公司基本信息 - 证券代码 300999，证券简称金龙鱼，编号 202501 [1] - 益海嘉里金龙鱼食品集团股份有限公司，2025 年 3 月 24 日举办投资者关系活动，53 家机构参与，地点为上海市浦东新区博成路 1379 号金龙鱼大厦 ZOOM 视频会议 [2] 2024 年经营业绩情况 - 营业收入 2388.66 亿元，同比下降 5.03%；利润总额 36.56 亿元，同比增长 7.05%；归属于上市公司股东的净利润 25.02 亿元，同比下降 12.14%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 9.72 亿元，同比下降 26.42% [2] - 厨房食品业务收入 1454.23 亿元，毛利 100.58 亿元，毛利率 6.92%；饲料原料及油脂科技业务收入 916.39 亿元，毛利 22.20 亿元，毛利率 2.42%；其他业务收入 18.04 亿元，毛利 5.09 亿元，毛利率 28.24% [16] - 销售费用 62.86 亿元，同比增长 3.51%；管理费用 36.36 亿元，同比增长 3.18%；财务费用 4.28 亿元，同比增长 573.95%；研发费用 2.74 亿元，同比增长 2.41% [17] - 总资产 2250.59 亿元，同比下降 5.64%；归属于上市公司股东的所有者权益 937.37 亿元，同比增长 2.45% [18] - 经营活动产生的现金流量净额 4.99 亿元，同比下降 66.53%；投资活动产生的现金流量净额 -2.28 亿元，同比增长 87.11%；筹资活动产生的现金流量净额 -9.89 亿元，同比下降 174.47% [19] 业务相关问答 业务影响因素 - 2024 年大豆价格下行对业绩有正面影响，水稻、小麦等原料价格下降影响大米、面粉业务，因公司会在原料收割季节大量购入 [2] 业绩展望 - 预计 2025 年各版块业务比去年有所进步，市场对中国经济前景信心提升有利于提振消费需求，原料供应较稳定 [3] 央厨业务 - 央厨业务持续进步，业务模式符合未来趋势，扩展速度取决于整体业务进展，广州和昆山央厨园区进展良好，投资速度会根据业务调整 [3][11] 高端化进展 - 持续推进产品优化升级，如胡姬花花生油销量快速增长，积极布局大健康领域产品，已推出甘油二酯油等高端产品 [3] 消费力看法 - 若中国 GDP 每年增长 5%，人均 GDP 15 年内翻番，人口减少人均 GDP 增长，消费者对高品质产品需求增加，公司新项目将巩固竞争优势 [3] 经销商数量 - 2024 年末经销商数量同比增加 8%左右，因渠道下沉和开拓，预计今年还会增加 [3] 批发流通渠道 - 以价格竞争为主，行业内部分中小品牌供货灵活，未来市场管理将更规范，公司有竞争力 [3] 特种油脂业务 - 是重要业务之一，市场份额高且销量持续增长，能满足烘焙客户对高质量产品需求 [4] 调味品业务 - 2024 年进展比往年快，未来会更好 [5] 渠道渗透 - 包装油业务市场渗透深，米面业务有大量空白市场待开发，公司将利用既有经销网络和批发流通渠道拓展，产品品类齐全有整合优势 [6] 新渠道与新模式 - 零售渠道竞争激烈形式丰富，商超受挑战，电商发展放缓，社交电商发展快竞争激烈，公司会根据渠道和产品特性合作 [7] 酵母业务 - 与英联马利合资子公司的酵母业务是重要业务，应用范围广，公司在成本和渠道有优势，前景乐观 [8] 春节销售表现 - 米面产品消费力和价格有提升，油类产品春节消费良好，旺季后需求转弱 [9] 餐饮渠道端 - 业务稳定增长且进行产品结构升级，如研发“煎炸王”可节省餐饮客户成本 [10] 利润率与发展 - 中短期利润受原材料价格和新项目投资影响，长远看公司有生产基地、研发投入和产品矩阵优势，关注大健康产业，储备功能性产品可提升利润 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司短期受原材料成本波动影响收入承压，但产品销量稳步提升，凭借供应链优势开拓央厨新蓝海，渠道下沉带来规模成长空间，当前市场需求回暖，原材料及终端产品价格企稳回升，业绩有望进一步恢复 [7][9] 根据相关目录分别进行总结 经营边际改善，毛利率持续优化 - 2024年总营业收入2388.66亿元（同减5%），归母净利润25.02亿元（同减12%），扣非净利润9.72亿元（同减26%），主要受产品价格下跌、公司折旧、产能爬坡进度影响 [5] - 2024Q4总营业收入634.12亿元（同增1%），归母净利润10.71亿元（同增49%），扣非净利润7.34亿元（同增78%），得益于下半年面粉业务经营情况改善，饲料原料和油脂科技产业链延伸提升产品利润 [5] - 2024年公司毛利率同增1pct至5.35%，产品及原料价格平稳上涨，预计毛利率延续优化，销售/管理费用率分别同增0.2pct/0.1pct至2.63%/1.52%，净利率同减0.1pct至1.03%，基本维持稳定 [5] 主营产品销量提升，增量渠道空间充足 - 厨房食品2024年营收1454.23亿元（同减2%），销量2406.6万吨（同增4%），吨价0.60万元/吨（同减5%），量增价跌延续，原材料成本下降释放盈利空间，但零售渠道产品消费不及预期造成拖累，后续推进产品高端化，布局大健康板块拓宽业务类型；国内发力批发流通渠道，对接下沉市场，稻米油产品导入海外市场，有望贡献业绩增量 [6] - 饲料原料及油脂科技2024年营收916.39亿元（同减10%），销量2964.8万吨（同增10%），吨价0.31万元/吨（同减19%），销量增长因原料价格下跌带来产品价格回落，公司通过渠道优势和产业链延伸优化产品利润，油脂科技行业拓展下游产业链，开拓新成长空间 [6] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年EPS为0.52/0.65/0.84元，当前股价对应PE分别为62/50/38倍 [9] 财务预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|238,866|256,327|276,852|302,890| |增长率（%）|-5.0%|7.3%|8.0%|9.4%| |归母净利润（百万元）|2,502|2,813|3,503|4,534| |增长率（%）|-12.1%|12.4%|24.6%|29.4%| |摊薄每股收益（元）|0.46|0.52|0.65|0.84| |ROE（%）|2.5%|2.9%|3.6%|4.7%|[11] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |资产总计（百万元）|225,059|232,171|236,918|240,471| |负债合计（百万元）|126,854|134,313|139,504|143,641| |所有者权益（百万元）|98,206|97,858|97,414|96,830| |营业收入（百万元）|238,866|256,327|276,852|302,890| |净利润（百万元）|2,469|2,915|3,619|4,674| |归母净利润（百万元）|2,502|2,813|3,503|4,534| |经营活动现金净流量（百万元）|4,994|2,695|2,862|2,572| |投资活动现金净流量（百万元）|-2,279|2,840|3,035|3,037| |筹资活动现金净流量（百万元）|2,436|2,738|-563|-3,259| |现金流量净额（百万元）|5,151|8,273|5,334|2,350| |营业收入增长率（%）|-5.0%|7.3%|8.0%|9.4%| |归母净利润增长率（%）|-12.1%|12.4%|24.6%|29.4%| |毛利率（%）|5.4%|5.7%|5.8%|6.1%| |净利率（%）|1.0%|1.1%|1.3%|1.5%| |ROE（%）|2.5%|2.9%|3.6%|4.7%| |资产负债率（%）|56.4%|57.9%|58.9%|59.7%| |总资产周转率|1.1|1.1|1.2|1.3| |应收账款周转率|20.1|20.1|20.1|20.1| |存货周转率|4.2|4.2|4.2|4.2| |EPS（元/股）|0.46|0.52|0.65|0.84| |P/E|69.5|61.9|49.7|38.4| |P/S|0.7|0.7|0.6|0.6| |P/B|1.9|1.9|1.9|1.9|[13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][8] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司短期受原材料成本波动影响收入承压，但产品销量仍稳步提升，凭借供应链优势开拓央厨新蓝海，渠道下沉带来规模成长空间，目前市场需求回暖，原材料及终端产品价格企稳回升，业绩有望进一步恢复 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 经营情况 - 2024年总营业收入2388.66亿元（同减5%），归母净利润25.02亿元（同减12%），扣非净利润9.72亿元（同减26%）；2024Q4总营业收入634.12亿元（同增1%），归母净利润10.71亿元（同增49%），扣非净利润7.34亿元（同增78%） [5] - 2024年公司毛利率同增1pct至5.35%，销售/管理费用率分别同增0.2pct/0.1pct至2.63%/1.52%，净利率同减0.1pct至1.03% [5] 主营产品情况 - 厨房食品2024年营收1454.23亿元（同减2%），销量2406.6万吨（同增4%），吨价0.60万元/吨（同减5%），后续持续推进产品高端化，布局大健康板块拓宽业务类型，国内发力批发流通渠道，稻米油产品导入海外市场 [6] - 饲料原料及油脂科技2024年营收916.39亿元（同减10%），销量2964.8万吨（同增10%），吨价0.31万元/吨（同减19%），公司通过渠道优势和产业链延伸优化产品利润，油脂科技行业拓展新成长空间 [6] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年EPS为0.52/0.65/0.84元，当前股价对应PE分别为62/50/38倍 [8] - 预计2025 - 2027年主营收入分别为2563.27亿元、2768.52亿元、3028.90亿元，增长率分别为7.3%、8.0%、9.4%；归母净利润分别为28.13亿元、35.03亿元、45.34亿元，增长率分别为12.4%、24.6%、29.4% [10] 财务指标预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |毛利率|5.4%|5.7%|5.8%|6.1%| |四项费用/营收|4.4%|4.3%|4.2%|4.2%| |净利率|1.0%|1.1%|1.3%|1.5%| |ROE|2.5%|2.9%|3.6%|4.7%| |资产负债率|56.4%|57.9%|58.9%|59.7%| |总资产周转率|1.1|1.1|1.2|1.3| |应收账款周转率|20.1|20.1|20.1|20.1| |存货周转率|4.2|4.2|4.2|4.2| |EPS（元/股）|0.46|0.52|0.65|0.84| |P/E|69.5|61.9|49.7|38.4| |P/S|0.7|0.7|0.6|0.6| |P/B|1.9|1.9|1.9|1.9| [11]

文章核心观点 2024年金龙鱼营收和归母净利润同比下降，主要因产品价格下跌超销量增长贡献，两大主业毛利率微增但饲料原料及油脂科技业务收入滑坡，10个募投项目未达预计收益，不过公司将坚持长期发展战略并加大研发创新[1][3][4] 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入2388.66亿元，同比下降5.03%，归母净利润为25.02亿元，同比下降12.14% [1] - 两大主业毛利率微增，但营收占比约40%的饲料原料及油脂科技业务收入同比减少106.07亿元，降幅为10.37% [1] - 剔除处置联营合营公司损益一次性影响后，厨房食品业务销量上涨、利润略有下滑 [2] 业务分析 饲料原料及油脂科技业务 - 产品销量实现10.32%双位数增长，主要产品豆粕等因下游养殖利润转好、性价比优势消费增加 [1] - 受全球大豆供应宽松影响，国内豆粕价格走弱，下游采购谨慎，行业盈利空间受挤压 [2] - 业务利润总额为10.13亿元，同比增长6.52%，主要系油脂科技产业链延伸产品利润提升及良好原材料采购 [2] 厨房食品业务 - 餐饮及食品工业渠道产品销量和利润同比增长，零售渠道受消费不及预期、竞争加剧影响利润不及上年 [2] - 2024年上半年面粉业务亏损，下半年改善，但行业主食类消费规模下降，整体需求不及预期，副产品价格波动下行，开机率持续走低 [2] 产能与募投项目 - 公司在全国拥有81个已投产生产基地，在多地新建生产基地以降低成本 [3] - 近几年新项目投资多，短期内影响公司利润，10个募投项目未达预计收益 [3] - 米面油加工项目因市场需求不及预期、竞争加剧、原料行情波动效益低于预期 [3] - 重庆大豆压榨项目因大豆与豆粕价格震荡下行、原材料成本下降滞后效益低于预期 [3] 发展战略与研发 - 公司不会改变在中国长期发展战略，将聚焦食品及农产品相关业务，新建和扩建综合性生产基地 [3] - 2024年研发费用同比增长2.41%至2.74亿元，在多方面加大研发力度，推出功能性健康食醋等产品 [4] - 2025年计划对现有产品健康升级，开发更多功能性优质食品 [4]

文章核心观点 - 金龙鱼2024年度业绩发布，营收和净利润均同比下降，主要因产品价格下跌影响超销量增长贡献 [1] 业绩数据 - 2024年公司营业收入2388.66亿元，同比减少5.03% [1] - 归属于上市公司股东的净利润25.02亿元，同比减少12.14% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9.72亿元，同比减少26.42% [1] - 基本每股收益0.46元 [1] - 拟向全体股东每10股派发现金红利1.11元(含税) [1] 业绩变动原因 - 报告期内营业收入下降，因产品价格下跌影响超销量增长带来的营收贡献 [1] - 公司厨房食品、饲料原料及油脂科技产品销量较去年均增长，但主要产品价格随大豆及大豆油等主要原材料价格下跌而下降 [1]

募集资金情况 - 公司首次公开发行A股股票542,159,154股，每股发行价25.70元，募集资金总额1,393,349.03万元，净额1,369,293.81万元[1] - 截至2024年12月31日，累计直接投入项目募集资金1,152,783.06万元，未使用募集资金275,945.24万元[2] - 募集资金专户暂未使用余额150,945.24万元，现金管理余额125,000.00万元[3] 募投项目情况 - 17,467,417千元投资总额的募投项目，拟使用募集资金13,692,938千元，已投入11,527,831千元[5][6] - 兰州新区和湖南粮油食品加工基地项目拟使用募集资金1,500,000千元，截至2024年12月31日已投入1,191,016千元[8] 项目延期情况 - 公司将兰州新区和益海嘉里湖南粮油食品加工基地项目延期至2027年12月31日[7] - 兰州新区项目部分建成投产，浓香小榨部分推迟建设[9][10] - 益海嘉里湖南项目一期部分建设中，二期中小包装车间推迟建设[11] 审议情况 - 2025年3月20日董事会、监事会审议通过部分募投项目延期议案[13][14][15] 各方意见 - 董事会、监事会和保荐机构均认为项目延期不损害公司和股东利益[14][15][16]

益海嘉里金龙鱼食品集团股份有限公司 二、注册会计师的责任 我们的责任是在实施审计工作的基础上，对财务报告内部控制的有效性发表审计意 见，并对注意到的非财务报告内部控制的重大缺陷进行披露。 内部控制审计报告 2024年度 内部控制审计报告 安永华明（2025）专字第70038074_B03号 益海嘉里金龙鱼食品集团股份有限公司 益海嘉里金龙鱼食品集团股份有限公司全体股东： 按照《企业内部控制审计指引》及中国注册会计师执业准则的相关要求，我们审计 了益海嘉里金龙鱼食品集团股份有限公司2024年12月31日的财务报告内部控制的有效 性。 一、企业对内部控制的责任 按照《企业内部控制基本规范》、《企业内部控制应用指引》、《企业内部控制评价指 引》的规定，建立健全和有效实施内部控制，并评价其有效性是企业董事会的责任。 （本页无正文） 安永华明会计师事务所（特殊普通合伙） 中国注册会计师：夏 佳 中国注册会计师：王硕炜 中国 北京 2025 年 3 月 20 日 三、内部控制的固有局限性 内部控制具有固有局限性，存在不能防止和发现错报的可能性。此外，由于情况的 变化可能导致内部控制变得不恰当，或对控制政策和程序遵循的程度 ...

会议召开 - 2024年召开董事会10次、专门委员会会议10次、独立董事专门会议2次[3] - 2024年召开2次股东大会[4] 报告披露 - 2024年按时编制并披露6份报告[6] 议案审议 - 2024年审议通过续聘审计机构、确认薪酬等多项议案[7][9][10][11][12][13][15] 独立董事履职 - 2024年独立董事现场办公15日，无聘请中介等情况[16][18] 股东权益 - 除4月征集投票权外无其他征集权利情况，无损害权益事项[17]

益海嘉里金龙鱼食品集团股份有限公司 2024年度独立董事述职报告（管一民） 本人作为益海嘉里金龙鱼食品集团股份有限公司（以下简称"公司"）的独 立董事，在 2024 年度任职期间严格按照《中华人民共和国公司法》《上市公司 独立董事管理办法》《深圳证券交易所创业板股票上市规则》等法律、法规、规 范性文件及《益海嘉里金龙鱼食品集团股份有限公司章程》（以下简称"《公司 章程》"）、《益海嘉里金龙鱼食品集团股份有限公司独立董事工作制度》的规定， 勤勉尽责并积极出席任职期间公司召开的会议，对公司董事会审议的相关事项 发表独立客观的意见，充分发挥独立董事作用，切实履行独立董事的职责，维 护公司整体利益和股东的合法权益。 2024 年 4 月，本人因个人原因申请辞去第二届董事会独立董事及董事会专 门委员会相关职务，且辞职后不再担任公司任何职务。 现将本人 2024 年度任职期间履行独立董事职责的情况向各位股东汇报如下： 一、基本情况 管一民，1950年出生，中国国籍，无境外永久居留权，毕业于上海财经大 学会计学系。1983年1月至1990年3月，上海财经大学会计学系任教。1990年3月 至1998年6月，任上海财经大学成人 ...

公司决策 - 2024年4月30日审议通过2024年限制性股票激励计划相关议案[5] - 2024年9月审议通过对外投资暨关联交易议案[6] - 2024年11月审议通过2025年度日常关联交易预计议案[6] 人事安排 - 2024年11月28日确定第三届董事会非独立董事和独立董事候选人[8] - 2024年12月17日第三届董事会第一次会议聘任公司高级管理人员[9] 独立董事履职 - 2024年独立董事现场工作13天，关注信息披露、治理与风险[12][13] - 2025年将继续履职，关注治理结构等[14]