跨界合作与品牌战略 - 金龙鱼连续三年深度合作综艺《种地吧》，通过节目传递"6步鲜大米"的"鲜"理念，构建品牌与现代农业的价值观共振 [1][5] - 《种地吧》第三季取得现象级成功，爱奇艺热度值达8700，多平台榜单TOP1，金龙鱼早期逆周期投资从观望到验证价值 [3][5] - 公司以"技术合伙人"身份参与内容设计，将产业链能力转化为节目叙事，如智能监测、鲜割技术等晦涩术语通过少年实践具象化 [9][11] 科技创新与粮食安全 - 中国以全球9%耕地养活20%人口，但传统农业粗放模式威胁粮食安全，国家"藏粮于技"战略推动农业现代化转型 [14] - 公司研发"6步鲜米精控技术"（鲜割/鲜谷/鲜存/鲜碾/鲜装/鲜食），鲜割环节减少5%田间损失，北方推广可减损235万吨，相当于2100万人年消费量 [16][18] - 技术延伸至副产品高附加值利用，如米糠制稻米油、稻壳发电、稻灰提炼白炭黑，实现产业链"吃干榨净" [18] 产业模式与乡村振兴 - 推行"四优"订单农业（优质品种/产地/收购/技术），绑定农民福祉，提升种粮积极性并建立特色原料基地 [19] - 推进数字化转型战略，以智能化、自动化推动粮油加工高端化、集约化、绿色化发展 [19] - 响应《加快建设农业强国规划》，以全产业链协同和科技创新引领行业高质量发展，强化"把饭碗端在自己手里"的能力 [18][19] 产品技术与市场教育 - 6步鲜技术实现稻谷生命价值最大化：鲜割保九成熟品质、鲜存发芽活力超90%、鲜碾多级轻碾保留风味 [16] - 通过综艺IP联名款和春耕节活动，将抽象技术转化为年轻群体可感知的品质认知，如李昊等少年嘉宾形成情感认同 [11][12] - 节目成为展示农业现代化窗口，公司技术资源与内容结合，推动"好米当然种出来"理念深入人心 [9][13]

烘焙行业新品动态 - 昆明冠生园推出泰式风味小蛋糕系列，包括泰奶泡鲁达蛋糕和糯米泰芒蛋糕，主打东南亚风味融合[6] - 红跑车蛋糕推出天使菠萝面包，采用日式淡奶卡丝达酱和进口蓝莓果酱，强调蓬松口感与层次风味[9] - 爱立颂推出母亲节限定蛋糕"颂爱包包"和"曦光"，主打高定浪漫风格[11] - 欢牛推出四款冰面包，包括清青茉莉、开心果、荔枝抹茶和椰椰糯米风味，使用明治动物奶油[13] - 意诺推出红豆肉粉松吐司，结合鲜香肉松与绵密红豆馅，强调松软口感[17] - 全家便利店推出三款春日野餐蛋糕，包含多肉香肠嫩蛋三明治、照烧鸡排三明治和抹茶奶油三角面包[19] - KUMO KUMO推出冰芋椰椰巴斯克，融合荔浦芋泥与手作糯麻薯[31] - 21cake推出布莱克蛋糕，以烤榛子巧克力淋面与绵软蛋糕坯形成口感反差[37] - 面包工坊推出瀑布厚乳榴莲包，使用D24苏丹王榴莲和广西荔浦芋头[41] 饮品与跨界动态 - 星巴克宣布五月天担任夏日大使，推出草莓芝心爆珠星冰乐等新品，并在上海开设主题门店[106] - DQ推出0蔗糖减脂酸奶冰淇淋碗，总能量和脂肪较同类产品降低约8.5%和6.6%[107] - 霸王茶姬全国上新"万象春和"系列，包含百香碧螺和纯茶版本[108] - 康师傅推出咸奶茶新品，采用金花茯茶与糙米共煮萃取，零反式脂肪[109] - 金龙鱼跨界推出大健康品牌"丰益堂"，发布甘油二酯油等产品[111] 行业企业动态 - 肯悦咖啡门店突破1000家，依托肯德基网络采用"肩并肩"扩张模式，年采购约1200吨云南咖啡豆[112] - 亿滋首季利润受可可成本上涨影响降至4.02亿美元，北美市场销售额下滑4.1%[113] - 沪上阿姨港股IPO获583.6倍超额认购，计划发行241.3万H股[114] - 茉酸奶在上海推出"MoreYogurt牧场奶仓"新店型，主打酸奶饮品及烘焙产品[116] 海外烘焙新品 - Little Mermaid推出濑户内广岛柠檬丹麦酥，强调清爽酸味与微苦风味[119] - viedefrance推出清见橙子和伊予柑奶油蛋卷，融合橘子果冻与奶酪味蛋奶馅[121] - OPAN BAKERY推出德国土豆三明治，定位早餐与轻食场景[123] - NEKO NEKO推出巧克力薄荷吐司，混合黑可可面团与薄荷巧克力[125]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价为 37.0 元 [1][4][5] 报告的核心观点 - 金龙鱼 2025 年 Q1 营收 590.79 亿元（yoy+3.15%、qoq - 6.83%），归母净利 9.81 亿元（yoy+11.23%、qoq - 8.35%），扣非净利 8.62 亿元（yoy+253.91%），在原材料价格低位等因素推动下，营收同比增长、毛利率同环比均改善，看好 2025 年盈利弹性 [1] - 2025 年 Q1 厨房食品、饲料及油脂科技销量及盈利能力同比提升，取得营收及盈利双重改善，厨房食品销量增长、价格随原材料下跌，面粉业务利润改善；饲料原料及油脂科技销量增长、价格持平，大豆压榨利润好转带动盈利能力回升 [2] - 2024 年公司进行经营改善，在产品推新和渠道下沉方面着力，在 2025 年原材料成本低位及下游需求改善背景下，业绩弹性有望释放 [3] - 维持盈利预测，预计 2025 - 2027 年归母净利润为 40.11 亿元、66.77 亿元、84.11 亿元，对应增速为 60.30%、66.47%、25.98%，预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.74、1.23、1.55 元，给予 25 年 50 倍 PE，维持目标价 37.0 元 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 目标价 37.00 元，截至 4 月 29 日收盘价 31.04 元，市值 168,286 百万人民币，6 个月平均日成交额 276.43 百万人民币，52 周价格范围 24.83 - 41.47 元，BVPS 17.48 元 [6] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（人民币百万）|251,524|238,866|255,346|285,742|336,349| |+/-%|(2.32)|(5.03)|6.90|11.90|17.71| |归属母公司净利润（人民币百万）|2,848|2,502|4,011|6,677|8,411| |+/-%|(5.43)|(12.14)|60.30|66.47|25.98| |EPS（人民币，最新摊薄）|0.53|0.46|0.74|1.23|1.55| |ROE(%)|3.16|2.70|4.19|6.62|7.80| |PE(倍)|59.09|67.26|41.96|25.20|20.01| |PB(倍)|1.84|1.80|1.72|1.62|1.51| |EV EBITDA(倍)|30.05|25.46|21.41|15.40|13.57|[9] 可比公司估值表 |证券代码|证券简称|收盘价（元）|总市值（亿元）|2025E EPS|2026E EPS|2025E PE|2026E PE| |----|----|----|----|----|----|----|----| |603288 CH|海天味业|42.46|2361.03|1.26|1.40|33.59|30.43| |600305 CH|恒顺醋业|8.05|89.27|0.16|0.19|50.16|43.37| |002661 CH|克明食品|10.48|34.91|0.50|0.56|21.16|18.87| |002311 CH|海大集团|54.95|914.23|3.02|3.41|18.19|16.11| |平均| - | - | - | - | - |30.77|27.19|[10] 金龙鱼盈利季度拆分表 |百万元|2024Q1|2024Q2|2024Q3|2024Q4|2025Q1| |----|----|----|----|----|----| |总收入|57274|52205|65976|63412|59079| |营业收入同比增速|-6.17%|-9.48%|-5.49%|0.65%|3.15%| |营业收入环比增速| - |-8.85%|26.38%|-3.89%|-6.83%| |营业成本|54337|49777|62762|59204|55053| |营业成本同比增速|-6.17%|-10.92%|-4.61%|-0.96%|1.32%| |营业成本环比增速| - |-8.39%|26.09%|-5.67%|-7.01%| |总毛利|2936|2428|3214|4209|4026| |总毛利率|5.13%|4.65%|4.87%|6.64%|6.81%| |-销售费用率|2.77%|2.67%|2.54%|2.56%|2.85%| |-研发费用率|0.10%|0.11%|0.09%|0.16%|0.10%| |归母净利润|882|214|334|1071|981| |归母净利润(同比)|3.30%|92.10%|-71.25%|49.00%|11.23%| |归母净利润(环比)| - |-75.69%|55.93%|220.19%|-8.35%| |净利率|1.54%|0.41%|0.51%|1.69%|1.66%|[11] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对 2023 - 2027 年进行预测，涵盖流动资产、现金、应收账款等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，经营活动现金、投资活动现金等现金流量项目，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率 [16]

财务表现 - 2025年第一季度营业收入590.79亿元，同比上升3.15% [1] - 归属净利润9.81亿元，同比增长11.23% [1] - 扣除非经常性损益的净利润8.62亿元，同比增长253.91% [1] - 经营活动产生的现金流量净额同比上升109.25% [2] 收入增长驱动因素 - 厨房食品销量增长，得益于销售渠道和网络的持续拓展以及新产品开发 [1] - 饲料原料及油脂科技产品销量增长，受益于公司在饲料原料销售渠道的优势 [1] 利润改善原因 - 厨房食品利润上涨，主要由于面粉业务利润明显改善，小麦价格同比下降 [1] - 饲料原料及油脂科技产品利润同比涨幅较大，主要因为大豆压榨利润好转 [1] 非经常性损益说明 - 非经常性损益主要来自未完全满足套期会计要求的衍生金融工具、结构性存款以及权益性金融资产的损益 [2] - 所有期货损益的已实现部分计入主营业务毛利，未实现部分将随未来现货销售同步计入主营业务毛利 [2] 现金流变动 - 经营活动现金流上升主要由于采购节奏及结算方式变化导致购买商品支付的现金下降 [2]

整体财务关键指标变化 - 本报告期营业收入590.79亿元，同比上升3.15%[5][10] - 归属于上市公司股东的净利润9.81亿元，同比增长11.23%[5][10] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8.62亿元，同比增长253.91%[5][10] - 经营活动产生的现金流量净额102.84亿元，同比上升109.25%[5][11] - 基本每股收益0.18元/股，同比增长12.50%；稀释每股收益0.18元/股，同比增长12.50%[5] - 加权平均净资产收益率1.04%，较上年同期增加0.08%[5] - 本报告期末总资产2191.44亿元，较上年度末减少2.63%[5] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益947.82亿元，较上年度末增加1.12%[5] - 资产总计为219,144,040，较上期225,059,402减少约2.63%[32] - 负债合计为119,782,380，较上期126,853,839减少约5.69%[33] - 所有者权益合计为99,361,660，较上期98,205,563增加约1.18%[33] - 营业总收入为59,078,925千元，较上期57,273,605千元增长约3.15%[35] - 营业总成本为57,934,175千元，较上期57,052,367千元增长约1.55%[35] - 营业利润为1,504,892千元，较上期995,814千元增长约51.12%[36] - 利润总额为1,517,099千元，较上期997,652千元增长约52.07%[36] - 净利润为1,063,089千元，较上期809,199千元增长约31.38%[36] - 综合收益总额为1,069,848千元，较上期792,219千元增长约35.05%[37] - 基本每股收益为0.18元，较上期0.16元增长约12.5%[37] - 经营活动现金流入小计本期为62,883,319，上期为63,816,373，本期较上期减少约1.46%[40] - 经营活动现金流出小计本期为52,599,456，上期为58,901,756，本期较上期减少约10.70%[40] - 经营活动产生的现金流量净额本期为10,283,863，上期为4,914,617，本期较上期增加约109.25%[40] - 投资活动现金流入小计本期为18,712,347，上期为14,815,117，本期较上期增加约26.30%[40] - 投资活动现金流出小计本期为33,919,172，上期为11,931,435，本期较上期增加约184.29%[40] - 投资活动产生的现金流量净额本期为 - 15,206,825，上期为2,883,682，本期较上期减少约629.90%[40] - 筹资活动现金流入小计本期为40,270,738，上期为45,887,219，本期较上期减少约12.24%[41] - 筹资活动现金流出小计本期为40,158,303，上期为50,775,460，本期较上期减少约20.91%[41] - 筹资活动产生的现金流量净额本期为112,435，上期为 - 4,888,241，本期较上期增加约102.30%[41] - 现金及现金等价物净增加额本期为 - 4,776,940，上期为2,930,460，本期较上期减少约262.99%[41] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数120,437人[13] - 豐益營銷（香港）有限公司持股比例89.99%，持股数量4,878,944,439股[13] - 香港中央结算有限公司持股比例0.50%，持股数量26,885,681股[14] - 中国工商银行股份有限公司－易方达创业板交易型开放式指数证券投资基金持股比例0.27%，持股数量14,392,762股[14] - 刘大鹏持股比例0.25%，持股数量13,455,100股，其中普通证券账户持有5,215,100股，信用交易担保证券账户持有8,240,000股[14][15] - 中国工商银行股份有限公司－华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金持股比例0.18%，持股数量9,771,000股[14] - 中央企业乡村产业投资基金股份有限公司持股比例0.14%，持股数量7,721,431股[14] 公司公告信息 - 公司于2025年1月17日披露2025年度第一期超短期融资券发行完成的公告[16] - 公司于2025年3月22日披露2024年年度报告及摘要[20] - 公司于2025年3月22日披露2024年度利润分配预案的公告[21] - 公司于2025年3月22日披露续聘2025年度会计师事务所的公告[22] 货币资金情况 - 2025年3月31日公司货币资金期末余额48,701,181千元，期初余额52,906,285千元[29][30]

指数表现 - 中证食品主题指数报1013 94点 [1] - 近一个月上涨1 12% 近三个月上涨4 47% 年至今下跌1 39% [2] 指数构成 - 选取30只业务涉及肉制品 食用油 调味品和休闲食品等领域的上市公司证券作为样本 [2] - 以2016年12月30日为基日 以1000 0点为基点 [2] 权重分布 - 前十大权重股合计占比65 83% 其中海天味业(14 08%) 双汇发展(9 82%) 安琪酵母(7 63%)为前三大成分股 [2] - 调味品与食用油行业占比最高达41 76% 其次为其他食品(31 62%)和休闲食品(16 80%) [2] 市场分布 - 上海证券交易所上市公司占比51 83% 深圳证券交易所占比48 17% [2] 调整机制 - 样本每半年调整一次 分别在6月和12月的第二个星期五的下一交易日实施 [3] - 权重因子随样本定期调整 特殊情况下会进行临时调整 [3] - 样本退市时将从指数中剔除 并购分拆等情形参照细则处理 [3]

国家粮食安全战略 - 我国坚持"以我为主、立足国内、确保产能、适度进口、科技支撑"的粮食安全战略，实行最严格的耕地保护制度，实施"藏粮于地、藏粮于技" [1] - 2024年粮食产量首次突破1.4万亿斤，人均粮食占有量远超国际公认的400公斤安全线，谷物基本自给、口粮绝对安全 [1] 技术创新减少粮食损耗 - 金龙鱼推出"6步鲜米精控技术"，从"鲜割"到"鲜食"6个环节严格把控，其中"鲜割"可减少约5%田间损失 [3][5] - 采用"鲜割"模式可减少北方一作区约235万吨水稻损失，相当于2100万人一年的大米消费量 [5] - 加工过程中采用稳定温度技术减少碎米产生，未达标的碎米可作为其他食品原料，提高粮食利用率 [5][6] 现代农业与营养健康 - "鲜存""鲜碾"技术能更大程度保留大米表层营养物，提升口感和营养价值 [6] - 稻谷加工副产品如米糠可提炼稻米油，稻壳可作为燃料，稻灰可提炼高附加值产品如白炭黑和活性炭 [10] 品牌价值与农业推广 - 金龙鱼赞助《种地吧》节目旨在传递农业价值，节目爆火后提升年轻观众对农业的认知和粮食尊重 [7] - 公司通过"订单农业"模式增强农民种粮积极性，推动优质原料订单种植基地建设 [11] 全球供应链布局 - 贸易摩擦对公司影响有限，通过全球供应链布局降低对美国依赖，保障粮食安全 [10] - 公司将现代农业科技辐射至全产业链，最大化利用稻谷、大豆、小麦等农产品价值 [10]

公司活动与品牌理念 - 公司在浙江省杭州市京杭大运河畔的生态稻田启动2025年春耕仪式 主题为"6步鲜·春耕节邀您一起种地吧" 活动参与者包括《种地吧》节目嘉宾李昊 奥运冠军邢傲伟 业内专家及消费者代表 [1] - 活动通过沉浸式体验传递金龙鱼6步鲜大米"鲜米从源头开始"的理念 呼吁公众关注农耕文化传承与现代化科学田间管理 参与者学习分秧 插秧技巧 [1] - 公司连续3年深度合作《种地吧》节目 品牌与年轻嘉宾实现"双向奔赴" 支持年轻人亲近自然 热爱劳动 勇于创新 强调尊重土地 振兴新农业的长期承诺 [1] 技术创新与产业链 - "6步鲜米精控技术"创新体系包含"鲜割 鲜谷 鲜存 鲜碾 鲜装 鲜食"6个关键环节 运用新理念技术和工艺保障五常大米全产业链的新鲜和食用品质 [1] - "鲜割"环节在稻谷九成熟时进行 兼顾产量和食味值 减少收割时稻谷自然脱落带来的田间损失 响应国家节粮减损政策 [1] - 电商渠道代表和线下渠道代表参与活动 共同打通从田间到餐桌的鲜米直通车 以溯源互动强化消费者信任 [2] 企业战略与行业定位 - 公司作为中国粮油行业领军企业 以"大农业观"为指引 聚焦全产业链协同发展 以科技创新驱动农业现代化 [2] - 未来将持续依托"6步鲜米精控技术"创新体系开发及产业化 引领粮油食品走高质量发展之路 绘就"把饭碗牢牢端在自己手里"的时代蓝图 [2]

展会概况 - 第33届中国(深圳)国际礼品家居展在深圳国际会展中心举办 展区面积达26万平方米 吸引4500家展商参展 [1] - 展会涵盖智能家居 功能食品 文创摆件 健康礼盒等多个品类 采购商与经销商洽谈活跃 [1] - 深圳礼品展作为亚太消费趋势风向标 2024年创纪录吸引30万买家到场 [1] 健康礼品行业趋势 - 健康礼品成为展会绝对主角 展商以科学创新与东方养生理念重新定义礼品价值 [1] - 2023年全球健康食品市场估值约6.1万亿元人民币 预计2030年前年均增长9.4% [2] - 中国功能食品市场2025年预计达1853亿元人民币 2032年将增至2655亿元人民币 [2] - 消费者需求从华丽包装转向具有实际健康益处的礼品 健康知识储备提升推动行业升级 [2] 金龙鱼丰益堂参展表现 - 公司在展馆核心区域设置展位 通过醒狮表演 产品走秀 太极表演等文化活动吸引大量采购商与经销商 [3] - 首次面向终端消费者展示金龙鱼丰益堂大健康品牌及功能性产品 [3] - 推出两款新品：甘油二酯油和植物甾醇蛋白乳 主打健康饮食管理和心血管健康管理 [3][4] 产品技术特点 - 甘油二酯油采用自主技术 代谢效率更高 可加速脂肪氧化速率 减少脂肪堆积 每日摄入20-30克3个月可减内脏脂肪15% 腰围5% [5][6] - 植物甾醇蛋白乳通过三重机制降低胆固醇 每日摄入2克可抑制胆固醇吸收9%-10% 显著减少动脉粥样硬化风险 [6] - 产品稳定性确保营养成分在储存中不易流失 适合中国烹饪习惯和高端礼赠场景 [6][7] 市场定位与战略 - 产品精准切入心血管疾病人群和"防未病"人群需求 契合办公室轻养生等场景 [4] - 以"东方食养"为核心叙事 将功能食品打造为健康与情感载体 满足企业礼赠与节庆市场需求 [4][7] - 响应国家大健康战略 致力于将健康管理融入一日三餐 实现"防未病"长远愿景 [7]

投资组合配置 - 当前持仓5支股票：平安银行、中国平安、上海机场、伊利股份、金龙鱼，各占约20%，总体盈亏平衡 [1] - 配置思路为打新、分红并带有一定进攻性 [2] - 目标持有3-5年，期望实现翻倍收益 [3] 行业与公司分析 - 金融行业：平安银行与中国平安存在业务重叠，建议择一配置 [3][9] - 公用事业：上海机场市净率偏高，建议替换为长江电力或国投电力等水电标的 [3][9] - 消费行业：伊利股份护城河一般，存在私有化不确定性，建议考虑酒水类龙头如贵州茅台 [3][6] - 食品加工：金龙鱼行业门槛低、品牌价值弱，建议替换为制造业龙头如美的集团或宁德时代 [3][9] 市场配置建议 - 建议增加港股或其他国际市场配置以分散风险 [4][5] - 消费类配置应聚焦高端白酒如茅台、五粮液，回避传统人口红利消退的消费品 [6] - 可考虑配置1/3仓位于纳斯达克或标普指数以对冲国内经济周期风险 [6][11] 收益策略优化 - 建议采用"收息+成长"并重的选股策略，重点配置行业绝对龙头 [5] - 金融板块优选招商银行+建设银行组合，保险板块中国平安或中国太保 [5] - 高股息板块建议配置长江电力、陕西煤业、中海油等稳定分红标的 [5] 替代方案 - 可直接配置红利低波ETF替代个股选择 [12] - 建议构建金融+消费+垄断红利的成分股组合，并加入30%小盘转债或纳指100增强收益 [11] - 中证红利ETF和纳指ETF过去三年已实现翻倍收益，可作为参考标的 [11]