报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司短期受原材料成本波动影响收入承压，但产品销量稳步提升，凭借供应链优势开拓央厨新蓝海，渠道下沉带来规模成长空间，当前市场需求回暖，原材料及终端产品价格企稳回升，业绩有望进一步恢复 [7][9] 根据相关目录分别进行总结 经营边际改善，毛利率持续优化 - 2024年总营业收入2388.66亿元（同减5%），归母净利润25.02亿元（同减12%），扣非净利润9.72亿元（同减26%），主要受产品价格下跌、公司折旧、产能爬坡进度影响 [5] - 2024Q4总营业收入634.12亿元（同增1%），归母净利润10.71亿元（同增49%），扣非净利润7.34亿元（同增78%），得益于下半年面粉业务经营情况改善，饲料原料和油脂科技产业链延伸提升产品利润 [5] - 2024年公司毛利率同增1pct至5.35%，产品及原料价格平稳上涨，预计毛利率延续优化，销售/管理费用率分别同增0.2pct/0.1pct至2.63%/1.52%，净利率同减0.1pct至1.03%，基本维持稳定 [5] 主营产品销量提升，增量渠道空间充足 - 厨房食品2024年营收1454.23亿元（同减2%），销量2406.6万吨（同增4%），吨价0.60万元/吨（同减5%），量增价跌延续，原材料成本下降释放盈利空间，但零售渠道产品消费不及预期造成拖累，后续推进产品高端化，布局大健康板块拓宽业务类型；国内发力批发流通渠道，对接下沉市场，稻米油产品导入海外市场，有望贡献业绩增量 [6] - 饲料原料及油脂科技2024年营收916.39亿元（同减10%），销量2964.8万吨（同增10%），吨价0.31万元/吨（同减19%），销量增长因原料价格下跌带来产品价格回落，公司通过渠道优势和产业链延伸优化产品利润，油脂科技行业拓展下游产业链，开拓新成长空间 [6] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年EPS为0.52/0.65/0.84元，当前股价对应PE分别为62/50/38倍 [9] 财务预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|238,866|256,327|276,852|302,890| |增长率（%）|-5.0%|7.3%|8.0%|9.4%| |归母净利润（百万元）|2,502|2,813|3,503|4,534| |增长率（%）|-12.1%|12.4%|24.6%|29.4%| |摊薄每股收益（元）|0.46|0.52|0.65|0.84| |ROE（%）|2.5%|2.9%|3.6%|4.7%|[11] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |资产总计（百万元）|225,059|232,171|236,918|240,471| |负债合计（百万元）|126,854|134,313|139,504|143,641| |所有者权益（百万元）|98,206|97,858|97,414|96,830| |营业收入（百万元）|238,866|256,327|276,852|302,890| |净利润（百万元）|2,469|2,915|3,619|4,674| |归母净利润（百万元）|2,502|2,813|3,503|4,534| |经营活动现金净流量（百万元）|4,994|2,695|2,862|2,572| |投资活动现金净流量（百万元）|-2,279|2,840|3,035|3,037| |筹资活动现金净流量（百万元）|2,436|2,738|-563|-3,259| |现金流量净额（百万元）|5,151|8,273|5,334|2,350| |营业收入增长率（%）|-5.0%|7.3%|8.0%|9.4%| |归母净利润增长率（%）|-12.1%|12.4%|24.6%|29.4%| |毛利率（%）|5.4%|5.7%|5.8%|6.1%| |净利率（%）|1.0%|1.1%|1.3%|1.5%| |ROE（%）|2.5%|2.9%|3.6%|4.7%| |资产负债率（%）|56.4%|57.9%|58.9%|59.7%| |总资产周转率|1.1|1.1|1.2|1.3| |应收账款周转率|20.1|20.1|20.1|20.1| |存货周转率|4.2|4.2|4.2|4.2| |EPS（元/股）|0.46|0.52|0.65|0.84| |P/E|69.5|61.9|49.7|38.4| |P/S|0.7|0.7|0.6|0.6| |P/B|1.9|1.9|1.9|1.9|[13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][8] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司短期受原材料成本波动影响收入承压，但产品销量仍稳步提升，凭借供应链优势开拓央厨新蓝海，渠道下沉带来规模成长空间，目前市场需求回暖，原材料及终端产品价格企稳回升，业绩有望进一步恢复 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 经营情况 - 2024年总营业收入2388.66亿元（同减5%），归母净利润25.02亿元（同减12%），扣非净利润9.72亿元（同减26%）；2024Q4总营业收入634.12亿元（同增1%），归母净利润10.71亿元（同增49%），扣非净利润7.34亿元（同增78%） [5] - 2024年公司毛利率同增1pct至5.35%，销售/管理费用率分别同增0.2pct/0.1pct至2.63%/1.52%，净利率同减0.1pct至1.03% [5] 主营产品情况 - 厨房食品2024年营收1454.23亿元（同减2%），销量2406.6万吨（同增4%），吨价0.60万元/吨（同减5%），后续持续推进产品高端化，布局大健康板块拓宽业务类型，国内发力批发流通渠道，稻米油产品导入海外市场 [6] - 饲料原料及油脂科技2024年营收916.39亿元（同减10%），销量2964.8万吨（同增10%），吨价0.31万元/吨（同减19%），公司通过渠道优势和产业链延伸优化产品利润，油脂科技行业拓展新成长空间 [6] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年EPS为0.52/0.65/0.84元，当前股价对应PE分别为62/50/38倍 [8] - 预计2025 - 2027年主营收入分别为2563.27亿元、2768.52亿元、3028.90亿元，增长率分别为7.3%、8.0%、9.4%；归母净利润分别为28.13亿元、35.03亿元、45.34亿元，增长率分别为12.4%、24.6%、29.4% [10] 财务指标预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |毛利率|5.4%|5.7%|5.8%|6.1%| |四项费用/营收|4.4%|4.3%|4.2%|4.2%| |净利率|1.0%|1.1%|1.3%|1.5%| |ROE|2.5%|2.9%|3.6%|4.7%| |资产负债率|56.4%|57.9%|58.9%|59.7%| |总资产周转率|1.1|1.1|1.2|1.3| |应收账款周转率|20.1|20.1|20.1|20.1| |存货周转率|4.2|4.2|4.2|4.2| |EPS（元/股）|0.46|0.52|0.65|0.84| |P/E|69.5|61.9|49.7|38.4| |P/S|0.7|0.7|0.6|0.6| |P/B|1.9|1.9|1.9|1.9| [11]

文章核心观点 2024年金龙鱼营收和归母净利润同比下降，主要因产品价格下跌超销量增长贡献，两大主业毛利率微增但饲料原料及油脂科技业务收入滑坡，10个募投项目未达预计收益，不过公司将坚持长期发展战略并加大研发创新[1][3][4] 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入2388.66亿元，同比下降5.03%，归母净利润为25.02亿元，同比下降12.14% [1] - 两大主业毛利率微增，但营收占比约40%的饲料原料及油脂科技业务收入同比减少106.07亿元，降幅为10.37% [1] - 剔除处置联营合营公司损益一次性影响后，厨房食品业务销量上涨、利润略有下滑 [2] 业务分析 饲料原料及油脂科技业务 - 产品销量实现10.32%双位数增长，主要产品豆粕等因下游养殖利润转好、性价比优势消费增加 [1] - 受全球大豆供应宽松影响，国内豆粕价格走弱，下游采购谨慎，行业盈利空间受挤压 [2] - 业务利润总额为10.13亿元，同比增长6.52%，主要系油脂科技产业链延伸产品利润提升及良好原材料采购 [2] 厨房食品业务 - 餐饮及食品工业渠道产品销量和利润同比增长，零售渠道受消费不及预期、竞争加剧影响利润不及上年 [2] - 2024年上半年面粉业务亏损，下半年改善，但行业主食类消费规模下降，整体需求不及预期，副产品价格波动下行，开机率持续走低 [2] 产能与募投项目 - 公司在全国拥有81个已投产生产基地，在多地新建生产基地以降低成本 [3] - 近几年新项目投资多，短期内影响公司利润，10个募投项目未达预计收益 [3] - 米面油加工项目因市场需求不及预期、竞争加剧、原料行情波动效益低于预期 [3] - 重庆大豆压榨项目因大豆与豆粕价格震荡下行、原材料成本下降滞后效益低于预期 [3] 发展战略与研发 - 公司不会改变在中国长期发展战略，将聚焦食品及农产品相关业务，新建和扩建综合性生产基地 [3] - 2024年研发费用同比增长2.41%至2.74亿元，在多方面加大研发力度，推出功能性健康食醋等产品 [4] - 2025年计划对现有产品健康升级，开发更多功能性优质食品 [4]

文章核心观点 - 金龙鱼2024年度业绩发布，营收和净利润均同比下降，主要因产品价格下跌影响超销量增长贡献 [1] 业绩数据 - 2024年公司营业收入2388.66亿元，同比减少5.03% [1] - 归属于上市公司股东的净利润25.02亿元，同比减少12.14% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9.72亿元，同比减少26.42% [1] - 基本每股收益0.46元 [1] - 拟向全体股东每10股派发现金红利1.11元(含税) [1] 业绩变动原因 - 报告期内营业收入下降，因产品价格下跌影响超销量增长带来的营收贡献 [1] - 公司厨房食品、饲料原料及油脂科技产品销量较去年均增长，但主要产品价格随大豆及大豆油等主要原材料价格下跌而下降 [1]

中信建投证券股份有限公司关于 益海嘉里金龙鱼食品集团股份有限公司 部分募投项目延期的核查意见 中信建投证券股份有限公司（以下简称"中信建投"或"保荐机构"）作 为益海嘉里金龙鱼食品集团股份有限公司（以下简称"金龙鱼"或"公司"） 首次公开发行股票并在创业板上市的保荐机构，根据《证券发行上市保荐业务 管理办法》《深圳证券交易所创业板股票上市规则》《深圳证券交易所上市公 司自律监管指引第2号—创业板上市公司规范运作》《上市公司监管指引第2号 ——上市公司募集资金管理和使用的监管要求》等有关规定，对公司部分募投 项目延期的事项进行了核查，具体情况如下： 一、募集资金投资项目的概述 （一）募集资金基本情况 | 序 | | | 拟使用募集 | 截至2024年 12月31日已 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 号 | 项目名称 | 投资总额 | 资金投资金 额 | 投入募集资 | | | | | | 金金额 | | | 兰州新区粮油食品加工基地项目（一 | | | | | 1 | 期） | 954,143 | 740,000 | 710,042 | | 2 | 益海嘉里集团粮油深加工 ...

益海嘉里金龙鱼食品集团股份有限公司 二、注册会计师的责任 我们的责任是在实施审计工作的基础上，对财务报告内部控制的有效性发表审计意 见，并对注意到的非财务报告内部控制的重大缺陷进行披露。 内部控制审计报告 2024年度 内部控制审计报告 安永华明（2025）专字第70038074_B03号 益海嘉里金龙鱼食品集团股份有限公司 益海嘉里金龙鱼食品集团股份有限公司全体股东： 按照《企业内部控制审计指引》及中国注册会计师执业准则的相关要求，我们审计 了益海嘉里金龙鱼食品集团股份有限公司2024年12月31日的财务报告内部控制的有效 性。 一、企业对内部控制的责任 按照《企业内部控制基本规范》、《企业内部控制应用指引》、《企业内部控制评价指 引》的规定，建立健全和有效实施内部控制，并评价其有效性是企业董事会的责任。 （本页无正文） 安永华明会计师事务所（特殊普通合伙） 中国注册会计师：夏 佳 中国注册会计师：王硕炜 中国 北京 2025 年 3 月 20 日 三、内部控制的固有局限性 内部控制具有固有局限性，存在不能防止和发现错报的可能性。此外，由于情况的 变化可能导致内部控制变得不恰当，或对控制政策和程序遵循的程度 ...

益海嘉里金龙鱼食品集团股份有限公司 2024年度独立董事述职报告（任建标） 本人作为益海嘉里金龙鱼食品集团股份有限公司（以下简称"公司"）的独 立董事，在 2024 年度任职期间严格按照《中华人民共和国公司法》《中华人民共 和国证券法》《上市公司独立董事管理办法》《深圳证券交易所创业板股票上市规 则》等法律、法规、规范性文件及《益海嘉里金龙鱼食品集团股份有限公司章程》 （以下简称"《公司章程》"）、《益海嘉里金龙鱼食品集团股份有限公司独立董事 工作制度》的规定，认真履行职责，积极发挥独立董事的独立性和专业性作用， 维护公司整体利益，维护全体股东尤其是中小股东的合法权益。 公司董事会于 2024 年 12 月 17 日完成换届，本人任期届满，不再担任公司 独立董事。 现将本人 2024 年度任职期间履行独立董事职责的情况汇报如下： 一、基本情况 2024 年度任职期间内，我作为公司独立董事任职符合《上市公司独立董事 管理办法》第六条规定的独立性要求，不存在影响独立性的情况。 二、出席会议情况 1、董事会 2024 年度任职期间，公司共计召开董事会 10 次，本人均出席了相关会议， 不存在连续两次未亲自出席董事会 ...

益海嘉里金龙鱼食品集团股份有限公司 2024年度独立董事述职报告（管一民） 本人作为益海嘉里金龙鱼食品集团股份有限公司（以下简称"公司"）的独 立董事，在 2024 年度任职期间严格按照《中华人民共和国公司法》《上市公司 独立董事管理办法》《深圳证券交易所创业板股票上市规则》等法律、法规、规 范性文件及《益海嘉里金龙鱼食品集团股份有限公司章程》（以下简称"《公司 章程》"）、《益海嘉里金龙鱼食品集团股份有限公司独立董事工作制度》的规定， 勤勉尽责并积极出席任职期间公司召开的会议，对公司董事会审议的相关事项 发表独立客观的意见，充分发挥独立董事作用，切实履行独立董事的职责，维 护公司整体利益和股东的合法权益。 2024 年 4 月，本人因个人原因申请辞去第二届董事会独立董事及董事会专 门委员会相关职务，且辞职后不再担任公司任何职务。 现将本人 2024 年度任职期间履行独立董事职责的情况向各位股东汇报如下： 一、基本情况 管一民，1950年出生，中国国籍，无境外永久居留权，毕业于上海财经大 学会计学系。1983年1月至1990年3月，上海财经大学会计学系任教。1990年3月 至1998年6月，任上海财经大学成人 ...

益海嘉里金龙鱼食品集团股份有限公司 2024年度独立董事述职报告（韩一军） 本人作为益海嘉里金龙鱼食品集团股份有限公司（以下简称"公司"）的独 立董事，在 2024 年度严格按照《中华人民共和国公司法》《上市公司独立董事管 理办法》等法律、法规、规范性文件及《益海嘉里金龙鱼食品集团股份有限公司 章程》《益海嘉里金龙鱼食品集团股份有限公司独立董事工作制度》的规定，认 真履行职责，积极出席公司董事会和股东大会，认真审议董事会的各项议案，充 分发挥独立董事的作用，监督公司规范化运作，切实维护公司和股东的合法权益。 2024 年度，在本人任职期间，重点关注事项如下： （一）2024年股权激励相关事项 现将本人 2024 年履行独立董事职责的情况汇报如下： 一、基本情况 韩一军，1971 年出生，中国国籍，无境外居留权，毕业于中国人民大学，管 理学博士。2013 年通过拔尖人才引进担任中国农业大学经济管理学院教授，博 士生导师。2021 年入选中宣部文化名家暨"四个一批"人才，并入选"国家高层 次人才支持计划"哲学社会科学领军人才。目前担任中国农业大学国家农业市场 研究中心主任，国家数字农产品流通（供应链与物流）创新分 ...

益海嘉里金龙鱼食品集团股份有限公司 2024年度独立董事述职报告（Teo Kim Yong） 本人作为益海嘉里金龙鱼食品集团股份有限公司（以下简称"公司"）的独 立董事，在 2024 年 12 月 17 日任职后严格按照有关法律、法规、规范性文件及 《益海嘉里金龙鱼食品集团股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）、 《益海嘉里金龙鱼食品集团股份有限公司独立董事工作制度》的规定，勤勉尽 责并积极出席任职后公司召开的会议，对公司董事会审议的相关事项发表独立 客观的意见，充分发挥独立董事作用，切实履行独立董事的职责，维护公司整 体利益和股东的合法权益。 现将本人 2024 年度任职期间（2024 年 12 月 17 日至 2024 年 12 月 31 日）履 行独立董事职责的情况向各位股东汇报如下： 存在委托出席和缺席董事会的情况，具体出席情况如下： （1）公司召开了 1 次董事会，本人通过现场会议方式亲自出席； （2）公司召开了 1 次专门委员会，本人通过现场会议方式亲自出席。 本人在参加会议前认真阅读、详细研究了董事会审议的各项议案及相关材 料，对各项议案均独立负责的发表意见。2024 年度任职期间，本人 ...