收入和利润（同比环比） - 公司2025年第四季度营收为38.308亿美元，同比下降4.6%[145][147] - 公司2025年第四季度毛利润为2.81亿美元，同比增长4.7%[145] - 公司2025年第四季度归属于AECOM的净利润为7450万美元，同比下降55.4%[145] - 公司2025年第四季度来自持续经营的净利润为1.593亿美元，同比下降15.6%[145] - 公司2025年第四季度来自终止经营的净亏损为6590万美元，同比大幅增加[145] - 公司2025年第四季度运营收入为2.22亿美元，同比下降6.5%[145] - 公司2025年第四季度毛利润为2.81亿美元，同比增长1260万美元或4.7%，毛利率从去年同期的6.7%提升至7.3%[151] - 公司2025年第四季度归属于AECOM的净利润为7450万美元，较去年同期的1.67亿美元大幅下降[163] 成本和费用（同比环比） - 公司2025年第四季度营收成本为35.498亿美元，同比下降5.2%[145][150] - 公司2025年第四季度重组和收购成本为2790万美元[145] - 公司2025年第四季度利息收入为1370万美元，较去年同期的1660万美元下降，主要因生息资产减少[157] - 公司2025年第四季度利息费用为4530万美元，较去年同期的4300万美元增加，主要因付息负债增加[158] - 公司2025年第四季度所得税费用为3900万美元，较去年同期的2930万美元增加，主要因2025财年第一季度确认了与递延所得税资产相关的2010万美元税收优惠[159] 各条业务线表现 - 公司2025年第四季度转嫁收入为20亿美元，占总营收的52%[149] - 美洲业务部门2025年第四季度收入为29.773亿美元，同比下降1.347亿美元或4.3%，但毛利润增长1940万美元或10.2%至2.096亿美元，毛利率从6.1%提升至7.0%[164][165][168] - 美洲业务部门收入下降主要因设施终端市场收入减少1.912亿美元或9.9%，但被运输终端市场增长3620万美元或6.3%以及水与环境终端市场增长4380万美元或8.1%部分抵消[166] - 国际业务部门2025年第四季度收入为8.535亿美元，同比下降4850万美元或5.4%，毛利润下降660万美元或8.5%至7140万美元，毛利率从8.6%微降至8.4%[170][171][174] - 国际业务部门收入下降主要因设施终端市场收入减少5110万美元或13.4%，运输终端市场减少2950万美元或9.8%，但水与环境终端市场增长2650万美元或13.9%[172] 现金流与营运资本 - 截至2025年12月31日，公司现金及现金等价物为12.467亿美元，较2025年9月30日的15.857亿美元减少3.39亿美元[180] - 2025年第四季度投资活动净现金流出为3480万美元，较2024年同期的2470万美元增加，主要由于对联营合营企业的投资增加2330万美元，部分被资本支出现金支付减少约1190万美元所抵消[182] - 2025年第四季度融资活动净现金流出为3.742亿美元，较2024年同期的1.213亿美元大幅增加，主要由于股票回购所用现金增加2.707亿美元[183] - 截至2025年12月31日，公司营运资本为6.101亿美元，较2025年9月30日的8.014亿美元减少1.913亿美元，降幅达23.9%[184] - 截至2025年12月31日，净应收账款及合同资产（扣除合同负债）为32.923亿美元，较2025年9月30日的31.944亿美元增加[184] - 截至2025年12月31日，应收账款周转天数(DSO)为77天，较2025年9月30日的74天增加[185] 债务与资本结构 - 截至2025年12月31日，公司总债务为27.385亿美元，其中信贷协议项下借款14.382亿美元，2033年高级票据12亿美元，其他债务1.003亿美元[188] - 截至2025年12月31日，公司2033年高级票据的公允价值估计约为12.225亿美元[196] - 2025年第四季度公司债务的平均实际利率为5.3%，2024年同期为5.2%[203] - 截至2025年12月31日，公司未偿还定期贷款和循环信贷额度借款为14.382亿美元[220] - 截至2025年12月31日的三个月内，公司加权平均浮动利率借款为16.291亿美元，其中扣除利率衍生品影响后的浮动利率借款为9.291亿美元[220] - 敏感性分析显示，若短期浮动利率上升1.00%，公司截至2025年12月31日的三个月利息支出将增加310万美元[220] 其他财务数据 - 截至2025年12月31日，公司备用信用证总额为9.31亿美元，主要用于一般及职业责任保险计划及合同履约担保[206] - 截至2025年12月31日，公司确定福利养老金计划的资金缺口（预计给付义务超过计划资产公允价值）约为7720万美元[207] - 截至2025年12月31日，母公司及担保子公司的合并总资产为63.002亿美元，较2025年9月30日的65.565亿美元下降3.9%[212] - 截至2025年12月31日，母公司及担保子公司的合并股东权益为3.871亿美元，较2025年9月30日的5.999亿美元大幅下降35.5%[212] - 截至2025年12月31日，母公司及担保子公司的合并总负债为59.131亿美元[212] - 截至2025年12月31日，母公司及担保子公司的流动负债为28.258亿美元[212] - 截至2025年12月31日的三个月内，母公司及担保子公司的合并营收为22.052亿美元[214] - 截至2025年12月31日的三个月内，母公司及担保子公司的合并毛利润为1.492亿美元，毛利率约为6.8%[214] - 截至2025年12月31日的三个月内，母公司及担保子公司的合并净利润为4220万美元[214] 资本配置与股东回报 - 截至2025年12月31日，公司剩余股票回购授权为3.36亿美元，并于2026年2月4日将总授权增至10亿美元[140]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净服务收入（NSR）经调整后同比增长5% [7] - 部门调整后营业利润率增长100个基点至16.4%，创第一季度新高 [7] - 调整后息税折旧摊销前利润（Adjusted EBITDA）为2.87亿美元，调整后每股收益（Adjusted EPS）为1.29美元，均超出预期 [8] - 未交付订单（Backlog）增长9%至历史新高，订单签约与消耗比率（Book-to-Burn Ratio）为1.5 [6] - 订单签约与消耗比率已连续21个季度高于1 [8] - 公司提高了2026财年全年财务指引，调整后每股收益指引中值从5.75美元上调至5.95美元 [23] - 第一季度向股东返还了近3.5亿美元，过去几年累计返还超过33亿美元 [21] - 公司宣布将股票回购授权额度增加至10亿美元 [7][21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美洲地区NSR增长9%，调整后营业利润率为19.9%，同比提升120个基点 [21] - 国际地区NSR经调整后基本持平，但未交付订单增长了25% [22] - 咨询业务正在扩张，目标是将其规模翻倍，瞄准一个年规模达500亿美元的可寻址市场 [16] - 数据中心业务在2025财年增长了50%，预计高增长将持续 [44] - 项目管理和咨询业务的增长速度略快于设计业务，公司长期目标是使咨询和项目管理业务合计占收入的50% [94] - 国防业务约占NSR的10%，美国战争部是最大客户，预计未来几年支出将增加 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场状况强劲，所有关键的2026财年联邦资金法案均已通过，提供了更大的确定性 [10] - 超过一半的《基础设施投资和就业法案》（IIJA）资金尚未支出，多年期地面交通授权进展正在加速 [10] - 私营部门投资势头增强，数据中心市场蓬勃发展，公司直接和间接受益于相关基础设施机会 [10] - 国际市场需求长期强劲但短期趋势不一 [11] - 英国：获得苏格兰水务公司重大合同，AMP8水周期正在进行 [11] - 中东：第一季度获得重大合同，包括迪拜地铁的新主导设计角色，在阿联酋和沙特阿拉伯有持续增长机会 [11] - 澳大利亚：未交付订单达到多年新高，在交通等领域获得强劲合同 [11] - 全球国防预算显著增加，是业务的关键驱动力 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于扩大竞争优势，其护城河建立在规模、技术领导力、可信赖的客户关系和领域专业知识之上 [6] - 目标投资领域包括项目管理、咨询服务、人工智能（AI）和技术，旨在为客户释放更大价值并实现多年财务目标 [7] - 已完成对去年9月收购的AI公司的整合，团队规模已翻倍，技术已在项目上应用，初步结果符合预期 [14] - 已完成对建筑管理业务的战略替代方案审查，决定继续持有并运营该业务，认为其未来定位极佳 [15] - 重申长期价值创造算法，包括年收入增长5%-8%的预期，到2028财年实现20%的利润率退出率，以及每股收益和自由现金流实现中双位数复合增长 [15] - 正在将建筑管理业务与公司其他业务更紧密地结合，特别是在项目管理方面，以创造更大的客户价值 [77][78] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对2026财年剩余时间及以后的能见度很高 [6] - 美国面临未来十年3.7万亿美元的基础设施投资缺口 [16] - 能源系统面临数据中心扩张和广泛电气化带来的压力 [16] - 国际市场的近期疲软源于地缘政治和资金不确定性 [12] - 公司对国际业务的重新定位正在取得成效，预计收入趋势将在今年下半年及2027财年改善 [12] - 预计第二季度NSR和调整后息税折旧摊销前利润将约占全年指引的24% [23] - 预计第二季度税率约为12%-13% [23] - 对于美国联邦政府后续的授权法案讨论持积极态度，但难以预测立法议程 [113] 其他重要信息 - 第一季度业绩受到工作日减少的影响，讨论中已进行调整以增强可比性 [4] - 公司拥有全球最大的水务公司排名第一 [9] - 公司是2032年布里斯班奥运会和残奥会的交付合作伙伴，也是洛杉矶2028年奥运会的基础设施交付合作伙伴 [8][9] - 公司拥有约35，000至50，000份持续进行的全球合同 [29] - 公司管道（pipeline）处于历史高位，早期阶段管道同比增长34% [28][99] - 公司开始分享人均NSR和人均息税折旧摊销前利润等指标 [57] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：关于保留建筑管理（CM）业务的决策以及美国需求环境的演变 [25] - **回答（Troy Rudd）**： 建筑管理业务是高质量的行业领导者，拥有良好的未交付订单和现金流。最重要的是，看到了该团队与AECOM其他部门更紧密合作带来的巨大机会，例如在LA28和布里斯班2032奥运会上的合作 [26][27] - **回答（Gaurav Kapoor）**： 美洲市场持续强劲，所有终端市场（交通、水务、设施）都实现强劲增长，第一季度设计业务增长9%。管道非常健康，同比增长20%，早期阶段管道增长34%。IIJA资金仍有不到50%未支出。公司通过MSA和IDIQ合同占据了有利位置，对未来增长充满信心 [28][29][30] 问题：关于AI对AECOM的影响，是否会导致收入收缩，以及生产率提升潜力 [37] - **回答（Troy Rudd）**： AI是公司技术演进的另一步，旨在为客户创造更多价值。当公司能提供更多价值时，客户愿意为此付费或给予更多工作。赢得业务的基本要素（信任关系、技术领导力、领域专业知识）不变，AI增强了这些属性。以苏格兰水务公司为例，公司通过展示AI能力赢得了新客户 [38][39][40][41] 问题：关于美国私营领域业务的表现，特别是在数据中心方面的定位和增长预期 [42] - **回答（Lara Poloni）**： 公司拥有业内最大的全球数据中心业务之一，在2025财年增长了50%，预计高增长将持续。公司直接受益于数字生态系统和电气工程工作，也间接受益于相关的咨询、尽职调查以及水电研究等服务 [44][45] 问题：关于收购的AI技术整合进展，以及2026年计划通过AI扩展的目标工作流程和终端市场 [53] - **回答（Gaurav Kapoor）**： 整合已按计划在三个月内完成，进展超出预期。投资将在年内逐步增加。初期路线图专注于设施市场，因为该领域已有良好的商业结构。AI解决方案正在影响所有业务线。公司开始追踪人均NSR和人均息税折旧摊销前利润等指标，过去五年已通过投资实现了50%的生产率提升，预计AI将延续这一趋势 [55][56][57] 问题：关于国际地区订单加速增长的原因，是项目时机还是需求根本性改善 [59] - **回答（Troy Rudd）**： 过去18个月全球多地选举导致议程变更，公司对业务进行了重新定位。现在议程和资金逐步落实，公司因此赢得合同并建立了显著的未交付订单，为2026年及以后的增长提供动力 [59][60] - **回答（Lara Poloni）**： 以悉尼地铁项目为例，表明新一轮基础设施投资正在启动。第一季度的合同分布均衡，包括欧洲的苏格兰水务、中东的迪拜地铁等，且不限于交通领域 [61][62] 问题：关于客户是否因AI而寻求重新谈判项目，以及第一季度现金流较弱的原因 [67] - **回答（Troy Rudd）**： 与客户的讨论集中在如何通过部署AI带来更多价值，而非重新谈判。客户甚至主动探讨转向更能体现价值的合同模式（如从成本加成转向固定费用） [68][69][70] - **回答（Gaurav Kapoor）**： 第一季度现金流符合预期，历史上第一季度现金流约占全年10%，上半年约占30%。上半年有较大的薪酬相关支出和软件付款，这是正常现象 [71][72] 问题：关于保留建筑管理业务后是否会以不同方式运营，以及其增长潜力 [77] - **回答（Troy Rudd）**： 是的，计划以不同方式运营，重点是使其与公司其他业务（特别是项目管理）更紧密地结合，以创造更大的客户价值和竞争优势 [77][78] 问题：关于第一季度设计业务未交付订单受联邦政府停摆影响，以及州和地方层面的需求情况 [79] - **回答（Gaurav Kapoor）**： 联邦政府停摆影响了第四季度和第一季度的授标活动，预计随着问题解决，第二、三季度联邦授标活动将回升。预计春季将有新的联邦高速公路法案。州和地方预算健康，特别是在加州、佛罗里达州和德克萨斯州，税收预期好于之前 [80][81][82] 问题：关于新订单中设计、项目管理、咨询业务的组合变化，以及合同定价模式（固定费用 vs. 成本加成）的变化趋势 [90] - **回答（Troy Rudd）**： 目前合同定价模式没有重大变化。公司正有意识地推动业务组合向咨询和项目管理转移，这两项业务目前增速高于设计业务。长期目标是咨询和项目管理合计占收入的50% [91][94] 问题：关于国际地区订单签约与消耗比率未来能否持续高于1，以及新订单的利润率情况 [98] - **回答（Gaurav Kapoor）**： 过去六个月国际订单签约与消耗比率非常强劲，且管道仍在增长，早期阶段管道增长达双位数百分比，预示着澳大利亚和中东业务出现良好拐点。预计下半年国际业务将出现拐点，但需注意第四季度工作日减少的影响。公司从企业层面管理利润率，预计2026财年经调整后毛利率将扩张约90-100个基点，扣除技术投资后净扩张约30个基点。美洲和国际业务预计都将实现强劲的利润率扩张 [99][100][101] 问题：关于美洲业务增长前景，是否有加速潜力 [102] - **回答（Gaurav Kapoor）**： 美洲业务趋势非常良好，未交付订单同比增长3%，管道总体增长20%，早期阶段管道增长34%。IIJA资金及其配套的州政府资金为增长提供了强劲动力。公司有信心实现全年6%-8%的有机增长指引 [103] 问题：关于第一季度1.5倍（国际2.3倍）订单签约与消耗比率的驱动因素，市场整体需求与AI能力各自贡献多少 [105] - **回答（Gaurav Kapoor）**： 国际业务未交付订单强劲增长，除亚洲外所有地区均有贡献。驱动因素多样，包括客户在经历60多个选举周期后寻求稳定。基础设施需求远超可用资金。公司将技术专长、领域知识与AI解决方案相结合，为客户提供更高回报、更低风险的项目交付方案，从而赢得合同。以苏格兰水务合同为例，这是一个价值九位数、为期十年的项目，公司在激烈竞争中胜出，证明了综合解决方案的价值 [106][107][108][109][110][111] 问题：关于美国授权法案的最新进展和潜在情景 [112] - **回答（Troy Rudd）**： 目前联邦资金已基本到位至年底。关于2026年所需的关键长期授权，讨论是积极的并在推进中。总体而言，华盛顿的氛围是积极的 [113]

AECOM (NYSE:ACM) Q1 2026 Earnings call February 10, 2026 08:00 AM ET Company ParticipantsGaurav Kapoor - CFOOJamie Cook - Managing Director and Senior Equity ResearchLara Poloni - PresidentNandita Nayar - Equity Research AssociateTroy Rudd - CEOWill Gabrielski - SVP of Finance and Investor RelationsConference Call ParticipantsAdam Bubes - Equity Research AnalystAndrew Kaplowitz - Managing Director and Senior AnalystJudah Aronovich - Equity Research AnalystMichael Dudas - Partner and Senior Equity Research A ...

财务数据和关键指标变化 - 2026财年第一季度净服务收入（NSR）经调整后（考虑工作日减少因素）同比增长5% [5] - 部门调整后营业利润率增长100个基点，达到16.4%，创第一季度新高 [5] - 调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为2.87亿美元，调整后每股收益（EPS）为1.29美元，均超出预期 [6] - 未完成订单量（Backlog）增长9%，达到历史新高，订单转化率（Book-to-Burn Ratio）为1.5 [4] - 订单转化率已连续21个季度高于1 [6] - 公司提高了2026财年全年财务指引，调整后每股收益指引中点从5.75美元上调至5.95美元 [19] - 第一季度向股东返还了近3.5亿美元，过去几年累计返还超过33亿美元 [17] - 公司宣布将股票回购授权额度增加至10亿美元 [5][17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美洲地区NSR增长9%，调整后营业利润率为19.9%，同比提升120个基点 [17] - 国际地区NSR在调整工作日后基本持平 [18] - 国际地区未完成订单量增长25% [10][18] - 设计业务（美洲地区）在2026财年第一季度增长9%，过去两年半有机增长保持高个位数 [23] - 咨询业务正在向年化500亿美元的可寻址市场扩张 [13] - 数据中心业务在2025财年增长了50% [41] - 国防业务约占公司NSR的10% [10] - 项目管理和咨询业务的增长速度略快于设计业务，长期目标是使咨询和项目管理业务占比达到50% [91] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场：市场状况强劲，关键联邦资金法案已通过，提供了确定性，超过一半的《基础设施投资和就业法案》资金尚未支出 [8] - 美国私营部门投资势头增强，数据中心市场繁荣，公司直接和间接受益 [8] - 国际市场需求长期强劲，但近期趋势各异 [9] - 英国：获得苏格兰水务重要合同，AMP8水周期正在进行 [9] - 中东：第一季度获得重大胜利，包括迪拜地铁的新主导设计角色 [9] - 澳大利亚：未完成订单量达到多年新高，特别是在交通领域 [9] - 亚太地区（香港）：活动水平放缓 [18] - 全球国防预算显著增加，美国战争部是公司最大客户 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于通过规模、技术领导力、可信赖的客户关系和领域专业知识来扩展其竞争优势 [4] - 战略投资重点包括项目管理、咨询服务、人工智能和技术，旨在为客户释放更大价值并实现多年财务目标 [5] - 已完成对建筑管理业务的战略评估，决定继续持有并运营该业务，认为其未来前景良好 [3][12] - 计划将建筑管理业务与公司其他业务（特别是项目管理）更紧密结合，以创造更大客户价值 [74] - 正在积极投资人工智能，已完成对9月份收购的整合，团队规模已翻倍，技术已应用于项目并达到预期 [11] - 长期价值创造算法包括：年收入增长5%-8%，到2028财年实现20%的利润率退出率，每股收益和自由现金流实现中双位数复合增长 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国联邦政府为期43天的停摆对第一季度造成影响，但预计随着关键联邦资金法案通过，美国授标活动将回升 [4] - 美国预计将出台一项新的高速公路法案，为交通业务提供持续动力 [79] - 州和地方预算健康，特别是加州、佛罗里达州和德克萨斯州，税收预期好于半年前或一年前 [79] - 国际市场的疲软源于地缘政治和资金不确定性，但公司重新定位到增长区域的努力正在取得成效 [10] - 预计国际收入趋势将在2026财年下半年及2027财年改善 [10] - 全球城市化（目前45%人口在城市，预计未来将大幅增长）、基础设施老化（美国未来十年面临3.7万亿美元投资缺口）以及能源系统压力是长期需求驱动力 [13] - 管理层对实现全年指引充满信心，这得益于创纪录的未完成订单量和强劲的管道 [16][19] 其他重要信息 - 公司获得了2032年布里斯班奥运会和残奥会的交付合作伙伴资格，延续了其作为全球奥运会关键基础设施合作伙伴的历史 [6][7] - 获得了苏格兰水务多年资本投资计划的工程服务合同，这是全球最大的资本计划之一，展示了公司在水务领域的领先地位和技术路线图的价值 [7] - 咨询业务近期赢得为英国水务行业提供AMP9水周期商业计划咨询的合同 [15] - 公司正在通过咨询服务支持数万亿美元寻求投资基础设施的私人资本 [15] - 第一季度现金流符合历史模式，约占全年预期的10%，上半年约占30%，下半年现金流将显著增加 [68][69] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于保留建筑管理（CM）业务的决定以及美国需求环境的变化 [21] - **回答 (保留CM业务)**：经过评估，认为CM业务是高质量的行业领导者，拥有良好的未完成订单和现金流。更重要的是，CM团队与AECOM其他业务更紧密的合作将带来巨大机会，例如在LA28和布里斯班2032奥运会项目上的协作 [22] - **回答 (美国需求环境)**：美洲市场持续强劲，设计业务所有终端市场（交通、水务、设施）都实现强劲增长，第一季度设计业务增长9%。管道非常健康，同比增长20%，早期阶段管道增长34%。《基础设施投资和就业法案》资金仍有不到50%未支出，公司通过MSA和IDIQ合同获得了有利地位，对未来增长充满信心 [23][24][25][26] 问题2: 人工智能对AECOM的影响，以及生产率提升潜力 [33] - **回答**：人工智能是公司技术投资的自然延伸。核心是能为客户创造更多价值，而客户愿意为此付费或给予更多工作。赢得业务的基础（信任关系、技术领导力、领域专业知识）不变，AI是增强。以苏格兰水务为例，AI能力帮助公司赢得了合同。创造更多价值最终会带来回报 [34][35][36][37][38] 问题3: 美国私营领域业务，特别是数据中心的定位和展望 [39] - **回答**：公司拥有业内最大的全球数据中心业务之一，该业务在2025财年增长了50%，预计高增长将持续。公司直接受益于数字生态系统和电气工程需求，也间接受益于相关的咨询、尽职调查以及水电研究等服务 [41][42] 问题4: 收购的AI技术整合进展，以及2026年的扩展目标和里程碑 [50] - **回答**：整合已完成，进展超出预期。投资将随今年时间推进而增加。重点最初放在设施市场，因为其具备有利的商业结构。AI解决方案正在影响所有业务线。关键跟踪指标是人均NSR和人均EBITDA利润率，过去五年公司在这方面已有显著提升 [52][53][54] 问题5: 国际地区订单加速的原因，是项目时机还是需求根本性改善 [55] - **回答**：过去18个月全球多地选举导致议程变更，公司相应重新定位业务。现在议程和资金逐步明确，公司正在赢得重大项目以支撑未来增长。以悉尼地铁项目为例，标志着新一轮基础设施投资周期的开始。第一季度的胜利在地区（欧洲、中东、澳大利亚）和业务领域（不限于交通）分布均衡 [56][57][58][59] 问题6: 客户是否会因AI而重新谈判项目，以及第一季度现金流情况 [64] - **回答 (客户谈判)**：与客户的讨论集中在如何通过AI提供更多价值，而非重新谈判。客户希望找到方法与公司开展更多合作。在某些情况下，客户倾向于转向更能体现价值的固定费用合同模式 [65][66][67] - **回答 (现金流)**：第一季度现金流符合预期，约占全年展望的10%，上半年约占30%，与过去五年模式一致。上半年有较大的薪酬相关支出和软件付款，现金流通常在下半年加强 [68][69] 问题7: 保留CM业务后运营方式会否改变，以及州和地方层面的需求 [74][76] - **回答 (CM业务运营)**：计划以不同方式运营，重点是让CM与项目管理等业务更紧密对齐，创造更大的客户价值和竞争优势 [74][75] - **回答 (州和地方需求)**：联邦停摆影响了第四季度和第一季度的授标时间。预计第二、三季度联邦授标活动将回升。州和地方预算健康，主要大州的税收预期改善，资金信心充足 [78][79][80] 问题8: 新订单的服务组合变化，以及合同定价模式趋势 [87] - **回答 (服务组合)**：公司正有意推动业务组合向咨询和项目管理转移。目前项目管理增速略快于设计，咨询业务（虽处于早期）增速更高。长期目标是咨询和项目管理占比达到50% [91] - **回答 (合同定价)**：目前尚未看到合同定价模式的重大变化。AI带来的价值提升有助于提高中标率和利润率，无论合同形式是否改变 [88][89] 问题9: 国际地区未来订单转化率展望，以及新订单的利润率水平 [95] - **回答 (订单转化率)**：过去六个月国际订单转化率强劲，管道仍在增长（整体及早期阶段均双位数增长），预示着澳大利亚和中东业务出现拐点。但需注意第四季度工作日减少的影响 [96][97] - **回答 (利润率)**：公司从集团层面管理业务，2026财年目标是毛利率扩张约90-100个基点，扣除技术投资后预计营业利润率扩张约30个基点。美洲和国际业务预计都将实现良好的利润率扩张 [97][98][99] 问题10: 美洲业务增长前景 [100] - **回答**：美洲业务趋势良好，未完成订单同比增长3%，管道增长20%，早期阶段管道增长34%。《基础设施投资和就业法案》资金及州政府配套资金将继续推动增长，公司有信心实现全年有机增长6%-8%的指引 [101] 问题11: 第一季度1.5倍订单转化率（其中国际2.3倍）的驱动因素，AI贡献占比 [103] - **回答**：国际订单强劲增长由多个地区（英国、澳新、中东）驱动。驱动因素包括：客户经历大量选举周期后趋于稳定、巨大的基础设施需求缺口（城市化、系统老化）。AI和技术是整体解决方案的一部分，帮助客户提高投资回报、按时交付和降低风险。以苏格兰水务合同为例，公司的技术路线图是赢得这个十年期大单的关键因素之一 [104][105][106][107][108] 问题12: 美国授权法案的最新进展和潜在情景 [109] - **回答**：目前联邦资金已基本到位至年底。关于2026年及以后的关键长期授权法案的讨论正在进行，基调积极。但预测美国联邦立法议程非常困难 [110]

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华尔街分析师评级变动 - 顶级华尔街分析师改变了对部分知名公司的展望 [1] - 完整的评级变动包括升级和降级 [1] 卡特彼勒公司股票观点 - 分析师对是否买入卡特彼勒公司股票提出了看法 [1]

业绩总结 - 公司在第一季度实现了净服务收入（NSR）增长5%，其中美洲地区增长9%[10] - 第一季度调整后的EBITDA为12.875亿美元，较之前的预期（12.85亿美元）有所上调[10] - 公司第一季度的总赢得合同额达到35亿美元，创下季度历史新高[10] - 公司第一季度产生了4200万美元的自由现金流，自2020年9月以来已向股东返还近34亿美元[29] - 公司将2026财年的调整后每股收益（EPS）预期上调至5.85至6.05美元，较去年增长13%[34] - 第一季度的记录积压（backlog）增长9%，达到创纪录的水平，书到燃比率为1.5[10] - 公司预计2026财年的调整后EBITDA利润率将达到17.0%，较去年提高20个基点[34] 股东回报 - 公司董事会批准将股票回购授权增加至10亿美元，反映出对长期现金流预期的信心[29] - 自2020年9月以来，公司回购的股份占其市场资本化的40%以上[32] - 公司在第一季度通过回购和分红向股东返还超过3.4亿美元[29] 未来展望 - Q1'26的净服务收入（NSR）调整后增长9%，达到180亿美元[38] - Q1'26的调整后运营利润率提高120个基点，达到19.9%，创下第一季度新高[38] - Q1'26的订单积压达到历史最高水平，季度增长3%[38] - 预计2026财年的GAAP每股收益指导范围为4.18至4.89美元[64] - 预计2026财年的调整后净收入范围为7.67亿至7.93亿美元[65] 地区表现 - 美洲部门的NSR与去年相比基本持平，调整后运营利润率提高20个基点，达到11.0%[39] - 国际部门的订单积压在本季度增长25%，推动因素为2.3倍的订单转化率[39] 负面信息 - 美洲地区2025年12月31日的净服务收入为11.147亿美元，较2025年9月30日的净服务收入12.977亿美元下降了6.9%[66] - 国际地区2025年12月31日的净服务收入为7.362亿美元，较2025年9月30日的净服务收入7.690亿美元下降了4.3%[66] - 2025年12月31日的合并净服务收入为18.509亿美元，较2025年9月30日的19.668亿美元下降了5.9%[66] - 2025年12月31日的自由现金流为4.190亿美元，较2025年9月30日的1.341亿美元下降了69.0%[67] - 2025年12月31日的经营活动提供的净现金为7.020亿美元，较2025年9月30日的1.961亿美元下降了64.2%[67]

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 第一季度营收38.31亿美元，同比下降5%[2] - 公司2025年第四季度总营收为38.308亿美元，同比下降4.6%[29] - 第一季度净服务收入(NSR)为18.51亿美元，同比增长5%（经工作日调整后）[2][7] - 公司2025年第四季度净服务收入为18.509亿美元，同比增长2.8%[34] - 第一季度调整后运营利润2.64亿美元，同比增长10%；调整后运营利润率16.4%，同比提升100个基点[2][7] - 第一季度调整后EBITDA为2.87亿美元，同比增长6%；调整后EBITDA利润率16.4%，同比提升80个基点[2][7] - 2025财年第二季度（截至2025年12月31日）调整后EBITDA为2.868亿美元，环比（上季度3.287亿美元）下降12.7%，同比（上年同期2.714亿美元）增长5.7%[38][41] - 第一季度调整后每股收益(EPS)为1.29美元，同比下降2%（若剔除上年同期较低税率影响，则同比增长8%）[2][7] - 2025财年第二季度调整后归属于AECOM的持续经营业务净利润为1.705亿美元，调整后每股摊薄收益为1.29美元[38][40] - 公司2025年第四季度归属于AECOM的净收入为7452万美元，同比下降55.4%[29] - 公司2025年第四季度持续经营业务摊薄后每股收益为1.06美元，同比下降20.3%[29] 财务数据关键指标变化：成本与费用 - 2025财年第二季度重组和收购成本为2790万美元，显著低于上一季度的5940万美元[38][41] - 公司2025年第四季度毛利率为7.3%，同比提升0.6个百分点[32] 各条业务线表现 - 美洲业务部门2025财年第二季度调整后运营收入为2.222亿美元，国际业务部门调整后运营收入为8080万美元[41] 各地区表现 - 美洲地区净服务收入同比增长9%（经工作日调整后），调整后运营利润率19.9%，同比提升120个基点[8][9] - 公司2025年第四季度美洲分部营收为29.773亿美元，国际分部营收为8.535亿美元[32] - 国际地区积压订单同比增长25%，订单转化率达2.3[13] 管理层讨论和指引 - 公司上调2026财年业绩指引：调整后EPS预期为5.85至6.05美元（原为5.65至5.85美元）；调整后EBITDA预期为12.7至13.05亿美元[7] - 公司发布2026财年调整后每股收益（EPS）指引为5.85美元至6.05美元，其中预计重组和收购成本影响为1.15美元至1.53美元[43] - 公司发布2026财年调整后EBITDA指引为12.70亿美元至13.05亿美元[44] - 2026财年调整后归属于AECOM的持续经营业务净利润指引为7.67亿美元至7.93亿美元[44] - 2026财年调整后净利息费用指引为1.40亿美元[45] - 2026财年调整后所得税费用指引为1.98亿美元至2.07亿美元[46] 订单与积压情况 - 总积压订单额达259.62亿美元，同比增长9%，创历史新高；订单转化率(book-to-burn)为1.5[2][7] - 公司2025年第四季度末总积压订单为259.622亿美元，同比增长8.7%[32] 股东回报与资本管理 - 本季度通过回购和股息向股东返还超3.4亿美元；董事会批准将股票回购授权增至10亿美元[3][7] - 2025财年第二季度加权平均摊薄流通股为1.320亿股，环比略有下降[40] 现金流与财务状况 - 公司2025年第四季度自由现金流为4190万美元，同比下降62.3%[36] - 公司2025年第四季度末总现金及现金等价物为12.467亿美元[30] - 公司2025年第四季度末净债务为14.918亿美元，较上季度末增加3.338亿美元[35]

投资策略与业绩表现 - Pelican Bay资本管理公司（PBCM）集中价值策略在2025年第四季度回报率为8.5%，同期罗素1000价值指数回报率为3.8% [1] - 该策略在2025年全年回报率为20.6%，同期指数回报率为15.9% [1] - 策略强劲表现由人工智能相关股票和大宗商品敞口驱动 [1] - 公司的投资理念是寻找资产负债表强劲的高质量公司 [1] 核心持仓公司AECOM概况 - AECOM是一家工程和建筑公司，提供专业基础设施咨询服务 [2] - 截至2026年2月6日，AECOM股价为每股101.03美元，市值为130.6亿美元 [2] - 其一个月股价回报率为1.60%，过去十二个月股价下跌6.45% [2] - 该公司被描述为全球最大的工程、设计和施工管理公司 [3] 公司战略转型 - 过去六年，AECOM经历了结构性转型，剥离了建筑运营业务并退出了低回报的新兴市场 [3] - 转型后公司专注于设计工程和项目管理业务 [3] - 这一转变旨在降低与数十亿美元“交钥匙”项目期限和预算超支相关的风险 [3] 市场关注度与比较 - AECOM未进入对冲基金最受欢迎的30只股票名单 [4] - 截至第三季度末，有37只对冲基金投资组合持有AECOM，而前一季度为41只 [4] - 有观点认为，与AECOM相比，某些人工智能股票具有更大的上涨潜力和更小的下跌风险 [4] 行业动态 - 巴克莱银行将关注点转向建筑行业内部，AECOM因此面临重新评估 [5]

AECOM (ACM) 业绩预期 - 公司预计在周一盘后公布季度业绩 市场预期每股收益为1.17美元 营收为36.1亿美元[1] - 公司股价在上一交易日上涨2.4% 收于101.03美元[1] ON Semiconductor Corp. (ON) 业绩预期 - 公司预计在周一盘后公布季度业绩 市场预期每股收益为0.62美元 营收为15.4亿美元[1] - 公司股价在盘后交易中微涨0.1% 至65.23美元[1]