近日，军队采购网发布关于对中化商务有限公司失信处理公告。 根据军队供应商管理相关规定，禁止1年内参加海军范围物资工程服务采购活动的处罚。 经调查核实，中化商务有限公司在参加项目编号：2022-JH01-G3001项目招标控制价编制采购活动中，存在履约不当等违规行为。 以上处理自2025年12月15日起算。在禁止期内，法定代表人毛适博控股或管理的其他企业禁止参加上述范围军队采购活动，授权代表浮晓禁止代理其他供 应商参加上述范围军队采购活动。 中化商务有限公司（简称"中化商务"，英文简称 Sinochem Commerce）成立于 1997 年，前身为中化国际（600500）招标有限责任公司，是中国中化控股 有限责任公司（简称"中国中化"，英文简称 Sinochem Holdings）的控股子公司。中化商务总部设在北京，在国内设有 22 家分公司。 公司介绍 关于我们 | 公司介绍 | | --- | | 企业文化 | | 资质荣誉 | | 区域布局 | | 联系方式 | 中化商务有限公司（简称"中化商务"，英文简称 Sinochem Commerce）成立于 1997 年，前身为中化国际招标有限责任公 司,是中 ...

核心交易公告 - 公司董事会于2025年11月26日审议通过与城投咨询签订工程咨询服务合同 [1] - 合同内容为委托城投咨询为咸阳路污水处理厂迁建二期工程提供工程建设全过程咨询服务 [1] 合同优势与协同效应 - 合同定价公允、程序合规，对项目顺利推进具有显著优势 [1] - 公司与城投咨询可实现高效协同，极大提升沟通效率 [1] - 合作将减少项目前期因信息不对称产生的磨合成本 [1] 项目执行保障 - 合同确保从规划设计、成本控制到工期管理等关键环节紧密衔接 [1] - 为该项目的按时、保质、在预算内完成提供了更强有力的保障 [1]

股价与交易表现 - 11月24日盘中股价为7.80元/股，上涨2.09%，总市值28.90亿元 [1] - 当日成交金额986.44万元，换手率0.34% [1] - 主力资金净流入4.27万元，大单买入99.27万元（占比10.06%），卖出95.00万元（占比9.63%） [1] - 今年以来股价累计上涨16.77%，但近5日、20日、60日分别下跌4.88%、7.69%、23.60% [1] - 今年以来公司已2次登上龙虎榜，最近一次为7月31日 [1] 公司基本面与财务数据 - 2025年1-9月实现营业收入11.07亿元，同比增长14.80% [2] - 2025年1-9月归母净利润为-5488.96万元，但亏损同比收窄63.01% [2] - 公司主营业务收入构成为：工程设计、咨询及管理占比97.70%，其他（补充）占比2.30% [1] - A股上市后累计派现4.21亿元，近三年累计派现1.62亿元 [3] 股东与股权结构 - 截至11月20日股东户数为3.04万户，较上期减少2.87% [2] - 人均流通股为12178股，较上期增加2.96% [2] - 截至2025年9月30日，华泰柏瑞中证2000指数增强A（019923）新进为第六大流通股东，持股119.51万股 [3] - 诺安多策略混合A（320016）退出十大流通股东之列 [3] 公司概况与行业属性 - 公司全称为河南省中工设计研究院集团股份有限公司，成立于2007年8月22日，于2017年12月12日上市 [1] - 公司主营业务涵盖咨询、规划、勘察、设计、测绘、试验、检测、监测、监理和项目管理等工程咨询服务 [1] - 公司所属申万行业为建筑装饰-工程咨询服务Ⅱ-工程咨询服务Ⅲ [1] - 公司涉及的概念板块包括设计咨询、房屋检测、车联网（车路云）、DeepSeek概念、低空经济等 [1]

股价与交易表现 - 11月21日公司股价下跌7.99%，成交额为2.10亿元 [1] - 当日融资买入额为1705.76万元，融资偿还额为3007.01万元，融资净买入为-1301.25万元 [1] - 截至11月21日，融资融券余额合计为1.24亿元，其中融资余额1.24亿元，占流通市值的5.19%，处于近一年来的低位 [1] - 融券方面，当日融券偿还和卖出均为0股，融券余量为0股，融券余额为0元，处于近一年来的高位 [1] 股东结构变化 - 截至9月30日，公司股东户数为1.14万户，较上期增加32.65% [2] - 同期人均流通股为10645股，较上期减少22.73% [2] 财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入3.83亿元，同比增长24.64% [2] - 同期归母净利润为992.16万元，同比增长142.28% [2] 分红记录 - 公司A股上市后累计派现3078.50万元 [3] - 近三年累计派现711.80万元 [3] 公司基本情况 - 公司位于广西壮族自治区南宁市，成立于2012年5月9日，于2021年7月15日上市 [1] - 公司主营业务为工程设计、国土空间规划、工程总承包管理及工程咨询服务 [1] - 主营业务收入构成：工程设计占60.98%，其他主营业务（发电、审图、晒图等）占21.39%，城市规划占7.22%，咨询服务占6.09%，工程管理占2.78%，其他业务收入占1.55% [1]

股价与资金表现 - 11月19日盘中股价下跌2.10%，报7.91元/股，总市值29.31亿元，成交金额3256.91万元，换手率1.10% [1] - 当日主力资金净流出438.93万元，其中大单买入84.06万元（占比2.58%），卖出522.98万元（占比16.06%） [1] - 今年以来股价累计上涨18.41%，但近期表现疲软，近5个交易日下跌1.86%，近20日下跌9.70%，近60日下跌24.81% [1] - 今年以来公司已2次登上龙虎榜，最近一次为7月31日 [1] 公司基本面与股东情况 - 公司2025年1-9月实现营业收入11.07亿元，同比增长14.80%，归母净利润为-5488.96万元，但亏损同比收窄63.01% [2] - 截至11月10日，公司股东户数为3.13万户，较上期减少0.90%，人均流通股为11828股，较上期增加0.91% [2] - A股上市后累计派发现金红利4.21亿元，近三年累计派现1.62亿元 [3] - 截至2025年9月30日，华泰柏瑞中证2000指数增强A（019923）新进成为第六大流通股东，持股119.51万股，而诺安多策略混合A（320016）退出十大流通股东之列 [3] 公司业务与行业属性 - 公司主营业务为工程咨询服务，包括咨询、规划、勘察、设计、测绘、试验、检测、监测、监理和项目管理等 [1] - 主营业务收入构成中，工程设计、咨询及管理占比97.70%，其他（补充）业务占比2.30% [1] - 公司所属申万行业为建筑装饰-工程咨询服务Ⅱ-工程咨询服务Ⅲ，概念板块包括设计咨询、房屋检测、车联网（车路云）、DeepSeek概念、人工智能等 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收入增长至17亿加元，同比增长近12%，其中内生增长和收购增长均超过5% [3] - 调整后EBITDA同比增长近18%，利润率达到创纪录的19% [3] - 调整后每股收益（EPS）同比增长17.7% [3] - 项目利润率占净收入的54.4%，符合预期 [8] - 年初至今运营现金流从2024年的2.96亿加元增至5.51亿加元，增长86% [9] - 第三季度末应收账款周转天数（DSO）为73天，较2024年底减少4天 [9] - 截至9月30日的净债务与调整后EBITDA比率为1.5倍，处于内部目标范围1-2倍之内 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 水务业务内生增长近13%，能源与资源业务内生增长近10% [3] - 建筑业务净收入在第三季度增长超过40%，年初至今增长超过20% [4] - 美国市场水务业务实现双位数增长，加拿大市场水务业务内生增长超过20% [4][5] - 环境服务业务在美国市场增长放缓，等待项目签署启动 [30][106] - 全球业务中，德国基础设施业务因大型输电项目和轨道交通项目实现双位数内生增长 [7] - 数据中心业务目前约占公司净收入的2%-3%，预计未来可能增长至4%-5% [84][85] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场净收入增长超过14%，其中内生增长4.6%，收购增长近9% [4] - 加拿大市场净收入增长7.6%，完全由内生增长驱动 [5] - 全球市场净收入增长近11%，其中内生增长5.5%，收购增长2.8%，另有正面外汇影响 [7] - 美国市场积压订单年初至今持平，但已获口头授予的项目尚未签约入账 [29][40] - 加拿大市场年初至今内生增长达8.5%，覆盖土地开发、交通、水务等多个领域 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于实现2024-2026年战略计划目标，包括在明年年底实现75亿加元的净收入 [14] - 业务多元化模式是核心优势，在各地区和业务板块间分散风险 [34][61] - 并购（M&A）是重要战略，董事会和投资者均支持，目前并购渠道活跃 [35][95] - Page公司的整合进展顺利，已显现收入协同效应，财务系统整合预计在年底完成 [4][52][53] - 公司关注国防相关基础设施机会（如港口、干船坞、机库），但目前相关业务占比不高（如美国联邦政府业务约占5%） [61][62] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球在水务、交通、能源转型和关键任务领域的需求趋势持续强劲 [3] - 对美国市场短期持谨慎态度，主要因采购周期放缓和政府停摆影响，但长期宏观基本面（如基础设施老化、制造业回流）依然稳固 [18][31][104] - 加拿大2025年联邦预算优先支持基础设施投资，虽不会立即支出，但预示行业长期利好 [13][17] - 英国AMP水务项目需求强劲，即使主要客户（如泰晤士水务）面临财务困难，项目仍需推进 [32] - 对2026年前景保持乐观，预计各主要市场将继续增长 [17][19][34] 其他重要信息 - 第三季度末合同积压订单达84亿加元，同比增长近15%，相当于约13个月的工作量 [11] - 积压订单内生增长5.6%，主要由美国和全球业务驱动（分别增长6.6%和6.8%） [11] - 近期重大项目中标包括：为曼尼托巴水电公司70亿加元高压直流可靠性项目提供业主工程师服务；南卡罗来纳州7.45亿美元道路拓宽项目；西澳大利亚两所医院的专业工程服务项目 [11][12] - 维持全年净收入增长指引，但将调整后EBITDA利润率展望上调至17.2%-17.5% [13] - 预计全年调整后EPS增长在18.5%-21.5%之间，调整后ROIC预计超过12.5% [14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年展望的初步思考 - 管理层对2026年持积极态度，预计英国AMP项目、澳新框架协议、水务业务、南美铜矿需求以及加拿大联邦预算支持的基础设施项目将推动增长 [17] - 美国市场虽存在短期不确定性，但宏观基本面（基础设施老化、制造业回流、数据中心等）依然强劲 [18] 问题: 加拿大市场的具体增长驱动因素 - 加拿大增长基础广泛，包括西部土地开发、交通项目、水务项目（如温哥华、温尼伯的大型项目）以及私营部门的数据中心、先进制造等 [22][23] - 能源领域和工业项目也带来机会，年初至今8.5%的内生增长并未包含总理近期宣布的新项目 [22] 问题: 领先指标和潜在风险（如美国采购、AMP客户财务状况） - 美国市场采购周期放缓导致积压订单增长停滞，但已获口头授予的项目预计将签约 [29][104] - 英国AMP项目不受客户财务困难影响，因资本支出承诺是获得费率调整的前提，项目必须完成 [32] - 业务多元化有助于抵御不同市场的波动 [34] 问题: 并购（M&A）渠道更新 - 并购环境活跃，存在多个讨论机会，包括大型私营公司可能出售 [35] - 公司对并购持积极态度，将在适当时机推进 [35] 问题: 美国积压订单停滞是否影响明年内生增长 - 公司不认为当前积压订单停滞会影响明年美国的内生增长，预计将实现正增长 [40][41] - 积压订单本身具有波动性，预计上半年会增加 [40] 问题: 对IIJA（基础设施投资与就业法案）资金释放的担忧 - 公司未收到IIJA项目可能取消或资金扣留的迹象，预计该计划将继续推进 [43] 问题: 利润率提升的原因和可持续性 - 利润率提升得益于项目利润率稳定、行政管理与营销费用占比下降（规模效应、利用率提升、占用成本优化） [47][48] - 业务具有运营杠杆，持续的内生增长和收购为利润率扩张提供机会 [49] - 预计未来将继续实现EBITDA利润率扩张 [58][59] 问题: Page公司整合进展和协同效应 - Page整合进展顺利，协同效应显现，双方团队熟悉加速了整合进程 [52][53] 问题: 2026年利润率改善步伐的可持续性 - 公司预计EBITDA利润率将继续扩张，具体指引将在明年2月提供 [57][58] - 商业活动水平是利润率扩张的关键驱动因素 [59] 问题: 国防相关业务的当前曝光度和潜在规模 - 国防相关业务目前占比较小（如美国联邦政府业务约5%），主要是基础设施类工作 [61] - 预计该领域会增长，但不会迅速成为重要部分 [62] 问题: 强劲自由现金流的驱动因素和第四季度预期 - 强劲现金流源于业务增长和积极的营运资本管理，DSO稳定在73-74天 [64] - 第四季度DSO可能回升，但全年营运资本管理表现强劲 [65] 问题: 加拿大和美国水务业务的具体增长率和驱动因素 - 美国水务业务内生增长约10%，加拿大超过20% [76][77][81] - 驱动因素包括大型公共部门废水处理项目、水资源短缺、洪水防治、PFAS法规以及制造业回流对水资源的需求 [81][82] 问题: 数据中心业务的活动水平、当前占比和未来展望 - 公司正在推进超过100个数据中心项目，当前占比约2%-3% [84] - 预计该业务将增长，但公司希望将其曝光度控制在3%-5%以内，以保持多元化 [84][85] 问题: 2026年75亿加元收入目标的可行性及资本配置优先级 - 75亿加元目标基于7%的复合年增长率（CAGR），若内生增长低于此目标，并购提供了可选方案 [93][95] - 公司更注重战略执行而非硬性目标数字 [94] - 资本配置优先顺序为：内部资本需求、股息、并购，股票回购（NCIB）将作为机会性工具使用 [97] 问题: 美国采购方法变化（如"book and burn"）的影响 - 采购流程变化（如行政命令）和政府停摆延缓了项目签约，但长期仍看好美国市场 [104] 问题: 环境服务（ES）业务增长与水务业务出现差异的原因 - 环境服务业务增长放缓部分源于等待美国联邦项目签署，预计2026年将加速 [106] 问题: 德国市场增长驱动因素和扩张计划 - 德国市场增长源于债务限制取消后政府投资增加，业务包括道路交通、轨道交通以及新进入的输电项目 [108][109] - 公司寻求在德国的有机和无机增长机会 [110] 问题: 美国内生增长在第三季度内的月度趋势 - 7月增长较高，但季度整体为4.6%，未出现进一步恶化趋势 [118] - 第四季度将面临高基数（去年美国内生增长约10%） [118] 问题: 第四季度利润率指引隐含的环比变化 - 第四季度利润率可能因Page整合和高基数效应有所波动，但公司不预期利润率扩张趋势发生重大逆转 [122] 问题: 当前并购周期的主要瓶颈和估值趋势 - 并购进程未受重大阻碍，周期时间因交易而异 [123] - 估值未成为障碍，公司更注重战略价值和长期价值创造 [126]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收入增长至17亿加元，同比增长近12%，其中有机增长和收购增长均超过5% [3] - 调整后EBITDA同比增长近18%，利润率达到创纪录的19% [3] - 调整后每股收益（EPS）同比增长17.7%，达到1.53加元 [3][8] - 项目利润率占净收入的54.4%，符合预期 [8] - 年初至今运营现金流从2024年的2.96亿加元增至5.51亿加元，增长86% [9] - 第三季度末应收账款周转天数（DSO）为73天，较2024年底减少4天 [9] - 截至9月30日的净债务与调整后EBITDA比率为1.5倍，处于内部目标范围1-2倍之内 [9] - 合同积压订单达84亿加元，同比增长近15%，相当于约13个月的工作量 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 水务业务实现近13%的有机增长，能源和资源业务实现近10%的有机增长 [3] - 建筑业务净收入在第三季度增长超过40%，年初至今增长超过20%，主要受Page收购和持续有机增长驱动 [4] - 在美国，水务和环境服务业务推动有机增长，大型公共部门供水和废水处理项目推动水务业务实现两位数增长 [4] - 在加拿大，水务以及能源和资源业务实现两位数有机增长，基础设施业务实现高个位数增长 [5] - 全球业务实现近11%的净收入增长，其中有机增长5.5%，收购增长2.8% [7] - 全球水务业务在英国、澳大利亚和新西兰通过长期框架协议和公共部门投资连续实现两位数有机增长 [7] - 智利和秘鲁的新项目推动能源和资源业务实现两位数有机增长，德国基础设施业务因主要输电项目和轨道交通项目实现两位数有机增长 [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场净收入增长超过14%，其中有机增长4.6%，收购增长近9% [4] - 加拿大市场净收入增长7.6%，完全由有机增长驱动 [5] - 全球市场净收入增长近11%，有机增长5.5%，收购增长2.8%，外加积极的外汇影响 [7] - 美国积压订单年初至今持平，但同比增长6.6% [29][40] - 加拿大年初至今有机增长达8.5% [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司业务在水务、交通、能源转型和关键任务领域需求强劲，跨行业和地域的多元化增强了运营韧性 [3] - Page收购整合进展顺利，已看到收入协同效应，预计年底完成财务系统整合 [4] - 公司继续推进2024-2026年战略计划目标，包括在明年年底实现75亿加元的净收入 [14] - 并购环境活跃，董事会、投资者和管理层均支持并购策略，正在进行多项对话 [35] - 公司业务多元化，在美国联邦政府的业务占比约5%，防御相关业务占比低于5% [60] - 数据中心业务目前代表公司净收入的2-3%，预计将增长至4-5%，但公司不希望过度依赖单一高增长领域 [83][84] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球趋势继续推动服务需求强劲，对2026年前景持乐观态度 [17] - 在美国，存在短期不确定性，但宏观基础依然强劲，如老化基础设施、气候相关影响、制造业回流、数据中心和关键任务设施 [18] - 加拿大联邦预算优先考虑基础设施投资，尽管不会立即支出，但预示对行业的长期支持 [13] - 英国AMP计划将继续推进，即使主要客户面临财务困难，相关工作仍需完成 [32] - 德国市场因政府取消债务刹车并追加5000亿欧元投资而充满机遇 [107] - 公司预计全年调整后EPS增长在18.5%-21.5%之间，调整后ROIC预计超过12.5% [14] 其他重要信息 - 第三季度获得多个重要项目，包括为曼尼托巴水电公司70亿加元高压直流可靠性项目提供业主工程师服务 [11] - 南卡罗来纳州7.45亿美元SC90走廊拓宽项目 [12] - 西澳大利亚两所医院的专项工程服务项目，其中一个价值近10亿美元，另一个价值超过2.5亿美元 [12] - 维持全年净收入增长指引，但将调整后EBITDA利润率展望上调至17.2%-17.5% [13] - 美国有机增长指引维持在中个位数，加拿大和全球预计为中高个位数有机增长 [13] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于2026年展望的初步思考 [16] - 管理层对进入2026年的势头持积极态度，英国AMP计划、澳大利亚和新西兰的框架协议将继续推动水务业务增长，对铜的需求支持南美洲采矿团队增长，加拿大联邦预算支持全国基础设施投资，美国宏观基础依然强劲，全球防御支出增加将带来港口、干船坞、机库等基础设施机会 [17][18] 问题: 加拿大业务的具体机会领域 [21] - 加拿大业务增长基础广泛，西部土地开发、多伦多桥梁项目、水务业务非常强劲，私营部门工作如先进制造、数据中心也非常活跃，能源领域也有机会 [22][23] 问题: 领先指标和潜在风险 [28] - 美国采购周期放缓导致积压订单增长持平，一些项目已口头授予但未签约，环境服务业务略慢，但政府恢复工作令人鼓舞，英国AMP工作无论客户财务状况如何都需继续 [29][30][32] 业务多元化是重要资产，预计2026年仍将保持积极 [34] 问题: 并购管道更新 [35] - 行业环境活跃，有许多关于私人公司出售的讨论，公司对并购持非常积极的态度，正在进行多项对话 [35] 问题: 美国积压订单平坦是否影响明年增长 [39] - 积压订单波动是正常的，预计将在上半年建立，美国同比增长超过6%，预计明年美国将实现有机增长 [40][41] 问题: 对IIJA资金释放的担忧 [42] - 没有迹象表明IIJA等项目会被取消或资金被扣留，预计该计划将保持完整 [43] 问题: 利润率改善的原因和可持续性 [47] - 利润率改善主要得益于项目利润率稳定、行政管理及营销费用占净收入比例下降（年初至今37.6%对比去年38.6%）、利用率提高和占用成本优化，业务具有显著运营杠杆，预计随着有机增长和收购继续，EBITDA利润率将继续扩张 [47][48][49] 问题: Page收购协同效应的更多细节 [50] - 收购前已非常了解Page，整合进展顺利，团队合作良好，看到了市场和效率方面的机会 [51][52] 问题: 2026年利润率改善步伐的可持续性 [56] - 过去几年利润率稳步改善，今年步伐加快，有机收入活动是主要驱动因素，预计将继续实现EBITDA利润率扩张，目标达到或超过当前水平 [57][58] 问题: 当前防御业务敞口和潜在规模 [59] - 公司业务多元化，在美国联邦政府业务占比约5%，其他地区低于5%，防御相关工作是常规基础设施的变体，预计会增长但不会很快成为重要部分 [60][61] 问题: 强劲自由现金流和DSO表现的原因及Q4预期 [62] - 自由现金流季度波动，年初至今表现强劲源于业务扩张和营运资本管理，DSO降至73-74天，内部关注和项目管理是主因，Q4可能有所回落但全年仍将显著超过去年 [63][64] 问题: 加拿大和美国水务业务的具体增长率和驱动因素 [72] - 美国水务业务有机增长约10%，加拿大超过20%，驱动因素包括大型公共部门废水项目、水资源短缺、洪水防护、PFAS法规以及制造业回流对水的需求 [75][80][81] 问题: 数据中心活动水平、当前占比和未来展望 [82] - 目前参与超过100个数据中心项目，规模从20兆瓦到1吉瓦，当前占净收入2-3%，预计增长至4-5%，但公司不希望过度依赖 [83][84] 问题: 2026年75亿加元收入目标的承诺度 [89] - 75亿加元目标基于7%的有机增长复合年增长率，当前环境下降至7%有挑战，但公司不拘泥于具体数字，战略由有机增长和并购驱动，并购环境活跃提供可选性 [92][94] 问题: 股票回购的可能性 [95] - 资本分配优先顺序为内部资本需求、股息、并购，并购是价值创造的重要部分，但会机会性地使用正常程序发行人收购（NCIB）回购股票 [96] 问题: 美国采购方法变化是否解释积压与增长差异 [102] - 采购流程变化和政府停摆导致项目签约延迟，长期仍看好美国市场 [103] 问题: 环境服务增长放缓而水务加速的原因 [104] - 环境服务业务有一些大型联邦项目等待签约，预计2026年将加速，今年增长为低个位数 [105] 问题: 德国市场增长驱动因素 [106] - 德国业务增长源于政府投资、道路交通桥梁项目以及新的输电项目，正在寻找有机和无机增长机会 [107][108][110] 问题: 美国7月后增长趋势是否恶化 [117] - 7月后没有进一步恶化，甚至略有改善，但第四季度将面临高基数（去年有机增长约10%） [118][119] 问题: 第四季度利润率指引隐含同比下降的原因 [120] - 不预计明年利润率下降，Page整合和周期高基数可能影响，但对利润率扩张趋势保持信心 [121] 问题: 当前并购的主要瓶颈和周期时间 [122] - 没有特定因素放缓进程，周期时间因交易而异，估值不是障碍，战略价值和收入协同效应是关键 [122][124][125]

公司业务范围 - 公司专注于工程咨询业务数十年 [2] - 公司业务覆盖公路、水运、建筑、市政、水利水电、自然资源、海洋、机电安装、农林等多个领域 [2]

公司资质更新 - 子公司西部规划咨询公司取得工程咨询甲级综合资信证书 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度年化总收入首次突破5亿美元里程碑 [3] - 第三季度总收入同比增长11% 净收入为1.12亿美元 [4] - 第三季度调整后EBITDA为1830万美元 同比增长7.6% 利润率为16.3% [4][8] - 第三季度GAAP净利润为660万美元 去年同期为70万美元 九个月GAAP净利润为1090万美元 去年同期为亏损290万美元 [5] - 运营现金流大幅增加至2650万美元 去年同期为1240万美元 [6] - 九个月调整后EBITDA增长近25%至5300万美元 利润率为16.6% 同比扩张150个基点 [8] - 有机净收入在第三季度增长6.6% 九个月增长约11% [7] - 总间接费用占净收入比例下降290个基点至89.5% 九个月下降500个基点至89% [8] - 调整后每股收益为0.61美元 比去年同期翻倍 九个月调整后每股收益为1.26美元 同样翻倍 [8] - 应收账款天数减少 现金转换率年内至今约为50% [17] - 股票薪酬占净服务账单比例降至4.4% 去年同期为7.3% [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 运输业务收入增长20% 电力和公用事业及能源业务增长17% 建筑基础设施业务增长8% [8] - 有机增长方面 建筑基础设施增长6% 运输增长10% 电力和公用事业增长13% 自然资源和成像增长约1% [9] - 各业务线毛利率：建筑基础设施为56% 电力和公用事业为56% 自然资源和成像为57% 运输为46% [9] - 自然资源和成像业务占净服务收入约11% 是稳定的利润贡献者 [21] - 建筑基础设施业务在公共和混合用途项目上表现稳健 抵消了住宅领域的疲软 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 运输和电力和公用事业及能源终端市场合计增长超过20% 占总收入40%以上 [4] - 电力和公用事业及能源部门是增长最快的市场 同比增长38% [19] - 运输市场保持稳定和弹性 实现两位数增长 与各州交通部门的长期关系是关键竞争优势 [17] - 港口和港口业务势头增强 在休斯顿、费城和太平洋西北地区有活跃的积压订单 [18] - 建筑基础设施项目提供直至2027年的长期收入可见性 [21] - 自然资源和成像市场在水利、环境和地理空间服务方面有强劲的市政需求 可见性直至2026年 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括将积压订单转化为收入、提高利用率、利用技术创新增强利润率和可扩展性 以及通过并购和有机增长进行资本部署 [23] - 内部创新孵化器"Big Fund"致力于开发人工智能驱动的资产控制工具包、应用Orkus收购的专有技术以及整合人工智能能力以提升运营效率 [12] - 已完成会计和企业管理平台的升级 为下一阶段增长奠定基础 [14] - 并购策略侧重于服务线和技能集 而非特定地理区域 重点关注运输、电力和能源、数据中心以及水利相关机会 [28] - 公司认为来自提供"整体解决方案"的承包商的竞争压力有限 因为专业化公司仍会获得分包机会 [26][27] - 行业需求背景积极 仅有不到25%的《基础设施投资和就业法案》资金已拨付用于交通项目 确保了多年的全国性需求 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前政府停摆对联邦支持项目的项目进展和收款造成一些延迟 但直接风险敞口有限 未出现异常取消活动 [22] - 大多数公共部门工作为州和地方政府服务 这为联邦政府停摆等中断提供了天然缓冲 [22] - 尽管私人开发仍受利率限制 但随着融资条件改善 预计2026年中后期将出现明显反弹潜力 [21] - 对2025年全年指引进行确认 并首次给出2026年指引：净收入为4.65亿至4.8亿美元 调整后EBITDA利润率为17%至17.5% [23] - 太阳能业务在2026年前景非常强劲 受税收抵免驱动 但2027年后可能放缓 [49] - 数据中心市场存在顺风 机会数量和项目规模均在增长 AI驱动需求且选址灵活性增加 [46] 其他重要信息 - 未偿循环信贷额度为5700万美元 净债务约为1.05亿美元 净杠杆率为1.5倍 [11] - 季度结束后将循环信贷额度从1.4亿美元扩大至2.1亿美元 增加了PNC银行 现有可用流动性约为1.5亿美元 [11] - 根据OB-3法案 公司释放了约5200万美元的递延税资产和其他非流动负债 以及350万美元的损益应计项目 [15] - 积压订单创纪录达到4.48亿美元 同比增长18% [10] - 积压订单构成：建筑基础设施占38% 运输占30% 电力和公用事业占23% 自然资源和成像占9% [10] - 订单对账单比率持续高于1 第四季度预订量再次超过上一季度 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于大型专业承包商提供"整体解决方案"是否会对数据中心业务造成竞争压力 - 管理层认为这不会构成实质性威胁 市场足够大 即使提供整体解决方案的公司也会将大部分工作分包给像Bowman这样的专业承包商 [26][27] 问题: 并购方面的重点领域和地域 - 并购重点在于服务线和技能集 如运输、电力和能源、数据中心及水利机会 而非特定地理区域 但德克萨斯州、加利福尼亚州和东南部地区通常是具有吸引力的市场 [28] 问题: 第四季度收入加速增长的动力来源及对利润率的看法 - 第四季度收入加速增长源于健康的积压订单和短期周转合同 略微提高的利用率将有利于利润率 [33] - 第三季度利润率同比小幅下降主要归因于季度性劳动时间安排和为增长做准备的人员预配置 属于正常波动 公司目标利润率区间为16%-18% [37][38] - 2026年利润率扩张的主要驱动力包括持续的收入增长快于间接费用增长 以及通过技术应用提高劳动效率 [39] 问题: 数据中心项目的投标机会和项目规模趋势 - 数据中心市场存在顺风 机会数量和项目规模均在增长 AI驱动需求且选址灵活性增加 靠近天然气资源以供电是驱动因素之一 [45][46] - 部分数据中心相关活动被归类在建筑基础设施板块中 用于土地所有者的可行性研究 直到项目确认为数据中心才计入数据中心投资组合 [48] 问题: 太阳能业务前景和并购活动展望 - 太阳能业务在2026年非常强劲 受税收抵免驱动 但2027年后可能放缓 [49] - 并购活动仍受重视 拥有强劲的渠道 重点转向更具战略性的机会 新的信贷额度为2026年及以后的并购活动提供了资金支持 [50] 问题: 建筑基础设施业务在2026年的增长前景和劳动力调配 - 随着利率下降 项目更早启动且地域范围更广 预计2026年劳动力可能会向建筑基础设施业务倾斜 由于技能可转移 公司能够灵活调配劳动力 [55][56] 问题: 销售和管理费用增长的原因及劳动力市场状况 - 销售和管理费用的增长与公司扩张同步 关键在于控制其增速低于收入增速 总间接费用占收入比例下降是关注重点 [58] - 劳动力市场具有挑战性 但公司拥有强大的人才招聘和入职体系 同时专注于开发提高劳动效率的创新技术以应对劳动力需求 [59][60] 问题: 电力和公用事业业务积压订单增长的主要来源及项目时间安排的稳定性 - 电力和公用事业积压订单增长强劲 主要来自线性项目、输电走廊和数据中心活动 是该公司的并购重点领域之一 [64][65] - 项目启动时间存在波动性 主要受项目特定问题影响 而非宏观经济或资金问题 业务本身具有波动性 因此公司提供年度而非季度指引 [66][67] 问题: 并购环境的竞争激烈程度和估值水平 - 战略性并购机会竞争激烈 但公司能够赢得其份额的机会 [68][69] 问题: 2026年增长节奏和利润率前景 - 希望2026年上半年比2025年同期更为平稳 增长更均衡 利润率效率预计在全年都有益处 但在下半年相对影响更大 [73][76]