TimesSquare Capital Management, an equity investment management company, released its “U.S. Small Cap Growth Strategy” second-quarter 2025 investor letter. A copy of the letter can be downloaded here. During the quarter, the fund returned 11.28% (gross) and 11.02% (net), compared to the Russell 2000 Growth Index by 11.97%. Equities posted double-digit returns in the second quarter as global economic activity measures lifted. In addition, please check the fund’s top five holdings to know its best picks in 20 ...

Addus HomeCare Corporation (NASDAQ: ADUS ) continues to be a "show me" story as I write and its Q2 '25 numbers reinforce this stance in my view. Since my last publication the stock Seeking Alpha's Disclosure: Past performance is no guarantee of future results. No recommendation or advice is being given as to whether any investment is suitable for a particular investor. Any views or opinions expressed above may not reflect those of Seeking Alpha as a whole. Seeking Alpha is not a licensed securities dealer, ...

财务数据关键指标变化：收入和利润 - 公司净服务收入在2025年第二季度达到3.494亿美元，同比增长21.8%[82] - 2025年上半年净服务收入达6.872亿美元，同比增长21.0%[127] - 2025年上半年净收入4328万美元，较2024年同期的3391万美元增长27.6%[82] - 公司运营收入为3,289万美元，同比增长25.6%[121] - 2025年上半年运营收入为6,340万美元，同比增长27.2%[127] - 公司毛利润率为32.6%，较2024年同期的32.5%有所提升[121][122] - 实际所得税率降至24.0%（2025年上半年），较上年同期26.0%下降2个百分点，主要因超额税收优惠及联邦雇佣税收抵免增至4.8%（上年同期为3.1%）[131] - 有效所得税率为26.4%，与去年同期的26.3%基本持平[125] 财务数据关键指标变化：成本和费用 - 利息支出增至352万美元，同比增长66.7%[121][124] - 2025年上半年利息支出增至754万美元，同比增长54.8%[127] - 利息支出增至750万美元（2025年上半年），较上年同期490万美元增加260万美元，主要因信贷设施平均未偿还借款增加[130] - 公司一般及行政费用增至1.503亿美元（2025年上半年），较上年同期的1.246亿美元增加2570万美元，主要因Gentiva收购导致行政员工薪酬福利成本增加1950万美元[129] - 一般及行政费用占净服务收入比例降至21.9%（2025年上半年），较上年同期22.0%略有改善[129] 个人护理业务表现 - 个人护理部门收入在2025年第二季度为2.692亿美元，占公司总收入的77.0%[82] - 个人护理板块净服务收入增长26.5%至2.692亿美元（2025年第二季度），六个月累计增长25.3%至5.275亿美元[132] - 每计费小时收入下降7.2%至25.49美元（2025年第二季度），六个月累计下降7.3%至25.41美元，主要因收购导致报销费率降低[132][137] - 同店收入增长率降至7.4%（2025年第二季度），较上年同期8.8%下降1.4个百分点，六个月累计下降1.9个百分点[132] - 政府项目在个人护理收入中占比51.4%，2025年第二季度金额为1.385亿美元[91] - 政府项目收入占比降至51.4%（2025年第二季度），较上年同期53.1%下降1.7个百分点，管理式医疗组织占比升至45.3%[136] - 私人支付收入同比增长97.7%，2025年第二季度达729万美元[91] - 毛利率升至27.9%（2025年上半年），较上年同期27.5%增长0.4个百分点，主要因纽约资产出售后直接薪酬福利成本占比下降[138] - 2025年第二季度管理式医疗组织贡献收入占比35.6%，较2024年同期的34.2%有所提升[80] 临终关怀业务表现 - 临终关怀部门第二季度净服务收入6221.2万美元，同比增长11.0%[93] - 2025年上半年净服务收入1.236亿美元，同比增长10.5%[140] - 2025年第二季度毛利率提升至47.9%（2024年同期：46.9%）[140][147] - 平均每日普查人数达3720人，同比增长7.0%[140] - 每患者日收入增长至184.92美元，同比增长3.0%[140] - 医疗保险占临终关怀收入比例从91.2%提升至93.0%，达5784.6万美元[93] - 2025年第二季度医疗保险收入占比93.0%（2024年同期：91.2%）[145] - 有机收入增长率达10.0%，同比提升3.7个百分点[140] - 患者日数增长7.0%至33.85万天[140] - 部门运营收入1482.3万美元，同比增长15.5%[140] - 运营费用占比保持稳定，2025年第二季度G&A费用率为24.1%[148] 家庭健康业务表现 - 家庭健康部门第二季度收入1804.8万美元，与去年同期基本持平[94] - 家庭健康部门第二季度净服务收入1.8048亿美元，同比下降0.1%（27,000美元）[149] - 第二季度毛利率提升至45.9%（2024年同期37.6%），主要因直接护理人力成本占比下降[149][154] - 上半年净服务收入增长3.1%至3.6033亿美元，主要因Gentiva收购项目推动[149][153] - 第二季度部门营业利润同比激增97%至4382万美元，利润率从12.3%提升至24.3%[149] - 新入院患者数量同比下降8.5%至4568人次，总服务量下降9.9%至7401人次[149] - Medicare收入占比稳定在69.4%，管理式医疗组织收入占比从25.9%降至23.6%[152] 地区市场表现 - 伊利诺伊州在2025年第二季度贡献个人护理收入的42.8%，达1.152亿美元[91] - 伊利诺伊州个人护理收入占比从38.6%降至33.0%[94] - 伊利诺伊州收入占比降至33.0%（2025年第二季度），较上年同期38.6%下降5.6个百分点，该州老龄部支付方占比降至18.6%[135] - 伊利诺伊州老龄部支付占比从21.1%降至18.6%[95] - 德克萨斯州成为新市场，2025年第二季度贡献个人护理收入5246万美元，占比19.5%[91] - 公司截至2025年6月30日在23个州运营260个办公室，服务7.8万名个体[82] 管理层讨论和指引 - 根据OBBBA法案，预计2026年初将实施最高4%的医疗保险支出削减[112] - 公司预计OBBBA对家庭护理业务的影响将小于其他医疗保健业务[111] - 医疗保险临终关怀支付率2024年10月起上调2.9%[102] - 家庭健康服务2025年医疗保险支付预估增长0.5%[105] - 伊利诺伊州2025年家庭护理时薪提高至29.63美元[97] - 德克萨斯州2025年9月起家庭护理时薪提高至17.13美元[101] - 联邦医疗补助最终规则要求80%支付用于直接护理人员补偿[108] 现金流与资本结构 - 公司现金余额从9890万美元降至9120万美元，循环信贷利率为6.07%[157][158] - 上半年运营现金流为4147.8万美元，同比减少1596.2万美元[165] - 经营活动净现金流入4150万美元，同比下降27.8%（2024年同期为5750万美元）[166] - 循环信贷可用额度达4.546亿美元，总杠杆比率维持在3.75:1以下[158][159] - 投资活动净现金流出包含340万美元用于收购，310万美元用于购置固定资产[167] - 投资活动获得纽约资产出售收益380万美元及Gentiva收购收益290万美元[167] - 融资活动偿还循环信贷5000万美元，同期获得股票期权行权现金50万美元[168] - 循环信贷债务1.73亿美元全部为浮动利率，利率上升100基点将导致净利润减少80万美元[175] - 利用ARPA资金330万美元用于护理人员招聘保留，计入服务成本减项[164] 应收账款状况 - 应收账款净额增加1720万美元（2025年6月30日较2024年末）[169] - 伊利诺伊州老龄部门应收账款半年内增加630万美元[169] - 伊利诺伊州老龄部门应收账款占比18.6%（2025年6月30日），较2024年同期21.7%下降[166] - 应收账款周转天数（DSO）为38天（2025年6月30日），较2024年末39天改善[170] 战略投资与收购 - 公司通过收购Gentiva以3.506亿美元扩大在亚利桑那等6个州的业务布局[85] - 无表外担保安排或未合并实体协议[172]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第二季度总营收3.494亿美元，同比增长21.8%，2024年同期为2.869亿美元 [6] - 调整后每股收益1.49美元，同比增长10.4%，2024年同期为1.35美元 [6] - 调整后EBITDA 4390万美元，同比增长24.5%，2024年同期为3530万美元 [6] - 截至2025年6月30日，现金余额9100万美元，银行债务减少3000万美元至1.73亿美元 [6] - 净杠杆率低于1倍调整后EBITDA，提供战略收购灵活性 [7] 各条业务线数据和关键指标变化 个人护理业务 - 同店收入增长7.4%，同店服务时长增长1.6% [13] - 日均招聘人数105人，第一季度为108人 [8] - 伊利诺伊州和德克萨斯州分别获得3.9%和9.9%的费率上调，预计分别增加1750万和1770万美元年化收入 [10][21] 临终关怀业务 - 同店收入增长10%，平均每日在院人数3720人，同比增长7% [15] - 2026年CMS最终费率上调2.6%，2025年10月1日生效 [11][23] 家庭健康业务 - 同店收入下降6%，但盈利能力持续改善 [16] - CMS提议2026年家庭健康支付减少6.4%，约11亿美元 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 伊利诺伊州：费率上调至每小时30.8美元，2026年1月1日生效 [9] - 德克萨斯州：费率上调至每小时17.13美元，2025年9月1日生效 [10] - 宾夕法尼亚州：收购Helping Hands Home Care，增加个人护理密度和临床服务 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续评估和追求战略收购机会，保持净杠杆率低于1倍调整后EBITDA [7] - 收购Helping Hands Home Care，年化收入约1670万美元 [24] - 行业面临家庭健康支付减少的挑战，公司将继续与行业团体合作争取更合理的费率 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 个人护理服务继续为州医疗补助计划和合作伙伴提供价值，降低整体护理成本 [11] - 家庭健康支付减少可能迫使患者转向更昂贵的机构护理 [12] - 预计个人护理同店收入增长将更多来自服务量增长 [14] 其他重要信息 - 收购Gentiva个人护理业务，年化收入增加约2.8亿美元 [24] - 推出护理人员应用程序，提高服务效率，已在伊利诺伊州和新墨西哥州推广 [42] - 公司预计2025年税率保持在25%左右 [27] 问答环节所有的提问和回答 问题1：关于报销环境的看法 - 公司对报销环境持乐观态度，伊利诺伊州和德克萨斯州的费率上调是积极信号 [33] 问题2：关于同店收入增长和重新确定的影响 - 同店收入增长受到纽约业务处置的影响，剔除后呈现连续增长 [36][37] 问题3：关于护理人员招聘和保留 - 护理人员应用程序有望提高保留率，但效果需长期观察 [45] 问题4：关于移民政策对劳动力的影响 - 公司护理人员中仅有约600人依赖工作签证，影响有限 [51] 问题5：关于临终关怀业务的增长预期 - 预计长期同店收入增长在5%至7%之间 [54] 问题6：关于家庭健康支付减少的影响 - 公司认为CMS的回溯调整不合理，将继续争取更合理的费率 [12] 问题7：关于收购战略 - 公司将继续关注个人护理和较小规模的临床交易 [75] 问题8：关于州费率上调的潜在机会 - 新墨西哥州和宾夕法尼亚州可能在下一预算周期考虑费率上调 [77] 问题9：关于公共政策倡导重点 - 公司主要关注家庭健康支付减少问题，与行业团体合作争取更合理的费率 [83] 问题10：关于Helping Hands Home Care的利润率 - 预计该收购的EBITDA利润率在13%至14%之间 [89] 问题11：关于医疗补助削减的影响 - 公司认为个人护理服务不太可能受到医疗补助削减的直接影响 [95]

核心财务表现 - 2025年第二季度GAAP收入达3.494亿美元 超出市场共识的3.465亿美元 同比增长21.8% [1][2] - 非GAAP每股收益1.49美元 高于市场预期的1.47美元 同比增长10.4% [1][2] - 调整后EBITDA为4390万美元 同比增长24.4% 净收入2210万美元同比增长22.1% [2] - 经营活动现金流2250万美元 同比增长19.7% [2] 业务板块表现 - 个人护理业务占总收入77% 同比增长26.5% 有机增长达7.4% [5] - 伊利诺伊州自2025年1月1日起实施5.5%政府授权费率上调 [5] - hospice服务占总收入17.8% 有机增长率达10.0% [6] - hospice日均患者普查数3720人 增长7.0% 每患者日收入184.92美元增长3.0% [6] - 家庭健康业务仅占总收入5.2% 收入1804.8万美元同比小幅下降 有机收入下降6.0% [7] 战略与运营 - 公司通过收购扩张 已完成Gentiva个人护理服务和宾州Helping Hands家庭护理收购 [8] - 截至2025年6月30日 在23个州拥有260个服务点 服务约6.2万名患者 [8] - 正在推广专有护理人员调度应用程序 提高沟通效率和授权工时捕获能力 [8] - 个人护理业务客户数量从37993人降至36049人 但通过提高单客户服务时长和效率维持增长 [5] 行业与市场 - 家庭护理需求保持强劲 政府支付方关系维护是关键成功因素 [4][9] - 主要收入来自医疗补助和医疗保险计划 政府报销费率变化可能影响利润率 [10] - 核心患者群体为老年和双重资格受益人 医疗补助扩张政策变动直接影响有限 [10]

财务表现 - 2025年第二季度营收达3.494亿美元 同比增长21.8%[1] - 每股收益1.49美元 较去年同期1.35美元增长10.4%[1] - 营收超出华尔街共识预期0.4% 每股收益超出预期2.76%[1] 业务分部 - 个人护理业务营收2.692亿美元 较分析师预期高出1.2%[4] - 个人护理业务同比增长26.5% 成为主要增长驱动[4] - 临终关怀业务营收6221万美元 同比增长11%[4] - 家庭健康业务营收1805万美元 同比微降0.2%[4] 市场表现 - 过去一个月股价下跌6.2% 同期标普500指数上涨0.6%[3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预示近期表现可能与大盘同步[3] 关键指标重要性 - 细分业务指标比整体财务数据更能反映公司实际运营状况[2] - 对比分析师预期与历史数据有助于预测股价走势[2]

公司业绩表现 - 季度每股收益1.49美元 超出Zacks共识预期1.45美元 较去年同期1.35美元增长10.37% [1] - 营收达3.4944亿美元 超出预期0.40% 较去年同期2.8692亿美元增长21.79% [3] - 过去四个季度中 三次超过EPS预期 三次超过营收预期 [2][3] 市场表现与预期 - 年初至今股价下跌16.3% 同期标普500指数上涨6.1% [4] - 当前Zacks评级为3(持有) 预计短期表现与市场持平 [7] - 下季度EPS预期1.52美元 营收预期3.5237亿美元 本财年EPS预期6.07美元 营收预期13.9亿美元 [8] 行业比较 - 所属门诊及家庭医疗保健行业在Zacks行业排名中位列前26% [9] - 行业龙头Elanco Animal Health预计季度EPS为0.20美元 同比下降33.3% 营收预期11.9亿美元 同比微增0.1% [10][11] - 过去30天Elanco的EPS预期上调1.3% [10] 业绩持续性分析 - 近期股价走势取决于管理层在财报电话会中的指引 [4] - 业绩修正趋势与短期股价变动存在强相关性 [6] - 本次财报发布前 业绩修正趋势呈现混合状态 [7]

财务数据关键指标变化：收入和利润（同比环比） - 2025年第二季度净服务收入达3.494亿美元，同比增长21.8%[4] - 调整后EBITDA为4390万美元，同比增长24.5%[4][6] - 净收入2210万美元，摊薄每股收益1.20美元[4] - 2025年前六个月净服务收入6.872亿美元，同比增长21%[4] - 调整后摊薄每股收益1.49美元，同比增长10.4%[4][6] - 公司第二季度净服务收入为3.494亿美元，同比增长21.8%[21] - 第二季度毛利润为1.139亿美元，毛利率为32.6%[21] - 第二季度净收入为2205万美元，摊薄后每股收益为1.20美元[21] - 2025年第二季度净收入为2.205亿美元，同比增长22%[31] - 2025年第二季度调整后EBITDA为4.393亿美元，同比增长24%[31] - 2025年上半年净收入为4.328亿美元，同比增长28%[31] - 2025年上半年调整后EBITDA为8.45亿美元，同比增长25%[31] - 2025年第二季度调整后净收入为2.731亿美元，同比增长23%[31] - 2025年第二季度摊薄后每股收益为1.20美元，同比增长9%[31] - 2025年第二季度调整后摊薄每股收益为1.49美元，同比增长10%[31] - 2025年第二季度净服务收入为3.494亿美元，同比增长22%[31] 财务数据关键指标变化：成本和费用（同比环比） - 股票薪酬费用从去年同期的2856万美元增长至4421万美元，同比增长55%[31] - 净利息费用从去年同期的1640万美元增长至2942万美元，同比增长79%[31] 各条业务线表现 - 个人护理业务占比77%，同店有机收入增长7.4%[7] - 临终关怀业务占比17.8%，有机收入增长10%[8] - 个人护理业务收入2.692亿美元，占总收入77.0%[26] - 临终关怀业务收入同比增长11.0%至6221万美元[26] - 个人护理业务平均可计费小时数为1056万小时，同比增长36.5%[28] - 临终关怀业务每患者日收入增长3.0%至184.92美元[28] - 家庭健康业务收入同比下降0.1%至1805万美元[26] 现金流和资本状况 - 运营现金流为2250万美元[6][11] - 现金余额9120万美元，银行债务1.73亿美元[11] - 上半年经营活动产生净现金流4148万美元，同比减少27.8%[21] - 期末现金余额为9118万美元，较期初减少7.7%[22][24] 管理层讨论和指引 - 完成收购Helping Hands，收购价2130万美元，年化收入约1670万美元[9]

纪要涉及的公司 Addus HomeCare Corporation，一家居家护理服务提供商，核心业务为个人护理服务，同时提供临终关怀和临床居家健康服务 [1][3] 纪要提到的核心观点和论据 1. **业务结构** - 约75%的居家护理业务在非临床领域，20%在临终关怀，约5%在临床居家健康服务 [4] - 2018年开始增加临床服务，以提供居家连续护理服务 [4] 2. **个人护理业务增长** - 同店有机增长7.4%，高于3 - 5%的目标范围 [5] - 增长驱动因素：伊利诺伊州费率提高5.5%；实现2 - 2.5%的纯小时数增长 [6] - 预计未来受费率支持，可能处于长期目标范围上限或略高于该范围 [7] 3. **业务量增长** - 关键在于招聘，通胀和费率支持有助于招聘，使公司支付高于最低工资，减少与其他行业竞争 [10][11] - 各州重新确定流程的阻碍逐渐消除，业务量开始增长，预计今年达到2 - 2.5%的目标 [12][14] 4. **员工流失率** - 行业流失率高，此前为75 - 80%，现降至55%，主要因能提供更多工作时长 [15][18] - 长期来看，因35%的护理人员为家庭护理人员，流失率难以大幅降低，过去一两年稳定在50 - 55% [20][21] 5. **Gentiva收购** - 收购进展顺利，已成为德克萨斯州最大的个人护理服务提供商 [24][25] - 不仅关注有机增长，还计划在德克萨斯州进行并购，拓展个人护理、居家健康和临终关怀业务 [26][27] 6. **居家健康业务** - 等待政府关于医疗保险报销追回提案的明确结果，若有明确解决方案，将有助于公司进行更大规模的收购 [28][29] 7. **临终关怀业务** - 通过平衡营销，兼顾短期住院患者和长期护理机构患者，成功应对医疗保险上限问题 [32][33] 8. **医疗补助政策** - 工作要求对公司影响不大，甚至可能带来招聘机会 [36][37] - 若减少扩张人群的匹配比例，可能影响州预算，但公司作为低成本提供商，有信心应对 [38] 9. **关税影响** - 业务主要为服务和人员成本，关税影响较小，无需担忧 [40] 10. **EBITDA利润率** - 2025年预计EBITDA利润率高于12%，Q1为低水位，Q2通常有40 - 50个基点的扩张，Q2 - Q3相对稳定，Q4最佳 [41][42] 11. **临床业务招聘** - 临床业务招聘难度高于非临床业务，但过去12 - 18个月有所缓解，工资增长从4 - 5%降至3 - 4% [44][45] 12. **资本配置** - 优先考虑通过并购部署资本，但目前市场上多为小型项目 [46] - 无合适并购机会时，继续偿还循环贷款，已在Q1和Q2各偿还2000万美元 [47] - 利用ARPA资金投资技术，开发护理人员应用程序和统一的个人护理技术平台 [48][50] 13. **并购估值倍数** - 个人护理和临床居家健康业务的并购估值倍数多为个位数，小型项目可能低至4 - 5倍，规模较大的项目可能达到6 - 8倍或10 - 12倍 [54][55] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司正在与Homecare Homebase合作开发个人护理技术，将临床和非临床服务整合到同一电子病历系统，有助于患者在不同服务级别之间转移，并降低未来费用增长 [50][51] - 统一的技术平台有助于公司的并购整合，特别是在个人护理业务方面 [52]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：美国医疗保健行业，涵盖个人护理服务、家庭健康护理、临终关怀等细分领域 [1][2] - 公司：Addus HomeCare（ADUS），美国最大的个人护理服务提供商之一，还涉及其他业务；Gentiva，被Addus HomeCare收购的公司 [1][2][17] 纪要提到的核心观点和论据 医保法案相关 - **工作要求带来潜在招聘机会**：拟议规则要求64岁及以下人群每月工作80小时，Addus HomeCare的个人护理消费者平均年龄在70岁，不受此要求影响；而可能受要求的年轻人群体，如单亲家庭，可能成为公司的潜在员工，公司护理人员平均工作时间和灵活的工作安排与之匹配 [3][4][5] - **提供商税无直接影响**：医保相关的提供商税对公司无直接影响，公司关注的是医保资金总额变化及各州应对措施 [6] - **公司受医保变化影响不大**：目前未看到对公司有实质性影响的医保变化，公司服务的老年和残疾人群是各州仍会照顾的对象，且公司是低成本提供商，能让患者居家护理，节省成本 [7][8][9] - **医保准入规则有望取消**：医保准入规则未纳入和解法案，因国会预算办公室无法给出合理评分，但该规则不受政府支持，预计会被取消，尤其是其中的80 - 20部分 [11][12] - **HHS和CMS人员削减暂无影响**：HHS和CMS的人员削减及PACE项目相关变化对公司运营暂无影响，公司未参与PACE项目，且暂无重大待审批的豁免修正案 [13][14] - **华盛顿整合努力无实质影响**：华盛顿的整合努力对公司劳动力和患者无实质影响，公司个人护理部门持绿卡员工仅600人，占比极小，且公司对所有员工进行电子验证 [16] Gentiva收购相关 - **收购表现符合预期**：Gentiva收购在底线表现上符合预期，顶线表现受1月德州天气事件影响稍弱，但2 - 3月呈现积极趋势，入院人数超过出院人数，预计需约6个月恢复正常水平 [18][19] - **整合剩余主要任务**：最大的剩余整合任务是约12 - 18个月后将其迁移至Home Care Homebase系统，此前该系统刚进行过变更，且公司仍在开发中； payroll和benefits整合进展顺利 [20] - **管理团队稳定**：Gentiva收购后管理团队稳定，经验丰富的领导团队仍在位，未出现领导层人员流动 [21] - **德州市场拓展计划**：从并购角度看，在德州拓展临床能力是首要任务，同时有机会补充更多个人护理服务；公司在德州已有一定临终关怀业务，可增加家庭健康和临终关怀服务；部分管理式医疗补助计划对公司基于价值的服务感兴趣 [22][23][24] 基于价值的护理相关 - **以个人护理为基础开展业务**：公司从个人护理角度开展基于价值的业务，通过案例管理系统和算法识别可从家庭健康和临终关怀服务中受益的客户，实现服务线的连续护理 [26][27] - **正式化合作关系**：Gentiva原有一些基于价值的合同，但未充分利用，公司正在与支付方正式化合作关系，构建更强大的基于价值的服务组件，重点是建立关系和增加业务量 [29][30] - **业务模式挑战与策略**：基于价值的安排存在挑战，表现越好业务量可能越小，除非不断增加服务对象；公司通过服务线协同、持续护理和建立与支付方的关系来应对，目标是增加业务量而非单纯追求收益分享 [31][32][35] 并购策略相关 - **持续积极参与并购**：公司有强大的整合流程，资源不受限制，仍在积极寻找并购机会，希望保持活跃的并购状态 [36][37][38] - **并购规模目标**：长期来看，公司仍希望每年完成7500 - 1亿美元的并购交易，但市场条件会影响实际机会，某些年份可能有较大收购，某些年份可能是较小交易 [39][40] 业务线表现相关 - **个人护理业务**：第一季度小时数同比增长2%，有望提升至2.5%；客户数量受重新认定流程影响，部分州开始出现增长，预计年底客户数量将增长；公司通过技术手段提高服务客户的能力，如在伊利诺伊州和新墨西哥州推出的应用程序，具有较高的用户注册率和使用率，可帮助护理人员调整工作安排和更新可用性 [41][42][44][46] - **招聘和工资情况**：个人护理业务招聘情况良好，达到公司设定目标；工资压力较小，大部分劳动力受集体谈判协议驱动，利润率较稳定；临床业务招聘情况较好，但仍比个人护理业务更具挑战性，工资压力有所缓解，过去12 - 18个月呈改善趋势 [51][52][53] - **经济衰退影响**：临床业务受经济衰退影响极小，家庭健康和临终关怀服务需求不受经济衰退影响；个人护理业务在非长期深度衰退情况下可能是顺风因素，会带来更多护理人员机会 [55] - **家庭健康业务**：家庭健康业务目前占公司业务略超5%，公司希望在德州实现增长，但需等待政府出台相关政策；预计政府若将费率提高至2.5%，行业将更具吸引力，若进行费率调整，可能需分阶段进行；公司在传统医疗保险和按事件付费的医疗保险优势合同组合方面较为稳定，正在与支付方讨论按事件或按病例收费的合同 [58][60][62] - **临终关怀业务**：长期预计临终关怀业务收入增长5% - 7%，第一季度超过该预期，预计今年将达到或超过该范围上限；行业受COVID - 19影响恢复较慢，目前超额死亡情况已基本消除，人口老龄化的有利因素开始显现，入住时间和利用率趋于正常化 [66][67][68] 现金流和资本部署相关 - **现金流稳定**：公司过去几年现金流稳定且强劲，预计今年将继续保持，GAAP EBITDA到现金的转化率为75% - 80%，虽会受应收账款时间影响有波动，但无重大影响 [70] - **资本部署策略**：公司资产负债表上仍有一定债务，将继续偿还循环贷款以降低利息支出；有并购机会时，会积极部署资本进行并购 [71] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司在伊利诺伊州推出的应用程序具有较高的用户注册率（70% - 75%）和使用率（约55%），且在新墨西哥州的推广因西班牙语翻译问题延迟，目前已完成翻译并继续推广 [46] - 公司在家庭健康业务中，传统医疗保险和按事件付费的医疗保险优势合同组合从收入角度看，过去12个月从56.44% : 44%变为55.45% : 45%，从业务量角度看变化不大 [62]