公司概况 * 公司为Addus HomeCare (纳斯达克代码: ADUS) 一家家庭护理服务提供商 [1] * 业务主要分为三大板块 个人护理服务 临终关怀服务 以及家庭健康服务 [5][39] 核心观点与论据 业务表现与增长算法 * 公司设定了长期年收入增长不低于10%的目标 其中约一半来自内生增长 另一半来自并购 [5] * 个人护理服务是核心业务 占公司总收入的75% 主要依赖医疗补助计划 [3][4] * 2025年第三季度 个人护理服务的内生收入增长达到6.6% 高于3-5%的长期目标 主要得益于德克萨斯州和伊利诺伊州两大关键市场的费率上调 [18][19] * 预计在2026年中期之前 个人护理服务的增长将维持在该范围的高位或以上 [19] * 临终关怀业务在第三季度表现强劲 出院人数增长19% 主要驱动力是入院人数的增加 [30][31] * 家庭健康业务规模较小 约占收入的5% 主要作为个人护理和临终关怀的补充服务 [37][39] 2026年展望：主要驱动力与挑战 * 主要增长驱动力是强劲的护工招聘趋势 收购Geneva后 公司需要将每日招聘人数从80多人提升至100-105人 而2025年第三季度已达到113人 [9][13] * 2026年的关键挑战是提升个人护理服务的服务对象基数 尽管近期已出现连续季度增长 但目前基数同比仍略有下降 [10] * 新墨西哥州作为第三大个人护理服务市场 可能在2026财年讨论费率上调 这将是下一个值得关注的关键变量 [20] * 对于临终关怀业务 预计其增长将趋于温和 长期有机收入增长预期为中高个位数百分比 [34] 技术与运营效率 * 公司在伊利诺伊州全面推广的护工应用程序对提升可计费工时起到了积极作用 采纳率超过90% [22][23][28] * 该应用通过提供日程管理 薪资查看等自助服务功能 提高了护工的便利性和服务效率 [24][25] * 计划在2026年将应用推广至德克萨斯州 [26] * 公司期望通过营收增长实现总务及行政管理费用的杠杆效应 目标是将该费用占比降至20%以下 [59][60] * 完成对Geneva收购后的系统整合 预计每年可带来约100万美元的成本协同效应 [60][61] 并购战略与资本配置 * 并购是公司增长战略的核心组成部分 理想目标是每年通过并购增加超过1亿美元的收入 [58] * 并购重点领域是个人护理服务 以及能产生协同效应的家庭健康服务 [53] * 公司保持稳健的资产负债表 杠杆率低于1倍 资本配置优先用于并购 股票回购目前是次要考虑 [68][69] * 不同业务线的并购估值倍数各异 个人护理服务的小型补强收购约为4-5倍EBITDA 较大规模或优质资产可达7-10倍或以上 [54] 其他重要内容 行业监管环境与风险 * 年初关注的医疗补助准入规则对公司未产生实质性影响 因其提供低成本的个人护理服务 [3][4] * 家庭健康服务的支付规则存在不确定性 拟议的6.4%费率削减若完全实施 预计对公司影响约为300万美元 但由于该业务占比小 整体影响有限 [41][56] * 公司认为最终费率结果可能是小幅负增长至中性 而非完全执行6.4%的削减 [41] 市场需求与竞争格局 * 在绝大多数市场 外部需求远高于公司当前能提供的服务能力 主要限制因素是护工的招聘 [15] * 婴儿潮一代老龄化进入70多岁中后期 构成了个人护理业务的长期需求基础 [16][17] * 公司与大型支付方在全国范围内的合作关系 在医疗补助管理化趋势下被视为优势 [62][63][64] * 公司战略是深化现有23个州的市场布局 进入新市场时倾向于通过收购获得领先的市场份额 [65][67]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为3623亿美元 同比增长25% 去年同期为2898亿美元 [4] - 调整后每股收益为156美元 同比增长20% 去年同期为130美元 [4] - 调整后EBITDA为4510万美元 同比增长316% 去年同期为3430万美元 [5] - 第三季度运营现金流超过5000万美元 截至2025年9月30日 手持现金约102亿美元 [5] - 银行债务为154亿美元 净杠杆率低于调整后EBITDA的1倍 [5] - 毛利率为322% 同比上升 环比略有下降 主要由于季度内多一个假期 [20][21] - 总务及行政费用占收入219% 同比略有上升 但调整后总务及行政费用占收入198% 同比下降 [22] - 应收账款周转天数为35天 较第二季度的377天有所改善 [23] - 伊利诺伊州老龄部的应收账款周转天数为325天 较第二季度的388天显著改善 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 个人护理服务收入为2758亿美元 占总收入761% [20] - 个人护理同店收入增长66% 同店服务时长增长24% [10] - 个人护理每日招聘人数达113人 环比增长66% [9] - 临终关怀服务收入为689亿美元 占总收入19% [20] - 临终关怀同店收入增长19% 同店平均每日住院人数为3872人 同比增长95% [11] - 临终关怀第三季度同店入院人数同比增长65% 中位住院时间为30天 环比增加2天 [11] - 家庭健康服务收入为176亿美元 占总收入49% [20] - 家庭健康同店收入下降28% 但年度入院人数已趋于稳定 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 德克萨斯州个人护理服务费率自2025年10月1日起上调 预计带来1770万美元的年化收入 [6][16] - 伊利诺伊州个人护理服务费率将于2026年1月1日上调39% 预计带来1750万美元的年化收入 [6][16] - 新墨西哥州和田纳西州超过25%的临终关怀入院患者来自公司自身的家庭健康业务转介 [12][50] - 公司于2025年10月1日完成了对Del Cielo HomeCare Services个人护理业务的收购 增强了在德克萨斯州南部的市场密度 [12][19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点是通过收购增强地理覆盖和密度 特别是在现有市场 [13][19] - 致力于在选定的市场提供个人护理 临终关怀和家庭健康三个层面的全周期家庭护理服务 [12][18] - 正在与Homecare Homebase合作开发统一的个人护理电子病历系统 以实现不同护理层级间的无缝转介 [90][92] - 行业面临联邦医疗保险和医疗补助服务中心提出的2026年家庭健康支付规则 预计将导致支付额减少64% 行业正在进行倡导以积极影响最终费率 [8][9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为家庭护理的价值日益得到认可 特别是其通过降低总体护理成本为医疗补助计划和合作伙伴带来的益处 [7] - 预计个人护理业务的量增将在未来同店收入增长中占据更大比重 [10] - 对临终关怀业务的持续增长感到满意 并将其归因于运营改进 [11] - 尽管家庭健康领域存在不确定性 但公司仍视其为个人护理和临终关怀业务的补充 并将在重叠市场寻求机会 [41][42] - 劳动力市场整体稳定 临床招聘与过去两年保持一致 仅在少数城市市场存在挑战 [9][74] 其他重要信息 - Heather Dixon于2025年9月15日就任总裁兼首席运营官 前总裁Brad Bickham转为首席执行官顾问直至2026年3月正式退休 [5] - 联邦医疗保险和医疗补助服务中心最终确定了2026财年临终关怀工资指数和支付费率更新 有效期为2025年10月1日 总体增长26% 基于公司当前的地理和 acuity 组合 预计实际费率将增长31% [7][18] - 公司近期完成了多项收购 包括2024年12月完成的Gentiva个人护理业务（年化收入约28亿美元） 2025年8月收购的Helping Hands HomeCare Services（年化收入约1670万美元）以及2025年10月收购的Del Cielo个人护理资产（年化收入约1270万美元） [17][19] 问答环节所有的提问和回答 问题: 个人护理同店量增的改善机会及Caregiver App的推广情况 [27] - 伊利诺伊州市场尚属早期 填充率有所提升 新墨西哥州和德克萨斯州的传统填充率较低 预计有更大改善空间 [28] - Caregiver App在伊利诺伊州推广顺利 下一步将推广至新墨西哥州和德克萨斯州 该应用能提升护理人员效率 例如直接重新安排访视 从而积极推动服务利用 [30] - 个人护理同店收入增长66%中 超过三分之一来自计费时长的增加 [31] 问题: 第三季度现金流强劲及伊利诺伊州老龄部应收账款周转天数下降的原因 [32] - 应收账款周转天数的波动主要与时间安排有关 并非付款方行为有特定变化 第一季度和第二季度营运资本曾带来一些阻力 第三季度出现逆转 目前约有超过500万美元的净收益来自营运资本变动 [32] 问题: 基于强劲的德克萨斯州费率上调等因素 对2026年招聘趋势和有机增长的看法 [36] - 每日招聘113人是年内最高水平 劳动力市场保持稳定 德克萨斯州近10%的费率上调将使公司有能力提高护理人员薪酬 历史上这有利于招聘 公司目标是将年度量增维持在2%以上 第三季度24%的增长令人满意 期望此势头能延续至2026年 [37][38][39] 问题: 在家庭健康支付规则不确定的背景下 对互补性家庭健康和临终关怀资产的投资偏好变化 [40] - 公司始终对重叠市场的家庭健康业务感兴趣 新墨西哥州和田纳西州的成功验证了此战略 家庭健康业务对本公司而言是个人护理和临终关怀的补充 当前支付规则的讨论降低了进行大规模家庭健康交易的可能性 但公司仍会评估符合战略的小型临床交易 [41][42] 问题: 对2026年利润率驱动因素的看法 [45] - 随着总收入持续增长 特别是在个人护理和临终关怀业务上 预计总务及行政费用将产生杠杆效应 从而提升利润率 并购组合的变动也会产生影响 若临床业务占比增加 会带来更高利润率 但在现有业务基础上 主要驱动力是收入增长带来的总务及行政费用杠杆 [45] 问题: 家庭健康业务内部的努力方向 [46] - 家庭健康业务主要集中在三个关键市场 过去几个月致力于流程标准化和提升盈利能力 增长方面尚未起飞 田纳西州市场已引入新领导层以期改善 该业务的直接运营效益虽不显著 但其对临终关怀业务的间接贡献是重要收益 [48][49] - 正在实施多项计划 包括确保患者在正确环境接受正确护理的"桥接"项目 该项目在新墨西哥州已实施一段时间 并在过去12个月内推广至田纳西州 正开始见效 新墨西哥州和田纳西州超过25%的临终关怀入院来自家庭健康业务转介 这体现了在服务市场提供三个层级服务的好处 [50][51] 问题: 第四季度毛利率和调整后EBITDA利润率的隐含指引 以及对2026年利润率的展望 [54] - 考虑到业务季节性 第四季度通常是利润率的高点 基于当前预期 调整后EBITDA利润率达到13%或以上是合理的 [54] - 若2026年收入实现高个位数或低双位数增长 总务及行政费用杠杆应能推动调整后EBITDA利润率从2025年约125%的水平进一步增长 [55][57] 问题: 关键州费率更新的最新情况 特别是新墨西哥州和宾夕法尼亚州的风险 [58] - 新墨西哥州将在下一个预算周期考虑费率上调 公司将与行业一起进行倡导 宾夕法尼亚州此前考虑过上调 但根据最新情况 预计明年费率将保持平稳 不太可能上调 但也未预期会削减 目前未获悉其他州有重大费率变动 [59][60] 问题: 收购交易渠道的竞争格局 定价动态和渠道深度 [63] - 交易环境在过去一年半未见显著变化 当前渠道中的目标规模较小 类似于刚完成的Del Cielo和上一季度的Helping Hands 旨在增加市场密度 个人护理小规模交易倍数仍低至4-5倍 较大规模可能达7-8倍 临床方面 今年有几家大型临终关怀机构以高倍数交易 价格可能略有缓和 但预期仍在15倍左右 公司对临终关怀业务有兴趣 但倾向于较低价格 家庭健康方面 感兴趣的是重叠市场的小型交易 这些交易价格相对便宜 较小规模可能达高个位数倍数 若规模较大可能接近10倍以上 公司会谨慎考虑支付规则的影响 有迹象显示2026年可能出现规模较大的交易机会 目前处于早期对话阶段 [63][64][65][66] 问题: 若家庭健康支付规则明朗化 是否会加快在该领域的活动步伐 [67] - 最终规则的确定将消除一个不确定性因素 但只要潜在的"回补"风险（约占潜在费率削减的400个基点）悬而未决 家庭健康领域的收购活动可能仍会受到抑制 除非规则明确解决此问题并发出不会再次出现的信号 [68] 问题: 服务重叠（如新墨西哥州和田纳西州）对患者满意度和护理质量的影响 [71] - 从家庭健康到临终关怀的转介能力带来多重好处 首要的是确保患者在正确的环境中接受正确的护理水平 其次 在不同护理设置（从家庭健康到临终关怀）之间实现了护理连续性 这对患者及其家庭的决定产生了积极影响 从而支持了临终关怀的入院人数 [72] 问题: 临床劳动力市场的稳定性及特定城市市场的挑战 [73] - 临床招聘挑战主要限于大型城市市场的熟练技能人员招聘 总体而言 招聘机会比过去更好 但某些区域性的问题仍需管理 [74] - 若家庭健康支付费率得到有意义的缓解 当前的劳动力市场状况允许公司吸引所需人员以恢复更稳定的有机增长 [75] 问题: 临终关怀业务的投资和增长前景 是否是多年度机会 [78] - 推动临终关怀业务强劲增长的因素包括更好的执行 专注于社区联络员的入职培训和利用 以及"桥接"项目带来的转介 预计这种积极势头将持续 [79][80] - 19%的有机增长不可持续 但长期来看 在费率上调（超过3%）的帮助下 预计临终关怀业务仍能维持高个位数的增长 对平均每日住院人数的增长感到乐观 [81][82] 问题: 家庭健康业务中按服务收费组合的趋势 以及医疗保险优势计划方面的进展 [83] - 公司持续与医疗保险优势计划合作 争取更好费率和转向更按病种付费的模式 在此方面取得一些进展 本季度业绩受到Helping Hands（其业务主要为医疗保险优势）收购以及田纳西州合同变更的轻微影响 但整体而言不具重大性 [84] 问题: Del Cielo收购的资产确认及个人护理业务对家庭健康和临终关怀增长算法的益处 [87][89] - 确认仅收购了Del Cielo的个人护理资产 [88] - 公司战略核心是万物始于个人护理 当前由于电子病历系统不同 从个人护理向更高级别护理的"桥接"过程较为手动 公司正与Homecare Homebase合作开发统一的个人护理电子病历系统 未来目标是将所有服务置于同一系统下 从而实现类似当前家庭健康与临终关怀之间的无缝转介 这体现了公司过去四五年所贯彻的战略 [90][91][92] 问题: 临终关怀业务收入每个患者日的强劲表现及医疗保险额度缓冲改善的影响 [94] - 第三季度医疗保险额度方面没有产生负债 而第二季度曾计提少量费用 因此环比对收入每个患者日有积极影响 同比方面 在收回部分账龄较长的应收账款方面有积极经验 这对本季度业绩略有帮助 公司通过改善转介组合 在管理额度风险方面取得良好进展 预计进入第四季度情况良好 [95][96] 问题: 近期医疗补助支付方与家庭健康服务提供者之间的对话性质 [99] - 由于OBRA法案 各州医疗补助计划面临压力 需要有效利用联邦资金 公司所处的个人护理服务能通过基于价值的合同证明其价值 即通过遵循特定方案将患者留在家中 可以减少医疗补助覆盖的其他成本（如急诊室就诊 再住院或更昂贵的专业护理机构费用） 公司和行业的职责是与各州合作 展示将资金投入个人护理业务所能带来的整体成本节约价值 [100][101][102]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度合并净收入为2.599亿美元，环比增加170万美元或0.7%，同比减少250万美元或1% [15] - 合并调整后EBITDA为2660万美元，环比增加150万美元或6%，同比增长130万美元或5.1%，EBITDA利润率为10.2%，同比增加60个基点 [16] - 第一季度杠杆率为4.4倍，提前一个季度结束协议中的契约宽限期限制，受益于现有协议下的价格改善并获得额外灵活性 [15][22] - 第一季度产生约1700万美元自由现金流，自由现金流转化率为63.5%，通过自由现金流和出售投资收益偿还2500万美元银行债务，现金增加1200万美元至4000万美元，流动性增加约3000万美元至1.11亿美元 [21][22] 各条业务线数据和关键指标变化 家庭健康业务 - 第一季度家庭健康业务收入为2.006亿美元，增加20万美元或0.1%，平均每日普查人数增长3.7%，患者日工作量增长1.4% [16] - 从第四季度到第一季度入院人数增加8.1%，按服务收费增长4%，同比入院人数增长0.7%，正常化后增长2.5% [7] - 总家庭健康普查人数同比下降2.4%，环比增长3.7%，3月平均每日普查人数比1月高9.8% [7][8] - 非医疗保险入院人数同比增长7.4%，非医疗保险访问中支付方创新合同的比例从2024年第一季度的30.8%增长到2025年第一季度的44%，非医疗保险每次访问收入同比提高7.6% [8][9] - 每次发作的总访问次数从2024年第一季度的14.9次下降到2025年第一季度的13.9次，下降6.7% [9] - 家庭健康调整后EBITDA为3830万美元，环比增加280万美元或7.9%，毛利率为48.5%，环比提高110个基点，调整后EBITDA利润率为19.1%，环比提高140个基点 [18] - 2025年关键优先事项是减缓医疗保险患者数量下降速度，第一季度医疗保险ADC环比提高1.5%，实现连续两个季度增长 [19] 临终关怀业务 - 第一季度临终关怀业务收入为5930万美元，环比增加150万美元或2.6%，同比增加1010万美元或20.5% [19] - 平均每日普查人数为38.09人，环比提高2.1%，同比提高12.3% [20] - 调整后EBITDA为1500万美元，环比增加170万美元或12.8%，毛利率提高260个基点，调整后EBITDA利润率为25.3%，连续五个季度环比改善 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 执行支付方合同计划，专注增长，推进支付方组合向支付方创新合同转变，注重为患者制定“恰到好处的护理”计划，管理每次发作的访问次数 [6][7][9] - 补充有机增长战略，开展新建项目，第一季度开设一家临终关怀机构，有13个项目正在进行中 [11] - 关注新技术以提高效率、生产力和降低成本，目前正在试点两个内部开发的应用程序 [12] - 重新确认2025年指导，致力于加强资产负债表和提高盈利能力 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 团队在第一季度基于2024年战略奠定的基础取得了出色成绩，家庭健康业务表现是执行支付方合同计划的结果 [6] - 认为劳动力市场正在恢复正常，有能力在正常市场利率下建立产能，为全年增长做好准备 [28][29] - 临终关怀业务的增长是转诊增加和及时响应工作的结合，对增长轨迹充满信心 [31][42] 问答环节所有提问和回答 问题1：如何看待非医疗保险业务中联合合同带来的进一步业务量增长？ - 目标是平衡入院人数以保持健康的支付方组合，目前重点是继续招聘以提高平均每日普查人数和入院人数 [26][27] 问题2：业务线劳动力市场的通胀预期如何？ - 认为薪资市场和绩效回到2% - 3%的正常水平，部分市场可能需要进行额外薪酬调整，有能力在正常市场利率下建立产能 [28][29] 问题3：临终关怀业务ADC增长良好，具体采取了哪些举措来获取市场份额，是市场改善还是自身举措的作用？ - 是转诊增加和及时响应工作的结合，转诊同比增长约3%，转换率提高310个基点，达到79% [31][32] 问题4：家庭健康业务中每次发作业务趋势良好，背后的动态是什么，新合同是否提供了更多灵活性？ - 持续使用Metallitic Pulse工具是关键，确保为高 acuity患者提供更多访问次数，并将访问次数从低 acuity或进展较快的患者转移 [33] 问题5：Metallitic Pulse工具是否已全面渗透？ - 该工具已在所有分支机构使用，并持续与分支机构负责人合作确保按预期使用 [34] 问题6：临终关怀业务集中运营后还有多少杠杆利用空间，ADC持续增长是否需要进行重大投资？ - 已充分发挥了业务量的杠杆作用，在增长阶段会有少量增量投资，但预计利润率不会有重大偏离 [38][39] 问题7：临终关怀业务ADC已连续14个月增长，从产能和生产力角度来看情况如何，是否能持续增长？ - 从分支机构层面确保有增长产能，采用病例管理模式，通过多元化转诊来源和关注入院部门，预计增长轨迹不会改变，且研发产能领先于业务量增长 [42][43] 问题8：支付方创新战略中原有合同续签的费率增长情况如何，是否有年度费率递增或通胀保护措施？ - 多数合同为期两到三年，43个合同正在重新谈判，部分有递增条款，部分与质量指标挂钩，会利用数据争取更好定价和向更多阶段性支付方转变 [47][48] 问题9：再认证率情况如何，有哪些举措阻止损失并扭转局面？ - 与同行相比处于正常水平，使用Metallitic Pulse工具进行再认证推荐，团队会议讨论受益患者，但随着医疗保险优势的增长，再认证并非总能成功，重点是通过入院或再认证增加普查人数，同时关注早期机构业务 [50][51]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总营收3.377亿美元，较2024年第一季度的2.807亿美元增长20.3% [9] - 调整后每股收益1.42美元，较2024年第一季度的1.21美元增长17.4% [9] - 调整后EBITDA为4060万美元，较2024年第一季度的3240万美元增长25.1% [9] - 截至2025年3月31日，公司现金约9700万美元，第一季度减少银行债务2000万美元，季度末余额为200 - 300万美元 [9] - 毛利率为31.9%，2024年第一季度为31.4% [24] - G&A费用占收入的21.7%，2024年第一季度为21.8%，较2024年第四季度的24%有所下降 [25] - 调整后G&A费用为19.9%，略高于2024年同期的19.8%，较2024年第四季度的20.5%有所下降 [25] - 调整后EBITDA利润率为12%，2024年第一季度为11.6% [25] - 调整后摊薄每股净收入为1.42美元，2024年第一季度为1.21美元 [26] - 2025年第一季度有效税率为21.4%，受益于股票补偿相关的超额税收优惠，预计2025年税率在20% - 30%之间 [26] - 2025年第一季度末DSO为36.9天，2024年第四季度末为38.8天，不包括Gentiva时为34.9天 [26] - 2025年第一季度运营活动净现金流为1890万美元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 个人护理业务 - 第一季度个人护理业务招聘为每天79人，较2024年第一季度每个工作日增加1人，较上一季度每天增加3人 [10] - 个人护理业务同店收入增长7.4%，同店小时数较2024年同期增长2% [13] - 个人护理业务收入为2.583亿美元，占总收入的76.5% [23] 临终关怀业务 - 临终关怀同店收入增长9.9%，总平均每日普查人数从2024年同期的3359人增至3515人，增长4.6% [14] - 2025年第一季度同店入院人数同比略有上升，环比增长12.5% [14] - 2025年第一季度临终关怀平均住院时间为25天，2024年第四季度为26天 [14] - 临终关怀护理收入为6140万美元，占总收入的18.2% [24] 家庭健康业务 - 家庭健康同店收入较2024年同期增长1.3% [15] - 家庭健康业务收入为1800万美元，占总收入的5.3% [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司利用美国救援计划法案（ARPA）资金，2025年第一季度使用超过250万美元，剩余约880万美元可使用资金，主要用于新墨西哥市场的护理人员招聘和留用等工作 [11] - 伊利诺伊州自2025年1月1日起，个人护理服务费率提高5.5%，达到每小时29.63美元 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标是实现每年至少10%的收入增长，尽管收入基数增大，但仍维持该目标 [17] - 收购是公司增长战略的重要组成部分，如Gentiva个人护理交易 [16] - 对于家庭健康业务，公司将继续寻找符合战略的增值交易，在现有个人护理市场选择性增加临床服务 [17] - 公司在德克萨斯州个人护理业务收购后，开始寻找临床和非临床收购机会，以增加个人护理服务的密度和地理范围，并增加互补临床服务 [17] - 公司对估值和尽职调查保持保守态度，尽管2025年后期可能有大型临床服务收购机会，但仍坚持该策略 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为家庭护理的价值得到更多认可，有利于行业发展，也是公司的增长机会 [18] - 公司运营和增长依赖于护理人员和其他员工，他们为客户和患者提供了出色的护理和支持 [18] 其他重要信息 - 会议中讨论的非GAAP财务指标，可在公司网站查看与GAAP财务指标的对账 [4] - 会议包含前瞻性陈述，实际运营和结果可能与陈述有重大差异，公司无义务更新前瞻性陈述 [4][5] 问答环节所有提问和回答 问题1: 临终关怀业务的限额限制情况 - 回答: 限额限制对公司影响不大，公司通过平衡各市场的转诊组合来管理限额，去年引入新的销售领导后，对市场进行了有针对性的评估 [33][34] 问题2: 是否有因工资指数较高而需特别管理的地区 - 回答: 从限额角度来看，公司在这些地区的停留时间与工资指数匹配良好，未受影响 [36] 问题3: 个人护理服务同店小时数增长及天气影响，以及今年剩余时间的增长预期 - 回答: 1月份有天气事件影响，但2月和3月反弹良好，预计未来小时数增长在2% - 2.5%之间 [41] 问题4: 临终关怀业务的增长趋势及后续预期 - 回答: 公司期望临终关怀业务收入增长在5% - 7%之间，第一季度表现良好，预计接近或略高于该范围上限 [44] 问题5: 临终关怀业务是否有额外变化 - 回答: 临终关怀业务目前状况良好，去年在销售和运营方面进行了领导变更，团队表现出色 [45] 问题6: 公司调整后EBITDA利润率的变化趋势及成本协同效应 - 回答: 通常第一季度是利润率低点，第二季度利润率通常会提高40 - 50个基点，主要是因为达到一些工资税上限；第二季度到第三季度较为平稳；第四季度利润率会再次上升，因为达到工资税门槛和10月1日的临终关怀费率提高 [50][51] 问题7: ACA扩张回滚对公司的影响 - 回答: ACA扩张时公司未受益，公司服务的患者主要是老年人和残疾人，他们多年来一直符合 Medicaid 资格，因此ACA扩张回滚对公司无直接影响 [54][55] 问题8: 个人护理业务同店收入增长的驱动因素及同店人口普查下降的原因 - 回答: 同店收入增长得益于调度和分配护理人员的工作改进，以及服务百分比的提高；人口普查下降是因为各州 Medicaid 重新确定资格的过程影响，早期完成该过程的州已开始恢复，如新墨西哥州，而伊利诺伊州较晚完成，预计后续会改善 [60][61] 问题9: 排除纽约和 Gentiva 业务后，同店毛利率的比较情况 - 回答: 排除纽约业务后，个人护理服务（PCS）的毛利率与预期相符，可能略高于预期 [63] 问题10: 行业劳动力保留和招聘情况是否有改善 - 回答: 从行业来看，自 COVID 以来，个人护理和技能护理方面都有改善，但临床方面仍面临挑战，不过比一两年前有所好转 [67] 问题11: 医疗保险优势计划的客户流失对家庭健康业务量的影响 - 回答: 未对业务量产生明显影响，公司家庭健康业务的 episodic 和 non - episodic 业务量比例稳定；公司在一个市场的领导团队存在问题，正在寻找合适的领导者来扭转局面 [70][71] 问题12: Gentiva 业务的增长情况 - 回答: Gentiva 业务的领导团队表现出色，财务表现上，底线略强于预期，顶线略低于预期；德克萨斯州正在从 Medicaid 重新确定资格的过程中恢复，近期入院和出院人数已出现增长 [76][77] 问题13: 州预算和未来费率调整情况 - 回答: 目前州预算状况良好，公司没有特别担忧的市场；费率方面，过去几年从伊利诺伊州和新墨西哥州获得了良好的费率支持，今年密切关注德克萨斯州的费率调整，预计6月2日会有结果 [78][79] 问题14: 临终关怀业务每日收入高于医疗保险按服务收费费率的原因 - 回答: 原因包括去年的费率提高，以及与去年第一季度相比，今年在让步方面没有负面影响 [82] 问题15: 第一季度新增三个个人护理业务地点的情况 - 回答: 是在密歇根州进行的小型收购，增加了这些地点 [85] 问题16: 公司为护理人员和调度员提供的技术工具的进展和影响 - 回答: 公司在伊利诺伊州全面推出了内部开发的护理人员应用程序，获得了良好的采用率，护理人员可以通过应用程序调整日程安排，提高服务百分比；目前正在新墨西哥州推广该应用程序，也取得了良好的采用率 [86][89] 问题17: 个人护理业务中 Homecare Homebase 的推广情况 - 回答: 仍处于开发和试点阶段，正在稳步增加州的覆盖范围，预计今年晚些时候或明年年初可能进行企业级推广 [92] 问题18: 三条服务线的人员流动率以及 Gentiva 收购前的人员流动率情况 - 回答: 个人护理业务的护理人员流动率在50% - 55%之间，技能护理方面招聘情况有显著改善，人员流动率也有所改善；未提供 Gentiva 收购前的人员流动率数据 [94][95] 问题19: Tennessee Quality Care 和 Journey Care 的进展情况 - 回答: Journey Care 表现良好，超出预期，通过实施公司流程和与团队合作，建立了普查并扩大了转诊组合；Tennessee Quality Care 今年推出了从家庭健康到临终关怀的 Bridge 计划，取得了良好的效果，从家庭健康入院到临终关怀的比例显著提高 [97][98] 问题20: 临终关怀业务过去几年发展缓慢的原因及近期好转的信号 - 回答: 过去发展缓慢是因为 COVID 期间老年人口受到严重影响，出现了超额死亡，导致潜在的临终关怀患者减少；近期好转是因为人口老龄化趋势提供了顺风，同时 Medicare 受益人选择临终关怀并在临终关怀中去世的比例恢复到接近 COVID 前的水平 [100][101] 问题21: 家庭健康行业的挑战，Medicare Advantage 费率与 Medicare 按服务收费费率的差距，以及监管环境是否适合加大并购力度 - 回答: 公司业务中 Medicare 和 episodic 费率与 non - episodic 业务量的比例相对稳定；Medicare Advantage 计划在过去一年半开始提高费率，目前折扣率从约40%降至15% - 20%；并购方面，市场上主要是小型交易，在新的 CMS 管理部门明确家庭健康费率设定和潜在收入追回政策之前，仍存在不确定性 [106][107][108] 问题22: 并购时追回收入是否是重要考虑因素，能否通过交易结构规避 - 回答: 公司不太担心追回收入问题，认为有办法处理，如果有愿意参与的交易方，可以将其隔离处理 [109]