agilon health, inc. (NYSE:AGL) Q4 2024 Earnings Conference Call February 25, 2025 4:30 PM ET Company Participants Evan Smith - Senior Vice President of Investor Relations Steven Sell - Chief Executive Officer Jeffrey Schwaneke - Chief Financial Officer Conference Call Participants Stephen Baxter - Wells Fargo Justin Lake - Wolfe Research Jack Slevin - Jefferies Ryan Langston - TD Cowen Amir Farahani - Bernstein Jailendra Singh - Truist Securities Michael Ha - Baird Elizabeth Anderson - Evercore Adam Ron - B ...

公司业务模式与合作关系 - 公司业务模式围绕agilon平台、长期医生合作伙伴模式和agilon网络三个关键要素构建，目标是助力社区医生向全面护理模式转型[18] - 公司与社区医生集团的长期合作协议通常为期20年，可带来持续增长的收入流[20] - 公司在多个州与领先的社区医生集团建立了长期合作伙伴关系[25] - 公司与医生集团签订的长期专业服务协议通常为期20年，医生集团参与RBE治理[26] - 公司与健康计划支付方签订的合同期限一般为1 - 3年，通常按一年期续约[33] 公司ACO相关业务 - 公司通过10个获批的ACO参与ACO REACH Model和MSSP[36] - 两个MSSP ACO选择增强轨道，承担75%的总医疗费用责任[37] - ACO REACH中，公司与CMS的年度参与协议在“模型绩效期”（2021年4月1日至2026年12月31日）结束后两年到期[38] - 公司的ACO参与医疗集团协议初始期限至2026年12月31日，除非提前终止[39] - 2025年所有ACO REACH实体需满足要求，ACO管理机构75%控制权由参与的供应商或其指定代表持有[40] 公司人员与薪酬福利 - 截至2024年12月31日，公司及其子公司有1076名员工，基本为全职[60] - 公司提供全面且有竞争力的薪酬和福利，包括短期和长期激励、401(k)计划等[55] - 公司实施措施促进薪酬公平，如对标市场、提高薪酬透明度等[56] 公司知识产权保护 - “agilon health”和“Medicare Quick Thinking”在美国注册为商标，分别于2028年和2034年到期[47] - 公司依靠国际和美国商标法、保密程序和合同条款保护商业秘密[46] - 公司通过多种方式维护知识产权和商业机密，如员工和顾问签署保密协议等[50] 公司面临的竞争与业务风险 - 公司面临来自提供各种护理模式的公司竞争，若无法拓展业务或维持合作关系，增长战略和业务可能受不利影响[44] - 若无法识别和发展新地域、医生合作伙伴和付款方，或无法执行增长计划，将对业务产生重大不利影响[118] - 执行运营策略可能不成功，或无法取得与历史表现一致的结果[122] - 拓展新地域时，可能无法与MA付款方签订合同，或合同财务条款不利[128] - 建立医生合作伙伴关系和项目计划会产生启动成本，若无法维持和发展，可能无法收回成本[129] - 公司面临行业竞争、政府支出减少、监管变化等宏观经济和监管风险[114] - 会员数量大幅减少会对公司业务、财务状况、现金流和经营成果产生不利影响，多种因素可能导致会员数量减少[135][136] - 向全面护理模式过渡对医生合作伙伴可能具有挑战性，若无法吸引或留住成功过渡的医生，公司业务将受影响[137] - 公共卫生危机如COVID - 19会导致医疗服务使用情况意外变化，对公司业务、财务等方面产生重大影响[138][139] - 与医生合作伙伴合同中的限制性条款可能限制公司在特定地理区域的增长[145] - 与医生合作伙伴协议中的排他性条款可能使公司面临调查或诉讼[146] - 公司依赖管理团队和关键员工，若无法招聘和留住合格人员，业务将受损害[147][148][149] - 公司可能无法实现无形资产的全部价值，可能需记录减值，对财务状况和经营成果产生负面影响[150] - 若子公司业绩不佳或无法为运营提供资金，公司可能需承担损失，否则子公司可能面临合同违约指控和监管后果[159][160] - 公司经济依赖与少数关键付款方的合同，付款方财务状况下降会增加信用风险，付款方整合会进一步加剧风险[162] - 与付款方的合同期限有限，可能无法续约，合同终止或重新谈判可能导致收入减少和业务前景受损[163][164] - 公司依赖付款方进行会员分配、数据提供和索赔支付，付款方履行不足会影响业务管理和盈利能力[167][168] - 公司依赖医生合作伙伴和其他供应商管理医疗质量和成本，但他们的行为可能导致医疗成本上升、服务质量下降和声誉受损[170] - 难以获取准确完整的诊断数据，可能导致医疗服务收入减少、预测不准确，还可能面临财务处罚和合同违约索赔[174] - 医生合作伙伴未能准确及时记录服务，可能导致服务未付款或欺诈指控，影响公司收入[175] - 付款人可能部分或全部拒绝报销请求，追溯调整可能导致收入减少[180] - 公司依赖第三方软件和数据，若使用受限或无法获得，可能增加费用、延误服务[182][183] - 公司依赖第三方互联网基础设施和带宽提供商，服务故障或中断会影响运营和业务关系[185] - 医疗行业整合可能使公司合作伙伴或第三方开发竞争产品，减少市场机会[187] 公司财务风险 - 公司有净亏损历史，预计未来费用将大幅增加，可能无法实现或维持盈利[117] - 为会员承担的医疗费用可能超过提供护理所获得的医疗收入[124] - 若提供医疗服务的费用超过从付款人处获得的收入，公司可能出现运营赤字和重大损失[173] - 公司未来业务可能需大量额外资金，若内部资金不足将寻求外部融资，但获取资金能力受多种因素限制[131][132][133][134] 公司数据与技术风险 - 公司使用AI和机器学习技术，管理和发展这些技术存在挑战[110] - 公司信息系统可能遭受安全漏洞、网络攻击和数据丢失等干扰[110] - 公司面临多种数据安全威胁，如勒索软件、网络钓鱼等，且网络威胁不断变化和发展，俄乌冲突等地缘政治事件增加了网络攻击风险[153][154][155] - 数据安全漏洞可能导致数据丢失、不当使用信息，引发政府调查和法律责任，还可能损害公司声誉和导致收入减少[156] - 公司难以保护专有和内部开发信息，第三方可能非法获取和使用，这可能对业务和财务状况产生重大不利影响[158] - 公司使用并计划扩大人工智能和机器学习的应用，但管理这些技术可能面临挑战，影响声誉、业务和运营结果[161] 公司监管与合规风险 - 公司业务受州、联邦和国际法律法规高度监管，监管机构执法活动增加[61] - 公司认为自身运营基本符合企业行医禁令、费用拆分禁令等法规，若违规可能产生重大不利影响[62][64] - 违反联邦FCA，政府可要求高达实际损失3倍的赔偿及每项虚假索赔的高额罚款，DOJ还通过FCA的民事网络欺诈倡议来执行网络安全合规[71] - 违反AKS可处最高10年监禁、每项罪行最高10万美元罚款，还可能导致联邦医疗保健计划排除、FCA责任和民事处罚，包括每项罪行最高10万美元的货币处罚、高达双方安排总付款3倍的偿还以及暂停参与医疗保险和医疗补助计划[74] - 违反Stark Law，每项违规服务可处最高1.5万美元民事罚款，参与规避计划的各方可处最高10万美元民事罚款，民事评估最高可达索赔金额的3倍，还可能被排除在联邦医疗保健计划之外，违规索赔款项需在60天内退还[79][80] - 2018年HHS的OIG发布最终规则，增加新的AKS安全港并修改现有安全港，保护某些支付实践和商业安排[74] - 2018年CMS发布法规，引入基于价值的术语和Stark Law的例外情况，减轻医疗保健提供者的合规负担[82] - 违反医疗保健欺诈法规、虚假陈述法规、邮件欺诈法规和电信欺诈法规，可被指控为重罪，可能导致监禁、罚款或两者兼施[84] - 违反CMPL，可能会被处以民事货币罚款、评估和排除，评估最高可达每项物品或服务索赔总额的3倍，违规者可能被排除在联邦和州医疗保健计划之外[86] - 部分州要求下游实体和RBE获得保险许可证、授权证书或同等授权，才能参与与付款人的下游风险分担安排[87] - 2010年3月ACA颁布，包含各种医疗改革条款和要求，改变了政府和私人保险公司的医疗融资方式[88] - 公司受ACA影响，其未来不确定使长期业务规划困难，无法确定对业务、财务等方面的影响[89] - CMS创新中心测试替代支付模式，州对ACO的监管可能不同，CMS会调整风险调整因子，相关变化可能对公司财务状况产生重大不利影响[90] - 公司受多种联邦、州和国际隐私与安全法律约束，包括HIPAA、FTC法案、加州相关隐私法案等[91] - 公司可能受TCPA约束，医疗相关特定目的的电话或短信除外，违规可能导致数百万美元罚款[96] - 公司受谢尔曼法、FTC法案、克莱顿法等竞争和反垄断法律约束，违规可能面临严重处罚[97][98][99] - 公司受美国反海外腐败法及其他国家反腐败法律约束，违规会导致监禁、罚款和政府监管[102] - 公司部分州运营需相关许可或注册，医生合作伙伴受众多许可法律和规定约束[103][104] - 公司维护合规计划，包括行为准则和报告流程，进行定期审计和教育项目[105] - 公司每月检查员工、附属提供商、某些附属公司和供应商是否被排除在联邦计划之外，若未检测到可能需退还相关索赔金额[86] - HIPAA违规处罚上限为每年150万美元，21世纪治愈法案信息阻塞违规最高罚款100万美元，TCPA违规每次最高罚款1500美元，违反谢尔曼法公司最高刑事处罚1亿美元、个人100万美元及最高10年监禁[93][95][96][97] - 公司需在发现未加密受保护健康信息（PHI）泄露后60天内报告给相关客户[92] 公司政府项目与报销风险 - 公司大部分收入来自联邦政府医疗项目，报销率或方法的变化、项目终止会对业务和财务产生不利影响[188] - 政府预算限制或导致支出减少，影响公司参与的医保等项目，对业务、财务状况等产生不利影响[193] - 不利经济条件或影响医保计划参保人数、支付方福利结构，削弱公司筹集资金能力，减少会员、保费和费用收入[194] - 公司所处行业竞争激烈，面临来自医院、管理服务组织等多方面竞争，可能导致支付方改变福利结构，影响盈利能力和市场份额[196] - 公司补偿和声誉依赖政府绩效标准和基准，支付方的星级评级影响公司收入，CMS新规也会影响星级评级项目[200] - 政府医疗项目资金受法规等因素影响，可能导致医保覆盖和报销变化，影响公司收入，增加成本和责任[201] - 医保优势计划支付率和参保人数不确定，若降低将影响公司整体收入和净利润，CMS基准费率降低也会产生不利影响[203] - 公司2023年开始参与ACO REACH模式，该模式是新且不断发展的项目，无法确定其对医保报销和人头费基准的影响[206] - 公司及医生合作伙伴可能面临联邦和州的调查、审计和执法行动，应对这些活动成本高且可能导致还款、制裁等后果[209] - 公司可能面临支付方的监管询问和纠正行动计划，需向当地运营子公司投入大量风险承担资本，且未来金额可能增加[213] - 付款方审计（如CMS RADV审计）产生的还款义务可能重大，会对公司报销率产生不利影响[214] - CMS和HHS监察长办公室进行RADV审计，若发现错误，可能从管理式医疗组织追回款项，并影响CMS向MA计划支付保费的计算[214] - 部分付款方合同使付款方在CMS要求RADV审计付款时可向公司追回资金[214] - RADV审计结果可能对公司从付款方获得的补偿产生不利影响，进而对公司收入产生重大不利影响[214] - CMS可能修改确定与MA成员相关收入的方法，包括计算风险调整因子的系统，这可能对公司收入产生不利影响[215] - CMS目前正在逐步采用EDS诊断数据计算风险调整因子，而非RAPS，这可能导致不同的风险调整因子，对公司业务、财务状况等产生重大不利影响[215] - CMS可能每年调整确定与MA成员相关收入方法的其他组成部分，如服务收费标准化因子等，这可能导致公司收入减少[216] - 预算协调法案可能增加MA编码强度调整，进一步减少公司收入[216] 支付方相关规定 - 支付方要求的风险承担资本通常占对应协议预计年度总收入的1.0 - 3.0%[33]

财务数据关键指标变化 - 营收 - 2024年第四季度营收达15.2亿美元，同比增长44%；2024财年总营收为60.6亿美元，同比增长40%[1][3] - 2024年第四季度，公司总营收为15.22486亿美元，较2023年同期的10.56073亿美元增长44.16%[21] - 2024年全年，公司总营收为60.6053亿美元，较2023年的43.16363亿美元增长40.41%[21] - 2024年12月31日止三个月，医疗保险优势（合并）和CMS ACO模型（非合并）总营收分别为1,522,486,000美元和473,134,000美元；2024年12月31日止十二个月，分别为6,060,530,000美元和1,814,618,000美元[36] 财务数据关键指标变化 - 会员数 - 截至2024年12月31日，Medicare Advantage会员数增至52.7万，同比增长36%；平台总会员数增至65.9万[1][3] - 2025年第一季度和财年指引显示，预计Medicare Advantage会员数在49 - 52万之间，总营收在58.25 - 60.25亿美元之间[9] - 2025年预计新增约2万名Medicare Advantage会员，退出约5.4万名会员的市场合作和支付方合同[13] 财务数据关键指标变化 - 毛利润 - 2024年第四季度毛利润为负3800万美元，2023年同期为负9500万美元；2024财年毛利润为500万美元，2023年为7000万美元[3] - 2024年第四季度，公司毛利润为-3825.5万美元，较2023年同期的-9486.8万美元有所改善[25] - 2024年全年，公司毛利润为484.1万美元，较2023年的6967万美元有所下降[25] - 2024年12月31日止三个月，医疗保险优势（合并）和CMS ACO模型（非合并）毛利分别为 - 38,255,000美元和5,932,000美元；2024年12月31日止十二个月，分别为4,841,000美元和57,024,000美元[36] 财务数据关键指标变化 - 净亏损 - 2024年第四季度净亏损1.06亿美元，2023年同期为2.3亿美元；2024财年净亏损2.6亿美元，2023年为2.63亿美元[3] - 2024年第四季度，公司净亏损为1.0579亿美元，较2023年同期的2.30484亿美元有所收窄[21] - 2024年全年，公司净亏损为2.60101亿美元，较2023年的2.62803亿美元略有收窄[21] - 2024年和2023年12月31日止三个月，净收入（亏损）分别为 - 105,790,000美元和 - 230,484,000美元；2024年和2023年12月31日止十二个月，分别为 - 260,101,000美元和 - 262,803,000美元[31] 财务数据关键指标变化 - 医疗利润率 - 2024年第四季度医疗利润率为100万美元，2023年同期为负1.02亿美元；2024财年医疗利润率为2.05亿美元，2023年为2.99亿美元[3] - 2024年和2023年12月31日止三个月，医疗毛利分别为566,000美元和 - 101,853,000美元；2024年和2023年12月31日止十二个月，医疗毛利分别为205,185,000美元和298,691,000美元[30] 财务数据关键指标变化 - 调整后EBITDA - 2024年第四季度调整后EBITDA亏损8400万美元，2023年同期为1.37亿美元；2024财年调整后EBITDA亏损1.54亿美元，2023年为9500万美元[3] - 2024年和2023年12月31日止三个月，调整后EBITDA分别为 - 83,970,000美元和 - 137,061,000美元；2024年和2023年12月31日止十二个月，调整后EBITDA分别为 - 154,215,000美元和 - 95,001,000美元[31] 财务数据关键指标变化 - 资产负债 - 截至2024年12月31日，公司资产负债表包括4.06亿美元现金、现金等价物和有价证券，总债务为3500万美元[8] - 截至2024年12月31日，公司总资产为17.33983亿美元，较2023年的17.40866亿美元略有下降[19] 财务数据关键指标变化 - 现金流量 - 2024年，公司经营活动产生的净现金为-5777.7万美元，较2023年的-1.56199亿美元有所改善[23] - 2024年，公司投资活动产生的净现金为1.39891亿美元，较2023年的-4401.9万美元有显著改善[23] - 2024年，公司融资活动产生的净现金为-258.3万美元，较2023年的-1.93133亿美元有显著改善[23] 财务数据关键指标变化 - 其他费用 - 2024年和2023年12月31日止三个月，利息费用分别为1,574,000美元和1,993,000美元；2024年和2023年12月31日止十二个月，分别为6,177,000美元和6,658,000美元[31] - 2024年和2023年12月31日止三个月，所得税费用（收益）分别为1,757,000美元和267,000美元；2024年和2023年12月31日止十二个月，分别为1,451,000美元和791,000美元[31] - 2024年和2023年12月31日止三个月，折旧和摊销分别为6,494,000美元和4,735,000美元；2024年和2023年12月31日止十二个月，分别为24,463,000美元和16,043,000美元[31] 财务数据关键指标变化 - 医疗成本趋势 - 2025年预计医疗成本趋势持续上升，预计总医疗成本趋势为6.3%，2 +年市场净成本趋势为5.3%，2024年为6.8%[13] 各条业务线数据关键指标变化 - 医疗保险优势和CMS ACO模型 - 2024年12月31日止三个月，医疗保险优势（合并）和CMS ACO模型（非合并）医疗服务收入分别为1,519,244,000美元和473,134,000美元；2024年12月31日止十二个月，分别为6,047,715,000美元和1,814,618,000美元[36] - 2024年12月31日止三个月，医疗保险优势（合并）和CMS ACO模型（非合并）医疗服务费用分别为 - 1,518,678,000美元和 - 448,904,000美元；2024年12月31日止十二个月，分别为 - 5,842,530,000美元和 - 1,667,806,000美元[36]

文章核心观点 公司召开2025年上半年财报电话会议，介绍业绩情况及未来发展方向，同时提及首席运营官退休事宜 [1][4][5] 会议基本信息 - 会议时间为2025年2月11日晚上7点（美国东部时间） [1] - 参会公司人员包括首席执行官Damien Nicks、首席财务官Gary Brown、首席客户官Jo Egan和首席运营官Markus Brokhof [1][4] - 参会电话会议人员来自瑞银、Barrenjoey、杰富瑞、摩根士丹利、加拿大皇家银行资本市场、麦格理和高盛等机构 [1] 公司动态 - 首席运营官Markus Brokhof宣布将于9月15日退休，公司已开始有序过渡工作 [4] 会议内容要点 - 公司上半年盈利结果强劲，符合预期 [5] - 公司持续努力让每个客户与可持续未来相连 [5]

文章核心观点 今日有三只股票被加入Zacks排名5（强力卖出）名单，分别是agilon health、Ashtead Group和中国中煤能源股份有限公司，且过去60天内这三家公司当前年度盈利的Zacks共识预期均被下调 [1][2] 分组1：agilon health公司 - 是一家医疗服务提供商 [1] - 过去60天内其当前年度盈利的Zacks共识预期被下调12.7% [1] 分组2：Ashtead Group公司 - 是一家设备租赁公司 [1] - 过去60天内其当前年度盈利的Zacks共识预期被下调5.1% [1] 分组3：中国中煤能源股份有限公司 - 是一家医疗解决方案提供商 [2] - 过去60天内其当前年度盈利的Zacks共识预期被下调13.3% [2]

公司业绩调整 - AB Volvo (VLVLY) 是一家卡车、巴士、建筑设备以及船舶和工业发动机制造商 其当前年度盈利的Zacks共识预期在过去60天内被下调了4.7% [1] - Agilon Health, Inc. (AGL) 是一家为老年人提供医疗服务的公司 其当前年度盈利的Zacks共识预期在过去60天内被下调了12.7% [1] - Apogee Enterprises, Inc. (APOG) 是一家玻璃和金属产品及服务公司 其当前年度盈利的Zacks共识预期在过去60天内被下调了1.8% [2]

文章核心观点 今日三只股票被加入Zacks排名5（强力卖出）名单，分别是agilon health、The Berkeley Group Holdings和Berry Global Group，因其当前年度盈利的Zacks共识估计在过去60天内均被下调[1][2] 各公司情况 agilon health, inc. (AGL) - 为医疗服务提供商，当前年度盈利的Zacks共识估计在过去60天内被下调64.1% [1] The Berkeley Group Holdings plc (BKGFY) - 为房地产开发公司，当前年度盈利的Zacks共识估计在过去60天内被下调11.4% [1] Berry Global Group, Inc. (BERY) - 为消费和工业用品公司，当前年度盈利的Zacks共识估计在过去60天内被下调18.3% [2]

文章核心观点 今日三只股票被加入Zacks排名5（强力卖出）名单 [1] 分组1 - ATI公司是一家特种材料制造公司，过去60天其本年度盈利的Zacks共识预期下调了5.2% [1] - Alliance Resource Partners是一家自然资源公司，过去60天其本年度盈利的Zacks共识预期下调了9.7% [1] - agilon health是一家医疗服务提供商，过去60天其本年度盈利的Zacks共识预期下调了43.6% [2]

文章核心观点 今日三只股票被加入Zacks排名5（强力卖出）名单 [1] 分组1：ATI Inc.（ATI） - 为特种材料制造公司 [1] - 过去60天当前年度盈利的Zacks共识预期下调5.2% [1] 分组2：ATS Corporation（ATS） - 是自动化解决方案提供商 [1] - 过去60天当前年度盈利的Zacks共识预期下调12.3% [1] 分组3：agilon health, inc.（AGL） - 为医疗服务提供商 [2] - 过去60天当前年度盈利的Zacks共识预期下调43.6% [2]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第三季度MA会员数为525,000人，同比增长37%[10][25] - 第三季度总营收为14.5亿美元，同比增长28%，年初至今营收同比增长39%至45.3亿美元[10][25] - 第三季度医疗服务费用为15.1亿美元，较去年的10.2亿美元增长47%[25] - 第三季度医疗利润率为亏损5800万美元，即每月每位会员亏损36美元，2023年为盈利1.11亿美元[27] - 第三季度调整后的EBITDA为负9600万美元，2023年为正600万美元[28] - 2024年第一季度成本趋势估计为7.4%，低于上季度报告的8.2%；第二季度趋势假设为8.2%，高于之前的7.3%；第三季度成本趋势假设为9.1%，最初假设为6%；预计第四季度成本趋势为5.2%[26] - 公司预计2024年现金使用约1.65亿美元，之前预期为1.25 - 1.5亿美元；预计2025年现金使用约1.1亿美元；预计2024年底资产负债表上现金约3.65亿美元[31] - 公司将2024年MA会员指导范围中点提高到527,000人；将全年总营收指导范围中点提高3200万美元；将2024年全年医疗利润率中点降低至2.25亿美元；将调整后的EBITDA指导范围降低至负1.35 - 1.5亿美元[32] 各条业务线数据和关键指标变化 - ACO模型实体季度末会员数为132,000人，略高于预期；ACO模型调整后的EBITDA为1200万美元，2023年第三季度为1800万美元[29] - 平台支持成本为4200万美元，与2023年第三季度和2024年第二季度一致，约占营收的3%[28] - 地域进入成本为700万美元，较2023年的1800万美元下降60%[28] 各个市场数据和关键指标变化 - 未提及 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将退出两个合作伙伴关系（约占支付者合同的10%），减少2025年对Part D风险的暴露，延迟2025年一类医师合作伙伴的入职[15] - 2025年超过50%的会员将通过剥离、通道或其他风险缓解策略对Part D进行某种类型的风险缓解[17] - 公司正在重新定价40%的会员资格以用于2025年1月的续约，看到多个市场和支付者的保费经济条款百分比有所提高以及与合作伙伴质量表现挂钩的额外激励资金[19] - 公司收到90%以上会员的更新支付者投标信息，预计将成为明年的有利因素[19][38] - 公司认为改善内部团队、合作伙伴和支付者之间的疾病负担评估是一个执行机会，以确保风险调整能适当反映人群的疾病严重程度组合[19] - 2024年的关键绩效驱动因素是初级保健医生的紧密合作，这将转化为医疗成本、质量和疾病负担评估绩效的改善；将季度活跃小组管理审查扩展到20多个市场，并由区域医疗主任团队加强，这将成为明年的有利因素[20] - 数据可见性（包括领先指标以及详细的会员级收入和成本信息）是执行多支付者市场战略的重要杠杆，2024年在这两方面都取得了有意义的进展[20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2024年的业绩表现不满意，但核心业务强劲，正在采取必要行动以提高盈利能力、改善执行并在充满挑战的环境中加强业务[8] - 尽管面临挑战，但公司相信其网络和平台的价值主张在基于价值的全风险医疗中对医生和支付者是可持续的绩效工具[9] - 公司看到支付者和合作伙伴的高需求，反映在新医生和会员的季度持续增加上，2025年的会员数应增加约45,000人[13] - 2025年发布的星级评分强化了公司对支付者的价值，ACO REACH结果显示公司网络在质量和对CMS的显著总节约方面表现出色[14] - 公司认为2025年将是一个转折点，在排除约1亿美元的前期不利发展后，2025年医疗利润率的起点约为3.25亿美元[33] 其他重要信息 - 公司的某些财务措施是非GAAP财务措施，与GAAP措施的调节可在收益新闻稿和提交给SEC的Form 8 - K中找到[5] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2025年重新定价的40%业务，其情况如何，另外60%如何考虑？ - 重新定价针对的是即将续约的40%会员资格，看到不仅有保费条款的改善，还有因质量重要性而带来的优质绩效激励；Part D的影响范围超过这40%的会员；在当前环境下，新合作伙伴有第一年的替代经济安排，支付者投标对90%以上会员是有利因素且因市场和支付者而异[37][38] 问题: 第三季度和第四季度的趋势数字是否为10%和5%？如果是，能否分享第三季度与第四季度的PMPM数字？ - 第三季度趋势从最初假设的6%变为9.1%，第四季度为5.2%；第四季度的PMPM比第一季度高约7%，比第三季度高约3%[39][41] 问题: 能否提供CMS用于2024年ACO趋势的服务收费趋势数字？ - 不能立即提供[42] 问题: 预计2024年底的现金量是多少？如果2024年调整后的EBITDA为负1.45亿美元，是否意味着明年的现金消耗大致相同？关于ACO REACH现金，是否必须退出ACO REACH才能获得该现金，退出是否会造成现金拖累？ - 预计2024年底现金约3.65亿美元（包括ACO现金，其中ACO现金约3500万美元）；基于今年的表现，明年现金使用预计为1.1亿美元；不需要退出ACO REACH来获取现金，有机制可将其变现[45] 问题: 能否给出关于支付者投标带来的补充福利的数字？关于预计退出的合同，从幻灯片看约为2000万，是否正确？ - 对于支付者投标带来的影响，仅能分享对90%以上会员是有利因素，不提供更多维度信息；关于退出两个合作伙伴关系对会员和营收的影响会进行衡量，但今天不提供具体数字，不能用幻灯片中的数据作为金额代表[48][49] 问题: 如何理解3.25亿美元的医疗利润率起点？这是否意味着2025年业务在报告基础上可能盈亏平衡或略为负？支撑这个数字的其他假设有哪些？ - 若排除2023年的前期发展（1亿美元），这是2024年业务的运行率，是2025年的一个基准；关于2025年的重大变动因素包括合作伙伴退出的影响、支付者活动（重新定价、质量激励、Part D等）、支付者投标、疾病负担改善、星级评分、利用率假设等[52][55] 问题: 与往年相比，是什么导致了年中风险调整的影响？ - 2024年在这方面是一个执行改进的机会，2024年基于已支付的情况，本季度分享的6500万美元和上季度分享的3600万美元之间存在1亿美元差距；2023年的大量活动使公司提高了2024年的预期，但通过医生合作伙伴和支付者的最终采用和获取低于预期；2025年的改进预计与2024年的提升相符，2026年看到更大机会[59] 问题: 正在退出两个不盈利的合作伙伴关系，但仍有三个不盈利的，为什么保留这三个，如果在未来6 - 12个月盈利能力轨迹没有改变，是否会对这些合作伙伴关系采取进一步行动？ - 公司有26个合作伙伴关系，共655,000名老年患者；决定退出的两个合作伙伴关系的亏损规模和恢复盈利的时间框架与另外三个不同，另外三个更接近盈利，预计2025年其中几个将盈利或接近盈利[62] 问题: 是什么推动了第二季度成本趋势的修订？为什么从趋势角度不认为应该以第四季度为起点？ - 第二季度趋势数据的重新评估是基于更多的已支付索赔数据，特别是5月的数据高于最初预期；由于业务的季节性，Q1远低于Q4，且尚未给出2025年的趋势数字[65] 问题: 负面风险调整比预期差很多的原因是什么？是数据问题还是预测问题？如何确保现在正确计提风险调整以避免明年再次出现此问题？ - 2023年对BOI项目的大量工作和投资使风险调整预测高于实际情况，存在流程差距需要弥补；这不是历史问题，是孤立事件；对2024年数字有信心的原因包括从支付者获取年中数据、参考历史数据、向大型支付者询问其预测情况等[68] 问题: 回顾过去，能否给出Part D对医疗利润率和EBITDA的影响规模？ - 未给出具体数字，Part D有负面影响，存在底层表现和滞后两个问题，公司正与支付者伙伴合作以减轻对Part D的暴露，对其余部分将非常谨慎地进行预测[72] 问题: 关于提高数据可见性，是否有实现完全索赔委托的潜在途径？技术是否支持？是否存在其他障碍？ - 完全索赔委托模式在全国大部分地区不可行，支付者也大多无此能力；公司通过更新金融数据管道、获取领先指标数据、增加其他数据（如HIE、实验室、药房数据等）来提高数据可见性[75] 问题: 能否详细介绍2025年的替代风险条款？ - 2025年对于大多数新合作伙伴，第一年的合同将没有下行风险，有护理管理费用，这有助于开展疾病负担、质量、临床项目等工作，为进入第二年及以后的全面风险做准备，这是一种新的模式，是进入全面风险的过渡路径[78] 问题: 关于过渡路径，在会计上如何确认收入？公司是否会考虑改变整体模式，从100%完全按人头付费模式转向有更多下行保护或上下行通道的模式？ - 会计上取决于合同条款，可能不进行总收入报告；公司认为完全基于价值的风险医疗能提供最佳的质量和成本结果，目前的过渡路径是应对当前挑战环境的明智之举，80%以上的合作伙伴在市场层面已经有正的调整后EBITDA，且有机会进一步改善[82][83]