文章核心观点 美国医疗保健房地产投资信托公司宣布公开发行普通股定价，预计用所得款项行使购买合资企业少数股权的选择权并偿还债务 [1][2] 各部分总结 发行情况 - 公司宣布承销公开发行1740万股普通股，发行价为每股23.55美元，授予承销商30天选择权，可额外购买最多261万股普通股 [1] - 发行预计于2024年9月20日完成，需满足惯常成交条件 [2] 资金用途 - 公司预计用发行所得净收益行使选择权，购买合资伙伴在Trilogy Holdings, LLC的24%少数股权，并偿还信贷额度下的部分未偿债务 [2] 发行管理 - BofA Securities、摩根士丹利和KeyBanc Capital Markets担任联合账簿管理人，花旗集团、加拿大皇家银行资本市场、Truist Securities和巴克莱担任账簿管理人，公民JMP、Fifth Third Securities、Regions Securities LLC和法国农业信贷银行企业与投资银行担任联席管理人 [3] 发行文件 - 普通股发行依据公司向美国证券交易委员会提交的有效暂搁注册声明进行，相关招股说明书补充文件和随附招股说明书将提交给美国证券交易委员会，可从指定机构获取 [4] 公司简介 - 美国医疗保健房地产投资信托公司是一家自我管理的房地产投资信托公司，收购、拥有和运营多元化的临床医疗房地产投资组合，主要专注于门诊医疗建筑、老年住房、熟练护理设施和其他医疗相关设施，其物业位于美国、英国和马恩岛 [6]

文章核心观点 美国医疗保健房地产投资信托公司宣布进行普通股公开发行，预计用所得款项购买合资伙伴股权并偿还债务 [1][2] 分组1：发行情况 - 公司已开始承销公开发行1450万股普通股，预计授予承销商30天选择权，可额外购买最多217.5万股普通股 [1] 分组2：资金用途 - 公司预计用发行所得净收益行使选择权，购买合资伙伴在Trilogy Holdings, LLC的24%少数成员权益，并偿还信贷额度下的部分未偿债务 [2] 分组3：发行相关文件 - 普通股发行依据公司向美国证券交易委员会提交的有效暂搁注册声明进行，相关初步招股说明书补充文件和招股说明书将提交给美国证券交易委员会，可从指定机构获取 [3] 分组4：公司概况 - 美国医疗保健房地产投资信托公司是一家自我管理的房地产投资信托公司，收购、拥有和运营多元化的临床医疗房地产投资组合，主要专注于门诊医疗建筑、老年住房、熟练护理设施和其他医疗相关设施，其物业位于美国、英国和马恩岛 [5]

文章核心观点 - 美国医疗保健房地产投资信托公司宣布2024年第三季度每股0.25美元的季度分红，将于10月18日左右支付给9月20日收盘时的普通股股东 [1] 公司信息 - 美国医疗保健房地产投资信托公司是一家自我管理的房地产投资信托公司，收购、拥有和运营多元化的临床医疗房地产投资组合，主要专注于门诊医疗建筑、老年住房、专业护理设施和其他医疗相关设施 [2] - 公司物业位于美国、英国和马恩岛 [2] 联系方式 - 投资者联系人为副总裁Alan Peterson，电话(949) 270 - 9200，邮箱[email protected] [3] - 媒体联系人为Damon Elder，来自Spotlight Marketing Communications，电话(949) 427 - 1377，邮箱[email protected] [3]

文章核心观点 Shepherd Smith Edwards and Kantas为美国医疗保健房地产投资信托基金（AHR）投资者提供免费案件咨询，投资者质疑经纪人不当推荐该基金，因REITs能给金融顾问带来高佣金和费用，可能导致不适当营销，投资者可联系律所追讨损失 [1][2][3] 公司情况 - AHR由Griffin - American Healthcare REIT III、Griffin - American Healthcare REIT IV和美国医疗保健投资者于2024年2月合并而成，2024年在纽交所以每股12美元进行5600万股的首次公开募股，而老投资者以每股40美元购买了6600万股 [1] - 2024年8月6日，因老非上市REIT股东禁售期结束，AHR股价下跌近3% [1] - 2023年9月，AHR投资组合包括医疗办公楼、专业护理机构、老年住房和医院，总价值约46亿美元 [1] - 2023年3月，1比4反向股票分割后，AHR I类和T类普通股的估计净资产值为每股31.40美元 [1] - 今年早些时候，Comrit提出第三方要约收购，以8%的折扣购买228,136股AHR股票 [1] - 2022年，AHR暂停股票回购计划（与合格残疾或死亡相关的请求除外） [1] - 2023年3月，AHR减少了T类和I类普通股股东的季度分红 [1] 行业问题 - 非上市REITs可能因投资者年龄、风险承受能力、投资目标和经验等因素，成为不适合的投资建议 [2] - REITs能给金融顾问带来高达15%的高佣金和费用，可能导致他们向缺乏经验的投资者和保守的退休人员不适当营销这些另类投资 [3] - 经纪交易商尽职调查失败、违反信托义务和监管失败，可能导致投资者过度暴露于这些投资，造成重大损失 [3] 追损途径 - 投资者可通过仲裁、调解和诉讼，向疏忽和鲁莽的股票经纪人和他们的公司追讨损失 [3] - 可拨打(800) 259 - 9010或填写表格联系Shepherd Smith Edwards and Kantas律所，该律所已帮助数千名投资者追回数百万美元损失 [3]

财务数据和关键指标变化 - 公司在第二季度实现了15.7%的总体同店NOI增长,年初至今同店NOI增长14.4% [9][10] - 公司上调了2024财年总体同店NOI增长指引至12%-14%,并相应上调了2024年NFFO指引至1.23-1.27美元/每股 [28][29] - 公司上调了2024年集成式医疗养老园区同店NOI增长指引至18%-20%,SHOP同店NOI增长指引至45%-50% [30] - 公司维持了门诊医疗和三网租赁业务的增长指引,分别为持平至略有下降和1%-3% [31][32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 集成式医疗养老园区业务同店NOI在第二季度同比增长24.1%,园区整体入住率持续提升 [18][19] - SHOP业务同店NOI在第二季度同比增长49.1%,入住率同比增加约700个基点,RevPOR增速超过ExPOR [25] - SHOP业务同店NOI利润率在第二季度环比扩大200个基点,超过20% [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 辅助生活设施的入住率和租金增长持续领先其他长期护理细分市场,行业整体入住率已恢复至疫前水平 [13] - 公司的集成式医疗养老园区和SHOP资产的入住率均超过行业辅助生活设施的平均水平 [14] - SHOP资产在入住率和RevPOR增速方面均优于行业平均水平 [14] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将继续专注于三大战略支柱:提供优质护理、实现卓越运营、审慎资本配置 [15][16] - 公司正在积极拓展集成式医疗养老园区业务,包括新开发独立生活设施和新建园区 [85][86] - 公司正在评估通过收购或租赁买断等方式进一步整合Trilogy业务 [66][67] - 公司将保持谨慎的外部收购策略,目前主要将资本投入到Trilogy的内部拓展 [72][73][74] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司管理层对行业未来3-5年的增长前景持乐观态度,认为行业正处于最强劲的增长周期 [12] - 公司预计人口老龄化趋势将至少持续到本十年后期 [9][10] - 公司认为Trilogy的独特运营模式、区域规模优势和卓越的护理质量将持续推动其业绩增长 [20][23][24] - 公司认为SHOP业务的增长潜力很大,未来将根据市场机会适当扩张 [57][58][59] 其他重要信息 - 公司在第二季度行使了3处集成式医疗养老园区资产的购买选择权,总金额约4600万美元 [38] - 公司维持了2024年约6500万美元的资产出售指引,以进一步优化资产组合和降低杠杆 [39][40] - 公司的净债务/调整EBITDA比率在第二季度从6.4x下降至5.9x [37] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Joshua Dennerlein 提问** 询问Trilogy的未来租金增长情况,包括Medicare、Medicaid和私付部分的动态 [42] **Gabe Willhite 回答** Trilogy的辅助生活和独立生活部分租金增长与行业整体类似,但由于其在当地市场的优势地位,增长可能略高于行业平均水平 [44][45][46][47][48] Trilogy的Medicare和Medicaid部分租金增长前景良好,尤其是随着各州向价值型付费模式的转变,Trilogy凭借其优质护理水平有望获得额外的补贴 [47][48] 问题2 **Austin Wurschmidt 提问** 询问集成式医疗养老园区业务的利润率扩张潜力 [54] **Gabe Willhite 和 Brian Peay 回答** 公司有信心Trilogy的利润率将超越疫情前水平,主要得益于入住率的持续提升、Medicare和Medicaid补贴的增加以及运营效率的进一步提升 [55][56] 问题3 **Michael Griffin 提问** 询问Trilogy业务的季节性波动对未来增长的影响 [80] **Gabe Willhite 和 Danny Prosky 回答** Trilogy的技能型护理部分存在一定的季节性波动,但影响有限,且可通过调整服务组合来优化利润 [81][82][83][84][85][86]

公司运营情况 - 公司目前通过四个可报告业务分部运营：综合养老健康园区、门诊医疗、高级护理住房运营和净租赁物业[200] - 截至2024年6月30日，公司拥有和/或运营318栋建筑和综合养老健康园区，总租赁面积约19,455,000平方英尺，总合同购买价格为46.13亿美元[190] - 截至2024年6月30日，公司还拥有一项60,429,000美元的房地产相关债务投资[190] - 公司的租赁策略集中在协商续租即将在未来12个月内到期的租约[197] - 截至2024年6月30日，公司的综合高级护理住房和综合养老健康园区的租赁率为86.5%[198] - 公司预计未来RIDEA物业的收入和费用将由于整体入住率、住客费用和护理服务价格的上升而增加[199] 通胀影响 - 2024年上半年和2023年上半年,通胀率为3.0%,影响了公司的运营成本[195] - 为抵消劳动力和服务成本上涨的影响,公司的RIDEA经理在2023年和2024年对现有住客的年租金和护理费用进行了高于平均水平的涨价[195] - 对于非RIDEA物业,公司的大部分租赁合同包含有助于缓解通胀影响的条款,如协商的租金上涨、运营费用和房地产税保险费用的转嫁[195] - 通胀也导致了公司可变利率债务成本的上升,由于利率上升[196] 业务表现 - 公司集成养老健康园区的住客费用和服务收入同比增加30,918,000美元和62,270,000美元，主要由于住客入住率和收费率上升[205] - 公司SHOP业务的住客费用和服务收入同比增加16,473,000美元和28,609,000美元，主要由于2024年2月收购14处养老房产、2023年11月将密歇根州养老公寓组合从租赁转为RIDEA结构、以及2023年3月将中部威斯康星养老护理组合从租赁转为RIDEA结构[206] - 公司集成养老健康园区和SHOP业务的物业运营费用占相应收入的比重分别为88.5%和84.2%，较上年同期有所下降[210] - 公司OM业务和三网租赁物业的租赁费用占相应收入的比重分别为37.6%和5.1%，较上年同期有所下降[211] 收购与处置 - 公司在2023年6月30日之后进行了多项收购和出售投资[201] - 公司在2023年3月将中部威斯康星高级护理组合的租赁养老院转为RIDEA结构[206] - 公司在2023年11月将密歇根ALF组合的租赁高级住房设施转为RIDEA结构[206][207] - 公司在2023年6月30日前后进行了多项房地产处置[206][207] - 公司在2023年6月30日前后收购了14处高级住房物业[206] - 公司在2023年6月30日前后获得了与疫情相关的政府补助收入6,381,000美元[208] 财务指标 - 公司的加权平均租赁期限为6.6年,不包括SHOP和集成高级健康园区[197] - 公司总租赁费用占总收入的比例从2023年的29.0%下降至2024年的28.8%[213] - 公司在2024年第一季度和上半年分别录得1.5万美元和279.7万美元的并购费用,主要用于收购RIDEA结构的养老房地产[214] - 公司2024年第一季度和上半年的总利息费用分别下降至3,020.8万美元和6,022.9万美元,主要由于偿还了部分浮动利率贷款[215,216,217] - 公司2024年上半年共计出售2处OM物业和1处SHOP物业,获得2,261,000美元的净收益[218] - 公司2024年6月30日持有7.65亿美元的未使用信贷额度,可满足未来12个月的现金需求[226] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流入为5,344.8万美元,较2023年同期增加[227] - 公司上半年经营活动产生的现金流主要来自房地产运营,抵消了一般管理费用和债务利息支付[229] - 上半年投资活动现金流从净流入转为净流出,主要是处置房地产投资收益减少7,292.6万美元,收购房地产投资支付增加3,409.5万美元[230] - 上半年融资活动现金流从净流出转为净流入,主要是2024年发行普通股筹集7.728亿美元,部分被发行费用增加4,946.9万美元和偿还贷款607,579万美元所抵消[231] - 公司自2023年第一季度开始每季度向普通股股东支付0.25美元的现金分红,预计未来会继续保持[233] - 上半年现金分红总额为4,959.4万美元,全部来自经营活动产生的现金流[234,235,236] - 截至2024年6月30日,公司有12.5342亿美元的固定利率和浮动利率抵押贷款,平均实际利率为4.86%[241] - 公司目前符合所有贷款合同的财务和非财务契约条款[241] - 公司调整后基金营运(Normalized FFO)为7,304.4万美元,较上年同期增加8,379万美元[246] - 公司净营业收入为88,694,000美元[252]，较上年同期增长10.3% - 公司一般及行政费用为11,746,000美元[252]，与上年同期基本持平 - 公司业务收购费用为15,000美元[252]，较上年同期大幅下降98.3% - 公司折旧及摊销费用为45,264,000美元[252]，较上年同期增长1.3% - 公司利息费用为30,596,000美元[252]，较上年同期下降25.3% - 公司衍生金融工具公允价值变动收益为388,000美元[252]，较上年同期大幅下降92.2% - 公司处置

财务指标 - 报告GAAP净收益为每股0.01美元[4] - 报告标准化经营活动现金流为每股0.33美元[5] - 报告GAAP净收益为290万美元,相比2023年同期亏损1190万美元[6] - 全年标准化经营活动现金流指引上调0.04美元至1.23-1.27美元[9] - 净债务/年化调整后EBITDA从6.4x改善至5.9x[10] - 公司2024年第二季度每股净收益为0.01美元[46] - 公司2024年的NAREIT FFO和标准化FFO分别为1.47亿美元至1.51亿美元和1.54亿美元至1.58亿美元[66] 业务表现 - 总体投资组合同店净经营收益增长15.7%,其中高级住房运营物业和综合高级健康园区分别增长49.1%和24.1%[7] - 全年同店净经营收益增长指引上调700个基点至12.0%-14.0%[8] - 高级住房运营物业和综合高级健康园区的强劲表现支撑了公司的业绩[16] - 公司预计未来将继续受益于高级住房运营物业和综合高级健康园区的强劲表现[16] - 公司2024年第二季度和上半年的同店销售收入分别为2.89亿美元和5.78亿美元[62] - 公司2024年第二季度和上半年的同店NOI分别为7.40亿美元和14.50亿美元[59][60] - 公司2024年的同店NOI增长率预计为12%-14%[66] - 公司2024年的ISHC分部同店NOI增长率预计为18%-20%[66] - 公司2024年的SHOP分部同店NOI增长率预计为45%-50%[66] - 公司2024年的三网租赁属性分部同店NOI增长率预计为1%-3%[66] 财务状况 - 公司总资产为46.45亿美元，较2023年12月31日增加1.45%[37] - 公司总负债为25.41亿美元，较2023年12月31日减少18.58%[38] - 公司总权益为21.04亿美元，较2023年12月31日增加47.63%[41] - 公司2024年上半年总收入为100.41亿美元，同比增长9.15%[44] - 公司2024年上半年净亏损为78万美元，2023年同期净亏损3.95亿美元[45] - 公司2024年上半年NAREIT FFO为7.30亿美元，同比增长86.18%[49] - 公司2024年上半年Normalized FFO为7.48亿美元，同比增长68.57%[50] - 公司2024年第二季度Adjusted EBITDA为7.996亿美元[53] - 公司2024年的调整后EBITDA为8.25亿美元[54] - 公司2024年第二季度和上半年的净营业收入分别为5.05亿美元和10.04亿美元[62] - 公司2024年第二季度和上半年的现金NOI分别为8.31亿美元和16.10亿美元[57] 指标解释 - 调整后EBITDA不包括未合并实体的收益或损失、直线租金和租赁溢价/折价摊销、非现金股票激励费用、并购费用、房地产投资收益或损失、未实现外汇收益或损失、衍生金融工具公允价值变动、房地产投资减值、无形资产和商誉减值以及一次性非经常性项目的影响[67] - 现金NOI不包括直线租金、租赁无形资产摊销、第三方设施租金支付和其他调整项目的影响[67] - EBITDA是指税息折旧摊销前利润[67] - NAREIT FFO或FFO是指扣除某些房地产资产处置收益或损失、权益性投资合并收益、资产减值等后的经调整利润[67] - 归一化FFO进一步调整了并购费用、递延租金变动、权益工具变动、非现金或非经常性收支、所得税影响、资本化利息、无形资产和商誉减值、债务投资摊销费用、公允价值变动等项目[67] - 租赁率是指可出租面积中实际出租的面积占比[67] - RevPOR是指每间出租房的收入[67] - RIDEA结构是指公司将医疗房地产租赁给全资子公司,由子公司再与独立承包商合作经营的模式[67] - 同店NOI是指剔除出售、大修等因素影响后的现金NOI[67]

文章核心观点 - 公司专注于养老院和其他医疗基础设施的房地产投资信托(REIT) [3] - 公司拥有传统的三重净租赁和RIDEA(REIT投资多元化和赋权法案)两种经营模式,可以获得运营收益 [3] - 人口老龄化趋势为公司提供了长期增长潜力 [3][6] - 公司的设施入住率已恢复到疫情前水平,合同护理人员成本也已恢复 [3] - 公司6.5%的高收益率、成本改善和人口趋势为其长期投资价值提供支撑 [3] 公司概况 - 公司拥有298处资产,共17,658张床位,分布在36个州和英国 [8] - 公司的资产净值(NAV)中54%来自RIDEA物业,占收入的90.5% [9] - RIDEA物业允许公司获得租金收入和运营利润份额,但也承担一定的运营风险 [9] 业务表现 - 公司的综合养老院(ISHC)业务同店净营业收入同比增长20%,主要受益于租金增长和入住率提升 [10] - 公司的高级住房运营(SHOP)业务同店净营业收入同比增长30%,主要受益于新资产收购和入住率上升 [10] - 公司计划以非核心资产出售和自由现金流的方式,收购更多SHOP资产 [10] - 公司的门诊医疗(OM)业务租赁活动已恢复正常水平 [10] 财务状况 - 公司正在通过出售非核心资产和行使购买Trilogy剩余权益的方式,来实现去杠杆和扩张目标 [15] - 公司获得了政府提供的3.6%固定利率30年期HUD贷款,有利于降低融资成本 [15] - 公司已偿还7.21亿美元高利率债务,加强了资产负债表 [15] - 公司目标到2024年底将净债务/EBITDA降至6倍,处于同行较低水平 [15] 行业趋势 - 新建成本上涨36%,但吸纳率创历史新高,公司入住率已超疫情前水平 [6][7] - 2024年和2025年,Medicare和Medicaid的报销水平将分别上涨4.4%和4.1% [7] - 新的最低护理人员标准可能会对行业产生一定影响,但公司认为影响有限 [13][14]

公司基本信息 - 美国医疗房地产投资信托公司是一家自我管理的房地产投资信托公司，收购、拥有和运营多元化的临床医疗房地产物业组合，主要专注于门诊医疗建筑、老年住房、专业护理设施和其他医疗相关设施，其物业位于美国、英国和马恩岛 [1] 财报发布安排 - 公司将于2024年8月5日周一收盘后发布2024年第二季度财报 [5] - 财报全文和补充数据将在2024年8月5日财报发布后，立即在公司网站投资者关系板块（https://ir.americanhealthcarereit.com）提供 [4] 电话会议安排 - 2024年8月6日周二上午10点太平洋时间/下午1点东部时间将举行公开电话会议并同步网络直播，期间公司高管将回顾2024年第二季度业绩、讨论近期事件并进行问答环节 [3] - 投资者可通过链接（https://events.q4inc.com/attendee/697424546）参加网络直播，也可通过链接预登记电话参会 [1][6] - 电话会议数字回放将在会议结束后不久，在公司网站投资者关系板块（https://ir.americanhealthcarereit.com）提供 [4] 联系方式 - 媒体联系人：Damon Elder，Spotlight Marketing Communications，电话(949) 427-1377，邮箱[email protected] [5] - 投资者联系人：Alan Peterson，副总裁，投资者关系与财务，电话(949) 270-9200，邮箱[email protected] [7]

文章核心观点 行业交易市场逐渐解冻，开发项目仍受成本制约，多数物业类型基本面稳定向好，REITs在行业中资本状况良好，有望在利率见顶、租金上涨、新供应减少的背景下实现增长 [6][17] 各行业关键要点 数据中心 - 数据中心因新供应受限和AI需求推动成为热门行业，AI已成为新租赁的重要驱动力，租金高于预期 [7] - 2022年10月建仓DLR，截至2024年6月30日股价上涨68%，而同期MSCI美国REIT指数仅上涨21% [7] - DLR 2024年第一季度年化预订收入达创纪录的2.52亿美元，有望再创新高，其大规模开发项目有望受益于AI革命 [7] 手机信号塔 - 全球最大的手机信号塔REIT美国铁塔公司（AMT）及其同行交易的AFFO倍数接近13年低点，但AMT维持2027年前美国年收入至少增长5%的指引 [2] - AMT出售印度业务获25亿美元，虽稀释收益但可偿债降风险，有望提升AFFO倍数 [2] - 5G部署慢于预期，但公司坚信所有信号塔最终都将有5G站点，且已在讨论6G发展 [2] 三净租赁 - 2022年8月建仓NNN REIT，因其相对购物中心REIT估值有吸引力，债务加权平均期限11.8年，每年产生约2亿美元自由现金流和1亿美元处置收入，可在不增加杠杆或股权的情况下每年收购约5亿美元新物业，2024年第一季度收购的加权平均首年现金收益率为8% [3] - 最大的三净租赁REIT Realty Income利用全球市场借款进行收购以提高收益，虽租户众多有破产情况，但可利用规模优势在破产程序中获得有利条款，预计在不增发股权的情况下实现2 - 3%的年度AFFO增长 [3] 多户住宅、单户租赁及移动房屋/RV公园 - 阳光地带多户住宅REIT租赁费率增长逐渐改善，沿海地区因基本面强劲租赁费率增长加速 [4] - 交易市场逐渐解冻，2026 - 2028年可能是租金增长的最佳年份之一，开发开工量下降，供应减少将推动租金增长 [4] - 单户租赁行业基本面强劲，租金与购房成本差距约28%，入住率稳定在97%，租赁价差加速扩大，有望保持收入增长 [10][11] - 移动房屋、RV公园和码头需求强劲，可实现5 - 7%的租金增长，RV短期租赁收入增长缓慢是后疫情时代的正常现象 [11] 自助仓储 - 尽管搬家率仍为负两位数，但管理层因入住率好于预期而乐观，住房市场复苏时仓储行业有望受益，交易市场低迷，未来几年新供应少 [12][18] 购物中心和商场 - 购物中心租赁速度有吸引力，投资者兴趣增加，但难以转化为盈利增长，2025年拐点仍不明朗，维持小幅低配 [19] - 商场运营商西蒙地产集团成功变现非商场业务权益，获得14.5亿美元收益，有强大自由现金流，可用于核心业务再投资、开发和回报股东 [19] 医疗保健 - 老年住房运营物业受青睐，基本面持续超预期，2024年和2025年有望加速增长，REITs以有吸引力的价格收购优质资产 [20] - 医疗办公楼私人投资兴趣强劲，优质物业收购的资本化率约6%，高于Healthcare Realty的7.5% [20] - 美国医疗保健REIT独特运营模式结合老年住房运营和熟练护理，通过RIDEA结构运营熟练护理业务，成功取决于运营能力 [20] 工业 - 工业REITs 2024 - 2025年仍有较强盈利增长，但2024年供应增加和空置率上升构成逆风，如Prologis因小幅下调FFO指引股价单日下跌超7% [21] - 此前减持工业REITs，当前回调后认为下行风险缓解，正评估增加投资机会 [21] 写字楼 - 写字楼REITs分化明显，全国写字楼空置率20%，A级空置率仅12%，租户会根据房东财务状况选择，REITs有望获取市场份额，预计行业复苏缓慢，仍低配但关注长期赢家 [16]