纪要涉及的行业或者公司 - **行业**：中国半导体行业，具体聚焦于晶圆制造设备（WFE）领域 - **公司**：AMEC、NAURA、Piotech、AMAT、LRCX、Tokyo Electron、Kokusai、Screen、Lasertec、Hua Hong、Nexchip、ACMR Shanghai、Kingsemi、PNC、Hwatsing Tech、Leadmicro Nano、Skyverse、Wuhan Jingce、Kingstone、TSMC、Samsung、SK hynix、ASML、Lam Research、KLA 纪要提到的核心观点和论据 中国WFE需求预测调整 - **观点**：上调2025和2026年中国WFE需求预测，2025年从360亿美元上调至390亿美元（同比-13%），2026年从360亿美元上调至410亿美元（同比+5%）[1] - **论据**：逻辑需求强劲，年初至今进口数据有韧性，本地和全球供应商指引向好；国内代工厂在成熟逻辑领域市占率仍有提升空间，且对先进逻辑和存储的自给自足需求推动产能扩张；全球供应商对中国市场收入预期虽有下调但好于上季度，进口数据表现支持更好的前景 [1][3][4] 先进逻辑产能扩张加速 - **观点**：DeepSeek推动中国先进逻辑产能扩张加速 - **论据**：DeepSeek和本地AI芯片发展形成中国AI生态闭环；出口管制使中国AI芯片供应商只能选择本地生产；晶圆制造成本在AI芯片售价中占比小，即使本地制造成本翻倍或三倍，对商业可行性影响也较小 [2] 成熟逻辑产能扩张不停 - **观点**：尽管全球成熟逻辑存在产能过剩担忧，但中国不会放缓产能扩张 - **论据**：2024年中国代工厂在全球成熟逻辑收入中仅占21%，未达约30%的目标；中国无晶圆厂企业全球份额达28%且每年增长2个百分点，目前仅将54%的生产分配给国内代工厂；市场规模增长和自给自足需求推动产能扩张；如华虹在2025年第一季度利用率达103%，低价格有助于快速填充新产能 [3] 进口数据与供应商表现 - **观点**：年初至今WFE进口数据有韧性，全球供应商对中国市场收入预期有调整 - **论据**：4月至今进口数据同比仅下降-2%；全球领先WFE公司虽下调2025年中国收入占比，但好于上季度指引；预计全球供应商2025年中国收入下降-23%，国内供应商预计增长37% [4] 国内替代加速 - **观点**：国内WFE供应商将受益于国内替代，实现比全球供应商更高的增长 - **论据**：预计到2026年自给自足率将达到32%；国内供应商订单趋势向好，先进逻辑/存储设备有技术突破；国内替代的驱动因素包括本地领先逻辑/存储代工厂与国内WFE供应商共同开发、共同开发加速国内供应商技术能力提升、政府补贴激励代工厂提高本地化比例 [50][52] 公司评级与投资建议 - **观点**：对多家公司给出评级和投资建议 - **论据**： - AMEC、NAURA、Piotech：在沉积和干法蚀刻领域领先，受益于WFE国内替代，给予“跑赢大盘”评级 [5][8][9][10] - AMAT：看好半导体设备长期增长，有市场增长、服务业务增加和资本回报等驱动因素，给予“跑赢大盘”评级 [11] - LRCX：已走出低谷，2025年展望和估值更具支撑性，NAND升级周期启动，给予“跑赢大盘”评级 [11] - Tokyo Electron：全球第4大特种工艺设备供应商，日元贬值后有望通过有竞争力的定价扩大份额和提高利润率，新的低温蚀刻产品在2027/2028财年有6 - 9%的收入增长潜力，给予“跑赢大盘”评级 [12] - Kokusai：批量原子层沉积（ALD）领域领先，但公司22%的收入复合年增长率指引过高，主要依赖成熟节点增长存疑，NAND领域有积极迹象，给予“跑赢大盘”评级 [13] - Screen：清洗设备领先供应商，估值最低，但增长驱动因素最少，中国收入贡献下降有利润率下行风险，面板级封装有潜在上行空间，给予“市场表现”评级 [14] - Lasertec：掩模检测主要供应商和光化检测唯一供应商，预计未来3年收入增长将放缓至5%，KLA潜在推出光化检测产品构成重大威胁，给予“跑输大盘”评级 [15][16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **数据来源与分析方法**：需求预测通过进口+国内供应、需求自下而上、供应自下而上三种视角交叉验证；对中国前10大半导体设备公司和全球前5大半导体设备公司的收入进行自下而上分析 [26][29][56] - **术语解释**：对Semicap、WFE、ICP - RIE、CCP - RIE等半导体制造技术术语进行解释 [55] - **评级定义与基准**：Bernstein品牌和Autonomous品牌的评级定义和基准不同，分别有不同的市场指数作为比较基准 [62][66] - **风险与合规披露**：包括利益冲突、估值方法、风险因素、投资银行服务分布等多方面的披露信息，以及不同地区的合规要求和分发限制 [74][84][86][88][91][92][96][97][99][100]

高收入DIY投资组合服务 - 该服务主要目标为高收入、低风险及资本保值 提供DIY投资者关键信息及资产配置策略 旨在创造稳定长期被动收入及可持续收益 [1] - 目标用户群体为收入型投资者(包括退休或临近退休人群) 共提供7种组合策略 包含3种买入持有型、3种轮动型及1种三桶保守模型组合 [1] - 具体组合类型涵盖两个高收益组合、两个股息增长组合 以及一个低回撤高增长的保守策略组合 [1] 股票期权策略 - 该内容为月度系列研究的一部分 每月筛选两份适合期权操作的股票清单 旨在通过期权策略创造相对安全的收益 [2] - 研究范围覆盖医疗保健(ABT ABBV JNJ)、消费品(CL PG)、能源(XOM CVX)、科技(AAPL MSFT)等跨行业标的 [2] - 涉及多种金融工具持仓 包括股票、期权及其他衍生品 覆盖74家上市公司 行业分布呈现多元化特征 [2] 投资组合构成特点 - 组合策略包含固定收益类(O NNN WPC等REITs)与成长型资产(LMT MMM等工业股)的混合配置 [2] - 重点配置防御性板块 必需消费品(KO PEP WMT)和医疗保健(UNH CVS)占比显著 [2] - 采用全球布局 包含欧洲(UL NSRGY)及新兴市场(RIO)企业 同时配置多只封闭式基金(UTF UTG等) [2]

行业趋势 - 半导体设备行业在过去5年多经历显著复兴 目前进入成熟阶段 但仍保持周期性特征 [2] - 行业基础增长和资本密集度已实质性提升 材料驱动的创新成为工艺技术发展前沿 [2] - 半导体行业近期关注焦点包括中国市场需求动态 竞争格局 关税及地缘政治因素 [2] 公司定位 - 应用材料公司(AMAT)在材料创新领域贡献日益关键 成为新技术转折点的核心推动者和受益者 [2][3] - 行业长期潜力逐渐被重新评估 从纯周期性视角转向结构性增长视角 [3]

财务数据和关键指标变化 - 公司连续五年实现收入增长，2025财年前三季度收入同比增长约7% [8] - 半导体业务本季度指导增长10% [8] - 服务业务以两位数的复合年增长率增长，目前规模达60亿美元 [8][9] - 上一季度利润率达到49.2%，为2025年2月以来的最高水平 [66] 各条业务线数据和关键指标变化 半导体业务 - 本季度指导增长10% [8] 服务业务 - 以两位数的复合年增长率增长，目前规模达60亿美元 [8][9] - 服务收入中来自长期协议订阅收入的比例从约40%提升至约三分之二，且仍在增长 [84] ICAPs业务 - 今年在总收入中的占比有所下降，但公司认为未来将以中到高个位数的增长率增长 [54] - 自成立ICAPs团队以来，已推出20款主要新产品，在该领域获得了几个百分点的市场份额 [53] DRAM业务 - 过去十多年市场份额增加了10个百分点 [69] - 预计在新架构4F²中，公司将获得超过50%的市场份额 [74] 先进封装业务 - 目前规模为17亿美元，预计未来几年将翻番 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 半导体市场预计到2030年将达到或超过1万亿美元 [17] - 数据中心晶圆启动量将很快超过个人电脑和智能手机，成为增长驱动力，台积电预计人工智能数据中心未来五年的复合年增长率为40% [11] - DRAM市场中，计算内存业务同比实现强劲的两位数增长 [70] - NAND市场近期开始回升，公司在该市场的业务今年有所增长，但基数较低 [77][80] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于与客户进行高速协同创新，深入参与客户未来架构的设计，以实现设计赢单 [19][20] - 建设EPIC中心，将与领先客户的顶级创新者共同开展创新工作，提高研发效率和速度，加速产品上市时间 [38][40] - 在各个业务领域，公司通过材料创新、提供集成解决方案和成本创新等方式，巩固市场领导地位，扩大市场份额 [23][24][53] - 在ICAPs业务中，公司将继续与客户深化合作，推出新产品和技术，预计未来将实现中到高个位数的增长 [53][54] - 在DRAM市场，公司凭借在多个关键领域的领导地位，预计将在新架构中获得更多市场份额 [71][72][74] - 面对中国市场的出口管制，公司将重点放在能够竞争的领域，如ICAPs业务，并通过与客户的合作和创新来应对竞争 [58][59][60] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 半导体行业在过去五年多迎来了复兴，尽管行业仍具有周期性，但底层行业增长和资本密集度已显著提高 [2][3] - 人工智能和机器人技术将成为未来生产力的主要驱动力，将带来巨大的计算需求和创新 [10] - 公司对ICAPs业务的未来增长充满信心，预计将以中到高个位数的增长率增长 [54][60] - 公司认为服务业务将继续保持两位数的复合年增长率 [84][85][99] - 管理层对公司的市场地位和未来发展前景充满信心，认为公司将在各个市场中实现增长和超越 [93][101][102] 其他重要信息 - 公司与BE Semi建立了合作关系，将其键合机与公司的五项技术集成到一个平台中，以提高功率和性能 [103][104][105] - 公司正在寻求与其他公司建立战略合作伙伴关系，以加强创新能力和市场竞争力 [106] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 过去几年推动半导体行业发展的因素有哪些，公司如何贡献于行业增长？ - 公司连续五年实现收入增长，2025财年前三季度收入同比增长约7%，半导体业务本季度指导增长10%，服务业务以两位数的复合年增长率增长 [8] - 行业增长的驱动因素包括人工智能、机器人技术、工业自动化等带来的计算需求增加，以及材料创新的推动 [10][18] - 公司通过与客户的深度合作和技术创新，在多个关键领域处于领先地位，为行业增长做出了贡献 [13][23][24] 问题: 公司如何看待超越半导体市场和半导体资本支出的驱动因素？ - 公司认为半导体市场到2030年将达到或超过1万亿美元，计算需求的增长将推动市场发展 [17] - 公司通过与客户的紧密合作、材料创新和集成解决方案，能够在市场中获得竞争优势，实现超越市场的增长 [19][20][92] 问题: 公司在领先边缘逻辑和环绕栅极技术方面的创新有哪些？ - 公司在构建新晶体管或布线时，拥有大量的工艺步骤，特别是在关键的使能步骤上具有明显优势 [27] - 公司在材料、结构塑造和材料改性等方面进行创新，与客户的集成团队密切合作，提供高价值的解决方案 [27][28] 问题: 公司如何为集成处理的增值服务定价，以及如何与客户合作应对日益复杂的业务？ - 集成平台对公司的利润率有积极贡献，公司能够通过提供关键的使能技术，为客户创造价值，从而获得更高的回报 [36][37] - 公司通过建设EPIC中心等方式，与客户共同开展创新工作，提高研发效率和速度，加速产品上市时间 [38][40][41] 问题: 客户在EPIC中心或Maiden中心的研发进度与产品上市时间的差距是多少？ - 公司与客户合作的研发工作通常提前四个技术节点进行，以确保能够及时满足市场需求 [43] 问题: 公司ICAPs业务的重要性、发展历程和未来展望如何？ - ICAPs业务占晶圆制造设备市场的三分之一，公司于2019年成立了ICAPs团队，认为该市场将有较高的增长潜力 [49][50][51] - 公司在该领域推出了20款主要新产品，获得了几个百分点的市场份额，未来创新管道强劲，预计将实现中到高个位数的增长 [53][54] 问题: 中国市场的地缘政治环境、出口管制和关税对公司有何影响，如何看待当地竞争？ - 出口管制主要针对领先边缘技术，限制了公司在中国市场的部分业务，但公司通过在其他地区的增长抵消了部分影响 [58][59] - 公司将重点放在能够竞争的领域，如ICAPs业务，并通过与客户的合作和创新来应对竞争 [59][60] - 公司通过优化运营和供应链，提高灵活性和抗风险能力，以应对关税等不确定性 [63][64] 问题: 公司DRAM业务市场份额增加的原因是什么，未来有哪些创新和增长机会？ - 公司在DRAM市场的增长得益于在多个关键领域的领导地位，如晶体管、布线和高速IO等 [71][72] - 计算内存业务同比实现强劲的两位数增长，预计未来在新架构4F²中，公司将获得超过50%的市场份额 [70][74] 问题: 现在谈论3D DRAM是否太早，公司对此有何看法？ - 4F²将是下一个重要的架构转折点，3D DRAM将在其后出现，公司对相关技术的创新充满信心 [75][76] 问题: 公司如何看待NAND市场的升级周期，以及在该市场的受益情况？ - NAND市场近期开始回升，公司在该市场的业务今年有所增长，但基数较低 [77][80] - 公司在NAND市场的受益领域包括图案化、CMOS键合和封装等技术 [79] 问题: 公司服务业务的增长前景如何，订阅合同对增长、波动性和利润率有何影响？ - 服务业务核心业务以两位数的复合年增长率增长，订阅收入占比从约40%提升至约三分之二，且仍在增长 [84] - 公司通过服务创新、远程连接工具和数据分析等方式，帮助客户提高研发效率和产品性能，预计服务业务将继续保持强劲增长 [85][86][87] 问题: 为什么所有半导体资本支出公司都声称将超越WFE增长？ - 公司认为并非所有公司都能超越市场增长，但公司凭借独特的连接性产品组合、与客户的深度合作和对未来架构的高可见性，有信心实现超越市场的增长 [90][92][93] 问题: 公司目前投资的技术领域中，哪些最有可能开辟全新的产品类别？ - 人工智能是最大的驱动力，公司在高性能逻辑、DRAM计算内存和先进封装等领域具有优势，预计将实现快速增长 [94][95][96] 问题: 如何看待服务强度的自然上限？ - 公司服务收入中订阅收入的比例将继续增加，服务收入每工具指标将持续增长 [97] - 公司通过使用人工智能等技术，提高服务效率和生产力，预计服务业务将继续保持两位数的复合年增长率 [98][99] 问题: 管理层个人购买700万美元公司股票的原因是什么？ - 管理层对公司的市场地位和未来发展前景充满信心，认为公司将受益于计算需求的增长和人工智能的发展，股票将带来良好回报 [100][101][102] 问题: 为什么要对BE Semi和Kokusai进行股权投资，这些投资能带来什么？ - 公司与BE Semi合作，将其键合机与公司的五项技术集成到一个平台中，以提高功率和性能 [103][104][105] - 公司寻求与其他公司建立战略合作伙伴关系，以加强创新能力和市场竞争力，为客户提供更全面的解决方案 [106]

Table of Contents UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 Form 10-Q (Mark One) ☑ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended April 27, 2025 or ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to Commission File Number 000-06920 Applied Materials, Inc. (Exact name of registrant as specified in its charter) (State or other jurisdict ...

股价表现与市场反应 - 应用材料公司(AMAT)股价在2025财年第二季度财报公布后下跌5.3%，尽管营收和利润超预期，但中国市场收入下滑影响投资者情绪[1] - 2025年以来AMAT股价仅上涨1.9%，表现逊于同业公司Lam Research、KLA Corporation和ASML Holding[2] 中国市场挑战 - 中国市场收入同比暴跌37.3%至17.7亿美元，占总营收比例从43%降至25%，连续第三个季度下滑[3] - 中美紧张关系和半导体设备出口限制是主要阻力，若加强管控将迫使中国客户转向本土或非美供应商[4] 技术优势与AI机遇 - 公司在GAA晶体管、高带宽内存和先进封装领域取得突破，这些技术对高效AI处理至关重要[5][7] - 先进制程节点收入2024财年超25亿美元，预计2025财年翻倍，GAA技术使可服务市场扩大15%[8] - 先进封装业务收入四年增长两倍至17亿美元，集成混合键合技术获领先客户批量订单[9] 财务指标与增长预期 - 2025财年Q2毛利率达49.2%，创2000年以来新高，预计先进DRAM收入2025年增长超40%[10] - 分析师预测2025/2026财年营收分别增长5.96%和5.7%，每股收益增长9.2%和5%[11] 估值比较 - 公司12个月前瞻市盈率17.09倍，显著低于行业平均25.5倍及同业Lam Research(21.25X)、KLA(24.1X)、ASML(26.2X)[12][13]

公司国际业务表现 - 公司2025年4月季度总营收达71亿美元 同比增长68% [4] - 韩国市场贡献营收156亿美元 占总营收22% 超出华尔街预期2376% [5] - 台湾地区营收20亿美元 占比2813% 大幅超出华尔街预期6772% [6] - 中国大陆营收177亿美元 占比2499% 低于华尔街预期2659% [7] - 欧洲市场营收252亿美元 占比355% 低于预期2803% [8] - 日本市场营收572亿美元 占比806% 超出预期455% [9] - 东南亚市场营收135亿美元 占比19% 大幅低于华尔街预期5772% [10] 国际业务历史对比 - 韩国市场环比下降66亿美元 但同比大幅增长572亿美元 [5] - 台湾地区营收同比近乎翻倍 从102亿美元增至20亿美元 [6] - 中国大陆营收持续下滑 同比减少106亿美元 [7] - 欧洲市场营收连续两个季度下滑 [8] - 日本市场保持稳定增长 同比增加119亿美元 [9] - 东南亚市场环比腰斩 但同比仍优于去年同期 [10] 未来业绩预期 - 华尔街预计下季度总营收718亿美元 同比增长6% [11] - 全年营收预期2884亿美元 同比增长61% [13] - 韩国市场预期贡献565亿美元 占比196% [13] - 台湾地区预期486亿美元 占比168% [13] - 中国大陆预期928亿美元 占比322% [13] 股价表现 - 过去一个月股价上涨205% 跑赢标普500指数131% [18] - 三个月内股价下跌37% 表现优于行业48%的跌幅 [18] - 所属科技板块同期上涨189% [18]

Semicap names — and the semiconductor space more broadly — entered this quarter under the weight of renewed tariff and export control fears, something I’ve already discussed in my broader piece on trade restrictions. Peers like KLAI'm a full-time analyst and portfolio manager of a technology fund with 5 years of experience. I graduated in Mechanical Engineering from the Federal University of Rio de Janeiro (Brazil) and École Centrale de Lyon (France). I'm currently licensed by the Brazilian Securities Commi ...

财务业绩 - 第二季度非GAAP每股收益为2 39美元 超出Zacks共识预期3 5% 去年同期为2 09美元 [1] - 季度营收71亿美元 低于Zacks共识预期0 28% 同比增长6 65亿美元 [1] - 非GAAP毛利率49 2% 同比提升170个基点 非GAAP营业利润率30 7% 同比提升170个基点 [7] 业务板块表现 - 半导体系统收入52 6亿美元 占总营收74 1% 同比增长7 2% 低于Zacks共识预期53亿美元 [3] - 全球服务收入15 7亿美元 占总营收22 1% 同比增长2 4% 超出Zacks共识预期15 47亿美元 [3] - 显示及周边市场收入2 59亿美元 占总营收3 6% 同比增长44 7% 超出共识预期25 02亿美元 [4] - 企业及其他收入2000万美元 同比下降44 4% [4] 地区收入分布 - 台湾地区收入19 97亿美元 占比28% 韩国15 6亿美元 占比22% 中国17 74亿美元 占比25% [5] - 日本 韩国 台湾收入同比分别增长26 3% 58 1% 96% 美国 东南亚收入同比下降5 3% 36 6% [6] - 欧洲 中国收入同比分别下降12 8% 37 4% [6] 现金流与资本结构 - 现金及短期投资67 5亿美元 较上季度80 2亿美元下降 [8] - 自由现金流10 6亿美元 较上季度5 44亿美元增长 [9] - 向股东返还20亿美元 其中股票回购16 7亿美元 股息支付3 25亿美元 [10] 业绩指引 - 第三季度营收指引72亿美元(±5亿美元) Zacks共识预期72 1亿美元 [11] - 半导体系统 全球服务 显示业务收入指引分别为54亿 15 5亿 2 5亿美元 [11] - 非GAAP每股收益指引2 35美元(±0 2美元) Zacks共识预期2 32美元 [12] 行业比较 - 过去一年股价下跌18 4% 同期Zacks半导体行业指数上涨20 7% [2] - 安费诺(APH)过去一年股价上涨26 4% 2025年全年盈利预期2 62美元 同比增长38 6% [14] - Juniper Networks(JNPR)股价上涨4 8% 2025年盈利预期2 09美元 同比增长21 5% [14] - Upwork(UPWK)股价上涨38% 2025年盈利预期1 14美元 同比增长9 62% [15]

About this content About Angela Harmantas Angela Harmantas is an Editor at Proactive. She has over 15 years of experience covering the equity markets in North America, with a particular focus on junior resource stocks. Angela has reported from numerous countries around the world, including Canada, the US, Australia, Brazil, Ghana, and South Africa for leading trade publications. Previously, she worked in investor relations and led the foreign direct investment program in Canada for the Swedish government ...