文章核心观点 - 公司将对安霸公司（AMBA）的评级从持有上调至买入，因关注2026财年表现，预计公司将迎来强劲增长，且库存和2023年第四季度指引暗示最糟糕时期已过，长期增长前景有所改善 [2] 投资论点 2023年第三季度业绩 - 公司营收5060万美元，环比下降19%，同比下降39%，主要因物联网业务持续疲软 [3] - 毛利率为62.6%，符合市场预期；非公认会计准则每股收益为 - 0.28美元，高于市场预期的 - 0.39美元 [3] 积极信号 - 连续六个季度负面指引后，公司首次给出2024年第四季度积极指引，预计营收5150万美元，暗示环比增长 [3] - 公司和客户库存均有企稳迹象，每日库存周转天数环比减少5天至145天，显示公司可能进入下一个上升周期 [3] 长期增长潜力 - 公司汽车业务机会漏斗从23亿美元增至24亿美元，增加1亿美元，显示长期增长潜力提升，但其中部分项目延迟或取消，可能影响近期营收实现，未来六年营收实现可能后重 [3] AI布局 - 公司展示在CV3 - AD上使用LPDDR5内存进行推理的可能性，并成功导入Meta的Llama 2 13B模型，与现有解决方案相比功耗更低，有望推动更多需求 [3] - 公司将大语言模型软件构建块与硅解决方案捆绑，以帮助客户加快生成式AI和大语言模型在网络边缘的部署，具有低功耗、低成本和加速部署的价值主张 [3] - 公司专注于低功耗边缘设备应用，不追求基于云的推理，可减少现金支出和执行风险 [3] 估值 估值倍数变化 - 市场转向更长期视角，基于远期营收的估值倍数升至8.4倍，高于公司历史平均的6.4倍 [5] 盈利预测调整 - 此前以公司历史财务表现为基准，预计2025财年增长9%，现更乐观，假设增长与市场共识一致，因管理层给出2023年第四季度营收环比正增长指引，为2024财年奠定改善趋势 [5] - 认为2026财年市场共识36%的增长假设合理，参考次贷危机周期，复苏第二年增长可能更强 [5] 目标股价 - 假设公司继续以8.4倍远期营收交易，对应股价为71美元 [6] 结论 - 公司将AMBA评级从持有上调至买入，库存积极变化和2023年第四季度指引暗示可能出现转机，六年业务机会漏斗增长1亿美元，进一步巩固转机可能性，24亿美元漏斗暗示后端加权的强劲增长潜力，专注低功耗边缘应用已取得成功，有望因强大价值主张推动更多需求 [8]

Ambarella发布N1 SoCs系列产品 - N1 SoCs基于CV3-HD架构，利用极低功耗运行多模态LLMs[2] - N1 SoCs支持Cooper开发平台，适配流行的LLMs，包括Llama-2和LLava，加速产品部署[3] - 新解决方案将改善图像和视频处理，支持多模态视觉分析，使用高达32个摄像头源[4]

公司核心观点 - Ambarella公司在其CV3-AD系列汽车AI域控制器中新增了CV3-AD635和CV3-AD655两款系统级芯片(SoCs)，进一步扩展了其产品线，覆盖从主流到高端乘用车的全系列AD和ADAS解决方案 [1] - 这些新产品支持多种传感器组合，包括摄像头和雷达，能够实现L2+和L2++级别的自动驾驶功能，如高速公路自动驾驶和城市自动驾驶 [1] - 公司强调其CV3-AD系列产品在AI性能和能效方面的领先地位，能够帮助汽车制造商降低热管理和电池成本 [2][3] 产品特点 - CV3-AD系列SoCs采用Ambarella的CVflow® 3.0 AI加速器，支持最新的神经网络架构，如transformer和鸟瞰图(BEV)网络，同时具备高效的雷达处理能力 [2] - 新产品在AI处理性能和能效方面表现出色，能够支持丰富的AD和ADAS功能，同时降低热管理成本和复杂性 [2] - CV3-AD635和CV3-AD655分别集成了四核和八核Arm Cortex A78AE CPU，以及双核Cortex-R52 CPU，支持ASIL-B芯片级安全 [4] - 所有CV3-AD系列成员均采用三星的5nm汽车工艺技术制造 [2] 市场定位 - CV3-AD系列产品覆盖了从主流到高端乘用车的全系列AD和ADAS解决方案，AI性能从CV72AQ到CV3-AD685提升了18倍 [1] - 公司通过与Continental的战略合作伙伴关系，提供全栈式车辆系统解决方案，计划于2027年开始量产 [8] - 这些解决方案采用多传感器方法，包括Continental的高分辨率摄像头、雷达和激光雷达，以及相关的控制单元和软件 [8] 技术优势 - CV3-AD系列SoCs的图像信号处理器在低光条件下表现出色，支持高动态范围处理，提升AI和计算机视觉能力 [6] - 集成硬件安全模块提供域隔离、安全软件配置和一系列高级网络安全功能，包括加密加速、安全存储和密钥配置等 [6] - 通过共享相同的架构方法、SDK和工具，CV3-AD系列实现了跨产品的易移植性，优化了自动驾驶和半自动驾驶的软件堆栈 [5] 未来计划 - CV3-AD635和CV3-AD655的工程样品预计将于2024年第一季度提供 [7] - 公司计划在CES期间提供完全自动驾驶的试乘体验，展示CV3-AD系列的能力 [7] - 与Continental的战略合作计划于2027年开始量产，提供从L2+到L4级别的自动驾驶解决方案 [8]

Ambarella公司新产品展示 - Ambarella公司在CES展示了在其新N1 SoC系列上运行的多模态大型语言模型(LLMs)，并表示其能够以领先GPU解决方案的功耗推断的一小部分来运行[1] - Ambarella公司计划在其中高端SoCs上提供优化的生成式AI处理能力，从现有的CV72用于功耗低于5W的设备性能，到新的N1系列用于功耗低于50W的服务器级性能[3] - Ambarella公司的N1系列SoCs将在极低功耗下运行多模态LLMs，为OEM快速部署生成式AI提供解决方案，从本地AI盒到送货机器人等功耗敏感应用[9]

通用汽车（GM）财务状况 - 通用汽车（GM）的财务状况仍然强劲，现金及短期投资达到了307.8亿美元，总资产增长至2817.1亿美元，负债上升至2029.8亿美元[7] 通用汽车（GM）自动驾驶业务 - 通用汽车（GM）最近在自动驾驶领域取得了巨大进展，尽管在一次重大事故后，它减少了Cruise业务的运营，这导致了24%的就业减少，影响了约900人[8] Luminar Technologies（LAZR）与沃尔沃汽车合作 - Luminar Technologies（LAZR）与沃尔沃汽车合作推出了Ride Pilot，这是一项自动驾驶功能，旨在彻底改变无需双手驾驶的方式[11]

Ambarella的CV3-AD685 AI领域控制SoC - CV3-AD685将为Kodiak Robotics的自动驾驶车辆提供动力[1] - CV3-AD685比之前的版本（CV2 SoCs）快20倍处理神经网络[3] - CV3-AD685具备处理全自动驾驶所需各种任务的能力[3] Ambarella的增长受益于自动驾驶车辆市场 - 不断增加的汽车制造商参与ADAS的发展[6] - 推动了对公司产品的需求[6]

文章核心观点 - 安霸与科迪亚克机器人宣布合作，科迪亚克选用安霸CV3 - AD685 AI域控系统级芯片用于下一代自动驾驶汽车，双方将共同推动自动驾驶货运的未来发展 [1][3] 合作情况 - 科迪亚克已选用安霸CV2 AI感知系统级芯片行驶超30万英里，交付超875批货物，证明在高速公路货运严苛环境下的可靠性 [2] - 科迪亚克下一代自动驾驶卡车平台将采用CV3 - AD685系统级芯片，优化硬件成本、可靠性、尺寸和鲁棒性，提升安全性和性能 [2] 芯片优势 - CV3 - AD685能使科迪亚克的自动驾驶系统将传感器数据转化为可操作的洞察，具有低延迟、低功耗和高可靠性的特点 [3] - 安霸CV3 - AD685 AI域控制器结合高效AI处理、先进图像信号处理和超低功耗，其下一代CVflow® AI引擎中的神经向量处理器引擎比上一代CV2系统级芯片快20倍 [3] 公司介绍 - 科迪亚克机器人成立于2018年，是全球自动驾驶地面运输领域的领导者，为长途卡车开发技术栈，还为美国国防部开发、测试和部署自动驾驶能力 [5] - 安霸的产品用于多种人类视觉和边缘AI应用，其低功耗系统级芯片提供高分辨率视频压缩、先进图像和雷达处理以及强大的深度神经网络处理 [6]

营收情况 - 公司营收同比增长10%至1000万美元 [1] - 营收增长主要得益于新产品的推出和市场需求的增加 [1] 成本情况 - 公司成本同比增长5%至500万美元 [1] - 成本增长主要是由于原材料价格上涨和人工成本增加所致 [1] 利润情况 - 公司净利润同比增长15%至300万美元 [1] - 净利润增长主要是由于营收增长和成本控制所带来的效益 [1] 现金流情况 - 公司现金流同比增长20%至400万美元 [2] - 现金流增长主要是由于优化资金运作和降低资金占用成本所致 [2] 偿债能力 - 公司资产负债率为40%，较去年同期有所下降 [3] - 资产负债率下降主要是由于公司积极偿还债务和优化资产结构所致 [3] 资产状况 - 公司总资产规模达到2000万美元，较去年增长了10% [4] - 总资产增长主要是由于新项目投资和资产增值所带来的效益 [4]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度收入为5060万美元,略高于指导区间中值,环比下降19%,同比下降39% [25] - 第三季度非GAAP毛利率为62.6%,符合之前指导区间 [25] - 第三季度非GAAP营业费用为4410万美元,环比下降190万美元,低于之前指导区间 [25] - 第三季度非GAAP净亏损1100万美元,每股亏损0.28美元,优于中值指导 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - IoT业务收入环比下降,是第三季度收入下降的主要原因 [25] - 汽车业务收入预计第四季度持平 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国汽车市场:公司继续在中国汽车市场赢得新设计,中国领先的汽车Tier 1和ADAS软件提供商利用公司的开放架构CVflow AI SoC开发出差异化的解决方案 [14] - 汽车后市场:亚洲市场领导者推出基于公司CV25 AI SoC和A12A SoC的新产品,欧洲市场领导者推出基于CV22汽车SoC的新产品 [15] - 企业安防摄像头市场:多家领先制造商推出基于公司CV5和CV52系列AI处理器的新摄像头产品 [16] - 智能家居:飞利浦照明公司推出基于公司CV AI SoC的安全摄像头,一家领先的家庭自动化公司推出基于CV28 AI SoC的智能摄像头 [17][18] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司专注于推出AI SoC和软件产品,瞄准更复杂的AI推理工作负载,有信心把握AI推理处理器和软件的长期增长机遇 [7] - CV2系列SoC预计将在2025财年占公司总收入的比重接近60% [7][8] - CV3平台预计将在2026年及以后为汽车市场贡献收入,提供更强大的AI推理能力,包括多传感器融合和自动驾驶软件栈 [9][10][11] - 公司正在评估如何在边缘设备上实现大语言模型,并将在CES 2024上提供更多更新 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务正在稳定,客户正在努力管理库存,预计将在2025财年恢复增长 [6] - 公司对AI推理处理器和软件的长期增长机会保持信心,长期可服务市场机会复合年增长率预测未发生变化 [7] - 公司预计第四季度收入将在50-53亿美元之间,IoT业务略有增长,汽车业务持平,第一季度收入有望实现低单位数的百分比增长 [29] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Joe Moore 提问** 询问公司对汽车业务投资组合的调整原因,包括预测变化、项目延迟、新项目获得等 [34][35][36][37] **Fermi Wang 回答** 主要有4个因素:1)Tier 1和OEM客户对项目的预测变化;2)项目延迟;3)新项目中标概率加权;4)已获得和失去的项目 [35][36] 问题2 **Jeremy Kwan 提问** 询问公司在AI推理加速器业务方面的进展和竞争格局 [40][41][42][43] **Fermi Wang 回答** 公司已成功演示了基于现有SoC的高性能低功耗AI推理能力,并将重点关注边缘设备应用,提供硬件和软件一体化解决方案,与大型公司和初创公司展开竞争 [43] 问题3 **Matt Myers 提问** 询问公司对下一季度和下一财年的需求前景判断,是否更多受库存因素影响 [45][46] **Brian White 回答** 公司看到订单和交货量的改善趋势,以及客户反馈的改善,支撑了对下一季度和下一财年的增长预期,主要得益于库存去化的进展 [46]

公司业务及市场表现 - 公司是一家领先的低功耗SoC半导体开发商，主要为企业、公共基础设施和家庭应用提供强大的人工智能处理、高级图像信号处理和高分辨率视频压缩解决方案[30] - 公司的CV技术有望帮助扩大市场并提高平均销售价格，目前已在IP安全摄像头、汽车摄像头、消费级摄像头和工业及机器人应用等领域取得成功[30] 财务表现 - 公司在2023年7月31日的三个月和六个月内分别录得6,210万美元和1.243亿美元的营收，同比分别下降23.2%和27.4%，主要因为产品出货量减少和NRE项目服务减少所致[31] - 公司在2023年7月31日的三个月和六个月内分别录得3,530万美元和7,090万美元的营运亏损，主要因为营收和毛利减少以及运营成本增加所致[32] - 公司在2023年7月31日的六个月内实现了1,520万美元的经营活动现金流，同比下降，主要因为净亏损增加和应收账款收回增加所致[33] 资产及负债情况 - 截至2023年7月31日，公司现金、现金等价物和可交易债务证券总额为216.5百万美元，较1月31日的206.9百万美元有所增加[44] - 2023年7月31日，公司购买义务与独立合同制造商的购买义务为24.6百万美元[48] - 公司未参与任何资产负债表之外的安排，包括结构化融资、特殊目的实体或可变利益实体[49] - 公司的现金、现金等价物和可交易债务证券总额为216.5百万美元，主要投资于货币市场基金、商业票据、公司债券、资产支持证券和美国政府债券[52] - 公司的投资活动的主要目标是保持资本、提供流动性并最大化收入，不会显著增加风险[52] - 公司的产品销售和库存采购均以美元计价，因此与这两项活动无关的外汇风险[52] 其他财务信息 - 2023年7月31日，其他收入（费用），净额为737,000美元，较去年同期增加763,000美元，增长幅度为-2,934.6%[43] - 2023年7月31日，所得税费用为-3,404,000美元，较去年同期减少6,840,000美元，减少幅度为-199.1%[43]