业绩总结 - Amedisys在2019年第三季度实现了5%的Medicare FFS增长，为自2010年以来最高的入院增长率[12] - 2019年第三季度EBITDA约为1400万美元，超出年度指导的1200万至1400万美元[16] - 2019年自愿离职率为15.9%，较去年同期改善12%[12] 用户数据 - Amedisys在2019年共进行了超过1230万次访问，服务超过50000名患者[5] - 2019年第三季度每次访问的可变成本约为70美元，访问次数为17.1次，年同比变化为0.5次[19] - Amedisys在2019年第三季度LPN利用率达到41%，PTA利用率为43.2%[19] 未来展望 - 2020年目标是将MA风险安排的收入比例从5%提高到15%-20%[17] - 2020年计划实现3400万至3600万美元的EBITDA[21] 新产品和新技术研发 - Amedisys在2019年成功整合了Roserock，并启动了5个新中心[16]

财务数据和关键指标变化 - 2019年第三季度GAAP基础上，公司实现摊薄后每股净收益1.03美元，较2018年增加0.07美元；营收4.95亿美元，较2018年增加7700万美元，增幅19% [20] - 调整后，营收增长7700万美元，增幅19%至4.95亿美元；EBITDA增加1200万美元，增幅25%至5700万美元，EBITDA占营收比例提高70个基点；每股收益增加0.20美元，增幅21%至1.15美元 [21] - 公司将2019年调整后EBITDA指引范围从2.13 - 2.16亿美元提高到2.20 - 2.23亿美元，调整后每股收益指引范围为4.32 - 4.39美元 [28] - 第三季度运营现金流为4700万美元，年初至今为1.27亿美元，预计2019年全年将达到1.80亿美元 [27] - DSO为44.5天，较去年增加约4天，较上一季度增加3.4天，受CCH收购影响约3.5天；排除CCH收购影响，DSO为41天，与去年持平 [27] - 第三季度末，公司杠杆率约为1倍，已获得超过4.70亿美元的流动性 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 家庭健康业务 - 营收3.12亿美元，较去年增加1700万美元，增幅6%，主要受同店总业务量6%的增长推动 [22] - 同店基础上，医疗保险入院人数增长5%，阶段性入院人数增长8%，总入院人数增长9% [22] - 医疗保险收入增长2%，受医疗保险再认证率37.2%（较去年降低180个基点）和价格让步增加的影响；每阶段医疗保险收入增长2% [22] - 访问临床医生每次访问成本较去年增加0.90美元，主要受计划内工资增长推动；总体每次访问成本较去年增加0.81美元，总访问量增长3% [22] - 毛利率提高110个基点，受所有支付方业务量和费率增长以及利用率提高2.8%的推动；计划内临床组合转变使本季度收入成本减少60万美元 [23] - 部门EBITDA为4700万美元，增加300万美元，调整后EBITDA利润率为15.1%，提高10个基点 [23] - 非医疗保险每次访问收入增长1.6%；本季度G&A占营收比例为24.3%，较2018年提高100个基点 [23] 临终关怀业务 - 营收1.62亿美元，较去年增加5900万美元，增幅57% [24] - 同店日均入住人数增长5%，同店入院人数增长4% [24] - 部门EBITDA为3200万美元，较去年增加1400万美元，增幅47% [24] - 每日净收入增加7.96美元，每日服务成本增加4.79美元 [24] - CCH收购在2019年第三季度为临终关怀业务增加了4600万美元的营收和700万美元的EBITDA，增加了140万美元的公司成本，带来了570万美元的合并EBITDA贡献；年初至今，CCH收购增加了1.23亿美元的营收和1360万美元的合并EBITDA [24][25] 个人护理业务 - 第三季度营收约2100万美元，计费小时数增长2% [25] - 由于经济强劲导致招聘困难，限制了业务增长；与去年相比，业绩相当；该部门EBITDA利润率较去年提高410个基点 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略围绕四个支柱展开，包括增长、人员、运营效率和质量 [8] - 家庭健康业务有机增长强劲，医疗保险服务增长达到5%，为2010年第三季度以来的最高季度增长率；继续推进临终关怀业务的并购整合，优化内部收购、整合和吸收流程；新开设的7家门店运营情况超出预期，计划在今年剩余时间内再开设4 - 6家 [8] - 致力于降低员工自愿离职率，第三季度降至约16%，9月份达到14.9%，为历史最佳 [9] - 提高运营效率，第三季度末，41%的访问由LPN完成，43%的访问由PTA完成，分别高于去年同期的39%和42% [9] - 提升患者护理质量，患者护理星级评分为4.27，超过13%的护理中心达到5星，90%的护理中心超过4星；临终关怀业务在所有衡量类别中均超过全国平均水平 [10] - 积极应对PDGM政策变化，自2018年11月以来进行相关准备工作，60家护理中心将于11月进入PDGM测试模式，结果超出预期；通过调整编码、优化临床组合和利用率等方式，预计可抵消约50%的PDGM负面影响 [13][14][29] - 推进CCH业务的整合和优化，目标是使CCH的增长和利润率与公司传统临终关怀业务相匹配 [16] - 与ClearCare建立创新合作伙伴关系，计划建立全国性的个人护理机构合作伙伴网络和技术基础设施，为医疗保险优势计划等提供连续的护理服务；目前已有880家个人护理机构（代表9万名护理人员）签署合作协议 [17][18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对第三季度的业绩表现感到满意，各业务板块均实现了出色的财务业绩 [7][20] - 认为PDGM政策的实施是2020年的最大挑战，但公司凭借充分的准备、规模、财务资源以及临床和运营专业知识，有能力成功过渡到新的支付模式 [15] - 预计PDGM对公司的影响为负6.8%，通过行为改变可抵消约50%的影响，其余部分可通过成本控制措施来缓解 [29] - 对CCH业务的整合和发展充满信心，认为其将为公司带来增长和利润率提升 [16][47] - 看好与ClearCare的合作前景，认为该合作将为公司带来更多的业务机会和协同效应 [18] 其他重要信息 - 公司在立法方面取得进展，参议院法案获得31位两党共同提案人支持，占参议院总数的三分之一和参议院财政委员会有影响力成员的三分之一；众议院法案获得135位党派共同提案人支持，占众议院总数的近三分之一和著名的筹款委员会成员的一半以上 [12] - 公司在2019年进行了有目的的D&A投资，为PDGM做准备，包括薪酬实践重新设计、人员配置模式改变、增加销售和支持员工、试点创新项目以及扩展新门店流程等 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：有机增长中入院人数增长强劲，但医疗保险收入仅增长2%的原因是什么？ - 公司表示，医疗保险入院人数增长约5%，每阶段收入增长约1.9%，但价格让步增加约200万美元，再认证率较去年下降180个基点，导致收入增长受限 [33][34] - 再认证率下降主要是由于临床医生产能和精力集中在人员配置模式重新设计、薪酬实践改变和PDGM准备等内部事务上；公司认为可以解决再认证问题，使收入增长与业务量增长相匹配 [35][36] 问题2：PDGM的准备工作有哪些？如何看待当前规则下的起始费率？ - 公司预计PDGM的起始影响为负6.8%，可通过行为改变抵消约3.4%，其余3.4%可通过成本控制措施来克服，如减少每次访问次数和优化LPN、RN和PTA的比例 [39] - 公司自去年11月以来一直在进行PDGM准备工作，包括优化编码流程、收集合并症信息、管理循环以及处理可疑就诊等；目前已将可疑就诊比例从13%降至0.3% [41][42] - 到今年年底，20%的护理中心将模拟PDGM环境运行，公司在这个过程中积累了经验，包括优化编码、降低利用率和招聘LPN和PTA等 [44] 问题3：临终关怀业务的良好表现是否主要来自CCH？如何看待该业务未来的持续表现？ - 公司认为CCH业务进展符合预期，已提前实现全年协同效应目标；预计明年将实现3400 - 3600万美元的协同效应 [47] - 公司仍有良好的并购管道，新门店业务增长良好；尽管临终关怀业务入院人数增长略有放缓，但传统业务在利润率方面表现出色 [47][49] 问题4：医疗保险入院人数增长的地理区域或转诊来源有哪些特点？ - 公司表示，各地区均实现了增长，这得益于公司对有机增长的战略关注，包括增加销售团队、培训代表、优化客户账户和解决运营问题等 [53][55] 问题5：ClearCare合作对业务有何影响？预计何时开始为营收做出贡献？ - 公司希望通过该合作建立网络，实现个人护理、家庭健康和临终关怀服务之间的交叉转诊，为患者提供连续护理；目前已看到少量交叉转诊，受到管理式医疗的关注 [57][58] - 近期目标是将合作从手动流程转变为自动化流程，年底前完成所有签约地点的培训和推广；长期来看，该合作将使公司能够承担风险、优化护理服务并降低成本 [60][62] 问题6：同店医疗保险收入增长的趋势如何？未来几个季度再认证率将如何变化？ - 公司认为第三季度可能是同店医疗保险收入的低谷，预计第四季度再认证率将有所回升，明年第一、二季度在PDGM影响之前，医疗保险业务量增长将恢复到5% - 6%的正常水平 [66][67] 问题7：PDGM实施的效果将如何体现？是否会有一个爬坡期？ - 公司认为编码方面在年初将基本得到控制，但减少每次访问次数和优化人员比例等成本控制措施可能需要前两个季度才能在所有护理中心实现 [72] - 收入方面的行为调整在1月1日之前将基本完成，而每次访问次数和人员比例的优化将在全年逐步推进 [73] 问题8：如果CMS最终确定支付减少，对第一季度现金流有何影响？ - 公司认为这将对DSO产生约20天的影响，相当于约6000万美元的医疗保险收入，预计这将是一个季度的现金流中断，之后会恢复正常 [76] 问题9：行业在PDGM下的表现将如何体现？公司何时决定是否在家庭健康业务进行收购？ - 公司预计行业将经历两个阶段，首先是一些小型机构因缺乏现金储备而倒闭，为公司提供收购机会；其次是一些能够应对PDGM但看不到长期增长潜力的机构可能会出售 [80][81] 问题10：到2020年第四季度，每阶段收入和成本的变化情况如何？ - 公司认为，如果能够实现成本控制目标，每阶段收入可能减少约100美元，但成本可能减少180 - 200美元 [84][95] 问题11：PDGM对再认证和应收账款、DSO有何影响？ - 公司认为PDGM对再认证率没有显著影响，再认证率主要取决于患者类型；对DSO的影响约为20天，相当于约6000万美元的现金流中断，主要来自家庭健康业务 [90][91] 问题12：PDGM相关举措能否抵消SWB的自然增长？ - 公司计划将收入成本提高2% - 3%，通过调整人员配置可以在不显著增加总成本和人员的情况下实现增长，但预计会有轻微的通货膨胀 [99] 问题13：临终关怀业务的ADC增长趋势如何？未来混合ADC增长将如何？ - 公司认为传统业务的ADC增长将维持在中个位数（4% - 6%），这是可持续的；整个部门要实现7%以上的增长，将依赖于CCH业务的整合、新门店的开设和市场份额的扩大 [103][104] 问题14：公司对PDGM的影响更倾向于一次性还是分阶段实施？ - 公司认为最终决策将由CMS和国会做出，对公司来说两种方式都可以接受；从行业角度看，更倾向于分阶段实施，因为一次性实施可能对行业造成较大冲击，但对大型企业可能提供并购机会 [107] 问题15：如何进行第四季度各部门EBITDA建模？与第三季度相比有何变化？ - 公司认为第四季度通常会有一些季节性成本，如健康成本增加约600万美元，其中超过50%可能影响家庭健康业务；工人补偿成本也会有类似变化 [112] - 第四季度通常会有较高的增长，再认证率将稳定，这对公司有利；预计第四季度与第三季度相比，EBITDA表现将较为平稳，但会有约160万美元的额外加薪成本 [112]

业绩总结 - Amedisys在2019年第三季度的总收入为4.946亿美元，同比增长18.5%[7] - 调整后的EBITDA为5700万美元，同比增长25%[7] - 调整后的每股收益（EPS）为1.15美元，同比增长21.1%[7] - GAAP净收入为34.3百万美元，较2018年第三季度增长8.9%[39] - 自由现金流为4480万美元，同比下降30.8%[7] 用户数据 - 家庭健康部门的同店总入院量增长6%，同店入院量增长9%[6] - 临终关怀部门的同店入院量增长4%，平均每日住院人数（ADC）增长5%[10] - 个人护理部门的可计费小时数增长2%[6] - 个人护理总小时数为600,000小时，较2018年第三季度增长50%[36] 财务状况 - 净债务为2.235亿美元，净杠杆比率为1.0倍[7] - 现金流来自运营为47.5百万美元，较2019年第二季度下降19.8%[39] - 流动性总额为473.6百万美元，包括550.0百万美元的信贷额度和20.8百万美元的现金[38] - 每次访问成本（CPV）为91.77美元，较2018年第三季度增加0.81美元[34] 成本与费用 - 总一般和行政费用（G&A）占收入的比例为21.9%，较2018年同期增加70个基点[26] - 调整后G&A费用为35.9百万美元，较2018年第三季度增长19.0%[25] - 薪资成本为63.24美元，较2018年第三季度增加1.31美元[34] - 临床经理成本为8.09美元，较2018年第三季度略有下降[34] 未来展望 - 2019年预计总资本支出在800万至1000万美元之间[44] - 预计同店入院增长率为5%[44] - 预计整体薪资增长在2%至3%之间[44] - 预计整体投资在业务发展资源上约为600万美元[44] - 预计市场篮子更新将带来3.0%的增长[51] - 预计AMED特定影响为1.2%[51] - 2020年预计EBITDA边际将反映遗留Amedisys的护理边际和增长轨迹[46] - 预计2020年市场篮子更新将带来3.0%的增长[53]

收入来源占比 - 2019年前三季度约74%的收入来自医疗保险，2018年同期分别约为73%和74%[118] 公司运营中心分布 - 截至2019年9月30日，公司在美国38个州和哥伦比亚特区拥有并运营321个经医疗保险认证的家庭医疗保健中心、137个经医疗保险认证的临终关怀中心和12个个人护理中心[119] 政策对收入和毛利率的影响 - 2020财年临终关怀支付最终规则预计使公司收入增加约0.5%，但毛利率降低约0.6%[121] - 2019年家庭医疗最终规则预计使公司收入增加1.2%，2020年拟议规则预计使公司收入减少6.8%[124][126] 公司收购情况 - 2019年2月1日和4月1日，公司分别以3.279亿美元和1750万美元收购CCH和RoseRock，预计2019年CCH的收购和整合成本约为1500 - 1600万美元[127] - 2019年收购活动使临终关怀业务收入增加约4800万美元，运营收入增加约700万美元[141] - 收购CCH和RoseRock贡献约1.29亿美元收入，运营亏损约300万美元，含收购和整合成本1300万美元及无形资产摊销300万美元[152] - 公司运营费用增加1000万美元，约600万美元归因于CCH收购，排除收购影响其他运营费用增加400万美元[151] - 公司运营费用在2019年前九个月增加3100万美元，约2100万美元归因于CCH收购[173] - 2019年前三季度投资活动使用的现金流量为3.515亿美元，较2018年同期增加3.389亿美元，主要因收购CCH和RoseRock [175] - 2018年12月31日至2019年9月30日，患者应收账款增加6570万美元，其中4460万美元与CCH有关[180] 公司业务合作 - 2019年7月，公司与ClearCare签署协议，建立网络合作伙伴关系[128] 2019年第三季度财务情况 - 2019年第三季度，公司净服务收入4.946亿美元，同比增加7700万美元，营业利润增加700万美元[130] - 2019年第三季度，家庭医疗部门净服务收入3.115亿美元，同比增加1700万美元，营业利润增加300万美元[133][135] - 家庭医疗部门2019年第三季度医疗保险收入同比增长2%，非医疗保险收入同比增长16%[133] - 家庭医疗部门2019年第三季度总入院人数同比增长9%，总服务量同比增长6%[133] - 净服务收入增加1700万美元，总业务量增长6%，每次医疗保险收入增长2%，业务量增长由入院人数增长9%驱动[136] - 服务成本（不包括折旧和摊销）增长4%，总就诊量增长3%，每次就诊总成本增长不到1%[137] - 其他运营费用增加约700万美元，主要因增加支持业务量增长的资源、工资增长及人员成本转移[138] 2019年各业务财务情况 - 临终关怀业务2019年净服务收入1.624亿美元，运营收入4170万美元，医疗保险收入同店增长10%，入院人数增长4%[140] - 个人护理业务运营收入增加约100万美元，净服务收入增加200万美元，服务成本增加100万美元[146] - 九个月合并净服务收入14.549亿美元，运营收入1.359亿美元，收入增加2.27亿美元使运营收入增加1700万美元[152] - 家庭健康部门净服务收入增长7000万美元（8%），运营收入增长2400万美元，主要因总量增长6%和每疗程医疗保险收入增长3%[158][159] - 临终关怀部门净服务收入增长1.5亿美元，运营收入增长2100万美元，但受与美国司法部和解讨论影响减少700万美元收入和毛利[165] - 个人护理部门净服务收入增长700万美元，运营收入增长300万美元，成本服务增加约400万美元，其他运营费用基本持平[169] 各业务收入结构变化 - 家庭健康部门医疗保险收入从6.193亿美元增至6.44亿美元，非医疗保险收入从2.512亿美元增至2.962亿美元[156] - 临终关怀部门医疗保险收入从2.867亿美元增至4.3亿美元，非医疗保险收入从1540万美元增至2260万美元[163] - 个人护理部门非医疗保险收入从5560万美元增至6210万美元[171] 各业务运营指标变化 - 家庭健康部门总入院人数增长7%，总量增长6%[156] - 临终关怀部门入院人数增长5%，日均普查人数增长6%[163] - 个人护理部门计费小时数从235.7608万小时增至250.6113万小时，服务客户从15731人增至16134人[171] 现金流量情况 - 2019年前三季度经营活动产生的现金流量为1.268亿美元，较2018年同期减少3260万美元[174] - 2019年前三季度融资活动产生的现金流量为2.253亿美元，较2018年同期增加4.445亿美元，主要因根据修订信贷协议借款以资助收购[175] 资本支出与资金状况 - 2019年资本支出预计约为800 - 1000万美元，不包括未来收购的影响[178] - 截至2019年9月30日，公司现金及现金等价物为2080万美元，5.5亿美元循环信贷安排下的可用额度为4.528亿美元[178] 应收账款情况 - 2019年和2018年前三季度现金收款占收入的百分比分别为102%和104% [180] - 2019年9月30日，加权平均逾期天数为44.5天，较2018年12月31日增加6.5天，较2019年6月30日增加3.4天[180] 股票回购计划 - 2019年2月25日，董事会授权一项股票回购计划，可在2020年3月1日前回购至多1亿美元的流通普通股[188] 债务与利率影响 - 截至2019年9月30日，受利率波动影响的未偿债务总额为2.398亿美元，利率变动1%将使年度利息费用变动约240万美元[191]

财务数据和关键指标变化 - 2019年第二季度GAAP基础上，公司实现摊薄后每股净收益1.02美元，较2018年增加0.04美元；营收4.9亿美元，较2018年增加8100万美元，增幅20% [18] - 调整后，营收增长8500万美元，增幅21%，达4.99亿美元；EBITDA增加1200万美元，增幅24%，达6100万美元；EBITDA占营收的百分比增加30个基点；每股收益增加0.21美元，增幅21%，达1.21美元 [19] - 公司将2019年调整后EBITDA指引范围提高至2.13 - 2.16亿美元，调整后每股收益指引范围提高至4.05 - 4.12美元 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 家庭健康业务 - 营收3.19亿美元，较上年增加2500万美元，增幅9%，主要受同店总业务量6%的增长推动 [19] - 同店基础上，医疗保险入院人数增长4%，阶段性入院人数增长6%，总入院人数增长7% [19] - 医疗保险服务前收入增长2.7%，每次就诊的临床医生成本增至1.90美元，每次就诊的总成本较上年增加1.79美元，总就诊次数增长4% [19] - 毛利率改善得益于所有支付方的业务量和费率增长，以及利用率下降1.2% [20] - 部门EBITDA为5700万美元，增加超800万美元，调整后EBITDA利润率接近18%，提高130个基点 [20] - 医疗保险重新认证率为36.4%，较上年降低160个基点；非医疗保险每次就诊收入增长2.8%；本季度一般及行政费用占营收的28%，与2018年持平 [20] 临终关怀业务 - 营收1.59亿美元，较上年增加5700万美元，增幅57% [21] - 同店日均入住人数增长5%，同店入院人数增长7% [21] - 部门EBITDA为3700万美元，较上年增加近800万美元，增幅26% [21] - 同店每日净收入增加1.70美元，达151.10美元；同店每日服务成本增加2.21美元，达76.81美元 [21] - CCH收购为临终关怀部门增加了4600万美元的营收和600万美元的EBITDA，同时增加了220万美元的公司成本，合并后EBITDA贡献为380万美元 [21] 个人护理业务 - 第二季度营收约2100万美元，计费小时数增长6% [22] - EBITDA利润率较上年提高630个基点 [22] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于四个战略领域：临床卓越、成为首选雇主、运营效率和推动增长 [7] - 与ClearCare建立创新合作伙伴关系，旨在建立全国性个人护理机构网络，为患者提供家庭护理连续服务，并与医疗保险优势计划进行创新支付对话 [12] - 签署收购监管资产的最终协议，以在纽约更多县开展家庭健康业务，扩大业务覆盖范围 [14] - 积极应对PDGM新支付模式，认为无论该模式是否按提议实施，公司都能成功过渡并扩大市场份额 [15][17] - 行业内许多中小型家庭健康机构可能因PDGM实施面临财务和运营障碍，预计超30%的竞争对手将出现负利润率，为公司提供了扩大市场份额的机会 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对本季度业绩感到自豪，认为员工的坚定承诺为患者提供了出色的护理，推动了临床、运营和财务方面的强劲成果 [5][6] - 预计临床质量将在临终关怀业务中继续提高，同时努力降低员工自愿离职率 [8] - 认为调整临床薪酬实践将为公司带来运营效率提升的机会，以更低成本提供优质护理 [10] - 对家庭健康、临终关怀和个人护理业务的增长前景充满信心，预计Compassionate Care整合将在第四季度推动增长 [10][11] - 认为PDGM新支付模式的实施将导致行业洗牌，为公司提供了整合和增长的机会，同时也将增加行业推动国会立法的紧迫性 [30][32] 其他重要信息 - 截至第二季度末，公司总自愿离职率约为17%，公司正努力降低该比率 [8] - 公司计划在2019年第四季度全面实施临床薪酬实践的重新设计 [10] - 公司目前有六个新建护理中心，目标是在今年剩余时间内再开设4 - 6个 [24] - 公司运营现金流本季度为5900万美元，年初至今为7900万美元，有望在2019年全年达到1.8亿美元 [23] - 本季度末，公司杠杆率约为1.3倍，拥有近4.3亿美元的流动性 [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：公司连续两个季度业绩良好，但此次上调指引幅度小于业绩超出预期的幅度，是因为下半年业绩会减速还是对CCH整合有更多预期？ - 通常第二季度是公司最强劲的季度，但从第一季度到第二季度的业绩增长与正常季节性不符，且市场共识预期过于保守 [27] - 上半年公司受益于车队车辆销售收益和工人补偿准备金的增加，共计约400万美元；下半年还有约400万美元的投资计划，以及约200万美元的加薪池增加 [28] 问题2：PDGM提议规则与去年11月发布的最终规则有何不同，公司如何看待该规则？ - 提议规则将行为调整从6.42%提高到8.01%，公司有信心通过利用编码和劳动力成本等多种方式应对 [30] - 规则取消了RAP预付款，这将对行业内许多缺乏资金储备和借贷能力的机构造成巨大冲击，预计会导致行业洗牌，为公司提供整合和扩大市场份额的机会 [30][31] - 目前支持禁止CMS基于行为假设进行费率调整的国会法案的共同提案人数量增加，预计会有更多人支持该法案 [32][33] 问题3：PDGM实施后，公司家庭健康和临终关怀业务的有机增长潜力和上限是多少？ - 家庭健康业务方面，即使在PDGM实施前，公司在医疗保险按服务收费方面的增长轨迹也令人满意，预计这种增长趋势将持续到2020年 [36] - PDGM实施后，行业洗牌将为公司创造增长机会，但具体增长幅度尚不确定 [37] - 临终关怀业务方面，公司预计将继续保持高个位数到低两位数的增长，包括有机增长和无机增长 [35] - 公司认为在传统市场仍有机会夺取市场份额，而CCH和新建地点有望实现两位数增长 [38] 问题4：ClearCare合作如何融入公司与支付方的长期合作战略，以及是否有短期贡献的机会？ - 公司与ClearCare的合作旨在建立全国性个人护理机构网络，整合个人护理、家庭健康和临终关怀服务，为患者提供连续的护理服务，符合公司与支付方合作的战略 [42][43] - 目前已有308家机构和32000名护理人员加入合作，显示出合作的需求和成功 [41] - 合作将为公司带来短期机会，如通过与ClearCare机构的患者重叠，增加家庭健康业务的患者流量，并利用数据共享和预测分析提高患者护理效果 [45][46] 问题5：公司对CCH在2020年和2021年的EBITDA贡献目标是否仍有信心？ - 公司对CCH的整合进展感到满意，目前整个公司已在公司的HomeCare HomeBase平台上运行 [48] - 公司有信心在2021年实现CCH的EBITDA贡献达到5000万美元的目标 [48] 问题6：与CCH相关的折旧和摊销费用增加，未来应如何建模？ - 折旧和摊销费用的增加与CCH收购相关，预计在接下来的第三和第四季度，该费用将略低于第二季度，约为450 - 500万美元 [52] 问题7：家庭健康业务量增长的驱动因素是什么，研究业务疲软的原因和前景如何？ - 家庭健康业务量增长得益于业务发展团队的努力和经验积累，目前仍有机会进一步加速增长 [55] - 研究业务在过去两个季度有所疲软，但原因不明确，预计将恢复正常模式 [56] 问题8：公司应对PDGM费率压力的策略和机会有哪些？ - 公司通过集中编码、利用管理和劳动力组合优化三个方面来应对PDGM的费率压力 [58][59][60] - 编码方面，公司有250人专门负责，预计能够快速应对；利用管理方面，公司与Medalogix合作，优化患者护理方案；劳动力组合优化方面，公司将增加LPN和PTA的使用，以提高效率 [58][59][60] 问题9：从成本每Episode的角度来看，公司在2020年相对于2019年能降低多少成本？ - 从就诊次数来看，预计每个Episode可减少1 - 2次就诊，成本约为90 - 135美元；从临床医生组合来看，成本差异约为20美元；综合两者，预计可降低约175美元 [66] 问题10：通过三个行为假设桶来缓解费率压力，公司在建模收入每Episode时应考虑的大致缓解比例是多少？ - 公司历史上行为变化的缓解比例约为2% - 3%，目前仍在逐患者分析，预计年底会有更清晰的认识 [68] 问题11：RAP支付取消对行业和公司的管道及市场份额有何影响？ - RAP支付取消将使许多小型家庭健康机构面临资金困难，可能导致它们无法支付工资，从而将患者和员工转移给大型机构，为公司提供了扩大市场份额的机会 [70][71] - 公司认为这是一个增长市场的理想情况，长期来看，公司有望通过利用这个机会来提高市场份额 [71] - 公司自身杠杆率为1.3倍，有足够的资金储备，但RAP支付取消仍会造成约20天的业务中断，每天约影响300万美元的收入 [77] 问题12：如果小型机构移交患者和员工，公司现有临床医生是否有能力承接更多患者，还是需要增加员工？ - 公司在第四季度实施的薪酬实践变革将显著提高临床医生的承接能力，同时也可能有机会增加优秀的临床医生 [79] 问题13：公司宣布的Premier Home Health care服务扩张的具体情况如何？ - 公司获得了纽约三个县的运营证书，但未购买提供商编号，因此没有遗留责任风险 [81] - 这为公司在这些地区开展新建业务提供了机会，符合公司的扩张计划 [81] 问题14：公司如何应对员工自愿离职率问题，员工离职的主要原因是什么？ - 公司认为员工留存率对业务至关重要，目前离职率接近行业最低水平，目标是降至15%以下 [85][87] - 公司通过与IBM合作建立预测模型，试图预测员工离职的可能性，并采取积极措施留住员工 [86] - 员工离职的部分原因是自然流动，特别是护士的流动性较大，公司也意识到新员工入职培训的重要性，并正在改进这方面的工作 [86] 问题15：公司上调指引是因为上半年业绩好于内部模型，还是市场模型偏差？ - 第二季度业绩超出了公司内部模型，上半年的一些因素如工人补偿和车队车辆收益对第一季度业绩有帮助 [90] 问题16：公司能在多大程度上抵消PDGM中8%的行为假设费率压力，特别是编码部分？ - 公司认为编码部分虽然不是100%可实现，但有一定的机会，且公司已经为此做了长期准备，预计在2020年1月1日能够基本完成相关工作 [92][93] - 利用管理和劳动力组合优化将在2020年逐步实施，其中劳动力组合调整可能需要较长时间 [94] 问题17：从有机增长角度看，PDGM对2020年家庭健康业务EBITDA的影响如何，公司能否实现有机增长？ - 公司认为能够通过有机增长抵消PDGM的影响，预计到第四季度，业务将基本持平或实现正增长 [96] 问题18：公司如何管理ClearCare合作中的护理质量？ - 公司通过ClearCare软件监控护理质量，并制定了服务水平要求，包括及时启动护理、与患者沟通的及时性和患者满意度等指标 [100][101] - 对于未能达到质量指标的机构，公司将建立分层关系，优先选择提供高质量护理的机构 [101] 问题19：ClearCare合作何时能对业绩产生影响？ - 公司目前处于签约阶段，计划在9月底在三个市场进行试点项目，并进行技术工作以整合数据 [106] - 预计该合作将在明年开始对业绩产生影响，并有望带来更多的患者流量 [106][107] 问题20：关于禁止CMS基于行为假设进行费率调整的立法推动的时机如何？ - 目前支持该法案的国会共同提案人数量增加，包括众议院40人和参议院20人，且两党支持较为均衡，还有关键委员会成员参与 [110][111] - 立法推动的时机预计在秋季，可能会借助一些大型立法项目，如意外账单、药品定价和医疗保险延期法案等，但具体时间难以预测，公司将持续努力至12月31日 [111]

收入来源 - 2019年和2018年截至6月30日的三个月和六个月内，公司约74%的收入来自医疗保险[119] 业务布局 - 截至2019年6月30日，公司在美国38个州和哥伦比亚特区拥有并运营322个经医疗保险认证的家庭医疗保健中心、137个经医疗保险认证的临终关怀中心和12个个人护理中心[120] 政策影响 - 2020财年临终关怀支付率最终规则将常规家庭护理支付减少2.7%，预计服务于医疗保险受益人的临终关怀机构支付将增加2.6%；2019年家庭医疗最终规则使公司收入预计增加1.2%；2020年家庭医疗拟议规则预计使家庭医疗服务提供商支付增加1.3%[122][123][127] 收购情况 - 2019年2月1日，公司以3.279亿美元收购CCH；4月1日，以1750万美元收购RoseRock；2019年截至6月30日的三个月和六个月内，分别产生约400万美元和1000万美元的收购和整合成本，CCH全年相关成本预计为1500 - 1700万美元[128] - 2019年2月和4月分别收购CCH和RoseRock，CCH贡献约4600万美元收入和600万美元运营收入，RoseRock贡献约300万美元收入和100万美元运营收入[143] - 2018年6月4日，公司以1.814亿美元的总价从KKR关联方购买241.8304万股普通股，占公司当时流通普通股总数的7.1%[191] 运营收入与成本 - 2019年截至6月30日的三个月，公司运营收入增加200万美元，收入增加8100万美元，CCH贡献约4600万美元收入和100万美元运营收入，RoseRock贡献约300万美元收入和100万美元运营收入[129][131] - 2019年截至6月30日的三个月，公司运营收入受600万美元应计费用和400万美元收购及整合成本负面影响；毛利润率受报销变化、临床医生生产力提高等积极影响[132][133] - 家庭医疗部门2019年截至6月30日的三个月净服务收入为3.186亿美元，运营收入为5570万美元，医疗保险收入增长6%，非医疗保险收入增长17%[135] - 家庭医疗部门运营收入增加1000万美元，净服务收入增加2700万美元，毛利润率受业务量增长等积极影响，报销变化使净服务收入和毛利润增加约300万美元[137] - 家庭医疗部门收入增加2700万美元，得益于总业务量增长6%和每疗程医疗保险收入增长3%，业务量增长由入院人数增加7%推动[138] - 家庭医疗部门非医疗保险（每次就诊和每疗程）费率增长约3%，2019年截至6月30日的三个月收入增长还受收入价格优惠减少的积极影响[138] - 服务成本因总访问量增长4%（由业务量增长6%推动）而增加6%，每次访问总成本增加2%[139] - 其他运营费用增加约600万美元，主要因支持业务量增长增加资源、计划涨薪及人员岗位调整[140] - 临终关怀业务2019年净服务收入1.532亿美元，运营收入3060万美元，医保收入同比增长1%，入院人数增长7%，日均入住人数增长5%[142] - 临终关怀收入增加5200万美元，约4900万美元归因于收购活动，其余因日均入住人数增加5%和报销增加1.6%[144] - 个人护理业务运营收入增加100万美元，净服务收入增加200万美元，服务成本增加100万美元，其他运营费用持平[147] - 公司2019年其他运营费用4020万美元，折旧和摊销370万美元，总运营费用4390万美元[151] - 2019年上半年公司净服务收入9.603亿美元，运营收入8910万美元，净利润6500万美元[153] - 运营收入增加1000万美元，收入增加1.49亿美元，受收购、与美国司法部和解及收购整合成本影响[153][155] - 毛利率受2019年报销政策变化和人员配置调整积极影响，其他运营费用占收入比例同比增加不到1%[156] - 家庭健康部门净服务收入从5.756亿美元增至6.287亿美元，运营收入从8670万美元增至1.077亿美元，医保和非医保收入分别增长5%和20%[158] - 临终关怀部门净服务收入从1.987亿美元增至2.902亿美元，运营收入从5610万美元增至6410万美元，医保收入增长5%[165] - 个人护理部门净服务收入从3660万美元增至4140万美元，运营收入从180万美元增至390万美元[171] - 公司整体运营收入因净服务收入增加而增长，家庭健康部门增2100万美元，临终关怀部门增800万美元，个人护理部门增200万美元[160][167][172] - 家庭健康部门净服务收入增长5300万美元，得益于总服务量增长6%和医保每疗程收入增长3%[161] - 临终关怀部门净服务收入增长9200万美元，约8100万美元归因于收购活动，其余因日均患者数增长7%和报销增加1.6%[168] - 个人护理部门净服务收入增长500万美元，运营收入增长200万美元，成本服务增加约300万美元，其他运营费用持平[172] - 公司企业运营费用在2019年上半年增加2100万美元，约1500万美元归因于CCH收购[173] 现金流与资金状况 - 2019年上半年经营活动现金流减少1160万美元，投资活动现金使用增加3.427亿美元，融资活动现金提供增加4.085亿美元[175][176] - 2019年资本支出预计为800 - 1000万美元，截至2019年6月30日，公司有1390万美元现金及等价物和4.159亿美元循环信贷额度可用[178] - 2018年12月31日至2019年6月30日，患者应收账款增加5070万美元，其中1860万美元与CCH有关[180] - 2019年和2018年截至6月30日的六个月，现金收款占收入的百分比为102%[180] - 2019年6月30日，销售未收款天数为41.1天，较2018年12月31日增加3.1天，较2019年3月31日减少0.1天，收购活动预计影响2.6天[180] - 2019年和2018年截至6月30日的六个月，经营活动提供的现金分别为7930万美元和9090万美元，投资活动使用的现金分别为3.479亿美元和520万美元，融资活动提供（使用）的现金分别为2.623亿美元和 - 1.462亿美元，现金及现金等价物净减少分别为630万美元和6050万美元[182] 信贷与融资安排 - 2019年2月4日，公司签订信贷协议第一修正案，提供最高7.25亿美元的高级有担保信贷安排，包括5.5亿美元的循环信贷安排和最高1.75亿美元的定期贷款安排[185] - 2019年2月4日，公司借入定期贷款安排的全部本金，用于支付CCH收购的部分购买价格[186] - 2019年截至6月30日的三个月和六个月，5.5亿美元循环信贷安排借款的加权平均利率为4.0%；2019年截至6月30日的三个月以及2019年2月4日至6月30日，1.75亿美元定期贷款安排借款的加权平均利率为4.0%[187] - 截至2019年6月30日，公司综合杠杆率为1.2，综合利息保障倍数为18.0，遵守信贷协议的契约；5.5亿美元循环信贷安排的可用额度为4.159亿美元[188] 股票回购 - 2019年2月25日，董事会授权一项股票回购计划，可在2020年3月1日前回购最高1亿美元的流通普通股，2019年截至6月30日的三个月和六个月未回购任何股份[190]

财务数据和关键指标变化 - 2019年第一季度GAAP基础上，公司实现摊薄后每股净收益0.95美元，较2018年增加0.16美元；营收4.67亿美元，较2018年增加6800万美元，增幅17% [19] - 调整后，公司营收增长6900万美元，增幅17%，达到4.68亿美元；EBITDA增长超1300万美元，增幅32%，达到5500万美元；EBITDA占营收的百分比增加130个基点；每股收益增加0.35美元，增幅41%，达到每股1.11美元 [19] - 调整后EBITDA较2018年第四季度增加1100万美元，主要因家庭健康报销增加300万美元、健康成本降低600万美元、出售车队车辆获得约100万美元收益、2月1日完成的Compassionate Care收购增加400万美元调整后EBITDA，但被支持增长的资源计划增加和一些季节性相关项目抵消 [20] - 公司重申2019年业绩指引，营收在19.4亿 - 19.8亿美元之间，调整后EBITDA在2.05亿 - 2.1亿美元之间，调整后每股收益在3.98 - 4.09美元之间 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 家庭健康业务 - 营收3.1亿美元，较上年增加2600万美元，增幅9%，主要因同店总业务量增长6%；同店层面，医疗保险入院人数增长2%，阶段性入院人数增长4%，总入院人数增长6%；医疗保险再认证率为37%，较上年低80个基点；每阶段医疗保险收入增长3.9%；每次上门护理成本较上年仅增加0.71美元，尽管加薪增加了1.2美元；每次上门护理总成本较上年增加0.73美元，业务量增长6%，其中利用率增加1% [21] - 部门EBITDA为5300万美元，增加近1200万美元，调整后EBITDA利润率为17%，提高250个基点，这是EBITDA利润率连续第四个季度实现显著同比改善 [22] 临终关怀业务 - 营收1.38亿美元，较上年增加4000万美元，增幅41%，包含CCH收购在2019年第一季度的影响；同店日均入住人数增长8%，同店入院人数增长5% [23] - 部门EBITDA为3500万美元，较上年增加800万美元，增幅30%，同样包含CCH收购的影响；日均净收入增长2%，达到152.56美元；日均服务成本增长7%，达到82.43美元；该部门受益于约200万美元的报销增加 [23] - 部门EBITDA利润率下降230个基点，主要因2019年第一季度的结果包含了CCH收购；CCH收购为临终关怀部门增加了3150万美元的营收和560万美元的EBITDA，同时增加了140万美元的公司成本，导致合并EBITDA贡献净增加420万美元 [24] 个人护理业务 - 第一季度营收约2000万美元，计费小时数增长11%；由于包含收购，结果与上年不可比，公司希望在2019年通过无机和合作机会继续发展个人护理业务 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 4月19日，CMS发布了2020财年临终关怀的拟议规则，其中包括对临终关怀提供者的总体支付更新2.7%，这一市场篮子更新为临终关怀行业增加了5.4亿美元的支出 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 临床卓越方面，公司2019年患者护理质量星级QPC评分为4.27，有52个护理中心达到5星；在家庭健康基于价值的采购试点项目中，第一季度从CMS获得约36.4万美元的奖金；临终关怀业务在2019年5月的质量指标预览中，在所有七个测量类别中均超过全国平均水平 [9][10] - 成为雇主首选方面，截至第一季度末，公司自愿离职率约为17%，公司正努力将离职率管理科学化，以降低该数字 [11] - 运营效率方面，2019年的优先运营举措之一是提高RN与LPN的利用率，第一季度末LPN利用率为37.4%，每提高1%该比率可节省近45万美元；公司已着手重新设计临床医生薪酬实践，预计在第四季度全面实施 [12] - 并购方面，4月1日完成对RoseRock Healthcare的收购，这是一家位于俄克拉荷马州塔尔萨的临终关怀资产；公司计划在2019年开设7 - 9家新机构，主要是临终关怀机构；资本部署在临终关怀收购上仍为优先事项，公司将保持并购纪律，避免拍卖流程和支付过高倍数 [15] - 监管和立法方面，公司与国会和CMS的对话仍聚焦于PDGM；目前已有11位两党参议员签署成为《2019年家庭健康支付创新法案》的共同提案人，预计众议院将推出两党配套法案；公司对推进该立法在未来几个月的进展充满信心 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对第一季度的业绩表示满意，认为业务势头良好，但也提到在CCH整合和Homecare Homebase实施过程中可能会出现一些预计的放缓，不过希望能带来积极的惊喜 [30] - 对于医疗保险业务增长，公司认为基本面良好，仍有信心实现3% - 5%的增长目标 [34] - 个人护理业务方面，公司看到了与医疗保险优势计划合作的机会，正在寻找扩大业务覆盖范围的解决方案，目标是实现全国或接近全国的覆盖 [40] 其他重要信息 - 公司总G&A费用在调整后为1.39亿美元，占总营收的29.7%，较上年下降50个基点，与上一季度持平；本季度总G&A费用包括约800万美元与CCH收购相关的费用 [25] - 本季度运营现金流为2000万美元，受收款略有放缓和与CCH收购相关的额外成本影响；DSO较上一季度增加约3天，达到41.2天，与上年持平；CCH和RoseRock收购完成后，公司杠杆率约为1.6倍，拥有3.9亿美元的可用流动性 [25][26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 重申2019年业绩指引是出于保守考虑，还是有其他因素会导致业务势头在今年剩余时间放缓？ - 公司表示一方面是为CCH整合等因素做准备，另一方面第一季度CCH的EBITDA和ADC表现强于预期；Scott认为主要考虑CCH推出的时间安排，目前CCH表现强劲，预计会有一些干扰，但也有机会超预期；公司对整合工作表示满意，若继续做好整合，有望取得良好结果 [30][31][32] 问题2: 医疗保险业务增长2%，较第四季度略有放缓，如何推动其回到3% - 5%的目标范围，这是否仍是全年预期？ - Chris表示公司仍看好3% - 5%的增长目标，第一季度放缓的原因包括业务日减少一天和现场全职员工数量略有下降，但公司已解决这些问题，基本面良好，对2019年目标仍有信心 [34][35] 问题3: 关于CCH的业绩指引，第一季度表现超预期，后续三个季度的利润率和贡献节奏如何，HCHB转换延迟是否影响对2020年CCH 3400万 - 3600万美元EBITDA的信心？ - Scott认为延迟对2019年和2020年的预期影响不大，预计第四季度CCH表现最强，后续三个季度的业绩目标为1000万美元，大部分将集中在后期；公司对第四季度的业绩持乐观态度 [38] 问题4: 个人护理业务TTM EBITDA利润率达到约8%，较上年的盈亏平衡有所提升，公司扩大该业务的增长目标、实现方式和预期利润率如何？ - Paul表示公司进行了四次收购且进展顺利，与医疗保险优势计划的合作有机会，正在寻找扩大覆盖范围的解决方案，目标是实现全国或接近全国的覆盖；Chris补充说公司核心个人护理业务的整合已取得进展，目前主要关注护理人员的保留和招聘，以提高利润率 [40][41][43] 问题5: Homecare Homebase推出推迟一个月，成本从第一季度推迟到第二季度的金额是多少，季度间的季节性是否会改变？ - Scott表示主要是干扰时间的变化，原本3月会出现的干扰推迟到了后面；此外，计划中的销售和领导岗位成本在第一季度未充分体现，这在一定程度上有助于第一季度的业绩 [46][47] 问题6: 家庭健康业务表现出色，是什么推动了该业务利润率同比提高约250个基点？ - Chris认为主要是业务增长利用了领导和现场的产能，坚持战略带来了收入增长和利润提升；Scott补充说约200个基点的利润率提升来自费率提高，其余来自运营效率提升，只要总业务量保持在6%，利润率将继续上升 [51][52] 问题7: 公司如何在PDGM下制定护理计划，如何使用Medalogix，这对业务意味着什么？ - Chris解释说过去家庭护理报销基于疾病驱动的路径制定护理计划，而Medalogix基于数据科学，考虑患者具体特征和其他因素，有助于确定正确的上门次数和技能护理与治疗的组合，挑战行业更具体地制定护理计划，虽然临床医生的判断仍占主导，但会打破常规模式 [57][58] 问题8: 2019年计划开设的7 - 9家新机构是家庭健康还是临终关怀机构，何时开业？ - Paul表示主要是临终关怀机构，约5家临终关怀和3家家庭健康；Scott补充说目前有一家已于去年年底开业，其他处于签署租约等不同阶段，有望按计划推进，且有机会增加开设数量 [60][61] 问题9: 新机构的经济情况如何？ - Scott表示新机构每月的烧钱率约为5万美元，大约需要6个月开始运营，年度盈亏平衡期约为8 - 10个月；公司对新机构的机会感到兴奋，特别是来自Compassionate Care收购带来的新领域，如得克萨斯州 [63] 问题10: 临终关怀行业2.7%的增长对公司的影响何时能有更新？ - Paul认为对公司的影响约为1%左右，具体还需考虑工资滞后等因素；Scott补充说目前预计在1%左右，10月1日起的费率增长是积极的 [65][66] 问题11: DSO较上一季度增加3天的原因是什么，是否会在年内缓解？ - Scott认为这主要是第一季度的问题，包括医疗保险的黑暗日和收购导致的现金流出；随着CCH护理中心接入Homecare Homebase，预计DSO会得到改善，公司仍对运营现金流目标有信心 [68] 问题12: 本季度LPN利用率略高于37%，去年第一季度该数据是多少，未来一两年该比率能达到多高？ - Paul认为未来一两年能达到50% - 50%的比例就很好，每个百分点的提升约对应50万美元的节省；Chris表示过去一年半LPN利用率通常在36% - 38%之间，公司正在进行薪酬实践改革，这是提高利用率的最大障碍，预计2020年及以后能超过50%，但2019年不会有太大变化 [72][73] 问题13: 雇佣LPN和RN除了成本和技能外，在离职率等方面是否有差异，增加LPN的使用是否会遇到来自转诊来源或计划方的阻力？ - Paul认为行业已形成RN负责高技能业务，LPN负责常规回访业务的模式，增加LPN的使用不会遇到阻力，反而有助于降低RN和LPN的离职率和提高保留率；Chris补充说根据经验，LPN的离职率低于RN [75][76] 问题14: 股价在电话会议开始时走弱，是否有基本面因素导致本季度与上一季度不同？ - Paul表示公司也对此感到困惑，认为可能是因为没有修订业绩指引，公司认为第一季度不能代表全年，会在第二季度根据情况重新评估指引 [79] 问题15: 预计本周出台的众议院法案通过成为立法的预期如何，CMS的拟议规则是否会解决行为假设问题？ - Dave表示对通过立法禁止使用行为假设持乐观态度，预计众议院法案下周推出，以便更多共同提案人签署；后续将继续增加共同提案人，并与关键委员会工作人员合作，预计下半年有机会将法案语言插入其他立法中；公司在立法和监管两条轨道上都在努力，与CMS的沟通也取得了一些进展 [82][83][86] 问题16: 立法是否会具体禁止使用行为抵消，具体要求是什么？ - Dave表示立法将禁止在前端使用行为假设，并在后端进行行为调整，最大调整幅度为每年2%；Chris补充说这将使支付基于已证实的行为，且削减幅度不超过2%，目前6.42%的行为假设超出了以往的正常范围 [89][90] 问题17: 关于医疗保险优势的两个问题，一是之前关于将临终关怀纳入医疗保险优势福利的示范项目的情况，二是公司与医疗保险优势支付方的风险承担关系或安排有何更新？ - Paul表示公司与支付方有四种不同类型的风险关系，在15个州开展，进展良好，正基于这些结果与支付方进行更深入的对话；Dave介绍说CMMI宣布从2021年开始，参与VBID计划的医疗保险优势计划可以自愿将临终关怀福利纳入其中，目前该计划在2020年将覆盖所有50个州，但这是自愿的 [92][93][95]

公司整体财务业绩 - 2019年第一季度公司运营收入增加800万美元，营收增加6800万美元，主要因三个业务板块增长及2月1日收购CCH所致[120] - 2019年第一季度公司净服务收入为4.673亿美元，2018年同期为3.993亿美元；运营收入为4430万美元，2018年同期为3600万美元[121] - 2019年第一季度公司运营费用增加1000万美元，其中约700万美元是CCH收购的结果，排除收购和整合成本影响，其他运营费用增加500万美元，占收入增加额6800万美元的8%[139] - 2019年第一季度经营活动提供的现金为2010万美元，较2018年同期的4030万美元减少2020万美元；投资活动使用的现金为3.289亿美元，较2018年同期的330万美元增加3.256亿美元；融资活动提供的现金为2.992亿美元，较2018年同期的 - 340万美元增加3.026亿美元[140][141] - 2019年第一季度资本支出为120万美元，2018年同期为150万美元，预计2019年资本支出约为800 - 1000万美元，不包括未来收购的影响[143] - 2019年和2018年第一季度现金收款占收入的百分比分别为101%和104%，2019年3月31日应收账款周转天数为41.2天，较2018年12月31日增加3.2天，较2018年3月31日减少0.2天[145] 公司业务机构情况 - 截至2019年3月31日，公司拥有并运营321家经医疗保险认证的家庭健康护理中心、138家经医疗保险认证的临终关怀护理中心和12家个人护理中心[112] 公司收购情况 - 2019年2月1日，公司以3.279亿美元收购CCH；4月1日，以1750万美元收购RoseRock Healthcare[119] - 2019年第一季度公司因各项收购和整合CCH产生约600万美元成本，预计2019年总成本在1600 - 1800万美元[119] - 2019年2月4日公司签订信贷协议第一修正案，修订后信贷协议提供最高7.25亿美元的优先有担保信贷安排，包括5.5亿美元循环信贷安排和最高1.75亿美元定期贷款安排[149] - 2019年2月4日公司借入定期贷款安排全部本金，用于支付CCH收购部分价款，其余价款及相关交易费用由循环信贷安排收益支付[150] 家庭健康板块业务情况 - 家庭健康板块2019年第一季度净服务收入为3.101亿美元，2018年同期为2.841亿美元；运营收入为5200万美元，2018年同期为4090万美元[123] - 家庭健康板块2019年第一季度医保收入同比增长4%，非医保收入同比增长22%；总入院人数同比增长6%[123] 临终关怀业务情况 - 2019年第一季度临终关怀业务净服务收入1.37亿美元，较2018年同期的9730万美元增加4000万美元，运营收入3350万美元，较2018年同期的2700万美元增加700万美元[130][131] - 2019年第一季度临终关怀业务Medicare收入1.307亿美元，非Medicare收入630万美元[130] - 2019年第一季度临终关怀业务平均每日 census 增长8%[130] 个人护理业务情况 - 2019年第一季度个人护理业务净服务收入2020万美元，较2018年同期的1790万美元增加200万美元，运营收入150万美元，较2018年同期的80万美元增加不足100万美元[135][137] - 个人护理业务无Medicare收入，非Medicare收入2020万美元[137] - 个人护理业务计费小时数为833,617小时，服务客户数为12,801人[137] 政策影响 - CMS 2020财年临终关怀支付率拟议规则，常规家庭护理支付减少2.7%，服务医保受益人的临终关怀机构预计支付增加2.7%[114] - CMS 2019年家庭健康最终规则使家庭健康服务提供商报销增加2.2%，公司预计影响为增加1.2%[115] 公司资金及债务情况 - 截至2019年3月31日，公司现金及现金等价物为1060万美元，5.5亿美元循环信贷安排下的可用额度为3.809亿美元[143] - 2019年3月31日患者应收账款较2018年12月31日增加4740万美元，其中3120万美元与CCH有关[145] - 截至2019年3月31日的三个月，5.5亿美元循环信贷安排借款加权平均利率为4.1%；2019年2月4日至3月31日，1.75亿美元定期贷款安排借款加权平均利率为4.1%[151] - 截至2019年3月31日，公司综合杠杆率为1.4，综合利息保障倍数为16.6，符合信贷协议契约规定[151] - 截至2019年3月31日，5.5亿美元循环信贷安排可用额度为3.809亿美元，有1.35亿美元借款和3410万美元信用证未偿还[152] - 公司面临利率波动市场风险，截至2019年3月31日，受利率波动影响的未偿债务总额为3.1亿美元，利率变动1%将使年利息费用变动约310万美元[157] 公司股票回购计划 - 2019年2月25日公司宣布董事会授权股票回购计划，可在2020年3月1日前回购最高1亿美元流通普通股，2019年第一季度未回购[153] 公司经营影响因素 - 公司认为通胀未对经营业绩产生重大影响[154] 公司会计政策 - 公司关键会计估计包括收入确认、商誉和其他无形资产，自2018年年报以来，除采用相关会计准则更新外，重大会计政策无变化[155] 公司收入来源占比 - 公司约74%的收入来自医疗保险，涵盖2019年和2018年第一季度[111]

财务数据和关键指标变化 - 2018年第四季度，GAAP基础上净收入为每股摊薄后0.84美元，较2017年增加0.95美元，营收4.34亿美元，较2017年增加3600万美元，增幅9%；全年净收入为每股摊薄后3.55美元，较2017年增加2.67美元，营收17亿美元，较2017年增加1.51亿美元，增幅10% [29] - 2018年第四季度，调整后营收4.34亿美元，增长3600万美元，增幅9%；EBITDA增加近700万美元，增幅18%，至4400万美元；EBITDA占营收百分比增加80个基点；每股收益增加0.35美元，增幅63%，至每股0.91美元。全年调整后营收16.6亿美元，增长1.46亿美元，增幅10%；EBITDA增加3800万美元，增幅27%，至1.81亿美元；EBITDA占营收百分比增加140个基点；每股收益增加1.42美元，增幅64%，至每股3.63美元 [30] - 2019年公司预计营收19.4 - 19.8亿美元，调整后EBITDA 2.05 - 2.1亿美元，调整后每股收益3.98 - 4.09美元 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 家庭健康业务 - 第四季度营收3.04亿美元，较上年增加2200万美元，增幅8%，同店总业务量增长6%；同店基础上，医疗保险入院量增长3%，阶段性入院量增长5%，总入院量增长6%；医疗保险再认证率为38%，较上年低40个基点，每阶段医疗保险收入增长1.1%；访问临床医生每次访问成本较上年仅增加0.39美元；每访问总成本与上年持平 [31] - 该业务板块EBITDA为4340万美元，增加620万美元，调整后EBITDA利润率为14%，提高110个基点；2018年全年该业务板块利润率扩大190个基点 [32] 临终关怀业务 - 第四季度营收1.09亿美元，较上年增加1100万美元，增幅11%；同店日均患者数增长9%，同店入院量增长12% [34] - 业务板块EBITDA为2900万美元，较上年增加200万美元，增幅9%；日均净收入增长2%，至151.46美元，日均服务成本增长3%，至79.02美元；业务板块EBITDA利润率下降60个基点 [34] 个人护理业务 - 第四季度营收约2200万美元，增长20%，计费时长超89万小时 [35] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 临床卓越与差异化方面，公司注重提升患者护理质量星级评分，在新评分计算方式下仍保持行业领先；家庭健康基于价值的采购计划获得奖金，倡导扩大该示范项目；临终关怀业务在质量指标上优于全国平均水平 [9][10] - 成为首选雇主方面，2018年家庭健康业务发展全职员工人数超800人，较年初增加约50人，较2016年低点增加约100人；2018年总自愿离职率从22%降至19.8%，2019年将继续关注降低临床员工离职率 [12][13] - 运营效率方面，第四季度调整后总EBITDA利润率为10.1%，较上年增加80个基点；全年调整后总EBITDA利润率为10.8%，较上年增加140个基点，2019年目标是进一步提高利润率 [14] - 推动增长方面，家庭健康业务第四季度同店总业务量增长6%，总阶段性业务量增长5%，总同店入院量增长6%，按服务收费的入院量增长3%；临终关怀业务第四季度日均患者数增长9%至7809人，入院量增长12%，收购Compassionate Care后成为全国第三大临终关怀机构；个人护理业务每季度总时长增长约14% [15][16][18] - 并购方面，收购Compassionate Care和RoseRock Healthcare，未来优先进行临终关怀业务收购，也关注个人护理和家庭健康战略资产的并购；2019年计划开展7 - 9个新设项目 [16][19][20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对团队实施PDGM的能力充满信心，认为有临床和运营专业知识、资源、行业经验、技术和领导能力来有效实施该模式 [24] - 尽管面临监管变化，但公司会像过去一样做好准备并适应，预计2019年三条业务线将实现强劲增长，利润率提高，离职率降低，继续在提供高质量护理方面保持行业领先 [27][28] 其他重要信息 - 公司政府事务团队等推动下，2019年2月11日参议院提出《2019年家庭健康支付创新法案》，禁止CMS基于行为假设进行费率调整，限制费率调整幅度，为家庭健康资格要求提供灵活性，预计众议院也将提出相关配套立法 [22] - 2020年行业将有1.5%的市场篮子更新，可能有助于抵消家庭健康报销可能的减少 [25] - 2021年起，医疗保险优势计划在基于价值的保险设计模式下可提供临终关怀福利，公司对其影响表示关注 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：请说明2019年指导数据中各因素的影响及Q1建模思路 - 公司认为影响较大的因素包括700万美元的投资、800万美元的费率差异以及Compassionate Care约600万美元的业务中断影响；若将这些因素加回，核心EBITDA约为2.3亿美元；从2018年退出时的EBITDA 1.81亿美元来看，考虑价格差距、Compassionate Care贡献、加薪、投资等因素后，预计EBITDA增长3100万美元；Q1可参考2017 Q4到2018 Q1的趋势，Compassionate Care仅影响2个月，预计下半年EBITDA数据更强 [44][46][47] - 收购Compassionate Care是因为其是优质资产，但技术平台需更新，转换到HomeCare HomeBase会有约3%（100 ADC）的轻微业务中断，公司将大力投资以提高其利润率和增长率，预计2021年EBITDA翻倍，2020年有良好增长轨迹 [45] 问题：此前试点项目的进展以及个人护理业务在医保优势规则变化后的讨论情况 - 公司仍在15个州开展三种类型的试点项目，主要关注降低医院再入院率、保持高质量评分和药物依从性，进展良好，各方对风险合作关系的兴趣增加，与医疗系统、零售商等的讨论增多，Medalogix的合作增强了公司运用分析工具管理风险的信心，但目前还处于早期阶段 [50] 问题：2019年在家庭健康业务表现良好的基础上有哪些改进重点 - 2019年将继续关注表现不佳的护理中心，以达到目标利润率；在每次访问成本方面，若能降低0.5美元，将增加约400万美元利润；在运输和调度方面也有提高效率的机会；业务增长将加速，有助于提高利润率 [52] 问题：如何控制每次访问成本，以及劳动力组合和患者病情严重程度对成本的影响，是否为未来报销变化做准备 - 劳动力组合方面，LPN与RN的利用率略有改善，2020年及以后有望进一步提升；部分市场存在劳动力容量限制，需使用合同工；通过提高临床医生的生产力，抵消了给临床医生加薪带来的成本增加 [55] 问题：对医疗保险优势计划引入临终关怀福利的担忧 - 目前处于早期阶段，各方将在华盛顿开会讨论；从目前情况看，将临终关怀单独列出似乎更合理，医疗保险优势计划对引入临终关怀持谨慎态度，不确定该计划是否会积极推行 [57] 问题：预计2019年及以后家庭健康业务的增长指标和利润率情况 - 2019年预计总入院量增长5%，医疗保险业务增长3% - 5%，公司将继续投资销售团队并深入渗透市场，预计全年及2020年增长加速；利润率方面，2019年将继续微调业务，专业人员组合调整的效果在2020年更明显 [61] - 家庭健康业务2018年EBITDA利润率为15.1%，提高了190个基点，表现出色；若达到增长目标，2019年仍有扩大利润率的空间 [62] - 公司将继续关注RN与LPN的人员比例，相关举措将在今年晚些时候启动，预计2020年产生实际影响；目前LPN与RN利用率约为38%，每变动1%约影响45万美元，部分竞争对手该比例在55% - 60%，有较大提升空间 [63][64] - 即使有2019年的投资，剔除Compassionate Care影响后，现有业务板块仍有扩大利润率的空间；投资的薪酬实践重新设计和人员重新分配将有利于优化人员配置，2020年将体现效果 [66][67][68] 问题：人员配置比例调整的节奏以及RN和LPN每次访问的成本差异 - RN和LPN每次访问的成本差异约为20美元；2017 - 2018年人员配置比例有小幅改善，薪酬实践调整是关键推动因素，同时今年初的人员配置模型重新设计也将有助于比例调整；目标是到2019年底将比例从38%提升至40%左右，2020年底达到行业平均的50% - 60%水平 [72] 问题：并购业务的管道情况和估值情况 - 并购管道情况良好，公司开发了新方法，避开高价拍卖流程，看到一些项目的EBITDA倍数高达15倍以上；管道中有多个项目，希望未来6个月能宣布一些重大项目，新设项目进展顺利 [77] - 公司将继续执行大型临终关怀、小型临终关怀并购和新设项目的战略，并购管道丰富，但会谨慎投资和收购，注重尽职调查；小型并购更关注按ADC定价 [78]

业绩总结 - 2018年总收入增长9%，达到4Q'18的4.344亿美元[13] - 2018年EBITDA增长27%，从1.422亿美元增至1.806亿美元，EBITDA利润率提升至10.8%[8] - 2018年自由现金流从9500万美元增加至2.14亿美元[8] - 4Q'18每股收益为0.91美元，同比增长63%[13] - 2018年全年，Amedisys的收入为16.6亿美元，预计2019年收入将增长至19.4亿至19.8亿美元，增长率约为16%至19%[44] - 2018年调整后EBITDA为1.806亿美元，预计2019年将增长至2.05亿至2.10亿美元，增长率约为13%至16%[44] - 2018年每股收益为3.63美元，预计2019年将增长至3.98至4.09美元，增长率约为10%至13%[44] 用户数据 - 4Q'18同店总入院量增长6%，同店总量增长6%，临终关怀同店入院量增长12%[13] - 2018年临终关怀的平均每日护理（ADC）增长9%[17] - 2018年第四季度，同店入院增长率为12%[19] - 同店入院增长约为5%[46] - 同店入院增长约为7%[46] - 可计费工时增长约为13%[46] 财务指标 - 4Q'18的总应收账款周转天数（DSO）为38天，较2017年同期减少6天[14] - 2018年总自有现金流为2.235亿美元[14] - 2018年总运营费用占收入比例从30.8%降至29.7%[8] - 2018年第四季度，毛利率为47.8%，较2017年第四季度下降0.5个百分点[19] - 2018年第四季度，EBITDA为2910万美元，占收入的26.8%[19] - 2018年第四季度，平均每日收入为151.46美元，同比增长1.9%[21] - 2018年全年，G&A费用占总收入的29.7%[24] - 2018年第四季度，个人护理部门G&A费用占收入的14.9%[24] - 2018年第四季度，家庭健康部门的G&A费用较收入下降140个基点[25] - 截至2018年12月31日，Amedisys的净债务为-9.3百万美元，净杠杆比率为-0.1[34] - 2018年第四季度的现金流来自运营为2.235亿美元，较2017年增长约118百万美元[38] 收购与市场扩张 - Amedisys收购Compassionate Care Hospice，交易总价为3.4亿美元，净价为2.9亿美元，估值倍数为10.7倍[33] - 收购后，Amedisys成为美国第三大临终关怀提供商，新增11个州的业务[33] - 预计收购后将实现约1000万美元的协同效应[33] 未来展望 - 预计在2019年第一和第二季度，整合和HCHB实施将对业务产生影响[33] - 预计CCH可贡献超过5000万美元的EBITDA[48] - 行业影响预计为+2.2%，AMED特定影响为+1.2%[49] - 2019年市场篮子更新为3.0%[49] - 预计2019年EBITDA受HCHB干扰和业务投资影响[47] - 资本支出约为800万至1000万美元[46] - 总投资约为700万美元[46] - 税率约为26%，现金税率约为17%[46]