财务数据和关键指标变化 - 2019年第四季度GAAP基础上，净收入为每股摊薄后0.83美元，营收5.01亿美元，较2018年增加6600万美元，增幅15%；全年净收入为每股摊薄后3.84美元，营收20亿美元，较2018年增加2.93亿美元，增幅18% [21] - 2019年第四季度调整后，营收增长6600万美元，增幅15%，至5.01亿美元；EBITDA增加超800万美元，增幅19%，至5200万美元；EBITDA占营收百分比增加30个基点，每股收益增加0.03美元，至0.94美元；全年调整后，营收增长2.97亿美元，增幅18%，至19.6亿美元；EBITDA增加4500万美元，增幅25%，至2.25亿美元；EBITDA占营收百分比增加70个基点，每股收益增加0.77美元，增幅21%，至4.40美元 [22] - 2019年第四季度，总G&A费用调整后为1.54亿美元，占总营收30.7%，较上一年增加2500万美元，主要因1400万美元的临终关怀收购和500万美元的额外销售员工费用；公司还在2019年有近700万美元的有目的G&A投资 [27] - 2019年第四季度，经营活动产生现金流7520万美元，偿还循环信贷额度近7000万美元，净杠杆率约0.7倍；DSO环比下降3.8天，至44.9天；全年经营活动产生现金流2.02亿美元，自由现金流1.9亿美元 [27][28] - 公司预计2020财年营收21.2 - 21.6亿美元，调整后EBITDA 2.5 - 2.6亿美元，调整后每股收益4.90 - 5.13美元 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 家庭健康业务 - 2019年第四季度，营收3.16亿美元，较上一年增加1200万美元，增幅4%，主要因同店总业务量和入院人数均增长4% [23] - 2019年第四季度，访问临床医生每次访问成本增加1.55美元，主要因计划内薪资增长；每次访问总成本增加1.90美元，较上一年增长2%；毛利率提高160个基点，主要因所有付款方的费率提高以及业务预付从17.7降至17 [24] - 2019年第四季度，EBITDA为4810万美元，增加470万美元，EBITDA利润率为15.2%，提高90个基点；2019年全年该业务板块EBITDA利润率为16.3%，较上一年提高120个基点，较2017年提高310个基点 [24] 临终关怀业务 - 2019年第四季度，营收1.65亿美元，较上一年增加5600万美元，增幅51%；同店日均入住率增长8%，每日净收入增长1%，至153.42美元，每项服务每日成本增长5%，至83.13美元 [25] - 2019年第四季度，该业务板块G&A费用增加1500万美元，占临终关怀营收23%，其中收购活动增加1200万美元；EBITDA为3800万美元，较上一年增加850万美元，增幅29% [25] - CCH和RoseRock收购在2019年第四季度为临终关怀业务增加4600万美元营收和400万美元EBITDA；全年为该业务增加1.74亿美元营收和2300万美元EBITDA [26] 个人护理业务 - 2019年第四季度，该业务板块产生约2000万美元营收，EBITDA利润率较上一年提高110个基点；因经济强劲带来的困难继续限制其增长，且结果因包含收购而与往年不可比 [26] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 2020年公司最大举措是应对PDGM，通过增加LPN和PTA利用率、优化每次发作的访问次数等成本杠杆，以及扩大Medalogix护理范围，公司准备在新支付系统下发展和增长；目前PDGM实施近七周，早期经验积极，CMS索赔处理顺利，临床和后台团队未受太大干扰，且小运营商寻求帮助的情况增多 [15][16] - 2020年公司要实现Compassionate Care Hospice EBITDA贡献3400 - 3600万美元；继续在三条业务线实现高于市场的持续增长；继续建设个人护理网络基础设施 [17][18] - 公司对2021 - 2022年充满期待，届时PDGM早期影响将过去，新的临终关怀资产将完全整合并按传统增长率和利润率水平运营，整合式家庭健康有望成为MA计划的差异化因素 [19] - 行业方面，PDGM实施使小运营商面临挑战，公司有机会通过吸收资产扩大市场份额；临终关怀业务收购市场价格高，竞争激烈 [16][85] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为2019年公司表现出色，在质量、人员、运营效率和增长四个战略支柱方面都取得良好成果；公司“以人为本”战略有效，超出两次上调后的指导范围，为2020年持续增长和成功奠定基础 [8][14] - 对于2020年，管理层对PDGM准备工作有信心，预计成本杠杆在下半年发挥更大作用，EBITDA表现将与历史模式不同；认为公司在临终关怀收购和业务增长方面将取得进展，有望在2021年及以后实现显著增长 [30][31] 其他重要信息 - 2019年公司照顾超5万名患者/天，三条业务线访问超1230万次；至少91%的家庭健康护理中心星级评分达4.0及以上；总自愿离职率降至16.9%，为历史最低水平 [8] - 2019年公司完成Compassionate Care Hospice和RoseRock Hospice收购，2020年1月1日关闭Asana Hospice；与Medalogix扩大合作，将Touch和Care产品的护理中心占比从10%提高到近50%；与ClearCare建立全国性个人护理合作伙伴关系 [9] - 2019年第四季度，公司LPN利用率从2018年第四季度的38.6%提高到42.3%，PTA利用率从41.7%提高到44.4%；将Medalogix Care扩展到60家家庭健康机构，本季度每次发作访问次数从2018年第四季度的17.7次降至17次，质量评级保持稳定并在很多情况下有所改善 [15][16] 问答环节所有提问和回答 问题1: 2019年第四季度增长减速的影响因素及2020年增长预期 - 第四季度家庭健康业务专注PDGM准备，临终关怀业务专注CCH整合，影响了增长；同时季度间数据存在一定噪音 [35][37] - 公司对2020年增长有信心，临终关怀业务招聘问题已解决，预计各业务线将加速增长 [36] 问题2: 2021年及以后的报销、增长和并购环境展望 - 2020年支付影响主要在下半年，收入方面影响约2.8%；第一季度合并症抵消可能短缺约200万美元，全年平均可持平；LPN、RN、PT、PTA的访问和组合方面，预计第四季度达到50%，全年平均减少一次访问 [39][40] - 2021年是很好的增长机会，CCH有持续增长空间，公司整体有望实现显著增长 [42] 问题3: 第四季度影响增长的因素是否会延续到2020年第一、二季度 - 3月将看到PDGM的全面影响，周围仍会有一些干扰，影响转诊；家庭健康护理中心仍专注PDGM执行，CCH整合也在进行中，但公司仍按计划推进，对此有信心 [46] 问题4: 决定吸收资产的因素及相关流程 - 公司考虑三个方面：与现有许可证重叠区域，可进行良好吸收且无提供者编号带来的责任；超出许可证区域收购提供者编号需谨慎，因有六年追溯期责任；对有证书需求（CON）的州的资产感兴趣，因其市场更具价值 [49][50] - 当有财务困难的机构寻求帮助时，公司有评估工具和团队，会考虑自身能力、患者选择等因素，约50%的患者符合家庭护理评估标准 [51][52] 问题5: 与Medalogix增加合作的目标 - 目前专注Medalogix的Care和Touch两个工具，计划在第二季度末将Care部署到整个组织，第三季度末完成Touch部署，主要涉及费用、培训和推广成本 [54] - Care对PDGM至关重要，Touch有助于减少医院再入院率，在与管理式医疗的合作中很重要 [55] 问题6: ClearCare合作对与MA计划对话的影响 - 该合作增强了与MA计划的对话，一方面通过交叉转诊建立和充实网络，已取得一些早期成果；另一方面与WellSky和ClearCare合作整合信息，以优化护理人员配置和提供个性化护理计划，MA计划对此感兴趣 [58][59] 问题7: Medalogix工具释放产能及加速人员配置组合转变的可能性 - Medalogix工具可优化访问次数，若每次发作减少一次访问，可在护理中心层面创造产能，但对人员技能组合影响不大 [61] - 去年第四季度的薪酬实践变革是加速人员配置组合优化的关键因素，公司有信心实现50 - 50的人员配置比例，甚至可能更好 [61] 问题8: 政府是否会重新审视追溯期政策 - 公司与CMS有过早期讨论，但目前CMS未回应；随着报销政策变化和小运营商困境，可能出现家庭健康服务匮乏地区，若如此，CMS可能会重新考虑相关政策以促进整合 [63][64] 问题9: 2020年第一季度EBITDA调整及第四季度隐含运行率 - 可从2019年第四季度调整后EBITDA运行率5200万美元中减去约1000万美元作为2020年第一季度的参考，这1000万美元包括CCH贡献、费率影响和非经常性车队收益等因素 [66][67] - 预计2020年增长更多集中在下半年，未考虑吸收其他机构带来的增长；公司在业务发展人员和领导层面有投资，预计年底有良好表现 [69][70] 问题10: 第四季度是否为全年EBITDA贡献最高季度 - 从规划来看，第四季度EBITDA贡献可能最高，因为届时各项因素将到位，但仍需考虑健康保险费用等因素；公司表示盈利模式将改变，不再是传统的第二季度最佳，而是下半年呈快速增长态势 [73][74] 问题11: 管理式医疗计划对PDGM的反应 - 有一个重要的按发作付费的管理式医疗支付方在去年底停止相关产品，患者被重新分配到其他服务或计划，公司管理式医疗团队成功协商，使经济影响为中性，但未来按发作入院和按次付费入院比例将改变 [77] - 公司与管理式医疗的合同谈判中，几乎都涉及收益分享条款，这激励公司注重质量并从中获利；公司在医疗保险优势业务中的风险份额从去年的5%提高到今年的20% [77][79] 问题12: 2020年现金流预期 - 预计2020年现金流在1.6 - 1.65亿美元之间，第一季度会因RAP付款等因素受到约6000万美元的干扰，之后会恢复正常；DSO会先受影响再稳定，公司会重新积累现金；公司预计在第二季度偿还大部分为Asana交易提取的循环信贷，第三季度留小部分 [82] 问题13: PDGM对收购价格和竞争的影响 - 在公司许可证区域内吸收资产通常无需付费，有一定条件如雇佣特定人员；存在竞争，但公司的质量、吸收员工能力和成熟的操作手册使其具有优势 [84] - 临终关怀业务收购市场价格高，资产稀缺，竞争激烈，但仍有一些不错的交易 [85][86] 问题14: 2020年EBITDA是否会逐季递增 - 这种描述合理，因为要实现Care产品的全面实施以节省成本、达到LPN和PTA 50 - 50的比例，这些将在第四季度实现，从而带来利润率扩张；同时，PDGM的收入杠杆和CCH的增长也将在下半年推动EBITDA增长 [88][90] 问题15: 临终关怀业务增长是否会全年加速 - 公司预计临终关怀入院增长14%，CCH从2月开始纳入同店指标，会提升增长速度 [92] 问题16: 家庭健康业务中医疗保险优势业务利润率扩张的原因 - 医疗保险优势业务收入全面增长，从成本和收入角度都提高了效率；一方面从管理式医疗组织获得更好的费率，另一方面优化护理人员配置和技能组合，提高了运营效率 [95][96] 问题17: 2020年与2019年第四季度入院增长差异的原因及2020年增长预期 - 2019年第四季度增长受内部对PDGM和薪酬实践的关注、业务发展人员未增长以及前线管理层变动影响；2020年公司计划增加约8%的业务发展人员，并增加领导岗位，同时更有效地利用数据，有信心实现7%的入院增长 [100][102] 问题18: 2020年7%的入院增长中PDGM驱动的自然吸收占比 - 7%的入院增长预期不包含PDGM相关假设，任何吸收带来的增长都将额外计算；市场上约12500家供应商中，公司有16%左右的重叠区域，若市场出现20%左右的洗牌，有大量吸收机会，但实际吸收约50% - 60%的业务 [104][105] 问题19: 2020年持续投资的情况及PDGM 500万美元投资的具体用途 - 投资主要集中在Medalogix、新设机构和ClearCare合作三个方面 [108] - PDGM的500万美元投资包括在整个组织内推广Care和Touch工具，以及一些管理方面的投入；新设机构方面，2018 - 2019年启动11个，2020年目标约10个；其余投资用于ClearCare合作建设和其他创新项目 [109][110] 问题20: CCH 2020年EBITDA增长是由利润率扩张还是收入增长驱动 - 是两者的结合，但更多是收入增长驱动；公司需要增加业务发展人员以提高入住率，随着收入增长，自然会带来利润率提升；收购CCH是因为其入住率未达最优，公司有信心提高入住率并实现利润率扩张 [113][115] 问题21: 对审查选择示范项目的准备情况及与PDGM的平衡 - 该项目在芝加哥进行顺利，确认率近99%以上，采用之前的流程；下一个州是得克萨斯州，之后有影响的大州是北卡罗来纳州和佛罗里达州 [118] - 公司认为这是可扩展的模式，根据州内地点数量可能需要少量额外投资；目前处理过程顺利，没有明显障碍 [118]

公司业务规模与分布 - 公司在美国38个州和哥伦比亚特区拥有479个护理中心，2.1万名员工每年为超41.5万名患者进行超1230万次访问，超2600家医院和6.7万名医生选择其作为急性后期护理合作伙伴[8] - 截至2020年2月14日，公司约有21300名员工，其中家庭健康11600人、临终关怀5800人、个人护理3000人、企业和部门支持900人[26] - 公司家庭健康业务有321个护理中心，分布在34个州和哥伦比亚特区；临终关怀业务有146个护理中心，分布在33个州，每日为超1.2万名患者提供服务；个人护理业务在马萨诸塞州有10个护理中心，佛罗里达州和田纳西州各有1个护理中心[12][16][19][20] 公司服务质量 - 2020年1月发布的报告中，公司患者护理质量星级平均为4.27，86%的供应商达到4星及以上，43个护理中心评为5星及以上；患者满意度平均为3.71，高出行业平均6%[14] 公司收购情况 - 2019 - 2020年，公司进行多次收购，包括2019年2月以3.279亿美元（净现金670万美元）收购Compassionate Care Hospice，4月以1750万美元收购RoseRock Healthcare，2020年1月以6700万美元收购Asana Hospice[19][23] 医保支付情况 - 过去三年，公司服务主要由医疗保险支付，占净服务收入的73% - 76%[9] - 2017 - 2019年，医疗保险家庭健康60天护理周期基础支付分别为2990美元、3040美元、3154美元，2020年12月31日前开始的周期为3221美元，2020年1月1日后开始的30天支付周期为1864美元[28][29] - 2019年医疗保险向家庭健康机构的支付增加2.2%，2020年1月1日起实施替代病例组合调整方法PDGM[30] - 医保临终关怀福利支付分四个护理级别，常规护理有两种支付率，2016年起新增服务强度附加费[34] - 临终关怀护理有住院天数上限和总体支付上限，住院天数上限为总患者护理天数的20% [34] 非医保支付情况 - 非医疗保险支付基于与付款人的条款，按护理周期或每次访问计费，费率通常为医疗保险费率的90% - 100%，约15% - 20%的管理式医疗合同在达到特定指标时有额外付款机会[33] - 非医保支付方按协商协议支付临终关怀和个人护理服务费用[39][40] 公司合作情况 - 2019年7月，公司与ClearCare签署协议，有望建立全国个人护理机构网络，促进家庭护理服务的连续性[21] 公司合规与监管 - 公司在编码、临床运营、计费、患者重新认证和合规方面建立控制流程和措施[41] - 公司受联邦、州和地方当局高度监管，家庭健康和临终关怀子公司需获CMS认证[43] - 17个州和哥伦比亚特区的家庭健康护理中心、9个州和哥伦比亚特区的临终关怀护理中心开展业务需获得需求证书或批准许可[44] - 公司家庭健康护理中心在15个州和哥伦比亚特区、临终关怀服务在6个州的需求证书州开展业务[45] - 公司护理中心需遵守相关法规才能参与医保计划并获支付，新法规2018年1月13日生效[48][49] 违规处罚情况 - 违反联邦和州反欺诈和反回扣法，可能面临监禁、超10万美元罚款、三倍不当报酬及被排除在政府医疗计划外[55] - 违反Stark Law，每次违规民事处罚最高25,372美元，规避限制最高169,153美元，未报告信息每天最高10,000美元[57] - 2020年，HIPAA违规处罚范围为每次119美元至178.5万美元，日历年相同违规最高罚款178.5万美元[59] - 2018年FCA每笔索赔罚款范围在11,463美元至22,927美元[63] - 2018年两党预算法案使部分CMP最高增至102,522美元[67] - 未按IMPACT Act要求报告数据，设施将面临市场篮子价格2%的削减[69] - 家庭健康服务RCD示范项目中，选择最低后付款审查选项需接受25%的付款削减[72] - 家庭健康服务RCD示范项目中，索赔批准率需达到90%（基于至少10次预索赔请求或提交的索赔）[72] - 索赔批准率达标后，提供商可选择退出索赔审查，仅接受5%的抽查[72] - HHVBP模式下，2018 - 2022年支付调整幅度从±3%增长到±8%[76] - HHVBP模式以2015年为绩效基线年，2016年为绩效测量首年[76] 支付政策变化 - 2020年1月1日起，家庭健康服务实行30天支付系统，CMS最初提议将30天护理期的基本支付率降低8.1%，最终降至4.36%[77] - 2021年将全面取消预期付款请求（RAPs）以消除欺诈风险[77] - CMS需回顾分析2020 - 2026财年数据，确定假设和实际行为变化差异的影响并进行必要的付款调整[77] - 2020年1月1日起，PDGM替代病例组合调整方法生效，根据患者特征调整支付并取消治疗访视在付款确定中的使用[77] - 2018年两党预算法案对家庭健康护理有多项政策，包括农村附加支付延期、降低2020年市场篮子更新等[77] 市场风险与竞争 - 公司面临利率波动的市场风险，截至2019年12月31日，受利率波动影响的未偿债务总额为2.417亿美元，利率变动1.0%将使年利息费用变动约240万美元[297] - 公司主要竞争来自当地私营、公立和医院所属的医疗服务提供商以及非营利组织[79] - 家庭健康和临终关怀领域部分地区进入壁垒低，公司基于人员可用性、服务质量、员工专业知识和服务价格竞争[79] 信息获取渠道 - 公司官网为www.amedisys.com，重要信息会发布在投资者关系子页面[80] - 公司电子提交的报告可在SEC网站http://www.sec.gov获取[81] 公司收入风险 - 公司收入大多来自政府第三方支付方，政府支付计划受法规变化等影响，未来医保和医疗补助可能削减预算[38]

业绩总结 - Amedisys在2019年第三季度实现了5%的Medicare FFS增长，为自2010年以来最高的入院增长率[12] - 2019年第三季度EBITDA约为1400万美元，超出年度指导的1200万至1400万美元[16] - 2019年自愿离职率为15.9%，较去年同期改善12%[12] 用户数据 - Amedisys在2019年共进行了超过1230万次访问，服务超过50000名患者[5] - 2019年第三季度每次访问的可变成本约为70美元，访问次数为17.1次，年同比变化为0.5次[19] - Amedisys在2019年第三季度LPN利用率达到41%，PTA利用率为43.2%[19] 未来展望 - 2020年目标是将MA风险安排的收入比例从5%提高到15%-20%[17] - 2020年计划实现3400万至3600万美元的EBITDA[21] 新产品和新技术研发 - Amedisys在2019年成功整合了Roserock，并启动了5个新中心[16]

财务数据和关键指标变化 - 2019年第三季度GAAP基础上，公司实现摊薄后每股净收益1.03美元，较2018年增加0.07美元；营收4.95亿美元，较2018年增加7700万美元，增幅19% [20] - 调整后，营收增长7700万美元，增幅19%至4.95亿美元；EBITDA增加1200万美元，增幅25%至5700万美元，EBITDA占营收比例提高70个基点；每股收益增加0.20美元，增幅21%至1.15美元 [21] - 公司将2019年调整后EBITDA指引范围从2.13 - 2.16亿美元提高到2.20 - 2.23亿美元，调整后每股收益指引范围为4.32 - 4.39美元 [28] - 第三季度运营现金流为4700万美元，年初至今为1.27亿美元，预计2019年全年将达到1.80亿美元 [27] - DSO为44.5天，较去年增加约4天，较上一季度增加3.4天，受CCH收购影响约3.5天；排除CCH收购影响，DSO为41天，与去年持平 [27] - 第三季度末，公司杠杆率约为1倍，已获得超过4.70亿美元的流动性 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 家庭健康业务 - 营收3.12亿美元，较去年增加1700万美元，增幅6%，主要受同店总业务量6%的增长推动 [22] - 同店基础上，医疗保险入院人数增长5%，阶段性入院人数增长8%，总入院人数增长9% [22] - 医疗保险收入增长2%，受医疗保险再认证率37.2%（较去年降低180个基点）和价格让步增加的影响；每阶段医疗保险收入增长2% [22] - 访问临床医生每次访问成本较去年增加0.90美元，主要受计划内工资增长推动；总体每次访问成本较去年增加0.81美元，总访问量增长3% [22] - 毛利率提高110个基点，受所有支付方业务量和费率增长以及利用率提高2.8%的推动；计划内临床组合转变使本季度收入成本减少60万美元 [23] - 部门EBITDA为4700万美元，增加300万美元，调整后EBITDA利润率为15.1%，提高10个基点 [23] - 非医疗保险每次访问收入增长1.6%；本季度G&A占营收比例为24.3%，较2018年提高100个基点 [23] 临终关怀业务 - 营收1.62亿美元，较去年增加5900万美元，增幅57% [24] - 同店日均入住人数增长5%，同店入院人数增长4% [24] - 部门EBITDA为3200万美元，较去年增加1400万美元，增幅47% [24] - 每日净收入增加7.96美元，每日服务成本增加4.79美元 [24] - CCH收购在2019年第三季度为临终关怀业务增加了4600万美元的营收和700万美元的EBITDA，增加了140万美元的公司成本，带来了570万美元的合并EBITDA贡献；年初至今，CCH收购增加了1.23亿美元的营收和1360万美元的合并EBITDA [24][25] 个人护理业务 - 第三季度营收约2100万美元，计费小时数增长2% [25] - 由于经济强劲导致招聘困难，限制了业务增长；与去年相比，业绩相当；该部门EBITDA利润率较去年提高410个基点 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略围绕四个支柱展开，包括增长、人员、运营效率和质量 [8] - 家庭健康业务有机增长强劲，医疗保险服务增长达到5%，为2010年第三季度以来的最高季度增长率；继续推进临终关怀业务的并购整合，优化内部收购、整合和吸收流程；新开设的7家门店运营情况超出预期，计划在今年剩余时间内再开设4 - 6家 [8] - 致力于降低员工自愿离职率，第三季度降至约16%，9月份达到14.9%，为历史最佳 [9] - 提高运营效率，第三季度末，41%的访问由LPN完成，43%的访问由PTA完成，分别高于去年同期的39%和42% [9] - 提升患者护理质量，患者护理星级评分为4.27，超过13%的护理中心达到5星，90%的护理中心超过4星；临终关怀业务在所有衡量类别中均超过全国平均水平 [10] - 积极应对PDGM政策变化，自2018年11月以来进行相关准备工作，60家护理中心将于11月进入PDGM测试模式，结果超出预期；通过调整编码、优化临床组合和利用率等方式，预计可抵消约50%的PDGM负面影响 [13][14][29] - 推进CCH业务的整合和优化，目标是使CCH的增长和利润率与公司传统临终关怀业务相匹配 [16] - 与ClearCare建立创新合作伙伴关系，计划建立全国性的个人护理机构合作伙伴网络和技术基础设施，为医疗保险优势计划等提供连续的护理服务；目前已有880家个人护理机构（代表9万名护理人员）签署合作协议 [17][18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对第三季度的业绩表现感到满意，各业务板块均实现了出色的财务业绩 [7][20] - 认为PDGM政策的实施是2020年的最大挑战，但公司凭借充分的准备、规模、财务资源以及临床和运营专业知识，有能力成功过渡到新的支付模式 [15] - 预计PDGM对公司的影响为负6.8%，通过行为改变可抵消约50%的影响，其余部分可通过成本控制措施来缓解 [29] - 对CCH业务的整合和发展充满信心，认为其将为公司带来增长和利润率提升 [16][47] - 看好与ClearCare的合作前景，认为该合作将为公司带来更多的业务机会和协同效应 [18] 其他重要信息 - 公司在立法方面取得进展，参议院法案获得31位两党共同提案人支持，占参议院总数的三分之一和参议院财政委员会有影响力成员的三分之一；众议院法案获得135位党派共同提案人支持，占众议院总数的近三分之一和著名的筹款委员会成员的一半以上 [12] - 公司在2019年进行了有目的的D&A投资，为PDGM做准备，包括薪酬实践重新设计、人员配置模式改变、增加销售和支持员工、试点创新项目以及扩展新门店流程等 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：有机增长中入院人数增长强劲，但医疗保险收入仅增长2%的原因是什么？ - 公司表示，医疗保险入院人数增长约5%，每阶段收入增长约1.9%，但价格让步增加约200万美元，再认证率较去年下降180个基点，导致收入增长受限 [33][34] - 再认证率下降主要是由于临床医生产能和精力集中在人员配置模式重新设计、薪酬实践改变和PDGM准备等内部事务上；公司认为可以解决再认证问题，使收入增长与业务量增长相匹配 [35][36] 问题2：PDGM的准备工作有哪些？如何看待当前规则下的起始费率？ - 公司预计PDGM的起始影响为负6.8%，可通过行为改变抵消约3.4%，其余3.4%可通过成本控制措施来克服，如减少每次访问次数和优化LPN、RN和PTA的比例 [39] - 公司自去年11月以来一直在进行PDGM准备工作，包括优化编码流程、收集合并症信息、管理循环以及处理可疑就诊等；目前已将可疑就诊比例从13%降至0.3% [41][42] - 到今年年底，20%的护理中心将模拟PDGM环境运行，公司在这个过程中积累了经验，包括优化编码、降低利用率和招聘LPN和PTA等 [44] 问题3：临终关怀业务的良好表现是否主要来自CCH？如何看待该业务未来的持续表现？ - 公司认为CCH业务进展符合预期，已提前实现全年协同效应目标；预计明年将实现3400 - 3600万美元的协同效应 [47] - 公司仍有良好的并购管道，新门店业务增长良好；尽管临终关怀业务入院人数增长略有放缓，但传统业务在利润率方面表现出色 [47][49] 问题4：医疗保险入院人数增长的地理区域或转诊来源有哪些特点？ - 公司表示，各地区均实现了增长，这得益于公司对有机增长的战略关注，包括增加销售团队、培训代表、优化客户账户和解决运营问题等 [53][55] 问题5：ClearCare合作对业务有何影响？预计何时开始为营收做出贡献？ - 公司希望通过该合作建立网络，实现个人护理、家庭健康和临终关怀服务之间的交叉转诊，为患者提供连续护理；目前已看到少量交叉转诊，受到管理式医疗的关注 [57][58] - 近期目标是将合作从手动流程转变为自动化流程，年底前完成所有签约地点的培训和推广；长期来看，该合作将使公司能够承担风险、优化护理服务并降低成本 [60][62] 问题6：同店医疗保险收入增长的趋势如何？未来几个季度再认证率将如何变化？ - 公司认为第三季度可能是同店医疗保险收入的低谷，预计第四季度再认证率将有所回升，明年第一、二季度在PDGM影响之前，医疗保险业务量增长将恢复到5% - 6%的正常水平 [66][67] 问题7：PDGM实施的效果将如何体现？是否会有一个爬坡期？ - 公司认为编码方面在年初将基本得到控制，但减少每次访问次数和优化人员比例等成本控制措施可能需要前两个季度才能在所有护理中心实现 [72] - 收入方面的行为调整在1月1日之前将基本完成，而每次访问次数和人员比例的优化将在全年逐步推进 [73] 问题8：如果CMS最终确定支付减少，对第一季度现金流有何影响？ - 公司认为这将对DSO产生约20天的影响，相当于约6000万美元的医疗保险收入，预计这将是一个季度的现金流中断，之后会恢复正常 [76] 问题9：行业在PDGM下的表现将如何体现？公司何时决定是否在家庭健康业务进行收购？ - 公司预计行业将经历两个阶段，首先是一些小型机构因缺乏现金储备而倒闭，为公司提供收购机会；其次是一些能够应对PDGM但看不到长期增长潜力的机构可能会出售 [80][81] 问题10：到2020年第四季度，每阶段收入和成本的变化情况如何？ - 公司认为，如果能够实现成本控制目标，每阶段收入可能减少约100美元，但成本可能减少180 - 200美元 [84][95] 问题11：PDGM对再认证和应收账款、DSO有何影响？ - 公司认为PDGM对再认证率没有显著影响，再认证率主要取决于患者类型；对DSO的影响约为20天，相当于约6000万美元的现金流中断，主要来自家庭健康业务 [90][91] 问题12：PDGM相关举措能否抵消SWB的自然增长？ - 公司计划将收入成本提高2% - 3%，通过调整人员配置可以在不显著增加总成本和人员的情况下实现增长，但预计会有轻微的通货膨胀 [99] 问题13：临终关怀业务的ADC增长趋势如何？未来混合ADC增长将如何？ - 公司认为传统业务的ADC增长将维持在中个位数（4% - 6%），这是可持续的；整个部门要实现7%以上的增长，将依赖于CCH业务的整合、新门店的开设和市场份额的扩大 [103][104] 问题14：公司对PDGM的影响更倾向于一次性还是分阶段实施？ - 公司认为最终决策将由CMS和国会做出，对公司来说两种方式都可以接受；从行业角度看，更倾向于分阶段实施，因为一次性实施可能对行业造成较大冲击，但对大型企业可能提供并购机会 [107] 问题15：如何进行第四季度各部门EBITDA建模？与第三季度相比有何变化？ - 公司认为第四季度通常会有一些季节性成本，如健康成本增加约600万美元，其中超过50%可能影响家庭健康业务；工人补偿成本也会有类似变化 [112] - 第四季度通常会有较高的增长，再认证率将稳定，这对公司有利；预计第四季度与第三季度相比，EBITDA表现将较为平稳，但会有约160万美元的额外加薪成本 [112]

业绩总结 - Amedisys在2019年第三季度的总收入为4.946亿美元，同比增长18.5%[7] - 调整后的EBITDA为5700万美元，同比增长25%[7] - 调整后的每股收益（EPS）为1.15美元，同比增长21.1%[7] - GAAP净收入为34.3百万美元，较2018年第三季度增长8.9%[39] - 自由现金流为4480万美元，同比下降30.8%[7] 用户数据 - 家庭健康部门的同店总入院量增长6%，同店入院量增长9%[6] - 临终关怀部门的同店入院量增长4%，平均每日住院人数（ADC）增长5%[10] - 个人护理部门的可计费小时数增长2%[6] - 个人护理总小时数为600,000小时，较2018年第三季度增长50%[36] 财务状况 - 净债务为2.235亿美元，净杠杆比率为1.0倍[7] - 现金流来自运营为47.5百万美元，较2019年第二季度下降19.8%[39] - 流动性总额为473.6百万美元，包括550.0百万美元的信贷额度和20.8百万美元的现金[38] - 每次访问成本（CPV）为91.77美元，较2018年第三季度增加0.81美元[34] 成本与费用 - 总一般和行政费用（G&A）占收入的比例为21.9%，较2018年同期增加70个基点[26] - 调整后G&A费用为35.9百万美元，较2018年第三季度增长19.0%[25] - 薪资成本为63.24美元，较2018年第三季度增加1.31美元[34] - 临床经理成本为8.09美元，较2018年第三季度略有下降[34] 未来展望 - 2019年预计总资本支出在800万至1000万美元之间[44] - 预计同店入院增长率为5%[44] - 预计整体薪资增长在2%至3%之间[44] - 预计整体投资在业务发展资源上约为600万美元[44] - 预计市场篮子更新将带来3.0%的增长[51] - 预计AMED特定影响为1.2%[51] - 2020年预计EBITDA边际将反映遗留Amedisys的护理边际和增长轨迹[46] - 预计2020年市场篮子更新将带来3.0%的增长[53]

收入来源占比 - 2019年前三季度约74%的收入来自医疗保险，2018年同期分别约为73%和74%[118] 公司运营中心分布 - 截至2019年9月30日，公司在美国38个州和哥伦比亚特区拥有并运营321个经医疗保险认证的家庭医疗保健中心、137个经医疗保险认证的临终关怀中心和12个个人护理中心[119] 政策对收入和毛利率的影响 - 2020财年临终关怀支付最终规则预计使公司收入增加约0.5%，但毛利率降低约0.6%[121] - 2019年家庭医疗最终规则预计使公司收入增加1.2%，2020年拟议规则预计使公司收入减少6.8%[124][126] 公司收购情况 - 2019年2月1日和4月1日，公司分别以3.279亿美元和1750万美元收购CCH和RoseRock，预计2019年CCH的收购和整合成本约为1500 - 1600万美元[127] - 2019年收购活动使临终关怀业务收入增加约4800万美元，运营收入增加约700万美元[141] - 收购CCH和RoseRock贡献约1.29亿美元收入，运营亏损约300万美元，含收购和整合成本1300万美元及无形资产摊销300万美元[152] - 公司运营费用增加1000万美元，约600万美元归因于CCH收购，排除收购影响其他运营费用增加400万美元[151] - 公司运营费用在2019年前九个月增加3100万美元，约2100万美元归因于CCH收购[173] - 2019年前三季度投资活动使用的现金流量为3.515亿美元，较2018年同期增加3.389亿美元，主要因收购CCH和RoseRock [175] - 2018年12月31日至2019年9月30日，患者应收账款增加6570万美元，其中4460万美元与CCH有关[180] 公司业务合作 - 2019年7月，公司与ClearCare签署协议，建立网络合作伙伴关系[128] 2019年第三季度财务情况 - 2019年第三季度，公司净服务收入4.946亿美元，同比增加7700万美元，营业利润增加700万美元[130] - 2019年第三季度，家庭医疗部门净服务收入3.115亿美元，同比增加1700万美元，营业利润增加300万美元[133][135] - 家庭医疗部门2019年第三季度医疗保险收入同比增长2%，非医疗保险收入同比增长16%[133] - 家庭医疗部门2019年第三季度总入院人数同比增长9%，总服务量同比增长6%[133] - 净服务收入增加1700万美元，总业务量增长6%，每次医疗保险收入增长2%，业务量增长由入院人数增长9%驱动[136] - 服务成本（不包括折旧和摊销）增长4%，总就诊量增长3%，每次就诊总成本增长不到1%[137] - 其他运营费用增加约700万美元，主要因增加支持业务量增长的资源、工资增长及人员成本转移[138] 2019年各业务财务情况 - 临终关怀业务2019年净服务收入1.624亿美元，运营收入4170万美元，医疗保险收入同店增长10%，入院人数增长4%[140] - 个人护理业务运营收入增加约100万美元，净服务收入增加200万美元，服务成本增加100万美元[146] - 九个月合并净服务收入14.549亿美元，运营收入1.359亿美元，收入增加2.27亿美元使运营收入增加1700万美元[152] - 家庭健康部门净服务收入增长7000万美元（8%），运营收入增长2400万美元，主要因总量增长6%和每疗程医疗保险收入增长3%[158][159] - 临终关怀部门净服务收入增长1.5亿美元，运营收入增长2100万美元，但受与美国司法部和解讨论影响减少700万美元收入和毛利[165] - 个人护理部门净服务收入增长700万美元，运营收入增长300万美元，成本服务增加约400万美元，其他运营费用基本持平[169] 各业务收入结构变化 - 家庭健康部门医疗保险收入从6.193亿美元增至6.44亿美元，非医疗保险收入从2.512亿美元增至2.962亿美元[156] - 临终关怀部门医疗保险收入从2.867亿美元增至4.3亿美元，非医疗保险收入从1540万美元增至2260万美元[163] - 个人护理部门非医疗保险收入从5560万美元增至6210万美元[171] 各业务运营指标变化 - 家庭健康部门总入院人数增长7%，总量增长6%[156] - 临终关怀部门入院人数增长5%，日均普查人数增长6%[163] - 个人护理部门计费小时数从235.7608万小时增至250.6113万小时，服务客户从15731人增至16134人[171] 现金流量情况 - 2019年前三季度经营活动产生的现金流量为1.268亿美元，较2018年同期减少3260万美元[174] - 2019年前三季度融资活动产生的现金流量为2.253亿美元，较2018年同期增加4.445亿美元，主要因根据修订信贷协议借款以资助收购[175] 资本支出与资金状况 - 2019年资本支出预计约为800 - 1000万美元，不包括未来收购的影响[178] - 截至2019年9月30日，公司现金及现金等价物为2080万美元，5.5亿美元循环信贷安排下的可用额度为4.528亿美元[178] 应收账款情况 - 2019年和2018年前三季度现金收款占收入的百分比分别为102%和104% [180] - 2019年9月30日，加权平均逾期天数为44.5天，较2018年12月31日增加6.5天，较2019年6月30日增加3.4天[180] 股票回购计划 - 2019年2月25日，董事会授权一项股票回购计划，可在2020年3月1日前回购至多1亿美元的流通普通股[188] 债务与利率影响 - 截至2019年9月30日，受利率波动影响的未偿债务总额为2.398亿美元，利率变动1%将使年度利息费用变动约240万美元[191]

财务数据和关键指标变化 - 2019年第二季度GAAP基础上，公司实现摊薄后每股净收益1.02美元，较2018年增加0.04美元；营收4.9亿美元，较2018年增加8100万美元，增幅20% [18] - 调整后，营收增长8500万美元，增幅21%，达4.99亿美元；EBITDA增加1200万美元，增幅24%，达6100万美元；EBITDA占营收的百分比增加30个基点；每股收益增加0.21美元，增幅21%，达1.21美元 [19] - 公司将2019年调整后EBITDA指引范围提高至2.13 - 2.16亿美元，调整后每股收益指引范围提高至4.05 - 4.12美元 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 家庭健康业务 - 营收3.19亿美元，较上年增加2500万美元，增幅9%，主要受同店总业务量6%的增长推动 [19] - 同店基础上，医疗保险入院人数增长4%，阶段性入院人数增长6%，总入院人数增长7% [19] - 医疗保险服务前收入增长2.7%，每次就诊的临床医生成本增至1.90美元，每次就诊的总成本较上年增加1.79美元，总就诊次数增长4% [19] - 毛利率改善得益于所有支付方的业务量和费率增长，以及利用率下降1.2% [20] - 部门EBITDA为5700万美元，增加超800万美元，调整后EBITDA利润率接近18%，提高130个基点 [20] - 医疗保险重新认证率为36.4%，较上年降低160个基点；非医疗保险每次就诊收入增长2.8%；本季度一般及行政费用占营收的28%，与2018年持平 [20] 临终关怀业务 - 营收1.59亿美元，较上年增加5700万美元，增幅57% [21] - 同店日均入住人数增长5%，同店入院人数增长7% [21] - 部门EBITDA为3700万美元，较上年增加近800万美元，增幅26% [21] - 同店每日净收入增加1.70美元，达151.10美元；同店每日服务成本增加2.21美元，达76.81美元 [21] - CCH收购为临终关怀部门增加了4600万美元的营收和600万美元的EBITDA，同时增加了220万美元的公司成本，合并后EBITDA贡献为380万美元 [21] 个人护理业务 - 第二季度营收约2100万美元，计费小时数增长6% [22] - EBITDA利润率较上年提高630个基点 [22] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于四个战略领域：临床卓越、成为首选雇主、运营效率和推动增长 [7] - 与ClearCare建立创新合作伙伴关系，旨在建立全国性个人护理机构网络，为患者提供家庭护理连续服务，并与医疗保险优势计划进行创新支付对话 [12] - 签署收购监管资产的最终协议，以在纽约更多县开展家庭健康业务，扩大业务覆盖范围 [14] - 积极应对PDGM新支付模式，认为无论该模式是否按提议实施，公司都能成功过渡并扩大市场份额 [15][17] - 行业内许多中小型家庭健康机构可能因PDGM实施面临财务和运营障碍，预计超30%的竞争对手将出现负利润率，为公司提供了扩大市场份额的机会 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对本季度业绩感到自豪，认为员工的坚定承诺为患者提供了出色的护理，推动了临床、运营和财务方面的强劲成果 [5][6] - 预计临床质量将在临终关怀业务中继续提高，同时努力降低员工自愿离职率 [8] - 认为调整临床薪酬实践将为公司带来运营效率提升的机会，以更低成本提供优质护理 [10] - 对家庭健康、临终关怀和个人护理业务的增长前景充满信心，预计Compassionate Care整合将在第四季度推动增长 [10][11] - 认为PDGM新支付模式的实施将导致行业洗牌，为公司提供了整合和增长的机会，同时也将增加行业推动国会立法的紧迫性 [30][32] 其他重要信息 - 截至第二季度末，公司总自愿离职率约为17%，公司正努力降低该比率 [8] - 公司计划在2019年第四季度全面实施临床薪酬实践的重新设计 [10] - 公司目前有六个新建护理中心，目标是在今年剩余时间内再开设4 - 6个 [24] - 公司运营现金流本季度为5900万美元，年初至今为7900万美元，有望在2019年全年达到1.8亿美元 [23] - 本季度末，公司杠杆率约为1.3倍，拥有近4.3亿美元的流动性 [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：公司连续两个季度业绩良好，但此次上调指引幅度小于业绩超出预期的幅度，是因为下半年业绩会减速还是对CCH整合有更多预期？ - 通常第二季度是公司最强劲的季度，但从第一季度到第二季度的业绩增长与正常季节性不符，且市场共识预期过于保守 [27] - 上半年公司受益于车队车辆销售收益和工人补偿准备金的增加，共计约400万美元；下半年还有约400万美元的投资计划，以及约200万美元的加薪池增加 [28] 问题2：PDGM提议规则与去年11月发布的最终规则有何不同，公司如何看待该规则？ - 提议规则将行为调整从6.42%提高到8.01%，公司有信心通过利用编码和劳动力成本等多种方式应对 [30] - 规则取消了RAP预付款，这将对行业内许多缺乏资金储备和借贷能力的机构造成巨大冲击，预计会导致行业洗牌，为公司提供整合和扩大市场份额的机会 [30][31] - 目前支持禁止CMS基于行为假设进行费率调整的国会法案的共同提案人数量增加，预计会有更多人支持该法案 [32][33] 问题3：PDGM实施后，公司家庭健康和临终关怀业务的有机增长潜力和上限是多少？ - 家庭健康业务方面，即使在PDGM实施前，公司在医疗保险按服务收费方面的增长轨迹也令人满意，预计这种增长趋势将持续到2020年 [36] - PDGM实施后，行业洗牌将为公司创造增长机会，但具体增长幅度尚不确定 [37] - 临终关怀业务方面，公司预计将继续保持高个位数到低两位数的增长，包括有机增长和无机增长 [35] - 公司认为在传统市场仍有机会夺取市场份额，而CCH和新建地点有望实现两位数增长 [38] 问题4：ClearCare合作如何融入公司与支付方的长期合作战略，以及是否有短期贡献的机会？ - 公司与ClearCare的合作旨在建立全国性个人护理机构网络，整合个人护理、家庭健康和临终关怀服务，为患者提供连续的护理服务，符合公司与支付方合作的战略 [42][43] - 目前已有308家机构和32000名护理人员加入合作，显示出合作的需求和成功 [41] - 合作将为公司带来短期机会，如通过与ClearCare机构的患者重叠，增加家庭健康业务的患者流量，并利用数据共享和预测分析提高患者护理效果 [45][46] 问题5：公司对CCH在2020年和2021年的EBITDA贡献目标是否仍有信心？ - 公司对CCH的整合进展感到满意，目前整个公司已在公司的HomeCare HomeBase平台上运行 [48] - 公司有信心在2021年实现CCH的EBITDA贡献达到5000万美元的目标 [48] 问题6：与CCH相关的折旧和摊销费用增加，未来应如何建模？ - 折旧和摊销费用的增加与CCH收购相关，预计在接下来的第三和第四季度，该费用将略低于第二季度，约为450 - 500万美元 [52] 问题7：家庭健康业务量增长的驱动因素是什么，研究业务疲软的原因和前景如何？ - 家庭健康业务量增长得益于业务发展团队的努力和经验积累，目前仍有机会进一步加速增长 [55] - 研究业务在过去两个季度有所疲软，但原因不明确，预计将恢复正常模式 [56] 问题8：公司应对PDGM费率压力的策略和机会有哪些？ - 公司通过集中编码、利用管理和劳动力组合优化三个方面来应对PDGM的费率压力 [58][59][60] - 编码方面，公司有250人专门负责，预计能够快速应对；利用管理方面，公司与Medalogix合作，优化患者护理方案；劳动力组合优化方面，公司将增加LPN和PTA的使用，以提高效率 [58][59][60] 问题9：从成本每Episode的角度来看，公司在2020年相对于2019年能降低多少成本？ - 从就诊次数来看，预计每个Episode可减少1 - 2次就诊，成本约为90 - 135美元；从临床医生组合来看，成本差异约为20美元；综合两者，预计可降低约175美元 [66] 问题10：通过三个行为假设桶来缓解费率压力，公司在建模收入每Episode时应考虑的大致缓解比例是多少？ - 公司历史上行为变化的缓解比例约为2% - 3%，目前仍在逐患者分析，预计年底会有更清晰的认识 [68] 问题11：RAP支付取消对行业和公司的管道及市场份额有何影响？ - RAP支付取消将使许多小型家庭健康机构面临资金困难，可能导致它们无法支付工资，从而将患者和员工转移给大型机构，为公司提供了扩大市场份额的机会 [70][71] - 公司认为这是一个增长市场的理想情况，长期来看，公司有望通过利用这个机会来提高市场份额 [71] - 公司自身杠杆率为1.3倍，有足够的资金储备，但RAP支付取消仍会造成约20天的业务中断，每天约影响300万美元的收入 [77] 问题12：如果小型机构移交患者和员工，公司现有临床医生是否有能力承接更多患者，还是需要增加员工？ - 公司在第四季度实施的薪酬实践变革将显著提高临床医生的承接能力，同时也可能有机会增加优秀的临床医生 [79] 问题13：公司宣布的Premier Home Health care服务扩张的具体情况如何？ - 公司获得了纽约三个县的运营证书，但未购买提供商编号，因此没有遗留责任风险 [81] - 这为公司在这些地区开展新建业务提供了机会，符合公司的扩张计划 [81] 问题14：公司如何应对员工自愿离职率问题，员工离职的主要原因是什么？ - 公司认为员工留存率对业务至关重要，目前离职率接近行业最低水平，目标是降至15%以下 [85][87] - 公司通过与IBM合作建立预测模型，试图预测员工离职的可能性，并采取积极措施留住员工 [86] - 员工离职的部分原因是自然流动，特别是护士的流动性较大，公司也意识到新员工入职培训的重要性，并正在改进这方面的工作 [86] 问题15：公司上调指引是因为上半年业绩好于内部模型，还是市场模型偏差？ - 第二季度业绩超出了公司内部模型，上半年的一些因素如工人补偿和车队车辆收益对第一季度业绩有帮助 [90] 问题16：公司能在多大程度上抵消PDGM中8%的行为假设费率压力，特别是编码部分？ - 公司认为编码部分虽然不是100%可实现，但有一定的机会，且公司已经为此做了长期准备，预计在2020年1月1日能够基本完成相关工作 [92][93] - 利用管理和劳动力组合优化将在2020年逐步实施，其中劳动力组合调整可能需要较长时间 [94] 问题17：从有机增长角度看，PDGM对2020年家庭健康业务EBITDA的影响如何，公司能否实现有机增长？ - 公司认为能够通过有机增长抵消PDGM的影响，预计到第四季度，业务将基本持平或实现正增长 [96] 问题18：公司如何管理ClearCare合作中的护理质量？ - 公司通过ClearCare软件监控护理质量，并制定了服务水平要求，包括及时启动护理、与患者沟通的及时性和患者满意度等指标 [100][101] - 对于未能达到质量指标的机构，公司将建立分层关系，优先选择提供高质量护理的机构 [101] 问题19：ClearCare合作何时能对业绩产生影响？ - 公司目前处于签约阶段，计划在9月底在三个市场进行试点项目，并进行技术工作以整合数据 [106] - 预计该合作将在明年开始对业绩产生影响，并有望带来更多的患者流量 [106][107] 问题20：关于禁止CMS基于行为假设进行费率调整的立法推动的时机如何？ - 目前支持该法案的国会共同提案人数量增加，包括众议院40人和参议院20人，且两党支持较为均衡，还有关键委员会成员参与 [110][111] - 立法推动的时机预计在秋季，可能会借助一些大型立法项目，如意外账单、药品定价和医疗保险延期法案等，但具体时间难以预测，公司将持续努力至12月31日 [111]

收入来源 - 2019年和2018年截至6月30日的三个月和六个月内，公司约74%的收入来自医疗保险[119] 业务布局 - 截至2019年6月30日，公司在美国38个州和哥伦比亚特区拥有并运营322个经医疗保险认证的家庭医疗保健中心、137个经医疗保险认证的临终关怀中心和12个个人护理中心[120] 政策影响 - 2020财年临终关怀支付率最终规则将常规家庭护理支付减少2.7%，预计服务于医疗保险受益人的临终关怀机构支付将增加2.6%；2019年家庭医疗最终规则使公司收入预计增加1.2%；2020年家庭医疗拟议规则预计使家庭医疗服务提供商支付增加1.3%[122][123][127] 收购情况 - 2019年2月1日，公司以3.279亿美元收购CCH；4月1日，以1750万美元收购RoseRock；2019年截至6月30日的三个月和六个月内，分别产生约400万美元和1000万美元的收购和整合成本，CCH全年相关成本预计为1500 - 1700万美元[128] - 2019年2月和4月分别收购CCH和RoseRock，CCH贡献约4600万美元收入和600万美元运营收入，RoseRock贡献约300万美元收入和100万美元运营收入[143] - 2018年6月4日，公司以1.814亿美元的总价从KKR关联方购买241.8304万股普通股，占公司当时流通普通股总数的7.1%[191] 运营收入与成本 - 2019年截至6月30日的三个月，公司运营收入增加200万美元，收入增加8100万美元，CCH贡献约4600万美元收入和100万美元运营收入，RoseRock贡献约300万美元收入和100万美元运营收入[129][131] - 2019年截至6月30日的三个月，公司运营收入受600万美元应计费用和400万美元收购及整合成本负面影响；毛利润率受报销变化、临床医生生产力提高等积极影响[132][133] - 家庭医疗部门2019年截至6月30日的三个月净服务收入为3.186亿美元，运营收入为5570万美元，医疗保险收入增长6%，非医疗保险收入增长17%[135] - 家庭医疗部门运营收入增加1000万美元，净服务收入增加2700万美元，毛利润率受业务量增长等积极影响，报销变化使净服务收入和毛利润增加约300万美元[137] - 家庭医疗部门收入增加2700万美元，得益于总业务量增长6%和每疗程医疗保险收入增长3%，业务量增长由入院人数增加7%推动[138] - 家庭医疗部门非医疗保险（每次就诊和每疗程）费率增长约3%，2019年截至6月30日的三个月收入增长还受收入价格优惠减少的积极影响[138] - 服务成本因总访问量增长4%（由业务量增长6%推动）而增加6%，每次访问总成本增加2%[139] - 其他运营费用增加约600万美元，主要因支持业务量增长增加资源、计划涨薪及人员岗位调整[140] - 临终关怀业务2019年净服务收入1.532亿美元，运营收入3060万美元，医保收入同比增长1%，入院人数增长7%，日均入住人数增长5%[142] - 临终关怀收入增加5200万美元，约4900万美元归因于收购活动，其余因日均入住人数增加5%和报销增加1.6%[144] - 个人护理业务运营收入增加100万美元，净服务收入增加200万美元，服务成本增加100万美元，其他运营费用持平[147] - 公司2019年其他运营费用4020万美元，折旧和摊销370万美元，总运营费用4390万美元[151] - 2019年上半年公司净服务收入9.603亿美元，运营收入8910万美元，净利润6500万美元[153] - 运营收入增加1000万美元，收入增加1.49亿美元，受收购、与美国司法部和解及收购整合成本影响[153][155] - 毛利率受2019年报销政策变化和人员配置调整积极影响，其他运营费用占收入比例同比增加不到1%[156] - 家庭健康部门净服务收入从5.756亿美元增至6.287亿美元，运营收入从8670万美元增至1.077亿美元，医保和非医保收入分别增长5%和20%[158] - 临终关怀部门净服务收入从1.987亿美元增至2.902亿美元，运营收入从5610万美元增至6410万美元，医保收入增长5%[165] - 个人护理部门净服务收入从3660万美元增至4140万美元，运营收入从180万美元增至390万美元[171] - 公司整体运营收入因净服务收入增加而增长，家庭健康部门增2100万美元，临终关怀部门增800万美元，个人护理部门增200万美元[160][167][172] - 家庭健康部门净服务收入增长5300万美元，得益于总服务量增长6%和医保每疗程收入增长3%[161] - 临终关怀部门净服务收入增长9200万美元，约8100万美元归因于收购活动，其余因日均患者数增长7%和报销增加1.6%[168] - 个人护理部门净服务收入增长500万美元，运营收入增长200万美元，成本服务增加约300万美元，其他运营费用持平[172] - 公司企业运营费用在2019年上半年增加2100万美元，约1500万美元归因于CCH收购[173] 现金流与资金状况 - 2019年上半年经营活动现金流减少1160万美元，投资活动现金使用增加3.427亿美元，融资活动现金提供增加4.085亿美元[175][176] - 2019年资本支出预计为800 - 1000万美元，截至2019年6月30日，公司有1390万美元现金及等价物和4.159亿美元循环信贷额度可用[178] - 2018年12月31日至2019年6月30日，患者应收账款增加5070万美元，其中1860万美元与CCH有关[180] - 2019年和2018年截至6月30日的六个月，现金收款占收入的百分比为102%[180] - 2019年6月30日，销售未收款天数为41.1天，较2018年12月31日增加3.1天，较2019年3月31日减少0.1天，收购活动预计影响2.6天[180] - 2019年和2018年截至6月30日的六个月，经营活动提供的现金分别为7930万美元和9090万美元，投资活动使用的现金分别为3.479亿美元和520万美元，融资活动提供（使用）的现金分别为2.623亿美元和 - 1.462亿美元，现金及现金等价物净减少分别为630万美元和6050万美元[182] 信贷与融资安排 - 2019年2月4日，公司签订信贷协议第一修正案，提供最高7.25亿美元的高级有担保信贷安排，包括5.5亿美元的循环信贷安排和最高1.75亿美元的定期贷款安排[185] - 2019年2月4日，公司借入定期贷款安排的全部本金，用于支付CCH收购的部分购买价格[186] - 2019年截至6月30日的三个月和六个月，5.5亿美元循环信贷安排借款的加权平均利率为4.0%；2019年截至6月30日的三个月以及2019年2月4日至6月30日，1.75亿美元定期贷款安排借款的加权平均利率为4.0%[187] - 截至2019年6月30日，公司综合杠杆率为1.2，综合利息保障倍数为18.0，遵守信贷协议的契约；5.5亿美元循环信贷安排的可用额度为4.159亿美元[188] 股票回购 - 2019年2月25日，董事会授权一项股票回购计划，可在2020年3月1日前回购最高1亿美元的流通普通股，2019年截至6月30日的三个月和六个月未回购任何股份[190]

财务数据和关键指标变化 - 2019年第一季度GAAP基础上，公司实现摊薄后每股净收益0.95美元，较2018年增加0.16美元；营收4.67亿美元，较2018年增加6800万美元，增幅17% [19] - 调整后，公司营收增长6900万美元，增幅17%，达到4.68亿美元；EBITDA增长超1300万美元，增幅32%，达到5500万美元；EBITDA占营收的百分比增加130个基点；每股收益增加0.35美元，增幅41%，达到每股1.11美元 [19] - 调整后EBITDA较2018年第四季度增加1100万美元，主要因家庭健康报销增加300万美元、健康成本降低600万美元、出售车队车辆获得约100万美元收益、2月1日完成的Compassionate Care收购增加400万美元调整后EBITDA，但被支持增长的资源计划增加和一些季节性相关项目抵消 [20] - 公司重申2019年业绩指引，营收在19.4亿 - 19.8亿美元之间，调整后EBITDA在2.05亿 - 2.1亿美元之间，调整后每股收益在3.98 - 4.09美元之间 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 家庭健康业务 - 营收3.1亿美元，较上年增加2600万美元，增幅9%，主要因同店总业务量增长6%；同店层面，医疗保险入院人数增长2%，阶段性入院人数增长4%，总入院人数增长6%；医疗保险再认证率为37%，较上年低80个基点；每阶段医疗保险收入增长3.9%；每次上门护理成本较上年仅增加0.71美元，尽管加薪增加了1.2美元；每次上门护理总成本较上年增加0.73美元，业务量增长6%，其中利用率增加1% [21] - 部门EBITDA为5300万美元，增加近1200万美元，调整后EBITDA利润率为17%，提高250个基点，这是EBITDA利润率连续第四个季度实现显著同比改善 [22] 临终关怀业务 - 营收1.38亿美元，较上年增加4000万美元，增幅41%，包含CCH收购在2019年第一季度的影响；同店日均入住人数增长8%，同店入院人数增长5% [23] - 部门EBITDA为3500万美元，较上年增加800万美元，增幅30%，同样包含CCH收购的影响；日均净收入增长2%，达到152.56美元；日均服务成本增长7%，达到82.43美元；该部门受益于约200万美元的报销增加 [23] - 部门EBITDA利润率下降230个基点，主要因2019年第一季度的结果包含了CCH收购；CCH收购为临终关怀部门增加了3150万美元的营收和560万美元的EBITDA，同时增加了140万美元的公司成本，导致合并EBITDA贡献净增加420万美元 [24] 个人护理业务 - 第一季度营收约2000万美元，计费小时数增长11%；由于包含收购，结果与上年不可比，公司希望在2019年通过无机和合作机会继续发展个人护理业务 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 4月19日，CMS发布了2020财年临终关怀的拟议规则，其中包括对临终关怀提供者的总体支付更新2.7%，这一市场篮子更新为临终关怀行业增加了5.4亿美元的支出 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 临床卓越方面，公司2019年患者护理质量星级QPC评分为4.27，有52个护理中心达到5星；在家庭健康基于价值的采购试点项目中，第一季度从CMS获得约36.4万美元的奖金；临终关怀业务在2019年5月的质量指标预览中，在所有七个测量类别中均超过全国平均水平 [9][10] - 成为雇主首选方面，截至第一季度末，公司自愿离职率约为17%，公司正努力将离职率管理科学化，以降低该数字 [11] - 运营效率方面，2019年的优先运营举措之一是提高RN与LPN的利用率，第一季度末LPN利用率为37.4%，每提高1%该比率可节省近45万美元；公司已着手重新设计临床医生薪酬实践，预计在第四季度全面实施 [12] - 并购方面，4月1日完成对RoseRock Healthcare的收购，这是一家位于俄克拉荷马州塔尔萨的临终关怀资产；公司计划在2019年开设7 - 9家新机构，主要是临终关怀机构；资本部署在临终关怀收购上仍为优先事项，公司将保持并购纪律，避免拍卖流程和支付过高倍数 [15] - 监管和立法方面，公司与国会和CMS的对话仍聚焦于PDGM；目前已有11位两党参议员签署成为《2019年家庭健康支付创新法案》的共同提案人，预计众议院将推出两党配套法案；公司对推进该立法在未来几个月的进展充满信心 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对第一季度的业绩表示满意，认为业务势头良好，但也提到在CCH整合和Homecare Homebase实施过程中可能会出现一些预计的放缓，不过希望能带来积极的惊喜 [30] - 对于医疗保险业务增长，公司认为基本面良好，仍有信心实现3% - 5%的增长目标 [34] - 个人护理业务方面，公司看到了与医疗保险优势计划合作的机会，正在寻找扩大业务覆盖范围的解决方案，目标是实现全国或接近全国的覆盖 [40] 其他重要信息 - 公司总G&A费用在调整后为1.39亿美元，占总营收的29.7%，较上年下降50个基点，与上一季度持平；本季度总G&A费用包括约800万美元与CCH收购相关的费用 [25] - 本季度运营现金流为2000万美元，受收款略有放缓和与CCH收购相关的额外成本影响；DSO较上一季度增加约3天，达到41.2天，与上年持平；CCH和RoseRock收购完成后，公司杠杆率约为1.6倍，拥有3.9亿美元的可用流动性 [25][26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 重申2019年业绩指引是出于保守考虑，还是有其他因素会导致业务势头在今年剩余时间放缓？ - 公司表示一方面是为CCH整合等因素做准备，另一方面第一季度CCH的EBITDA和ADC表现强于预期；Scott认为主要考虑CCH推出的时间安排，目前CCH表现强劲，预计会有一些干扰，但也有机会超预期；公司对整合工作表示满意，若继续做好整合，有望取得良好结果 [30][31][32] 问题2: 医疗保险业务增长2%，较第四季度略有放缓，如何推动其回到3% - 5%的目标范围，这是否仍是全年预期？ - Chris表示公司仍看好3% - 5%的增长目标，第一季度放缓的原因包括业务日减少一天和现场全职员工数量略有下降，但公司已解决这些问题，基本面良好，对2019年目标仍有信心 [34][35] 问题3: 关于CCH的业绩指引，第一季度表现超预期，后续三个季度的利润率和贡献节奏如何，HCHB转换延迟是否影响对2020年CCH 3400万 - 3600万美元EBITDA的信心？ - Scott认为延迟对2019年和2020年的预期影响不大，预计第四季度CCH表现最强，后续三个季度的业绩目标为1000万美元，大部分将集中在后期；公司对第四季度的业绩持乐观态度 [38] 问题4: 个人护理业务TTM EBITDA利润率达到约8%，较上年的盈亏平衡有所提升，公司扩大该业务的增长目标、实现方式和预期利润率如何？ - Paul表示公司进行了四次收购且进展顺利，与医疗保险优势计划的合作有机会，正在寻找扩大覆盖范围的解决方案，目标是实现全国或接近全国的覆盖；Chris补充说公司核心个人护理业务的整合已取得进展，目前主要关注护理人员的保留和招聘，以提高利润率 [40][41][43] 问题5: Homecare Homebase推出推迟一个月，成本从第一季度推迟到第二季度的金额是多少，季度间的季节性是否会改变？ - Scott表示主要是干扰时间的变化，原本3月会出现的干扰推迟到了后面；此外，计划中的销售和领导岗位成本在第一季度未充分体现，这在一定程度上有助于第一季度的业绩 [46][47] 问题6: 家庭健康业务表现出色，是什么推动了该业务利润率同比提高约250个基点？ - Chris认为主要是业务增长利用了领导和现场的产能，坚持战略带来了收入增长和利润提升；Scott补充说约200个基点的利润率提升来自费率提高，其余来自运营效率提升，只要总业务量保持在6%，利润率将继续上升 [51][52] 问题7: 公司如何在PDGM下制定护理计划，如何使用Medalogix，这对业务意味着什么？ - Chris解释说过去家庭护理报销基于疾病驱动的路径制定护理计划，而Medalogix基于数据科学，考虑患者具体特征和其他因素，有助于确定正确的上门次数和技能护理与治疗的组合，挑战行业更具体地制定护理计划，虽然临床医生的判断仍占主导，但会打破常规模式 [57][58] 问题8: 2019年计划开设的7 - 9家新机构是家庭健康还是临终关怀机构，何时开业？ - Paul表示主要是临终关怀机构，约5家临终关怀和3家家庭健康；Scott补充说目前有一家已于去年年底开业，其他处于签署租约等不同阶段，有望按计划推进，且有机会增加开设数量 [60][61] 问题9: 新机构的经济情况如何？ - Scott表示新机构每月的烧钱率约为5万美元，大约需要6个月开始运营，年度盈亏平衡期约为8 - 10个月；公司对新机构的机会感到兴奋，特别是来自Compassionate Care收购带来的新领域，如得克萨斯州 [63] 问题10: 临终关怀行业2.7%的增长对公司的影响何时能有更新？ - Paul认为对公司的影响约为1%左右，具体还需考虑工资滞后等因素；Scott补充说目前预计在1%左右，10月1日起的费率增长是积极的 [65][66] 问题11: DSO较上一季度增加3天的原因是什么，是否会在年内缓解？ - Scott认为这主要是第一季度的问题，包括医疗保险的黑暗日和收购导致的现金流出；随着CCH护理中心接入Homecare Homebase，预计DSO会得到改善，公司仍对运营现金流目标有信心 [68] 问题12: 本季度LPN利用率略高于37%，去年第一季度该数据是多少，未来一两年该比率能达到多高？ - Paul认为未来一两年能达到50% - 50%的比例就很好，每个百分点的提升约对应50万美元的节省；Chris表示过去一年半LPN利用率通常在36% - 38%之间，公司正在进行薪酬实践改革，这是提高利用率的最大障碍，预计2020年及以后能超过50%，但2019年不会有太大变化 [72][73] 问题13: 雇佣LPN和RN除了成本和技能外，在离职率等方面是否有差异，增加LPN的使用是否会遇到来自转诊来源或计划方的阻力？ - Paul认为行业已形成RN负责高技能业务，LPN负责常规回访业务的模式，增加LPN的使用不会遇到阻力，反而有助于降低RN和LPN的离职率和提高保留率；Chris补充说根据经验，LPN的离职率低于RN [75][76] 问题14: 股价在电话会议开始时走弱，是否有基本面因素导致本季度与上一季度不同？ - Paul表示公司也对此感到困惑，认为可能是因为没有修订业绩指引，公司认为第一季度不能代表全年，会在第二季度根据情况重新评估指引 [79] 问题15: 预计本周出台的众议院法案通过成为立法的预期如何，CMS的拟议规则是否会解决行为假设问题？ - Dave表示对通过立法禁止使用行为假设持乐观态度，预计众议院法案下周推出，以便更多共同提案人签署；后续将继续增加共同提案人，并与关键委员会工作人员合作，预计下半年有机会将法案语言插入其他立法中；公司在立法和监管两条轨道上都在努力，与CMS的沟通也取得了一些进展 [82][83][86] 问题16: 立法是否会具体禁止使用行为抵消，具体要求是什么？ - Dave表示立法将禁止在前端使用行为假设，并在后端进行行为调整，最大调整幅度为每年2%；Chris补充说这将使支付基于已证实的行为，且削减幅度不超过2%，目前6.42%的行为假设超出了以往的正常范围 [89][90] 问题17: 关于医疗保险优势的两个问题，一是之前关于将临终关怀纳入医疗保险优势福利的示范项目的情况，二是公司与医疗保险优势支付方的风险承担关系或安排有何更新？ - Paul表示公司与支付方有四种不同类型的风险关系，在15个州开展，进展良好，正基于这些结果与支付方进行更深入的对话；Dave介绍说CMMI宣布从2021年开始，参与VBID计划的医疗保险优势计划可以自愿将临终关怀福利纳入其中，目前该计划在2020年将覆盖所有50个州，但这是自愿的 [92][93][95]

公司整体财务业绩 - 2019年第一季度公司运营收入增加800万美元，营收增加6800万美元，主要因三个业务板块增长及2月1日收购CCH所致[120] - 2019年第一季度公司净服务收入为4.673亿美元，2018年同期为3.993亿美元；运营收入为4430万美元，2018年同期为3600万美元[121] - 2019年第一季度公司运营费用增加1000万美元，其中约700万美元是CCH收购的结果，排除收购和整合成本影响，其他运营费用增加500万美元，占收入增加额6800万美元的8%[139] - 2019年第一季度经营活动提供的现金为2010万美元，较2018年同期的4030万美元减少2020万美元；投资活动使用的现金为3.289亿美元，较2018年同期的330万美元增加3.256亿美元；融资活动提供的现金为2.992亿美元，较2018年同期的 - 340万美元增加3.026亿美元[140][141] - 2019年第一季度资本支出为120万美元，2018年同期为150万美元，预计2019年资本支出约为800 - 1000万美元，不包括未来收购的影响[143] - 2019年和2018年第一季度现金收款占收入的百分比分别为101%和104%，2019年3月31日应收账款周转天数为41.2天，较2018年12月31日增加3.2天，较2018年3月31日减少0.2天[145] 公司业务机构情况 - 截至2019年3月31日，公司拥有并运营321家经医疗保险认证的家庭健康护理中心、138家经医疗保险认证的临终关怀护理中心和12家个人护理中心[112] 公司收购情况 - 2019年2月1日，公司以3.279亿美元收购CCH；4月1日，以1750万美元收购RoseRock Healthcare[119] - 2019年第一季度公司因各项收购和整合CCH产生约600万美元成本，预计2019年总成本在1600 - 1800万美元[119] - 2019年2月4日公司签订信贷协议第一修正案，修订后信贷协议提供最高7.25亿美元的优先有担保信贷安排，包括5.5亿美元循环信贷安排和最高1.75亿美元定期贷款安排[149] - 2019年2月4日公司借入定期贷款安排全部本金，用于支付CCH收购部分价款，其余价款及相关交易费用由循环信贷安排收益支付[150] 家庭健康板块业务情况 - 家庭健康板块2019年第一季度净服务收入为3.101亿美元，2018年同期为2.841亿美元；运营收入为5200万美元，2018年同期为4090万美元[123] - 家庭健康板块2019年第一季度医保收入同比增长4%，非医保收入同比增长22%；总入院人数同比增长6%[123] 临终关怀业务情况 - 2019年第一季度临终关怀业务净服务收入1.37亿美元，较2018年同期的9730万美元增加4000万美元，运营收入3350万美元，较2018年同期的2700万美元增加700万美元[130][131] - 2019年第一季度临终关怀业务Medicare收入1.307亿美元，非Medicare收入630万美元[130] - 2019年第一季度临终关怀业务平均每日 census 增长8%[130] 个人护理业务情况 - 2019年第一季度个人护理业务净服务收入2020万美元，较2018年同期的1790万美元增加200万美元，运营收入150万美元，较2018年同期的80万美元增加不足100万美元[135][137] - 个人护理业务无Medicare收入，非Medicare收入2020万美元[137] - 个人护理业务计费小时数为833,617小时，服务客户数为12,801人[137] 政策影响 - CMS 2020财年临终关怀支付率拟议规则，常规家庭护理支付减少2.7%，服务医保受益人的临终关怀机构预计支付增加2.7%[114] - CMS 2019年家庭健康最终规则使家庭健康服务提供商报销增加2.2%，公司预计影响为增加1.2%[115] 公司资金及债务情况 - 截至2019年3月31日，公司现金及现金等价物为1060万美元，5.5亿美元循环信贷安排下的可用额度为3.809亿美元[143] - 2019年3月31日患者应收账款较2018年12月31日增加4740万美元，其中3120万美元与CCH有关[145] - 截至2019年3月31日的三个月，5.5亿美元循环信贷安排借款加权平均利率为4.1%；2019年2月4日至3月31日，1.75亿美元定期贷款安排借款加权平均利率为4.1%[151] - 截至2019年3月31日，公司综合杠杆率为1.4，综合利息保障倍数为16.6，符合信贷协议契约规定[151] - 截至2019年3月31日，5.5亿美元循环信贷安排可用额度为3.809亿美元，有1.35亿美元借款和3410万美元信用证未偿还[152] - 公司面临利率波动市场风险，截至2019年3月31日，受利率波动影响的未偿债务总额为3.1亿美元，利率变动1%将使年利息费用变动约310万美元[157] 公司股票回购计划 - 2019年2月25日公司宣布董事会授权股票回购计划，可在2020年3月1日前回购最高1亿美元流通普通股，2019年第一季度未回购[153] 公司经营影响因素 - 公司认为通胀未对经营业绩产生重大影响[154] 公司会计政策 - 公司关键会计估计包括收入确认、商誉和其他无形资产，自2018年年报以来，除采用相关会计准则更新外，重大会计政策无变化[155] 公司收入来源占比 - 公司约74%的收入来自医疗保险，涵盖2019年和2018年第一季度[111]