财务数据和关键指标变化 - 2020年第一季度公司净亏损3770万美元，摊薄后每股亏损1.15美元，调整后净亏损4320万美元，摊薄后每股亏损1.32美元，营收19亿美元；2019年第一季度净亏损1400万美元，摊薄后每股亏损0.43美元，调整后净亏损530万美元，摊薄后每股亏损0.16美元，营收20亿美元 [15][16] - 2020年第一季度调整后归属于公司的EBITDA降至1470万美元，2019年第一季度为4180万美元 [17] - 2020年第一季度报告的有效税率为2.7%，调整后为 - 9.7%，2019年全年税率为27.8%，公司预计2020年全年有效所得税率在20% - 26%之间 [17] - 长期债务同比增加，但较上一季度减少超1000万美元 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 贸易集团 - 2020年第一季度税前亏损1000万美元，调整后税前亏损870万美元；2019年同期税前亏损1790万美元，调整后税前亏损630万美元 [18] - 2020年第一季度调整后EBITDA为990万美元，2019年第一季度为1870万美元 [19] 乙醇集团 - 2020年第一季度归属于公司的税前亏损2400万美元，2019年第一季度税前收入300万美元 [20] - 2020年第一季度归属于公司的EBITDA为 - 1400万美元，2019年第一季度为410万美元 [21] 植物营养集团 - 2020年第一季度税前亏损120万美元，较2019年第一季度有显著改善 [22] - 2020年第一季度调整后EBITDA为690万美元，2019年第一季度为500万美元 [22] 铁路集团 - 2020年第一季度税前收入100万美元，2019年为430万美元 [23] - 2020年第一季度EBITDA为1440万美元，较去年同期下降11% [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 乙醇市场因疫情导致需求和利润率大幅下降，库存创历史新高后开始缓慢下降 [10] - 铁路市场车皮运输量下降，平均租赁费率同比下降7% [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将减少开支和节约现金，2020年计划减少2000万美元开支，减少资本支出，预计2020年在维护和增长性资本支出上花费约1亿美元 [14][15] - 公司近期投资Roger LLC，这是一个新的卡车散装商品运输数字平台 [15] - 植物营养集团年初重组为农业供应链、特种液体和工程颗粒三个子集 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 疫情对第一季度业绩产生重大影响，乙醇集团受影响最大，贸易和铁路集团也受波及 [10] - 公司有足够流动性，债务契约有充足空间 [12] - 植物营养集团春季开局良好，大玉米作物对贸易集团从2020年秋季收获开始有益，预计乙醇需求随美国经济重启而改善 [26] - 铁路集团租赁和维修收入2020年可能低于预期，公司无法实现3亿美元调整后EBITDA目标 [27] 其他重要信息 - 公司推迟了2020年4月1日的投资者日活动，仍打算在今年晚些时候举办 [6] - 公司认为调整后税前收入、调整后归属于公司的税前收入、EBITDA和调整后EBITDA能为投资者提供更多运营信息 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: COVID - 19是否会改变公司盈利，哪些业务会受到结构性损害 - 植物营养业务春季表现强劲，处于良好状态；铁路业务受疫情导致的经济放缓影响，租赁费率和维修业务量可能下降；谷物业务因贸易改善和大玉米作物而乐观；乙醇业务是最大未知数，公司已重启部分工厂，随着汽油需求增加，部分市值损失有望恢复 [31][32][33] 问题2: 贸易集团谷物业务表现弱于同行的原因 - 贸易集团部分业务表现良好，但乙醇需求下降和玉米基差疲软对公司影响较大，尤其是公司在玉米东部市场有较大业务布局 [35] 问题3: 乙醇行业的未来走向 - 公司拥有高效工厂，希望在行业中保持运营。由于经济环境艰难，可能会有一些工厂永久关闭，公司会确保工厂处于明智运营状态，在市场需求时适时重启 [37] 问题4: 乙醇业务生产与汽油需求恢复的匹配策略 - 公司根据玉米基差、乙醇价格等经济因素决定工厂运营，目前重启了两家工厂。公司会保持经济理性，与市场保持同步，根据每月汽油需求变化逐厂做出反应 [41] 问题5: 贸易流前景看法 - 看到中国采购部分商品是好事，巴西和阿根廷因货币贬值更具竞争力。公司对下半年对华出口更乐观，乙醇对玉米需求下降，大玉米作物对公司有益 [43] 问题6: 乙醇业务今年剩余时间的套期保值情况 - 公司目前没有远期套期保值机会，若有合适机会会采取行动 [45]

公司概况 - 公司属于关键基础设施行业，设施对北美农业供应链至关重要，以员工健康安全为首要任务并进行慈善捐赠[5] 财务数据 - 2020年Q1销售和商品收入18.531亿美元，同比减少1.237亿美元；净亏损3770万美元，同比增加2370万美元；有效税率2.8%，同比降低25% [8] 各业务板块表现 - 贸易集团：2020年Q1收入13.78亿美元，同比减少1.597亿美元；EBITDA为850万美元，同比增加140万美元；受疫情影响玉米基差显著降低，食品等业务表现良好[9] - 乙醇集团：2020年3月乙醇利润率下降，记录了1470万美元非现金按市值计价调整；高效运营和成本降低措施缓解了利润率下降[11] - 植物营养集团：2020年Q1税前收入因运营费用降低增加270万美元；调整后EBITDA同比增加190万美元；业务于1月重组[13] - 租赁业务：租赁收入因租赁费率降低和租赁车辆减少而下降；EBITDA同比下降11% [16] 行业数据 - 2020年5月3日美国玉米种植进度为51%，高于2019年的21%和五年平均的39% [25] - 2019年美国乙醇出口因失去中国需求而下降，2020年预计因疫情需求破坏进一步降低[31] 展望 - 潜在创纪录玉米产量和大量库存将使秋季及2021年空间收入增加；美国经济重启后利润率有望改善；租赁业务预计在车皮运输量反弹前持续疲软[18]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 10-K ☒ ANNUAL REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the fiscal year ended December 31, 2019 or ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to . Commission file number: 000-20557 THE ANDERSONS, INC. (Exact name of the registrant as specified in its charter) 1947 Briarfield Boulevard Maumee Ohio43537 (Address of p ...

财务数据和关键指标变化 - 2019年第四季度，公司报告归属于安德森的净收入为660万美元，摊薄后每股收益0.19美元，调整后净收入为1840万美元，摊薄后每股收益0.55美元，收入为19亿美元；2018年第四季度，净收入为2380万美元，摊薄后每股收益0.84美元，调整后归属于公司的净收入为2600万美元，摊薄后每股收益0.92美元，收入约为8亿美元。2019年第四季度调整后EBITDA同比增长21%，从6300万美元增至7610万美元 [13] - 2019年全年，归属于安德森的净收入为1830万美元，摊薄后每股收益0.55美元，调整后净收入为4300万美元，摊薄后每股收益1.30美元，收入为82亿美元；2018年全年，报告净收入为4150万美元，摊薄后每股收益1.46美元，调整后归属于公司的净收入为4640万美元，摊薄后每股收益1.63美元，收入为30亿美元。2019年全年调整后EBITDA同比增长39%，从1.772亿美元增至2.463亿美元 [13][14] - 2019年全年报告有效税率为46.4%，调整后全年税率为16.7%；2018年有效税率为22.4%。公司预计2020年有效税率在24% - 26%之间 [14][15] - 与上一季度相比，总长期债务略有增加，主要是由于乙醇实体的合并，但合并完成时利用实体现金偿还了近5000万美元乙醇债务 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 贸易集团 - 第四季度报告税前亏损1900万美元，但调整后税前收入为1850万美元，2018年同期税前收入为2420万美元。调整后税前收入排除了4040万美元资产减值费用 [17] - 第四季度调整后EBITDA为3810万美元，较2018年第四季度增长730万美元，增幅24%；全年调整后EBITDA增至1.263亿美元，同比增加7670万美元，增幅超150% [18] 乙醇集团 - 第四季度调整后归属于公司的税前收入为720万美元，高于2018年第四季度的640万美元 [19] - 第四季度调整后EBITDA为1660万美元 [20] 植物营养集团 - 第四季度调整后税前收入为390万美元，与2018年第四季度结果相近。调整后EBITDA为1150万美元，较2018年第四季度下降约100万美元；全年调整后EBITDA为4230万美元，较2018年全年下降7% [21] 铁路集团 - 第四季度税前收入为450万美元，2018年为670万美元。利用率为89.4%，上一季度为90.3%。控制的总车厢数稳定在24800辆，平均租赁车厢数较第三季度略有下降至22200辆 [22] - 第四季度汽车销售税前收入为240万美元，2018年第四季度为120万美元 [22] - 第四季度EBITDA为1760万美元，与去年同期相当；2019年全年EBITDA为6570万美元，较2018年的5790万美元增长13% [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2020年贸易集团将专注于最大化兰辛收购效益、有机增长和进行机会性投资，同时识别和实施额外的费用协同效应及公司范围内的费用削减 [29] - 公司有信心到年底将运营率整合和成本节约提高到1500万美元，并在公司总运营费用中再削减500万美元 [30] - 加快ELEMENT生物精炼厂新产品的投产，并在其他四家乙醇厂进行技术升级，预计今年晚些时候ELEMENT将全面运营新技术并获得行业领先的碳评分 [30] - 实现年度正自由现金流，继续优化营运资金管理，将维护资本支出控制在年度折旧和摊销费用以下 [30][31] - 降低兰辛收购后增加的长期债务，但不牺牲稳健的增长项目，继续评估资产组合以寻找潜在现金来源 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2019年东部玉米带收成不佳将对贸易集团资产收益产生负面影响至2020年，但也带来一些商品交易机会 [27] - 目前乙醇市场上半年利润低迷，预计下半年回升。ELEMENT工厂新技术运行良好，完成并获得加州碳评分认证后将处于有利地位 [28][40] - 中美贸易战的解决对贸易和乙醇集团是利好，但不确定何时及多大程度推动需求 [28] - 冠状病毒疫情目前对公司无直接重大影响 [28] - 预计2020年玉米种植面积增加将有助于植物营养集团改善业绩，对其他三个业务集团也有帮助 [28] - 北美铁路车厢装载量同比降幅扩大，预计2020年铁路集团租赁和维修收入可能下降 [29] - 公司对长期前景比当前股价反映的更乐观，认为随着市场条件趋于正常，有望按时实现2020年3亿美元运营率调整后EBITDA目标 [29][31] 其他重要信息 - 2019年第四季度发生280万美元收购相关成本，全年此类费用达1710万美元。第四季度获得800万美元税收优惠，全年为440万美元 [24] - 预计2020年和2021年将分别产生430万美元和150万美元收购相关股票补偿费用 [24] - 2019年第四季度与收购相关的增量折旧和摊销费用为300万美元，全年为1020万美元；预计2020年和2021年将分别记录740万美元 [25] - 乙醇合并中，排除了3630万美元非现金收益，季度发生130万美元交易成本，净调整后税前收入为3500万美元 [25][26] - 2019年第四季度记录250万美元增量折旧费用；预计2020年和2021年与资产增值相关的折旧分别约为1000万美元 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 贸易集团在东部玉米带运营环境挑战下表现较好，如何识别兰辛的商品交易机会，与东部玉米带传统业务的抵消情况及收入和利润率权衡 - 安德森的谷物资产主要在东部玉米带，而兰辛资产更多样化。东部玉米带种植和收获困难，影响了存储利润，但兰辛的交易机会广泛，从宠物食品到丙烷等业务表现良好，利用了谷物市场的区域差异，国内需求活跃，2020年仍将如此 [35][36] 问题: 乙醇业务前景、对中国市场的预期以及新纤维素工厂的利润率结构 - 中美贸易协议达成后，南美丰收且巴西雷亚尔处于历史低位，现金市场更青睐南美对中国的供应，尚未看到中国大量购买美国乙醇。乙醇市场上半年利润低迷，预计下半年回升。ELEMENT工厂新技术运行良好，完成并获得加州碳评分认证后，预计产品在加州市场有0.10 - 0.15美元的溢价，市场情况可能比项目启动时更有利 [38][40] 问题: 是否对乙醇生产的爬坡感到惊讶 - 行业生产放缓后库存增加，生产爬坡会抑制利润率结构，这是过去常见的情况，需观察需求在冬末春夏季驾驶季的变化 [43] 问题: 若春季玉米种植面积显著增加，植物营养集团第二季度能否在行业库存和销量良好的情况下获得利润 - 预计种植面积为9300万英亩，接近行业平均水平，将增加化肥需求。秋季天气好，农民和零售商有机会施肥，春季种植季节恢复正常，且玉米种植面积增加有潜在利润提升空间。化肥价格稳定，供应充足，预计春季表现良好 [46] 问题: 贸易集团第四季度是否仍受高小麦盈利能力对比的影响，第一季度是否开始摆脱这些困难对比 - 过去三年有软小麦外部存储收入，第四季度也受此影响，但市场变化创造了其他机会，如向东南部的贸易机会，蛋白质需求良好，预计东部铁路市场和其他贸易市场将活跃 [48][49]

业绩总结 - 第四季度销售和商品收入为18.856亿美元，同比增长1,072.9万美元[9] - 第四季度毛利润为1.384亿美元，同比下降44.4%[9] - 第四季度调整后的净收入为1,840万美元，同比下降7.6%[9] - 第四季度稀释每股收益（EPS）为0.19美元，同比下降0.65美元[9] - 第四季度EBITDA为8,220万美元，同比增长22.1%[9] - 第四季度有效税率为72.2%，同比上升51.3%[9] 用户数据 - 由于行业供过于求，利润率受到压制，玉米基差仍然是一个阻力[17] - 由于2019年收成困难，预计2020年收益将受到压力[25] - 新产品线表现良好，但由于东部玉米带的收成小、晚和潮湿，收入下降[6] - 汽车销售收入翻倍，帮助抵消租赁和维修结果的疲软[7] 市场表现 - 平均铁路车利用率为89.4%[35] - 2019年末平均铁路车数量为24,250辆[37] - 2019年租赁收入为910万美元，较2018年下降了11.6%[38] - 2019年总铁路收入为1.669亿美元，较2018年下降了2.1%[39] 财务数据 - 2019年毛利润为5,710万美元，毛利率为34.3%[39] - 2019年税前收入为1,510万美元，较2018年下降了13.2%[39] - 2019年化肥/矿物类货物占比为14.3%[35] - 2019年粮食/粮食产品类货物占比为25.6%[35] - 2019年乙醇和汽油类货物占比为9.0%[35] - 2019年服务及其他收入为250万美元，较2018年下降了63.8%[38]

业绩总结 - 2019年第三季度销售和商品收入为15.8亿美元，同比增长了367.5%[23] - 2019年第三季度的调整前税收入为2700万美元，较2018年第三季度的60万美元显著增长[23] - 2019年第三季度的EBITDA为1840万美元，较2018年第三季度的负370万美元有显著改善[23] - 2019年第三季度的调整EBITDA为2090万美元，较2018年第三季度的负370万美元显著上升[23] - 2019年截至第三季度的总收入为49.45亿美元，较2018年同期的9.84亿美元增长了400%[23] - 2019年第三季度的净收入为200万美元，较2018年第三季度的负250万美元有所改善[23] - 2019年第三季度收入为2.541亿美元，同比增长28.8%（去年同期为1.957亿美元）[31] - 2019年截至第三季度的收入为7.080亿美元，同比增长24.0%（去年同期为5.711亿美元）[31] - 2019年第三季度的税前收入为负70万美元，去年同期为1060万美元，下降了106.6%[31] - 2019年第三季度的税前收入（归属于The Andersons, Inc.）为90万美元，去年同期为1040万美元，下降了91.4%[31] - 2019年第三季度的植物营养组税前收入同比增长7%，主要得益于更好的销量和较低的运营费用[38] - 2019年第三季度植物营养组的毛利率为14.5%，去年同期为14.9%[39] - 2019年第三季度铁路组收入为3910万美元，同比下降9.3%（去年同期为4310万美元）[53] - 2019年第三季度铁路组的毛利率为30.3%，去年同期为34.3%[53] - 2019年第三季度EBITDA为1610万美元，同比增长2.5%（去年同期为1570万美元）[53] - 2019年目标是将铁路车队从23000辆增加到24000辆，年EBITDA目标为5500万到6500万美元[54] - 报告期内的税前收入为26.7百万美元，较上年同期的22.1百万美元增长12.0%[61] - 利息支出为11.8百万美元，较上年同期的6.5百万美元增加了81.5%[61] - 报告期内的折旧和摊销费用为16.1百万美元，较上年同期的6.1百万美元增长163.9%[61] - EBITDA（息税折旧摊销前利润）为54.6百万美元，较上年同期的26.4百万美元增长106.8%[61] - 截至2019年9月30日，公司的总资产为32.69亿美元，较2018年的21.52亿美元增长51.5%[67] - 长期债务（包括当前部分）为10.35亿美元，较2018年的4.53亿美元增长128.5%[67] - 公司的净债务与调整后EBITDA比率预计将保持在4.0倍以下[66] 市场展望 - 预计到2021年底，公司的年调整EBITDA将达到1.25亿到1.35亿美元[24] - 2019年美国玉米收成的百分比为75%，较2018年的81%有所下降[74] - 2019年美国玉米的单产为每英亩168.4蒲式耳，较2018年的176.4蒲式耳下降了4.5%[75] - 2019年美国玉米的总供应量为15944百万蒲式耳，较2018年的16588百万蒲式耳下降了4.2%[75] - 2019年美国农场净收入预计将保持在非常低的水平，平均为77亿美元[90] - 2019年美国的玉米种植面积强劲，支持NPK需求[89] 新产品与技术研发 - ELEMENT LLC的年产能为7000万加仑，预计到2019年底全面投入运营[27] - ELEMENT项目的建设投资为1.75亿美元，预计每加仑的利润提升在0.10到0.25美元之间[27] 负面信息 - 2019年第三季度的税前收入为负70万美元，去年同期为1060万美元，下降了106.6%[31] - 2019年第三季度的税前收入（归属于The Andersons, Inc.）为90万美元，去年同期为1040万美元，下降了91.4%[31] - 2019年第三季度铁路组收入为3910万美元，同比下降9.3%（去年同期为4310万美元）[53] - 2019年第三季度铁路组的毛利率为30.3%，去年同期为34.3%[53]

Table of Contents UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 10-Q ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended September 30, 2019 ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to Commission file number 000-20557 THE ANDERSONS, INC. (Exact name of the registrant as specified in its charter) | --- | --- | |-------------------- ...

业绩总结 - 第三季度销售和商品收入为19.83亿美元，同比增长189.3%[8] - 第三季度毛利润为1.091亿美元，同比增长102.4%[8] - 第三季度调整后的每股收益（EPS）为-0.07美元，同比下降350%[8] - 第三季度EBITDA为4000万美元，同比增长66.7%[8] - 第三季度有效税率为55.1%，较去年同期的48.5%上升6.6%[8] - 第三季度长债总额为9.682亿美元，较去年同期的4.373亿美元增加121.5%[8] 用户数据 - 第三季度植物营养组的收入为1.094亿美元，同比增长5%[19] - 第三季度铁路组的收入为3910万美元，同比下降9.3%[22] - 第三季度乙醇组的收入为2541万美元，同比增长29.8%[17] - 第三季度贸易组的调整后税前收入为2700万美元，同比增加27.3%[14] 未来展望 - 2019年核心东部市场的生产下降将导致销量减少，预计全年业绩将显著低于去年[25] - 预计2019年美国玉米收成的采收率为52%，低于2018年的66%[30] - 2019年美国大豆的采收率为56%，低于2018年的70%[32] - 预计美国乙醇出口将从2018年的高峰下降，主要受中美贸易争端影响[35] 新产品和新技术研发 - 2019年截至目前的收购相关调整总额为1430万美元，预计2019财年的调整总额为1700万美元[23] - 2019财年每股收益（EPS）影响为0.33美元，预计2020财年为0.101美元，2021财年为0.041美元[23] 市场扩张和并购 - 2019年铁路车队的平均利用率为90.3%，预计将保持在90%以上[37] - 截至2019年9月30日，铁路车队约有24800辆，租赁车辆约22500辆[38] - 2019年总铁路收入为1.235亿美元，毛利润为4250万美元，毛利率为34.4%[42] - 2019年租赁收入为800万美元，铁路销售收入为110万美元[41]

财务数据和关键指标变化 - 2019年第三季度公司净亏损420万美元，摊薄后每股亏损0.13美元，调整后净亏损230万美元，即每股亏损0.07美元，营收20亿美元；2018年第三季度净亏损210万美元，摊薄后每股亏损0.07美元，调整后收入50万美元，即每股0.02美元，营收6.86亿美元，2018年结果包含来自Maumee Ventures投资的税前收入510万美元或每股0.14美元 [12] - 2019年第三季度公司所得税有效税率为55.1%，略高于2018年第三季度的48.5%，本季度记录了360万美元与ELEMENT生物精炼厂建设相关的联邦研发税收抵免 [13] - 长期债务与权益比率从上季度末略有下降至0.96:1，公司计划在未来几个季度继续降低该比率，目标比率为0.8:1，预计12月起主要信贷安排的借款利差将降低25个基点，每年利息支出将减少约200万美元 [13] - 本季度短期借款减少近3亿美元，符合业务季节性特征，公司调整后EBITDA从2018年第三季度的2750万美元增至2019年第三季度的4250万美元 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 贸易集团 - 第三季度税前亏损200万美元，但调整后税前收入60万美元，较2018年同期税前亏损990万美元有显著改善，业务资产表现不一，西部资产表现强劲，但东部地区受天气和种植问题影响，商品交易业绩在市场条件下表现良好，本季度调整后EBITDA为2090万美元，较2018年第三季度增长2460万美元 [17] - 2019年前九个月贸易集团业绩较2018年增长超2400万美元，主要得益于Lansing收购，2018年结果包含田纳西州资产的二季度减值费用 [16] 乙醇集团 - 第三季度在市场条件困难的情况下仍保持盈利，公司应占税前收入90万美元，利润率受玉米基差上升压力，尤其是东部三家工厂，集团专注于提高各工厂生产效率，受益于第三方乙醇贸易增加，本季度堪萨斯州的ELEMENT生物精炼厂开始生产，启动费用导致税前收入同比变化 [18] - 10月初完成与Marathon对Albion、Clymers、Greenville和Denison工厂的合并，这将使商业团队在四个工厂间自由交易玉米、乙醇和DDGs以实现最佳盈利能力，采购团队可利用更大购买力，简化结构将更有效利用现金和债务，使财务报告更透明 [19] 植物营养集团 - 第三季度税前亏损740万美元，比2018年第三季度结果好7%，主要营养素和农场中心销量上升，每吨利润率因产品组合降低，草坪和合同制造销量同比下降，但部分被利润率提高抵消，本季度EBITDA为90万美元，高于2018年第三季度的10万美元 [19] 铁路集团 - 第三季度税前收入310万美元，低于去年的570万美元，租赁业务反映出平均租赁费率降低、利用率下降以及沙子和乙醇市场部分客户违约情况，本季度利用率平均为90.3%，低于上季度的94.6%和2018年第三季度的92%，购买1100辆闲置铁路车辆使利用率降低约2%，排除这些车辆影响，利用率同比持平，控制的总车辆数达到约25000辆创纪录，租赁车辆同比增加约8%，与2018年第三季度190万美元的税前汽车销售收入相比，本季度汽车销售收入很少，本季度出售或报废车辆少于300辆，前九个月总数少于800辆 [20] - 维修业务结果同比下降，主要因劳动力和福利费用增加，本季度开设第25个地点，本季度EBITDA为1610万美元，较去年略有上升 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 铁路车辆市场疲软，同比和年初至今铁路车辆装载量下降3%，谷物、压裂砂和乙醇等特定市场更弱，运输这些商品的铁路车辆续租率持续降低，尽管铁路车辆装载量下降，但其他租赁费率总体持平 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划优化贸易集团表现，收购Lansing后第一年协同效应捕获超预期，采用以利润中心为导向的商业模式，关注客户交易机会和现金流 [25] - 识别并实施贸易集团额外费用协同效应和公司其他费用削减，预计将Lansing运营率节省从1000万美元提高到1500万美元，并在明年年底前削减公司总运营费用500万美元 [26] - 在ELEMENT生物精炼厂增加更多产品，并在其他四家乙醇厂选择性添加其技术，乙醇集团有交付高价值ROI项目的良好记录，可提高工厂效率并增加高利润率产品 [26] - 实现年度正自由现金流，除改善运营结果外，加强营运资金管理，计划将维护资本支出控制在年度折旧和摊销费用水平以下 [26] - 减少Lansing收购后增加的长期债务，已宣布两项资产出售，一项已完成，一项待定，将继续评估资产组合，重新定位表现不佳的资产 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 进入11月市场仍存在不确定性，包括全球贸易和晚收结果，但贸易集团整合和运营带来积极影响，近期乙醇利润率改善使公司对该业务前景乐观 [23] - 公司经历多年来最糟糕的东部种植季节之一，东部核心产区种植延迟和减少导致收成减少，将对这些地区谷物资产2020年收益产生负面影响 [23] - 与中国的贸易战未解决，对贸易和乙醇集团有持续不利影响，主要营养素价格疲软，但预计2020年玉米种植增加将有助于植物营养集团改善，铁路集团方面，尽管北美铁路车辆装载量同比下降，但预计利用率将保持在90%以上，租赁车辆将继续增加 [24] - 公司对前景比市场近期股价反映的更乐观，2017年12月宣布2020年运营率EBITDA目标为3亿美元，尽管面临市场逆风，仍有信心实现该目标，该目标接近2017年结果的两倍 [27] 其他重要信息 - Lansing收购第三季度净相关成本为260万美元，截至前九个月总交易相关费用为1430万美元，即摊薄后每股约0.33美元，预计2019年、2020年和2021年分别产生1700万美元、430万美元和150万美元此类费用，基于当前流通股数，对每股收益的影响分别为0.39美元、0.10美元和0.04美元 [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 资产组合战略的标准是什么，哪些资产可能被出售？ - 公司在三、四年前处理了一些无吸引力或无正现金流的资产，目前大部分此类问题已解决，预计明年资产不会有大变动，例如已宣布出售加拿大的化肥业务，该业务虽运营良好，但由当地公司Sylvite收购可能运营得更好 [30] 问题2: 乙醇行业因融资和流动性问题永久退出的产能有多少，EPA对150亿加仑的规定会怎样？ - 过去两个季度行业生产有放缓或停产情况，公司部分东部工厂在玉米基差高时曾将产量降低20% - 25%，所有工厂（除新的ELEMENT工厂）秋季停产检修已完成，并安装新技术提高效率，公司无法猜测其他工厂是否会恢复生产，第四季度及明年第一季度乙醇现货利润率有所改善，前景较之前更乐观；对于EPA规定，公司认为会更倾向于较高水平，进入2020年一些小型炼油厂豁免情况可能存疑，明年最大影响因素是中国，若有贸易协议且包含乙醇出口，对行业将是有力推动，目前行业产量在140 - 150亿加仑，中国有潜力购买多达10亿加仑 [32][35] 问题3: Lansing对本季度有何影响，如何应对东西部玉米带挑战，从1000万美元到1500万美元的协同效应增量来自哪里？ - Lansing的收购使公司在国内市场的点对点贸易更灵活，在卡车货运、谷物定位以及与关键终端用户建立长期关系方面表现出色，有助于调整基差和优化谷物头寸；东部传统粮仓面临困难，因小麦储存减少和作物产量降低，种植问题使农民持粮观望，Lansing团队在基差套利和区域差异化方面表现出色，西部资产表现良好；协同效应增量来自多方面，包括人员、流程和系统整合带来的自然效率提升，以及交易、贸易清算、保险等领域，此外，Lansing的乙醇和DDGs交易团队与公司乙醇团队结合，开拓了新市场，提高了资产利用率 [37][41][42] 问题4: 东部玉米带高基差对乙醇生产恢复的影响，以及乙醇集团第四季度的套期保值情况？ - 由于收获延迟，难以确定关闭或闲置工厂的启动时间，公司在第三季度有效运营并完成停产检修，进行了有效套期保值和销售；进入第四季度，10月初已对本季度约40%和2020年第一季度约10%的产量进行套期保值，此后随着利润率提升又进行了更多操作，公司认为乙醇工厂目前状况良好，对明年前景乐观 [44][45] 问题5: 收购Lansing后，如何看待2020年公司整体谷物收益？ - 收购Lansing前，公司东部传统谷物资产因高基差和农民持粮观望而面临困境，即将发布的WASDE报告将影响产量预期，西部部分地区产量强劲，公司预计玉米含水量增加带来的烘干收入将有助于部分资产；收购Lansing后，公司成为更广泛、多元化的谷物公司，在地理、产品组合、客户和副产品方面更具优势，未来将作为一个贸易集团运营，对收购结果满意 [48][49] 问题6: 如何看待第四季度到2020年的过渡，以及高基差对乙醇业务的影响？ - 收获延迟使市场处于交错期，农场有大量谷物储存，随着产量和收获情况明朗，谷物将进入市场，公司对交易机会有信心；目前出口市场疲软，市场关注WASDE报告和中美贸易协议，这将影响需求和产量 [51][52] 问题7: 农民当前优先收获作物，无暇顾及秋季营养施肥，公司明年第二季度是否会增加库存风险，如何看待明年营养业务数据？ - 第四季度田间条件可能影响施肥，如果天气好可能会增加施肥量，目前天气预测有利于收获和部分施肥；明年情况主要取决于玉米种植面积，预计会有增加；公司过去几年在肥料市场疲软时采用按需库存策略，预计肥料市场将企稳，对明年肥料业务前景感到鼓舞 [54]

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