文章核心观点 - Ares Capital 2024年第二季度净投资收入强劲，股息安全边际提高，投资组合增长且质量高，股票对被动收入投资者是“买入”选择 [2][3][15] 公司业绩表现 - 2024年第二季度净投资收入每股0.58美元，股息支付率为83%，较上一季度改善4个百分点，过去十二个月股息支付率为85% [9][10] - 2024年第二季度核心每股收益0.61美元，过去十二个月核心每股收益2.42美元 [10] 投资组合情况 - 截至2024年6月30日，投资组合中第一留置权占比从第一季度的46%升至50%，第一和第二优先担保贷款占比从59%升至62% [4] - 2024年第一季度新总承诺中第一留置权占89%（退出占68%），解释了第二季度第一留置权占比增加原因 [5] - 2024年第二季度净承诺24亿美元，截至6月30日投资组合价值250亿美元，较上一季度增长8% [5] 非应计贷款情况 - 2024年第二季度非应计比率基于公允价值稳定在0.7%，非应计比率低于1.0%被认为优秀 [7] 股票估值情况 - 截至2024年6月30日，股票以高于资产净值9%的溢价出售，资产净值较上一季度上涨0.4% [11] - 考虑到公司高股息覆盖率、第一留置权专注度、强劲的发起活动和不断增长的投资组合/资产净值，溢价估值合理 [11] 潜在风险 - 若因非应计项目增加导致股息趋势改变，可能使溢价估值变为折价估值 [14]

文章核心观点 - 公司是市场领先的业务发展公司，Q2核心收益超预期，投资环境有吸引力，信贷表现良好，投资活动活跃，虽核心EPS增长或面临挑战，但仍维持买入评级 [2][4][9] 公司概况 - 公司是领先的业务发展公司，市值超130亿美元，专注于为中端市场提供直接贷款，由Ares Management Corporation外部管理 [2] Q2财报亮点 - 公司Q2核心每股收益为0.61美元，高于去年的0.58美元，环比增长3.4%，显示出强劲的执行力 [4] 投资组合情况 - 公司投资组合在资产类别和行业间多元化，第一留置权优先担保贷款占投资组合的50%，Q2新承诺主要为第一留置权优先担保贷款（89%），已为约39亿美元承诺中的29亿美元提供资金 [5] - 公司认为与未实现资产净值和干粉资金相关的机会仍然很大，预计市场环境有利，即使下半年利率可能降低 [5] 风险管理情况 - 公司投资组合管理审慎，加权平均贷款价值比低于40%，保持55亿美元的流动性，利用每股资产净值溢价改善资本基础 [6] - 公司非应计状态比例较低，成本非应计率为1.5%，明显低于2.9%的历史平均水平和3.8%的业务发展公司平均水平 [7] 盈利增长挑战 - 公司核心每股收益增长势头可能已达峰值，从2024财年起可能下降，进一步的利差压缩和业务活动水平减弱可能影响盈利可见性 [8] - 美联储预计从2024年9月开始降息，公司核心每股收益在2025财年可能面临阻力，但仍有望保持相对较高水平 [8] 投资建议 - 公司估值评级为“A”，市场可能已反映其核心每股收益的潜在正常化，其9.2%的远期股息收益率与5年平均水平9.4%基本一致，维持买入评级 [9]

文章核心观点 - 公司在2024年第二季度财报表现强劲，分析师将其评级上调为非常看好，认为公司在低利率环境下仍能实现每股收益和净投资收入增长，是优质的收益型投资资产 [1][2][14] 公司Q2财报表现 - 公司第二季度营收7.55亿美元，超出分析师预期3987万美元；非公认会计准则下每股收益0.61美元，超出预期0.03美元，轻松覆盖0.48美元的季度股息 [1] - 公司核心每股收益0.61美元，同比增长5.17%；每股净投资收入0.58美元，额外增长1.75%；净资产价值同比增长5.54%至19.61美元，投资总公允价值同比增长16.18%至249.7亿美元 [7] - 公司债务加权平均收益率维持在12.2%，债务权益比率降至1.06倍；投资组合公司数量增加50家至525家，净投资收入同比增长14.01%至3.58亿美元 [7] 公司投资与业务情况 - 公司在第二季度退出4.93亿美元投资承诺，同时发起6.82亿美元新承诺，新增1.89亿美元投资承诺，一级优先担保贷款份额增加11% [6] - 新贷款中95%为浮动利率债务，加权平均收益率为10.6%，有助于未来产生更多净投资收入 [6] 公司与同行对比 - 过去12个月，公司产生13.2亿美元净投资收入，比排名第二的FS KKR Capital Corp多50.51%；公司净投资收入倍数为9.87倍，略高于同行平均的8.83倍 [8] - 公司相对于净资产价值溢价8.52%，同行平均溢价4.43%；公司股息收益率为9.02%，处于同行平均9.88%的较低水平 [9][12] 利率环境影响 - 高利率环境对公司有利有弊，一方面使传统银行贷款受限，公司可发起更多高利率贷款，增加净投资收入；另一方面使小公司经营环境困难，可能导致公司投资受损 [3] - 进入低利率环境，公司借款成本将下降，利差可能扩大，贷款发起量可能增加，还可能有更多股权投资机会 [4] 股价表现与前景 - 自3月以来，公司股价上涨6.45%，跑赢标准普尔500指数的4.16%；考虑股息后，总回报率为8.91% [2] - 分析师认为公司股价可能继续上涨，未来净投资收入倍数可能超过10倍，相对于净资产价值溢价可能达到20% [8][10]

文章核心观点 - Ares Capital Corporation 2024年第二季度财报发布后股价上涨 1.9%，核心收益超预期且同比上升，但 GAAP 净收入同比下降；公司总投资收入改善、投资组合活动活跃、资产负债表强劲，但费用增加；未来总投资收入有望继续增长，但扩张策略或使成本上升影响利润；同时还提及了 LendingTree 和 Sallie Mae 两家金融公司的二季度业绩情况 [1][5][6][7] Ares Capital Corporation 业绩情况 整体业绩 - 2024年第二季度核心收益每股61美分，超 Zacks 共识预期的58美分，较上年同期增长5.2%；GAAP 净收入3.32亿美元，每股52美分，低于上年同期的3.31亿美元和每股61美分，预计净收入为4.414亿美元 [1] 收入与费用 - 总投资收入7.55亿美元，同比增长19.1%，主要受投资利息收入、资本结构服务费用和股息收入增加推动，超 Zacks 共识预期的7.143亿美元 [2] - 季度总费用3.56亿美元，同比增长13.4%，预计该指标为3.787亿美元 [2] 投资组合活动 - 二季度对新老投资组合公司的总承诺达38.6亿美元，上年同期为12.2亿美元；退出承诺13.8亿美元，上年同期为11.4亿美元 [3] - 截至2024年6月30日，投资组合投资公允价值为250亿美元，应计债务和其他创收证券公允价值为225亿美元 [3] 资产负债表 - 截至2024年6月30日，现金及现金等价物总计6.01亿美元，低于2023年12月31日的5.35亿美元 [4] - 截至2024年6月30日，现有信贷安排下有45亿美元可用于额外借款，未偿债务总额为130亿美元 [4] - 截至2024年6月30日，总资产261亿美元，股东权益124亿美元，预计总资产为243亿美元，预计股东权益为115亿美元 [4] - 每股净资产值为19.61美元，高于2023年12月31日的19.24美元 [4] 未来展望 - 受定制融资需求增长推动，未来几个季度总投资收入有望继续增长；增加的投资承诺可能支持公司财务状况，但近期扩张策略可能导致成本上升，影响利润；目前 ARCC 评级为 Zacks Rank 3（持有） [5] 其他金融公司业绩情况 LendingTree - 2024年第二季度调整后每股净收入54美分，未达 Zacks 共识预期的73美分，低于上年同期的1.14美元 [6] - 业绩受流动性水平降低和 EBITDA 下降影响，但收入增长和成本降低起到推动作用 [7] Sallie Mae - 2024年第二季度每股收益1.11美元，超 Zacks 共识预期的79美分，高于上年同期的1.10美元 [7] - 信贷损失拨备降低和贷款发放强劲是积极因素，但净利息收入下降和非利息费用增加阻碍了业绩 [7]

文章核心观点 - 公司二季度业绩表现稳健，但未来盈利面临逆风，当前股价较资产净值有溢价且无股息增加讨论，维持对其股票的中性评级并继续持有，同时在BDC行业寻找其他投资机会 [3][4][7] 公司Q1情况 - 一季度财报发布后对公司股票前景持中性态度，因其基本面良好、股息收益率达9.2%，但股价较资产净值溢价7.3%，且投资对手方财务实力平均减弱、利率前景不确定，管理层虽有能力但犹豫提高股息 [3] 公司Q2业绩 - 二季度表现稳健，每股净投资收入从0.55美元增至0.58美元，每股净资产从19.53美元增至19.61美元创纪录，同比增长6%，股息覆盖率为1.21倍，非应计项目处于低水平，公允价值基础为0.7%，摊余成本基础为1.5% [4] 公司盈利面临的逆风 - 二级留置权和次级债务收益率不比一级留置权或单一贷款高，公司减少对低层级债务投资，一级留置权高级担保贷款占比从去年的42%和上季度的46%升至二季度末的50%，二级留置权高级担保贷款占比从去年的18%和一季度末的13%降至二季度末的12%，债务加权平均收益率从12.4%降至12.2% [4] - 公司债务加权平均利率同比增加70个基点、环比增加40个基点，2025年和2026年有大量固定利率低息债务到期，若长期利率不显著下降，未来利息支出可能大幅增加 [4] - 公司大部分投资为浮动利率，占比69%，若美联储降息将对盈利构成逆风 [5] - 投资组合中表现优异公司占比下降，表现达标的公司占比上升，整体投资组合公司平均表现略有下降 [5] 公司优势 - 资产负债表状况良好，流动性近55亿美元，杠杆率略超1倍较谨慎，股息有保障，除季度净投资收入覆盖基础股息1.21倍外，还有每股1.05美元溢出收入 [5] - 投资组合持续多元化，投资公司数量同比增加11%至525家，平均贷款价值比为43%，能提供下行保护 [5] 行业情况 - 过去六个月信贷市场普遍反弹，杠杆贷款和私人信贷市场利差处于历史低位，市场走强受多种因素驱动，投资者对经济软着陆和利率大幅下降有信心 [6] - 虽不过度看空美国经济和通胀前景，但认为下行风险可能大于上行风险，对利率下降的速度和幅度存疑，利率可能维持在高位，给高负债借款人或需再融资公司带来挑战 [6] 投资建议 - 公司股价较资产净值溢价8.5%，考虑到未来盈利逆风且无股息增加讨论，以及本季度已消耗部分超额杠杆能力，当前不建议买入 [7] - 公司基本面稳健，股息可预见未来安全，股息收益率9.2%且业绩出色，也不建议卖出，维持中性评级并继续持有，在BDC行业寻找其他有价值和潜在估值倍数扩张机会的投资 [7]

财务数据和关键指标变化 - 公司报告第二季度GAAP净收益每股0.52美元,较上一季度0.76美元和去年同期0.61美元有所下降 [22] - 公司报告第二季度核心收益每股0.61美元,较上一季度0.59美元和去年同期0.58美元有所增长 [22] - 投资收益增加主要由于投资活动增加带来的更高的结构性费用和利息收入 [23] - 利息和信贷融资费用的增加与季度内更高的杠杆水平以支持部分投资组合增长相一致 [24] - 税收费用大幅上升主要由于Heelstone投资退出产生的资本利得税 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司第二季度新增投资承诺约39亿美元,较上一季度和去年同期大幅增长 [33] - 公司第二季度净新增投资承诺25亿美元,创下新的季度纪录 [33] - 公司继续加大对现有投资组合公司的投资,占总投资承诺的60%以上 [34][35] - 新增投资组合公司的投资增加35%,反映中型企业并购活动的反弹 [36] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司组合加权平均评级保持在3.1,不良贷款率按成本计1.5%,较上季度下降20个基点 [38] - 组合加权平均贷款价值率为43%,为投资组合提供较强的下行保护 [39] - 公司对年度经常性收益贷款的总敞口不到3%,低于行业平均水平 [39] - 公司投资组合中中型企业(2500-5000万美元EBITDA)的增长率与大型企业(1亿美元以上EBITDA)相当或更高 [40] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司在更加竞争的市场环境中继续保持高度选择性,新增投资的加权平均贷款价值率低于40%,收益率约11%,杠杆水平较过去3年加权平均低0.5倍 [16] - 公司通过发行长期无担保债券和修改扩大现有信贷额度等方式,进一步优化资本结构,降低融资成本 [26][27][28] - 公司保持较低的杠杆水平,有5.5亿美元的充足流动性,为未来投资提供有力支持 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前市场环境较为健康,私募股权投资者活跃度有所提升,直接贷款机构在并购交易中扮演重要角色 [13] - 公司认为其广泛的原始投资渠道和长期积累的客户关系是其在当前竞争环境中的核心优势 [15] - 公司认为其低杠杆水平、跨资本结构的投资能力以及组合公司良好的基本面,将使其能在不同的市场和利率环境下持续交付优异的财务业绩 [45] 其他重要信息 - 公司第三季度派发0.48美元的季度股息,连续15年保持稳定或增加的季度股息 [30] - 公司预计2023年底有6.35亿美元(1.05美元/股)的应税收益结转至2024年分配给股东 [31] - 公司7月1日至7月24日期间新增投资承诺6.82亿美元,其中5.32亿美元已完成投放,实现净2百万美元的已实现收益 [42] - 公司7月24日时的未决投资承诺和管线约30亿美元 [43] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Melissa Wedel 提问** 关于Pluralsight的情况,公司如何看待这一情况,以及对公司投资组合的潜在影响 [47][48][49] **Kipp DeVeer 回答** 公司认为此前报道的大部分信息并不准确,这是一起不幸的情况,但公司有丰富的经验去处理这类情况,不会对整体投资组合构成重大风险 [48][49][80][81][83] 问题2 **Robert Dodd 提问** Pluralsight情况是否反映了公司投资组合中其他类似的结构性风险 [78][79][80][81][82][83][84] **Kipp DeVeer 和 Kort Schnabel 回答** 公司非常重视交易结构和契约条款,在过去18个月中拒绝了很多交易就是因为文件问题,Pluralsight情况并不代表公司投资组合中普遍存在的问题 [80][81][82][83][84] 问题3 **Kenneth Lee 提问** 公司在当前环境下对junior debt机会的看法 [72][73][74] **Kipp DeVeer 和 Kort Schnabel 回答** junior debt机会较少,主要集中在一些大型借款人中,公司将非常谨慎选择参与这类交易 [72][73][74]

文章核心观点 - Ares Capital本季度财报表现良好，盈利和营收均超预期，但今年以来股价表现逊于市场，未来走势取决于管理层财报电话会议评论和盈利预期变化，当前Zacks Rank为3（持有），同行业WhiteHorse Finance即将公布财报 [1][2][3][4] Ares Capital本季度财报情况 - 本季度每股收益0.61美元，超Zacks共识预期的0.58美元，去年同期为0.58美元，本季度盈利惊喜为5.17%，过去四个季度有三次超共识每股收益预期 [1] - 截至2024年6月季度营收7.55亿美元，超Zacks共识预期5.70%，去年同期为6.34亿美元，过去四个季度有两次超共识营收预期 [1] Ares Capital股价表现 - 自年初以来，Ares Capital股价上涨约4.3%，而标准普尔500指数上涨14.5% [2] Ares Capital未来展望 - 股票近期价格走势和未来盈利预期的可持续性主要取决于管理层财报电话会议评论 [2] - 盈利前景可帮助投资者判断股票走势，实证研究表明近期股价走势与盈利预期修正趋势强相关，投资者可通过Zacks Rank跟踪 [3] - 财报发布前盈利预期修正趋势喜忧参半，当前Zacks Rank为3（持有），预计近期股票表现与市场一致，下一季度共识每股收益预期为0.58美元，营收7.2413亿美元，本财年共识每股收益预期为2.34美元，营收28.7亿美元 [4] 行业情况及同行业公司表现 - Zacks行业排名中，金融 - SBIC与商业行业目前处于250多个Zacks行业前42%，排名前50%的行业表现优于后50%超两倍 [5] - 同行业WhiteHorse Finance预计8月8日公布2024年6月季度财报，预计季度每股收益0.45美元，同比变化-2.2%，过去30天该季度共识每股收益预期未变 [5] - WhiteHorse Finance预计营收2468万美元，较去年同期下降3.6% [6]

投资组合管理 - 公司在第二季度新投资承诺总额为38.57亿美元，其中新公司投资13.71亿美元，现有公司投资24.86亿美元[1115] - 公司在第二季度共完成了81笔新投资承诺，平均单笔投资金额为4800万美元[1116] - 公司在第二季度新投资的债务和其他收益性证券的加权平均收益率为11.2%[1116] - 公司在第二季度已退出或偿还的债务和其他收益性证券的加权平均收益率为11.6%[1116] - 截至2024年6月30日，公司投资组合中一级担保贷款的摊余成本为127.32亿美元，公允价值为124.34亿美元[1125] - 截至2024年6月30日，公司投资组合中二级担保贷款的摊余成本为31.20亿美元，公允价值为30.11亿美元[1125] - 截至2024年6月30日，公司在IHAM的次级贷款和股权投资的账面价值为17.24亿美元，公允价值为19.56亿美元[1125] - 截至2024年6月30日，公司投资组合中其他权益投资的摊余成本为16.91亿美元，公允价值为21.89亿美元[1125] - 公司在第二季度新增投资承诺中92%为浮动利率[1116] - 公司在第二季度新增投资承诺的加权平均期限为68个月[1116] - 公司总投资组合的加权平均收益率为11.0%，其中债务和其他收益性证券的收益率为12.2%[1][2][3][4][5] - 公司的一级优先担保贷款、二级优先担保贷款和次级贷款的加权平均收益率分别为11.4%、13.4%和12.9%[3][5] IHAM业务 - 公司全资子公司IHAM的资产管理规模约为132亿美元，管理21个投资工具[145] - IHAM在2024年上半年的管理和激励费收入为2800万美元，其他投资收益为1.91亿美元[145] - 公司对IHAM的投资成本为17.24亿美元，公允价值为19.56亿美元[146] - IHAM对公司的股息收入为1.35亿美元[148] - IHAM或其投资工具在2024年上半年从公司购买了3500万美元的贷款[149] - 公司根据GAAP要求将部分IHAM基金纳入合并报表范围[1][2] - 合并报表中反映了这些基金的资产负债和收支情况，但不影响IHAM的净收益[2] - 截至2024年6月30日，IHAM单体资产总额为23.41亿美元，负债5.05亿美元，权益18.36亿美元[1][2] - 截至2023年12月31日，IHAM单体资产总额为23.53亿美元，负债5.41亿美元，权益18.12亿美元[3][4] - 2024年上半年IHAM单体营业收入2.14亿美元，净利润1.59亿美元[5][6] - 2024年第二季度IHAM单体营业收入1.06亿美元，净利润0.77亿美元[7][8] - 合并报表中反映的非控制性权益包括了基金的未实现亏损[4][5] - 合并报表中的债务和次级票据主要来自于基金的融资[3][4] SDLP业务 - 公司在2024年6月30日和2023年12月31日分别拥有62.2亿美元和63.6亿美元的资本承诺[1][2] - 公司在2024年6月30日和2023年12月31日分别向SDLP提供了13亿美元和13.3亿美元的资本[1][2] - SDLP组合中的第一留置资产贷款总额为50.5亿美元和54.3亿美元[5][6] - SDLP组合中第一留置资产贷款的加权平均收益率为10.2%和10.4%[5][6] - SDLP组合中最大单一借款人贷款金额为3.68亿美元和3.7亿美元[5][6] - SDLP组合中前5大借款人贷款总额为17.09亿美元和16.5亿美元[5][6] - SDLP组合中有19家和22家借款人[5][6] - SDLP组合中有2笔和1笔贷款处于非应计状态[5][6] - 公司从SDLP Certificates获得的利息收入分别为4500万美元和4300万美元[3][4] - 公司从SDLP获得的资本结构服务和其他费用分别为200万美元和600万美元[3][4] 财务表现 - 公司总投资收入在2024年上半年同比增长16.3%，达到14.56亿美元[1203] - 2024年上半年平均投资组合规模为232.47亿美元，加权平均收益率为11.4%[1204] - 2024年上半年资本结构服务费收入同比增长177.4%，达到0.86亿美元[1206] - 2024年上半年净投资收益同比增长8.1%，达到6.83亿美元[1201] - 2024年上半年净资产增加7.71亿美元，同比增长26.6%[1201] - 2024年6月30日投资组合总额为50.50亿美元，公允价值为46.67亿美元[1195] - 2023年12月31日投资组合总额为54.31亿美元，公允价值为51.29亿美元[1198] - 2024年6月30日有2笔贷款处于非应计状态[1197] - 2023年12月31日有1笔贷款处于非应计状态[1200] - 2024年上半年实现净汇兑损失和其他交易损失0.06亿美元[1201] 其他 - 新投资承诺金额较2023年同期大幅增加[1][2] - 加权平均资本结构服务费率有所下降[1][2] - 从IHAM收到的股息收入和经常性股息收入均有所增加[2][3] - 利息和信贷费用、基础管理费和业绩激励费用均有所增加[4][5][6][7] - 资本利得激

财务状况 - 公司可投资资金超过50亿美元，净负债权益比约为1.0倍，财务状况良好[13] - 公司已连续15年保持稳定或增加的股息分配[13] - 截至6月30日，公司投资组合平均收益率为11.0%[15] - 截至6月30日，公司投资组合中浮动利率证券占比69%[15] - 截至6月30日，公司不良贷款占比为1.5%[22] 投资活动 - 第二季度新增投资承诺约38.57亿美元，其中89%为一级有担保贷款[20] - 第二季度退出投资承诺约13.76亿美元，其中68%为一级有担保贷款[21] - 2024年7月1日至7月24日,Ares Capital新增投资承诺约6.82亿美元,其中约5.32亿美元已实际投放[34] - 2024年7月1日至7月24日,Ares Capital退出投资承诺约4.93亿美元,实现净收益约200万美元[35] - 截至2024年7月24日,Ares Capital的投资备忘录和管线分别约为29亿美元和4000万美元[36] 融资活动 - 公司于4月和6月分别对信贷额度和融资条件进行了优化调整[24][26] - 公司于4月对子公司的循环融资额度进行了利率优化调整[27] - 2024年5月,Ares Capital通过其全资子公司Ares Direct Lending CLO 1 LLC完成了7.02亿美元的债务证券化[28] - 2024年5月,Ares Capital发行了8.5亿美元的无担保票据,票面利率为5.95%,到期日为2029年7月15日[29] - 2024年6月,Ares Capital全额偿还了9亿美元的无担保票据,票面利率为4.2%[30] - 2024年7月,Ares Capital与其子公司AFB修订了BNP融资额度,将总额从8.65亿美元增加到12.65亿美元,并延长了再投资期和到期日[33] 财务业绩 - 公司第二季度净资产价值和核心每股收益同比均实现增长[12] - 总费用为7.25亿美元，较上年同期增加18.4%[48] - 净投资收益为6.83亿美元，较上年同期增加8.1%[48] - 实现和未实现投资收益为1.02亿美元，较上年同期大幅增加[48] - 每股基本收益为1.28美元，每股摊薄收益为1.28美元[48] - 核心每股收益为1.20美元，较上年同期增加4.3%[48] - 资产管理费用包括基本管理费1.78亿美元和业绩激励费1.81亿美元[48] - 利息和信贷费用为3.33亿美元，较上年同期增加18.9%[48] - 所得税费用为4800万美元，较上年同期大幅增加[48] - 实现和未实现投资损失为1.02亿美元，较上年同期大幅减少[48] 股权融资 - 2024年第二季度,Ares Capital通过股权分销协议发行并出售了约2160万股普通股,募集资金约4.487亿美元[31] - 2024年第二季度,Ares Capital董事会宣布派发每股0.48美元的股息,总额约3亿美元[32]

Ares Capital Corporation (ARCC) is scheduled to announce second-quarter 2024 results on Jul 30, before market open. While its revenues are anticipated to have improved in the quarter on a year-over-year basis, earnings are likely to have been unchanged.In the last reported quarter, ARCC’s earnings met the Zacks Consensus Estimate. Results were primarily aided by an improvement in total investment income. Also, the company’s portfolio activity was robust. However, an increase in expenses hurt the results to ...