公司业务与模式 - Upstart是一家真正的创新公司，其整个商业模式围绕利用人工智能改进贷款流程，旨在为借款人扩大信贷准入，并为其超过100家银行合作伙伴创造更多创收潜力[1] - Upstart成立于2012年，早在人工智能成为主流之前就已将其作为核心战略支柱，利用其贷款平台颠覆金融服务行业[4] - 与传统FICO评分仅关注少数因素不同，Upstart分析2500个不同变量以更全面了解借款人的还款能力[5] - 自成立以来，公司已帮助发放了价值500亿美元的贷款，业务涉及个人贷款、汽车贷款、房屋净值信贷额度以及短期贷款市场[5] - 美国运通在信用卡领域占据主导地位，持续从强势地位运营，其强大的品牌影响力和强大的网络效应使其受益[7][8] 财务表现与运营数据 - Upstart的财务业绩极具周期性，2023年因利率上升，收入下降了39%，并报告了2.4亿美元的净亏损[6] - 近期情况有所改善，第三季度收入同比增长71%，并且已连续两个季度实现公认会计准则下的盈利[6] - 在第三季度，Upstart平台上有91%的贷款是完全自动化的[5] - 美国运通在最新季度（2025年第三季度）收入（扣除利息支出后）同比增长11%，达到184亿美元，这得益于支付额增长9%以及净新增570万张活跃卡[7] - 管理层预计今年摊薄后每股收益将达到15.35美元（中点值），较2024年增长10%[7] 市场表现与投资背景 - Upstart的股价表现不佳，截至12月29日，较其峰值下跌了88%[1] - 文章将Upstart这家金融科技公司与沃伦·巴菲特长年青睐的成熟赢家美国运通进行比较，探讨投资者应如何选择[2] - Upstart通过为特定借款人改善信贷准入，为人工智能找到了一个明确的应用场景[8]

公司产品策略与定位 - 美国运通提供广泛的产品组合 包括高返现率的现金回馈卡、高端旅行奖励卡以及与多家航空公司和酒店合作的联名卡 [1] - Discover则更为精简 专注于提供无年费且具有稳定现金回馈的信用卡 [1] - 美国运通信用卡年费范围从0美元到895美元不等 而Discover所有信用卡均无年费 [3][4] - Discover所有信用卡还免收境外交易手续费 [4] 客户获取与奖励机制 - 美国运通的迎新奖励取决于卡种 现金回馈卡在满足消费要求后可能获得超过200美元的奖励 旅行信用卡在开户并限时满足消费要求后可能提供价值数百美元的奖励 [7] - Discover在其所有奖励信用卡上提供相同的迎新奖励 即第一年结束后 公司将匹配持卡人在整个第一年赚取的全部现金回馈或里程 [8] - 例如 如果第一年赚取500美元现金奖励 将获得500美元匹配奖励 使第一年总现金回馈达到1000美元 [8] 奖励结构与消费类别 - 美国运通现金回馈信用卡的奖励通常在美国超市消费中最有价值 其他常见奖励类别包括美国流媒体服务、美国加油站和其他日常消费 [10] - 美国运通旅行奖励卡（包括联名卡）则更侧重于旅行消费的高额奖励 但许多卡在餐厅、美国超市等类别仍提供加乘奖励 [10] - Discover卡的奖励方式包括所有消费的固定返现率、每季度轮换的奖励类别加乘返现 或在加油站和餐厅的固定返现率（有季度上限） [11] - 美国运通Blue Cash Preferred®卡在美国超市消费提供6%现金回馈（每年合格消费的前6000美元 之后为1%） 在特定美国流媒体订阅消费提供6%现金回馈 在美国加油站和交通消费提供3%现金回馈 [24] 附加福利与权益 - 美国运通卡提供丰富的附加福利 例如Amex Offers、延长保修、购买保护、租车保险和消费抵扣额等 [3][12] - Discover卡除标准的安全和欺诈保护外 一般不提供额外福利 [12] - 美国运通Blue Cash Everyday®卡提供符合条件的迪士尼捆绑订阅每月7美元（每年最高84美元）的消费抵扣额 以及Home Chef餐包订阅每月15美元（每年最高180美元）的消费抵扣额 [15] - 美国运通金卡提供每年最高120美元的Uber Cash（每月10美元） 每年最高84美元的Dunkin'消费抵扣额（每月7美元） 每年在符合条件的美国Resy餐厅消费最高100美元的消费抵扣额（每半年50美元） 以及每年在Grubhub等指定餐饮消费最高120美元的消费抵扣额（每月10美元） [15] 信用评分与客户准入 - 获批大多数美国运通信用卡需要良好至优秀的信用评分 即FICO评分至少670分 [13] - Discover提供更多灵活性 虽然其高回报奖励卡可能需要更坚实的信用记录 但公司也提供担保信用卡和学生信用卡 面向信用评分不佳或无信用历史的客户 [13] - 两家公司都允许客户在线进行预审批查询 以便在不产生硬性信用查询的情况下了解可能符合资格的卡种 [14] 市场表现与客户满意度 - 2023年 美国运通在美国的购买交易额为1.124万亿美元 是第二大发卡机构 Discover为2180亿美元 是第六大发卡机构 [17] - 在2024年J.D. Power信用卡满意度研究中 美国运通排名第一 Discover排名第二 [17] - 在应用商店评分方面 两家公司在苹果App Store均获得4.9/5分 在Google Play商店 美国运通为3.9/5分 Discover为4.5/5分 [17] 商户接受度与网络特性 - 美国运通和Discover既是发卡行也是卡组织 这与许多其他发卡行（如Chase、Capital One等）不同 [19] - 作为卡组织 它们在美国的信用卡受理率均达到99% 在全球 美国运通可在8900万个地点使用 Discover可在7000万个商户使用 [19][21] 核心产品示例与价值主张 - 美国运通Blue Cash Preferred®卡首年免年费 之后年费95美元 提供12个月购买和余额转账0% introductory APR 以及针对日常消费的高额返现 [24][25] - 达美航空SkyMiles®白金美国运通卡年费350美元 提供丰富的旅行福利 如每年一张国内或特定区域往返经济舱同伴机票（需支付税费） 以及加快达美航空会籍升级的途径 [27][30][31] - 美国运通白金卡年费895美元 提供高额迎新奖励（例如消费8000美元最高可获17.5万会员奖励积分）以及大量高端旅行福利和消费抵扣额 如每年最高600美元的Amex Travel酒店预订抵扣额和最高200美元的航空杂费抵扣额 [33][35] - Discover it® Cash Back卡无年费 提供15个月购买和余额转账0% introductory APR 并在每季度轮换的5%奖励类别上提供高额返现（每季度上限1500美元） 第一年所有现金回馈将被自动匹配 [40][41] - Discover it® Secured Credit Card无年费 是帮助建立信用的担保信用卡 提供现金回馈奖励 并在7个月后开始自动审核账户以评估能否升级为无担保卡并退还押金 [45][46] - Discover it® Miles卡无年费 提供所有消费1.5倍里程累积 15个月购买和余额转账0% introductory APR 并且第一年赚取的所有里程将被自动匹配 [49]

公司概况与市场表现 - 美国运通是一家综合性全球支付公司 市值2623亿美元 提供信用卡 签账卡 银行 支付 融资及相关服务 业务遍及全球多个地区和领域 还提供商户服务 欺诈预防 费用管理解决方案以及高端旅行和生活方式服务 [1] - 公司股价在过去52周内飙升27.5% 表现优于同期标普500指数约16%的涨幅和金融精选行业SPDR基金14%的回报率 [4] - 在公布强劲的2025财年第三季度业绩后 公司股价于10月17日上涨7.3% [5] 近期财务业绩与预期 - 公司预计于1月30日公布2025财年第四季度业绩 分析师预计每股收益为3.56美元 较上年同期的3.04美元增长17.1% 公司已连续四个季度超过华尔街的盈利预期 [2] - 对于整个2025财年 分析师预计每股收益为15.41美元 较2024财年的13.35美元增长15.4% [3] - 2025财年第三季度营收同比增长11%至创纪录的184.3亿美元 每股收益跃升19%至4.14美元 远超预期 [5] 业务运营亮点与展望 - 2025财年第三季度 会员卡消费增长加速 新版美国白金卡早期需求强劲 新账户获取量较更新前水平翻倍 这进一步提振了投资者情绪 [5] - 基于强劲表现 公司将2025财年全年指引上调至营收增长9%至10% 每股收益15.20美元至15.50美元 [5] 分析师观点与评级 - 分析师对美运通股票的共识观点为谨慎乐观 整体评级为“适度买入” 在覆盖该股票的29位分析师中 8位建议“强力买入” 2位“适度买入” 18位“持有” 1位建议“强力卖出” [6] - 截至发稿时 公司股价交易于365.84美元的平均分析师目标价之上 [6]

政策支持与战略布局 - 中国人民银行等6部门于6月联合出台《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，明确提出持续提升适老化支付服务水平，优化重点领域外卡受理环境，深化信用卡消费与各类场景的合作 [2] - 商务部等9部门于9月印发《关于扩大服务消费的若干政策措施》，将支付便利化与签证、通讯等一同列为外国人来华便利化重点 [2] - 财政部、商务部同步发布《关于开展国际化消费环境建设工作的通知》，明确要求优化涉外支付服务、完善多元化支付体系 [2] 国际支付便利化进展 - “外卡内绑”与“外卡内用”成为年度关键词，支付宝与美国运通新合作落地，其“外卡内绑”服务已覆盖七大主流国际银行卡品牌，基本实现全球主流卡种全覆盖 [3] - 中国银联“锦绣行动2025”已推动213款线下聚合码牌可直接对接境外钱包，今年上半年，银联外卡/外包内用消费交易笔数、金额同比分别增长103%、31% [3] - 国庆假期前5天，全球入境游客用支付宝消费金额相比去年同期增长近40%，外国游客使用“支付宝碰一下”消费金额同比增长500% [3] - 北京、上海、成都等多个城市的地铁开始支持外卡直刷乘车，多个省市的国际机场建成涉外支付服务点，银行工作人员帮助外国游客“外卡内绑” [3] 适老化支付服务提升 - 为满足老年群体支付需求，重庆截至今年三季度末累计发放“零钱包”158.6万个，以适配老年人的现金使用习惯 [4] - 云南探索推进惠农支付服务点成为农村零钱兑换服务站，提供“彩云零钱包”兑换服务，保障农村地区现金供给 [4] - 银行网点进行适老化改造，手机银行普及“长辈模式”，旨在让老年人跨越“数字鸿沟” [4] 支付基础设施与场景拓展 - 各地在省级人民银行分行指导下，建起符合地方特色的支付示范街区或商圈，对重点商户收单系统和收银机具进行改造，确保外国游客支付无忧 [3] - 不少地区着力完善农村支付基础设施，推动农村支付向网络化、多元化发展，并对县域重点旅游场景的外卡POS设备进行投放与改造 [5] - 对非柜面自助设备界面进行适老化改造，以有效满足县域地区各类支付需求 [5]

文章核心观点 - 文章对比了支付生态系统中的两家公司：代表“先买后付”新兴模式的Affirm与代表传统信用卡模式的美国运通 核心问题在于哪种模式在当前为投资者提供了更大的上行潜力 分析认为尽管美国运通提供稳定性 Affirm凭借其高增长、商户生态扩张以及与消费者支付行为变化的契合度 在2026年展现出更具吸引力的上行前景 [1][2][3][21] 业务模式与市场定位 - Affirm是“先买后付”模式的代表 通过技术优先的承销模型和嵌入式金融平台 直接整合到数字结账体验中 [2][5] - 美国运通则立足于其高端持卡人和以贷款驱动的生态系统 在传统支付领域属于最佳运营商之一 拥有忠诚且高消费的客户群 [2][9] - 美国运通的收入严重依赖于贷款和利息收入 在利用新兴的非卡基支付技术方面敏捷性较低 [11] - Affirm的嵌入式特性使其能够控制消费者体验 这是卡网络难以轻易复制的 [6] 财务表现与增长动力 - Affirm在最近一个报告季度收入实现33.6%的同比增长 活跃消费者数量攀升至2410万 2026财年第一季度的交易显示重复使用率达96% [4][10] - 美国运通在最近一个报告季度收入增长11% 得益于富有弹性的旅游娱乐支出以及卡费和利息收入的持续增长 [9][10] - Affirm拥有庞大的商户生态系统 合作伙伴达42万家 包括Shopify、亚马逊、好市多和苹果 国际扩张进一步延长了其长期增长跑道 [6] - 美国运通在核心市场渗透率已很深 增长更具渐进性 在不承担额外信用风险或稀释其高端定位的情况下 难以实现超常增长 [12] 运营与信用风险管理 - Affirm采用实时数据和机器学习进行信用风险评估 这有助于稳定信用表现 并推动其Affirm Card的采用 [5] - 美国运通的拖欠趋势尚可控制 但过去几年信贷损失拨备呈上升趋势 反映了更为谨慎的消费者环境 [11] - Affirm的长期债务与资本比率为70.6% 高于美国运通的64.1% 反映了其增长阶段的特征 [7] - Affirm通过证券化和银行合作多元化其资金来源 随着收入增速快于固定成本 运营杠杆正在改善 [8] 市场预期与估值比较 - Zacks一致预期显示 Affirm的2026财年收益预计将同比增长560% 次年增长56.8% 过去四个季度均超预期 平均超出幅度为129.3% [14] - 美国运通的2025年收益预计同比增长15.4% 次年增长13.9% 过去四个季度亦均超预期 但平均超出幅度仅为4% [15] - Affirm的远期市销率为5.58倍 高于美国运通的3.33倍 这反映了其增长属性 [16] - 过去一个月 Affirm股价上涨14% 显著跑赢美国运通5.8%的涨幅 两者均超过标普500指数1.7%的涨幅 [18] 创新与长期前景 - 美国运通的创新是渐进式的而非颠覆性的 其闭环结构缺乏Affirm软件主导的嵌入式金融平台的灵活性 [13] - 随着支付日益向替代信贷模式和无缝结账整合发展 美国运通以卡为中心的方法可能限制其相对于行动更快的金融科技同行的上行空间 [13] - Affirm的收入快速增长、商户生态系统扩张、运营杠杆改善以及与不断演变的消费者支付行为的一致性 为其带来了更强的长期收益潜力 [21]

公司财务信息发布安排 - 美国运通公司计划通过音频网络直播举办季度财报电话会议 讨论公司财务业绩 [1] - 2025年第四季度及全年财报电话会议定于2026年1月30日星期五美国东部时间上午8:30举行 [1] - 2026年第一季度财报电话会议定于2026年4月24日星期五美国东部时间上午8:30举行 [1] - 2026年第二季度财报电话会议定于2026年7月24日星期五美国东部时间上午8:30举行 [1] - 2026年第三季度财报电话会议定于2026年10月23日星期五美国东部时间上午8:30举行 [1]

核心观点 - 全球主要市场股指普遍上涨，美国核心通胀数据意外放缓至逾四年新低，但数据或因政府停摆而失真，市场关注主要央行货币政策动向 [1][8][14] - 港股市场迎来新一轮IPO热潮，多家涉及人工智能、生物科技、智能硬件及消费领域的公司正在招股，其中多家获得知名基石投资者认购 [9][11][12] - 多家知名上市公司有重要公司行为，包括腾讯、快手等持续回购股份，以及中国国航增资、敏华控股收购、周大福产品提价等 [15] 市场表现与宏观经济 - **A股市场**：上证指数收盘涨0.16%报3876.37点，深证成指跌1.29%，创业板指跌2.17%，锂电股活跃，医药商业及航天航空领涨 [1] - **港股市场**：恒生指数收盘涨0.12%报25498.13点，恒生科技指数跌0.73%，大市成交额1623.775亿港元，医药、能源、银行股领涨 [1] - **美股市场**：三大股指全线收涨，道指涨0.14%报47951.85点，标普500指数涨0.79%报6774.76点，纳指涨1.38% [1][32] - **美国通胀**：11月核心CPI同比上升2.6%，为2021年初以来最低水平，整体CPI同比涨幅为2.7%，但数据因政府停摆影响收集而可能失真 [8][14] - **央行政策**：市场普遍预期日本央行将加息至0.75%，为三十年来最高水平；欧洲央行维持存款利率2%不变，为连续第四次按兵不动 [14] - **中国经济数据**：11月货币供应M2同比增8.0%，社会消费品零售总额同比增4.0%，工业增加值同比增4.8%，固定资产投资（除农村）年迄今同比降2.6% [18] 港股IPO动态 - **卧安机器人 (6600)**：智能家电Switchbot母企，招股价63-81港元，入场费8181.69港元，计划募资约15.05亿港元，约66.5%用于研发，获九家基石投资者合共认购7亿港元，大疆教父李泽湘任非执董 [11] - **林清轩 (2657)**：高端国货护肤品牌，招股价77.77港元，入场费3927.72港元，计划募资净额约9.97亿港元，获七家基石投资者合共认购4.82亿港元 [11] - **英矽智能 (3696)**：AI制药平台，招股价24.05港元，入场费12146.27港元，计划募资净额约20.26亿港元，约48%用于临床研发，获礼来、腾讯、淡马锡等15家基石投资者合共认购约8.95亿港元 [12] - **五一视界 (6651)**：数码孪生科技公司，循18C章程上市，招股价30.5港元，入场费6161.51港元，计划募资净额约6.53亿港元，约80%用于研发，股东包括商汤、摩尔线程 [12] - **迅策 (3317)**：实时数据基建服务商，招股价48-55港元，入场费5555.47港元，计划募资净额约10.4亿港元，约80%用于研发，获腾讯入股及九名基石投资者认购约3.08亿港元，2024年在中国资产管理行业实时数据基础设施及分析市场份额为11.6% [12] - **美联股份 (2671)**：预制钢结构建筑工程分包商，招股价7.1-9.16港元，入场费2775.71港元，获四家基石投资者合共认购5150万港元 [12] - **其他招股公司**：包括智汇矿业 (2546)、希迪智驾 (3881)、华芢生物-B (2396)、明基医院 (2581)、南华期货股份 (2691)、印象大红袍 (2695)、诺比侃 (2635)、轻松健康 (2661)、翰思艾泰-B (3378) 等 [9] 重点公司动态 - **腾讯控股 (700)**：今日斥资约6.36亿港元回购105.5万股，年内累计回购9464.1万股，约占股本1.03% [15] - **快手-W (1024)**：昨日斥资约8021.9万港元回购123.5万股 [15] - **中国国航 (753)**：向深圳航空增资20.82亿元人民币，增资后保持51%股权 [15] - **周大福 (1929)**：据报对内地一口价黄金产品年内第三次提价，部分畅销款加幅超过30% [15] - **敏华控股 (1999)**：以3200万美元收购美国软体家具产销商Gainline，并向其提供约2.67亿美元免息贷款 [15] - **威胜控股 (3393)**：巴西附属公司成功中标CPFL项目，合同金额超过8000万元人民币 [15] - **小米集团-W (1810)**：董事长雷军宣布下周将正式发布与徕卡战略合作升级的「小米17 Ultra」手机 [15] - **摩根大通**：维持宁德时代「增持」评级，目标价511元，认为欧盟气候战略及福特扩展储能业务对其有潜在利好 [15] - **高盛**：据报有意以折让价收购新世界发展的部分贷款，该贷款总额为110亿美元 [15] - **恒隆集团 (10) / 恒隆地产 (101)**：行政总裁卢韦柏将于明年8月底前退休，董事会正物色继任人 [15] 行业与板块信息 - **科技与AI**：AI制药平台英矽智能、数码孪生公司五一视界、数据服务商迅策等科技公司集中招股，显示该领域融资活跃 [12] - **消费与医药**：国货护肤品牌林清轩、多家生物科技公司（华芢生物、诺比侃、翰思艾泰）招股，反映消费升级和生物医药投资热度 [9][11] - **智能硬件**：家庭机器人系统提供商卧安机器人招股，显示智能家居赛道持续受到资本关注 [11] - **金融与地产**：多家银行、地产公司公布派息或公司行动，如海丰国际派特别股息，万邦投资派末期息1.6港元 [16][17] - **原材料与能源**：中国据悉在近期采购了至少700万吨美国大豆，完成与特朗普政府商定1200万吨采购目标过半 [8][14] - **监管动态**：中国印发意见要求全链条打击涉烟违法活动，全方位加强电子烟监管 [14] 个股价格与涨跌幅（部分） - **港股通涨幅居前**：石药集团涨6.52%，中国石油化工股份涨3.37%，招商银行涨2.43%，中国神华涨2.29% [20][26] - **港股通跌幅居前**：恒隆地产跌2.91%，小米集团-W跌2.47%，周大福跌2.07%，联想集团跌1.88% [22][26] - **美股部分龙头**：特斯拉涨3.47%，亚马逊涨2.48%，Meta Platforms涨2.30%，英伟达涨1.87%，苹果微涨0.13% [31] - **A股部分龙头**：宁德时代跌2.98%，贵州茅台微跌0.15%，招商银行涨2.05%，紫金矿业涨0.32% [34][36]

市场环境与投资策略 - 当前市场估值较高 投资者对2026年持续增长持乐观态度 但市场可能存在泡沫迹象 这使得选择价格合理的成长股更具挑战性 [4][5][6] - 投资策略强调长期视角 在关注成长股的同时 也需纳入能够抵御市场压力的优质价值股 [4][5] 数字银行与金融科技 - **Nu Holdings** 是一家总部位于巴西的数字银行 业务覆盖墨西哥和哥伦比亚 该公司近期在墨西哥和美国获得银行牌照批准 并正在巴西申请 这为其在新区域的发展打开了大门 预计2026年及以后将迎来巨大机遇 [1] - **SoFi Technologies** 股价在2025年迄今上涨77% 第三季度新增用户达90.5万 创下纪录 增长正在加速 该公司正推出新产品 并成功对其年轻专业人士目标市场进行交叉销售 预计2026年将是其又一个出色的年份 [2] - **MercadoLibre** 在拉丁美洲拥有庞大的电子商务和金融科技业务 其业务地区在技术应用上比美国落后约十年 公司正创造并受益于该地区的技术转型 其两大业务板块持续报告高增长 活跃客户数不断增加且盈利能力高 [9] 保险科技 - **Lemonade** 过去几年表现强劲 其机器学习与人工智能驱动的算法开始显现预期效果 尽管耗时数年 但其损失率正在下降 净亏损正在收窄 增长正在加速 管理层预计明年将基于调整后EBITDA实现盈利 并在2027年按GAAP准则实现盈利 [3] 价值型股票 - **American Express** 在2025年表现超越市场 其富裕客户群消费依然强劲 并通过全面更新的奖励计划触达新的年轻客户 无论2026年经济形势如何 公司都处于持续增长的有利地位 [7] - **Walmart** 作为折扣零售商 在高通胀环境下吸引了更多业务 同时 随着更多富裕客户消费降级并通过其不断增长的电子商务业务接触该公司 Walmart也获得了这部分客户的青睐 即使2026年经济恶化 Walmart作为生活必需品零售巨头 销售额很可能继续保持增长 [8] - **Urban Outfitters** 在服装零售商面临挑战的宏观环境下 依然表现出色 可比销售额和净收入均实现增长 尽管其股价今年已上涨近50% 但其市盈率仍处于15的低位 [12] 科技与半导体 - **Taiwan Semiconductor** 当前增长由人工智能驱动 同时服务于多个科技行业 并受益于各类创新 该公司为最大最知名的芯片公司制造芯片 近期其首家美国工厂开业 这缓解了部分关于关税的担忧 [10][11] - **Alphabet** 其谷歌搜索引擎拥有宽阔的经济护城河 占据约90%的市场份额 这赋予了公司强大的杠杆效应 其广告业务日益由人工智能进步驱动 同时公司也向搜索用户提供AI服务 业务多元化使其成为科技巨头 [13] - **Amazon** 尽管公司报告了两位数销售额增长且云业务加速 但其股价今年表现落后于市场 管理层认为未来一二十年企业支出将转向云端 这作为全球最大的云公司 可能为亚马逊云科技带来意外之财 预计亚马逊今年将展现更多增长举措 其增长终将反映在股价上 [14]

伯克希尔·哈撒韦投资组合核心持仓分析 - 沃伦·巴菲特即将卸任伯克希尔·哈撒韦CEO 其已为公司定位 计划在2026年将约1840亿美元投资于四家知名企业 [1] - 尽管投资组合包含近50项持仓 但仅四只股票就占其3180亿美元投资资产的58% 体现了集中投资于最佳理念的策略 [2] 苹果公司 (Apple Inc.) - 苹果是伯克希尔投资组合中最大的持仓 截至分析时价值663亿美元 占总投资资产的20.9% [4] - 尽管自2023年9月30日以来已出售677,347,618股（占其持仓的74%）但巴菲特仍欣赏其异常忠诚的客户群和以CEO蒂姆·库克为首的管理团队 [4][6] - 苹果的订阅服务业务是持续亮点 有助于平滑iPhone重大升级周期带来的波动 且订阅服务通常利润率较高并能培养客户忠诚度 [7] - 巴菲特最欣赏的一点可能是其市场领先的资本回报计划 自2013年以来 苹果已回购价值超过8160亿美元的普通股 流通股数量减少了44% 这对每股收益产生了积极影响 [8] 美国运通 (American Express) - 美国运通是伯克希尔第二大持仓 价值580亿美元 占总投资资产的18.3% 且是投资组合中持有时间第二长的股票（自1991年起）[9] - 其成功关键在于能够从交易双方获利 既是美国信用卡网络购买量第三大的支付处理商 赚取交易手续费 也作为发卡行向消费者提供贷款 赚取年费和利息收入 [10] - 该公司在吸引富裕客户群体方面非常成功 高收入持卡人更不易改变消费习惯或违约 这有助于其在经济衰退后更快复苏 [11] - 伯克希尔对美国运通的成本基础极低 相对于成本 其年化净收益率达到37% [12] 美国银行 (Bank of America) - 美国银行是伯克希尔第三大持仓 价值313亿美元 占总投资资产的9.9% [14] - 巴菲特也在积极减持该股 在2024年7月17日至2025年9月30日期间 出售了464,781,994股 减持原因可能基于税务考量 或预期美联储多次降息后净利息收入将走弱 [15] - 尽管如此 美国银行的运营模式仍有吸引力 银行股具有周期性 可以利用经济扩张期远长于衰退期的特点 审慎地逐步扩大贷款组合 [16] - 美联储的货币政策也有利于其发展 尽管降息会减少净利息收入 但美联储提前沟通并缓慢调整利率 使得美国银行能够继续以有利可图的利率放贷 [17] 可口可乐 (Coca-Cola) - 可口可乐是伯克希尔投资组合中持有时间最长的股票（自1988年起）价值282亿美元 占总投资资产的8.9% [19] - 其运营模式具有可预测性 饮料是基本必需品 在经济衰退期间需求波动不大 [19] - 公司具有地理多样性 除古巴、朝鲜和俄罗斯外 业务遍及全球 既能从新兴市场的快速增长中获利 也能从发达国家获得稳定可预测的运营现金流 [20] - 其股息是核心吸引力 可口可乐已连续63年提高其基础年度股息 成为“股息之王”之一 伯克希尔的持股成本极低（每股低于3.25美元）因此其股息收益率相对于成本高达63% [21][22]

公司股息与股东回报 - 美国运通公司董事会宣布了常规季度股息为每股0.82美元 [1] - 该股息将于2026年2月10日派发 [1] - 股权登记日为2026年1月2日 [1] 公司业务定位 - 美国运通是一家全球性的支付和高端生活方式品牌 [1] - 公司业务由科技驱动 [1] - 公司通过差异化的产品、服务和体验支持客户，旨在丰富生活并助力商业发展 [1]