文章核心观点 - 文章认为微软和美国运通是适合长期投资的标的 兼具分红、增长前景和整体安全性 适合各类投资者长期持有 [1][2] 微软 (Microsoft, MSFT) - 公司是全球市值最高的公司之一 市值达3.1万亿美元 [4] - 近期股价因最新季度业绩未达部分预期而下跌 尽管公司2025年最后三个月实现17%的稳健收入增长 但Azure云业务39%的增长率略低于分析师预期的39.4% [4] - 当前股价为401.53美元 当日上涨2.00% 市值约3.0万亿美元 股息率为0.85% [5][6] - 拥有Azure、Xbox、LinkedIn、Microsoft 365及设备等多元长期增长动力 财务实力雄厚 支持其运营投资和收购 [7] - 上一季度实现385亿美元利润 较上年同期的241亿美元大幅增长 [7] - 公司支付股息 当前收益率约为0.9% 并已连续数十年提高股息 最近一次在9月宣布上调10% [8] 美国运通 (American Express, AXP) - 公司是信用卡发行商 近期公布了2025年年终业绩 扣除利息支出后的净收入为722亿美元 同比增长10% 主要得益于持卡人消费保持强劲 [9] - 尽管市场担忧信用卡利率可能存在临时上限 但此事并未确定 且即使实施 长期来看也可能不会对业务造成严重拖累 [10] - 公司对2026年增长前景保持乐观 预计收入增长率将在9%至10%之间 [10] - 当前股价为359.35美元 当日上涨1.33% 市值约2470亿美元 股息率为0.91% [11][12] - 公司同样提供约0.9%的股息收益率 并计划今年将股息支付额提高16% 其派息率较低 约为20% 为未来进一步增加股息留有充足空间 [12]

文章核心观点 - 文章旨在比较金融综合服务板块的Grupo Financiero Banorte SAB de CV与American Express两只股票，为价值投资者筛选更具吸引力的投资标的 [1] - 分析认为，基于更强劲的盈利预测修正趋势和更具吸引力的估值指标，Grupo Financiero Banorte SAB de CV目前是价值投资者的更优选择 [7] 公司比较：投资评级与估值 - Grupo Financiero Banorte SAB de CV的Zacks评级为2（买入），而American Express的评级为3（持有）[3] - Grupo Financiero Banorte SAB de CV的远期市盈率为8.80，显著低于American Express的20.25 [5] - Grupo Financiero Banorte SAB de CV的市盈增长比率（PEG）为1.09，低于American Express的1.50 [5] - Grupo Financiero Banorte SAB de CV的市净率为2.31，远低于American Express的7.3 [6] 公司比较：价值评分 - 在Zacks风格评分系统的价值类别中，Grupo Financiero Banorte SAB de CV获得A级评分，而American Express获得C级评分 [6] - 该价值评分基于市盈率、市销率、盈利收益率、每股现金流等一系列传统估值指标 [4]

财务数据关键指标变化 - 2025年全球账单业务（自发行卡消费额）为1.67万亿美元[24] - 2025年全球处理交易额（第三方发卡及替代支付）为2272亿美元[28] - 联名卡组合占公司截至2025年12月31日年度全球账单业务的约26%[153] - 联名卡组合相关的卡会员贷款占公司截至2025年12月31日全球卡会员贷款的约36%[153] - 航空商户消费占公司截至2025年12月31日年度全球账单业务的约6%[159] - 小企业和企业客户在2025年占公司全球账单业务的约41%[138] - 公司账单业务在第四季度往往比其他季度适度更高，卡会员贷款和应收账款余额在该季度也倾向于适度更高[132] - 第四季度零售相关账单业务比例较高，其平均商户折扣率略低[132] 各条业务线表现 - 达美航空联名卡组合占全球账单业务约13%[32] - 达美航空联名卡组合占全球卡会员贷款约21%[32] - 公司与达美航空的联名协议将持续至2029年底[32] - 公司向联名卡合作伙伴支付的费用有所增加，尤其是在美国，且随着竞争加剧可能继续增加[155] - 公司面临因合作伙伴关系终止或重新谈判而导致账单业务显著下降和卡会员流失率增加的风险[154] - 公司依赖第三方提供会员奖励计划等福利，若无法持续提供或竞争对手提供更优方案，将影响产品价值[168] - 公司业务对旅行相关消费敏感，部分收入来源于此[139] 各地区表现 - 公司是跨国公司，其收入的很大一部分来自美国以外的活动[140] - 由于俄罗斯入侵乌克兰，公司已退出在俄罗斯和白俄罗斯的业务运营[141] - 公司在美国的消费者和小企业账单业务及卡会员贷款中，加利福尼亚州、佛罗里达州、纽约州、德克萨斯州、佐治亚州和新泽西州的卡会员占显著部分[143] - 公司在欧盟和澳大利亚的网络许可业务已因当地法规而退出[196] 管理层讨论和指引 - 公司收入增长依赖于增加卡消费额、贷款余额和费用收入，但投资增长举措的效果无法保证[167] - 公司营销、奖励及会员服务费用若增长超出预期，可能无法通过削减其他投资或增加费用收入来抵消，影响盈利能力[169] - 公司需持续投资技术以应对行业快速变化，包括AI、机器学习、区块链等，但技术开发成本高、耗时长且可能失败[174] - 公司通过收购、战略联盟和投资活动扩张，但整合过程可能导致意外负债、运营困难，且预期收益可能无法实现或延迟[178][179] - 公司成功依赖于维护其价值观文化以及高管和其他关键人员，关键人员流失或行为不当可能对公司业务产生重大不利影响[211] 竞争格局 - 公司是全球第四大通用支付卡网络，按购买量计算，位列Visa、中国银联和万事达卡之后[64] - 公司认为Visa和万事达卡在大多数国家基于消费额规模更大[145] - 公司面临来自支付服务商、数字钱包、先买后付产品、稳定币以及由生成式人工智能驱动的代理商务解决方案等替代支付和融资机制的竞争[66] - 支付行业的主要竞争因素包括产品特性、品牌声誉、客户数量与质量、商户网络规模、价值主张吸引力以及创新速度等[65] - 竞争可能导致卡会员奖励和卡会员服务费用等成本持续上升[146] - 来自其他支付网络、实时结算和另类支付机制的竞争可能对公司的折扣收入和净利息收入产生负面影响[147] 监管与法律环境 - 公司总合并资产超过2500亿美元，自2024年起被归类为第三类机构[77] - 第三类机构需遵守更严格的资本、流动性和审慎要求，包括单一交易对手信用限额和额外的压力测试[77] - 美国联邦银行监管机构对总合并资产达到或超过1000亿美元的银行控股公司适用强化审慎标准[77] - 公司作为银行控股公司，其活动通常限于银行业务及某些紧密相关的活动[75] - 公司及其子公司从事仅金融控股公司才被允许的活动，例如提供旅行社服务、充当中介以及从事某些保险承销和代理服务[75] - 公司实体在美国及某些国际司法管辖区受到银行业监管[74] - 公司受到美联储的综合并表监管，而其美国银行子公司AENB受货币监理署和联邦存款保险公司监管[74] - 公司目前是美国联邦银行监管机构定制框架下的第三类公司，面临更高的监管期望和更严格的要求[195] - 若公司规模持续增长，可能成为第二类公司，这将进一步增加合规成本并对业务产生不利影响[195] - 公司被美国消费者金融保护局(CFPB)监督其消费者金融产品的营销、销售和服务以及联邦消费者金融法律的遵守情况[105] - 公司被美国消费者金融保护局(CFPB)要求根据新规向消费者及授权第三方免费提供电子财务数据，该规则可能改变竞争格局并影响其集成支付平台的优势[106] - 欧盟法院总检察长在2025年3月发表咨询意见，认为公司向联名合作伙伴的付款可能受交换费上限约束，但合作伙伴的某些付款和服务可被用于冲抵以确定上限金额[111] - 在允许附加费的司法管辖区，公司发现商户对美国运通卡的附加费有所增加，这可能对客户体验和公司业务产生重大不利影响[112] - 2025年11月，巴西中央银行发布决议，要求支付网络在2026年5月前提交修订规则，增加其对网络交易结算的责任，包括与发卡行违约相关的义务[112] - 2021年，印度储备银行限制美国运通银行在印度从事某些发卡活动，该限制在2022年公司投入大量技术、基础设施和资源以遵守法规后被解除[112] - 公司需遵守欧盟和英国《通用数据保护条例》(GDPR)，违规罚款最高可达全球年总收入的4%[116] - 公司需遵守美国《格雷姆-里奇-比利雷法》(GLBA)，该法限制与非关联第三方共享消费者非公开个人信息，并要求制定全面的信息安全计划[115] - 公司需遵守美国《2020年反洗钱法》(AMLA)，该法旨在全面改革和现代化美国反洗钱/打击资助恐怖主义法律，其影响将取决于后续规则制定和实施指导[120] - 在欧盟与联名合作伙伴及代理商合作时，关于交换费上限等支付法规条款的适用时间和方式存在不确定性[197] - 监管机构正审查金融机构向特定客户提供、维持或终止金融产品或服务的政策和实践[198] - 公司正与联邦监管机构就其金融犯罪合规计划的某些方面进行沟通，并致力于加强现有计划[199] - 公司面临大量法律诉讼，包括集体诉讼和大规模仲裁，许多诉讼涉及巨额赔偿或惩罚性损害赔偿要求[201] - 公司于2025年就针对美国小企业客户的历史销售行为调查与政府达成和解协议[203] - Visa和万事达卡于2025年11月提出诉讼和解协议，要求降低并设定交换费上限，允许商户对信用卡交易收取附加费，并允许商户选择不接受某些类别的信用卡[206] - 监管机构对金融机构的审查持续增加，可能导致公司面临重大罚款、处罚或其他要求，从而对其业务和运营结果产生重大不利影响[203] - 在隐私、数据保护、AI&ML和网络安全等领域不断增加的法规可能增加公司成本，并限制其业务机会及数据使用方式[213] - 未能遵守相关法律可能导致重大的监管调查、诉讼、罚款、制裁、客户流失及品牌声誉损害[214] 资本与流动性要求 - 截至2025年12月31日，公司的跨境活动规模为760亿美元，四季度移动平均值为730亿美元，若平均值达到或超过750亿美元，公司可能被划为第二类机构[78] - 公司必须维持的最低资本比率分别为：普通股一级资本(CET1) 4.5%，一级资本(Tier 1) 6.0%，总资本(Total capital) 8.0%[82] - 计入压力资本缓冲(SCB)后，公司的有效最低资本比率分别为：CET1 7.0%， Tier 1 8.5%， Total capital 10.5%[83] - 公司需维持的最低杠杆比率为4.0%，最低补充杠杆比率为3.0%[85] - 作为第三类机构，公司在计算流动性覆盖率(LCR)和净稳定资金比率(NSFR)时，其总净现金流出和所需稳定资金需分别乘以85%的调整系数[86] - 公司需从2026年第一季度起按季度公开披露LCR，并从2026年第一和第二季度起每半年披露一次NSFR[86] - 为被视为“资本充足”，AENB必须维持的资本比率分别为：CET1 6.5%， Tier 1 8.0%， Total capital 10.0%， Tier 1杠杆率 5.0%[94] - 根据FDIC新规，拥有1000亿美元或以上资产的受保存款机构（包括AENB）需每三年提交一次完整处置计划，AENB需在2026年7月1日前提交其首次完整计划[97] - 美联储于2025年8月29日确认公司的压力资本缓冲(SCB)为2.5%，与2024年8月公布的水平一致[83] - 美联储于2025年4月17日发布拟议规则，提议将压力资本缓冲(SCB)的生效日期从每年10月1日改为1月1日[84] 运营与战略风险 - 公司业务易受宏观经济影响，如经济衰退可能导致失业率上升、家庭收入降低、消费减少以及拖欠率和坏账率上升[137] - 商户附加费、消费引导或差别受理做法可能对公司的业务和运营结果产生重大不利影响[164][166] - 开放银行等监管举措可能对公司的商业模式构成挑战，例如使公司脱离客户或降低对合作伙伴的吸引力[148] - 公司可能因业绩和收入水平未达特定触发条件而需要向某些商业伙伴支付或加速付款[157][158] - 商户折扣率受到监管变化、诉讼以及为扩大受理范围而提供的激励增加的影响，面临持续侵蚀的压力[161][162] - 公司品牌声誉是关键资产，负面舆论可能导致客户流失、法律监管审查加剧，并影响业务量、收入和盈利能力[170][172] - 使用AI和机器学习技术可能带来模型缺陷、输出不准确、伦理挑战及信息安全风险，导致竞争损害、法律责任和声誉受损[176] - 合资企业和少数股权投资（如GBTG）涉及较低控制度，增加财务、法律及运营风险，并可能因合作伙伴行动影响投资价值[180] - 公司面临操作风险，如流程缺陷、人为错误或外部事件，可能导致财务误报、监管不合规或数据访问控制失效[182] - 公司广泛使用模型（包括AI模型）进行风险管理与业务决策，模型错误、数据问题或关键假设错误可能对运营和财务状况产生重大不利影响[210] 信息安全与网络安全 - 信息或网络安全事件可能导致品牌声誉受损、法律监管曝光及财务损失，并减少产品和服务的使用与接受度[184] - 公司及其合作伙伴的网络系统面临持续的网络攻击，包括拒绝服务攻击、社会工程学和冒充员工等，部分攻击由国家支持的行为者实施[186] - 公司的第三方服务提供商和合资企业已成为勒索软件等网络攻击的受害者，有时影响了公司数据或服务[187] - 新推出的产品和服务（如支票账户和非卡类贷款）可能导致网络攻击数量和类型增加，并增加公司面临的欺诈风险[187] 第三方依赖与合作伙伴 - 公司业务运营严重依赖第三方服务提供商，包括联名合作伙伴、商户、收单机构、处理商和网络合作伙伴等[207] - 第三方服务中断、运营问题或控制流程薄弱可能导致服务中断、数据安全风险、欺诈交易及品牌声誉损害[208] - 对第三方依赖的增加提升了公司的运营复杂性和治理挑战，并降低了控制力[209] 其他重要内容 - 截至2025年12月31日，全球自发行卡流通量为8660万张[24] - 截至2025年12月31日，全球第三方发行卡流通量为6620万张[28] - 2025年员工调查显示，91%的参与者推荐美国运通为理想工作场所[43] - 截至2025年12月31日，公司员工总数约为76，800人[42] - 美国员工人数约为25，900人，美国以外员工人数约为50，900人[42] - 公司的存款由联邦存款保险公司(FDIC)承保，FDIC可因不安全或不稳健的经营行为或状况终止保险，但公司未知悉任何可能导致终止的情况[103]

行业收入规模 - 美国最大的信用卡发卡机构去年从美国民众的债务依赖中获得了约1460亿美元的收入 [1]

公司概况 - 美国运通公司是一家总部位于纽约的综合支付公司 其核心产品和服务为面向全球消费者和企业的签账卡、信用卡产品以及旅游相关服务[1] - 公司当前市值达2436亿美元[1] 股价表现与市场比较 - 过去一年 公司股价上涨10.2% 表现逊于同期上涨近14%的标普500指数[2] - 2026年迄今 公司股价下跌4.6% 而同期标普500指数仅微幅上涨[2] - 与Amplify数字支付ETF相比 公司表现更优 该ETF过去一年下跌约22.7% 年内迄今下跌10.4% 而公司股价年内跌幅为个位数[3] 第四季度及近期财务业绩 - 1月30日 公司公布第四季度业绩后 股价收盘下跌1.8%[6] - 第四季度每股收益为3.53美元 略低于华尔街预期的3.54美元[6] - 第四季度营收为190亿美元 超过华尔街188亿美元的预期[6] - 公司预计全年每股收益在17.30美元至17.90美元之间[6] - 对于截至12月的当前财年 分析师预计其摊薄后每股收益将增长14%至17.53美元[7] - 公司过去四个季度的盈利惊喜历史好坏参半 其中三个季度超出共识预期 一个季度未达预期[7] 分析师观点与目标价 - 覆盖该股的30名分析师中 共识评级为“适度买入” 具体包括9个“强力买入”、2个“适度买入”、18个“持有”和1个“强力卖出”[7] - 此评级配置比两个月前更为乐观 当时有8名分析师建议“强力买入”[8] - 2月2日 Robert W. Baird的David George维持“持有”评级 目标价为280美元[8] - 分析师平均目标价为376.67美元 较公司当前股价有6.5%的溢价[8] - 华尔街最高目标价为462美元 意味着30.6%的上涨潜力[8]

公司业绩与财务表现 - 美国运通2025年全年营收达到720亿美元，同比增长10% [2] - 2025年全年每股收益为15.38美元 [2] - 净卡费收入增长18%，达到创纪录的100亿美元 [2] 业务增长驱动因素 - 各类别消费表现强劲，其中奢侈品零售消费额跃升15% [2] - 国际消费支出增长12% [2] - 千禧一代和Z世代客户已成为该公司美国消费者支出的最大贡献群体 [2] 投行观点与目标价调整 - Truist在2月2日将美国运通目标价从420美元下调至400美元，但维持买入评级 [1] - 此次调整是在公司发布2025年第四季度财报后更新其模型所做出的 [1] - 摩根大通将目标价从385美元下调至375美元，同时维持中性评级 [1] 公司业务概况 - 美国运通及其子公司是一家国际综合支付公司 [3] - 公司业务分为四个板块：美国消费者服务、商业服务、国际卡服务以及全球商户与网络服务 [3]

核心观点 - 两大信用卡巨头Visa和美国运通本周均推出了针对小型企业的新计划 旨在争夺该细分市场 [7] - Visa宣布推出一项新服务 旨在为小型企业提供更多贷款和服务 [7] - 美国运通表示将为英国的小企业主引入一项延期付款功能 [7] 公司举措：Visa - Visa作为美国最大的卡组织 其新举措涉及为小企业主提供某种形式的融资 [3] - Visa在周四的公告中表示 将向小型企业提供1亿美元的贷款 [3] - 除了提供贷款 总部位于旧金山的Visa还向小型企业提供数字支付受理工具、费用管理软件、营销支持和欺诈缓解服务 [3] - Visa北美地区总裁Kim Lawrence表示 公司正在将Visa的产品和内部知识与客户及合作伙伴的专业知识相结合 为小型企业提供灵活的融资 [7] - Visa的新服务于周四上午上线 [4] 公司举措：美国运通 - 总部位于纽约的美国运通的新举措同样涉及为小企业主提供某种形式的融资 [3] - 美国运通表示 英国的商业白金卡和商业金卡持卡人可以解锁一种"灵活支付选项"形式的即时信贷额度 [4] - 这项新功能现已对"新获批的商业白金卡和商业金卡会员"开放 [4] - 根据新闻稿 美国运通的商业白金卡和商业金卡是信用卡 这意味着持卡人必须在到期日全额结清账单 [5] - 新获批的持卡人现在可以选择分期支付并支付利息 但新闻稿未说明美国运通将收取的利率 [5] 行业动态与公司表态 - 两家公司均在周四的单独新闻稿中宣称致力于支持小型夫妻店的成功 [7]

核心观点 - 尽管美国运通公司2025年第四季度财报后股价可能有所下跌 但其财务表现强劲 营收和净利润均实现两位数增长 公司业务质量高且拥有强大的竞争优势[1] 品牌与网络效应 - 伯克希尔哈撒韦公司持有美国运通22%的流通股 表明其符合严格的经济护城河标准[2] - 公司的顶级信用卡是高端产品 吸引了更富裕的客户群体 这些客户看重优质服务、丰富的权益奖励和出色的数字体验[3] - 公司不仅是发卡机构 还运营着底层技术基础设施以处理交易 形成了强大的网络效应：一侧有1.53亿张活跃卡 另一侧有1.6亿个商户受理点 网络价值随着参与方增加而提升[4] - 公司的竞争地位在短期内受到威胁的可能性极低[5] 收入结构优势 - 2025年第四季度 公司99亿美元营收中约一半（49.5亿美元）来自使用其平台的商户 26亿美元来自会员费 仅有24%的销售额来自净利息收入[6] - 这种收入结构有利于降低信用风险和周期性 对同业而言可能是更大的问题[6] - 这种财务状况源于品牌实力 公司吸引高收入客户群体 客户可能不需要每月大量持有循环信贷余额 这支持了其以消费为中心的商业模式[7] - 公司从每笔交易中赚钱（收取商户收入） 2025年平均每位持卡人消费超过2.5万美元[7] 财务表现与估值 - 2025年第四季度（截至12月31日） 公司营收（扣除利息支出后）同比增长10% 净利润同比增长13%[1] - 过去十年（截至2026年2月2日） 美国运通股票的总回报率达到641% 这一增长得到了强劲财务业绩的支持[8]

公司业务模式 - 美国运通不仅是一家信用卡公司，其业务模式与Visa和Mastercard有本质区别[1] - Visa和Mastercard主要通过向商户收取刷卡手续费产生收入，而美国运通同时产生刷卡手续费收入和来自其发行卡片的利息收入[2] - 美国运通自行发行卡片并通过其自有银行处理账户，而Visa和Mastercard仅与银行合作发行品牌卡，不处理实际账户[1] 财务表现与估值 - 过去十年，公司股价上涨近550%，若计入股息再投资，总回报率达644%，远超标普500指数330%的总回报率[1] - 分析师预计公司2025年至2027年的每股收益复合年增长率为14%[5] - 公司当前估值合理，市盈率为今年收益的20倍[6] - 公司股息率较低，远期股息率为0.9%，但派息率仅为21%，为未来提高股息留有充足空间[6] 增长驱动因素 - 增长动力来源于其对更富裕、低风险客户的关注、海外扩张以及更高的旅行支出[5] - 公司计划继续将现金用于股票回购和股息支付[6] - 尽管不是高增长股票，但预计其将继续跑赢市场并带来稳健的长期收益[6] 竞争优势与风险抵御能力 - 独特的业务模式使其更能抵御宏观经济逆风（如消费支出变化）和利率波动的影响[2] - 高利率环境通常会通过抑制消费支出和减少刷卡费来影响所有公司，但美国运通可通过产生更高的净利息收入来抵消这种压力[3] - 收入多元化也使其在面对商户和反垄断监管机构提出的刷卡费上限提案时，能提供更大的保护[3] 面临的挑战 - 面临来自其他发卡银行和更多元化的金融科技平台的竞争[4] - 前总统特朗普曾提议临时将信用卡利率上限设定为10%，这将显著减少公司的净利息收入，但该计划面临重大法律和政治障碍，不会很快颁布或抑制其近期增长[4]

机构观点与价格目标 - Truist Financial为美国运通设定的目标价为400美元 较其当前交易价格352.46美元有13.49%的潜在上涨空间 [1][5] - 美国运通股价近期在347.08美元至355.30美元之间波动 当前股价为351.79美元 微跌0.11% [4] 在伯克希尔·哈撒韦投资组合中的地位 - 美国运通在伯克希尔投资组合中的重要性日益凸显 正接近苹果成为其最有价值的持仓 [2][5] - 这一变化源于伯克希尔大量出售苹果股票以及美国运通股价的持续上涨 两者持仓价值差距已显著缩小 [2] - 过去两年半 美国运通股价上涨106% 而苹果股价同期上涨35% [2] 历史表现与市场数据 - 沃伦·巴菲特与美国运通的渊源可追溯至1964年 伯克希尔在1990年代增持后未再进行购买 [3] - 公司当前市值约为2423.3亿美元 [3][5] - 过去52周内 公司股价最高触及387.49美元 最低为220.43美元 [4] - 纽约证券交易所当日成交量为756,673股 显示投资者兴趣活跃 [4]