投资组合表现 - 截至2022年6月30日，公司投资组合的加权平均收益率为7.6%，较2021年12月31日的7.2%有所提升[353] - 截至2022年6月30日，公司投资组合总价值为23.891亿美元，较2021年12月31日的18.006亿美元增长32.7%[364] - 2022年上半年，公司进行了48笔新投资，总额为4.952亿美元，并通过Sierra Acquisition购买了4.422亿美元的投资[366] - 2022年上半年，公司从21笔贷款偿还中获得了1.783亿美元，并从合资企业获得了3550万美元的资本返还[366] - 截至2022年6月30日，公司有7家投资组合公司的投资处于非应计状态，公允价值为2000万美元，占投资组合总价值的0.8%[371] - 2022年上半年，公司出售了1.017亿美元的贷款，确认了610万美元的净实现亏损[366] - 截至2022年6月30日，公司投资组合中1st Senior debt和1st lien notes的成本为15.823亿美元，占投资组合总成本的65%[365] - 2022年上半年，公司对现有投资组合公司的投资总额为1.735亿美元[366] - 截至2022年6月30日，公司投资组合中Equity shares的公允价值为2.686亿美元，占投资组合总价值的11%[365] - 2022年上半年，公司从合资企业获得了1370万美元的额外投资[366] - 截至2022年6月30日，公司投资组合中Subordinated debt和2nd lien notes的公允价值为3.158亿美元，占投资组合总价值的13%[365] - Path Medical LLC的债务投资成本为460万美元，公允价值为470万美元，公司未确认利息收入[379] - 2022年第二季度总投资收益为5559.2万美元，同比增长67.7%；上半年总投资收益为9935万美元，同比增长55.8%[382][383] - 2022年第二季度净投资收入为3177.4万美元，同比增长118.2%；上半年净投资收入为5078.1万美元，同比增长75.5%[382] - 2022年第二季度利息收入为4078.4万美元，同比增长52.1%；上半年利息收入为7285.4万美元，同比增长40.0%[383] - 2022年第二季度股息收入为724.6万美元，同比增长1734.4%；上半年股息收入为1493.9万美元，同比增长3107.5%[383] - 2022年第二季度，公司实现净亏损1022.3万美元，主要由贷款组合净亏损670万美元、债务投资转换为股权的80万美元亏损以及外汇交易净亏损270万美元组成[391] - 2022年上半年，公司实现净亏损1166.5万美元，主要由贷款组合净亏损695万美元、债务投资转换为股权的80万美元亏损以及外汇交易净亏损400万美元组成[391] - 2022年第二季度，公司录得净未实现贬值4465.4万美元，主要由当前投资组合的净未实现贬值6270万美元、外汇交易净未实现增值3052万美元组成[394] - 2022年上半年，公司录得净未实现贬值4118.8万美元，主要由当前投资组合的净未实现贬值6260万美元、外汇交易净未实现增值3533.2万美元组成[395] - 截至2022年6月30日，公司投资组合的公平价值约为总净资产的191%，而2021年12月31日为243%[436] - 公司使用独立第三方提供商进行投资组合定价，若无法获得可接受的外部价格，则采用内部定价程序[442] - 公司对非上市公司的债务和股权投资通常使用第三级输入进行估值[440] - 公司计划在2022年9月8日前遵守SEC新规则2a-5的估值要求[445] - 公司持有的部分贷款包含PIK利息条款，PIK利息按合同利率计算并计入贷款本金，作为利息收入记录，但实际收款可能延迟至债务本金偿还时[454] - 公司可能需要在ICTI中计入非应计投资的PIK利息收入，即使未收到相应现金，也可能需要向股东分配以满足最低分配要求[456] - 公司持有的部分贷款可能被分类为非应计状态，此时利息收入在财务报告中不被确认，但仍可能在ICTI中被确认[449] - 公司收到的贷款发起费用作为递延收入记录，并在贷款期限内确认为投资收入，提前还款时未摊销的贷款发起费用将确认为投资收入[450] - 公司可能需要在ICTI中计入非应计投资的利息收入，即使未收到相应现金，也可能需要向股东分配以满足最低分配要求[449] - 公司持有的部分贷款可能被分类为非应计状态，此时利息收入在财务报告中不被确认，但仍可能在ICTI中被确认[449] - 公司收到的贷款发起费用作为递延收入记录，并在贷款期限内确认为投资收入，提前还款时未摊销的贷款发起费用将确认为投资收入[450] 收购与回购 - 公司完成了对Sierra Income Corporation的收购，交易涉及46.0百万股公司普通股的发行[355] - 公司董事会批准了一项股票回购计划，计划在2022年4月1日开始的12个月内回购最多3000万美元的普通股[357] - 公司在2022年上半年以平均每股10.14美元的价格回购了207,677股普通股，总金额约为210万美元[428] - 公司在2022年上半年以平均每股9.93美元的价格回购了1,309,442股普通股，总金额约为1300万美元[428] 资产与负债 - 公司资产覆盖率从200%降至150%，截至2022年6月30日，资产覆盖率为181.4%[363] - 2022年上半年，公司现金净增加1.135亿美元，主要来自融资活动提供的1.262亿美元净现金，部分抵消了运营活动使用的1270万美元现金[399] - 截至2022年6月30日，公司持有1.978亿美元现金及外币[399] - 2022年2月25日，公司将2019年2月信贷额度从8.75亿美元增加至9.65亿美元，并允许总承诺额度增加至15亿美元[401] - 2022年4月1日，公司将2019年2月信贷额度从9.65亿美元增加至11亿美元，并允许总承诺额度增加至15亿美元[401] - 截至2022年6月30日，公司在2019年2月信贷额度下的美元借款为5.375亿美元，利率为3.198%[404] - 截至2022年6月30日，公司在2019年2月信贷额度下的欧元借款为1.386亿欧元（约1.449亿美元），利率为2.000%[404] - 截至2022年6月30日，2019年2月信贷安排下的借款公允价值为8.144亿美元[405] - 2025年8月到期的A系列票据总额为5000万美元，固定年利率为4.66%[407] - 2025年11月到期的B系列票据总额为6250万美元，固定年利率为4.25%[410] - 2027年11月到期的C系列票据总额为1.125亿美元，固定年利率为4.75%[410] - 2026年2月到期的D系列票据总额为8000万美元，固定年利率为3.41%[416] - 2028年2月到期的E系列票据总额为7000万美元，固定年利率为4.06%[416] - 2026年11月到期的票据总额为3.5亿美元，固定年利率为3.30%[423] - 截至2022年6月30日，2025年8月到期的票据公允价值为4750万美元[415] - 截至2022年6月30日，2025年11月到期的B系列票据公允价值为5840万美元，C系列票据为1.017亿美元[415] - 截至2022年6月30日，2026年11月到期的票据公允价值为2.989亿美元[426] - 截至2022年6月30日，公司未使用的融资承诺总额为1.89亿美元，较2021年12月31日的1.18亿美元有所增加[458][459] - 公司未使用的融资承诺总额从2021年12月的234,658千美元增加到2022年6月的279,328千美元，增长19%[465] - 公司对MVC Automotive Group Gmbh的信用担保为9.9百万欧元，折合美元分别为2022年6月的10.3百万美元和2021年12月的11.3百万美元[466] 运营费用与收入 - 2022年第二季度总运营费用为2381.8万美元，同比增长28.1%；上半年总运营费用为4856.3万美元，同比增长39.4%[382][385] - 2022年第二季度基础管理费为738.1万美元，同比增长50.9%；上半年基础管理费为1325.3万美元，同比增长50.2%[385][387] - 2022年第二季度激励管理费为0美元，同比下降100%；上半年激励管理费为475.4万美元，同比下降23.7%[385][388] - 2022年第二季度一般及行政费用为326.9万美元，同比增长48.6%；上半年一般及行政费用为572.7万美元，同比增长27.2%[385][390] - 2022年第二季度公司总费用收入为507.2万美元，同比增长97.5%，其中非经常性费用收入为295万美元，同比增长244.2%[453] - 2022年上半年公司总费用收入为626.8万美元，同比增长33.3%，其中非经常性费用收入为340.5万美元，同比增长156%[453] 市场风险与利率 - 公司面临市场风险，包括利率、商品价格、股票价格和其他市场变化带来的风险[467] - 截至2022年6月30日，公司未参与任何利率对冲安排[468] - 公司债务投资组合中约19.214亿美元（本金）的利率为浮动利率，通常基于LIBOR或等效货币利率[472] - 假设利率变动200个基点，公司可变利率债务投资的年收入可能增加或减少最多3840万美元[472] - 2019年2月信贷安排的借款利率为基准利率加1.25%或SOFR加2.25%，假设利率变动200个基点，年利息支出可能增加或减少最多1630万美元[473] - 公司有外币借款，包括1280万瑞典克朗（120万美元）、7760万英镑（9420万美元）、5310万澳元（3650万美元）和1.386亿欧元（1.449亿美元）[476] - 公司计划未来借款以进行投资，净投资收入将取决于借款利率与投资利率之间的差异[475] - 公司面临LIBOR向SOFR或其他替代基准利率过渡的不确定性，可能对资本成本和净投资收入产生影响[470] - 美国联邦储备系统正在积极提高利率以应对通胀，可能导致经济衰退和利率下降[471] 其他 - 公司继续监控COVID-19疫情的影响，尽管疫情对部分投资组合公司的业务运营产生了不利影响，但公司自身运营未受显著影响[358] - Barings管理的全球固定收益平台规模达2744亿美元，负责公司的日常运营和投资管理[360] - 公司与Barings签订了新的投资顾问协议，Barings将提供高达1亿美元的信用支持，以应对Sierra投资组合的潜在损失[356] - 公司主要投资于中端市场的优先担保私人债务，利率范围为LIBOR加450至650个基点[352] - 公司投资组合中的次级中端市场私人债务利率范围为LIBOR加700至900个基点（浮动利率）或8%至15%（固定利率）[352] - 公司投资组合中的大部分投资预计为低于投资级别的证券，通常被称为“垃圾债券”[351] - Jocassee Partners LLC的联合投资从2021年12月的20,000千美元增加到2022年6月的65,000千美元，增长225%[461] - TPC Group, Inc.的循环贷款从2021年12月的0千美元增加到2022年6月的34,322千美元[463] - Waccamaw River, LLC的联合投资从2021年12月的11,280千美元减少到2022年6月的2,480千美元，下降78%[465] - 公司在2022年6月30日后新增了约2.154亿美元的承诺投资，其中1.715亿美元已完成并投入资金[434] - 新增的1.715亿美元投资中，1.599亿美元为第一留置权高级担保债务投资，1060万美元为第二留置权高级担保和次级债务投资，100万美元为股权投资[434] - 债务投资的加权平均收益率为8.2%[434] - 公司董事会于2022年8月9日宣布每股0.24美元的季度分红，将于2022年9月14日支付[434]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度末每股净资产值为11.86美元，上一季度为11.36美元 [8] - 每股净投资收入保持在0.23美元，与上一季度持平 [8] - 董事会将第二季度股息提高至每股0.24美元，以每股净资产值11.86美元计算，收益率为8.1% [9] - 第一季度总非应计资产按成本计算从上个季度的2.2%增至3%，按公允价值计算为1.8% [10] - 第一季度净未实现折旧为350万美元，已实现损失总计140万美元 [11] - 收购后净杠杆率为0.89倍，低于0.9 - 1.25倍的目标杠杆范围 [11] - 第一季度总投资收入增加400万美元，推动每股净投资收入保持稳定 [25] - 第一季度支付了激励费，因为激励前净投资收入超过了新的8.25%门槛率 [26] - 3月31日总债务与股权比率为1.12倍，调整后为0.89倍 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度中端市场投资组合净增1.25亿美元，总资金投入2.61亿美元，销售和还款1.36亿美元 [13] - 新增中端市场投资包括16项新平台投资，总计1.64亿美元，以及9700万美元的后续投资和延迟提取定期贷款资金 [13] - 本季度新增跨平台投资净额为6900万美元 [13] - 中端市场投资组合占总投资公允价值的53%，收入贡献的50% [16] - 中端市场投资组合基础收益率为7%，加权平均第一留置权杠杆率为5.5倍 [17] - 遗留MVC和Sierra投资组合投资为5.79亿美元，跨平台投资为5.46亿美元 [17] - Sierra投资组合公允价值约1460万美元的资产处于非应计状态，由1亿美元的信用支持协议支持 [18] - 公司总投资组合中65%为第一留置权资产 [19] - 核心Barings发起的投资组合占已投资资金的76%，其中73%为第一留置权资产，较上季度的74%有所下降 [19] - 前十大投资占总投资组合的23%，最大投资占5.2% [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 公开市场波动时，私人市场对市场波动的反应较慢，直接贷款市场竞争总体激烈，利差稳定、条款宽松、杠杆率较高 [14] - 与第一留置权、第二留置权传统执行方式相比，单一贷款执行方式的利差接近历史水平，无契约单一贷款交易量再创历史新高 [15] - 尽管近期市场波动，但流动性信贷市场的信用利差仍处于或接近三年来的水平 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 市场不确定时期，公司将保持自律，专注核心市场、现有投资组合公司和跨平台战略，通过独特的资产组合和一致的费用结构实现股东回报最大化 [12][21] - 为减轻私人市场竞争的负面影响并应对未来不确定市场，公司将保持核心业务的信贷纪律，确保流动性和资本状况以把握市场机会，维持跨平台投资机会的关注 [29] - 公司新投资的利差相对于流动性信贷基准具有溢价，跨平台投资的利差溢价更大，公司认为跨平台投资能力将是本周期的关键差异化因素 [30][31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2022年第一季度延续了2021年的强劲势头，净投资组合增长强劲，股权资本基础扩大，直接贷款和跨平台投资策略表现良好 [7] - 市场不确定性增加，但公司资本充足、纪律严明、选择严格，有能力获得有吸引力的风险调整后回报 [7] - 公司投资组合表现良好，无新增不良贷款，整体估值高于原始成本 [10] - 尽管市场波动，但公司对投资组合的表现有信心，将继续通过资产出售和重组等方式实现股东价值最大化 [10] - 公司认为在市场不确定时期，高度选择性和多元化的投资策略是最佳选择，同时利用现有优势进行投资将带来更多收益 [21] 其他重要信息 - 2022年第二季度新投资承诺为1.74亿美元，其中1.41亿美元已完成并出资，78%为第一留置权高级担保贷款，20%为跨平台投资，35%来自欧洲或亚太地区 [32] - 加权平均发起利差为7%，已为先前承诺的延迟提取定期贷款提供约1500万美元资金 [32] - Barings Global Private Finance的投资管道按概率加权约为20亿美元，主要为第一留置权高级担保贷款 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 请介绍Eclipse Business Capital的表现以及股息情况 - Eclipse在市场不确定或地缘政治动荡时期，借款人未偿余额增加且业务持续适度增长，利润增加 公司此前经营杠杆不足，有能力增加股息支付，预计未来股息将趋于正常化，同时业务的潜在现金生成和资产净值仍将保持良好，并受益于与Eclipse的合作 [36] - Eclipse有强大的管理团队和市场定位，与Barings的合作带来了新的业务机会，双方的业务管道都在增长，且Eclipse在当前周期中表现出韧性，并将受益于利率上升环境 [38] 问题: 从Sierra交易中继承的合资企业将如何管理 - 公司将逐步缩减该合资企业，在贷款偿还过程中，将尽量减少拖累并实现利润最大化 [41] 问题: 如果流动性信贷市场和广泛银团贷款市场利差扩大，公司是否会利用这一机会增加杠杆率 - 公司会考虑这一机会，曾在新冠疫情期间参与过利差扩大的流动性信贷市场 公司依赖与流动性业务部门的专业合作，会确保获得足够的非流动性溢价 [43][44] 问题: Sierra交易中获得的5家非应计公司是否有挽回价值 - 公司认为这些公司有潜在机会，虽然资产负债表不佳，但有来自Sierra平台的人员积极实现其价值，随着时间推移，成功的可能性较高 [46] 问题: 对从Sierra继承的资产的处理策略是什么 - 公司在收购时考虑持有和投资，但也注重股东利益一致，使用了信用支持协议 部分资产收益率有吸引力，公司愿意持有，但也会寻找机会退出部分不喜欢风险回报的资产 [49][50] - 该投资组合表现至少符合预期，部分资产可能会轮换，部分公司再融资时公司会继续支持 [51] 问题: 第一季度Eclipse的股息收入是否可持续 - 股息收入反映了投资的潜在盈利能力，可通过股息分配或资产净值增长体现 本季度股息较高是因为Sierra交易发行新股权后经营杠杆不足，预计未来股息收入会适度调整，但投资的潜在盈利能力依然强劲，资产净值可能因留存收益而增长 [53] 问题: 如何看待欧洲和美国市场的利差机会 - 第一季度欧洲市场在交易流量、信贷质量、原始发行折扣、杠杆率和利差方面相对美国更具吸引力，公司作为领先的私人股权公司贷款机构，有能力利用这些机会 [56] - 美国市场方面，公司的投资组合有助于业务发起，在潜在衰退中，投资组合规模扩大且信用多元化具有吸引力 [57] 问题: 是否希望继续扩大跨平台投资组合，以及如何管理BDC非合格投资限制 - 跨平台投资组合中有一部分是合格投资，公司将继续管理多元化投资 基础设施领域存在一些有价值的合格投资机会，公司对此感兴趣并已在部署资金 [59][60] 问题: 公司对经济前景的看法 - 公司在承保资产时会考虑经济或信贷周期，目前投资组合平均杠杆率约为5.5倍，认为这类公司能够较好地应对市场或经济周期 [63][64] - 公司交易团队与管理团队保持密切联系，关注通胀压力、供应链中断、劳动力供应和商品风险等因素 大部分投资组合对劳动力市场挑战和通胀风险的敏感度较低，利息覆盖率超过3.5倍，库存水平较低，许多私人股权公司积极对冲利率成本，公司对防御性地位有信心 [66][67][68] 问题: 如何平衡流动性公共信贷和中端市场贷款的数据获取差异 - 中端市场贷款能更快获取数据且与管理团队关系更密切，但公司在流动性信贷方面有专业的研究团队 公司会在看到有吸引力的机会时，综合考虑信息流动、价值、价格、相对价值、非流动性信贷等因素，适度参与流动性信贷市场 [70]

债务投资收益率 - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，非应计债务投资之外的未偿债务投资本金加权平均收益率分别约为7.3%和7.2%[347] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，所有未偿债务投资（包括非应计债务投资）本金加权平均收益率分别约为6.8%和6.9%[347] - 截至2022年3月31日，公司未偿还债务投资金额为21.342亿美元，2021年同期为14.519亿美元；非应计债务投资以外的未偿还债务投资本金加权平均收益率为7.3%，2021年同期为7.2%[381] 公司收购情况 - 2022年2月25日完成对Sierra Income Corporation的收购，前Sierra股东获得约4600万股公司普通股[348][349] - 2020年12月23日完成对MVC Capital的收购，2022年2月25日完成对Sierra Income Corporation的收购[342][348] 公司协议签订 - 2022年2月25日，公司与Barings签订新的投资顾问协议和信用支持协议，Barings将在10年内为收购的Sierra投资组合提供最高1亿美元的信用支持[350] 股票回购承诺 - 董事会承诺在2022年4月1日起的12个月内，当公司普通股交易价格低于最近披露的每股净资产值的90%时，将以当时的市场价格在公开市场购买最多3000万美元的普通股[351] - 与MVC收购相关，公司承诺以不超过1500万美元回购普通股，2022年第一季度回购207,677股，均价10.14美元[421] - 与Sierra收购相关，公司承诺以不超过3000万美元回购普通股，回购期从2022年4月1日开始[422] 投资期限与利率 - 公司高级担保、中端市场、私人债务投资期限一般为5至7年[346] - 公司高级担保、中端市场、第一留置权私人债务投资年利率一般为伦敦银行同业拆借利率（或外币投资适用的货币利率）加450个基点至加650个基点[346] - 公司次级中端市场、私人债务投资浮动利率年利率一般为伦敦银行同业拆借利率（或外币投资适用的货币利率）加700个基点至加900个基点，固定利率为8%至15%[346] 公司运营管理 - Barings的全球私人金融集团管理公司日常运营，该集团是Barings 2909亿美元全球固定收益平台的一部分[357] 资产覆盖率 - 2018年7月25日起，公司适用的资产覆盖率从200%降至150%，截至2022年3月31日，资产覆盖率为188.9%[359] 投资组合情况 - 截至2022年3月31日，投资组合总价值为24.034亿美元，高于2021年12月31日的18.006亿美元；投资287家投资组合公司，总成本为23.916亿美元，高于2021年12月31日的212家公司的17.878亿美元[360] - 截至2022年3月31日，高级债务和第一留置权票据成本为15.60223亿美元，占比65%，公允价值为15.55746亿美元，占比65%；截至2021年12月31日，成本为12.17899亿美元，占比68%，公允价值为12.21598亿美元，占比68%[363] - 截至2022年3月31日，公司有七家投资组合公司的投资处于非应计状态，公允价值为4290万美元，占投资组合总公允价值的1.8%，成本为7130万美元，占投资组合总成本的3.0%；截至2021年12月31日，有两家公司处于非应计状态，公允价值为3600万美元，占比2.0%，成本为5090万美元，占比2.9%[369] - 截至2022年3月31日，1888 Industrial Services, LLC的第一留置权高级担保定期贷款成本为40万美元，公允价值为20万美元[371] - 截至2022年3月31日，Black Angus Steakhouse, LLC的PIK定期贷款成本和公允价值均为960万美元[372] - 截至2022年3月31日，公司对Custom Alloy的债务投资成本为4640万美元，公允价值为2860万美元[374] - 截至2022年3月31日，公司对Holland的债务投资成本和公允价值均为零[375] - 截至2022年3月31日，公司对Legal Solutions的债务投资成本为1010万美元，公允价值为零[376] - 截至2022年3月31日，公司对Path Medical的债务投资成本和公允价值均为460万美元[377] - 截至2022年3月31日，投资组合按公允价值计算约占公司总净资产的182%，而截至2021年12月31日该比例约为243%[431] 投资与收益情况（2022年第一季度） - 2022年第一季度，公司进行22项新投资，总计2.293亿美元，作为Sierra收购的一部分购买4.422亿美元投资，对现有投资组合公司投资8930万美元，对合资企业股权组合公司追加投资1170万美元[364] - 2022年第一季度，公司有四笔贷款偿还，总计1240万美元，收到投资组合公司本金还款750万美元，出售1920万美元贷款，实现净收益80万美元，出售1.323亿美元中端市场投资组合公司债务投资，实现亏损20万美元，出售股权投资获得160万美元收益，实现净亏损70万美元[364] - 2022年第一季度总投资收入为4375.7万美元，2021年同期为3059.3万美元；2022年第一季度总运营费用为2474.2万美元，2021年同期为1623.7万美元[380] - 2022年第一季度PIK利息收入为280万美元，2021年同期为320万美元；2022年第一季度未摊销OID收入和未摊销贷款发起费加速总计为20万美元，2021年同期为40万美元[381] - 2022年第一季度基础管理费为590万美元，2021年同期为390万美元；基础管理费费率均为1.250%，2022年对应平均总资产价值为18.79亿美元，2021年为12.574亿美元[384] - 2022年第一季度基于收入的激励费为480万美元，2021年同期为270万美元[385] - 2022年第一季度实现净亏损140万美元，主要是外汇交易净亏损130万美元；2021年第一季度实现净收益180万美元，主要是贷款组合净收益280万美元部分抵消了外汇交易净亏损100万美元[388] - 2022年第一季度净未实现增值为350万美元，2021年同期为630万美元[389][390] - 2022年第一季度现金净增加7020万美元，2021年同期现金净减少5200万美元[393][394] - 截至2022年3月31日，公司持有现金及外币1.544亿美元，2021年同期为4050万美元[393][394] 投资与收益情况（2021年第一季度） - 2021年第一季度，公司进行18项新投资，总计1.722亿美元，对现有投资组合公司投资7320万美元，对一家合资企业股权组合公司进行一项新投资，总计450万美元，对现有合资企业股权组合公司追加投资2500万美元[365] - 2021年第一季度，公司有六笔贷款按面值偿还，总计2620万美元，收到投资组合公司本金还款600万美元，出售5710万美元贷款，实现净收益240万美元，出售9470万美元中端市场投资组合公司债务投资，实现收益50万美元，出售一项股权投资获得590万美元收益，实现净亏损10万美元[365] 信贷安排情况 - 2019年2月信贷安排初始承诺总额为8亿美元，2021年11月增至8.75亿美元，2022年2月增至9.65亿美元，允许增加至15亿美元[395] - 截至2022年3月31日，2019年2月信贷安排下未偿还借款总公允价值为7.572亿美元[400] - 2022年4月1日，根据2019年2月信贷安排的可扩充条款，将信贷安排下的总承诺从9.65亿美元增加至11亿美元，最高可增至15亿美元[428] 票据发行与公允价值 - 2020年8月发行A系列2025年到期高级无担保票据，本金总额5000万美元，固定利率4.66% [401] - 截至2022年3月31日，2025年8月到期未偿还票据公允价值为4970万美元[404] - 2020年11月发行B系列2025年到期高级无担保票据，本金总额6250万美元，固定利率4.25% [404] - 2020年11月发行C系列2027年到期高级无担保票据，本金总额1.125亿美元，固定利率4.75% [405] - 截至2022年3月31日，B系列和C系列票据的公允价值分别为6110万美元和1.09亿美元[408] - 2021年2月25日，公司发行D系列和E系列高级无担保票据，本金分别为8000万美元和7000万美元，固定利率分别为3.41%和4.06%[409] - 截至2022年3月31日，D系列和E系列票据的公允价值分别为7550万美元和6520万美元[414] - 2021年11月23日，公司发行本金为3.5亿美元、利率为3.300%的2026年11月票据[415] - 截至2022年3月31日，2026年11月票据的公允价值为3.209亿美元[420] 股息与分红政策 - 公司采用股息再投资计划，未选择退出的股东股息将自动再投资[423] - 作为RIC，公司需每年向股东分配至少90%的投资公司应税收入[425] - 2022年5月5日，董事会宣布每股0.24美元的季度分红，将于2022年6月15日支付给2022年6月8日登记在册的股东[429] 违约事件相关 - 若发生违约事件，持有至少66 - 2/3%本金的11月票据或2月票据持有人可宣布票据立即到期应付[407][413] 新增投资情况 - 2022年3月31日后新增约1.744亿美元承诺投资，其中1.41亿美元已完成并注资，包括1.209亿美元优先第一留置权有担保债务投资、0.162亿美元优先第二留置权有担保和次级债务投资以及0.038亿美元股权投资，债务投资加权平均收益率为7.1%，还为1500万美元先前承诺的延迟提取定期贷款注资[428] 费用收入情况 - 2022年3月31日结束的三个月，经常性费用收入为74.2万美元，非经常性费用收入为45.5万美元，总费用收入为119.7万美元；2021年同期经常性费用收入为165.9万美元，非经常性费用收入为47.4万美元，总费用收入为213.3万美元[449] 合规要求 - 公司将在2022年9月8日SEC合规日期前遵守新的1940年法案规则2a - 5的估值要求[443] 收入确认原则 - 利息收入按应计制记录，贷款逾期或预计借款人无法偿债时，贷款将被置于非应计状态，停止确认利息收入，股息收入在除息日记录[446] - 贷款发起相关费用作为递延收入在贷款期限内确认为投资收入，贷款提前还款时，未摊销的发起费用确认为投资收入，来自投资组合公司的非经常性费用在赚取时确认为投资收入[448] - 公司持有含实物支付（PIK）利息条款的贷款，PIK利息按合同利率计算并定期加入贷款本金，作为利息收入记录，贷款逾期或预计借款人无法偿债时，停止确认PIK利息收入[450] 非应计投资税务影响 - 非应计投资的利息收入（包括PIK利息）虽不用于财务报告确认，但通常计入应税收入，可能导致公司需向股东分配资金以满足最低分配要求[447][452] 未使用承诺情况 - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司认为有足够资金满足未使用承诺[453] - 1888 Industrial Services, LLC循环信贷未使用承诺在2022年3月31日为31.4万美元，2021年12月31日为0[454] - Amtech Software延迟提取定期贷款未使用承诺从2021年12月31日的272.7万美元降至2022年3月31日的152.7万美元，降幅约44%[454] - AnalytiChem Holding GmbH延迟提取定期贷款未使用承诺从2021年12月31日的620.7万美元降至2022年3月31日的607.3万美元，降幅约2.2%[455] - Astra Bidco Limited延迟提取定期贷款未使用承诺从2021年12月31日的257.1万美元降至2022年3月31日的95.9万美元，降幅约62.7%[455] - Avance Clinical Bidco Pty Ltd延迟提取定期贷款未使用承诺从2021年12月31日的349.7万美元降至2022年3月31日的143.5万美元，降幅约58.9%[455] - Crash Champions, LLC延迟提取定期贷款未使用承诺从2021年12月31日的542万美元降至2022年3月31日的37.9万美元，降幅约93%[455] - Jocassee Partners LLC合资企业未使用承诺从2021年12月31日的2000万美元降至2022年3月31日的1500万美元，降幅25%[457] - Murphy Midco Limited延迟提取定期贷款未使用承诺从2021年12月31日的261.7万美元降至2022年3月31日的64.8万美元，降幅约75.3%[457] - Policy Services Company, LLC延迟提取定期贷款未使用承诺从2021年12月31日的694.4万美元降至2022年3月31日的377.2万美元，降幅约45.7%[457] - 截至2022年3月31日，公司对投资组合公司提供融资的未使用承诺总额为220360000美元，2021年12月31日为23

财务数据和关键指标变化 - 第四季度每股净资产值为11.36美元，上一季度为11.40美元 [7] - 净投资收入保持在每股0.23美元，受强劲资本部署、加速费用和还款原始发行折扣驱动 [7] - 董事会将第四季度股息提高至每股0.23美元，按每股净资产值11.36美元计算，收益率为8.1% [8] - 第四季度新投资发起额为6.71亿美元，被4.53亿美元的销售和预付款项抵消，其中1.98亿美元出售给一家合资企业 [8] - 净未实现折旧为190万美元，与投资组合的特定估值有关；已实现损失总计180万美元，主要由外汇对冲造成 [9] - 净杠杆率（扣除现金、短期投资和未结算交易后的杠杆率）为1.49倍，高于0.9至1.25倍的目标范围；与Sierra的合并交易完成后，预计净杠杆率约为1倍 [10] - 总债务与股权比率在12月31日为1.86倍，调整现金、现金等价物和未结算交易后为1.49倍 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 中端市场投资组合在本季度净增加6600万美元，总融资额为5.03亿美元，被4.37亿美元的销售和还款抵消；新的中端市场投资包括44项新平台投资，总计3.75亿美元，以及1.28亿美元的后续投资和延迟提取定期贷款融资 [12] - 本季度有1.52亿美元的净新增跨平台投资 [13] - 中端市场投资组合占总投资公允价值的66%，占收入贡献的66%；底层收益率为6.8%，加权平均第一留置权杠杆率为5.5倍 [16] - 遗留MVC Capital投资组合投资为1.5亿美元，公允价值收益率为10.4%；跨平台投资为4.7亿美元，公允价值收益率为9.2% [16] - 截至季度末，遗留MVC资产中有2项处于非应计状态 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度市场背景基本保持不变，广泛银团贷款价格上涨、信用利差收紧、BDC股票价格走强；市场竞争激烈，预计随着对浮动利率资产需求的增加，竞争将加剧 [7] - 中端市场利差在整个资本结构中出现压缩，条款放宽，杠杆水平提高，私人信贷市场出现创纪录的投资发起额 [14] - 与第一留置权、第二留置权传统结构相比，单一贷款执行的利差接近历史最低水平，无契约单一贷款交易量再创历史新高 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司与Sierra的合并交易计划在本季度完成，这将推动公司在全球范围内的强劲增长机会 [10] - 公司在核心市场保持领先地位，凭借广泛的投资视野，在竞争加剧时能够进行选择性投资 [11] - 公司通过激励机制调整，在净投资收入超过即将提高的8.25%门槛利率时，为投资者提供收益缓冲 [11] - 公司将继续专注于在资产或抵押品价值内进行独特的风险调整回报投资，通过跨平台投资创造最佳和独特的资产组合 [20] - 应对竞争压力的措施包括在核心业务中保持信贷纪律、寻求有吸引力的直接贷款非流动性溢价、保持跨平台投资重点以及实现一流的股东一致性 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场竞争激烈，预计随着对浮动利率资产需求的增加，竞争将加剧 [7] - 公司在2021年第四季度表现活跃，取得了创纪录的发起额、首次公开发行投资级债券、宣布股息增加等成果，且这种强劲势头延续到了2022年第一季度 [6] - 公司对与Sierra的合并交易进展感到满意，该交易将进一步推动公司的增长 [10] - 公司将继续利用其广泛的投资范围和规模化的发起平台，在直接贷款领域取得有吸引力的回报 [20] 其他重要信息 - 公司报告2022年第一季度业绩时将包括Sierra资产；截至6月30日，Sierra有6.3亿美元的投资，由于2021年并购活动增加，自交易宣布以来，该投资组合经历了1.53亿美元的总还款，目前投资组合为4.6亿美元，分布在66个债务人中，平均利差为687个基点，总收益率为7.7%，公允价值约1600万美元的资产处于非应计状态，并将获得1亿美元的信用支持协议支持 [17] - 公司目前有2.03亿美元的延迟提取定期贷款承诺和3100万美元的合资企业投资承诺，有能力满足这些承诺并保持监管杠杆限制的缓冲 [27] - 2022年第一季度新投资承诺为1.26亿美元，其中1.05亿美元已完成并出资；新承诺中，72%为第一留置权，13%为跨平台投资，26%为欧洲或亚太地区发起；加权平均发起利差为7.1%；已为先前承诺的延迟提取定期贷款提供了约800万美元的资金；Barings Global Private Finance投资管道约为22亿美元，主要为第一留置权高级担保投资 [30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司对跨平台投资在投资组合中占比的长期偏好是多少 - 跨平台投资是对核心业务的补充，市场存在非流动性溢价和复杂性溢价，Barings有规模化平台追求这两种发起溢价；具体占比会因当前环境而异，大致在30%左右，随着投资组合规模的增加，跨平台投资的金额也会增长；公司会根据市场机会进行选择，若能找到在资产价值内投资并获得复杂性溢价的机会，会投入更多精力 [33][34] 问题: 在利率上升的环境下，公司第二大持仓Thompson Rivers的投资组合表现如何 - Thompson Rivers投资的Ginnie Mae EBO市场是政府担保的住房抵押贷款，由大型服务商发起和管理；投资者不承担长期利率风险，主要关注贷款从违约到恢复还款并重新进入Ginnie Mae计划的时间框架，这能产生较高回报，因为抵押贷款资产周转速度快，且在FHA违约情况下可获得政府担保，本金损失有限；公司从该项目中提取8%的股息分配，随着项目公允价值的增加，投资回报远超分配，推动了净资产值的增长 [36][37][38] 问题: 目前的跨平台投资（Jocassee、Thompson Rivers、Eclipse等）是否会构成目标占比的1/3，还是会增加更多投资领域 - 目前的投资工具构成了大部分跨平台投资，此外还有一些特殊情况的融资；每个投资领域都有不同的风险回报特征；公司会专注于已有专业知识的领域，在市场提供机会时，特别是在投资环境更加波动的情况下，会利用Barings的广泛资源寻找有吸引力的投资机会，作为对中端市场业务的补充 [41][43][45] 问题: 本季度CSA变动不大，而有新的非应计资产被减记，这是否意味着减记不反映Barings对该资产长期概率加权结果的评估 - 这种说法是正确的；不能将某个时间点的情况作为整个投资过程的代表，CSA提供了耐心等待的机会，确保为Barings的投资者进行长期的最大价值重组；从长期来看，一些资产虽然可能在某个时间点出现市值减记，但仍有很强的存在理由和潜在的增值空间，CSA的好处是可以在不影响投资者净资产值稳定性的情况下进行合理操作 [47][48]

估值与定价 - 公司估值技术基于可观察和不可观察定价输入，优先使用独立定价服务提供商定价，无法获取时采用替代方法[71] - 对Jocassee、Thompson Rivers、Waccamaw River和MVC Private Equity Fund LP的投资，以各公司净资产价值和公司持股比例估算公允价值[72] - 公司至少每季度确定一次普通股每股净资产价值[73] 投资退出与策略 - 公司一般通过债务再融资或偿还退出投资，也会协助投资组合公司制定退出策略[74] 投资费用 - 2018 - 2021年12月31日的三年间，公司未支付与投资收购和处置相关的经纪佣金[77] 股息政策 - 公司采用股息再投资计划，股东可选择现金分红或自动再投资，未选择的股东现金股息将自动再投资[78] - 2022年2月1日，董事会宣布每股0.23美元的季度分红，于2022年2月23日支付给2月16日登记在册的股东[573] 业务服务与协议 - 公司无员工，业务服务由Barings员工根据协议提供，日常投资活动由Barings管理[85] - 2020年12月23日，公司与Barings签订经修订和重述的咨询协议，2021年1月1日生效[86][88] - 修订和重述的咨询协议初始期限为两年，至2022年12月23日，之后每年自动延续[119] - 管理协议费用需公司和巴克莱每季度协商确定，且每季度费用不超规定金额[121] 管理费用 - 2019年1月1日 - 2019年12月31日，基础管理费年利率为1.125%；2020年1月1日 - 2020年12月31日，为1.375%；2021年1月1日起，为1.25%[93][94] - 公司向Barings支付基础管理费和激励费作为投资咨询和管理服务的报酬[92] 激励费政策 - 2018年8月2日至2020年12月31日激励费由基于净投资收入和基于资本收益两部分组成[96] - 2018年8月2日至2019年12月31日，基于净投资收入的激励费按上一季度计算支付[96] - 2020年1月1日起，基于净投资收入的激励费按前十二个季度计算支付[97] - 净投资收入回报率与季度2%（年化8%）的门槛率比较来确定基于净投资收入的激励费[98] - 若净投资收入超过门槛率但低于2.5%（年化10%），支付100%该部分收入作为激励费[100] - 若净投资收入超过上述范围，支付20%该部分收入作为激励费[100] - 2021年1月1日起，激励费仍由基于收入和基于资本收益两部分组成[106] - 基于收入的激励费按当前及前十二个季度净投资收入超过门槛金额部分计算[106] - 基于收入的激励费有上限，为相关十二个季度累计净投资回报的20%减去前十一季度已支付费用[111] - 基于资本收益的激励费按每年累计资本收益减去累计资本损失计算，若为正支付20%[105][113] 监管与合规 - 公司选择按1940年法案作为BDC监管，按税法分章M作为RIC处理，影响公司运营[124] - 公司需将大部分收入分配给股东，仅对未分配的应税收入部分缴纳所得税[126] - 公司作为BDC，总资产与高级证券的覆盖率至少为150%，限制使用杠杆融资[128] - 公司作为BDC，需多数董事为非“利益相关人”，并遵守1940年法案相关规定[129] - SEC给予巴克莱的豁免救济允许公司等基金进行联合投资，但有条件限制[130] - 1940年法案规定BDC收购资产时，合格资产至少占总资产的70%[133] - 合格资产包括从特定发行人处购买的证券等七类[133][135] - BDC必须在美国组建和运营，目的是投资特定类型证券[136] - 为满足70%测试，公司需为投资组合公司提供重大管理协助或控制证券发行人[137] - 公司临时投资可包括现金、等价物、美国国债等，以确保70%的资产为合格资产；与单一交易对手的回购协议占总资产超25%，将不满足资产多元化测试[139] - 2018年7月25日起，公司适用的资产覆盖率从200%降至150%，特定条件下可发行多类债务和一类优先于普通股的股票；可临时借款不超总资产的5% [140] - 公司和巴克莱采用了道德准则和公司治理准则，适用于董事、高管和员工，并对个人投资和证券交易进行限制[141] - 公司和巴克莱制定了合规政策和程序，每年审查其充分性和有效性，指定迈克尔·考沃特为首席合规官[143] - 公司将代理投票职责委托给巴克莱，巴克莱按对股东最有利的方式投票[144] - 公司需遵守1934年证券交易法和2002年萨班斯 - 奥克斯利法案的报告和披露要求[149] RIC纳税相关 - 公司自2007年12月31日起选择按RIC纳税，需满足年度分配要求，即每年向股东分配至少90%的“投资公司应税收入”[158] - 作为RIC，公司及时分配给股东的ICTI和净资本收益部分无需缴纳美国联邦所得税，未分配部分按常规公司税率纳税；未及时分配特定收入需缴纳4%的美国联邦消费税[159] - 为符合RIC纳税条件，公司需满足年度分配要求、符合BDC资格或按1940年法案注册、90%收入测试和多元化测试[160] - 为满足90%收入测试，公司利用应税子公司持有预计无法获得合格收入的资产，此类投资税后收益率会降低[162] - 公司可能需在未收到现金时确认应税收入，部分收入可能为原始发行折扣或其他需先计入应税收入的收入[163] - 因应计的原始发行折扣等需计入当年ICTI，公司可能需向股东分配以满足年度分配要求，否则可能面临4.0%的美国联邦消费税[164] - 公司投资的非美国证券可能需缴纳非美国税费，收益率会降低；投资PFIC可能面临美国联邦所得税及额外利息费用[166] - 公司可借款和出售资产以满足分配要求，但处置资产可能受限，且可能在不利时机处置[169] - 若公司未能满足年度分配要求或不符合RIC税收待遇，将对所有应税收入缴纳企业级美国联邦所得税[170] - RIC不能结转或转回净营业亏损，资本损失结转和已实现未实现损失的使用可能受限[171] - 公司可分配应税股息，股东可选现金或股票，若太多股东选现金，现金将按比例分配，美国股东可能需就超过现金部分纳税[175] - 若公司连续两年以上未满足RIC要求后重新申请，后续五年内确认的内置收益可能需缴纳企业级税[178] - 公司分配一般视为股息，需缴纳美国所得税或预扣税，部分情况可享受减免或豁免，但无保证[181] 利率与市场风险 - 截至2021年12月31日，公司约13.075亿美元债务组合投资按可变利率计息，利率每变动200个基点，投资收入每年最多变动2620万美元[558] - 2019年2月信贷安排下借款利率变动200个基点，利息费用每年最多变动1310万美元（基于2021年12月31日未偿还借款金额）[559] - 截至2021年12月31日，公司有瑞典克朗借款1280万瑞典克朗（140万美元），利率2.000%；英镑借款6830万英镑（9250万美元），加权平均利率2.125%；澳元借款3660万澳元（2660万美元），加权平均利率2.250%；欧元借款1.386亿欧元（1.576亿美元），加权利率2.000%[564] - 公司面临市场风险，包括利率、商品价格、股票价格变化及其他市场变动带来的风险[553] - 公司面临利率风险，利率变动会影响净利息收入、获取和发起贷款及证券的能力以及投资组合价值[554] - 公司风险管理系统旨在识别、分析风险，设定政策和限制并持续监控风险，截至2021年12月31日，未参与利率套期安排[556] - 新冠疫情期间，美联储等央行降息，LIBOR下降，持续低利率会压低公司总投资收入，若LIBOR下降未被相应因素抵消，净投资收入可能减少[557] - 2021年后FCA不再强制银行提交LIBOR计算利率，LIBOR过渡存在诸多不确定性，对公司资本成本和净投资收入影响尚不确定[560] - 公司所有与投资组合公司的贷款协议包含LIBOR不可用时的备用条款[562] 投资组合情况 - 截至2021年12月31日，公司对投资组合公司未使用的融资承诺余额涉及多家公司，如Acclime Holdings HK Limited延迟提取定期贷款分别为117.8571万美元和11.0119万美元等[566] - 截至2021年12月31日，公司对各投资组合公司有不同类型的投资，如对Beyond Risk Management, Inc.有257.33万美元的延迟提取定期贷款投资[568] - 截至2021年12月31日和2020年，公司为Erste Bank和MVC Automotive Group Gmbh之间的信贷安排提供担保，分别为1130万美元和1210万美元[571] - 截至2020年12月31日，公司为Security Holdings B.V.的350万美元信用证提供现金抵押，该信用证于2021年4月30日到期[572] - 2021年12月31日后，公司新增约1.263亿美元承诺，其中1.048亿美元已完成并出资，包括7580万美元的第一留置权优先担保债务投资和2890万美元的股权及合资投资[573] - 债务投资的加权平均收益率为6.3%[573] - 公司出资790万美元用于之前承诺的循环贷款和延迟提取定期贷款[573] - 截至2021年12月31日，公司未使用的融资承诺总额为2.346575亿美元[570]

业绩总结 - 截至2021年9月30日，净资产价值（NAV）为每股11.40美元，较2021年6月30日的11.39美元略有上升[8] - 2021年第三季度的净投资收入为每股0.23美元[8] - 2021年第三季度的总投资收入为1440万美元[10] - 2021年第三季度的净收入为每股0.45美元[10] - 2021年第三季度的债务与股本比率为1.19倍[10] - 截至2021年9月30日，公司的总资产为16,524,829,200美元[35] - 截至2021年9月30日，公司的总负债为11,040,000,000美元[40] - 截至2021年9月30日，公司的净资产为5,484,829,200美元[41] 投资组合与融资 - 截至2021年9月30日，投资组合的加权平均收益率为中型市场贷款6.6%，跨平台投资8.9%，MVC资产12.4%[8] - 截至2021年第三季度，投资组合公允价值为16.525亿美元[9] - 截至2021年9月30日，公司的总投资和承诺为1,737百万美元，其中中型市场的投资为1,217百万美元[22] - 截至2021年9月30日，公司的公允价值投资总额为1,602百万美元[22] - 公司的第一留置权投资占投资组合的72.5%[22] - 公司的加权平均第一留置权杠杆（债务/调整后EBITDA）为4.9倍[22] - 中型市场贷款在第三季度的融资总额为1.651亿美元，销售和偿还总额为2.107亿美元[13] - 2021年第三季度总融资额为2.76亿美元，销售和偿还总额为2.324亿美元，净融资额为4360万美元[8] 股息与未来展望 - 董事会批准第四季度每股0.22美元的股息，较第三季度的0.21美元有所增加[8] - 截至2021年11月8日，公司在新投资中承诺约2.39亿美元，其中约1.64亿美元已关闭并融资[50] - 2021年第三季度，公司部署的资金总额为1.8亿美元，整体利差为757个基点，较市场基准高出327个基点[48] 负面信息与其他 - 公司的投资收益中，支付的利息收入为3,761,700美元的净实现损失[34] - 截至2021年9月30日，公司的未融资承诺为134百万美元[22] - 截至2021年9月30日，公司的短期投资为5,000,000美元[54] - 截至2021年9月30日，公司的现金和外币总额为41,385,572美元[54] - 截至2021年9月30日，公司的债务总额为1,200,000,000美元[40]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度每股净资产值升至11.40美元，较上季度增加0.01美元 [7] - 净投资收入增至每股0.23美元，得益于还款加速带来的原始发行折价（OID）以及净投资组合增长带来的利息收入增加 [7] - 董事会决定将2021年第四季度股息提高至每股0.22美元，按11.40美元的净资产值计算，股息收益率为7.7% [8] - 第三季度新增投资2.76亿美元，被2.32亿美元的销售和预付款项抵消，其中8900万美元出售给合资企业 [8][9] - 净未实现折旧为330万美元，净实现损失为380万美元，主要因外汇套期保值所致 [9] - 净杠杆率（扣除现金、短期投资和未结算交易后的杠杆率）为1.19倍，处于0.9 - 1.25倍的目标范围内 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 中端市场投资组合本季度净减少4600万美元，总资金投入1.65亿美元，被2.11亿美元的销售和还款抵消 [12] - 新增中端市场投资包括16项新平台投资，总计1.07亿美元，以及5800万美元的后续投资和延迟提取定期贷款资金 [12] - 本季度新增跨平台投资净额为1.06亿美元，主要归因于Eclipse Business Capital的收购 [13] - 中端市场投资组合占总投资和承诺的70%，占收入贡献的67%，由133家投资组合公司组成，地理分布于美国、欧洲和澳大利亚地区 [16] - 中端市场投资组合的基础收益率为6.7%，加权平均第一留置权杠杆率为5倍 [17] - 遗留MVC资本投资组合有13项投资，公允价值收益率为13.8%；跨平台投资有24项，公允价值收益率为8.4% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度广泛银团贷款价格上涨，商业发展公司（BDC）股价走强，许多BDC的交易价格达到或超过疫情前的高点 [7] - 私人信贷资产竞争激烈，推动BDC的净资产值和估值溢价上升 [7] - 随着寻求私人信贷回报的资本迅速进入市场，中端市场利差收窄，条款放宽，杠杆水平提高 [14] - 单一贷款（Unitranche）交易与第一留置权、第二留置权结构之间的利差接近历史最低水平，无契约（Covenant - lite）发行和单一贷款交易达到历史最高纪录 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司收购Sierra Income Corporation，认为该交易体现了公司在全球的强劲回报和增长机会 [10] - 公司凭借广泛的投资范围和独特的激励费用结构，在核心市场保持领先地位，能够在竞争激烈时进行选择性投资 [10] - 公司通过合资企业销售增加投资组合的多元化，同时保持谨慎的杠杆率 [13] - 公司认为能够跨平台投资并通过非流动性和复杂性溢价为股东创造超额回报，将是当前市场周期中的关键差异化因素 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场活动活跃，交易数量增加，竞争加剧，但公司投资组合表现良好，收益稳定 [6] - 通胀和供应链问题导致企业面临成本压力和利润率压缩，但总体表现仍良好，企业更为谨慎 [38] - 公司在承保交易时会考虑潜在风险，并选择合适的股权合作伙伴共同应对问题 [40] 其他重要信息 - 11月1日，公司获得惠誉的投资级评级BBB -，这是继2020年获得穆迪的Baa3评级后的第二个投资级评级 [23] - 截至2021年第四季度，公司新投资承诺为2.39亿美元，其中1.64亿美元已完成并出资，加权平均发起利差为7.8% [27] - 公司目前的投资管道约为31亿美元（按概率加权），主要为第一留置权高级担保投资 [27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何获取跨平台投资机会以及这些投资对损益表的影响，包括Eclipse投资的影响和未来股息收入与利息收入的组合 - 本季度股息收入大幅增加，Eclipse投资贡献了约170万美元，合资企业投资也有贡献，这些分配预计将持续 [32] - 公司管道在过去几个季度发生转变，主要关注特殊情况和一次性投资，通过赞助商网络和合作机构获取机会，主要通过利息收入产生收益 [33][34] 问题2: 从宏观角度看，公司尤其是中端市场公司的收入和息税折旧摊销前利润（EBITDA）增长与预期相比如何，以及中期趋势如何 - 宏观层面，工资压力和商品投入成本增加导致利润率压缩，不同公司应对能力不同，但总体表现良好，企业更为谨慎 [38] - 从投资组合来看，营收有不错的增长，但也面临工资和成本通胀，公司会进行相关分析并选择合适的合作伙伴 [39][40] 问题3: 随着非合格投资占比接近30%，是否会限制公司获取有吸引力的独特投资机会的能力 - 26%的非合格投资中包含对欧洲直接贷款的敞口，公司可以通过合资企业调整非合格资产敞口，且许多跨平台投资可以是合格的，公司有足够的操作空间 [42] 问题4: 公司是否会继续提高运营净资产收益率（ROE），还是降低风险以维持稳定的运营ROE - 公司业务的运营杠杆有可能使收益超过高门槛稳态，目标是在保持有吸引力的风险状况下，实现稳定的股息分配和净资产值增长 [45][46] 问题5: 公司的收购标准是什么 - 公司希望收购机会对BBDC股东、目标股东和管理团队都有利，例如目标股东能从管理合同转让中获得收益，同时公司能够以折扣价收购投资组合 [48] - 公司认为规模和增长的收购策略很重要，会在对股息和净资产值有增值作用时进行收购决策 [49] 问题6: 市场是否有利于公司维持或扩大相对于核心私人信贷中端市场的80个基点的超额利差和超额价值创造 - 跨平台投资由于其复杂性和独特性，有望维持并增加利差，中端市场方面，公司会关注不同细分市场的相对价值和非流动性溢价 [54][55] 问题7: 公司能否降低混合债务成本，以及如何看待有两个投资级评级后担保和无担保债务的混合比例调整 - 无担保市场尤其是公共投资级市场能提高资本配置效率，公司预计会增加无担保债务，尽管可能会面临一定压力，但增强的灵活性带来的收益更大 [59][60]

投资收益率 - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，公司未偿还债务投资（非应计债务投资除外）本金的加权平均收益率分别约为7.3%和7.1%[293] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，公司所有未偿还投资（包括股权和股权关联投资以及短期投资，但不包括非应计债务投资）本金的加权平均收益率分别约为6.1%和6.4%[293] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，公司所有未偿还投资（包括股权和股权关联投资以及短期投资）本金的加权平均收益率分别约为6.1%和6.5%[293] - 截至2021年9月30日，未偿还债务投资为14.07亿美元，加权平均收益率为7.3%；截至2020年9月30日，未偿还债务投资为9.29亿美元，加权平均收益率为6.2%[325] - 2021年9月30日后，公司新增约2.385亿美元承诺，其中1.644亿美元已完成并出资，债务投资加权平均收益率为6.7%，还出资380万美元用于先前承诺的延迟提取定期贷款[367] 投资顾问与投资重点 - 公司的投资顾问Barings隶属于管理着3004亿美元资产的全球固定收益平台[299] - 自2018年8月起，Barings将公司投资重点转向银团高级担保贷款、债券和其他固定收益证券，目前公司投资组合主要为成熟的中端市场企业的高级担保私人债务[291] 资产覆盖率 - 2018年7月25日起，公司根据《1940年投资公司法》适用的资产覆盖率从200%降至150%，截至2021年9月30日，公司的资产覆盖率为171.8%[303] 公司合并 - 2021年9月21日，公司与Sierra Income Corporation达成合并协议，预计将进行两次合并，最终Sierra将并入公司[304] - 第一次合并中，塞拉公司每股普通股将转换为获得每股0.9783641美元现金及0.44973股公司普通股的权利[305] - 塞拉董事会在特定条件下可改变对股东的建议，或支付1100万美元终止费及最高200万美元费用后终止合并协议[307] - 第一次合并预计在2022财年第一季度完成，需满足多项成交条件[308] - 合并完成后，公司将修订咨询协议，将年化门槛利率从8.0%提高到8.25%[311] 投资组合情况 - 公司的银团高级担保贷款利息一般为伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）加300至400个基点，高级担保中端市场私人债务投资期限一般为5至7年[293] - 公司高级担保中端市场第一留置权私人债务投资年利率一般为LIBOR加450至650个基点，次级中端市场私人债务投资浮动利率为LIBOR加700至900个基点，固定利率为8%至15%[293] - 截至2021年9月30日，公司投资组合总价值为16.525亿美元，高于2020年12月31日的14.958亿美元[312] - 截至2021年9月30日，公司投资于170家投资组合公司和2只货币市场基金，总成本为16.337亿美元[312] - 2021年前九个月，公司进行59项新投资，总计5.299亿美元[315] - 2021年前九个月，公司有24笔贷款按面值偿还，总计1.963亿美元[315] - 2021年前九个月，公司出售贷款实现净收益330万美元，出售债务投资实现收益30万美元[315] - 2021年前九个月，公司出售股权获得740万美元收益，实现净收益70万美元[315] - 截至2020年9月30日九个月，投资公允价值期初总额为11.74亿美元，新增投资10.09亿美元，投资销售所得为 -9.62亿美元[319] - 截至2021年9月30日，有一项非应计资产，公允价值为1100万美元，占投资组合总公允价值的0.7%，成本为1010万美元，占投资组合总成本的0.6%[320] 财务收支情况 - 2021年第三季度和截至9月30日九个月的总投资收入分别为3498.38万美元和9873.05万美元，2020年同期分别为1632.91万美元和5114.85万美元[324][325] - 2021年第三季度和截至9月30日九个月的总运营费用分别为2010.13万美元和5493.42万美元，2020年同期分别为836.90万美元和2936.51万美元[324][327] - 2021年第三季度和截至9月30日九个月的净投资收入分别为1488.26万美元和4379.63万美元，2020年同期分别为796.02万美元和2178.34万美元[324] - 2021年第三季度和截至9月30日九个月的净实现损失分别为 -376.17万美元和 -157.95万美元，2020年同期分别为 -2050.61万美元和 -3732.35万美元[324] - 2021年第三季度和截至9月30日九个月的净未实现增值分别为331.51万美元和2399.86万美元，2020年同期分别为5594.74万美元和159.46万美元[324] - 2021年截至9月30日，未摊销原始发行折价收入和未摊销贷款发起费加速确认分别为190万美元和460万美元，2020年同期分别为3.05万美元和30万美元[325] - 2021年截至9月30日，实物支付利息收入分别为300万美元和960万美元，2020年同期分别为30万美元和60万美元[325] - 2021年前三季度基础管理费分别约为530万美元和1410万美元，2020年同期分别约为340万美元和1090万美元，费率从1.375%降至1.250%[329] - 2021年前三季度收入型激励费分别为440万美元和1070万美元，2020年同期未产生该费用[330] - 2021年前三季度行政费用分别约为80万美元和180万美元，2020年同期分别约为30万美元和90万美元[331] - 2021年前三季度净实现损失分别为380万美元和160万美元，2020年同期分别为2050万美元和3730万美元[332] - 2021年前三季度净未实现增值分别为330万美元和2400万美元，2020年同期分别为5590万美元和160万美元[333] - 2021年和2020年第三季度及前九个月费用收入有不同程度变化，2021年前九个月总费用收入为9189976美元，2020年为2380552美元[389] 现金与现金流 - 公司认为现有现金、短期投资、8亿美元高级担保循环信贷额度及预期运营现金流至少未来12个月可满足日常运营现金需求[338] - 2021年前9个月现金净减少5110万美元，经营活动使用现金1.159亿美元，融资活动提供现金6480万美元，9月30日现金及外币余额4140万美元[339] - 2020年前9个月现金净减少720万美元，经营活动提供现金480万美元，融资活动使用现金1200万美元，9月30日现金余额1480万美元[340] 信贷安排与票据发行 - 2019年2月信贷安排初始承诺总额为8亿美元，可增加至多4亿美元，循环期至2023年2月21日，还款期至2024年2月21日[341] - 截至2021年9月30日，2019年2月信贷安排下未偿还借款公允价值为6.627亿美元，包括美元、瑞典克朗、英镑、澳元、欧元借款[343][344] - 2020年8月，公司发行2025年到期A系列高级无抵押票据，本金总额5000万美元，固定利率4.66%，截至2021年9月30日公允价值为5000万美元[345][348] - 2020年11月，公司发行2025年到期B系列高级无抵押票据，本金6250万美元，利率4.25%；2027年到期C系列高级无抵押票据，本金1.125亿美元，利率4.75%，截至2021年9月30日公允价值分别为6250万美元和1.125亿美元[348][352] - 2021年2月，公司发行2026年到期D系列高级无抵押票据，本金8000万美元，利率3.41%；2028年到期E系列高级无抵押票据，本金7000万美元，利率4.06%[353] - 2019年2月信贷安排借款利率根据不同情况而定，还需支付承诺费，签订时产生约640万美元融资费用[342] - 2020年8月、11月和2021年2月的票据购买协议包含陈述与保证、各类契约和报告要求，以及违约事件相关条款[347][350][355] - 若特定控制权变更事件发生，公司有义务按面值偿还2025年8月票据、11月票据和2月票据，并支付应计未付利息[346][349][354] - 公司可按条款赎回2025年8月票据、11月票据和2月票据，部分情况需支付全额补偿溢价[346][349][354] - 截至2021年9月30日，公司遵守2019年2月信贷安排、2020年8月和11月票据购买协议的所有契约[343][347][351] - 截至2021年9月30日，D系列和E系列未偿还票据的公允价值分别为8000万美元和7000万美元[358] - 2021年11月4日，公司将2019年2月信贷安排下的总承诺从8亿美元增加到8.75亿美元，最高可增至12亿美元[368] 股票回购与分红 - 2020财年公司获授权回购最多5.0%的流通股，在截至2020年9月30日的九个月内，在公开市场回购了989,050股普通股，平均价格为每股7.21美元[359][360] - 公司承诺在MVC收购完成后，以不超过1500万美元在公开市场购买普通股，截至2021年9月30日的三个和九个月内未进行回购[361] - 2021年11月9日，董事会宣布每股0.22美元的季度分红，将于12月1日支付给11月24日登记在册的股东[368] 投资估值 - 公司投资组合中的货币市场基金和上市股票投资一般使用一级输入值估值，银团高级担保贷款和结构化产品投资一般使用二级输入值估值，中市场、私人债务和股权投资一般使用三级输入值估值[378] - 非银团或无市场报价的贷款和股权投资，每季度末一般会提交给独立机构进行估值[379] - 董事会根据相关方意见，诚信确定公司投资是否按照估值政策和程序以及1940年法案进行公允价值估值[380] - 公司将在2022年SEC合规日期或之前遵守新规则2a - 5的估值要求[381] - 公司估值技术基于可观察和不可观察定价输入，优先使用独立定价服务提供商定价[382] - 公司按各公司资产净值和所有权百分比估算对Jocassee等公司的投资公允价值[383] 收入确认与分配 - 利息收入按应计制记录，贷款逾期或预计无法收回时停止确认利息收入并冲销未收利息[384] - 贷款发起费等作为递延收入在贷款期限内确认为投资收入，提前还款时未摊销部分确认为投资收入[386] - 非应计投资的利息收入财务报告不确认，但一般在ICTI中确认，可能需向股东分配以满足最低分配要求[385][392] - 股息收入在除息日记录[384] - RIC最低分配要求公司每年向股东分配至少90%的投资公司应税收入，超额部分可结转至下一年并缴纳4%的联邦消费税[364] - 公司持有含实物支付（PIK）利息条款的贷款，PIK利息计入应税收入[390][391] 表外安排与担保 - 公司存在表外安排，主要是对投资组合公司未使用的融资承诺，不同时间对不同公司承诺金额有变化[394][395] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，公司对Erste Bank和MVC Automotive Group Gmbh之间信贷安排的担保额分别为1150万美元和1210万美元[397] - 截至2020年12月31日，公司为Security Holdings B.V.的350万美元信用证提供现金抵押，该信用证于2021年4月30日到期，截至2021年9月30日无受限现金[399] 风险因素 - 新冠疫情对公司部分投资组合公司的业务运营产生了不利影响，公司虽持续为现有债务承诺提供资金并发放新贷款，但无法预测疫情的全面影响[294][296][297] - 公司面临市场风险，包括利率、商品价格、股票价格变化及其他市场变动带来的风险[400] - 公司面临利率风险，截至2021年9月30日未参与利率套期安排，LIBOR等利率波动会影响净投资收入[401] - 截至2021年9月30日，约11.632亿美元债务组合投资按可变利率计息，利率假设变动200个基点，投资收入年变动最多2330万美元[403] - 2019年2月信贷安排借款利率有多种计算方式，利率假设变动200个基点，利息费用年变动最多1330万美元[404] - 自2021年后FCA不再强制银行提交LIBOR计算利率，不同货币LIBOR设置将在不同时间停止，对公司资本成本和净投资收入影响待定[405] - 公司净投资收入取决于借款和投资资金的利率差，市场利率重大变化可能对净投资收入产生不利影响[407] - 公司部分投资有外汇风险，为降低汇率波动影响，一般用当地货币借款融资[408] - 截至2021年9月30日，公司有瑞典克朗、英镑、澳元、欧元借款，金额分别为1280万瑞典克朗（150万美元）、6830万英镑（9210万美元）、3660万澳元（2640万美元）、1.386亿欧元（1.606亿美元）[408]

财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度每股净资产值（NAV）增长1美元，涨幅为10.8%，达到10.23美元，主要驱动因素为投资组合的未实现增值 [8] - 投资组合的总价值在6月30日为成本的93%，相比3月31日的87.4%有所提升 [9] - 第二季度每股净投资收益为0.14美元，低于每股0.16美元的股息，主要受LIBOR下降和中端市场贷款放缓的影响 [9] - 公司净债务与股本比率从1.2倍降至1.0倍，主要由于净债务减少和NAV增加 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 中端市场贷款净部署为2100万美元，同时公司继续选择性减少广泛银团贷款（BSL）组合，净减少6700万美元 [10] - 中端市场投资组合总额为5.97亿美元，分布在64家公司和18个行业中，而BSL投资组合为3.51亿美元，分布在81家公司和26个行业中 [14] - 公司预计第三季度将继续减少BSL组合，净减少幅度可能超过第二季度 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 中端市场投资组合在COVID-19期间表现良好，未出现支付违约或重大修改 [31] - 广泛银团贷款市场在第二季度有所改善，尽管仍高于中端市场水平 [16] - 公司预计未来市场活动将增加，涉及更多能够适应当前环境的优质公司 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续从中端市场和广泛银团贷款市场中寻找机会，特别是在当前市场波动的情况下 [7] - 公司计划在未来12个月内利用1亿美元的未担保债务承诺，以增强资本结构 [7] - 公司将继续执行股票回购计划，目前已回购约2%的股份，目标是回购最多5%的股份 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为当前市场环境有所改善，但仍存在不确定性，特别是在COVID-19的影响下 [5] - 公司预计未来市场活动将增加，特别是在中端市场和广泛银团贷款市场中 [17] - 管理层强调公司将继续保持谨慎的投资策略，特别是在当前市场波动的情况下 [34] 其他重要信息 - 公司获得了穆迪投资者服务的投资级评级Baa3，展望为稳定 [6] - 公司宣布第三季度股息为每股0.16美元，将于2020年9月16日支付 [23] - 公司在第三季度初已承诺6100万美元的新私人债务投资，其中1600万美元已关闭并完成资金投放 [24] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于投资组合的改善是否与流动性或未来收益展望相关 [27] - 回答: 投资组合的改善主要与公司对未来收益的保守预期有关，部分公司通过成本削减和业务模式调整改善了业绩 [28][29] 问题: 关于穆迪评级是否会影响公司的杠杆比率或投资策略 [32] - 回答: 穆迪评级不会改变公司的杠杆目标或投资策略，公司将继续保持1.25倍的杠杆目标，并在市场波动中寻找机会 [33] 问题: 关于广泛银团贷款（BSL）的销售情况 [35] - 回答: 公司预计第三季度的BSL销售速度将与第二季度相似，具体取决于市场环境 [36] 问题: 关于中端市场贷款组合的修改请求 [37] - 回答: 公司在中端市场贷款组合中未收到大量修改请求，部分公司由于COVID-19的影响需要调整，但整体影响有限 [38] 问题: 关于投资管道和BSL组合的过渡 [39] - 回答: 公司预计中端市场投资管道将逐步恢复，但BSL销售将取决于市场机会，公司不会因中端市场投资需求而低价出售BSL [41][42] 问题: 关于当前市场环境下的尽职调查流程 [44] - 回答: 公司通过远程技术进行尽职调查，尽管流程有所变化，但整体效率并未受到显著影响 [46][47] 问题: 关于资本结构的演变 [51] - 回答: 公司计划通过增加无担保债务来优化资本结构，同时保持杠杆比率在合理范围内 [52][54] 问题: 关于投资管道的增长预期 [55] - 回答: 公司预计投资管道将逐步恢复，但当前仍处于早期阶段，具体交易完成率尚不确定 [56][57] 问题: 关于特殊情况下高收益投资的策略 [64] - 回答: 公司将继续保持核心投资策略，但在特殊情况下会选择性进行高收益投资，以获取风险调整后的回报 [65][70] 问题: 关于股票回购计划 [71] - 回答: 公司将继续执行股票回购计划，具体时机将取决于市场条件和流动性约束 [72] 问题: 关于在当前周期中是否增加风险敞口 [74] - 回答: 公司不会根据经济周期调整投资策略，而是假设每个投资都会经历经济周期，并在此基础上进行风险调整 [75][76]

市场与股价表现 - BSL利差和价格二季度变化不大，维持在疫情前水平，BDC股价较2020年2月峰值低6%[10] 财务数据 - 截至6月30日，净资产价值为每股11.39美元，高于3月31日的11.14美元[12] - 二季度总发行为2.644亿美元，销售和还款总计2.415亿美元，净发行为2280万美元[12] - 二季度净投资收入为每股0.22美元[12] 投资组合 - 二季度中端市场贷款投资净增2630万美元，跨平台投资净减40万美元，MVC投资组合净减300万美元[17][18] - 截至6月30日，投资组合总投资和承诺为17.29亿美元，未兑现承诺为1.64亿美元，公允价值为15.65亿美元[27] 信用表现 - 季度末无投资处于非应计状态，2.4%的中端市场贷款、4.3%的MVC资产和0%的跨平台投资定价低于成本的90%[12] 债务情况 - 6月30日债务与股权比率为1.40倍，调整后净债务与股权比率为1.14倍[13][38][39] 股息分配 - 董事会批准三季度股息为每股0.21美元，高于二季度的0.20美元[12] 三季度情况 - 7月1日至8月4日，公司新增约1.86亿美元承诺，约1.5亿美元完成并出资，还出资1800万美元此前承诺的延迟提取定期贷款[51] - 截至8月4日，Barings Global Private Finance集团概率加权管道约为21亿美元[51]