财务数据和关键指标变化 - 第三季度公司每股净资产值提高0.74美元，增幅7.2%，达到10.97美元，主要得益于投资组合未实现增值 [8] - 截至9月30日，总投资组合按成本的98.3%入账，而6个月前的3月31日为87.4% [8] - 本季度末无非应计资产，所有投资的利息和本金支付均正常 [8] - 每股净投资收入为0.17美元，高于上一季度的0.14美元，也高于第三季度0.16美元的股息 [9] - 总销售额和还款额为2.52亿美元，其中2.1亿美元来自初始广泛银团贷款（BSL）投资组合，这些资金被重新配置到1.45亿美元的新贷款中，加权平均综合利差为921个基点 [9] - 董事会宣布将12月支付的第四季度股息提高至每股0.17美元 [10] - 本季度投资组合增加8200万美元，但其中包括短期现金投资增加1.53亿美元，用于季末后偿还债务，实际投资组合因投资组合轮换减少7000万美元 [10] - 尽管投资组合规模下降，但总投资收入本季度略有增加 [11] - 利息费用本季度减少90万美元，原因是伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）降低以及高级信贷协议利差降低 [25] - 9月30日债务与股权比率为1.32倍，调整现金、短期投资和未结算交易后为0.74倍 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度中间市场和跨平台投资比第二季度更活跃，净新增中间市场投资总计5300万美元，总资金投入9600万美元，部分被4300万美元的销售和还款抵消 [16] - 新投资包括7项新平台投资，总计8000万美元，以及1600万美元的后续投资和延迟提取定期贷款资金 [17] - 还有5000万美元的额外跨平台投资，并继续从初始BSL投资组合中轮换出来 [17] - 初始BSL投资组合一度约为12亿美元，现降至9600万美元，预计第四季度将进一步减少 [18] - 季度末核心投资组合中，约7.58亿美元投资于私人中间市场资产，包括9200万美元未出资承诺，1.86亿美元跨平台投资，包括对合资企业投资剩余的4200万美元未出资承诺 [18] - 9.06亿美元的已出资总投资组合分布在125家投资组合公司和28个行业 [18] - 投资收入中仅2%为技术利息，无重组实物支付（PIC）投资 [19] - 第四季度以来，公司有大约1.55亿美元的新承诺，其中约1.31亿美元已完成并出资，98%为第一留置权优先担保贷款，加权平均发起利差（DM - 3）为8.2%，还出资了约900万美元之前承诺的延迟提取定期贷款 [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度广泛银团贷款利率继续上升，利差下降超过100个基点，而商业发展公司（BDC）股价季度环比相对持平，主要受部分公司股息削减和非应计项目增加等因素影响 [7] - 美国中间市场活动较2019年有所下降，重点在于附加收购 [14] - 第三季度瑞士信贷单B级杠杆贷款指数继续收紧，现已回到中间市场水平，直接贷款利率利差相对于第二季度在不同子行业普遍在25个基点范围内波动 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司核心投资组合仍以直接发起的第一留置权优先担保贷款为主，同时会在30%的投资范围内寻找最佳风险调整回报，利用巴克莱广泛的投资能力，并非战略转变 [35][36][37] - 合资企业有助于管理30%的投资范围，实现回报多元化，避免过度杠杆化中间市场或BSL投资，BDC先参与欧洲和美国贷款，再根据情况将部分贷款转让给合资企业以保持投资组合多元化 [39][40] - 公司认为其费用结构允许在合理的信用水平上进行投资，同时为投资者保留目标回报 [35] - 公司计划在年底前基本完成从初始BSL投资组合向主要为中间市场投资组合的轮换 [9] - 公司寻求降低基础管理费至1.25%，以实现8%的目标净资产收益率（ROE），并保持投资灵活性 [31] - 公司将继续利用巴克莱的广泛投资平台，通过多渠道发起策略寻找有吸引力的风险调整回报，以驱动长期股东回报 [12] - 行业竞争方面，随着市场竞争加剧，预计投资回报会逐渐压缩，但公司凭借稳定可靠的资金来源和良好的市场声誉，仍能获得不少投资机会 [50][51] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020年的挑战将延续到2021年，但公司有增强的流动性、优质的投资组合和良好的发起前景，将以投资纪律和多渠道发起方式应对挑战 [32] - 公司认为市场竞争将逐渐恢复到较为激烈的环境，但目前仍能找到有吸引力的投资机会 [50][51] - 随着市场机会的出现，公司将保持杠杆能力的灵活性，以实现股东的适当回报 [55] - 预计2021年公司的发起业务将保持强劲，收益将因更高收益的投资组合而提升，杠杆率将保持相对稳定，同时仍有足够的资金储备以应对未来机会 [74][75] 其他重要信息 - 公司与MVC Capital的合并交易按原计划进行，预计12月举行股东大会批准交易，目标合并完成日期为12月中下旬 [13] - 公司在第三季度获得投资级信用评级 [25] - 10月15日，公司用初始BSL投资组合销售所得的短期投资全额偿还了债务证券化 [26] - 本季度公司发行了5000万美元的首批无担保票据，这是8月初宣布的1亿美元无担保债务承诺下的首次提款 [26] - 上周，公司完成了1.75亿美元的新无担保债务发行，包括6250万美元的五年期票据，票面利率4.25%，和1.125亿美元的七年期票据，票面利率4.75%，综合票面利率4.57%，同时8月无担保债务发行的剩余5000万美元承诺减至2500万美元 [27] - 目前公司有2.4亿美元的投资管道，主要为第一留置权优先担保投资 [31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司债务结构变化是否意味着战略转变，以及对未来业务的影响 - 公司核心战略仍是以直接发起的第一留置权优先担保贷款为主，但会在30%的投资范围内寻找最佳风险调整回报，并非战略转变，未来仍会在市场波动中利用巴克莱的广泛投资能力为投资者创造价值 [35][36][37] 问题2: 欧洲中间市场业务中，BDC和合资企业的分配情况 - 合资企业有助于实现回报多元化，BDC先参与欧洲和美国贷款，再根据情况将部分贷款转让给合资企业，以保持投资组合多元化，避免过度分配30%的投资范围 [39][40] 问题3: 合资企业的目标杠杆率 - 大约为2倍，BDC在合资企业中投资约5000万美元，合资伙伴投资约5亿美元 [42] 问题4: 中间市场投资的利差和杠杆率变化，以及与第三季度新投资利差的关系 - 欧洲市场交易通常为双边交易，利差和原始发行折价（OID）可能较高；美国市场中，获得融资的公司多为高质量公司，杠杆率略有下降，但OID上升，反映市场竞争激烈，整体投资机会仍具吸引力 [46][47] 问题5: 第四季度新投资的情况，是否与第三季度的高收益机会类似 - 第四季度的新投资主要是核心直接发起的中间市场业务，虽然市场竞争加剧，但仍能找到有吸引力的机会，公司将保持投资纪律，不承担过度风险 [50][51][52] 问题6: MVC合并交易对杠杆率的影响，以及是否考虑维持较低杠杆率 - 公司会根据市场机会和股东回报来评估杠杆率，目标是保持灵活性和选择权，在市场机会出现时能够利用杠杆能力为股东创造价值 [54][55] 问题7: 中间市场和跨平台投资的比例是否会持续，以及长期的投资比例目标 - 目前的投资比例是根据市场机会决定的，没有设定固定目标，核心投资组合将始终占75%以上，公司会利用30%的投资范围寻找有价值的投资机会，以区别于其他管理者 [58][59] 问题8: 公司对目前负债结构的看法，以及未来是否会增加无担保票据 - 公司认为有机会增加无担保债务，但会关注价格和负债结构的平衡，确保能够实现目标回报，同时避免过度依赖无担保债务带来的风险 [62][63][64] 问题9: 出售广泛银团贷款投资组合的原因 - 主要是出于机会主义的重新配置考虑，而非成本资本决策，公司认为有更好的投资机会可以利用这些资金 [66] 问题10: 跨平台投资的具体类型和投资哲学 - 跨平台投资包括特殊情况投资（如救援融资）、机会主义流动性投资（基于市场错位的内在价值投资）和结构化产品投资（如与航空公司相关的救援融资），公司通过利用内部团队的专业知识来评估风险和回报 [69][70] 问题11: 考虑投资组合轮换和新投资后，近期收益率展望，以及与MVC投资组合合并后的情况 - 预计发起业务将保持强劲，收益将因更高收益的投资组合而提升，杠杆率将保持相对稳定，同时仍有足够的资金储备以应对未来机会，净资产收益率将得到改善 [74][75] 问题12: 第二季度到第三季度投资组合公司的业绩趋势 - 公司与私募股权客户的合作关系良好，管理团队能够快速调整业务计划和模式，投资组合主要由基本业务组成，避免了受疫情影响较大的行业，第三季度财务表现好于预期，许多第二季度的评级下调已被逆转 [77][78][80] 问题13: 完成MVC合并交易后，公司对股票回购的态度 - 公司已承诺在MVC交易完成后进行1500万美元的股票回购，并会与董事会每年评估股票回购策略，平衡股东回报和股权规模及流动性 [81]

业绩总结 - 截至2020年9月30日，净资产价值(NAV)为每股10.97美元，较2020年6月30日的10.23美元增长7.2%[8] - 2020年第三季度总投资收入为5590万美元，较前一季度有所增加[11] - 2020年第三季度的净投资收益为每股0.17美元，较2020年第二季度的0.16美元有所上升[8] - 2020年第三季度的每股净投资收益为0.90美元，较2020年第二季度的1.14美元下降21.1%[37] - 2020年第三季度的净实现损失为2050万美元，主要由于Fieldwood和Men's Wearhouse的退出[20] 投资与融资 - 第三季度的总融资额为1.1163亿美元，较2020年第二季度的1.0340亿美元增长8%[9] - 2020年第三季度的总原始投资额为1.45亿美元，销售和偿还总额为2.52亿美元[8] - BBDC在2020年第三季度部署了1.45亿美元，整体利差为921个基点，相较于同类流动市场指数溢价372个基点[27] - 从2020年10月1日至11月3日，公司新承诺的投资总额约为155.4百万美元，其中约130.6百万美元已关闭并融资[48] 财务状况 - 截至2020年9月30日，公司的总资产为12,225,666,609美元，较2020年6月30日的1,065,126,369美元增长了14.9%[38] - 截至2020年9月30日，公司的负债与股本比率为1.32倍，调整后为0.74倍[38] - 2020年第三季度的债务与股本比率为0.74倍，显示出公司的财务杠杆水平[10] - BBDC的初始BSL（优先担保贷款）总额为96亿美元，整体杠杆率为6.2倍[25] - 截至2020年9月30日，公司的现金及短期投资总额为14,787,358美元和210,503,390美元[38] 投资组合表现 - BBDC的总投资组合价值为929,268,108千美元，包含多个行业的投资[30] - BBDC的中间市场贷款的加权平均投资组合收益率为4.3%，中型市场贷款为6.1%，跨平台投资为8.2%[8] - BBDC的中间市场投资组合的未实现增值为55,339千美元，外币交易的未实现增值为1,031千美元[35] - BBDC的投资组合中，电信行业的公允价值为29,160,897千美元，增幅为3.1%[29] - BBDC的投资组合中，汽车行业的公允价值为19,468,270千美元，增幅为2.0%[30] 股息与回购 - 董事会批准2020年第四季度每股0.17美元的股息，较前一季度的0.16美元有所增加[8] - 2020年第四季度宣告的每股股息为0.17美元，较2020年第三季度的0.16美元上升了6.3%[45] - 截至2020年2月27日，BBDC已回购989,050股，平均回购价格为每股7.21美元，占总流通股的2.0%[55] - 2020年BBDC计划回购最多5.0%的流通股，前提是股价低于每股净资产[55] - 2020年第三季度未进行任何股票回购[55]

投资收益率相关 - 截至2020年9月30日和2019年12月31日，公司未偿还债务投资本金的加权平均收益率约为6.2%；截至2020年9月30日和2019年12月31日，所有未偿还投资（包括股权和与股权相关的投资以及短期投资）本金的加权平均收益率分别约为5.0%和5.8%[221] - 截至2020年9月30日，公司未偿债务投资本金加权平均收益率为6.2%，2019年同期为5.9%[252] - 2020年9月30日后，公司新增约1.554亿美元承诺投资，其中1.306亿美元已完成并出资，包括1.285亿美元的第一留置权优先担保债务投资和210万美元的第二留置权优先担保定期贷款，综合加权平均收益率为6.2%，此外还出资870万美元用于先前承诺的延迟提取定期贷款[292] 贷款利率及期限相关 - 公司的银团高级担保贷款利息一般在伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）加300个基点至LIBOR加400个基点之间；高级担保的中端市场私人债务投资期限一般为5至7年，利息一般在LIBOR（或外币投资的适用货币利率）加450个基点至LIBOR加650个基点之间[221] - 截至2020年9月30日，公司债务组合投资中约9.293亿美元（本金金额）按浮动利率计息，通常基于LIBOR（或基于等效适用货币利率），其中许多有一定下限[228] 公司业务转型相关 - 2018年8月2日，公司与Barings LLC签订投资咨询协议和管理协议，成为由Barings管理的外部管理型业务发展公司（BDC）[218] - Barings自2018年8月起将公司投资组合向中端市场企业的高级担保私人债务投资转型[219] 新冠疫情影响相关 - 新冠疫情对公司部分投资组合公司的业务运营产生不利影响，威胁公司及Barings的运营，公司虽继续为现有债务承诺提供资金并发放新贷款，但无法预测疫情的全面影响[222][223][224] - 新冠疫情及投资组合公司的财务困境可能对公司投资收入产生重大不利影响，可能需重组投资，还可能导致2019年2月信贷安排下借款基数减少[225] 资产覆盖率及违约风险相关 - 截至2020年9月30日，公司符合1940年法案规定的资产覆盖率要求，且未在信贷安排下违约，但投资组合未实现折旧增加或净资产价值进一步大幅下降会增加违反相关契约的风险[226][227] - 2018年7月25日起，公司适用的资产覆盖率从200%降至150%，截至2020年9月30日，资产覆盖率为176.0%[234] 投资顾问相关 - 公司投资顾问Barings是全球领先的资产管理公司，其全球私人金融集团（BGPF）管理公司日常运营，BGPF是Barings 2696亿美元全球固定收益平台的一部分[231] - Barings负责确定公司投资组合构成、识别评估投资、执行服务监控投资等多项投资咨询和管理服务[232] 公司合并相关 - 2020年8月10日，公司与MVC Capital, Inc.等签订合并协议，第一步预计在2020财年第四季度完成，MVC股东每股将获0.39492美元现金和0.94024股公司普通股[235][236][239] - 若MVC董事会因特定原因终止合并协议，需支付约294万美元终止费并报销至多118万美元费用；若公司因特定情况终止协议，可能需支付约470万美元终止费给MVC[238][241] - 公司和MVC将在成交时偿还MVC信贷安排，赎回或承接MVC于2022年11月30日到期的6.25%优先票据[240] 投资组合价值及成本相关 - 截至2020年9月30日，投资组合总价值为11.163亿美元，低于2019年12月31日的11.736亿美元；投资组合成本为11.319亿美元，低于2019年12月31日的11.926亿美元[242] - 截至2020年9月30日，高级债务和1留置权票据成本占投资组合成本的75%，公允价值占75%；截至2019年12月31日，该比例分别为90%和90%[244] 投资交易情况相关 - 2020年前9个月，公司进行47笔新投资，总计2.639亿美元；对18家现有投资组合公司投资3980万美元；进行1笔新合资企业股权投资，总计310万美元；对1家现有合资企业股权投资追加500万美元[245] - 2020年前9个月，公司有15笔贷款按面值偿还，总计5850万美元，收到投资组合公司本金还款1000万美元；出售3.074亿美元贷款，净实现损失3640万美元；出售7100万美元中端市场投资组合公司债务投资，损失110万美元[245] - 2019年前9个月，公司进行26笔新投资，总计2.459亿美元；对6家现有投资组合公司投资1220万美元；进行1笔新合资企业股权投资，总计1020万美元[246] - 2019年前9个月，公司有9笔贷款按面值偿还，总计7110万美元，收到投资组合公司本金还款2880万美元；出售1.484亿美元贷款，净实现损失90万美元；出售1020万美元中端市场投资组合公司债务投资[246] - 2020年前9个月，一笔贷款投资重组，确认损失约60万美元；2019年，一笔广泛银团贷款投资条款修订，确认损失约20万美元[245][246] 投资组合公允价值相关 - 截至2020年9月30日九个月，总投资组合公允价值期初为11.73643807亿美元，期末为11.16271641亿美元；2019年同期期初为11.21855745亿美元，期末为11.58220769亿美元[248] 非应计资产相关 - 截至2020年9月30日和2019年12月31日，公司无非应计资产[249] 收入及费用相关 - 2020年第三季度和前九个月总投资收入分别为1632.9142万美元和5114.8504万美元，2019年同期分别为1930.4107万美元和5724.5553万美元[251] - 2020年第三季度和前九个月总运营费用分别为836.8976万美元和2936.514万美元，2019年同期分别为1131.6932万美元和3388.8209万美元[251] - 2020年第三季度和前九个月净投资收入分别为796.0166万美元和2178.3364万美元，2019年同期分别为798.7175万美元和2335.7344万美元[251] - 2020年第三季度和前九个月净实现损失分别为2050.6085万美元和3732.3454万美元，2019年同期分别为98.3499万美元和106.325万美元[251] - 2020年第三季度和前九个月净未实现增值分别为5594.7382万美元和159.4639万美元，2019年同期分别为 - 179.4828万美元和2545.4367万美元[251] - 2020年第三季度和前九个月利息及其他融资费用分别为373.8991万美元和1436.7855万美元，2019年同期分别为672.778万美元和1959.8992万美元[253] - 2020年2 - 9月，2019年2月信贷安排借款适用利差从2.25%降至2.00%[255] - 2020年三季度和前九个月基础管理费分别约为340万美元和1090万美元，2019年同期分别约为330万美元和880万美元，费率从1.125%升至1.375%[256] - 2020年三季度和前九个月行政费用分别约为30万美元和90万美元，2019年同期分别约为50万美元和190万美元[257] 现金情况相关 - 2020年前九个月现金净减少720万美元，2019年同期净增加40万美元[266][267] - 截至2020年9月30日，公司现金为1480万美元，截至2019年9月30日为1280万美元[266][267] 信贷安排相关 - 2018年8月3日的信贷安排初始借款额度达7.5亿美元，后经多次调整至2020年6月26日降为零[268][269] - 2020年2月21日，将2018年8月3日信贷安排到期日从2020年8月3日延至2021年8月3日[270] - 2020年6月30日，偿还所有借款、利息和费用后，终止2018年8月3日信贷安排及相关担保协议[270][271] - 2019年2月21日公司签订2019年2月信贷安排，初始承贷总额8亿美元，可增加至12亿美元，循环期至2023年2月21日，还款期至2024年2月21日[273] - 截至2020年9月30日，2019年2月信贷安排下美元借款3.25亿美元，加权平均利率2.188%；瑞典克朗借款1280万克朗（140万美元），利率2.00%；英镑借款4030万英镑（5210万美元），加权平均利率2.063%；欧元借款7260万欧元（8510万美元），加权平均利率2.00%，借款公允价值4.637亿美元[275][276] 债务证券化相关 - 2019年5月9日公司完成4.493亿美元定期债务证券化，包括2.968亿美元A - 1类2019年票据（利率为三个月LIBOR加1.02%）、5150万美元A - 2类2019年票据（利率为三个月LIBOR加1.65%）和1.01亿美元次级2019年票据（无利息未评级）[277][278] - 截至2020年9月30日，A - 1类2019年票据未偿还借款1.268亿美元，利率1.295%；A - 2类2019年票据未偿还借款5150万美元，利率1.925%，两类票据公允价值分别为1.261亿美元和5100万美元，2020年10月15日剩余票据全部偿还[281] 票据发行相关 - 2020年8月3日公司与麻省互助人寿保险公司签订协议，发行5000万美元A系列高级无担保票据（利率4.66%）和最高5000万美元额外高级无担保票据，2020年9月24日和29日各发行2500万美元A系列票据，2025年8月4日到期[282] - 2020年11月4日，公司签订票据购买协议，发行6250万美元的B系列高级无担保票据，年利率4.25%，2025年11月到期；发行1.125亿美元的C系列高级无担保票据，年利率4.75%，2027年11月到期，利率可能根据条件上调[293] - 2020年11月4日，公司修订8月3日的票据购买协议，将未发行的额外票据本金总额从5000万美元减至2500万美元[294] 股票回购相关 - 2019年公司通过2019年股票回购计划，在截至2019年9月30日的九个月内回购1865522股普通股，均价9.94美元/股[286] - 2020年公司通过2020年股票回购计划，在截至2020年9月30日的九个月内回购989050股普通股，均价7.21美元/股[288] - 2019年股票回购计划授权公司在2019财年回购最多5.0%流通股，股价低于每股资产净值但超过90%时最多回购2.5%，低于90%时最多回购5.0%[286] - 2020年股票回购计划授权公司在2020财年，股价低于每股资产净值时，最多回购截至2020年2月27日流通股的5.0%[287] 税收及分红相关 - 公司选择按1986年修订的《国内税收法》作为RIC处理，为维持该待遇需满足最低分配、收入来源和资产多元化要求，2020年12月31日前股息现金支付比例可低至10%，之后为20%[289] - 公司每年需向股东分配至少90%的投资公司应税收入（ICTI），超额收入可结转至下一年，但需缴纳4%的美国联邦消费税[290] - 2020年11月9日，公司董事会宣布每股0.17美元的季度分红，12月2日支付给11月25日登记在册的股东[294] 投资估值相关 - 截至2020年9月30日，独立估值程序对66项高级担保、中端市场投资进行审查，占该类投资组合的100%，本季度新增的7项投资中有2项接受了审查[306] - 2019年各季度及2020年3月31日、6月30日，独立估值程序审查的中端市场投资公司数量及占比分别为：2019年3月31日18家（100%）、6月30日22家（100%）、9月30日28家（100%）、12月31日38家（100%）、2020年3月31日30家（62%）、6月30日33家（53%）[307] - 公司对投资组合中的货币市场基金投资一般使用一级输入值估值，银团优先担保贷款和结构化产品投资一般使用二级输入值估值，优先担保、中端市场、私人债务投资一般使用三级输入值估值[304] - 公司对银团优先担保贷款和结构化产品投资采用市场法估值，对私人债务投资组合采用收益法估值，对股权证券采用企业价值瀑布法估值[310][311][312] - 公司聘请独立估值公司在每个财季末提供第三方估值咨询服务，对中端市场投资的季度公允价值进行审查[305] 未使用融资承诺余额相关 - 截至2020年9月30日和2019年12月31日，未使用的融资承诺余额分别为1.34303981亿美元和0.89496985亿美元[316] 承诺金额相关 - 2020年9月30日承诺金额为876,042英镑，按当日即期汇率换算成

业绩总结 - 截至2020年6月30日，净资产价值(NAV)为每股10.23美元，相较于2020年3月31日的9.23美元增长了10.8%[8] - 第二季度的净投资收益为每股0.14美元，较第一季度持平[8] - 2020年第二季度的总投资收入为5474万美元，较第一季度的1125万美元有所下降[38] - 2020年第二季度的净投资收入为-2532万美元，较第一季度的19999万美元有所下降[38] - 2020年第二季度的未实现贬值总额为5470万美元，较第一季度的1651万美元有所改善[27] - 2020年第二季度的总未实现增值为6500万美元，抵消了第一季度的1.19亿美元未实现贬值[26] 投资组合和融资 - 截至2020年6月30日，总投资组合价值为10.54亿美元，较2020年3月31日的10.50亿美元略有增长[23] - 截至2020年6月30日，投资组合公司数量为81家，95%的资产为高级担保的第一留置权资产[19] - 中型市场贷款的投资净增加为2090万美元，销售和还款总额为160万美元[16] - 第二季度中，公司的中型市场融资总额为2300万美元，其中包括600万美元的追加投资和500万美元的合资投资[8] - BBDC在2020年8月成功执行了一项1亿美元的无担保票据私募发行[43] - 从2020年7月1日至8月4日，BBDC新承诺的私人债务总额约为60.6百万美元，其中约15.7百万美元已关闭并融资[51] 资产和负债 - 截至2020年6月30日，公司的债务与股本比率为1.16倍，若考虑7月偿还的4800万美元CLO债务，调整后的比率为1.06倍[41] - 截至2020年6月30日，BBDC的总债务为1,126.4百万美元[43] - BBDC在2020年6月30日的总债务（本金）为1,126.4百万美元，减去现金和短期投资后，净债务为518.5百万美元[55] - 2020年6月30日的净债务与股本比率为1.00x，调整后的净债务与股本比率为1.15x[46] 分红和回购 - 公司在第二季度宣布每股派息0.16美元，于2020年6月17日支付给截至2020年6月10日的股东[8] - BBDC回购了327,069股，平均回购价格为每股7.17美元，较NAV每股10.23美元有显著折扣[13] - BBDC在2020年第三季度宣布每股分红为0.16美元[48] 未来展望 - 截至2020年8月4日，Barings Global Private Finance集团的概率加权管道约为937百万美元[51] - 新承诺的加权平均起源利润率为10.7%，87%的贷款为第一留置权高级担保贷款[51]

投资收益率情况 - 截至2020年6月30日，公司联合高级担保贷款组合、中端市场高级担保私人债务组合和结构化产品投资的加权平均收益率分别约为4.5%、6.2%和7.4%，三者综合加权平均收益率约为5.5%，所有未偿投资的加权平均收益率约为5.3%[194] - 截至2019年12月31日，联合高级担保贷款组合和中端市场高级担保私人债务组合的加权平均收益率分别约为5.4%和7.0%，两者综合加权平均收益率约为6.2%，所有未偿投资的加权平均收益率约为5.8%[195] - 截至2019年6月30日，联合高级担保贷款组合和中端市场高级担保私人债务组合的加权平均收益率分别约为5.6%和7.4%，两者综合加权平均收益率约为6.2%，所有未偿投资的加权平均收益率约为6.0%[196] - 截至2020年6月30日，投资组合加权平均收益率为5.3%，2019年6月30日为6.0%[220] - 2020年6月30日后新增约6.06亿美元新私募债务承诺，其中1570万美元完成并出资，加权平均收益率14.0%[257] 投资组合价值与构成 - 截至2020年6月30日，投资组合总值为10.34亿美元，低于2019年12月31日的11.736亿美元[211] - 截至2020年6月30日和2019年12月31日，公司投资组合中，第一留置权票据、高级债务占比均为90%左右[212] - 截至2020年6月30日，非应计资产公允价值为180万美元，占投资组合总公允价值的0.2%，成本为1010万美元，占投资组合总成本的0.9%，2019年12月31日无此类资产[217] - 截至2020年6月30日，投资于147家投资组合公司，包括64家中型市场债务投资、81家银团高级担保贷款和2家合资企业股权投资；2019年6月30日投资于142家投资组合公司[220] 投资交易情况 - 2020年上半年，公司购买3830万美元银团高级担保贷款、1150万美元结构化产品投资，新增对12家中型市场投资组合公司投资9130万美元[213] - 2020年上半年，公司有11笔银团高级担保贷款按面值偿还，总额4360万美元，一家中型市场投资组合公司贷款按面值偿还，总额840万美元[213] - 2020年上半年，公司出售1.055亿美元银团高级担保贷款，确认净实现损失1640万美元，出售3080万美元中型市场投资组合公司债务投资给合资企业[213] - 2019年上半年，公司购买360万美元银团高级担保贷款，新增13笔中型市场债务投资，总额1.301亿美元[214] - 2019年上半年，公司有4笔投资组合公司贷款按面值偿还，总额2660万美元，收到2080万美元本金还款[214] - 2019年上半年，公司出售3370万美元银团担保贷款和高级担保私人债务投资，确认净实现损失50万美元[214] 财务收支情况 - 2020年第二季度和上半年总投资收入分别为1613.98万美元和3481.94万美元，2019年同期分别为1960.17万美元和3794.14万美元[219] - 2020年第二季度和上半年总运营费用分别为961.06万美元和2099.62万美元，2019年同期分别为1218.88万美元和2257.13万美元[219] - 2020年第二季度和上半年净投资收入分别为652.91万美元和1382.32万美元，2019年同期分别为741.29万美元和1537.02万美元[219] - 2020年第二季度和上半年净实现收益（损失）分别为 - 1651.50万美元和 - 1681.74万美元，2019年同期分别为5.00万美元和 - 7.98万美元[219] - 2020年第二季度和上半年净未实现增值（贬值）分别为6504.33万美元和 - 5435.27万美元，2019年同期分别为185.20万美元和2724.92万美元[219] - 2020年第二季度和上半年基本管理费分别约为360万美元和750万美元，2019年同期分别约为310万美元和560万美元，费率从1.125%升至1.375%[223] - 2020年第二季度和上半年行政费用分别约为20万美元和60万美元，2019年同期分别约为90万美元和140万美元[225] - 2020年6月30日止三个月和六个月分别确认净实现损失1650万美元和1680万美元，2019年同期分别确认净实现收益10万美元和净实现损失10万美元[226][227] - 2020年第二季度公司实现净未实现增值6500万美元，包括当前投资组合净未实现增值4380万美元、外汇交易净未实现贬值140万美元和净未实现增值重分类调整2270万美元[228] - 2020年上半年公司录得净未实现贬值5440万美元，包括当前投资组合净未实现贬值7780万美元、外汇交易净未实现增值40万美元和净未实现增值重分类调整2300万美元[229] - 2019年第二季度公司实现净未实现增值190万美元，2019年上半年实现净未实现增值2720万美元[230] 现金流量情况 - 2020年上半年公司现金净减少350万美元，经营活动提供现金1.2亿美元，融资活动使用现金1.235亿美元，截至6月30日，公司持有现金1850万美元[232][233] - 2019年上半年公司现金净增加50万美元，经营活动使用现金3270万美元，融资活动提供现金3320万美元，截至6月30日，公司持有现金1290万美元[234] 信贷安排情况 - 2018年8月3日设立的2018年8月信贷安排初始借款额度为7.5亿美元，经多次调整后于2020年6月26日降至零，并于6月30日终止[236][237] - 2019年2月21日设立的2019年2月信贷安排初始承诺总额为8亿美元，有可增加至4亿美元的扩展功能，循环期至2023年2月21日，最终到期日为2024年2月21日[240] - 截至2020年6月30日，公司遵守2019年2月信贷安排的所有契约，该信贷安排下未偿还借款总额的公允价值为3.429亿美元[242][243] - 截至2020年6月30日，2019年2月信贷安排下有美元借款2.65亿美元，加权平均利率为2.438%，还有瑞典克朗、英镑、欧元和加元等外币借款[242] - 2019年2月信贷安排借款利率根据不同情况而定，未使用额度需支付0.375% - 0.5%的承诺费[241] 债务证券化情况 - 2019年5月9日完成4.493亿美元定期债务证券化，包括2.968亿美元A - 1级2019年票据、5150万美元A - 2级2019年票据和1.01亿美元次级2019年票据[244] - 截至2020年6月30日，A - 1级2019年票据未偿还借款为1.749亿美元，利率2.239%；A - 2级2019年票据未偿还借款为5150万美元，利率2.869%[248] 股票回购情况 - 2019年通过2019年股票回购计划在公开市场回购969,789股普通股，均价9.95美元/股[250] - 2020年通过2020年股票回购计划在公开市场回购989,050股普通股，均价7.21美元/股[252] 股东分配情况 - 作为RIC需每年向股东分配至少90%的投资公司应税收入，否则对超额部分缴纳4%美国联邦消费税[255] - 2020年8月5日董事会宣布每股0.16美元的季度分红，9月16日支付[259] 会计估计与估值情况 - 公司确定投资估值和收入确认为最关键会计估计[260] - 公司投资组合中部分私募公司债务和股权工具主要使用Level 3输入确定公允价值[266] - 公司建立定价委员会负责资产定价和估值流程的审批、实施和监督[268] - 公司按季度聘请独立估值公司对中端市场投资进行第三方估值咨询服务，2020年一季度前每季度对每项投资执行程序，后有调整[271] - 2019年各季度对全部高级担保中端市场投资执行程序，2020年3月31日执行比例为62%，6月30日为53%[272] - 公司使用基于可观察和不可观察定价输入的估值技术，主要用收益法确定贷款和投资的估计公允价值[274] - 公司用市场法对银团高级担保贷款和结构化产品投资进行估值，用收益法对私人债务投资组合估值，用企业价值瀑布法对股权证券估值[275][276][277] - 公司按净资产价值和所有权百分比估算对Jocassee和Thompson Rivers的投资公允价值[279] 新冠疫情影响 - 新冠疫情对公司部分投资组合公司的业务运营产生不利影响，威胁公司及巴克莱的运营，公司无法预测疫情的全面影响[197][199] - 新冠疫情可能导致公司投资组合公司财务困境和违约，影响投资收入，可能需重组投资，导致借款基数减少[200] - 截至2020年6月30日，公司净资产价值较2019年12月31日显著减少，主要受新冠疫情影响[201] - 截至2020年6月30日，公司符合1940年法案的资产覆盖率要求，未违反信贷安排，但疫情可能增加违约风险[203] - 新冠疫情导致利率降低，若LIBOR下降未被相应因素抵消，将减少公司总投资收入和净投资收入[205] - 新冠疫情下美联储等央行降低利率，LIBOR下降，长期利率降低会减少公司投资总收入，若LIBOR下降未被相应因素抵消，可能导致净投资收入减少[205] 其他事项 - 公司投资顾问Barings隶属于麻省互助人寿保险公司，其全球固定收益平台规模达2517亿美元[207] - 2018年7月25日起，公司适用的资产覆盖率从200%降至150%，截至2020年6月30日，资产覆盖率为186.1%[210] - 2020年3月31日，公司所有员工因向外部管理结构过渡而被解雇[224] - 2020年8月3日与马萨诸塞互助人寿保险公司签订协议，将发行总计5000万美元A系列高级无抵押票据，利率4.66%[258] - 公司业务涉及表外金融工具，主要是向投资组合公司提供融资的未使用承诺[280] - 截至2020年6月30日和2019年12月31日，未使用的融资承诺余额分别为1.13955748亿美元和0.89496985亿美元[280][281] - 公司对不同投资组合公司的未使用融资承诺在两个时间点有不同金额变化[281] - 公司对部分投资组合公司的未使用融资承诺金额以欧元或英镑计价，按相应时间点汇率换算成美元[281]

业绩总结 - 截至2020年3月31日，净资产价值（NAV）为每股9.23美元，较2019年12月31日的11.66美元下降了17.5%[8] - 2020年第一季度的总投资收入为1870万美元，较上一季度的1840万美元略有增长[10] - 第一季度的净投资收入为每股0.15美元，较前一季度持平[11] - 2020年第一季度的总运营费用为11,365,530美元，较2019年第四季度的11,208,540美元增长1.4%[33] - 截至2020年3月31日，公司的资产总额为1,096,942,967美元，较2019年12月31日的1,252,634,838美元下降12.4%[35] 投资组合与财务数据 - 截至2020年第一季度末，总投资组合公允价值为10.718亿美元，较2019年第四季度的11.736亿美元下降了4.3%[9] - 截至2020年第一季度末，债务与股本比率为1.42倍，较2019年第四季度的1.17倍显著上升[9] - 截至2020年3月31日，总债务（本金）为631,061,734美元，较2019年12月31日的670,698,595美元下降约5.9%[48] - 总净债务与股东权益比率为1.20倍，较2019年12月31日的0.90倍显著上升[48] - 投资的公允价值总计为9.71亿美元，包含中型市场的5.71亿美元[20] 用户数据与市场表现 - 2020年第一季度中型市场贷款的净未实现折旧为2550万美元，主要受到广泛市场影响[25] - 2020年第一季度中，整体中型市场的融资总额为9300万美元，其中包括1500万美元的追加融资[8] - 2020年第一季度，BBDC共回购661,981股，平均回购价格为每股7.23美元，回购股份占截至2020年2月27日总股份的1.4%[13] - 资产中有34.9%低于成本的90%，其中BSL为73.8%[20] - 平均LIBOR利差为457个基点，BSL为525个基点[20] 未来展望与策略 - 截至2020年4月28日，公司的投资管道约为1.1亿美元[44] - 预计的债务与股东权益比率为1.23倍[49] - 2020年第二季度宣告的每股股息为0.16美元[41] - 由于COVID-19影响，BBDC的每股净资产值（NAV）从11.66美元降至9.23美元[31] - 现金减少至7,458,729美元，较2019年12月31日的21,991,565美元下降约66%[48]

公司基本信息 - 公司于2006年10月10日成立，2018年8月2日与Barings LLC签订投资顾问协议和管理协议，成为由Barings管理的外部管理型业务发展公司（BDC）[194] - 公司投资顾问Barings隶属于麻省互助人寿保险公司，其全球固定收益平台管理资产规模达2517亿美元[213] 投资组合转型 - Barings自2018年8月起将公司投资组合从银团高级担保贷款向中端市场高级担保私人债务投资转型[195] 投资收益率情况 - 2020年3月31日，公司银团高级担保贷款组合、中端市场高级担保私人债务组合和结构化产品投资的加权平均收益率分别约为4.9%、6.4%和7.9%，三者综合加权平均收益率约为5.8%，所有未偿投资的加权平均收益率约为5.3%[199] - 2019年12月31日，公司银团高级担保贷款组合和中端市场高级担保私人债务组合的加权平均收益率分别约为5.4%和7.0%，二者综合加权平均收益率约为6.2%，所有未偿投资的加权平均收益率约为5.8%[200] - 2019年3月31日，公司银团高级担保贷款组合和中端市场高级担保私人债务组合的加权平均收益率分别约为5.8%和7.6%，二者综合加权平均收益率约为6.3%，所有未偿投资的加权平均收益率约为6.1%[201] - 截至2020年3月31日，投资加权平均收益率为5.3%，2019年同期为6.1%[227] 投资利率与期限 - 公司银团高级担保贷款的利率一般在伦敦银行间同业拆借利率（LIBOR）加300个基点至LIBOR加400个基点之间，中端市场高级担保私人债务投资期限一般为5至7年，利率一般在LIBOR加450个基点至LIBOR加650个基点之间[198] 新冠疫情影响 - 截至2020年3月31日，公司净资产值较2019年12月31日大幅减少，主要是受新冠疫情影响[207] - 新冠疫情对公司部分投资组合公司的业务运营产生不利影响，可能导致公司投资收入减少、需重组投资、信贷安排借款基数降低等[202][205][206] - 截至2020年3月31日，公司符合1940年法案规定的资产覆盖率要求，且未在任何信贷安排下违约，但新冠疫情可能增加违约风险[208][209] 债务组合计息情况 - 截至2020年3月31日，公司债务组合投资中约12.184亿美元（本金金额）按浮动利率计息，通常基于LIBOR（或等效适用货币利率），且许多设有下限[209] 资产覆盖率情况 - 2018年7月25日起，公司适用的资产覆盖率从200%降至150%，截至2020年3月31日，资产覆盖率为169.1%[216] 投资组合规模与构成 - 截至2020年3月31日，投资组合总值为10.718亿美元，低于2019年12月31日的11.736亿美元[217] - 截至2020年3月31日，公司投资了157家投资组合公司、8个结构化产品投资和2个货币市场基金，总成本为12.119亿美元[217] 2020年第一季度投资交易情况 - 2020年第一季度，公司购买了2790万美元的银团高级担保贷款和1150万美元的结构化产品投资[219] - 2020年第一季度，公司有8笔银团高级担保贷款按面值偿还，总额为3270万美元，1笔中等市场投资组合公司贷款按面值偿还，总额为840万美元[219] - 2020年第一季度，公司出售了3960万美元的银团高级担保贷款，确认净实现损失20万美元[219] 2019年第一季度投资交易情况 - 2019年第一季度，公司购买了70万美元的银团高级担保贷款，对6家中等市场投资组合公司进行了总计6300万美元的新投资[220] - 2019年第一季度，公司出售了3340万美元的银团担保贷款和高级担保私人债务投资，确认净实现损失40万美元[220] 投资组合公允价值情况 - 2020年第一季度末投资组合公允价值为10.7175亿美元，2019年第一季度末为11.8938亿美元[222] 非应计资产情况 - 截至2020年3月31日和2019年12月31日，公司无非应计资产[223] 投资收入与净收入情况 - 2020年第一季度总投资收入为1867.96万美元，2019年同期为1833.98万美元；净投资收入分别为731.41万美元和795.73万美元[226] 净实现损失与净未实现增值（贬值）情况 - 2020年第一季度净实现损失为30.24万美元，2019年同期为12.98万美元；净未实现增值（贬值）分别为 - 1.194亿美元和253.97万美元[226] 运营导致的净资产净增加（减少）情况 - 2020年第一季度运营导致的净资产净增加（减少）为 - 1.125亿美元，2019年同期为331.62万美元[226] 基础管理费情况 - 2020年第一季度基础管理费约为390万美元，费率为1.375%；2019年同期约为250万美元，费率为1.125%[230] 管理费用情况 - 2020年第一季度管理费用约为40万美元，2019年同期约为60万美元[232] 现金流量情况 - 2020年第一季度现金净减少1450万美元，经营活动提供现金3600万美元，融资活动使用现金5050万美元，期末现金余额750万美元[238] - 2019年第一季度现金净减少940万美元，经营活动使用现金4100万美元，融资活动提供现金3160万美元，期末现金余额310万美元[239] 现金需求满足情况 - 公司预计现有现金、短期投资、贷款销售、借款额度及运营现金流能满足未来至少12个月日常运营现金需求[237] 2018年8月信贷安排情况 - 2018年8月3日，公司旗下的BSF与银行签订信贷安排，初始借款额度为7.5亿美元，后多次降低，截至2020年1月21日降至8000万美元[242] - 2020年2月21日，公司将2018年8月信贷安排的到期日从2020年8月3日延长至2021年8月3日[242] - 截至2020年3月31日，BSF在2018年8月信贷安排下有4820万美元未偿还借款，利率为1.812%，公允价值为4820万美元[243] 2019年2月信贷安排情况 - 2019年2月21日，公司与ING签订信贷安排，初始承诺总额为8亿美元，可增加至12亿美元，到期日为2024年2月21日[244] - 截至2020年3月31日，公司在2019年2月信贷安排下有美元借款2.25亿美元，加权平均利率为3.154%，还有其他外币借款，总公允价值为2.916亿美元[246][247] 定期债务证券化情况 - 2019年5月9日，公司完成4.493亿美元的定期债务证券化，发行了不同等级的票据，2020年第一季度偿还了2700万美元的A - 1级2019年票据[248][251] - 截至2020年3月31日，A - 1级2019年票据未偿还借款为2.397亿美元，利率为2.851%，A - 2级2019年票据未偿还借款为5150万美元，利率为3.481%，公允价值分别为2.342亿美元和5030万美元[251][253] 股票回购计划情况 - 2020年2月27日，董事会批准2020财年公开市场股票回购计划，可回购最多5.0%的2月27日已发行股份[254] - 2020年第一季度，公司在2020年股票回购计划下以每股7.23美元的均价回购661,981股普通股[255] - 2019年2月25日，公司通过2019财年股票回购计划，可根据股价情况回购最多5.0%的已发行股份，2019年第一季度以每股9.88美元的均价回购593,405股普通股[256] 股东分配与税收情况 - 公司需每年向股东分配至少90%的投资公司应税收入（ICTI），若未分配完可结转至下一年，但需缴纳4%的美国联邦消费税[258] - 公司为维持RIC的税收待遇，需满足最低分配、收入来源和资产多元化要求，若满足要求，一般仅对未分配的应税收入和收益部分及某些内置收益缴纳所得税[257] 2020年3月31日后投资情况 - 2020年3月31日后，公司对一家中型市场投资组合公司新增投资1000万美元，包括收益率为9.3%的高级担保债务和少数股权，还为先前承诺的延迟提取定期贷款提供了160万美元资金[261] 2020年4月信贷安排调整情况 - 2020年4月16日，公司通知贷款人将2018年8月信贷安排的总承诺从8000万美元降至3000万美元，于4月23日生效[263] 季度分红情况 - 2020年4月30日，董事会宣布每股0.16美元的季度分红，于6月17日支付给6月10日登记在册的股东[263] 投资接受程序审查情况 - 2019年各季度末，高级担保、中型市场投资接受程序审查的公司数量分别为18、22、28、38家，占比均为100%；2020年3月31日为30家，占比62%[277] 投资估值输入值情况 - 公司投资组合中，货币市场基金投资一般使用一级输入值估值，银团高级担保贷款一般使用二级输入值估值，高级担保、中型市场私人债务投资一般使用三级输入值估值[274] 估值方法与模型情况 - 公司确定贷款和投资的估计公允价值主要采用收益法，银团高级担保贷款使用独立定价服务提供的价值，私人债务投资组合使用基于内部指数的定价模型[278][279][280] - 公司对股权证券估值使用“企业价值瀑布”估值模型，在预计无法全额收回还款时，也可能用该方法估计债务证券的公允价值[281] 第三方估值咨询服务情况 - 公司聘请独立估值公司在每个财季末提供第三方估值咨询服务，程序包括审查中型市场投资的季度公允价值[275] 未使用融资承诺余额情况 - 截至2020年3月31日和2019年12月31日，未使用的融资承诺余额分别为1.13522865亿美元和0.89496985亿美元[286]

财务数据和关键指标变化 - 2019年第四季度，公司净投资收入为每股0.50美元，受广泛银团贷款销售、季度末中端市场贷款发现和较低伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）影响 [9] - 截至2019年12月31日，每股资产净值（NAV）为11.66美元，较上季度增加0.08美元，主要因广泛银团贷款组合的未实现净增值0.13美元，部分被已实现净损失0.06美元抵消 [8][20][21] - 2019年第四季度，公司总投资收入较第三季度减少约90万美元，主要因LIBOR降低和持续的投资组合过渡时机导致收入处于较低区间，一次性费用也因无中端市场投资还款而下降 [22] - 费用方面，较低的LIBOR使总利息费用季度环比减少22.6万美元，尽管总借款略有增加；基本管理费本季度基本不变，一般及行政费用（G&A）增加约11.5万美元 [22] - 2019年，外汇交易的已实现和未实现净损失总计约100万美元，外汇波动的净影响因套期保值计划基本为零 [23] - 截至2019年12月31日，不包括短期投资，总投资公允价值较第三季度下降约3000万美元，主要因从广泛银团贷款组合转出 [24] - 2019年公司杠杆率为1.17倍，扣除现金、短期投资和净未完成交易后为0.9倍 [25] - 公司宣布2020年第一季度股息为每股0.16美元，将于3月18日支付，这是连续第六次增加股息 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 中端市场业务 - 2019年第四季度，新的中端市场投资总计1.65亿美元，销售和还款2800万美元，过去六个季度保持每季度约1亿美元的中端市场贷款发起节奏 [13] - 截至2019年底，公司投资约6.06亿美元于私人中端市场贷款和股权，其中包括4900万美元未出资承诺；已出资的中端市场投资组合为5.57亿美元，分布于53家投资组合公司，而第三季度末为4.22亿美元分布于38家公司 [14][15] - 中端市场投资组合加权平均高级杠杆率为4.7倍，加权平均利息覆盖率为2.7倍；53笔投资中有51笔为第一留置权投资，2笔为选择性的第二留置权定期贷款，占投资组合不到1.5% [15] - 本季度中端市场平均利差从9月30日的519个基点升至12月31日的528个基点，但由于LIBOR降低，整体收益率保持在7.2%不变 [15] 广泛银团贷款（BSL）业务 - 2019年第四季度，公司实现1.69亿美元的净广泛银团贷款销售和还款，使截至12月31日的BSL敞口降至投资组合的50%以下 [7] - 截至2019年底，流动性广泛银团贷款降至5.1亿美元，这是直接发起的投资组合首次超过BSL投资组合 [14] - 12月31日，BSL投资组合加权平均利差为349个基点，公允价值收益率为5.6%，尽管利差较季度末增加329个基点，但由于LIBOR降低，收益率保持不变 [16] - 本季度，公司在广泛银团贷款组合的部分销售中确认了290万美元的已实现净损失，包括出售Mallinckrodt部分头寸的150万美元损失 [9][17] 各个市场数据和关键指标变化 - 2019年第四季度，银行主导的银团中端市场贷款量下降，但直接贷款市场是2014年以来表现最好的时期之一 [17] - 第四季度，赞助商专注于直接贷款执行，以降低第一留置权和第二留置权市场波动带来的风险，特别是在单位贷款交易方面，第四季度单位贷款交易量在中端市场和大型企业交易中均创下历史新高 [18] - 随着单位贷款交易量增加，利差下降，到2019年底达到历史低点，且对较高息税折旧摊销前利润（EBITDA）公司的利差压缩影响更明显；其他结构的利差在第四季度普遍增加 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续从广泛银团贷款向中端市场和自有资产平稳过渡，预计在正常市场环境下每季度平均进行1亿美元的自有资产发起，以实现8%的收益率目标 [8] - 公司将继续在欧洲市场扩大业务，认为该市场条件有利，有助于投资组合多元化 [13] - 公司拥有独特的费用结构，包括高投资应计、低基本管理费和无前期费用，这使其在为投资者创造有吸引力的风险调整回报的同时，能够提供高质量的真正第一留置权高级担保投资 [10][11] - 公司董事会批准了2020年的股票回购计划，授权公司在股票交易价格低于资产净值时，最多回购5%的流通股，具体取决于流动性和监管限制 [12] - 行业中，直接贷款市场竞争激烈，单位贷款交易的利差压缩，公司强调要专注于每个发行人的信用指标和结构，以获得合理的风险调整回报 [18][19][62] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 由于LIBOR变动，公司实现目标净资产收益率（ROE）面临挑战，但公司拥有3300亿美元的投资平台，包括大型流动性投资平台、特殊情况团队和结构化信贷业务，能够利用市场波动和技术因素寻找投资机会 [32][33][34] - 目前直接贷款市场面临不确定性，未来一两个月内直接发起业务可能更具挑战性，但公司平台仍有投资机会 [34] - 公司密切关注新冠疫情对投资组合的影响，通过在亚太地区的投资办公室获取信息，评估不同规模公司的供应链风险；公司投资组合高度多元化，最大持仓约占2.3%，有助于降低风险 [46][47][49] - 公司认为在市场波动时，应关注信用利差和前期费用，通过多元化投资和利用平台优势寻找有吸引力的收益率，以抵消LIBOR对收益和回报的压力 [41][42] 其他重要信息 - 自2020年1月1日以来，公司已做出约1.08亿美元的新中端市场私人债务承诺，其中7300万美元已完成并出资，还有约500万美元用于之前承诺的定期贷款；这些投资主要为第一留置权银团贷款，平均三年贴现利差为6.3%，约三分之二在美国，三分之一在欧洲 [27] - 目前Barings全球金融投资管道约为6.09亿美元（按概率加权），主要为各种多元化行业的第一留置权证券 [28] - 公司与南卡罗来纳州退休系统的合资企业投资仍为1000万美元，该投资组合约94%为第一留置权担保资产，约70%投资于美国，30%投资于欧洲；预计该合资企业的广泛投资范围将随着时间推移带来不相关的回报 [28][29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：如何在当前市场环境下提升2020年的收益？ - 公司表示不会为追求特定ROE而承担过度风险，而是关注资产的风险调整回报；公司拥有大型投资平台，可利用市场波动和技术因素寻找机会，尽管直接发起业务短期内可能面临挑战，但平台仍有投资机会 [32][33][34] 问题2：欧洲资产与美国资产相比，风险溢价如何？ - 欧洲市场的交易在高级杠杆方面比美国市场深四分之一到二分之一，且无后续杠杆；欧洲交易的原始发行折扣（OID）平均比北美交易高约100个基点，随着贷款平均期限缩短，OID的增加有助于提高回报 [36] 问题3：第四季度收益率动态如何，以及未来综合收益率的考虑因素和新冠疫情的影响？ - 第四季度约三分之二的交易在12月底完成，同时持续减少广泛银团贷款，导致收益受到时间差异和压力影响；公司关注信用利差和前期费用，认为无法控制LIBOR等因素，将利用平台优势寻找有吸引力的收益率以抵消LIBOR的压力 [39][41][42] 问题4：新冠疫情对投资组合有何潜在影响？ - 公司在亚太地区有投资办公室，能获取一手信息；大型公司可能有更广泛的全球收入和供应商来源，中端市场公司则更以美国为中心且资源有限；公司关注供应链风险，投资组合高度多元化，最大持仓约占2.3%；公司团队已对有中国供应链暴露的公司进行审查，确保管理团队有应对计划 [46][47][50] 问题5：何时利用市场脱节进行投资？ - 公司有目标名单和目标价格，正在关注市场情况，当条件有利时会进行投资；公司强调作为主要投资者，要考虑相对风险和价值，不能仅关注直接贷款，要利用平台的多元化寻找风险调整回报 [57][58][60] 问题6：公司对第一留置权、第二留置权和单位贷款的偏好是否有变化？ - 公司构建投资组合时关注信用指标，目标是实现约4.5倍的平均加权利差；会根据机会和风险定价来选择投资结构，避免为追求回报而盲目推动单位贷款，目前市场上单位贷款竞争激烈，溢价已消失甚至低于传统结构 [62][63][64] 问题7：本季度发起的欧洲贷款是否会全部转入合资企业？ - 不会全部转入，公司会管理以满足30%的资产桶测试要求，预计部分转移，但不会全部出售，目的是合理安排资产增长并实现回报 [67] 问题8：股票回购计划有何变化？ - 2019年的回购计划有明确的程序化方式，根据股价每日交易情况确定回购比例；2020年考虑到地缘政治影响和市场波动，公司希望有更大的灵活性以在合适价格回购股票，但投资资产和自身股票的基本理念不变 [69][70] 问题9：当广泛银团贷款市场利差扩大且负债成本降低时，公司是否会增加杠杆？ - 公司认为这是管理业务的合理思路，第四季度出售广泛银团贷款使杠杆率较低，有一定的灵活性；但公司无意激进增加杠杆，会在合适时机利用杠杆、缓冲和负债结构的多元化优势 [72][73] 问题10：LIBOR情况、新冠疫情对欧洲业务的影响以及第四季度利差变化趋势？ - 公司多数投资组合公司的LIBOR有1%的下限，这是公司专注中端市场的原因之一；欧洲投资组合公司无重大问题，公司持续关注并与管理团队保持联系；第四季度利差稳定至略有增加，整体投资组合利差从402个基点升至443个基点，新投资部署因欧洲业务利差更高；未来利差变化取决于市场的风险调整回报机会，公司不会为追求特定回报而承担过度风险 [76][78][80]

投资收购与经纪佣金 - 公司在2019年12月31日结束的三年里未支付任何与投资收购和处置相关的经纪佣金[80] 股息再投资计划 - 公司采用股息再投资计划，未“退出”计划的普通股股东现金股息将自动再投资[81] - 若使用新发行股份实施计划，发行股份数为股息总额除以股息支付日纽交所收盘价[84] - 若在公开市场购买股份实施计划，发行股份数为股息总额除以购买股份的平均价格[84] - 参与计划的普通股股东无经纪费用，但某些经纪公司可能收费[85] - 参与者若让计划管理人出售股份，管理人将扣除15美元交易费和每股0.1美元经纪佣金[85] 公司人员情况 - 截至2019年12月31日，公司雇佣两名行政专业人员[89] 咨询与管理协议 - 2018年8月2日，公司与Barings签订咨询协议和管理协议[91] - 2018年3月22日，公司当时的董事会批准咨询协议[91] - 2018年特别会议上，公司股东批准咨询协议[91] - 基础管理费按公司毛资产（不含现金及现金等价物）计算，2018年8月2日至12月31日为1.0%，2019年1月1日至12月31日为1.125%，此后为1.375%[96] - 激励费由基于公司预激励费净投资收入的部分和基于证券投资组合累计净资本收益的部分组成[99] - 预激励费净投资收入按季度与2%的季度“门槛率”（年化8%）比较，不同时期不同区间收费比例不同，如超过门槛率但低于2.5%（年化10%）部分按100%收取，超过部分按20%收取[101][103] - 2020年1月1日起，收入型激励费按前12个季度计算，且不超过激励费上限[100][104] - 资本利得费在每年年末（或协议终止时）支付，为累计净资本收益的20%减去此前已支付的资本利得费总和[107][109] - 咨询协议初始期限为两年，至2020年8月2日，之后每年自动续约，需董事会或多数股东及多数独立董事批准[111] - 咨询协议可提前60天书面通知终止，或在发生“转让”时自动终止[111] - 管理协议下，公司需报销巴克莱为履行义务产生的成本和费用[113] - 巴克莱与关联公司BIIL有人员共享安排，BIIL员工可代表巴克莱为公司提供服务[94] - 除欺诈等情况外，巴克莱及其关联方因履行咨询协议产生的损失可获公司赔偿[93] - 管理协议初始期限为两年，至2020年8月2日，之后每年自动延续，需董事会（包括多数独立董事）至少每年批准，可提前60天书面通知终止，未经对方同意不得转让[116] 公司监管与税收处理 - 公司选择按1940年法案作为BDC监管，按税法M分章作为RIC处理，投资按市值或公允价值报告，拟向股东分配几乎所有收入，2017 - 2019年满足最低分配要求[117] - 公司有一家全资应税子公司，用于持有部分投资组合，帮助公司满足RIC税收要求，即至少90.0%的美国联邦所得税总收入须为合格投资收入[120] - 作为BDC，公司资产与高级证券的覆盖率至少为150%，高级证券包括借款和未来可能发行的优先股，使用杠杆融资投资组合的能力受限[121] - 公司需遵守1940年法案适用于BDC的规定，董事会多数董事须为非“利益相关人”，还需遵守道德准则、忠诚担保和投资托管安排等规定[122] - 公司需获得SEC豁免救济才能与霸菱或其关联方进行联合投资，联合投资需符合豁免救济的条件和要求[123] - 1940年法案规定，BDC收购资产时，合格资产须至少占公司总资产的70.0%，并对合格资产的类别进行了详细定义[128] - 为使投资组合证券符合70.0%的测试要求，公司须控制证券发行人或向其提供重大管理协助，霸菱代表公司向有需求的投资组合公司提供此类协助[131] - 公司临时投资可包括现金、现金等价物、美国政府证券或一年内到期的优质债务证券，若单一交易对手的回购协议超过总资产的25.0%，将无法满足RIC资产多元化测试要求[132] - 2018年7月25日起，公司适用的1940年法案资产覆盖率从200%降至150%，可在特定条件下发行多类债务和一类优先于普通股的股票，还可临时借款不超过总资产价值的5.0% [133] - 公司需每年审查合规政策和程序的充分性和实施有效性，指定Michael Cowart为首席合规官[136] - 公司将代理投票职责委托给Barings，Barings按对股东最有利的方式投票[137] - 公司需遵守《1934年证券交易法》和《2002年萨班斯 - 奥克斯利法案》的报告和披露要求[142] - 公司自2007年12月31日结束的纳税年度起选择按RIC纳税，需满足年度分配要求，即每年至少分配90%的“投资公司应税收入”[150] - 公司将对未分配的应税收入按常规公司税率缴纳美国联邦所得税，对某些未分配收入需缴纳4%的不可抵扣美国联邦消费税[151][152] - 为符合RIC纳税待遇，公司每年至少90%的总收入需来自特定来源，即90%收入测试[153] - 公司需使资产在每个纳税季度末满足多元化测试，至少50%的资产价值由特定资产构成，且不超过25%的资产价值投资于特定证券[155] - 公司可能需在未收到相应现金时确认应税收入，可能难以满足年度分配要求[158][159] - 公司投资的投资组合公司进行重组可能导致无法使用的资本损失、未来非现金收入和大量非合格收入[160] - 公司投资非美国证券可能需缴纳非美国所得税、预扣税等，收益率可能降低[163] - 若公司投资“被动外国投资公司”（PFIC），可能需对“超额分配”或处置股份的收益部分缴纳美国联邦所得税，还可能产生利息附加费用[164] - 公司若未能满足年度分配要求或不符合RIC税收待遇，当年需对所有应税收入纳税，会减少可分配给股东的金额[167] - 公司分配的应税股息可由股东选择以现金或普通股支付，若现金分配上限不超总分配的20%，仍视为应税股息[172] - 若公司无法获得RIC税收待遇，将按常规公司税率对所有应税收入纳税，非公司美国股东的股息收入最高联邦所得税税率为20%[174] 市场与利率风险 - 公司受市场风险影响，包括利率、商品价格、股票价格变化及其他市场变动[555] - 公司受利率风险影响，净投资收入受LIBOR、GBP LIBOR、EURIBOR和STIBOR等利率波动影响，截至2019年12月31日未参与利率套期安排[556] - 截至2019年12月31日，公司债务投资组合本金约11.962亿美元，利率为可变利率，假设利率变动200个基点，投资收入每年最多增减2390万美元[557] - 2018年8月信贷安排下的借款利率可由BSF选择，假设利率变动200个基点，利息费用每年最多增减210万美元（基于2019年12月31日的未偿还借款金额）[558] - 2019年2月信贷安排借款利率按年计算，可选适用基准利率加1.25%（获投资级信用评级后为1.00%）等多种方式；假设利率变动200个基点，年利息费用最多变动490万美元[559][561] - 2019年票据利率假设变动200个基点，年利息费用最多变动640万美元[562] 公司债务与融资情况 - 截至2019年12月31日，公司有瑞典克朗借款1280万克朗（140万美元），利率2.25%；英镑借款470万英镑（630万美元），利率3.0%；欧元借款3800万欧元（4270万美元），利率2.25%[565] - 截至2019年12月31日，未使用融资承诺余额总计8949.6985万美元[567] - 截至2019年12月31日，公司未来固定现金支付承诺总计8.82902595亿美元，其中2020年需支付2.20935391亿美元[569] - 2019年12月31日后，公司新增约1.075亿美元的中端市场私人债务和股权承诺，其中约7340万美元已完成并注资，10笔第一留置权优先担保债务投资加权平均收益率6.5%，1笔夹层票据收益率8.0%[570] - 2020年1月13日，公司通知8月2018年信贷安排的贷款人，将总承诺从1.5亿美元降至8000万美元，2020年1月21日生效[571] - 2020年2月21日，公司将8月2018年信贷安排的到期日从2020年8月3日延长至2021年8月3日[571] 公司分红与回购计划 - 2020年2月27日，董事会宣布每股0.16美元的季度分红，2020年3月18日支付给2020年3月11日登记在册的股东[572] - 2020年2月27日，董事会批准2020财年公开市场股票回购计划，授权回购最多不超过2020年2月27日已发行股份数量的5%[573]