公司投资能力 - 公司主要投资能力包括固定收益、私人信贷、房地产、股权和另类投资[195] - 公司的债务投资主要以利息收入形式产生收入，主要来自债务证券、贷款发放和其他费用以及股息收入[191] 投资组合情况 - 投资组合价值截至2023年9月30日为25.21亿美元，较2022年12月31日的24.49亿美元有所增长[198] - 2023年前9个月，公司新投资总额为1.57亿美元，现有投资总额为1.34亿美元，同时有10笔贷款偿还总额为7630万美元[198] - 公司有7家投资组合公司处于非应计状态，总公允价值为4010万美元，占总投资组合价值的1.6%[201] 财务表现 - 2023年前9个月，公司总投资收入为21.34亿美元，总运营费用为11.81亿美元，税前净投资收入为9.52亿美元[205] - 2023年第三季度，公司投资收入总额为70,846千美元，较2022年同期增长25.8%[206] - 2023年前三季度，公司投资收入总额为213,352千美元，较2022年同期增长37.0%[206] 资本结构 - 公司股东批准降低资产覆盖比率，截至2023年9月，资产覆盖比率为178.2%[197] - 截至2023年9月30日，公司在2019年2月信贷设施下的借款总额为7.961亿美元[218] - 2023年9月30日，公司未来到期票据的公允价值为4,700万美元[219] 风险管理 - 公司面临市场风险，包括利率变动、商品价格、股票价格等市场变化[241] - 公司对利率风险敏感，目前没有参与任何利率对冲安排[241] - 公司通过在当地外币下借款来减少汇率波动风险[243]

财务数据和关键指标变化 - 每股净资产值为11.34美元，较上一季度的11.17美元增长1.5% [8] - 本季度净投资收入为0.31美元，上一季度为0.25美元 [8] - 浮动利率投资的加权平均收益率增至11.0% [11] - 董事会宣布第二季度股息为每股0.26美元，较上一季度宣布的股息增长4%，按年化计算，新的股息水平相当于净资产值11.34美元的9.2%收益率 [11] - 本季度总投资收入是公司管理业务发展公司（BDC）五年来最高的 [11] - 本季度回购140万股股票，平均价格为7.75美元 [11] - 净杠杆率为1.15倍，处于0.9倍至1.25倍的目标杠杆范围内 [12] - 净投资收入每股0.31美元，总投资收入环比增长12% [21] - 6月30日，总债务与股权比率为1.24倍，净杠杆率从1.19倍降至1.15倍 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 全球私人金融团队业务：本季度投资组合净减少7000万美元，总融资6600万美元，还款和销售1.35亿美元，其中包括向Jocassee销售5000万美元；投资管道按概率加权计算约为17亿美元，主要是第一留置权优先担保投资 [13][15][26] - 资本解决方案投资团队业务：负责承销不相关的平台投资，如Eclipse和Rocade，以及其他中端市场投资，大部分资产为符合要求的中端市场贷款，但交易可能是非赞助的和/或具有更灵活的资本结构 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 私募股权买家在利率上升环境中暂停，交易估值倍数下降，2021年参考利率为0%时，私募股权买家可合理将公司杠杆率设定在5倍至5.5倍，支持13倍至14倍的购买价格；如今，随着基准利率上升和利差略高，相同业务的杠杆率可支持在4倍至4.5倍，购买价格在10倍至12倍 [13][14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用以第一留置权为重点的策略，为股东提供低波动性和8%至10%的目标股息收益率 [11] - 积极将从MVC Capital和Sierra Income收购的遗留资产转换为Barings发起的有吸引力的头寸 [8] - 专注于投资中端市场公司，最大部分的资金资产来自全球私人金融团队，该团队专注于赞助支持的融资，目标是年收入在1500万至7500万美元的发行人 [17] - 资本解决方案投资团队负责不相关的平台投资和其他中端市场投资，交易可能是非赞助的和/或具有更灵活的资本结构 [18] - 计划逐步缩减一些合资企业（JVs），如Thompson Rivers和Waccamaw，以简化业务，同时认为Eclipse、Rocade和Jocassee与核心业务互补，能产生有吸引力的回报 [37][38][39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 投资者仍担忧利率、通胀和经济疲软，但公司投资组合在具有挑战性的环境中继续为股东带来强劲回报，公司对进一步的市场波动和不确定性有良好的应对能力 [7][8] - 预计下半年交易活动将有所解冻，但公司在开展交易时会保持谨慎 [28][29] - 认为公司投资组合中的大部分借款人受通胀影响较小，多数借款人能够转嫁价格上涨，超过50%的投资组合产生息税折旧摊销前利润（EBITDA）增长 [46][47] - 预计下半年市场会有更多波动，部分公司会有流动性需求，但有良好业务、赞助商和管理团队的公司能够度过周期 [47] 其他重要信息 - 公司投资组合中非应计资产在成本基础上占比2%，公允价值基础上占比1.1%，较第一季度成本基础上的3.8%有所下降，本季度有三项资产从非应计状态移除，无新增非应计资产 [9] - 除一项投资外，所有非应计资产均来自收购的投资组合，并由信用支持协议（CSA）覆盖，本季度CSA估值约为6000万美元 [9] - 收购的投资组合中已实现净损失不到3000万美元，投资组合中的其余按市值计价损失分散在众多发行人中，被认为是相对于面值的折扣而非预期减值 [10] - 公司有3.38亿美元对投资组合公司的未出资承诺，以及6500万美元对合资企业投资的未偿还承诺，有可用的杠杆缓冲来满足这些承诺 [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：如果美联储暂停加息，还款前景如何？ - 今年交易活动疲软，随着加息周期接近尾声和购买价格适度下降，预计下半年交易活动将有所解冻，但公司会谨慎开展交易 [28][29] - 净还款数字受公司管理杠杆、股票回购以及平衡部署与杠杆等因素影响 [30] - 公司不会盲目追逐交易，70%的业务量来自现有投资组合，这些交易风险较低 [31] 问题2：地区银行事件对Barings和行业有何影响？ - 穆迪对小型地区银行的评级行动导致各市场出现回调，但目前来看对Barings BDC不太合适，不过私人信贷和另类资本已成为更广泛的主题 [34] - 从负债角度看，公司的银行集团全部合作伙伴都延长了合作，这是对公司业务的认可 [35] 问题3：除Eclipse、Rocade和Jocassee外，其他合资企业（如Thompson Rivers、Thompson Waccamaw、SLP）的计划和时间安排如何？ - 公司有意逐步缩减这些合资企业以简化业务，核心业务是全球私人金融团队的第一留置权优先担保交易，Eclipse、Rocade和Jocassee与核心业务互补，但短期内不会增加类似交易 [37][38] - Thompson Rivers和Waccamaw与公司整体投资组合不同，会逐步清算 [39] 问题4：Eclipse的股息分配未来水平如何？ - 公司试图使Eclipse的股息与普通中端市场第一留置权贷款的收益保持一致，目前12%的股息收益率符合整体投资组合情况，未来会随基准利率变化而调整，但相对整体投资组合不会有太大波动 [42] 问题5：CSA估值受MVC资产实现加速的影响是基于估计还是实际活动，加速的预期有多真实？ - CSA期限为退出最后一项投资或10年，目前MVC只剩四项资产，其中一项私募股权基金接近年底退出，已聘请人员协助退出MVC Auto，预计未来几年完成，剩余的证券持有预计在未来五至七年出售，因此出现了时间线的加速 [44] 问题6：未来的利息覆盖率预期如何，当前投资组合中利息覆盖率低于1的比例是多少？ - 大部分借款人按月报告，约20%按季度报告，目前尚未收到所有第二季度的季度报告，公司年初开始对投资组合进行压力测试，假设利率升至5% [46] - 投资组合在第二季度受通胀影响较小，多数借款人能转嫁价格上涨，超过50%的投资组合产生EBITDA增长，全球私人金融（GPF）中利息覆盖率低于1的发行人不到五个 [46][47] - 预计全年利率上升的影响会使下半年市场有更多波动，部分公司会有流动性需求，但有良好业务、赞助商和管理团队的公司能够度过周期 [47] - 从Barings角度看，自有资产表现良好，平均杠杆率在5倍至5.5倍，即使利率达到10%左右，利息覆盖率仍约为2倍，服务型企业的自由现金流覆盖率也很有吸引力 [48] 问题7：关于合资企业，设定股息与投资组合贷款收益一致，是否意味着这些合资企业仍能获得更高的净资产收益率（ROE）并通过留存收益增加净资产值（NAV）？ - Eclipse和Rocade的ROE达到高 teens水平，公司通过留存收益来增加投资组合的NAV；Jocassee的股息与整体投资组合相符 [50][51] 问题8：MVC和Sierra截至目前的按市值计价损失、每个CSA的当前估值以及上限是多少？ - MVC目前估值为1560万美元，CSA为2300万美元，已实现损失为500万美元，未实现损失为3000万美元，总损失3600万美元，在1亿美元的上限内；Sierra估值约为4500万美元，损失约为3600万美元，上限为1亿美元 [52][53] 问题9：在Eclipse和Rocade上留存收益，考虑在多大规模时开始分配收益，以及实现合适规模和分配回报的路径是什么？ - 只要能继续产生高 teens的ROE，就会继续留存收益以增加整体投资组合的NAV；必要时可以进行特别股息分配以支持BBDC的收入 [55] - 高 teens的ROE很有吸引力，在谨慎的情况下进行分配，同时留存部分投资以支持其增长，这对BDC是有吸引力的投资，与核心的现金流第一留置权优先担保资产互补 [56] 问题10：在MVC和Sierra的清算过程中，与承保预期相比有哪些意外情况，这对未来的合并或收购有何影响？ - MVC方面，一项债务资产的损失严重程度超出预期，两项股权资产表现符合或高于预期，预计最终实现的损失会在2300万美元左右的CSA范围内 [59][60] - Sierra方面，实际实现的损失与承保预期相符，甚至略好，未实现损失主要受基准利率上升导致的广泛银团贷款价格下跌影响 [60] - 短期内不会进行类似MVC的并购，未来一到三年公司将专注于简化BDC业务，将Sierra和MVC投资组合转出，专注于Barings发起的资产 [61][62]

业绩总结 - 截至2023年6月30日，净资产价值（NAV）为每股11.34美元，较2023年3月31日的11.17美元有所上升[6] - 第二季度总投资收入为7530万美元，较第一季度的6720万美元增长了12.1%[11] - 第二季度净投资收入为3360万美元，每股0.31美元，较第一季度的2750万美元和每股0.25美元有所增加[11][12] - 第二季度的总原始投资为6600万美元，销售和偿还总额为1.35亿美元，净偿还为7000万美元[7] - 2023年第二季度的净投资收入税后为33,624千美元，较第一季度的27,500千美元增长22%[29] - 2023年第二季度的季度分红为每股0.26美元，较第一季度的0.25美元增加0.01美元[39] 资产与负债 - 截至2023年6月30日，总债务为1497.1百万美元，较第一季度的1494.1百万美元略有上升[10] - 截至2023年6月30日，资产总额为2,730,413千美元，较2023年3月31日的2,726,921千美元略有增加[31] - 截至2023年6月30日，负债总额为1,522,816千美元，较2023年3月31日的1,521,920千美元略有增加[31] - 公司的债务与股本比率为1.24倍，与第一季度持平[10] - 总净债务与股东权益比率为1.15倍，较2023年3月31日的1.19倍有所改善[43] 投资组合表现 - 投资组合的加权平均收益率为10.9%（中型市场贷款），11.2%（跨平台投资）和11.2%（收购资产）[7] - 投资的公允价值总计为2506百万美元，其中中型市场为1501百万美元，交叉平台为77百万美元，收购MVC为251百万美元[18] - 投资的公允价值收益率为11.4%，其中中型市场为11.2%，交叉平台为4.7%，收购MVC为12.9%[18] - 投资组合公司数量为328家，其中中型市场为240家，交叉平台为4家，收购MVC为42家[18] - 前十大投资占投资组合的21.9%，总金额为548.805百万美元[21] 其他财务信息 - 第二季度净实现损失为4850万美元，净未实现增值为5510万美元[11] - 截至2023年6月30日，非应计状态的投资占总投资组合公允价值的1.1%[9] - 2023年第二季度的运营费用总额为41,478千美元，较第一季度的39,509千美元增加5%[29] - 减去现金和外币后的净债务为1,389,111千美元，较2023年3月31日的1,438,220千美元有所下降[43] - 2023年第二季度的债务与净资产比率为1.24倍，调整后为1.15倍[30][38]

公司投资能力 - 公司主要投资能力包括固定收益、私人信贷、房地产、股权和另类投资[194] 公司收购情况 - 公司于2022年2月25日完成了对Sierra Income Corporation的收购，前Sierra股东获得约4600万股公司普通股[192] 公司投资组合情况 - 公司投资组合价值截至2023年6月30日为25.06亿美元，较2022年12月31日的24.49亿美元有所增长[197] - 公司投资组合主要包括高级债务和第一抵押债券，占总投资组合价值的68%，以及股权股份，占14%[197] - 公司2023年上半年新增投资总额为8140万美元，现有投资总额为7160万美元，同时还进行了5500万美元的股权共同投资[197] - 公司有6家投资组合公司处于非应计状态，总价值为2660万美元，占总投资组合价值的1.1%[200] 公司财务状况 - 公司投资收入总额为75302千美元，较2022年同期的55592千美元增长35.5%[205] - 公司运营支出总额为41478千美元，较2022年同期的23818千美元增长73.7%[206] - 公司净实现收益为48538千美元，较2022年同期的10223千美元增长374.9%[209] 公司投资估值 - 公司投资中非控制/非关联投资净未实现升值为45,334千美元，净未实现折旧为65,428千美元[210] - 公司投资中关联投资净未实现升值为2,722千美元，净未实现折旧为13,435千美元[210] - 公司投资中控制投资净未实现升值为5,602千美元，净未实现折旧为17,050千美元[210] 公司贷款情况 - 截至2023年6月30日，公司在2019年2月信贷协议下的借款总额为7.721亿美元[214] - 公司的贷款协议中包含了针对LIBOR不可用情况的备用语言，截至2023年6月底，LIBOR的所有设置继续以非代表性方式发布，许多非美元LIBOR设置已完全停止发布[236] 公司未使用承诺金额 - 公司投资组合中的总未使用承诺金额为338,322千美元[232] - 公司未使用承诺金额总额为65,000,000美元[231] - 公司担保了某些与投资组合公司相关的义务，截至2023年6月30日，我们担保了与Erste Bank和MVC Automotive Group Gmbh之间的信贷融资相关的9.9百万欧元（分别为10.8百万美元和10.6百万美元）[234] 公司股东决议 - 公司股东批准了降低资产覆盖比率的提案，有效降低到150%，截至2023年6月30日，资产覆盖比率为180.6%[196] 公司股息政策 - 2023年8月9日，董事会宣布每股派息0.26美元，将于2023年9月13日支付给截至2023年9月6日持有股票的股东[219] 公司股票回购计划 - 公司未来12个月内计划回购高达3000万美元的普通股[241] - 公司在2023年6月30日的三个月内通过股票回购计划回购了共140万股普通股，平均价格为7.75美元每股[241] - 公司在2023年6月30日的三个月内通过股票回购计划回购了共716,626美元的共89,865股普通股，用于满足对股东的股票交付义务[241] 公司信息披露 - 公司在2023年第二季度维持了有效的信息披露控制和程序[238] - 公司在2023年第二季度未发生对财务报告内部控制的重大影响[238]

财务数据和关键指标变化 - 每股净资产（NAV）从上一季度的11.05美元增至11.17美元，增长1.1% [7] - 净投资收入（NII）从上一季度的0.35美元/股降至0.25美元/股，主要由于激励费用的计算方式 [8] - 总投资收入为6720万美元，环比增长6% [10] - 净未实现折旧为2200万美元，主要由于跨平台投资的估值上升 [10] - 净杠杆率为1.19倍，处于目标杠杆率0.9至1.25倍之间 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - 中端市场投资组合净增加5700万美元，总融资8900万美元，偿还3300万美元 [14] - 跨平台投资组合净增加4300万美元，新增5500万美元，偿还1300万美元 [16] - 中端市场投资组合的加权平均收益率为11%，跨平台投资组合为10.8% [9] - 非应计资产占投资组合的3.8%（成本基础）和1.1%（公允价值基础） [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 中端市场投资组合占总投资的61%，地理分布覆盖美国、欧洲和亚太地区 [18] - 跨平台投资组合包括32500万美元的MVC和Sierra遗留资产，以及67100万美元的跨平台投资 [18] - 中端市场投资组合的加权平均第一留置权杠杆率为5.2倍，无贷款处于非应计状态 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续专注于股票回购，认为当前交易水平提供了以折扣价购买高质量资产的机会 [11] - 公司对中端市场和跨平台投资的保守承销和投资组合构建策略充满信心 [11] - 公司通过投资Rocade Holdings LLC进入诉讼融资平台，进一步扩展了投资范围 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为当前市场环境充满挑战，但公司投资组合表现强劲，能够应对未来的波动和不确定性 [6] - 预计随着基础利率的上升，投资组合的收益率将继续提升 [9] - 公司对长期股东回报持乐观态度，预计跨平台投资将继续产生可观的现金分配 [27] 其他重要信息 - 公司宣布第二季度股息为0.25美元/股，相当于9%的净资产收益率 [9] - 公司目前有30500万美元的未使用资本承诺和6700万美元的合资投资承诺 [26] - 公司有35100万美元的可用资金，包括现金和循环信贷额度 [26] 问答环节所有的提问和回答 问题: 管理层变动是否会影响BDC的运营 - 管理层变动主要是为了加强投资经验，新团队成员将专注于BDC的投资组合管理和投资选择 [33][34] 问题: MVC相关信用支持协议（CSA）的结算时间 - 预计未来几个季度内将有更多资产偿还或出售，但Security Holdings可能会长期持有 [36] 问题: 股票回购计划的执行情况 - 第一季度由于黑期和资本部署的限制，未能执行股票回购，但未来几个季度将优先考虑股票回购 [40][41] 问题: 投资Rocade Holdings LLC的规模和原因 - Rocade Holdings LLC是一个长期投资平台，公司计划通过该平台进行差异化投资，类似于Eclipse [49] 问题: 未来激励费用的预期 - 预计未来激励费用将在600万至700万美元之间，具体取决于未实现折旧的情况 [53] 问题: 诉讼融资平台的投资回报 - 投资回报包括优先股合同回报和潜在的特别股息，预计将带来较高的风险调整后回报 [58][59]

公司投资组合 - 公司在2023年3月31日的投资组合价值为25.56亿美元，比2022年12月31日的24.49亿美元有所增长[196] - 公司通过收购Sierra Income Corporation，获得了约4600万股普通股，同时与Barings签订了信贷支持协议，提供高达1亿美元的信贷支持[190] - 公司主要投资组合包括固定收益、私人信贷、房地产、股票和另类投资，由Barings的全球私人金融团队管理日常运营和提供投资咨询和管理服务[193] - 公司的投资组合主要以高收益债券为主，预期收益率在9.1%至10.2%之间，主要来自利息收入、贷款发放和其他费用以及股息收入[189] - 公司在2022年2月完成了对Sierra Income Corporation的收购，通过该收购获得了约4600万股普通股，并与Barings签订了信贷支持协议[190] - 截至2023年3月31日，公司投资组合中有322家投资组合公司，总成本为25.62亿美元[197] - 2023年3月31日，公司投资组合中的主要投资包括：高级债务和第一抵押债券占68%，次级债务和第二抵押债券占12%，结构化产品占4%，股权占10%[197] - 2023年3月31日，公司新增投资总额为65.8万美元，现有投资总额为33.9万美元，同时与关联方共同投资4500万美元[197] - 2023年3月31日，公司投资组合总价值为25.56亿美元，其中高级债务和第一抵押债券占69%，次级债务和第二抵押债券占11%，结构化产品占3%，股权占13%[198] 公司财务状况 - 公司的资产覆盖比率截至2023年3月31日为180.8%，符合1940年法案规定的150%的资产覆盖比率[195] - 公司股东在2018年特别股东大会上批准了降低资产覆盖比率至150%的提案，有效降低了公司的资产覆盖比率，使其能够更多地承担债务[195] - 公司相信目前的现金和外币资金、可用的借款额度以及预期的经营现金流将足以满足未来至少12个月的现金需求[213] 公司投资收入 - 2023年第一季度投资收入总额为67204千美元，较2022年同期的43757千美元有显著增长[205] - 2023年第一季度股息收入为7874千美元，较2022年同期的7693千美元略有增长[206] - 2023年第一季度PIK利息收入为3942千美元，较2022年同期的2798千美元有显著增长[206] - 2023年第一季度总运营费用为3950.9万美元，税前净投资收入为2769.5万美元[204] 公司债务和融资 - 公司在2022年2月与ING Capital LLC签订了一项总额为8亿美元的高级担保信贷协议[215] - 公司在2022年4月将信贷额度增加至11亿美元[215] - 截至2023年3月31日，公司在信贷额度下有5.325亿美元的美元借款，利率为6.798%[216] - 公司在2020年8月签订了一项总额为5千万美元的到期日为2025年8月的A级无抵押票据协议[216] - 公司在2020年11月签订了一项总额为1.75亿美元的到期日分别为2025年11月和2027年11月的B级和C级无抵押票据协议[217] - 公司在2021年2月签订了一项总额为1.5亿美元的到期日分别为2026年2月和2028年2月的D级和E级无抵押票据协议[218] 公司风险管理 - 公司可能会面临与某些投资相关的外币风险，为了减少对汇率波动的敞口，公司通常在本地外币下借款，以融资这些投资[239] - 公司及其子公司目前没有任何重大未决法律诉讼，除了与业务相关的普通诉讼。然而，公司及其子公司可能不时涉及与业务或战略交易相关的诉讼，第三方也可能试图在我们的投资组合公司的活动中对我们施加责任[240]

业绩总结 - 截至2022年12月31日，净资产价值(NAV)为每股11.05美元，较2022年9月30日的11.28美元下降1.9%[9] - 本季度总融资额为2.4489亿美元，较2022年第三季度的23.325亿美元增长5%[11] - 本季度净投资收入为每股0.34美元，较2022年第三季度的0.26美元增长30.8%[12] - 本季度的总投资收入为6350万美元，较2022年第三季度的5630万美元增长12.9%[12] - 本季度的净实现收益为1670万美元，较2022年第三季度的790万美元增长111.4%[12] - 2022年第四季度的总投资收入为63,473,000美元，相较于第三季度的56,306,000美元增长了20.4%[31] - 2022年第四季度的净投资收入在税后为36,961,000美元，较第三季度的27,912,000美元增长32.5%[31] - 2022年第四季度的总运营费用为25,907,000美元，较第三季度的28,394,000美元下降了8.6%[31] 用户数据 - 投资组合公司数量为322家，其中中型市场为231家，跨平台为42家，收购MVC和SIC各为42家[23] - 2022年第四季度，前十大投资占投资组合的21.1%，总金额为517,021百万美元[26] 财务状况 - 截至2022年12月31日，公司的资产总额为2,709,957,000美元，较2022年9月30日的2,646,988,000美元增长了2.4%[33] - 截至2022年12月31日，公司的负债总额为1,517,628,000美元，较2022年9月30日的1,418,927,000美元增长了6.9%[33] - 2022年12月31日的债务与股本比率为1.22倍，调整后为1.12倍[32] - 2022年12月31日，总债务（本金）为14.54亿美元，净债务为13.30亿美元[51] - 2022年12月31日，总净资产为11.92亿美元，净债务与股本比率为1.12倍[51] 投资与承诺 - 总投资和承诺为2,757百万美元，其中中型市场为1,703百万美元，跨平台为712百万美元，收购MVC为260百万美元，收购SIC为309百万美元[23] - 未融资承诺为309百万美元，其中中型市场为200百万美元，跨平台为101百万美元，收购SIC为7百万美元[23] - 公允价值下的总投资为2,449百万美元，其中中型市场为1,503百万美元，跨平台为611百万美元，收购MVC为252百万美元[23] 未来展望 - 2023年第一季度宣告的每股股息为0.25美元，较2022年第四季度的0.24美元增长了4.2%[41] - 2023年1月1日至2月21日，Barings BDC新承诺约1.19亿美元，其中约7400万美元已关闭并融资[47] - 截至2023年2月21日，Barings全球私人融资集团的概率加权投资管道约为11亿美元[47] - 2023年第一季度新投资的加权平均起源利差为8.8%[47] 市场表现 - 2022年第四季度，北美市场的整体利差为722个基点，欧洲及亚太地区为748个基点[46] - 2022年第四季度，特殊情况投资的整体利差为961个基点[46] - 2022年第四季度，结构化产品的整体利差为1347个基点[46] - 2022年第四季度，整体市场指数的溢价/折价为+36个基点[46]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度每股净资产值为11.05美元，较上一季度的11.28美元下降2%，主要因Core Scientific资产未实现减记及宏观经济因素和利差扩大导致的未实现减记 [6] - 净投资收入为每股0.34美元，较上一季度的0.26美元增长33%，主要因基准利率上升使投资组合受益 [6] - 总投资收入达6350万美元，较上一季度增长13% [8] - 未实现折旧为5600万美元，主要是资产按市值计价及Core Scientific减记所致 [8] - 净杠杆率为1.12倍，处于0.9 - 1.25倍的目标杠杆区间中部 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度中端市场投资组合净增1.84亿美元，总资金投入2.05亿美元，还款2100万美元；新增21项平台投资，总计1.67亿美元，后续投资3900万美元 [11] - 跨平台投资组合净减2600万美元，新增业务3500万美元，还款6100万美元；通过销售、还款和提前还款实现3000万美元流动性 [11] - 中端市场投资组合占总投资公允价值的61%，公允价值基础上的基础收益率从9.2%升至10.5%，加权平均第一留置权杠杆率为5.2倍，无不良贷款 [12] - 遗留MVC和Sierra投资组合投资3.35亿美元，跨平台投资6.11亿美元 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 公共和私人资产类别投资利差扩大，公共市场利差持续超过私人中端市场贷款利差 [11] - 第四季度中端市场交易的投资流动性溢价较低，排除部分股权投资后，公司以758个基点的综合利差投入2.29亿美元，较同类流动性市场指数有59个基点的利差溢价 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续专注风险管理和审慎选择资产，利用多元化投资组合和低成本负债结构应对市场波动 [9] - 董事会宣布第一季度股息为每股0.25美元，较上一季度增加0.01美元，旨在设定可在市场周期内实现的股息支付水平，并通过股票回购、增加股息溢出和发放特别股息提升股东价值 [19] - 公司获得董事会批准，将在未来12个月内回购不超过3000万美元的股票 [19] - 随着遗留投资组合到期，公司投资组合将趋于简化，但仍会在Barings广泛投资框架内寻找相对价值机会 [40][41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场面临通胀、经济增长和地缘政治风险，全球利率大幅上升增加了杠杆贷款和BDC股票的波动性，但公司仍取得了良好经济业绩 [6] - 基准利率上升对公司投资组合产生滞后影响，预计将带来额外收入贡献，尤其是欧洲投资组合 [8] - 基准利率维持高位时间越长，预计投资组合和市场面临的压力越大，但公司投资组合多元化，无不良中端市场贷款、无重组PIK利息贷款，对当前情况持谨慎乐观态度 [15] 其他重要信息 - 2023年第一季度，公司新增1.19亿美元投资承诺，其中7400万美元已完成并出资，新增承诺的加权平均发起利差为8.8%，还为之前承诺的延迟提取定期贷款出资400万美元 [20] - Barings全球私人金融投资管道约为11亿美元（概率加权），主要为第一留置权优先担保投资 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 美联储加息500个基点情况下，公司业务发起环境仍强劲的原因 - 由于流动性市场关闭，直接贷款机构有机会抢占市场份额；公司专注中端市场，约50%的业务发起来自现有投资组合，通过附加收购可增强投资组合，对私募股权公司也是双赢 [23] 问题2: 公司为何不利用风险溢价机会，将更多资本分配到以低于面值交易的流动性市场 - 公司认为目前从相对价值来看，私人投资回报更具吸引力，中端市场可获得5倍杠杆、10% - 11%的收益率，且文件条款良好，相比之下，流动性二级市场并非最佳时机 [27][28] 问题3: Core Scientific贷款情况及后续展望 - 比特币价格上涨50%并趋于稳定，有助于该公司现金生成；该公司更换了贷款机构，解决问题需要时间，公司正在参与相关流程 [30] 问题4: 关注和观察名单上的公司是否因利率上升上榜，是否有非赞助公司，对非赞助公司的监控措施 - 关注和观察名单上的公司均有赞助支持；公司认为赞助交易信息更充分，出现问题时有更多解决办法；公司对投资组合进行了压力测试，发现尽管面临高通胀和利率环境，投资组合仍具韧性，公司能够应对利率上升挑战 [32][33] 问题5: 平均利息覆盖率2.9倍处于舒适区间的程度，降至多少会使公司对投资组合感到担忧 - 压力测试中，基准利率升至5.5%时，利息覆盖率接近2倍；测试假设公司不采取任何应对措施且完全暴露于利率风险，实际中公司会与企业合作应对挑战，许多私募股权公司已采用掉期和对冲措施降低浮动利率风险 [35] 问题6: 基准利率升至5.5%时，投资组合中利息覆盖率低于1倍的比例 - 压力测试显示该比例为低个位数，测试假设公司不采取应对措施且完全无对冲，公司对当前状况感到安心 [37] 问题7: 近期领导层变动后，公司投资组合策略是否会改变 - 公司投资组合的部分复杂性源于收购的投资组合，未来不会再进行此类交易，随着这些投资组合到期，投资组合将趋于简化；公司仍会在Barings核心能力范围内为股东寻找机会，但方式会更简单 [40][41]

投资估值 - 独立估值公司定期对不易获得市场报价的贷款和股权投资进行独立估值[49][49] - 投资估值技术基于可观察和不可观察的定价输入[49] - 我们与Barings的投资专业人员合作评估投资风险和确定投资组合公司的适当定价[51] 经纪佣金 - 我们在过去三年内未支付任何与投资收购和/或处置相关的经纪佣金[52] 股票发行 - 我们采用了分红再投资计划，将分配再投资为普通股股东的股票[53] - 我们的股票将主要通过新发行股票实施计划，如果我们的股票交易价格高于净资产价值[54] 公司管理 - 我们目前没有员工，业务所需的服务由Barings的员工提供[55] - 我们与Barings签订了管理协议，Barings管理我们的日常运营并为我们提供投资咨询服务[56] 费用支付 - 根据新Barings BDC咨询协议，我们支付Barings基本管理费和激励费作为其提供的投资咨询和管理服务的补偿[59] - 公司基础管理费按照资产平均值计算，不包括现金等资产，每季度支付[60] - 2018年8月2日至2020年12月31日的激励费用分为两部分，基于投资收入和资本收益[60] - 2020年1月1日后的激励费用基于前12个季度的投资收入计算，需超过2%的回报率[61] - 2020年1月1日后的激励费用不会超过预定上限[65] - 2020年12月31日后的激励费用分为基于收入和基于资本收益两部分[66] - 收入激励费用按照前12个季度的投资收入计算，需超过2.0625%的回报率[66] - 收入激励费用受到上限限制，不会超过预定上限[67] - 资本收益费用按照每年底计算，需超过累计损失[66] - 公司的激励费用受到上限限制，不会超过预定上限[68] 投资组合要求 - 公司必须遵守交易所法规，确保符合公司治理标准[94] - 公司受到证券交易法案和萨班斯-奥克斯法案的监管，需要遵守相关报告和披露要求[93] - 公司必须提供保险保单以保护免受盗窃和挪用的损害，同时禁止保护董事或高管免受故意不当行为的责任[92] 税务要求 - 公司已经选择并符合RIC的税收待遇[97] - 公司必须满足年度分配要求，从而避免4%的非税收入[98] - 公司可能需要出售一些投资以满足年度分配要求[99] - 公司必须监控投资以避免失去RIC税收待遇[101] 资产负债表 - 公司于2022年12月31日和2021年12月31日的资产负债表显示财务状况良好[301] 投资收入 - 公司2022年投资收入达到219,129千美元，较2021年增长61.9%[314] 股票回购 - 董事会授权了一项新的为期12个月的股票回购计划，公司可在2023年3月1日至2024年3月1日之间回购总额不超过3000万美元的普通股[254] 财务报告 - 公司管理层对披露控制和程序进行了评估，认为披露控制和程序在2022年12月31日有效[250] - 公司管理层对财务报告内部控制进行了评估，认为在2022年12月31日有效[252] - 公司没有在2022年第四季度发生对内部财务报告控制产生重大影响或可能产生重大影响的变化[253]

财务数据和关键指标变化 - 每股净资产（NAV）为11.28美元，较上一季度的11.41美元下降约1.1%，主要由于宏观市场因素导致的未实现减记和利差扩大 [6] - 每股净投资收益为0.26美元，低于上一季度的0.29美元，主要受季度初的销售和还款以及部分收入激励费用的影响 [6] - 总投资收益为5600万美元，较上一季度略有增长，但增幅受到早期销售、还款和延迟融资的影响 [9] - 未实现折旧为2600万美元，主要由于信用利差扩大导致的资产市值调整 [10] - 净杠杆率为0.99倍，处于目标范围0.9倍至1.25倍的低端 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - 中端市场投资组合减少1400万美元，新增投资1.63亿美元，销售和还款1.76亿美元 [12] - 跨平台投资净增5100万美元，主要来自MVC和Sierra的流动性生成 [12] - 中端市场投资组合占总投资的56%，收益贡献占比54%，平均收益率为9.2%，较上一季度的7.9%有所上升 [15] - 非应计贷款占总投资的2.8%（成本基础）和0.7%（公允价值基础） [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 公共市场利差显著超过私人中端市场贷款，直接贷款解决方案在当前市场中的吸引力较高 [13] - 新发行的杠杆收购债务的市场清算价格在90%左右，导致银行和发起人发行此类债务的成本不经济 [14] - 中端市场投资组合的加权平均收益率为9.2%，跨平台投资组合的收益率为9.6% [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划逐步增加杠杆，预计第四季度每股净投资收益至少为0.27美元，并有望在2023年进一步扩大 [8] - 公司董事会宣布第四季度股息为每股0.24美元，相当于8.5%的净资产收益率 [8] - 公司强调在当前经济不确定性中保持流动性，以支持现有客户并寻找新的投资机会 [10] - 公司预计2023年的投资环境将充满机会，尤其是在私人市场中，信用压力将逐渐显现 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为当前市场环境充满机会，尤其是在利率上升的背景下，私人市场的信用压力将逐渐显现 [11] - 管理层强调公司多样化的投资组合和投资者一致性，使其在当前和未来的市场条件下处于有利位置 [11] - 管理层预计第四季度总投资收益将超过6000万美元，主要受基础利率上升的推动 [10] 其他重要信息 - 公司拥有2.32亿美元的未使用资本承诺和6700万美元的合资企业投资承诺，并有超过4亿美元的可用循环信贷额度 [23] - 公司强调其股息政策的稳健性，通过将股息与激励费用挂钩，确保在信用压力下仍能保持稳定的股息分配 [24] - 公司预计2023年的投资环境将充满机会，尤其是在私人市场中，信用压力将逐渐显现 [11] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于股息政策和溢余分配 - 公司倾向于保持基础股息在8.25%的行业领先门槛率，以确保安全边际，溢余分配将用于股票回购、再投资和特别股息 [31] 问题: 关于2023年的投资机会和竞争环境 - 公司预计2023年的投资环境将类似于2022年，主要投资机会将来自现有投资组合的再投资，尤其是在私人股权公司估值不确定的情况下 [36] - 公司强调在当前市场环境下，支持现有投资组合比新投资更具吸引力，尤其是在经济不确定性增加的背景下 [46] 问题: 关于Thompson Rivers投资组合的表现 - Thompson Rivers投资组合的信用表现良好，但由于利率上升，其公允价值下降，公司计划逐步缩减该投资组合并将资金重新部署到更有利可图的信贷机会中 [41][42] 问题: 关于市场机会和投资组合增长 - 公司认为当前市场条件提供了更好的交易条款，但由于经济前景不确定，公司更倾向于支持现有投资组合，并在市场出现机会时灵活应对 [46][48]