股息再投资计划相关 - 公司采用股息再投资计划，未选择“退出”的普通股股东现金股息将自动再投资[73] - 若参与者要求计划管理人出售账户部分或全部股票，管理人将扣除15美元交易费和每股0.10美元经纪佣金[76] - 公司可提前至少30天书面通知参与者终止股息再投资计划[80] 经纪佣金情况 - 公司在2021年12月31日、2022年12月31日和2023年12月31日财年未支付任何经纪佣金[71] 公司人员与业务服务情况 - 公司无员工，业务服务由霸菱员工根据协议提供[81] 咨询协议相关 - 2021年1月1日修订重述的咨询协议生效，2022年2月25日签订第二次修订的霸菱BDC咨询协议，2023年6月24日签订第三次修订重述的投资咨询协议[82] - 根据霸菱BDC咨询协议，霸菱管理公司日常运营并提供投资咨询服务[83] - 霸菱BDC咨询协议规定，无欺诈等情况，霸菱及其关联方有权获得公司赔偿[84] - 霸菱与BIIL有人员共享安排，BIIL员工可代表霸菱为公司提供服务[85][86] - 根据霸菱BDC咨询协议，公司向霸菱支付基础管理费和激励费[86] - 基础管理费按公司总资产（含信贷支持协议、借款购买资产等，不含现金及现金等价物）的1.25%年化费率计算，按季度支付[87] - 激励费分为基于收入和基于资本收益两部分，相互独立[87] - 基于收入的激励费计算中， hurdle金额按季度确定，为2.0625%（年化8.25%）乘以相关季度初净资产值总和[87] - 若过去12个季度的税前激励费净投资收入超过hurdle金额但不超过追赶金额（季度计算，为2.578125%（年化10.3125%）乘以相关季度初净资产值），则支付100%超出部分[88] - 若超过追赶金额，基于收入的激励费为过去12个季度税前激励费净投资收入的20%[90] - 基于收入的激励费有上限，为相关12个季度累计税前激励费净回报的20%减去前11个季度已支付的基于收入的激励费总和[91] - 基于资本收益的激励费按年计算，为累计实现资本收益减去累计实现资本损失和累计未实现资本折旧后的20%，减去之前年度已支付总和[93] - 巴灵顿BDC咨询协议于2023年6月24日生效，有效期至2024年6月24日，之后每年自动延续[98] 公司合规与监管要求 - 公司作为BDC和RIC，需按市值或公允价值报告投资，且打算将大部分收入分配给股东[104] - 公司拥有应税子公司，以满足RIC税收要求，即至少90.0%的美国联邦应税总收入须为合格投资收入[104] - 公司作为BDC，资产覆盖率需达到至少150%，自2018年7月25日起适用，此前为200%[107][118] - 1940年法案规定，变更业务性质不再作为BDC需获多数已发行有表决权证券批准，“多数已发行有表决权证券”指67.0%以上出席会议且超过50.0%已发行有表决权证券持有人出席或委托代表出席，或50.0%有表决权证券[109][110] - 收购资产时，合格资产需至少占公司总资产的70.0%[111] - 合格小型且有偿付能力的公司需满足总资产不超过400万美元且资本和盈余不少于200万美元[113] - 若公司已持有合格投资组合公司60.0%已发行股权，可从私人交易购买其证券[113] - 若超过25.0%总资产为单一交易对手的回购协议，公司将不满足维持RIC税收待遇的资产多元化测试[117] - 公司可出于临时目的借入不超过总资产价值5.0%的金额，无需考虑资产覆盖率[118] - 公司需遵守1934年证券交易法报告和披露要求，包括提交季度、年度和当期报告等[128] - 公司需遵守2002年萨班斯 - 奥克斯利法案，如首席执行官和首席财务官需认证定期报告中财务报表准确性等[128] - 公司认为目前符合纽约证券交易所公司治理上市标准，并将持续监测合规情况[129] 公司税收相关 - 公司自2007年12月31日结束的纳税年度起，符合并选择按《国内税收法典》M分章规定作为受监管投资公司（RIC）纳税[135] - 作为RIC，公司需每年向股东分配至少90%的“投资公司应税收入”（ICTI）[135] - 公司将对未分配（或视为未分配）给股东的任何收入或资本利得，按常规公司税率缴纳美国联邦所得税[136] - 公司将对某些未分配收入缴纳4%的不可抵扣美国联邦消费税，除非及时分配至少等于特定金额之和的款项[136] - 为符合RIC纳税待遇，公司需满足年度分配要求、符合特定收入来源和资产多元化要求等[138] - 公司可能需在未收到相应现金付款的情况下确认应税收入，这可能导致难以满足年度分配要求[141][142] - 公司投资的投资组合公司进行重组可能导致无法使用的资本损失、未来非现金收入以及大量不符合90%收入测试的收入[144] - 公司购买“被动外国投资公司”（PFIC）的股份，可能需对部分“超额分配”或处置所得缴纳美国联邦所得税[146] - 若公司未能满足年度分配要求或不符合RIC纳税待遇，将对所有应税收入纳税[149] - 美国联邦所得税法允许公司将特定资本损失结转到下一年，但未来交易可能限制资本损失结转的使用[150] - 公司可分配应税股息，股东可选现金或股票支付，现金分配上限为总额的20%（2022年6月30日前为10%）[153] - 若公司未能满足90%收入测试或多元化测试，满足特定救济条款仍可获RIC税收待遇[155] - 若无法获RIC税收待遇，非公司制美国股东股息收入最高联邦所得税率为20%[156] - 若连续两年以上未达RIC要求后重新申请，后续五年内实现的内置收益需缴纳公司税[157] 公司债务与融资相关 - 截至2023年12月31日，公司未参与任何利率套期安排[528] - 截至2023年12月31日，约18.826亿美元债务组合投资按可变利率计息[533] - 假设投资和借款结构不变，利率上调300个基点，净收入增加3488万美元；下调50个基点，净收入减少581.3万美元[534] - 截至2023年12月31日，公司2019年2月信贷安排下美元借款4.895亿美元，利率7.428% [535] - 截至2023年12月31日，公司瑞典克朗借款1280万瑞典克朗（130万美元），利率6.063% [535] - 截至2023年12月31日，公司未使用融资承诺包括Accurus Aerospace Corporation循环贷款63.4万美元等[537] - AlliA Insurance Brokers NV的延迟提款定期贷款为1600千美元[538] - Aquavista Watersides 2 LTD的资本支出/收购贷款额度为2200千美元[538] - Catawba River Limited的结构化次级票据为13900千美元[538] - Eclipse Business Capital, LLC的循环贷款为17000千美元[538] - Jocassee Partners LLC的合资企业投资为65000千美元[540] - NAW Buyer, LLC的延迟提款定期贷款为5800千美元，循环贷款为1500千美元[540] - OSP Hamilton Purchaser, LLC的延迟提款定期贷款为5300千美元，循环贷款为1000千美元[541] - Rocade Holdings LLC的优先股权益为17500千美元[541] - Rhondda Financing No. 1 DAC的结构化次级票据为4700千美元[541] - PDQ.Com Corporation的延迟提款定期贷款分别为1900千美元和4800千美元[541] - 截至2023年12月31日，对投资组合公司提供融资的未使用承诺总额为305,900千美元[542] - 截至2023年和2022年12月31日，公司为Erste Bank和MVC Automotive Group Gmbh之间的信贷安排提供990万欧元（分别相当于1090万美元和1060万美元）的担保[544] - 2023年12月31日后，公司新增约4190万美元的承诺，其中3530万美元已完成并出资，包括3500万美元的第一留置权优先担保债务投资和30万美元的股权投资，债务投资加权平均收益率为11.5%，此外还为1570万美元先前承诺的循环贷款和延迟提取定期贷款提供资金[545] - 2024年2月12日，公司发行3亿美元本金的2029年2月到期高级无抵押票据，年利率7.000%，发行价为面值的98.948%[546] 公司股权相关 - 2024年2月22日，董事会授权一项为期12个月的股票回购计划，自2024年3月1日起12个月内，可在公开市场回购至多3000万美元的流通普通股[547] 公司分红相关 - 2024年2月22日，董事会宣布每股0.26美元的季度分红，将于2024年3月13日支付给2024年3月6日登记在册的股东[548]

文章核心观点 - 投资者可通过持有能提供丰厚可靠股息的股票来获得被动收入，筛选出6只业务发展公司（BDC）股票，每只投资2500美元，组合起来每年可产生超2000美元的被动收入 [1][13] 各公司情况 Barings BDC - 股票代码为NYSE: BBDC，2500美元可购买282股，股息收益率为11.8%，年被动收入为295美元 [2] - 主要投资于跨多个行业的私人中型市场公司，擅长夹层融资、杠杆收购等业务，2018年最后一次削减季度股息，过去六个月股价在8.50 - 9.50美元之间波动 [2] BlackRock TCP Capital - 股票代码为NASDAQ: TCPC，2500美元可购买225股，股息收益率为15.4%，年被动收入为385美元 [4] - 投资领域广泛，2020年最后一次削减季度股息，年初至今股价下跌不到4%，近一年表现逊于标准普尔500指数 [4] Fidus Investment - 股票代码为NASDAQ: FDUS，2500美元可购买130股，股息收益率为15.4%，年被动收入为385美元 [6] - 偏好投资多个行业，擅长杠杆收购等业务，自2022年9月以来股息每季度都在增加，尽管年初至今下跌约2%，但股价仍比两年前高出超5% [6] Runway Growth Finance - 股票代码为NASDAQ: RWAY，2500美元可购买188股，股息收益率为13.4%，年被动收入为335美元 [8] - 主要投资于科技等多个领域的公司，自2021年首次公开募股以来季度股息未削减，股价至今上涨近3% [8] Saratoga Investment - 股票代码为NYSE: SAR，2500美元可购买109股，股息收益率为12.5%，年被动收入为312.5美元 [10] - 专注于多个行业的多种融资交易，自2022年夏季以来股息每季度都在增加，年初至今股价下跌近12%，主要因近期季度报告令人失望 [10] Trinity Capital - 股票代码为NASDAQ: TRIN，2500美元可购买177股，股息收益率为13.4%，年被动收入为360美元 [12] - 是一家位于凤凰城的风险投资公司，专注于为成长型公司提供风险债务，自2021年首次公开募股以来股息可变，过去一年股价上涨近6%，但自上市以来仍下跌超6% [12] 投资收益总结 - 对这6只BDC股票各投资2500美元，总计投资15000美元，每年可产生2072.50美元的被动收入 [13][14]

公司概况 - Barings BDC 是一家专注于第一留置权贷款的外部管理公开交易业务发展公司（BDC）[2] - 公司投资组合中 67% 为第一留置权贷款 7% 为第二留置权贷款 14% 为股权投资 其他投资包括夹层债务 结构化投资和合资企业 [2] - 截至 2023 年第三季度 公司投资组合价值为 25.2 亿美元 主要集中在金融 商业和服务行业 [2] 投资组合 - 公司投资组合涵盖多个行业 包括金融与保险 商业服务 高科技 医疗保健与制药 资本设备 航空航天与国防 投资基金与工具 结构化产品 货运运输 汽车等 [3] - 2023 年第三季度 公司非应计贷款比率上升至 1.6% 但仍处于较好水平 [4] - 2023 年第三季度 公司净投资收入同比增长 21% 主要得益于央行加息 [5] 财务表现 - 2023 年公司两次提高股息 2024 年有可能再次提高股息 [1] - 2023 年公司每股收益为 1.21 美元 每股派息总额为 1.00 美元 股息支付率为 83% [7] - 2023 年第四季度 公司预计每股净投资收入在 0.30 至 0.32 美元之间 股息支付率预计在 81-87% 之间 [9] 资产净值 - 2023 年第四季度 公司预计每股净资产值在 11.25 至 11.29 美元之间 与第三季度基本持平 [11] - 目前公司股价较净资产值有 22% 的折价 这一折价被认为是不合理的 [11][14] 行业展望 - 2024 年 BDC 的表现将主要取决于央行的降息时间表 央行计划在 2024 年进行三次降息 [13] - 由于 Barings BDC 有大量浮动利率敞口 其净投资收入前景与短期利率路径直接相关 [13] - 非应计贷款比率的持续上升可能会限制公司的重新评级潜力 [13]

财务发布 - Barings BDC, Inc.（NYSE: BBDC）将于2023年12月31日结束的第四季度和财政年度的财务结果于2024年2月22日星期四发布[1] - Barings BDC, Inc.（NYSE: BBDC）已安排于2024年2月23日星期五上午9:00（东部时间）举行电话会议，讨论截至2023年12月31日的第四季度和财政年度的财务结果[1] - Barings BDC的季度全年财务结果电话会议也将通过其网站投资者关系部分的现场网络直播进行，直至2024年3月1日[2]

财务数据和关键指标变化 - 净资产价值(NAV)为11.25美元,较上季度11.34美元下降0.9%,但较2022年12月的11.05美元增加1.8% [12] - 第三季度净投资收益为0.31美元,与上季度持平,主要得益于基准利率上升、组合信用表现良好以及激励费用下降 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 投资组合规模净增34百万美元,新增投资138百万美元,偿还和出售104百万美元,其中包括向Jocassee联营公司出售约50百万美元 [22] - 投资组合中74%为担保投资,约67%为一级抵押贷款,利息覆盖率为2.3倍,较上季度2.5倍略有下降 [27] - 组合中风险评级4和5级的资产占比6%,与上季度持平,表明信用质量保持稳定 [32] 各个市场数据和关键指标变化 - 交易活动较为低迷,因买卖双方在估值上存在差距,私募股权投资者谨慎行事 [23][26] - 但投资银行表示有大量待售交易在手,一旦交易活跃度提高,公司将利用自身优势投资于最具吸引力的机会 [23][26] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司保持专注中型市场信贷投资的策略,组合以私募股权支持的发行人为主,并辅以非私募股权和平台投资 [9][21] - 公司通过Eclipse Business Capital和Rocade Holdings等平台投资,提高组合的非相关性和价值 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司在经济不确定性和宏观波动中保持稳定和强劲的经营业绩 [11] - 预计未来12个月内交易活动可能会有所增加,但仍存在诸多不确定因素 [26] - 公司将继续采取谨慎的投资策略,选择最具吸引力的机会进行投资 [26] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Kyle Joseph 提问** 询问未来利差走势及组合收益情况 [47] **Ian Fowler 回答** - 当前交易活跃度较低,主要由于买卖双方在估值上存在差距 [48][49] - 一旦利率走势明朗,交易活跃度有望提高,但公司将保持谨慎的投资策略 [50][51] - 预计组合收益将保持较高水平,但可能会受到一定压力 [51][52] 问题2 **Robert Dodd 提问** 询问第三季度未进行股票回购的原因 [61] **Elizabeth Murray 回答** - 公司一直保持积极的股票回购政策,但本季度需要平衡杠杆和投资组合机会,未进行回购 [68] - 未来将继续保持股票回购力度,体现公司的股东友好取向 [68] 问题3 **Casey Alexander 提问** 询问Sierra和MVC投资组合的跌幅情况 [72] **Elizabeth Murray 回答** - MVC投资组合跌幅约3000万美元,Sierra投资组合跌幅约2800万美元 [78][80] - 这些跌幅已通过信用支持协议得到覆盖 [78][80]

业绩总结 - 截至2023年9月30日，净资产价值(NAV)为每股11.25美元，较2023年6月30日的11.34美元有所下降[11] - 本季度总投资收入为7080万美元，净投资收入为3330万美元，每股净投资收入为0.31美元[12] - 本季度净收入为1830万美元，每股净收入为0.17美元[12] - 2023年第三季度的投资收入总额为70,846千美元，较第二季度的75,302千美元有所下降[33] - BBDC在第三季度的净投资收入为33,309千美元，较第二季度的33,624千美元略有下降[33] 投资组合与财务状况 - 截至2023年9月30日，投资组合的公允价值为25.216亿美元，债务总额为15.211亿美元，净资产为11.982亿美元[12] - 投资组合的加权平均收益率为11.2%，浮动利率资产占比为89%[13] - 截至2023年9月30日，债务与股本比率为1.27倍，净债务与股本比率为1.18倍[12] - 截至2023年9月30日，Barings BDC的总资产为2,741,710千美元，较2023年6月30日的2,730,413千美元略有增加[36] - 截至2023年9月30日，Barings BDC的总净资产为11.98亿美元，较2023年6月30日的12.08亿美元有所下降[42] 分红与回购 - 董事会批准第四季度每股分红为0.26美元，与第三季度持平[11] - BBDC在过去的五个回购计划中共花费7300万美元回购了810万股股票[28] 信贷表现与风险 - 信贷表现方面，BBDC发起的投资中有2项处于非计息状态，总非计息资产占投资组合公允价值的1.6%[11] - 截至2023年9月30日，非应计贷款占投资组合公允价值的约1.6%[21] - 截至2023年9月30日，Barings BDC的有担保债务占比为59.5%，较2023年6月30日的52.3%有所上升[39] - 截至2023年9月30日，无担保债务占比为40.5%，较2023年6月30日的47.7%有所下降[39] 现金流与运营费用 - BBDC的现金和外币资产在2023年9月30日为49,758千美元，较2023年6月30日的80,330千美元显著下降[36] - BBDC的总运营费用在第三季度为37,125千美元，较第二季度的41,478千美元有所减少[33] 其他信息 - Barings LLC及其附属公司在多个国家和地区提供金融服务[45] - Barings的目标业绩为理论性和示范性，实际业绩可能显著低于目标业绩[45] - Barings在投资决策中不提供投资建议，投资者需自行评估风险和收益[45]

公司投资能力 - 公司主要投资能力包括固定收益、私人信贷、房地产、股权和另类投资[195] - 公司的债务投资主要以利息收入形式产生收入，主要来自债务证券、贷款发放和其他费用以及股息收入[191] 投资组合情况 - 投资组合价值截至2023年9月30日为25.21亿美元，较2022年12月31日的24.49亿美元有所增长[198] - 2023年前9个月，公司新投资总额为1.57亿美元，现有投资总额为1.34亿美元，同时有10笔贷款偿还总额为7630万美元[198] - 公司有7家投资组合公司处于非应计状态，总公允价值为4010万美元，占总投资组合价值的1.6%[201] 财务表现 - 2023年前9个月，公司总投资收入为21.34亿美元，总运营费用为11.81亿美元，税前净投资收入为9.52亿美元[205] - 2023年第三季度，公司投资收入总额为70,846千美元，较2022年同期增长25.8%[206] - 2023年前三季度，公司投资收入总额为213,352千美元，较2022年同期增长37.0%[206] 资本结构 - 公司股东批准降低资产覆盖比率，截至2023年9月，资产覆盖比率为178.2%[197] - 截至2023年9月30日，公司在2019年2月信贷设施下的借款总额为7.961亿美元[218] - 2023年9月30日，公司未来到期票据的公允价值为4,700万美元[219] 风险管理 - 公司面临市场风险，包括利率变动、商品价格、股票价格等市场变化[241] - 公司对利率风险敏感，目前没有参与任何利率对冲安排[241] - 公司通过在当地外币下借款来减少汇率波动风险[243]

财务数据和关键指标变化 - 每股净资产值为11.34美元，较上一季度的11.17美元增长1.5% [8] - 本季度净投资收入为0.31美元，上一季度为0.25美元 [8] - 浮动利率投资的加权平均收益率增至11.0% [11] - 董事会宣布第二季度股息为每股0.26美元，较上一季度宣布的股息增长4%，按年化计算，新的股息水平相当于净资产值11.34美元的9.2%收益率 [11] - 本季度总投资收入是公司管理业务发展公司（BDC）五年来最高的 [11] - 本季度回购140万股股票，平均价格为7.75美元 [11] - 净杠杆率为1.15倍，处于0.9倍至1.25倍的目标杠杆范围内 [12] - 净投资收入每股0.31美元，总投资收入环比增长12% [21] - 6月30日，总债务与股权比率为1.24倍，净杠杆率从1.19倍降至1.15倍 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 全球私人金融团队业务：本季度投资组合净减少7000万美元，总融资6600万美元，还款和销售1.35亿美元，其中包括向Jocassee销售5000万美元；投资管道按概率加权计算约为17亿美元，主要是第一留置权优先担保投资 [13][15][26] - 资本解决方案投资团队业务：负责承销不相关的平台投资，如Eclipse和Rocade，以及其他中端市场投资，大部分资产为符合要求的中端市场贷款，但交易可能是非赞助的和/或具有更灵活的资本结构 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 私募股权买家在利率上升环境中暂停，交易估值倍数下降，2021年参考利率为0%时，私募股权买家可合理将公司杠杆率设定在5倍至5.5倍，支持13倍至14倍的购买价格；如今，随着基准利率上升和利差略高，相同业务的杠杆率可支持在4倍至4.5倍，购买价格在10倍至12倍 [13][14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用以第一留置权为重点的策略，为股东提供低波动性和8%至10%的目标股息收益率 [11] - 积极将从MVC Capital和Sierra Income收购的遗留资产转换为Barings发起的有吸引力的头寸 [8] - 专注于投资中端市场公司，最大部分的资金资产来自全球私人金融团队，该团队专注于赞助支持的融资，目标是年收入在1500万至7500万美元的发行人 [17] - 资本解决方案投资团队负责不相关的平台投资和其他中端市场投资，交易可能是非赞助的和/或具有更灵活的资本结构 [18] - 计划逐步缩减一些合资企业（JVs），如Thompson Rivers和Waccamaw，以简化业务，同时认为Eclipse、Rocade和Jocassee与核心业务互补，能产生有吸引力的回报 [37][38][39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 投资者仍担忧利率、通胀和经济疲软，但公司投资组合在具有挑战性的环境中继续为股东带来强劲回报，公司对进一步的市场波动和不确定性有良好的应对能力 [7][8] - 预计下半年交易活动将有所解冻，但公司在开展交易时会保持谨慎 [28][29] - 认为公司投资组合中的大部分借款人受通胀影响较小，多数借款人能够转嫁价格上涨，超过50%的投资组合产生息税折旧摊销前利润（EBITDA）增长 [46][47] - 预计下半年市场会有更多波动，部分公司会有流动性需求，但有良好业务、赞助商和管理团队的公司能够度过周期 [47] 其他重要信息 - 公司投资组合中非应计资产在成本基础上占比2%，公允价值基础上占比1.1%，较第一季度成本基础上的3.8%有所下降，本季度有三项资产从非应计状态移除，无新增非应计资产 [9] - 除一项投资外，所有非应计资产均来自收购的投资组合，并由信用支持协议（CSA）覆盖，本季度CSA估值约为6000万美元 [9] - 收购的投资组合中已实现净损失不到3000万美元，投资组合中的其余按市值计价损失分散在众多发行人中，被认为是相对于面值的折扣而非预期减值 [10] - 公司有3.38亿美元对投资组合公司的未出资承诺，以及6500万美元对合资企业投资的未偿还承诺，有可用的杠杆缓冲来满足这些承诺 [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：如果美联储暂停加息，还款前景如何？ - 今年交易活动疲软，随着加息周期接近尾声和购买价格适度下降，预计下半年交易活动将有所解冻，但公司会谨慎开展交易 [28][29] - 净还款数字受公司管理杠杆、股票回购以及平衡部署与杠杆等因素影响 [30] - 公司不会盲目追逐交易，70%的业务量来自现有投资组合，这些交易风险较低 [31] 问题2：地区银行事件对Barings和行业有何影响？ - 穆迪对小型地区银行的评级行动导致各市场出现回调，但目前来看对Barings BDC不太合适，不过私人信贷和另类资本已成为更广泛的主题 [34] - 从负债角度看，公司的银行集团全部合作伙伴都延长了合作，这是对公司业务的认可 [35] 问题3：除Eclipse、Rocade和Jocassee外，其他合资企业（如Thompson Rivers、Thompson Waccamaw、SLP）的计划和时间安排如何？ - 公司有意逐步缩减这些合资企业以简化业务，核心业务是全球私人金融团队的第一留置权优先担保交易，Eclipse、Rocade和Jocassee与核心业务互补，但短期内不会增加类似交易 [37][38] - Thompson Rivers和Waccamaw与公司整体投资组合不同，会逐步清算 [39] 问题4：Eclipse的股息分配未来水平如何？ - 公司试图使Eclipse的股息与普通中端市场第一留置权贷款的收益保持一致，目前12%的股息收益率符合整体投资组合情况，未来会随基准利率变化而调整，但相对整体投资组合不会有太大波动 [42] 问题5：CSA估值受MVC资产实现加速的影响是基于估计还是实际活动，加速的预期有多真实？ - CSA期限为退出最后一项投资或10年，目前MVC只剩四项资产，其中一项私募股权基金接近年底退出，已聘请人员协助退出MVC Auto，预计未来几年完成，剩余的证券持有预计在未来五至七年出售，因此出现了时间线的加速 [44] 问题6：未来的利息覆盖率预期如何，当前投资组合中利息覆盖率低于1的比例是多少？ - 大部分借款人按月报告，约20%按季度报告，目前尚未收到所有第二季度的季度报告，公司年初开始对投资组合进行压力测试，假设利率升至5% [46] - 投资组合在第二季度受通胀影响较小，多数借款人能转嫁价格上涨，超过50%的投资组合产生EBITDA增长，全球私人金融（GPF）中利息覆盖率低于1的发行人不到五个 [46][47] - 预计全年利率上升的影响会使下半年市场有更多波动，部分公司会有流动性需求，但有良好业务、赞助商和管理团队的公司能够度过周期 [47] - 从Barings角度看，自有资产表现良好，平均杠杆率在5倍至5.5倍，即使利率达到10%左右，利息覆盖率仍约为2倍，服务型企业的自由现金流覆盖率也很有吸引力 [48] 问题7：关于合资企业，设定股息与投资组合贷款收益一致，是否意味着这些合资企业仍能获得更高的净资产收益率（ROE）并通过留存收益增加净资产值（NAV）？ - Eclipse和Rocade的ROE达到高 teens水平，公司通过留存收益来增加投资组合的NAV；Jocassee的股息与整体投资组合相符 [50][51] 问题8：MVC和Sierra截至目前的按市值计价损失、每个CSA的当前估值以及上限是多少？ - MVC目前估值为1560万美元，CSA为2300万美元，已实现损失为500万美元，未实现损失为3000万美元，总损失3600万美元，在1亿美元的上限内；Sierra估值约为4500万美元，损失约为3600万美元，上限为1亿美元 [52][53] 问题9：在Eclipse和Rocade上留存收益，考虑在多大规模时开始分配收益，以及实现合适规模和分配回报的路径是什么？ - 只要能继续产生高 teens的ROE，就会继续留存收益以增加整体投资组合的NAV；必要时可以进行特别股息分配以支持BBDC的收入 [55] - 高 teens的ROE很有吸引力，在谨慎的情况下进行分配，同时留存部分投资以支持其增长，这对BDC是有吸引力的投资，与核心的现金流第一留置权优先担保资产互补 [56] 问题10：在MVC和Sierra的清算过程中，与承保预期相比有哪些意外情况，这对未来的合并或收购有何影响？ - MVC方面，一项债务资产的损失严重程度超出预期，两项股权资产表现符合或高于预期，预计最终实现的损失会在2300万美元左右的CSA范围内 [59][60] - Sierra方面，实际实现的损失与承保预期相符，甚至略好，未实现损失主要受基准利率上升导致的广泛银团贷款价格下跌影响 [60] - 短期内不会进行类似MVC的并购，未来一到三年公司将专注于简化BDC业务，将Sierra和MVC投资组合转出，专注于Barings发起的资产 [61][62]

业绩总结 - 截至2023年6月30日，净资产价值（NAV）为每股11.34美元，较2023年3月31日的11.17美元有所上升[6] - 第二季度总投资收入为7530万美元，较第一季度的6720万美元增长了12.1%[11] - 第二季度净投资收入为3360万美元，每股0.31美元，较第一季度的2750万美元和每股0.25美元有所增加[11][12] - 第二季度的总原始投资为6600万美元，销售和偿还总额为1.35亿美元，净偿还为7000万美元[7] - 2023年第二季度的净投资收入税后为33,624千美元，较第一季度的27,500千美元增长22%[29] - 2023年第二季度的季度分红为每股0.26美元，较第一季度的0.25美元增加0.01美元[39] 资产与负债 - 截至2023年6月30日，总债务为1497.1百万美元，较第一季度的1494.1百万美元略有上升[10] - 截至2023年6月30日，资产总额为2,730,413千美元，较2023年3月31日的2,726,921千美元略有增加[31] - 截至2023年6月30日，负债总额为1,522,816千美元，较2023年3月31日的1,521,920千美元略有增加[31] - 公司的债务与股本比率为1.24倍，与第一季度持平[10] - 总净债务与股东权益比率为1.15倍，较2023年3月31日的1.19倍有所改善[43] 投资组合表现 - 投资组合的加权平均收益率为10.9%（中型市场贷款），11.2%（跨平台投资）和11.2%（收购资产）[7] - 投资的公允价值总计为2506百万美元，其中中型市场为1501百万美元，交叉平台为77百万美元，收购MVC为251百万美元[18] - 投资的公允价值收益率为11.4%，其中中型市场为11.2%，交叉平台为4.7%，收购MVC为12.9%[18] - 投资组合公司数量为328家，其中中型市场为240家，交叉平台为4家，收购MVC为42家[18] - 前十大投资占投资组合的21.9%，总金额为548.805百万美元[21] 其他财务信息 - 第二季度净实现损失为4850万美元，净未实现增值为5510万美元[11] - 截至2023年6月30日，非应计状态的投资占总投资组合公允价值的1.1%[9] - 2023年第二季度的运营费用总额为41,478千美元，较第一季度的39,509千美元增加5%[29] - 减去现金和外币后的净债务为1,389,111千美元，较2023年3月31日的1,438,220千美元有所下降[43] - 2023年第二季度的债务与净资产比率为1.24倍，调整后为1.15倍[30][38]

公司投资能力 - 公司主要投资能力包括固定收益、私人信贷、房地产、股权和另类投资[194] 公司收购情况 - 公司于2022年2月25日完成了对Sierra Income Corporation的收购，前Sierra股东获得约4600万股公司普通股[192] 公司投资组合情况 - 公司投资组合价值截至2023年6月30日为25.06亿美元，较2022年12月31日的24.49亿美元有所增长[197] - 公司投资组合主要包括高级债务和第一抵押债券，占总投资组合价值的68%，以及股权股份，占14%[197] - 公司2023年上半年新增投资总额为8140万美元，现有投资总额为7160万美元，同时还进行了5500万美元的股权共同投资[197] - 公司有6家投资组合公司处于非应计状态，总价值为2660万美元，占总投资组合价值的1.1%[200] 公司财务状况 - 公司投资收入总额为75302千美元，较2022年同期的55592千美元增长35.5%[205] - 公司运营支出总额为41478千美元，较2022年同期的23818千美元增长73.7%[206] - 公司净实现收益为48538千美元，较2022年同期的10223千美元增长374.9%[209] 公司投资估值 - 公司投资中非控制/非关联投资净未实现升值为45,334千美元，净未实现折旧为65,428千美元[210] - 公司投资中关联投资净未实现升值为2,722千美元，净未实现折旧为13,435千美元[210] - 公司投资中控制投资净未实现升值为5,602千美元，净未实现折旧为17,050千美元[210] 公司贷款情况 - 截至2023年6月30日，公司在2019年2月信贷协议下的借款总额为7.721亿美元[214] - 公司的贷款协议中包含了针对LIBOR不可用情况的备用语言，截至2023年6月底，LIBOR的所有设置继续以非代表性方式发布，许多非美元LIBOR设置已完全停止发布[236] 公司未使用承诺金额 - 公司投资组合中的总未使用承诺金额为338,322千美元[232] - 公司未使用承诺金额总额为65,000,000美元[231] - 公司担保了某些与投资组合公司相关的义务，截至2023年6月30日，我们担保了与Erste Bank和MVC Automotive Group Gmbh之间的信贷融资相关的9.9百万欧元（分别为10.8百万美元和10.6百万美元）[234] 公司股东决议 - 公司股东批准了降低资产覆盖比率的提案，有效降低到150%，截至2023年6月30日，资产覆盖比率为180.6%[196] 公司股息政策 - 2023年8月9日，董事会宣布每股派息0.26美元，将于2023年9月13日支付给截至2023年9月6日持有股票的股东[219] 公司股票回购计划 - 公司未来12个月内计划回购高达3000万美元的普通股[241] - 公司在2023年6月30日的三个月内通过股票回购计划回购了共140万股普通股，平均价格为7.75美元每股[241] - 公司在2023年6月30日的三个月内通过股票回购计划回购了共716,626美元的共89,865股普通股，用于满足对股东的股票交付义务[241] 公司信息披露 - 公司在2023年第二季度维持了有效的信息披露控制和程序[238] - 公司在2023年第二季度未发生对财务报告内部控制的重大影响[238]