财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度总销售额为2.21亿美元，同比增长8%，剔除SmartCover收购影响后的基础销售额增长2% [7] - 第四季度公用事业水产品线销售额同比增长9%，剔除SmartCover后增长2% [7] - 第四季度运营收益同比增长10%，超过收入增速，运营利润率增长40个基点至19.5% [9] - 基础运营收益同比增长9%，基础运营利润率扩大140个基点至20.5% [9] - 第四季度毛利率扩大180个基点至42.1%，主要受益于超声波水表、蜂窝AMI、水质监测和SmartCover等高利润产品销售的结构性组合改善 [9][10] - 第四季度SG&A费用为4990万美元，同比增长640万美元，主要由SmartCover收购驱动，剔除相关费用后基础SG&A同比增长130万美元或2.9% [11] - 第四季度所得税拨备率为24.8%，低于去年同期的27.1% [12] - 第四季度每股收益为1.14美元，同比增长10% [12] - 截至2025年12月31日，主要营运资本占销售额比例为20.9%，与去年同期基本一致 [12] - 第四季度自由现金流创纪录，达5080万美元，同比增长约340万美元 [12] - 2025年全年销售额增长11%，突破9亿美元，过去5年复合年增长率为17% [19] - 2025年运营利润率扩大90个基点至20%，基础运营利润率扩大200个基点 [19] - 过去5年，毛利率改善和SG&A杠杆共同贡献了470个基点的运营利润率扩张 [20] - 2025年自由现金流再次超过净收益的100% [20] - 公司持有超过2.25亿美元现金，资产负债表健康 [20][21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公用事业水产品线：第四季度销售额环比第三季度下降6.6%，主要受工作日减少和项目节奏影响 [8] - 流量仪表产品线：第四季度销售额同比持平，水相关终端市场的温和增长抵消了公司已弱化的其他应用领域的下降 [9] - 软件业务：2025年收入（含SmartCover）超过7400万美元，占总销售额的8%，过去5年复合年增长率达28% [19] - SmartCover业务：2025年贡献销售额4000万美元，年化增长率为25%，盈利能力有所改善，预计2026年将实现盈利增长 [21][22] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场：蜂窝AMI技术正日益被北美水务公司采纳为行业标准 [15] - 美国市场整体规模：每年约600万只水表，其中85%为替换需求，公司市场份额约为30% [35][37] - 波多黎各市场：获得PRASA（波多黎各供排水管理局）大型AMI项目，覆盖约160万个服务连接，规模相当于8个奥兰多市项目 [16][41] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略：以蜂窝AMI技术为基础，通过BlueEdge智能水管理解决方案套件扩展，提供整个水循环的可见性和效率 [15] - 增长蓝图：始于蜂窝AMI，扩展到智能水管理解决方案，涵盖下水道监测、水质监测和网络监测等领域 [15][54] - 行业竞争：公司认为其行业领先的AMI产品、不断增长的软件业务（100%经常性收入）以及在水质和下水道监测等领域的解决方案，使其与某些竞争对手存在差异 [53][54] - 长期展望：管理层对未来五年实现高个位数销售增长的信心依然坚定，尽管个别年份可能高于或低于此水平 [23][56][57] - 并购整合：SmartCover的制造业务已成功转移至威斯康星州拉辛工厂，整合进展顺利 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境：全球关税和贸易条件在2026年可能仍保持多变，铜及某些合金锭材料成本上涨预计将成为2026年毛利率的不利因素 [10][11] - 项目节奏：2025年下半年包含了一批集中结束的AMI总包项目，导致基础收入增长6%，低于五年远期展望，预计这种项目节奏动态将延续至2026年上半年，直到包括PRASA在内的多个已授标项目开始多年期部署 [22][23] - 行业需求：与客户直接沟通后，未发现联邦资金限制会实质性影响公司实现高个位数销售增长、运营利润率扩张和超额自由现金流转换的能力 [24] - 定价策略：公司已基本实现2025年关税和贸易相关成本影响及相关价格缓解措施后的价格成本平衡，定价主要通过直接销售和项目定价管理，未使用可能被追回的临时关税附加费 [44][59] 其他重要信息 - 人事变动：Dan Weltzien于2026年1月1日起担任新CFO，Bob Wrocklage担任北美公用事业执行副总裁新职 [5][14] - 生产安排：PRASA项目产品将在威斯康星州拉辛工厂生产，以满足“美国制造”要求 [16][49] - 资本配置：2025年第三季度连续第33年提高股息，第四季度以1500万美元回购股票，未来将继续投资于业务增长、股东回报和并购机会 [21][76][77] - 投资者活动：首届投资者日定于2026年5月21日在纽约举行 [86] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于项目时间安排的影响，第四季度是否已完全体现项目结束的影响，以及2026年第一季度的动态 [26] - 回答：项目节奏存在不均衡性，2025年下半年增长低于上半年是预期之中的，这与之前电话会议中提到的项目时间和工作日减少因素一致 [27][29] - 回答：预计2026年将呈现与2025年相反的模式，即上半年增长率较低，下半年较高，这基于对已授标但未启动项目的可见性 [31] 问题: 关于美国市场规模和公司份额的确认，以及PRASA项目规模的背景信息 [35][40] - 回答：美国市场每年约600万只水表，85%为替换需求，公司份额约30%的说法大致准确，但市场总量可能略高于600万 [35][38] - 回答：PRASA项目规模巨大，相当于8个奥兰多市项目的体量，公司通常不宣布单个项目，但此次因其规模而特别说明 [41] 问题: 关于毛利率展望，特别是上下半年因项目组合和成本（如铜价）带来的变化 [42][43] - 回答：季度间毛利率无特别需要指出的波动，结构性产品组合将继续在2026年对毛利率产生积极影响，同时公司关注商品投入成本和关税，并将通过常规价格缓解措施进行管理 [44] 问题: 关于大型AMI项目（如PRASA）的典型部署阶段和时间安排 [46] - 回答：大型项目部署通常不均衡，受预算周期、资源协调、天气等多因素影响，通常按五年期规划，PRASA项目也按此时间框架考虑 [47][48] 问题: 关于PRASA项目生产地点（拉辛 vs 墨西哥）是否带来利润率差异 [49] - 回答：劳动力成本差异可能带来利润率影响，但这已在合同阶段考虑，生产地点由“美国制造”要求决定 [49] 问题: 关于对2026年基础销售额增长的信心，以及与竞争对手近期评论的对比 [52] - 回答：公司业务与竞争对手存在差异，包括领先的AMI产品线、经常性软件业务以及下水道/水质监测等解决方案，因此直接对比并不合适，对实现高个位数增长的五年期信心依然坚定 [53][54][56] 问题: 关于定价策略，如何应对关税以及是否使用附加费 [58] - 回答：公司主要通过直接销售和项目定价管理，进行了目录价格上调，但未使用可能因关税取消而被追回的临时附加费，定价机制较为清晰 [59] 问题: 关于项目节奏动态延续至2026年上半年的原因，以及对下半年收入转换的信心 [61] - 回答：项目启动时间存在波动性，有些原预计上半年启动的项目推迟到了下半年，这是行业常态，但公司对五年期内项目完成有信心，这些是已授标、未启动的确定项目 [61][64] 问题: 关于五年高个位数增长展望中，已授标项目与更广泛渠道机会的支撑比例 [65] - 回答：五年展望基于包含早期规划、RFP阶段、进行中项目、已授标未启动项目在内的完整渠道漏斗，同时85%的年需求为替换性质，软件业务持续高增长，是多变量综合考量的结果 [65][66] 问题: 关于ARPA资金中约10亿美元计量项目需在2026年底前支出的影响 [68] - 回答：公司增长预测主要基于前述项目渠道，ARPA资金只是众多资金来源之一（如州循环基金、WIFIA贷款、费率上调、市政债券），并非主要考虑因素，且数据库中“计量”相关条目的总金额通常远大于实际计量支出 [68][69] 问题: 关于PRASA项目的资金来源和法律状态 [70] - 回答：项目资金部分来自FEMA（联邦应急管理局），这驱动了“购买美国货”的要求，进而决定了生产地点，公司不对客户的法律诉讼或法律状态发表评论，但承认项目存在许多可能影响部署进度的变量 [70][71] 问题: 关于上半年增长放缓的幅度是否与2025年下半年类似，以及公司应对股价低迷的计划（成本控制或回购） [73][75] - 回答：公司不会提供如此详细的增长数据，但重申2026年可能呈现上半年增长较低、下半年较高的态势 [74] - 回答：资本配置优先事项不变：继续对业务进行有机和无机投资，不会进行短视的成本削减，通过股息和股票回购（第四季度已进行，目前股价仍有吸引力）回报股东，并继续推进并购 [76][77] 问题: 关于SmartCover业务整合后的增长潜力和算法 [79] - 回答：SmartCover在被收购前已连续多年保持约20%的复合年增长率，下水道监测市场仍处于早期采用阶段，增长空间巨大，预计其增长将继续高于公司平均水平 [80][81] 问题: 关于如何利用PRASA等大型AMI部署来扩展BlueEdge产品组合中的其他产品 [82] - 回答：AMI部署通常是水务公司扩展其他“表计外”技术（如压力管理、水质监测）的催化剂，为其提供数据和分析基础，Galveston项目就是先部署AMI，随后快速跟进其他用例的典型例子 [83][84]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度总销售额为2.21亿美元，同比增长8%，剔除SmartCover收购影响后的基础销售额增长2% [6] - 第四季度公用事业水产品线销售额同比增长9%，剔除SmartCover后增长2% [6] - 第四季度公用事业水产品线销售额环比第三季度下降6.6%，主要受工作日减少和项目节奏影响 [7] - 流量仪表产品线销售额同比持平，水相关终端市场的小幅增长被公司已减少投入的应用领域的下降所抵消 [9] - 第四季度营业利润同比增长10%，超过收入增速，营业利润率增长40个基点至19.5% [9] - 剔除SmartCover影响，基础营业利润同比增长9%，基础营业利润率扩大140个基点至20.5% [9] - 第四季度毛利率扩大180个基点至42.1%，上年同期为40.3% [9] - 第四季度SG&A费用为4990万美元，同比增长640万美元，主要由SmartCover收购驱动，剔除相关费用后，基础SG&A费用同比增长130万美元或2.9% [11] - 第四季度所得税拨备率为24.8%，上年同期为27.1% [12] - 第四季度每股收益为1.14美元，上年同期为1.04美元，同比增长10% [12] - 截至2025年12月31日，主要营运资本占销售额比例为20.9%，与上年同期基本一致 [12] - 第四季度创纪录的自由现金流为5080万美元，同比增加约340万美元 [12] - 2025年全年销售额增长11%，超过9亿美元，过去5年复合年增长率为17% [19] - 2025年营业利润率扩大90个基点至20%，基础营业利润率同比扩大200个基点 [19] - 过去5年，毛利率改善和SG&A杠杆共同贡献了470个基点的营业利润率扩张 [20] - 2025年自由现金流再次超过净利润的100% [20] - 公司资产负债表健康，持有超过2.25亿美元现金 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公用事业水产品线：第四季度销售额同比增长9%（剔除SmartCover后为2%），但环比下降6.6% [6][7] - 流量仪表产品线：第四季度销售额同比持平 [9] - 软件业务（含SmartCover）：2025年收入超过7400万美元，占销售额的8%，过去5年复合年增长率为28% [19] - SmartCover业务：2025年贡献销售额4000万美元，年化增长率为25%，盈利能力有所改善 [21] - 超声波水表、蜂窝AMI、水质监测和SmartCover的销售均高于平均利润率水平，推动了毛利率的结构性改善 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场：蜂窝AMI技术正日益被北美水务公司采纳为行业标准的AMI技术 [14] - 波多黎各市场：公司获得PRASA（波多黎各供排水管理局）的AMI项目，覆盖约160万个服务连接，将是全球最大的部署之一 [14][15] - 美国市场整体：美国市场每年约600万只水表，其中85%为替换需求，公司市场份额约为30% [35][37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略以蜂窝AMI为基础，通过Blue Edge智能水管理解决方案套件扩展，提供整个水循环的可见性和效率 [14] - 公司通过收购（如SmartCover）和内部开发，将业务机会扩展到整个水循环的解决方案 [22] - 公司成功创造了蜂窝AMI市场，并持续从现有技术中夺取市场份额 [22] - 与竞争对手相比，公司拥有行业领先的AMI产品组合、正在进行的项目、已中标未启动的项目，以及占收入8%的100%经常性软件业务，这些是主要差异点 [51] - 长期存在的长期趋势支持对智能水管理解决方案的需求 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年下半年包括一批集中的AMI总包项目结束，导致基础收入增长6%，低于五年远期展望 [21] - 预计这种项目节奏动态将延续至2026年上半年，直到包括PRASA在内的几个已中标项目开始多年期总包部署 [21] - 季度间的项目节奏变化在行业中很典型，试图精确把握时机可能导致忽视大局 [22] - 在与客户直接沟通中，未发现有意义证据表明真实或感知的联邦资金限制会影响公司在五年远期时间范围内实现高个位数销售增长、营业利润率扩张和自由现金流转换超过盈利的能力 [23][24] - 对接下来五年实现高个位数增长的信心与以往一样坚定，但具体年份可能高于或低于该预期，例如2025年基础增长为6% [53][54] - 预计2026年增长模式将与2025年相反，即上半年增长率较低，下半年增长率较高 [30][73] - 预计2026年全球关税和贸易条件仍将多变，且铜和某些其他合金锭材料成本的高价格将成为毛利率的不利因素 [10][11] - 公司已将上述因素纳入39%-42%的正常化毛利率范围以及持续进行的常规价格缓解措施中 [11] - 公司已基本实现2025年关税和贸易相关成本影响及相关价格缓解措施下的价格成本平衡 [10] 其他重要信息 - SmartCover的制造业务已成功转移至公司位于威斯康星州拉辛的工厂，预计将在2026年按计划实现盈利增厚 [21] - PRASA项目将采用“仅供应”模式，公司不承担总包、安装或辅助产品供应责任，生产将利用威斯康星州拉辛的工厂 [15] - PRASA项目的规划始于5年多前，技术试点和RFP始于2021年，试点部署始于2023年，项目于2025年中标，预计产品发货将在2026年，下半年开始部署后收入贡献会更显著 [16][17] - 此类项目（包括PRASA）是公司长期高个位数展望的基础，但PRASA项目本身不会单独对某一年或长期展望产生额外加成 [17] - 公司通常不分享具体的客户中标信息，此次强调PRASA项目是因为其规模庞大，可用以说明业务项目性质不均衡的驱动因素 [18] - PRASA项目规模相当于8个奥兰多市项目的体量 [40] - PRASA项目部分资金来自FEMA（联邦紧急事务管理局），这推动了“美国制造”要求，从而决定了生产地点 [68] - 公司在2025年第四季度进行了1500万美元的股票回购 [20] - 公司计划于2026年5月21日在纽约市举办首届投资者日 [85] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于项目节奏和2026年第一季度影响 [26] - 回答：项目节奏不均匀是业务常态，2025年下半年增长低于上半年是预期之中的，受工作日减少和项目周期影响 [27][28]。预计2026年增长模式将与2025年相反，即上半年增长率较低，下半年较高，这基于对已进行中和已中标未启动项目的信心 [30] 问题: 关于美国市场规模和公司份额，以及PRASA项目规模对比 [35][39] - 回答：美国市场每年约600万只水表（该数字可能略有低估），其中85%为替换需求，公司份额约30% [35][38]。PRASA项目规模庞大，相当于8个奥兰多市项目的体量 [40] 问题: 关于毛利率展望，考虑项目组合、铜价和关税影响 [41][42] - 回答：季度间毛利率无特别需要指出的波动，但结构性产品组合将继续在2026年对毛利率产生积极影响，同时需关注合金锭原材料成本（如铜）和关税，公司已在2025年实现价格成本平衡，并将持续管理 [43] 问题: 关于大型AMI项目（如PRASA）的典型部署阶段和时间线 [45] - 回答：大型AMI项目部署通常计划在五年内完成，但受预算周期、资源协调、天气等因素影响，并不平滑，存在波动性 [45][46] 问题: PRASA项目在拉辛工厂生产是否影响利润率 [47] - 回答：劳动力成本差异可能带来潜在利润率影响，但这在合同阶段已全部考虑，生产地点由“美国制造”要求决定，相关成本已嵌入RFP流程 [47]。该项目不是总包模式，公司认为达成了良好的价值主张 [48] 问题: 关于2026年销售增长前景，与竞争对手评论的对比 [51] - 回答：由于客户组合和业务差异，直接进行行业对比阅读并不可靠。公司拥有行业领先的AMI产品、软件业务（占收8%）以及下水道监测、水质监测等竞争对手不具备的业务，因此对自身前景有信心。重申对五年期高个位数增长的信心，但具体年份会有波动 [51][52][53][54] 问题: 关于定价策略和关税应对 [55] - 回答：公司75%收入为直销，基于实时产出进行项目定价。公司采用目录价上调，而非临时的关税附加费，以避免关税政策变动带来的纠纷，定价方式较为清晰 [56][57] 问题: 关于项目节奏延续至2026年上半年以及下半年项目转化为收入的信心 [59] - 回答：项目时间存在可变性，有些原预计上半年启动的项目可能推迟到下半年，这属于正常波动。公司对项目在五年期内完成有信心，但精确到季度较困难。这些是已知的、已中标但未启动的项目，并非期望中的潜在订单 [59][60][61] 问题: 关于高个位数增长展望中，已中标未执行项目与更广泛渠道机会的支撑比例 [62] - 回答：五年展望基于多个渠道的综合评估：处于预算和咨询阶段（未来3-5年）、处于RFP阶段（未来1-2年）、进行中项目、已中标未启动项目。此外，每年85%的订单和发货本质上是仪表和无线电的替换需求，这构成了坚实的基础。软件业务过去五年以28%的复合年增长率增长。这是一个多变量的考量 [62][63] 问题: 关于ARPA资金中约10亿美元计量项目需在2026年底前支出的影响 [66] - 回答：公司展望并未特别反映ARPA资金。过去几年的增长动力来源于之前描述的多个渠道。AMI项目资金渠道多样（如州循环基金、WIFIA贷款、费率上调、市政债券等），ARPA只是其中之一，并非公司预测的主要考虑因素 [66]。此外，ARPA数据库中标注“计量”的项目总额通常远大于实际的计量支出 [67] 问题: 关于PRASA项目的资金来源和法律状态 [68] - 回答：该项目部分资金来自FEMA（因2017年飓风玛丽亚），这驱动了“美国制造”要求。公司不对自身或客户的诉讼或法律状态发表评论。该项目存在许多已知和未知的变量，可能影响其部署进度，但已知的是公司已中标并参与该项目 [68][69] 问题: 关于上半年增长放缓幅度是否与2025年下半年类似，以及股价低迷下的成本控制或回购计划 [71][74] - 回答：公司不会提供如此详细的数据，但重申预计2026年上半年增长率较低，下半年较高 [73]。资本配置优先级不变：继续对业务进行有机和无机投资，不会进行短视的成本削减；通过持续增加股息和股票回购（第四季度已进行1500万美元回购，目前股价仍有吸引力）向股东返还现金；继续推进并购。资本配置仍将支持增长、回报股东价值和进行更多并购 [74][75] 问题: 关于SmartCover业务整合进展和未来增长潜力 [77] - 回答：SmartCover在被收购前已连续多年保持20%的复合年增长率。下水道监测市场仍处于早期采用阶段，增长空间巨大。公司预计该业务将继续以高于平均水平的增速增长 [78][79] 问题: 关于PRASA等大型AMI部署如何帮助扩展Blue Edge产品组合中的其他产品 [80] - 回答：AMI的采用通常是催化剂，使水务公司能够获得数据和分析能力，进而扩展到其他“表计之外”的技术（如压力管理、水质监测）。Galveston项目就是一个例子，AMI是先导技术，随后其他用例很快跟进 [82][83]

公司业绩与市场反应 - 公司第四季度营收为2.21亿美元，低于市场预期1100万美元，导致股价在财报发布后下跌10% [1] - 第四季度销售额仅增长8%，有机增长仅为2%，未达到华尔街预期 [1] - 2025年全年营收、每股收益和自由现金流分别增长11%、13%和19% [1] - 股价在过去一年中累计下跌约30% [1] 运营亮点与增长动力 - 公司2025年收购的Smart Cover业务在2025年销售额增长25% [6] - 软件即服务销售额增长27%，目前接近总销售额的10% [6] - 公司在波多黎各获得了有史以来最大的项目订单，将于2026年开始执行 [6] - 随着公司向技术解决方案转型，其利润率持续改善 [6] 管理层展望与业务动态 - 首席执行官解释，2025年下半年集中完成了一批AMI交钥匙项目，导致基础收入增长低于五年远期展望 [3] - 预计这一动态将持续到2026年上半年，之后多个已中标项目将开始多年的交钥匙部署 [3] 估值分析 - 公司股票估值已从过去五年平均43倍自由现金流倍数，下降至目前26倍自由现金流倍数 [4]

业绩总结 - 2025年第四季度销售额为2.207亿美元，同比增长8%[9] - 2025年全年销售额为9.167亿美元，同比增长11%[9] - 第四季度营业利润率提高40个基点至19.5%[9] - 每股收益（EPS）在第四季度同比增长10%至1.14美元[9] - 2025年全年EPS增长13%[9] - 2025年自由现金流创纪录达到1.7亿美元，同比增长19%[9] - 第四季度毛利率为93.0%，较去年同期的82.8%提高12.3%[10] 用户数据 - 公用事业水销售增长9%（不包括SmartCover时增长2%），主要受超声波水表和ORION®蜂窝技术推动[11] - SmartCover在11个月内实现销售额4000万美元，年化增长率为25%[26] 未来展望 - 2025年基础营业利润率较2024年提高200个基点，反映出更高的销售量和结构性组合的改善[9] - 2025年每股收益（EPS）为1.14美元，较2024年的1.04美元增长9.6%[10]

2025年第四季度业绩表现 - 季度每股收益为1.14美元，低于市场预期的1.15美元，但高于去年同期的1.04美元 [1] - 季度营收为2.2071亿美元，低于市场预期4.36%，但高于去年同期的2.0518亿美元 [3] - 本季度业绩表现为收益意外-0.78%，而上一季度为收益意外+7.21% [2] 历史业绩与市场反应 - 过去四个季度中，公司有两次超过市场每股收益预期，三次超过市场营收预期 [2][3] - 自年初以来，公司股价下跌约5.7%，同期标普500指数上涨1.9% [4] - 股价的短期走势可持续性将主要取决于管理层在财报电话会议中的评论 [4] 未来业绩展望与市场预期 - 当前市场对下一季度的共识预期为每股收益1.30美元，营收2.4088亿美元 [8] - 当前市场对本财年的共识预期为每股收益5.34美元，营收10亿美元 [8] - 在本次财报发布前，市场对公司的盈利预期修订趋势好坏参半，目前对应Zacks评级为3级（持有） [7] 行业背景与同业比较 - 公司所属的仪器-控制行业，在Zacks行业排名中位列前41% [9] - 研究显示，排名前50%的行业表现优于后50%的行业，幅度超过2比1 [9] - 同业公司Thermon Group预计将公布季度每股收益0.59美元，同比增长5.4%，营收预计为1.3719亿美元，同比增长2.1% [10]

公司业绩概览 - 2025年第四季度总销售额为2.207亿美元，同比增长8%，其中剔除SmartCover的“基础”销售额为2.089亿美元，同比增长2% [9] - 2025年全年总销售额创纪录地达到9.167亿美元，同比增长11%，其中“基础”销售额为8.77亿美元，同比增长6% [9] - 2025年第四季度营业利润为4300万美元，同比增长10%，营业利润率为19.5%；“基础”营业利润为4280万美元，同比增长9%，利润率为20.5% [7][9] - 2025年全年营业利润为1.834亿美元，同比增长16%，营业利润率为20.0%；“基础”营业利润为1.852亿美元，同比增长17%，利润率为21.1% [9] - 2025年第四季度摊薄后每股收益为1.14美元，同比增长10%；全年摊薄后每股收益为4.79美元，同比增长13% [9] - 2025年第四季度经营活动产生现金流5480万美元，全年经营活动产生创纪录的现金流1.837亿美元 [9] 业务板块表现 - 第四季度公用事业水表销售额同比增长9%，若剔除SmartCover则同比增长2%，增长主要由数字智能水解决方案的持续采用推动，包括超声波水表、ORION®蜂窝无线电、BEACON® SaaS和水质解决方案的销售增加 [5] - 第四季度公用事业水表销售额环比第三季度下降6%，部分原因是当季工作日减少以及先前沟通的项目进度影响 [5] - 流量仪表产品销售额同比基本持平，以水为重点的终端市场的温和增长抵消了一系列被弱化的应用领域的下降 [6] - 软件即服务（SaaS）销售额约为7400万美元，同比增长27%，得益于蜂窝高级计量基础设施的持续渗透以及SmartCover的收购 [9] 盈利能力与成本分析 - 第四季度毛利率为42.1%，较上年同期提升180个基点，持续受益于结构性销售组合，包括高于平均水平的超声波水表、蜂窝AMI、水质和SmartCover销售 [7] - 影响公用事业水表销售额的项目进度效应也因低于平均水平的过手收入（如仪表安装和辅助仪表坑供应）减少而提升了利润率 [7] - 第四季度销售、工程和管理费用总计4990万美元，同比增加640万美元，主要由于收购SmartCover，其中包含160万美元的无形资产摊销；“基础”SEA费用增加130万美元，同比增长2.9% [8] - 第四季度有效税率为24.8%，低于上年同期的27.1% [10] 战略举措与收购整合 - 公司于2025年初收购了SmartCover，扩展了其可定制的解决方案组合，增加了更广泛的污水监测和雨水管理软硬件能力 [3] - SmartCover在收购后的11个月内贡献了约4000万美元的销售额，按年化基础计算反映了近25%的增长 [9] - 收购SmartCover使公司能够为整个水循环提供全面的智能水管理解决方案，支持长期增长 [3] - 公司已将正常化毛利率范围从38-40%上调至39-42%，以反映与软件解决方案装机量扩大相关的结构性组合效益 [12] 市场机遇与项目进展 - 对智能水管理解决方案的持久需求，由有利于其采用的长期趋势驱动，继续支撑强劲且盈利的收入增长 [11] - BlueEdge智能水管理解决方案套件推出近两年，公司在客户用水和表外应用领域拥有强大的机会渠道 [13] - 公司被波多黎各供水和污水管理局选中，为其提供先进的计量基础设施解决方案，该项目是全球最大的AMI部署之一，将覆盖160万个服务连接 [14] - 该PRASA项目将采用公司的蜂窝AMI解决方案，包括ESeries®超声波水表、ORION蜂窝端点和BEACON® SaaS [14] 未来展望 - 公司对在未来五年内实现高个位数销售增长、逐年扩大营业利润率以及自由现金流转换率超过100%的能力保持信心 [15] - 实现这些长期成果的关键驱动因素包括：扩大行业领先的蜂窝AMI解决方案的装机量、加速BlueEdge技术的采用、以及瞄准增值的国际扩张机会 [15] - 预计2025年下半年出现的“基础”收入增长低于五年远期展望的情况将持续到2026年上半年，直到几个已中标项目开始多年的总承包部署 [16]

公司概况与业务 - Badger Meter, Inc. 是流量测量与控制解决方案行业的重要参与者，为全球市场提供服务 [1] - 公司主要客户包括市政水务公用事业以及水/废水处理、暖通空调等行业 [1] - 产品线涵盖机械和静态水表、流量仪表产品以及先进的计量分析解决方案 [1] 分析师观点与价格目标 - 过去一年，市场对公司的共识目标价呈下降趋势，从一年前的215.92美元降至一个月前的157美元，表明分析师观点趋于保守 [2][6] - 尽管共识目标价下降，但Argus Research的分析师Kristina Ruggeri设定了218美元的看涨目标价，显示出对公司战略方向和增长潜力的信心 [3][6] 公司战略与增长前景 - 公司正专注于将其现有客户群转换为创新的智能水技术产品，这些产品旨在创造经常性收入 [3][6] - 公司的战略定位是到2026年主导智能水技术市场，并已为此做出初步努力，尽管仍有大部分客户尚未转换 [4][6] - 向智能水技术产品的战略转型是Argus Research设定乐观目标价的关键因素 [4] 近期重要事件 - 公司计划于2026年1月28日发布2025年第四季度及全年财报，并在之后举行财报电话会议 [5] - 关注该财报发布及电话会议对于了解公司业绩和未来前景至关重要 [5]

活动概述 - Gabelli Funds, LLC将于2026年2月26日在纽约举办第36届泵、阀及水系统年度研讨会 [1] - 研讨会将包含与领先公司和组织的讨论，并有机会与管理层进行一对一交流 [2] - 活动还包括美国水公司协会总裁兼首席执行官Robert Powelson的午餐演讲 [3] 参与公司与行业焦点 - 研讨会重点关注的行业领域包括关键基础设施、航空航天与国防、机床以及石油和天然气工业 [2] - 确认出席的上市公司包括AMETEK、Badger Meter、Crane Co、Enpro、Flowserve、Franklin Electric、Gorman-Rupp、Graco、ITT、Landis+Gyr、Mueller Water Products、Oil States International、Watts Water Technologies [2] - 其中，AMETEK、Badger Meter、Enpro、ITT、Landis+Gyr将以虚拟方式出席 [3]

公司概况与市场地位 - Badger Meter Inc 是一家制造和销售流量测量、水质监测与控制解决方案以及系统产品的公司 服务于全球市场 [4] - 公司是北美智能水技术市场的早期领导者 [3] 业务发展与增长战略 - 公司目前仅有约40%的连接点迁移至其高级计量基础设施平台 预计随着客户更换旧设备以及实时水质和压力监测等新平台功能增加升级价值 采用率将上升 [3] - 公司目标通过工业和智能建筑应用中的流量仪表机会实现增长 同时向欧洲和中东等地区进行国际扩张 [3] - 收购是关键的成长驱动力 例如2025年初以1.85亿美元收购SmartCover 此举增强了公司的废水监测能力 并为其客户群创造了新的交叉销售机会 [4] 投资观点与估值 - 巴克莱银行于1月7日启动对Badger Meter的覆盖 给予"减持"评级 目标股价157美元 [2] - 分析师认为公司是一家"基本面扎实但处境困难的公司" 其股票相对于其他水技术公司存在估值溢价 使得风险回报吸引力较低 [2] - 巴克莱预计 随着市场成熟和公用事业资金更加紧张 公司增长将放缓 [2] - 公司被列入14支最佳中型股股息股票名单 [1]

文章核心观点 - 分析师在去年六月曾发表一篇看空Badger Meter (BMI)的文章 标题为“Priced to Perfection” [1] 分析师背景与立场 - 分析师为全职股票分析师兼兼职散户投资者 偏好高质量且价格折价的股票 [1] - 分析师在过去五年进行零售投资并学习股市运作 遵循本杰明·格雷厄姆和乔尔·格林布拉特的投资理念 [1] - 分析师认为股市令人着迷 因其提供了全球市场表现的解析概览 [1] - 分析师将Seeking Alpha视为与投资者和分析师同行分享研究与分析的绝佳平台 [1]