公司整体财务状况关键指标变化 - 截至2023年3月31日，公司总资产为4604013千美元，较2022年12月31日的4750389千美元有所下降[20] - 截至2023年3月31日，公司总负债为3249442千美元，较2022年12月31日的3361365千美元有所下降[20] - 截至2023年3月31日，公司股东总权益为1354571千美元，较2022年12月31日的1389024千美元有所下降[20] - 2023年第一季度，公司净亏损4202千美元，而2022年同期净利润为28400千美元[29] - 2023年第一季度，公司综合亏损7665千美元，而2022年同期综合收益为29076千美元[30] - 2023年第一季度，公司普通股基本每股净亏损为0.03美元，2022年同期为0.21美元[29] - 2023年第一季度，公司普通股摊薄每股净亏损为0.03美元，2022年同期为0.21美元[29] - 2023年第一季度净亏损420.2万美元，2022年同期净利润为284万美元[41] - 2023年第一季度经营活动提供的净现金为3967.3万美元，2022年同期为3235.7万美元[41] - 2023年第一季度投资活动提供的净现金为6962.2万美元，2022年同期使用的净现金为2.18802亿美元[41] - 2023年第一季度融资活动使用的净现金为1.14408亿美元，2022年同期提供的净现金为1.69948亿美元[41] - 2023年第一季度现金、现金等价物和受限现金净减少528.5万美元，2022年同期净减少1600.1万美元[41] - 截至2023年3月31日，现金、现金等价物和受限现金为3.93543亿美元，2022年同期为3.30562亿美元[41] - 2023年和2022年第一季度，公司分别记录所得税费用0.4百万美元和极少的所得税费用[162] 公司收入与费用关键指标变化 - 2023年第一季度，公司净利息收入为32954千美元，较2022年同期的29385千美元有所增加[35] - 2023年第一季度，公司总物业及其他收入为25607千美元，较2022年同期的24444千美元有所增加[35] - 2023年第一季度，公司总费用为72083千美元，较2022年同期的35706千美元大幅增加[35] 公司股权与股本情况 - 截至2023年3月31日，公司普通股数量为129,946，总股东权益为13.53418亿美元，总股本为13.54571亿美元[39] 公司业务定位与市场环境 - 公司是一家商业房地产信贷房地产投资信托公司，主要专注于美国的商业房地产债务投资和净租赁物业[48] - 全球市场目前具有波动性，受货币政策收紧、地缘政治不确定性和新冠疫情持续影响，美联储持续加息影响贷款融资市场[50] - 办公物业市场受新冠疫情负面影响较大，整体空置率高，因居家办公和混合出勤模式常态化[50] 公司可变利益实体情况 - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，公司确定了某些合并可变利益实体（VIE）；截至2022年12月31日，确定了某些非合并VIE [63] - 2023年3月31日和2022年12月31日，运营房地产物业中的非控股权益代表第三方合资伙伴，所有权范围为5.0%至11.0% [65] - 截至2023年3月31日，公司未持有任何证券化信托的分层；2022年12月31日止三个月，公司出售了一个投资VIE中证券化信托的剩余次级分层 [66] - 截至2023年3月31日，公司未持有任何非合并VIE的投资，也无剩余义务；截至2022年12月31日，持有一项无账面价值的非合并VIE投资 [70] 公司会计政策与计量方法 - 公司对通过房地产私募股权基金的房地产间接权益选择了公允价值选项 [82] - 公司对合并的投资VIE的符合条件的金融资产和负债选择了公允价值选项 [82] - 公司采用计量替代方法，使用合格的抵押融资实体（CFE）的金融资产或金融负债的公允价值（以更易观察到的为准）来计量其金融资产和负债 [82] - 2023年3月31日和2022年12月31日，公司没有现金等价物 [88] - 受限现金主要包括借款人托管存款、租户托管存款和房地产资本支出储备 [89] - 公司发起并购买用于投资的贷款和优先股权益，其会计框架取决于公司持有或出售贷款的策略、贷款收购时是否信用受损等 [89] - 2023年3月31日和2022年12月31日，公司无ADC安排[97] - 2023年3月31日和2022年12月31日，公司无分类为待售的贷款[101] - 2023年3月31日和2022年12月31日，无待售房产[109] - 投资性房地产中，建筑物（所有权权益）折旧年限为33至47年，土地改良为1至15年，家具、固定装置和设备为2至8年[106] - 建筑物租赁权益折旧年限取剩余租赁期限或建筑物剩余使用寿命中的较短者，建筑物改良取使用寿命或建筑物剩余使用寿命中的较短者，租户改良取使用寿命或剩余租赁期限中的较短者[106] - 公司将CRE证券投资在收购日分类为可供出售，按公允价值计量，未实现损益计入综合收益[112] - 2022年12月31日止年度，公司出售证券化信托次级档留存投资，对该信托进行了脱合并并确认实现收益[112] - 对采用公允价值选择权的CRE证券不进行减值评估，未采用的则按季度评估[113][114] - 对权益法投资和采用计量替代法的权益投资进行减值评估，若存在减值迹象先估计投资公允价值[118] - 被认定为非暂时性减值的投资减记至估计公允价值，权益法投资减值损失计入非合并企业投资收益，采用计量替代法的投资计入其他收益（损失）净额[121] - 公司自2018年12月31日结束的纳税年度起选择按房地产投资信托基金（REIT）纳税，符合条件时一般就分配给股东的部分无需缴纳美国联邦所得税[155] - 公司采用资产/负债法核算所得税，递延所得税代表资产和负债报告金额收回或支付时的预期未来税收后果[159] - 公司金融工具的CECL准备金代表预期信用损失的终身估计，一般CECL准备金在存在相似风险特征时按集体（池）基础计量，特定CECL准备金在不存在相似风险特征时按单个工具基础计量[163][164] - 2022年第四季度，公司采用了ASU 2022 - 02下的TDR增强和新的年份披露要求，影响不重大[177] 公司金融衍生工具与风险管理 - 公司使用衍生工具管理外汇和利率风险，未用于投机或交易目的，所有衍生工具按公允价值记录[130] - 公司使用利率上限和互换工具对冲浮动利率债务的利率波动风险，有效部分计入累计其他综合收益，无效部分计入收益[132] - 公司使用外汇套期保值保护其在外国子公司或权益法投资的净投资价值，有效部分计入累计其他综合收益的累计折算调整账户[138] 公司融资与收入确认政策 - 融资成本主要包括债务折价和溢价以及递延融资成本，与循环信贷安排相关的成本计入其他资产并在安排期限内直线摊销至利息费用[140] - 租金收入在相关租赁的不可撤销期限内直线确认，包括最低租金增长和租金减免的影响，预收租金予以递延[141] - 租户报销收入在可收回成本发生期间确认为收入，当公司是主要债务人时，租户报销收入和物业运营费用在损益表中按总额列报[143] - 酒店运营收入包括客房收入、餐饮销售和其他辅助服务，在客房入住、销售完成和服务提供时确认收入[144] - 房地产证券利息收入采用实际利率法确认，溢价或折价根据预期现金流在证券预期到期日前摊销或计提[145] - 公司采用两类法计算基本和摊薄每股收益，基本每股收益通过将分配给普通股股东的收益除以当期加权平均流通普通股股数计算[154] 公司贷款与优先股投资关键指标变化 - 2023年3月31日，贷款和优先股投资加权平均期限（含展期）为3.0年，2022年12月31日贷款加权平均期限（含展期）为3.2年[178] - 2023年3月31日，可变利率高级贷款未偿本金余额为1932096千美元，账面价值为1925969千美元，加权平均票面利率为8.3%，加权平均期限为3.3年；2022年12月31日，未偿本金余额为1981973千美元，账面价值为1972952千美元，加权平均票面利率为7.9%，加权平均期限为3.5年[183] - 2023年3月31日，夹层贷款（含可变利率和固定利率）未偿本金余额总计1535740千美元，账面价值总计1533753千美元；2022年12月31日，未偿本金余额总计1569555千美元，账面价值总计1567380千美元[183] - 2023年3月31日，固定利率优先股权益未偿本金余额为22941千美元，账面价值为22723千美元，加权平均票面利率为12.0%，加权平均期限为9.7年；2022年12月31日，未偿本金余额为22720千美元，账面价值为22497千美元，加权平均票面利率为12.0%，加权平均期限为9.9年[183] - 2023年3月31日和2022年12月31日，公司贷款和优先股投资净额相关的应收利息分别为17.1百万美元和16.4百万美元[183] - 2023年第一季度，贷款和优先股投资净额期初余额为3468742千美元，收购/发起/追加资金为16388千美元，贷款到期/本金偿还为 - 101368千美元，折扣增值/溢价摊销为3038千美元，资本化利息为1848千美元，CECL准备金变动为 - 39589千美元，期末余额为3349059千美元；2022年对应数据分别为3449009千美元、498195千美元、 - 227897千美元、2999千美元、969千美元、1343千美元、1251千美元、3725869千美元[184] - 截至2023年3月31日，总贷款和优先股权益为3494895美元，其中当期或逾期30天以内为3369528美元，60 - 89天逾期为56935美元，90天及以上逾期为68432美元；截至2022年12月31日，总贷款和优先股权益为3574989美元，当期或逾期30天以内为3494437美元，30 - 59天逾期为68432美元，90天及以上逾期为12120美元[186] - 2023年第一季度，公司记录特定CECL准备金，华盛顿特区一笔办公室高级贷款为2990万美元，加利福尼亚米尔皮塔斯一笔开发夹层贷款为1450万美元，纽约长岛市一笔办公室高级贷款为1060万美元；2022年第一季度，公司收到一笔学生住房抵押高级贷款还款3650万美元，比未偿还本金余额少130万美元，2021年第四季度已记录130万美元特定CECL准备金并于2022年第一季度冲销[187] - 2023年3月31日和2022年3月31日止三个月，无债务投资贡献超过10.0%的利息收入[191] - 截至2023年3月31日，按发放年份和信用质量风险等级划分，高级贷款总计3356689美元，夹层贷款总计115483美元，优先股权益总计22723美元，所有贷款和优先股权益总计3494895美元；截至2022年12月31日，高级贷款总计3439706美元，夹层贷款总计112786美元，优先股权益总计22497美元，所有贷款和优先股权益总计3574989美元[192][193] - 截至2023年3月31日，公司持有的用于投资的贷款和优先股权益加权平均风险等级为3.2；截至2022年12月31日，该加权平均风险等级同样为3.2[192][193] - 截至2023年3月31日，除纽约长岛市办公室高级贷款和华盛顿特区办公室高级贷款外，所有贷款和优先股权益按合同条款履约，归类为履约贷款；截至2022年12月31日，除纽约市酒店夹层贷款和纽约长岛市办公室高级贷款外，所有贷款和优先股权益按合同条款履约，归类为履约贷款[189][191] - 2023年3月31日止三个月，与未提取承诺相关的CECL准备金变动为极小金额；2022年3月31日止三个月，该金额为50万美元[187] - 贷款通常以房地产直接优先留置权或直接拥有房地产实体的权益作担保，公司至少每季度评估贷款，主要根据借款人是否按合同支付本息以及未来履约能力和本金最终收回预期来区分相对信用质量[188] - 2023年3月31日，风险等级2的高级贷款为119707美元，风险等级3的高级贷款为2609272美元，风险等级4的高级贷款为434013美元，风险等级5的高级贷款为193697美元；夹层贷款中，风险等级3为57288美元，风险等级4为13478美元，风险等级5为44717美元；优先股权益风险等级3为22723美元[192] - 2022年12月31日，风险等级2的高级贷款为210071美元，风险等级3的高级贷款为2570260美元，风险等级4的高级贷款为522613美元，风险等级5的高级贷款为136762美元；夹层贷款中，风险等级3为28515美元，风险等级4为72151美元，风险等级5为12120美元；优先股权益风险等级3为22497美元[193] - 2023年3月31日和2022年12月31日，公司总未拨付贷款承诺分别为2.563亿美元和2.634亿美元，贷款承诺准备金均为40万美元[194] - 2023年3月31日和2022年12月31日，公司未持有任何与

财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后可分配收益为3500万美元，每股0.27美元，可分配收益为3420万美元，每股0.27美元 [8] - 第四季度GAAP净收入为420万美元，每股0.03美元 [8] - 公司GAAP净账面价值从每股10.87美元降至10.77美元，未折旧账面价值从每股12.08美元降至12.06美元 [8] - 公司出售了剩余的CMBS BP投资，获得3690万美元，略高于账面价值 [8] - 基准利率每增加50个基点，将增加430万美元的年收益，约每股0.03美元 [9] - 第四季度总资产为49亿美元，债务与资产比率为64%，债务与权益比率为2倍 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一抵押贷款占贷款组合的96%，全部为浮动利率并设有利率上限 [6] - 多户住宅贷款占贷款组合的49%，总账面价值为17亿美元 [6] - 办公楼贷款占贷款组合的33%，总账面价值为12亿美元，平均贷款余额为3700万美元 [6] - 办公楼贷款组合的平均加权占用率为72% [35] - 酒店贷款占贷款组合的12%，工业和混合用途贷款占其余部分 [43] 各个市场数据和关键指标变化 - 办公楼市场面临长期挑战，主要由于远程办公模式的普及，办公室出勤率平均仅为50% [3] - 不同城市的办公室出勤率存在显著差异，德克萨斯州的城市出勤率在60%以上，而旧金山湾区和华盛顿特区的出勤率在40%左右 [34] - 多户住宅市场在凤凰城等南部市场表现良好，尽管有大量新供应，但人口增长仍然强劲 [53] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司决定采取风险规避策略，减少贷款发放，优先考虑流动性 [2] - 公司专注于办公楼市场的贷款机会，预计随着利率下降，办公楼市场的资本成本将上升，杠杆率将更加保守 [20] - 公司强调保持高流动性，避免在当前市场环境下增加新贷款 [40] - 公司通过资产管理和贷款组合的主动管理来应对市场不确定性 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为美联储的紧缩政策将持续到2023年底，预计3月和5月将分别加息25个基点 [33] - 公司认为办公楼市场的挑战是长期的，远程办公模式将继续影响市场 [3] - 公司预计未来几个季度的贷款还款量将保持较低水平 [41] - 公司认为未来办公楼市场的资本化率将趋于上升 [20] 其他重要信息 - 公司拥有284亿美元的无限制现金和449亿美元的总流动性 [33] - 公司通过五个主要银行关系的仓库设施融资22.5亿美元，目前可用额度为9.4亿美元，利用率为58% [7] - 公司有两笔未偿还的CLO，总额为15亿美元 [7] - 公司预计未来将有更多的贷款展期和修改 [42] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于383亿美元还款的预付款费用 - 公司第四季度的预付款费用为180万美元 [47] 问题: 关于流动性管理和CECL储备 - 公司认为流动性管理比CECL储备更为重要，强调保护资产负债表 [68] - 公司预计未来会有一些贷款从风险等级3迁移到4，但整体风险可控 [68] 问题: 关于办公楼市场的进入和退出资本化率 - 公司认为当前市场动态难以确定具体的进入和退出资本化率，预计未来办公楼市场的杠杆率将更加保守 [20][21] 问题: 关于战略违约和借款人行为 - 公司认为借款人将根据自身经济利益行事，预计未来12至24个月内会有更多借款人寻求贷款展期 [52] 问题: 关于股息和股票回购 - 公司目前优先考虑保护资产负债表，暂时不考虑增加股息或进行股票回购 [15][64]

疫情影响 - 新冠疫情及其防控措施和政府经济缓解行动已对公司业务、运营结果和财务状况产生并可能继续产生重大不利影响[219] 债务与契约风险 - 公司债务可能增加损失风险，影响运营结果和财务状况[222] - 主回购协议和额外贷款安排可能施加限制性契约，限制公司运营和投资策略灵活性[222] 利率与套期保值风险 - 利率波动可能降低公司投资收益能力并导致损失[222] - 对利率和货币风险进行套期保值或平仓可能影响公司收益、限制收益或导致损失[222] 股息支付风险 - 公司未设定最低分配支付水平，无法保证未来支付股息的能力[237] 公司控制权限制 - 马里兰州法律某些条款可能限制第三方收购公司控制权[237] - 所有权限制可能延迟、推迟或阻止涉及公司普通股溢价的交易或控制权变更[237] 法规合规风险 - 失去《投资公司法》豁免可能要求公司注册为投资公司或大幅改变业务方式，影响公司和普通股价值[240] - 公司子公司在美国受广泛监管，可能影响公司业务管理能力[240]

财务数据和关键指标变化 - 2022年第三季度GAAP归属于普通股股东的净亏损为2050万美元，即每股0.16美元，可分配亏损为2470万美元，调整后可分配收益为3230万美元，即每股0.25美元 [7] - 截至2022年9月30日，GAAP每股账面净值为10.87美元，未折旧每股账面净值为12.08美元 [7] - 第三季度公司GAAP每股账面净值从11.26美元降至10.87美元，未折旧每股账面净值从12.42美元降至12.08美元，主要因特定贷款准备金和挪威办公室净租赁资产的外汇翻译影响，部分被一般CECL准备金减少所抵消 [36] - 第三季度调整后可分配收益为3230万美元，即每股0.25美元，可分配亏损为2470万美元，即每股0.19美元 [35] - 截至2022年9月30日，总未折旧资产约为53亿美元，第三季度末债务与资产比率为67%，债务与权益比率为2.3倍，高于第二季度末的2.2倍 [41] - 目前流动性约为3.87亿美元，其中手头现金2.22亿美元，银行信贷额度可用额度为两者之和 [42] - 第三季度未回购任何股票，年初至今已回购约530万股，总计4400万美元，加权平均价格为8.31美元 [42] - 第三季度对两笔长岛市贷款计提特定准备金5720万美元，一般CECL准备金为2890万美元，较上一季度减少约1620万美元，两者合计季度末为8600万美元，较上一季度增加4100万美元 [44][45] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度关闭三笔贷款，总承诺金额为9100万美元，目前无新贷款在执行，贷款组合略有增长，目前为39亿美元，总资产为53亿美元 [21] - 第三季度收到两笔贷款和两笔部分还款，共计4000万美元，季度末后，另外五笔贷款已全额还清，一笔部分还款，总计1.14亿美元 [22] - 第三季度有四笔贷款修改，未偿还本金余额总计2.83亿美元，三笔按权利延期，额外未偿还本金余额为1.26亿美元 [24] - 截至2022年9月30日，不包括现金和资产负债表上的净资产，贷款组合包括111笔投资，总账面价值为39亿美元，净账面价值为9.45亿美元，占组合的84%，平均贷款规模为3500万美元，风险评级为3.1，与上一季度持平 [27] - 第一抵押贷款占贷款组合的97%，其中100%为浮动利率且都有利率上限，多户住宅贷款占组合的53%，办公室贷款占31%，其余为11%的酒店贷款，工业和混合用途抵押品构成其余部分，组合对建设风险的敞口极小，75%的抵押品位于增长率达到或高于全国平均水平的市场 [28][30] 各个市场数据和关键指标变化 - 目前市场预计美联储今日晚些时候将加息75个基点，12月加息50个基点，公司预计美联储将在2023年第一季度末暂停加息 [8] - 单户住宅抵押贷款利率最近达到20年高点，超过7% [9] - CLO市场持续存在较宽的信用利差，新发行几乎停滞，CLO二级市场中，近期发行的AAA级债券美元价格在90中期，全收益率超过7%，但二级交易活动极为清淡 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司预计2023年上半年仍将充满挑战，2022年以来一直在为利率上升和当前的避险投资环境做准备，减少贷款发放，保持较高现金余额 [10] - 目前重点是资产和负债管理、保持流动性、保护资产负债表和银行贷款人，近期贷款承诺在5月初发出，新贷款承诺管道处于观望暂停模式 [11] - 未来伟大的贷款机会将从市场混乱中产生，但近期公司倾向于流动性优先于新贷款发放和股票回购 [20] - 公司通过多种融资来源管理资产负债表的负债端，包括与五家主要银行的仓库融资安排，总计22.5亿美元，目前仓库融资额度可用约8.15亿美元，使用率为64%，还有两笔未偿还的CLO，总计16亿美元，目前约42%的贷款抵押品已投入CLO，55%在仓库融资额度上，3%无抵押 [31][33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前市场状况在很大程度上是美联储在通胀预测上的重大失误造成的，正经历40年来未见的利率上升和通胀水平，担心美联储有过度加息的倾向 [7][8] - 由于宏观经济环境，预计未来几个季度贷款还款量将相对较低，借款人可能会选择持有房产更长时间，预计贷款组合中会有更多修改和延期，短期内利率上升对收益有利，但借款人承受利率上升的能力有限 [23][25][26] - 公司认为CLO市场信用利差改善需等待美联储态度更鸽派且债券投资者有冒险态度，目前CLO二级市场不是大规模投资的有意义机会 [13] - 公司认为未来几个季度处于资产负债管理模式，若有机会，获取资金的门槛较高，待市场稳定后可更有信心地将资本投入新贷款 [66] 其他重要信息 - 公司对两笔长岛市贷款计提5700万美元特定准备金，其中一笔在10月违约，已聘请资产销售顾问对两笔贷款进行估值，另一笔目前仍正常还款，但特定准备金反映了未来几个月可能出现类似结果的可能性，公司正与借款人密切合作解决违约贷款问题，不排除提供融资或收购底层房产的可能性 [14][16][17] - 圣何塞的Signia酒店重新开业后表现良好，入住率上升，预计第四季度表现和入住率将相当可观，该酒店贷款目前杠杆率为50% [48][49][53] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: Signia酒店重新开业后的表现如何，以及如何看待未来CECL准备金的情况？ - Signia酒店表现良好，入住率上升，每月约开放30间客房，预计很快会有正现金流，第四季度表现和入住率可观 [48][49] - 对于长岛市贷款，公司根据估值意见计提准备金，考虑到市场疲软，力求在利率、租金和租赁时间方面保持现实态度，第二笔贷款入住率较高，有一些额外收入，覆盖运营成本接近盈亏平衡， markdown幅度较小 [50][52] 问题2: 公司资产管理团队的情况，以及贷款的利率上限情况和修改条款时的考虑因素？ - 公司资产管理团队深度参与每一项资产，与资本市场负责人密切合作，与借款人每天沟通，信息直接传达给资本市场负责人，以便与银行保持沟通，不外包资产管理 [54][55] - 100%的高级抵押贷款有利率上限，延期条件是获得新的利率上限，近期贷款修改主要因未满足延期条件，部分修改与一笔贷款相关，预计下一季度会有积极解决方案 [57][58] - 修改条款时采取整体方法，考虑对公司、借款人以及银行交易对手是否合理，可能包括提高利率等，一切都可讨论 [59] 问题3: 如何调整负债结构，以及贷款延期的原因？ - 公司希望市场稳定，目前尽可能储备现金，以应对资产调整需求，未来几个月处于资产负债管理模式，若有机会获取资金门槛较高，待市场稳定后可更有信心地投入新贷款 [64][65][66] - 贷款延期是多种因素导致，部分借款人业务计划落后需要更多时间，部分借款人可能会推迟再融资或资本市场执行 [67] 问题4: 贷款退出时的资本化率预期，以及新贷款发放的标准？ - 总体而言，资本化率可能上升100 - 200个基点，具体取决于市场和资产，办公室资产市场不确定，多户住宅资产所在市场有增长潜力，可通过短期租赁在未来一两年内应对，关键在于如何处理办公室资产组合 [69] - 新贷款发放标准与之前相同，倾向于多户住宅和增长地区，也可能考虑其他资产，要求回报率超过11%，目前回购股票和发放新贷款优先级低于保存资本 [73][75] 问题5: 股息率和核心每股收益的展望，以及释放现金的方式，长岛市贷款的处理方式？ - 公司认为维持股息支付很重要，尽管有能力覆盖股息但未提高，预计提前还款放缓将有助于维持股息，近期现金收益率提高，短期内收益有一定稳定性，但需关注利率上升对底层资产组合的影响，目前不预计调整股息 [76][77] - 公司目前有2.22亿美元现金和未使用的信贷额度，认为有足够流动性，阿尔伯森股权可作为潜在资金来源，但目前不需要 [78][79] - 对于长岛市贷款，贷款18目前正常还款，贷款41已违约，公司正与借款人合作寻找共同退出方案，不排除进行UCC夹层止赎的可能性，后续处理将考虑市场情况，可能包括持有资产 [81][82][83] 问题6: 办公室市场CECL准备金增加的原因，以及这是否是商业房地产问题的冰山一角？ - 办公室市场CECL准备金增加既反映了市场流动性不足，也反映了远程工作和办公室空间的长期问题，公司办公室贷款组合较为分散，预计未来CECL调整主要来自长岛市贷款 [86][87][91] - 目前主要是办公室市场问题，尤其是纽约和旧金山等主要中央商务区，这些地区办公室出勤率低，对整个办公室市场有较大影响，但其他市场如短期租赁市场仍表现良好 [92][93][94]

公司基本信息 - 公司是一家专注于商业房地产信贷的房地产投资信托基金，主要投资策略为一级抵押贷款，也会选择性进行夹层贷款和优先股投资[45] - 公司于2017年8月23日在马里兰州成立，2018年起选择按REIT纳税[46] - 2021年4月4日公司与前外部经理终止管理协议，相关一次性付款和成本计入重组费用[55] - 公司会在每个报告期重新评估实体的合并状态，合并或剥离子公司可能产生损益[62][63] - 公司自2018年12月31日起选择按房地产投资信托基金（REIT）纳税，符合条件时一般无需缴纳联邦所得税[157] 财务数据关键指标变化 - 截至2022年9月30日，公司总资产为57.80504亿美元，较2021年12月31日的56.38369亿美元增长2.52%[16] - 截至2022年9月30日，公司总负债为43.77296亿美元，较2021年12月31日的41.47054亿美元增长5.55%[16] - 2022年前三季度，公司净利息收入为9.3495亿美元，较2021年同期的8.3857亿美元增长11.49%[25] - 2022年前三季度，公司总财产及其他收入为7.0892亿美元，较2021年同期的7.8998亿美元下降10.26%[25] - 2022年前三季度，公司总费用为15.5305亿美元，较2021年同期的24.1485亿美元下降35.70%[25] - 2022年前三季度，公司净收入为4.2562亿美元，较2021年同期的 - 18.9853亿美元实现扭亏为盈[25] - 2022年前三季度，归属于公司普通股股东的净收入为4.1547亿美元，较2021年同期的 - 18.2091亿美元实现扭亏为盈[25] - 2022年前三季度，基本每股净收入为0.32美元，较2021年同期的 - 1.42美元实现扭亏为盈[25] - 2022年前三季度，摊薄每股净收入为0.31美元，较2021年同期的 - 1.42美元实现扭亏为盈[25] - 截至2022年9月30日，公司A类普通股已发行及流通股数为1.28964934亿股，较2021年12月31日的1.29769365亿股减少0.62%[16] - 2022年前三季度净利润为42562美元，2021年前三季度净亏损为189853美元[28] - 2022年第三季度净亏损为20468美元，2021年第三季度净亏损为71744美元[28] - 2022年前三季度综合收益为27360美元，2021年前三季度综合亏损为200272美元[28] - 2022年第三季度综合亏损为26536美元，2021年第三季度综合亏损为75644美元[28] - 截至2020年12月31日，总股本权益为1958678美元[32] - 截至2021年3月31日，总股本权益为1835699美元[32] - 截至2021年6月30日，总股本权益为1787691美元[32] - 截至2021年9月30日，总股本权益为1679293美元[32] - 2022年前三季度外币折算损失为15202美元，2021年前三季度为10219美元[28] - 2022年第三季度外币折算损失为6068美元，2021年第三季度为3900美元[28] - 截至2021年12月31日，普通股数量为129,769，股东总权益为1,455,288美元[35] - 截至2022年3月31日，普通股数量为129,633，股东总权益为1,459,882美元[35] - 截至2022年6月30日，普通股数量为128,965，股东总权益为1,452,008美元[35] - 截至2022年9月30日，普通股数量为128,965，股东总权益为1,401,900美元[35] - 2022年前九个月净收入为42,562美元，2021年9月30日净亏损为189,853美元[37] - 2022年前九个月经营活动提供的净现金为88,980美元，2021年9月30日使用的净现金为70,985美元[37] - 2022年前九个月投资活动使用的净现金为278,053美元，2021年9月30日使用的净现金为474,690美元[37] - 2022年前九个月融资活动提供的净现金为235,002美元，2021年9月30日提供的净现金为283,535美元[37] - 2022年前九个月现金、现金等价物和受限现金净增加44,761美元，2021年9月30日净减少261,015美元[37] - 2022年9月30日现金、现金等价物和受限现金期末余额为391,324美元，2021年9月30日为279,015美元[37] - 2022年9月30日现金、现金等价物和受限现金期末总额为391,324千美元，2021年同期为279,015千美元[40] - 2022年前九个月无证券化信托（VIE资产/负债减少）的非现金投资和融资活动，2021年同期为减少802,196千美元[42] - 2022年前九个月应计应付分配为减少25,791千美元，2021年同期为减少21,234千美元[42] - 2022年和2021年第三季度，公司分别记录所得税费用0.6百万美元和2.1百万美元[164] - 2022年和2021年前九个月，公司分别记录所得税费用1.1百万美元和0.1百万美元[164] 运营子公司及权益变动 - 截至2022年3月31日，公司拥有运营子公司OP 97.7%的股份，其余2.3%为非控股权益；2022年第二季度，公司以2540万美元赎回了OP 2.3%的流通股，此后OP无外部非控股权益[46] - 截至2022年9月30日和2021年12月31日，运营房地产物业的非控股权益代表第三方合资伙伴，所有权范围为5.0% - 11.0%[66] - 2022年第二季度，公司以每股8.25美元的价格赎回运营合伙企业310万份已发行的会员单位，总成本为2540万美元，赎回后运营合伙企业无少数股东权益[81] 金融资产及负债计量政策 - 公司对合并投资可变利益实体的资产和负债初始确认采用公允价值选择权，相关利息收支在合并运营报表中单独列示[72] - 公司采用财务会计准则委员会的指引，以更易观察到公允价值的金融资产或负债来计量符合条件的抵押融资实体的金融资产和负债[73] - 少数股东权益在投资实体中的分配通常基于股权所有者的相对所有权权益或合同安排，在运营合伙企业中的分配基于加权平均所有权权益[78][79] - 公司对通过房地产私募股权基金持有的房地产间接权益以及合并投资可变利益实体的符合条件的金融资产和负债采用公允价值选择权[88] - 投资性房地产折旧按直线法，建筑（所有权）28 - 40年，土地改良1 - 15年等[107] - 投资性房地产若账面价值超过未折现未来净现金流，确认减值损失[107] - 待售房地产按账面价值与估计公允价值减处置成本孰低计量[108] - 止赎房产初始按公允价值计量，公允价值低于贷款账面价值的差额确认为预期信用损失准备金[111] - 选择公允价值选项的CRE证券不进行减值评估，未选择的按季度评估[114][115] - 权益法投资和按计量替代法计量的权益投资需进行减值评估[119] - 可辨认无形资产在业务合并或资产收购中确认，有限寿命的按使用情况摊销[124] - 金融资产转移满足条件按销售处理，不满足按融资交易处理[128][132] - 公司使用衍生工具管理外汇和利率风险，未用于投机或交易目的，按公允价值记录[133] - 公司使用利率上限和掉期对冲浮动利率债务的利率波动风险，有效部分计入累计其他综合收益[136] - 公司使用外汇套期保值保护其在外国子公司或联营企业的净投资价值，有效部分计入累计其他综合收益[137] - 租金收入按直线法在相关租赁的不可撤销期限内确认，提前收到的租金递延[142] - 房地产证券利息收入按实际利率法确认，溢价或折价按预期现金流摊销或计提[147] - 公司对按摊余成本计量的金融工具和表外信贷风险敞口计提预期信用损失（CECL）准备金[165] - 公司主要使用违约概率（PD）/违约损失率（LGD）模型计量具有相似风险特征的金融工具的一般CECL准备金[167] 投资性贷款业务数据关键指标变化 - 截至2022年9月30日，公司投资性贷款未偿本金余额为39.25535亿美元，账面价值为39.11436亿美元，CECL准备金为8558.9万美元，投资性贷款净值为38.25847亿美元；截至2021年12月31日，未偿本金余额为35.00658亿美元，账面价值为34.85607亿美元，CECL准备金为3659.8万美元，投资性贷款净值为34.49009亿美元[184] - 截至2022年9月30日和2021年12月31日，公司投资性贷款相关的应收利息分别为1480万美元和950万美元[185] - 2022年1月1日至9月30日，公司投资性贷款活动包括：年初账面价值34.49009亿美元，收购/发放/追加资金9.29163亿美元，贷款到期/本金偿还 -5.12156亿美元，折扣增值/溢价摊销1004.1万美元，资本化利息 -121.9万美元，CECL准备金变动 -5024.2万美元，冲销125.1万美元，期末账面价值38.25847亿美元[187] - 截至2022年9月30日，贷款加权平均期限（含展期）为3.2年；截至2021年12月31日，为3.6年[184] - 截至2022年9月30日，当前或逾期少于30天的贷款账面价值为38.99316亿美元，90天及以上逾期贷款账面价值为1212万美元；截至2021年12月31日，当前或逾期少于30天的贷款账面价值为34.85607亿美元[188] - 可变利率高级贷款截至2022年9月30日未偿本金余额为21.70777亿美元，账面价值为21.59659亿美元，加权平均票面利率6.8%；截至2021年12月31日，未偿本金余额为15.76439亿美元，账面价值为15.6494亿美元，加权平均票面利率4.6%[184] - 可变利率证券化贷款截至2022年9月30日未偿本金余额为16.43453亿美元，账面价值为16.4048亿美元，加权平均票面利率6.2%；截至2021年12月31日，未偿本金余额为18.06583亿美元，账面价值为18.03042亿美元，加权平均票面利率4.2%[184] - 2022年9月30日CECL储备金为85589千美元，2021年9月30日为42730千美元[190] - 截至2022年9月30日，公司贷款投资总额为3911436千美元，平均风险评级为3.1；2021年12月31日总额为3485607千美元，平均风险评级为3.1[194][195][196][198] - 2022年9月30日，假设满足未来放款条件，总未动用贷款承诺为291100000美元；2021年12月31日为264900000美元[198] - 2022年9月30日，公司为贷款承诺计提了400000美元的准备金；2021年12月31日同样计提了400000美元[198] - 2022年第一季度，公司收到一笔以学生公寓为抵押的高级贷款还款36500000美元，比未偿还本金余额少1300000美元[190] 证券化信托业务数据关键指标变化 - 截至2022年9月30日，公司持有一个投资VIE的证券化信托次级档，被认定为主要受益人[69] - 2022年第二季度公司出售1个非合并可变利益实体，截至2021年12月31日确定与商业房地产债务投资相关的非合并可变利益实体，且不将其合并入财务报表[74] - 截至2021年12月31日，非合并合营企业投资的账面价值和最大损失敞口为1620万美元[76] - 截至2022年9月30日，证券化信托持有的抵押贷款和相关抵押债务未偿还本金余额分别为765100000美元和662500000美元；2021年12月31日分别为783800000美元和681200000美元[201] - 截至2022年9月30日，证券化信托的基础抵押品包括61笔商业抵押贷款，加权平均票面利率为4.9%，加权平均贷款价值比为59.8%[201] - 2022年9月30日，证券化信托持有的抵押贷款公允价值为685531千美元，相关抵押债务公允价值为649377千美元；2021年12月31日分别为813310千美元和777156千美元[202] - 截至2022年9月30日和2021年12月31日，证券化信托持有的抵押贷款账面价值与证券化信托发行的抵押债务账面价值之差均为3620万美元[203] - 2022年和2021年第三季度，公司从证券化信托次级档投资获得的归属于普通股股东的净收入分别为37.9万美元和107.3万美元；2022年和2021年前九个月，该净收入分别为205.8万美元和1241.6

财务数据和关键指标变化 - 2022年第二季度GAAP归属于普通股股东的净收入为3430万美元，即每股0.26美元；调整后可分配收益为3148万美元，即每股0.24美元 [6] - 截至2022年6月30日，GAAP每股净账面价值为11.26美元，未折旧账面价值为每股12.42美元 [6] - 可分配收益从第一季度的每股0.22美元增至第二季度的每股0.24美元，完全覆盖了每股0.20美元的季度股息 [8] - 第二季度调整后可分配收益较第一季度增加，主要因第一季度发放贷款的全季度影响和基准利率上升，剔除一次性项目后，第三季度调整后可分配收益季度运行率接近每股0.23美元 [35] - 宣布每股0.20美元的股息，高于第一季度的0.19美元，年初至今派息率约为85% [38] - 截至第二季度末，债务与资产比率为66%，债务与股权比率为2.2倍，高于第一季度末的2.1倍，主要因新增高级贷款发放和股票回购 [39] - CECL准备金为4510万美元，较上一季度增加约1020万美元，主要受当前宏观经济前景和新增贷款影响 [43] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第二季度公司完成9笔新发放贷款，总贷款承诺额为3.06亿美元，初始贷款资金为2.79亿美元，均为现金流资产的浮动利率第一抵押贷款 [19] - 6月未完成任何贷款发放，季度末后完成3笔贷款，总承诺金额为9100万美元 [20] - 第二季度贷款组合略有增长，目前贷款组合为38亿美元，总资产为53亿美元 [20] - 第二季度收到8笔贷款和1笔部分还款，还款额为2.48亿美元，预计今年剩余时间每季度还款约2亿美元，远低于年初预期的4 - 5亿美元 [22] - 截至2022年6月30日，不包括现金和资产负债表上的净资产，贷款组合包括110笔投资，总账面总值为38亿美元，净账面价值为9.46亿美元，占组合的82%，平均贷款规模为3500万美元，风险评级为3.1，与上一季度持平 [26] - 第一抵押贷款占贷款组合的97%，其中100%为浮动利率；多户住宅贷款占52%，办公室和工业贷款合计占33%；73%的抵押物位于增长率达到或高于全国平均水平的市场 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 上季度国债收益率曲线倒挂至20年来最宽，信用利差持续扩大，整体市场情绪极度悲观，第二季度GDP再次下降，连续两个季度收缩，技术上已进入衰退，但衰退的最终时长和深度仍不确定 [12] - 公共股票市场与国债和信用债券市场存在脱节，股市因衰退消息反弹，而10年期国债利率走低，信用利差扩大 [13] - 市场波动和资本成本上升导致商业房地产投资销售和贷款活动在第二季度大幅收缩，公司贷款发放量呈下降趋势，CMBS和CLO抵押贷款证券化量在6月和7月下降，CLO利差在本季度进一步扩大 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司自疫情后采取的贷款策略旨在应对挑战性市场条件，贷款组合比以往更加多元化，平均贷款规模从2020年的5000万美元降至如今的3500万美元，多户住宅部门在贷款组合中的占比从30%增至52%，80%的新增贷款发放为收购融资 [9] - 鉴于当前市场状况，公司将推迟近期发行第三只CLO的计划，并在未来几个月重新评估市场，认为新发行的匮乏和AAA级CLO收益率超过5%将导致未来几个月利差收紧 [15] - 公司已将重点转向维持更高水平的现金流动性，将继续有选择地提供新贷款，但在市场和估值稳定之前，可操作的贷款机会将越来越少 [18] - 公司通过多种融资渠道管理资产负债表的负债端，包括与五家主要银行的仓库融资安排，总额为22.5亿美元，本季度公司将其中两项仓库融资安排扩大了2亿美元，目前仓库融资额度的可用额度约为7.12亿美元，综合利用率为68% [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场动态已开始渗透到经济中，资本市场已转向避险模式，商业房地产投资销售和贷款活动大幅收缩，贷款发放量下降，现有贷款还款放缓 [11][12][14] - 建设开发和单户住宅销售应继续放缓，预计多户住宅入住率将从供需两方面受益 [17] - 公司认为债券市场的表现更准确，在市场和估值稳定之前，维持更高水平的现金流动性是谨慎的做法，应密切监控资产负债表，与借款人和银行交易对手保持密切联系 [13][19] - 公司第二季度业绩良好，贷款组合略有增长，经常性收益增加，鉴于宏观经济背景，近期重点已从净部署转向维持更高水平的流动性 [31] - 公司有能力在维持较高现金水平的同时继续产生调整后可分配收益，以支持每股0.20美元的季度股息，且收益与利率上升正相关 [36] 其他重要信息 - 第二季度公司出售了与2019年出售的工业资产组合相关的股权收益权，实现了2200万美元的出售收益 [24] - 公司收到一笔风险评级为外国投资的5100万美元的大额还款，减少了对开发前土地贷款的敞口，该贷款剩余余额为5700万美元，净敞口为3000万美元 [25] - 董事会授权了1亿美元的股票回购计划，截至目前，已回购约530万股，总计4400万美元，加权平均价格为每股8.31美元，实现了每股0.16美元的未折旧账面价值增值 [40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 是否有预期运营的最低流动性水平？如何看待股息和股票回购预期？贷款规模下降的优势是什么，对投资者有何吸引力，是否与赞助商质量或融资能力有关？ - 公司无最低流动性目标，目前现金约2.75亿美元，超额部分约1.75亿美元，将在未来几个季度管理现金，直至有可见性和可操作的贷款机会；贷款规模下降旨在实现贷款组合多元化，降低单一贷款对公司的重大影响，且有助于证券化，同时公司更倾向于入住率较高的非大型MSA市场 [46][48][49] - 关于股票回购，目前暂无计划，将在未来几个季度有更清晰的市场情况后再考虑，若市场改善，更愿意将资金投入贷款业务 [54][55] 问题2: 2021年CLO是否有再投资空间？去杠杆化时杠杆构成是否会有变化？ - 杠杆构成无变化；关于股票回购问题，将由CFO Frank Saracino回答 [53] 问题3: 新贷款利差在过去六个月有何变化？新贷款利差是否比还款贷款更宽？ - 利差已扩大，多户住宅贷款利差可达4%以上，办公室和工业贷款利差更宽，银行资金成本上升约100个基点，借款人实际成本约为7%，目前可操作的贷款机会较少，未来可能有开展高比例抵押贷款的空间 [56][57][58] 问题4: 银行在扩大利差和放缓贷款方面有何反应？ - 银行扩大利差是为了表达更谨慎的态度，减少风险敞口，同时反映出其房地产头寸存在一定问题，希望放慢业务节奏 [60] 问题5: 当赞助商申请延长贷款时，贷款条款会有何变化？是否有运营方面的门槛要求？ - 借款人申请贷款延期时，需满足贷款中的某些契约条款，并提供利率上限，具体水平根据每笔贷款的基础业务计划确定 [65]

公司整体财务数据关键指标变化 - 截至2022年6月30日，公司总资产为5840092千美元，较2021年12月31日的5638369千美元增长3.58%[13] - 截至2022年6月30日，公司总负债为4386743千美元，较2021年12月31日的4147054千美元增长5.78%[13] - 截至2022年6月30日，公司股东权益为1453349千美元，较2021年12月31日的1491315千美元下降2.54%[13] - 截至2022年6月30日，公司现金及现金等价物为317742千美元，较2021年12月31日的259722千美元增长22.34%[13] - 截至2022年6月30日，公司持有的投资贷款为3833523千美元，较2021年12月31日的3485607千美元增长9.98%[13] - 截至2022年6月30日，公司房地产净值为742079千美元，较2021年12月31日的783211千美元下降5.25%[13] - 2022年上半年净收入为63,030美元，而2021年同期净亏损为118,109美元[33] - 2022年上半年经营活动提供的净现金为54,614美元，2021年同期使用的净现金为128,611美元[33] - 2022年上半年投资活动使用的净现金为234,920美元，2021年同期为277,213美元[33] - 2022年上半年融资活动提供的净现金为243,885美元，2021年同期为155,876美元[33] - 2022年上半年现金、现金等价物和受限现金净增加62,853美元，2021年同期净减少248,011美元[33] - 2022年上半年初现金、现金等价物和受限现金为346,563美元，期末为409,416美元[33][37][39] - 2021年上半年初现金、现金等价物和受限现金为540,030美元，期末为292,019美元[33][37][39] 可变利益实体财务数据关键指标变化 - 截至2022年6月30日，可变利益实体总资产为2594668千美元，较2021年12月31日的2847425千美元下降9.09%[17] - 截至2022年6月30日，可变利益实体总负债为2239662千美元，较2021年12月31日的2471904千美元下降9.40%[17] 公司股本及股东权益情况 - 截至2021年3月31日，公司总股本为129,849股，股东权益总额为1,556,103美元，总权益为1,835,699美元[28] - 截至2021年6月30日，公司总股本为129,759股，股东权益总额为1,524,614美元，总权益为1,787,691美元[28] - 截至2021年12月31日，公司普通股数量为129,769股，股东权益总额为1,491,315美元[31] - 截至2022年3月31日，公司普通股数量为129,633股，股东权益总额为1,495,920美元[31] - 截至2022年6月30日，公司普通股数量为128,965股，股东权益总额为1,453,349美元[31] 公司收入、费用及利润指标变化 - 2022年第二季度净利息收入为32,763美元，2021年同期为26,207美元；2022年上半年净利息收入为62,148美元，2021年同期为50,439美元[22] - 2022年第二季度总物业及其他收入为22,568美元，2021年同期为25,909美元；2022年上半年总物业及其他收入为47,011美元，2021年同期为51,676美元[22] - 2022年第二季度总费用为44,567美元，2021年同期为42,914美元；2022年上半年总费用为80,273美元，2021年同期为203,734美元[22] - 2022年第二季度税前收入为35,096美元，2021年同期为10,038美元；2022年上半年税前收入为63,506美元，2021年同期亏损83,778美元[22] - 2022年第二季度净利润为34,631美元，2021年同期亏损23,616美元；2022年上半年净利润为63,030美元，2021年同期亏损118,109美元[22] - 2022年第二季度归属于普通股股东的净利润为34,287美元，2021年同期亏损19,720美元；2022年上半年归属于普通股股东的净利润为62,010美元，2021年同期亏损112,034美元[22] - 2022年第二季度基本每股净收益为0.26美元，2021年同期亏损0.15美元；2022年上半年基本每股净收益为0.48美元，2021年同期亏损0.87美元[22] - 2022年第二季度综合收益为24,821美元，2021年同期亏损21,403美元；2022年上半年综合收益为53,896美元，2021年同期亏损124,628美元[24] 公司运营子公司及权益变动 - 截至2022年3月31日，公司拥有运营子公司OP 97.7%的股份，其余2.3%为非控股权益[43] - 2022年第二季度，公司以2540万美元赎回OP 2.3%的流通股，6月30日OP无非控股权益[43] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，运营房地产物业的非控股权益占比为5.0% - 11.0%[63] - 2022年第二季度，公司以每股8.25美元的价格赎回310万个运营合伙企业（OP）的流通股，总成本为2540万美元[78] 公司业务处置情况 - 2022年第二季度，公司出售了最后一个非合并可变利益实体（VIE）[70] 公司经营风险及相关提醒 - 公司面临运营成本超预期、新冠疫情、利率上升等不确定因素，可能对业务、运营结果和财务状况产生重大不利影响[8] - 公司提醒投资者不要过度依赖前瞻性陈述，且无义务更新这些陈述[10] - 新冠疫情对公司投资贷款和房地产投资产生负面影响，包括现金流下降、租户寻求灵活付款等[44] 公司会计政策及核算方法 - 公司合并报表包括自身及受控子公司，消除重大内部账户和交易[49] - 公司根据是否为可变利益实体（VIE）的主要受益人或是否有控制权决定是否合并实体[54] - 公司对合并投资VIE的资产和负债采用公允价值计量[68] - 公司将CRE证券投资分类为可供出售，按公允价值计量，对合并投资VIE的资产和负债选择公允价值选项[110] - 对未选择公允价值选项的CRE证券按季度进行减值评估[112] - 非控制性、非合并的实体所有权权益可采用权益法、公允价值选项等方法核算[113] - 权益法投资初始按成本记录，定期调整资本投入、分配等[115] - 对权益法投资和按计量替代法核算的权益投资进行减值评估[116] - 企业合并或资产收购中可能确认符合条件的可辨认无形资产[121] - 金融资产转移满足条件时按销售处理，不满足则按融资交易处理[125][129] - 公司使用衍生工具管理外汇和利率风险，未指定为会计套期的衍生工具公允价值变动计入其他收益净额[130][131] - 公司使用利率上限和掉期来对冲浮动利率债务预测利息支付的利率波动风险[133] - 公司使用外汇套期保值来保护其在功能货币不是美元的外国子公司或权益法投资的净投资价值[134] - 融资成本主要包括债务折价和溢价以及递延融资成本[137] - 租金收入在相关租赁的不可撤销期限内按直线法确认[139] - 酒店营业收入包括客房收入、餐饮销售和其他辅助服务收入，在客房入住、销售完成和服务提供时确认[143] - 房地产证券利息收入使用实际利率法确认，溢价或折价根据预期现金流在证券预期到期日通过收益进行摊销或增值[144] - 公司贷款持有投资根据五点风险等级从低到高评为“1”到“5”，评级每季度更新[166] 公司所得税情况 - 2022年和2021年截至6月30日的三个月，公司分别记录所得税费用0.5百万美元和所得税收益0.1百万美元[161] - 2022年和2021年截至6月30日的六个月，公司分别记录所得税费用0.5百万美元和所得税收益1.9百万美元[161] 公司贷款投资相关数据 - 2022年6月30日和2021年12月31日，公司贷款投资应收利息分别为1210万美元和950万美元[183] - 2022年6月30日和2021年12月31日，公司贷款投资未偿本金余额分别为3850052千美元和3500658千美元，账面价值分别为3833523千美元和3485607千美元[182] - 2022年6月30日和2021年12月31日，公司贷款投资加权平均期限分别为3.4年和3.6年[182] - 2022年上半年，公司贷款投资收购/发放/追加资金为815466千美元，贷款到期/本金偿还为 - 472470千美元[185] - 2022年6月30日和2021年12月31日，公司CECL储备分别为44378千美元和36598千美元[182] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，公司无处于非应计状态的贷款[186] - 2022年6月30日，公司贷款投资中30 - 59天逾期金额为0，60 - 89天逾期金额为0，90天以上逾期金额为12120千美元[186] - 2022年第一季度，公司收到一笔学生公寓抵押高级贷款还款3650万美元，比未偿本金余额少130万美元[187] - 截至2022年6月30日，投资贷款平均风险评级为3.1，贷款持有投资总额为3833523千美元；截至2021年12月31日，平均风险评级为3.1，贷款持有投资总额为3485607千美元[192][193] - 截至2022年6月30日，假设满足未来预付款条件，总未偿还贷款承诺为3.129亿美元，贷款承诺准备金为70万美元；截至2021年12月31日，总未偿还贷款承诺为2.649亿美元，贷款承诺准备金为40万美元[194] 证券化信托相关数据 - 截至2022年6月30日，证券化信托持有的抵押贷款和相关抵押义务未偿还本金余额分别为7.678亿美元和6.652亿美元；截至2021年12月31日，分别为7.838亿美元和6.812亿美元[198] - 截至2022年6月30日，证券化信托的基础抵押品包括61笔商业抵押贷款，加权平均票面利率为4.9%，加权平均贷款价值比为60.2%[198] - 截至2022年6月30日，证券化信托持有的抵押贷款和抵押义务的公允价值分别为718335千美元和682181千美元；截至2021年12月31日，分别为813310千美元和777156千美元[199] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，证券化信托持有的抵押贷款和抵押义务账面价值之差均为3620万美元，近似于公司在证券化信托次级档的留存投资公允价值[200] - 2022年第二季度，证券化信托抵押贷款利息收入为9721千美元，抵押义务利息支出为8586千美元，净利息收入为1135千美元；2021年同期分别为11390千美元、10111千美元和1279千美元[202] - 2022年上半年，证券化信托抵押贷款利息收入为19095千美元，抵押义务利息支出为17074千美元，净利息收入为2021千美元；2021年同期分别为31079千美元、27447千美元和3632千美元[202] - 2022年第二季度，归属于公司普通股股东的净收入为890千美元；2021年同期为1118千美元[202] - 2022年上半年，归属于公司普通股股东的净收入为1679千美元；2021年同期为11343千美元[202] 公司投资组合净值情况 - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，净租赁投资组合净值分别为5.73291亿美元和6.13011亿美元[203] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，其他投资组合净值分别为1.68788亿美元和1.702亿美元[203] 公司房地产相关数据 - 截至2021年12月31日，公司持有的一处止赎房产账面价值为3350万美元[204] - 2022年和2021年截至6月30日的三个月，房地产折旧费用分别为640万美元和700万美元[206] - 2022年和2021年截至6月30日的六个月，房地产折旧费用分别为1250万美元和1390万美元[206] - 2022年和2021年截至6月30日的三个月，最低租赁收入分别为1933.4万美元和2024万美元[207] - 2022年和2021年截至6月30日的六个月，最低租赁收入分别为3906.8万美元和4264.9万美元[207] - 2022年

公司整体财务数据关键指标变化 - 截至2022年3月31日，公司总资产为58.00613亿美元，较2021年12月31日的56.38369亿美元有所增加[13] - 截至2022年3月31日，公司总负债为43.04693亿美元，较2021年12月31日的41.47054亿美元有所增加[13] - 2022年第一季度，公司净利息收入为2938.5万美元，较2021年同期的2423.2万美元有所增加[20] - 2022年第一季度，公司总财产及其他收入为2444.4万美元，较2021年同期的2576.7万美元有所减少[20] - 2022年第一季度，公司总费用为3570.6万美元，较2021年同期的1.6082亿美元大幅减少[20] - 2022年第一季度，公司净收入为2840万美元，而2021年同期净亏损9449.3万美元[20] - 2022年第一季度，归属于普通股股东的净收入为2772.4万美元，而2021年同期净亏损9231.4万美元[20] - 2022年第一季度，基本和摊薄后每股净收入为0.21美元，而2021年同期为 - 0.71美元[20] - 截至2022年3月31日，公司现金及现金等价物为2.4607亿美元，较2021年12月31日的2.59722亿美元有所减少[13] - 截至2022年3月31日，公司持有的投资贷款净额为37.25869亿美元，较2021年12月31日的34.49009亿美元有所增加[13] - 2022年第一季度净利润为28400千美元，2021年同期净亏损为94493千美元[22][28] - 2022年第一季度综合收益为29076千美元，2021年同期综合亏损为103226千美元[22] - 截至2022年3月31日，股东权益总额为1459882千美元，2021年同期为1556103千美元[26] - 2022年第一季度经营活动提供的净现金为32357千美元，2021年同期为1660千美元[28] - 2022年第一季度投资活动使用的净现金为218802千美元，2021年同期为38334千美元[28] - 2022年第一季度融资活动提供的净现金为169948千美元，2021年同期使用的净现金为18533千美元[28] - 2022年第一季度现金及现金等价物和受限现金净减少16001千美元，2021年同期净减少51687千美元[28] - 截至2022年3月31日，现金及现金等价物和受限现金期末余额为330562千美元，2021年同期为488343千美元[28] - 2022年第一季度应计应付股息为25525千美元，2021年同期为13295千美元[32] - 2022年第一季度外币折算收益为676千美元，2021年同期损失为8533千美元[22] - 2022年和2021年第一季度，公司分别录得极小的所得税费用和180万美元的所得税收益[151] 公司股权及组织架构相关 - 截至2022年3月31日，公司拥有运营子公司OP 97.7%的股份，其余2.3%为非控股权益[36] - 运营房地产物业的非控股权益代表第三方合资伙伴，所有权范围从5.0%到11.0%[56] - 公司于2017年8月23日在马里兰州成立，自2018年12月31日结束的纳税年度起选择按REIT纳税[36] - 2021年4月4日，公司与前外部经理签订终止协议，管理协议于2021年4月30日终止[45] - 公司是商业房地产信贷REIT，主要投资策略为一级抵押贷款，也会选择性发起夹层贷款和进行优先股投资[35] - 公司合并拥有控股权的实体，包括可变利益实体（VIE）和投票权益实体[47] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司确定了某些合并和非合并的VIE[54] - 公司运营子公司OP是VIE，公司作为管理成员是其主要受益人并进行合并[55] - 截至2022年3月31日，公司持有一个投资VIE中证券化信托的次级档，确定为主要受益人并合并该VIE[60] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司未合并可变利益实体（VIEs）的投资和总资产账面价值及最大损失风险敞口均为1.62万美元[65] - 2022年第一季度和2021财年，公司未向未合并VIEs提供财务支持，也无相关安排或可变利益[65] - 非控制权益包括投资实体和运营合伙企业的权益，前者由第三方合资伙伴持有，后者2022年2月后售予非关联第三方[66][70] 公司会计政策及核算方法 - 综合收益（损失）包括净收益（损失）和其他综合收益（OCI），OCI含CRE债务证券未实现损益等[71] - 金融资产和负债公允价值分三个层次，按估值输入透明度排序[73][74] - 公司对房地产间接权益和合并投资VIEs的合格金融资产负债选择公允价值计量[77] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司无现金等价物，现金存于大型金融机构[82] - 持有投资的贷款和优先股按摊余成本计量，利息收入按合同利率和本金余额确认[85][86] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司无分类为待售的贷款[91] - 房地产收购根据业务或资产收购分别按公允价值或总成本计量[93] - 2022年3月31日无待售房产，2021年12月31日有两处待售房产[99] - 2022年第一季度公司CRE证券无减值，2021年第一季度减值100万美元[105] - 投资性房地产折旧按直线法，建筑（所有权权益）折旧年限28 - 40年，土地改良1 - 15年等[96] - 房地产满足特定条件时分类为待售，按账面价值与公允价值减处置成本孰低计量[97] - 公司将CRE证券投资分类为可供出售，按公允价值计量，部分选择公允价值选项[102] - 未选择公允价值选项的CRE证券按季评估减值，减值处理分情况[104] - 对非控股非合并实体投资有多种会计处理方法[106] - 权益法投资按成本入账，随资本投入、分配等调整[108] - 企业合并或资产收购中可确认可辨认无形资产，按不同情况处理[114] - 金融资产转移满足条件按销售处理，否则按融资交易处理[119] - 公司使用利率上限和掉期对冲浮动利率债务的利率波动风险，有效部分计入累计其他综合收益，无效部分计入收益[125] - 公司使用外汇套期保值保护其在外国子公司或联营企业的净投资价值，有效部分计入累计其他综合收益的累计折算调整账户[126] - 融资成本主要包括债务折价、溢价和递延融资成本，相关成本按不同方式处理和摊销[130] - 租金收入按直线法在相关租赁的不可撤销期限内确认，提前收到的租金递延处理[131] - 酒店营业收入包括客房收入、餐饮销售和其他辅助服务，在入住、销售完成和服务提供时确认收入[135] - 房地产证券利息收入按实际利率法确认，溢价或折价根据预期现金流摊销或增值[135] - 公司按资产/负债法核算所得税，递延税项反映资产和负债的预期未来税务后果[150] - 公司的CECL储备代表金融工具和表外信贷敞口的预期信用损失的终身估计[151] - 公司对具有相似风险特征的金融工具主要应用PD/LGD模型计算CECL储备[153] 公司贷款业务数据关键指标变化 - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司贷款加权平均期限（含展期）均为3.6年[171] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司投资性贷款的应收利息分别为980万美元和950万美元[172] - 2022年1月1日至3月31日，投资性贷款净余额从3449009千美元增至3725869千美元[173] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司无处于非应计状态的贷款[174] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，投资性贷款当前或逾期30天以内的金额分别为3759873千美元和3485607千美元[174] - 2022年3月31日和2021年12月31日，CECL准备金分别为34004千美元和36598千美元[174] - 2022年第一季度，CECL准备金减少1343千美元，发生冲销1251千美元[174] - 截至2022年3月31日，可变利率高级贷款未偿本金余额为1906808千美元，加权平均票面利率4.5% [169] - 截至2022年3月31日，所有贷款按合同条款履约，无逾期投资贷款；2022年和2021年第一季度，无债务投资利息收入占比超10%[177] - 截至2022年3月31日，投资贷款总额为37.59873亿美元，平均风险评级为3.1；截至2021年12月31日，投资贷款总额为34.85607亿美元，平均风险评级为3.1[179][180][182] - 截至2022年3月31日，总未动用贷款承诺为3.335亿美元，贷款承诺准备金为90万美元；截至2021年12月31日，总未动用贷款承诺为2.649亿美元，贷款承诺准备金为40万美元[183] 公司其他投资业务数据关键指标变化 - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，非合并企业投资分别为2.0615亿美元和2.0591亿美元[184] - 2022年第一季度，公司对私募股权投资有限合伙权益按公允价值计量，持股比例为1.0% - 15.6%[190] - 2021年第一季度，公司证券减值损失100万美元，出售一只商业房地产证券获利10万美元，其他综合收益未实现损失20万美元[192][193][194] - 公司作为证券化信托的直接证书持有人，需合并其资产、负债、收入和费用[195] - 截至2022年3月31日，证券化信托中抵押贷款和相关抵押债务未偿本金余额分别为7.705亿美元和6.679亿美元；截至2021年12月31日，分别为7.838亿美元和6.812亿美元[197] - 截至2022年3月31日，证券化信托的底层抵押品包括61笔商业抵押贷款，加权平均票面利率为4.9%，加权平均贷款价值比为60.5%[197] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，证券化信托持有的抵押贷款和发行的抵押债务账面价值差额为3620万美元[200] - 2022年第一季度和2021年第一季度，证券化信托持有的抵押贷款利息收入分别为937.5万美元和1968.9万美元[201] - 2022年第一季度和2021年第一季度，证券化信托发行的抵押债务利息支出分别为848.8万美元和1733.6万美元[201] - 2022年第一季度和2021年第一季度，净利息收入分别为88.7万美元和235.3万美元[201] - 2022年第一季度和2021年第一季度，归属于普通股股东的净收入分别为79万美元和1022.5万美元[201] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，净租赁投资组合净值分别为6.11901亿美元和6.13011亿美元[203] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，其他投资组合净值分别为1697.28万美元和1702万美元[203] - 2022年第一季度和2021年第一季度，房地产折旧费用分别为610万美元和690万美元[205] - 2022年第一季度和2021年第一季度，最低租赁收入分别为1973.4万美元和2240.9万美元[206] - 2022年第一季度和2021年第一季度，物业经营收入分别为2412.6万美元和2589万美元[206] 公司会计准则应用及影响 - 2021年1月1日，公司采用ASU No. 2019 - 12和ASU No. 2020 - 01，影响均不重大[166][167] - 2022年3月，FASB发布ASU No. 2022 - 02，公司正评估其对合并财务报表的影响[168] 公司经营环境相关 - 新冠疫情对公司投资的酒店和零售行业贷款及房地产投资造成诸多挑战，影响公司财务状况和运营结果[37]

财务数据和关键指标变化 - 公司2022年第一季度GAAP净收入为2770万美元 每股021美元 可分配收益为2880万美元 每股022美元 无已实现损益和贷款损失准备 [6] - 公司GAAP每股账面价值为1126美元 未折旧账面价值为1236美元 [6] - 第一季度可分配收益和调整后可分配收益均为2880万美元 每股022美元 与第四季度的027美元相比有所下降 主要由于非经常性利润参与和收入减少 [25][26][27] - 第一季度总资产为52亿美元 债务资产比为65% 债务股本比为21倍 流动性为431亿美元 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度新增17笔贷款 总额589亿美元 初始融资481亿美元 均为浮动利率第一抵押权贷款 其中一笔为多户夹层贷款 [15] - 第一季度贷款组合增长8% 从35亿美元增至38亿美元 平均贷款规模为3400万美元 风险评级为31 [19] - 多户住宅贷款占比54% 高级贷款占比96% 多户住宅 办公室和工业贷款占比85% [20] - 加权平均贷款价值比为69% 72%的抵押品位于增长高于或等于全国平均水平的市场 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 短期国债收益率上升150个基点 信用利差扩大 商业抵押贷款CLO信用利差扩大约45个基点 [11][12] - 多户住宅租金增长预计将放缓 由于生活成本上升和工资负增长的影响 [11] - 商业地产投资销售市场存在滞后效应 尤其是多户住宅资产 估值指标开始调整 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在2022年全年完成约20亿美元的贷款发放 并在第三季度执行第三次CLO融资 [14] - 公司将继续专注于高增长地区的中端市场机会 并计划在2022年第三季度发行第三次CLO [15][23] - 公司预计CLO信用利差将在未来几个月收紧 由于美联储的行动减少了一个月SOFR和两年期国债之间的差异 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场波动性增加 美联储加息和通胀高企对利率和信贷市场产生显著影响 [10] - 公司预计商业地产估值将调整 由于利率上升和资本成本增加 [13] - 公司认为当前市场环境可能暂时减少贷款发放量 但也可能为非银行贷款机构提供独特的贷款机会 [14] 其他重要信息 - 公司预计2023年将有数十亿美元的CMBS贷款到期 这可能为2022年晚些时候提供桥梁贷款机会 [14] - 公司预计基准利率上升250个基点将增加约500万美元的年收益 每股收益增加004美元 [28] - 公司宣布第一季度每股股息为019美元 支付率为89% [29] 问答环节所有的提问和回答 问题: CLO和商业信用利差是否会收紧 以及商业地产资产价值如何应对美联储加息 - 公司预计CLO信用利差将收紧 由于美联储加息将提高CLO的绝对收益率 预计CLO收益率将在未来几个月达到35% 并在秋季超过4% [35][36] - 公司预计商业地产估值将调整 由于利率上升和资本成本增加 预计资本化率将上升 [37][38] 问题: 公司如何平衡新贷款承诺和流动性管理 - 公司计划在年底前尽可能多地部署资本 并保持约1亿美元的现金余额 以应对资产转移需求 [40][41] - 公司正在考虑潜在的股票回购 但取决于大股东Digital Bridge的决定 [42] 问题: 纽约市酒店贷款的具体情况和准备金 - 该贷款风险评级从4降至5 但仍未进入非应计状态 仍在还款 由于政府机构使用酒店并提供现金流 预计借款人将能够满足延期标准 [45][47] 问题: 1030万美元的其他收益来源 - 该收益包括两笔房地产销售的收益 一笔为净租赁资产 另一笔为酒店资产 [49][50] 问题: 公司近期的融资计划 - 公司计划发行第三次CLO 并可能增加仓库设施额度 目前不考虑发行无担保债务 [54] 问题: 洛杉矶混合用途夹层贷款的更新 - 该贷款已减记至零 公司已提交投诉 目前资产层面没有进展 [56]

财务数据和关键指标变化 - 2021年第四季度，公司GAAP净利润为8100万美元，摊薄后每股收益为0.63美元；可分配收益为2290万美元，摊薄后每股收益为0.17美元；调整后可分配收益为3610万美元，摊薄后每股收益为0.27美元 [6] - 2021年全年，公司调整后可分配收益为每股0.87美元 [34] - 截至2021年12月31日，公司GAAP每股账面净值从11.04美元增至11.22美元，未折旧账面净值从12美元增至12.37美元 [37] - 截至2021年第四季度末，公司债务与资产比率为63%，债务与权益比率从第三季度末的1.7倍升至1.9倍 [45] - 公司CECL拨备为3580万美元，较上一季度减少约790万美元，较2020年12月31日减少270万美元，占贷款的比例从第三季度的1.3%降至0.96%，从2021年12月31日的1.6%降至0.96% [48] 各条业务线数据和关键指标变化 贷款业务 - 2021年，公司发放64笔贷款，总额达19亿美元，贷款账簿增至35亿美元，平均贷款规模从4800万美元降至3600万美元，平均风险评级从3.7降至3.1 [11] - 2021年第四季度，公司发放17笔新的高级抵押贷款，总承诺金额为4.9亿美元 [20] - 2021年，公司多户住宅贷款敞口从34%增至52%，开发贷款敞口从16%降至4%，快速贷款敞口从7%降至2%，不良贷款从6%降至0%；新贷款占贷款组合的比例从一年前的86%升至96%，多户住宅和办公楼贷款占组合的比例从一年前的68%升至85% [26] 投资组合业务 - 截至2021年12月31日，公司初级和夹层贷款及优先股业务包含98笔投资，总账面价值为35亿美元，净账面价值为10亿美元，占投资组合的82% [27] - 净租赁房地产和其他房地产业务包含12笔投资，总账面价值为8.73亿美元，净账面价值为1.9亿美元，占投资组合的15% [28] - CRE债务证券业务包含4笔CMBS头寸和1笔私募股权权益，总账面价值与净账面价值为4100万美元，占投资组合的3% [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 2021年至2022年，整体商业房地产市场持续企稳，但不同物业类型和地区表现各异，多户住宅市场表现出色，部分地区如佛罗里达州、得克萨斯州和亚利桑那州因人口迁移受益 [15] - 2022年整体租金增长显著，但通胀率达到40年来的最高水平，美联储计划大幅加息以抑制通胀，租金增长可能最终放缓，资本化率可能逐渐调整以适应新的利率环境 [17] - 过去60天，CRE/CLO的发行日程导致利差扩大，公司相应调整了贷款利率 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划成为纯商业抵押房地产投资信托基金，专注于由优质资产和赞助商支持的一级抵押贷款，以产生稳定收益并支持股息支付 [13] - 2022年，公司的主要任务是净部署资本和增加资产，通过增加贷款发放量来维持和增长收益，同时缩小当前股价与未折旧账面价值之间的差距 [14] - 公司在贷款发放时会综合考虑仓库融资和CLO融资的执行情况，确保在仓库融资线上获得足够的ROE，并关注当前CLO利差 [59] - 公司认为市场竞争激烈，但有能力在保持资产质量的前提下，将贷款发放量增加10% - 20%，并适当提高平均贷款规模 [55][57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对团队在2021年的努力表示满意，认为公司已成功转型，为2022年的发展奠定了良好基础 [19] - 尽管面临通胀和利率上升的挑战，但公司对实现2022年的目标充满信心，将继续专注于资本部署和投资组合管理 [19] - 管理层预计租金增长可能会放缓，资本化率可能会调整，但这也可能使资产在资产负债表上停留更长时间，对公司有利 [74] 其他重要信息 - 公司董事会决定购买公司的管理合同，成为一家完全整合的内部管理公司，实现了运营职能的集中，并每年节省1600万美元的G&A成本，每股节省0.12美元 [8] - 公司在2021年进行了品牌重塑，并招聘了11名专业人员，使员工总数达到55人 [9] - 公司在2021年第三季度发行了8亿美元的CLO，并在本月调整并延长了公司循环信贷额度 [12] - 公司预计在2022年年中执行第三笔CLO [31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：如何看待股息的增长轨迹 - 公司会综合考虑运营率收益的增加、新贷款发放、内部化带来的G&A成本节省、可分配收益的覆盖情况以及净现金流等因素，评估增加股息的可能性 [51] - 公司预计2022年将增加股息，但目前处于贷款发放和净部署的关键阶段，需要应对提前还款的情况，因此需要增加贷款发放量以维持和增长股息 [52][55] 问题2：平台是否有能力在保持信贷参数的前提下，将贷款发放量增加10% - 20%并提高贷款规模 - 公司认为有能力实现这一目标，2021年顺利发放了64笔贷款，第一季度的贷款申请情况良好 [57] - 公司会平衡增长路径和评级机构对大型MSA的偏好，确保在CLO融资中获得额外的ROE提升 [57][58] 问题3：发放贷款时是否假设CLO收购，在利差收紧、贷款余额增加的情况下，能否实现预期的ROE - 公司在发放贷款时会同时考虑仓库融资和CLO融资的执行情况，确保在仓库融资线上获得足够的ROE，并关注当前CLO利差 [59] 问题4：多户住宅贷款评级上调是否意味着可能提前还款，以及是否能从提前还款中获得收益 - 公司预计今年每季度的提前还款额在3亿 - 4亿美元之间，风险评级收紧可能是借款人业务计划提前完成和资产表现良好的迹象，可能预示着提前还款增加 [62][63] 问题5：美联储加息对桥贷款需求和借款人的心理及财务影响 - 加息可能导致经济放缓、租金增长减速和资本化率调整，部分借款人可能会选择固定利率贷款，但公司专注于增值领域 [70] - 公司看到一些地区的多户住宅价格大幅上涨，但也注意到债务收益率较高，会谨慎对待市场变化 [71][73] - 公司欢迎租金增长适度放缓，这样资产可以在资产负债表上停留更长时间 [74] 问题6：公司在非多户住宅领域（如办公楼）的业务情况 - 2021年，公司71%的业务集中在多户住宅领域，但第四季度办公楼业务占比达到52%，未来还将关注工业等其他资产类别 [76] 问题7：公司的净租赁投资组合是否存在未确认的价值 - 公司认为其工业资产（如阿尔伯森的两个设施）和挪威的Equinor总部资产都存在潜在价值，但由于融资和债务到期等因素，目前还不是出售的最佳时机 [78][80][82] 问题8：多户住宅业务增长的原因，以及为何减少对酒店、零售等其他物业类型的关注 - 多户住宅业务增长是公司战略举措和市场机会共同作用的结果，同时CLO市场也更倾向于多户住宅资产 [86] - 随着疫情后市场的逐渐恢复，酒店等其他资产类别开始变得更具吸引力 [87] 问题9：公司对杠杆率的预期和舒适区间 - 公司目前的杠杆率为1.9倍，预计今年将升至最高2.4倍，与同行水平相当 [89] 问题10：为何不考虑回购股票，以及如何看待DBRG可能的二次发行 - 公司认为少量回购股票对股价影响不大，DBRG的持股情况是股价的一个潜在压力因素 [93] - 公司会关注DBRG是否进行二次发行，如果发生，会根据自身资产负债表的现金状况、DBRG的出售规模和价格等因素，考虑是否参与 [96][97] 问题11：公司是否会考虑进入永久优先股市场，以及2022年的运营费用指导 - 公司目前不考虑在2022年进入永久优先股市场，除非到第四季度或2023年初，同时会关注DBRG的持股情况和利率上升对优先股市场的影响 [103][104] - 公司预计2022年运营费用的现金基础运行率将保持在每季度900万 - 920万美元左右 [104] 问题12：休斯顿多户住宅贷款的解决情况 - 该贷款是一笔学生住房贷款，是三物业抵押组合的一部分，借款人逐个清算资产，该笔贷款最终产生了100万美元的损失，其中包含了CECL拨备 [106]