财务数据和关键指标变化 - 2021年第一季度，公司GAAP净亏损9.23亿美元，合每股0.71美元；可分配收益1380万美元，合每股0.10美元；调整后可分配收益1800万美元，合每股0.14美元，GAAP净亏损主要因记录1.092亿美元重组费用 [27] - 第一季度，GAAP每股净账面价值从12.96美元降至11.98美元，未折旧账面价值从14.14美元降至12.84美元，主要因提前支付现金终止与外部经理的合同 [28] - 截至5月3日，公司流动性为4.43亿美元；董事会批准将第二季度股息从每股0.10美元提高至0.14美元 [12] - 截至3月31日，公司总资产约41亿美元，债务与资产比率为55%，净债务与股权比率为1.1倍，与第四季度相比相对稳定；第一季度末风险评级从3.7略微改善至3.6 [32][33] - 第一季度末，公司CECL拨备为4170万美元，约占贷款的1.5%，较上一季度增加约320万美元，主要因新贷款发放 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 高级和夹层贷款及优先股业务：截至2021年3月31日，该业务包含64项投资，按份额计算的净账面价值约10亿美元，占投资组合的81%，是公司预计未来分配大部分资本以增加收益的业务 [17] - 净租赁房地产及其他房地产：包含12项投资，按份额计算的净账面价值约1.62亿美元，占投资组合的13%，该业务核心资产能提供长期稳定现金流和资本增值潜力 [18] - CRE债务证券业务：包含10个头寸，按份额计算的净账面价值为7900万美元，占投资组合的6%；季度末后，公司出售了与一笔BP交易相关的4个CMBS头寸，总价2900万美元，获利约9000万美元，进一步降低了该业务的风险敞口 [19] - 第一季度及至今，公司新发放18笔高级贷款，总承诺金额5.54亿美元，均为第一抵押贷款，多数用于收购融资，贷款组合的混合无杠杆收益率约为5.3%，平均贷款规模为4300万美元，贷款组合在规模、抵押品、期限和地理位置上保持多元化，重点关注多户住宅和办公物业 [20] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司于4月30日完成管理内部化，这一举措将显著降低公司费用，增加2021年收益，预计每年节省运营成本1400 - 1600万美元，合每股0.10 - 0.12美元，同时提升公司治理水平和战略方向的确定性与可控性 [9][29] - 自2020年第四季度恢复积极放贷以来，公司已完成或承诺发放31笔贷款，总额约10亿美元，未来将继续将资本重新配置到浮动利率第一抵押贷款中，并扩大贷款业务范围，不再局限于多户住宅和郊区办公物业 [11] - 公司计划在近期发行第二笔CLO，以实现非请求融资，提升收益 [13][39] - 公司将致力于解决剩余的表现不佳或无收益资产，将资本重新投入到新贷款发放中，以推动收益增长和扩大股息分配 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 随着美国经济重新开放，商业房地产贷款市场开始企稳，贷款竞争加剧，但资产负债表的负债和融资方面定价有所改善，资金成本降低 [11] - 公司目前处于收益低谷，但随着新贷款发放、管理内部化的成本节约以及CLO的发行，预计未来收益将增长 [36] - 公司目标是将资产负债表转变为纯商业抵押贷款资产负债表，成为同类最佳的商业抵押REIT，通过增加收益、改善ROA和优化资产基础来实现这一目标 [37][38] 其他重要信息 - 公司将不再单独报告遗留非战略资产，而是将其纳入整体投资组合进行报告，并重新调整了报告板块，以反映公司的业务管理方式 [15][16] - 公司与受COVID - 19影响最大的借款人密切合作，保持足够的流动性以应对疫情的持续影响 [12] - 公司修订了银行信贷安排和6项主回购协议，以允许管理内部化，并对相关条款进行了调整，如降低有形净资产契约要求、增加限制性支付能力、取消新投资的重大限制等 [22][23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司未来愿景及如何创造股东价值 - 公司目前处于收益低谷，但随着新贷款发放、管理内部化和CLO发行，将走出低谷 公司愿景是成为同类最佳的纯商业抵押REIT，通过增加收益、改善ROA、将资产基础转向第一抵押过桥贷款、发行第二笔CLO和处理非收益资产来实现这一目标 [36][37][38] 问题2: 公司全面运营后是否会拥有行业最高ROI - 公司目标是在同行中实现有竞争力的ROE，目前因持有大量现金等无收益资产，ROE处于同行水平 管理内部化不仅增加收益，还改善治理和透明度，公司有望缩小市场价值与账面价值的差距 [47][48] 问题3: 本季度股息提高至0.14美元的决策依据及未来季度股息展望 - 本季度股息可由现金支付，随着新贷款发放和现金部署，收益将增加，未来有望覆盖0.14美元的股息 公司将谨慎增加股息，确保不降低股息水平，预计未来股息将随收益增长而增加 [53][54][56] 问题4: 公司贷款业务范围的扩展情况 - 公司主要专注于第一抵押贷款，也会考虑少量夹层贷款，金额在1000 - 2500万美元之间 公司将扩大贷款涉及的物业类型，包括酒店和其他办公市场，对建设贷款将非常谨慎，仅考虑与有良好合作记录的开发商合作 [58][59] 问题5: 公司资金成本下降的情况及回购成本和预付款率的变化 - 银行在市场竞争中变得激进，贷款预付款率略有提高，仓库融资利率大幅下降 CLO市场稳定，公司预计7月发行第二笔CLO，有望提升每股收益 [61][62] 问题6: 公司现有CLO的情况及新CLO的计划 - 公司有一笔2019年发行的10亿美元CLO未到期，正在筹备第二笔CLO，预计7月完成，年底可能再发行一笔 现有CLO可在2019年10月前更换抵押品，新CLO将采用指定抵押品池，尽量减少过渡阶段 [65][66][69] 问题7: 第二季度出售CMBS证券的损益情况 - 出售CMBS证券有一笔盈利和一笔轻微亏损，但均不构成重大影响 [71] 问题8: 公司核心投资组合中可清算资产及进一步调整的情况 - 主要的非收益资产包括都柏林码头开发项目、世纪广场和圣何塞费尔蒙特酒店 公司并非寻求清算这些资产，而是将其转化为收益资产，如圣何塞费尔蒙特酒店需走出破产程序恢复盈利 [73] 问题9: 之前提及的问题资产是否有近期解决方案 - 世纪广场酒店正在出售，部分公寓销售已偿还部分贷款，塔楼公寓预计2021年底完工 圣何塞费尔蒙特酒店是会议中心酒店，预计破产程序将较快解决 都柏林资产因等待开发许可和确定办公开发的锚定租户，不确定性较大 [75][77][78]

公司概况 - 公司是领先的商业房地产信贷REIT，资产组合稳定增长，资产总值41亿美元，自2020年第三季度以来新增高级贷款发放额6.9亿美元[5] - 流动性强劲，截至2021年2月22日，总流动性达6.89亿美元，较2020年第一季度增长2.7倍，无限制现金为5.88亿美元[6] - 资产负债表稳健，未折旧每股账面价值为14.14美元，净债务与股权比率为1.0倍，最低追索融资为1.34亿美元，自2020年第一季度将追索债务敞口从7.18亿美元降至1.34亿美元，净债务与股权比率从1.4倍降至1.0倍[7][8][36] 财务业绩 - 2020年第四季度净亏损5250万美元，每股亏损0.41美元；核心/LNS可分配总亏损2570万美元，每股亏损0.20美元；调整后核心/LNS可分配收益2610万美元，每股0.20美元[8] - GAAP净账面价值为17亿美元，每股12.96美元；未折旧账面价值为19亿美元，每股14.14美元[8] - 自2021年第一季度起，季度股息为每股0.10美元，由调整后的可分配收益覆盖[7][8] 投资组合 - 核心投资组合资产总值34亿美元，包括23亿美元的核心贷款和优先股投资组合，以及8亿美元的核心净租赁投资组合，加权平均租赁期限为7.6年[8] - 自2020年第三季度以来，核心投资组合新发放13笔贷款，承诺资本3.56亿美元；出售/解决多项投资，净收益达3.22亿美元[8][18] - 遗留非战略投资组合资产总值4亿美元，GAAP净账面价值接近0，自2021年第一季度起不再单独报告该板块[32][48] 资本结构 - 总资本为39亿美元（不包括现金），未偿还债务总额为22亿美元，加权平均债务成本为2.89%[35] - 公司拥有1.4亿美元的高级贷款主回购工具可用额度（最高可用额度为21亿美元），以及1.01亿美元的公司循环信贷额度[35] 利率影响 - 核心投资组合中100%的浮动利率高级抵押贷款设有LIBOR下限（加权平均约为185个基点），公司净利息收入受当前低利率环境的保护并从中受益[41]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度GAAP和可分配每股亏损分别为0.41美元和0.20美元，调整后可分配每股收益为0.20美元 [11][34] - 年末无限制现金头寸为4.73亿美元，约每股3.59美元 [11] - 年末GAAP和未折旧每股账面价值分别为12.96美元和14.14美元 [11] - 第四季度总公司GAAP每股净账面价值从13.25美元降至12.96美元，未折旧账面价值从14.53美元降至14.14美元 [35] - 第四季度末债务与资产比率为55%，净债务与权益比率为1.0倍，较第三季度末的56%和1.1倍有所下降 [41] - 自2020年第一季度以来，有追索权债务敞口从7.18亿美元大幅降至1.34亿美元 [41] - 目前流动性约为6.89亿美元 [41] - 第四季度末风险排名为3.7，与第三季度末的3.8基本一致 [42] - 第四季度末Cecil拨备为3850万美元，占贷款的约1.6%，较第三季度略有下降 [42] 各条业务线数据和关键指标变化 核心贷款组合 - 第四季度核心贷款组合表现强劲，97%的预期现金利息支付已收到 [23] - 第四季度核心贷款还款总额达1.01亿美元 [24] - 年末核心贷款账面价值约为23亿美元，混合无杠杆收益率约为5.8%，平均贷款规模为4900万美元 [38] - 第四季度发放五笔高级贷款，初始总资金为1.58亿美元；年末后发放四笔贷款，初始总资金约为1.47亿美元 [39] 核心净租赁房地产组合 - 第四季度该组合收取了95%的预期付款 [24] - 年末账面价值为7.75亿美元，由工业和办公物业组成，加权平均租赁期限为7.6年 [39] 遗留非战略投资组合 - 2020年第四季度至今，公司出售或解决了24项LNS投资，总销售价格为1.69亿美元，扣除交易成本后净销售价格为8300万美元，账面价值损失为800万美元 [27] - 目前LNS投资组合由14个剩余头寸组成，占2020年12月31日每股GAAP净账面价值的不到1% [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 过去九个月，整体投资性房地产销售大幅放缓，多个资产类别复苏时间仍不明朗，尤其是酒店行业 [14] - 零售物业行业因电子商务的推动受到持久损害，购物中心和大型商场不如以杂货店为核心的物业受欢迎 [15] - 多数商业房地产贷款机构重新进入市场，但各物业板块存在信贷供需失衡和资本错配问题，多数贷款机构专注于多户住宅、工业和部分写字楼物业，对零售和酒店行业持谨慎态度 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划将资产基础向浮动利率第一抵押贷款转型，自9月中旬开始贷款发放以来，已承诺发放6.9亿美元新贷款，其中9笔贷款已完成，总额为3.35亿美元，另有13笔贷款处于发放流程中，总额为3.55亿美元 [12] - 公司可能利用部分新贷款替换当前CLO中的贷款，预计今年晚些时候发行第二只CLO [13] - 短期内，信贷市场供需失衡可能导致竞争加剧，但随着经济重新开放，预计2021年下半年收购活动和贷款再融资将增加，公司将有选择地扩大贷款发放至其他物业类型 [16] - 负债方面，固定收益投资者对浮动利率债券的偏好增加，推动了CLO证券需求的持续增强，银行对手方在资金成本和贷款预支率方面有所改善，这有助于公司维持令人满意的股本回报率 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020年是充满挑战的一年，但公司取得了多项关键成就，包括稳定资产负债表、解决遗留非战略投资组合、开始新贷款发放、建立盈利和恢复股息 [19] - COVID - 19的影响将持续数月，公司将继续保护资产负债表，谨慎重新配置现金 [19][20] - 公司对2021年在当前经营环境下的商业模式持乐观态度 [17] 其他重要信息 - 公司将核心收益指标更名为可分配收益，仅为名称变更，计算方法不变 [32] - 公司宣布2020年第一季度股息为每股0.10美元，将于4月15日支付给3月31日登记在册的股东 [36] - 基于2020年应纳税所得额和疫情前支付的月度股息，公司满足了维持REIT地位的最低分配要求 [37] - 公司将从2021年第一季度报告开始合并LNS记录板块，以简化报告 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请量化投资组合增长前景、目标高级贷款规模，以及CLO在高级贷款组合总融资中的占比 - 公司自9月以来已承诺发放22笔贷款，总额达7亿美元，今年有可能发放超过10亿美元甚至15亿美元的贷款 [45] - 公司希望使用CLO作为融资模式发行第二只CLO，目前ROE约为11%，发行CLO可能提高ROE [45] - 投资组合增长速度受CLO中贷款还款情况和现金储备需求影响 [45][46] 问题2: 何时可以重新分配非盈利资产的资金 - 未来六个月公司将评估资产情况，确定现金在资产负债表和投资组合中的分配，可能保留1亿美元现金 [49] - LA混合用途项目酒店已完工并交付给运营商，若酒店出售并偿还高级债务，公司的资产变现将更有利，但这取决于开发商或运营商 [50][51][52] - 爱尔兰项目因COVID - 19延迟，可能与附属公司Colony Capital进行联合贷款变现，但不受公司完全控制 [53][54] 问题3: 如何制定股息政策，未来是否会调整 - 股息设定在可持续水平，将根据现金部署和资本回收情况逐季评估调整 [55] 问题4: 信用调整情况，CLO发行时间的影响因素 - 已实现收益主要来自退出CMBS，公允价值调整主要因都柏林项目 [57] - 关注表现不佳的约2.5亿美元贷款资产，若能回收现金可用于投资 [59] - 需预留约2亿美元现金应对潜在资产调整，确保资产负债表安全 [61][62] 问题5: 第二只CLO规模是否会大于第一只 - 希望尽快发行第二只CLO，其规模可能小于第一只 [65] - 自9月以来发放的22笔贷款中，80%为多户住宅贷款，平均贷款规模约为3100万美元，分散在1100万 - 7200万美元之间，综合利率约为4%，ROE约为11%，将这些贷款纳入CLO有望提高ROE [67][68] 问题6: 下半年资产收益率是否会受市场竞争影响，能否被负债端情况抵消 - 目前业务主要集中在多户住宅和写字楼领域，定价有所下降，但贷款方也降低了价格，能维持ROE [72] - 下半年情况取决于进入市场的竞争对手数量和业务集中领域，若酒店、零售等行业重新开放，竞争可能分散 [73] 问题7: 平均贷款规模下降的原因 - 公司避免发放九位数贷款、夹层贷款、地面建设贷款和前期开发贷款 [78] - 市场上多户住宅业务较多，公司希望重新平衡投资组合，降低平均贷款规模，以便更好地管理资产和负债，应对信用风险 [79][80] 问题8: 除都柏林贷款外，是否有其他贷款减值或特定拨备大幅增加情况 - 没有其他贷款出现此类情况 [81] 问题9: 五家评级贷款、都柏林贷款的净股权情况，以及LA贷款是否有杠杆 - LA固定贷款无杠杆，这些贷款无直接杠杆，但部分资产参与了第二季度的优先融资，相关信息将在10 - K文件中披露 [82] 问题10: 是否能披露这些贷款的特定准备金 - 不披露特定贷款的CECL准备金，CECL准备金是针对投资组合贷款的 [85] 问题11: 优先融资的运作方式，是类似定期贷款B还是特定资产的优先债权 - 优先融资不是定期贷款B，而是特定分配给五项资产的债权，具体信息可在本季度10 - K文件中查看 [88][89] 问题12: 是否考虑使用适度的公司债务来扩大资产负债表 - 会考虑使用类似定期贷款B的公司债务，一些同行采用了大量无担保负债结构，具有一定灵活性 [93] - 回顾过去，在危机中筹集资金成本较高，若有更多无担保债务或定期贷款B可能成本更低；展望未来，资产负债表上的现金有机会成本，增加无担保债务可减少现金储备，提高资产负债表灵活性 [93][94] - 随着今年晚些时候业务稳定，会更深入考虑这一问题 [95]

公司业务风险 - 公司业务面临新冠疫情、管理层、公司结构、投资、融资策略、监管、税收等多方面风险[24][25][26][27][28][29][30][31] 财务报表编制 - 编制财务报表需使用估计和假设，部分会计政策为关键会计政策[644][646] 实体合并 - 公司按控制财务利益情况对实体进行合并，包括可变利益实体和投票权益实体[647][648][649] 公允价值计量 - 公允价值基于退出价格，金融资产和负债的估计公允价值分为三个层次[651][652][653] 收购交易会计处理 - 公司评估收购交易是否为业务，资产收购和业务合并会计处理不同[656][657][658] 贷款和优先股会计处理 - 公司发起和购买用于投资的贷款和优先股，会计处理取决于持有或出售策略等[659] 利息收入确认与摊销 - 利息收入按合同利率和未偿还本金余额确认，相关费用和溢价或折价按有效收益率法摊销[660] 债务投资利息记录 - 公司债务投资中的实物支付利息一般按应计制记录，不满足条件时停止计提[661] 非应计贷款和优先股投资利息处理 - 非应计贷款和优先股投资逾期90天以上或存在收款疑问时，暂停应计利息收入，利息按现金制确认或采用成本回收法[662] 待售贷款计量 - 待售贷款按摊余成本与公允价值减处置成本孰低计量，不适用贷款损失准备[664] 房地产ADC贷款分类 - 公司为第三方开发商提供房地产ADC贷款，根据安排特点分类为贷款或房地产合资企业投资[665] 金融工具CECL准备金计量 - 公司按集体或个别基础计量金融工具的CECL准备金，集体评估主要采用PD/LGD模型，个别评估采用DCF方法[667][668][669] 投资性贷款和优先股评级 - 公司根据五级风险等级对投资性贷款和优先股进行评级，评级每季度更新[670] 房地产收购与计量 - 收购房地产按业务合并或资产收购处理，投资性房地产按成本减累计折旧计量[681][682] 投资性房地产折旧 - 投资性房地产按直线法折旧，建筑物折旧年限为7至48年等[684] 投资性房地产减值评估 - 公司定期评估投资性房地产减值，若账面价值超过未折现未来净现金流则确认减值损失[685] 待售房地产计量 - 符合条件的房地产分类为待售，按账面价值与公允价值减处置成本孰低计量[686] CRE证券投资分类与计量 - 公司将CRE证券投资分类为可供出售，按公允价值计量，部分采用公允价值选择权[689] 未合并合资企业投资 - 截至2020年12月31日，公司未合并合资企业投资包括私募股权投资、高级贷款、夹层贷款、优先股及按权益法核算的房地产开发贷款安排[697] 利率风险影响 - 若适用利率基准假设性上调100个基点，公司贷款组合的利息收入每年将减少1220万美元（扣除利息支出后）[712] 外汇风险影响 - 截至2020年12月31日，公司在欧洲子公司的净投资约为7.663亿挪威克朗和1.442亿欧元，总计2.664亿美元，外币汇率变动1.0%将导致欧洲子公司的折算损益增减270万美元[726] 主要市场风险 - 公司主要市场风险包括利率风险、提前还款风险、展期风险、信用风险、房地产市场风险、资本市场风险和外汇风险，新冠疫情加剧了这些风险[706] 利率对冲工具及风险 - 公司利用利率互换、上限期权、下限期权等金融工具对冲利率波动影响，但存在对冲损失超投资金额、无法实现对冲目的及交易对手停止做市等风险[709] 提前还款率影响 - 提前还款率上升会加速购买溢价摊销，减少资产利息收入，同时加速购买折价 accretion，增加资产利息收入[713] 提前还款率和展期率偏差影响 - 若实际提前还款率或展期率与预测偏差大，固定利率资产期限可能延长，影响公司流动性[714] 贷款信用风险管理 - 公司通过承销流程、按适当折扣收购投资及设定损失假设管理贷款信用风险，同时严格评估租户信用[715] 商业房地产市场风险管理 - 公司受商业房地产市场风险影响，通过承销尽职调查、资产管理和解决方案导向流程管理风险[719] 债务资本市场风险管理 - 公司受债务资本市场风险影响，通过监测市场来决定借款金额、时间和条款，已修订信贷安排以降低合规风险[721] 外汇合约信息 - 2020年12月31日外汇合约摘要含名义金额和关键条款，在第四部分第15项“附件和财务报表附表”的附注15“衍生品”中[727] 外汇合约到期日 - 外汇合约到期日接近特定投资相关现金流预计日期[727] 货币套期保值工具影响 - 货币套期保值工具终止或到期可能导致向套期协议交易对手付款或收款义务[727] 外汇合约交易对手风险 - 公司面临外汇合约交易对手不履约的信用损失风险[727] 外汇合约交易对手风险管理 - 公司选择主要国际银行和金融机构作为交易对手管理风险[727] - 公司每季度审查交易对手财务健康和稳定性[727] 交易对手违约预计 - 基于2020年12月31日审查，公司预计无交易对手违约[727]

业绩总结 - 截至2020年9月30日，公司总资产为43亿美元，核心贷款和优先股投资组合为23亿美元[5] - 第三季度净收入为500万美元，每股收益为0.04美元，总核心/LNS收益为3970万美元，每股收益为0.30美元[7] - 调整后的核心/LNS收益为3100万美元，每股收益为0.24美元，排除了一次性税收收益[7] - 截至2020年9月30日，公司GAAP净账面价值为17亿美元，每股账面价值为13.25美元[7] - 公司在2020年第三季度的净利息收入为2522.3万美元，较2019年同期的2611.1万美元下降了约3.4%[81] - 2020年第三季度的物业运营收入为4167.8万美元，较2019年同期的6349.2万美元下降了约34.3%[81] - 2020年第三季度的净收入为643万美元，而2019年同期则为亏损4.02亿美元[81] - 2020年第三季度每股基本和稀释净收入为0.04美元，而2019年同期为每股亏损2.77美元[81] 资产与负债 - 截至2020年11月3日，公司可用流动资金为6.09亿美元，较2020年5月6日的2.55亿美元增长约2.4倍[7] - 公司债务与总资产比率为56%，净债务与股本比率为1.1，较2020年3月31日的60%和1.4有所降低[7] - 截至2020年9月30日，公司总负债为24亿美元，股东权益占总资本化的42%[51] - 截至2020年9月30日，公司总股东权益为17.03亿美元，较2019年12月31日的21.19亿美元下降了约19.5%[78] 投资组合与收益 - 公司核心投资组合总额为36亿美元，其中核心贷款和优先股投资组合为23亿美元[7] - 截至2020年9月30日，公司的核心投资组合中，senior mortgage loans占比63%，net lease real estate占比24%[16] - 公司在CRE债务证券方面的总投资数量为19个，净账面价值为7900万美元[29] - 核心投资组合的总账面价值为3,146百万美元，包含32项高级贷款、9项夹层贷款和19项CRE债务证券[41] - 核心投资组合的净租赁房地产的账面价值为746百万美元，年化净营业收入为52百万美元，整体出租率为98%[38] 未来展望与策略 - 公司计划在2021年第一季度重新恢复季度分红，前提是宏观经济条件未恶化[7] - CLNC的融资主要集中在第一抵押贷款，预计将成为主要投资策略[109] - 自第一季度以来，公司的追索债务暴露减少了约5.5亿美元[51] 其他信息 - 公司在2020年第三季度关闭了一笔2300万美元的新贷款，正在执行的三笔新贷款总额为9400万美元[7] - 自2020年第二季度以来，公司已出售或解决三项投资，净收益为1.67亿美元[7] - 公司的加权平均融资成本为2.93%[51] - 公司的加权平均未杠杆全收益为5.8%[20]

利率风险 - 截至2020年9月30日，假设利率基准上升100个基点，公司贷款组合的利息收入将每年减少1310万美元[724] - 公司使用利率互换、上限、下限等金融工具来对冲利率波动的影响，但这些工具可能无法完全抵消利率上升带来的损失[723] 外汇风险 - 公司欧洲子公司的净投资总额为2.654亿美元，其中挪威克朗8.46亿，欧元1.496亿，1%的外汇汇率变动将导致270万美元的汇兑损益[739] 市场风险 - 公司面临的主要市场风险包括利率风险、提前还款风险、展期风险、信用风险、房地产市场风险、资本市场风险和外汇风险[719] 信用风险管理 - 公司通过严格的信用评估和尽职调查来管理租户的信用风险，并在必要时通过结构化的信用增强机制（如保证金要求或担保）来增强租户对物业的承诺[728] COVID-19应对措施 - 公司正在与借款人和租户密切合作，以应对COVID-19对其业务的影响，可能采取的解决方案包括贷款或租赁修改、临时利息或租金延期、将利息支付义务转换为实物支付等[729] - 公司正在与融资对手方探索类似解决方案，以加强融资安排，但现有或未来的修改可能不足以完全应对COVID-19对公司业务或融资安排的影响[737] 房地产市场风险 - 公司面临商业房地产市场的风险，包括经济条件、行业变化和COVID-19大流行等因素，这些因素可能影响租户和借款人的表现[733] 资本市场风险管理 - 公司通过监控债务资本市场来减轻资本市场风险，以决定借款的金额、时间和条款[734] 融资安排调整 - 公司通过修改银行信贷协议和回购协议，调整某些条款（如净资产条款），降低某些资产的预付款率，并获得保证金假期和修改灵活性，以减轻未来合规问题的风险[736]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度GAAP和总核心每股收益分别为0.04美元和0.30美元，GAAP和未折旧每股账面价值分别为13.25美元和14.53美元，均有所增加 [9] - 公司目前无限制现金头寸为4.38亿美元，约合每股3.33美元 [9] - 第三季度总公司GAAP净收入为500万美元，即每股0.04美元，总核心和LNS收益为3970万美元，即每股0.30美元，调整后为3100万美元，即每股0.24美元 [29] - 第三季度总公司GAAP净账面价值从每股13.06美元增至13.25美元，未折旧账面价值从每股14.43美元增至14.53美元 [30] - 截至9月30日，公司每股资产约为43亿美元，债务与资产比率为56%，净债务与股权比率为1.1倍，较上季度下降 [34] - 自第一季度以来，公司有追索权债务敞口从7.18亿美元大幅降至1.71亿美元，当前流动性约为6.09亿美元 [35] - 第三季度末整体风险评级为3.8，上季度末为3.9，季节性拨备为4000万美元，占公允价值的约1.7% [35] 各条业务线数据和关键指标变化 核心业务线 - 核心投资组合98%的现金利息支付已完成，公司房地产资产在第三季度和10月收款率为93%，核心投资组合选择率更高，为98% [20][21] - 核心投资组合资产销售包括工业地产股权出售，获得1.09亿美元毛收入，核心投资组合贷款还清或解决获得2.6亿美元毛收入，季度末后还有1200万美元收益 [22] - 核心投资组合负债中，整笔贷款仓库线未偿还借款为5.51亿美元，证券回购降至1900万美元 [20] - 核心投资组合中，贷款账面价值约为23亿美元，混合无杠杆收益率约为5.8%，平均贷款规模为4900万美元，净租赁房地产账面价值为7.46亿美元 [32][33] LNS业务线 - 已变现2.35亿美元，占LNS投资组合的57%，第三季度至今出售或解决16项LNS资产，总毛售价为2300万美元，净售价为2200万美元 [25] - 目前LNS投资组合占公司GAAP净账面价值的不到6%，预计到2020年底有重大解决活动，9项资产正在执行，总净账面价值约为7600万美元 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在第三季度及季度末后出售CMBS获得4400万美元毛收入和900万美元实现净收益，偿还CMBS回购工具2000万美元，当前余额仅为1900万美元 [31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司开始将组织转向进攻，实施业务计划以增加收益，将现金余额重新投资于新发放的第一抵押贷款，专注于向过渡性资产发放浮动利率贷款和固定利率CMBS管道贷款 [13] - 利用仓库线进行过渡性融资，有15亿美元可用额度，后期将这些贷款纳入CLO或CMBS证券化，预计2021年相关市场将进一步改善 [13] - 公司计划在2021年重新设立季度股息，前提是宏观经济条件不恶化，将与董事会讨论并争取在第一季度宣布恢复股息 [15] - 公司当前股价较账面价值有较大折扣，大于同行，市场估值暗示约12亿美元的未来潜在损失，公司将继续保护资产负债表，同时将资本投入新投资、增加收益并设立股息以缩小差距 [16][17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - COVID - 19的风险和不确定性仍然存在，但公司已巩固资产负债表，开始执行增加收益的业务计划，目前已开始发放新贷款，同时继续关注资产、负债和现金管理 [8][18] - 投资市场因COVID - 19而放缓，资产定价困难，信贷需求不高，但公司对目前看到的情况感到兴奋 [42] 其他重要信息 - 公司欢迎George Kok加入，担任首席信贷官，他在商业房地产信贷领域有35年经验，将加强公司与银行交易对手和投资者的关系 [14] - 公司预计在2021年第一季度合并LNS投资组合的分叉财务报告，简化2021年的报告 [12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 未来6 - 12个月新投资组合的情况及贷款发放重点 - 短期内部署现金时，一方面要考虑可部署的现金量，另一方面要关注投资组合和COVID - 19情况，先部署1亿美元现金，需几个月时间，之后再看情况决定进一步部署金额 [38] - 目前避免酒店和零售行业，高度选择性地考虑部分零售项目，主要关注多户住宅和郊区办公项目，贷款申请主要是这两类，杠杆率为65% - 75%，浮动利率定价在4%左右，杠杆ROE约为11% [39] - 贷款规模控制在2500万 - 7500万美元，避免大额九位数贷款、前期开发和新建项目，主要是收购项目，可能有新趋势或承接现有建设贷款 [40][41] - 随着CLO市场改善，将贷款放在融资线上，通过CLO退出，也会考虑CMBS市场，George Kok加入后有能力开展证券化贷款业务，但需90 - 120天准备 [43] 问题2: 未来三到六个月未出资承诺的资金需求和还款展望 - 未来资金需求在2亿美元以下，2021年的需求可减半，不是很大的数字 [44] - CLO中有贷款还清，会用资产负债表上的贷款替换，CLO是成本较低的负债结构，会将符合条件的新贷款放入CLO [44] - 公司将专注于收回低收益、表现不佳的资产并变现，如洛杉矶混合用途项目、海滨房产和CMBS等 [45] 问题3: 如何考虑股息规模 - 一开始不考虑收益率指标，而是在充分部署资本和收回部分资产负债表上的资产后，考虑收益情况 [47] - 由于出售核心资产、进行融资等对收益有影响，收益会先下降再上升，初始股息会比过去低很多，可能会在一年内增加，需与董事会讨论确定起始点，初始股息是为了建立可依赖的季度股息并逐步增加 [47][48] 问题4: 为何恢复股息比股票回购更有吸引力 - 公司在修改信贷额度时有限制股票回购的条款，后期可与贷款人讨论解除限制 [50] - 虽然股票价格较账面价值有很大折扣，ROE很有吸引力，但公司规模下，大量回购股票才能产生显著影响，且会增加Colony Capital的持股比例，带来更多压力 [50][51] - 股票回购除了给股东信心外，对股价的短期影响有限，公司认为实施业务计划、利用资本增加收益才是缩小折扣差距的方法，目前不太关注股票回购 [51][52] 问题5: 部署1亿美元现金是否对应已确定的2300万美元和9400万美元贷款 - 不对应，按70% - 75%的杠杆率，1亿美元现金可能对应约3亿美元的贷款，公司在逐步部署现金，同时密切关注投资组合，确保无去杠杆需求，随着信心增加，4亿美元现金可能会更多地投入贷款 [55][56] - 如果开展CMBS管道业务，可能会在第四季度末或2021年初分配5000万 - 1亿美元资本，因为贷款周转快，资本可循环使用 [57] 问题6: 2021年收入与2020年相比的预计降幅 - 调整后每股收益降至0.20 - 0.24美元，第三季度的部分收入确认会在后续消除，第四季度LNS业务的销售会进一步减少收入，以此为基础确定第一季度股息，之后随着资本部署和新业务开展，收入有增长机会 [60][61] 问题7: 股息是否可按90% - 100%的派息率考虑 - 目标是先确定一个有信心支付的起始股息，随着资本重新部署和对资产负债表其他问题的信心增加，股息会上升，这需要与董事会在第四季度讨论确定起始点，确保股息只会增加 [62][63] 问题8: 非核心业务合并时，0.75美元的账面价值如何处理 - 随着时间推移，这部分账面价值将转化为现金，在此期间会并入总资产，合并时不会减少账面价值，只是将LNS资产的账面价值包含在总资产中，后续会继续管理这些资产以实现价值最大化 [64][66] 问题9: George Kok过去5 - 10年的经历 - George Kok曾在摩根士丹利负责证券化债务平台，金融危机前在美林证券，之后与提问者在BFA和Ladder Capital共事，后回到摩根士丹利，最近加入公司 [68] 问题10: 目前贷款发放对地理区域的考虑 - 目前关注的物业类型因市场情况而变窄，零售行业受影响时间可能比酒店行业长，酒店行业最终会复苏 [72][73] - 公司看好增长型州，如西南部、东南部和得克萨斯州等，但会根据贷款指标在任何州和地点开展业务 [73] - 关注税收上升和人口减少的地区，避免在这些地区开展业务，社会动荡被认为是短期现象，不会阻碍业务开展，初始重点是中等市场、贷款规模在2500万 - 7500万美元的二级城市 [74][75]

COVID-19疫情的影响 - COVID-19疫情对公司财务状况、运营结果、现金流和业绩产生了重大不利影响，尤其是对借款人、租户、房地产市场以及全球经济和金融市场的影响[16] 财务风险与不确定性 - 公司面临借款人拖欠债务服务的风险，可能导致投资表现恶化，甚至本金损失[18] - 公司投资的公允价值可能受到不确定性影响，尤其是在当前市场环境下[18] - 公司流动性可能受到不利影响，包括债务服务或租赁付款违约、资本支出需求增加，以及非战略性资产出售的流动性生成能力[18] - 公司能否在未来支付、维持或增加股息存在不确定性[18] - 公司能否在预期时间内以预期价值清算非战略性资产存在不确定性[18] - 公司能否以现有条件或任何条件重新融资某些抵押贷款存在不确定性[18] 外部依赖与政策风险 - 公司依赖外部管理公司Colony Capital, Inc.，其财务状况或运营变化可能影响公司业绩和股东回报[18] - 公司面临立法、监管和竞争变化的风险，尤其是影响商业房地产金融和抵押贷款行业的政策变化[18] 前瞻性声明的提醒 - 公司提醒投资者不要过度依赖任何前瞻性声明，这些声明仅代表截至本季度报告发布之日的情况[21]

财务数据和关键指标变化 - 公司二季度GAAP净亏损2.271亿美元，即每股亏损1.77美元；核心收益亏损2.305亿美元，即每股亏损1.75美元；剔除贷款损失准备金、公允价值调整和已实现损失后，二季度核心收益为3500万美元，即每股0.26美元 [43] - 公司GAAP账面价值为17亿美元，即每股13.06美元；未折旧账面价值为19亿美元，即每股14.43美元 [44] - 截至6月30日，公司总资产约47亿美元，季度末资产负债率为60%，当前流动性约为5.25亿美元 [48] - 二季度末整体风险评级为3.9，而2019年底为3.1，反映出新冠疫情持续不确定性带来的风险增加 [52] 各条业务线数据和关键指标变化 贷款业务 - 7月公司整体现金利息支付预期的99%已支付，部分贷款需对现有贷款准备金进行部分修改，部分借款人自掏腰包支持股权，该数据为现金收款，不包括实物支付利息（PIK）贷款 [17] - 贷款组合在规模、抵押品类型和地理位置上保持良好多元化，季度末账面价值约25亿美元，混合无杠杆收益率约为6.3%，平均贷款规模为4900万美元 [47] 房地产资产 - 二季度和7月，公司自有房地产资产（包括遗留非战略资产）租金收款率为94%，部分此前无法支付租金的租户已恢复支付，公司自有房地产的所有投资级借款也保持按时还款 [18] CMBS证券业务 - 公司通过出售27项精选投资和非投资级债券，减少了对CRE、CMBS证券的敞口，这些销售导致约5700万美元损失，其中3600万美元已于第一季度确认为未实现损失，CMBS销售产生净收益约2400万美元 [29] - 目前公司CMBS投资组合包括24个CMBS头寸，账面价值为1.42亿美元，相关CMBS回购债务已展期至2020年12月到期，并在2020年从1.97亿美元大幅降至3800万美元，截至目前抵押品的预付款率为49% [30] LNS投资组合 - 公司已变现2.08亿美元，即LNS投资组合的50%，目前LNS投资组合仅占GAAP净账面价值的5%或未折旧价值的9% [35] - 2020年第二季度至今，公司出售或处置了六项LNS资产，总毛售价为5100万美元，扣除交易成本和债务偿还后的净售价为3400万美元，溢价1000万美元 [35] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司本季度及后续重点是资产和负债管理，继续增加流动性以应对新冠疫情压力，并为未来机会做准备 [24] - 公司将继续管理剩余投资组合，适时出售证券，在核心投资组合的负债方面，将继续与仓库贷款人合作，进一步降低保证金风险 [31] - 公司将继续推进LNS投资组合的销售，目标是减少该投资组合规模，未来可能将剩余部分整合回其他投资组合 [55] - 未来重新配置资本时，公司将专注于高级抵押贷款 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 新冠疫情给公司业务和财务业绩带来重大不确定性和潜在不利影响，公司采取果断行动，包括出售核心资产和进行融资，以增加流动性、减少债务，保护资产负债表 [9][11] - 目前资产销售和贷款交易活动仍然低迷且具有高度选择性，随着新冠疫情不确定性消除，公司期待重新配置资本以重建收益 [22][23] - 公司认为需要疫苗和经济重新开放计划来改善资产表现，风险评级的调整主要与新冠疫情相关，随着情况改善，风险评级可能会下降 [87] 其他重要信息 - 4月17日，公司暂停自2020年4月30日结束的月度现金股息，董事会将根据惯例考虑未来股息分配，同时公司将监控应税收入，确保满足年末维持REIT地位的最低分配要求 [44][45] - 2020年公司除为明尼苏达州一笔不良酒店资产新买家提供1900万美元高级抵押贷款外，未完成任何新投资 [46] - 公司与高盛达成一项无追索权资产级融资协议，获得最高2.29亿美元的非追索权优先融资，交易导致公司净流动性约1.7亿美元，股东权益减少7000万美元 [26][37][38] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于遗留非战略资产组合的处置时间和速度，以及是否有资产会长期留存 - 公司表示LNS投资组合仍是关注重点，本季度已取得进展，未来将继续根据市场情况和估值变化出售资产，目标是减少该投资组合规模，最终可能将剩余部分整合回其他投资组合 [54][55] 问题2: 核心投资组合的资产销售是否会继续，以及应关注哪些指标来跟踪核心投资组合的资产负债表定位 - 除两项已签订出售协议的股权投资外，目前暂无其他积极的资产销售计划，未来将继续处理LNS投资组合和选择性减少CMBS证券交易 [58] - 出售CMBS证券主要是为了减少CMBS回购敞口，而非增加流动性，未来公司不会将CMBS作为投资产品线 [59][60] - 其他出售的资产主要是风险评级为5的资产，出售目的是增加流动性和稳定资产负债表，但会带来一定的账面价值和收益成本 [61][64] - 未来收益可能会因资产出售而下降，但公司持有大量流动性，预计今年晚些时候随着能见度提高开始重新配置资金，具体情况需在第三季度进一步观察 [65][66] 问题3: 从宏观层面和公司投资组合角度，谈谈对办公市场的看法和公司的敞口情况 - 公司不关注大城市中心商务区（CBD）等宏观问题，而是关注每个资产本身，酒店资产是重点关注对象，已出售一笔风险评级为5的酒店贷款 [68] - 新冠疫情影响了公司对资产的风险评级，公司认为需要疫苗和经济重新开放计划来改善资产表现 [69][74] - 公司在纽约市有一些自助存储设施，风险评级略有提高，但随着人们离开城市，可能会增加对自助存储的需求；在康涅狄格州有一些郊区办公物业，目前有咨询但暂无实际业务，可能会受益 [70][72] 问题4: 目前CMBS的实际整体敞口是多少 - 公司表示将提供具体数字，目前CMBS头寸已从27项减少到24项，规模更易于管理，已大幅减少CMBS回购债务，降低了CMBS保证金追加的风险 [77][78][80] - 首席财务官补充说明，CMBS的票面本金价值约为2.85亿美元，账面价值为1.42亿美元，扣除回购债务后的净账面价值为1.03亿美元 [80] 问题5: 高级贷款的回购融资情况如何 - 公司整体净债务从3.2亿美元降至6000万美元，其中约1100万美元是贷款回购融资减少，约1600万美元是CMBS相关，其余是循环信贷额度的偿还 [83] 问题6: 风险评级的平均或中位数得分与第一季度相比是更高还是更低 - 风险评级略有提高，从整体较低的3分升至较高的3分，主要是受新冠疫情影响，酒店资产入住率极低，公司根据实际情况合理调整风险评级 [85] - 首席财务官补充说明，2019年底风险评级为3.1，3月31日为3.8，目前为3.9，随着部分风险评级为5的贷款在第二季度后得到解决，风险评级可能会下降 [88] 问题7: 前25大流动性的构成情况，包括循环信贷额度、优先融资和其他主要来源 - 首席财务官表示循环信贷额度约为2亿美元，其余为现金，但由于涉及多种交易和资金流动，难以详细拆分各部分来源，建议关注剩余的组成部分 [90]

公司基本信息 - 公司于2017年8月23日在马里兰州成立，2018年1月31日完成合并交易[53] - 公司由CLNC Manager, LLC外部管理，该公司是Colony Capital Operating Company, LLC的全资间接子公司[54] 财务数据关键指标变化 - 截至2020年3月31日和2019年12月31日，公司现金及现金等价物分别为393,845千美元和69,619千美元[23] - 截至2020年3月31日和2019年12月31日，贷款和优先股投资净额分别为2,351,278千美元和2,576,332千美元，贷款损失准备金分别为52200千美元和272600千美元[23] - 截至2020年3月31日和2019年12月31日，公司总资产分别为7,193,588千美元和7,414,306千美元[23] - 截至2020年3月31日和2019年12月31日，公司总负债分别为5,220,087千美元和5,212,956千美元[23] - 截至2020年3月31日和2019年12月31日，公司股东权益分别为1,906,680千美元和2,119,022千美元[23] - 截至2020年3月31日和2019年12月31日，可变利益实体总资产分别为3,305,729千美元和3,502,341千美元[28] - 截至2020年3月31日和2019年12月31日，可变利益实体总负债分别为3,012,677千美元和3,117,364千美元[28] - 2020年第一季度净利息收入为2.7856亿美元，2019年同期为2.1958亿美元[31] - 2020年第一季度总物业及其他收入为6.1922亿美元，2019年同期为6.3311亿美元[31] - 2020年第一季度总费用为14.5761亿美元，2019年同期为8.7989亿美元[31] - 2020年第一季度净亏损为8.0141亿美元，2019年同期净利润为1.4957亿美元[31] - 2020年第一季度归属于普通股股东的净亏损为7.8772亿美元，2019年同期净利润为1.4908亿美元[31] - 2020年第一季度基本和摊薄后每股净亏损为0.62美元，2019年同期为0.11美元[31] - 2020年第一季度综合亏损为15.2842亿美元，2019年同期综合收入为2.88亿美元[34] - 2020年第一季度归属于普通股股东的综合亏损为14.9771亿美元，2019年同期综合收入为2.8427亿美元[34] - 截至2020年3月31日，总权益为19.73501亿美元[39] - 截至2020年3月31日，加权平均流通普通股股数（基本和摊薄）为128487千股[31] - 2020年第一季度净亏损8014.1万美元，2019年同期净利润1495.7万美元[42] - 2020年第一季度经营活动提供的净现金为5720.4万美元，2019年同期为3767.8万美元[42] - 2020年第一季度投资活动提供的净现金为2.75363亿美元，2019年同期为1884.4万美元[42] - 2020年第一季度融资活动提供的净现金为2652.4万美元，2019年同期使用的净现金为4662.1万美元[43] - 2020年第一季度现金、现金等价物和受限现金净增加3.57682亿美元，2019年同期净增加989.4万美元[43] - 截至2020年3月31日，现金、现金等价物和受限现金为5.53366亿美元，2019年同期为1.97357亿美元[43] 新冠疫情影响 - 新冠疫情可能对公司财务运营、现金流和业绩产生不利影响，实际结果可能与前瞻性陈述存在重大差异[18] - 2020年第一季度新冠疫情对公司业务未造成重大不利影响，但预计从第二季度起将对财务状况和经营成果产生更明显和重大的影响[59][60] - 2020年第一季度末，股权和债务市场的急剧下跌和波动以及新冠疫情经济影响使公司以公允价值计量的金融资产估值受影响，某些贷款和优先股可能减值[61] 公司业务结构与权益 - 截至2020年3月31日，公司拥有运营合伙企业97.7%的股份，其余2.3%由关联方作为非控股权益持有[53] - 2019年第三季度，公司对业务和可报告细分信息进行了调整[58] 可变利益实体情况 - 截至2020年3月31日，公司确定了某些合并和非合并的可变利益实体（VIE）[74] - 公司运营子公司OP是VIE，公司是其主要受益人并对其进行合并，OP的资产和负债基本代表公司合并资产和负债总额[75][77] - 其他合并VIE包括投资VIE和某些有非控股权益的经营性房地产，非控股权益占比在3.5% - 20.0%[78] - 截至2020年3月31日，公司在两个投资VIE中持有证券化信托的次级档，确定为主要受益人并进行合并[81] - 截至2020年3月31日，公司确定了与证券投资、房地产私募股权基金间接权益和商业房地产债务投资相关的非合并VIE [84] - 截至2020年3月31日，非合并VIE的资产账面价值为696,708千美元，最大损失敞口为787,397千美元[86] 会计政策与处理 - 公司按收购法对合并进行会计处理，公司为会计收购方，收购资产等按公允价值计量[65] - 编制合并财务报表需管理层进行估计和假设，实际结果可能与估计不同[67] - 公司对私募股权投资和合并投资可变利益实体的符合条件的金融资产和负债选择公允价值计量选项[96] - 公司在2020年3月31日和2019年12月31日没有现金等价物[100] - 持有待投资的贷款和优先股按摊余成本入账，利息收入按合同利率和未偿还本金余额确认[104][105] - 逾期90天以上或存在收款疑虑的贷款和优先股投资一般视为不良资产并停止计息[107] - 待售贷款按摊余成本与公允价值减处置成本孰低计量，估值变动确认为减值损失[108] - 房地产投资按成本减累计折旧入账，建筑物折旧年限为7至48年[114][115] - 符合特定条件的房地产归类为待售，按账面价值与公允价值减处置成本孰低计量[116] - 非控股权益包括投资实体和运营合伙企业中的权益，净损益分配基于相对所有权权益或合同安排[87][88] - 综合收益（损失）包括净收益（损失）和其他综合收益，其他综合收益包括未实现损益等[89] - 公司使用衍生工具管理外汇风险和利率风险，未用于投机或交易目的，所有衍生工具按公允价值记录[142] - 公司使用利率上限和互换工具对冲浮动利率债务的利率波动风险，有效部分计入其他综合收益，无效部分计入收益[145] - 公司使用外汇套期保值工具保护对外国子公司或权益法投资的净投资价值，有效部分计入累计折算调整账户[147] - 融资成本主要包括债务折价、溢价和递延融资成本，与循环信贷安排相关的成本计入其他资产并直线摊销，其他借款相关成本抵减借款账面价值并按实际利率法摊销[150] - 物业经营收入中的租金收入在相关租赁的不可撤销期限内直线确认，预收租金递延处理[151] - 若公司被认定为租户改良的所有者，相关成本资本化，租户资助或报销的金额作为递延收入，在租赁期内直线摊销为额外租金收入[152] - 租户改良时公司的出资记为租赁激励，在资产负债表计入递延租赁成本和无形资产，在租赁期直线摊销减少租金收入[153] - 净租赁安排中，租户一般负责物业运营费用，可收回成本发生时确认为收入，特定情况下不确认报销收入和费用[154] - 酒店营业收入包括客房收入、餐饮销售和其他辅助服务，在客房入住、销售完成和服务提供时确认收入[155] - 房地产证券利息收入采用实际利率法确认，预期现金流变化可能导致收益率变化[157] - 以外币计价且功能货币为外币的资产和负债按资产负债表日汇率折算，运营结果按期间平均汇率折算，折算调整计入累计其他综合收益或损失[158] - 股权分类的股票奖励按授予日A类普通股收盘价计量，在服务期直线确认，补偿费用根据实际没收情况调整[161] - 当房地产资产不再出售时，重新归类为投资性资产，按较低者计量：一是分类为待售资产前的账面价值（调整折旧），二是决定不出售时的估计公允价值[119] 税务相关 - 公司自2018年12月31日结束的纳税年度起选择按房地产投资信托（REIT）纳税，符合条件时一般就分配给股东部分免美国联邦所得税[163][164] - 2020年和2019年第一季度，公司分别记录所得税费用170万美元和所得税收益40万美元[170] - 《新冠病毒援助、救济和经济安全法案》（CARES Act）暂时取消2019年和2020年净运营亏损（NOL）抵消应税收入80%的限制，并允许2018 - 2020年产生的净运营亏损向前追溯五年，公司仍在评估其影响[169] 准则应用与影响 - 2020年1月1日采用ASU 2016 - 13，贷款和投资用优先股的CECL储备净额为21093千美元，应计及其他负债的CECL储备为2093千美元，对累计亏损的总影响为23186千美元[174] - 公司于2020年1月1日采用ASU No. 2018 - 13和ASU No. 2018 - 17，其中采用ASU No. 2018 - 17无过渡性影响[189][192] - 2020年3月，FASB发布ASU No. 2020 - 04，公司已选择应用与未来伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）指数现金流的概率和有效性评估相关的套期会计权宜措施[193] - 2019年12月FASB发布的ASU No. 2019 - 12和2020年1月发布的ASU No. 2020 - 01均于2021年1月1日生效，公司正在评估这两项新准则的影响[194][195] 贷款相关情况 - 2020年第一季度，公司在合并运营报表中记录了6990万美元的贷款损失准备金，其中6760万美元对应投资持有的贷款和优先股权益，230万美元对应未来贷款资金的其他负债[187] - 2020年第一季度的6990万美元贷款损失准备金中，3910万美元与两笔酒店贷款有关，2900万美元由PD/LGD模型确定，180万美元与本季度贷款的折价偿付有关[187] - 截至2020年3月31日，公司投资持有的贷款和优先股权益的加权平均到期期限（包括展期）为4.1年[197] - 截至2020年3月31日和2019年12月31日，公司投资持有的贷款和优先股权益的应收利息分别为880万美元和980万美元[198] - 2018 - 2020年第一季度，公司四笔纽约酒店贷款分别记录了5380万、15430万和3680万美元的贷款损失准备金，2020年4月22日完成了这些贷款及相关投资权益的折价偿付[201] - 2019年，公司一笔以中西部地区购物中心为抵押的贷款计入非应计状态，记录了1060万美元的减值，并于当年转入待售状态，截至2020年3月31日仍为待售[202] - 截至2020年3月31日，除纽约酒店贷款和中西部酒店贷款外，公司其他投资持有的贷款和优先股权益的利息支付均保持正常[200] - 2018年公司为东北区域购物中心B的一笔贷款计提880万美元贷款损失准备，2019年又计提1050万美元，2020年3月31日该购物中心出售，公司获得920万美元毛收入并确认180万美元收益[203] - 2019年公司为西部区域购物中心的两笔贷款计提1850万美元贷款损失准备，2020年3月31日后该贷款出售，公司将获得2350万美元毛收入并确认680万美元收益[204] - 2019年公司为南部区域购物中心A和B的三笔贷款计提2670万美元贷款损失准备，2020年3月31日公司接受南部区域购物中心A的折价还款，获得2200万美元毛收入并确认160万美元损失，同月南部区域购物中心B出售，公司获得1350万美元毛收入并确认870万美元收益[205] - 2019年第四季度公司将一笔由酒店抵押的贷款（中西部酒店）置于非应计状态，2020年3月31日为该贷款计提230万美元贷款损失准备[206] - 2020年3月31日，公司持有待投资贷款和优先股按账面价值计算，当前或逾期30天以内为2373626千美元，逾期90天或以上为29846千美元，总计2403472千美元；2019年12月31日对应数据分别为2558505千美元、258129千美元和2848956千美元[207] - 2019年12月31日，减值贷款的总账面价值为409743千美元，其中有贷款损失准备的为377421千美元，无贷款损失准备的为32322千美元，未偿还本金余额为408058千美元[210] - 截至2019年12月31日，贷款损失准备为272600千美元，对应贷款账面价值为409700千美元[211] - 2020年第一季度，贷款损失准备期初为272624千美元，因采用CECL模型影响为21093千美元，计提贷款损失准备为69686千美元，冲销为 - 15533千美元，转入持有待售贷款为 - 295676千美元，期末为52194千美元；2019年3月31日对应数据分别为109328千美元、0、0、 - 31696千美元和77632千美元[212] - 2020年3月31日，公司持有的待售贷款和优先股投资净额为21191千美元，2019年12月31日为5016