业绩总结 - 2021年净收入为666.34亿丹麦克朗，同比增长10%[4] - 2021年总销量为142.2百万百升，同比增长7.4%[4] - 2021年营业利润为108.62亿丹麦克朗，同比增长12.5%[24] - 2021年毛利率为47.0%，同比增长9%[24] - 2021年每股收益调整为48.3丹麦克朗，同比增长11%[27] - 2021年自由现金流为89亿丹麦克朗，同比增长24%[28] - 2021年资本支出约为42亿丹麦克朗，占收入的6.3%[28] - 2021年投资资本回报率（ROIC）为10.3%[31] - 2021年每股股息为18.0 DKK[31] - 2021年净负债与息税折旧摊销前利润（NIBD/EBITDA）为1.96倍[31] 未来展望 - 2022年预计有机营业利润增长为0-7%[29] - 预计有机收入年复合增长率（CAGR）为3-5%[52] - 预计有机营业利润增长将高于收入增长[52] - 预计有效税率约为22-23%[52] 用户数据与可持续发展 - 2021年相对酿酒厂碳排放减少2%[49] - 2021年相对水使用量减少4%[49]

业绩总结 - H1 2021总销量为70.3百万公升，同比增长10.0%[4] - H1 2021收入为DKK 31.7亿，同比增长9.6%[4] - H1 2021运营利润为DKK 5.1亿，同比增长15.6%[4] - H1 2021自由现金流为DKK 5.3亿[4] - H1 2021每股收益（EPS）为DKK 21.9，同比增长12.3%[23] 用户数据 - 电子商务收入增长30%[8] - 中国O2O收入增长130%[8] - H1 2021亚洲市场总销量增长19.7%，收入增长24.4%[18] - H1 2021西欧市场收入增长1.1%，运营利润增长0.2%[14] 未来展望 - 预计2021年运营利润的有机增长范围为8-11%[27] - H1 2021有效税率下降120个基点至24.8%[24]

财务数据和关键指标变化 - 上半年总销量有机增长10%，营收增长9.6%，与2019年上半年疫情前水平相比，有机销量增长约2% [7] - 每百升营收在上半年逐季改善，第二季度增长5% [8] - 各地区推动有机营业利润增长15.6%，营业利润率提高10个基点至16.1% [8] - 自由现金流强劲，达53亿丹麦克朗，受较高的息税折旧摊销前利润、营运资金的积极影响和较低的运营投资支持 [9] - 上半年公司通过股息和股票回购向股东返还了49亿丹麦克朗现金 [9] - 营收有机增长9.6%，报告增长9.9%；毛利润有机增长8.9%，报告增长7.4%；报告毛利率为47.5%，有机毛利率为48.3% [38][39] - 报告营业费用占营收的百分比下降90个基点，营销投资有机增长超20%，占营收的7.8%；剔除营销后，营业费用占营收的百分比下降160个基点 [40] - 报告营业利润达51亿丹麦克朗，与2019年上半年持平，与2020年上半年相比，有机增长15.6%，报告增长10.7%；营业利润率提高10个基点至16.1% [41] - 净利润受益于较高的营业利润和较低的税率（现为24.8%，去年为26%）；净特殊项目为 - 1.76亿丹麦克朗 [42] - 净融资费用为2.61亿丹麦克朗，去年为1.99亿丹麦克朗；剔除外汇因素，净财务费用增加800万丹麦克朗至2.71亿丹麦克朗 [43] - 调整后净利润为32亿丹麦克朗，较2020年增长10.3%；调整后每股收益增长12.3% [44] - 运营现金流增加16亿丹麦克朗，平均贸易营运资金与营收的比率继续改善，现为 - 18.7% [45][46] - 自由现金流达53亿丹麦克朗，较去年增加21亿丹麦克朗，净有息债务减少5亿丹麦克朗至208亿丹麦克朗 [47] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心啤酒销量增长8%，部分品牌表现突出，如Tuborg、中国的WuSu、越南的Huda、希腊的Mythos和俄罗斯的Baltika [10] - 在线平台Carl's Shop活跃客户数量增长25%，目前在8个市场可用，预计年底增至10个；每百升营收增长5% [11] - 电子商务营收增长30%，中国市场总营收增长130%，在线市场份额远高于全国平均市场份额（约8%） [12] - 精酿与特色啤酒增长21%，第二季度增长27%；无酒精啤酒上半年和第二季度均增长26% [13] - 非啤酒业务表现出色，销量增长27%，主要得益于东欧市场的能量饮料Flash Up [30] - 出口和许可业务销量增长超20%，主要驱动市场包括韩国、澳大利亚、土耳其和罗马尼亚 [36] 各个市场数据和关键指标变化 西欧市场 - 总销量有机增长1.1%，包含收购业务后，上半年销量增长7.7%；第二季度每百升营收增长6%，有机营收增长12.5% [19] - 第二季度现饮渠道销量增长近8%，但仍仅为2019年水平的60% [19] - 营业利润有机增长1.2%，剔除收购业务后，营业利润率提高约10个基点，报告营业利润率下降110个基点 [20] - 北欧地区除芬兰外，在其他市场获得或保持了市场份额；挪威非现饮销量强劲，抵消了现饮销量的下降；丹麦与德国边境重新开放，有助于巩固市场份额；挪威和瑞典的百事可乐特许经营权势头强劲 [21] - 波兰的销量和价值增长由无酒精啤酒、Carlsberg Somersby和当地品牌驱动；瑞士业务主要依赖非现饮渠道，总销量因限制措施而下降 [22] - 法国第二季度销量增长较高；英国主要专注于整合Marston's Brewing业务，进展顺利，第二季度销量实现两位数增长 [23] 亚洲市场 - 总销量强劲增长19.7%，主要由中国市场推动，与2019年上半年相比，有机增长5%；有机营收强劲增长，每百升营收增长4%，第二季度因品牌和渠道组合积极而加速增长 [24] - 有机营业利润强劲增长29%，营业利润率提高80个基点至25.8% [25] - 中国市场份额进一步巩固，销量增长23%，各关键业务均取得良好进展，每百升营收实现个位数中段增长；除中国外的亚洲市场销量增长15% [26] - 印度业务波动较大，销量增长40%，主要由Tuborg和Carlsberg Smooth Draught带动 [27] - 老挝年初表现良好，但第二季度因长期封锁而面临挑战；越南销量增长为中两位数；柬埔寨销量增长为中两位数，主要得益于碳酸饮料和能量饮料业务的强劲表现；马来西亚业务受广泛封锁影响，啤酒厂在夏季关闭一段时间后重新开业 [28][29] 中东欧市场 - 有机销量增长8.7%，与2019年相比，总销量增长5%；营收增长8.6%，上半年每百升营收持平，第二季度提高4% [30][31] - 营业利润增长2.7%，严格的成本控制使销售、一般和行政费用降低，但营业利润受到俄罗斯和乌克兰货币贬值后投入成本的交易影响以及部分市场物流成本上升的影响 [32] - 俄罗斯销量实现个位数中段增长，第二季度每百升营收因产品组合积极、价格上涨和更具可比性的基数而显著改善；竞争环境依然严峻 [33] - 乌克兰销量在市场持平的情况下略有增长，每百升营收因产品组合积极和价格上涨而提高 [34] - 东南欧多数市场年初表现不佳，但从3月左右开始改善，意大利、希腊、克罗地亚和塞尔维亚的销量实现两位数增长，第二季度每百升营收因渠道组合积极而提高；保加利亚保持积极发展态势 [35] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 推进SAIL'22战略重点计划，核心啤酒销量增长，推动数字化议程，在线平台和电子商务业务取得良好增长 [10][11][12] - 持续投资业务以确保长期增长，优先事项包括维持强大的资产负债表、调整股息支付率约为50%、向股东分配多余现金（通过股票回购）和进行增值收购 [48][49][50][51][53] - 升级全年有机营业利润增长指引至8% - 11%，但疫情影响仍在，市场不确定性和波动性较高 [54] - 各地区下半年展望不同，西欧现饮渠道将继续复苏，每百升营收将继续积极发展；亚洲部分市场因疫苗接种率低而不确定，中国近期感染人数增加和封锁措施带来一定不确定性；中东欧竞争环境激烈，投入成本面临压力，南部地区情况将类似西欧 [55][56][57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 集团上半年业绩强劲，可比数据总体优于2019年，证明了战略重点的相关性和业务的长期健康状况，但疫情仍在影响业务，部分市场复苏，部分市场仍受严重影响，今年剩余时间的不确定性仍然存在 [5][62] - 上半年和第三季度初的良好业绩使公司能够升级盈利指引并推出第三季度股票回购计划 [6][63] 其他重要信息 - 员工调查结果与2019年基本持平，参与率高达92%，略高于2019年，整体员工敬业度得分达82%，处于前四分之一 [15] - 在可持续发展目标方面取得进展，如芬兰啤酒厂成为集团第八个碳中和啤酒厂，瑞典供应商改用沼气卡车，丹麦啤酒厂推出新的全水回收计划 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 亚洲利润率表现强劲的原因以及明年投入成本压力下价格上涨和现饮渠道复苏带来的每百升营收能否抵消成本压力 - 亚洲多数市场表现良好，整体利润息税前利润增长29%，利润率提高80个基点，中国不再稀释亚洲利润率 [67] - 2022年投入成本逆风将显著高于2021年，公司将遵循财务套期保值政策，目前暂不评论2022年情况，将在2月发布全年指引时再作说明；目标是通过提高每百升营收来弥补更高的销售成本 [68][69][70] 问题2: 下半年影响资本支出和贸易营运资金的因素 - 贸易营运资金受国家组合积极影响，下半年其他市场有望强劲复苏，可能对平均贸易营运资金与营业额的比率产生负面国家组合影响，但预计影响不大，整体有望延续上半年的强劲表现 [72] - 资本支出在下半年会略高于上半年，上半年约为18亿丹麦克朗，全年目标为40 - 45亿丹麦克朗，今年没有特别的新项目 [73][74][75] 问题3: 中国市场WuSu品牌过去2 - 3年的增长驱动因素和未来机会以及投入成本通胀下的原材料短缺情况 - WuSu是中国市场增长的重要贡献者，受中亚美食在中国中东部地区受欢迎程度增加的影响，该品牌有望继续增长 [77][78] - 公司通常在当地采购原材料和包装材料，一般没有重大采购问题，但罐和运输存在供应紧张情况，公司正在采取措施解决，随着现饮渠道复苏，罐的需求预计将下降 [79][80][81] 问题4: 西欧和中国及东南亚地区疫情限制措施的最新情况以及俄罗斯未来6 - 12个月的价格上涨预期 - 西欧现饮渠道正在复苏，但复苏开始时间比预期晚，4、5月较为缓慢，6月开始加速；中国目前感染率较低，地方政府应对迅速，对公司日常销售无影响；亚洲其他国家疫苗接种率低，情况较为严峻，如老挝现饮渠道封锁、柬埔寨有酒精禁令等；东欧现饮渠道占比较小，对业务影响不大 [86][87][88][89][90][91] - 俄罗斯销售成本增加，公司将在季节结束后提价，目标是恢复受成本影响的利润率，同时观察市场反应以确定是否能在维持约27% - 28%市场份额的情况下进一步提价 [92] 问题5: 中国市场利润率的预期以及能量饮料在非啤酒业务中的重要性和表现良好的原因 - 公司不评论中国市场未来利润率情况，在中国一直优先考虑增长而非利润率扩张，未来将继续投资于国际高端品牌、本地强势品牌和大城市扩张 [96][97] - 能量饮料在东欧市场表现积极，公司的Flash Up品牌市场份额和增长势头良好，非啤酒业务增长27%，该业务是地区性和本地化的，公司也在亚洲部分市场抓住了机会 [98][99][101] 问题6: 俄罗斯市场当前市场份额是否满意以及WuSu品牌在中国的地理扩张机会 - 公司目前对俄罗斯市场份额（约27% - 28%）基本满意，正在重新平衡“金三角”指标，将在季节结束后提价，同时通过促销维持市场份额 [104][105] - WuSu品牌起源于中国西部，正向中部和东部传播，在中部和东部大城市有很多空白市场，公司通过社交媒体营销吸引年轻消费者，认为该品牌有很大的增长空间 [106][107][108] 问题7: 英国业务中Marston's的整合情况以及下半年盈利能力预期，以及酒精无酒精啤酒市场的增长潜力 - Marston's整合按计划进行，虽受疫情影响在营收方面略落后于业务计划，但有望实现约2300 - 2400万英镑的协同效应，公司对该交易仍持积极态度 [111][112][113] - 公司认为无酒精啤酒市场仍处于发展初期，产品质量良好，市场份额在欧洲和中东欧地区不断增长，在多数市场处于领先地位，亚洲部分测试市场也有积极反馈，未来增长前景广阔 [114][115] 问题8: 西欧市场各国利润率与地区平均水平的比较以及印度市场利润率从疫情前到现在的变化 - 公司未细分各国利润率情况，但在市场巩固且处于领先地位的市场利润率较高，如英国和德国等市场地位不突出且市场不巩固的地区利润率较低 [119][120] - 印度业务固定成本高，销量波动对利润率影响大，去年上半年销量大幅下降导致利润接近零，今年上半年销量增长约40%，利润率强劲回升 [122][123] 问题9: 下半年投入成本通胀的负面影响以及中国市场下半年的发展预期 - 2021年公司在销售成本方面套期保值良好，预计每百升销售成本仅适度增加，最大影响在中东欧部分市场，主要是货币贬值的交易影响，以及铝和石油相关包装材料；下半年大麦收成不佳可能带来负面影响，但公司套期保值情况较好，整体可控 [127][128] - 中国市场7月保持积极增长态势，但近期感染人数增加和地方封锁措施带来不确定性，难以准确预测下半年情况，但7月和8月初表现良好，有望继续积极发展 [129][130] 问题10: 西欧现饮和非现饮渠道7月和8月初与2019年水平的对比情况 - 西欧现饮渠道复苏比预期慢，第二季度平均为2019年水平的60%，6月有所改善，希望全年能接近80% [133] - 非现饮渠道因现饮渠道关闭而显著增长，目前增长放缓，但仍保持正增长，2021年上半年西欧非现饮渠道增长4% [134][135]

财务数据和关键指标变化 - 上半年有机营收下降11.6%，受销量下降和负价格/组合因素影响，报告营收下降12.6%，主要受货币因素影响 [31] - 每百升销售成本有机下降2.5%，主要因国家组合及中国、俄罗斯和波兰的增长 [32] - 毛利润有机下降13%，报告下降14%，毛利率为48.6%，下降90个基点 [33] - 运营费用有机下降16%，营销投资占营收比例有机下降150个基点至7.1% [34][35] - 报告运营利润为46亿丹麦克朗，同比下降10.8%，有机下降8.9%，运营利润率提高30个基点至16% [37] - 调整后净利润为28.72亿丹麦克朗，与去年基本持平，调整后每股收益增长2.8% [38] - 运营现金流受EBITDA下降影响，贸易营运资金受应付账款减少影响，自由现金流为31亿丹麦克朗，下降约20亿丹麦克朗 [39][42] - 净有息债务增加31亿丹麦克朗，杠杆率为1.51倍，低于2的目标 [43][45] 各条业务线数据和关键指标变化 啤酒业务 - 整体销量下降7.7%，价格/组合为负4% [10] - 西欧地区，排除丹麦 - 德国软饮料边境贸易损失的销量后，总销量约下降7%，运营利润有机下降19.2% [19][20] - 亚洲地区，中国二季度销量增长18%，上半年市场份额增加约1个百分点，价格/组合上升6%；老挝和越南二季度末业务有积极势头；印度、尼泊尔和马来西亚二季度业务受严重影响 [23][24][25] - 东欧地区，啤酒销量有机增长1.4%，非啤酒销量增长20.4%，总销量增长2.4%，营收有机下降1.3%，运营利润率持平于18.9% [26][27][28] 非啤酒业务 - 东欧地区非啤酒销量增长强劲，达20.4%，主要受该地区能量饮料持续增长推动 [27] 各个市场数据和关键指标变化 西欧市场 - 挪威，边境关闭有积极影响，组合因渠道组合为负，但非即饮渠道有有利组合 [20] - 丹麦，销量受德 - 丹软饮料边境贸易变化影响 [20] - 波兰，虽天气不佳，但啤酒销量实现中个位数百分比增长，精酿&特色啤酒和无酒精啤酒类别增长显著 [21] - 瑞士，作为大型即饮市场，业务受疫情严重影响，但精酿&特色啤酒和无酒精啤酒组合有良好增长 [21] - 法国，即饮渠道长时间关闭，且啤酒厂受疫情限制面临生产挑战 [22] - 英国，嘉士伯品牌在非即饮渠道表现良好，市场份额略有上升，与马尔斯顿的合资企业预计四季度获批 [22] 亚洲市场 - 中国，二季度销量强劲反弹，电商增长超100%，国际高端产品组合表现出色 [24] - 老挝和越南，二季度末业务有积极变化，但越南三季度初中部地区有新封锁 [25] - 印度、尼泊尔和马来西亚，二季度业务严重受影响，印度还面临许可证续期和消费税增加问题 [25][26] 东欧市场 - 俄罗斯，上半年市场增长约1%，公司市场份额显著增强，6月达到超18个月以来最高月度市场份额，但高促销活动对价格/组合有负面影响 [28][29] - 乌克兰，业务更偏向即饮渠道，受疫情有负面影响，价格/组合因渠道和包装组合略有下降，但在精酿&特色和无酒精细分市场份额有所加强 [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 长期战略优先事项不变，继续投资和发展核心品牌，看好精酿&特色和无酒精啤酒的长期增长机会，继续拓展亚洲业务 [15] - 提出“为营收增长做出响应”和“为未来进行重置”两个优先事项，前者指更专注执行商业计划，后者指调整业务结构、流程和成本基础以适应后疫情时代 [15][16][17] 行业竞争 - 俄罗斯市场竞争激烈，以促销驱动为主，公司采取更激进促销策略以阻止市场份额和销量下降，目前已取得预期效果 [28][29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 疫情对业务有重大影响，公司采取措施减轻财务影响，虽不确定性高，但发布了新的全年指引 [5][55] - 预计全年有机运营利润下降10% - 15%，西欧即饮渠道将逐步恢复但2020年无法回到危机前水平，亚洲情况不稳定，东欧业务受疫情直接影响较小但宏观环境有风险 [51] - 成本方面将继续严格控制，但营销成本预计下半年增加，以确保品牌长期健康 [52] 其他重要信息 - 公司实施新流程和程序保障员工健康安全，加强沟通并提供虚拟培训和工具，啤酒厂采取特殊轮班和扩大防护设备使用等措施 [6][7] - 公司参与多种社区支持举措，大股东嘉士伯基金会为新冠疫情相关研究和援助措施捐赠超1亿丹麦克朗 [8] - 公司资本分配优先事项不变，包括投资业务、维持强资产负债表、保持约50%的股息支付率、向股东分配多余现金和进行增值收购 [44][45][46] - 因疫情不确定性、马尔斯顿交易、布鲁克林品牌权利购买及可能的其他无机机会，决定不启动第二轮股票回购 [48] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 全年指引暗示下半年利润率表现不如上半年，原因是延迟的营销投资、其他延迟成本还是国家组合因素？ - 公司表示指引不确定性高，预计下半年营销支出高于上半年，其他成本组无重大变动 [61] 问题2: 哪些因素可能发生永久性变化，如即饮渠道延迟开放、监管变化和非即饮渠道变化？ - 全球即饮渠道恢复速度不同，西欧逐渐恢复但2020年难回疫情前水平，价格/组合因渠道和国家组合仍有压力；亚洲中国三季度开局良好但部分地区有新封锁，下半年仍不稳定；东欧受疫情直接影响小，主要风险是宏观经济发展 [62][63] 问题3: 西欧即饮渠道7月销量下降和客流量情况如何？并购的地理范围是怎样的？如何确定价格点，是降价、增加商业活动，是全面还是侧重西欧？ - 西欧二季度即饮渠道下降50%，目前正在缓慢恢复；公司不具体评论并购地理范围，主要关注有机增长，但也会寻找无机机会；不同地区情况不同，东欧会降价和增加促销以获市场份额，西欧更注重价值管理，无降价计划，继续推进高端化战略 [66][67][69] 问题4: 能否详细说明6月季度结束情况以及7月各地区销量和销售轨迹？中国二季度销量恢复中补货因素影响下的潜在运行率如何？营销支出长期来看会回到之前占销售百分比水平吗，还是成本节约会永久化？ - 6月各地区有低到中个位数销量增长，受天气、西欧即饮渠道补货和中国强劲表现支持，但6月数据不能预测后续季度；7月西欧受恶劣天气影响，亚洲情况不稳定；今年营销与营收比率低于2019年，下半年会增加，长期会回到过去几年水平 [77][78][81] 问题5: 全年指引的关键假设是什么，是否考虑新冠第二波风险？中国资产注入后重庆业务运营方式和协同效应如何？ - 假设政府封锁措施与当前情况相比无变化，未考虑感染激增导致政府干预和消费者行为改变的风险；中国项目资产整合预计无重大成本协同效应，公司运营良好 [84][86] 问题6: 印度税收回滚对销量有无直接影响？东欧俄罗斯降价后竞争动态有无变化？哈贝科资产讨论进展如何？俄罗斯产能利用率情况？ - 印度情况不确定且不稳定，难以区分销量下降是税收还是疫情影响，整体销量受重大影响；东欧目前竞争环境无变化，俄罗斯计划B成功，将重新平衡以提高盈利能力；哈贝科因疫情无进一步进展；俄罗斯产能利用率约为50%以上 [89][91][93][94] 问题7: 不包括营销支出的成本削减中，哪些能延续到2021年，哪些会回到2019年水平？SKU数量情况如何，2021年是否会减少SKU并增加营销投入？ - 目前难以具体说明2021年成本情况，部分成本会随疫情控制恢复，但公司希望尽可能保留成本削减成果；不评论SKU具体数量，但会减少SKU以简化供应链；2021年预计延续SKU纪律，增加营销支出时会分散到少数SKU上 [100][101][102] 问题8: 收购布鲁克林品牌权利业务规模如何，获得权利后能做什么？亚洲利润率发展情况，排除营销支出变化后情况及可持续性如何？上半年管理成本下降是否可持续，下半年是否会有相同降幅？ - 收购布鲁克林品牌权利可增强合作、降低复杂性、提高盈利能力，会增加投资和品牌优先级以释放增长潜力；亚洲利润率受国家、渠道和SKU组合影响，2020年不应视为新的利润率平台；管理成本部分削减会延续到下半年和2021年，但部分因一次性因素会恢复，2021年差旅预计仍低于2019年 [106][108][111] 问题9: 近期数字领域主要学习经验是什么，应优先投资哪些功能？马尔斯顿交易对英国即饮渠道中期前景看法如何？卡尔伯格的IT基础设施是否能应对更数字化未来，未来几年是否需大量投资？ - 中国电商市场发展良好，西欧Carl's Shop有进展，需关注电子零售、继续发展中国业务和Carl's Shop；不具体评论英国即饮渠道前景，但马尔斯顿交易将加强公司英国业务，有品牌互补和交叉销售机会；目前IT基础设施无大问题，可能有更多投资但不会失衡 [114][116][118][120] 问题10: 未来亚洲和西欧即饮渠道如何演变？俄罗斯市场份额情况及是否维持该地位？无机机会是否包括回购部分关联公司？ - 预计2021年即饮渠道较小，不同国家有不同情景，西欧逐渐恢复但难回2019年水平，亚洲情况不同；俄罗斯市场份额达28.5%，为18个月以来最高，希望维持该水平，未来可能减少促销以平衡；无机机会包括回购关联公司 [124][125][127][128] 问题11: 区域结构变化对即饮渠道暴露有何影响？信贷额度使用情况如何？今年计划推出的硬庇护所试验进展如何？区域结构变化后东欧即饮渠道占比是否仍约为5%？ - 区域结构变化与贸易渠道无关，是为平衡关注和资源，使净收入和EBIT在三个区域更均衡；有充足信贷额度，6月底承诺信贷额度达470亿丹麦克朗；硬庇护所试验在挪威有积极迹象，市场份额达30%，但仍在评估其他市场推出可能性；东欧在新结构下占比预计约为20% [133][135][137][140]

业绩总结 - H1 2020总收入为DKK 28.8亿，同比下降11.6%[9] - H1 2020运营利润为DKK 4.6亿，同比下降8.9%[9] - H1 2020净利润为DKK 2.855亿，受净财务项目显著下降影响[24] - H1 2020自由现金流为DKK 3.1亿[9] - H1 2020运营现金流为DKK 5.112亿[26] - 调整后的每股收益为DKK 19.5，同比增长2.8%[25] - 运营利润率为16.0%，同比上升30个基点[24] 未来展望 - 预计2020年有机运营利润下降10-15%[42] - 资本支出预计约为DKK 40亿，排除品牌权购买[42] 财务状况 - NIBD（净负债）为DKK 21.909亿，较2019年年末增加DKK 31亿[27]

财务数据和关键指标变化 - 2019年公司营收实现有机和报告增长，有机增长受3%的价格/组合因素驱动，报告增长5.4%归因于Cambrew收购效应和货币因素 [42] - 毛利润率下降50个基点，每百升毛利润增长3%，因积极的价格/组合因素抵消了每百升成本3%的增长 [43] - 运营费用有机下降1%，营销费用有机增长约1%，占营收的8.5%，剔除营销费用后运营费用下降2% [44] - 有机运营利润增长10.5%，报告增长12.2%，运营利润率提高100个基点至15.9% [45][46] - 净特殊项目受挪威和德国前啤酒厂场地出售收益影响，总计约10亿丹麦克朗 [47] - 净财务为负7.38亿丹麦克朗，剔除货币损益后为负6.5亿丹麦克朗，较2018年减少1.08亿丹麦克朗，税率为26.9%，较2018年低110个基点 [48] - 非控股权益为9.08亿丹麦克朗，较2018年高8400万丹麦克朗，剔除一次性因素后约为8.4亿丹麦克朗 [49] - 净利润为66亿丹麦克朗，较2018年增长24%，调整后每股收益增长16.5%至41丹麦克朗 [50] - 2019年自由现金流为100亿丹麦克朗，EBITDA增长12%至150亿丹麦克朗，贸易营运资本占营收比例降至 - 16.8%，资本支出为46亿丹麦克朗，占营收7% [51][52] - 2019年末净有息债务与EBITDA比率降至1.25倍，净有息债务增至188亿丹麦克朗 [54][55] 各条业务线数据和关键指标变化 核心啤酒业务 - 核心啤酒品牌营收利润增长3%，但销量因西欧艰难对比和东欧市场条件不佳而略有下降1% [10] - Tuborg在亚洲和东南欧增长，部分被俄罗斯下降抵消；Carlsberg在俄罗斯、马来西亚、新加坡和越南销量增长，但被英国和印度下降抵消，排除英国后销量持平 [11] 精酿&特色啤酒业务 - 精酿&特色啤酒组合增长16%，法国、俄罗斯、乌克兰和中国是主要增长市场，国际品牌1664 Blanc和Grimbergen分别增长29%和3% [12] 苹果酒业务 - 苹果酒品牌Somersby全球覆盖超60个国家，销量增长14%，在乌克兰、波兰和澳大利亚增长强劲 [12] 无酒精啤酒业务 - 无酒精啤酒增长7%，西欧市场增长10%，东欧因艰难对比和俄罗斯竞争挑战增长3%，亚洲持续强劲增长 [13] 各个市场数据和关键指标变化 西欧市场 - 营收增长受高端化和价值管理驱动，精酿&特色啤酒和无酒精啤酒分别增长12%和10% [20] - 有机运营利润增长12.8%，报告增长14%，运营利润率提高200个基点至17% [22] - 北欧地区有机总销量增长1%，丹麦表现强劲，芬兰有大客户合同，瑞士业务结果稳健但总销量略降 [23] - 法国市场高端品牌增长，总销量受主流品牌Kronenbourg和促销水平影响，价格/组合持续改善 [24] - 波兰实现中个位数价格/组合增长，销量略降，Somersby新口味变体表现良好 [24] - 英国市场份额在Carlsberg Pilsner重新推出后企稳，销量下降高个位数，盈利能力显著改善 [25] 亚洲市场 - 亚洲地区表现良好，中国是主要驱动力，有机营收增长12.3%，有机运营利润增长23.4%，运营利润率提高90个基点至21.3% [26] - 中国市场有机销量增长8%，有机营收增长19%，价格/组合增长10%，Tuborg增长7%，1664 Blanc增长近50% [28] - 印度销量增长1%，下半年业务因消费税和监管变化恶化，营收高个位数增长 [29] - 尼泊尔市场因消费者情绪疲软和能量饮料进口禁令面临挑战，啤酒市场下降高个位数 [30] - 老挝各类别销量实现稳健增长，价格/组合因啤酒类别积极组合而增强 [31] - 越南实现两位数销量增长，当地品牌Huda和Huda Ice Blast是关键驱动因素，价格/组合因价格上涨和Carlsberg销售增加而改善 [32] - 柬埔寨业务令人失望，Angkor品牌下半年重新推出效果不佳，第四季度销量下降约25% [33] - 马来西亚和新加坡业务表现稳健，高端产品如1664 Blanc和Somersby结果良好 [34] 东欧市场 - 俄罗斯业务因竞争环境和零售格局变化面临挑战，有机营收下降0.4%，运营利润下降17.9%，运营利润率降至17% [35][36] - 俄罗斯市场增长，但公司市场份额下降，销量下降8%，价格/组合增长3% [37] - 乌克兰业务实现高个位数有机营收增长，受两位数价格/组合驱动 [39] - 白俄罗斯业务表现稳健，营收、收益和市场份额均有改善 [39] - 哈萨克斯坦业务表现出色，市场增长且公司领先于市场，营收和收益均实现良好增长 [40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续执行SAIL'22优先事项，推动精酿&特色啤酒和无酒精啤酒发展，强化“资助旅程”文化，严格控制成本和现金纪律 [60] - 公司在俄罗斯市场面临竞争挑战，正在进行重大变革以扭转销量趋势 [38] - 公司关注硬苏打水类别，可能在2020年进行一两个测试市场 [126] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020年公司预计实现中个位数有机营收和运营利润增长，但面临俄罗斯竞争环境困难、德丹边境CSD业务损失和中国冠状病毒爆发等挑战 [60][61] - 公司密切关注中国冠状病毒疫情，目前重点是确保员工安全，疫情对业务有负面影响，但具体影响取决于疫情持续时间和传播范围 [62][75] - 公司将加强“资助旅程”文化，加速效率提升和成本降低，以应对挑战和风险 [64] 其他重要信息 - 公司在可持续发展方面取得进展，2019年啤酒厂碳排放减少13%，自2015年以来累计减少30%，西欧有五个碳中和站点；水使用量减少3%，自2015年以来累计减少12% [16] - 公司在业务数字化转型方面取得进展，如测试机器学习进行需求预测、DraughtMaster数字化开发和开发应用程序提升贸易客户业务等 [14] - 公司董事会决定推出新的12个月、价值50亿丹麦克朗的股票回购计划，并在年度股东大会上提议将股息提高17% [6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请详细说明中国目前的情况，消费者行为如何，销售受影响程度，以及病毒爆发对中国每月的影响；对2020年亚洲市场的预期如何，包括柬埔寨的转机和印度税收增加的影响 - 中国政府采取了一系列重大举措应对疫情，公司密切关注，目前重点是员工安全，暂无员工感染报告 销售受门店关闭影响，餐饮渠道受影响严重，非餐饮渠道也受影响但程度较小 疫情对业务有负面影响，但具体影响难以估计，取决于疫情持续时间和传播范围 [73][74][75] - 亚洲市场部分市场如老挝和越南预计增长，印度、尼泊尔和中国香港预计下降，中国市场因疫情不确定但可能负面影响较大，尤其是餐饮渠道 公司预计价格/组合将因高端化和价格上涨而积极，尽管尼泊尔和Cambrew销量下降会对利润率有压力，但总体对亚洲市场持积极态度 [76] 问题2: 中国的缓解措施是否包括关闭生产 - 生产基地目前按中国情况关闭至2月10日，届时将重新开放 [79] 问题3: 印度市场后续发展情况 - 印度市场因部分邦的价格和消费税增加以及销售渠道变化而面临挑战，但公司认为2020年应能继续增长轨迹 [81] 问题4: 2020年中个位数增长指引是否包含冠状病毒潜在影响；营销支出占销售额百分比同比下降的原因；越南酒驾立法对消费者行为和销量的影响 - 冠状病毒的全面影响未知，但公司正在采取缓解措施，中个位数增长指引已考虑包括冠状病毒在内的各种风险和机会 [86][87] - 营销支出较去年略有增加，占营收8.5%，与公司投资于营收增长、精酿&特色啤酒、无酒精啤酒和亚洲市场的重点一致，与去年基本持平且略有上升 [88][89] - 越南酒驾立法在餐饮渠道和大城市如河内和胡志明市有一定影响，但未达到媒体报道的25%下降幅度，在胡志明市和河内以外影响较小 [90] 问题5: 在冠状病毒不确定性下仍能维持中个位数有机增长，是否意味着公司成本控制能力强且灵活；成本是否会在上半年下降、下半年上升；资本支出增加至50亿丹麦克朗的构成及是否有IFRS影响 - 公司对中个位数增长展望有信心，因为能很好地控制成本，面对负面情况会立即采取行动并启动差距缩小计划 [97] - 公司不具体评论成本在上下半年的发展情况，但会持续关注“资助旅程”文化 [98] - 资本支出增加至50亿丹麦克朗主要是对中国养老金线路的投资，以支持中国市场增长 [98] 问题6: 俄罗斯毛利率与集团平均水平的比较；俄罗斯销量疲软对利润率组合是否有益 - 俄罗斯毛利率显著低于集团总收益，这是由于竞争格局变化和竞争加剧导致的，公司已在下半年采取行动并将在2020年继续行动 [104] - 不能简单认为俄罗斯销量疲软对利润率组合有益，从整体来看，它对运营利润率有负面影响且运营利润率在下降 [105] 问题7: 俄罗斯定价环境是否改善，2020年趋势如何 - 公司未看到俄罗斯定价环境有变化，预计促销压力持续，公司正在调整商业策略，更注重销量和市场份额 [108] 问题8: 中国在无冠状病毒情况下的产能情况，是否有能力继续保持正常的强劲增长；俄罗斯促销时段的时间安排，2020年利润率是否仍在15% - 16%范围 - 中国目前仍有足够产能，但随着城市扩张，物流成本会增加，未来一两年内不会受影响，但未来可能需要决定是否在东部新建啤酒厂或进行代工生产 [114] - 公司在第四季度尝试争取促销时段，但因竞争对手激进定价，投资成本过高而放弃 目前情况仍在持续，预计2020年俄罗斯利润率在15% - 16%左右 [115] 问题9: 西欧无酒精啤酒未来两到三年的增长趋势及计划；西欧流程标准化的进展程度及今年关注的具体项目 - 公司对西欧无酒精啤酒表现满意，2019年增长10%，2020年将重点关注，预计增长率高于10%，计划推出带无酒精啤酒的DraughtMaster [120][121] - 西欧流程标准化难以给出具体进展百分比，但过去几年已取得很大进展，仍有提升潜力 目前主要关注核心财务流程的标准化和自动化，包括记录到报告流程，以及进一步专业化位于波兹南的共享服务中心 [121] 问题10: 公司杠杆率远低于SAIL'22目标，是否会利用资产负债表空间进入新类别；是否会放弃表现不佳的地区或继续短期投资 - 公司将继续推进SAIL'22战略，包括无酒精啤酒和精酿&特色啤酒，同时关注硬苏打水类别，可能在2020年进行一两个测试市场 [126] - 公司不打算放弃表现不佳的地区，认为现有业务布局有未来改善股东回报的机会 [128] 问题11: 请重申东欧利润率展望并提供具体数字；中国餐饮渠道在疫情中的重要性，中国占亚洲的比例；如何解读公司关于病毒情况的指引 - 俄罗斯未来利润率预计在15% - 16%，东欧地区整体利润率略高于此 [134] - 餐饮渠道在中国和亚洲啤酒市场都很重要，中国EBIT占集团约12% - 13%，净营收和销量占比更大 [136][137] - 很难评估冠状病毒疫情的具体风险，公司每年都会评估各种风险和机会对业绩的影响，目前的中个位数增长指引已包含对疫情的最佳估计，但具体情况取决于疫情持续时间和传播范围 [139] 问题12: 2020年每百升成本展望及不同市场的差异；西欧啤酒销量2020年是否会恢复适度增长，北欧、法国和英国的销量增长预期 - 公司2020年每百升成本预计略有增加，主要受铝价下降但部分地区玻璃、糖和纸张价格上涨影响，不提供具体地区或类别评论 [146] - 西欧啤酒市场预计持平或略有增长，非啤酒销量因德丹边境业务损失将下降5% - 10%，公司计划通过价值管理实现积极的价格/组合，并继续改善利润率 [147] 问题13: 西欧在战略中的角色已实现17%利润率目标，中期现实目标是什么；Cambrew在2020年是否可能实现盈亏平衡；西欧是否将继续是利润率扩张的主要驱动力 - 西欧利润率提升仍有潜力，公司将继续推进利润率改善，但不提供具体指引 [152] - Cambrew目前亏损，公司计划将其扭亏为盈，但具体时间尚早，需几年时间 [154] - 西欧将继续是利润率增长的关键驱动力，但公司不提供具体百分比 [153] 问题14: 中国营销支出在短期内的调整灵活性；中国大城市扩张的地区 - 公司在中国营销支出方面相对灵活，会根据疫情情况调整 [160] - 中国大城市扩张主要向东部和东北部推进，目前未受封锁影响，离得最近的省份是重庆，情况可控 [161] 问题15: 中国目前的渠道细分情况，包括店内渠道的暴露情况及与市场的对比；法国瓶子问题及竞争环境改善情况；对欧洲批发商业务布局是否满意，是否有优化空间 - 公司将后续提供中国渠道细分的详细信息 [165] - 法国市场注重高端化，公司在高端市场表现良好，Kronenbourg品牌面临压力，2019年受瓶子生产问题影响推迟部分促销时段，对法国业务未来发展持乐观态度 [166] - 公司对目前批发商业务布局满意，暂无增加相关业务的计划 [167][168]

业绩总结 - 2019年公司总收入为DKK 65,902百万，同比增长5.4%，有机增长为3.2%[23] - 2019年运营利润为DKK 10,465百万，同比增长12.2%，有机增长为10.5%[24] - 2019年净利润为DKK 6,569百万，同比增长23.7%[27] - 2019年每股收益（EPS）调整后为DKK 41.0，同比增长16.5%[27] - 运营利润率为15.9%，较上年增长100个基点[24] - 自由现金流为DKK 10.0亿，同比增长12%[30] - 2019年股息和股票回购总额为DKK 7.2亿[8] 未来展望 - 预计2020年运营利润有机增长中位数为中个位数百分比[43] - 资本支出预计为DKK 50亿[43] 可持续发展 - 2019年相对碳排放减少13%[11]

财务数据和关键指标变化 - Q3有机净收入增长3.1%，由4%的价格组合和0.5%的有机销量微降驱动；报告期内，因自2018年8月1日起对Cambrew的所有权增加，销量增长持平，报告净收入增长5.3%，受货币变动和Cambrew合并的积极影响 [4][5] - 前九个月有机净收入增长3.8%，与本季度基本一致 [5] - 本周公司将盈利预期从之前的高个位数有机营业利润增长调整为约10%的有机增长，主要因中国市场持续强劲表现和西欧第三季度的稳健数据，抵消了俄罗斯市场的挑战 [22] - 基于10月30日的外汇即期汇率，预计货币影响为1.15亿丹麦克朗，此前为1亿丹麦克朗；其他相关假设不变，预计不含外汇的财务成本约为7亿丹麦克朗，报告有效税率低于28%，按固定汇率计算的资本支出约为45亿丹麦克朗 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 国际高端品牌 - 1664 Blanc继续保持强劲增长趋势，增长30%，在中国、法国、俄罗斯和乌克兰等市场增长尤为强劲 [6] - 最大品牌Tuborg增长5%，受中国、印度、塞尔维亚、克罗地亚和挪威等多个市场增长以及土耳其授权销量的推动 [7] - Grimbergen在瑞士、丹麦、波兰和德国等市场增长强劲，但由于其最大市场法国的销量下降，本季度总销量下降1%，年初至今销量增长超2% [7] - Carlsberg品牌在马来西亚、新加坡、俄罗斯和哈萨克斯坦等市场以及出口和授权市场表现出良好的销量势头，但受西欧尤其是英国的艰难比较影响，总品牌销量下降2%，不包括英国，销量增长3% [8] 精酿与特色品类 - Q3精酿与特色品类组合增长12%，前九个月增长15%，在波兰、乌克兰、中国、法国和瑞士等市场增长显著 [9] 无酒精啤酒 - 前九个月无酒精啤酒销量增长8%，Q3下降4%，西欧市场7%的持续稳健增长被俄罗斯的艰难比较、品类下降以及一些出口市场的较低销量所抵消 [10][11] 苹果酒品类 - 以Somersby为关键品牌的苹果酒品类表现出色，本季度增长20%，年初至今增长14%，主要受波兰和乌克兰等市场推动 [11] 各个市场数据和关键指标变化 西欧市场 - 净收入有机增长0.2%，总有机销量变化为 - 0.1%，价格组合略有上升；报告净收入增长0.2%，货币影响不显著 [13] - 北欧地区有机总销量增长1%，受丹麦的强劲表现和芬兰一份去年没有的客户合同的积极影响；价格组合因产品组合略有下降 [14] - 法国市场略有下降，但高端品牌实现增长，总销量受主流Kronenbourg品牌销量下降和自身促销水平降低的影响；价格组合继续改善 [14] - 波兰市场销量略有增长，价格组合持续改善，主要得益于Somersby、Zatecky和Okocim等高端品牌以及无酒精品牌的良好表现 [14] - 瑞士市场销量增长且价格组合良好，得益于成功的高端化战略 [15] - 东南欧市场表现良好，保加利亚和塞尔维亚成绩尤为突出 [15] - 英国市场在Carlsberg Pilsner重新推出后市场份额趋于稳定，但由于与去年良好天气的艰难比较，销量下降 [15] 亚洲市场 - 净收入有机增长14.2%，由8%的强劲价格组合和5.7%的有机总销量增长驱动；报告净收入增长18.7%，受2.8%的货币因素和1.7%的净收购影响 [16] - 中国市场在略有下降的市场中销量增长6%，净收入有机增长20%，得益于国际高端产品组合约8%的持续增长、大城市扩张、本地高端品牌增长和价格上涨 [17] - 印度市场受部分邦税收和价格上涨影响，本季度销量持平，价格组合因积极的销售组合和价格上涨而有利发展 [18] - 老挝和越南市场实现两位数的销量增长，受当地强势品牌驱动 [18] - 柬埔寨市场啤酒销量持续下降，碳酸饮料业务表现良好，公司本周同意收购柬埔寨业务剩余25%的股份，将实现100%控股 [18] - 马来西亚和新加坡市场业务继续表现强劲 [19] 东欧市场 - 净收入有机下降2.3%，总销量变化为 - 8.2%，价格组合强劲增长6%；报告净收入增长3.7%，受货币因素积极影响 [20] - 俄罗斯市场市场份额环比持平，但同比下降，受持续激烈的竞争环境影响，本季度销量下降12%，价格组合保持在4%的稳定水平，预计第四季度价格组合和下半年利润率将面临压力 [20] - 乌克兰市场销量因天气不佳和自身促销水平低于整体市场而下降，价格组合为正，实现高个位数的有机净收入增长 [21] - 哈萨克斯坦市场表现积极，市场增长，业务在精酿与特色、无酒精啤酒和本地高端品牌的推动下继续保持良好态势 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 执行SAIL’22战略，通过改善地理布局，中国和西欧市场的稳健盈利表现抵消了俄罗斯市场的挑战 [3] - 持续推进精酿与特色品类的增长，拥有有吸引力的强势品牌组合 [9] - 实施可持续发展计划“Together Towards ZERO”，9月宣布在丹麦腓特烈西亚的啤酒厂投资建设水循环工厂，以减少水的使用，为实现2030年每百升啤酒使用1.7百升水的目标积累经验 [12] - 在俄罗斯市场，面对AB InBev的激进定价策略，公司需重新平衡“金三角”战略，确保品牌价格具有竞争力 [55] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管与去年相比面临艰难挑战，但Q3仍实现了稳健的收入增长，尤其是亚洲地区持续表现出色 [2] - 预计下半年盈利改善幅度不如上半年，主要原因包括亚洲市场中国养老金准备金的调整和营销投入的增加，以及东欧市场俄罗斯和乌克兰的市场份额损失和竞争加剧 [22] - 公司采取的行动可能会在短期内影响盈利，但认为这些投资对于确保公司的长期可持续增长是必要的，且集团多个部分表现良好，有能力在实现稳健财务业绩的同时加大对长期增长的投资 [23] 其他重要信息 - 公司在丹麦腓特烈西亚的啤酒厂投资建设水循环工厂，该工厂将使啤酒厂的水使用量大幅降低至每百升啤酒使用1.4百升水，达到世界一流水平 [12] - 本周公司同意收购柬埔寨业务剩余25%的股份，将实现100%控股 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 精酿与特色品类组合在法国的情况以及玻璃价格上涨对成本的影响 - 精酿与特色品类中的Grimbergen品牌在Q3法国市场下降，主要因促销水平降低和瓶子短缺导致市场份额流失，排除法国后该品牌增长8% [31] - 公司不评论成本构成中的单个项目，也未对2020年成本进行指导；玻璃价格上涨是负面因素，但大麦和铝价格下降是积极因素，此外糖价、部分地区纸张价格上涨也是负面因素；由于套期保值，当前现货价格对利润表的影响存在时间滞后，今年影响有限，明年仅作一般性评论 [33][34] 问题2: 玻璃瓶子供应问题对精酿与特色品类长期增长的影响 - 这是短期挑战，公司能够应对，并非长期担忧 [35] 问题3: 与可口可乐在边境贸易合同的变化及对西欧盈利的影响 - 自2020年1月1日起，公司不能再向丹麦 - 德国边境贸易销售可口可乐产品，这将使丹麦碳酸饮料罐装生产线的销量减少30%，对丹麦业务的财务影响较大，公司正采取措施减轻影响，但无法完全弥补缺口；该变化对丹麦和芬兰的可口可乐公司无影响，因为有长期协议且协议期限未披露 [37][39] 问题4: 俄罗斯市场下半年EBIT利润率与上半年的比较、酒精-free啤酒在总酿造量中的占比及在西欧和非西欧的分布、法国在Grimbergen品牌中的市场规模 - 俄罗斯市场由于当前竞争环境和自身促销活动增加，下半年利润率将低于上半年，未来可能朝着15% - 16%的方向发展，而过去为19% - 20% [43] - 酒精-free啤酒占集团总销量的3%，占净收入的4%；精酿与特色和酒精-free啤酒合计占总销量的7%，占收入的14%；在西欧，这两类产品合计占销量的12%，占价值的20%；未披露酒精-free啤酒在西欧的具体占比，出于竞争原因 [43][45] - Grimbergen约70% - 75%的销量来自法国 [44] 问题5: 俄罗斯市场明年的定价前景、对Molson Coors在欧洲业务战略审查的看法、DraughtMaster在中国等新市场的推广情况 - 由于当前市场动态，难以预测俄罗斯市场明年的定价情况，公司正重新平衡“金三角”战略，会继续尝试提价以抵消成本增加并跟随价格通胀，但需确保品牌价格具有竞争力 [55] - 公司与提问者听到相同消息，但不对此进行评论 [56] - 中国的DraughtMaster生产线刚建成，目前评价其表现还为时尚早，公司在北欧和英国的推广很成功，对其有很高期望，但初期进展会较慢，需先全面调试生产线并开始在市场销售产品 [56][57] 问题6: 中国市场on - trade和off - trade的情况、柬埔寨额外25%股权的规模、印度市场第三季度增长放缓是否为2020年的新趋势 - 中国市场on - trade和off - trade大致各占50%，部分渠道如夜间渠道的Carlsberg品牌增长有压力，但其他产品组合表现出色 [61] - 柬埔寨收购价格未披露，2018年收购25%股权花费了数亿美元，预计收购剩余股权会花费更多 [62] - 印度市场是一个波动的环境，第三季度受部分邦价格和消费税上涨影响，难以确定这是否是新趋势，公司对印度市场的机会仍持乐观态度 [63] 问题7: 俄罗斯市场第三季度的定价情况、利润率展望是针对今年下半年还是长期、北欧市场Q3强劲表现的原因及芬兰零售商合同的影响 - 俄罗斯市场在本季度通常会降价，但公司争取到的促销机会少于预期，因此价格组合健康，但销量方向不同，第三季度未实现“金三角”战略的重新平衡，这是今年剩余时间尤其是2020年需要解决的问题 [66] - 由于新的竞争环境，价格未随成本上升而调整，公司至少在2020年需要重新调整利润率预期，预计在15% - 16%，具体还取决于竞争行为 [67] - 北欧市场Q3表现强劲，得益于芬兰与贸易伙伴的合同以及丹麦市场的出色表现，部分市场的碳酸饮料业务也有助于业务增长 [68][69] 问题8: 中国市场过去几个季度销量增长减速和价格组合增长加速的原因 - 中国市场的增长受多种因素驱动，包括国际高端品牌的增长、大城市扩张、西部市场增长以及特定高端中国品牌的发展，不同因素导致销量、价格组合和净收入呈现不同动态 [71] 问题9: M&A对报告EBIT增长的影响以及俄罗斯市场份额的同比变化和当前份额 - 由于去年8月对Cambrew的收购，在接下来12个月内其影响计入非有机部分，现在已纳入有机部分；下半年还有来自去年对Super Bock额外收购的少量非有机正向影响，总体而言，下半年M&A对集团EBIT的影响为正 [74][75] - 俄罗斯市场份额同比下降近200个基点，目前约为27.8%，环比持平 [77]

业绩总结 - 2019年第三季度净收入为18526百万丹麦克朗，同比增长5.3%[3] - 2019年第三季度总销量为38.5百万百升，同比持平[3] - 2019年第三季度国际品牌增长显著，其中1664 Blanc增长30%，Tuborg增长5%[4] 地区表现 - 2019年第三季度亚洲地区净收入为5034百万丹麦克朗，年增长14.2%[12] - 2019年第三季度中国市场净收入增长20%，并实现双位数的销量增长[12] - 2019年第三季度东欧地区净收入为3271百万丹麦克朗，年下降2.3%[15] - 2019年第三季度西欧地区总销量增长1%，尽管面临严峻的比较基数[10] 财务展望 - 预计2019年运营利润的有机增长约为10%[17] - 预计2019年财务费用（不包括外汇）为700百万丹麦克朗[18] - 2019年第三季度资本支出预计为45亿丹麦克朗[18]

财务数据和关键指标变化 - 上半年净收入增长6.5%，主要受1.4%的销量增长、3%的价格组合、柬埔寨业务所有权增加和积极的货币影响驱动 [17] - 毛利润有机增长3%，但记录的毛利率下降110个基点至49.5%，原因是每百升成本增加4%、投入成本上升和Cambrew的合并 [17] - 运营费用下降3%，占净收入的百分比下降260个基点，运营利润有机增长17.7%，报告运营利润增长18.2%，运营利润率提高160个基点至15.7% [18][19] - 净特殊项目达+1.33亿丹麦克朗，净财务费用为 - 4.51亿丹麦克朗，比去年增加1.2亿丹麦克朗，主要由于货币因素 [22] - 税收为13亿丹麦克朗，有效税率为27%，非控股权益为4.64亿丹麦克朗，集团合并利润份额增至31亿丹麦克朗，调整后每股收益为19丹麦克朗，增长15.6% [23] - 自由运营现金流达48亿丹麦克朗，贸易营运资本为 + 7.41亿丹麦克朗，12个月平均贸易营运资本与净收入之比为 - 16.4，三个地区的贸易营运资本比率均有所改善 [24] - 总运营投资为17亿丹麦克朗，资本支出为23亿丹麦克朗，处置资产达 + 5.56亿丹麦克朗，金融和其他投资净额为 + 3.97亿丹麦克朗，上半年自由现金流为52亿丹麦克朗 [26] - 净有息债务与EBITDA比率为1.33倍，半年净债务较2018年底增加16亿丹麦克朗，主要由于股息支付、股票回购和IFRS 16的实施 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 精酿和特色啤酒组合增长70%，在亚洲和东欧表现强劲，1664 Blanc是关键驱动力 [7] - 无酒精啤酒增长16%，在俄罗斯、波兰和北欧等市场表现出色，主要由当地品牌组成 [7] - 核心啤酒业务销量增长1%，收入增长4%，价格组合增长3%，主要由于收入管理和高端化努力 [9] - 国际高端品牌中，1664 Blanc增长29%，Grimbergen增长4%，Tuborg增长4%，嘉士伯品牌净收入增加，但在英国销量受影响 [12][13] 各个市场数据和关键指标变化 - 西欧市场净收入有机持平，价格组合为 + 1%，总销量有机下降0.9%，非啤酒销量增长3%，有机运营利润增长10.3%，运营利润率提高160个基点至15.5% [35][36] - 亚洲市场净收入有机增长14.5%，销量有机增长8.5%，价格组合增长6%，报告净收入增长23.6%，有机运营利润增长35.5%，运营利润率提高180个基点至22.1% [42][43] - 东欧市场净收入有机增长3%，价格组合增长6%，总销量下降3%，啤酒销量下降4.1%，非啤酒销量增长11.9%，运营利润有机下降5.1%，运营利润率为18.9%，下降140个基点 [49][50] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在SAIL'22战略重点上取得良好进展，包括精酿和特色啤酒、无酒精啤酒、核心啤酒业务和数字举措等方面 [5] - 公司注重可持续发展，在碳减排、水资源利用、负责任饮酒和健康安全等领域设定了雄心勃勃的目标 [10] - 在俄罗斯市场，竞争环境加剧，公司市场份额下降，正在重新平衡战略，从注重价值转向更注重销量 [60][61] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司上半年财务表现强劲，上调2019年盈利预期至有机运营利润实现高个位数增长 [3][31] - 预计下半年盈利改善不如上半年，东欧和西欧市场面临艰难比较，亚洲市场将继续投资，营销支出将更多集中在下半年 [32] - 基于8月14日的即期汇率，预计货币影响为 + 1亿丹麦克朗，融资成本预计约为7亿丹麦克朗，有效税率预计低于28%，按固定汇率计算预计约为45亿丹麦克朗 [33] 其他重要信息 - 公司进行了半年一次的员工参与度调查，结果良好，整体参与度得分有所提高 [6] - 公司在可持续发展方面采取了多项举措，如减少塑料垃圾、推广可重复使用的杯子等 [10][11] - 公司的股票回购计划进展顺利，已购买29亿股，价值25亿丹麦克朗，监事会决定继续进行第二轮价值20亿丹麦克朗的股票回购计划 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 上半年运营费用控制出色，毛利率下降但净利润率仍有扩张，成本节约和控制的来源是什么？下半年成本节约的节奏是否会改变？ - 成本节约和控制来自运营成本管理、供应链纪律和价值管理等方面，与过去三年“Funding the Journey”项目的工作流相同 [56] - 下半年成本节约的节奏不变，只是对底线的影响方式不同 [57] 问题2: 在俄罗斯市场如何应对竞争？对下半年基本面和数据有何影响？上半年贸易营运资本的良好发展是否有一次性因素，是否可持续？ - 在俄罗斯市场，公司市场份额在上半年持平，但较2018年上半年下降2%，公司提高了价格，目前正在重新平衡战略，从注重价值转向更注重销量，预计东欧市场的利润率会有所下降 [60][61] - 上半年贸易营运资本表现无特殊一次性因素，其表现取决于国家组合，目前处于 - 14至 - 16的水平，公司对此感到满意 [62] 问题3: 上半年不包括营销的运营费用下降4%，下半年是否会继续保持这一速度？是否有重组成本的影响？中国市场高端产品销量在Q2有所放缓，是否由政府对夜生活渠道的打击导致，压力是否缓解？ - 公司不具体指导运营费用，但会继续保持纪律，以推动利润率的持续改善和增加对收入的投资，重组成本对EBIT无影响 [65] - 中国市场高端产品销量放缓仍受政府反犯罪活动影响，夜生活场所访客减少，但国际高端品牌总体增长9%，嘉士伯品牌受影响为1% [67] 问题4: 请详细说明老挝和越南市场的情况，业绩改善的驱动因素是什么，是否可持续？印度市场选举后情况如何，中期前景如何？ - 老挝市场在重要节日表现出色，CSD业务良好；越南市场Huda品牌的产品线扩展表现良好，市场份额增加，新的运营计划带来了回报 [70] - 印度市场Q2增长较慢是由于选举导致部分州禁酒，预计下半年销量增长将恢复，公司对印度市场长期前景乐观，但短期内可能会有波动 [71] 问题5: 毛利率改善的驱动因素是什么？上半年每百升成本通胀为4%，下半年是否会改善？营销支出上半年持平，下半年上升的原因是什么？低酒精产品组合目前在集团中的规模如何？ - 下半年每百升成本通胀情况与上半年基本相同，不会有特别改善 [74] - 营销支出上半年较低，下半年较高是因为有一些特定的活动和活动，特别是在亚洲，包括在中国和柬埔寨的额外活动 [74] - 无酒精啤酒约占集团销量的3%和净收入的4%，精酿和特色啤酒占销量的4%和净收入的10%，两者合计占销量的10%和收入的14%，且利润率较高 [75] 问题6: 上半年投入成本增加的具体数字是多少，下半年会更高还是更低？亚洲市场实现25%的有机EBIT增长，是否偏离了将收益再投资于未来增长的战略？在俄罗斯市场采取了哪些措施来纠正业务疲软，6月的促销活动是否会对下半年产生积极影响？上半年毛利润率为负，下半年投入成本略低且价格组合更高，是否目标是实现正的毛利润率增长？ - 全年投入成本影响预计为3% - 4%，主要与瓶子有关，上半年为4% [78][79] - 亚洲市场目前势头良好，公司将继续投资，特别是在中国的大城市，希望在2020年初获得回报 [81] - 俄罗斯市场竞争环境预计将持续，东欧市场利润率将继续承压，公司正在采取措施稳定市场份额，同时提高效率，预计下半年利润率可能会更低 [82][83] - 公司不具体评论毛利润率，全年目标是EBIT利润率实现高个位数增长，成本方面下半年与上半年基本持平 [85] 问题7: 能否大致说明盈利预期是高个位数范围的上限还是下限，影响因素有哪些？俄罗斯市场物流成本上升，是否对啤酒厂进行了合理化调整，能否量化中期利润率的下降？印度新德里市场竞争对手出现问题，公司能否利用这一机会，是否有能力满足需求？ - 公司的盈利预期为高个位数，不具体指导范围内的具体数值 [88] - 俄罗斯市场物流成本上升是由于销量下降导致每百升物流成本增加，公司未对啤酒厂进行进一步合理化调整，认为现有布局是竞争优势，利润率下降主要是由于价格组合压力和竞争反击措施 [89] - 印度新德里市场竞争对手的问题是公司特定问题，公司在德里的业务是许可业务，对嘉士伯重要性较低 [89] 问题8: 亚洲市场历史上利润率扩张较少，上半年利润率扩张的原因是什么？Q3开局良好，哪些地区表现突出？Kronenbourg Blanc相对于主流产品的价格溢价是多少？ - 亚洲市场利润率增长的原因包括规模优势、高端品牌增长、营销投资增长低于收入增长，以及中国市场的强劲表现 [92][93] - Q3开局良好，但公司不具体说明哪些地区表现突出，这使得公司对全年前景感到乐观，也是上调盈利预期的原因 [95] - 1664 Blanc在不同国家的利润率较高，在中国处于超高端市场，价格指数超过500，在其他国家超过200 [94]