财务数据和关键指标变化 - 总销量有机增长8.9%，主要得益于现饮渠道的强劲反弹，特别是西欧地区，现饮渠道销量较2021年翻了一番，总现饮渠道销量较去年增长27%，恢复到2019年水平；非现饮渠道销量增长2%，主要受亚洲市场推动 [10] - 每百升收入增长11%，主要由于现饮渠道复苏带来的积极渠道组合、积极的品牌组合和价格上涨，有机收入增长20.7% [11] - 营业利润为64亿丹麦克朗，有机增长31.8%；剔除俄罗斯业务后，销量比2019年高出11%，收入高出21%，营业利润高出42%；调整后每股收益较2019年上半年增长89% [12] - 报告期内，收入有机增长20.7%，按报告口径增长23.6%；销售成本每百升增长14%，毛利率为46.3%，下降160个基点，但每百升毛利有机增长7%；运营费用占收入的百分比下降250个基点；报告营业利润为64亿丹麦克朗，有机增长31.8%，按报告口径增长35.9%，营业利润率提高170个基点至18.2% [53][56][57] - 特殊项目为 - 8.65亿丹麦克朗，主要是中东欧地区商誉减值和核销；净财务费用为5.08亿丹麦克朗，去年为2.62亿丹麦克朗；税率为22%，低于去年上半年的25.7%；集团净利润为 - 53亿丹麦克朗，调整后净利润为51亿丹麦克朗，较2021年上半年增加19亿丹麦克朗，增幅60%，调整后每股收益增长64% [58][59][61] - 经营现金流增加26亿丹麦克朗至84亿丹麦克朗，自由现金流为73亿丹麦克朗，资本支出为16亿丹麦克朗，与2021年持平；净有息债务为181亿丹麦克朗，较2021年末减少11亿丹麦克朗 [62][64] 各条业务线数据和关键指标变化 - 高端产品组合和无酒精啤酒业务取得进展，1664 Blanc在多个市场增长强劲，但在包括乌克兰在内的少数市场下滑，整体销量下降1%，剔除乌克兰后增长5%；Tuborg销量增长14%，在亚洲增长18%；嘉士伯在亚洲增长20%，销量增长25% [13][14] - 无酒精啤酒受西欧非现饮渠道下滑和乌克兰市场影响，总销量下降3%，剔除乌克兰后增长4%，在西欧增长7%，市场份额在多数西欧市场超指数增长 [15][16] - 在线B2B平台Carl's Shop在11个市场可用，销量增长84%，每百升收入提高7%，在中国最大的B2C电商市场，在线市场份额提高170个基点，达到近12% [17] 各个市场数据和关键指标变化 西欧市场 - 销量增长10.2%，每百升收入增长12%，有机收入增长23.3%，报告收入增长24.5%；营业利润有机增长46.8%，营业利润率提高240个基点至15% [28][30] - 丹麦、瑞典和芬兰销量增长，挪威受边境开放影响，法国和瑞士销量两位数增长，波兰市场二季度改善，英国销量增长20%，现饮渠道强劲复苏，非现饮渠道下降 [31][32] 亚洲市场 - 销量增长13.2%，每百升收入提高6%，有机收入增长20.5%，报告收入增长25.8%；营业利润有机增长20.1% [32][33] - 中国销量增长6%，收入增长11%，二季度受疫情影响增长放缓；印度业务二季度强劲复苏，半年销量增长50%；老挝、越南和柬埔寨销量增长良好 [34][36][37] 中东欧市场 - 受乌克兰战争影响，整体销量持平，剔除乌克兰后增长约7%；每百升收入增长14%，有机收入增长14%，报告收入增长16.6%；营业利润增长7.9% [39][40] - 乌克兰半年销量下降27%，已恢复三家啤酒厂生产；巴尔干市场高端品牌增长良好，意大利市场复苏，希腊销量二季度加速增长，出口和许可业务增长 [41][42][44] 俄罗斯市场 - 半年销量下降2%，市场份额略有下降；收入有机增长22%；税前利润改善，但由于3月确认96亿丹麦克朗减值损失，净亏损86亿丹麦克朗 [47][48] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 推出新的ESG计划“Together Towards ZERO and Beyond”，是对之前计划的增强，嵌入SAIL'27战略，旨在应对环境、社会和治理问题，设定了到2030年和2040年的目标和里程碑 [18][19] - 优先持续投资业务以确保长期增长，加速对SAIL'27战略增长重点的投资，如加强越南业务、在中国持续投资增长重点、发展无酒精和啤酒以外的产品组合以及加强ESG倡议 [65][66] - 保持强大的资产负债表，杠杆率为1.11倍，低于2倍的目标；实现约50%的调整后股息支付率；通过季度股票回购计划向股东分配现金 [67][68][69] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 上半年面临乌克兰战争、投入成本上升和疫情挑战，但公司业绩强劲，远超2019年上半年水平；已宣布出售俄罗斯业务，上周上调全年盈利预期 [6][8] - 预计2022年销售成本每百升增长低两位数，高于年初预期，主要因能源成本持续上升；将采取价值管理举措，包括提价，以抵消成本上升 [71][72] - 为应对天然气短缺风险，在欧洲进行投资，确保啤酒厂可使用替代能源；密切监测供应商情况，建立危机团队，制定应急计划 [74][75] - 上调全年营业利润有机增长至高个位数百分比，主要因上半年强劲运营表现和三季度开局好于预期；预计下半年盈利增长放缓，因商品和能源价格上涨、提价滞后、加速战略投资和比较基数较高 [77][79][80] - 密切关注消费者对通胀压力的反应，目前啤酒消费购买模式变化有限，但存在销量下降或消费降级风险，公司有不同价格点的产品组合应对 [81] 其他重要信息 - 公司宣布出售俄罗斯业务，相关剥离准备工作进展顺利，俄罗斯业务在账目上单独列为待售资产 [46] - 公司在上半年向股东返还54亿丹麦克朗现金，并于今日启动10亿丹麦克朗股票回购计划 [8] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请说明COGS通胀情况及对冲情况，以及H1价格组合中价格因素占比和欧洲提价情况 - 全年COGS通胀预计为低两位数，上半年为14%，下半年绝对值增加但百分比下降；对冲政策不变，主要对冲主要商品，目前因能源和糖价上涨成本上升；价格组合拆分细节未提供，H1提价未反映乌克兰战争后成本上升，随着有利对冲到期，下半年需新一轮提价，多数中东欧和西欧市场已开始新客户谈判，但效果尚早评估 [91][93][97] 问题2: 请说明中国6月增长情况、英国Marston's业务进展以及印度和尼泊尔业务100%控股后的运营变化 - 中国二季度销量增长2%，7 - 8月销量回升，预计下半年势头恢复；英国合资企业表现良好，20%销量增长由现饮渠道复苏驱动，非现饮渠道下降约20%，但市场份额有所增加；印度和尼泊尔业务仲裁结果积极，长期机会大，短期影响尚早评估，裁决为解决争端和确保运营自由提供新机会 [104][105][110] 问题3: H2营业利润率能否与H1相比2019年的增幅相当，2023年COGS通胀情况，以及印度业务收购的现金流出 - H2营业利润率低于H1和2019年，原因包括商品和能源价格上涨、成本增加、提价滞后、加速战略投资和比较基数较高；预计2023年销售成本增加，但公司将努力通过提高每百升收入和控制成本来抵消；不能评论印度业务收购的潜在现金流出 [114][116][126] 问题4: 请说明中国市场利润率情况以及CFO目标是否达成 - 中国市场利润率显著高于20%，目前为25% - 26%，得益于大城市战略和高端化；CFO相关目标的工作将继续，严格的绩效管理和成本控制将持续 [130][131][133] 问题5: 请说明联营公司收入大幅增长的驱动因素以及COGS和价格上涨时间差的原因 - 联营公司收入增长的驱动因素包括尼泊尔业务合并调整、葡萄牙Super Bock业务表现强劲和亚洲的一些一次性因素；COGS和价格上涨时间差主要在西欧，客户谈判基于2021年对冲，随着对冲到期和成本上升，下半年COGS增加，但欧洲通常每年只有一次品牌谈判，重新谈判需要时间 [139][141][144] 问题6: 请说明COGS成本受现货价格和能源成本影响的比例，天然气供应中断对生产的影响，全年指导中对消费者需求恶化的考虑，以及联营公司一次性因素的量化 - 2022年西欧超85%、中东欧超50%的天然气使用已对冲，2023年西欧约60%、中东欧约25% - 30%；对欧洲啤酒厂进行风险评估并投资新设备，预计天然气供应减少对生产无重大风险；目前未看到价格和通胀对业务的影响，预计下半年有一定影响，但公司产品组合可应对；联营公司一次性因素规模超1亿丹麦克朗 [150][153][155] 问题7: 请说明中国大城市战略现状和加速投资的意义，以及是否预计下半年出现消费降级 - 今年不预计出现消费降级，公司产品组合可满足不同价格需求；中国大城市战略方面，2021年底为41个城市，调整后约61个，计划2022年新增15个，受疫情影响有所延迟，下半年将加速推进至76个，投资旨在未来开拓新城市，加速增长 [160][161][165] 问题8: 应对2023年成本通胀，重点是保护还是增长每百升利润，以及COGS增长至低两位数的原因 - 公司目标是继续增长绝对利润和每百升利润，通过价值管理举措和严格成本控制实现；COGS增长至低两位数主要是能源价格上涨 [169][170][173]

业绩总结 - H1 2022总销售量为64.2百万百升，同比增长8.9%[3] - H1 2022总收入为354.47亿丹麦克朗，同比增长20.7%[35] - H1 2022运营利润为64.42亿丹麦克朗，同比增长31.8%[3] - 调整后的每股收益为35.9丹麦克朗，同比增长63.9%[36] - H1 2022的运营现金流为83.8亿丹麦克朗，较上年增加26亿丹麦克朗[38] - 自由现金流为72.94亿丹麦克朗，资本支出为16.06亿丹麦克朗[39] - H1 2022的净利润为-52.76亿丹麦克朗，受减值和减记影响[36] - H1 2022的运营利润率为18.2%，较上年提高170个基点[35] - H1 2022的总资产价值为96亿丹麦克朗，较3月31日有所增加[28] 未来展望 - 2022年预计有高单位数百分比的有机营业利润增长[46] - 预计2022年资本支出约为45亿丹麦克朗[46] - 2022年净财务成本（不包括外汇）约为5.5亿丹麦克朗[46] - 预计2022年有效税率约为22%[46] - 2022年销售成本每公升预计将有低十位数的增长[44] 用户数据与市场动态 - H1 2022的市场接受度和品牌组合推动了收入和每百升收入的增长[35] - 2022年上半年，非利息负债与息税折旧摊销前利润（NIBD/EBITDA）比率为1.11倍[43] 新策略与资本管理 - 公司计划通过回购股票和/或特别股息重新分配多余现金，回购计划总额为24亿丹麦克朗[43] - 2022年8月17日启动的第三轮股票回购金额为10亿丹麦克朗[43] 负面信息 - H1 2022的净利润为-52.76亿丹麦克朗，受减值和减记影响[36] - 由于能源短缺，公司已在欧洲的酿酒厂实施替代能源来源[44]

财务数据和关键指标变化 - 2021年集团总销量有机增长7.4%，与疫情前的2019年相比增长5% [5] - 2021年营业利润为109亿丹麦克朗，有机同比增长12.5% [5] - 2021年股东总现金回报达68亿丹麦克朗，较2020年增加近8亿丹麦克朗 [5] - 2021年总收入有机增长10%，报告收入增长13.8%，较2019年高出1% [22] - 2021年毛利润有机增长9%，报告增长10.5%，毛利率下降140个基点 [23] - 2021年总运营费用有机增长8%，销售、一般和行政费用与收入比率下降约60个基点至14% [23][24] - 2021年营销费用有机增长11%，占收入的7.6% [24] - 2021年净利润增长14%，调整后净利润增长9%，调整后每股收益增长11%，较2019年增长18% [26] - 2021年自由现金流显著改善，达89亿丹麦克朗，资本支出为42亿丹麦克朗 [27] - 2021年贸易营运资本与收入比率为 - 18.4%，投资资本回报率提高140个基点至10.3% [27] - 2021年财务杠杆降至1.24倍 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 精酿和特色啤酒 - 2021年精酿和特色啤酒销量增长15% [6] 无酒精啤酒 - 2021年无酒精啤酒销量增长17%，在西欧和中东欧均实现强劲增长 [6] 电子商务 - 2021年电子商务总收入达40亿丹麦克朗，较2020年增长超50% [6] - 2021年企业对消费者电子商务收入增长约40%，企业对企业通过自有Carl's Shop增长约60% [6] 各个市场数据和关键指标变化 西欧市场 - 2021年总销量有机增长4.2%，收购增加约250万百升，报告销量增长10.7% [8] - 2021年其他饮料销量增长快于啤酒销量，无酒精啤酒增长约15%，占地区啤酒销量超5% [8] - 2021年每百升收入增长2%，下半年因积极的产品组合改善 [8] - 2021年营业利润在多数市场增长，营业利润率（不包括收购）提高40个基点，报告利润率下降80个基点 [9] 亚洲市场 - 2021年总销量增长12.1%，主要由中国和印度推动，每百升收入增长3% [13] - 2021年营业利润强劲增长23.9%，营业利润率提高140个基点至24.9% [13] 中东欧市场 - 2021年销量持平或增长，16个市场中有12个市场份额提高，其他饮料增长20%，无酒精啤酒增长19% [18] - 2021年收入有机增长10.1%，每百升收入增长4%，营业利润有机增长1%，营业利润率下降140个基点 [18][19] 公司战略和发展方向和行业竞争 SAIL'27战略 - 聚焦五个战略杠杆：产品组合、地理区域、执行、文化和为旅程提供资金 [41] 产品组合选择 - 提升高端啤酒表现，明确三个增长机会：发展超高端、选择性使用Tuborg和Carlsberg、扩大本地高端品牌 [44] - 管理主流核心品牌，将其分为四组以确定营销投资水平等 [47] - 继续关注无酒精啤酒，加速西欧销量增长，扩大中东欧产品组合，在亚洲培育市场 [49] - 拓展啤酒以外的酒精饮料类别，将Somersby和Garage作为全球或区域重点品牌 [51] 区域优先事项 - 西欧：通过高端化推动价值增长，提高利润率，不同市场有不同机会 [54] - 亚洲：继续关注中国、印度和越南，中国加强大城市战略和现代零售及电子商务渠道，印度投资高端和超高端增长，越南加速核心区域外增长 [55] - 中东欧：加强高端产品组合和销售执行能力，拓展啤酒以外的增长机会，利用出口和许可业务 [56] 执行重点 - 卓越的购买点表现，嵌入销售执行和价值管理工具，提供优质产品组合 [57] - 掌握数字数据和流程，包括数字营销、电子商务和数据分析 [57] - 优化供应链，开发通用工具和流程 [58] 文化和ESG - 保持以绩效为导向的文化，加强领导力期望、人才培养和多元化、公平和包容 [60] - 推出扩展的ESG计划“Together Towards Zero and Beyond”，关注碳、水、负责任饮酒、卓越、可持续农业和包装 [62] 资金支持 - 将“Funding the Journey”更名为“Funding our Journey”，释放资源用于投资品牌、市场和能力，控制成本 [65] - 保持对现金的关注，包括贸易营运资本和资本支出，应用绩效管理工具 [66] 财务目标 - 目标是年均有机收入增长3% - 5%，有机营业利润增长快于收入 [67] - 有效税率预计为23%，保持对营运资本和资本支出的关注 [68] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2022年将是充满挑战的一年，疫情在年初仍是逆风，投入成本持续增加，预计每百升销售成本有机增长10% - 12%，物流成本增长4% - 5% [30] - 公司有信心应对挑战，目标是通过提高每百升收入抵消成本上升，预计有机营业利润增长0% - 7% [31][32] 其他重要信息 - 2021年特殊项目受中国和柬埔寨采购价格分配准备金转回的积极影响，金额超过12亿丹麦克朗 [25] - 2021年底决定对尼泊尔业务进行非合并处理，对营业利润影响约5000万丹麦克朗，对收入影响约5亿丹麦克朗 [25] - 2022年将继续进行季度股票回购，今日启动的回购金额为10亿丹麦克朗，至2022年4月 [28][29] - 拟向年度股东大会提议将每股股息提高9%至24丹麦克朗，派息率为49% [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：2022年通过收入举措能弥补多少成本增加，提价对酒吧消费有无显著影响，COGS每百升指导的可见度及套期保值情况 - 公司计划通过每百升收入增加来覆盖每百升销售成本的增加，包括渠道、产品组合和价格上涨等举措，部分市场提价未对啤酒消费产生显著影响 [77][80] - 集团层面约25%的销售成本为原材料，45%为包装材料，30%为非材料成本，约20%的销售成本可套期保值，已对2022年需求的80% - 90%进行套期保值 [77][79] 问题2：2022年提价对销量的潜在影响，中国市场未来每百升收入的发展趋势 - 目前无法确定提价对销量的影响，取决于竞争、渠道和消费者可支配收入等因素，公司认为通过多种因素组合可确保2022年仍为增长年 [84] - 对中国市场每百升收入前景持乐观态度，主要来自产品高端化、渠道和品牌力量 [85] 问题3：中国市场在集团0 - 7%有机EBIT指导中的增长预期，2022年EBIT利润率情况，西欧市场高端化和提高利润率的情况 - 未对中国市场具体增长进行指导，但对前景持乐观态度，预计能保持目前的EBIT利润率水平 [91] - 认为西欧市场可通过高端化和降低供应链成本提高利润率，拥有多个高端品牌资产，消费者在高端市场有不同选择 [92] 问题4：SAIL'27下营销再投资水平，玻璃成本受能源成本影响及合同情况 - 预计未来营销投资占收入的比例将高于历史水平，资金来自“Funding our Journey”的节省和效率提升 [97] - 能源成本对玻璃有影响，部分通过合同覆盖，部分仍未确定 [98] 问题5：2022年运营费用展望，特别是营销和管理费用情况 - 2022年将增加营销投资以支持收入增长，资金来自对一般运营费用的额外关注和节省，预计SG&A与收入比率将进一步改善 [105] 问题6：尼泊尔业务问题及去合并原因，SAIL'27中未涉及的内容及不涉及能量饮料的原因 - 2021年底决定对尼泊尔业务进行非合并处理，是由于当地少数股东限制公司运营影响，公司正在通过当地法院解决，印度业务结构不同，不受此影响 [110][111] - SAIL'27中“超越啤酒”将聚焦苹果酒、硬苏打水和硬柠檬水等相邻类别，目前专注于Somersby和Garage的全球推广，能量饮料目前为区域或本地业务 [113] 问题7：2022年西欧餐饮渠道最佳和最差情况假设，亚洲Q4价格组合为负的原因 - 假设Q1西欧餐饮渠道指数为80%，预计全年剩余时间餐饮渠道将完全开放，但消费者是否全部回归有待观察 [118] - 亚洲Q4价格组合为负与中国有关，是去年一次性收入导致，剔除该因素后为正 [119][120] 问题8：电子商务业务销售细分，净债务与EBITDA比率的理想水平 - 2021年电子商务营业额为50亿丹麦克朗，企业对企业为40亿丹麦克朗，企业对消费者为10亿丹麦克朗，Carl's Shop已在10个国家开展，未来将加大投资 [123] - 公司希望保持保守的资产负债表，指导比率低于2倍，目标在1.5倍左右，目前为1.24倍 [124] 问题9：Carl's Shop与传统系统相比的关键优势，SAIL'27中并购的情况 - Carl's Shop可通过提供更广泛的产品组合、基于数据更好地与客户互动和定制产品，显著提高每百升净收入，将在合适国家进一步推广 [131] - SAIL'27是有机增长计划，但有资金用于并购，若有符合战略和财务要求的机会将考虑 [131] 问题10：中国市场2022年和2027年大城市目标，23%税率是否为可持续水平及降低原因 - 将加强中国大城市战略，合并现有销售国际高端品牌的大城市和仅销售乌苏品牌的城市，将比近年来更快地扩展到更多城市 [136][137] - 认为22% - 23%的税率是可持续水平，通过专注税务合规和降低有效税率的举措实现了税率降低 [138] 问题11：近期欧洲市场提价水平，与零售商谈判进展，“Funding our Journey”效率是否全部再投资，SAIL'27现金转换效益规模 - 目前处于年度客户谈判阶段，目标是通过多种举措提高每百升收入以抵消成本上升，谈判具有挑战性，但公司谨慎乐观能达成互利协议 [141] - “Funding our Journey”的效率部分将再投资于品牌、能力、数字、ESG等领域，延续之前的50 - 50分配理念 [142] - 现金是“Funding our Journey”的重要部分，目标保持贸易营运资本在 - 18.4%的水平，资本支出占营业额约7% [144] 问题12：SAIL'27中期预期利润率目标，中国和印度资本支出需求及项目启动时间 - 不提供SAIL'27的长期或中期利润率指导，目标是收入增长3% - 5%，营业利润增长高于此水平 [151] - SAIL'27期间未看到重大新项目或需求，目前对中国的投资已增加，将继续保持但无显著变化 [151]

业绩总结 - 2021年净收入为666.34亿丹麦克朗，同比增长10%[4] - 2021年总销量为142.2百万百升，同比增长7.4%[4] - 2021年营业利润为108.62亿丹麦克朗，同比增长12.5%[24] - 2021年毛利率为47.0%，同比增长9%[24] - 2021年每股收益调整为48.3丹麦克朗，同比增长11%[27] - 2021年自由现金流为89亿丹麦克朗，同比增长24%[28] - 2021年资本支出约为42亿丹麦克朗，占收入的6.3%[28] - 2021年投资资本回报率（ROIC）为10.3%[31] - 2021年每股股息为18.0 DKK[31] - 2021年净负债与息税折旧摊销前利润（NIBD/EBITDA）为1.96倍[31] 未来展望 - 2022年预计有机营业利润增长为0-7%[29] - 预计有机收入年复合增长率（CAGR）为3-5%[52] - 预计有机营业利润增长将高于收入增长[52] - 预计有效税率约为22-23%[52] 用户数据与可持续发展 - 2021年相对酿酒厂碳排放减少2%[49] - 2021年相对水使用量减少4%[49]

业绩总结 - H1 2021总销量为70.3百万公升，同比增长10.0%[4] - H1 2021收入为DKK 31.7亿，同比增长9.6%[4] - H1 2021运营利润为DKK 5.1亿，同比增长15.6%[4] - H1 2021自由现金流为DKK 5.3亿[4] - H1 2021每股收益（EPS）为DKK 21.9，同比增长12.3%[23] 用户数据 - 电子商务收入增长30%[8] - 中国O2O收入增长130%[8] - H1 2021亚洲市场总销量增长19.7%，收入增长24.4%[18] - H1 2021西欧市场收入增长1.1%，运营利润增长0.2%[14] 未来展望 - 预计2021年运营利润的有机增长范围为8-11%[27] - H1 2021有效税率下降120个基点至24.8%[24]

财务数据和关键指标变化 - 上半年总销量有机增长10%，营收增长9.6%，与2019年上半年疫情前水平相比，有机销量增长约2% [7] - 每百升营收在上半年逐季改善，第二季度增长5% [8] - 各地区推动有机营业利润增长15.6%，营业利润率提高10个基点至16.1% [8] - 自由现金流强劲，达53亿丹麦克朗，受较高的息税折旧摊销前利润、营运资金的积极影响和较低的运营投资支持 [9] - 上半年公司通过股息和股票回购向股东返还了49亿丹麦克朗现金 [9] - 营收有机增长9.6%，报告增长9.9%；毛利润有机增长8.9%，报告增长7.4%；报告毛利率为47.5%，有机毛利率为48.3% [38][39] - 报告营业费用占营收的百分比下降90个基点，营销投资有机增长超20%，占营收的7.8%；剔除营销后，营业费用占营收的百分比下降160个基点 [40] - 报告营业利润达51亿丹麦克朗，与2019年上半年持平，与2020年上半年相比，有机增长15.6%，报告增长10.7%；营业利润率提高10个基点至16.1% [41] - 净利润受益于较高的营业利润和较低的税率（现为24.8%，去年为26%）；净特殊项目为 - 1.76亿丹麦克朗 [42] - 净融资费用为2.61亿丹麦克朗，去年为1.99亿丹麦克朗；剔除外汇因素，净财务费用增加800万丹麦克朗至2.71亿丹麦克朗 [43] - 调整后净利润为32亿丹麦克朗，较2020年增长10.3%；调整后每股收益增长12.3% [44] - 运营现金流增加16亿丹麦克朗，平均贸易营运资金与营收的比率继续改善，现为 - 18.7% [45][46] - 自由现金流达53亿丹麦克朗，较去年增加21亿丹麦克朗，净有息债务减少5亿丹麦克朗至208亿丹麦克朗 [47] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心啤酒销量增长8%，部分品牌表现突出，如Tuborg、中国的WuSu、越南的Huda、希腊的Mythos和俄罗斯的Baltika [10] - 在线平台Carl's Shop活跃客户数量增长25%，目前在8个市场可用，预计年底增至10个；每百升营收增长5% [11] - 电子商务营收增长30%，中国市场总营收增长130%，在线市场份额远高于全国平均市场份额（约8%） [12] - 精酿与特色啤酒增长21%，第二季度增长27%；无酒精啤酒上半年和第二季度均增长26% [13] - 非啤酒业务表现出色，销量增长27%，主要得益于东欧市场的能量饮料Flash Up [30] - 出口和许可业务销量增长超20%，主要驱动市场包括韩国、澳大利亚、土耳其和罗马尼亚 [36] 各个市场数据和关键指标变化 西欧市场 - 总销量有机增长1.1%，包含收购业务后，上半年销量增长7.7%；第二季度每百升营收增长6%，有机营收增长12.5% [19] - 第二季度现饮渠道销量增长近8%，但仍仅为2019年水平的60% [19] - 营业利润有机增长1.2%，剔除收购业务后，营业利润率提高约10个基点，报告营业利润率下降110个基点 [20] - 北欧地区除芬兰外，在其他市场获得或保持了市场份额；挪威非现饮销量强劲，抵消了现饮销量的下降；丹麦与德国边境重新开放，有助于巩固市场份额；挪威和瑞典的百事可乐特许经营权势头强劲 [21] - 波兰的销量和价值增长由无酒精啤酒、Carlsberg Somersby和当地品牌驱动；瑞士业务主要依赖非现饮渠道，总销量因限制措施而下降 [22] - 法国第二季度销量增长较高；英国主要专注于整合Marston's Brewing业务，进展顺利，第二季度销量实现两位数增长 [23] 亚洲市场 - 总销量强劲增长19.7%，主要由中国市场推动，与2019年上半年相比，有机增长5%；有机营收强劲增长，每百升营收增长4%，第二季度因品牌和渠道组合积极而加速增长 [24] - 有机营业利润强劲增长29%，营业利润率提高80个基点至25.8% [25] - 中国市场份额进一步巩固，销量增长23%，各关键业务均取得良好进展，每百升营收实现个位数中段增长；除中国外的亚洲市场销量增长15% [26] - 印度业务波动较大，销量增长40%，主要由Tuborg和Carlsberg Smooth Draught带动 [27] - 老挝年初表现良好，但第二季度因长期封锁而面临挑战；越南销量增长为中两位数；柬埔寨销量增长为中两位数，主要得益于碳酸饮料和能量饮料业务的强劲表现；马来西亚业务受广泛封锁影响，啤酒厂在夏季关闭一段时间后重新开业 [28][29] 中东欧市场 - 有机销量增长8.7%，与2019年相比，总销量增长5%；营收增长8.6%，上半年每百升营收持平，第二季度提高4% [30][31] - 营业利润增长2.7%，严格的成本控制使销售、一般和行政费用降低，但营业利润受到俄罗斯和乌克兰货币贬值后投入成本的交易影响以及部分市场物流成本上升的影响 [32] - 俄罗斯销量实现个位数中段增长，第二季度每百升营收因产品组合积极、价格上涨和更具可比性的基数而显著改善；竞争环境依然严峻 [33] - 乌克兰销量在市场持平的情况下略有增长，每百升营收因产品组合积极和价格上涨而提高 [34] - 东南欧多数市场年初表现不佳，但从3月左右开始改善，意大利、希腊、克罗地亚和塞尔维亚的销量实现两位数增长，第二季度每百升营收因渠道组合积极而提高；保加利亚保持积极发展态势 [35] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 推进SAIL'22战略重点计划，核心啤酒销量增长，推动数字化议程，在线平台和电子商务业务取得良好增长 [10][11][12] - 持续投资业务以确保长期增长，优先事项包括维持强大的资产负债表、调整股息支付率约为50%、向股东分配多余现金（通过股票回购）和进行增值收购 [48][49][50][51][53] - 升级全年有机营业利润增长指引至8% - 11%，但疫情影响仍在，市场不确定性和波动性较高 [54] - 各地区下半年展望不同，西欧现饮渠道将继续复苏，每百升营收将继续积极发展；亚洲部分市场因疫苗接种率低而不确定，中国近期感染人数增加和封锁措施带来一定不确定性；中东欧竞争环境激烈，投入成本面临压力，南部地区情况将类似西欧 [55][56][57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 集团上半年业绩强劲，可比数据总体优于2019年，证明了战略重点的相关性和业务的长期健康状况，但疫情仍在影响业务，部分市场复苏，部分市场仍受严重影响，今年剩余时间的不确定性仍然存在 [5][62] - 上半年和第三季度初的良好业绩使公司能够升级盈利指引并推出第三季度股票回购计划 [6][63] 其他重要信息 - 员工调查结果与2019年基本持平，参与率高达92%，略高于2019年，整体员工敬业度得分达82%，处于前四分之一 [15] - 在可持续发展目标方面取得进展，如芬兰啤酒厂成为集团第八个碳中和啤酒厂，瑞典供应商改用沼气卡车，丹麦啤酒厂推出新的全水回收计划 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 亚洲利润率表现强劲的原因以及明年投入成本压力下价格上涨和现饮渠道复苏带来的每百升营收能否抵消成本压力 - 亚洲多数市场表现良好，整体利润息税前利润增长29%，利润率提高80个基点，中国不再稀释亚洲利润率 [67] - 2022年投入成本逆风将显著高于2021年，公司将遵循财务套期保值政策，目前暂不评论2022年情况，将在2月发布全年指引时再作说明；目标是通过提高每百升营收来弥补更高的销售成本 [68][69][70] 问题2: 下半年影响资本支出和贸易营运资金的因素 - 贸易营运资金受国家组合积极影响，下半年其他市场有望强劲复苏，可能对平均贸易营运资金与营业额的比率产生负面国家组合影响，但预计影响不大，整体有望延续上半年的强劲表现 [72] - 资本支出在下半年会略高于上半年，上半年约为18亿丹麦克朗，全年目标为40 - 45亿丹麦克朗，今年没有特别的新项目 [73][74][75] 问题3: 中国市场WuSu品牌过去2 - 3年的增长驱动因素和未来机会以及投入成本通胀下的原材料短缺情况 - WuSu是中国市场增长的重要贡献者，受中亚美食在中国中东部地区受欢迎程度增加的影响，该品牌有望继续增长 [77][78] - 公司通常在当地采购原材料和包装材料，一般没有重大采购问题，但罐和运输存在供应紧张情况，公司正在采取措施解决，随着现饮渠道复苏，罐的需求预计将下降 [79][80][81] 问题4: 西欧和中国及东南亚地区疫情限制措施的最新情况以及俄罗斯未来6 - 12个月的价格上涨预期 - 西欧现饮渠道正在复苏，但复苏开始时间比预期晚，4、5月较为缓慢，6月开始加速；中国目前感染率较低，地方政府应对迅速，对公司日常销售无影响；亚洲其他国家疫苗接种率低，情况较为严峻，如老挝现饮渠道封锁、柬埔寨有酒精禁令等；东欧现饮渠道占比较小，对业务影响不大 [86][87][88][89][90][91] - 俄罗斯销售成本增加，公司将在季节结束后提价，目标是恢复受成本影响的利润率，同时观察市场反应以确定是否能在维持约27% - 28%市场份额的情况下进一步提价 [92] 问题5: 中国市场利润率的预期以及能量饮料在非啤酒业务中的重要性和表现良好的原因 - 公司不评论中国市场未来利润率情况，在中国一直优先考虑增长而非利润率扩张，未来将继续投资于国际高端品牌、本地强势品牌和大城市扩张 [96][97] - 能量饮料在东欧市场表现积极，公司的Flash Up品牌市场份额和增长势头良好，非啤酒业务增长27%，该业务是地区性和本地化的，公司也在亚洲部分市场抓住了机会 [98][99][101] 问题6: 俄罗斯市场当前市场份额是否满意以及WuSu品牌在中国的地理扩张机会 - 公司目前对俄罗斯市场份额（约27% - 28%）基本满意，正在重新平衡“金三角”指标，将在季节结束后提价，同时通过促销维持市场份额 [104][105] - WuSu品牌起源于中国西部，正向中部和东部传播，在中部和东部大城市有很多空白市场，公司通过社交媒体营销吸引年轻消费者，认为该品牌有很大的增长空间 [106][107][108] 问题7: 英国业务中Marston's的整合情况以及下半年盈利能力预期，以及酒精无酒精啤酒市场的增长潜力 - Marston's整合按计划进行，虽受疫情影响在营收方面略落后于业务计划，但有望实现约2300 - 2400万英镑的协同效应，公司对该交易仍持积极态度 [111][112][113] - 公司认为无酒精啤酒市场仍处于发展初期，产品质量良好，市场份额在欧洲和中东欧地区不断增长，在多数市场处于领先地位，亚洲部分测试市场也有积极反馈，未来增长前景广阔 [114][115] 问题8: 西欧市场各国利润率与地区平均水平的比较以及印度市场利润率从疫情前到现在的变化 - 公司未细分各国利润率情况，但在市场巩固且处于领先地位的市场利润率较高，如英国和德国等市场地位不突出且市场不巩固的地区利润率较低 [119][120] - 印度业务固定成本高，销量波动对利润率影响大，去年上半年销量大幅下降导致利润接近零，今年上半年销量增长约40%，利润率强劲回升 [122][123] 问题9: 下半年投入成本通胀的负面影响以及中国市场下半年的发展预期 - 2021年公司在销售成本方面套期保值良好，预计每百升销售成本仅适度增加，最大影响在中东欧部分市场，主要是货币贬值的交易影响，以及铝和石油相关包装材料；下半年大麦收成不佳可能带来负面影响，但公司套期保值情况较好，整体可控 [127][128] - 中国市场7月保持积极增长态势，但近期感染人数增加和地方封锁措施带来不确定性，难以准确预测下半年情况，但7月和8月初表现良好，有望继续积极发展 [129][130] 问题10: 西欧现饮和非现饮渠道7月和8月初与2019年水平的对比情况 - 西欧现饮渠道复苏比预期慢，第二季度平均为2019年水平的60%，6月有所改善，希望全年能接近80% [133] - 非现饮渠道因现饮渠道关闭而显著增长，目前增长放缓，但仍保持正增长，2021年上半年西欧非现饮渠道增长4% [134][135]

财务数据和关键指标变化 - 上半年有机营收下降11.6%，受销量下降和负价格/组合因素影响，报告营收下降12.6%，主要受货币因素影响 [31] - 每百升销售成本有机下降2.5%，主要因国家组合及中国、俄罗斯和波兰的增长 [32] - 毛利润有机下降13%，报告下降14%，毛利率为48.6%，下降90个基点 [33] - 运营费用有机下降16%，营销投资占营收比例有机下降150个基点至7.1% [34][35] - 报告运营利润为46亿丹麦克朗，同比下降10.8%，有机下降8.9%，运营利润率提高30个基点至16% [37] - 调整后净利润为28.72亿丹麦克朗，与去年基本持平，调整后每股收益增长2.8% [38] - 运营现金流受EBITDA下降影响，贸易营运资金受应付账款减少影响，自由现金流为31亿丹麦克朗，下降约20亿丹麦克朗 [39][42] - 净有息债务增加31亿丹麦克朗，杠杆率为1.51倍，低于2的目标 [43][45] 各条业务线数据和关键指标变化 啤酒业务 - 整体销量下降7.7%，价格/组合为负4% [10] - 西欧地区，排除丹麦 - 德国软饮料边境贸易损失的销量后，总销量约下降7%，运营利润有机下降19.2% [19][20] - 亚洲地区，中国二季度销量增长18%，上半年市场份额增加约1个百分点，价格/组合上升6%；老挝和越南二季度末业务有积极势头；印度、尼泊尔和马来西亚二季度业务受严重影响 [23][24][25] - 东欧地区，啤酒销量有机增长1.4%，非啤酒销量增长20.4%，总销量增长2.4%，营收有机下降1.3%，运营利润率持平于18.9% [26][27][28] 非啤酒业务 - 东欧地区非啤酒销量增长强劲，达20.4%，主要受该地区能量饮料持续增长推动 [27] 各个市场数据和关键指标变化 西欧市场 - 挪威，边境关闭有积极影响，组合因渠道组合为负，但非即饮渠道有有利组合 [20] - 丹麦，销量受德 - 丹软饮料边境贸易变化影响 [20] - 波兰，虽天气不佳，但啤酒销量实现中个位数百分比增长，精酿&特色啤酒和无酒精啤酒类别增长显著 [21] - 瑞士，作为大型即饮市场，业务受疫情严重影响，但精酿&特色啤酒和无酒精啤酒组合有良好增长 [21] - 法国，即饮渠道长时间关闭，且啤酒厂受疫情限制面临生产挑战 [22] - 英国，嘉士伯品牌在非即饮渠道表现良好，市场份额略有上升，与马尔斯顿的合资企业预计四季度获批 [22] 亚洲市场 - 中国，二季度销量强劲反弹，电商增长超100%，国际高端产品组合表现出色 [24] - 老挝和越南，二季度末业务有积极变化，但越南三季度初中部地区有新封锁 [25] - 印度、尼泊尔和马来西亚，二季度业务严重受影响，印度还面临许可证续期和消费税增加问题 [25][26] 东欧市场 - 俄罗斯，上半年市场增长约1%，公司市场份额显著增强，6月达到超18个月以来最高月度市场份额，但高促销活动对价格/组合有负面影响 [28][29] - 乌克兰，业务更偏向即饮渠道，受疫情有负面影响，价格/组合因渠道和包装组合略有下降，但在精酿&特色和无酒精细分市场份额有所加强 [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 长期战略优先事项不变，继续投资和发展核心品牌，看好精酿&特色和无酒精啤酒的长期增长机会，继续拓展亚洲业务 [15] - 提出“为营收增长做出响应”和“为未来进行重置”两个优先事项，前者指更专注执行商业计划，后者指调整业务结构、流程和成本基础以适应后疫情时代 [15][16][17] 行业竞争 - 俄罗斯市场竞争激烈，以促销驱动为主，公司采取更激进促销策略以阻止市场份额和销量下降，目前已取得预期效果 [28][29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 疫情对业务有重大影响，公司采取措施减轻财务影响，虽不确定性高，但发布了新的全年指引 [5][55] - 预计全年有机运营利润下降10% - 15%，西欧即饮渠道将逐步恢复但2020年无法回到危机前水平，亚洲情况不稳定，东欧业务受疫情直接影响较小但宏观环境有风险 [51] - 成本方面将继续严格控制，但营销成本预计下半年增加，以确保品牌长期健康 [52] 其他重要信息 - 公司实施新流程和程序保障员工健康安全，加强沟通并提供虚拟培训和工具，啤酒厂采取特殊轮班和扩大防护设备使用等措施 [6][7] - 公司参与多种社区支持举措，大股东嘉士伯基金会为新冠疫情相关研究和援助措施捐赠超1亿丹麦克朗 [8] - 公司资本分配优先事项不变，包括投资业务、维持强资产负债表、保持约50%的股息支付率、向股东分配多余现金和进行增值收购 [44][45][46] - 因疫情不确定性、马尔斯顿交易、布鲁克林品牌权利购买及可能的其他无机机会，决定不启动第二轮股票回购 [48] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 全年指引暗示下半年利润率表现不如上半年，原因是延迟的营销投资、其他延迟成本还是国家组合因素？ - 公司表示指引不确定性高，预计下半年营销支出高于上半年，其他成本组无重大变动 [61] 问题2: 哪些因素可能发生永久性变化，如即饮渠道延迟开放、监管变化和非即饮渠道变化？ - 全球即饮渠道恢复速度不同，西欧逐渐恢复但2020年难回疫情前水平，价格/组合因渠道和国家组合仍有压力；亚洲中国三季度开局良好但部分地区有新封锁，下半年仍不稳定；东欧受疫情直接影响小，主要风险是宏观经济发展 [62][63] 问题3: 西欧即饮渠道7月销量下降和客流量情况如何？并购的地理范围是怎样的？如何确定价格点，是降价、增加商业活动，是全面还是侧重西欧？ - 西欧二季度即饮渠道下降50%，目前正在缓慢恢复；公司不具体评论并购地理范围，主要关注有机增长，但也会寻找无机机会；不同地区情况不同，东欧会降价和增加促销以获市场份额，西欧更注重价值管理，无降价计划，继续推进高端化战略 [66][67][69] 问题4: 能否详细说明6月季度结束情况以及7月各地区销量和销售轨迹？中国二季度销量恢复中补货因素影响下的潜在运行率如何？营销支出长期来看会回到之前占销售百分比水平吗，还是成本节约会永久化？ - 6月各地区有低到中个位数销量增长，受天气、西欧即饮渠道补货和中国强劲表现支持，但6月数据不能预测后续季度；7月西欧受恶劣天气影响，亚洲情况不稳定；今年营销与营收比率低于2019年，下半年会增加，长期会回到过去几年水平 [77][78][81] 问题5: 全年指引的关键假设是什么，是否考虑新冠第二波风险？中国资产注入后重庆业务运营方式和协同效应如何？ - 假设政府封锁措施与当前情况相比无变化，未考虑感染激增导致政府干预和消费者行为改变的风险；中国项目资产整合预计无重大成本协同效应，公司运营良好 [84][86] 问题6: 印度税收回滚对销量有无直接影响？东欧俄罗斯降价后竞争动态有无变化？哈贝科资产讨论进展如何？俄罗斯产能利用率情况？ - 印度情况不确定且不稳定，难以区分销量下降是税收还是疫情影响，整体销量受重大影响；东欧目前竞争环境无变化，俄罗斯计划B成功，将重新平衡以提高盈利能力；哈贝科因疫情无进一步进展；俄罗斯产能利用率约为50%以上 [89][91][93][94] 问题7: 不包括营销支出的成本削减中，哪些能延续到2021年，哪些会回到2019年水平？SKU数量情况如何，2021年是否会减少SKU并增加营销投入？ - 目前难以具体说明2021年成本情况，部分成本会随疫情控制恢复，但公司希望尽可能保留成本削减成果；不评论SKU具体数量，但会减少SKU以简化供应链；2021年预计延续SKU纪律，增加营销支出时会分散到少数SKU上 [100][101][102] 问题8: 收购布鲁克林品牌权利业务规模如何，获得权利后能做什么？亚洲利润率发展情况，排除营销支出变化后情况及可持续性如何？上半年管理成本下降是否可持续，下半年是否会有相同降幅？ - 收购布鲁克林品牌权利可增强合作、降低复杂性、提高盈利能力，会增加投资和品牌优先级以释放增长潜力；亚洲利润率受国家、渠道和SKU组合影响，2020年不应视为新的利润率平台；管理成本部分削减会延续到下半年和2021年，但部分因一次性因素会恢复，2021年差旅预计仍低于2019年 [106][108][111] 问题9: 近期数字领域主要学习经验是什么，应优先投资哪些功能？马尔斯顿交易对英国即饮渠道中期前景看法如何？卡尔伯格的IT基础设施是否能应对更数字化未来，未来几年是否需大量投资？ - 中国电商市场发展良好，西欧Carl's Shop有进展，需关注电子零售、继续发展中国业务和Carl's Shop；不具体评论英国即饮渠道前景，但马尔斯顿交易将加强公司英国业务，有品牌互补和交叉销售机会；目前IT基础设施无大问题，可能有更多投资但不会失衡 [114][116][118][120] 问题10: 未来亚洲和西欧即饮渠道如何演变？俄罗斯市场份额情况及是否维持该地位？无机机会是否包括回购部分关联公司？ - 预计2021年即饮渠道较小，不同国家有不同情景，西欧逐渐恢复但难回2019年水平，亚洲情况不同；俄罗斯市场份额达28.5%，为18个月以来最高，希望维持该水平，未来可能减少促销以平衡；无机机会包括回购关联公司 [124][125][127][128] 问题11: 区域结构变化对即饮渠道暴露有何影响？信贷额度使用情况如何？今年计划推出的硬庇护所试验进展如何？区域结构变化后东欧即饮渠道占比是否仍约为5%？ - 区域结构变化与贸易渠道无关，是为平衡关注和资源，使净收入和EBIT在三个区域更均衡；有充足信贷额度，6月底承诺信贷额度达470亿丹麦克朗；硬庇护所试验在挪威有积极迹象，市场份额达30%，但仍在评估其他市场推出可能性；东欧在新结构下占比预计约为20% [133][135][137][140]

业绩总结 - H1 2020总收入为DKK 28.8亿，同比下降11.6%[9] - H1 2020运营利润为DKK 4.6亿，同比下降8.9%[9] - H1 2020净利润为DKK 2.855亿，受净财务项目显著下降影响[24] - H1 2020自由现金流为DKK 3.1亿[9] - H1 2020运营现金流为DKK 5.112亿[26] - 调整后的每股收益为DKK 19.5，同比增长2.8%[25] - 运营利润率为16.0%，同比上升30个基点[24] 未来展望 - 预计2020年有机运营利润下降10-15%[42] - 资本支出预计约为DKK 40亿，排除品牌权购买[42] 财务状况 - NIBD（净负债）为DKK 21.909亿，较2019年年末增加DKK 31亿[27]

财务数据和关键指标变化 - 2019年公司营收实现有机和报告增长，有机增长受3%的价格/组合因素驱动，报告增长5.4%归因于Cambrew收购效应和货币因素 [42] - 毛利润率下降50个基点，每百升毛利润增长3%，因积极的价格/组合因素抵消了每百升成本3%的增长 [43] - 运营费用有机下降1%，营销费用有机增长约1%，占营收的8.5%，剔除营销费用后运营费用下降2% [44] - 有机运营利润增长10.5%，报告增长12.2%，运营利润率提高100个基点至15.9% [45][46] - 净特殊项目受挪威和德国前啤酒厂场地出售收益影响，总计约10亿丹麦克朗 [47] - 净财务为负7.38亿丹麦克朗，剔除货币损益后为负6.5亿丹麦克朗，较2018年减少1.08亿丹麦克朗，税率为26.9%，较2018年低110个基点 [48] - 非控股权益为9.08亿丹麦克朗，较2018年高8400万丹麦克朗，剔除一次性因素后约为8.4亿丹麦克朗 [49] - 净利润为66亿丹麦克朗，较2018年增长24%，调整后每股收益增长16.5%至41丹麦克朗 [50] - 2019年自由现金流为100亿丹麦克朗，EBITDA增长12%至150亿丹麦克朗，贸易营运资本占营收比例降至 - 16.8%，资本支出为46亿丹麦克朗，占营收7% [51][52] - 2019年末净有息债务与EBITDA比率降至1.25倍，净有息债务增至188亿丹麦克朗 [54][55] 各条业务线数据和关键指标变化 核心啤酒业务 - 核心啤酒品牌营收利润增长3%，但销量因西欧艰难对比和东欧市场条件不佳而略有下降1% [10] - Tuborg在亚洲和东南欧增长，部分被俄罗斯下降抵消；Carlsberg在俄罗斯、马来西亚、新加坡和越南销量增长，但被英国和印度下降抵消，排除英国后销量持平 [11] 精酿&特色啤酒业务 - 精酿&特色啤酒组合增长16%，法国、俄罗斯、乌克兰和中国是主要增长市场，国际品牌1664 Blanc和Grimbergen分别增长29%和3% [12] 苹果酒业务 - 苹果酒品牌Somersby全球覆盖超60个国家，销量增长14%，在乌克兰、波兰和澳大利亚增长强劲 [12] 无酒精啤酒业务 - 无酒精啤酒增长7%，西欧市场增长10%，东欧因艰难对比和俄罗斯竞争挑战增长3%，亚洲持续强劲增长 [13] 各个市场数据和关键指标变化 西欧市场 - 营收增长受高端化和价值管理驱动，精酿&特色啤酒和无酒精啤酒分别增长12%和10% [20] - 有机运营利润增长12.8%，报告增长14%，运营利润率提高200个基点至17% [22] - 北欧地区有机总销量增长1%，丹麦表现强劲，芬兰有大客户合同，瑞士业务结果稳健但总销量略降 [23] - 法国市场高端品牌增长，总销量受主流品牌Kronenbourg和促销水平影响，价格/组合持续改善 [24] - 波兰实现中个位数价格/组合增长，销量略降，Somersby新口味变体表现良好 [24] - 英国市场份额在Carlsberg Pilsner重新推出后企稳，销量下降高个位数，盈利能力显著改善 [25] 亚洲市场 - 亚洲地区表现良好，中国是主要驱动力，有机营收增长12.3%，有机运营利润增长23.4%，运营利润率提高90个基点至21.3% [26] - 中国市场有机销量增长8%，有机营收增长19%，价格/组合增长10%，Tuborg增长7%，1664 Blanc增长近50% [28] - 印度销量增长1%，下半年业务因消费税和监管变化恶化，营收高个位数增长 [29] - 尼泊尔市场因消费者情绪疲软和能量饮料进口禁令面临挑战，啤酒市场下降高个位数 [30] - 老挝各类别销量实现稳健增长，价格/组合因啤酒类别积极组合而增强 [31] - 越南实现两位数销量增长，当地品牌Huda和Huda Ice Blast是关键驱动因素，价格/组合因价格上涨和Carlsberg销售增加而改善 [32] - 柬埔寨业务令人失望，Angkor品牌下半年重新推出效果不佳，第四季度销量下降约25% [33] - 马来西亚和新加坡业务表现稳健，高端产品如1664 Blanc和Somersby结果良好 [34] 东欧市场 - 俄罗斯业务因竞争环境和零售格局变化面临挑战，有机营收下降0.4%，运营利润下降17.9%，运营利润率降至17% [35][36] - 俄罗斯市场增长，但公司市场份额下降，销量下降8%，价格/组合增长3% [37] - 乌克兰业务实现高个位数有机营收增长，受两位数价格/组合驱动 [39] - 白俄罗斯业务表现稳健，营收、收益和市场份额均有改善 [39] - 哈萨克斯坦业务表现出色，市场增长且公司领先于市场，营收和收益均实现良好增长 [40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续执行SAIL'22优先事项，推动精酿&特色啤酒和无酒精啤酒发展，强化“资助旅程”文化，严格控制成本和现金纪律 [60] - 公司在俄罗斯市场面临竞争挑战，正在进行重大变革以扭转销量趋势 [38] - 公司关注硬苏打水类别，可能在2020年进行一两个测试市场 [126] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020年公司预计实现中个位数有机营收和运营利润增长，但面临俄罗斯竞争环境困难、德丹边境CSD业务损失和中国冠状病毒爆发等挑战 [60][61] - 公司密切关注中国冠状病毒疫情，目前重点是确保员工安全，疫情对业务有负面影响，但具体影响取决于疫情持续时间和传播范围 [62][75] - 公司将加强“资助旅程”文化，加速效率提升和成本降低，以应对挑战和风险 [64] 其他重要信息 - 公司在可持续发展方面取得进展，2019年啤酒厂碳排放减少13%，自2015年以来累计减少30%，西欧有五个碳中和站点；水使用量减少3%，自2015年以来累计减少12% [16] - 公司在业务数字化转型方面取得进展，如测试机器学习进行需求预测、DraughtMaster数字化开发和开发应用程序提升贸易客户业务等 [14] - 公司董事会决定推出新的12个月、价值50亿丹麦克朗的股票回购计划，并在年度股东大会上提议将股息提高17% [6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请详细说明中国目前的情况，消费者行为如何，销售受影响程度，以及病毒爆发对中国每月的影响；对2020年亚洲市场的预期如何，包括柬埔寨的转机和印度税收增加的影响 - 中国政府采取了一系列重大举措应对疫情，公司密切关注，目前重点是员工安全，暂无员工感染报告 销售受门店关闭影响，餐饮渠道受影响严重，非餐饮渠道也受影响但程度较小 疫情对业务有负面影响，但具体影响难以估计，取决于疫情持续时间和传播范围 [73][74][75] - 亚洲市场部分市场如老挝和越南预计增长，印度、尼泊尔和中国香港预计下降，中国市场因疫情不确定但可能负面影响较大，尤其是餐饮渠道 公司预计价格/组合将因高端化和价格上涨而积极，尽管尼泊尔和Cambrew销量下降会对利润率有压力，但总体对亚洲市场持积极态度 [76] 问题2: 中国的缓解措施是否包括关闭生产 - 生产基地目前按中国情况关闭至2月10日，届时将重新开放 [79] 问题3: 印度市场后续发展情况 - 印度市场因部分邦的价格和消费税增加以及销售渠道变化而面临挑战，但公司认为2020年应能继续增长轨迹 [81] 问题4: 2020年中个位数增长指引是否包含冠状病毒潜在影响；营销支出占销售额百分比同比下降的原因；越南酒驾立法对消费者行为和销量的影响 - 冠状病毒的全面影响未知，但公司正在采取缓解措施，中个位数增长指引已考虑包括冠状病毒在内的各种风险和机会 [86][87] - 营销支出较去年略有增加，占营收8.5%，与公司投资于营收增长、精酿&特色啤酒、无酒精啤酒和亚洲市场的重点一致，与去年基本持平且略有上升 [88][89] - 越南酒驾立法在餐饮渠道和大城市如河内和胡志明市有一定影响，但未达到媒体报道的25%下降幅度，在胡志明市和河内以外影响较小 [90] 问题5: 在冠状病毒不确定性下仍能维持中个位数有机增长，是否意味着公司成本控制能力强且灵活；成本是否会在上半年下降、下半年上升；资本支出增加至50亿丹麦克朗的构成及是否有IFRS影响 - 公司对中个位数增长展望有信心，因为能很好地控制成本，面对负面情况会立即采取行动并启动差距缩小计划 [97] - 公司不具体评论成本在上下半年的发展情况，但会持续关注“资助旅程”文化 [98] - 资本支出增加至50亿丹麦克朗主要是对中国养老金线路的投资，以支持中国市场增长 [98] 问题6: 俄罗斯毛利率与集团平均水平的比较；俄罗斯销量疲软对利润率组合是否有益 - 俄罗斯毛利率显著低于集团总收益，这是由于竞争格局变化和竞争加剧导致的，公司已在下半年采取行动并将在2020年继续行动 [104] - 不能简单认为俄罗斯销量疲软对利润率组合有益，从整体来看，它对运营利润率有负面影响且运营利润率在下降 [105] 问题7: 俄罗斯定价环境是否改善，2020年趋势如何 - 公司未看到俄罗斯定价环境有变化，预计促销压力持续，公司正在调整商业策略，更注重销量和市场份额 [108] 问题8: 中国在无冠状病毒情况下的产能情况，是否有能力继续保持正常的强劲增长；俄罗斯促销时段的时间安排，2020年利润率是否仍在15% - 16%范围 - 中国目前仍有足够产能，但随着城市扩张，物流成本会增加，未来一两年内不会受影响，但未来可能需要决定是否在东部新建啤酒厂或进行代工生产 [114] - 公司在第四季度尝试争取促销时段，但因竞争对手激进定价，投资成本过高而放弃 目前情况仍在持续，预计2020年俄罗斯利润率在15% - 16%左右 [115] 问题9: 西欧无酒精啤酒未来两到三年的增长趋势及计划；西欧流程标准化的进展程度及今年关注的具体项目 - 公司对西欧无酒精啤酒表现满意，2019年增长10%，2020年将重点关注，预计增长率高于10%，计划推出带无酒精啤酒的DraughtMaster [120][121] - 西欧流程标准化难以给出具体进展百分比，但过去几年已取得很大进展，仍有提升潜力 目前主要关注核心财务流程的标准化和自动化，包括记录到报告流程，以及进一步专业化位于波兹南的共享服务中心 [121] 问题10: 公司杠杆率远低于SAIL'22目标，是否会利用资产负债表空间进入新类别；是否会放弃表现不佳的地区或继续短期投资 - 公司将继续推进SAIL'22战略，包括无酒精啤酒和精酿&特色啤酒，同时关注硬苏打水类别，可能在2020年进行一两个测试市场 [126] - 公司不打算放弃表现不佳的地区，认为现有业务布局有未来改善股东回报的机会 [128] 问题11: 请重申东欧利润率展望并提供具体数字；中国餐饮渠道在疫情中的重要性，中国占亚洲的比例；如何解读公司关于病毒情况的指引 - 俄罗斯未来利润率预计在15% - 16%，东欧地区整体利润率略高于此 [134] - 餐饮渠道在中国和亚洲啤酒市场都很重要，中国EBIT占集团约12% - 13%，净营收和销量占比更大 [136][137] - 很难评估冠状病毒疫情的具体风险，公司每年都会评估各种风险和机会对业绩的影响，目前的中个位数增长指引已包含对疫情的最佳估计，但具体情况取决于疫情持续时间和传播范围 [139] 问题12: 2020年每百升成本展望及不同市场的差异；西欧啤酒销量2020年是否会恢复适度增长，北欧、法国和英国的销量增长预期 - 公司2020年每百升成本预计略有增加，主要受铝价下降但部分地区玻璃、糖和纸张价格上涨影响，不提供具体地区或类别评论 [146] - 西欧啤酒市场预计持平或略有增长，非啤酒销量因德丹边境业务损失将下降5% - 10%，公司计划通过价值管理实现积极的价格/组合，并继续改善利润率 [147] 问题13: 西欧在战略中的角色已实现17%利润率目标，中期现实目标是什么；Cambrew在2020年是否可能实现盈亏平衡；西欧是否将继续是利润率扩张的主要驱动力 - 西欧利润率提升仍有潜力，公司将继续推进利润率改善，但不提供具体指引 [152] - Cambrew目前亏损，公司计划将其扭亏为盈，但具体时间尚早，需几年时间 [154] - 西欧将继续是利润率增长的关键驱动力，但公司不提供具体百分比 [153] 问题14: 中国营销支出在短期内的调整灵活性；中国大城市扩张的地区 - 公司在中国营销支出方面相对灵活，会根据疫情情况调整 [160] - 中国大城市扩张主要向东部和东北部推进，目前未受封锁影响，离得最近的省份是重庆，情况可控 [161] 问题15: 中国目前的渠道细分情况，包括店内渠道的暴露情况及与市场的对比；法国瓶子问题及竞争环境改善情况；对欧洲批发商业务布局是否满意，是否有优化空间 - 公司将后续提供中国渠道细分的详细信息 [165] - 法国市场注重高端化，公司在高端市场表现良好，Kronenbourg品牌面临压力，2019年受瓶子生产问题影响推迟部分促销时段，对法国业务未来发展持乐观态度 [166] - 公司对目前批发商业务布局满意，暂无增加相关业务的计划 [167][168]

业绩总结 - 2019年公司总收入为DKK 65,902百万，同比增长5.4%，有机增长为3.2%[23] - 2019年运营利润为DKK 10,465百万，同比增长12.2%，有机增长为10.5%[24] - 2019年净利润为DKK 6,569百万，同比增长23.7%[27] - 2019年每股收益（EPS）调整后为DKK 41.0，同比增长16.5%[27] - 运营利润率为15.9%，较上年增长100个基点[24] - 自由现金流为DKK 10.0亿，同比增长12%[30] - 2019年股息和股票回购总额为DKK 7.2亿[8] 未来展望 - 预计2020年运营利润有机增长中位数为中个位数百分比[43] - 资本支出预计为DKK 50亿[43] 可持续发展 - 2019年相对碳排放减少13%[11]