财务数据和关键指标变化 - 2019年公司营收实现有机和报告增长，有机增长受3%的价格/组合因素驱动，报告增长5.4%归因于Cambrew收购效应和货币因素 [42] - 毛利润率下降50个基点，每百升毛利润增长3%，因积极的价格/组合因素抵消了每百升成本3%的增长 [43] - 运营费用有机下降1%，营销费用有机增长约1%，占营收的8.5%，剔除营销费用后运营费用下降2% [44] - 有机运营利润增长10.5%，报告增长12.2%，运营利润率提高100个基点至15.9% [45][46] - 净特殊项目受挪威和德国前啤酒厂场地出售收益影响，总计约10亿丹麦克朗 [47] - 净财务为负7.38亿丹麦克朗，剔除货币损益后为负6.5亿丹麦克朗，较2018年减少1.08亿丹麦克朗，税率为26.9%，较2018年低110个基点 [48] - 非控股权益为9.08亿丹麦克朗，较2018年高8400万丹麦克朗，剔除一次性因素后约为8.4亿丹麦克朗 [49] - 净利润为66亿丹麦克朗，较2018年增长24%，调整后每股收益增长16.5%至41丹麦克朗 [50] - 2019年自由现金流为100亿丹麦克朗，EBITDA增长12%至150亿丹麦克朗，贸易营运资本占营收比例降至 - 16.8%，资本支出为46亿丹麦克朗，占营收7% [51][52] - 2019年末净有息债务与EBITDA比率降至1.25倍，净有息债务增至188亿丹麦克朗 [54][55] 各条业务线数据和关键指标变化 核心啤酒业务 - 核心啤酒品牌营收利润增长3%，但销量因西欧艰难对比和东欧市场条件不佳而略有下降1% [10] - Tuborg在亚洲和东南欧增长，部分被俄罗斯下降抵消；Carlsberg在俄罗斯、马来西亚、新加坡和越南销量增长，但被英国和印度下降抵消，排除英国后销量持平 [11] 精酿&特色啤酒业务 - 精酿&特色啤酒组合增长16%，法国、俄罗斯、乌克兰和中国是主要增长市场，国际品牌1664 Blanc和Grimbergen分别增长29%和3% [12] 苹果酒业务 - 苹果酒品牌Somersby全球覆盖超60个国家，销量增长14%，在乌克兰、波兰和澳大利亚增长强劲 [12] 无酒精啤酒业务 - 无酒精啤酒增长7%，西欧市场增长10%，东欧因艰难对比和俄罗斯竞争挑战增长3%，亚洲持续强劲增长 [13] 各个市场数据和关键指标变化 西欧市场 - 营收增长受高端化和价值管理驱动，精酿&特色啤酒和无酒精啤酒分别增长12%和10% [20] - 有机运营利润增长12.8%，报告增长14%，运营利润率提高200个基点至17% [22] - 北欧地区有机总销量增长1%，丹麦表现强劲，芬兰有大客户合同，瑞士业务结果稳健但总销量略降 [23] - 法国市场高端品牌增长，总销量受主流品牌Kronenbourg和促销水平影响，价格/组合持续改善 [24] - 波兰实现中个位数价格/组合增长，销量略降，Somersby新口味变体表现良好 [24] - 英国市场份额在Carlsberg Pilsner重新推出后企稳，销量下降高个位数，盈利能力显著改善 [25] 亚洲市场 - 亚洲地区表现良好，中国是主要驱动力，有机营收增长12.3%，有机运营利润增长23.4%，运营利润率提高90个基点至21.3% [26] - 中国市场有机销量增长8%，有机营收增长19%，价格/组合增长10%，Tuborg增长7%，1664 Blanc增长近50% [28] - 印度销量增长1%，下半年业务因消费税和监管变化恶化，营收高个位数增长 [29] - 尼泊尔市场因消费者情绪疲软和能量饮料进口禁令面临挑战，啤酒市场下降高个位数 [30] - 老挝各类别销量实现稳健增长，价格/组合因啤酒类别积极组合而增强 [31] - 越南实现两位数销量增长，当地品牌Huda和Huda Ice Blast是关键驱动因素，价格/组合因价格上涨和Carlsberg销售增加而改善 [32] - 柬埔寨业务令人失望，Angkor品牌下半年重新推出效果不佳，第四季度销量下降约25% [33] - 马来西亚和新加坡业务表现稳健，高端产品如1664 Blanc和Somersby结果良好 [34] 东欧市场 - 俄罗斯业务因竞争环境和零售格局变化面临挑战，有机营收下降0.4%，运营利润下降17.9%，运营利润率降至17% [35][36] - 俄罗斯市场增长，但公司市场份额下降，销量下降8%，价格/组合增长3% [37] - 乌克兰业务实现高个位数有机营收增长，受两位数价格/组合驱动 [39] - 白俄罗斯业务表现稳健，营收、收益和市场份额均有改善 [39] - 哈萨克斯坦业务表现出色，市场增长且公司领先于市场，营收和收益均实现良好增长 [40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续执行SAIL'22优先事项，推动精酿&特色啤酒和无酒精啤酒发展，强化“资助旅程”文化，严格控制成本和现金纪律 [60] - 公司在俄罗斯市场面临竞争挑战，正在进行重大变革以扭转销量趋势 [38] - 公司关注硬苏打水类别，可能在2020年进行一两个测试市场 [126] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020年公司预计实现中个位数有机营收和运营利润增长，但面临俄罗斯竞争环境困难、德丹边境CSD业务损失和中国冠状病毒爆发等挑战 [60][61] - 公司密切关注中国冠状病毒疫情，目前重点是确保员工安全，疫情对业务有负面影响，但具体影响取决于疫情持续时间和传播范围 [62][75] - 公司将加强“资助旅程”文化，加速效率提升和成本降低，以应对挑战和风险 [64] 其他重要信息 - 公司在可持续发展方面取得进展，2019年啤酒厂碳排放减少13%，自2015年以来累计减少30%，西欧有五个碳中和站点；水使用量减少3%，自2015年以来累计减少12% [16] - 公司在业务数字化转型方面取得进展，如测试机器学习进行需求预测、DraughtMaster数字化开发和开发应用程序提升贸易客户业务等 [14] - 公司董事会决定推出新的12个月、价值50亿丹麦克朗的股票回购计划，并在年度股东大会上提议将股息提高17% [6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请详细说明中国目前的情况，消费者行为如何，销售受影响程度，以及病毒爆发对中国每月的影响；对2020年亚洲市场的预期如何，包括柬埔寨的转机和印度税收增加的影响 - 中国政府采取了一系列重大举措应对疫情，公司密切关注，目前重点是员工安全，暂无员工感染报告 销售受门店关闭影响，餐饮渠道受影响严重，非餐饮渠道也受影响但程度较小 疫情对业务有负面影响，但具体影响难以估计，取决于疫情持续时间和传播范围 [73][74][75] - 亚洲市场部分市场如老挝和越南预计增长，印度、尼泊尔和中国香港预计下降，中国市场因疫情不确定但可能负面影响较大，尤其是餐饮渠道 公司预计价格/组合将因高端化和价格上涨而积极，尽管尼泊尔和Cambrew销量下降会对利润率有压力，但总体对亚洲市场持积极态度 [76] 问题2: 中国的缓解措施是否包括关闭生产 - 生产基地目前按中国情况关闭至2月10日，届时将重新开放 [79] 问题3: 印度市场后续发展情况 - 印度市场因部分邦的价格和消费税增加以及销售渠道变化而面临挑战，但公司认为2020年应能继续增长轨迹 [81] 问题4: 2020年中个位数增长指引是否包含冠状病毒潜在影响；营销支出占销售额百分比同比下降的原因；越南酒驾立法对消费者行为和销量的影响 - 冠状病毒的全面影响未知，但公司正在采取缓解措施，中个位数增长指引已考虑包括冠状病毒在内的各种风险和机会 [86][87] - 营销支出较去年略有增加，占营收8.5%，与公司投资于营收增长、精酿&特色啤酒、无酒精啤酒和亚洲市场的重点一致，与去年基本持平且略有上升 [88][89] - 越南酒驾立法在餐饮渠道和大城市如河内和胡志明市有一定影响，但未达到媒体报道的25%下降幅度，在胡志明市和河内以外影响较小 [90] 问题5: 在冠状病毒不确定性下仍能维持中个位数有机增长，是否意味着公司成本控制能力强且灵活；成本是否会在上半年下降、下半年上升；资本支出增加至50亿丹麦克朗的构成及是否有IFRS影响 - 公司对中个位数增长展望有信心，因为能很好地控制成本，面对负面情况会立即采取行动并启动差距缩小计划 [97] - 公司不具体评论成本在上下半年的发展情况，但会持续关注“资助旅程”文化 [98] - 资本支出增加至50亿丹麦克朗主要是对中国养老金线路的投资，以支持中国市场增长 [98] 问题6: 俄罗斯毛利率与集团平均水平的比较；俄罗斯销量疲软对利润率组合是否有益 - 俄罗斯毛利率显著低于集团总收益，这是由于竞争格局变化和竞争加剧导致的，公司已在下半年采取行动并将在2020年继续行动 [104] - 不能简单认为俄罗斯销量疲软对利润率组合有益，从整体来看，它对运营利润率有负面影响且运营利润率在下降 [105] 问题7: 俄罗斯定价环境是否改善，2020年趋势如何 - 公司未看到俄罗斯定价环境有变化，预计促销压力持续，公司正在调整商业策略，更注重销量和市场份额 [108] 问题8: 中国在无冠状病毒情况下的产能情况，是否有能力继续保持正常的强劲增长；俄罗斯促销时段的时间安排，2020年利润率是否仍在15% - 16%范围 - 中国目前仍有足够产能，但随着城市扩张，物流成本会增加，未来一两年内不会受影响，但未来可能需要决定是否在东部新建啤酒厂或进行代工生产 [114] - 公司在第四季度尝试争取促销时段，但因竞争对手激进定价，投资成本过高而放弃 目前情况仍在持续，预计2020年俄罗斯利润率在15% - 16%左右 [115] 问题9: 西欧无酒精啤酒未来两到三年的增长趋势及计划；西欧流程标准化的进展程度及今年关注的具体项目 - 公司对西欧无酒精啤酒表现满意，2019年增长10%，2020年将重点关注，预计增长率高于10%，计划推出带无酒精啤酒的DraughtMaster [120][121] - 西欧流程标准化难以给出具体进展百分比，但过去几年已取得很大进展，仍有提升潜力 目前主要关注核心财务流程的标准化和自动化，包括记录到报告流程，以及进一步专业化位于波兹南的共享服务中心 [121] 问题10: 公司杠杆率远低于SAIL'22目标，是否会利用资产负债表空间进入新类别；是否会放弃表现不佳的地区或继续短期投资 - 公司将继续推进SAIL'22战略，包括无酒精啤酒和精酿&特色啤酒，同时关注硬苏打水类别，可能在2020年进行一两个测试市场 [126] - 公司不打算放弃表现不佳的地区，认为现有业务布局有未来改善股东回报的机会 [128] 问题11: 请重申东欧利润率展望并提供具体数字；中国餐饮渠道在疫情中的重要性，中国占亚洲的比例；如何解读公司关于病毒情况的指引 - 俄罗斯未来利润率预计在15% - 16%，东欧地区整体利润率略高于此 [134] - 餐饮渠道在中国和亚洲啤酒市场都很重要，中国EBIT占集团约12% - 13%，净营收和销量占比更大 [136][137] - 很难评估冠状病毒疫情的具体风险，公司每年都会评估各种风险和机会对业绩的影响，目前的中个位数增长指引已包含对疫情的最佳估计，但具体情况取决于疫情持续时间和传播范围 [139] 问题12: 2020年每百升成本展望及不同市场的差异；西欧啤酒销量2020年是否会恢复适度增长，北欧、法国和英国的销量增长预期 - 公司2020年每百升成本预计略有增加，主要受铝价下降但部分地区玻璃、糖和纸张价格上涨影响，不提供具体地区或类别评论 [146] - 西欧啤酒市场预计持平或略有增长，非啤酒销量因德丹边境业务损失将下降5% - 10%，公司计划通过价值管理实现积极的价格/组合，并继续改善利润率 [147] 问题13: 西欧在战略中的角色已实现17%利润率目标，中期现实目标是什么；Cambrew在2020年是否可能实现盈亏平衡；西欧是否将继续是利润率扩张的主要驱动力 - 西欧利润率提升仍有潜力，公司将继续推进利润率改善，但不提供具体指引 [152] - Cambrew目前亏损，公司计划将其扭亏为盈，但具体时间尚早，需几年时间 [154] - 西欧将继续是利润率增长的关键驱动力，但公司不提供具体百分比 [153] 问题14: 中国营销支出在短期内的调整灵活性；中国大城市扩张的地区 - 公司在中国营销支出方面相对灵活，会根据疫情情况调整 [160] - 中国大城市扩张主要向东部和东北部推进，目前未受封锁影响，离得最近的省份是重庆，情况可控 [161] 问题15: 中国目前的渠道细分情况，包括店内渠道的暴露情况及与市场的对比；法国瓶子问题及竞争环境改善情况；对欧洲批发商业务布局是否满意，是否有优化空间 - 公司将后续提供中国渠道细分的详细信息 [165] - 法国市场注重高端化，公司在高端市场表现良好，Kronenbourg品牌面临压力，2019年受瓶子生产问题影响推迟部分促销时段，对法国业务未来发展持乐观态度 [166] - 公司对目前批发商业务布局满意，暂无增加相关业务的计划 [167][168]

业绩总结 - 2019年公司总收入为DKK 65,902百万，同比增长5.4%，有机增长为3.2%[23] - 2019年运营利润为DKK 10,465百万，同比增长12.2%，有机增长为10.5%[24] - 2019年净利润为DKK 6,569百万，同比增长23.7%[27] - 2019年每股收益（EPS）调整后为DKK 41.0，同比增长16.5%[27] - 运营利润率为15.9%，较上年增长100个基点[24] - 自由现金流为DKK 10.0亿，同比增长12%[30] - 2019年股息和股票回购总额为DKK 7.2亿[8] 未来展望 - 预计2020年运营利润有机增长中位数为中个位数百分比[43] - 资本支出预计为DKK 50亿[43] 可持续发展 - 2019年相对碳排放减少13%[11]

财务数据和关键指标变化 - Q3有机净收入增长3.1%，由4%的价格组合和0.5%的有机销量微降驱动；报告期内，因自2018年8月1日起对Cambrew的所有权增加，销量增长持平，报告净收入增长5.3%，受货币变动和Cambrew合并的积极影响 [4][5] - 前九个月有机净收入增长3.8%，与本季度基本一致 [5] - 本周公司将盈利预期从之前的高个位数有机营业利润增长调整为约10%的有机增长，主要因中国市场持续强劲表现和西欧第三季度的稳健数据，抵消了俄罗斯市场的挑战 [22] - 基于10月30日的外汇即期汇率，预计货币影响为1.15亿丹麦克朗，此前为1亿丹麦克朗；其他相关假设不变，预计不含外汇的财务成本约为7亿丹麦克朗，报告有效税率低于28%，按固定汇率计算的资本支出约为45亿丹麦克朗 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 国际高端品牌 - 1664 Blanc继续保持强劲增长趋势，增长30%，在中国、法国、俄罗斯和乌克兰等市场增长尤为强劲 [6] - 最大品牌Tuborg增长5%，受中国、印度、塞尔维亚、克罗地亚和挪威等多个市场增长以及土耳其授权销量的推动 [7] - Grimbergen在瑞士、丹麦、波兰和德国等市场增长强劲，但由于其最大市场法国的销量下降，本季度总销量下降1%，年初至今销量增长超2% [7] - Carlsberg品牌在马来西亚、新加坡、俄罗斯和哈萨克斯坦等市场以及出口和授权市场表现出良好的销量势头，但受西欧尤其是英国的艰难比较影响，总品牌销量下降2%，不包括英国，销量增长3% [8] 精酿与特色品类 - Q3精酿与特色品类组合增长12%，前九个月增长15%，在波兰、乌克兰、中国、法国和瑞士等市场增长显著 [9] 无酒精啤酒 - 前九个月无酒精啤酒销量增长8%，Q3下降4%，西欧市场7%的持续稳健增长被俄罗斯的艰难比较、品类下降以及一些出口市场的较低销量所抵消 [10][11] 苹果酒品类 - 以Somersby为关键品牌的苹果酒品类表现出色，本季度增长20%，年初至今增长14%，主要受波兰和乌克兰等市场推动 [11] 各个市场数据和关键指标变化 西欧市场 - 净收入有机增长0.2%，总有机销量变化为 - 0.1%，价格组合略有上升；报告净收入增长0.2%，货币影响不显著 [13] - 北欧地区有机总销量增长1%，受丹麦的强劲表现和芬兰一份去年没有的客户合同的积极影响；价格组合因产品组合略有下降 [14] - 法国市场略有下降，但高端品牌实现增长，总销量受主流Kronenbourg品牌销量下降和自身促销水平降低的影响；价格组合继续改善 [14] - 波兰市场销量略有增长，价格组合持续改善，主要得益于Somersby、Zatecky和Okocim等高端品牌以及无酒精品牌的良好表现 [14] - 瑞士市场销量增长且价格组合良好，得益于成功的高端化战略 [15] - 东南欧市场表现良好，保加利亚和塞尔维亚成绩尤为突出 [15] - 英国市场在Carlsberg Pilsner重新推出后市场份额趋于稳定，但由于与去年良好天气的艰难比较，销量下降 [15] 亚洲市场 - 净收入有机增长14.2%，由8%的强劲价格组合和5.7%的有机总销量增长驱动；报告净收入增长18.7%，受2.8%的货币因素和1.7%的净收购影响 [16] - 中国市场在略有下降的市场中销量增长6%，净收入有机增长20%，得益于国际高端产品组合约8%的持续增长、大城市扩张、本地高端品牌增长和价格上涨 [17] - 印度市场受部分邦税收和价格上涨影响，本季度销量持平，价格组合因积极的销售组合和价格上涨而有利发展 [18] - 老挝和越南市场实现两位数的销量增长，受当地强势品牌驱动 [18] - 柬埔寨市场啤酒销量持续下降，碳酸饮料业务表现良好，公司本周同意收购柬埔寨业务剩余25%的股份，将实现100%控股 [18] - 马来西亚和新加坡市场业务继续表现强劲 [19] 东欧市场 - 净收入有机下降2.3%，总销量变化为 - 8.2%，价格组合强劲增长6%；报告净收入增长3.7%，受货币因素积极影响 [20] - 俄罗斯市场市场份额环比持平，但同比下降，受持续激烈的竞争环境影响，本季度销量下降12%，价格组合保持在4%的稳定水平，预计第四季度价格组合和下半年利润率将面临压力 [20] - 乌克兰市场销量因天气不佳和自身促销水平低于整体市场而下降，价格组合为正，实现高个位数的有机净收入增长 [21] - 哈萨克斯坦市场表现积极，市场增长，业务在精酿与特色、无酒精啤酒和本地高端品牌的推动下继续保持良好态势 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 执行SAIL’22战略，通过改善地理布局，中国和西欧市场的稳健盈利表现抵消了俄罗斯市场的挑战 [3] - 持续推进精酿与特色品类的增长，拥有有吸引力的强势品牌组合 [9] - 实施可持续发展计划“Together Towards ZERO”，9月宣布在丹麦腓特烈西亚的啤酒厂投资建设水循环工厂，以减少水的使用，为实现2030年每百升啤酒使用1.7百升水的目标积累经验 [12] - 在俄罗斯市场，面对AB InBev的激进定价策略，公司需重新平衡“金三角”战略，确保品牌价格具有竞争力 [55] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管与去年相比面临艰难挑战，但Q3仍实现了稳健的收入增长，尤其是亚洲地区持续表现出色 [2] - 预计下半年盈利改善幅度不如上半年，主要原因包括亚洲市场中国养老金准备金的调整和营销投入的增加，以及东欧市场俄罗斯和乌克兰的市场份额损失和竞争加剧 [22] - 公司采取的行动可能会在短期内影响盈利，但认为这些投资对于确保公司的长期可持续增长是必要的，且集团多个部分表现良好，有能力在实现稳健财务业绩的同时加大对长期增长的投资 [23] 其他重要信息 - 公司在丹麦腓特烈西亚的啤酒厂投资建设水循环工厂，该工厂将使啤酒厂的水使用量大幅降低至每百升啤酒使用1.4百升水，达到世界一流水平 [12] - 本周公司同意收购柬埔寨业务剩余25%的股份，将实现100%控股 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 精酿与特色品类组合在法国的情况以及玻璃价格上涨对成本的影响 - 精酿与特色品类中的Grimbergen品牌在Q3法国市场下降，主要因促销水平降低和瓶子短缺导致市场份额流失，排除法国后该品牌增长8% [31] - 公司不评论成本构成中的单个项目，也未对2020年成本进行指导；玻璃价格上涨是负面因素，但大麦和铝价格下降是积极因素，此外糖价、部分地区纸张价格上涨也是负面因素；由于套期保值，当前现货价格对利润表的影响存在时间滞后，今年影响有限，明年仅作一般性评论 [33][34] 问题2: 玻璃瓶子供应问题对精酿与特色品类长期增长的影响 - 这是短期挑战，公司能够应对，并非长期担忧 [35] 问题3: 与可口可乐在边境贸易合同的变化及对西欧盈利的影响 - 自2020年1月1日起，公司不能再向丹麦 - 德国边境贸易销售可口可乐产品，这将使丹麦碳酸饮料罐装生产线的销量减少30%，对丹麦业务的财务影响较大，公司正采取措施减轻影响，但无法完全弥补缺口；该变化对丹麦和芬兰的可口可乐公司无影响，因为有长期协议且协议期限未披露 [37][39] 问题4: 俄罗斯市场下半年EBIT利润率与上半年的比较、酒精-free啤酒在总酿造量中的占比及在西欧和非西欧的分布、法国在Grimbergen品牌中的市场规模 - 俄罗斯市场由于当前竞争环境和自身促销活动增加，下半年利润率将低于上半年，未来可能朝着15% - 16%的方向发展，而过去为19% - 20% [43] - 酒精-free啤酒占集团总销量的3%，占净收入的4%；精酿与特色和酒精-free啤酒合计占总销量的7%，占收入的14%；在西欧，这两类产品合计占销量的12%，占价值的20%；未披露酒精-free啤酒在西欧的具体占比，出于竞争原因 [43][45] - Grimbergen约70% - 75%的销量来自法国 [44] 问题5: 俄罗斯市场明年的定价前景、对Molson Coors在欧洲业务战略审查的看法、DraughtMaster在中国等新市场的推广情况 - 由于当前市场动态，难以预测俄罗斯市场明年的定价情况，公司正重新平衡“金三角”战略，会继续尝试提价以抵消成本增加并跟随价格通胀，但需确保品牌价格具有竞争力 [55] - 公司与提问者听到相同消息，但不对此进行评论 [56] - 中国的DraughtMaster生产线刚建成，目前评价其表现还为时尚早，公司在北欧和英国的推广很成功，对其有很高期望，但初期进展会较慢，需先全面调试生产线并开始在市场销售产品 [56][57] 问题6: 中国市场on - trade和off - trade的情况、柬埔寨额外25%股权的规模、印度市场第三季度增长放缓是否为2020年的新趋势 - 中国市场on - trade和off - trade大致各占50%，部分渠道如夜间渠道的Carlsberg品牌增长有压力，但其他产品组合表现出色 [61] - 柬埔寨收购价格未披露，2018年收购25%股权花费了数亿美元，预计收购剩余股权会花费更多 [62] - 印度市场是一个波动的环境，第三季度受部分邦价格和消费税上涨影响，难以确定这是否是新趋势，公司对印度市场的机会仍持乐观态度 [63] 问题7: 俄罗斯市场第三季度的定价情况、利润率展望是针对今年下半年还是长期、北欧市场Q3强劲表现的原因及芬兰零售商合同的影响 - 俄罗斯市场在本季度通常会降价，但公司争取到的促销机会少于预期，因此价格组合健康，但销量方向不同，第三季度未实现“金三角”战略的重新平衡，这是今年剩余时间尤其是2020年需要解决的问题 [66] - 由于新的竞争环境，价格未随成本上升而调整，公司至少在2020年需要重新调整利润率预期，预计在15% - 16%，具体还取决于竞争行为 [67] - 北欧市场Q3表现强劲，得益于芬兰与贸易伙伴的合同以及丹麦市场的出色表现，部分市场的碳酸饮料业务也有助于业务增长 [68][69] 问题8: 中国市场过去几个季度销量增长减速和价格组合增长加速的原因 - 中国市场的增长受多种因素驱动，包括国际高端品牌的增长、大城市扩张、西部市场增长以及特定高端中国品牌的发展，不同因素导致销量、价格组合和净收入呈现不同动态 [71] 问题9: M&A对报告EBIT增长的影响以及俄罗斯市场份额的同比变化和当前份额 - 由于去年8月对Cambrew的收购，在接下来12个月内其影响计入非有机部分，现在已纳入有机部分；下半年还有来自去年对Super Bock额外收购的少量非有机正向影响，总体而言，下半年M&A对集团EBIT的影响为正 [74][75] - 俄罗斯市场份额同比下降近200个基点，目前约为27.8%，环比持平 [77]

业绩总结 - 2019年第三季度净收入为18526百万丹麦克朗，同比增长5.3%[3] - 2019年第三季度总销量为38.5百万百升，同比持平[3] - 2019年第三季度国际品牌增长显著，其中1664 Blanc增长30%，Tuborg增长5%[4] 地区表现 - 2019年第三季度亚洲地区净收入为5034百万丹麦克朗，年增长14.2%[12] - 2019年第三季度中国市场净收入增长20%，并实现双位数的销量增长[12] - 2019年第三季度东欧地区净收入为3271百万丹麦克朗，年下降2.3%[15] - 2019年第三季度西欧地区总销量增长1%，尽管面临严峻的比较基数[10] 财务展望 - 预计2019年运营利润的有机增长约为10%[17] - 预计2019年财务费用（不包括外汇）为700百万丹麦克朗[18] - 2019年第三季度资本支出预计为45亿丹麦克朗[18]

财务数据和关键指标变化 - 上半年净收入增长6.5%，主要受1.4%的销量增长、3%的价格组合、柬埔寨业务所有权增加和积极的货币影响驱动 [17] - 毛利润有机增长3%，但记录的毛利率下降110个基点至49.5%，原因是每百升成本增加4%、投入成本上升和Cambrew的合并 [17] - 运营费用下降3%，占净收入的百分比下降260个基点，运营利润有机增长17.7%，报告运营利润增长18.2%，运营利润率提高160个基点至15.7% [18][19] - 净特殊项目达+1.33亿丹麦克朗，净财务费用为 - 4.51亿丹麦克朗，比去年增加1.2亿丹麦克朗，主要由于货币因素 [22] - 税收为13亿丹麦克朗，有效税率为27%，非控股权益为4.64亿丹麦克朗，集团合并利润份额增至31亿丹麦克朗，调整后每股收益为19丹麦克朗，增长15.6% [23] - 自由运营现金流达48亿丹麦克朗，贸易营运资本为 + 7.41亿丹麦克朗，12个月平均贸易营运资本与净收入之比为 - 16.4，三个地区的贸易营运资本比率均有所改善 [24] - 总运营投资为17亿丹麦克朗，资本支出为23亿丹麦克朗，处置资产达 + 5.56亿丹麦克朗，金融和其他投资净额为 + 3.97亿丹麦克朗，上半年自由现金流为52亿丹麦克朗 [26] - 净有息债务与EBITDA比率为1.33倍，半年净债务较2018年底增加16亿丹麦克朗，主要由于股息支付、股票回购和IFRS 16的实施 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 精酿和特色啤酒组合增长70%，在亚洲和东欧表现强劲，1664 Blanc是关键驱动力 [7] - 无酒精啤酒增长16%，在俄罗斯、波兰和北欧等市场表现出色，主要由当地品牌组成 [7] - 核心啤酒业务销量增长1%，收入增长4%，价格组合增长3%，主要由于收入管理和高端化努力 [9] - 国际高端品牌中，1664 Blanc增长29%，Grimbergen增长4%，Tuborg增长4%，嘉士伯品牌净收入增加，但在英国销量受影响 [12][13] 各个市场数据和关键指标变化 - 西欧市场净收入有机持平，价格组合为 + 1%，总销量有机下降0.9%，非啤酒销量增长3%，有机运营利润增长10.3%，运营利润率提高160个基点至15.5% [35][36] - 亚洲市场净收入有机增长14.5%，销量有机增长8.5%，价格组合增长6%，报告净收入增长23.6%，有机运营利润增长35.5%，运营利润率提高180个基点至22.1% [42][43] - 东欧市场净收入有机增长3%，价格组合增长6%，总销量下降3%，啤酒销量下降4.1%，非啤酒销量增长11.9%，运营利润有机下降5.1%，运营利润率为18.9%，下降140个基点 [49][50] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在SAIL'22战略重点上取得良好进展，包括精酿和特色啤酒、无酒精啤酒、核心啤酒业务和数字举措等方面 [5] - 公司注重可持续发展，在碳减排、水资源利用、负责任饮酒和健康安全等领域设定了雄心勃勃的目标 [10] - 在俄罗斯市场，竞争环境加剧，公司市场份额下降，正在重新平衡战略，从注重价值转向更注重销量 [60][61] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司上半年财务表现强劲，上调2019年盈利预期至有机运营利润实现高个位数增长 [3][31] - 预计下半年盈利改善不如上半年，东欧和西欧市场面临艰难比较，亚洲市场将继续投资，营销支出将更多集中在下半年 [32] - 基于8月14日的即期汇率，预计货币影响为 + 1亿丹麦克朗，融资成本预计约为7亿丹麦克朗，有效税率预计低于28%，按固定汇率计算预计约为45亿丹麦克朗 [33] 其他重要信息 - 公司进行了半年一次的员工参与度调查，结果良好，整体参与度得分有所提高 [6] - 公司在可持续发展方面采取了多项举措，如减少塑料垃圾、推广可重复使用的杯子等 [10][11] - 公司的股票回购计划进展顺利，已购买29亿股，价值25亿丹麦克朗，监事会决定继续进行第二轮价值20亿丹麦克朗的股票回购计划 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 上半年运营费用控制出色，毛利率下降但净利润率仍有扩张，成本节约和控制的来源是什么？下半年成本节约的节奏是否会改变？ - 成本节约和控制来自运营成本管理、供应链纪律和价值管理等方面，与过去三年“Funding the Journey”项目的工作流相同 [56] - 下半年成本节约的节奏不变，只是对底线的影响方式不同 [57] 问题2: 在俄罗斯市场如何应对竞争？对下半年基本面和数据有何影响？上半年贸易营运资本的良好发展是否有一次性因素，是否可持续？ - 在俄罗斯市场，公司市场份额在上半年持平，但较2018年上半年下降2%，公司提高了价格，目前正在重新平衡战略，从注重价值转向更注重销量，预计东欧市场的利润率会有所下降 [60][61] - 上半年贸易营运资本表现无特殊一次性因素，其表现取决于国家组合，目前处于 - 14至 - 16的水平，公司对此感到满意 [62] 问题3: 上半年不包括营销的运营费用下降4%，下半年是否会继续保持这一速度？是否有重组成本的影响？中国市场高端产品销量在Q2有所放缓，是否由政府对夜生活渠道的打击导致，压力是否缓解？ - 公司不具体指导运营费用，但会继续保持纪律，以推动利润率的持续改善和增加对收入的投资，重组成本对EBIT无影响 [65] - 中国市场高端产品销量放缓仍受政府反犯罪活动影响，夜生活场所访客减少，但国际高端品牌总体增长9%，嘉士伯品牌受影响为1% [67] 问题4: 请详细说明老挝和越南市场的情况，业绩改善的驱动因素是什么，是否可持续？印度市场选举后情况如何，中期前景如何？ - 老挝市场在重要节日表现出色，CSD业务良好；越南市场Huda品牌的产品线扩展表现良好，市场份额增加，新的运营计划带来了回报 [70] - 印度市场Q2增长较慢是由于选举导致部分州禁酒，预计下半年销量增长将恢复，公司对印度市场长期前景乐观，但短期内可能会有波动 [71] 问题5: 毛利率改善的驱动因素是什么？上半年每百升成本通胀为4%，下半年是否会改善？营销支出上半年持平，下半年上升的原因是什么？低酒精产品组合目前在集团中的规模如何？ - 下半年每百升成本通胀情况与上半年基本相同，不会有特别改善 [74] - 营销支出上半年较低，下半年较高是因为有一些特定的活动和活动，特别是在亚洲，包括在中国和柬埔寨的额外活动 [74] - 无酒精啤酒约占集团销量的3%和净收入的4%，精酿和特色啤酒占销量的4%和净收入的10%，两者合计占销量的10%和收入的14%，且利润率较高 [75] 问题6: 上半年投入成本增加的具体数字是多少，下半年会更高还是更低？亚洲市场实现25%的有机EBIT增长，是否偏离了将收益再投资于未来增长的战略？在俄罗斯市场采取了哪些措施来纠正业务疲软，6月的促销活动是否会对下半年产生积极影响？上半年毛利润率为负，下半年投入成本略低且价格组合更高，是否目标是实现正的毛利润率增长？ - 全年投入成本影响预计为3% - 4%，主要与瓶子有关，上半年为4% [78][79] - 亚洲市场目前势头良好，公司将继续投资，特别是在中国的大城市，希望在2020年初获得回报 [81] - 俄罗斯市场竞争环境预计将持续，东欧市场利润率将继续承压，公司正在采取措施稳定市场份额，同时提高效率，预计下半年利润率可能会更低 [82][83] - 公司不具体评论毛利润率，全年目标是EBIT利润率实现高个位数增长，成本方面下半年与上半年基本持平 [85] 问题7: 能否大致说明盈利预期是高个位数范围的上限还是下限，影响因素有哪些？俄罗斯市场物流成本上升，是否对啤酒厂进行了合理化调整，能否量化中期利润率的下降？印度新德里市场竞争对手出现问题，公司能否利用这一机会，是否有能力满足需求？ - 公司的盈利预期为高个位数，不具体指导范围内的具体数值 [88] - 俄罗斯市场物流成本上升是由于销量下降导致每百升物流成本增加，公司未对啤酒厂进行进一步合理化调整，认为现有布局是竞争优势，利润率下降主要是由于价格组合压力和竞争反击措施 [89] - 印度新德里市场竞争对手的问题是公司特定问题，公司在德里的业务是许可业务，对嘉士伯重要性较低 [89] 问题8: 亚洲市场历史上利润率扩张较少，上半年利润率扩张的原因是什么？Q3开局良好，哪些地区表现突出？Kronenbourg Blanc相对于主流产品的价格溢价是多少？ - 亚洲市场利润率增长的原因包括规模优势、高端品牌增长、营销投资增长低于收入增长，以及中国市场的强劲表现 [92][93] - Q3开局良好，但公司不具体说明哪些地区表现突出，这使得公司对全年前景感到乐观，也是上调盈利预期的原因 [95] - 1664 Blanc在不同国家的利润率较高，在中国处于超高端市场，价格指数超过500，在其他国家超过200 [94]

业绩总结 - 净收入增长4.2%，营业利润增长17.7%[2] - 每股收益调整为19.0丹麦克朗，同比增长15.6%[19] - 自由现金流为52亿丹麦克朗[2] - 投资回报率（ROIC）提高110个基点至8.7%[2] - 股息和回购总额为52亿丹麦克朗（截至目前）[2] 市场表现 - 亚洲市场净收入增长14.5%，有机体量增长8.5%[34] - 西欧市场有机净收入持平，价格/组合增长1%[32] - 东欧市场净收入增长3.0%，有机营业利润下降5.1%[36] - 俄罗斯市场销量下降3%，价格/组合增长4%[37] - 乌克兰市场净收入增长为高单位数，价格/组合强劲增长，支持显著的价格上涨[37] - 白俄罗斯、哈萨克斯坦和阿塞拜疆市场实现稳健的销量、净收入、盈利和市场份额增长[37] 未来展望与策略 - 2019年资本支出预计约为45亿丹麦克朗[30] - 2019年集团优先事项包括推动有机净收入增长、保持严格的成本控制和现金管理[39] - SAIL'22财务优先事项包括有机增长的营业利润、投资回报率改善和最佳资本配置[39] - 净财务费用约为7亿丹麦克朗[30]

财务数据和关键指标变化 - 一季度有机净收入增长6.4%，由3%的价格/组合和3.4%的有机销量增长驱动；订单量因收购柬埔寨Cambrew额外25%股份增长6.7%；报告净收入因收购Cambrew和积极的货币发展增长9.3% [3][4] - 确认全年有机营业利润增长为中个位数百分比的预期；基于5月1日汇率，预计有1.5亿丹麦克朗的正向汇兑影响；其他假设不变，包括不包括外汇的财务成本7 - 7.5亿丹麦克朗、有效税率低于28%、资本支出约45亿丹麦克朗 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 国际高端品牌 - 1664 Blanc增长30%，亚洲市场扩张是主要驱动力，俄罗斯和乌克兰也是重要贡献者 [5] - Grimbergen增长4%，在法国市场份额略有提升，在俄罗斯、瑞士等市场有良好增长 [6] - Tuborg增长7%，在中国、印度、巴尔干和土耳其授权市场有强劲增长 [7] - Carlsberg增长2%，在亚洲多个市场尤其是中国增长强劲，在西欧的波兰、法国和德国也有增长 [8] 精酿和特色品类 - 精酿和特色产品组合增长18%，在波兰、乌克兰、中国和俄罗斯等市场有强劲表现 [9] 无酒精啤酒 - 集团无酒精啤酒增长15%，在西欧和东欧市场均有良好进展 [10] 数字业务 - 推出新的餐饮应用程序支持客户培训和质量；中国电商业务一季度销量同比翻倍，线上市场份额超过线下 [11] 各个市场数据和关键指标变化 西欧市场 - 净收入有机增长2.4%，价格组合增长1%，有机销量增长1.6%；报告净收入与有机增长一致，货币影响不显著 [13] - 北欧地区销量低个位数增长，丹麦啤酒业务发展良好，挪威精酿和特色产品、无酒精啤酒和软饮料业务表现出色，瑞典精酿和特色及无酒精产品组合增长 [15][16] - 法国业务销量增长，定价有挑战但组合持续改善；波兰销量中个位数增长，价格/组合双位数增长；英国销量高个位数下降 [17][18] 亚洲市场 - 净收入有机增长15.3%，价格组合增长5%，有机销量增长9.5%；报告净收入增长27%，受货币变动和Cambrew收购影响 [20][21] - 中国市场销量增长11%，印度销量中个位数增长，越南、老挝和马来西亚/新加坡业务势头良好 [22][23] 东欧市场 - 净收入增长5.1%，价格组合增长8%，销量下降2.4%；报告净收入增长1.1%，受货币疲软影响 [24] - 俄罗斯销量下降4%，价格/组合有利但市场份额因临时下架和价格溢价问题有所损失；乌克兰净收入因价格上涨和精酿及特色产品增长而强劲增长，但销量下降 [25][26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续推进精酿和特色品类增长，扩大无酒精啤酒和Somersby在DraughtMaster系统的供应；在全球推广新的Carlsberg视觉形象、环保包装和产品线扩展 [9][10][8] - 在俄罗斯市场，因价格溢价问题失去市场份额，公司将采取措施平衡市场份额、营业利润和利润率；在中国市场，通过拓展大城市和推广国际高端品牌取得良好进展 [37][38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司一季度开局良好，确认全年关键优先事项和财务展望，预计有机营业利润中个位数增长；SAIL'22财务优先事项不变，股票回购计划进展顺利 [27][28] 其他重要信息 - 4月出售挪威特隆赫姆的前啤酒厂场地，预计获得约4亿丹麦克朗的特殊项目收益和略低于5亿丹麦克朗的净现金流影响 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 俄罗斯市场采取的措施、中国市场大城市扩张对销量增长的贡献、挪威啤酒厂场地出售对股票回购计划的影响 - 俄罗斯市场因价格溢价失去份额，公司将在旺季调整以平衡市场份额、营业利润和利润率；中国市场未提供大城市具体数据，但大城市增长显著，国际高端品牌在大城市表现良好；挪威啤酒厂场地出售收益不影响今年股票回购计划，将在明年决策时考虑 [37][38][39] 问题2: 亚洲市场驱动增长的品牌、亚洲市场增量利润率是否低于其他地区、印度市场潜在增长情况 - 亚洲市场国际高端品牌在中国表现良好，越南市场整体表现好，印度市场Carlsberg和Tuborg组合增长；亚洲市场增量利润率高于其他地区；印度市场一季度销量增长近7%，3月疲软是因选举和价格调整 [44][46][48] 问题3: 俄罗斯市场定价情况和下架问题、中国本地业务市场背景 - 俄罗斯市场部分竞争对手未跟随提价，公司已恢复上架但需调整市场份额；中国本地业务增长，主流品牌因库存和新产品推出表现良好，市场环境有所改善 [54][55][56] 问题4: 外汇情况、DraughtMaster一季度增长情况、柬埔寨业务整合和三年展望、俄罗斯竞争对手活动、印度下一次啤酒厂扩张时间 - 不评论外汇情况；DraughtMaster安装数量和销量增长30%，在北欧和德国表现突出；柬埔寨业务需3年计划改善，目前已获得一些市场份额；印度暂无新啤酒厂扩张计划 [62][64][65][69] 问题5: 印度4月业务情况、DraughtMaster安装数量和2020年目标、Carlsberg品牌在英国重新推出的反馈和其他市场推广计划 - 印度4月业务正常，受选举和价格调整影响；不公开DraughtMaster具体数据，该系统在丹麦转换顺利，将在瑞典和挪威推广；Carlsberg在英国重新推出获得良好反馈，已在主要零售商上架，与其他市场推广项目不同 [73][74][75] 问题6: Snap Pack是否按计划进行 - Snap Pack在丹麦一季度销量增长19%，虽有小问题但不影响整体表现 [79] 问题7: 波兰市场情况、收购中国精酿啤酒厂Jing-A的作用、越南股权出售谈判情况 - 波兰市场销量增长2.6%，价值增长12.6%，采取价值导向战略；Jing-A先在中国发展，再考虑全球推广；越南谈判进展缓慢但沟通良好 [84][85][86] 问题8: 西欧Q2开局情况 - 西欧4月表现良好，Q2受复活节影响小于Q1，整体情况良好 [87] 问题9: 柬埔寨定价环境和市场降级情况、Tuborg在土耳其授权业务对西欧价格/组合的影响、业务从俄罗斯转向亚洲对税率的影响 - 柬埔寨促销活动多，公司正调整策略；Tuborg在土耳其对组合有轻微负面影响；俄罗斯税率略低于集团平均，利润下降对税率有压力，公司有信心未来几年税率维持在26%左右，亚洲市场有优化税率的项目 [92][93][94] 问题10: 复活节对西欧销量的影响、非啤酒业务情况、中国大城市数量和Q1与2018年底的对比 - 复活节影响主要在西欧北部，难以精确量化，将3、4月数据与去年对比表现良好；非啤酒业务在西欧表现良好，东欧和亚洲有不同情况；中国大城市扩张计划持续，预计2019年底至少进入30 - 32个城市 [101][103][105] 问题11: 中国价格/组合趋势是否会持续、公司是否能通过提价和成本削减抵消成本通胀 - 中国价格/组合5% - 7%的增长有可能实现，取决于大城市扩张、国际高端品牌发展和主流品牌情况；公司通过定价和组合调整应对成本通胀，目前进展良好 [111][113][114]

业绩总结 - 2019年第一季度净收入为13,887百万丹麦克朗，同比增长6.4%[7] - 2019年第一季度总销量为29.0百万公升，同比增长3.4%[7] - 亚洲市场净收入增长15.3%，达到4.6亿丹麦克朗[15] - 欧洲市场净收入增长2.4%，达到7.3亿丹麦克朗[13] - 东欧市场净收入增长5.1%，达到2.0亿丹麦克朗[17] - 中国市场销量增长11%，并实现健康的价格/混合改善[15] 未来展望 - 2019年预计运营利润有中等单数百分比的有机增长[18] - 预计资本支出约为45亿丹麦克朗[18] - 预计净融资成本（不包括外汇）为700-750百万丹麦克朗[18] - 预计有效税率低于28%[18]

财务数据和关键指标变化 - 2018年净收入有机增长6.5%，运营利润增长11%，毛现金生成保持强劲达62亿丹麦克朗，净债务进一步减少，年底杠杆率为1.29倍 [10] - 董事会提议将股息提高13%，并启动45亿丹麦克朗的股票回购计划 [10] - GPaL利润率提高100个基点，运营利润率提高30个基点至14.9% [12][27] - 集团ROIC（不含商誉）提高520个基点至20.9%，含商誉提高120个基点至8.1% [36] - 调整后每股收益增长9%至每股35.2丹麦克朗 [29] - 自由运营现金流达81亿丹麦克朗，贸易营运资金为正19亿丹麦克朗，贸易营运资金与净收入之比改善至 - 16% [30] - 净利息支付为8.63亿丹麦克朗，纳税24亿丹麦克朗，总运营投资为40亿丹麦克朗，资本支出与收入比率为6.3% [31] - 自由现金流为62亿丹麦克朗 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 国际高端品牌 - 1664 Blanc在2018年突破100万百升大关，增长49% [13] - Grimbergen增长14% [14] - Tuborg增长10%，主要受印度和中国市场推动 [14] - Carlsberg品牌增长5% [15] 精酿和特色啤酒 - 精酿和特色啤酒类别增长26%，俄罗斯、法国、中国和波兰是重要驱动力 [16] 无酒精啤酒 - 西欧无酒精啤酒增长33%，俄罗斯Baltika 0增长35% [17] 数字业务 - 企业对企业平台Carl's Shop净收入已超过10亿丹麦克朗 [18] 各个市场数据和关键指标变化 西欧市场 - 净收入有机增长3%，运营利润增长7%，运营利润率提高60个基点至15% [46][48] - 总销量有机增长3.6%，啤酒销量增长2.9%，非啤酒销量增长5.5% [49] 亚洲市场 - 净收入有机增长13.3%，运营利润增长15.8%，报告运营利润率下降40个基点至20.4% [58][59] 东欧市场 - 净收入有机增长9.3%，运营利润增长11.3%，运营利润率提高30个基点至20.6% [66] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2018年公司重点转向增长，通过SAIL'22投资实现收入增长 [7] - 继续推进精酿和特色啤酒、无酒精啤酒以及DraughtMaster系统的推广 [16][17] - 加强数字能力建设，设立新团队推动数字业务发展 [18] - 实施可持续发展计划Together Towards ZERO，设定四个可持续发展目标 [19] - 完成Funding the Journey计划，将其理念融入业务优化中 [28] - 增加对亚洲和葡萄牙业务的持股，符合SAIL'22在亚洲发展业务的优先事项 [34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临高投入成本和西欧市场竞争压力，但公司对2019年增长充满信心，预计实现中个位数的有机运营利润增长 [43][44] - 2019年重点是推动有机收入增长，同时关注效率、成本和现金流 [43] 其他重要信息 - 公司可持续发展报告将于当日晚些时候发布，包含可持续发展目标进展的详细信息 [20] - Carlsberg基金会将按比例参与股票回购计划 [42] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 股票回购决策及2019年资本分配、投入成本压力及应对措施 - 公司是谨慎的，会保持保守的资产负债表和潜在并购的资金实力，股票回购规模将根据上一年杠杆和下一年展望决定，会与监事会不时讨论 [76][77][78] - 2019年面临显著投入成本压力，但公司已进行充分套期保值，计划通过定价和产品组合来缓解成本增加的影响，预计集团每百升销售成本将增加2% - 3% [79][80] 问题2: 贸易营运资金2019年预期、印度盈利能力、俄罗斯Q4无积极产品组合效应的原因 - 2019年贸易营运资金预计总影响约为零，相对贸易营运资金希望保持在 - 14%至 - 16%之间 [85] - 印度市场价格组合为10%，销量和价值增长良好，市场份额增加，目前处于两位数EBIT利润率水平 [87] - 俄罗斯Q4价格受大型零售商对价格上涨的反应以及PET细分市场增长的影响 [88] 问题3: 中个位数EBIT增长的区域情况、是否继续投资SAIL'22计划、中国市场城市覆盖和机会、税率变化 - 有机运营利润中个位数增长不按区域拆分，会继续投资SAIL'22计划 [94][95] - 2018年底在中国超过20个城市，2019年底预计在30 - 40个城市，国际高端品牌组合增长良好 [97] - 2019年指导税率低于28% [96] 问题4: 2019年有机销售增长、Funding the Journey结束后利润率扩张来源、资本支出与折旧差异及趋势 - 公司不提供收入指引，但承诺2017 - 2022年有机收入增长2% - 4%，2019年增长面临挑战 [103] - 利润率提升将来自价值管理、供应链效率和成本控制，SAIL投资也将带来收益，Funding the Journey理念将延续 [104][105] - 资本支出区域差异将持续，会根据优先事项和SAIL项目分配资本支出 [106] 问题5: 俄罗斯竞争对手促销活动变化、IT供应链系统折旧情况、英国负收入稳定时间、会计估计和假设变化 - 不确定竞争对手是否会继续高强度促销活动，世界杯后促销水平有所降低，公司市场份额未受明显影响 [113] - 2019年折旧预计约40亿丹麦克朗 [115] - 英国市场表现不佳，将重新推出Carlsberg品牌，希望改善盈利能力 [116] - 2018年会计估计和假设与2017年相同 [118] 问题6: 下半年毛利率下降原因、2019年运营费用假设、亚洲Q4中国和印度及其他地区增长情况、自由现金流发展目标 - 下半年毛利率受SAIL再投资加速、东欧负外汇和商品价格上涨影响 [124] - 2019年运营费用指导考虑全年情况，会提前开始SAIL投资，预计上半年投资多于下半年 [125][126] - 公司将后续提供亚洲Q4中国和印度及其他地区增长数据 [127] - 公司将保持严格的现金流纪律，2019年营运资金约为零，资本支出约45亿丹麦克朗，未具体评论2019年后数据 [129][130] 问题7: 欧洲Q4销售增长因素、俄罗斯市场2019年情况、股票回购分两期原因及调整可能性 - 欧洲Q4无特定因素，北欧、英国、法国和巴尔干地区表现良好，DraughtMaster收入增长 [135] - 预计俄罗斯市场持平略偏负，保持谨慎态度 [136] - 股票回购分两期是为了给潜在并购和业务需求提供更多灵活性，第二期计划为20亿丹麦克朗，可调整但非计划 [138] 问题8: 营销支出在Funding the Journey中的变化、内部工具、未来发展、西欧地区优先事项及增长重点 - 营销支出基于SAIL'22战略分配资源，通过投资案例进行市场分配，未来将继续投资品牌，预计明年支出增加 [144] - 西欧地区优先事项不变，将继续关注利润率提升，重点投资精酿、特色、无酒精啤酒、DraughtMaster系统和本地强势品牌 [145][146] 问题9: 东欧地区乌克兰价格组合情况、Habeco谈判进展 - 乌克兰是东欧地区收入增长的主要驱动力，销量增长5.1%，价值增长25.2%，大部分增长来自价格 [151] - Habeco谈判无新进展，越南政府希望在2020年底完成私有化项目 [152] 问题10: 营销投资目标水平、无酒精啤酒和精酿特色啤酒占集团收入比例、中国市场2019年预期 - 营销投资更关注市场需求和计划强度，而非百分比 [156] - 无酒精啤酒和精酿特色啤酒占总销量7%，收入30% [156] - 中国市场年初表现良好，目前处于贸易装载阶段，公司对此满意，但全年仍有不确定性 [158][159]

业绩总结 - 2018年净收入为DKK 62,503百万，较上年增长6.5%[15] - 2018年营业利润为DKK 9,329百万，较上年增长11.0%[15] - 2018年净利润为DKK 5,309百万，较2017年增长了320%[16] - 2018年总资产回报率为25%[23] - 2018年自由现金流为DKK 6.2亿[2] - 2018年有效税率为28%，税费为DKK 2,386百万[16] 用户数据 - 2018年有机净收入增长13.3%[35] - 2018年西欧市场的有机净收入增长为3.0%[32] - 2018年东欧市场有机净收入增长9.3%[37] - 2018年总销量从2017年的34.0百万升增长至2018年的38.0百万升，增长8.6%[35] - 东欧市场总销量从2017年的31.7百万升增长至2018年的32.7百万升，增长3.1%[37] 未来展望 - 2019年预计营业利润将实现中个位数百分比的有机增长[30] - 俄罗斯市场预计增长3%，销量增长2%[38] 新产品和新技术研发 - 有机销量增长8.6%，主要受所有主要市场推动[35] - 营业利润有机增长15.8%[35] 股东回报 - 股息增长13%，回购股份金额为DKK 4.5亿[2] - 净债务与EBITDA比率为1.29倍[20] 其他信息 - 价格/组合增长4%[35]