商标注册进展 - 嘉士伯重庆啤酒有限公司近期新获多个"山城啤酒"商标注册证，时间跨度为2025年5月6日至5月19日 [1] - 2024年以来，嘉士伯重庆啤酒有限公司已累计提交10余件"山城啤酒"商标申请，涵盖文字、图形等设计 [5] - 新获商标注册证包括普通商标类型，涉及"山城啤酒"、"老山城山城啤酒"、"山城 啤酒"等名称 [4] 品牌所有权争议 - 嘉士伯中国称重庆啤酒拥有"山城"品牌的完整所有权 [1] - 重庆嘉威认为1999年重啤集团以"山城"商标使用权出资成立该公司，赋予其永久使用权 [4] - 重庆嘉威表示为此支付股利累计超过6亿元 [5] 合作模式纠纷 - 嘉士伯中国称包销协议严重牺牲了重庆啤酒的利益，合作模式极不合理 [1] - 重庆嘉威反驳称合作使得重庆啤酒在重庆区域的市场地位牢不可破，具备极大商业价值 [2] - 嘉士伯中国认为重庆嘉威的商标使用权与包销合作关系捆绑，将在2029年1月包销协议到期后终止 [5] 诉讼与舆论 - 重庆啤酒与重庆嘉威之间的诉讼和"口水战"由来已久，源头是代工"山城"啤酒的合作 [1] - 2025年3月14日重庆啤酒在相关诉讼败诉后，嘉士伯中国官网发文指责合作模式 [1] - 重庆嘉威3月20日通过官方微信公众号发文《嘉士伯，在撒谎》进行反驳 [2]

饮料-酒精行业股票比较 - 文章核心观点：比较Carlsberg AS (CABGY)和Brown-Forman B (BF.B)两只饮料-酒精行业股票的价值投资吸引力，通过估值指标和Zacks排名分析得出CABGY更具优势 [1][6] 公司评级与价值评估方法 - Carlsberg AS当前Zacks排名为2（买入），Brown-Forman B为3（持有），Zacks排名系统侧重盈利预测上调的公司，表明CABGY盈利前景改善更显著 [3] - 价值投资者采用传统指标如市盈率(P/E)、市销率(P/S)、收益收益率、每股现金流等评估公司是否被低估 [4] 估值指标对比 - CABGY远期市盈率为16.52，低于BF.B的19.09；CABGY PEG比率（考虑盈利增长的修正市盈率）为1.61，显著优于BF.B的5.97 [5] - CABGY市净率(P/B)为4.13，略低于BF.B的4.28，综合估值指标使CABGY获得B级价值评分，BF.B仅为D级 [6] 结论 - 基于盈利前景改善和估值优势（更低的P/E、PEG比率），CABGY当前是更优的价值投资选择 [6]

核心观点 - 美国加征关税政策对全球酒业产业链造成冲击，导致企业裁员、工厂关闭、成本上升及贸易下滑 [2][3][6][9][13] - 酒类产品高度依赖原产地特性，难以通过转移生产规避关税，加剧行业困境 [14][15] - 全球酒类消费持续疲软，叠加关税不确定性，行业进入深度调整期 [18][19][20][22][23] 行业影响 企业动态 - 百富门关闭百年制桶厂，裁员12%（5400人），预计年省7000万美元成本并回收3000万美元资产 [2][3] - 帝亚吉欧取消业绩指引，保乐力加/人头马君度下调预期，三得利转向日本国内市场 [6] - 美国近50家威士忌酒厂破产，以中小型为主；苏格兰蒸馏厂停产应对需求下滑 [19][20] 贸易数据 - 2024年美国进口酒类：蒸馏酒114.2亿美元、啤酒67亿美元、葡萄酒68亿美元 [6] - 全球酒类年消费额4000-5000亿美元，跨境贸易额超1000亿美元 [12] - 美国威士忌对欧盟出口下降20%，欧盟占美国酒类出口50%份额 [9][10] 成本传导 - 法国葡萄酒实际价格可能上涨30%（含20%关税叠加效应） [13] - 美国酒企面临欧洲酒桶/软木塞涨价，啤酒包装铝材成本上升风险 [14] - 嘉士伯警告铝/玻璃/大麦等原材料成本波动将冲击啤酒业 [16] 区域市场表现 欧美市场 - 2023年美国烈酒销量近30年首降2%，仅龙舌兰/本土威士忌/预调酒增长 [18] - 德国5年减少93家啤酒厂，法国葡萄酒遭遇"半世纪最严峻寒冬" [20] - 保乐力加2025财年前九月美国销售额下滑5%，LVMH干邑业务收入暴跌17% [22][23] 亚太市场 - 苏格兰威士忌对中国内地出口额2024年同比下滑30% [20] - 澳大利亚葡萄酒对华出口反弹，南澳州年出口额达创纪录7.9亿澳元 [21] - 富邑集团销售额/息税前利润同比增长20-30% [21] 产品特性分析 - 烈酒/葡萄酒具有强产区绑定特性（如干邑/香槟/波本威士忌法定产区） [14][15] - 啤酒本地化生产程度高，受关税直接影响较小但面临成本压力 [15][16] - 高端酒类产区限定更严格，加剧关税冲击下的不可替代性 [15]

公司表现 - Carlsberg AS今年以来股价上涨366% 显著高于必需消费品行业53%的平均涨幅 [4] - 公司当前Zacks评级为2级(买入) 过去3个月全年盈利预期上调05% [3] - 在酒精饮料行业(17家公司)中 Carlsberg AS表现优于行业31%的平均涨幅 [5] 同业比较 - L'Oreal SA今年以来股价上涨98% 超过必需消费品行业平均水平 [4] - L'Oreal SA过去3个月全年EPS预期上调07% 同样获得Zacks 2级(买入)评级 [5] - 在37家公司的消费品-必需品类行业中 L'Oreal SA表现优于行业17%的平均涨幅 [6] 行业背景 - 必需消费品板块包含177只个股 当前Zacks行业排名第8位 [2] - 酒精饮料行业在Zacks行业排名中位列第195位 [5] - 消费品-必需品类行业在Zacks行业排名中位列第89位 [6] 投资亮点 - Zacks评级系统通过盈利预期修正筛选股票 历史表现优异 [3] - Carlsberg AS和L'Oreal SA均为必需消费品板块中表现优异的个股 [6]

核心观点 - 嘉士伯(CABGY)和布朗-福曼(BF.B)是酒精饮料行业中值得关注的两只股票，但嘉士伯在估值和盈利预期修正方面更具优势，可能是当前更优的价值投资选择 [1][3][7] 估值方法 - 价值投资策略建议结合Zacks排名和价值风格评分，Zacks排名关注盈利预期修正趋势，价值评分则通过多种传统指标评估公司是否被低估 [2][4] - 估值指标包括市盈率(P/E)、市销率(P/S)、收益收益率、每股现金流等，这些是价值投资者长期使用的基本面指标 [4] 公司比较 嘉士伯(CABGY) - Zacks排名为2(买入)，显示盈利预期修正趋势向好 [3] - 远期市盈率为14.63，PEG比率为1.43 [5] - 市净率为3.66 [6] - 价值评分为B级 [6] 布朗-福曼(BF.B) - Zacks排名为3(持有) [3] - 远期市盈率为17.35，PEG比率为5.42 [5] - 市净率为3.89 [6] - 价值评分为D级 [6]

ESG风险观察｜嘉士伯与重庆嘉威"互撕"，山城啤酒困局待解 齐鲁晚报·齐鲁壹点 记者 张洁清 3月18日晚间，丹化化工科技股份有限公司（丹化科技600844.SH）发布公告称，因公司治理和内控制度方面存在多项问题，被 内蒙古证监局采取责令改正的行政监管措施，并记入证券期货市场诚信档案。据《中国经营报》报道，内蒙古证监局调查显 示，丹化科技存在两大问题：一是公司治理不规范，公司存档"三会"会议材料中无2023年以来的董事会、监事会会议记录；二 是公司内控制度不健全，公司未单独制定《关联交易内控制度》，且公司《信息披露事务管理制度》于2007年制定、《董事会 秘书工作制度》《内幕信息知情人登记管理制度》《对外担保管理制度》于2012年制定，上述制度均未根据最新法律法规及时 进行更新。 丹化科技证券部相关人士向媒体表示，针对此次被责令改正的情况，公司正在积极整改，不会对经营产生影响。公司在公告中 称，收到决定书后高度重视，将严格按要求自查梳理，并在30日内向内蒙古证监局提交书面整改报告。 嘉士伯被指操纵重庆啤酒2015年亏损 据中新经纬和财联社报道，重庆啤酒（600132.SH）与重庆嘉威啤酒有限公司的数亿元合同纠 ...

财务数据和关键指标变化 - 2024年啤酒销量有机增长0.2%，其他饮料销量有机增长1.6% [142] - 2024年有机收入增长2.4%，报告收入增长1.9% [167] - 2024年毛利润率提高120个基点至45.8%，营销投入增加6%，营销收入占比达8.7% [169] - 2024年有机营业利润增长6%，报告营业利润增长2.8%至114亿丹麦克朗，营业利润率提高10个基点至15.2% [170][171] - 2024年特殊项目净支出5.19亿丹麦克朗，净财务支出9.05亿丹麦克朗 [172] - 2024年有效税率19.8%，持续经营业务净利润69亿丹麦克朗，调整后净利润73亿丹麦克朗，调整后每股收益增长0.6%至54.9丹麦克朗 [174] - 2024年自由运营现金流64亿丹麦克朗，自由现金流98亿丹麦克朗，净有息债务274亿丹麦克朗，净有息债务与EBITDA比率为1.73倍 [176][177][178] - 2024年投资资本回报率13.8%，不包括商誉的投资资本回报率35.5% [178] 各条业务线数据和关键指标变化 啤酒业务 - 2024年啤酒销量有机增长0.2%，主要得益于CEE&I地区的增长，抵消了西欧和亚洲的下降 [142] 其他饮料业务 - 2024年其他饮料销量有机增长1.6%，主要由瑞典、芬兰和老挝的碳酸软饮料、CEE&I的能量饮料以及中国和乌克兰的非啤酒产品驱动 [142] 增长类别业务 - 2024年高端产品组合增长2%，无酒精啤酒增长6%，软饮料组合增长1%，非啤酒产品销量增长5% [143][144][145] 国际品牌业务 - 2024年嘉士伯总销量增长9%，其中高端销量增长19%； Tuborg总销量增长5%； 1664 Blanc增长6% [146] 各个市场数据和关键指标变化 西欧市场 - 2024年销量下降1.1%，主要由于法国和瑞士；软饮料发展好于啤酒；每百升收入增长2%，有机收入增长0.9%，有机营业利润增长5.2%，营业利润率提高60个基点至13.9% [147][149][150] 亚洲市场 - 2024年销量下降1%，主要由于中国下半年疲软；非啤酒销量略有增长；有机收入增长1%，营业利润有机增长7.9% [152][153] CEE&I市场 - 2024年销量增长4%，每百升收入增长4%，有机收入增长7.8%，有机营业利润增长9.6%，营业利润率提高10个基点至18.5% [159][160] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2024年2月推出更新后的战略Accelerate SAIL，目标是实现4% - 6%的长期复合年增长率，并使营业利润增长更快 [9] - 2024年7月以33亿英镑收购Britvic，加强在软饮料领域的布局，预计到2027年为西欧和集团带来利润率增长 [9][28] - 2024年底收购印度和尼泊尔业务的全部股权，加强在亚洲市场的地位 [11] - 2024年宣布出售俄罗斯业务Baltika，获得23亿丹麦克朗现金收益 [11] - 2024年9月宣布从2026年起接管哈萨克斯坦和吉尔吉斯斯坦的百事可乐许可证，预计将使哈萨克斯坦业务翻倍 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年预计消费者环境相对稳定，但亚洲和欧洲的消费者情绪仍存在不确定性 [87] - 不包括Britvic，预计成本销售每百升基本持平，但总成本将适度增加，由于商业投资增加；预计有机营业利润增长1% - 5% [88] - Britvic预计2025年实现营收和利润增长，但目前无法提供精确指导 [91] - 未来将专注于加速长期收入增长、恢复毛利率、整合Britvic和降低财务杠杆 [99] 其他重要信息 - 老挝被归类为高通胀市场，需要进行特殊会计处理，对营业利润的影响为 - 7500万丹麦克朗，对调整后每股收益无影响，对ROIC的影响为 - 70个基点 [69][71] - 2024年向股东返还56亿丹麦克朗 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2025年利润指导在1% - 5%区间的影响因素及中国市场Q4和Q1表现 - 影响因素包括消费者情绪、天气和中国新年等事件的执行情况，中国市场消费者情绪改善将推动利润指导走向高端 [200][205] - 中国市场Q4主要进行去库存，销量下降；Q1开局良好，已实现良好的春节销售，但需观察消费者购买情况和经销商补货情况 [206][209] 问题2: 2024年每百升COGS下降的计划在2025年的进展及原材料成本变化，以及2025年在欧洲扩大高端、非啤酒、低酒精产品组合的举措 - 2025年每百升COGS预计基本持平，原材料成本有升有降，公司将通过提高效率来抵消成本上升 [220][221] - 2025年将继续加大对这些增长类别的销售和营销投入，持续创新并推出新产品 [215][216] 问题3: 2025年资本支出从50亿丹麦克朗增加到70 - 80亿丹麦克朗的差异原因，以及自由现金流的增长情况 - 资本支出增加包括与收入相关的基础资本支出、哈萨克斯坦瓶装设施投资和Britvic的资本支出 [225] - 自由现金流没有特定的一次性因素影响，将继续遵循现有趋势 [226] 问题4: 西欧的定价前景以及法国业务的扭转计划 - 2025年预计整体市场将有积极的定价影响，公司将继续确保价格覆盖成本增长 [230][231] - 法国业务2024年表现不佳，主要由于市场下滑、价格上涨过快和促销减少；2025年将由新的总经理和团队制定执行计划，但目前尚无法确定具体情况 [232][235] 问题5: Britvic 2025年的营收增长假设和资本支出需求 - 目前难以提供更多关于Britvic营收的指导，但预计业务将继续增长，EBIT预计为2.5亿英镑 [239][240] - Britvic是一个投资良好的业务，资本支出估计已包含在公司预算中，但可能会根据详细情况有所调整 [242][243] 问题6: Britvic在营运资金方面的协同效应机会，以及GBP 250万EBIT预期是否已包含较低的糖成本 - 公司将关注Britvic的营运资金情况，有机会通过应用现有经验来改善，但由于地理分布不同，达到集团水平可能有难度 [248][250] - GBP 250万EBIT预期中没有针对较低糖成本的具体假设 [251] 问题7: Britvic的研发和创新能力对公司非啤酒业务增长的潜在影响，以及财务费用指导是否包括Britvic债务的再融资 - Britvic的研发和创新能力为公司在英国市场和非酒精饮料创新方面提供了机会，长期也可能推动非啤酒酒精饮料的创新 [257][258] - 财务费用指导包括了由于交易导致的债务增加和再融资成本，但再融资的具体利率和时间不确定 [260][261] 问题8: Britvic交易的过桥贷款再融资灵活性 - 过桥贷款具有一定灵活性，允许公司在一年内选择合适的市场时机进行再融资，但公司希望尽快完成再融资 [265] 问题9: 英国Wetherspoon事件中失去的San Miguel销量的抵消情况，以及公司长期的股权故事和资本市场日的关键信息 - 短期内预计能抵消大部分酒吧渠道的销量，但超市渠道的销量抵消有限；公司核心是啤酒酿造商，软饮料和非啤酒业务是为了增强啤酒业务的竞争力 [273][276][277] - 目前暂不提供资本市场日的详细信息 [280] 问题10: 中国市场2024 - 2025年的销售和营销策略，以及丹麦Tuborg Squash品牌增长是否会蚕食可口可乐销量 - 2024年由于中国酒吧渠道疲软，销售和营销支出进行了重新分配；2025年将采取数据驱动的方法，根据渠道表现调整投资，目标是增加市场份额 [287][290] - Tuborg Squash是丹麦知名品牌，公司不断创新并推出新产品；与可口可乐保持良好关系，产品推出与可口可乐保持一致 [292][294]

文章核心观点 丹麦啤酒商嘉士伯第四季度销售略低于预期 并预计2025年增长放缓[1][2][3] 公司运营情况 - 俄罗斯周一接管嘉士伯俄罗斯子公司 该公司正出售其俄罗斯业务[1] - 嘉士伯在俄罗斯仍有嘉士伯、凯旋1664、好顺和 Tuborg等品牌[1] 销售业绩 - 第四季度销售额为157.2亿丹麦克朗（约21.8亿美元） 略低于分析师预期的157.9亿丹麦克朗[2] - 全年销售额达750.1亿丹麦克朗 按报告基准计算同比增长1.9% 与预期的749.1亿丹麦克朗基本一致[2] 未来展望 - 2025年 嘉士伯预计有机营业利润增长1% - 5% 其中英国圣米高啤酒品牌损失预计带来2% - 3%的负面影响[3] - 基于2月5日的货币即期汇率 公司预计全年汇兑影响约为1.5亿丹麦克朗[3] - 公司预计未来消费环境“相对稳定” 但指出亚洲和欧洲消费者信心存在不确定性[3]

文章核心观点 - 自上次对嘉士伯分析后其表现较弱，虽去年大部分时间业务表现尚可，但市场对酒精行业情绪消极 [1] 公司情况 - 嘉士伯自上次分析后表现较弱，去年大部分时间业务相对良好 [1] 行业情况 - 市场对酒精行业情绪消极 [1]

文章核心观点 - 文章讨论了一家公司在行业中的潜在投资机会 [1] 公司背景 - 公司是该行业中最大的酿酒商 [1] 分析师背景 - 分析师是iREIT®+HOYA Capital和Wide Moat Research LLC的贡献作者和分析师 [1] - 分析师覆盖了包括美国、斯堪的纳维亚、德国、法国、英国、意大利、西班牙、葡萄牙和东欧在内的多个市场 [1] 分析师持仓 - 分析师持有LVMUY、CABGY、DEO的股票或通过期权等衍生品持有这些股票的长期受益头寸 [2] 文章目的 - 文章旨在提供投资观点，但并非投资建议 [3]