财务数据和关键指标变化 - 公司在2024年第三季度实现了1.3%的有机收入增长，年初至今增长为3% [6] - 报告收入增长0.9%，达到205亿丹麦克朗，尽管面临货币压力 [8] - 年初至今，整体销量增长0.8%，在欧洲和部分亚洲市场的消费者环境和天气影响下表现稳健 [7] 各条业务线数据和关键指标变化 - 高端啤酒组合年初至今增长3%，但由于中国、法国和英国的销量下降，季度内高端啤酒销量持平 [9] - Carlsberg品牌在高端市场实现了11%的总销量增长，Tuborg品牌在印度和出口业务的推动下增长2% [10] - 非酒精饮品和Beyond Beer分别增长6%和10%，显示出多元化产品组合的成功 [11][12] 各个市场数据和关键指标变化 - 西欧市场整体销量和收入增长平稳，受法国和英国市场挑战影响，销量和收入增长持平 [17] - 中国市场面临严峻的消费环境，销量下降6%，尽管市场份额有所增加 [25] - CEE&I地区表现强劲，有机收入增长9.8%，销量增长5.2% [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续推进Britvic收购，预计在2025年第一季度完成交易 [5][36] - 与PepsiCo的战略合作关系进一步加强，计划在2026年成为哈萨克斯坦和吉尔吉斯斯坦的PepsiCo瓶装商 [14] - 公司在高端和非酒精饮品领域的投资和市场推广将继续支持长期增长 [12][36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对欧洲市场的低迷表示关注，但认为这是一种周期性现象而非结构性变化 [40] - 对中国市场的前景持谨慎态度，预计短期内将继续面临挑战，但长期增长潜力依然存在 [84] - 公司维持全年盈利指导，预计运营利润有机增长在4%至6%之间 [32][33] 其他重要信息 - 公司在多个市场的营销投资将增加，以支持关键品牌的长期增长 [12] - 预计2025年的原材料成本和市场环境仍存在不确定性 [58] 问答环节所有提问和回答 问题: 欧洲市场的低迷是否存在结构性问题 - 管理层认为欧洲市场的低迷是周期性的，而非结构性的，未来仍有增长机会 [40][41] 问题: 关于中国市场的价格和销量情况 - 管理层指出，中国市场的销量下降主要受天气和消费环境影响，价格混合影响较小 [51][52] 问题: 英国市场的供应链问题对销量的影响 - 管理层表示，供应链问题对销量造成了一定影响，但已在第三季度完全恢复 [64][116] 问题: 印度市场的强劲增长原因 - 管理层指出，印度市场的强劲增长主要得益于品牌的市场表现和适当的产能配置 [93][94] 问题: 对未来市场的展望 - 管理层对未来市场持乐观态度，预计将继续实现盈利增长 [87]

文章核心观点 价值投资是在任何市场中寻找优质股票的首选方式之一 投资者可利用Zacks Rank系统和Style Scores系统寻找具有特定特征的股票 嘉士伯（CABGY）可能被低估 是市场上最强劲的价值股之一 [1][2][5] 投资方法 - Zacks Rank系统专注于盈利预测和预测修正来寻找优质股票 [1] - Style Scores系统可帮助投资者寻找具有特定特征的股票 价值投资者可关注其“价值”类别 [2] 嘉士伯情况 - 嘉士伯目前Zacks Rank为2（买入） 价值评级为A [3] - 嘉士伯市盈率为13.11 低于行业平均的17.15 过去12个月 其远期市盈率最高达17.79 最低为13.11 中位数为15.68 [3] - 嘉士伯市净率为4.07 低于行业平均的8.91 过去12个月 其市净率最高达5.29 最低为3.61 中位数为4.52 [4]

业绩总结 - 公司2024年H1总体销售收入为388亿丹麦克朗，同比增长3.9%[11],[12] - 公司总体运营利润为63亿丹麦克朗，同比增长4.7%[15] - 公司现金回报为55亿丹麦克朗，同比增长500百万丹麦克朗[14],[6] 新产品和新技术研发 - 公司推出了Accelerate SAIL计划[9] 市场扩张和并购 - 公司推出了对Britvic plc的收购建议[16] - 公司在中国市场继续增长，但Q2受天气和消费者情绪影响[38] - 公司在印度市场取得了双位数的销量增长[46] 负面信息 - 无 其他新策略和有价值的信息 - 公司的运营利润率为13.8%[36] - 公司的自由经营现金流为36亿丹麦克朗[65] - 公司的资本支出为23亿丹麦克朗，包括在中国新建酿酒厂和在老挝扩大产能[70]

财务数据和关键指标变化 - 总收入增长3.9%,其中销量增长1.4%,收入/公升提升2% [45][46] - 毛利率提升160个基点至46.3% [46][47] - 销售和营销投入大幅增加近20% [48][49] - 营业利润有机增长4.7%,报告增长1% [49][50] - 净利润下降3.4%,主要受汇率和财务费用上升影响 [51][52] 各条业务线数据和关键指标变化 - 啤酒销量增长1.4%,其他饮料销量下降2.4% [25][26] - 高端啤酒和无酒精啤酒表现良好,分别增长4%和6% [18][19][20] - 国际品牌如Carlsberg、Tuborg和1664 Blanc增长强劲 [21][22][23][24] 各个市场数据和关键指标变化 西欧 - 啤酒销量下降1.7%,其他饮料下降2.4% [26][27] - 收入/公升增长3%,主要由于价格上涨 [27][28] - 有机收入增长1.3%,报告增长2.6% [28] - 北欧、法国和英国表现不佳,波兰表现平稳 [29][30][31][32] 亚洲 - 啤酒销量增长2.5%,其他饮料下降2.5% [33][34] - 收入/公升有机增长3%,有机收入增长4.7% [34][35] - 中国、越南和老挝表现良好 [37][38][39][40] 中东欧及印度 - 销量有机增长4.5%,收入有机增长8.8%,利润有机增长14.1% [41][42] - 乌克兰和印度表现强劲 [43][44] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司推出新战略,加大对长期增长动力的投资 [9][10][12] - 收购英国Britvic公司,将提升西欧和英国业务的增长和现金流 [13][14][15] - 收购印度和尼泊尔剩余股权,将加快这些市场的投资和发展 [11][60][62] - 收购丹麦Mikkeller和法国Brasserie du Pays Flamand少数股权,加强当地品牌组合 [57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管受到天气和消费情绪疲软的影响,但公司仍保持了良好的销量和利润增长 [5][6][7] - 预计下半年西欧市场将有所好转,但亚洲特别是中国市场仍将疲软 [63][64][65] - 公司将继续大幅增加销售和营销投入,以支持长期增长 [66][67] 其他重要信息 - 公司完成了对英国Carlsberg Marston's的收购,并签署了收购印度和尼泊尔剩余股权的协议 [11][59] - 公司维持了良好的营运资金管理,12个月平均营运资本/收入比率为负20.4% [53][54] - 公司将维持投资级信用评级,并计划在2027年前将净负债/EBITDA降至2.5倍以下 [15] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Trevor Stirling 提问** 询问下半年毛利率和营销投入的预期走势 [73][75][76][77] **Jacob Aarup-Andersen 回答** 公司将继续努力提升毛利率,但不会对具体数字进行指引 下半年营销投入将保持高单位数增长,但增幅将低于上半年 [75][76][77] 问题2 **Sanjeet Aujla 提问** 询问中国市场不同地区的表现情况,以及2025年原材料成本的对冲情况 [81][82][84][85] **Jacob Aarup-Andersen 回答** 中国市场一线城市表现相对较好,三四线城市和线下渠道受影响较大 2025年原材料成本已经有50%左右的套期保值 [82][84][85] 问题3 **Thomas Lind 提问** 询问业绩指引上调的具体原因,以及中国消费者情绪的变化 [90][91][92][93] **Jacob Aarup-Andersen 回答** 上半年业绩表现良好,成本控制得当,加上7月西欧市场的好转,是指引上调的主要原因 中国消费者情绪持续疲软,加上6-7月的恶劣天气进一步打击了业绩 [92][93]

文章核心观点 - 英国软饮料制造商Britvic拒绝丹麦啤酒商嘉士伯31.1亿英镑（39亿美元）收购提议，致嘉士伯股价迎四年多来最大单日跌幅，Britvic股价大幅上涨 [1][2] 嘉士伯情况 - 嘉士伯股价在周五出现四年多来最大单日跌幅 [1] - 伦敦时间上午09:04，嘉士伯股价下跌8.7%，为2020年3月12日以来最大单日跌幅 [1] Britvic情况 - Britvic拒绝嘉士伯31.1亿英镑（39亿美元）收购提议 [1] - Britvic股价因拒绝收购提议消息上涨12.5% [2]

文章核心观点 - 嘉士伯（CABGY）近期股价呈下降趋势，但上一交易日形成锤子线图形态，可能出现趋势反转；基本面来看，华尔街分析师上调该公司盈利预期，也提升了其趋势反转的可能性 [1] 锤子线图相关要点 - 锤子线图是蜡烛图中常见价格形态，开盘价和收盘价差距小形成小实体，当日最低价与开盘价或收盘价差距大形成长下影线，下影线长度至少是实体两倍时形似“锤子” [1] - 下跌趋势中，锤子线图形成日股价创新低，但在当日最低价获得支撑后出现买盘，推动股价收盘接近或略高于开盘价，此形态出现在下跌趋势底部时，表明空头可能失去对价格控制，多头成功阻止股价进一步下跌，预示潜在趋势反转 [1] - 锤子线图可出现在任何时间框架，短期和长期投资者均可使用，但它有局限性，其强度取决于在图表上的位置，应与其他看涨指标结合使用 [1] 嘉士伯趋势反转利好因素 - 嘉士伯盈利预期修正呈上升趋势，是基本面看涨指标，过去30天，当前年度的共识每股收益预期提高了0.2%，意味着覆盖该公司的卖方分析师大多认为其盈利将好于此前预测 [1] - 嘉士伯目前的Zacks排名为2（买入），处于基于盈利预期修正趋势和每股收益惊喜排名的4000多只股票的前20%，排名为1或2的股票通常跑赢市场，该排名是潜在趋势反转的确凿迹象，能帮助投资者准确识别公司前景开始改善的时机 [1]

文章核心观点 - 嘉士伯（Carlsberg AS）获Zacks评级从升级为2号（买入），反映其盈利预期上升，股价可能上涨，是投资组合的可靠选择 [1][3] 各部分总结 评级系统优势 - Zacks评级系统对个人投资者有用，因其基于公司盈利情况，而华尔街分析师评级多受主观因素影响 [2] - Zacks评级系统对超4000只股票维持“买入”和“卖出”评级比例均衡，仅前5%为“强力买入”，前20%为“买入” [9] 盈利预期对股价影响 - 公司未来盈利潜力变化与股价短期走势强相关，机构投资者会根据盈利预期调整股票公允价值并买卖，导致股价变动 [4] - 嘉士伯盈利预期上升及评级上调意味着公司业务改善，投资者应推动股价上涨 [5] Zacks评级系统作用 - 盈利预期修正趋势与股价短期走势强相关，Zacks评级系统能有效利用盈利预期修正的力量辅助投资决策 [6] - Zacks评级系统根据四个与盈利预期相关因素将股票分为五组，自1988年以来，1号（强力买入）股票年均回报率达25% [7] 嘉士伯盈利预期情况 - 嘉士伯预计在2024年12月结束的财年每股收益1.60美元，同比变化1.3% [8] - 过去三个月，嘉士伯的Zacks共识预期提高了0.2% [8] 嘉士伯评级结论 - 嘉士伯升级为Zacks 2号评级，处于Zacks覆盖股票前20%，意味着短期内股价可能上涨 [11]

文章核心观点 - 嘉士伯（CABGY）在Zacks排名和风格评分模型中均优于帝亚吉欧（DEO），价值投资者可能认为嘉士伯目前是更好的选择 [1][3][6] 分组1：投资价值评估方法 - 发现优质价值投资机会的最佳方式是将强劲的Zacks排名与风格评分系统中价值类别的高评级相结合，Zacks排名针对盈利预测修正趋势为正的公司，风格评分基于特定特征对公司进行评级 [2] 分组2：Zacks排名情况 - 嘉士伯的Zacks排名为2（买入），帝亚吉欧为3（持有），表明嘉士伯的盈利预测修正活动更令人印象深刻，分析师对其前景更看好 [3] 分组3：价值类别评估指标 - 价值类别通过多种关键指标突出被低估的公司，包括市盈率、市销率、盈利收益率、每股现金流等基本面指标 [4] 分组4：具体估值指标对比 - 嘉士伯的预期市盈率为17.88，帝亚吉欧为18.99；嘉士伯的PEG比率为1.87，帝亚吉欧为3.33 [5] - 嘉士伯的市净率为5.27，帝亚吉欧为6.71 [6] 分组5：价值等级情况 - 基于上述指标，嘉士伯的价值等级为B，帝亚吉欧为C [6]

文章核心观点 - 推荐买入嘉士伯（CABGY），因其在关键地区有强劲增长前景，欧洲有推动销量复苏的催化剂，预计公司将恢复到19倍的历史平均远期市盈率 [2] 投资总结 - 推荐买入嘉士伯（CABGY），关键地区有强劲增长前景，尤其在中国和印度，将推动有机增长，欧洲也有推动销量复苏的催化剂，随着盈利增长，预计公司将恢复到19倍的历史平均远期市盈率 [2] 业务概述 - 嘉士伯生产、营销和销售啤酒及软饮料，旗下有多个品牌，如嘉士伯、1664、丹麦皇家烈性黑啤等 [3] - 公司按地区分为西欧、中欧和东欧、亚洲三大板块，2023财年，西欧收入373亿丹麦克朗，亚洲233亿丹麦克朗，中欧和东欧129.6亿丹麦克朗 [3] - 公司的竞争优势在于品牌和规模，核心品牌嘉士伯通过多年营销和品牌投资，在欧洲广受欢迎，大规模收入使其能在品牌和分销上大量投入，小玩家难以企及 [3] 2024年第一季度业绩更新 - 4月30日公布的业绩显示，嘉士伯有机销售额强劲增长6.4%，超市场共识140个基点，增长得益于2%的销量增长和4%的价格（每百升收入）增长 [4] - 西欧有机销量持平于0.2%，5%的强劲价格增长推动有机收入增长，但法国、瑞士和挪威的疲软销量抵消了部分增长 [4] - 中欧、东欧和印度有机销量增长2.2%，由高端啤酒和能量饮料推动，价格也因去年和本季度的提价以及积极的品类组合而上涨，带动2024年第一季度有机收入增长7.2% [4] - 亚洲有机销量增长3.1%，受中国、老挝和马来西亚市场的强劲增长推动，越南销量持平，尽管行业销量出现个位数下滑，表明市场份额有所增加，亚洲有机收入增长7.6% [4] 关键地区强劲增长前景 - 欧洲方面，未来几个季度，嘉士伯将受益于温暖天气和体育赛事，推动销量正增长，公司计划增加销售和营销支出，重点开展与重大体育赛事相契合的夏季活动 [5] - 中国方面，嘉士伯执行能力强，农历新年期间销量增长5%，随着管理层继续实施大城市战略并加大营销力度，预计将实现更多增长，截至2023财年，公司已进入91个大城市，自2016/17年启动该战略以来增长约10倍，还将受益于产品组合向高端啤酒的转变 [5] - 印度方面，占销售额约18%，增长势头强劲，2024年第一季度销量实现低两位数增长，超过市场增速两倍多，加上价格增长，整体销售额增长约20%，若不是印度北部天气不利，增长可能更好，预计增长将持续，若解决与合作伙伴的纠纷，利润率有望扩大 [5] 指引似乎保守 - 管理层重申有机息税前利润（EBIT）增长1% - 5%的指引，中国宏观环境疲软和欧洲夏季天气不利可能导致处于指引下限，而更积极的夏季交易条件和中国运营环境改善可能推动处于指引上限 [6] - 从历史来看，管理层倾向于低估业绩，实际表现往往超预期，预计当前指引也将遵循这一模式，未来几个月随着公司在中国的良好执行和欧洲销量因夏季天气和体育赛事而复苏，指引可能上调 [6] 估值 - 采用远期市盈率法对嘉士伯进行估值，预计公司价值约为1163丹麦克朗，预计短期内至少能维持目前的个位数（5%）增长，受欧洲销量复苏以及中国和印度的增长势头支撑 [7] - 随着销量增长，盈利应恢复到低两位数的历史水平，但部分被满足需求所需的投资抵消，因此仅预计利润率有小幅扩张，盈利增长预期高于公司历史平均调整后盈利同比增长率，预计公司至少能达到19倍的历史平均远期市盈率 [7] 结论 - 鉴于嘉士伯在关键地区（尤其是中国和印度）的强劲增长势头，以及欧洲销量有望因温暖天气和体育赛事复苏，建议买入该公司股票，同时认为管理层指引保守，但欧洲天气过热或在中国和印度执行失误可能阻碍增长 [9]

公司背景 - Carlsberg是一家全球知名的啤酒品牌和企业[2] 营收分布 - CABGY的营收主要分布在西欧（50%）、亚洲（32%）和中东欧（18%）[2] 销量增长 - CABGY的销量增长一直是市场关注的焦点，近年来总体呈现平稳态势[3] 中国市场 - 中国市场是CABGY增长的亮点，预计未来将继续投资并扩大市场份额[5] 高端化趋势 - CABGY在高端化趋势和市场推广方面表现出色，预计将受益于这些长期利好因素[6] 毛利率提升 - 预计CABGY的毛利率将随着高端啤酒销量增加而提升，进而推动EBIT增长[7] 目标价值 - 根据估值模型，CABGY的目标价值为DKK1,134，预计未来两年将实现中等单位数增长[9] 健康意识风险 - 尽管存在健康意识增强可能对销量带来负面影响的风险，但CABGY的战略举措和市场定位使其未来增长前景积极[10] 估值吸引力 - CABGY的股票目前估值不高，风险回报比较有吸引力，投资者应关注OSG表现作为未来估值重新评估的关键指标[11]