文章核心观点 - 自信贷承兑公司（Credit Acceptance）上次财报发布约一个月，其股价下跌约3.5%，表现逊于标准普尔500指数，需结合最新财报判断后续走势，目前该公司估计呈下降趋势，预计未来几个月回报与预期一致 [1][9] 公司二季度财报情况 - 二季度每股亏损3.83美元，未达Zacks共识预期的每股盈利7.20美元，去年同期每股盈利1.69美元，且本季度因出售一栋办公楼确认2370万美元损失 [2] - 剔除非经常性项目，净利润为1.264亿美元（每股10.29美元），低于去年同期的1.4亿美元（每股10.69美元） [3] - GAAP总收入为5.382亿美元，同比增长12.6%，超过Zacks共识预期的5.237亿美元，增长得益于融资费用和保费收入增加 [4] - 信贷损失拨备为3.206亿美元，同比增长28%，高于预期的2.032亿美元 [4] - 运营费用为1.244亿美元，同比增长6.3%，低于预期的1.32亿美元 [5] - 截至2024年6月30日，净贷款应收款为75.5亿美元，较2023年12月增长8.5%，高于预期的72.6亿美元 [5] - 截至2024年6月30日，总资产为82.6亿美元，高于2023年12月31日的76.1亿美元；股东权益为15.5亿美元，低于2023年12月31日的17.5亿美元 [5] - 二季度消费者贷款分配量的单位和美元金额分别同比增长20.9%和16.3% [6] - 二季度公司回购了11万股，花费6080万美元 [6] 公司评级与展望 - 过去一个月，公司估计修正呈下降趋势 [7] - 目前公司增长评分为D，动量评分为C，价值评分为B，综合VGM评分为C [8] - 公司Zacks排名为3（持有），预计未来几个月股票回报与预期一致 [9] 行业内其他公司表现 - 同一行业的第一资本（Capital One）过去一个月股价上涨1%，一个多月前公布了2024年二季度财报 [10] - 第一资本上季度营收为95.1亿美元，同比增长5.5%，每股收益为3.14美元，去年同期为3.52美元 [10] - 预计第一资本本季度每股收益为3.70美元，同比下降16.9%，过去30天Zacks共识预期变化为 -1.2% [11] - 第一资本Zacks排名为3（持有），VGM评分为C [11]

文章核心观点 - 信用承兑公司连续第三年入选《人物》杂志“关怀企业100强”，排名第59位，公司在员工关怀、社区贡献和可持续发展等方面表现出色，还获得了其他多个最佳雇主相关荣誉 [1][4] 公司荣誉 - 连续第三年入选《人物》杂志“关怀企业100强”，排名第59位 [1] - 被《财富》和Great Place to Work评为“100家最佳雇主公司”第39位，这是第十次入选该榜单 [4] - 被评为“千禧一代最佳工作场所”第50位，这是第八次入选该榜单 [4] - 连续第四年获得“美国顶级工作场所”奖 [4] - 被最佳实践研究所评为2024年多个类别的“最受喜爱工作场所” [4] 公司举措 - 成为远程优先公司，满足团队成员需求，吸引全国优秀人才，更好支持经销商 [2] - 年度支持许愿基金会和圣裘德儿童研究医院，通过员工捐款和公司100%匹配，实现15个愿望并向圣裘德进行重大捐赠 [3] - 在“感恩收获”活动中，全国团队成员为当地食品银行打包超72,500份餐食，组装可为2,000人提供2,000年清洁水的滤水器 [3] - 投资设施以减少电力和水消耗等可持续措施 [3] 公司业务 - 提供创新融资解决方案，使汽车经销商能向不同信用历史消费者售车，经销商可从多方面受益 [6] - 向三大国家信用报告机构报告，帮助消费者提高信用评分，转向更传统融资渠道 [7] 榜单评选依据 - 《人物》杂志“关怀企业100强”榜单基于超130万份员工调查回复和代表超820万员工的公司数据，公司还需提交经员工调查数据验证的文章 [5][8] - 公司排名来自Great Place To Work信任指数™调查中的60个员工体验问题 [8]

文章核心观点 - 信贷承兑公司因汽车贷款需求良好、经销商注册和活跃经销商数量增加，有望实现营收增长，但费用上升、信贷质量下降和高债务水平是主要担忧 [1] 营收情况 - 受财务费用增加支撑，公司2016 - 2023年营收复合年增长率为10.1%，2024年上半年这一上升趋势持续，2024年前六个月财务费用占总收入的92.4%，短期内财务费用可能受宏观经济因素影响，但经营环境完全改善后将反弹 [2] 债务与流动性 - 截至2024年6月30日，公司总债务为58.6亿美元，远高于现金及现金等价物（包括受限现金和受限证券）的5.176亿美元，公司有循环担保信贷额度和仓库融资安排，当前流动性足以满足近期债务义务 [3] 股东回报 - 公司倾向通过股票回购向股东返还资本，2023年8月授权额外回购200万股，截至2024年6月30日，还有135万股待回购，尽管债务负担重，高现金流业务模式和低资本支出可能支撑股票回购 [4] 运营费用 - 运营费用持续上升令人担忧，2017 - 2023年复合年增长率为10.4%，2024年前六个月仍呈上升趋势，由于公司持续招聘员工和销售人员，预计费用将维持在较高水平 [5] 资产质量 - 公司资产质量令人担忧，2018年信贷损失拨备下降，但2020年因新冠疫情大幅上升，2022年、2023年和2024年前六个月持续上升，鉴于贷款余额增加和宏观经济前景严峻，短期内拨备预计仍将处于高位 [6] 盈利预期与股价表现 - 过去一周，Zacks对公司2024年盈利共识预期下调18.1%，今年以来，公司股价下跌13%，而行业增长7.8% [7] 其他推荐股票 - 评级较高的消费贷款股票Ally Financial和SLM Corporation Zacks评级均为2（买入），过去30天Ally Financial当前年度盈利预期上调2.6%，过去六个月股价上涨9.1%；过去一个月SLM Corporation当前年度盈利预期上调1.1%，过去六个月股价上涨2.9% [7][8]

财务数据和关键指标变化 - 公司2022年新增贷款单位和金额分别增长20.9%和16.3%,创下历史第二季度新高 [10][11] - 公司贷款组合规模达到86亿美元,创历史新高 [10] - 公司核心业务市场份额增至6.6% [10] - 公司收回现金13亿美元,向经销商支付8400万美元的组合利润 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司2022年新增贷款单位和金额分别增长20.9%和16.3%,创下历史第二季度新高 [10][11] - 公司贷款组合规模达到86亿美元,创历史新高 [10] - 公司核心业务市场份额增至6.6% [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司2022年新增贷款单位和金额分别增长20.9%和16.3%,创下历史第二季度新高 [10][11] - 公司核心业务市场份额增至6.6% [10] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司采取长期视角,在2021和2022年宽松信贷环境下维持审慎的贷款标准,相信这将有利于公司在当前更有利的市场条件下获得更多市场份额 [8][9] - 公司继续尝试新的营销方式,并加大对技术团队的投资,以提高产品迭代速度 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2022年新增贷款表现低于预期,公司对2022-2024年上半年新增贷款的预期收益率做出了1.47亿美元的额外调整 [6][7] - 公司认为,即使贷款表现低于预期,也能产生可接受的经济利润 [8] - 公司认为2023和2024年新增贷款的表现将好于2022年,但仍存在一定不确定性 [24][31] 其他重要信息 - 公司获得了来自《财富》、《美国新闻与世界报道》和最佳实践研究所的"优秀工作场所"认证 [13] - 公司员工积极参与Make-A-Wish Foundation、圣裘德儿童研究医院、Shades of Pink基金会和密歇根州Versiti血液中心等慈善组织 [13] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Moshe Orenbuch 提问** 公司对2022年新增贷款的预期收益率做出调整的原因是什么,是违约概率上升还是回收率下降?[15][16] **Doug Busk 回答** 公司假设2023和2024年新增贷款的表现趋势与2022年类似,但幅度较小。2022年贷款表现较差,2023和2024年贷款表现相对较好,因此调整幅度较小。[16] 问题2 **Moshe Orenbuch 提问** 公司继续增加新增贷款规模的原因是什么,是否应该考虑收缩业务规模?[19][20] **Doug Busk 回答** 公司认为新增贷款仍能产生超过加权平均资本成本的收益,因此继续增加新增贷款规模。公司对2023和2024年新增贷款的预期更乐观。[20] 问题3 **John Rowan 提问** 2023和2024年新增贷款的预期收益率仍然较高,是否存在进一步下调的风险?[23][24] **Doug Busk 回答** 公司基于2023和2024年新增贷款的绝对表现情况,并假设表现趋势与2022年类似,给出了当前的预期。但仍存在一定的不确定性。[24]

文章核心观点 公司2024年第二季度业绩受运营费用增加和拨备提高影响出现亏损，但GAAP收入和消费贷款分配量有所改善 ，短期内费用增加和资产质量问题或影响盈利，不过消费贷款需求增长有望推动收入增长 [1][2][6] 公司业绩情况 盈利情况 - 2024年第二季度每股亏损3.83美元，未达Zacks共识预期的每股收益7.20美元，上年同期每股收益1.69美元 [1] - 计入出售办公楼损失2370万美元，剔除一次性项目后净收入1.264亿美元，即每股10.29美元，低于上年同期的1.4亿美元或每股10.69美元 [1][2] 收入与费用 - GAAP总收入5.382亿美元，同比增长12.6%，超Zacks共识预期的5.237亿美元，增长受财务费用和保费收入增加推动 [3] - 信贷损失拨备3.206亿美元，同比增长28%，高于预期的2.032亿美元 [3] - 运营费用1.244亿美元，同比增长6.3%，低于预期的1.32亿美元 [4] 资产情况 - 截至2024年6月30日，净贷款应收款75.5亿美元，较2023年12月增长8.5%，高于预期的72.6亿美元 [4] - 截至同日，总资产82.6亿美元，高于2023年12月31日的76.1亿美元；股东权益15.5亿美元，低于2023年12月31日的17.5亿美元 [4] 业务量情况 - 报告期内，消费贷款分配量的单位和美元金额分别同比增长20.9%和16.3% [5] 公司前景与评级 - 短期内费用增加或影响盈利，资产质量不佳可能拖累财务状况，但消费贷款需求增长有望推动收入增长 [6] - 目前公司Zacks评级为3（持有） [6] 其他消费贷款提供商表现 Ally Financial - 2024年第二季度调整后每股收益97美分，超Zacks共识预期的62美分，较上年同期增长1% [7] - 报告期内贷款略有增加，资本比率上升，但收入下降、费用增加和拨备提高对业绩有一定影响 [8] Navient Corporation - 2024年第二季度调整后每股收益53美分，超Zacks共识预期的42美分，上年同期为52美分 [9] - 业绩受总费用下降推动，流动性状况良好，但净利息收入和其他收入减少构成不利因素 [10]

财务表现 - 公司2024年第二季度营收为5.382亿美元 同比增长12.6% [1] - 每股收益(EPS)为-3.83美元 去年同期为1.69美元 [1] - 营收超出Zacks共识预期2.77% 共识预期为5.2371亿美元 [1] - EPS远低于Zacks共识预期 共识预期为7.20美元 实际为-3.83美元 [1] 关键财务指标 - 财务费用收入为4.977亿美元 超出分析师平均预期4.8261亿美元 同比增长12.9% [3] - 其他收入为1620万美元 低于分析师平均预期1829万美元 同比下降5.3% [4] - 保费收入为2430万美元 超出分析师平均预期2281万美元 同比增长22.7% [5] 股价表现 - 公司股价在过去一个月上涨10.8% 同期标普500指数上涨1.1% [5] - 公司目前Zacks评级为3级(持有) 预计短期内表现将与大盘一致 [5]

公司业绩表现 - Credit Acceptance 最新季度每股亏损 3.83 美元 远低于 Zacks 一致预期的 7.20 美元 与去年同期每股盈利 1.69 美元相比大幅下滑 调整后数据 [1] - 公司最新季度营收 5.382 亿美元 超出 Zacks 一致预期 2.77% 较去年同期的 4.779 亿美元有所增长 [2] - 过去四个季度中 公司仅一次超出每股收益预期 但三次超出营收预期 [2] 市场表现与预期 - Credit Acceptance 股价年初至今上涨约 9% 低于同期标普 500 指数 14% 的涨幅 [3] - 当前市场对公司的预期为 Zacks 评级 3 级(持有) 预计短期内表现将与市场持平 [6] - 市场对下一季度每股收益预期为 8.14 美元 营收预期为 5.3068 亿美元 本财年每股收益预期为 28.79 美元 营收预期为 21 亿美元 [7] 行业表现 - 公司所属的金融-消费贷款行业在 Zacks 行业排名中位列前 14% 研究显示排名前 50% 的行业表现优于后 50% 行业 优势超过 2 倍 [8] 同业公司 - 同行业的 Encore Capital Group 预计将在 8 月 7 日公布季度业绩 预期每股收益 1.26 美元 同比增长 16.7% 过去 30 天预期未变 [9] - Encore Capital Group 预计季度营收 3.4425 亿美元 同比增长 6.6% [10]

财务表现 - 公司第二季度净亏损4710万美元，每股摊薄亏损3.83美元，主要由于信贷损失准备金增加和利息费用上升所致[251] - 总收入增加12.3%，达到931.7百万美元[323] - 利息费用增加66.4%，达到117.2百万美元，主要由于平均债务成本上升和平均债务余额增加[318][319] - 信贷损失准备增加30.6%，达到506.6百万美元，主要由于预测变化导致的信贷损失准备增加[324] - 预测变化导致的信贷损失准备增加52.5%，达到325.0百万美元[324] - 新消费贷款分配导致的信贷损失准备增加3.9%，达到181.6百万美元[324] - 销售和营销费用增加1.9%，达到48.4百万美元[323] - 一次性出售建筑物产生23.7百万美元的损失[320] - 净利润下降85.9%，至121.7百万美元[325] - 每股收益下降85.3%，至9.30美元[325] - 财务费用增加1.048亿美元，主要由于平均贷款余额增加和平均贷款利率下降[328] - 保费收入增加9.0百万美元，主要由于再保险组合规模增长[329] - 营业费用增加1.62亿美元，主要由于管理费用和工资薪酬增加[329] - 信用损失准备金增加1.187亿美元，主要由于预期现金流下降[330][332][333][334][335] - 利息费用增加7980万美元，主要由于平均债务成本上升和平均债务余额增加[338][339] - 出售办公楼确认2370万美元损失[340][343] - 所得税税率上升至44.7%，主要由于税前利润下降和税收调整[341] 贷款组合表现 - 预测收款率下降导致贷款组合预测净现金流减少1.893亿美元，占期初预测的1.7%[252] - 2021年至2024年期间分配的贷款盈利能力下降，主要由于收款率下降和现金流时间放缓[252] - 贷款分配量和贷款组合平均余额分别增长20.9%和16.3%[252] - 新增贷款的初始利差从21.2%上升至22.0%[252] - 平均债务成本从5.3%上升至7.2%[252] - 公司自2020年初以来,对贷款组合未来净现金流的估计存在较高不确定性,实际回收情况在疫情初期低于预期,联邦刺激性支付和增强失业救济金后高于预期,当前经济环境下再次低于预期[264] - 2015年至2024年6月30日期间,公司对贷款组合未来净现金流的预测总体下降2.06亿美元,降幅为2.3%[264] - 公司贷款的盈利能力主要取决于实际回收率与预付率之间的利差,以及运营费用和资本成本[268] - 公司在贷款发放时就会设置预付率,即使实际回收率低于预期也能实现可接受的盈利水平[268] - 公司2019年及更早的贷款,由于已实现超过90%的预期回收,因此未来的预测风险较小,而近期贷款的预测回收率存在较大不确定性[273] - 公司2019年和2020年贷款的利差受益于实际回收超出预期,而2022年贷款的利差受到实际回收低于预期的负面影响[274] - 消费贷款分配年度的预测回收率和垫款率有所上升[1][2] - 2024年交易贷款和购买贷款的利差分别为21.3%，高于2023年的18.5%和17.9%[1][2] - 公司在2024年第二季度调整了贷款组合未来净现金流预测方法,降低了2022年至2024年消费贷款的预期回收率[357] - 2022年发放的消费贷款表现持续低于预期,2023年发放的消费贷款也开始出现类似的低于预期的趋势,但程度没有2022年发放的贷款严重[357] - 公司在2024年第二季度确定了消费贷款回收率低于历史水平的幅度,并对2022年至2024年发放的消费贷款进行了调整,减少了147.2百万美元的预测净现金流,增加了127.5百万美元的信贷损失准备[357] 业务发展 - 公司回购股票导致普通股数量减少822,000股，占6.4%[252] - 公司出售一处办公楼[252] - 公司大部分员工远程办公，出售了一处办公楼[342][343] - 交易贷款和购买贷款在分配量和金额占比中逐步提高[8][9] - 2024年第二季度消费贷款分配量同比增长20.9%，活跃经销商数量增加8.9%，人均分配量增加10.7%[4][5][6] - 新增活跃经销商数量增加13.2%，但人均分配量下降7.1%[7] 财务策略 - 公司采取保持稳定财务表现、适度财务杠杆和多元化融资渠道的策略来获得资本[3] - 由于CECL会计准则的影响，公司认为GAAP报告的收益无法充分反映其业务经济状况[9][10] 风险因素 - 公司面临的主要风险包括无法准确预测未来回款、来自传统和非传统贷款方的竞争、经济环境恶化、依赖第三方供应商、关键管理人员流失、声誉受损、疫情影响、地域集中度过高、外包业务风险、人才引进困难等[358-364] - 公司面临的主要财务风险包括无法持续获得融资、债务条款限制经营、违反资产支持证券融资和仓储融资条款、债务水平过高、利率波动、信用评级下降、可能进一步增加债务等[361-362] - 公司依赖信息技术,存在信息安全风险,使用电子合同可能影响贷款权益的确认,未能妥善保护客户和

贷款和担保协议修订 - 公司于2024年7月26日修订了贷款和担保协议[1][2][3] - 修订后的协议删除了部分条款并增加了新的条款[4] - 修订后的协议未构成对原协议的更新,而是对其的修订[5] - 公司和服务商就修订协议作出了相关陈述和保证[6][7] - 修订协议的生效需满足特定条件[8] - 公司在2021年4月30日生效的第七次修订和重述的贷款和担保协议[149] 经销商协议和贷款合同 - 公司的交易文件中规定了合格的经销商协议的标准[150,151,152] - 合格的经销商贷款合同需满足经销商协议中"合格应收款"的要求[153] - 公司的经销商协议和经销商贷款合同构成公司的一般无形资产或有形票据[150] - 公司的经销商协议和经销商贷款合同在被质押给担保代理人和担保方之前不存在任何被放弃或修改的权利[150] - 公司的经销商协议和经销商贷款合同不存在任何抵销、反诉或其他抗辩(除了适用的破产、无力偿债、重组、延期偿付或其他类似法律产生的抗辩)[150] - 公司、服务商和借款人已经基本履行了在将支付权利质押给担保代理人和担保方时应履行的所有义务[150] - 相关经销商未声称该协议在任何正在善意争议的法律程序中无效或不可执行[151] - 相关经销商未知是否破产或无力偿债[151] - 相关经销商并非公司的关联方或高管[151] 合格贷款 - 公司已满足所有必要的法律要求,创建合格的贷款并将其转让给借款人[154,155,156,157] - 合格贷款的本金和利息支付义务是合法、有效和有约束力的[159,160] - 合格贷款不存在任何抵销、反诉或其他抗辩权[159,160] - 合格贷款的担保权益已被完全转让给借款人和担保代理人[154,159] - 合格贷款的收益将用于购买新车或二手车及相关产品[154] - 如果合格贷款涉及电子合同,公司已拥有该电子合同的唯一授权副本[156,162] 财务指标 - 固定收费覆盖率为公司过去4个季度的合并可用于固定收费的收入与合并固定收费的比率[176] - 预测收款是根据公司的预测模型对总未偿还合格贷款余额每月的预期收款金额[177] - 完全对冲是指公司与对冲交易对手签订的对冲交易总名义本金不低于总未偿还本金,到期日合理可接受,且对冲协议形式和内容合理可接受[178][179] - 有担保债务不包括任何对冲协议下的债务,直到发生终止事件[180] - 资金是指贷款人根据第2.1和2.3节的规定提供的贷款[180] 2021年业绩和2022年展望 - 公司总结2021年业绩,包括营收、利润等关键财务数据[51] - 公司在2021年进行了多项并购和市场扩张[51] - 公司在2021年推出了多款新产品和新技术[51] - 公司在2021年的用户数据有所增长[51] - 公司对2022年的业务发展前景进行了积极的展望和指引[51] iPhone销售业绩 - 公司在第三季度iPhone销售收入创下纪录,达到967.7亿美元[110] - 公司在中国市场实现了iPhone销售收入创纪录[110] - 公司对于在中国市场取得的成绩感到非常自豪[110]

文章核心观点 2024年第二季度，信贷承兑公司GAAP净亏损，主要因信贷损失拨备增加、利息费用上升、办公楼出售损失等；消费者贷款业务量增长，但预测收款率下降；调整后财务指标虽有变化，但仍受多种因素影响 [1][2][34]。 财务结果 GAAP财务结果 - 2024年第二季度GAAP净亏损4710万美元，合每股摊薄亏损3.83美元，2023年同期净利润2220万美元，合每股摊薄收益1.69美元；2024年上半年GAAP净利润1720万美元，2023年同期1.217亿美元 [1][2]。 - 2024年第二季度信贷损失拨备增加28.0%（7010万美元），主要因预测变化导致的信贷损失拨备增加6900万美元；上半年信贷损失拨备增加30.6%（1.187亿美元），预测变化导致的信贷损失拨备增加1.119亿美元 [34][37]。 - 2024年第二季度利息费用增加66.4%（4170万美元），因平均债务成本和平均未偿债务余额增加；上半年利息费用增加68.1%（7980万美元） [36][38]。 - 2024年第二季度办公楼出售损失2370万美元；上半年运营费用增加6.9%（1620万美元），所得税拨备减少57.9%（1910万美元），财务费用增加12.2%（1.048亿美元） [36][38]。 调整后财务结果 - 2024年第二季度调整后净利润1.264亿美元，合每股摊薄收益10.29美元，2023年同期1.4亿美元，合每股摊薄收益10.69美元；上半年调整后净利润2.438亿美元，2023年同期2.67亿美元 [1][39]。 - 2024年第二季度调整后利息费用（税后）8050万美元，较2023年同期增长64.6%；上半年调整后利息费用（税后）1.517亿美元，较2023年同期增长66.2% [39]。 - 2024年第二季度经济利润5620万美元，较2023年同期下降24.2%；上半年经济利润1.076亿美元，较2023年同期下降20.6% [39]。 消费者贷款指标 预测收款率 - 2024年第二季度预测收款率下降，导致贷款组合预测净现金流减少1.893亿美元（1.7%），2023年同期减少8930万美元（0.9%）；上半年预测净现金流减少2.201亿美元（2.2%），2023年同期减少7990万美元（0.9%） [2][16]。 - 2018 - 2020年发放的消费者贷款预测收款结果好于初始估计，2015、2016和2021 - 2023年发放的贷款预测收款结果差于初始估计 [16]。 贷款业务量 - 2024年第二季度消费者贷款单位和美元业务量分别增长20.9%和16.3%，活跃经销商数量增长8.9%，每位活跃经销商平均单位业务量增长10.7%；7月28日止28天单位业务量较2023年同期增长27.7% [25][28]。 - 2024年上半年消费者贷款单位业务量21.1545万笔，较2023年同期增长22.6%；活跃经销商数量1.2875万家，较2023年同期增长10.8% [29]。 贷款利差 - 2024年6月30日，过去10年发放的消费者贷款预测收款率与预付款率利差在13.7% - 23.8%之间；2019和2020年贷款利差受贷款表现积极影响，2022年贷款利差受贷款表现负面影响 [22][23]。 - 2024年经销商贷款和购买贷款利差分别为21.3%和21.3%，2023年分别为18.5%和17.9% [25]。 其他信息 - 自2023年第二季度以来，公司回购约82.2万股，占2023年6月30日流通股的6.4%；2024年第二季度回购约11万股，占2024年3月31日流通股的0.9% [2]。 - 2024年6月出售一栋办公楼，损失2370万美元，目的是减少多余办公空间并消除约210万美元的年度运营成本 [2][36]。