公司整体财务数据关键指标变化 - 截至2019年3月31日，公司总资产为1710亿美元，股东权益为520亿美元[187] - 2019年第一季度净收入为10.4亿美元，上年同期为10.82亿美元，同比下降3.9%[188][192] - 经营现金流为13.22亿美元，上年同期为5.51亿美元[189] - 净投资收入为8.36亿美元，上年同期为8.06亿美元，同比增长3.7%[189][192] - 本季度股票回购总额为3.67亿美元，约280万股[189] - 2019年第一季度净保费收入增加1.1亿美元，按固定汇率计算增加2.51亿美元，增幅3.6%[208] - 2019年第一季度损失及损失费用率为59.3%，较去年同期下降0.7个百分点[210] - 2019年第一季度保单获取成本率为20.3%，较去年同期下降0.3个百分点[210] - 2019年第一季度行政费用率为9.6%，与去年同期基本持平[210] - 2019年第一季度财产险综合成本率为89.2%，较去年同期的90.1%有所下降[210] - 2019年第一季度巨灾损失为2.5亿美元，较去年同期的3.8亿美元有所下降[217] - 2019年第一季度至3月31日，不包括巨灾的当前事故年（CAY）损失率为58.6%，较2018年同期的57.7%增加0.9个百分点[221] - 2019年第一季度至3月31日，不包括巨灾的CAY财产险综合比率为88.5%，较2018年同期的87.6%增加0.9个百分点[222] - 2019年和2018年第一季度至3月31日，保单福利分别为1.96亿美元和1.51亿美元，其中包括与独立账户负债相关的独立账户损失分别为3000万美元和600万美元[224] - 2019年第一季度至3月31日，巨灾损失为9400万美元，高于2018年同期的7800万美元；有利的前期进展为1.31亿美元，高于2018年同期的1.01亿美元[236] - 2019年第一季度至3月31日，不包括巨灾的CAY损失率为65.0%，较2018年同期的64.0%增加1.0个百分点[238] - 2019年第一季度净保费收入2.02亿美元，较2018年同期的1.93亿美元增长4.4%；净保费收入1.68亿美元，与2018年同期持平，按固定美元计算增长400万美元（2.6%）[274][276] - 2019年第一季度赔付及赔付费用7600万美元，较2018年同期的6700万美元增长14.0%；承保收入3900万美元，较2018年同期的5100万美元下降23.6%[274] - 2019年第一季度公司行政费用6300万美元，较2018年同期的7200万美元下降12.0%；净亏损6.04亿美元，较2018年同期的4.77亿美元增长26.9%[290] - 2019年第一季度有效所得税税率为15.3%，高于2018年同期的11.1%[295] - 2019年第一季度财产险综合赔付率为76.8%，较2018年同期的69.5%上升7.3个百分点[274] - 2019年第一季度不包括巨灾损失的CAY损失率为50.5%，较2018年同期的47.7%上升2.8个百分点[282] - 2019年和2018年截至3月31日的三个月，公司预期的税前巨灾损失水平分别为2.06亿美元和2.05亿美元，超出预期的巨灾损失分别为4400万美元和1.75亿美元[305] - 公司P&C业务总损失和损失费用为38.97亿美元，调整后为38.95亿美元[312] - 公司P&C业务巨灾损失为3.8亿美元[312] - 公司PPD及相关调整后有利金额为2.09亿美元，毛有利金额为2.56亿美元[312] - 公司CAY损失和损失费用（不含巨灾）为37.71亿美元[312] - 公司保单获取成本和行政费用为19.5亿美元，调整后为19.48亿美元[312] - 公司净保费收入为64.87亿美元，不含调整为65.32亿美元[312] - 公司P&C综合比率为90.1%，CAY P&C综合比率（不含巨灾）为87.6%[312][313] - 公司2019年第一季度其他收入和费用为 - 3900万美元，上年同期为 - 4700万美元[314] - 公司2019年第一季度购买无形资产摊销费用为7600万美元，上年同期为8500万美元，预计2019年剩余时间每季度为7600万美元[315][316] - 截至2019年3月31日，与其他无形资产相关的递延所得税负债为13.49亿美元[318] - 2019年第二至四季度及未来五年，与无形资产相关的递延所得税负债预计减少3.57亿美元，其中2019年二至四季度各减少2000万美元，2020 - 2024年分别减少7100万、6400万、5900万、5400万和4900万美元[319] - 2019年第二至四季度及未来五年，收购投资资产公允价值调整的预计摊销费用为4.65亿美元，承担长期债务公允价值调整的预计摊销收益为1.21亿美元[319] - 公司计划在2019年6月15日赎回5亿美元5.9%的优先票据，赎回后不再产生该票据的利息费用[323] - 2019年预计固定利息费用4.79亿美元，可变利息费用9600万美元，调整后利息费用5.75亿美元，债务公允价值摊销费用 - 2100万美元，总利息费用5.54亿美元[324] - 2019年第一季度末，固定到期投资82亿美元，短期投资2400万美元，其他利息收入600万美元，权益证券700万美元，其他投资2200万美元，总投资收入8.79亿美元，投资费用 - 4300万美元，净投资收入8.36亿美元[325] - 截至2019年3月31日的三个月，净投资收入同比增长3.7%，主要由于平均投资资产增加和再投资率提高[327] - 2019年第一季度，固定到期投资净实现收益（损失） - 4400万美元，净未实现收益18.89亿美元，净影响18.45亿美元；总投资组合净实现收益（损失） - 1.6亿美元，净未实现收益18.89亿美元，净影响17.29亿美元；税前净收益（损失）1.912亿美元[331] - 2018年第一季度，固定到期投资净实现收益（损失） - 2300万美元，净未实现收益（损失） - 12.11亿美元，净影响 - 12.34亿美元；总投资组合净实现收益1200万美元，净未实现收益（损失） - 12.11亿美元，净影响 - 1.199亿美元；税前净收益（损失） - 8390万美元[331] - 公司投资组合主要投资于公开交易、投资级的固定收益证券，平均信用质量为A/Aa，固定收益证券平均久期在2019年3月31日和2018年12月31日分别为3.6年和3.7年[334][335] - 预计利率上升100个基点，公司固定收益投资组合估值在2019年3月31日将减少约35亿美元[335] - 截至2019年3月31日的三个月内，公司总投资公允价值增加26亿美元，主要因利率下降和运营现金流投资带来未实现增值[337] - 2019年3月31日和2018年12月31日，总投资市场价值分别为9.6981亿美元和9.4745亿美元，占比均为100%[339] - 2019年3月31日，损失和损失费用的再保险可收回金额分别为1.6137亿美元和1.5993亿美元[352] - 损失和损失费用的再保险可收回金额增加，主要因2019年巨灾损失相关的额外再保险可收回金额和前期进展，部分被巨灾损失收款和作物活动抵消[354] - 2018年12月31日总损失6.296亿美元，再保险可收回金额1.4689亿美元，净损失4.8271亿美元；2019年3月31日总损失6.3143亿美元，再保险可收回金额1.4707亿美元，净损失4.8436亿美元[357] 各业务线净保费收入关键指标变化 - 公司和财产险净保费收入分别为73亿美元和67亿美元，均增长2.9%，按固定汇率计算增长5.1%[189] - 2019年第一季度北美商业财产险、个人财产险和农业保险净保费收入分别增长1.39亿美元（5.0%）、800万美元（0.8%）和2200万美元（19.9%）[194][195][196] - 2019年第一季度海外综合保险净保费收入增加1100万美元，按固定汇率计算增加1.36亿美元，增幅6.0%[197] - 2019年第一季度全球再保险净保费收入增加900万美元，按固定汇率计算增加1200万美元，增幅6.4%[200] - 2019年第一季度人寿保险净保费收入增加2000万美元，按固定汇率计算增加2900万美元，增幅5.2%[201] - 2019年第一季度商业意外险净保费收入12亿美元，同比增长8.9%，按固定汇率计算增长10.4%[203] - 北美商业财产险和意外险保险业务2019年第一季度净保费收入为30.85亿美元，较2018年同期的30.29亿美元增长1.9%[229] - 北美个人财产险和意外险保险业务2019年第一季度净保费收入为1.056亿美元，较2018年同期的1.048亿美元增长0.8%[240] - 北美农业保险2019年第一季度净保费收入1.3亿美元，同比增长19.9%[249] - 海外综合保险2019年第一季度净保费收入23.95亿美元，同比增长0.4%[262] - 2019年第一季度北美农业保险净保费收益增加1200万美元，增幅27.4%[251] - 2019年第一季度海外综合保险净保费收入按固定汇率计算增加1.36亿美元，增幅6.0%；净保费收益按固定汇率计算增加1.26亿美元，增幅6.3%[263][264] - 2019年第一季度寿险业务净保费收入5.79亿美元，较2018年同期的5.59亿美元增长3.5%[284] 各业务线承保及相关指标关键指标变化 - 财产险综合赔付率为89.2%，上年同期为90.1%；当前事故年综合赔付率（不包括巨灾损失）为88.5%，上年同期为87.6%[189] - 总税前和税后巨灾损失分别为2.5亿美元（综合赔付率的3.8个百分点）和2.01亿美元，上年同期分别为3.8亿美元（综合赔付率的5.8个百分点）和3.03亿美元[189] - 总税前和税后有利的前期发展分别为2.04亿美元（综合赔付率的3.1个百分点）和1.61亿美元，上年同期分别为2.09亿美元（综合赔付率的3.3个百分点）和1.66亿美元[189] - 北美商业财产险和意外险保险业务2019年第一季度承保收入为4.13亿美元，较2018年同期的4.18亿美元下降1.1%[229] - 北美个人财产险和意外险保险业务2019年第一季度承保收入为9800万美元，而2018年同期为亏损4800万美元[240] - 北美农业保险2019年第一季度净保费收益5500万美元，同比增长27.4%；承保收入7300万美元，同比下降28.6%；部门收入7600万美元，同比下降25.6%[249] - 海外综合保险2019年第一季度净保费收益21.14亿美元，同比增长0.3%；承保收入1.63亿美元，同比下降19.4%；部门收入2.92亿美元，同比下降13.1%[262] - 2019年第一季度北美农业保险赔付率上升79.3个百分点，主要因前期有利发展减少、巨灾损失增加及作物衍生品亏损[252] - 2019年第一季度海外综合保险赔付率上升1.2个百分点，主要因巨灾损失增加和前期有利发展减少[267] - 2019年第一季度海外综合保险剔除巨灾损失后的CAY赔付率基本持平[270] - 2019年第一季度寿险业务承保收入7500万美元，较2018年同期的6700万美元增长14.5%；部门收入8500万美元，较2018年同期的6400万美元增长33.9%[284] - 2019年第一季度万能寿险和投资合同存款3.21亿美元，较2018年同期的3.79亿美元下降15.1%[287] 各业务线损失及费用关键指标变化 - 公司各业务板块的损失和损失费用分别为：北美商业财产险19.73亿美元、北美个人财产险7.57亿美元、北美农业险（-2700万美元）、海外综合险11.06亿美元、全球再保险7600万美元、企业业务1100万美元，总计38.96亿美元[308] - 公司各业务板块调整后的损失和损失费用分别为：北美商业财产险19.73亿美元、北美个人财产险7.57亿美元、北美农业险（-2600万美元）、海外综合险11.06亿美元、全球再保险7600万美元、企业业务1100万美元，总计38.97亿美元[308] - 公司各业务板块的巨灾损失分别为：北美商业财产险（-9400万美元）、北美个人财产险（-1.29亿美元）、北美农业险（-200万美元）、海外综合险（-2500万美元），总计（-2.5亿美元）[308] - 公司各业务板块的损失和损失费用率分别为：北美商业财产险63.9%、北美个人财产险65.5%、北美农业险（-48.3%）、海外综合险52.3%、全球再保险45.7%，总计59.3%[308] - 公司各业务板块的保单获取成本和行政费用率

财务数据和关键指标变化 - 核心每股运营收益为2.54美元，同比增长8.5% [7] - 本季度每股账面价值和有形账面价值分别增长4.3%和7% [7] - 财产险综合成本率为89.2%，其中包含3.8个百分点的巨灾损失和3.1个百分点的有利前期准备金发展，税前达1.04亿美元 [7] - 按当前事故年度计算，不包括巨灾，财产险综合成本率为88.5% [8] - 本季度净保费增长超5%，外汇因素产生2.2个百分点的负面影响 [8] - 本季度向股东返还7.02亿美元，包括3.35亿美元股息和3.67亿美元股票回购 [22] - 本季度税后净实现和未实现收益为16亿美元，投资组合因利率下降获利14亿美元，可变年金投资组合因股市改善获利5000万美元，外汇获利1.5亿美元 [23] - 本季度投资收入为8.82亿美元，预计季度调整后净投资收入运行率在8.8亿 - 8.9亿美元之间 [24] - 本季度税前巨灾损失为2.5亿美元，比预期高20%，对每股收益影响约0.06美元 [26] - 本季度有利前期准备金发展为2.4亿美元，税前2.04亿美元，税后1.61亿美元 [27] - 净损失准备金增加3900万美元，按不变美元计算减少6300万美元 [28] - 本季度核心运营有效税率为14.7%，符合14% - 16%的预期范围 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 北美商业和个人财产险业务 - 续保价格变化（包括费率和风险敞口）增长超5%，客户留存率超94% [10] - 专业商业大客户（不包括农业）保费增长4%，续保价格变化为4.8%，风险管理定价增长5%，超额意外险增长7%，财产险增长近9% [10] - 公共董事及高级职员责任险费率增长5.5% [10] - 韦斯特切斯特E&S业务续保定价增长8% [11] - 北美中端市场和小型商业业务保费总体增长约6.5%，新业务增长13%，中端市场业务续保留存率超91%，中端市场定价增长3%，不包括工人补偿险增长4.2% [11] - 中端市场主要意外险定价增长约7%，超额伞险增长4.3%，董事及高级职员责任险增长9% [12] - 美国小型商业业务净保费增长超40% [12] - 北美个人险业务净保费本季度增长1%，调整后增长约2.5%，留存率超96%，房主险定价增长超8% [13] 海外综合保险业务 - 国际零售部门净保费按不变美元计算增长5.7%，外汇产生5.8个百分点的负面影响 [14] - 拉丁美洲保费增长近13%，欧洲增长4.2%，亚洲增长4%，调整后增长8% [14] - 国际业务增长由商业和消费险驱动，消费险增长6%，个人险增长5%，A&H增长5% [15] 伦敦市场批发业务 - 本季度净保费按不变美元计算增长近15% [16] - 零售业务整体费率增长2%，伦敦批发公开市场业务费率增长超8%，财产险增长超8%，金融险增长13%，海运险增长约6.5%，航空险增长18% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度北美整体书面价格变化与损失成本趋势持平，多个意外险相关领域定价改善 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 1月与智利银行达成15年独家分销协议，将通过其分支机构、电话营销和数字渠道分销人寿和综合保险产品 [18] - 3月获批增持华泰保险集团股份，华泰保险集团成为首家转为外商投资合资企业的国内金融服务控股公司，公司目标是实现多数股权 [19] - 行业中一些较弱的竞争对手可能因未调整承保准备金而面临压力，但公司无法对此进行推测 [47] - 目前市场价格上涨趋势主要由主要保险公司驱动，而非再保险市场 [85] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司本季度开局良好，全球多个业务实现增长，价格持续上涨，市场态势积极 [6][20] - 若2019年不是巨灾年，商业险的积极价格势头有望持续，这是由意外险驱动的理性反应 [45] - 公司对全年巨灾损失低于4%的长期目标仍有信心，季度数据存在波动属正常现象 [70] 其他重要信息 - 公司报告包含前瞻性陈述，受风险和不确定性影响，实际结果可能与预期有重大差异 [3] - 公司将提及非GAAP财务指标，相关调整和细节在财报和财务补充文件中提供 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 北美定价与损失成本趋势关系变化及后续展望 - 2019年第一季度所有业务线综合来看，书面费率与损失成本趋势持平，这是变化所在，美国短期和长期业务线以及伦敦批发业务费率增长加速 [33] - 公司无法准确预测未来市场情况，但认为当前市场态势积极，若能保持费率与损失成本趋势匹配或超过损失成本趋势将是理想结果 [34] 问题2: 本季度外汇对每股收益的影响及第一季度利息费用是否可作为运行率参考 - 外汇对核心运营收入的影响为2300万美元，对承保业务的影响为1800万美元 [38] - 可以使用净数字，从投资收入和利息费用中扣除2000万美元，投资收入增加2000万美元，利息费用减少2000万美元 [39] 问题3: 如何管理飞机、恐怖主义和网络风险敞口及再保险后的净风险 - 公司不讨论个别损失和每项风险的净保留限额，相关经验已包含在综合成本率中 [42] - 再保险不一定是重大风险缓解因素，公司在不同风险上的敞口差异很大 [43] - 行业内的损失情况未让公司对承保这些风险产生疑虑，公司会进行理赔后承保审查 [44] 问题4: 若2019年不是巨灾年，积极价格势头能否持续 - 公司认为可以持续，因为这是由意外险驱动的，意外险费率和损失成本趋势此前相反，行业正在对多年来的行为结果做出理性反应 [45] 问题5: 北美分出再保险增加是否因改变再保险购买习惯 - 不是，这是本季度业务的特殊情况，与风险管理或作物保险调整有关，个人险业务增加了成数分保，但对北美整体业务影响不大 [49][50] 问题6: 新兴增长领域业务利润率与整体业务比较及长期影响 - 与主要银行的分销协议业务处于公司综合成本率范围的较低端，是消费、小型商业和意外健康险业务 [52] - 中国寿险业务快速增长，开始产生正GAAP收益，公司认为中国寿险市场机会大；财险业务综合成本率将产生承保利润，但可能处于公司综合成本率较高端，合并后预计至少对ROE无负面影响 [53][56] - PICC合作关系不同，公司是其国际业务部门，双方共享业务 [58] 问题7: 损失成本趋势情况及是否有因纽约《儿童受害者法案》计提准备金 - 整体损失成本趋势未恶化，部分特定业务线情况不同，此前多年费率未跟上损失成本趋势导致利润率或准备金压力，行业当前反应是理性的 [61][62] - 第四季度因性骚扰和虐待相关困难环境计提了额外IBNR，但并非针对《儿童受害者法案》，纽约情况尚不确定，目前谈论潜在影响过早 [63][64] 问题8: 海外综合业务是否有2018年事件的溢出影响 - 没有，第一季度对海外综合业务的准备金审查较少，部分短期业务数据会有波动，但本季度无发展情况 [66] 问题9: 停止在补充文件中提供正常化巨灾负荷的原因及对全年巨灾损失目标的信心 - 决定将其放入评论中，无特殊信号，此前在巨灾事件显著季度才提供该数据，本季度未出现这种情况 [67][69] - 公司对全年巨灾损失低于4%的目标有信心，季度数据存在波动正常，会通过模型和长期平均数据来评估巨灾风险 [70][72] 问题10: 海外综合和全球再保险费用率上升原因 - 海外综合业务是因为去年有一次性养老金和薪酬相关利好因素，调整后费用率持平 [74] - 全球再保险是业务组合问题 [75] 问题11: 费率增长与损失趋势匹配时，承保努力是否会转化为利润率扩张 - 针对业务压力较大或未达综合成本率标准的业务线，公司会推动提高费率、改变条款和重塑投资组合 [76] 问题12: 定价是否是利润率变化的良好指标及哪些业务线费率低于损失趋势 - 定价基于相对需求，无法直接转化为利润率变化，公司不披露相关信息 [80] - 很多E&S意外险业务需要更多费率，部分业务线费率已超过损失成本趋势，存在增长机会，但部分业务仍未达到理想费率水平 [81][83] 问题13: 再保险定价对主要保险定价持续改善的重要性 - 目前主要保险定价改善由主要保险公司驱动，而非再保险市场 [85] 问题14: 农业业务受洪水等事件对保费和损失的影响 - 目前种植季节情况与去年相似，种植条件良好且在改善，从损失角度看主要是晚种植问题，目前情况与去年相当 [86][87]

公司整体财务数据关键指标变化 - 2018年净收入为39.62亿美元，2017年为38.61亿美元，分别包含与2017年美国减税与就业法案相关的2500万美元和4.5亿美元税收优惠[263] - 2018年经营现金流为54.8亿美元，2017年为45.03亿美元[263] - 2018年净投资收入为33.05亿美元，2017年为31.25亿美元[263] - 2018年股票回购总额为10.21亿美元，约770万股[263] - 2018年每股净收入为8.49美元，较2017年增长3.7%，净保费为306亿美元，增长4.6%[265] - 预计2019年季度净投资收入在8.25亿至8.35亿美元之间，调整后净投资收入在8.8亿至8.9亿美元之间[266] - 2018年12月31日，公司净递延所得税负债为3.04亿美元，估值备抵为7900万美元[316][317] - 2018年和2017年12月31日，公司作为对冲策略持有的金融市场工具公允价值资产（负债）分别为2300万美元和 - 2100万美元[327] - 公司可变年金再保险保单持有人总数正以每年5% - 15%的速度减少[328] - 90%的再保险保单在2018年及之前结束“等待期”[329] - 2018年、2017年和2016年，公司GMDB保费收入分别为4700万美元、4900万美元和5500万美元，GLB保费收入分别为9600万美元、1.1亿美元和1.18亿美元[332] - 2018年和2017年12月31日，公司商誉分别为153亿美元和155亿美元[334] - 2018年、2017年和2016年，公司净保费收入分别为305.79亿美元、292.44亿美元和281.45亿美元，同比变化分别为4.6%和3.9%[339] - 2018年、2017年和2016年，公司净投资收入分别为33.05亿美元、31.25亿美元和28.65亿美元，同比变化分别为5.8%和9.1%[339] - 2018年、2017年和2016年，公司净收益（损失）分别为 - 6.52亿美元、8400万美元和 - 1.45亿美元[339] - 2018年、2017年和2016年，公司净利润分别为39.62亿美元、38.61亿美元和41.35亿美元，同比变化分别为2.6%和 - 6.6%[339] - 2018年公司综合净保费收入增加11亿美元，2017年在可比基础上增加2.44亿美元，部分被5.82亿美元的合并相关行动抵消[344] - 2018年净保费收入增加10亿美元，按固定汇率计算增加9.12亿美元；2017年增加2.85亿美元，按固定汇率计算增加2.32亿美元[352][353] - 2018年、2017年、2016年的损失和损失费用比率分别为62.1%、65.8%、57.7%[355] - 2018年政策获取成本比率为19.2%，较2017年的19.5%下降0.3个百分点[355][357] - 2018年行政费用比率为9.3%，较2017年的9.4%基本持平[355][358] - 2018年财产与意外险综合比率为90.6%，较2017年的94.7%有所下降[355] - 2018年损失和损失费用比率下降3.7个百分点，主要因较低的巨灾损失（4.3个百分点）和整合相关理赔处理费用节省6400万美元（0.2个百分点）[356] - 2017年损失和损失费用比率增加8.1个百分点，主要因较高的巨灾损失和较低的有利前期发展（7.3个百分点）等[360] - 2018年、2017年、2016年税前巨灾损失（不包括恢复保费）分别为16.22亿美元、27.53亿美元、10.67亿美元[363] - 2018年、2017年净有利前期发展分别为8.96亿美元、8.29亿美元[363] - 2018年、2017年、2016年当前事故年损失比率（不包括巨灾损失）分别为59.6%、58.8%、58.0%[372] - 2017年政策获取成本比率较上一年下降0.7个百分点，行政费用比率下降1.0个百分点[361][362] - 2018年不包括巨灾损失的CAY损失率上升0.8个百分点，主要因北美个人财险和商险非巨灾损失增加，部分被整合相关理赔处理费用节省6400万美元（0.2个百分点）抵消[373] - 2017年不包括巨灾损失的CAY损失率上升0.8个百分点，主要因北美商险和个人财险非巨灾大损失增加等，部分被整合相关理赔处理费用节省1.28亿美元（0.5个百分点）抵消[374] - 2018 - 2016年CAY财险综合比率（不含巨灾损失）分别为88.0%、87.6%、89.0% [376] - 2018 - 2016年财险综合比率分别为90.6%、94.7%、88.7% [378] - 2018 - 2016年保单给付分别为5.9亿美元、6.76亿美元、5.88亿美元，剔除独立账户损益后分别为6.28亿美元、5.79亿美元、5.77亿美元[380] 各业务线净保费收入关键指标变化 - 公司和财产险净保费分别为306亿美元和283亿美元，分别增长4.6%和4.4%[263] - 2018年北美商业财产与意外险保险部门净保费收入增加4.66亿美元，增幅3.9%；2017年增加2.79亿美元，可比基础上减少2.4亿美元[340][344] - 2018年北美个人财产与意外险保险部门净保费收入增加1.41亿美元，增幅3.1%；2017年增加3.8亿美元，可比基础上增加2.8亿美元[340][344] - 2018年北美农业保险部门净保费收入增加6100万美元，增幅4.0%；2017年增加1.88亿美元[340][344] - 2018年海外综合保险部门净保费收入增加5.52亿美元，按固定汇率计算增加4.48亿美元，增幅5.3%；2017年增加2.26亿美元，按固定汇率计算增加2.29亿美元，增幅2.8%[342][344] - 2018年全球再保险部门净保费收入减少1400万美元，按固定汇率计算减少2200万美元，降幅3.3%；2017年增加900万美元，按固定汇率计算增加1400万美元，增幅2.2%[342][344] - 2018年人寿保险部门净保费收入增加1.29亿美元，按固定汇率计算增加1.23亿美元，增幅5.7%；2017年增加1700万美元，按固定汇率计算增加800万美元，增幅0.3%[342][344] - 北美商险2018年净保费收入124.85亿美元，同比增3.9%[385] - 2018年北美商险净保费收入增加2.11亿美元（1.7%），主要因净保费写入增加和大型结构化交易增加[387] - 2018年净保费收入45.93亿美元，较2017年增加1.94亿美元，增幅4.4%，主要因业务增长及再保险条约调整[403][405] - 2018年北美农业保险净保费收入15.69亿美元，较2017年增加0.61亿美元，增幅4.1%，主要因MPCI业务和农业综合业务增长[419][421] - 2017年净保费收入较2016年增加0.8亿美元，主要因业务增长及再保险条约调整[406][407] - 2017年北美农业保险净保费收入较2016年增加1.92亿美元，主要因MPCI业务和农业财险产品增长[419][423] - 2018年海外综合保险净保费收入89.02亿美元，较2017年增长6.6%；净保费赚取86.12亿美元，增长5.9%[436] - 2018年净保费收入较2017年增加5.52亿美元，按固定汇率计算增加4.48亿美元（5.3%）；净保费赚取增加4.81亿美元，按固定汇率计算增加3.84亿美元（4.7%）[437][438] - 2017年净保费收入较2016年增加2.26亿美元，按固定汇率计算增加2.29亿美元（2.8%）；净保费赚取基本持平，按固定汇率计算减少0.31亿美元[439][440] - 2018年欧洲、拉丁美洲、亚洲净保费收入分别为35.08亿美元、21.81亿美元、28.84亿美元，较2017年分别增长6.9%、3.5%、11.1%[442] 各业务线赔付及成本关键指标变化 - 财产险综合赔付率为90.6%，2017年为94.7%；当前事故年综合赔付率（不包括巨灾损失）为88.0%，2017年为87.6%[263] - 2018年税前和税后巨灾损失分别为16.26亿美元（综合赔付率的5.9个百分点）和13.54亿美元，2017年分别为27.46亿美元（综合赔付率的10.2个百分点）和21.71亿美元[263] - 2018年税前和税后有利的前期发展分别为8.96亿美元（综合赔付率的3.3个百分点）和7.06亿美元，2017年分别为8.29亿美元（综合赔付率的3.1个百分点）和6.34亿美元[263] - 2018年赔付及费用支出32.29亿美元，较2017年减少0.36亿美元，降幅1.1% [403] - 2018年综合成本率为96.6%，较2017年下降4.1个百分点，主要因巨灾损失减少[403][408] - 2018年北美农业保险赔付及费用支出11.14亿美元，较2017年增加0.71亿美元，增幅6.8% [419] - 2018年北美农业保险综合成本率为75.5%，较2017年上升1.5个百分点，主要因巨灾损失增加[419][424] - 2017年赔付及费用支出较2016年增加0.707亿美元，增幅27.6%，主要因巨灾和非巨灾大额损失增加[403][410] - 2017年综合成本率为100.7%，较2016年上升10.7个百分点，主要因巨灾损失增加[403][410] - 2018、2017、2016年巨灾损失（不含恢复保费，税前）分别为2.1亿美元、1.8亿美元、1.9亿美元，有利的前期发展净额（税前）分别为1.1亿美元、1.19亿美元、0.72亿美元[429] - 2018、2017年不含巨灾损失的CAY赔付率分别为76.7%、76.2%，2018年较2017年增加0.5个百分点，2017年较2016年增加3.8个百分点[431][432][433] - 2018年损失及损失费用率为51.4%，较2017年下降1.2个百分点；保单获取成本率为27.2%，基本持平；行政费用率为11.8%，较2017年下降0.3个百分点；综合比率为90.4%，较2017年下降1.6个百分点[436] - 2017年损失及损失费用率较2016年增加3.3个百分点；保单获取成本率较2016年增加1.0个百分点；行政费用率较2016年下降0.8个百分点；综合比率较2016年增加3.5个百分点[436][447][448] - 2018年损失及损失费用率下降主要因巨灾损失降低和业务组合变化，行政费用率下降主要因实现整合费用节省[445][446] - 2017年损失及损失费用率上升主要因巨灾和非巨灾大额损失增加，保单获取成本率上升主要因业务组合变化和会计政策调整[447][448] 损失准备金相关指标变化 - 2018年末总损失准备金6.296亿美元，再保险可收回金额1.4689亿美元，净损失准备金4.8271亿美元；2017年末对应数据分别为6.3179亿、1.4014亿和4.9165亿美元[271] - 损失准备金约80%与伤亡相关业务有关[271] - 北美商业财产险和意外险中，尾部因子1%的变化会使预计净损失和损失费用准备金变动约7.9亿美元，相对记录的约92亿美元净损失和损失费用准备金影响约8.6%[278] - 北美个人财产险和意外险中，超95%的个人险净最终损失和分摊损失调整费用通常在事故发生后五年内支付，超80%在两年内支付[280] - 北美农业保险约74%的准备金来自作物相关业务，多数负债预计在随后12个月内解决[281] - 海外综合保险中，将选定的损失发展模式延长六个月，会使2016年及以前事故年的长尾伤亡和专业险准备金估计增加约4.9亿美元，相对记录的约35亿美元净损失和损失费用准备金影响14.2%[283] - 全球再保险中，美国长尾业务发展模式20%的缩短或延长，会使报告的Bornhuetter - Ferguson方法得出的损失准备金估计变动约3.8亿美元，相对记录的约7.5亿美元净损失和损失费用准备金影响51%[284] - 2018年12月31日，全球再保险部门净未付损失和损失费用总计16亿美元，包括8.07亿美元已报案准备金和8.07亿美元未报案准备金；2017年对应数据为17亿、8.43亿和8.7亿美元[285] - 2018年12月31日，分保公司向公司报告的已报案准备金为7.95亿美元，公司记录的为8.07亿美元[290] 再保险相关指标 - 公司在2002年

财务数据和关键指标变化 - 第四季度核心运营收入为每股2.02美元，核心运营收入为9.35亿美元，包含5.06亿美元的税后巨灾损失，去年同期收入为15亿美元，包含4.5亿美元的税收优惠和3.31亿美元的税收 [6] - 剔除巨灾和税收优惠后，本季度核心运营收入每股较上年同期增长6.5% [7] - 公布的财产险综合赔付率为93.1%，包含8.5个百分点的巨灾损失；当前事故年度剔除巨灾后综合赔付率为88.3%，上年同期为86.4% [7] - 季度保费收入按固定汇率计算增长5.8%，外汇因素产生1.6个百分点的负面影响，公布的增长率超过4% [9] - 全年保费收入增长4.4% [10] - 季度净投资收入为9.03亿美元，增长约3.5%，全年净投资收入为36亿美元，均创历史新高 [10] - 全年核心运营收入为44亿美元，即每股9.44美元，较2017年每股增长18% [11] - 全年税前巨灾损失为16亿美元，比计算预期巨灾金额时计划的多约7亿美元 [11] - 全年核心运营净资产收益率为8.7%，按预期巨灾计算为9.8% [11] - 全年财产险综合赔付率为90.6%，上年为94.7%；当前事故年度剔除巨灾后综合赔付率为88%，上年同期为87.6% [11] - 每股账面价值下降约0.5%，有形账面价值持平，受利率上升和外汇的按市值计价影响；剔除该影响后，每股账面价值和有形账面价值分别增长2.7%和5.8% [12] - 季度净实现和未实现损失税后为9.58亿美元，自12月31日以来，投资组合按市值计价收益超过9亿美元；可变年金投资组合按市值计价损失2.63亿美元，自12月31日以来收益为6500万美元 [25] - 自收购以来，公司将有形账面价值每股的摊薄从29%降至9%，自12月31日以来，摊薄改善至6% [26] - 季度调整后净投资收入高于预期范围，预计未来季度调整后净投资收入在8.8亿 - 8.9亿美元之间 [26] - 季度有利的前期发展税前为2.53亿美元，税后为2.02亿美元 [27] - 按固定汇率计算，全年净损失准备金减少6.61亿美元，报告基础上，赔付与已发生损失比率为102%，调整后为93% [28] - 季度核心运营有效税率为17.1%，全年运营有效税率为14.4%，符合13% - 15%的范围，预计2019年年度核心运营有效税率在14% - 16%之间 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 北美商业和个人保险业务 - 北美商业保险主要账户、零售和E&S批发部门价格积极趋势延续且部分领域改善，整体费率上涨约2.5%，续保价格变化（含风险敞口）上涨4%，客户留存率近92% [14] - 主要账户（不含农业）保费上涨5%，主要账户费率上涨超3%，风险管理费率低于1%，超额伤亡费率上涨10%，财产险费率上涨12%，公共董事及高级职员责任险费率上涨8.5% [15] - 韦斯特切斯特专业业务费率上涨4.5% [16] - 北美中端市场和小型商业保险保费整体季度上涨超4.5%，新业务增长近14%，中端市场业务续保留存率为90%，中端市场定价（含费率和风险敞口变化）上涨2.5%，美国小型商业保险净保费增长近30% [16] - 北美个人保险业务季度净保费下降2.5%，若剔除支付给再保险公司的保费，保费上涨2.3%，留存率约96%，房主保险费率上涨7.5% [17] - 北美农业业务全年综合赔付率为75.5%，与上年的74%基本持平 [17] 海外一般保险业务 - 国际财产险部门季度净保费按固定汇率计算增长8%，外汇因素产生4.5个百分点的负面影响，亚太和拉丁美洲分别增长10%和8.5%，欧洲大陆增长超5%，英国 - 爱尔兰增长4% [18] - 国际零售商业财产险业务净保费季度增长8.5%，伦敦市场批发业务净保费按固定汇率计算季度增长12% [19] - 国际零售业务整体费率上涨4%，财产险费率上涨5%，专业业务费率上涨7%；伦敦批发业务费率上涨10% [20] - 国际个人保险业务保费按固定汇率计算增长8.5%，受亚洲和拉丁美洲分别增长19.5%和9.5%的推动 [20] 亚洲人寿保险业务 - 亚洲人寿保险业务表现出色，保费收入为24亿美元，收益超1亿美元 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 商业财产险定价和承保情况在本季度与第三季度相当或更好，全年来看明显好于去年同期，美国和伦敦批发市场费率环境改善 [13] - 北美市场积极定价趋势延续，部分领域改善，整体费率上涨约2.5%，续保价格变化（含风险敞口）上涨4% [14] - 国际市场中，亚太和拉丁美洲市场保费增长显著，分别为10%和8.5%，欧洲大陆增长超5%，英国 - 爱尔兰增长4% [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续执行增长计划，利用美国、伦敦等重要地区改善的定价和承保环境 [22] - 行业在众多业务类别面临利润率压力，改善费率环境很重要，部分保险公司缩减某些业务线规模或退出市场，市场出现调整迹象 [13] - 高净值个人保险市场有新进入者，但主要针对大众富裕阶层，对公司竞争环境影响不大，公司注重提升服务、保障和营销销售能力 [49] - 意外健康业务是公司增长领域，目标是提高其在总业务中的占比，公司在亚洲、拉丁美洲和北美该业务增长率正在提高 [52] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管第四季度短期业务波动性较大，但公司表现良好，增长势头持续增强，对新一年充满乐观 [22] - 短期业务需要费率提升，公司全年实现费率提升且延续至第一季度，对业务有改善作用 [31] - 巨灾损失按长期平均计算更稳定，公司持续管理投资组合以应对风险 [33] - 商业财产险费率环境改善，但公司认为利润率不会因此提升 [38] - 第三方资本支持诉讼对保险行业损失趋势影响较小 [40] 其他重要信息 - 公司全年资产负债表强劲，总资本超630亿美元，季度运营现金流为16亿美元，全年为55亿美元 [23] - 季度向股东返还6.54亿美元，包括3.36亿美元股息和3.18亿美元股票回购；全年向股东返还超23亿美元，占收益的54%，包括超13亿美元股息和超10亿美元股票回购 [24] - 全年在欧洲市场发行22亿美元债务，偿还10亿美元到期债务，赎回10亿美元混合证券，每年利息支出减少约4700万美元 [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 商业线较大财产损失是否为一次性事件 - 公司认为是短期内北美较大损失频率的波动，并非趋势，承保和数据未显示为趋势，短期业务需要费率提升，公司已实现且延续至第一季度，有改善作用 [31] 问题2: 巨灾损失相关问题 - 公司持续管理投资组合以应对风险，不提供前瞻性信息；巨灾损失按10 - 15年长期平均计算更稳定，过去两年巨灾损失较高，但此前四五年较低，应综合考虑 [33] 问题3: 10 - 15年巨灾损失平均情况 - 公司表示无法评论提问者的计算，可后续讨论，部分信息已披露，部分未披露 [36] 问题4: 商业财产险定价与损失趋势关系及第三方资本对保险行业损失趋势的影响 - 公司认为商业财产险费率环境改善不会带来利润率提升；第三方资本支持诉讼对保险行业损失趋势影响较小 [38][40] 问题5: 商业线非巨灾财产损失情况及房主保险利润率改善时间和加州火灾损失情况 - 非巨灾财产损失主要在第四季度，1月有所好转，但单月数据不可靠；房主保险利润率改善预计在2019年下半年；公司将提供巨灾明细页面，净损失数据影响公司资产负债表和财务报表 [43][45][47] 问题6: 高净值个人保险市场竞争环境和意外健康业务目标 - 高净值个人保险市场竞争环境稳定，新进入者主要针对大众富裕阶层，公司注重提升服务等能力；意外健康业务是公司增长领域，目标是提高其在总业务中的占比 [49][52] 问题7: 北美商业保险相关问题 - 1.4%的不利财产索赔影响是针对总财产险；关于北美商业保险事故年损失率排除财产恶化后的改善原因，公司将离线讨论；公司在北美商业保险费率提升未影响业务增长，行业环境也在改善 [53][55][56] 问题8: 事故年综合赔付率趋势和公司超额资本情况 - 公司认为事故年综合赔付率将在合理范围内波动，不会有明显改善；公司表示超额资本对全年净资产收益率的影响为0.5个百分点，可据此计算 [58][60] 问题9: 税率指导变化原因、行政费用下降原因和北美小型商业财产险业务表现 - 税率指导上升是因为过去两年的薪酬相关扣除预计不再发生，且免税收入将降低；行政费用下降主要是时间因素；北美小型商业财产险业务有一定波动性，应从长期和年度角度判断，剔除大额损失后的情况不适合作为建模依据 [61][62][64] 问题10: 北美商业和个人行政费用下降原因和购买加州房主保险配额分保的原因 - 北美商业和个人行政费用下降是季度间的随机因素，与损失无关；购买加州房主保险配额分保是为了降低和平衡加州的风险敞口，分散风险，同时让再保险公司的风险更平衡 [69][70] 问题11: 北美商业保险潜在损失率和费用率变化原因 - 潜在损失率60个基点的恶化代表价格与损失趋势的关系；费用率改善的原因包括合并后项目的最终效益、持续的费用控制和一次性项目的影响 [74][75] 问题12: 北美商业意外险损失趋势和个人险损失活动情况 - 北美商业意外险损失趋势稳定；个人险损失活动已稳定，频率和严重程度已呈现稳定趋势 [77][82]