Alluvial Capital Management, an investment advisory firm, released its third-quarter 2025 investor letter. A copy of the letter can be downloaded here. The fund rose 15.5% in the quarter, bringing the year-to-date returns to 33.6%, strongly outperforming the relevant benchmark indexes. This marks the fund’s third-best quarterly result in its 9-year history. In addition, you can check the fund’s top 5 holdings to determine its best picks for 2025. In its third-quarter 2025 investor letter, Alluvial Capital ...

交易概述 - CBL Properties宣布已完成将其在路易斯安那州斯莱德尔Fremaux Town Center的权益出售给其合资伙伴Stirling [1] - 该物业为一个面积约64万平方英尺的露天购物中心 [1] - 交易确认了公司露天资产组合的重要价值并减少了合资企业风险敞口 [1] 交易财务细节 - CBL在此次出售中获得净现金收益3077万美元 [1] - 交易同时清偿了3500万美元的物业专项债务 [1] - 该交易代表的资本化率为8.2% [1] 管理层评论 - 公司首席执行官Stephen D. Lebovitz表示此次出售以具有吸引力的定价完成 凸显了其露天资产组合重要且被低估的价值 [2] - 交易通过减少合资企业风险敞口简化了公司的所有权结构 [2] - 出售所获现金收益将用于寻求更高收益的机会 包括未来的收购和股份回购活动 [2] 公司背景信息 - CBL Properties总部位于田纳西州查塔努加 拥有并管理一个全国性的市场主导物业组合 [3] - 公司拥有和管理的投资组合包括88处物业 总面积达5390万平方英尺 遍布22个州 [3] - 投资组合包括55处高品质封闭式购物中心、奥特莱斯和生活方式零售中心 以及超过25处露天中心和其他资产 [3]

NX-1607 demonstrated on-target peripheral immune activation characteristic of an active immune-oncology agent with a novel immune checkpoint mechanism distinct from PD-1/PD-L1 therapies NX-1607 demonstrated evidence of monotherapy anti-tumor activity with reductions in tumor biomarkers, tumor shrinkage, long-term stable disease, and a confirmed partial response in heavily pretreated patients Data support initiation of expansion cohorts at the two highest doses tested as monotherapy or combination for the tr ...

公司服务与价值主张 - 公司服务已获得超过500条五星好评，会员已开始看到收益 [1] - 公司每年投入数千小时和超过10万美元研究最有利可图的投资机会，以低成本提供房地产策略 [1] - 公司投资服务提供三个投资组合（核心、退休、国际）、买卖警报以及与分析师团队直接沟通的聊天室 [2] 公司领导层背景 - 公司总裁领导一家专注于价值的投资顾问公司，为对冲基金、家族办公室和私募股权公司提供房地产投资信托咨询 [2] - 公司领导层在房地产投资信托领域拥有超过十年的积极投资经验 [1] - 公司领导层撰写了获奖的房地产投资信托学术论文，通过了全部三级特许金融分析师考试，并与许多顶级房地产投资信托高管建立了关系 [2] 公司投资持仓 - 公司通过股票、期权或其他衍生品对MPW持有多头头寸 [3]

股价表现 - CBL股价自2025年第二季度财报公布后上涨0.6%，同期标普500指数下跌0.8% [1] - 过去一个月CBL股价累计上涨9.9%，显著跑赢标普500的1.2%涨幅 [1] 财务业绩 - 2025年第二季度每股净收益0.08美元，同比下降42.9% [2] - 稀释后FFO每股1.48美元，同比下降1.9%，经调整FFO每股1.86美元，同比增长7.5% [2] - 同店总收入增长1.7%至1.56亿美元，但同店NOI下降0.5%至1.049亿美元 [3] 业务细分表现 - 购物中心同店NOI下降0.6%，奥特莱斯下降5.2%，露天中心下降2% [3] - 生活方式中心同店NOI逆势增长7.2%，"外租区及其他"类别下降3.7% [3] - 整体组合出租率同比提升10个基点至88.8%，同店出租率稳定在87.3% [4] 租赁与销售数据 - 季度内完成120万平方英尺租赁，其中可比新租/续约77.4万平方英尺，平均租金上涨3.2% [5] - 新租约租金大幅上涨39.5%，续约租金微降0.7% [5] - 同店租户每平方英尺销售额达427美元，同比增长3.5% [5] 战略举措 - 斥资1.789亿美元收购华盛顿Prime集团旗下4家购物中心 [6] - 年内处置非核心资产合计1.627亿美元，包括8300万美元出售The Promenade等项目 [12] - 获得7800万美元无追索权贷款，利率较前贷款降低130个基点 [13] 经营影响因素 - 同店NOI下降主因运营费用增加及一次性退税缺失 [8] - Forever21等品牌破产导致商场出租率损失近70个基点 [8] - 关税政策调整和复活节时间差推动租户销售额增长 [9] 业绩指引 - 2025年经调整FFO指引上调至6.98-7.34美元/股 [10] - 维持全年同店NOI增长预期在-2%至+0.5%区间 [11] - 预计净利润1470-2570万美元，经调整FFO2.13-2.24亿美元 [11]

收入和利润（同比环比） - 公司2025年第二季度净收入为215.8万美元，较2024年同期的429.1万美元下降49.7%[131] - 公司2025年上半年净收入为1054.5万美元，较2024年同期的381.7万美元增长176.3%[131] - 2025年第二季度归属于普通股东的净利润为256.7万美元，2024年同期为448.4万美元[213] - 2025年上半年归属于普通股东的净利润为1077.9万美元，2024年同期为427.5万美元[213] 成本和费用（同比环比） - 2025年第二季度总运营费用为10.5359亿美元，同比增长8.862亿美元，主要由于CoolSprings Galleria、Oak Park Mall和West County Center的合并增加了770万美元[145][146] - 2025年第二季度折旧和摊销费用为3.9702亿美元，同比增长1038万美元，主要由于合并新增资产导致1320万美元增长[146][147] - 2025年第二季度利息支出同比增加460万美元，主要因合并物业债务折扣及利息费用上升[148] - 2025年上半年物业运营费用为10.4057亿美元，同比增长1.8076亿美元，合并物业导致1580万美元增长[151] - 2025年上半年折旧和摊销费用为8.5243亿美元，同比增长8539万美元，合并物业新增资产导致3040万美元增长[152] - 2025年上半年利息支出同比增加900万美元，主要因合并物业债务相关成本上升[153][154] 租金收入 - 公司2025年第二季度租金收入增加1238万美元，主要由于CoolSprings Galleria等购物中心的合并[144] - 2025年上半年租金收入为27.3813亿美元，同比增长2.5715亿美元，其中合并物业贡献4180万美元增长[150] 房地产交易 - 公司2025年7月以1.789亿美元收购了四个购物中心（Ashland Town Center、Mesa Mall、Paddock Mall、Southgate Mall）[132] - 公司2025年7月以8310万美元出售了The Promenade购物中心[132] - 2025年第二季度公司确认130万美元房地产资产出售收益，涉及外围地块销售[149] - 2025年上半年公司确认2290万美元房地产资产出售收益，涉及多个商场及地块销售[155] - 2025年上半年，公司出售多处资产共获得7970万美元总收益[179] 股息和股票回购 - 公司董事会批准将普通股股息年化率提高12.5%至每股1.80美元[133] - 公司2025年3月支付了每股0.80美元的特别现金股息[133] - 公司2025年5月授权了2500万美元的股票回购计划[133] - 公司普通股季度股息从0.40美元/股增至0.45美元/股，年化达1.80美元/股[181] - 公司在2025年第一和第二季度每股支付了0.40美元的普通股股息，并在第一季度支付了每股0.80美元的特别股息[194] - 公司董事会批准将2025年第三季度的普通股股息年化率提高12.5%至每股1.80美元[195] 债务和融资 - 公司2025年7月获得了7800万美元的非追索权贷款，利率为6.856%，较之前利率改善130个基点[134] - 公司总债务份额为25.989亿美元，其中非追索债务占25.753亿美元，追索债务占2360万美元[187] - 公司固定利率债务加权平均利率为5.16%，可变利率债务加权平均利率为7.43%[187] - 截至2025年6月30日，可变利率债务占总债务的34.0%[192] - 公司债务加权平均剩余期限为2.0年，固定利率债务为2.7年[191] - 公司在2025年6月30日后完成了一笔7800万美元的五年期无追索权贷款，以Cross Creek Mall为担保[193] - 公司修改并延长了现有的3.33亿美元无追索权开放式购物中心贷款，将本金增加1.1亿美元至4.43亿美元，并将初始到期日延长至2030年10月[193] - 利率每变动0.5%，公司年利息费用将增加或减少约440万美元[219] - 利率每变动0.5%，公司债务的公允价值将减少约1490万美元或增加约1530万美元[220] 业务线表现 - 购物中心业务收入占比71%，奥特莱斯5.3%，生活方式中心7.6%，露天中心11.1%，其他物业5%（2025年上半年）[166] - 同中心每平方英尺销售额同比增长1.4%，从417美元增至423美元（截至2025年6月的过去12个月）[167] - 整体投资组合入住率88.8%，其中购物中心86.2%，生活方式中心90.8%，奥特莱斯91.2%（2025年6月）[168] - 2025年上半年新签租约面积32.36万平方英尺，续签146.45万平方英尺，开发项目新签6058平方英尺[169] - 可比小商铺（<1万平方英尺）平均年基础租金为26.70美元/平方英尺，购物中心31.75美元，生活方式中心32.68美元，奥特莱斯30.35美元（2025年6月）[170] - 2025年第二季度新租约初始租金PSF同比上涨29%（32.80→42.32美元），续租租金PSF下降3.1%（39.13→37.90美元）[172] - 2025年新开业租约平均租期7.05年，初始租金PSF为45.76美元，较到期租金高31.5%；续租租约平均租期2.86年，初始租金PSF较到期租金低3.8%[174] 同中心NOI表现 - 2025年第二季度同中心NOI为1.048亿美元，同比下降0.5%（减少50万美元），其中收入增加270万美元被运营费用增加320万美元所抵消[163] - 2025年上半年同中心NOI为2.05亿美元，同比下降1.4%（减少290万美元），其中收入增加400万美元被运营费用增加690万美元所抵消[164] 现金流和资本支出 - 2025年上半年，公司经营活动现金流为9994.7万美元，同比增长498.3万美元[183] - 2025年第二季度的资本支出为1240.1万美元，较2024年同期的1098.5万美元有所增加[196] - 2025年前六个月的资本支出为2562.5万美元，较2024年同期的1857万美元有所增加[196] 开发项目 - 公司正在开发Mayfaire Town Center酒店项目，总投资为1.5435亿美元，CBL的份额为4102万美元[199] - Friendly Center的Cooper's Hawk和North Italia重新开发项目总投资为510.1万美元，CBL的份额为984万美元[199] - 2025年1月，公司以620万美元收购四家梅西百货门店用于未来重新开发[178] - 2025年6月30日后，公司完成1.789亿美元的WPG收购[178] 其他财务数据 - 截至2025年6月30日，公司拥有2.88亿美元无限制现金和美国国债证券[175] - 截至2025年6月30日，Brookfield Square等四处物业被列为"除外物业"，因重大重建或贷款重组[159] - 公司在2025年6月30日有23家未合并的附属公司[201] - 公司使用FFO（运营资金）作为衡量房地产公司运营绩效的非GAAP指标[207] - 2025年第二季度运营合伙单位持有者的FFO（运营资金）为4545.5万美元，2024年同期为4715.5万美元[213] - 2025年上半年运营合伙单位持有者的FFO为8029.8万美元，2024年同期为8531.3万美元[213] - 2025年第二季度调整后的FFO为5727.1万美元，2024年同期为5400.4万美元[213] - 2025年上半年调整后的FFO为1.03435亿美元，2024年同期为1.01321亿美元[213] - 2025年第二季度债务折扣摊销为919.7万美元，2024年同期为1172.2万美元[213] - 2025年上半年债务折扣摊销为1840.4万美元，2024年同期为2351.7万美元[213]

收入和利润（同比环比） - 2025年第二季度总收入为1.409亿美元，同比增长8.7%，2024年同期为1.297亿美元[51] - 2025年第二季度租金收入为1.364亿美元，同比增长10%，2024年同期为1.241亿美元[51] - 2025年第二季度净收入为215.8万美元，同比下降49.7%，2024年同期为429.1万美元[51] - 2025年第二季度每股稀释收益为0.08美元，同比下降42.9%，2024年同期为0.14美元[51] - 2025年第二季度FFO（运营资金）为4545.5万美元，同比下降3.6%，2024年同期为4715.5万美元[53] - 2025年第二季度调整后FFO为5727.1万美元，同比增长6.1%，2024年同期为5400.4万美元[53] - 2025年第二季度FFO每股稀释为1.48美元，同比下降2%，2024年同期为1.51美元[53] - 2025年第二季度公司净收入为600.3万美元，较2024年同期的89万美元增长574.5%[108] - 2025年上半年净收入为3043.4万美元，较2024年同期的105.8万美元大幅增长2776.2%[108] - 2025年上半年总营收为9189.9万美元，较2024年同期的9970.3万美元下降7.8%[108] 成本和费用（同比环比） - 2025年第二季度折旧和摊销费用为3970万美元，同比增长2.7%，2024年同期为3866万美元[51] - 2025年第二季度利息支出为4396万美元，同比增长11.6%，2024年同期为39,407美元[59][75] - 2025年第二季度债务折扣摊销为919.7万美元，同比下降21.5%，2024年同期为1172.2万美元[53] - 2025年第二季度租赁终止费用为43.8万美元，同比下降38%，2024年同期为70.6万美元[57] - 2025年上半年利息支出总额为88,184美元，同比增长11.3%（2024年同期为79,219美元）[75] - 2025年上半年资本支出为2478.1万美元，比2024年同期的1781.6万美元增长39.1%[129] 业务线表现 - 购物中心(Malls)2025年第二季度NOI为7235万美元，同比下降0.6%[61] - 奥特莱斯(Outlet centers)2025年第二季度NOI为503万美元，同比下降5.2%[61] - 生活方式中心(Lifestyle centers)2025年第二季度NOI为917万美元，同比增长7.2%[61] - 2025年第二季度执行了超过120万平方英尺的租约，新租约平均租金上涨39.5%[8][12][19] - 2025年第二季度新租赁平均租金为每平方英尺42.32美元，较之前租金32.80美元增长29.0%[113] - 2025年上半年新租赁平均租金为每平方英尺46.95美元，较之前租金39.45美元增长19.0%[114] - 2025年新租约平均租金为每平方英尺50.61美元，比初始租金45.76美元增长10.9%[122] - 2025年续租约平均租金为每平方英尺36.77美元，比初始租金36.00美元增长2.1%[122] - 2025年总租约平均租金为每平方英尺38.23美元，比初始租金37.03美元增长3.2%[122] - 2026年新租约平均租金为每平方英尺63.56美元，比初始租金57.50美元增长11.4%[122] - 2026年续租约平均租金为每平方英尺39.86美元，比初始租金38.87美元增长2.6%[122] 地区表现 - 同中心投资组合（Total Same-Center Portfolio）每平方英尺销售额从2024年的423美元增长至2025年的427美元，增长0.9%[98] - 同中心租户每平方英尺销售额同比增长3.5%[8][12][20] - 总购物中心（Total Malls）每平方英尺销售额从2024年的367美元增长至2025年的372美元，增长1.4%[96] - 生活方式中心（Total Lifestyle Centers）每平方英尺销售额从2024年的388美元增长至2025年的410美元，增长5.7%[96] - 总联合资产（Total Joint Venture Assets）每平方英尺销售额从2024年的480美元下降至2025年的473美元，下降1.5%[97] - 总抵押资产（Total Consolidated Encumbered）每平方英尺销售额从2024年的473美元增长至2025年的479美元，增长1.3%[97] 管理层讨论和指引 - 公司更新2025年FFO（调整后）指引为每股6.98美元至7.34美元，预计同中心NOI增长范围为-2.0%至0.5%[32][33] - 2025年预计净收入范围为1470万美元至2570万美元，调整后FFO范围为2.13亿美元至2.24亿美元[33] - 2025年预计资本支出范围为1.375亿美元至1.675亿美元，包括维护资本/租户津贴（4000万至5500万美元）和开发/再开发支出（750万至1250万美元）[37] 资产和债务 - CBL以1.789亿美元收购了四家主导性区域购物中心，贷款本金增加1.1亿美元至4.43亿美元[8][9] - 新获得7800万美元CMBS贷款，利率为6.856%，较原利率下降130个基点[11][22] - 截至2025年6月30日，公司合并及非合并债务总额为25.99亿美元，加权平均利率为5.93%[63] - 截至2025年6月30日，公司合并债务净额为21.4亿美元[63][64] - 公司2025年6月30日总负债为2,325,494千美元，较2024年12月31日的2,434,327千美元下降4.5%[67] - 公司2025年6月30日现金及现金等价物为100,325千美元，较2024年12月31日的40,791千美元增长145.9%[67] - 公司运营物业的总贷款余额为15.7265亿美元，其中固定利率贷款占13.7419亿美元（87.4%），可变利率贷款占1.9846亿美元（12.6%）[78] - 公司加权平均利率为5.42%，其中固定利率贷款加权平均利率为5.01%，可变利率贷款加权平均利率为8.24%[78] 其他重要内容 - 季度现金股息增加12.5%至每股0.45美元，年化股息为1.80美元[8][10][21] - 公司董事会授权了一项2500万美元的股票回购计划，但由于交易活动相关的静默期，第二季度未完成任何回购[31] - 公司拥有和管理89处物业，总面积达5540万平方英尺，包括55家高质量封闭式购物中心和30多家开放式中心[38] - 公司前25大租户占总年化收入的34.84%，其中Victoria's Secrets & Co.占比最高为2.69%[126] - 公司正在开发的项目总成本为2053.6万美元，其中Mayfaire Town Center酒店开发成本为1543.5万美元[132]

股票回购计划 - 公司董事会授权一项股票回购计划，回购金额上限为500万美元或500万股普通股中的较小值 [1] - 回购将在公开市场进行，具体时间和数量取决于市场状况和公司需求，计划有效期至2028年4月15日 [2] - 公司不承诺回购特定数量的股票，并保留随时修改、暂停或终止计划的权利 [2] 管理层观点 - 董事会认为当前股价未能充分反映业务基本面和长期潜力，回购计划彰显对公司未来的信心 [3] - 公司致力于为股东创造持续价值，通过回购强化市场信心 [3] 2024年财务表现 - 2024年合并收入达5.9252亿美元，同比增长35.9%（2023年为4.359亿美元） [3] - 销量增长38.1%，主要驱动因素包括新增客户、供应链覆盖港口扩展以及客户群体多元化（新增散货船和油气轮客户） [3] 战略发展方向 - 重点扩大生物燃料领域市场存在感并优化全球供应链网络 [4] - 通过港口战略扩张和客户群多样化布局长期增长，尤其在市场条件改善时抢占先机 [5] - 投资新港口并与行业关键参与者深化合作，以在全球贸易复苏期巩固市场地位 [5] 公司背景 - 作为Banle集团的上市载体，公司是亚太地区领先的船用燃料物流服务商，成立于2015年 [6] - 业务覆盖全球60多个主要港口，提供一站式船舶加油解决方案，并持有ISCC EU和ISCC Plus可持续燃料认证 [6]

公司服务与成果 - 获得500多条五星好评 会员已看到收益 [1] - 每年投入超过100000美元和数千小时研究最具盈利潜力的投资机会 [1] - 提供低成本房地产投资策略 [1] 投资团队与背景 - 领导High Yield Landlord投资小组 实时分享REIT投资组合和交易 [2] - 提供三种投资组合(核心 退休 国际) 买卖提醒 以及与分析师团队直接交流的聊天室 [2] - 担任Leonberg Capital总裁 为对冲基金 家族办公室和私募股权公司提供REIT投资咨询 [2] - 发表过获奖REIT投资学术论文 通过CFA全部三级考试 与多家顶级REIT高管建立关系 [2] 分析师持仓披露 - 分析师对MPW股票持有长期多头仓位 包括股票 期权或其他衍生品 [3]

公司动态 - CBL International Limited宣布将其新加坡全资子公司Majestic Energy (Singapore) Pte Ltd正式更名为Banle International (Singapore) Pte Ltd [1][2] - 此次更名旨在支持公司在亚太地区的区域增长战略，并反映集团对新加坡市场的深化承诺以及向可持续燃料的战略扩张 [2] - 新加坡是全球最大的燃料加注中心，2024年销售额接近5500万公吨，同比增长6% [3] 市场趋势 - 新加坡市场对可持续燃料（如生物燃料、LNG和甲醇）的需求持续稳步上升 [3] - 2025年前四个月新加坡生物燃料销量已超过2024年总销量的50% [3] - 新加坡作为亚太地区主要的燃料加注中心，是CBL区域扩张的战略基地 [4] 财务表现 - CBL在新加坡的2024年收入同比增长102% [4] - 2024年公司生物燃料销量和销售额同比增长超过600% [4] - 公司在2025年3月推出新加坡首个生物燃料供应服务，随后在马来西亚、香港和中国多个港口推广 [4] 战略布局 - CBL通过敏捷运营和以客户为中心的方法在竞争激烈的新加坡燃料加注市场中脱颖而出 [5] - 公司致力于支持全球海事行业向绿色能源解决方案转型 [5] - 新加坡凭借其健全的监管环境、成熟的基础设施和强有力的政府支持，有望保持其在全球燃料加注市场的领导地位 [6] 公司背景 - CBL International Limited是Banle Group的上市载体，成立于2015年，专注于亚太地区船舶燃料物流服务 [7] - 公司在超过60个主要港口提供一站式船舶燃料加注服务，覆盖比利时、中国、香港、印度、日本、韩国、马来西亚等地区 [7] - 集团积极推广可持续燃料的使用，并获得了ISCC EU和ISCC Plus认证 [7]