纪要涉及的行业和公司 - 行业：通信服务与基础设施行业 - 公司：Crown Castle Inc.（纽交所代码：CCI） 核心观点和论据 公司战略与运营优先级 - 观点：2023 年公司战略和运营优先级与过去一年相比无显著变化，主要是租赁现有资产并建设未来可租赁的资产 [4] - 论据：美国数据需求增长推动公司业务，无论是塔业务还是小基站业务，只要数据需求增长，公司就能推动现有资产租赁并规划未来有价值的资产建设 [4] 资产协同效应 - 观点：将塔、小基站和光纤基础设施整合在一起具有显著优势，能与客户建立更紧密关系，洞察基础设施需求，利于公司短期和长期增长 [9] - 论据：与 DISH 的合作协议，DISH 希望从单一供应商获取塔和光纤，公司凭借此优势成为先行者，获得更多新租赁机会，且随着 DISH 网络发展，将有助于公司未来增长 [10][11] DISH 合作机会 - 观点：公司在与 DISH 的合作中获得了超过应得份额的业务 [15] - 论据：从公开信息看，公司从 DISH 获得的业务增长超过竞争对手；公司是先行者，与 DISH 达成协议，为其提供多达 20,000 个站点的接入，且公司资产位置更偏向城市地区，这些因素使公司获得更多业务 [15][16] 国内业务有机增长 - 观点：2023 年公司国内塔业务预计增长约 5%，未来可预见的时间内，塔业务收入将以 5% - 6%的速度增长 [20][21] - 论据：公司与客户的协议提供了一定的增长保障，但不限制增长上限；美国市场数据需求增长、客户间的竞争以及消费者对更好移动体验的需求，为公司业务增长提供了良好动力 [21][24] 客户升级周期与业务趋势 - 观点：客户在升级周期中通常先进行塔的改造，再进行共址建设，目前公司正看到这种自然过渡 [28] - 论据：客户在部署大量频谱时，改造塔相对容易，因为他们了解塔的情况和网络设置；而共址建设需要更多网络工程和时间，成本也更高 [28] 客户流失率 - 观点：未来客户流失率将保持在 1% - 2%的较低水平 [31] - 论据：公司与客户的协议提供了一定稳定性；T-Mobile 的去整合流失主要集中在 2025 年，涉及约 2 亿美元的运营收入，之后流失率将恢复正常 [32] 数据需求增长与业务机会 - 观点：数据需求每年 30%的复合增长将带来大量投资机会，公司有望从中受益 [34] - 论据：每两到三年数据量将翻倍，为满足消费者需求，需要在额外天线、塔站点和小基站等方面进行投资，公司的多资产业务模式使其能从各种增长机会中获益 [34][36] 小基站业务 - 观点：小基站业务已出现预订加速，2023 年开始安装加速，未来有望进一步增长 [38][39] - 论据：过去 18 个月公司签署了 50,000 个额外小基站节点，占公司历史总预订量的约 70%；2023 年安装节点将从 2022 年的 5,000 个增加到 10,000 个，且不设上限 [38][39] 光纤解决方案业务 - 观点：光纤解决方案业务对宏观经济环境不太敏感，历史上受宏观经济影响较小，未来也不太可能出现显著影响 [50] - 论据：公司的客户主要是大型企业、政府实体和金融服务提供商，他们对数据传输的投资计划具有较长时间框架，短期经济衰退不太可能影响其决策 [50] 小基站业务资本支出与收益 - 观点：2023 年小基站业务的大部分建设为共址建设，能在增加活动的同时控制成本，提高收益率 [54] - 论据：初始建设小基站系统的收益率为 6% - 7%，共址建设由于无需挖掘街道铺设光纤，资本支出显著降低，收益率可提高到低两位数，增量收益率超过 20% [53] 股息增长 - 观点：公司目标是每年将股息增长 7% - 8%，未来两年（2024 - 2025 年）因特殊原因可能无法达到该目标，但 2026 年及以后有望恢复 [57][58] - 论据：未来两年，利息费用大幅上升和 Sprint 客户流失将影响股息增长；长期来看，塔业务持续增长，小基站业务的新投资也将推动公司业务增长 [58] 资本分配与债务杠杆 - 观点：公司业务能够承受超过 5 倍的债务与 EBITDA 杠杆，但受穆迪评级限制；若评级目标调整，公司可能会调整杠杆水平，优先投资能推动长期股息每股增长的新资产 [63][66] - 论据：维持投资级评级很重要，但增加债务可降低总体资本成本；投资新资产如塔和小基站能获得高达 15%的回报，超过资本成本 [63][66] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2023 年国内塔业务有机增长的调查结果：25%认为增长小于等于 4%，63%认为在 4% - 5%，13%认为在 5% - 6% [19] - 小基站预订和安装加速时间的调查结果：13%认为在 2023 年，25%认为在 2024 年，38%认为在 2025 年，24%认为难以估计 [37] - 关于年度股息每股增长是否会在 2025 年后回到 7% - 8%目标率的调查结果：83%认为会，17%认为不会 [56] - 2023 年小基站建设的 10,000 个节点中，包含约 5,000 个因 T-Mobile 和 Sprint 网络合并导致的流失节点，净增加 5,000 个节点 [45] - 公司目前小基站的总积压订单略超过 60,000 个，其中 Verizon 订单 15,000 个，T-Mobile 订单 35,000 个；目前已上线的小基站略超过 55,000 个，当前可寻址机会约为 110,000 个 [47]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：美国无线通信基础设施行业，包括塔类业务和小基站业务 [4][5][12] - 公司：Crown Castle Inc.（纽交所代码：CCI），是美国领先的无线通信基础设施提供商，拥有约40,000座塔和85,000英里的光纤网络 [5][28][45] 纪要提到的核心观点和论据 行业前景 - **观点**：美国5G建设处于早期阶段，行业需求健康强劲，增长将持续较长时间 [4][5] - **论据**：5G升级周期通常长达十年，目前美国5G建设第一阶段不到2年，推动了公司业务显著增长；消费者移动数据需求每年以约30%的速度复合增长，运营商需部署更多频谱和基站来应对，为公司带来发展机遇 [4][5] 公司业务增长 - **观点**：2023年公司业务将继续增长，塔类业务有机增长约5%，小基站业务将加速增长 [4] - **论据**：塔类业务方面，大部分租赁合同有3%的固定租金递增，新业务活动带来约300个基点的增长，非续约抵消约1%的增长；小基站业务方面，公司有超过60,000个节点的合同积压，预计2023年部署量从今年的5,000个翻倍至10,000个 [11][47] 股息增长 - **观点**：未来几年股息增长将略低于7% - 8%的长期指引，但长期仍有望回归该水平 [7][9] - **论据**：短期内，Sprint合并带来约2.25亿美元的客户流失，主要影响2025年塔类业务增长；利率上升将使利息支出增加约1.4亿美元。长期来看，行业需求趋势向好，公司有能力恢复股息增长 [8][9] 业务模式优势 - **观点**：公司的固定租金递增合同模式具有优势，能提供稳定的收入和利润 [19][21] - **论据**：公司大部分租赁合同为固定租金递增，与土地租赁成本结构相匹配，减少了利润波动；这种稳定性受到股东和运营商的重视，有利于公司长期发展 [19][21] 与DISH的合作 - **观点**：公司与DISH的合作将带来持续增长，有望获得超过公平份额的业务 [27] - **论据**：公司是第一家与DISH达成长期协议的大型塔类公司，协议提供DISH访问多达20,000个站点的权限，有最低合同付款保障；公司还能提供光纤和小基站等综合基础设施解决方案，增强了竞争力 [27][28] 小基站业务潜力 - **观点**：小基站业务具有巨大的增长潜力，经济回报可观 [42][45] - **论据**：小基站业务的初始现金收益率为6% - 7%，高于塔类业务的初始收益率；随着租户增加，收益率可提升至低两位数；公司已在光纤和小基站方面投资约160亿美元，目前收益率超过7%，未来有望进一步提升 [44][45] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司塔类业务长期来看，每10年在投资组合层面可增加约1个租户当量，目前平均每座塔约有2.5个租户 [11][12] - 公司与客户签订的租赁合同中，约一半的增长来自上一年开始的租赁，另一半来自当年开始的租赁，且有6 - 9个月的施工周期提供收入可见性 [17] - 除大型运营商外，有线电视公司、本地区域运营商等非大型运营商租户的业务活动占比约为10%，行业竞争动态和融合对公司长期有利 [36] - 公司小基站业务的资本主要投入到连接小基站与核心网络的高容量光纤上，占比70% - 80% [42] - 公司预计2023年小基站部署量翻倍，但资本投资仅增加1亿美元，主要是因为更多业务为共址租赁，体现了规模效益 [48]

公司整体财务状况关键指标变化 - 截至2022年9月30日，公司总资产为388.61亿美元，较2021年12月31日的390.40亿美元略有下降[19] - 截至2022年9月30日，公司总负债为311.82亿美元，较2021年12月31日的307.82亿美元有所增加[19] - 截至2022年9月30日，公司股东权益为76.79亿美元，较2021年12月31日的82.58亿美元减少[19] - 2022年9月30日现金及现金等价物为1.74亿美元，较2021年12月31日的2.92亿美元减少[19] - 2022年9月30日受限现金为1.68亿美元，较2021年12月31日的1.69亿美元基本持平[19] - 2022年9月30日应付账款为2.29亿美元，较2021年12月31日的2.46亿美元减少[19] - 2022年9月30日应计利息为1.19亿美元，较2021年12月31日的1.82亿美元减少[19] - 2022年9月30日普通股发行及流通股数为4.33亿股，2021年12月31日为4.32亿股[19] - 2022年9月30日累计其他综合收益（损失）为 - 0.07亿美元，2021年12月31日为 - 0.04亿美元[19] - 2022年9月30日股息/分配超过收益为 - 104.05亿美元，2021年12月31日为 - 97.53亿美元[19] - 2022年前三季度净收入为12.61亿美元，2021年同期为7.43亿美元[23] - 2022年前三季度运营活动产生的净现金为20.38亿美元，2021年同期为20.55亿美元[25] - 2022年前三季度投资活动使用的净现金为9.46亿美元，2021年同期为9.11亿美元[25] - 2022年前三季度融资活动使用的净现金为12.09亿美元，2021年同期为9.21亿美元[25] - 2022年9月30日现金、现金等价物和受限现金为3.47亿美元，2021年同期为5.42亿美元[25] - 2022年前三季度基本每股持续经营业务收益为2.91美元，2021年同期为1.86美元[23] - 2022年前三季度摊薄每股持续经营业务收益为2.91美元，2021年同期为1.85美元[23] - 2022年前三季度加权平均流通普通股基本股数为4.33亿股，2021年同期为4.32亿股[23] - 2022年前三季度加权平均流通普通股摊薄股数为4.34亿股，2021年同期为4.34亿股[23] - 2022年9月30日股东权益总额为76.79亿美元[31] - 2021年6月30日至9月30日，普通股数量不变为432股，资本从17951百万美元增至17982百万美元，总权益从8713百万美元降至8516百万美元[32] - 2021年12月31日至2022年9月30日，普通股数量从432股增至433股，额外实收资本从18011百万美元增至18087百万美元，总权益从8258百万美元降至7679百万美元[36] - 2022年和2021年前三季度，公司有效税率与联邦法定税率不同，主要因公司REIT地位及股息支付扣除[71] - 2022年和2021年第三季度，持续经营业务收入分别为4.19亿美元和3.51亿美元；前九个月分别为12.61亿美元和8.05亿美元[74] - 2022年和2021年第三季度，基本加权平均流通普通股分别为4.33亿股和4.32亿股；前九个月均为4.33亿股[74] - 2022年和2021年第三季度，摊薄后加权平均流通普通股均为4.34亿股；前九个月也均为4.34亿股[74] - 2022年前九个月，公司宣布或支付的普通股股息分别为每股1.47美元，总支付金额分别为6.39亿美元、6.38亿美元和6.36亿美元[78] - 2022年前九个月，公司以6400万美元现金回购0.4百万股普通股[80] - 截至2022年9月30日和2021年12月31日，现金及现金等价物账面价值分别为1.74亿美元和2.92亿美元，受限现金分别为1.73亿美元和1.74亿美元[68] - 截至2022年9月30日和2021年12月31日，总债务及其他义务账面价值分别为21.483亿美元和20.629亿美元，公允价值分别为18.926亿美元和21.588亿美元[68] - 2022年第三季度和2021年第三季度，公司净收入分别为4.19亿美元和3.51亿美元[23] - 2022年前三季度和2021年前三季度，公司综合收益分别为12.58亿美元和7.44亿美元[23] - 2022年第三季度和2021年第三季度，公司持续经营业务基本每股收益分别为0.97美元和0.81美元[23] - 2022年前九个月持续经营业务收入为12.61亿美元，2021年同期为8.05亿美元[25] - 2022年前九个月折旧、摊销和增值为12.76亿美元，2021年同期为12.29亿美元[25] - 2022年前九个月经营活动提供的净现金为20.38亿美元，2021年同期为20.55亿美元[25] - 2022年前九个月投资活动使用的净现金为9.46亿美元，2021年同期为9.11亿美元[25] - 2022年前九个月融资活动使用的净现金为12.09亿美元，2021年同期为9.21亿美元[25] - 2022年前九个月现金、现金等价物和受限现金净减少1.17亿美元，2021年同期净增加2.23亿美元[25] - 截至2022年9月30日，普通股数量为4.33亿股，2021年同期为4.32亿股[31][32] - 截至2022年9月30日，额外实收资本为180.87亿美元，2021年同期为179.82亿美元[31][32] - 2022年和2021年第三季度，基本每股净收益均为0.97美元和0.81美元；前九个月分别为2.91美元和1.72美元（摊薄后为1.71美元）[74] - 2022年前九个月，公司向高管和部分员工授予100万份受限股票单位[74] - 截至2022年9月30日的三个月，公司运营利润为11.58亿美元，上年同期为10.45亿美元[88] - 截至2022年9月30日的九个月，公司运营利润为34.83亿美元，上年同期为30.36亿美元[90] - 截至2022年9月30日的九个月，公司所得税前收入为12.75亿美元，上年同期为8.25亿美元[90] - 截至2022年9月30日的九个月，公司资本支出为9.21亿美元，上年同期为8.92亿美元[90] - 截至2022年9月30日的九个月，公司支付的与经营租赁负债相关的现金为4.2亿美元，上年同期为4.14亿美元[92] - 截至2022年9月30日，公司现金、现金等价物和受限现金为3.47亿美元，上年末为4.66亿美元[94] - 2022年10月18日，公司董事会宣布每股普通股季度现金股息为1.565美元，将于2022年12月30日支付给2022年12月15日登记在册的普通股股东[95] 公司债务情况关键指标变化 - 截至2022年9月30日，总担保债务为17.29亿美元，2021年12月31日为29.82亿美元；总无担保债务为197.54亿美元，2021年12月31日为176.47亿美元；总债务及其他义务为214.83亿美元，2021年为206.29亿美元[59] - 截至2022年9月30日，2016年循环信贷工具未提取额度为63亿美元，2022年7月其到期日延至2027年7月，总承诺从50亿美元增至70亿美元[59][61] - 2022年3月，公司将商业票据计划规模增至20亿美元，截至9月30日净发行16亿美元[59][61] - 2022年3月，公司发行7.5亿美元2.900%高级无担保票据，用于偿还部分商业票据计划债务及支付相关费用[59][61] - 2022年3月，公司提前全额偿还2018 - 1系列塔收入票据，全额赎回3.849%担保票据[59][61] - 2022年9个月内，公司长期债务购买和赎回总额本金为12.5亿美元，现金支付12.74亿美元，亏损2800万美元[65] - 2022年第三季度债务义务利息费用为1.74亿美元，2021年同期为1.6亿美元；9个月为4.96亿美元，2021年同期为4.84亿美元[66] - 2022年第三季度递延融资成本摊销及调整净额为600万美元，2021年同期相同；9个月为1900万美元，2021年同期相同[66] - 2022年第三季度资本化利息为 - 300万美元，2021年同期相同；9个月为 - 900万美元，2021年同期为 - 1000万美元[66] - 截至2022年9月30日，公司债务及其他长期义务的预定本金支付和最终到期情况显示，2022年底为16.14亿美元，2023年为8.19亿美元，2024年为8.3亿美元，2025年为5.91亿美元，2026年为27.7亿美元，之后为150.17亿美元，总现金义务为216.41亿美元[63] - 截至2022年9月30日，2015 - 2和2018 - 2系列塔楼收入票据本金分别为7亿美元和7.5亿美元，预计还款日期分别为2025年和2028年[59] - 2022年12月31日结束的三个月、2023 - 2026年及之后的预定本金支付分别为16.14亿美元、8.19亿美元、8.3亿美元、5.91亿美元、27.7亿美元和150.17亿美元，总现金义务216.41亿美元[63] 公司场地租赁业务关键指标变化 - 截至2022年9月30日，直线法场地租赁收入相关资产中，其他流动资产含116百万美元，递延场地租赁应收款含1900百万美元[49] - 2022年1月1日和9月30日，未确认收入分别为2600百万美元和2400百万美元，2022年前九个月确认约495百万美元，2021年前九个月确认约455百万美元[53] - 截至2022年9月30日，租户非取消合同欠款总计40981百万美元，其中2022年末为1208百万美元，2023年为4760百万美元等[55] - 截至2022年9月30日的三个月，公司综合场地租赁收入为15.68亿美元，上年同期为14.51亿美元，同比增长7.9%[88] - 截至2022年9月30日的九个月，公司综合场地租赁收入为47.11亿美元，上年同期为42.45亿美元，同比增长10.9%[90] - 截至2022年9月30日，公司与直线法场地租赁收入相关的资产中，“其他流动资产”包含1.16亿美元的当期金额，“递延场地租赁应收款”包含19亿美元的非当期金额[49] - 截至2022年1月1日和9月30日，公司合并资产负债表中“递延收入”和“其他长期负债”分别报告了26亿美元和24亿美元的未确认收入[53] - 2022年前九个月，约4.95亿美元的2022年1月1日未确认收入余额确认为收入；2021年前九个月，约4.55亿美元的2021年1月1日未确认收入余额确认为收入[53] - 截至2022年9月30日，租户根据有效租户合同欠公司的不可撤销合同金额总计409.81亿美元，其中2022年底为12.08亿美元，2023年为47.6亿美元，2024年为43.38亿美元，2025年为40.1亿美元，2026年为39.29亿美元，之后为227.36亿美元[55] - 截至2022年9月30日的三个月，公司综合总场地租赁收入为15.68亿美元，上年同期为14.51亿美元[88] - 截至2022年9月30日的九个月，公司综合总场地租赁收入为47.11亿美元，上年同期为42.45亿美元[90] 公司业务结构情况 - 公司运营部门包括塔楼和光纤，塔楼部门有超40000座塔楼，光纤部门有约85000路由英里的光纤[82] - 公司核心业务是通过长期租户合同提供共享通信基础设施的使用权限，经营部门包括塔楼和光纤[39][40] - 约53%的公司塔楼与AT&T和T-Mobile有租赁等协议，公司有购买选择权[42] - 约53%的公司塔楼与AT&T和T-Mobile通过主租赁、转租等协议租赁、转租或运营管理，公司有权在租赁期末购买这些塔楼[42] 公司未来财务预期 - 公司预计2022年和2023年全年财务业绩将增长，包括未来收入和经营现金流[11] - 公司期望利用净经营亏损结转额（NOLs）[11]

财务数据和关键指标变化 - 2022年第三季度核心有机增长超5%，得益于7%的强劲塔业务增长，包括4%的小基站增长和1%的光纤解决方案增长；调整后EBITDA增长10%，AFFO增长5%，运营结果部分被较高利息支出抵消 [25] - 2022年预期不变，2023年预计站点租赁收入增长4%，调整后EBITDA增长3%，AFFO增长4% [26] - 2023年AFFO增长预计为1 - 1.45亿美元，包括1.35亿美元的Sprint取消净收益、1.4亿美元的利息支出增加以及2000万美元因劳动力和其他通胀相关费用导致的高于正常水平的成本增加 [31] - 第三季度末债务与调整后EBITDA比率为4.9倍，预计2023年维持在5倍左右 [33] - 2023年资本支出预计约为14 - 15亿美元，其中约3亿美元用于塔业务，11 - 12亿美元用于光纤业务；扣除预付租金贡献后的合并资本支出预计约为10亿美元，高于2022年的9亿美元 [33][34] 各条业务线数据和关键指标变化 塔业务 - 连续第二年实现6%的有机收入增长，预计2023年至少实现5%的稳健有机增长 [7] - 2023年租赁增长预计约为1.4亿美元，扶梯收入约为9000万美元，流失约为3500万美元 [110] 小基站业务 - 2022年预计安装5000个节点，2023年预计安装10000个节点，实现翻倍增长，且收入贡献将在2023年下半年体现 [7][29][48] - 目前积压订单超60000个节点，包括创纪录数量的共址节点，预计随着节点投入使用，收益率将随时间增加 [19] 光纤解决方案业务 - 2023年收入预计与2022年持平，年底有望恢复约3%的收入增长 [8][30] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场被认为是全球无线基础设施所有权最佳市场，具有增长和风险优势，在当前宏观经济环境下，与其他市场的表现差距进一步扩大 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 专注美国市场，凭借40000座塔、115000个已签约运营的小基站和85000英里集中在美国顶级市场的光纤，为股东创造长期价值 [11][12] - 预计5G将推动塔业务持续增长，并需要大规模部署小基站以增加无线网络容量和密度，5G投资周期的持续时间和规模可能超过以往网络投资周期 [17][18] - 已投资60亿美元用于高容量光纤和小基站，加权平均寿命约为五年，目前收益率超7%，随着小基站投入使用，收益率有望提高 [19] - 2023年小基站部署将翻倍，超半数节点将共址于现有光纤，预计净资本支出仅比2022年增加10%，体现共址模式的优势 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 受益于强劲的租赁环境和支持客户5G部署，公司提高了6.5%的股息，自2017年设定7% - 8%的长期股息增长目标以来，股息每股复合年增长率达9%，已向股东返还超100亿美元 [6] - 尽管面临利率上升和Sprint取消租赁的短期逆风，但公司业务的潜在需求趋势具有韧性，有信心实现长期股息增长目标 [22][23] - 客户在5G初始部署中专注于利用塔，预计这一势头将延续到2023年，同时小基站需求将增加 [7] - 认为美国市场的无线基础设施所有权具有长期增长机会，公司的核心价值主张在资本成本上升时对客户更具吸引力 [15][16] 其他重要信息 - 预计T - Mobile对Sprint遗留网络的合理化将在未来几年对公司财务结果产生约2.75亿美元的年化流失影响，其中塔业务约2亿美元，小基站业务约4500万美元，光纤解决方案约3000万美元，预计2025年结束 [9][27] - 2023年预计因Sprint取消租赁导致小基站和光纤解决方案业务的运营收入减少3000万美元，但将获得1.65亿美元的现金支付，净收益1.35亿美元已从有机增长比较中排除 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 小基站业务的建设进度、供应链问题、能否超过10000个节点以及需求情况 - 2023年小基站节点投入使用数量将比2022年翻倍，积压订单和客户承诺显示2024年及以后将持续加速增长 [39] - 5G部署和网络密集化需求将带来大量小基站需求，超出当前积压订单数量 [40] - 供应链存在挑战，但团队已成功应对，不影响2023年达到或超过10000个节点的目标 [42] 问题2: 能否根据CPI调整新合同、共址或修订协议，以及现有MOA的相关规定 - 目前大部分收入和成本采用固定 escalator，而非基于CPI；资产负债表上超80%的债务为固定利率，当前现金流受CPI和通胀压力影响较小 [45][46] - 与客户签订三到五年的合同框架，合同到期后会考虑适当的 escalator 条款，并平衡浮动利率和固定利率的利弊 [46][47] 问题3: 小基站业务对2023年营收的贡献是否为后端加权 - 是的，2023年小基站业务收入贡献将集中在下半年，2024年将体现节点投入使用后的全部收益 [48] 问题4: 如何为2023年的股息提供资金 - 股息根据业务现金流增长和预期现金流水平确定，不使用债务借款，而是依靠业务运营现金流 [51][52][54] 问题5: 2022年第三季度到第四季度流失率是否会增加，以及Sprint取消租赁的剩余金额 - 2022年第四季度流失率不会增加，全年流失率可能处于较低水平 [57] - 进入2024年及以后，Sprint取消租赁的剩余金额约为2.25亿美元 [59] 问题6: 更新指导时假设的利率水平，以及运营商客户对债务市场、利率和经济衰退的看法 - 假设当前的利率远期曲线，大致在低至中4%的范围 [60][61] - 运营商在5G部署方面表现稳定，资金充足，消费者需求持续增长，预计不会减少投资 [63][64] 问题7: 塔租赁有机增长从2022年的约6%降至2023年的约5%的原因，以及不考虑T - Mobile流失情况下的未来可见性 - 5G初期运营商专注于宏基站升级，之后会增加网络密度，包括利用小基站；预计塔业务将多年保持5%以上的增长 [67][68][70] - 从6%降至5%是正常趋势，保持5%的增长是良好的延续，公司对未来增长有较高可见性 [71] 问题8: 2023年预测收入与合同租户收入之间差异缩小的原因 - 与客户签订的整体协议使大部分增长已签约，因此预测收入与合同收入的差距缩小，并非指导方式改变 [74][75] 问题9: 各业务板块在正常情况下的增长潜力，以及预付租金摊销下降对收入和EBITDA轨迹的影响 - 塔业务排除Sprint取消租赁后，正常流失率约为1% - 2%，预计有机增长超5% [82][83] - 小基站业务需考虑增长速度和后端加载因素以实现正常化增长 [84][85] - 光纤解决方案业务2023年收入预计持平，年底有望恢复3%的增长 [86][87] - 预付租金摊销表仅反映当前业务情况，不包括未来客户资本报销的摊销；2023年预计资本支出约14 - 15亿美元，净资本支出约10亿美元，约4.5亿美元的资本报销摊销将抵消部分下降 [88][90] 问题10: 如果没有Sprint终止付款，股息政策会如何变化 - 股息根据业务现金流增长和预期现金流水平确定，若现金流不同，股息会相应调整，不会使用资本市场资金支付股息 [92][93][95] 问题11: 服务指导是否会从塔业务转向小基站和光纤业务，以及利润率是否会变化 - 预计2023年塔业务的贡献、运营商行为、利润率和业务组合与2022年相似 [98] 问题12: 2025年Sprint取消租赁是否会有大量取消付款，以及股票薪酬是否有哲学转变 - 2025年塔业务方面预计不会收到T - Mobile的大量取消付款，2023年收到的付款是针对有剩余合同期限的节点 [101] - 股票薪酬没有哲学转变，只是展望中的潜在结果范围，并非使用股票薪酬的重大变化 [102] 问题13: Sprint取消付款的节奏和分配，以及有线电视公司建设频谱对业务的影响 - 付款时间取决于合同取消时间，可能在年初或全年，大部分取消将发生在小基站业务 [105] - 与有线电视公司合作有收益，预计将成为收入增长的一部分；除传统四大运营商外，其他机构和组织的租赁需求增加，是未来增长机会 [106][107] 问题14: 2023年塔租赁的趋势，以及小基站业务积压订单的增长情况 - 塔租赁在全年较为平稳，无明显上下半年差异 [116] - 小基站业务积压订单可能会有波动，长期来看将增长，但不会像塔业务那样稳定 [117][119][120] 问题15: 小基站资本支出利用现有节点的可持续性，以及光纤并购的考虑因素 - 过去几年共址比例约为20% - 30%，2023年预计约为50%，未来基于当前积压订单，共址比例可能较高，有助于提高资本支出效率和回报率 [123][124][125] - 光纤并购需满足高容量和位于人口密集地区且有小基站机会的条件，自2017年以来未找到符合条件的收购项目，预计大部分机会将通过有机建设实现 [126][127]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：通信基础设施行业 - 公司：Crown Castle International Corp.、American Tower、Verizon、T-Mobile、AT&T、DISH、Digital Bridge 纪要提到的核心观点和论据 公司多元化业务布局的原因和成果 - **核心观点**：公司从单纯的塔运营商拓展为多元化通信基础设施提供商，是基于对无线通信未来发展的判断，且业务发展符合预期 [2][3]。 - **论据**：十年前公司研究发现从4G到5G数据流量将大幅增长，网络需要进一步密集化，而宏基站难以满足需求，小基站成为运营商网络密集化的选择；公司跟随运营商建设小基站，共址率增长快，资产收益率达到或超过塔业务 [3][4][6]。 公司塔租赁业务增长情况及原因 - **核心观点**：公司塔租赁业务今年有机增长约6%，快于同行，未来增长有支撑也面临挑战 [11]。 - **论据**：资产位置优势，公司专注于美国人口最密集地区，运营商部署5G网络时优先投资这些地区；产品多元化，为运营商提供塔和光纤等综合解决方案，如与DISH的20,000座塔的大交易；未来增长面临利率上升、T-Mobile和Sprint合并等短期逆风，但5G部署处于早期，长期增长前景好，数据流量增长惊人，有望支撑股息每年7% - 8%的增长 [12][13][20][23]。 小基站业务发展前景和策略 - **核心观点**：小基站业务处于起步阶段，市场机会巨大，公司将有选择地投资以获取高回报 [35]。 - **论据**：过去18个月与T-Mobile和Verizon签订了约50,000个小基站节点合同，预计2023年部署节点数量翻倍并持续增长；与塔业务类似，小基站业务收益率随着共址增加而提高，早期项目如奥兰多市场收益率已达20%；公司将专注于可共享、有多个运营商需求且财务回报高的地点投资 [33][34][43]。 企业光纤业务情况 - **核心观点**：企业光纤业务收入稳定增长，受宏观环境影响小，未来小基站业务将成为主要收入驱动 [51]。 - **论据**：企业光纤业务收入在疫情期间保持约3%的增长，客户主要为大型企业、政府、大学和医疗保健机构，业务稳定性高；随着时间推移，企业光纤业务在整体收入中的占比将下降，小基站业务将为股东带来更多价值，但企业光纤业务仍将为资产整体收益率做出贡献 [51][53]。 公司应对宏观环境挑战的策略 - **核心观点**：公司成本和收入结构对通胀不敏感，供应链管理有效，将维持适当杠杆率以支持业务增长 [55][58][60]。 - **论据**：最大的成本项地面租赁成本固定，其他运营成本的通胀压力可被嵌入式价格调整机制抵消；与客户紧密合作，在设备采购和资产上线时间上保持同步，供应链问题未影响公司业绩；认为合适的杠杆率在5 - 5.5倍净债务与EBITDA之比，将维持资产负债表杠杆水平以支持小基站业务投资 [55][57][60]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司与DISH签订的合同涉及约40亿美元的多年期承诺，DISH的网络部署策略对公司有重要影响，但合同性质使现金流时间安排相对稳定 [16][17]。 - 公司小基站业务定价基于6% - 7%的初始收益率，与长期资本成本估算相符，利率上升未改变公司投资和定价策略 [40][41]。 - 公司企业光纤业务合同期限一般为3 - 5年，未来有机会调整价格以应对通胀 [55]。 - 公司约15%的债务为浮动利率，认为合适的杠杆率在5 - 5.5倍净债务与EBITDA之比，将维持资产负债表杠杆水平以支持业务增长 [59][60]。 - 公司塔业务大部分租赁采用固定价格调整机制，认为固定调整方式更有利于管理公司和客户的预期 [62]。 - 公司长期目标是股息每年增长7% - 8%，小基站业务和企业数据流量增长有机会使公司业绩超预期，公司将把现金流大部分以股息形式支付给股东，并向投资者说明继续投资的价值 [63][65][68]。

纪要涉及的公司 Crown Castle Inc.、Verizon、T-Mobile、AT&T、DISH、American Tower、Radius Global、Lumin、Unity、Cogent 纪要提到的核心观点和论据 运营情况 - 2022年运营情况符合预期，服务业务活动水平处于高位，应用数量多，运营表现出色，但融资方面因利率上升导致利息支出比预期高6500万美元，不过因运营表现超预期，仍维持AFFO指引不变 [3][4] - 5G部署处于早期阶段，从4G到5G的转变比3G到4G更难且成本更高，运营商已投入大量频谱资本，有动力推动5G发展，数据需求逐年增长，目前运营商主要利用中频段频谱在塔上部署，但塔无法满足未来需求，小基站业务将因数据需求增长而发展 [6][7][8] - 预计2023年运营将保持积极势头，市场上各运营商有大量频谱需要部署以满足未来需求，公司对自身业务可持续性和可预测性有信心，将提前于同行给出2023年指引 [16][18][19] - 服务业务活动水平良好，下半年无明显下降，未出现影响业务利润率和新设备安装进度的劳动力和成本问题，且在服务业务建设方面积极开展高利润率工作 [21][23][24] - 2022年Verizon和T-Mobile小基站合同相关部署较少，2023年将正式开始并持续一段时间，预计小基站部署数量从2022年的5000 - 6000个增加到2023年的10000 - 11000个，T-Mobile大部分节点为共址建设，应会更快上线 [26][27][29] 卫星业务影响 - 卫星网络与行业过去25年发展原则相悖，从高延迟向低延迟发展，卫星网络延迟高，如SpaceX和T-Mobile合作初期仅支持文本传输，无法满足通话需求，因此卫星网络不是公司业务的替代品，而是适用于没有地面网络或永远不会有地面网络的地区，对公司业务影响不大 [11][12][13] 预付租金摊销 - 2023年预付租金摊销可能低于2022年，2022 - 2023年摊销减少约1亿美元，但会被当前收到的增量预付租金在合同期内的摊销所抵消，合同期限约为10年 [34] - 公司披露预付租金摊销情况是为让投资者了解业务动态，在建模时适当调整FFO指标，预付租金对公司业务有益，虽会计处理方式易造成混淆，但符合行业标准，且公司希望保持与同行可比性并保持透明度 [34][35][37] 债务管理 - 目前不会大幅改变固定 - 浮动利率债务比例，将维持在10% - 15%的浮动利率债务区间，过去几年已减少浮动利率债务、延长债务期限并降低有担保债务比例，以应对利率上升环境 [49][50] - 增加循环信贷额度是为在资本调用或债务偿还时提供更多灵活性，维持债务与EBITDA比率在5倍左右以保持投资级评级，平衡短期利息支出增加和长期浮动债务过多对现金流的影响 [51] - 目前15%的浮动利率债务约为30亿美元，利率变动导致利息支出增加6500万美元，但公司认为一定比例的浮动利率债务成本较低，能平衡风险与回报，对目前资产负债表管理情况满意 [53] 土地收购与租赁 - Radius Global购买塔下土地的业务模式目前未对公司业务产生重大影响，公司目前拥有约40%塔下土地，其余60%土地租赁平均期限为36年，公司每年花费约1亿美元购买土地，认为这一金额合理，若市场有机会可能会调整 [58] 企业服务业务 - 公司光纤业务的企业端与小基站业务紧密相关，定位大型、成熟企业，这些企业规划周期长，受经济衰退影响较小，公司认为该业务有信心在较长时间内保持每年3%的平均收入增长率 [62][64][65] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司将在10月提供更多关于10000个小基站节点的具体指引 [29] - 公司在小基站业务上进行了队列分析，以回应投资者反馈 [42]

公司名称变更 - 2022年8月1日公司法定名称由“Crown Castle International Corp.”变更为“Crown Castle Inc.”[18] 财务数据关键指标变化 - 截至2022年6月30日，现金及现金等价物为2.81亿美元，2021年12月31日为2.92亿美元[22] - 截至2022年6月30日，受限现金为1.6亿美元，2021年12月31日为1.69亿美元[22] - 截至2022年6月30日，应收账款净额为5.16亿美元，2021年12月31日为5.43亿美元[22] - 截至2022年6月30日，总资产为390.13亿美元，2021年12月31日为390.4亿美元[22] - 截至2022年6月30日，总负债为311.52亿美元，2021年12月31日为307.82亿美元[22] - 截至2022年6月30日，股东权益为78.61亿美元，2021年12月31日为82.58亿美元[22] - 截至2022年6月30日，普通股发行及流通股数为4.33亿股，2021年12月31日为4.32亿股[22] - 2022年第二季度净收入为4.21亿美元，2021年同期为3.34亿美元[26] - 2022年上半年净收入为8.42亿美元，2021年同期为3.93亿美元[26] - 2022年第二季度运营收入为5.93亿美元，2021年同期为5.05亿美元[26] - 2022年上半年运营收入为12.11亿美元，2021年同期为9.53亿美元[26] - 2022年上半年经营活动产生的净现金为13.37亿美元，2021年同期为13.71亿美元[28] - 2022年上半年投资活动使用的净现金为6.09亿美元，2021年同期为6.16亿美元[28] - 2022年上半年融资活动使用的净现金为7.48亿美元，2021年同期为6.12亿美元[28] - 2022年6月30日现金、现金等价物和受限现金为4.46亿美元，2021年同期为5.25亿美元[28] - 2022年6月30日普通股股东权益总额为78.61亿美元，2021年同期为87.13亿美元[34] - 2022年上半年基本每股收益为1.95美元，2021年同期为0.91美元[26] - 2022年上半年，基于股票的薪酬相关活动净增10200万美元，普通股回购和退休减少6300万美元，其他综合收益（损失）减少100万美元，普通股股息/分配减少12.77亿美元，净收入增加8.42亿美元[38] - 截至2022年6月30日，总担保债务为17.27亿美元，2021年12月31日为29.82亿美元；总无担保债务为195.55亿美元，2021年12月31日为176.47亿美元；总债务及其他义务为212.82亿美元，2021年为206.29亿美元[62] - 2022年第二季度和上半年债务利息费用分别为1.61亿和3.22亿美元，2021年同期为1.57亿和3.24亿美元[69] - 2022年第二季度和上半年递延融资成本摊销及调整分别为700万和1300万美元，2021年同期相同[69] - 截至2022年6月30日，现金及现金等价物账面价值和公允价值均为2.81亿美元，受限现金为1.65亿美元；总债务及其他义务账面价值为212.82亿美元，公允价值为194.42亿美元[71] - 2022年和2021年截至6月30日的三个月，持续经营业务收入分别为421万美元和333万美元；六个月分别为842万美元和455万美元[77] - 2022年和2021年截至6月30日的三个月，净收入分别为421万美元和334万美元；六个月分别为842万美元和393万美元[77] - 2022年和2021年截至6月30日，基本加权平均流通普通股数量三个月均为433百万股和432百万股；六个月均为433百万股和432百万股[77] - 2022年和2021年截至6月30日，稀释加权平均流通普通股数量三个月和六个月均为434百万股[77] - 2022年和2021年截至6月30日的三个月，基本每股持续经营业务收入分别为0.97美元和0.77美元；六个月分别为1.95美元和1.05美元[77] - 2022年和2021年截至6月30日的三个月，稀释每股持续经营业务收入分别为0.97美元和0.77美元；六个月分别为1.94美元和1.04美元[77] - 2022年和2021年截至6月30日的三个月，每股已宣告股息/分配分别为1.47美元和1.33美元；六个月分别为2.94美元和2.66美元[77] - 2022年第二季度，公司综合总营收为17.34亿美元，2021年同期为15.83亿美元，同比增长9.54%[89] - 2022年上半年，公司综合总营收为34.76亿美元，2021年同期为30.68亿美元，同比增长13.29%[91] - 2022年上半年，公司资本支出为5.84亿美元，2021年同期为6.09亿美元，同比下降4.11%[91] - 2022年上半年，公司支付与经营租赁负债相关的现金为2.78亿美元，2021年同期为2.74亿美元，同比增长1.46%[93] - 2022年上半年，公司支付利息3.24亿美元，2021年同期为3.44亿美元，同比下降5.81%[93] - 2022年上半年，公司支付所得税900万美元，2021年同期为1300万美元，同比下降30.77%[93] - 截至2022年6月30日，公司现金、现金等价物和受限现金共计4.46亿美元，2021年12月31日为4.66亿美元，下降4.29%[95] - 2022年第二季度，公司综合收入为4.19亿美元，高于2021年同期的3.35亿美元[26] - 2022年上半年，公司综合收入为8.41亿美元，高于2021年同期的3.95亿美元[26] - 2022年第二季度，公司持续经营业务基本每股收益为0.97美元，高于2021年同期的0.77美元[26] - 2022年上半年，公司持续经营业务基本每股收益为1.95美元，高于2021年同期的1.05美元[26] - 2022年第二季度，公司加权平均普通股基本股数为4.33亿股，稀释股数为4.34亿股[26] - 2022年上半年，公司加权平均普通股基本股数为4.33亿股，稀释股数为4.34亿股[26] - 2022年上半年持续经营业务收入为8.42亿美元，2021年同期为4.55亿美元[28] - 2022年第二季度利息费用和递延融资成本摊销总计1.65亿美元，上半年总计3.29亿美元[69] - 2022年上半年和2021年上半年，公司有效税率与联邦法定税率不同，主要因REIT身份及股息支付扣除[74] - 2022年第二季度基本和摊薄后每股持续经营业务收益为0.97美元，上半年为1.95美元和1.94美元[77] - 2022年2月8日和5月9日宣布发放普通股股息，每股均为1.47美元，对应总支付金额分别为6.39亿美元和6.38亿美元[80] - 截至2022年6月30日的六个月内，公司以6300万美元现金回购0.4百万股普通股[83] - 2022年第二季度，公司资本支出为3.03亿美元，2021年同期为3.08亿美元[89] - 2022年第二季度，公司税前收入为4.26亿美元，2021年同期为3.39亿美元[89] - 2022年上半年，公司税前收入为8.53亿美元，2021年同期为4.68亿美元[91] - 2022年上半年与经营租赁负债相关的现金支付为278美元，2021年同期为274美元[93] - 2022年上半年支付的利息为324美元，2021年同期为344美元[93] - 2022年上半年支付的所得税为9美元，2021年同期为13美元[93] - 2022年6月30日现金及现金等价物为281美元，2021年12月31日为292美元[95] - 2022年6月30日受限现金（流动）为160美元，2021年12月31日为169美元[95] 业务线数据关键指标变化 - 约53%的公司塔楼通过与AT&T和T-Mobile的主租赁、转租等协议出租、转租或运营管理，公司有权在租赁期满时购买这些塔楼[44] - 截至2022年6月30日，公司直线法场地租赁收入相关资产中，“其他流动资产”包含1.11亿美元，“递延场地租赁应收款”包含18亿美元[51] - 截至2022年1月1日和6月30日，公司“递延收入”和“其他长期负债”中未确认收入分别为26亿美元和25亿美元，2022年上半年约3.5亿美元未确认收入确认为收入，2021年上半年约3.15亿美元未确认收入确认为收入[55] - 截至2022年6月30日，租户根据有效租户合同欠公司的不可撤销合同金额总计417.57亿美元，其中2022年底为23.9亿美元，2023年为46.91亿美元，2024年为42.53亿美元，2025年底为39.35亿美元，2026年为38.71亿美元，之后为226.17亿美元[57] - 2022年第二季度，塔楼和光纤部门的场地租赁收入分别为10.78亿美元和4.89亿美元，2021年同期分别为9.52亿美元和4.73亿美元[89] - 2022年上半年，塔楼和光纤部门的场地租赁收入分别为21.53亿美元和9.9亿美元，2021年同期分别为18.47亿美元和9.47亿美元[91] 公司业务结构 - 公司核心业务是通过长期租户合同提供共享通信基础设施的使用权限[41] - 公司运营部门包括塔楼和光纤两个部分[42] - 公司作为辅助业务提供场地开发和设备安装等服务[43] - 公司运营部门包括塔楼和光纤，塔楼部门有超40000座塔楼，光纤部门约有85000路线英里光纤[85] 公司债务相关安排 - 2016年循环信贷协议截至2022年6月30日未提取额度为38亿美元，借款利率为LIBOR加0.875% - 1.750%或替代基准利率加0.000% - 0.750%，承诺费为0.080% - 0.300%[62][64] - 2022年3月，公司将商业票据计划规模增至20亿美元，截至6月30日净发行9.52亿美元[64] - 2022年3月，公司发行7.5亿美元2.900%高级无担保票据，用于偿还商业票据计划部分债务及支付相关费用[64] - 2022年3月，公司提前还清2.5亿美元2018 - 1系列塔收入票据，赎回10亿美元3.849%担保票据[64] - 2022年6 - 12月、2023 - 2026年及之后的预定本金支付和最终到期现金义务分别为9.92亿、8.41亿、8.44亿、6.38亿、47.95亿和133.35亿美元，总计214.45亿美元[66] - 2022年上半年，公司赎回2018 - 1系列塔收入票据和3.849%担保票据，本金总计12.5亿美元，现金支付12.74亿美元，亏损2600万美元[68] - 2015 - 2系列和2018 - 2系列塔楼收入票据本金分别为7亿美元和7.5亿美元，预计还款日期分别为2025年和2028年，若未按时全额还款，将使用发行人的超额现金流偿还本金并额外按约5%年利率计息[62] - 截至2022年6月30日，公司总债务及其他长期债务的预定本金还款和最终到期金额总计212.82亿美元[66] - 2022年7月，公司对2016年信贷安排进行修订，将到期日从2026年6月延长至2027年7月，将循环信贷承诺从50亿美元增至70亿美元[96] - 2022年7月公司签订信贷协议修正案，将2016年信贷工具到期日从2026年6月延长至2027年7月[96] - 2022年7月公司签订信贷协议修正案，将2016年循环信贷承诺总额从50亿美元增至70亿美元[96] 公司股票相关安排 - 2022年截至6月30日的六个月，公司授予100万股限制性股票单位给高管和部分员工[77] - 2021年3月公司设立“随行就市”股票发行计划，可发行总销售价格高达7.5亿美元的普通股，但尚未出售[84] - 2022年7月25日，公司董事会宣布每股普通股季度现金股息为1.47美元，将于9月30日支付给9月15日登记在册的股东[97] - 季度股息将于2022年9月30日支付给2022年9月15日登记在册的普通股股东[97] 公司财务展望及风险提示 - 公司有关于2022全年展望及财务结果预期增长，包括未来收入、运营现金流和资本支出等方面的前瞻性陈述[13] - 前瞻性陈述需考虑各种风险、不确定性和假设，实际结果可能与预期有重大差异[15] - 公司预计2022年全年财务结果将增长，包括未来收入和经营现金流，同时对资本支出也有预期[13] 会计政策影响 - 2022年上半年采用的会计声明对公司简明合并财务报表无重大影响，已发布但未采用的新会计声明预计也无重大影响[47][49] 公司业务合同条款 -

财务数据和关键指标变化 - 公司将2022年调整后EBITDA展望上调2000万美元，反映服务业务预期贡献增加 [28] - 公司将2022年全年维持性资本支出和现金税预期下调2.5亿美元，因注重高效运营业务 [29] - 公司2022年利息费用预期增加4500万美元，因过去几个月利率显著上升及浮动利率债务远期曲线升高，AFFO展望不变 [29][30] 各条业务线数据和关键指标变化 塔业务 - 上半年塔业务有机收入增长6%，预计全年将持续显著增长 [6] - 2022年塔业务预计实现6%的有机增长，各季度相对平稳 [113] 小基站业务 - 今年预计部署5000个小基站节点，明年预计翻倍至10000个 [7][54] - 目前小基站节点已超55000个 [69] 光纤业务 - 企业光纤业务今年预计实现3%的收入增长，受经济周期波动影响较小 [55] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场无线基础设施需求强劲，自无线投资早期以来，移动数据持续增长，推动运营商进行大量网络投资，2G、3G、4G时代分别投资约125亿、200亿、325亿美元，移动数据需求在4G时代增长96倍 [10][11][14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注美国市场，认为其是全球无线基础设施所有权最佳市场，将公司名称从Crown Castle International Corp.改为Crown Castle, Inc.，股票代码保持CCI [8][9] - 公司战略是通过增加股息和投资能产生未来增长的资产，为股东提供最高风险调整回报，目标是实现7% - 8%的长期年度每股股息增长 [8] - 公司已投资160亿美元用于建设集中在美国顶级市场的高容量光纤和小基站，目前收益率超7%，随着积压的小基站投入使用，收益率有望提高 [17] - 自2018年以来，公司将综合投资资本回报率提高160个基点至9.5%，通过股息向股东返还近95亿美元，股息复合年增长率约9%，同时投资70亿美元用于有吸引力的资产 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国市场强劲，5G部署为公司创造了良好运营环境，推动业务增长，预计5G投资的持续时间和规模将超过以往周期，为公司带来更长的增长跑道 [6][16][17] - 公司认为自身战略具有吸引力和差异化，能为投资者提供下一代网络发展的最大敞口，有望实现长期股息增长目标 [23] 其他重要信息 - 公司发布2021年环境、社会和治理报告，并推出新的ESG网站，致力于实现特定ESG目标，如到2025年实现范围1和2的碳排放中和，到2026年大幅增加与多元化供应商的可寻址支出 [25][26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 增加循环信贷额度是否意味着收购机会增加？ - 公司表示增加循环信贷额度与收购机会无关，主要是为了进行资产负债表管理，为未来资本支出提供资金和应对债务到期问题，公司认为大部分额外资产将通过自建获得，目前未看到大规模收购符合标准资产的机会 [40][41] 问题2: 如何看待15%的可变利率债务？ - 公司认为维持15%的可变利率债务是在利息费用确定性和利用低成本短期债务之间取得的平衡，尽管2022年利率快速上升，但公司仍能承受并维持AFFO展望 [42][43][44] 问题3: 预付租金摊销减少对股息增长有何影响？ - 公司认为预付租金摊销减少不会影响股息增长，股息基于公司当期现金流生成情况确定，预付租金摊销不增加当期现金流，公司仍有机会实现7% - 8%的股息增长 [45] 问题4: 5G中频段建设处于什么阶段，未来几个季度情况如何？企业光纤业务情况如何？ - 公司表示塔业务处于多年加速增长阶段，至少在今年剩余时间内将持续加速，5G建设有很长的增长跑道；企业光纤业务预计今年增长3%，受经济周期影响较小 [51][52][55] 问题5: 塔租赁活动的性质是什么？运营商完成中频段部署后会如何进行网络密集化？ - 公司表示大部分租赁活动是运营商在现有站点部署新频谱，同时也有新客户建设全国性网络；网络密集化部分将通过增加宏基站实现，但在密集城市地区，大部分将通过小基站实现 [60][62][63] 问题6: 今年预计收到的预付租金是多少，背后的假设是什么？ - 公司预计今年收到4亿美元预付租金，具体金额取决于资本支出、业务活动以及与客户的谈判情况，目前无法提供具体预测 [66][67] 问题7: 今年和明年小基站节点数量是毛数还是净数？目前小基站节点数量是多少？运营商在小基站建设上的外包趋势如何？ - 今年和明年的小基站节点数量是毛数，预计明年T - Mobile将移除约4500万美元的Sprint小基站，净数会低于10000个；目前小基站节点已超55000个；大部分活动将集中在第三方共享基础设施上，但在部分地区运营商会自行建设 [68][69][73] 问题8: 光纤业务各细分领域有何趋势？宏观环境对其有何影响？未来光纤和小基站部署在主要和次要城市的资本支出分配如何？ - 光纤业务各细分领域活动相对稳定，预计今年增长3%，5G发展带来了有线和无线融合的机会；大部分资本支出将集中在美国前30 - 50个市场，未来几年也将如此 [75][76] 问题9: 小基站积压订单转化为收入的速度受哪些因素影响？ - 主要受与客户的协调（包括设备接收和站点定位）以及市政和公用事业要求的影响，客户选择共址建设会加快积压订单的处理速度 [78][79][81] 问题10: 2023年小基站加速增长的证据是什么？10000个节点是否主要集中在下半年？2023年小基站建设中共址和新建的比例如何？Sprint的4500万美元收入是否会在年初消失？ - 加速增长的证据是与运营商的前期协调工作，目前已确定大部分将在2023年开通的节点；2023年小基站建设将包括共址和新建，具体比例将在后续提供；预计2023年大部分Sprint的4500万美元收入将流失，但具体时间将在10月提供指导时明确 [82][84][86] 问题11: 业务表现好于预期体现在哪些方面？如何考虑现金AFFO每股增长的派息政策？ - 业务表现好于预期主要体现在服务业务上，包括捕获率提高和经济效益改善；公司认为应将业务产生的现金流返还给股东，同时为资本支出融资，派息政策将综合考虑租赁活动和利息费用等因素，10月将进行股息调整 [90][91][96] 问题12: 2023年可自由支配资本支出预计如何变化？对AFFO每股增长有何初步框架或范围？ - 由于2023年小基站部署数量预计增加，资本支出可能会高于2022年，但具体金额取决于与客户的讨论和建设方式；公司将在10月提供2023年AFFO每股增长的指导，目前受多种因素影响，无法提供更多信息 [100][101][102] 问题13: 非传统或新租户成为实际客户的可能性是否增加？小基站定价基于估计成本还是实际成本？成本上升风险由谁承担？ - 公司认为综合产品组合使其有机会与更多潜在客户对话，虽单个客户不太可能达到四大客户规模，但整体活动对增长有意义；小基站定价基于不同市场的部署成本，客户最终支付的价格会根据成本变化，公司在运营和建设过程中需承担一定风险，但运营团队表现良好 [104][105][108] 问题14: 核心租赁业务从第一季度到第二季度的变化原因是什么？预计年底情况如何？各业务板块情况如何？全年流失率预计如何？ - 第一季度到第二季度的变化是由于第一季度有非经常性项目，正常化后有机增长相对平稳，2022年塔业务预计实现6%的有机增长；大部分流失来自光纤解决方案业务，预计全年流失率将上升，但整体业务仍将保持3%的增长 [112][113][114]

业绩总结 - 2022年第二季度的站点租赁收入为15.67亿美元，同比增长10%[15] - 2022年全年的站点租赁收入预期在62.42亿至62.87亿美元之间，较2021年增长10%[16] - 2022年第二季度的调整后EBITDA为5.2亿美元，同比增长22%[15] - 预计2022年AFFO（每股）在4.29亿至4.37亿美元之间，较2021年增长6%[16] - 2022年第二季度的有机贡献为5%[15] - 2022年全年的有机贡献预计在2.9亿至3.1亿美元之间[19] - 2022年全年的AFFO增长预计在1.65亿至2.1亿美元之间[21] - 2022年第二季度的现金收益率为9%[10] 用户数据与市场趋势 - 移动数据需求预计在2021年至2027年期间年均增长超过25%[6] - 2022年第二季度小型基站节点部署超过1300个，光纤铺设约900英里[10] 投资与收购 - 投资资本代表了在物业和设备上的总投资，排除在建工程和非生产性资产的影响[24] - 初始收购收益率表示收购日期的市场级场地租赁毛利率，经过调整以消除预付租金的摊销、直线收入和直线费用的影响[25]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：电信服务、通信基础设施、房地产投资信托（REIT）[1] - 公司：Crown Castle International Corp.（纽交所代码：CCI），主要客户为美国三大无线运营商Verizon、AT&T和T-Mobile，以及正在建设网络的DISH networks [1][4] 纪要提到的核心观点和论据 公司业务模式及增长信心来源 - **核心观点**：公司对未来营收有长期可见性，有信心实现每股股息7% - 8%的增长 [3][4] - **论据**：业务与美国无线数据的潜在需求相关，过去十年无线数据年增长率约30%，行业预计未来5 - 10年仍将保持该增速；公司主要客户是美国三大无线运营商，每年在改善网络质量上投入约300 - 400亿美元；与四大客户签订了10 - 15年的主租赁协议，目前已签约未来收入超400亿美元，相当于约7年的签约收入；过去20年经历的衰退期，公司营收和EBITDA仍能增长，甚至在一定程度上呈反周期性 [4][5][6] 美国宏观塔业务增长驱动因素 - **核心观点**：今年有机塔业务预计增长约6%，为行业最高 [10] - **论据**：协议结构上，每年有3%的基础收入增长，同时每年有1% - 2%的站点退役导致收入减少，综合带来约2%的年同比增长；剩余4%的增长来自于美国数据需求增加，促使客户增加天线设备，包括在已有设备的塔上增加设备和在原本无设备的塔上安装设备 [11][12] 5G发展阶段及对公司业务的影响 - **核心观点**：公司7% - 8%的增长率主要基于类似4G的使用场景延续，若5G开启更多新使用场景，公司可能实现更快增长；5G投资周期可能长达数十年，目前处于非常早期阶段 [17][18] - **论据**：4G的升级使视频普及，带来了如在线银行、使用Uber和Waze等新的消费场景；5G的实施需要大量设备和时间，预计未来5 - 10年客户将进行大量投资 [15][16][18] 成本控制与通胀应对 - **核心观点**：公司有信心应对输入性通胀，不会因通胀挤压毛利率 [19] - **论据**：公司最大的成本项是塔下土地的长期租赁，平均租赁期限为36年，占成本的约70%，且土地租赁有3%的成本递增；与租户的协议中也有3%的收入递增，可抵消成本递增；公司毛利率约70%，收入增长高于成本增长 [20] 小基站业务发展前景 - **核心观点**：小基站业务是公司未来的重要增长驱动力，预计业务规模将在未来几年翻倍 [22][29][30] - **论据**：小基站是行业发展的下一个阶段，可满足5G应用场景对低延迟和高密度数据的需求，如自动驾驶、虚拟现实和增强现实等；公司10 - 15年前开始大力投资小基站，业务模式与塔业务类似，合同条款相同，客户也相同；初始现金流量收益率为6% - 7%，随着租户增加，收益率可提升至10% - 12%甚至15% - 18%，远高于公司的资本成本；今年计划建设5000个节点，预计明年将翻倍至10000个或更多 [23][26][27][29][30] 固定无线对业务的影响 - **核心观点**：固定无线可能成为网络投资和运营商增量收入的重要驱动力 [31] - **论据**：T-Mobile和Verizon大力推广固定无线，作为家庭有线电视的替代品；典型家庭每月消耗约400GB数据，是典型用户的40倍，需要小基站来满足容量需求，但目前固定无线的商业和消费应用尚处于早期阶段 [32] 业务竞争优势 - **核心观点**：塔业务和小基站业务都具有竞争优势，公司处于有利地位 [33] - **论据**：塔业务方面，由于监管限制和经济原因，新建塔难度大，存在巨大的先发优势；小基站业务方面，经济上，在已有系统附近建设新系统风险大；运营上，建设小基站的许可和分区流程复杂，耗时18 - 36个月；公司是美国最大的第三方小基站提供商，覆盖了28个顶级市场 [34][35][37] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司通常在10月进行股息决策更新 [9] - 目前美国约有15 - 17.5万座塔和15万个小基站，公司已建设5.5 - 6万个小基站，另有5.5万个处于合同建设中 [29] - 公司业务面临的主要风险是美国无线数据需求下降的理论风险，以及客户投资速度和对5G投资的货币化能力影响公司业务增长 [40][41][43] - 目前自动驾驶和AR、VR尚未使用小基站或无线网络，未来将向移动化发展，需要无线通信支持 [45][46] - Starlink低地球轨道卫星网络主要用于提供无覆盖区域的无线覆盖，与公司业务在已有覆盖区域不构成竞争 [48] - 公司客户存在内部开发小基站节点的情况，但从经济角度看，长期小基站将由第三方建设，公司作为主要第三方有望保持优势 [49]