文章核心观点 - 公司Q2业绩表现良好，预计今年调整后EBITDA达560万美元，年收入增长超22% 虽面临竞争威胁，但强大资产负债表和有吸引力估值使其成为有吸引力投资机会 公司在其他拉美市场有增长潜力，因此将CDRO股票评级上调至买入 [1] 积极信号 Q2盈利表现 - 西班牙、墨西哥和其他地区净博彩收入分别从3590万欧元、3560万欧元和700万欧元增至4410万欧元、5480万欧元和850万欧元，总净博彩收入从7860万欧元增至1.074亿欧元，增幅39.1% [2] - 西班牙、墨西哥和其他地区调整后EBITDA分别从1170万欧元、 - 370万欧元和 - 300万欧元变为1280万欧元、50万欧元和 - 180万欧元，总调整后EBITDA从 - 760万欧元变为300万欧元 [2] 业务增长情况 - Q2收入同比增长39%，主要受墨西哥业务推动，其收入同比增长57%，且连续第二个季度调整后EBITDA盈利 西班牙业务也表现强劲，但博彩利润率受客户有利结果影响略有下降 [3] - 整体业务平均月活跃用户同比增长27%，得益于新用户获取和客户关系管理增强带来的客户留存率提高，有望推动收入持续增长 [4] 投资者担忧及原因 增长放缓 - 管理层最新指引显示2024年下半年收入和调整后EBITDA增长放缓至约10%，主要原因是墨西哥比索兑美元贬值约15%带来的货币逆风，以及美国即将举行总统选举导致墨西哥市场预期波动，管理层指引较为保守 [5] 获客成本上升 - 市场竞争加剧导致获客成本上升，公司CEO表示墨西哥竞争环境日益严峻，有新国际竞争对手进入市场 但鉴于月活跃用户增长趋势和墨西哥调整后EBITDA盈利情况，较高获客成本支出合理 [6] 估值分析 - 基于7.5美元股价，公司净现金4000万美元，企业价值3亿美元 按管理层指引中点计算，CDRO股票EV/收入倍数为1.3 [7] - 预计墨西哥市场调整后EBITDA利润率到2027年可达20%，按今年预期收入计算调整后EBITDA为4700万美元，EV/调整后EBITDA估值为6.4倍 预计至少80%调整后EBITDA可转化为税后自由现金流 [7] - 与同行Rush Street Interactive相比，即使对公司应用30%估值折扣，目标股价为8.6美元，潜在上涨空间15% 随着公司未来季度持续实现盈利增长，估值倍数有望进一步提升，且公司是大型企业进入墨西哥和南美在线博彩市场有吸引力的收购目标 [7] 风险因素 竞争风险 - 墨西哥市场竞争是公司增长和盈利前景面临的最大风险，公司凭借品牌、零售业务和本地游戏选择知识与竞争对手区分，稳固市场地位和强大资产负债表有助于应对竞争 [8] 收入集中风险 - 来自墨西哥的收入占比持续增加，使公司更易受货币疲软和博彩监管等市场相关问题影响 [9] 股权结构风险 - 超过60%的公司股份由Codere集团持有，该集团6月进行债务重组，债务持有人可能在公开市场出售股份套现，对CDRO股价造成压力 [10] 年报延迟风险 - 因去年更换审计机构，公司未能按时提交2023年年报，虽未公布进展，但有至2024年11月11日完成的时间 [11]

业绩总结 - Codere Online在2024年第二季度的净游戏收入（NGR）为5400万欧元，比2023年第二季度增长39%[15] - 2024年第二季度的合并NGR为5440万欧元，其中59%来自赌场，41%来自体育博彩[15] - 2024年第二季度的总收入为54.4百万欧元，较2023年第二季度增加15.3百万欧元[20] - 2024年第二季度的调整后EBITDA为正值1.3百万欧元，较2023年第二季度改善5.8百万欧元[20] - 2024年第二季度的净营运收入为2006万欧元，较2023年第二季度增长6%[30] 用户数据 - 平均每月活跃用户约为146,000，比2023年第二季度增长16%[15] - 2024年第二季度新增客户注册约为260,000，其中73,000为首次存款用户[15] - 转化率为28%，每位客户获取成本为236欧元[15] - 2024年第二季度的活跃用户数为52,000人，同比增长27%[26] - 2024年第二季度的平均消费为125欧元，比2023年第二季度增长20%[15] 市场表现 - 2024年第二季度西班牙市场的净游戏收入为21.8百万欧元，同比增长24.6%[19] - 墨西哥市场的净游戏收入为28.2百万欧元，同比增长56.7%[19] - 预计到2028年，Codere Online核心市场的总可寻址市场（TAM）将达到39亿欧元[14] - 2023年拉美市场的核心市场（墨西哥、哥伦比亚、阿根廷和巴拿马）占比超过86%[44] 财务展望 - 基于上半年的强劲表现，Codere Online将2024年的NGR预期上调至2.05亿至2.15亿欧元，调整后EBITDA预期为正的250万至750万欧元[15] - 截至2024年6月30日，公司总现金约为4100万欧元，其中可用现金为3500万欧元，净营运资本为负1900万欧元[32] - 2024年第二季度的总负债为4690万欧元，所有者权益为1920万欧元[32] - 2024年上半年的现金流为负130万欧元，期末可用现金为3470万欧元[33] 成本与支出 - 2024年第二季度的市场营销费用为23.5百万欧元，同比增长23.0%[20] - 2024年第二季度的客户获取成本（CPA）为218欧元，较2023年平均成本190欧元有所上升[23] - 2024年第二季度的资本支出为20万欧元[33] - 2024年第二季度的营销费用占净游戏收入的比例为43.2%[20]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度合并净游戏收入增长39%至5400万欧元 [11] - 西班牙业务净游戏收入增长25%至2200万欧元 [15] - 墨西哥业务净游戏收入增长57%至2800万欧元,已超过1亿欧元的LTM净游戏收入,较2022年翻倍 [16] - 调整后EBITDA为130万欧元,较上年同期增加近600万欧元 [11][13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第二季度casino业务占总净游戏收入的59%,成为公司的主要收入来源 [7] - 西班牙业务活跃客户数增长27% [15] - 墨西哥业务活跃客户数增长26%,人均消费增长25% [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 西班牙业务受益于当地足球和网球赛事的有利结果,但这也降低了体育博彩的利润率 [15] - 墨西哥业务持续强劲增长,已超过1亿欧元的LTM净游戏收入 [16] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司继续专注于在西班牙和墨西哥市场获取更多casino首次存款客户,尽管获客成本更高,但这些客户的终身价值更高、更稳定 [7][36][37] - 墨西哥市场竞争日趋激烈,新的国际竞争对手涌入,公司需要增加营销投入以保持市场份额 [25][37] - 公司正在关注阿根廷市场,如果当地监管环境合适,可能会在2025年前投入资源进入该市场 [40][41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司有信心在2024年实现盈利,这是公司上市后的第三个年头 [6] - 公司对下半年的业务前景保持乐观,并将继续投资以创造长期价值 [18][19] - 公司对墨西哥比索汇率波动保持谨慎,这可能影响下半年的收入增长 [53][54] 其他重要信息 - 公司董事会在7月发生变动,Gonzaga Higuero接任Pat Ramsey担任董事长 [9] - 公司现金余额为4100万欧元,其中可用现金约3500万欧元 [17] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Jeff Stantial 提问** 询问公司2024年调整后EBITDA指引的边际扩张情况,以及未来年度的利润率目标 [21][22][23][24] **Oscar Iglesias 回答** 公司目前无法给出长期的利润率目标,但墨西哥和西班牙业务已经实现正EBITDA,未来会继续关注投资机会并保持灵活性 [22][23][24] 问题2 **Ryan Sigdahl 提问** 询问欧洲杯和美洲杯期间的一些运营数据变化,如赔率、串关等 [31][32][33][34][38] **Aviv Sher 和 Oscar Iglesias 回答** 这些重大体育赛事对公司的收入影响有限,主要影响是利润率,但公司的casino业务能够弥补这一影响 [33][34][38] 问题3 **Michael Kupinski 提问** 询问公司对下半年业务前景和营销投入计划的看法 [43][44][45][46][47] **Aviv Sher 和 Oscar Iglesias 回答** 公司对下半年保持谨慎乐观,会根据市场机会适当增加营销投入,但不会大幅增加,同时也关注墨西哥比索汇率波动的影响 [44][45][46][47]

文章核心观点 - 西班牙和拉丁美洲领先在线游戏运营商Codere Online公布2024年第二季度初步未经审计财务结果，核心市场表现良好，上调全年净游戏收入和调整后EBITDA预期 [1][8][23] 公司概况 - Codere Online于2014年作为Codere Group一部分推出，提供在线体育博彩和在线赌场服务，在西班牙、墨西哥等核心市场运营，与Codere Group实体业务互补形成全渠道游戏和赌场业务 [6] - Codere Group是跨国娱乐休闲集团，在欧洲和拉丁美洲七个国家开展业务，有四十年经验 [14] 财务业绩 整体业绩 - 2024年第二季度总收入5170万欧元，净游戏收入5440万欧元，较2023年第一季度增长39%；2024年上半年剔除公共认股权证公允价值非现金变动后净收入550万欧元，而2023年上半年净亏损70万欧元；截至2024年6月30日，总现金头寸4050万欧元 [8] - 上调2024年全年净游戏收入预期至2.05 - 2.15亿欧元，调整后EBITDA预期至正250 - 750万欧元 [8] 地区业绩 - 墨西哥2024年第二季度收入2530万欧元，净游戏收入2820万欧元，较2023年第二季度增长57% [8] - 西班牙2024年第二季度收入（和净游戏收入）达2180万欧元，较2023年第二季度增长25% [8] 其他指标 |指标|2023年|2024年|第二季度变化率|2023年上半年|2024年上半年|上半年变化率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净游戏收入（百万欧元）|39.1|54.4|39%|78.6|107.4|37%| |平均每月活跃玩家（千人）|125.8|145.6|16%|124.8|144.4|16%| [9] 管理层评价 - 首席执行官Aviv Sher对2024年第二季度业绩满意，净游戏收入增长得益于重大体育博彩活动营销投资，核心墨西哥和西班牙业务表现强劲 [23] - 首席财务官Oscar Iglesias表示上半年业绩良好，有望实现年初设定的盈利和现金生成目标，上调全年预期 [23] 近期事件 董事会变动 - 2024年6月24日年度股东大会上，Gabriel Saenz de Buruaga、Taavi Davies和Claude Noesen被任命为董事，接替Patrick Ramsey、Michal Elimelech和Laurent Teitgen；Codere Group首席执行官Gonzaga Higuero被重新任命为董事并担任董事会主席 [24] 研究覆盖 - 2024年7月11日，Craig - Hallum Capital Group开始对Codere Online进行研究覆盖 [25] 财务信息说明 - 公司财务报表按国际财务报告准则编制，与美国公认会计原则存在重大差异 [17] - 文件包含非GAAP财务指标，公司认为有助于投资者评估运营结果和趋势，但有局限性，已提供与IFRS最直接可比指标的调节表 [31] - 文件包含财务预测，独立审计师未对其进行审计等程序，预测受多种风险和不确定性影响，实际结果可能与预测有重大差异 [39]

文章核心观点 - 西班牙和拉丁美洲领先的在线游戏运营商Codere Online宣布将于2024年7月31日美国东部时间上午8:30前发布2024年第二季度财报，届时管理层将召开电话会议讨论结果并提供业务更新 [1][4] 财报发布相关信息 - 公司财报新闻稿及相关资料将在Codere Online官网www.codereonline.com公布 [2] - 电话会议拨入详情和网络直播注册链接可在该网站的“活动与演示”板块获取，网络直播录音将在电话会议结束后提供 [2] 公司介绍 - Codere Online指Codere Online Luxembourg及其子公司，2014年作为知名赌场运营商Codere Group一部分推出，通过先进网站和移动应用提供在线体育博彩和在线赌场服务，目前在西班牙、墨西哥、哥伦比亚、巴拿马和阿根廷等核心市场运营，其在线业务与Codere Group在拉丁美洲的实体业务互补，构成领先的全渠道游戏和赌场业务基础 [3] - Codere Group是一家跨国娱乐休闲集团，是私人游戏行业领先企业，有四十年经验，业务覆盖欧洲（西班牙和意大利）和拉丁美洲（阿根廷、哥伦比亚、墨西哥、巴拿马和乌拉圭）七个国家 [4] 投资者和媒体联系方式 - 投资者关系和传播总监Guillermo Lancha，邮箱Guillermo.Lancha@codere.com，电话(+34)-628-928-152 [4]

文章核心观点 - 在线博彩运营商Codere Online将发布2024年第二季度财报并召开电话会议 [2] 公司信息 - Codere Group是一家跨国娱乐休闲集团，是私营博彩行业的领先企业，有40年经验，业务覆盖欧洲和拉丁美洲7个国家 [1] - Codere Online指Codere Online Luxembourg及其子公司，2014年作为Codere Group一部分推出，提供在线体育博彩和在线赌场服务，核心市场包括西班牙、墨西哥、哥伦比亚、巴拿马和阿根廷，其线上业务与Codere Group在拉美的实体业务互补 [4] 财报与会议安排 - Codere Online将于2024年7月31日美国东部时间上午8:30前发布2024年第二季度财报，当天上午8:30管理层将召开电话会议讨论结果并提供业务更新 [2] - 公司财报新闻稿及相关材料将在其网站www.codereonline.com上公布，电话会议拨号详情和网络直播注册链接可在同一网站的活动与演示部分获取，会议结束后将提供网络直播录音 [3] 联系方式 - 投资者和媒体可联系Guillermo Lancha，邮箱为Guillermo.Lancha@codere.com，电话为(+34)-628-928-152 [6]

文章核心观点 - 投资者可关注消费非必需品类股中的Codere Online Luxembourg, S.A.和Rush Street Interactive, Inc.，二者有望延续良好表现 [1][5] 公司表现 - Codere Online Luxembourg, S.A.今年迄今回报率达172.8%，跑赢消费非必需品类股平均-0.8%的表现 [3] - Rush Street Interactive, Inc.今年迄今回报率为108.2%，跑赢消费非必需品类股平均表现 [8] 公司评级 - Codere Online Luxembourg, S.A.当前Zacks评级为2（买入） [2] - Rush Street Interactive, Inc.当前Zacks评级为2（买入） [4] 公司盈利预期 - 过去90天，Codere Online Luxembourg, S.A.全年盈利的Zacks共识预期提高76.5%，分析师情绪改善，盈利前景增强 [7] - 过去三个月，Rush Street Interactive, Inc.当前年度的共识每股收益预期提高76.7% [4] 行业情况 - 消费非必需品类股包含282只个股，Zacks行业排名第11 [6] - 博彩行业包含37只个股，Zacks行业排名第69，今年迄今平均涨幅8.6%，Codere Online Luxembourg, S.A.和Rush Street Interactive, Inc.均属该行业，且表现优于行业平均 [9]

文章核心观点 - 在线游戏运营商Codere Online与AI对话平台Blip合作，为墨西哥客户引入聊天机器人，提升游戏体验，体现双方创新精神和对客户满意度的承诺 [1][2][3] 合作双方情况 Codere Online - 西班牙和拉丁美洲领先的在线游戏运营商，2014年作为Codere集团一部分推出，提供在线体育博彩和在线赌场服务，核心市场包括西班牙、墨西哥等 [1][5] - 母公司Codere集团是跨国娱乐休闲集团，在欧洲和拉丁美洲7个国家有业务，有四十年行业经验 [12] Blip - AI优先的对话平台，提供对话智能解决方案，帮助企业通过数字渠道和主流通讯应用与客户建立联系 [6] - 业务覆盖超32个国家，在巴西、墨西哥、西班牙设有办公室，曾帮助约4000家公司在数字渠道开展业务 [11] 合作意义及影响 合作意义 - 是全球在线游戏行业和墨西哥市场的重要里程碑，体现Codere Online在行业内的创新先锋精神 [1][2] 对客户的影响 - 聊天机器人将为玩家带来新功能，提升游戏体验，实现快速和个性化互动 [2][9] 对公司的影响 - 有助于Codere Online高效连接客户，推出促销活动，提高精准营销能力，为墨西哥客户提供优质体验 [3][9][10]

文章核心观点 - 科德雷在线（Codere Online）的科德雷品牌在2024年西班牙品牌金融排名中位列第85，这是公司发展的重要里程碑，且公司在西班牙和墨西哥业务取得了强劲财务成果 [3][6] 品牌相关 - 科德雷集团根据协议授予科德雷在线使用“科德雷”商标的许可 [1] - 科德雷品牌在2024年西班牙品牌金融的100个最有价值品牌排名中位列第85 [3] - 这是自2010年以来科德雷品牌第12次在本土市场获此认可，也是博彩行业唯一入选该排名的公司 [9] - 这是科德雷在线连续第八年跻身西班牙最有价值品牌前100 [4] 公司业务 - 科德雷在线于2014年作为知名赌场运营商科德雷集团的一部分推出，通过先进网站和移动应用提供在线体育博彩和在线赌场服务 [4] - 公司目前在西班牙、墨西哥、哥伦比亚、巴拿马和布宜诺斯艾利斯市（阿根廷）等核心市场开展业务 [4] - 科德雷在线的在线业务与科德雷集团在西班牙和拉丁美洲的实体业务相辅相成，形成领先的全渠道博彩和赌场业务基础 [4] 公司财务 - 在截至2024年3月31日的12个月里，公司在西班牙实现了近8000万欧元的净博彩收入和超过2800万欧元的调整后息税折旧摊销前利润，正寻求在高增长的拉丁美洲市场复制盈利路径 [10] 公司背景 - 科德雷集团是一家专注于娱乐和休闲的跨国集团，是私人博彩行业的领先企业，拥有四十年经验，业务遍布欧洲（西班牙和意大利）和拉丁美洲（阿根廷、哥伦比亚、墨西哥、巴拿马和乌拉圭）七个国家 [8]

文章核心观点 - 科德雷在线（Codere Online）旗下科德雷品牌在2024年西班牙品牌金融排名中位列第85，这是公司发展的重要里程碑，公司在西班牙和墨西哥业务取得强劲财务成果 [1][2] 公司业务情况 - 公司于2014年在西班牙开展业务，截至2024年3月31日的12个月里，在西班牙实现近8000万欧元净博彩收入和超2800万欧元调整后息税折旧摊销前利润，正寻求在高增长的拉丁美洲市场复制盈利路径 [3] - 科德雷在线旗下包括科德雷在线卢森堡及其子公司，2014年作为科德雷集团一部分推出，通过先进网站和移动应用提供在线体育博彩和在线赌场服务，目前在西班牙、墨西哥、哥伦比亚、巴拿马和布宜诺斯艾利斯（阿根廷）等核心市场运营，其在线业务与科德雷集团在西班牙和拉丁美洲的实体业务互补，形成领先的全渠道博彩和赌场业务 [7] 品牌荣誉情况 - 这是自2010年以来科德雷品牌第12次在本土市场获此认可，且是博彩行业唯一入选该排名的公司，也是连续第8年进入西班牙最具价值品牌前100名 [1][5][6] 公司高管表态 - 科德雷在线首席营销官阿尔贝托·特利亚斯表示很高兴再次入选西班牙最具价值品牌前100名，西班牙是公司的本土市场，尽管全球业务不断拓展，但能在该市场保持关键品牌声誉令人自豪 [6] 公司关联方情况 - 科德雷集团是一家专注于娱乐和休闲的跨国集团，是私营博彩行业的领先企业，有40年经验，业务覆盖欧洲（西班牙和意大利）和拉丁美洲（阿根廷、哥伦比亚、墨西哥、巴拿马和乌拉圭）7个国家，根据相关协议，科德雷集团授予科德雷在线使用某些“科德雷”商标的许可 [4][8]