行业概况 - 2025年体育博彩类股票整体表现不佳 例如DraftKings和Flutter Entertainment等纯体育博彩平台近期在市场上均表现挣扎 [1] - 一个关键的行业逆风是预测市场平台（如Kalshi）的崛起 这对传统的体育博彩模式构成了威胁 [1] 公司简介 - Codere Online Luxembourg 是一家在美国上市的体育博彩运营商 股票代码为CDRO 当日股价上涨5.98%至7.98美元 [3][4] - 公司市值为3.64亿美元 当日交易区间为7.56-7.98美元 52周交易区间为5.18-8.75美元 [4][5] - 公司注册于卢森堡 是西班牙博彩集团Grupo Codere的在线体育博彩和赌场业务部门 于2021年通过SPAC合并上市 [5] 历史股价表现 - 上市后 Codere Online的股价并非投资者的赢家 与其他在线博彩股一样 其股价在2022年大幅下跌 主要由于市场对其盈利路径的担忧 [6] - 2023年股价在低位徘徊后 得益于财务业绩改善 于2024年反弹至8美元每股 [7] - 过去一年股价表现震荡 年初因纳斯达克合规问题承压 9月时任首席财务官Oscar Iglesias突然离职导致股价回落至略高于5美元每股 [8] 近期业绩与股价反弹 - 自11月中旬触及52周新低后 Codere Online Luxembourg股价已反弹约45% [9] - 股价反弹的一个重要原因是公司最新的财报 尽管收入增长放缓 但其调整后EBITDA持续增长 [9] 估值与盈利预测 - 卖方分析师预测公司2026年每股收益为0.43美元 2027年为0.68美元 [10] - 按此计算 该股目前交易价格约为2026年预期收益的17.5倍 以及2027年预期收益的约11倍 [11] 增长催化剂与前景 - 明年的世界杯可能会刺激Codere关键市场的投注活动增加 网站流量增加还可能产生协同效应 如果新用户留下来进行其他体育投注或在Codere的在线赌场赌博 [11] - 公司具有较高的固定合规和技术成本 因此运营杠杆水平较高 同时客户获取成本也在稳步下降 这意味着只需收入适度增长就可能驱动盈利大幅增长 [12] - 尽管其他体育博彩运营商的牛市可能取决于向预测市场的成功转型 但Codere拥有更强劲的催化剂组合 为其在2026年的上涨提供了清晰的路径 [3]

公司概况与市场定位 - 公司为Codere Online Luxembourg 是一家在线体育博彩与赌场公司 股票代码CDRO 当前股价为7.70美元 市值约为3.53亿美元[1][2][8] - 公司股票价格低廉 仅略高于一杯星巴克大杯南瓜香料拿铁的价格 是一只被市场忽视但表现强劲的博彩股[1] - 公司股票年初至今上涨近20% 尽管其并未在全球增长最快的体育博彩市场（北美）运营[4] 业务运营与市场布局 - 公司业务完全避开北美市场 主要运营市场包括意大利、南非和英国 但其最盈利的市场是西班牙语国家 如阿根廷、哥伦比亚、墨西哥和西班牙[8] - 公司专注于足球氛围狂热的国家 使其成为比专注于美国市场的竞争对手更能把握2026年世界杯博彩趋势的标的[8] - 公司通过反向并购SPAC的方式于大约四年前上市[7] 竞争优势与增长前景 - 公司因无美国业务而受益 避免了当地竞争对手因预测市场兴起而面临的竞争威胁与股价疲软[5] - 公司同时规避了美国与预测市场相关的部分监管风险 一些州警告博彩运营商若涉足事件合约领域其牌照可能面临风险[7] - 公司股票被视为估值低廉 并为投资者提供了切入高增长的拉丁美洲在线博彩市场的机会[9] - 随着其增长故事获得更多认可 公司可能吸引希望通过收购而非从头建设进入该地区的收购方的并购要约[9]

公司近期活动 - 公司管理层将参加2025年12月2日举行的Craig-Hallum年度在线游戏会议以及2025年12月10日举行的BTIG数字GameDay游戏、赌博和体育博彩论坛 [1] - 参与会议的管理层包括首席执行官Aviv Sher、前首席财务官Oscar Iglesias、首席财务官Marcus Arildsson以及投资者关系主管Guillermo Lancha [1] - 有兴趣参与的投资者应联系相关公司的代表 [2] 公司业务概览 - Codere Online是一家领先的在线游戏运营商，业务集中于西班牙和拉丁美洲市场 [3] - 公司通过其先进的网站和移动应用程序提供在线体育博彩和在线赌场服务 [3] - 公司目前在其核心市场运营，包括西班牙、墨西哥、哥伦比亚、巴拿马和阿根廷 [3] - Codere Online的在线业务与Codere Group在拉丁美洲的实体业务形成互补，构建了领先的全渠道游戏和赌场业务 [3] 母公司背景 - Codere Group是一家专注于娱乐和休闲的多国集团，是私人游戏行业的领先企业 [4] - Codere Group拥有四十年的行业经验，在欧洲和拉丁美洲的七个国家开展业务 [4] - 其在欧洲的业务覆盖西班牙和意大利，在拉丁美洲的业务覆盖阿根廷、哥伦比亚、墨西哥、巴拿马和乌拉圭 [4]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净游戏收入为5200万欧元，与去年同期持平[5][10] - 调整后EBITDA为290万欧元，较去年同期几乎翻倍[11] - 营销支出为1800万欧元，是公司上市以来的最低季度投资水平，比去年同期减少400万欧元[12] - 截至9月30日，公司总现金为4800万欧元，其中约4300万欧元可用[17] - 前九个月产生1150万欧元可用现金，扣除260万欧元负外汇影响和110万欧元股票回购后，总现金流约为800万欧元[18] - 重申2025年全年指引：净游戏收入2.2亿至2.3亿欧元，调整后EBITDA为1000万至1500万欧元[18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 赌场业务贡献了第三季度总净游戏收入的65%，比正常水平高出约5个百分点[6] - 体育博彩利润率下降，特别是9月份客户友好的结果，影响了该板块的收入[7] - 平均每月活跃客户数量同比增长11%，但平均每月每活跃客户支出下降10%[8] - 第三季度获得85,000名首次存款客户，同比增长26%，平均客户获取成本为167欧元，为2023年第一季度以来最低[8] 各个市场数据和关键指标变化 - **西班牙市场**：净游戏收入为2200万欧元，同比增长5%[10][13]；第四季度以来（截至11月15日）增长14%[6]；活跃客户数量增长4%[13] - **墨西哥市场**：净游戏收入为2700万欧元，与去年同期持平[10][14]；墨西哥比索贬值近5%，对收入产生130万欧元的负面影响，按固定汇率计算增长5%[14]；第四季度以来（截至11月15日）增长29%[6]；平均每月活跃客户达到88,000，同比增长39%[14] - **其他市场（哥伦比亚、巴拿马、布宜诺斯艾利斯市）**：净游戏收入减少130万欧元，主要因哥伦比亚减少140万欧元和阿根廷减少40万欧元，部分被巴拿马增加40万欧元所抵消[11]；哥伦比亚市场受2月起实施的存款增值税影响[10]；巴拿马市场因4月实施的产品增强措施而呈现积极势头[11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 墨西哥政府计划在2026年预算中将博彩税率从30%提高至50%，预计于1月1日生效[15]；公司正在分析影响并寻求缓解措施，同时预计增税可能对新市场进入者的投资意愿产生抑制作用，从而使竞争格局趋于缓和[16] - 公司董事会已将股票回购计划的总投资额从500万美元增加到750万美元，并计划在股东大会上寻求将计划期限从明年3月延长至2026年12月[9]；截至第三季度末，已回购约249,000股，总投资约170万美元[9] - 公司对西班牙业务前景比上一季度更为乐观，认为在欢迎奖金重新引入后，该业务已从“优秀”转变为“非常优秀”[44] - 对于哥伦比亚市场，如果存款增值税持续，公司暂无进一步投资计划，仅维持现有业务的货币化[52] - 公司目前战略重点仍为核心国家市场，暂无进入美国市场的计划[65] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管第三季度面临挑战，但第四季度初净游戏收入呈现加速增长趋势，同比增长17%，使公司有信心在第四季度恢复两位数增长[6] - 墨西哥比索贬值的影响已被消化，预计年底前比索将呈现更温和的演变[14] - 公司对墨西哥市场的长期前景保持信心，并预计将从明年墨西哥联合主办的世界杯中受益[15] - 在西班牙，公司通过微调运营模式以应对更具竞争性的格局，并看到了来自现有客户和新客户的积极势头[13] 其他重要信息 - Marcus Adelson加入公司担任新任首席财务官，拥有25年投资银行和企业金融经验[2][5] - 本次电话会议是Oscar Iglesias作为首席财务官的最后一次财报电话会议，他之后将继续担任董事会成员[19] - 公司正在探索人工智能工具的应用，目前内部员工已广泛使用Copilot和ChatGPT，但在面向客户的解决方案方面尚未取得重大成功，并采取保守态度以符合监管要求[60][62] 问答环节所有的提问和回答 问题：关于墨西哥增税的影响及缓解措施和资本分配策略的思考[23] - 增税法案尚未由总统签署，但预计将于1月1日生效；公司正与媒体合作伙伴和供应商审查协议结构，以寻求缓解影响的途径[24] - 增税将影响单位经济效益和收购回报率，公司正在董事会层面讨论2026年预算和中期计划，具体投资计划将在第四季度财报电话会议中明确[25] - 公司更希望政府首先加强对离岸或灰色/黑色市场的合规监管以增加收入；尽管面临增税，公司仍对墨西哥市场的短期、中期和长期前景保持信心[26] 问题：关于墨西哥反洗钱打击行动的报道及其对公司和市场的影响[27] - 公司未收到官方通知，目前运营符合当地监管机构的所有标准，未受到直接影响；信息主要来源于新闻报道，具体情况尚待明确[28][30] 问题：关于墨西哥客户获取成本降至167欧元的原因、渠道以及对客户终身价值的信心，和未来客户获取成本上升的驱动因素[33] - 客户获取成本与客户终身价值存在相关性；低成本获取的客户价值较低；未来客户获取成本上升是公司优化流量来源、寻求更高客户价值和回报的结果，这是一个持续的优化过程[34] - 公司在西班牙有过类似经历并通过优化成功扭转局面；公司在墨西哥尝试新流量来源获得了大量首次存款客户但价值较低；公司拥有强大的商业智能支持相关决策[34] 问题：关于西班牙市场在监管变化后的营销策略、客户获取成本优化和市场进入策略的现状[41] - 西班牙的关键绩效指标已显示增长，并恢复至去年年底或今年第一季度的水平；预计这一趋势将持续[42] - 公司注意到西班牙可能即将发生一些监管变化，但方向尚不明确；以往的限制措施因公司品牌强大而对其略有裨益；公司正密切关注相关新闻和监管要求[42] - 与第二季度相比，公司对西班牙业务前景更加乐观；在欢迎奖金重新引入后，该业务已从“优秀”转变为“非常优秀”，公司在品牌定位、运营模式等方面找到了合适的解决方案[44] 问题：关于哥伦比亚预算和税制改革的最新情况，以及增值税前景和对市场可持续性的影响[45] - 如果政府不采取进一步行动，该项特别措施理论上将在年底失效；但公司内部规划仍假设该税种将以更永久的方式立法，这影响着公司明年的投资意愿和市场看法[47] - 如果增值税取消，将改变哥伦比亚市场的局面，因为存款税导致单位经济效益不佳；公司正在密切关注事态发展[48] - 2026年5月哥伦比亚将举行选举，政治方向的变化可能影响税收政策；目前的税收在增加政府财政收入方面可能适得其反[49] - 公司的三年和五年计划不包括哥伦比亚，除非税收发生变化，否则不会进行进一步投资，仅维持现有业务的货币化[52] 问题：关于巴拿马和阿根廷市场的客户获取和整体表现[56] - 公司未单独报告这两个市场；总体趋势良好，巴拿马的增长部分抵消了哥伦比亚的下滑[57] - 巴拿马的产品改进措施得到了客户积极反馈，公司将继续推进[58] 问题：关于是否使用人工智能工具个性化客户体验[59] - 公司已尝试多轮会议探讨人工智能在多个方面的应用，内部员工已普遍使用Microsoft Copilot或ChatGPT[60] - 在面向客户的解决方案方面，尝试过一些旨在替代部分客服或外呼的产品，但尚未取得巨大成功；公司正在考察与体育博彩和赌场推荐引擎相关的其他产品线，但尚无重大成果[60] - 公司持续关注市场动态，寻找相关创新，但目前尚未找到能有效替代人工交互的相关产品[61] - 在应用人工智能工具时，公司需平衡商业利益与遵守欧盟层面新法规的要求，目前采取较为保守的方法[62] 问题：鉴于美国庞大的西班牙裔人口和即将举办世界杯，现在是否是进入美国市场的好时机[63] - 美国市场巨大，确实有大量拉丁裔和西班牙语人口；但公司当前战略重点仍为DSPAC过程中承诺的核心国家市场，这是未来四年的计划[65]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净游戏收入为5200万欧元，与去年同期持平 [5][10] - 调整后EBITDA为290万欧元，较去年同期几乎翻倍 [11] - 营销支出为1800万欧元，是公司上市以来的最低季度投资水平，比去年同期减少400万欧元 [12] - 公司持有总现金4800万欧元，其中约4300万欧元可用，年初至今已完成110万欧元的股份回购 [17] - 2025年前九个月产生1150万欧元的可用现金，扣除260万欧元外汇负面影响和110万欧元股份回购后，期间总现金流产生近800万欧元 [18] - 平均每月活跃客户数量同比增长11%，但每位活跃客户的月均支出下降10% [8][12] - 重申2025年全年指引：净游戏收入在2.2亿至2.3亿欧元之间，调整后EBITDA在1000万至1500万欧元之间 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 赌场业务贡献了第三季度总净游戏收入的65%，比正常水平高出约5个百分点 [6] - 体育博彩利润率较低，尤其是在9月份，影响了整个行业的体育博彩净游戏收入 [7] - 在客户获取方面，第三季度获得85,000名首次存款客户，比去年同期增长26%，平均客户获取成本为167欧元，是自2023年第一季度以来的最低水平 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 西班牙市场：第三季度净游戏收入为2200万欧元，同比增长5%，受活跃客户数量增长4%和每位客户支出略高的推动 [10][13] 第四季度至今增长14% [6] - 墨西哥市场：第三季度净游戏收入为2700万欧元，与去年同期持平，但墨西哥比索贬值近5%造成130万欧元的负面影响，按固定汇率计算增长5% [10][14] 第四季度至今增长29% [6] 平均每月活跃客户达到88,000，同比增长39% [14] - 其他市场（包括哥伦比亚、巴拿马和布宜诺斯艾利斯市）：第三季度净游戏收入减少130万欧元，主要因哥伦比亚减少140万欧元和阿根廷减少40万欧元，部分被巴拿马因产品改进而增加的40万欧元收入所抵消 [11] - 西班牙业务贡献调整后EBITDA 580万欧元，墨西哥业务贡献200万欧元 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司对业务前景信心增强，董事会已将股份回购计划的总投资额从500万美元增加到750万美元，并寻求将计划期限从2026年3月延长至2026年12月 [9] - 在墨西哥，联邦政府2026年预算计划将博彩税率从30%提高到50%，预计于1月1日生效，公司正在分析影响并寻求缓解措施，同时预计增税可能抑制新市场进入者的投资意愿，从而使竞争格局趋于缓和 [15][16] - 在西班牙，面对竞争加剧和2024年重新引入欢迎奖金的情况，公司通过微调运营模式展现了积极势头 [13] - 对于2026年世界杯由墨西哥共同主办，公司已做好充分准备以受益 [15] - 公司目前战略重点仍为核心国家，未来四年暂无进入美国市场的计划 [66] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管第三季度面临不利因素，但第四季度初出现令人鼓舞的趋势，净游戏收入重新加速，比去年同期增长15%至17%，公司有信心在第四季度恢复两位数增长，并希望这一趋势持续到明年 [6] - 关于墨西哥比索，公司预计在经历了2024年6月联邦选举后的贬值后，年底前将呈现更温和的走势 [14] - 在哥伦比亚，自2月起实施的存款增值税影响了贡献，公司正在监测事态发展，包括2026年5月的选举可能带来的政策变化 [10][49][50] 公司的中长期计划不包括哥伦比亚，除非税收发生变化 [53] - 在巴拿马，4月份实施的产品改进继续显示出积极的势头 [11][59] 其他重要信息 - 公司新任首席财务官Marcus Adelson加入，拥有25年投行和企业融资经验 [2][5] - 这是Oscar Iglesias作为首席财务官参加的最后一次财报电话会议，他将继续作为董事会成员支持公司 [19] - 公司对人工智能工具的应用持探索态度，内部员工广泛使用，但面向客户的解决方案尚未取得重大成功，且考虑到监管要求，采取了相对保守的方法 [62][63][64] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于墨西哥增税的缓解措施和资本分配策略 [23] - 增税预计将于1月1日生效，公司正与合作伙伴审查协议结构，以寻求缓解影响 [24] 增税影响了单位经济效益和投资回报率，公司将结合2026年预算和中期计划来讨论资本分配意愿，具体投资计划将在第四季度财报中明确 [25] 公司仍对墨西哥市场短期、中期和长期的潜力保持信心 [26] 问题: 关于墨西哥反洗钱打击行动的影响和市场机会 [27] - 公司未收到官方通知，运营符合当地监管要求，目前未受影响，正在密切关注新闻，但尚无法确定对行业或公司的具体影响 [28][30] 问题: 关于墨西哥客户获取成本降低的原因和未来趋势 [33] - 客户获取成本与客户终身价值存在相关性，低成本获取的客户价值较低 [34] 公司正在持续优化流量来源，以寻找更好的玩家价值和回报，未来客户获取成本上升是优化策略的一部分，旨在提高回报，这是一个持续的波动优化过程 [34] 问题: 关于西班牙市场策略和运营优化情况 [43] - 西班牙关键绩效指标已显示增长，并恢复到去年第一季度或年底的类似水平，趋势令人鼓舞 [44] 公司对业务前景比上一季度更为积极，在欢迎奖金重新引入后，通过定位品牌和运营模式找到了正确的解决方案 [45] 潜在的监管变化可能有利于公司，因其在西班牙品牌实力较强 [44] 问题: 关于哥伦比亚增值税的未来预期和市场可持续性 [46] - 如果无新的税收立法，该项特别措施可能在年底失效，但公司内部讨论仍假设其将以更永久的形式立法 [48][49] 2026年5月的选举可能带来政策变化，目前市场因存款税导致单位经济效益不佳，难以找到合理的前进方向 [50] 公司的三年和五年计划不包括哥伦比亚，除非税收改变，否则不会进一步投资 [53] 问题: 关于巴拿马和阿根廷市场的客户获取和表现 [57] - 公司未单独报告这两个市场，但总体趋势良好，巴拿马的产品改进反映在业绩改善中 [58][59] 问题: 关于人工智能工具在个性化客户体验中的应用 [61] - 公司内部员工广泛使用AI工具，但面向客户的解决方案，如替代客服或外呼，尚未取得重大成功 [62][63] 公司正在探索体育和赌场推荐引擎等产品线，但受新层面监管要求限制，目前采取相对保守的方法 [64] 问题: 关于借助世界杯进入美国市场的可能性 [65] - 美国市场潜力巨大，但公司目前战略重点承诺于核心国家，这是未来四年的计划 [66]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净博彩收入为5200万欧元 与去年同期持平[6][11] - 调整后EBITDA为290万欧元 相比去年同期几乎翻倍[12] - 营销支出为1800万欧元 为上市以来最低季度投资水平 比去年同期减少400万欧元[13] - 前九个月产生1150万欧元可用现金流 但受260万欧元外汇负面影响和110万欧元股票回购影响 期间总现金流为近800万欧元[19] - 截至9月30日 公司持有4800万欧元总现金 其中4300万欧元可用[18] - 净营运资本为负2400万欧元 约占过去12个月净博彩收入的11%[18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 赌场业务贡献了第三季度总净博彩收入的65% 比正常水平高出约5个百分点[7] - 体育博彩利润率下降 特别是在9月份 影响了整个行业第三季度的体育博彩净收入[7] - 平均每月活跃客户数量增长11% 但每位活跃客户的平均月支出下降10%[8][13] - 首次存款客户数量为85000个 比去年同期增长26% 客户获取成本为167欧元 为2023年第一季度以来最低水平[8] 各个市场数据和关键指标变化 - 西班牙市场净博彩收入为2200万欧元 比去年同期增长5%[11][14] - 墨西哥市场净博彩收入为2700万欧元 与去年同期持平 若按固定汇率计算则增长5%[11][15] - 其他市场（包括哥伦比亚 巴拿马和布宜诺斯艾利斯市）净博彩收入减少130万欧元 主要受哥伦比亚和阿根廷分别减少140万欧元和40万欧元影响 巴拿马增长40万欧元部分抵消了下降[12] - 墨西哥平均每月活跃客户组合达到88000个 比2024年第三季度增长39%[15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 墨西哥政府计划将博彩税率从30%提高到50% 预计于1月1日生效 公司正在分析全面影响并寻求缓解措施[16][17] - 公司预计墨西哥增税可能对新市场进入者的投资意愿产生抑制作用 从而可能使竞争格局趋于缓和[17] - 公司重申2025年业绩指引 净博彩收入在2.2亿至2.3亿欧元之间 调整后EBITDA在1000万至1500万欧元之间[19] - 公司董事会已将股票回购计划的总投资额从500万美元增加到750万美元 并寻求将计划期限从2026年3月延长至2026年12月[10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第四季度至今（截至11月15日）净博彩收入加速增长 比去年同期增长17% 其中墨西哥增长29% 西班牙增长14% 公司有信心在第四季度恢复两位数增长[7] - 墨西哥比索在2025年第三季度贬值近5% 对净博彩收入产生130万欧元的负面影响 但公司预计比索在年底前将保持相对温和的走势[15] - 公司对西班牙业务前景比上一季度更为乐观 认为在欢迎奖金重新引入后 已从一项伟大的业务转变为一项非常好的业务[40] - 公司定位良好 有望从明年墨西哥共同主办的世界杯中显著受益[16] 其他重要信息 - 新任首席财务官Marcus Adelson加入公司 拥有25年投资银行和企业融资经验[2][6] - 公司对人工智能工具的应用持谨慎态度 目前内部使用微软Copilot和ChatGPT 但尚未找到能够替代人工交互的相关客户解决方案[53][55] - 公司目前战略重点仍为核心国家市场 暂无进入美国市场的计划[57] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于墨西哥税率提高后的缓解机会和资本分配策略[22] - 公司正在与媒体合作伙伴和其他供应商联系 审查协议结构 探讨如何最好地减轻博彩税增加的影响[23] - 增税影响了单位经济效益和投资回报率 公司将在2026年预算和中期计划中重新评估对墨西哥市场的投资意愿[24] - 公司倾向于政府首先加强对离岸或灰色市场运营商的合规监管 但仍对墨西哥市场的短期 中期和长期前景保持信心[25] 问题: 关于墨西哥近期反洗钱打击行动的影响[26] - 公司未收到任何官方通知 目前运营符合当地监管要求 未受直接影响 正在密切关注事态发展[27][28] 问题: 关于墨西哥客户获取成本趋势和玩家终身价值[29] - 客户获取成本与玩家终身价值存在相关性 公司正在不断优化流量来源 以寻找具有更好玩家价值和回报的渠道[31] - 预计客户获取成本将上升 这反映了公司优化来源以获取更好玩家价值的战略 而非单纯因世界杯临近导致的市场费率上涨[30][31] 问题: 关于西班牙市场的营销和客户获取成本优化策略[36] - 西班牙市场关键绩效指标已呈现增长 并恢复到去年年底或今年第一季度的水平 公司对当前趋势感到鼓舞[37] - 公司对西班牙业务比上一季度更为乐观 在欢迎奖金重新引入和竞争格局变化的背景下 已成功找到适合自身品牌和运营模式的解决方案[40] - 潜在的监管变化可能对公司有利 因为公司在西班牙品牌知名度高 但公司仍在密切关注相关新闻和监管要求[37][38] 问题: 关于哥伦比亚增值税的预期和市场可持续性[41] - 如果哥伦比亚政府不采取进一步行动 该项临时税收措施可能在年底失效 但公司内部规划仍假设其将以更永久的形式立法[43] - 2026年5月的选举结果可能改变税收政策方向 但目前该市场因存款税导致单位经济效益不佳 公司难以找到合理的发展路径[44] - 公司的三年和五年计划不包括哥伦比亚 除非税收政策发生变化 否则不会进行进一步投资[47] 问题: 关于巴拿马和阿根廷市场的客户获取和表现[51] - 公司在巴拿马实施了产品改进 客户反馈积极 表现有所改善 阿根廷也呈现良好趋势[51][52] 问题: 关于人工智能工具在个性化客户体验方面的应用[53] - 公司内部已推广使用人工智能工具 但在面向客户的解决方案方面 尚未找到能够替代人工交互的相关产品[53] - 在部署任何可能改善客户体验的工具时 公司需平衡商业利益与监管要求 目前采取相对保守的方法[55] 问题: 关于是否考虑进入美国市场[56] - 美国市场拥有大量拉丁裔和西班牙语人口 且将主办世界杯 但公司当前战略重点仍为核心国家市场 暂无进入美国市场的计划[57]

业绩总结 - 2025年第三季度净游戏收入（NGR）为5200万欧元，与2024年第三季度持平[28] - 第三季度合并NGR为5160万欧元，与2024年第三季度持平（按固定汇率计算增长3%）[28] - 2025年第三季度的调整后EBITDA为290万欧元，比2024年第三季度高出140万欧元[39] - 2025年第三季度的净游戏收入（NGR）同比下降11%[70] - 2025年净游戏收入中值预计为2.2亿至2.3亿欧元，较2021年的8300万欧元增长[27] 用户数据 - 平均每月活跃用户约为159,000，比2024年第三季度增长11%[28] - 第三季度新客户注册约为281,000，首次存款客户为85,000[28] - 转化率为30%，每获取一位客户的成本为167欧元[28] - 2025年第三季度的每月平均活跃用户数为230,000人[47] - 2024年第三季度，公司的平均月活跃用户为220,000[55] 市场表现 - 2025年第三季度西班牙的净游戏收入为88万欧元，同比增长8%[39] - 2025年第三季度墨西哥的净游戏收入为111万欧元，同比增长6%[39] - 2025年第三季度的市场营销费用为650万欧元，同比减少3.2%[39] - 2025年第三季度的运营费用（Opex）为180万欧元，同比增加3%[39] - 2023年西班牙市场净游戏收入为7570万欧元，占总收入的44%[89] 财务状况 - 2025年第三季度，公司的现金总额为4800万欧元，其中4300万欧元可用[69] - 2025年第三季度，公司的净营运资本（NWC）为负2500万欧元[69] - 2025年9月的净工作资本预计将减少至-2440万欧元[88] - 2023年净游戏收入为1.719亿欧元，较2022年的1.229亿欧元增长39.9%[81] - 2024年预计净游戏收入将达到211.6百万欧元，较2023年增长23.0%[96] 未来展望 - 2025年第一季度净游戏收入预期为5700万欧元[90] - 2025年第一季度调整后EBITDA预期为180万欧元[91] - 2024年调整后EBITDA预计为6.4百万欧元，较2023年的-11.7百万欧元显著改善[111] - 2024年净收入预计为3.7百万欧元，较2023年的-2.4百万欧元转为盈利[111] - 2024年总在线市场收入预计到2027年将增长至9,923百万欧元，三年复合年增长率（CAGR）为46%[108]

核心财务业绩 - 2025年第三季度净游戏收入为5160万欧元，与2024年同期基本持平（按固定汇率计算增长3%）[2][4] - 2025年前九个月净游戏收入为1.634亿欧元，较2024年同期的1.591亿欧元增长3%[2] - 2025年前九个月净亏损为170万欧元，较2024年同期的净亏损300万欧元有所收窄[4] - 截至2025年9月30日，公司总现金头寸为4830万欧元[4] 分地区业绩表现 - 西班牙市场：2025年第三季度净游戏收入为2200万欧元，同比增长5%；平均月活跃玩家为50.2千，同比增长4%[2] - 墨西哥市场：2025年第三季度净游戏收入为2680万欧元，与去年同期持平（按固定汇率计算增长5%）；平均月活跃玩家为88.3千，同比大幅增长39%[2][4] - 其他市场：2025年第三季度净游戏收入为280万欧元，同比下降32%；平均月活跃玩家为20.7千，同比下降34%[2] 盈利能力与运营指标 - 2025年第三季度调整后税息折旧及摊销前利润为290万欧元，较2024年同期的150万欧元增长150万欧元[9] - 2025年前九个月调整后税息折旧及摊销前利润为710万欧元，较2024年同期的450万欧元增长260万欧元[9] - 2025年第三季度总营收为4770万欧元，较2024年同期的4920万欧元下降3%[7] 管理层评论与业绩展望 - 公司重申2025年全年业绩指引：净游戏收入预计为2.2亿至2.3亿欧元，调整后税息折旧及摊销前利润预计为1000万至1500万欧元[4] - 管理层表示，尽管第三季度收入受到一些不利因素影响，但第四季度在墨西哥和西班牙市场开局强劲[2] 公司治理与资本管理 - 公司董事会于2025年11月17日任命Marcus Arildsson为新任首席财务官，他是一位拥有超过25年国际经验的高级财务高管[3][8] - 截至2025年11月14日，公司已根据股票回购计划回购了170万美元的股票，该计划的总授权金额已由500万美元增至750万美元[4][8] - 公司将于2025年12月1日召开特别股东大会，寻求股东批准将股票回购计划的到期日从2026年3月3日延长至2026年12月31日[8]

高管任命核心信息 - 公司任命Marcus Arildsson为首席财务官，自2025年11月17日起生效 [1] - 原首席财务官Oscar Iglesias将协助平稳交接，并预计在12月1日股东特别大会批准后加入董事会 [1] 新任首席财务官背景 - 新任首席财务官拥有超过25年国际经验，涵盖投资银行、股权市场和公司金融领域 [2] - 其职业生涯初期在雷曼兄弟和美林伦敦任职，执行了超过90亿欧元的跨境并购、首次公开募股及股权挂钩交易 [2] - 随后在马德里的Arcano Partners工作12年，就超过50亿欧元的并购、债务和股权交易为企业及金融赞助方提供咨询 [2] - 曾担任Millenium Hospitality Real Estate（一家拥有7亿欧元资产组合的上市房地产投资信托基金）的首席财务官及执行委员会成员 [3] - 持有美国西北大学凯洛格管理学院的工商管理硕士学位，精通英语、西班牙语和瑞典语 [3] 管理层评价与公司业务 - 首席执行官Aviv Sher评价新任首席财务官为经验丰富的财务高管，其领导力和经验对公司执行计划非常宝贵 [5] - 董事会主席Gonzaga Higuero欢迎新任首席财务官，认为其在公司金融和投资银行方面的丰富经验及国际背景是领导团队的卓越补充 [5] - 公司是西班牙和拉丁美洲领先的在线游戏运营商，通过其先进网站和移动应用提供在线体育博彩和在线赌场服务 [6] - 公司核心市场包括西班牙、墨西哥、哥伦比亚、巴拿马和阿根廷，并结合Codere集团的实体存在，形成领先的全渠道游戏和赌场业务 [6] - Codere集团是一家跨国娱乐休闲集团，在游戏行业拥有四十年经验，业务遍及欧洲（西班牙、意大利）和拉丁美洲七国 [7]

公司财务信息公告 - 公司将于2025年11月17日美国东部时间上午8:30之前发布2025年第三季度业绩 [1] - 公司管理层将于同日美国东部时间上午8:30举行电话会议，讨论业绩并提供业务更新 [1] 投资者沟通渠道 - 公司收益新闻稿及相关材料将在其官方网站公布 [2] - 电话会议的拨入详情和网络音频直播注册链接可在官网的“活动与演示”部分获取 [2] - 电话会议结束后将提供网络直播录音 [2] 公司业务概况 - 公司是西班牙和拉丁美洲领先的在线游戏运营商 [3] - 公司业务于2014年作为知名赌场运营商Codere集团的一部分推出 [3] - 公司通过其先进网站和移动应用提供在线体育博彩和在线赌场服务 [3] - 公司核心市场包括西班牙、墨西哥、哥伦比亚、巴拿马和阿根廷 [3] - 公司在线业务与Codere集团在拉丁美洲的实体业务形成互补，构建了领先的全渠道游戏和赌场业务 [3] 母公司信息 - Codere集团是一家致力于娱乐和休闲的多国集团 [4] - Codere集团是私人游戏行业的领先企业，拥有四十年的经验 [4] - Codere集团在欧洲（西班牙和意大利）和拉丁美洲（阿根廷、哥伦比亚、墨西哥、巴拿马和乌拉圭）的七个国家有业务 [4]