文章核心观点 - 西班牙和拉丁美洲领先的在线游戏运营商Codere Online宣布2025年年度股东大会将于6月30日下午3点举行 [1] 股东大会信息 - 股东大会将于2025年6月30日下午3点在公司注册办事处举行 [1] - 股东大会召集通知含议程、提案决议和投票说明，可在公司网站查看并已提交美国证券交易委员会 [2] - 截至2025年6月4日收市时的在册股东有权出席会议并投票 [2] 公司介绍 - Codere Online指Codere Online Luxembourg及其子公司，2014年作为Codere Group一部分推出 [3] - 公司通过网站和移动应用提供在线体育博彩和在线赌场服务，核心市场包括西班牙、墨西哥、哥伦比亚、巴拿马和阿根廷 [3] - 公司在线业务与Codere Group在拉丁美洲的实体业务互补，形成领先的全渠道游戏和赌场业务 [3] 联系方式 - 投资者和媒体可联系投资者关系与传播总监Guillermo Lancha，邮箱Guillermo.Lancha@codereonline.com，电话(+34) 628.928.152 [4]

Luxembourg, Grand Duchy of Luxembourg, June 6, 2025 (GLOBE NEWSWIRE) – Codere Online Luxembourg, S.A. (Nasdaq: CDRO / CDROW) (the “Company” or “Codere Online”), a leading online gaming operator in Spain and Latin America, today announced that it has received formal notification from the Nasdaq Stock Market LLC ("Nasdaq") confirming that the Company has regained compliance with Nasdaq Listing Rule 5250(c)(1) and that the Company is therefore in compliance with the Nasdaq Capital Market’s listing requirements ...

投资背景与关注领域 - 投资者专注于研究覆盖不足的公司 关注名单包含超过50家公司 [1] - 主要关注领域包括科技 软件 电子和能源转型行业 [1] - 拥有7年以上全球多元化公司的个人投资经验 [1] - 通过分析大量公司积累了专业投资经验 [1] 专业背景与研究方法 - 拥有电气工程硕士学位 目前在瑞典从事汽车电池研发工作 [1] - 擅长深入研究中小市值公司 这些公司通常被其他研究者较少关注 [1] - 通过分析寻求不对称投资机会 目标是获得超越市场的回报 [1] 研究目的与方式 - 撰写研究报告是为了阐述投资论点并获得投资社区的反馈 [1] - 研究方式包括勤奋学习和分析中小型公司 [1]

文章核心观点 西班牙和拉丁美洲领先的在线游戏运营商Codere Online已向美国证券交易委员会提交2024年年度报告20 - F，认为已重新符合纳斯达克上市规则，等待正式确认 [1][2] 分组1：年度报告相关 - 公司于2025年6月2日宣布已向美国证券交易委员会提交截至2024年12月31日的年度报告20 - F [1] - 提交20 - F后公司认为已重新符合纳斯达克上市规则5250(c)(1)，预计5月22日要求的听证会不再必要，等待纳斯达克正式确认 [2] - 2024年20 - F副本可在公司网站SEC文件部分获取 [3] - 公司鼓励股东以数字格式阅读年报以减少纸张消耗，有需求的股东可免费申请纸质版 [4] 分组2：公司介绍 - Codere Online指Codere Online Luxembourg及其子公司，2014年作为Codere Group一部分推出 [5] - 公司通过网站和移动应用提供在线体育博彩和在线赌场服务，核心市场包括西班牙、墨西哥、哥伦比亚、巴拿马和阿根廷 [5] - 公司在线业务与Codere Group在拉丁美洲的实体业务互补，形成领先的全渠道游戏和赌场业务 [5] 分组3：联系方式 - 投资者和媒体联系人为Guillermo Lancha，邮箱Guillermo.Lancha@codereonline.com，电话(+34) 628.928.152 [9]

公司基本情况 - 公司自2021年起独立运营，运营时间相对较短[138] - 公司2021年四季度成为上市公司，合规成本增加，或需自行为董事和高管投保[249] 各地区业务表现 - 公司在墨西哥（2016年起）、巴拿马（2018年起）、哥伦比亚（2019年起）和阿根廷（2021年12月起）开展业务，部分市场仍在发展中[142] - 墨西哥业务中，公司通过与LIFO的合营企业运营，可获99.99%分配利润，LIFO获0.01% [158] - 2024年公司从墨西哥获得9570万欧元（47.7%）收入，从西班牙获得8780万欧元（43.7%）收入，从哥伦比亚获得1060万欧元（5.3%）收入，从阿根廷获得350万欧元（1.7%）收入[178] - 2023年公司从西班牙获得7570万欧元（46.6%）收入，从墨西哥获得7330万欧元（45.1%）收入，从哥伦比亚获得930万欧元（5.7%）收入，从阿根廷获得170万欧元（1.1%）收入[178] - 公司在以色列有超40名员工，占总数13%，中东政治、经济和军事状况或直接影响业务[255] 各业务线表现 - 2024年公司净博彩收入中约41%来自在线体育博彩，约59%来自在线赌场产品，2023年分别为44%和56%，2022年各占50%[213] 财务数据关键指标变化 - 2024年墨西哥比索贬值约22.5%，从年初1欧元兑17.6墨西哥比索降至年底1欧元兑21.6墨西哥比索[188] 监管政策相关 - 西班牙在线运营商需对博彩总收入缴纳20%的税，在休达和梅利利亚自治市注册的实体税率降至10%[148] - 西班牙玩家需申报超过1600欧元的奖金并缴纳所得税[148] - 2020年11月3日西班牙《广告法令》对博彩公司广告框架作出重大改变，2024年4月10日西班牙最高法院裁定该法令部分条款无效[148] - 预计2025年6月左右批准草案皇家法令，2026年6月生效，引入玩家联合存款限制系统，每日600欧元，每周1500欧元[153] - 2023年11月17日墨西哥游戏法令生效，要求许可证续期限于宾果和体育博彩，公司对此提出索赔[160] - 2024年11月21日墨西哥法院作出有利于公司的决议，现正等待上诉法院裁决[160] - 西班牙CDON许可证要求公司建立系统确保合规，否则可能导致制裁或吊销许可证[160] - 墨西哥LIFO许可证在LIFO申请破产保护时可能自动吊销[161] - 2025年2月22日至12月31日，哥伦比亚对在线存款征收19%增值税（相当于存款金额的16%），对特定文件征收1%印花税[168] - GDPR对数据保护合规违规的行政罚款最高可达2000万欧元或公司全球年营业额的4%[173] - 《人工智能法案》2024年8月1日生效，分阶段执行，24个月后（2026年8月2日）全面执行[210] - 《人工智能法案》行政罚款可能高达3500万欧元或公司全球年收入的7%[212] 违规处罚情况 - 2023年公司因违规收到DGOJ两笔各12.5万欧元制裁，及时付款和承担责任后减至7.5万欧元[164] - 2024年公司因违反广告法令收到DGOJ 10万欧元制裁，及时付款和承担责任后减至6万欧元[164] - 2025年5月12日公司因三项违规收到DGOJ 1.75万欧元制裁，及时付款和承担责任后减至1.05万欧元[165] 公司面临风险 - 公司未来业绩可能与公布的预期财务信息有显著差异[132][136] - 在线博彩行业受广泛监管，公司若不遵守可能对业务、运营结果和财务状况产生重大不利影响[132] - 公司依赖许可证运营，无法续期、获取新许可证或许可证终止可能对业务产生重大不利影响[132] - 公司可能需要额外资本支持增长计划，但资本可能无法以可接受的条款获得[132] - 公司内部控制存在重大缺陷，若不整改可能对普通股和认股权证市场价格产生不利影响[133] - 公司业务受所在市场和客户所在地经济、市场和政治条件的影响，尤其受消费者可自由支配支出减少的影响[178][179] - 公司国际业务面临多种风险，包括经济、监管、地缘政治、公共卫生、税收、资金转移和知识产权保护等方面[181][183] - 公司运营货币与欧元汇率波动会影响公司经营业绩，可能导致外汇损益[186] - 公司未能遵守客户个人数据使用规定，可能面临诉讼、失去客户信任，影响业务、经营业绩和财务状况[171] - 公司计划拓展拉美市场及美国西班牙裔市场，扩张可能使管理资源和财务会计控制系统承压[192] - 公司需额外资金支持业务增长，若无法获得合适资金，将影响扩张目标[193] - 若发行证券筹集资金，现有股东可能面临股权稀释[194] - 公司面临来自大公司、小运营商、零售机构、非法博彩等多方面竞争，或影响营收和盈利能力[195][197] - 公司依赖“Codere”品牌，品牌定位取决于Codere集团，集团声誉变化或影响公司[198][199] - 若控制权变更（非关联第三方收购超50%股份）或发生其他终止事件，公司可能失去“Codere”品牌使用权[200] - Codere集团其他成员可能与公司竞争，集团资源分配或影响公司业务[203] - 公司依赖Codere集团提供服务，服务协议终止时，更换服务或面临困难和成本增加[205] - 2024年10月15日Codere集团完成约90%债务的再融资，未来额外重组或影响公司[207] - 在线游戏市场技术发展快，公司若跟不上，将对业务和财务状况产生负面影响[208] - 公司网络、信息技术和会计系统易受错误、损坏、中断、黑客入侵和网络攻击影响[216][217][219] - 体育博彩和在线赌场产品利润率受多种因素影响，可能出现显著波动[222] - 公司应用推广、分发和运营受分发平台条款政策影响，条款宽泛且常变[224] - 公司产品需高带宽数据能力，若带宽增长不足，用户增长、留存和参与度可能受影响[225] - 公司业务依赖应用与主流移动操作系统兼容及第三方平台分发产品[223] - 人工智能技术使用不当可能导致声誉受损、竞争受挫、法律责任等问题[209] - 在线游戏和产品有生命周期，消费者偏好变化可能损害公司业务[213] - 公司网络基础设施多由第三方提供，网络服务中断或升级失败等会影响业务[227] - 公司依赖第三方验证用户身份和位置，若验证失败会影响业务[229] - 公司平台含第三方开源软件，违反许可条款会影响业务[230][231] - 游戏行业负面形象和宣传会损害公司声誉或导致监管、税收增加[232][234] - 公司面临腐败、贿赂和洗钱风险，可能受政府审查[235] - 公司可能无法检测客户或第三方的洗钱和欺诈活动，会面临制裁和罚款[238][239][240] - 2023年4 - 7月，西班牙一在线客户在四个月内从第三方零售游戏厅的在线账户欺诈性提取总计50万欧元[241] - 体育赛事潜在欺诈和腐败的负面宣传会影响公司声誉和业务[242] - 公司受身份盗窃和欺诈影响，虽目前金额不大，但可能影响业务[243] - 欺诈或滥用公司产品服务增加会损害公司声誉和业务[244] - 公司以色列员工每年可能需服最多42天兵役，或因军事义务扰乱运营[260] - 公司知识产权多为授权取得，若第三方维护不力或终止授权，公司可能失去使用权[246] - 公司可能面临法律、行政和仲裁程序，若调查不利或诉讼败诉，将产生重大不利影响[248] - 公司与股东或合作伙伴观点分歧，可能导致决策延迟或无法达成一致，影响业务[250] - 公司依赖管理层和关键人员，若无法留住或吸引人才，将影响业务战略执行[251][253] - 公司部分业务依赖非员工独立承包商，若被认定为员工，公司将承担相关义务[252] - 公司部分实体因曾属Codere Tax Group，可能对相关公司税和增值税承担连带责任[261] - 公司依赖信用卡和借记卡支付服务提供商，若限制或禁止使用，将影响业务[263][264] 财务报告内部控制情况 - 截至2024年12月31日，公司高级管理层认定存在财务报告内部控制重大缺陷[269] - 2022年和2023年公司曾报告四项重大缺陷，其中三项截至2023年12月31日已整改，第四项截至2024年12月31日未确认整改[270][271][272] - 公司增强财务报告内部控制的措施不能防止或发现所有错误和欺诈[275] 证券相关情况 - 2024年11月18日公司收到纳斯达克决定函，后申请听证并获继续上市至2025年5月12日；2025年5月16日再次收到决定函，申请听证待合规确认[286] - 公司的在线认股权证公允价值变动会影响财务结果，预计各报告期会确认非现金损益[278] - 公司可能因业务合并面临诉讼等风险，影响业务、经营成果和财务状况[279] - 普通股和在线认股权证交易可能不活跃且价格波动，受多种因素影响[287] - 若证券或行业分析师不发布或停止发布研究报告，或改变不利推荐，证券价格和交易量可能下降[290] - 无法保证普通股或在线认股权证继续在纳斯达克上市，若被摘牌公司和股东将面临不利后果[283][284] - 截至2025年3月31日，公司已发行并流通的普通股数量为45,640,814股[291] - 公司可在至少50%当时流通的在线公共认股权证持有人批准的情况下，以对持有人不利的方式修改认股权证条款[294] - 公司可在特定条件下以每份0.01美元的价格赎回在线公共认股权证，需满足普通股最后报告销售价格在任何30个交易日内的20个交易日等于或超过每股18美元等条件[295] - 在线认股权证的行使价格为每股11.50美元，行使期从2021年12月30日开始，将在业务合并完成后五年到期或因赎回或清算提前到期[296] - 预计在可预见的未来，公司不会向股东支付股息[297] 公司身份及相关规定 - 公司作为外国私人发行人，下一次外国私人发行人身份的确定将于2025年6月30日进行[301] - 截至2025年3月31日，Codere Newco拥有约65.7%已发行和流通的普通股，公司因此是纳斯达克规则意义上的“受控公司”[304] - 公司目前符合《证券法》第2(a)(19)条定义的“新兴成长型公司”，可享受某些报告要求的豁免[307] - 公司已选择利用新兴成长型公司的延长过渡期，可在私人公司采用新的或修订的会计标准时再采用[308] - 公司未来可能不符合新兴成长型公司的条件，可能会产生与《萨班斯 - 奥克斯利法案》第404条或其他事项相关的法律、会计和合规成本增加[310] 股东及税务相关 - 若非欧盟或欧洲自由贸易联盟投资者，或被视为由非欧盟或非欧洲自由贸易联盟投资者实益拥有的欧盟和欧洲自由贸易联盟投资者，直接或间接持有公司10%或更多股份资本，需获得西班牙相关当局预先批准[318] - 若公司被视为美国公司，其非美国股东收到的股息总额将需缴纳30%的美国预扣税[322] - 若美国法院判决满足一定条件，可在卢森堡法院执行，但美国法院判决的惩罚性赔偿通常在卢森堡不可执行[312][315] - 卢森堡和欧洲的破产法与美国不同，可能为公司股东提供的保护较少[316] - 公司股东权利与美国公司股东不同，可能影响普通股交易和公司股权融资能力[317] - 公司董事、高级管理人员或代理人有权根据卢森堡法律获得公司的赔偿，但美国法院是否执行该赔偿条款存疑[314] - 美国国税局可能不认同公司作为非美国公司的税务处理，若满足特定条件，公司可能被视为美国公司[319] - 公司认为根据所有权测试，DD3股东在公司的所有权比例低于60%，不应被视为美国公司，但规则复杂且不确定[321] - 若公司被视为美国公司，可能需承担大量额外美国所得税责任[322] - 美国投资者可能难以在美国或卢森堡法院对公司及其相关人员提起诉讼或执行判决[311][313]

文章核心观点 Codere Online将在2025年俱乐部世界杯上正式赞助蒙特雷足球俱乐部，双方推出纪念版球衣，还将开展广告宣传活动 [1][2][3] 合作内容 - Codere Online赞助蒙特雷足球俱乐部参加2025年俱乐部世界杯，其标志将独家展示在球队球衣正面 [1][2] - 公司将提供独特体验，让球迷以特殊方式参与世界杯并支持球队 [2] - 双方将从当天起开展广告宣传活动，通过多种媒体渠道展示 [3] 双方表态 - 公司首席营销官表示很高兴能继续支持蒙特雷足球俱乐部，球队的成长助其巩固在墨西哥的市场地位 [5][6] - 蒙特雷足球俱乐部执行总裁称很高兴获得Codere赞助，世界杯是重要国际展示平台，有助于俱乐部发展 [6][7] 庆祝活动 - 为庆祝合作，纽约时代广场的纳斯达克塔当天每小时将展示相关广告 [8] 公司介绍 - Codere Online于2014年作为Codere Group一部分推出，提供在线体育博彩和在线赌场服务，核心市场包括西班牙、墨西哥等国 [9] - Codere Group是跨国娱乐休闲集团，在欧洲和拉丁美洲7个国家开展业务，有四十年行业经验 [10]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净博彩收入5700万美元，同比增长8%，按固定汇率计算为6200万美元，同比增长17% [10][11] - 调整后EBITDA为180万美元，连续五个季度为正 [13] - 活跃客户数量增长13%，主要来自墨西哥 [14] - 首次存款用户达9.1万，同比增长21%，较2024年第四季度增长25%，本季度平均CPA约为200欧元 [11] - 截至3月31日，资产负债表上总现金为4200万欧元，其中约3700万欧元可用；净营运资金为负1800万欧元，约占LTM净博彩收入的8% [18] - 2025年第一季度产生可用现金220万美元，因墨西哥比索和美元贬值，期末现金余额产生90万美元的负外汇影响 [19] - 重申2025年净博彩收入预期为2.2 - 2.3亿美元，调整后EBITDA预期为1000 - 1500万美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 墨西哥业务 - 净博彩收入3050万美元，同比增长15%，按固定汇率计算增长34%；墨西哥比索贬值超16%，对净博彩收入造成500万美元的不利影响 [13][16] - 平均每月活跃客户增至8.2万，同比增长31%，环比增长19%，但玩家价值低于此前水平，获客成本也较低 [17] 西班牙业务 - 净博彩收入约2200万美元，与上年同期基本持平；活跃客户数量同比增长4%，环比增长7%，恢复到5.2万的平均每月活跃水平 [13][15] 各个市场数据和关键指标变化 - 墨西哥比索在2025年第一季度兑欧元贬值6%，自4月以来因贸易紧张和其他不确定性而波动加剧；预计汇率不利影响将持续，但第二季度后会有所减轻 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续探索和优化所有客户流量来源，认为墨西哥仍有投资和增长机会 [17] - 公司在西班牙调整促销活动以适应新的竞争格局，重点关注高价值客户，4月和5月已初见成效 [36] - 公司目前对业务计划持保守态度，待观察哥伦比亚市场情况；预计明年借助世界杯加大预算投入，巩固在墨西哥的市场地位 [48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计第二季度业绩比较困难，但之后影响会减小，有信心通过全年运营和投资计划实现全年业绩指引 [18][19] - 西班牙市场竞争激烈，但公司正逐步找到更好的竞争方式；政府有意重新实施限制措施，但短期内难以实现 [36][37] - 墨西哥市场虽面临比索贬值和体育博彩利润率略低的问题，但潜在增长趋势依然强劲 [16][17] 其他重要信息 - 公司于5月1日提交2023年年报，重新符合纳斯达克上市要求；因未完成2024年审计，预计纳斯达克将发出新的摘牌通知，公司将提出上诉并申请新的听证小组和暂停交易 [6][9] - 公司实施了一项为期一年、最高达500万美元的股票回购计划，截至5月15日，已回购约6.8万股，价值约50万美元 [12] 问答环节所有提问和回答 问题: CAC季度环比下降6%，但用户获取量大幅增加的原因 - 公司测试了一个新渠道，降低了CPA并增加了玩家数量，但这些玩家的客户消费价值较低；预计下个季度将回归原有计划 [27][28][29] 问题: 西班牙净收入增长持平的原因及政府是否会重新实施营销限制 - 主要原因是去年4月重新推出欢迎奖金，导致竞争环境变化；公司在4月和5月调整促销策略，聚焦高价值客户，已初见成效；政府有意重新实施限制措施，但需与联盟伙伴合作，短期内难以实现 [35][36][37] 问题: 平均每位活跃用户收入下降的原因 - 西班牙市场现有客户消费降低，新客户玩家价值也较低；墨西哥市场在第一季度测试新获客渠道，初期玩家价值较低 [40][41][42] 问题: 除墨西哥外，其他市场是否有改善趋势，公司是否会增加投资 - 哥伦比亚因增值税制度暂停业务；巴拿马市场表现良好，公司预计未来几个月会增加在墨西哥的投资；西班牙市场单位经济效益仍具吸引力，投资合理 [47][48][49] 问题: 如何按地区实现全年业绩目标 - 预计多数市场将有所改善，巴拿马表现良好，阿根廷虽面临挑战，但取消赞助后EBITDA压力将减轻；公司有信心实现全年业绩指引 [53][54] 问题: 母公司在意大利的收购对公司开拓新市场的影响 - 这是集团战略，公司专注于巩固在墨西哥的市场地位，认为该市场仍有很大增长潜力，且面临新竞争对手的挑战 [63][64] 问题: 西班牙市场是否会在今年剩余时间恢复收入增长 - 公司目标是实现同比增长，目前从关键绩效指标获得的信号较为积极，有信心实现预期结果 [65][66] 问题: 第一季度营销投资的性质及后续营销支出预期 - 投资包括团队人员扩充和平台建设，旨在提高稳定性、性能和产品功能；营销支出并非按季度平均分配，夏季通常会降低投资，预计与去年水平相近，略有增加 [70][71][75] 问题: 取消River Plate赞助的成本节约情况及第一季度体育赛事不利结果的影响地区 - 取消赞助将在下半年节省数百万美元成本；体育赛事不利结果主要影响墨西哥市场，导致净博彩收入减少约150万美元 [77][78] 问题: 股东批准1000万美元股票回购，董事会批准500万美元的原因 - 股东授权范围更广，董事会根据实际情况决定执行金额，目前按500万美元的回购计划执行 [81][82][83] 问题: 阿根廷牌照收购进展 - 目前仍受牌照价格问题困扰，暂无进展 [84]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净博彩收入5700万美元，同比增长8%，按固定汇率计算为6200万美元，同比增长17% [9][10] - 调整后EBITDA为180万美元，连续五个季度为正，其中西班牙业务贡献550万美元，墨西哥业务贡献180万美元 [12] - 活跃客户数量增长13%，主要来自墨西哥；首次存款用户9.1万人，同比增长21%，较2024年第四季度增长25% [10][13] - 平均每位活跃客户每月消费降至118欧元，下降5%；平均获客成本约200欧元，连续两个季度下降 [10][11] - 截至3月31日，资产负债表上总现金为4200万欧元，可用现金约3700万欧元；净营运资金为负1800万欧元，约占LTM净博彩收入的8% [18] - 2025年第一季度产生可用现金220万美元，因墨西哥比索和美元贬值，现金余额产生90万美元的负外汇影响 [19] - 重申2025年净博彩收入预期为2.2 - 2.3亿美元，调整后EBITDA预期为1000 - 1500万美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 西班牙业务 - 第一季度净博彩收入约2200万美元，与上年同期基本持平，活跃客户数量同比增长4%，环比增长7%，回到5.2万的月均活跃水平 [12][14] 墨西哥业务 - 第一季度净博彩收入3050万美元，同比增长15%，按固定汇率计算增长34%；平均每月活跃客户增至8.2万人，同比增长31%，环比增长19% [15][16] 各个市场数据和关键指标变化 墨西哥市场 - 2025年第一季度墨西哥比索贬值超16%，对净博彩收入造成500万美元的不利影响，高于2024年第三和第四季度 [15] - 体育博彩利润率略低于目标，影响净博彩收入约150万美元 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续探索和优化所有客户流量来源，认为墨西哥市场仍有投资和增长机会 [16] - 公司实施了一项为期一年、最高达500万美元的股票回购计划，截至5月15日，已回购约6.8万股，花费约50万美元 [11] - 公司在西班牙市场调整促销策略，专注于高价值客户，4月和5月已显示出积极效果 [35] - 公司目前在业务规划上保持防御性，未来将根据哥伦比亚市场情况调整策略，预计明年借助世界杯加大投资 [47] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计第二季度业绩比较困难，但之后汇率不利影响将逐渐减轻 [18] - 尽管第一季度调整后EBITDA仅为180万美元，但公司有信心通过全年运营和投资计划，包括6月中旬至7月中旬的俱乐部世界杯，实现全年业绩指引 [19] 其他重要信息 - 公司于5月1日提交了2023年年度报告，重新符合纳斯达克上市要求，但尚未完成2024年审计，预计纳斯达克将发出新的退市通知，公司将提出上诉并请求新的听证小组和暂停交易 [5][7] 问答环节所有提问和回答 问题1: CAC季度环比下降6%，但用户获取量大幅增加，是什么原因导致能够以更低成本获取更多用户？ - 公司一直在测试新的流量来源和进行各种实验，在一个渠道上的实验取得了降低CPA和增加玩家数量的效果，但这些玩家的客户价值较低，对收入的影响也较小，预计下个季度将回到原有计划 [25][26][27] 问题2: 西班牙市场本季度净收入增长持平，是竞争加剧导致的吗？政府是否有重新实施营销限制的立法举措？ - 本季度比较困难是因为去年4月重新引入了欢迎奖金，新的竞争格局和一些促销策略的变化是主要驱动因素。公司在第一季度调整了促销策略，4月和5月已显示出积极效果。政府仍在寻求重新实施限制措施，但尚未找到可行的方法，短期内公司假设当前环境将持续 [34][35][36] 问题3: 平均每位活跃客户收入下降约5%，是什么原因导致的？ - 在西班牙，现有客户的消费和新客户的价值因竞争和促销环境而降低；在墨西哥，第一季度测试新的获客渠道，虽然获客成本较低，但玩家价值也较低，目前数据有限，结果尚不确定 [38][39][40] 问题4: 公司在墨西哥市场投资回报率良好，其他市场是否有改善迹象，是否会增加投资？ - 公司在哥伦比亚市场因增值税制度暂停了业务，巴拿马市场近期有所改善，未来几个月可能会增加在墨西哥的投资以实现目标。目前公司在业务规划上保持防御性，明年世界杯时将制定更激进的预算 [46][47] 问题5: 从地理区域来看，公司如何实现全年业绩目标？ - 公司预计大多数市场将有所改善，巴拿马表现良好，阿根廷虽面临挑战，但取消赞助后EBITDA压力将减轻。主要依靠西班牙和墨西哥市场，同时巴拿马和阿根廷市场也将提供一定支持 [51][52] 问题6: 母公司在意大利的收购对公司进入新市场有何影响？ - 母公司在意大利的收购是集团战略，与公司在线业务战略关系不大。公司专注于保持在墨西哥的市场份额，认为该市场仍有很大增长潜力 [62] 问题7: 公司是否预计西班牙市场在今年剩余时间恢复收入增长？ - 公司的目标是西班牙市场恢复同比增长，目前关键绩效指标发出的信号较为积极，让公司对业绩有信心 [64][66] 问题8: 第一季度在营销方面的投资是一次性的还是持续性的？ - 投资是多方面的，包括团队人员增长和平台建设，如提高稳定性、性能和增加支付功能等。这些投资是为了适应业务规模和增长，并非重大投资，中期可通过自动化实现一些节省 [70][71] 问题9: 去年营销支出约80多万欧元，第一季度约95万欧元，后续是否会降至80多万欧元？ - 公司全年营销支出并非平均分配，夏季通常会降低投资，预计与去年水平相近，可能略高，会在EBITDA指引范围内波动 [75][76][78] 问题10: River Plate赞助到期是否会节省数百万成本？ - 是的，赞助到期后，从第二季度开始，尤其是下半年，将节省数百万费用 [79] 问题11: 第一季度体育赛事不利结果导致150万美元损失，是在西班牙还是墨西哥？ - 具体发生在墨西哥，相当于墨西哥净博彩收入的约150万美元，上一季度影响更大，此次一个百分点的利润率波动在正常范围内 [80] 问题12: 股东批准1000万美元股票回购，董事会批准500万美元，原因是什么？ - 股东授权是更广泛的授权，董事会根据情况决定具体执行方案，目前董事会批准的是最高500万美元的股票回购计划，未来董事会可能会调整 [83][84][85] 问题13: 阿根廷牌照收购进展如何，是否受价格影响？ - 目前主要受牌照价格影响，公司仍对该机会持开放态度，但暂无进展 [86]

业绩总结 - 2025年第一季度净游戏收入（NGR）为5700万欧元，同比增长8%[25] - 第一季度的调整后EBITDA为180万欧元[25] - 第一季度收入中，61%来自赌场，39%来自体育博彩[25] - 第一季度NGR的增长主要受到墨西哥市场的推动[29] - Q1-25的净游戏收入为215.6百万欧元，较Q1-24增长30.2百万欧元，增幅为16.3%[30] - 西班牙的净游戏收入在Q1-25为87.4百万欧元，较Q1-24增长7.9百万欧元，增幅为9.9%[30] - 墨西哥的净游戏收入在Q1-25为110.5百万欧元，较Q1-24增长19.8百万欧元，增幅为21.8%[30] - 2023财年净游戏收入为171.9百万欧元，较2022财年的122.9百万欧元增长39.9%[77] - 2023财年调整后EBITDA为-11.7百万欧元，较2022财年的-51.2百万欧元改善77.2%[77] 用户数据 - 平均每月活跃用户约为16.1万，同比增长13%[25] - 新客户注册约32.2万，首次存款用户为9.1万，转化率为28%[25] - Q1-25的活跃客户数量较Q1-24增加了31%[49] - Codere Online在2024年的净游戏收入为211.6百万欧元，较2023年增长23%[89] - 2024年，Codere Online的平均每月活跃用户支出为57.0百万欧元[89] 未来展望 - 2025年净游戏收入（NGR）预期为2.2亿至2.3亿欧元，调整后EBITDA预期为1000万至1500万欧元[67] - 2024年净游戏收入为2.116亿欧元，较2023年增长约23%[68] - 2024财年第一季度净游戏收入预计为53.0百万欧元，较2023财年第一季度的39.5百万欧元增长34.6%[77] - 预计到2029年，巴西市场将占拉美总可寻址市场的44%[86] 财务状况 - 截至2025年3月31日，公司总现金为42百万欧元，其中可用现金为37百万欧元，净营运资本为-18百万欧元[58] - 2025年第一季度的现金流为220万欧元，期初现金为3540万欧元，期末现金为3670万欧元[62] - 2025年第一季度的总资产为6530万欧元，负债总额为4050万欧元[60] - 2025年第一季度的流动资产为5300万欧元，较2024年第四季度下降8%[60] 成本与费用 - Q1-25的市场营销费用为-23.8百万欧元，较Q1-24增加1.5百万欧元，增幅为6.7%[33] - Q1-25的人员费用为-5.1百万欧元，较Q1-24增加0.7百万欧元，增幅为15.9%[33] - 2023财年市场营销费用为-83.7百万欧元，占净游戏收入的48.7%[79] - 2023财年平台与内容费用为-43.9百万欧元，占净游戏收入的25.5%[79] - 2023财年人员费用为-15.7百万欧元，占净游戏收入的9.1%[79]

文章核心观点 - 2025年第一季度，在线游戏运营商Codere Online初步未经审计财务结果显示，净游戏收入达5700万欧元，同比增长8%，公司有望实现此前设定的全年净游戏收入和调整后EBITDA目标 [1][3][4] 财务指标 净游戏收入 - 2025年第一季度，公司净游戏收入5700万欧元，较2024年同期增长8%，其中西班牙为2190万欧元，下降2%；墨西哥为3050万欧元，增长15%；其他地区为450万欧元，增长10% [2][3] 平均月活跃玩家 - 2025年第一季度，公司平均月活跃玩家总数为16.13万人，较2024年同期增长13%，其中西班牙为5.2万人，增长4%；墨西哥为8.2万人，增长31%；其他地区为2.72万人，下降11% [2] 其他财务数据 - 2025年第一季度，公司总收入为5430万欧元，净亏损70万欧元，而2024年同期净利润为340万欧元；截至2025年3月31日，公司现金总额为4180万欧元 [5] 管理层观点 - 首席执行官Aviv Sher表示，2025年开局良好，第一季度净游戏收入增长；首席财务官Oscar Iglesias对墨西哥业务表现满意，活跃客户组合同比增长31%令人鼓舞 [3] 近期事件 合规情况 - 2025年5月1日，公司提交2023年年报，5月15日恢复符合纳斯达克上市要求；公司正积极完成2024年财务账目审计，预计月底提交年报，但因未在宽限期内提交，预计将收到纳斯达克摘牌通知，收到后将申请听证并争取暂停交易，且有望在听证前恢复合规 [9] 股份回购 - 2025年3月3日，公司股东授权在一年内回购至多100万股普通股，总投资至多500万美元；截至2025年5月15日，公司已回购68384股，平均价格为6.63美元 [9] 财务指标调整 收入调整 - 2025年第一季度，公司总收入为5430万欧元，经会计调整后净游戏收入为5700万欧元，较2024年同期增长8% [8] 净利润调整 - 2025年第一季度，公司净亏损70万欧元，经多项调整后调整后EBITDA为180万欧元，较2024年同期增长10万欧元 [11] 公司与行业介绍 公司介绍 - Codere Online成立于2014年，是Codere Group旗下在线游戏业务，提供在线体育博彩和在线赌场服务，核心市场包括西班牙、墨西哥等；Codere Group是跨国娱乐休闲集团，在欧洲和拉丁美洲七个国家开展业务 [12][13] 行业数据 - 公司报告中使用的行业和市场数据来自公开信息和第三方来源，但未独立验证其准确性和完整性 [30]