公司业绩表现 - 2025年第四季度净游戏收入达到6070万欧元，创下公司历史最高季度记录 [2][3] - 2025年全年调整后EBITDA从2024年的640万欧元增长一倍以上，达到1380万欧元 [6] - 公司对2026年业绩给出指引，预计净游戏收入为2.35亿至2.45亿欧元，调整后EBITDA为1500万至2000万欧元 [6] 核心市场（墨西哥）驱动因素 - 墨西哥市场净游戏收入增长31%，主要得益于活跃客户组合增长43% [3] - 2025年12月，公司在墨西哥的活跃玩家数量达到创纪录的10万人 [3] - 墨西哥市场占公司2025年全年净游戏收入的53% [5] - 公司战略聚焦于墨西哥市场，在世界杯前暂不进入新市场 [5] 客户获取与运营效率 - 第四季度以平均每位166欧元的成本获取了8.9万名首次存款客户，这是自2023年初以来的最低水平 [3] - 客户获取成本处于有吸引力的水平，且获取的客户质量较高 [3] - 面对墨西哥自2026年1月起游戏消费税从30%提高至50%的情况，公司正通过提高营销效率和重新与供应商谈判来减轻对EBITDA的影响 [6] 市场机遇与竞争态势 - 即将到来的世界杯赛事为公司创造了有利的市场环境 [2] - 公司以10万名忠实玩家进入世界杯赛季，且市场竞争有所减少 [6]

合作公告核心 - RubyPlay与墨西哥领先的在线体育博彩和赌场运营商Codere Online达成新的内容合作[1] - 此次合作旨在利用RubyPlay的内容生态系统，帮助Codere Online多元化其赌场游戏产品[1][4] 合作内容与范围 - Codere Online已整合RubyPlay旗下多款热门游戏，包括《J Mania® Loco Habanero》、《Grand Express Diamond Class》和《Zeus Rush Fever® Deluxe SE》[2] - 合作内容还包括来自RubyPlay生态系统内快速增长的工作室Koala Games的游戏，例如《Voltage Blitz® Rapid》和《Voltage Blitz® Vortex》[3] - Codere Online将能够通过RubyPlay更广泛的合作工作室网络，获取未来推出的更多游戏内容[3] 合作战略意义与影响 - 此次合作巩固了RubyPlay在拉丁美洲地区的扩张，其内容已在多个领先品牌中表现强劲[4] - RubyPlay的多层次内容生态系统为各种规模的运营商提供更多样化的游戏，增强了其开发定制内容的能力，并利用统一的发行网络实现更快的交付周期、更丰富的产品组合以及对运营商需求和玩家偏好变化的更好响应[4] - 通过与在墨西哥等核心西班牙语市场处于领先地位的Codere Online合作，RubyPlay的游戏组合将触达拉丁美洲第二大市场墨西哥更广泛的受众[5] - RubyPlay首席商务官表示，Codere Online强大的品牌认知度和庞大的客户基础是理想的合作伙伴，有助于其触及该地区更多玩家[6] - Codere Online的赌场产品负责人认为，RubyPlay通过其令人印象深刻的内容生态系统提供的一贯表现出色的游戏，将成为其在墨西哥在线赌场产品的重要补充[6] 公司业务模式介绍 - RubyPlay是一家B2B iGaming公司，采用基于工作室的分层内容生态系统模式[7] - 公司围绕多个面向市场的工作室构建，所有工作室共享技术、基础设施和发行平台，旗下工作室包括RubyPlay Studio、Koala Games、Mad Hat Games和Xslots[7] - RubyPlay还设有一个专门的工作室，专注于定制、品牌和白标内容，使运营商能够整合整个生态系统的创意、技术和市场能力来组装定制游戏[7] - 该模式旨在支持运营商主导的品牌战略，使客户能够根据自身品牌、战略和市场需求调整内容，而非强推单一供应商品牌[7] 合作方背景 - Codere Online是纳斯达克上市公司，是西班牙、墨西哥、哥伦比亚、巴拿马和阿根廷等核心市场的领先运营商[9] - Codere Online于2014年作为知名赌场运营商Codere Group的一部分推出，通过其先进的网站和移动应用程序提供在线体育博彩和在线赌场服务[8][9] - Codere Online的在线业务与Codere Group在整个拉丁美洲的实体业务相辅相成，共同构成了领先的全渠道游戏和赌场业务的基础[9]

核心业绩表现 - 2025年第四季度净游戏收入（NGR）为6070万欧元，同比增长15%，创公司历史单季新高 [2][5] - 2025年全年净游戏收入（NGR）为2.24亿欧元，调整后税息折旧及摊销前利润（EBITDA）为1380万欧元，后者较上年增长超一倍 [2][5] - 第四季度调整后EBITDA为670万欧元，较2024年同期改善480万欧元，利润率约为11%，而去年同期低于4% [1][5][6] 市场驱动与区域贡献 - 第四季度增长主要由两大核心市场驱动：墨西哥NGR为3280万欧元（同比增长31%），西班牙NGR为2450万欧元（同比增长7%） [5] - 西班牙和墨西哥市场对第四季度调整后EBITDA的贡献分别为710万欧元和400万欧元，墨西哥市场已明确转向盈利 [1] - 其他市场（哥伦比亚、巴拿马、布宜诺斯艾利斯市）第四季度贡献350万欧元，同比下降25%，主要因哥伦比亚在2025年大部分时间征收19%的存款税 [1] 客户指标与运营效率 - 第四季度平均月活跃客户数约为17.7万，同比增长20%，反映获客与留存均有改善 [7] - 第四季度每位活跃客户月均支出为114欧元，较2024年同期下降约4%，归因于客户群更大且更多元化（包括墨西哥玩家比例上升） [7] - 第四季度营销费用为2140万欧元，绝对额略低于上年，占NGR比例下降 [6] - 第四季度首次存款客户数为8.9万，平均获客成本为166欧元，为2023年初以来最低水平 [8] 财务状况与资本配置 - 截至2025年底，公司持有现金5000万欧元（约4500万欧元可用），净营运资本为负2200万欧元（约占全年NGR的10%），支持现金流生成 [4][11] - 公司在扣除股票回购和外汇影响前产生1340万欧元的现金流，可用现金较年初增加近1000万欧元 [12] - 公司已回购约39.1万股股票，金额约270万美元，回购计划授权至2026年12月31日，总额上限为750万美元 [4][12] 2026年业绩指引与战略举措 - 公司预计2026年NGR为2.35亿至2.45亿欧元，调整后EBITDA为1500万至2000万欧元 [4][13] - 业绩指引假设营销投资与2025年大体一致，以应对世界杯和墨西哥竞争格局，同时预计随着品牌成熟，营销费用占NGR比例将呈下降趋势 [13] - 公司已在墨西哥推出扑克应用，并准备“低调推出”宾果游戏，旨在作为辅助产品提升用户留存，而非短期独立增长驱动 [15] 行业与监管环境 - 管理层承认墨西哥增税对公司和行业不利，但预计通过营销行动、供应商相关举措和运营效率可缓解大部分影响，对收入生成无风险，但对EBITDA的影响“没有预想的那么大” [14] - 墨西哥联邦监管框架讨论尚无进展，过程“停滞”，且有两家大型竞争对手因监管或政治问题被关闭 [14] - 西班牙市场被描述为成熟且监管严格，竞争虽激烈但似乎“正进入平台期”，公司已连续两个季度实现增长 [9][10]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度净游戏收入为6000万欧元，同比增长15%，创公司历史季度最高纪录 [5] - 2025年第四季度调整后EBITDA为670万欧元，较2024年同季度增加480万欧元 [12] - 2025年全年净游戏收入达到创纪录的2.24亿欧元，调整后EBITDA为1380万欧元，是2024年640万欧元的两倍多 [4] - 2025年第四季度调整后EBITDA利润率约为11%，而2024年同期低于4% [13] - 2025年第四季度营销费用为2140万欧元，绝对额略低于去年，占净游戏收入的比例显著下降，反映营销效率提升 [12] - 公司2025年末持有总计5000万欧元现金，其中约4500万欧元可用，净营运资本为负2200万欧元，约占全年净游戏收入的10% [16] - 2025年全年产生1340万欧元的现金流（扣除股票回购和外汇影响前），可用现金从年初的3500万欧元增至年末的4500万欧元 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年第四季度，赌场业务贡献了净游戏收入的64%，体育博彩占36%，与过去几个季度基本一致 [5] - 公司认为赌场业务是重要的增长和用户参与度驱动力，尤其是在墨西哥等市场 [6] - 公司已在墨西哥推出扑克产品，并计划低调推出宾果游戏，以丰富产品组合，提升用户留存 [64] - 新产品被视为对现有游戏组合的补充，目前表现尚可，但并非主要业务线 [65] 各个市场数据和关键指标变化 - **墨西哥市场**：2025年第四季度净游戏收入为3280万欧元，同比增长31% [10]。活跃客户数在2025年第四季度增长至约99，000名，而去年同期为69，000名，并在12月首次突破10万活跃客户 [15]。该市场调整后EBITDA贡献为400万欧元，已明显转向盈利 [12] - **西班牙市场**：2025年第四季度净游戏收入为2450万欧元，同比增长7% [10]。活跃客户数增长14%至56，000名 [14]。该市场调整后EBITDA贡献为710万欧元 [12] - **其他市场（哥伦比亚、巴拿马、布宜诺斯艾利斯市）**：2025年第四季度贡献净游戏收入350万欧元，同比下降25%，主要因哥伦比亚收入下滑 [11] - **哥伦比亚市场**：2025年大部分时间实施的19%存款税导致收入下降，该税项已在年底到期 [11]。存款税取消后，用户数据出现良好复苏，但其永久性尚不确定 [43] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于核心市场西班牙和墨西哥，短期内无进入新市场的计划 [39][40] - 2026年是世界杯年，公司计划在墨西哥加大投入以巩固品牌并扩大客户基础 [18] - 公司认为随着品牌成熟和客户群增长，营销费用占净游戏收入的比例将呈下降趋势，同时仍能推动收入增长 [19] - 在墨西哥，公司面临来自Caliente等竞争对手的激烈竞争，这些对手在市场上投入大量资金 [47] - 公司了解到Hard Rock、Versus（Alto Franco）、Sportium（与Ganabet合作）以及Bigbola等潜在竞争者有意进入墨西哥市场，但目前广告版图尚未有大的新进入者出现 [36][55] - 墨西哥联邦监管框架的立法进程目前停滞，政府选择提高税收而非完成监管框架 [26] - 在墨西哥，两家主要竞争对手因监管/政治问题被关闭，目前尚未回归 [26][36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2025年的收官表现非常满意，尽管面临诸多挑战 [4] - 对于2026年，公司预计净游戏收入在2.35亿至2.45亿欧元之间（中值同比增长约7%），调整后EBITDA在1500万至2000万欧元之间（中值同比增长超25%） [9][18] - 2026年业绩展望已考虑管理层计划实施的举措以及近期各市场监管和税收变化的影响 [9] - 墨西哥的增税对公司及所有竞争对手均为负面因素，公司已采取包括优化营销、与供应商合作、提升运营效率在内的多项缓解措施 [33] - 公司认为增税对收入生成不构成风险，对EBITDA有影响但不大，业务将继续增长 [34] - 公司对2026年指引持务实态度，有信心实现目标 [35] - 哥伦比亚的监管环境仍然多变，存在新的小额税收引入，公司倾向于在环境稳定、中期前景更明确前保持观望 [45] - 公司认为世界杯前，墨西哥监管机构和政府有动机保持局势平静，为体育创造友好环境，这将支持在线业务 [28] 其他重要信息 - 2025年第四季度平均月活跃玩家数约为177，000名，同比增长20% [6][13] - 2025年第四季度获得89，000名首次存款客户，同比增长22% [13] - 2025年第四季度综合客户获取成本约为166欧元，呈下降趋势，为自2023年初以来的最低水平 [8][14] - 2025年第四季度每位活跃客户月均消费为114欧元，较去年同期下降约4%，这与客户群更大、更多元化（包括更高比例的墨西哥玩家）的情况一致 [6][7] - 截至电话会议前一日，公司已根据股票回购计划以约270万美元的总对价回购了约391，000股，该计划授权总投资额为750万美元，有效期至2026年12月31日 [8] - 公司认为在当前股价水平进行股票回购是极具吸引力的资本运用方式，体现了董事会和管理层对业务中期前景的信心 [9] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 西班牙市场的促销竞争激烈程度及利润率是否稳定 [23] - 西班牙市场仍有竞争，但已趋于平稳，公司能够以当前的促销活动/关键绩效指标实现客户群增长，并已连续两个季度实现增长 [24] 问题: 墨西哥的监管环境更新，以及卡特尔相关问题是否影响业务和营销 [25] - 墨西哥联邦监管框架的立法对话停滞，政府忙于其他事务 [26] - 两家主要竞争对手因监管/政治问题被关闭 [26] - 卡特尔相关问题未影响在线业务或营销工作，业务数据未见变化 [27] - 世界杯前，预计监管机构和政府有动机保持局势平静，为体育创造友好环境 [28] 问题: 2026年业绩指引中如何考虑墨西哥增税的财务影响及缓解措施 [33] - 增税是负面因素，公司已采取营销优化、供应商合作、运营效率提升等缓解措施 [33] - 增税不影响收入生成，对EBITDA有影响但不严重，业务将继续增长 [34] - 公司对指引持务实态度，有信心实现 [35] 问题: 增税后竞争对手有何反应，营销行为是否已调整 [36] - 两家主要竞争对手被关闭，目前尚未回归 [36] - 目前广告版图未见大的新进入者，与过去三四个季度相比，只是少了两个大竞争对手 [37] 问题: 墨西哥玩家价值变化如何影响公司在拉丁美洲其他地区的扩张优先级 [38] - 公司在墨西哥的客户获取成本降低，投资回报率改善，将继续投资墨西哥 [39] - 世界杯前不考虑进入新市场，额外资金仍将投入西班牙和墨西哥这两个核心市场 [39][40] 问题: 哥伦比亚存款税取消后，公司对该市场的投资看法 [42][43] - 存款税取消的永久性尚不确定，公司暂不会恢复投资，但已看到用户数据复苏 [43] - 哥伦比亚即将举行选举，且近期有新的小额税收出台，监管环境仍不稳定，公司倾向于观望直至环境稳定 [45] 问题: 营销费用占收入的比例，长期稳态下是否会与全球行业水平有显著差异 [46] - 在更成熟的西班牙市场，公司已达到甚至低于行业比率 [47] - 在仍处于增长阶段的墨西哥市场，尚无法维持低比率，公司希望继续投资以获取更多市场份额，尤其是趁两大竞争对手退出及世界杯机遇 [48] - 公司更关注客户获取成本及投资回报率，而非简单的营销费用与收入比率 [49][50] 问题: 收入指引中是否包含外汇假设 [53] - 业绩指引已基于对远期外汇市场的观察构建了汇率假设，实际结果将受汇率波动影响 [54] - 年初至今墨西哥比索兑欧元略有走强，这对公司有利 [54] 问题: 关于可能进入墨西哥市场的竞争对手传闻 [55] - 传闻有意进入者包括Hard Rock、西班牙的Versus（Alto Franco）、与Ganabet合作的Sportium以及本地玩家Bigbola [55] - 目前电视广告市场仍由Caliente和公司主导 [56] 问题: 世界杯营销策略及渠道组合是否发生变化 [58] - 上一季度以低客户获取成本获取低玩家价值的策略已结束，当前策略未变，但执行优化，实现了更低的客户获取成本和持平的玩家价值 [59] - 随着客户获取成本下降，公司可能增加投资以获取更多市场份额 [60] 问题: 今年营销支出的时间分布是否更集中于世界杯前后 [61] - 公司计划将支出更均匀地分布，夏季（通常减少广告支出的时期）将因世界杯而维持支出水平，但不会相对其他月份大幅增加 [62][63] 问题: 在墨西哥推出扑克应用的原因及未来产品扩张计划 [64] - 扑克及计划推出的宾果游戏旨在丰富产品组合，支持用户留存，目前作为辅助性产品推出 [64] - 若任何产品显示出投资回报率，公司会考虑将其作为独立业务线进行投资 [65]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度净游戏收入为6000万欧元，同比增长15%，创公司历史季度最高纪录 [5] - 2025年第四季度调整后EBITDA为670万欧元，较2024年第四季度的190万欧元增长480万欧元 [12] - 2025年全年净游戏收入为2.24亿欧元，调整后EBITDA为1380万欧元，是2024年640万欧元的两倍多 [4] - 2025年第四季度调整后EBITDA利润率约为11%，而2024年第四季度低于4% [13] - 2025年第四季度营销费用为2140万欧元，绝对额略低于去年，占净游戏收入的比例显著下降，反映营销效率提升 [12] - 公司2025年末持有现金总额5000万欧元，其中约4500万欧元可用，可用现金较年初的3500万欧元增加近1000万欧元 [16][17] - 公司净营运资本为负2200万欧元，约占全年净游戏收入的10%，与结构性负营运资本状况一致 [16] - 2025年第四季度平均每月活跃玩家数约为17.7万，同比增长20% [6][13] - 2025年第四季度平均每月活跃玩家支出为114欧元，同比下降约4% [6] - 2025年第四季度获得8.9万名首次存款玩家，同比增长22%，综合单次获客成本约为166欧元，为2023年初以来最低水平 [8][13][14] - 公司已执行股票回购计划，以约270万美元的总对价回购了约39.1万股，该计划授权总投资额为750万美元，有效期至2026年12月31日 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年第四季度，赌场游戏占净游戏收入的64%，体育博彩占36%，与过去几个季度基本一致 [5] - 赌场游戏被视为业务增长和用户参与的重要驱动力，尤其是在墨西哥等市场 [6] - 公司已在墨西哥推出扑克产品，并计划低调推出宾果游戏，以丰富产品组合并支持用户留存，但这些产品目前主要起辅助作用 [62][63] 各个市场数据和关键指标变化 - **墨西哥市场**：2025年第四季度净游戏收入为3280万欧元，同比增长31% [10]，是公司增长的主要引擎 [16]，2025年12月活跃客户数首次超过10万 [15] - **西班牙市场**：2025年第四季度净游戏收入为2450万欧元，同比增长7% [10]，调整后EBITDA贡献为710万欧元 [12]，该市场已成熟且监管严格，公司在保持强劲盈利能力的同时继续增长客户组合 [14] - **其他市场（哥伦比亚、巴拿马、布宜诺斯艾利斯市）**：2025年第四季度贡献净游戏收入350万欧元，同比下降25%，主要因哥伦比亚收入受2025年大部分时间生效的19%存款税影响而下降，该税在年底已到期 [11] - **哥伦比亚市场**：存款税取消后，公司看到玩家回归，但尚不确定该政策是否为永久性，且面临选举和近期新的小额税收立法变化，因此暂时保持观望，未计划立即增加投资 [43][44] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点仍为核心市场西班牙和墨西哥，短期内无进入新市场的计划 [39] - 在墨西哥，公司正专注于扩大规模、提高品牌知名度、改善产品和客户体验，同时保持对盈利能力的关注 [16] - 公司将继续优化营销渠道和活动组合，特别是在墨西哥，始终明确关注盈利能力和投资回报率，而非绝对数量 [8] - 公司认为股票回购在当前股价水平下是极具吸引力的资本运用方式，也反映了董事会和管理层对业务中期前景的信心 [9] - 面对墨西哥税收增加，公司已采取多项缓解措施，包括调整营销策略、与供应商合作以及提升整体运营效率 [34] - 行业竞争方面，墨西哥市场有两个主要竞争对手因监管/政治问题被关闭，尚未回归 [26][36]，同时有潜在新进入者（如Hard Rock, Versus, Sportium/Ganabet, BigBola）在观望，但尚未大规模投入广告 [54][55]，目前电视广告市场主要由Caliente和Codere Online主导 [55] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2025年的收官表现非常满意，尽管面临诸多挑战，但仍实现了创纪录的业绩并达到了全年指引，这增强了公司对业务实力和未来持续盈利增长的信心 [4] - 2026年指引为净游戏收入2.35亿至2.45亿欧元，调整后EBITDA为1500万至2000万欧元 [9]，该指引考虑了管理层计划、近期市场监管和税收变化的影响 [9] - 2026年指引中点意味着净游戏收入同比增长约7%，调整后EBITDA同比增长超过25% [18] - 2026年营销投资预计与2025年大体一致，因为2026年是世界杯年，且考虑到墨西哥当前的竞争格局，公司希望抓住机会强化品牌并扩大客户基础 [18] - 随着品牌成熟和客户群增长，预计营销费用占净游戏收入的比例将呈下降趋势，同时仍能推动收入增长，显示出运营杠杆效应 [19] - 关于墨西哥监管环境，联邦监管框架的立法进程目前停滞，政府选择提高税收而非完成监管框架作为短期解决方案 [26] - 墨西哥近期治安问题未对在线业务或营销活动产生影响 [27]，管理层认为在世界杯前，监管机构和政府有动机保持局势稳定，营造对体育友好的环境，这可能有利于在线业务 [28] - 对于墨西哥税收增加的影响，管理层认为对收入生成没有风险，对EBITDA有影响但不大，且已大部分缓解，不会危及业务增长 [34][35] - 关于汇率，2026年指引中已基于市场预测和远期汇率纳入假设，年初以来墨西哥比索对欧元略有升值对公司有利 [53] 其他重要信息 - 公司2025年扣除股票回购和汇率影响前的现金流为1340万欧元，表明业务不仅产生正调整后EBITDA，还能将大部分转化为现金流 [17] - 公司认为分析营销支出与收入的比例是较为保守的方法，更关注单次获客成本以及能否以相同玩家质量降低该成本，从而为未来积累用户基础 [48][49] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 西班牙市场的竞争激烈程度和利润率是否稳定 [23] - 西班牙市场仍有竞争，但已趋于平稳，公司能够以当前的促销活动/KPI增长客户群，并连续两个季度实现增长，已找到应对竞争的方法 [24] 问题: 墨西哥的监管环境更新，以及近期治安问题对业务和营销的影响 [25] - 联邦监管框架立法进程停滞，政府忙于其他事务，两个主要竞争对手因监管/政治问题被关闭 [26]，政府选择提高税收作为短期解决方案 [26] - 在线业务未受近期治安问题影响，业务数据无变化，营销活动照常 [27]，零售网点会根据政府要求关闭 [27] - 管理层认为世界杯前政府有动机保持稳定，营造对体育友好的环境 [28]，且治安问题可能促使更多人居家进行在线娱乐，对公司业务或有裨益 [29] 问题: 墨西哥增税的财务影响及缓解措施，以及指引中的相关假设 [33] - 增税对所有市场参与者都是负面影响 [34]，公司已采取缓解措施，包括调整营销、与供应商合作、提升运营效率 [34] - 收入生成无风险，2026年营销投资将至少保持相同水平（因世界杯），EBITDA会受影响但不大，已大部分缓解，业务将继续增长 [34][35] - 给出的指引非常务实，公司相信能够实现 [35] 问题: 增税后竞争对手的动态，营销行为是否已调整 [36] - 两个主要竞争对手被关闭，尚未回归 [36]，听闻有新竞争者有意进入，但截至目前广告商格局未变，未见新进入者投入大笔预算 [36][37] 问题: 墨西哥玩家价值变化是否影响公司在拉美其他地区的扩张优先级 [38] - 情况恰恰相反，公司在墨西哥的单次获客成本降低，投资回报率更好，因此将继续投资墨西哥 [39] - 在世界杯前进入新市场不明智，额外的收入或EBITDA仍将投资于西班牙和墨西哥两个核心市场 [39] 问题: 哥伦比亚存款税取消后的市场前景和投资计划 [42][43] - 存款税取消后看到玩家回归，但不确定该政策是否为永久性，因此暂不增加投资 [43] - 哥伦比亚面临选举和新的小额税收立法，环境仍不稳定，公司将保持观望直至前景更明确 [44] 问题: 营销费用占收入比例的未来趋势，以及公司稳态下是否会与全球行业水平有显著差异 [45] - 在更成熟的西班牙市场，公司已达到甚至低于行业比例水平 [46] - 墨西哥仍处于增长阶段，面临激烈竞争，公司希望增加投资以获取更多市场份额，尤其是趁竞争对手关闭和世界杯来临之际，因此营销占比在未来一段时间内仍会较高 [46][47] - 公司更关注单次获客成本以及能否以可控成本获取更多高质量玩家，从而积累市场份额 [48][49][51] 问题: 收入指引中是否包含外汇假设 [52] - 指引中已基于市场预测和远期汇率纳入外汇假设 [53]，年初以来墨西哥比索对欧元升值对公司有利 [53] 问题: 传闻中可能进入墨西哥市场的竞争对手有哪些 [54] - 潜在进入者包括Hard Rock、西班牙的Versus (R. Franco)、Sportium (与Ganabet合作)、以及本地玩家BigBola [54] - 目前广告市场主要由Caliente和Codere Online主导 [55] 问题: 世界杯营销策略和支出节奏，与上一季度相比是否有变化 [57] - 上一季度购买低玩家价值、低单次获客成本流量的策略已结束，当前策略是优化执行，以更低的单次获客成本获得相同玩家价值的客户，策略未变但执行更优 [58] - 2026年营销支出节奏将更均匀，通常在夏季减少的广告支出在世界杯期间将维持，但不会相对其他月份大幅增加 [61] 问题: 在墨西哥推出扑克应用的原因及未来产品扩张计划 [62] - 扑克及计划推出的宾果游戏旨在丰富产品组合，支持用户留存，目前作为辅助产品 [62] - 如果这些产品显示出投资回报率，未来可能作为独立业务线进行投资，目前表现平稳 [63]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度净游戏收入为6000万欧元，同比增长15%，创下公司历史最高季度记录 [4] - 2025年第四季度调整后EBITDA为670万欧元，较2024年同期的190万欧元增长480万欧元 [11] - 2025年全年净游戏收入为2.24亿欧元，调整后EBITDA为1380万欧元，是2024年640万欧元的两倍多 [3] - 第四季度调整后EBITDA利润率约为11%，而2024年同期低于4% [12] - 公司2025年全年业绩符合此前提供的指引范围 [3] - 2026年业绩指引：净游戏收入预计在2.35亿至2.45亿欧元之间，中值同比增长约7%；调整后EBITDA预计在1500万至2000万欧元之间，中值同比增长超过25% [7][18] - 2025年第四季度营销费用为2140万欧元，绝对额略低于去年，占净游戏收入的比例显著下降，反映了营销效率提升 [11] - 2025年末公司总现金为5000万欧元，其中约4500万欧元可用，较年初的3500万欧元增加近1000万欧元 [15][17] - 2025年经营活动产生的现金流（扣除股票回购和外汇影响前）为1340万欧元 [17] - 公司净营运资本为负2200万欧元，约占全年净游戏收入的10%，与其结构性负营运资本状况一致 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年第四季度，赌场业务占净游戏收入的64%，体育博彩占36%，与过去几个季度基本一致 [4] - 赌场业务被视为重要的增长和用户参与度驱动力，尤其是在墨西哥等市场 [5] - 公司推出了扑克应用，并计划在墨西哥低调推出宾果游戏，以丰富产品组合，提高用户留存 [65][66] 各个市场数据和关键指标变化 - **墨西哥**：第四季度净游戏收入为3280万欧元，同比增长31% [9]。活跃客户数在2025年第四季度达到约9.9万，去年同期为6.9万，并在12月首次突破10万大关 [14]。该市场现已明确转向盈利，第四季度贡献了400万欧元的调整后EBITDA [11] - **西班牙**：第四季度净游戏收入为2450万欧元，同比增长7% [9]。活跃客户数增长14%至5.6万 [13]。这是一个成熟且监管严格的市场，公司保持了强劲的盈利能力，第四季度贡献了710万欧元的调整后EBITDA [11][13] - **其他市场（哥伦比亚、巴拿马、布宜诺斯艾利斯市）**：第四季度合计贡献350万欧元净游戏收入，同比下降25%，主要原因是哥伦比亚收入因2025年大部分时间生效的19%存款税而下降 [10] - **哥伦比亚税收变化**：19%的存款税已于2025年底到期 [10]。公司观察到用户回归，但仍在评估增值税（VAT）取消是否为永久性政策，并关注即将到来的选举和近期其他立法变化，因此暂未计划恢复投资 [46][48] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点仍是其两个核心市场：西班牙和墨西哥，短期内没有进入新市场的计划 [40][41] - 在墨西哥，公司正专注于扩大规模、提高品牌知名度、改善产品和客户体验，同时保持对盈利能力的关注 [15] - 公司认为2026年世界杯是一个重要机遇，计划在墨西哥加强品牌建设和客户基础扩张 [18] - 公司看到了业务模式中的运营杠杆效应，随着品牌成熟和客户群增长，预计营销费用占净游戏收入的比例将呈下降趋势 [19] - 在墨西哥，两家主要竞争对手因监管/政治问题被关闭，目前尚未恢复运营 [26][37] - 公司了解到Hard Rock、Versus（Alto Franco）、Sportium（与Ganabet合作）和Bigbola等潜在竞争者有意进入墨西哥市场，但尚未观察到它们在广告投放上有重大动作 [57] - 目前墨西哥在线广告市场主要由Caliente和Codere Online主导 [58] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2025年的收官表现非常满意，尽管年内面临诸多挑战 [3] - 2026年业绩指引已考虑了管理层计划实施的举措，以及近期各市场监管和税收变化的影响 [8] - 关于墨西哥的税收上调（从5%增至10%），管理层承认这是负面影响，但已通过营销优化、供应商合作和运营效率提升等措施进行缓解 [33][35] - 公司认为税收影响不会危及业务增长，给出的2026年指引是务实、接地气的 [35][36] - 关于墨西哥的联邦监管框架，目前进展停滞，政府优先处理其他事务（如卡特尔问题）并选择了提高税收作为短期解决方案 [26] - 管理层认为，临近世界杯，墨西哥监管机构和政府有动机保持局势平静，为体育创造友好环境，这将有利于在线业务 [28] - 关于墨西哥近期与卡特尔相关的新闻，管理层表示在线业务未受影响，营销活动照常进行 [27][30] 其他重要信息 - 公司继续执行股票回购计划，截至电话会议前一天，已以约270万美元的总对价回购了约39.1万股，该计划授权总投资额为750万美元，有效期至2026年12月31日 [6] - 公司认为在当前股价水平进行回购是极具吸引力的资本使用方式，也反映了董事会和管理层对业务中期前景的信心 [7] - 2025年第四季度平均月度活跃玩家数约为17.7万，同比增长20% [5][12] - 第四季度每位活跃玩家的平均月支出为114欧元，较去年同期下降约4%，这与客户群更大、更多元化（包括墨西哥玩家比例更高）的情况相符 [5] - 第四季度首次存款玩家数为8.9万，同比增长22% [12] - 第四季度综合用户获取成本约为166欧元，呈下降趋势，处于有吸引力的水平 [6][13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 西班牙市场的竞争激烈程度和利润率是否稳定？ [22] - 西班牙市场仍有竞争，但已趋于平稳，公司能够以当前的促销活动水平实现客户群增长，并已连续两个季度实现增长 [23] 问题: 墨西哥的监管环境更新，以及卡特尔问题是否对业务和营销产生影响？ [25] - 联邦监管框架的讨论目前停滞，政府忙于处理其他事务，并选择了提高税收作为短期方案 [26] - 两家主要竞争对手因监管/政治问题被关闭 [26] - 卡特尔问题未影响在线业务或营销活动，情况没有新闻渲染的那么严重，是局部性的 [27][30] - 临近世界杯，预计监管机构和政府会努力保持环境稳定友好 [28] 问题: 2026年业绩指引中如何考虑墨西哥增税的影响，以及采取了哪些缓解措施？ [33] - 增税对所有市场参与者都是负面影响 [33] - 公司通过营销策略调整、供应商合作和运营效率提升等措施进行缓解 [35] - 预计收入生成不会面临风险，2026年营销投资将至少保持与2025年相同水平（考虑到世界杯） [35] - 增税会对EBITDA产生一些影响，但程度不大，业务将继续增长，公司对实现指引有信心 [35][36] 问题: 增税后竞争对手有何反应？促销和营销行为是否已调整？未来展望如何？ [37] - 两家大型竞争对手已被关闭，目前尚未恢复 [37] - 目前未观察到广告商格局有变化（除了那两家退出），也未看到新进入者进行大规模广告投放，尽管有相关传闻 [37][38] 问题: 墨西哥玩家价值的变化如何影响公司在拉丁美洲其他地区的地理扩张和投资优先级？ [40] - 用户获取成本降低，投资回报率改善，因此公司将继续投资墨西哥 [40] - 在世界杯前进入新市场不明智，额外的资金仍将优先投入西班牙和墨西哥这两个核心市场 [40][41] 问题: 哥伦比亚存款税取消后，公司对该市场的看法和投资计划？ [45] - 观察到用户回归，但仍在评估增值税取消是否为永久性政策，同时关注选举和新的小税种立法 [46][48] - 在环境明朗化、中期前景更确定之前，公司持观望态度，暂不恢复投资 [48] 问题: 随着收入增长，营销费用占比已大幅下降，公司稳态下的营销费用率是否会与全球行业水平趋同？ [49] - 在更成熟的西班牙市场，公司的营销费用率已符合甚至低于行业水平 [50] - 在仍处于增长阶段的墨西哥市场，公司需要继续投资以获取市场份额，尤其是面对Caliente等竞争对手的激烈竞争和世界杯机遇，因此营销费用率短期内不会达到稳态水平 [50][51] - 从管理角度，更关注用户获取成本以及能以给定成本获取多少高质量玩家，这比营销费用率本身更重要 [52][53] 问题: 收入指引中是否包含了外汇假设？ [56] - 指引中包含了基于市场观察和远期汇率的外汇预测成分 [56] - 年初以来墨西哥比索对欧元略有走强，这对公司有利 [56] 问题: 有哪些潜在竞争者有意进入墨西哥市场？ [57] - 传闻中的潜在进入者包括Hard Rock、西班牙的Versus（Alto Franco）、与Ganabet合作的Sportium以及本地的Bigbola [57] - 目前在线电视广告市场仍由Caliente和Codere Online主导 [58] 问题: 世界杯营销策略和渠道组合是否有变化？用户获取成本趋势如何？ [60] - 策略未变，但执行得到优化，实现了更低的用户获取成本和稳定的玩家价值 [61] - 用户获取成本呈下降趋势，公司可能增加投资以获取更多市场份额 [62] 问题: 2026年营销支出的节奏如何？是否会集中在世界杯前后？ [63] - 支出节奏将与往年大致相同，但在夏季（通常减少支出的时期）会因世界杯而持续投资，因此支出分布会更均匀 [63][64] - 不会在世界杯月份特别增加支出（相对于其他月份） [63] 问题: 在墨西哥推出扑克应用的原因，以及未来其他产品扩张计划？ [65] - 扑克和即将推出的宾果游戏旨在丰富产品组合，支持用户留存，目前作为辅助性产品 [65][66] - 如果看到任何产品的投资回报率有吸引力，未来可能会将其作为独立业务线进行投资 [66]

业绩总结 - 2025年第四季度净游戏收入（NGR）为6100万欧元，比2024年第四季度增长15%[25] - 2025年第四季度调整后EBITDA为670万欧元[25] - 2025年第四季度的合并NGR为6070万欧元，较2024年第四季度增长15%[25] - 2025年第四季度的客户转化率为32%，每个客户的获取成本为166欧元[25] - 2025年第四季度的收入组合中，64%来自赌场，36%来自体育博彩[25] - 2025年第四季度的平均月消费为每位活跃用户114欧元，较2024年第四季度下降4%[25] - FY-25的净游戏收入为224.1百万欧元，同比增长12.1%[35] - FY-25的调整后EBITDA为13.8百万欧元，同比增长7.4%[35] - FY-25的市场营销费用为86.4百万欧元，较FY-24减少3.6%[35] - FY-25的人员费用为19.4百万欧元，较FY-24增加12.8%[35] 用户数据 - 2025年第四季度的平均月活跃用户约为17.7万，较2024年第四季度增长20%[25] - 2025年第四季度新客户注册约为28.2万，其中首次存款用户为8.9万[25] - 2025年第四季度的活跃客户数为119.1千人，较2024年第四季度增长38%[58] - 2025年活跃客户数预计为106.6千人，较2023年增长60%[57] - 2025年每月平均活跃用户数预计为26.8千人，较2024年增长22%[60] 未来展望 - 2026年NGR预期在2.35亿至2.45亿欧元之间，调整后EBITDA预期在1500万至2000万欧元之间[26] - FY-25净收入为-1.8百万欧元，较上年有所下降[67] - FY-25运营现金流为13.4百万欧元，资本支出为0.1百万欧元[67] - FY-25期间现金流为11.0百万欧元，期末可用现金为44.8百万欧元[67] - 2024财年预计净游戏收入将达到224.1百万欧元，较2023财年增长30.2%[88] 市场表现 - 西班牙Q4-25的净游戏收入为24.5百万欧元，同比增长7.5%[32] - 墨西哥Q4-25的净游戏收入为32.8百万欧元，同比增长30.7%[32] - FY-25西班牙市场净游戏收入为9,050万欧元，较FY-24增长[81] - FY-25墨西哥市场净游戏收入为1.191亿欧元，较FY-24增长[81] - FY-25其他市场净游戏收入为1,450万欧元，较FY-24持平[81] 成本与费用 - FY-25的非现金费用为980万欧元，主要包括长期激励计划相关费用[69] - FY-25的外汇现金影响为-1.4百万欧元，影响了现金流[68] - 2023财年营销费用占净游戏收入的比例为48.7%，较2022财年的78.8%大幅下降[90] - 2023财年人员费用占净游戏收入的比例为9.1%，较2022财年的9.9%有所下降[90] - 2023财年平台与内容费用占净游戏收入的比例为25.5%，较2022财年的29.5%有所改善[90]

核心观点 - Codere Online 在2025财年实现了创纪录的净游戏收入2.241亿欧元和调整后EBITDA 1380万欧元，第四季度表现尤为强劲，净游戏收入达6070万欧元，创下公司历史最高季度记录[1][2][3] - 业绩增长主要受墨西哥市场推动，该市场第四季度净游戏收入同比增长31%，活跃玩家数量同比增长43%，并在2025年12月达到10万活跃玩家的里程碑[3] - 公司对2026财年业绩持乐观态度，预计净游戏收入将在2.35亿至2.45亿欧元之间，调整后EBITDA将在1500万至2000万欧元之间[4][6] 财务业绩总结 - **2025年第四季度业绩**：净游戏收入6070万欧元，同比增长15%；总收入5710万欧元，同比增长15%；调整后EBITDA为670万欧元，较2024年第四季度大幅增加480万欧元[3][6][8] - **2025财年全年业绩**：净游戏收入2.241亿欧元，同比增长6%；总收入2.104亿欧元，同比增长5%；调整后EBITDA为1380万欧元，较2024年增加730万欧元；净亏损180万欧元，而2024年为净利润390万欧元[1][3][6][11] - **关键财务指标**：截至2025年12月31日，公司现金头寸为5000万欧元，无金融债务[6] 分地区运营表现 - **墨西哥市场**：是增长的主要引擎，第四季度净游戏收入3280万欧元，同比增长31%；全年净游戏收入1.191亿欧元，同比增长12%；第四季度月均活跃玩家达9.88万，同比增长43%，全年月均活跃玩家8.87万，同比增长38%[3][8] - **西班牙市场**：增长稳定，第四季度净游戏收入2450万欧元，同比增长7%；全年净游戏收入9050万欧元，同比增长3%；第四季度月均活跃玩家5.56万，同比增长14%，全年月均活跃玩家5.17万，同比增长4%[3] - **其他市场**：表现疲软，第四季度净游戏收入350万欧元，同比下降26%；全年净游戏收入1450万欧元，同比下降18%；第四季度月均活跃玩家2.29万，同比下降23%，全年月均活跃玩家2.26万，同比下降27%[3][10] 近期公司动态 - **董事会任命**：2025年12月1日，前首席财务官Oscar Iglesias被任命为公司董事会成员；2025年12月9日，Gaëtan Dumont被任命为董事会成员[5][9] - **牌照与税收**：2025年11月13日，公司在哥伦比亚的在线游戏牌照成功续期5年，有效期至2030年11月；自2026年1月1日起，墨西哥的游戏消费税（IEPS）税率从30%提高至50%；哥伦比亚于2025年2月通过行政法令引入的对所有在线存款征收19%增值税的规定已于2025年12月31日到期[7][9] - **股份回购**：根据股份回购计划，截至2026年2月25日，公司已回购39.1万股，总金额为270万美元；该计划授权总投资额为750万美元或最多100万股，有效期至2026年12月31日[6][7][9] 业务展望与战略 - **2026财年指引**：公司预计净游戏收入将在2.35亿至2.45亿欧元之间，调整后EBITDA将在1500万至2000万欧元之间[4][6] - **增长动力**：公司对墨西哥和西班牙的强劲趋势感到鼓舞，并认为墨西哥在2025年12月达到10万活跃玩家的记录，为即将到来的夏季世界杯做好了良好准备[3][4] - **公司简介**：Codere Online是西班牙和拉丁美洲领先的在线游戏运营商，于2014年作为知名赌场运营商Codere Group的一部分推出，目前在其核心市场西班牙、墨西哥、哥伦比亚、巴拿马和阿根廷运营[2][12]

公司战略与产品发布 - 公司宣布在墨西哥市场推出全新的iOS扑克应用程序 此举旨在强化其战略目标 即为客户提供完整的在线游戏产品套件 [1] - 作为其多产品路线图的一部分 宾果游戏和安卓扑克应用程序将是公司在墨西哥市场扩展产品供应的下一步计划 [1] - 此次发布反映了公司拓宽产品供应并提升所有关键游戏垂直领域用户体验的战略 [6] 产品详情与技术合作 - 新的iOS扑克应用是与全球知名游戏技术提供商Playtech合作开发的 该应用直接接入Playtech的玩家对玩家扑克网络 [2] - 通过接入P2P网络 墨西哥用户可与来自多个运营商的玩家实时竞技 从而确保更深的流动性 更动态的环境和更优越的竞技体验 [2] - 该应用提供稳定直观的界面 可访问现金桌 多桌锦标赛 Sit & Go模式及快节奏模式 并整合了公司强大的负责任博彩工具 [5] - Playtech表示 其P2P网络是业内最具流动性和竞争性的扑克网络之一 [6] 市场表现与需求 - 公司在墨西哥持续观察到对扑克游戏的强劲需求 现有渠道每月已有超过1,300名独立活跃用户参与该垂直领域 [4] - 扑克已迅速成为对公司用户极具吸引力的垂直领域 移动可用性的扩展显示了该产品的相关性和潜力 [4][5] 公司背景与运营范围 - 公司是西班牙和拉丁美洲领先的在线游戏运营商 [1] - 公司通过其先进网站和移动应用程序提供在线体育博彩和在线赌场服务 [8] - 公司的核心市场包括西班牙 墨西哥 哥伦比亚 巴拿马和阿根廷 [8] - 公司的在线业务与Codere集团在拉丁美洲的实体业务形成互补 构成了领先的全渠道游戏和赌场业务的基础 [8] - Codere集团是一家跨国娱乐休闲集团 在欧洲和拉丁美洲七个国家有业务布局 [9]

公司财务信息发布安排 - 公司Codere Online Luxembourg, S.A.将于2026年2月26日美国东部时间上午8:30前发布2025年第四季度业绩 [1] - 公司管理层将于2026年2月26日美国东部时间上午8:30召开电话会议，讨论业绩并提供业务更新 [1] 公司信息获取渠道 - 业绩新闻稿及相关材料将在公司官网www.codereonline.com上发布 [2] - 电话会议的拨入详情及网络音频直播注册链接可在官网的“活动与演示”部分获取 [2] - 电话会议结束后将提供网络直播的录音 [2] 公司业务概况 - Codere Online于2014年作为知名赌场运营商Codere Group的一部分推出 [3] - 公司通过其先进的网站和移动应用程序提供在线体育博彩和在线赌场服务 [3] - 公司核心市场包括西班牙、墨西哥、哥伦比亚、巴拿马和阿根廷 [3] - 公司的在线业务与Codere Group在拉丁美洲的实体业务相辅相成，构成了领先的全渠道游戏和赌场业务的基础 [3] 集团背景 - Codere Group是一家专注于娱乐和休闲的跨国集团，是私营游戏行业的领先者 [4] - 集团拥有四十年的经验，业务遍及欧洲（西班牙和意大利）和拉丁美洲（阿根廷、哥伦比亚、墨西哥、巴拿马和乌拉圭）七个国家 [4] 投资者关系联系方式 - 投资者和媒体联系人：Guillermo Lancha，投资者关系与传播总监 [5] - 联系邮箱：Guillermo.Lancha@codere.com [5] - 联系电话：(+34)-628-928-152 [5]