业绩总结 - 截至2024年9月30日，公司每股净资产为15.73美元，较2024年6月30日的16.08美元下降0.35美元，降幅为2.2%[8] - 2024年第三季度，公司净投资收入为2160万美元，每股净投资收入为0.40美元[11][24] - 2024年第三季度，公司实现的净亏损为2200万美元，导致每股收益为-0.01美元[11] - 2024年第三季度，公司支付的季度基础分配总额为1920万美元，每股分配为0.36美元[10] - 2024年第三季度的投资收入总额为59627千美元[24] 用户数据 - 截至2024年9月30日，公司投资组合的公允价值为17.5亿美元，涵盖103家投资组合公司，投资组合中85.5%为高级担保贷款[8] - 投资组合公司数量为103家[20] - 非应计状态的投资占投资组合公允价值的1.85%[8] 财务状况 - 截至2024年9月30日，公司总债务为10.7亿美元，其中51%为高级担保银行债务，49%为无担保债务[8] - 净债务与股本比率为1.18倍，较2024年6月30日的1.13倍有所上升[8] - 加权平均杠杆率（净债务/EBITDA）为5.02倍[20] - 加权平均利息覆盖率为2.14倍[20] - 现有高级担保设施内可用资金为1.62亿美元[32] 投资活动 - 2024年第三季度，公司新投资承诺总额为9700万美元，其中已资助7800万美元[14] - 投资组合总投资及未融资承诺为18.238亿美元[21] - 公允价值下的投资为17.527亿美元[21] - 债务及其他收入产生投资的收益率为12.23%[21] 未来展望 - 2024年第一季度每股净投资收入预计为0.60美元[34] - 2024年第二季度每股分配预计为0.41美元，分配覆盖率为1.05倍[34] 股票回购 - 公司在2024年第三季度回购了165,737股普通股，回购总金额为200万美元，平均回购价格为每股12.08美元[8]

股息相关 - 2024年11月4日公司联合首席执行官宣布2024年第四季度每股季度基本股息为0.36美元[313] - 2023年各季度每股分红金额及总额，2024年前9个月每股分红1.11美元总额59473美元，2024年第四季度每股分红0.36美元[365] 票据发行与相关情况 - 2024年10月3日公司发行并出售总额为172500美元的2029年票据[313] - 2029年票据年利率为7.50%于每年3月30日、6月30日、9月30日和12月30日按季支付[314] - 2029年票据将于2029年12月30日到期[314] 债务购买与销售情况 - 2024年第三季度高级担保第一留置权债务购买额为91286美元[319] - 2024年第三季度无担保债务购买额为0美元[319] - 2024年第三季度股权购买额为1183美元[319] - 2024年第三季度销售和本金偿还额为153580美元[319] - 2024年第三季度净投资组合活动为 - 61111美元[319] - 2023年全年净投资组合活动为49937美元[319] 投资组合公司相关数据 - 2024年9月30日投资组合公司数量为103家平均年度EBITDA为5180万美元中位数年度EBITDA为3280万美元[320] - 2023年12月31日投资组合公司数量为111家平均年度EBITDA为6170万美元中位数年度EBITDA为3370万美元[322] 投资组合构成比例 - 2024年9月30日按公允价值计算投资组合中服务业商业占比15.5%[325] - 2023年12月31日按公允价值计算投资组合中服务业商业占比15.3%[325] 投资评级相关 - 2024年9月30日按1 - 5投资评级规模投资组合中评级为1的投资公允价值10,429美元占比0.6%[329] - 2023年12月31日按1 - 5投资评级规模投资组合中评级为1的投资公允价值98,255美元占比5.3%[329] 未动用承诺金额 - 2024年9月30日和2023年12月31日未动用承诺金额分别为71,113美元和47,349美元[325] - 2024年10月30日未动用承诺金额为69,980美元[325] 投资组合价值相关 - 截至2024年10月30日投资组合价值1767028美元 占比100% 其中高级有担保优先留置权债务占85.4%[331] 不同时期投资收入对比 - 2024年9月30日结束的三个月投资收入59627美元 2023年同期为67540美元[333] - 2024年9月30日结束的九个月投资收入194538美元 2023年同期为191011美元[343] 不同时期运营费用和所得税对比 - 2024年9月30日结束的三个月运营费用和所得税38009美元 2023年同期为37550美元[335] - 2024年9月30日结束的九个月运营费用和所得税117364美元 2023年同期为107747美元[344] 不同时期净投资收入对比 - 2024年9月30日结束的三个月净投资收入21618美元 2023年同期为29990美元[337] - 2024年9月30日结束的九个月净投资收入77174美元 2023年同期为83264美元[347] 不同时期投资和外汇净实现收益对比 - 2024年9月30日结束的三个月投资和外汇净实现收益3938美元 2023年同期为 - 8123美元[338] 不同时期投资未实现（折旧）增值净变化对比 - 2024年9月30日结束的三个月投资未实现（折旧）增值净变化 - 25935美元 2023年同期为25606美元[340] 资产覆盖率 - 截至2024年9月30日和2023年12月31日资产覆盖率分别为1.78和1.81[354] 股票回购相关 - 2021年9月15日董事会批准上市后可回购不超过5000万美元普通股，2022年6月24日增加至6000万美元[358] - 2024年前9个月按10b5 - 1交易计划回购824750股总价9344美元，均价11.33美元/股[360] - 2024年10月1日 - 30日按10b5 - 1交易计划回购73943股总价881美元，均价11.92美元/股[361] - 2022年8月 - 2024年10月30日按10b5 - 1交易计划回购3672497股总价37187美元，均价10.13美元/股[361] 信贷融通相关 - 截至2024年9月30日和10月30日JPM信贷融通下未偿还借款450000美元未筹本金112500美元[367] - 截至2024年9月30日和10月30日瑞银融通下未偿还借款100000美元未筹本金50000美元[369] - 截至2024年9月30日和10月30日2026年票据未偿还本金125000美元无未筹本金[370] 贷款相关 - 2024年9月24日公司全额偿还2021年定期贷款所有本金和利息[371] - 2021年4月14日与以色列机构投资者签订2021年定期贷款[392] - 2022年4月27日与以色列机构投资者签订2022年定期贷款[392] - 2023年2月28日与Mishmeret信托有限公司签订信托契约并发行A系列票据[393] 投资利率相关 - 截至2024年9月30日81.2%的投资为可变利率[399] - 约6.0%的投资为固定利率[401] - 不同贷款和票据有各自的利率计算方式[400] - 利率变化对净利息收入有不同影响[401] 风险与展望 - 美国和全球通胀有持续高位迹象[403] - 公司可能面临投资组合估值风险[402] - 公司可能寻求进一步借款进行投资[400]

财务业绩发布 - 公司将于2024年11月7日开市前公布2024年第三季度财务业绩[5] - 公司将于当天上午11点东部时间召开财报电话会议[5] 公司信息 - 公司股票在纽约证券交易所上市，股票代码为CION[3] - 公司发行了7.50%到期日为2029年的票据，票据代码为CICB[3] - 公司为非新兴成长公司[4]

文章核心观点 - 当前市场上很难找到优质的股息股票 [1] - 特别是在BDC(商业发展公司)行业,由于过去2年股价大涨,使得估值较高 [1] 行业概况 - BDC行业股价在过去2年大涨,估值较高 [1] - 作者是一名资深研究分析师,专注于行业和公司研究,擅长解读各种新闻、事件、财报等,发现潜在的投资机会和风险 [1] 公司概况 - 作者持有ARCC、BXSL、CSWC等公司的股票,包括股票、期权或其他衍生工具 [2] - 作者撰写本文是出于自己的观点,没有从其他渠道获得任何报酬 [2] - Seeking Alpha网站声明,过去的业绩不能保证未来的结果,不对任何投资提供建议或意见 [2]

行业偏好 - 分析师倾向于偏好高质量的商业发展公司（BDCs），甚至愿意支付高于资产净值的溢价以限制潜在下行风险 [1] 人物介绍 - 罗伯茨·贝尔津斯在财务管理领域拥有超十年经验，曾帮助顶级企业制定财务战略并执行大规模融资 [2] - 他为拉脱维亚房地产投资信托（REIT）框架制度化做出重要努力，以提高泛波罗的海资本市场的流动性 [2] - 他还参与制定国家国有企业融资指南，以及引导私人资本进入经济适用房领域的框架 [2] - 罗伯茨拥有特许金融分析师（CFA）资格、ESG投资证书，曾在芝加哥期货交易所实习，积极参与支持泛波罗的海资本市场发展的“思想领袖”活动 [2]

文章核心观点 - 维持对CION的强烈买入评级，因其当前股价相对于资产净值的大幅折让极具吸引力，投资组合策略稳健，收益能支撑当前股息率，短期利率变化或影响净投资收入，但低利率环境最终将推动投资组合增长 [23] 公司概况 - CION Investment Corp是一家外部管理的业务发展公司，市值约6.39亿美元，专注于对美国中型市场公司进行高质量债务投资，目标公司年EBITDA在2000万至7500万美元之间 [2] - 自2021年以来，CION的价格和总回报表现超过VanEck BDC Income ETF，总回报率近52%，价格仅下跌0.5% [2] 投资吸引力 - 股息收益率高达13.8%，能显著增加投资者投资组合的收入，适合追求股息复利增长的投资者 [3] - 目前股价相对于资产净值折让26.31%，估值极具吸引力，华尔街平均目标价为每股12美元，较当前水平有2%的温和上涨空间 [4][5] 利率影响 - 约81.1%的投资为浮动利率，美联储加息使公司净投资收入增加，但预计利率将在9月底或2024年底前下调，可能带来两种结果 [5][8] 结果一：短期收益收缩 - 利率下调将导致现有投资组合公司利息支出减少，CION净投资收入暂时下降，回顾2021年Q3低利率时，净投资收入仅为每股0.35美元 [10][11] - 不过公司流动性良好，资产覆盖率为1.8倍，低利率将降低债务维护成本，投资组合增长可抵消收益下降 [13] 结果二：投资组合快速增长 - 公司投资组合主要为第一留置权优先担保债务，在投资组合公司破产清算时具有优先偿还权，降低投资损失风险 [14] - Q2新投资承诺总计1.48亿美元，其中1.37亿美元已出资，表明公司持续重视投资组合增长 [15] - 低利率环境将增加市场借款需求，CION有机会更快地扩大投资组合，新借款人可能弥补净投资收入的潜在损失 [17] 股息支持 - 最新季度股息为每股0.36美元，股息收益率为13.8%，历史上股息分配稳定，过去两年有额外补充股息 [20] - 上季度每股净投资收入为0.43美元，股息覆盖率为119%，但利率下调可能导致股息减少，此前覆盖率为176% [20][21] 风险状况 - 高利率环境使公司投资组合的非应计率从0.89%略微上升至1.36%，不过仍与行业同行相当 [22] - 部分同行非应计率：WhiteHorse Finance为5.7%，Carlyle Secured Lending为1.8%，Main Street Capital为1.2%，Ares Capital为0.7% [22]

财务数据和关键指标变化 - 公司在第二季度实现净投资收益2300万美元,每股0.43美元,较上一季度下降960万美元,每股下降0.17美元 [43] - 总投资收益为6140万美元,较上一季度的7360万美元下降 [43] - 总资产约20亿美元,总权益或净资产8.61亿美元,总债务10.7亿美元 [45] - 净债务权益比为1.13倍,较上季度的1.03倍有所上升 [45] - 投资组合公允价值为18亿美元,较上季度增加8000万美元 [46] - 债务及其他收益性投资的加权平均收益率为12.9%,与上季度持平 [46] - 每股净资产从上季度的16.05美元增加至16.08美元,增幅0.2% [47] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司在第二季度完成了148百万美元的新投资承诺,其中39%为向新投资组合公司提供的直接优先贷款,54%为向现有投资组合公司提供的优先贷款,7%为在现有投资组合公司的二级投资 [32] - 公司在第二季度完成了7700万美元的出售和偿还,主要包括给家庭健康的优先和次级贷款的再融资,以及对Yak Mat的优先股的全额偿还 [33] - 公司的非应计贷款占投资组合公允价值的1.36%,较上季度的0.86%有所上升,新增了一笔非应计贷款 [36] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在当前市场环境下保持高度选择性,新投资的加权平均利率为SOFR加660个基点,较新投资组合公司的SOFR加710个基点略有下降 [30] - 公司认为当前市场存在大量资本追逐相对较小的新交易机会的情况,导致新交易的信用利差收缩,贷款保护条款放松 [17][18] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司坚持保守的贷款组合策略,同时积极寻找复杂特殊情况下的投资机会,认为这是获得更好风险调整收益的模式 [12] - 公司保持高度选择性,在传统中型市场直接贷款组合和轻度协调贷款市场中审慎评估新交易机会 [17][18] - 公司认为其专注于中型市场直接贷款、加上灵活的特殊情况投资策略,使其在当前环境中处于有利位置 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前市场环境具有挑战性,存在大量资本追逐相对较小的新交易机会的情况,导致新交易的信用利差收缩,贷款保护条款放松 [17][18] - 公司表示将保持谨慎和灵活,根据形势变化适当调整 [18] - 公司认为其在当前环境中处于有利位置,将继续保持高度选择性 [19] 其他重要信息 - 公司在第二季度回购了约23.5万股,平均价格为11.37美元,并将续期回购授权 [16] - 公司最近修订并延长了其最大的有担保信贷额度,将有助于降低未来的债务资本成本 [51][52] - 公司在第二季度宣布每股0.36美元的第三季度基准分红,与第二季度持平 [55] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Eric Zwick 提问** 询问公司是否看到新投资利差有任何稳定迹象 [56] **Gregg Bresner 回答** 整体市场利差持续收窄,但公司通过选择性投资仍维持在SOFR加660个基点左右的水平 [57][58] 问题2 **Eric Zwick 提问** 询问公司新投资和续投的占比变化情况 [58] **Gregg Bresner 回答** 第三季度投资组合预计与第二季度保持一致,续投略高于新投 [59] 问题3 **Eric Zwick 提问** 询问公司对当前经济环境下的杠杆管理策略 [60] **Keith Franz 回答** 公司目标杠杆比例为1.25倍,当前为1.13倍,将根据投资活动适当调整 [61][62]

财报公布信息 - CĪON投资公司将于2024年8月8日公布截至2024年6月30日的第二季度财务业绩[11] 财报电话会议安排 - 财报电话会议将于当天东部时间上午11点举行[11] 财务结果重点关注 - 公司将在当天公布的财务结果中重点关注业绩总结、用户数据、未来展望和业绩指引[11]

投资组合 - 公司主要通过持有债务证券和股权权益投资来获得利息收入和资本利得[320] - 公司投资组合主要由高级担保一级贷款、高级担保二级贷款和无担保债务等构成[312,328] - 截至2024年6月30日，公司投资组合的总投资成本为19.24亿美元，公允价值为19.06亿美元[328] - 公司投资组合包括107家公司，平均年度EBITDA为5,280万美元，中位数年度EBITDA为3,280万美元[328] - 公司投资组合的加权平均购买价格为97.33%面值，总体年化收益率为11.48%[328] - 公司投资组合总额为19.18亿美元，其中包括短期投资9.07亿美元[343] - 投资组合中84.4%为高级担保优先债务,14.5%为股权投资[343] - 投资组合中106家公司,平均年度EBITDA为5290万美元,中位数为3420万美元[343] - 投资组合加权平均收购价格为97.32%,年化总收益率为11.39%[343] - 投资组合中81.1%为浮动利率投资,13.2%为非收益性投资,5.4%为固定利率投资[333] - 投资组合行业分布以商业服务(15.8%)、医疗健康(12.5%)和零售(7.8%)为主[335] - 投资组合中评级为1级和2级的占比为89.6%,评级为3级及以下的占比为10.4%[341] 公司上市及分红 - 公司于2021年10月5日在纽约证券交易所上市，并于2023年2月26日在特拉维夫证券交易所上市[313] - 公司于2024年8月5日宣布第三季度派发0.36美元的基准分红[322] - 公司计划每年支付足够的分红以维持RIC税收地位,2023年全年分红总额为8786.7万美元,2024年上半年分红总额为4023.9万美元[374,375] - 公司于2024年8月5日宣布第三季度的季度分红为每股0.36美元[376] 信贷协议及借款 - 公司于2024年7月15日与摩根大通签订第五次修订协议,延长再投资期和到期日,并降低利差[324,325] - 截至2024年6月30日和7月31日,公司在JPM信贷额度下的总借款为5.5亿美元,未使用额度为1.25亿美元[378] - 截至2024年6月30日和7月31日,公司在修订后的UBS信贷额度下的总借款为1亿美元,未使用额度为5000万美元[379] - 截至2024年6月30日和7月31日,公司未偿还承诺金额分别为7.75亿美元和6.93亿美元[385] - 公司签署了多项信贷协议,包括JPM信贷额度、UBS信贷额度、2026年票据、2021年More贷款、2022年More贷款、系列A票据和2027年票据[396-402] 财务数据 - 2024年上半年,公司净投资活动为7,056.5万美元,2023年全年为4,993.7万美元[326] - 公司在2024年6月30日和2023年6月30日三个月期间的投资收入分别为61,357美元和58,496美元[346] - 公司在2024年6月30日和2023年6月30日三个月期间的营业费用和所得税分别为35,080美元和35,080美元[347] - 公司在2024年6月30日和2023年6月30日三个月期间的净投资收益分别为22,963美元和23,416美元[349] - 公司在2024年6月30日和2023年6月30日三个月期间的净资产增加分别为22,378美元和27,894美元[352] - 公司在2024年6月30日和2023年6月30日六个月期间的投资收入分别为134,911美元和123,471美元[354] - 公司在2024年6月30日和2023年6月30日六个月期间的净资产增加(减少)分别为28,823美元和(3,151)美元[361] 股票回购 - 公司启动了新的10b5-1交易计划,允许在限制交易的情况下进行股票回购[369] - 截至2024年7月31日,公司已通过10b5-1交易计划回购了350.4万股股票,总购买价格为3.52亿美元,平均每股价格为10.04美元[371] 风险因素 - 81.1%的投资支付浮动利率，利率上升可能会提高公司的净投资收益和应付激励费[406] - 公司有多种浮动利率债务工具,包括信用额度、延期提款定期贷款、循环信贷等,利率变动会影响公司的净投资收益[404,407] - 利率上升100个基点可能会增加公司净利息收入5.0%,上升300个基点可能会增加15.1%[408] - 固定利率投资和借款的公允价值以及普通股净资产值会随利率变动而波动[410] - 通胀持续高涨可能会影响投资组合公司的利润率[412] 内部控制及法律事项 - 公司的披露控制和程序被认为是有效的[414] - 公司的内部财务报告控制在过去三个月内没有发生重大变化[416] - 公司目前没有重大法律诉讼[417] - 公司可能会不时参与一些日常业务中的法律程序,如执行与投资组合公司和其他第三方的合同权利[417] - 尽管无法确定这些法律程序的结果,但公司预计不会对其财务状况或经营业绩产生重大影响[417]

文章核心观点 - CION Investment Corporation是一家债务型业务发展公司，虽经历非应计项目增加的艰难时期，但目前情况好转，非应计项目减少 公司以大幅折价交易且股息覆盖率高，为投资者提供买入机会，但也存在风险 [13][16] 公司基本信息 - 公司是债务型业务发展公司，主要专注浮动利率优先担保债务投资，投资于109家投资组合公司，管理20亿美元总资产，也有部分股权投资，且为外部管理 [16] - 公司于2012年12月开始运营，2021年末左右开始公开交易 [17] 财务亮点 - 公司专注浮动利率优先担保债务使净投资收入（NII）增加，2022年NII每股1.56美元，2023年为1.92美元，2024年第一季度达0.60美元 [3][19] - 公司总债务12.45亿美元，未偿还本金10.7亿美元，利率8.4%，大部分杠杆基于浮动利率，截至2024年第一季度末，约14.5%的未偿债务为固定利率 [3][18] - 公司净资产价值（NAV）每股回升至16.05美元，但仍低于2022年第三季度的16.26美元，股价未跟上NAV回升，以大幅折价交易，相对于同行折价近25% [11][20][23] - 公司股息收益率近12%，股息覆盖率高，2024年第一季度滚动四个季度NII计算的股息覆盖率为1.375倍，还宣布7月支付0.05美元补充股息 [12][25][26] 投资组合情况 - 投资组合中85.8%为优先担保债务投资，其中第一留置权债务占84.2%，第二留置权债务占1.6%，股权占13.8%，无担保债务占0.3% [21] - 按利率类型划分，浮动利率投资占79.1%，固定利率投资占7.5%，非创收投资占13.2%，其他创收投资占0.2% [21] 非应计项目情况 - 2023年第一季度成本非应计项目为6.8%，公允价值为3.47%，之后非应计项目减少，如2023年3月31日公允价值非应计项目为3.5%，6月30日降至1.7% [23][24] - 公司承认基于成本的非应计项目高于同行，若经济走弱，关注名单和非应计项目可能再次增加 [7][22] 支付实物（PIK）收入情况 - 最新季度总投资收入中近13%为PIK收入，低于上一季度的15%，高于2023年第一季度的约10%，与利息和股息相比，PIK在最新季度占近13.7% [27] - 2024年和2023年3月31日止三个月，分别有3.2%和2.4%的总投资收入来自当前未以现金支付的PIK利息收入，各有0.3%来自当前未以现金支付的累计股息收入 [30] 利率环境影响 - 预计美联储降息，多数BDC利差将下降，CION大部分借款基于浮动利率，NII下降幅度可能较小，且利率预计不会回到零，公司股息覆盖率高，处于有利位置 [31]