公司概况 * 公司为北美领先的环境和工业服务提供商，拥有约45年历史，预计2025年营收约60亿美元，员工约24,000人[4] * 公司业务分为两大运营部门：环境服务部门（约50亿美元营收）和安全清洁可持续发展解决方案部门（约10亿美元营收）[4][5] 业务部门详情 * **环境服务部门**：包含四个业务单元[6] * **技术服务**：2025年营收约17亿美元，略低于20亿美元，是最大业务单元，拥有大量运输设备和处置资产，包括北美最大的危险废物焚烧网络（在14个商业许可焚烧炉中运营10个）[6][7] * **安全清洁环境服务**：与技术服务互补，也是超10亿美元业务，主要服务中小型企业，提供近乎订阅式的定期服务，过去几年年增长率约10%，最近季度（Q3）增长约7%[9][10] * **现场服务**：2025年也是超10亿美元业务，2024年通过收购HEPACO增加了3-4亿美元营收，2025年有机增长率较2024年有所放缓，但仍在增长[11][12] * **工业服务**：2025年营收约13-14亿美元，今年增长较慢，主要因炼油厂和化工厂客户面临成本压力，减少了检修服务的范围和规模[13][14] * **安全清洁可持续发展解决方案部门**：核心是收集废机油并精炼成基础油，2025年预计产生约1.4亿美元EBITDA，该部门EBITDA在2021-2023年曾高达3亿美元以上，后因基础油价格下跌而回落[16][17] 近期业绩与战略 * **2025年第三季度增长**：技术服务业务营收增长12%，由处置量和项目工作推动；安全清洁环境服务业务增长约7%[10][11] * **定价策略调整**：为应对基础油价格下跌，公司改变了废机油收集的定价结构，从2024年11月每加仑约支付0.05美元，转变为目前每加仑收费接近0.50美元，从而稳定了业务[17][18] * **新设施贡献**：位于内布拉斯加州金博尔的新焚烧炉于约一年前启用，2025年预计贡献约1000万美元EBITDA，预计2026年EBITDA贡献将翻倍至2000-2500万美元，并在2026年底达到约4000万美元的年化运行率[20][36][37] 增长动力与机遇 * **产业回流**：随着更多产业回流项目进行，将产生危险废物，为公司带来业务[18][19] * **PFAS（全氟和多氟烷基物质）**：2025年PFAS相关业务收入约1.2亿美元，预计该业务线将以每年15%-20%的速度增长，且管道项目增长可能更快[19][39][43] * 市场潜力巨大，已有高达400亿美元资金被分配（包括3M基金、基础设施法案的100亿美元、国防部129亿美元等）[42] * 国防授权法案要求国防部在180天内（即2026年上半年）提交PFAS处置和销毁指南，涉及约700个受污染的军事设施，是重要机遇[40] * 环保署的饮用水标准、各州法规、大量诉讼和解等都将推动市场发展[41][42] * **人工智能与数据中心**：数据中心建设过程会产生危险废物；数据中心需要大量电力，公司现场服务业务可为电力公司提供服务；数据中心冷却系统等需要特定溶剂，公司可帮助回收处置[25][26][27] 财务表现与利润率 * **环境服务部门利润率扩张**：基于2025年全年指引，环境服务部门EBITDA利润率预计约为26%，较去年改善约70个基点，已超过公司“2027愿景”中为2027财年设定的目标[27][28] * **利润率驱动因素**：定价策略优化、网络增量增长和利用率提升、持续的成本控制、以及技术应用（包括利用AI提高效率）[29][31][32][33] * **长期利润率目标**：当前利润率26%，长期目标为超过30%，过去五年利润率已提升超过500个基点[33] 市场环境与展望 * **2025年挑战**：年初政府更迭、关税不确定性、以及炼油利润率紧张等因素，导致部分客户运营不确定性增加，某些大宗有害废物流量增长放缓[22][23][35] * **2026年积极因素**：关税不确定性有所缓解，客户讨论增加2026年产量，炼油利润率改善，利率环境可能刺激资本支出增加，基础设施投资和就业法案的积极影响[23][24] * **网络利用率**：2025年某些季度，若不计算新焚烧炉，网络利用率超过90%，理想运营区间为高80%至低90%的利用率[38]

会议背景 - 本次为第28届Needham增长会议的一场炉边谈话 [1] - 会议主持人为Needham & Company股票研究部高级分析师James Ricchiuti 他主要覆盖工业技术领域的公司 [1] - Clean Harbors公司的联席首席执行官Mike Battles出席了会议 [1] - 公司投资者关系与企业传播高级副总裁Jim Buckley也出席了会议 [1] 公司介绍 - 与会者大多对Clean Harbors公司较为熟悉 [2]

纪要涉及的公司与行业 * 公司：Clean Harbors，一家提供环境与工业服务的上市公司，业务涵盖危险废物处理、废油回收精炼、现场工业服务等 [1] * 行业：环境服务行业，特别是危险废物管理、废油回收精炼、PFAS（全氟和多氟烷基物质）处理领域 [1][3][27] 核心观点与论据 **1 2025年业务表现回顾：三大板块表现分化** * **废油业务 (SK Oil Business)**：从一项年息税折旧摊销前利润3亿美元的业务萎缩至约1.4亿美元，面临挑战 [3][4] 公司改变了策略，不再追求收集2.5亿加仑废油的数量，转而专注于收集高价值废油并提高价格，行业跟随其提价，盈利能力得到改善 [4][5][6] 2025年该业务息税折旧摊销前利润指导约为1.4亿美元，目标是在2026年使其成为一项“相对无聊”的业务 [5][6] * **环境服务业务 (Environmental Services Business, ES)**：构成公司约50亿美元收入的主体，是投资者关注的核心 [8] * **技术服务 (Technical Services, TS)**：服务于大型客户（如陶氏、杜邦）的大宗废物处理，表现强劲 第三季度收入增长12%，前九个月增长7%，增长主要来自价格，部分来自销量 [9] 公司认为该业务将继续表现良好，并计划在2026年继续提价 [9][10] * **Safety-Kleen分支业务 (SK Branch Business)**：服务于小批量废物产生者，业务表现优异 前九个月收入增长7%，过去五六年一直保持高个位数增长，被视为一项稳定的好业务 [10][11] * **工业服务业务 (Industrial Services Business, IS)**：价值约13亿美元，表现挣扎 该业务分为日常现场服务和工厂年度检修 (turnarounds) 两部分，其中占业务20%-30%的检修服务被客户推迟，导致前九个月收入负增长5% [12] 公司对2026年该业务反弹持谨慎态度，希望其能停止下滑并趋于平稳，已进行管理层调整以期改善 [13][14] * **现场服务业务 (Field Service Business)**：服务于公用事业公司，通常有低至中个位数增长，但第三季度因缺乏中型项目而表现异常，公司认为这只是短期波动，对第四季度及2026年持乐观态度 [16][17] **2 盈利能力与驱动因素** * 环境服务业务已连续14个季度实现利润率同比增长 [22] * 驱动因素包括：1) 严格的定价纪律，特别是在稀缺的处置资产上 [24] 2) 新的金博尔 (Kimball) 焚烧炉在2025年贡献了800-1000万美元的增量息税折旧摊销前利润，预计2026年将增至2000-3000万美元 [24][40] 3) PFAS业务增长20% [25] 4) 获得一些销量胜利 [25] 5) 从首席执行官到分公司经理，所有人的激励薪酬都与利润率改善紧密挂钩，这推动了以利润为导向的行为 [25][26] **3 增长引擎：PFAS与金博尔焚烧炉** * **PFAS业务**：本财年规模约为1-1.2亿美元，公司认为长期可假设其保持20%的增长率 [27] 近期利好包括：与美国环保署署长会面、环保署报告确认其大规模高温焚烧是当前唯一经证实可大规模销毁PFAS的方法、公司高管在国会就PFAS问题作证等，这些提升了行业关注度和公司信誉 [28][29] 公司在PFAS领域提供从采样、测试到处置的八项全方位服务，其中水修复、消防泡沫 (AFFF) 处理和焚烧三个领域增长势头良好 [33][34] 已获得美国国防部在珍珠港的水修复项目，预计带来1500-3000万美元收入，持续五年 [36][37] * **金博尔焚烧炉**：于2024年底投产，2025年处理了超过2.8万吨废物，贡献800-1000万美元息税折旧摊销前利润 [40] 预计2026年息税折旧摊销前利润将增至2000-3000万美元，完全达产后年化息税折旧摊销前利润可达4000万美元 [24][40][45] 该设施按时按预算完成，运营团队高效，通过优化废物混合来最大化处理量 [39][40] 公司下一步可能在犹他州建设新焚烧炉，但会谨慎控制产能投放节奏 [41] **4 市场机会与战略** * **自营焚烧炉转化机会**：市场上存在约40座客户自营的 (captive) 危险废物焚烧炉，处理能力与公司现有网络相当 [47] 公司持续与客户沟通，希望其关闭自营设施并将废物交由公司处理，这能为客户节省成本 (如3M案例) [48] 但此决策对客户而言重大且不可逆，涉及场地修复成本，因此转化过程缓慢，不会被纳入业绩指引 [48][50][51] * **定价策略**：定价是“肉搏战”，从不轻松 [57] 公司通过为销售团队提供更好的数据和通胀压力分析来支持提价谈判 [57] 预计价格涨幅将维持在中个位数水平 [57] 合同为长期协议，每年到期时重新议价，因此提价贯穿全年 [56] * **并购与资本配置**：公司预计2025年底拥有约10亿美元现金，净杠杆率低于2倍，有进行并购的财力 [58] 但鉴于市场估值较高，公司保持了纪律性，未执行大量交易，转而进行了公司历史上最大规模的股票回购 [58] 并购重点仍是环境服务领域大量中小型区域性私营公司，而非已退出市场的大型标的 [62][63] 公司更倾向于进行多笔小型收购整合，而非进行可能不成功的大型变革性交易 [63] * **内部投资**： * **SKSF业务**：计划投资约1.8亿美元在现有精炼厂增建设施，以解决副产品VTAE的出路问题，该项目预计在2028年完成，能带来良好回报 [66][67] * **环境服务业务**：计划投入约5亿美元进行内部投资（不包括新建焚烧炉），包括建设“超级枢纽” (如巴尔的摩、凤凰城、伊利诺伊州) 以提升网络协同和利润率，以及增加焚烧网络的桶装废物处理能力 [71][72][73] 其他重要内容 * **公司规模**：2025年总收入略高于60亿美元，其中废油业务略低于10亿美元，环境服务业务约50亿美元 [8] * **竞争动态**：提及竞争对手威立雅 (Veolia) 以超过30亿美元、19倍息税折旧摊销前利润的价格收购了Clean Earth资产，公司认为这将迫使收购方提价以实现回报目标，这对行业定价环境是件好事 [59][60][61] * **宏观影响**：客户（尤其是化工行业）面临巨大的价格压力，这影响了其进行工厂检修的意愿，但也创造了其寻求成本节约（如关闭自营焚烧炉）的机会 [47][48]

市场概览与增长动力 - 全球医疗废物管理市场在2022年价值为89亿美元，2023年增至92亿美元，预计2023年至2028年将以5.9%的复合年增长率增长，到2028年估值将达到122亿美元 [1] - 市场增长主要受全球医疗废物量激增驱动，这些废物来源于医院、诊断实验室、研究中心、血库、太平间和治疗机构，而医疗服务的全球需求因慢性病、外科手术、事故和医疗旅游而上升 [2] - 诊断实验室和研究机构的投资、医疗单位的扩张以及对可持续处置实践的日益关注共同加速了市场采用 [3] - 医疗废物的处理方式正在演变，对焚烧和废物转化能源等先进技术的需求不断增长，这反映了监管压力和可持续发展目标 [3] 市场动态分析 - 主要驱动因素：全球医疗基础设施的快速扩张导致医疗废物产生量增加，从而直接提升了对高效收集、运输、处理和处置服务的需求 [4] - 主要制约因素：医疗废物管理需要大量资本投入，特别是用于先进处理技术和合规基础设施，这对小型机构构成财务障碍 [5] - 主要机遇：在发达经济体如美国和英国，针对医疗废物处理的意识提升活动、会议和教育项目正在增加，这有助于改善合规性并降低处理不当风险 [6] - 主要挑战：在许多发展中地区，有限的监管执行、资金不足和意识薄弱阻碍了现代医疗废物管理实践的采用 [7] 市场结构细分 - 按服务类型：收集、运输和储存服务在2022年占据了最大的市场份额，并录得最高的增长率之一，这反映了公众和政府对其在降低医疗成本和感染控制方面作用的认知提升 [8] - 按废物类型：非危险性废物在2022年占据了最大的市场份额，这得益于医疗程序数量的增加、基础设施的改善以及废物管理法规的修订 [8] - 按处理地点：场外处理在2022年主导了市场，这得益于医疗机构与专业废物管理提供商之间日益增长的合作，以及对废物转化能源机会的兴趣上升 [8][9] - 按废物产生者：医院和诊断实验室是最大且增长最快的细分市场，这反映了它们在医疗服务中的核心作用以及对合规和可持续发展的重视 [9] 区域市场展望 - 北美仍然是最大的区域市场，这得益于先进的医疗基础设施、不断增长的医疗支出和严格的监管框架 [10] - 亚太地区预计将实现最高的增长率，驱动因素包括印度和日本等国医疗设施的改善、医疗旅游的增加以及治疗中心的扩张 [10] 竞争格局与主要参与者 - 全球市场由拥有广泛服务组合和全球覆盖的成熟企业主导，包括威立雅环境集团（法国）、Clean Harbors公司（美国）、Stericycle公司（美国）、Waste Management公司（美国）和Cleanaway废物管理有限公司（澳大利亚） [11] - 这些企业的领导地位得益于强大的分销网络、稳健的研发投资和持续的服务创新 [11] - 2022年，威立雅环境集团凭借其全球影响力和对收购及服务创新的战略关注，占据了重要的市场份额，例如在2022年5月收购了苏伊士环境在法国的危险废物资产 [12] - Clean Harbors公司通过其强大的北美业务和全面的医疗废物处置服务保持了主导地位 [12] - Stericycle公司也获得了显著份额，这得益于其广泛的地理覆盖、高性价比的服务模式和技术创新历史 [12] 近期市场发展 - 对于企业决策者而言，医疗废物管理已成为关乎合规、成本优化、风险缓解和可持续发展领导力的战略杠杆 [13] - 近期重要动态包括：威立雅于2021年12月推出Vigie COVID-19解决方案，通过废水分析监测疫情发展；威立雅于2022年5月完成对苏伊士环境法国危险废物资产的收购；Waste Management公司于2020年10月收购Advanced Disposal，扩大了在美国的可持续废物管理和回收服务覆盖 [14]

公司财务表现 - 过去5年公司利润率提升了约500个基点 [1] - 过去8年公司利润率提升了约800个基点 [1] 业务驱动因素 - 公司拥有能够处理多种废物流的优质资产 [1] - 在此期间，公司成功将更多业务量纳入其网络 [1]

公司：Clean Harbors (CLH) 环境服务业务与利润率 * 自2019年以来，环境服务业务利润率扩大了约480个基点，过去八年扩大了约800个基点[6] * 利润率扩张的驱动因素包括：将更多废物流引入处理网络、服务更多客户、与客户共同成长，以及在高通胀时期实施相应的定价策略[6][7] * 公司预计今年环境服务业务利润率将略高于26%，长期目标是将利润率提升至30%及以上[8] * 实现30%利润率目标的杠杆包括：持续引入处理量、定价、回流本土化、持续的基础设施建设、PFAS相关机会、正常的成本削减、工作内部化以及劳动力管理改进[10][11] 焚烧业务 * 新建的Kimball焚烧炉今年预计贡献约1000万美元的增量EBITDA，并正朝着4000万美元的增量EBITDA运行率目标迈进[12] * Kimball焚烧炉是自2017年El Dorado设施后启用的第二个新焚烧炉，过去12个月处于产能爬坡期，处理量超出年度目标[13] * 预计2026年该设施EBITDA可能达到2500万至3000万美元，并在2026年底达到4000万美元的运行率，为2027年做好准备[14] * 新设施的上行潜力包括处理更多高危害废物，以及优化网络物流、疏通瓶颈、节省运输成本[14][15] * 新设施的部分处理量来自之前流向其他供应商的废物，以及此前因行业处理能力不足而被挤出焚烧网络、转而采用其他技术处理的废物流[16] * 除公司自身外，Veolia也预计在2026年某个时间点启用新焚烧炉[17] * 历史上焚烧炉利用率在中高80%区间，最近第三季度（不包括爬坡中的新设施）利用率在低90%区间，预计未来在PFAS等因素推动下，目标在高端80%至90%区间运行[18] 自备焚烧炉机会 * 目前市场上有41座活跃的自备焚烧炉，这些设施只能处理其所有者产生的废物，不能接收第三方废物[19] * 商业焚烧处理约占危险废物焚烧市场的50%-55%，公司在其中拥有约70%的市场份额，运营着14座商业许可焚烧炉中的10座[19] * 过去20年，自备焚烧炉数量从约100座减少至41座，呈现关闭并将处理量转向商业处理空间的趋势[21] * 公司曾与3M达成协议，接管其关闭的北美最大自备焚烧炉的废物流[20] * 自备焚烧炉关闭的驱动因素包括：降低成本、无法处理某些废物流、以及避免为满足更严格的排放法规而进行资本再投资[21][22][23] * 若出现自备焚烧炉关闭潮，将类似于3M案例，可能提升进入公司网络的废物流价值，并成为推动现有设施增产的内部资本项目催化剂，长期看若市场需求支持，可能考虑新建焚烧炉[24][25] 工业服务业务 * 工业服务业务规模约13亿美元[28] * 业务构成：约20%与停工检修相关，约30%为专业维护服务，约50%为日常维护服务[28][29][30] * 今年该业务有所放缓，主要由于炼油厂和部分化工客户因成本压力推迟或缩小了停工检修范围[31] * 公司预计该业务将在2026年改善，因为停工检修对于保障工厂安全有效运行是必须进行的[32] * 公司通过劳动力管理、工作内部化、设备租赁优化等“自助”举措，降低了劳动力成本占收入的比例，为业务复苏时提升利润率奠定了基础[33][35] * 该业务的定价能力可能不如技术服务业，但只要持续提供优质服务，定价仍可高于通胀水平[37] PFAS相关机会 * PFAS相关业务目前约占公司总收入的2%，规模仍小但增长迅速，今年增长约20%-25%，收入范围在1亿至1.2亿美元之间[39] * 业务构成：约三分之一为水过滤，约三分之一为现场服务（如更换消防泡沫系统、应急响应等），其余为处置及采样分析服务[40] * 公司近期宣布与珍珠港海军基地签订一份为期至少三年、价值超过1.1亿美元的水处理合同，并将现有系统规模扩大一倍[41] * 公司在饮用水处理领域获得进展，已从军事基地拓展至市政用水项目，该领域是价值数十亿美元的市场机会[42] * 公司认为PFAS处置（销毁）是“圣杯”，正在等待EPA（美国环保署）相关的监管标准出台[42] * 公司高管曾与EPA官员会面，讨论PFAS销毁能力，随后EPA发布了公司参与的相关研究报告，引发了客户兴趣[43][44] * 公司专家近期在美国参议院就PFAS处置作证，强调了设定阈值和监管框架的必要性[45] * 当前的《国防授权法案》修正案可能解除对焚烧国防部废物的暂停令，这将为公司打开一个巨大的销售渠道，面向数百个受污染的军事地点[45][46] 并购与资本配置 * 过去五年，公司在并购上配置了近20亿美元，企业价值/EBITDA倍数在9至11倍，考虑协同效应后可降低2至4个倍数[50] * 协同效应来源包括：后台整合、将大量现场服务工作从分包转为内部完成、利用庞大的运输网络优化、处理收购标的自身的废物处置需求，以及应用公司自有的专有操作系统[50][51] * 公司近几个季度未进行大型并购，反映了标的估值较高以及内部机会更具吸引力[53] * 资本配置重点转向高回报的有机投资、区域枢纽建设以及股票回购[54] * 2025年的股票回购力度比以往更大，因公司在保持并购财务纪律的同时，产生了大量现金流[55] * 公司提及一条可能投资超过5亿美元的有机投资路径，其中包括一个超过2亿美元的SKSS（Safety-Kleen Sustainability Solutions）侧加工厂项目，其余投资将集中在环境服务领域，如区域枢纽、提升现有焚烧炉处理量、内部设备制造等[56][57] Safety-Kleen 业务板块 * Safety-Kleen品牌业务是一个被低估的板块，它为公司的所有处理设施提供原料[61] * 该业务模式类似固体废物处理，通过厢式卡车在当地市场按订阅制提供服务，并持续优化路线、提高密度[62] * 自该业务作为单独项目披露以来的五年里，其最低季度增长率也有5%或6%，并经常实现7%、8%、9%、10%的增长[62] * 该业务收集的废物中，只有30%最终进入焚烧，其余70%用于燃料混合、填埋、溶剂回收等[63] * 在化工等危险废物产行业低迷时期，该业务是公司的稳定器和增长引擎[61][63] * 在基础油价格疲软的环境下，公司已成功向几乎所有客户推行“收油费”模式，通过提升服务来改变原料（废机油）的收购成本结构，以抵消基础油价格影响[65] * 公司将继续推动“收油费”模式，并寻求增长机会，如更多Group 3基础油机会、战略合作安排以及内部销售混合产品[66][67] 行业竞争格局 * 行业持续整合，竞争激烈[58] * 公司在许多业务线保持第一的市场地位，整合迫使公司不断进步，并对定价举措有支持作用[59] * 公司欢迎竞争，认为竞争促使自身变得更好[59]

公司业务与市场地位 - 公司是北美领先的危险及环境敏感废物处理服务提供商 运营着北美最大的焚烧网络 并提供广泛的应急响应、工业服务和物流能力 [2] - 公司采用垂直整合模式 拥有5000名司机和超过20000辆车辆 能够处理来自半导体工厂、医院、政府军火项目以及重大事故（如东巴勒斯坦脱轨事件）的复杂废物流 [2] - 公司通过其Safety-Kleen Sustainability Solutions部门主导废油回收业务 该业务收集、再精炼并转售石油 [3] - 公司的护城河源于其难以复制的全国性焚烧、填埋和TSDF设施网络 这些资产面临重大的许可壁垒 并且公司拥有深厚的监管专业知识 包括在PFAS（多氟烷基物质）销毁领域的领导地位 [3] - 公司与威立雅、废物管理公司和共和服务公司等主要参与者竞争 但对工业客户而言仍是最全面的一站式服务商 [4] 财务与估值 - 截至11月28日 公司股价为227.56美元 根据雅虎财经 其追踪市盈率和远期市盈率分别为31.61和28.82 [1] - 公司年化自由现金流接近4亿美元 而企业价值约为135亿美元 [4] 增长驱动因素 - PFAS修复是一个新兴的数十亿美元市场 为公司贡献1亿至1.25亿美元的收入 并且每年以20%的速度增长 [3] - 尽管历史有机增长趋势为低至中个位数 但PFAS需求上升和制造业回流可能提供额外的增长动力 [4] 业务细分与风险 - 公司的废油回收业务更容易受到全球油价波动的影响 并且其利润率低于核心环境服务部门 [3] - 如果威立雅对NVRI的收购完成 可能会加剧行业竞争强度 [5]

公司概况与市场地位 - Clean Harbors Inc 是北美领先的危险及环境敏感废物处理服务提供商 运营着北美最大的焚烧网络 并拥有广泛的应急响应、工业服务和物流能力 [2] - 公司采用垂直整合模式 拥有5000名司机和超过20000辆车辆 能够处理来自半导体工厂、医院、政府军火项目以及重大事故的复杂废物流 [2] - 公司通过其Safety-Kleen Sustainability Solutions部门主导废油回收业务 该业务收集、再精炼并转售废油 [3] 竞争优势与护城河 - 公司的护城河源于其难以复制的全国性焚烧、填埋和TSDF设施网络 这些资产面临重大的许可审批障碍 [3] - 公司在监管方面拥有深厚专业知识 在PFAS销毁领域处于领先地位 这是一个新兴的数十亿美元规模的修复市场 [3] - 公司是工业客户最全面的一站式服务商 主要竞争对手包括威立雅、废物管理公司和共和服务公司 [4] 财务与估值数据 - 截至11月28日 公司股价为227.56美元 根据雅虎财经 其追踪市盈率和远期市盈率分别为31.61和28.82 [1] - 公司年化自由现金流接近4亿美元 企业价值约为135亿美元 [4] - PFAS修复业务贡献了1亿至1.25亿美元的收入 并以每年20%的速度增长 [3] 增长驱动因素 - 尽管历史有机增长率在低至中个位数区间 但高涨的PFAS需求和制造业回流可能带来额外的增长动力 [4] - 公司的增长概况由工业和监管驱动 [6] 业务构成与风险 - 废油回收业务更容易受到全球油价波动的影响 并且其利润率低于核心环境服务部门 [3] - 如果威立雅对NVRI的收购完成 可能会加剧行业竞争强度 [5]

核心观点 - 环境与工业服务公司Clean Harbors股价周二大幅上涨近5% 主要原因是获得了一份位于太平洋深处的新项目合同[1] - 公司从一位资金雄厚的现有客户处获得了额外的工作[1] 新获合同详情 - Clean Harbors宣布获得美国夏威夷珍珠港-希卡姆联合基地的一系列合同 总价值达1.1亿美元[2] - 这些合同覆盖三年期 要求公司在设施内扩大可再生碳过滤和树脂装置的部署[3] - 该过滤系统由Clean Harbors与海军工程师及同行公司V2X合作设计 V2X将担任该项目的物流供应商[4] - 这些装置自2022年开始运行 对基地的清洁供水至关重要 每天过滤超过400万加仑的水 以去除有害的全氟和多氟烷基物质[4] 公司财务与市场表现 - 公司股票代码CLH 周二上涨4.82% 股价上涨11.01美元 当前价格为239.55美元[5] - 公司市值约为120亿美元[6] - 当日交易价格区间为228.58美元至242.18美元 52周价格区间为178.29美元至257.50美元[6] - 当日成交量为130万股 平均成交量为56.1万股[6] - 公司毛利率为23.36% 无股息派发[6] - 1.1亿美元的合同金额对公司而言并非巨大数字 因其年收入已接近60亿美元[6] 公司技术与市场定位 - 公司联合首席执行官Mike Battles表示 Clean Harbors仍然是唯一一家能够提供包括安全热销毁在内的、商业规模的全面端到端PFAS解决方案的公司[6] - 新合同可能为公司带来更多美国联邦政府机构的工作 这些工作可能利润丰厚、持久且报酬优厚[6]

公司近期股价表现 - 自上份财报发布以来一个月内，公司股价上涨约5.5%，表现优于标普500指数 [1] 2025年第三季度财务业绩概要 - 第三季度每股收益2.21美元，低于Zacks共识预期6.8%，但较去年同期增长4.3% [3] - 总营收15亿美元，低于共识预期1.7%，但较去年同期增长1.3% [3] - 调整后EBITDA为3.202亿美元，同比增长6.1%，但低于3.289亿美元的预期 [5] - 调整后EBITDA利润率为20.7%，较去年同期提升100个基点 [5] 分部门业绩表现 - 环境服务部门营收13亿美元，同比增长2.4%，符合预期，增长得益于处置网络和收集业务的强劲需求 [4] - 环境服务部门调整后EBITDA为3.572亿美元，同比增长7.4%，但低于3.78亿美元的预期 [6] - Safety-Kleen可持续发展解决方案部门营收2.308亿美元，同比下降4.5%，低于2.436亿美元的预期，主要受基础油市场价格逆风影响 [4] - Safety-Kleen可持续发展解决方案部门调整后EBITDA为4090万美元，略低于去年同期，但超过3840万美元的预期 [6] 资产负债表与现金流 - 季度末现金及现金等价物为7.592亿美元，高于前一季度末的6.002亿美元 [7] - 库存及供应品为3.773亿美元，低于第二季度的3.834亿美元 [7] - 长期债务为28亿美元，与前一季度持平 [8] - 经营活动产生的净现金流为3.02亿美元，资本支出为9440万美元，调整后自由现金流为负23.06亿美元 [8] 2025年业绩指引 - 2025年调整后EBITDA指引更新为11.6-11.8亿美元，此前指引为11.6-12.0亿美元 [9] - 调整后自由现金流指引上调至4.45-4.95亿美元，此前预期为4.30-4.90亿美元 [9] 分析师预期与市场情绪 - 过去一个月内，市场对公司的盈利预期呈下调趋势 [10] - 公司Zacks评级为4级 [12] 同业公司比较 - 同业公司Waste Connections在过去一个月股价上涨3.5% [13] - Waste Connections最近报告季度营收24.6亿美元，同比增长5.1%，每股收益1.44美元，去年同期为1.35美元 [13] - 市场对Waste Connections当前季度的每股收益预期为1.29美元，同比增长11.2%，过去30天内共识预期未变 [14] - Waste Connections的Zacks评级为3级 [14]