文章核心观点 - 分析师给予Clean Harbors买入评级，目标价区间为220 - 230美元，较当前价格有12 - 17%的上涨空间 [1] 公司情况 - Clean Harbors是危险和非危险废物管理、工业领域的市场领导者 [1] 分析师情况 - 分析师有金融建模、估值和数据分析基础，持有加拿大企业金融协会的FMVA和BIDA认证 [1] - 分析师对技术、基础设施和互联网服务行业感兴趣，专注于基本面良好和有增长潜力的公司 [1] - 分析师拥有石油和天然气工程学士学位 [1]

文章核心观点 - Clean Harbors公司凭借有利定价和环境服务（ES）部门对处置和回收服务的强劲需求，有望实现收入增长 [1] 分析师投资经验与策略 - 分析师有超15年投资经验，曾为管理资产在1 - 5亿美元的中型对冲基金提供研究服务，还曾担任过卖方分析师 [1] - 分析师目前主要管理自己的资金，策略是中期投资有催化剂释放价值和推动上涨的标的，或在有下行催化剂时做空，也喜欢以合理价格投资成长型股票 [1] - 分析师是行业多面手，但职业生涯大部分时间分析工业、消费和科技行业，投资这些行业时更有信心 [1] 分析师持仓情况 - 分析师目前在提及的公司中无股票、期权或类似衍生品头寸，但未来72小时内可能通过购买股票、认购期权或类似衍生品在Clean Harbors建立多头头寸 [2]

文章核心观点 - Clean Harbors 2024年第四季度财报表现出色，盈利和营收超Zacks共识预期，但股价自2月19日财报发布后下跌3.8% [1][2] 公司业绩表现 整体业绩 - 每股收益1.55美元，超Zacks共识预期15.7%，同比下降14.8%；总营收14亿美元，略超共识预期，同比增长7% [2] - 过去一年股价上涨18.5%，所属行业上涨29.7%，Zacks标准普尔500综合指数上涨9.8% [3] 各业务板块营收 - 环境服务（ES）营收12亿美元，同比增长9.1%，符合预期，主要因服务需求健康，废物收集量和项目工作量增加 [4] - Safety - Kleen可持续解决方案（SKSS）营收2.169亿美元，同比下降4%，未达预期，受基础油和润滑剂市场价格环境挑战影响 [5] 盈利能力 - 调整后EBITDA为2.572亿美元，略高于去年同期，超预期；调整后EBITDA利润率为18%，同比下降100个基点 [6] - ES调整后EBITDA为3.106亿美元，同比增长11.5%，超预期；SKSS调整后EBITDA为2460万美元，同比下降47.4%，未达预期 [7] 资产负债表与现金流 - 季度末现金及现金等价物为6.872亿美元，上一季度末为5.134亿美元；存货和物资为3.847亿美元，2024年第三季度为3.766亿美元 [8] - 长期债务（扣除流动部分）为28亿美元，与上一季度持平；经营活动产生的净现金为3.039亿美元，资本支出为6240万美元，调整后自由现金流使用量为2.475亿美元 [9] 业绩指引 - 2025年第一季度预计调整后EBITDA增长4 - 6% [10] - 2025年调整后EBITDA指引为11.5 - 12.1亿美元，调整后自由现金流预计为4.3 - 4.9亿美元 [10] 同行业公司业绩 Waste Connections - 2024年第四季度业绩喜忧参半，调整后每股收益1.16美元（不包括1.92美元非经常性项目），低于Zacks共识预期3.3%，同比增长4.5%；营收23亿美元，略超共识预期，同比增长11% [12] Republic Services - 2024年第四季度业绩喜忧参半，每股收益1.58美元（不包括5美分非经常性项目），超Zacks共识预期15.3%，同比增长12.1%；营收40亿美元，略低于共识预期，同比增长5.6% [13]

债务情况 - 截至2024年12月31日，公司有14.649亿美元可变利率债务，利率为Term SOFR加1.75%[315] - 2022年签订的利率互换协议，对冲6亿美元债务，有效年利率约3.71%，剩余8649万美元债务有利率风险[316] - 2024年12月31日，公司总借款28.09898亿美元，包括2028年到期的14.64898亿美元有担保优先定期贷款等[318] - 2027年到期的5.45亿美元无担保优先票据利率固定为4.875%，每半年付息1330万美元[318] - 2029年到期的3亿美元无担保优先票据利率固定为5.125%，每半年付息770万美元[319] - 2031年到期的5亿美元无担保优先票据利率固定为6.375%，每半年付息1590万美元[319] - 6亿美元有担保优先定期贷款每月付息约190万美元，剩余可变部分利率变动100个基点，年利息费用最多变动约860万美元[320] - 公司有6亿美元循环信贷协议，截至2024年12月31日无借款，已开立1.3亿美元信用证，可用额度4.7亿美元[321] - 2024年末长期债务账面价值为27.71117亿美元，2023年末为22.91717亿美元[489] - 2024年末长期债务（含流动部分）估计公允价值为28亿美元，2023年末为23亿美元[489] - 2024年末，公司在现有信贷协议第六次修订下的有担保高级定期贷款未偿还本金总额为14.649亿美元，2023年末为9.8亿美元[490] - 2024年3月22日，公司新增2024增量定期贷款，本金总额5亿美元，发行所得款项4.911亿美元用于收购HEPACO，现有定期贷款为9.8亿美元[491] - 2024年10月8日，公司对定期贷款协议进行第六次修订，取消0.11448%的Term SOFR调整，重置2028定期贷款的六个月软赎回期，适用利率为Term SOFR借款1.75%或基准利率借款0.75%[492] - 2019年7月2日，公司完成私募发行，2027票据本金总额5.45亿美元，2029票据本金总额3亿美元[497] - 2023年1月24日，公司完成私募发行2031票据，本金总额5亿美元，所得款项用于偿还当时未偿还的定期贷款[498] - 2024年6月28日，公司与加拿大子公司签订第七次修订和重述的信贷协议，最高借款额从4亿美元增至6亿美元[503] - 截至2024年12月31日，循环信贷安排无未偿还贷款余额，可用借款额度4.7亿美元，未偿还信用证1.3亿美元[509] - 2022年，公司签订名义金额6亿美元的利率互换协议，2023年6月30日前固定利率为0.931%，有效年利率约2.931%[511] - 2023年7月1日起，固定利率增至1.965%，有效年利率增至4.07898%；2023年12月27日，有效年利率降至3.82898%；2024年10月8日，有效年利率降至3.71450%[512] - 2027票据自2024年7月15日后赎回价格为面值的100%；2029票据2024年7月15日赎回价格为面值的102.563%，2025年7月15日为101.281%，2026年7月15日后为100%；2031票据2026年2月1日赎回价格为面值的103.188%，2027年2月1日为101.594%，2028年2月1日后为100%[500] - 2026年2月1日前，公司可用股权发行净现金收益赎回最多40%的2031票据，赎回价格为面值的106.375%[501] 汇率风险 - 若2024年加元兑美元汇率变动10%，公司净收入将增减1640万美元[323] 补救负债情况 - 截至2024年12月31日，公司记录的总补救负债为1.117亿美元[335] - 2024和2023年末，补救负债余额分别为1.117亿美元和1.112亿美元[392] - 公司补救负债现值确定的折现率范围为1.37%至4.90%[394] - 2024年末补救负债为1.11745亿美元，2023年初为1.1629亿美元[481] - 2024年末补救活动预计2025 - 2029年及以后支付额分别为1032.1万美元、1739.1万美元、1125.9万美元、1097.2万美元、874.5万美元和7061万美元[482] 财务数据关键指标变化 - 2024年总资产为73.77亿美元，较2023年的63.83亿美元增长15.57%[339] - 2024年总营收为58.90亿美元，较2023年的54.09亿美元增长8.72%[341] - 2024年净利润为4.02亿美元，较2023年的3.78亿美元增长6.46%[341] - 2024年基本每股收益为7.46美元，较2023年的6.99美元增长6.72%[341] - 2024年综合收益为3.64亿美元，较2023年的3.70亿美元下降1.54%[344] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为7.78亿美元，较2023年的7.35亿美元增长5.88%[347] - 2024年投资活动使用的现金流量净额为9.04亿美元，较2023年的5.75亿美元增长57.22%[347] - 2024年融资活动产生的现金流量净额为3.77亿美元，较2023年使用的2.09亿美元有显著改善[347] - 2024年末现金及现金等价物为6.87亿美元，较2023年末的4.45亿美元增长54.39%[347] - 2024年利息支付为1.53亿美元，较2023年的1.15亿美元增长33.67%[347] - 2022 - 2024年股东权益分别为19.22322亿美元、22.47506亿美元和25.73529亿美元[350] - 2022 - 2024年净收入分别为4.11744亿美元、3.77856亿美元和4.02299亿美元[350] - 截至2024年和2023年12月31日，公司可交易证券分别为1.02634亿美元和1.06101亿美元[356] - 截至2024年和2023年12月31日，公司现金等价物分别为403.5万美元和2754.2万美元[356] - 2024 - 2022年坏账准备年末余额分别为2290.8万美元、2256.8万美元和2465.9万美元[362] - 2024 - 2022年收入备抵年末余额分别为2433.4万美元、1964.1万美元和2059.4万美元[362] - 2024年12月31日应收账款为1015357000美元，2023年为983111000美元；合同资产为162215000美元，2023年为107859000美元；合同负债为88545000美元，2023年为95230000美元[433] - 截至2024年和2023年12月31日，公司递延合同成本分别为2820万美元和2990万美元[436] - 2024年12月31日存货和供应品总额为3.84657亿美元，2023年为3.27511亿美元[461] - 2024年12月31日物业、厂房及设备净值为2.447941亿美元，2023年为2.193318亿美元[462] - 2024、2023和2022年折旧费用分别为3.465亿美元、3.155亿美元和2.974亿美元；资本化利息分别为1120万美元、660万美元和340万美元[464] - 2024年12月31日商誉总额为14.77199亿美元，2023年为12.87736亿美元[467] - 2024年12月31日无形资产净额为7.01987亿美元，2023年为6.02797亿美元[471] - 2024年末应计费用和其他流动负债为4.19445亿美元，2023年末为3.97157亿美元[475] - 2024年末关闭和后关闭负债为1.29788亿美元，2023年初为1.18801亿美元[478] 资产摊销与折旧情况 - 建筑物折旧年限为20 - 42年，车辆为2 - 15年，资本软件和计算机设备为3 - 5年[367] - 垃圾填埋场许可证按产量法摊销，其他许可证按直线法在5 - 30年摊销[373] - 有限寿命无形资产按直线法在2 - 25年摊销[373] - 2024、2023和2022年填埋资产摊销分别为1060万美元、1860万美元和1620万美元[378] - 2024、2023和2022年无形资产摊销费用分别为5440万美元、5030万美元和5020万美元[474] - 2024年末无形资产预计2025 - 2029年及以后摊销额分别为5333.5万美元、5129.7万美元、4922.1万美元、4791.6万美元、4676.3万美元和3.33945亿美元[474] 填埋场相关情况 - 截至2024年12月31日，公司有8个活跃填埋场，剩余寿命从13年到61年不等，剩余高可能性空域总计2695.1万立方码[380] - 2024和2023年末，填埋场最终关闭和后关闭负债余额均为5940万美元[385] - 2024和2023年计算资产退休义务的信用调整无风险利率分别为6.57%和6.51%[387] - 2024和2023年末，非填埋场关闭和后关闭负债余额分别为7040万美元和5920万美元[388] - 2023年公司获得内布拉斯加州金博尔填埋场的扩建许可证[382] - 2024年末关闭和后关闭活动预计2025 - 2029年及以后支付额分别为1030.4万美元、1445.7万美元、1248.5万美元、1412.7万美元、322.4万美元和2.78762亿美元[479] 员工与广告费用情况 - 2024、2023和2022年公司在定义供款计划中分别匹配员工供款3090万美元、2880万美元和2530万美元[400] - 2024、2023和2022年广告费用分别为1140万美元、1090万美元和940万美元[401] 会计准则相关情况 - 公司于2024年采用2023 - 07号会计准则更新，仅需进行额外披露[417] - 2023 - 09号会计准则更新将于2025年12月31日开始的年度期间生效，公司正评估影响[418] - 2024 - 03号会计准则更新将于2027年12月31日开始的年度期间生效，公司正评估影响[419] 租赁情况 - 公司长期房地产租赁期限为2 - 10年，长期非房地产租赁期限为3 - 7年，短期租赁期限为1年及以下[411] 业务线收入确认情况 - 公司通过环境服务和SKSS两个运营部门创收，环境服务有四个收入来源，SKSS有两个收入来源[420] - 技术服务收入主要来自短期项目，多受长期主服务协议约束，运输收入随服务提供逐步确认，处理和处置收入在完成时确认[420][422] - 工业服务为北美工业客户提供服务，收入按时间和材料投入随服务提供逐步确认[423] - 现场和应急响应服务包括2024年收购HEPACO的贡献，收入按时间和材料投入随服务提供逐步确认[424] - 安全克林环境服务收入在环境服务和SKSS部门有交叉，服务收入随服务提供逐步确认，产品收入在交付时确认[425][426] - 安全克林石油相关销售为SKSS部门创收，油品收入在产品交付控制权转移时确认[429] 各业务线收入数据变化 - 2024年第三方总收入为5889952000美元，2023年为5409152000美元，2022年为5166605000美元[430][432] - 2024年美国第三方收入为5352423000美元，加拿大为537529000美元；2023年美国为4869180000美元，加拿大为539972000美元；2022年美国为4576167000美元，加拿大为590438000美元[430][432] - 2024年技术服务收入为1733550000美元，2023年为1563847000美元，2022年为1495264000美元[430][432] - 2024年工业服务及其他收入为1377909000美元，2023年为1419385000美元，2022年为1311579000美元[430][432] 公司收购与出售情况 - 2024年3月22日，公司以3.922亿美元现金收购HEPACO，初步确定可辨认净资产为205268000美元，商誉186911000美元[439][440] - 2024年3月1日，公司以6870万美元现金

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年公司实现收入增长超4.8亿美元，增幅9%；第四季度收入增长超9000万美元，增幅7% [37] - 2024年全年调整后EBITDA利润率提升30个基点至19%，第四季度为18%，同比有所下降 [39] - 2024年全年运营收入6.7亿美元，较2023年增长9%；第四季度运营收入1.37亿美元 [40] - 2024财年每股收益7.42%，第四季度净利润同比下降，但全年有所增加 [41] - 年末现金及短期有价证券为7.9亿美元，较第三季度末增加1.95亿美元，较2024年初增加约2.4亿美元 [41] - 第四季度应收账款余额减少1.27亿美元 [42] - 第四季度经营活动净现金为3.04亿美元，较上年增加2500万美元；资本支出净额为6900万美元，较上年大幅下降 [45] - 第四季度调整后自由现金流为2.48亿美元，全年为3.58亿美元 [46] - 2025年预计调整后EBITDA在11.5 - 12.1亿美元之间，中点为11.8亿美元；调整后现金流在4.3 - 4.9亿美元之间，中点为4.69亿美元 [47][50] 各条业务线数据和关键指标变化 环境服务（ES）业务 - 全年调整后EBITDA增长15%，利润率超25%；第四季度调整后EBITDA为2.57亿美元 [38] - 全年收入增长9%，调整后EBITDA增长11%，利润率提升50个基点 [12] - 现场服务收入增长47%，主要受HEPAKO和有机增长推动；技术服务收入增长8%，受网络交易量和定价提高驱动 [13] - 焚烧炉平均定价上涨4%，季度焚烧利用率达94% [14] - Safety - Kleen环境服务业务第四季度收入增长6%，完成24.6万次零件清洗服务，集装箱废物服务等核心业务表现良好 [15] 安全清洁服务（SKSS）业务 - 第四季度收入和EBITDA同比下降，反映基础油和润滑油市场需求疲软和价格下跌 [23] - 第四季度收集废油6300万加仑，高于上年，因收购Noble Oil [24] - 混合油销量占总销量的20%，符合预期，预计今年增加Group III产量 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 基础油和润滑油市场面临挑战，价格持续恶化，公司采取多项措施应对，如转变收费模式、闲置炼油厂等 [23][24] - 环境服务市场需求强劲，特别是集装箱废物处理和项目工作，推动全年收入增长 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续执行战略优先事项，重点发展环境服务业务，预计该业务将带动2025年持续盈利增长 [33] - 推进Kimball焚烧炉的商业化运营，预计未来12 - 18个月逐步提升产能，该项目将增加公司北美地区总产能12% [17][18] - 计划在2025年投资1500万美元扩大凤凰城业务，以应对西南地区特别是半导体市场的快速增长 [30] - 积极开展并购活动，评估潜在收购目标，以支持公司增长计划并实现协同效应 [31] - 执行股票回购计划，至少保持股数平稳，在条件理想时进行大规模回购 [32] - 应对SKSS业务挑战，采取提高废油收集价格、削减成本、增加混合油销售、生产Group III、利用合作伙伴关系等策略 [23][24][26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在2024年取得强劲综合业绩，超出市场预期，环境服务业务保持增长势头 [7] - 2025年公司有望实现持续盈利增长，环境服务业务将起主导作用，多个积极因素将提供支持 [33] - 预计PFAS处理市场将成为数十亿美元的市场，公司相关业务管道不断增加，将继续关注该领域发展 [21] - 尽管SKSS业务面临挑战，但公司采取的措施将有助于该业务在2025年发展 [24] 其他重要信息 - 公司在2024年实现多项运营里程碑，包括Kimball焚烧炉的商业启动、HEPAKO和NOBLE Oil的收购与整合等 [11] - 公司团队在2024年安全表现出色，总可记录事故率超过目标 [8] - 公司于11月在犹他州工厂进行PFAS焚烧测试，预计第二季度出结果，有信心数据支持此前测试结果 [19][20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 加州野火是否带来增量机会，是否计入指导 - 公司积极参与野火清理和修复工作，但野火对分支收集业务有干扰；第一季度可能有适度收益，但总体影响接近中性 [56][58][59] 问题2: 公司是否参与相关救援工作及有无机会 - 公司已积极参与提供援助，但目前没有重大项目 [60][61] 问题3: Kimball上线后是否有客户咨询填充产能 - 公司与部分 captive 客户保持良好关系，正积极合作评估下一步计划，存在相关机会 [62][64][65] 问题4: 公司今年是否会完成并购交易 - 公司在市场上非常活跃，并购管道繁忙，虽价格上涨，但认为有价值，将积极参与2025年并购 [66][67] 问题5: 第一季度ES业务增长较全年平均水平放缓的原因 - 第一季度ES业务预计增长5.5%，受HEPAKO协同效应、SK分支业务定价、天气和加州野火、大型项目减少等因素影响；全年ES业务增长主要受Kimball上线推动，应急响应业务表现好也可能带来超预期增长 [71][73][75] 问题6: 如何看待Kimball的利用率和价格组合，是否单独披露相关指标 - 预计今年Kimball焚烧炉将增加处理2.8万吨废物，带来800 - 1200万美元EBITDA贡献；未来三到四年，EBITDA贡献将逐步增加至2500 - 4500万美元；因与现场另一焚烧炉同属一个网络，较难单独区分盈利能力 [77][79][81] 问题7: MAC标准更新情况、潜在时机、法规走向及对公司的影响 - EPA正在对当前焚烧炉性能进行审查，预计未来三到五年实施相关升级，这对公司来说是未来机会，公司焚烧炉表现出色，部分 captive 单位可能需要升级 [83][85][86] 问题8: 2025年环境服务业务利润率扩张是否放缓 - 2025年环境服务业务利润率预计仍将扩张，但幅度略低；主要受现场服务业务增长、应急响应业务大型项目减少、Kimball焚烧炉爬坡等因素影响；排除这些因素，业务利润率有望提高60 - 90个基点 [91][94][96] 问题9: Kimball启动情况及与之前项目的对比 - Kimball焚烧炉设计与El Dorado类似但有改进，启动过程更顺利，团队表现出色，有望实现目标 [97][98][99] 问题10: PFAS业务是否因等待EPA指导而处于停滞状态 - 公司未将PFAS业务大幅增长纳入模型，但业务管道持续增长，季度环比约20%，市场活跃，有新机会 [100][101][102] 问题11: SK业务当前基础油精炼输入和输出产能及与2023年第四季度的对比 - 当前产能约为260，与2023年第四季度基本相当 [106][107][109] 问题12: 第一季度公司项目费用是否约为8000万美元 - 实际可能低于该数字 [110][111] 问题13: SKSS业务第一季度到全年EBITDA目标增长的影响因素 - 第一季度SKSS业务受价格下降和高成本库存影响；后期随着库存成本改善、CFO定价提高、夏季驾驶季节需求增加等因素，业务运营率将提升 [112][113][115] 问题14: 剔除HEPAKO后，现场和应急响应业务的有机增长情况及工业服务业务2025年增长的原因 - 剔除HEPAKO后，现场服务业务全年有机增长7 - 8%，环境服务业务整体有机增长5%；工业服务业务2025年有望增长，因2024年推迟的项目将在2025年实施，已预订的项目数量大幅增加 [116][118][120] 问题15: SK FS业务废油收集情况及安全边际 - 公司未过度收集废油，通过提高CFO定价减少了部分收集量，关闭了加州再炼油厂，目前略低于收集目标，将继续在工厂周边积极推进 [125][126][127] 问题16: captive焚烧炉市场规模及未来几年转化的可能性 - 目前有41个活跃的 captive 焚烧炉，约20个可能因法规、利用率、成本结构等因素发生变化；这是潜在机会，但未纳入公司2025年规划，也不是2027年愿景的一部分 [130][132][133] 问题17: 工业现场服务业务客户保留指标情况及过去12个月有无变化 - 公司在工业现场服务业务积极定价以确保回报，客户保留情况良好，客户流失率低，价格上涨未导致客户流失率变化 [139][140][141] 问题18: SKSS业务是否已跟上基础油市场定价，有无其他前端行动 - 公司是基础油市场价格接受者，难以预测价格走势；在制定指导时假设价格相对平稳，夏季略有上涨，下半年略有下降；在废油收集定价方面将根据基础油价格动态调整 [142][143][145] 问题19: 特朗普政府能源政策对公司业务的影响 - 公司认为政策不会对业务产生重大影响，预计不会出现影响业务的法规回滚；新的EPA领导支持业务发展，有望加强PFAS相关法规 [148][149][150] 问题20: 不同客户垂直领域的需求趋势 - 各领域需求总体强劲，炼油业务2024年下半年受影响，2025年预计项目数量增加；化工、零售、制造等市场持续增长，2025年初集装箱废物收集量较去年同期高个位数增长 [152][153][154] 问题21: 与Castrol合作的首个车队客户的收集安排及类似车队机会的漏斗情况 - 公司在Castrol客户现场收集废机油，以略高于市场的价格向其出售基础油；Castrol团队积极开展销售和营销工作，业务管道强劲，已签约一个大客户，另一个接近完成，还有更多潜在机会 [158][160][161] 问题22: 除凤凰城，是否在评估其他半导体工厂所在地区的扩张机会 - 公司正在评估其他特定地理位置的扩张机会，凤凰城客户基础增长强劲，预计将持续增长 [163][164]

业绩总结 - 2024年第四季度收入增长7%，达到14.31亿美元[9] - 2024年净收入为8400万美元，每股收益为1.55美元[9] - 调整后EBITDA为2.572亿美元，调整后EBITDA利润率为18.0%[9] - 2024年全年收入增长9%，达到58.9亿美元[9] - 2024年净收入为4.023亿美元，每股收益为7.42美元[9] - 调整后EBITDA增加10%，达到11.17亿美元，调整后EBITDA利润率为19.0%[9] - 调整后自由现金流为3.579亿美元[9] - 2024年第四季度现金来自运营活动为3.039亿美元[28] - 2024年第四季度资本支出净额为5960万美元[28] 未来展望 - 2025年预计净收入范围为3.76亿至4.27亿美元[29] - 预计2025年调整后的EBITDA在11.5亿到12.1亿美元之间[37] - 预计2025年经营活动产生的净现金流在7.75亿到8.65亿美元之间[37] - 预计2025年调整后的自由现金流在4.3亿到4.9亿美元之间[37] - 预计2025年折旧和摊销费用在4.5亿到4.4亿美元之间[37] - 预计2025年利息费用净额在1.46亿到1.41亿美元之间[37] - 预计2025年所得税准备金在1.35亿到1.57亿美元之间[37] - 预计2025年环境责任的增值调整在1.5亿到1.4亿美元之间[37] - 预计2025年股票基础补偿费用在2.8亿到3.1亿美元之间[37] - 预计2025年对物业、厂房和设备的新增投资在3.7亿到4亿美元之间[37]

文章核心观点 - 公司2024年第四季度财报显示营收增长但EPS下降，部分指标超预期，近一个月股价表现不佳且获Zacks卖出评级 [1][3] 财务数据 - 2024年第四季度营收14.3亿美元，同比增长7%，超Zacks一致预期0.69% [1] - 2024年第四季度EPS为1.55美元，去年同期为1.82美元，超一致预期15.67% [1] 股价表现 - 过去一个月公司股价回报率为-7.9%，同期Zacks标准普尔500指数回报率为+4.7% [3] - 公司股票目前Zacks排名为4（卖出），短期内可能跑输大盘 [3] 细分业务营收 - Safety - Kleen Sustainability Solutions业务营收2.0534亿美元，低于4位分析师平均预期的2.0905亿美元，同比下降4.8% [4] - 环境服务业务营收12.3亿美元，高于4位分析师平均预期的12.1亿美元，同比增长9.2% [4] - 公司项目业务营收0.11百万美元，高于3位分析师平均预期的0.04百万美元，同比下降1.8% [4] 调整后EBITDA - Safety - Kleen Sustainability Solutions业务调整后EBITDA为2460万美元，低于4位分析师平均预期的3007万美元 [4] - 公司项目业务调整后EBITDA为-7797万美元，低于4位分析师平均预期的-7338万美元 [4] - 环境服务业务调整后EBITDA为3.1057亿美元，高于4位分析师平均预期的2.9445亿美元 [4]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年公司实现合并EBITDA增长10%，全年收入增长9%，调整后EBITDA利润率全年提升30个基点至19% [6][26] - 2024年第四季度公司总收入增长超9000万美元（7%），全年增长超4.8亿美元（9%） [26] - 2024年第四季度调整后EBITDA为2.57亿美元，调整后EBITDA利润率为18%，较去年同期下降但全年提升30个基点至19% [26] - 2024年全年运营收入为6.7亿美元，较2023年增长9%；第四季度净收入较去年同期下降，但全年实现每股收益7.42美元 [28] - 2024年末现金及短期有价证券为7.9亿美元，较第三季度末增加1.95亿美元，全年增加约2.4亿美元 [28] - 2024年第四季度应收账款余额减少1.27亿美元 [28] - 2024年第四季度经营活动净现金为3.04亿美元，较上年增加2500万美元 [30] - 2024年第四季度调整后自由现金流为2.48亿美元，全年为3.58亿美元 [31] - 2025年预计调整后EBITDA在11.5亿 - 12.1亿美元之间，中点为11.8亿美元；调整后现金流在4.3亿 - 4.9亿美元之间，中点为4.6亿美元 [31][34] 各条业务线数据和关键指标变化 环境服务（ES）业务 - 调整后EBITDA增长11%，收入增长9%，利润率提高50个基点 [10] - 现场服务收入增长47%，技术服务收入增长8% [10] - 焚化炉平均定价上涨4%，季度焚化利用率达到94% [11] - 安全克林环境服务业务第四季度收入增长6%，完成24.6万次零件清洗服务 [11] 安全克林特种服务（SKSS）业务 - 第四季度收入和EBITDA同比下降，反映基础油和润滑油市场需求疲软和价格下跌 [17] - 第四季度收集废油6300万加仑，高于上年 [18] - 混合油销量占总销量的20% [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 基础油和润滑油市场面临挑战，价格环境恶化，公司预计2025年基础油价格保持相对平稳，夏季驾驶季节略有上涨，下半年略有下降 [9][115] - 公司预计PFOS修复和销毁市场有潜力形成数十亿美元的市场，相关业务管道季度环比增长约20% [15][79] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续执行战略优先事项，注重安全和运营效率提升，降低员工流失率250个基点 [7][9] - 公司计划在2025年扩大在凤凰城的业务，投资1500万美元用于增长项目 [21] - 公司积极参与并购活动，寻找符合财务和战略要求的交易机会 [22][47] - 公司通过调整废油收集定价、增加混合油销售、生产Group three产品和利用合作伙伴关系等策略，降低SKSS业务的波动性 [18][19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2025年前景乐观，预计环境服务业务将推动盈利增长，SKSS业务有望复苏，工业服务业务将在经历挑战后实现增长 [23] - 公司预计Kimbell焚化炉将逐步提升产能，为公司带来收益，同时PFOS业务也将带来增长机会 [23][35] - 公司认为市场需求强劲，多个因素将支持公司业务增长，包括再工业化、基础设施投资、PFAS处理和潜在的 captive 关闭等 [23] 其他重要信息 - 公司在犹他州的设施进行了PFOS焚烧测试，预计结果将在第二季度公布，公司有信心测试数据将支持之前的测试结果 [14][15] - 公司的Kimbell内布拉斯加州焚化炉于12月商业启动，增加了公司在北美的总产能12% [12][14] 问答环节所有提问和回答 问题1: 加州野火是否带来增量机会，是否包含在指引中 - 公司积极参与野火清理和修复工作，但目前对第一季度指引影响较小，总体为中性事件 [39][41] 问题2: 公司是否参与禽流感应对工作 - 公司已积极提供援助，但目前没有重大项目 [42] 问题3: Kimbell上线后是否有 captive 关闭的机会 - 公司与部分 captive 客户保持密切合作，有机会承接其业务 [43][44] 问题4: 公司2025年是否会进行并购活动 - 公司将继续积极参与并购市场，寻找合适的交易机会，尽管价格有所上涨，但认为仍有价值 [46][47] 问题5: 第一季度ES业务增长较全年平均水平放缓的原因 - 第一季度ES业务预计增长5.5%，主要受HEPAKO贡献、SK分支业务定价、天气和加州野火影响，以及去年第一季度工业服务大型项目的对比影响 [53][54] 问题6: Kimbell焚化炉的利用率和价格组合如何考虑，是否单独核算 - 预计Kimbell全年焚烧增量2.8万吨，贡献EBITDA 800万 - 1200万美元；按季度划分，第一季度贡献较小，第二季度约1000万美元，第三季度约300万美元，第四季度约500万美元；由于Kimbell是网络的一部分，与现场另一焚化炉难以单独核算盈利 [57][59] 问题7: MAC标准更新的情况、潜在时机和影响 - EPA正在对当前焚化炉进行审查，预计未来三到五年实施新标准，这对公司来说是潜在机会 [61][63] 问题8: 环境服务业务利润率扩张是否会放缓 - 2025年环境服务业务利润率仍将扩张，但速度会略有下降，主要受现场服务业务增长、难以预测大型应急响应数量和Kimbell焚化炉爬坡影响 [73] 问题9: Kimbell焚化炉启动情况 - Kimbell焚化炉设计与2017年的阿肯色州焚化炉相似，启动比El Dorado单元更顺利，目前运行良好 [76] 问题10: PFOS业务是否有显著收入增长 - 公司未在2025年指引中纳入PFOS业务的显著收入增长，但业务管道持续增长，季度环比增长约20% [79][80] 问题11: SKSS业务当前基础油再精炼输入和输出产能 - 当前基础油再精炼输入和输出产能约为260，与去年相当 [86] 问题12: SKSS业务第一季度到全年EBITDA增长的因素 - 第一季度SKSS业务EBITDA较低，主要受定价和高成本库存影响；第二季度和第三季度随着库存成本改善和定价可能提高，EBITDA将有所提升 [90][91] 问题13: 不包括HEPAKO的现场和应急响应业务的有机增长情况，以及工业服务业务预计增长的原因 - 现场服务业务有机增长为高个位数（7% - 8%），环境服务业务整体有机增长为5%；工业服务业务预计增长是因为2025年已预订的炼油厂周转次数大幅增加 [93][95] 问题14: 公司收集的油是否超过产能，安全边际如何 - 公司没有过度收集废油，通过提高收集价格减少了收集量，目前处于略低于收集能力的状态，且无意改变价格策略 [102][105] 问题15: captive 焚化炉潜在市场规模和未来几年转换的可能性 - 目前有41个活跃的 captive 焚化炉，约20个有变化的可能性，未来三到五年有一些机会，但未纳入公司的规划 [106][107] 问题16: 工业和现场服务业务的客户留存指标情况 - 公司在工业和现场服务业务积极定价，客户留存率较高，客户流失率没有因价格上涨而发生变化 [111][113] 问题17: SKSS业务是否已跟上基础油市场价格，是否还有其他前端行动 - 公司是基础油市场的价格接受者，难以预测价格走势；公司将根据基础油价格动态调整废油收集定价 [114][115] 问题18: 特朗普政府的能源政策对公司业务的影响 - 公司认为特朗普政府的能源政策不会对公司业务的监管环境产生重大影响，新的EPA领导人支持解决空气问题和促进制造业发展 [119][120] 问题19: 各客户垂直领域的需求趋势 - 公司在各垂直领域的需求仍然强劲，炼油业务的周转次数有所增加，其他市场如化工、零售和制造业也呈现增长趋势 [121][123] 问题20: 公司与Castrol合作的首个车队客户是否有收集安排，类似车队机会的漏斗情况 - 公司与Castrol的合作模式是在客户现场收集废油并以略高于市场的价格销售基础油；销售和营销团队投入大量精力，管道强劲，已有一个大客户签约，另一个接近完成，还有更多机会在管道中 [127][128] 问题21: 公司是否在评估其他半导体制造集中地区的业务扩张机会 - 公司正在评估其他半导体制造集中地区的业务扩张机会，目前在凤凰城的客户基础增长强劲，其他地区也有机会 [131]

文章核心观点 - Clean Harbors本季度盈利超预期但同比下降，营收也超预期且同比增长，股价年初以来表现逊于市场，未来表现取决于管理层评论和盈利预期变化，当前Zacks Rank为4（Sell），行业排名靠后；Concrete Pumping即将公布财报，预计盈利同比大增但营收下降 [1][2][3][9] Clean Harbors业绩情况 - 本季度每股收益1.55美元，超Zacks共识预期的1.34美元，去年同期为1.82美元，盈利惊喜为15.67% [1] - 上一季度预期每股收益2.15美元，实际为2.12美元，盈利惊喜为 - 1.40% [1] - 过去四个季度，公司三次超共识每股收益预期 [2] - 截至2024年12月季度营收14.3亿美元，超Zacks共识预期0.69%，去年同期为13.4亿美元 [2] - 过去四个季度，公司四次超共识营收预期 [2] Clean Harbors股价表现 - 自年初以来，Clean Harbors股价下跌约0.2%，而标准普尔500指数上涨4% [3] Clean Harbors未来展望 - 股票近期价格走势和未来盈利预期的可持续性主要取决于管理层在财报电话会议上的评论 [3] - 投资者可通过公司盈利前景判断股票走向，包括当前对未来季度的共识盈利预期及预期变化 [4] - 近期盈利预估修正趋势对Clean Harbors不利，当前Zacks Rank为4（Sell），预计短期内股价表现逊于市场 [6] - 未来季度和本财年的盈利预估变化值得关注，当前未来季度共识每股收益预期为1.27美元，营收14.6亿美元，本财年共识每股收益预期为8.08美元，营收62.1亿美元 [7] 行业情况 - Zacks行业排名中，废物处理服务行业目前处于250多个Zacks行业的后35%，研究显示排名前50%的行业表现优于后50%超两倍 [8] Concrete Pumping业绩预期 - 预计即将公布的截至2025年1月季度每股收益0.01美元，同比增长150%，过去30天该季度共识每股收益预期未变 [9] - 预计该季度营收9110万美元，较去年同期下降6.8% [9]

公司整体营收情况 - 2024年第四季度营收增长7%至14.3亿美元，2024年全年营收增长9%至58.9亿美元[4][7] - 2024年第四季度营收14.31116亿美元，2023年同期为13.38169亿美元；2024年全年营收58.89952亿美元，2023年为54.09152亿美元[27] - 2024年第四季度总营收为1431116千美元，2023年同期为1338169千美元[33] - 2024年全年总营收为5889952千美元，2023年全年为5409152千美元[33] 公司整体净收入与每股收益情况 - 2024年第四季度净收入为8400万美元，摊薄后每股收益为1.55美元；全年净收入为4.023亿美元，摊薄后每股收益为7.42美元[4][5] - 2024年第四季度净利润8397.4万美元，2023年同期为9834.9万美元；2024年全年净利润4.02299亿美元，2023年为3.77856亿美元[27] - 2024年基本每股收益全年为7.46美元，第四季度为1.56美元；2023年全年为6.99美元，第四季度为1.82美元[27] 公司整体调整后EBITDA与自由现金流情况 - 2024年第四季度调整后EBITDA为2.572亿美元，全年调整后EBITDA增长10%至11.2亿美元[4][8] - 2024年全年调整后自由现金流为3.579亿美元，高于2023年的3.219亿美元[8] - 2024年第四季度调整后EBITDA总计为257209千美元，2023年同期为254909千美元[33] - 2024年全年调整后EBITDA总计为1116934千美元，2023年全年为1012570千美元[33] 环境服务（ES）部门营收与盈利情况 - 环境服务（ES）部门2024年全年营收增长11%，调整后EBITDA利润率超过25%[3] - 2024年第四季度，ES部门收入增长9%，调整后EBITDA增长11%，调整后EBITDA利润率提高50个基点[6] - 2024年第四季度环境服务营收为1225667千美元，2023年同期为1122302千美元[33] - 2024年全年环境服务营收为5004747千美元，2023年全年为4511442千美元[33] - 2024年第四季度环境服务调整后EBITDA为310570千美元，2023年同期为278659千美元[33] - 2024年全年环境服务调整后EBITDA为1267462千美元，2023年全年为1101608千美元[33] 安全环保可持续解决方案（SKSS）部门营收与盈利情况 - 安全环保可持续解决方案（SKSS）部门2024年第四季度收入下降5%，盈利能力低于2023年同期[6] - 2024年第四季度Safety - Kleen可持续解决方案营收为205339千美元，2023年同期为215755千美元[33] - 2024年全年Safety - Kleen可持续解决方案营收为884798千美元，2023年全年为897263千美元[33] 公司运营成果与项目进展 - 2024年实现总可记录事故率（TRIR）为0.65，完成并商业推出内布拉斯加州金博尔的焚烧炉[10] 公司未来业绩预计 - 2025年第一季度，ES部门调整后EBITDA预计同比增长4%-6%，整体保持平稳[12] - 2025年全年，公司预计调整后EBITDA在11.5亿至12.1亿美元之间，调整后自由现金流在4.3亿至4.9亿美元之间[14] 公司资产与负债情况 - 截至2024年12月31日，总资产73.77278亿美元，2023年同期为63.82869亿美元[29] - 截至2024年12月31日，总负债48.03749亿美元，2023年同期为39.35363亿美元[29] 公司现金流量情况 - 2024年经营活动产生的净现金为7.77771亿美元，2023年为7.34552亿美元[31] - 2024年投资活动使用的净现金为9.03674亿美元，2023年为5.7505亿美元[31] - 2024年融资活动产生的净现金为3.77032亿美元，2023年使用的净现金为2.08891亿美元[31] 公司费用支付情况 - 2024年支付利息1.53059亿美元，2023年为1.1456亿美元；2024年支付所得税净额1.30606亿美元，2023年为1.32314亿美元[32] 公司非现金投资活动情况 - 2024年非现金投资活动中，应计厂房和设备为4375万美元，2023年为5237.6万美元[32]