破产与重组 - 公司已提交自愿破产申请，计划通过第11章破产程序进行资本重组[154] - 公司面临破产程序中的重大风险和不确定性，包括能否成功确认和执行重组计划[156] - 公司可能无法满足重组支持协议（RSA）的条件，导致重组计划无法实施[155] - 公司正在进行第11章破产重组，重组计划的成功取决于破产法院的批准和现有债务及证券持有人的同意[160] - 如果重组计划未获批准，公司可能无法成功重组，股东可能无法收回投资[161] - 重组后，公司的资本结构将发生重大变化，资产和负债将按公允价值调整，累计赤字将重新归零[162] - 破产程序消耗了大量管理层的时间和精力，可能对业务和运营结果产生不利影响[163] - 破产期间，员工可能面临较大的分心和不确定性，可能导致关键人员流失[165] - 根据重组计划，普通股股东预计将无法获得任何补偿，而A系列优先股股东可能获得新公司普通股的8.25%[170] - 公司存在持续经营的重大不确定性，能否继续经营取决于重组计划的成功实施[181] - 公司无法在破产后产生足够的现金流以满足债务义务，可能导致财务状况和运营结果受到重大不利影响[255] - 公司若无法按时偿还债务，将面临违约风险，债权人可能要求立即偿还所有未偿还本金和利息，甚至可能导致公司被迫再次破产或清算[256] - 公司未来可能承担更多债务，尽管破产后的债务协议限制了额外债务的承担，但仍存在大量例外情况，可能导致债务风险加剧[257] - 公司计划通过重组向可转换票据持有人提供4500万美元的五年期有担保定期贷款（Takeback Debt）和1000万美元的一年期循环信贷额度[265] 财务风险与债务 - 公司未来的财务表现可能无法通过历史财务信息预测[126] - 公司可能无法生成足够的现金流来偿还债务，可能需要出售资产或进行债务重组[141] - 公司已暂停支付优先股和普通股的股息，未来股息支付能力不确定[145] - 公司可能无法满足REIT资格要求，导致重大税务和财务后果[146] - 公司可能无法利用现有的税收基础、净经营亏损结转和其他税收属性，这可能会对财务状况产生负面影响[171] - 公司预计重组计划将导致“所有权变更”，可能限制未来税收减免和净经营亏损结转的使用[175] - 公司现有债务约为1.181亿美元，高杠杆可能限制公司运营和融资能力[249] - 公司可能无法生成足够的现金流来偿还债务，可能被迫减少投资或出售资产[254] - 公司作为REIT，需每年向股东分配至少90%的REIT应税收入，若无法通过运营现金流满足资本需求，将依赖第三方资本，可能面临融资困难[259] - 公司因NYSE退市和破产申请，触发了可转换票据的“根本性变化”事件，需回购票据，但公司目前缺乏足够的现金进行回购[260] - 公司普通股和A系列优先股已从NYSE退市，转而在OTC市场交易，未来可能面临流动性不足和市场波动风险[267][268] - 公司已暂停支付A系列优先股、普通股和B类普通股的股息，未来能否恢复支付股息存在不确定性[274][275] - 公司作为REIT的资格可能受到IRS的挑战，若未能维持REIT资格，可能导致公司股票价值下降[276][278] - 公司资产的市场价值波动可能影响其作为REIT的资格，特别是在收购新资产时需满足REIT资产测试[279][280] - 公司必须每年分配至少90%的REIT应税收入以保持REIT资格，否则将面临联邦和州企业所得税[284][285] - 如果公司未能满足REIT资格要求，将无法扣除股东分配，并可能被取消REIT资格四年[283] - 公司可能需要出售资产或借款以满足分配要求，这可能影响其盈利能力和投资能力[290][291] - 公司可能通过发行优先股或债务证券来筹集资金，但这可能导致股东稀释或增加杠杆风险[292][293] - 公司收购C类公司时可能继承税务责任，并需在当年分配非REIT收益[294][297] - 公司可能因税务法规变化而面临REIT资格或税务后果的不确定性[299] 客户与市场风险 - 公司依赖关键客户，客户流失或信用风险管理失败可能导致业务下滑[131] - 公司依赖关键客户获得大部分收入，客户流失或运输量减少可能对公司业务产生重大不利影响[202][203] - 疫情（如COVID-19）可能导致经济和金融市场动荡，影响公司业务、运营和财务结果[204][205] - 加州原油价格波动显著，全球地缘政治、国内政策和经济不确定性可能导致未来金融和商品市场波动[226] - 2022年和2023年原油需求和价格上涨，但波动性持续，可能对勘探、开发和生产活动产生负面影响[228] - 公司运输协议中的管道损耗津贴暴露于商品风险，可能导致财务损失[240] - 公司扩张项目、收购和剥离的财务表现可能因预测假设不准确而低于预期[241] - 公司面临通货膨胀和利率上升的风险，可能增加劳动力、材料和服务成本以及利息支出[244][247] 环境与法规风险 - 公司能源基础设施资产可能受到极端天气和自然灾害的影响，导致业务中断[130] - Crimson业务受到广泛的环境和其他法规约束，可能对公司收入和股东可分配现金产生不利影响[189][192] - Crimson的运营需遵守多项联邦、州和地方环境法律，包括《清洁空气法》、《清洁水法》等，这些法律可能限制业务活动并增加合规成本[190] - 未能遵守环境法规可能导致罚款、补救要求或运营禁令，进而对公司业务、运营结果和财务状况产生重大不利影响[191] - 公司投资于能源基础设施的房地产资产，这些资产受环境和健康安全法规约束，可能面临火灾、设备故障、环境污染等风险[193] - 温室气体排放和气候变化法规可能增加合规成本，影响公司及其客户的业务、财务状况和运营结果[195] - 管道安全完整性计划和维修可能对Crimson或其他运营资产产生重大成本和责任[196][198] - 极端天气和其他自然现象可能对公司资产和运营产生不利影响，导致能源供应波动和价格波动[208][209] - 公司资产建设年代久远，未来检查和维护成本可能增加，可能导致服务中断或增加停机时间[232][233] - 公司财务结果受监管和费率制定程序影响，可能无法及时或完全获得授权的资本回报[234][235] 运营与基础设施风险 - 公司依赖第三方管道、炼油厂和其他设施，若这些设施不可用，将严重影响公司的收入和现金流[221][222] - 公司对Crimson的持股比例为49.50%，剩余50.50%的投票权由John D. Grier及其关联信托持有，公司对Crimson的运营决策影响力有限[217] - 公司面临网络安全风险，可能对业务、运营或财务结果产生重大不利影响[151] - 公司依赖信息技术系统和网络基础设施进行业务运营，网络安全漏洞可能导致运营中断和财务损失[320] - 网络攻击可能导致公司基础设施部分或全部中断，影响客户运营[321] - 恐怖主义活动、网络恐怖主义或武装冲突可能对公司业务造成重大不利影响[312] - 恐怖主义活动或武装冲突可能导致公司及其投资对象失去业务、客户付款延迟或供应链中断[314] - 网络攻击或系统故障可能导致公司运营中断，造成财务损失和声誉损害[314] - 恐怖主义活动和武装冲突可能导致能源行业波动，影响公司业务和财务状况[316] - 公司面临网络安全风险，包括网络攻击和系统中断[319] 公司治理与股东权益 - 公司章程中的所有权限制条款可能延迟或阻止公司控制权的变更[286][288] - 公司董事会可以不经股东批准发行新股或修改章程，这可能影响股东权益[301][308] - 公司股东提名董事或提出其他业务提案需连续持有至少1%的已发行股份至少三年[309] - 公司股东可能无法选择对其有利的司法论坛，限制了股东与公司、董事、高管或员工之间的争议解决方式[310] - 公司章程和马里兰州法律中的条款可能增加公司控制权变更的难度[302][307]

长期资产减值损失 - 公司确定某些长期资产的账面价值高于公允价值，因此录得了254.9百万美元的长期资产减值损失[7] - 公司预计减值损失不会导致未来现金支出[7] 财务信息提交 - 公司于2024年4月11日向破产法院提交了截至2023年12月31日的初步未经审计财务信息[5] 年度报告信息披露 - 公司打算在2023年12月31日年度报告10-K中包含有关此次减值的信息[8]

资产出售与交易 - 公司拟以约1.75亿美元现金出售MoGas和Omega管道系统，预计年底完成交易，所得款项将偿还Crimson信贷安排并用于赎回部分5.875%可转换票据[187] - 2023年5月25日，公司宣布与Spire, Inc.达成最终协议，以约1.75亿美元现金出售MoGas和Omega管道系统[271] 管道运输业务数据 - 公司Crimson管道系统运输原油时可获得0.1% - 0.25%的管道损耗补贴（PLA）[189] - 公司申请将San Pablo Bay、Southern California和KLM管道的关税分别提高36%、35%和107%，目前San Pablo和KLM管道已分别于2023年3月1日和10月1日提高10%，Southern California管道于2022年8月1日和2023年8月1日各提高10% [190] - 2023年前三季度，San Pablo、Southern California和KLM管道每桶吞吐量的平均费率分别为1.71美元、1.43美元和1.82美元[190] - 2023年第三季度，公司管道运输的石油量稳定但低于历史正常水平，预计2023年剩余时间保持类似水平[192] - 2023年10月27日，Phillips 66重申将其位于加州的14万桶/日旧金山炼油厂转换为可再生运输燃料的计划，预计2024年第一季度投产，转换后可能增加Crimson管道的运输量[193] - 2023年4月，2021年破裂的第三方管道重启，为公司南加州系统提供了额外运输量[209] - 2022年3月31日至2023年9月30日，Crimson各季度平均原油总量分别为175716桶/日、159202桶/日、164748桶/日、164763桶/日、150738桶/日、156078桶/日、151953桶/日[284] 收入相关数据变化 - 与2023年第二季度相比，2023年第三季度运输和分销收入增加32.2万美元，主要因平均运输费率提高，部分被原油运输量下降抵消；PLA收入增加31万美元，主要因商品价格略高；MoGas和Omega运输和分销收入增加26.8万美元[213] - 与2023年第二季度相比，2023年第三季度管道损耗补贴后续销售收入减少290万美元，主要因销售数量从9.1万桶降至5万桶，部分被销售价格从77美元/桶提高至82美元/桶抵消[213] - 2023年第三季度，公司加权平均运输费率从1.47美元/桶略升至1.48美元/桶，原油运输量从15.6078万桶/日降至15.1953万桶/日[213] - 2023年前九个月运输和分销收入较2022年同期减少290万美元，主要因原油运输量和PLA收入降低，部分被平均运输费率提高抵消[219] - 2023年前九个月原油运输量为152,927桶/日，2022年同期为166,556桶/日，导致收入减少550万美元[219] - 2023年前九个月加权平均运输费率从1.40美元涨至1.49美元，抵消收入减少420万美元[219] - 2023年前九个月PLA收入较2022年同期减少160万美元，主要因商品价格降低[219] - 2023年前九个月管道损失补贴后续销售收入较2022年同期增加380万美元，因PLA销售数量增加，部分被销售价格降低抵消[219] - 2023年前九个月PLA销售数量为141,000桶，2022年同期为71,000桶，使收入增加550万美元[219] - 2023年前九个月PLA销售价格为79美元/桶，2022年同期为103美元/桶，使收入减少170万美元[219] 成本相关数据变化 - 2023年第三季度员工相关成本较第二季度减少33.4万美元，主要因Crimson管理层重组完成致合同劳动力成本降低[216] - 2023年第三季度专业服务成本较第二季度减少26.6万美元，主要因法律服务、资产出售及控制权变更申请相关成本降低[217] - 2023年前九个月运输和分销费用较2022年同期增加830万美元，主要因重组成本、资产维护费用等增加，部分被财产税降低抵消[236] - 2023年前九个月管道损失津贴后续销售收入成本增加480万美元，销售体积从7.1万桶增至14.1万桶，库存成本从每桶85美元降至77美元[249] - 2023年前九个月专业服务成本较上年同期增加310万美元，主要因法律服务、资产出售和控制权变更申请成本增加[250] - 2023年前九个月利息费用较2022年同期增加340万美元，主要因利率上升[251] 盈利与现金流关键指标 - 2023年第三季度净亏损431.0336万美元，2023年第二季度净亏损316.735万美元；2023年前九个月净亏损1067.8019万美元，2022年前九个月净亏损896.6821万美元[243] - 2023年第三季度可分配现金为 - 1078.052万美元，2023年第二季度为 - 770.2815万美元；2023年前九个月为 - 2467.7382万美元，2022年前九个月为122.5664万美元[243][255] - 2023年第三季度调整后EBITDA为480.9301万美元，2023年第二季度为584.8769万美元；2023年前九个月为1805.7318万美元，2022年前九个月为3092.2851万美元[258] - 2023年前九个月，经营活动提供净现金583.0012万美元，2022年同期为2699.8258万美元；投资活动使用净现金1336.9204万美元，2022年同期为518.6753万美元；融资活动使用净现金104.8328万美元，2022年同期为1270.344万美元[274] - 2023年前九个月经营活动净现金流主要因1070万美元净亏损，被540万美元营运资本变化和1060万美元折旧摊销抵消[289] - 2023年前九个月融资活动净现金使用主要因Crimson循环信贷预支1100万美元，被100万美元循环信贷还款、700万美元Crimson定期贷款本金还款和350万美元融资安排还款抵消[290] - 2022年前九个月融资活动净现金使用主要因220万美元普通股股息支付、720万美元优先股股息支付、240万美元非控股股东分配、Crimson循环信贷预支900万美元，部分被60.1万美元普通股股息再投资和400万美元Crimson循环信贷还款抵消，还有600万美元Crimson有担保信贷安排本金还款[291] 股息与股份相关 - 公司依靠能源基础设施不动产资产组合产生的现金流向股东支付股息，主要来源为管道系统的运输和分销收入[246] - 公司计划按季度分配可分配现金减去董事会确定的适当储备金[247] - 截至2023年9月30日，Crimson Class A - 1单位可转换为代表公司A类优先股的存托股份，Class A - 2和Class A - 3单位可转换为公司B类普通股[248] - 调整后净收入（亏损）和可分配现金不应视为流动性指标，也不能替代GAAP确定的经营业绩指标[253][254] - 2023年前三季度，A类优先股每存托股份累计季度股息为0.4609375美元，截至9月30日，公司累计未支付股息720万美元[266] - 为维持普通股在纽交所上市，普通股（包括B类普通股等）市值连续30个交易日不能低于1500万美元，当前对应股价为0.55美元[272] - 截至2023年9月30日，公司预计B类普通股转换率为每股B类普通股兑换0.6800股普通股[279] - 截至2023年9月30日，公司与Crimson A - 1单位相关的累计未支付分配额为240万美元[281] - 2022年各季度，普通股股息为0.05美元，优先股和Crimson A - 1单位股息为0.4609375美元；2023年各季度均无股息支付[282] - 2023年第一季度公司暂停A类优先股股息支付，股息按每股每年1.84375美元累积，截至2023年9月30日，累积未支付股息720万美元[320] - 截至2023年9月30日，公司根据股息再投资计划已发行386379股普通股，剩余约613621股普通股可用[331] 公司运营与上市情况 - 若无法维持普通股在纽交所上市或获得替代上市，公司需回购所有未偿还的5.875%可转换债券，公司预计无足够现金完成回购[286] - 公司打算遵守将至少90%的房地产投资信托应税收入进行分配的要求，以维持房地产投资信托地位[276] - 2023年公司预计资产维护费用在800万 - 1000万美元，维护资本支出在1000万 - 1200万美元[294] - 2023年前九个月公司花费860万美元用于维护资本支出，170万美元用于扩张资本项目[297] - 截至2023年9月30日，公司流动性为1420万美元，包括920万美元现金和500万美元循环信贷额度[299] - 2023年9月13日，公司收到纽交所通知，因连续30个交易日普通股平均收盘价低于1美元，不符合继续上市标准，有六个月补救期[300] 债务与信贷相关 - 截至2023年9月30日，Crimson定期贷款名义价值5900万美元一年内到期，Crimson循环信贷4500万美元一年内到期，5.875%可转换票据1.1805亿美元1 - 3年到期[309] - 2021年2月4日，相关方签订Crimson信贷安排，借款能力最高达1.55亿美元，包括5000万美元Crimson循环信贷、8000万美元Crimson定期贷款和2500万美元未承诺增量信贷安排[311] - 2023年3月6日，修订信贷协议将Crimson信贷工具到期日从2024年2月4日延长至2024年5月3日，2023年前两季度适用总杠杆率从2.50调整为2.75，2023年第三季度起定期贷款季度摊销额从200万美元增至300万美元[312] - 2023年第二季度公司总杠杆率2.80违反2.75的契约要求，公司使用股权补救措施纠正违规[312] - 2023年8月14日，修订信贷协议将2023年第三和第四季度适用总杠杆率从2.50调整为3.75[312] - 截至2023年9月30日，现金及现金等价物为9242962美元，较2022年12月31日的17830482美元减少；循环信贷额度可用性为5000000美元，较2022年12月31日的15000000美元减少；循环信贷工具为45000000美元，较2022年12月31日的35000000美元增加；长期债务（包括当期到期部分）为175532838美元，较2022年12月31日的181657983美元减少[317] - 2022年9月30日止九个月Crimson信贷工具有效利率约为5%，2023年9月30日止九个月约为10%，预计2023年剩余时间有效利率在9.0% - 11.0%之间[321] - Crimson信贷工具下的贷款定于2024年5月3日到期，Crimson定期贷款自2021年6月30日起每季度末支付200万美元，自2023年9月30日起增至每季度300万美元，截至2023年9月30日，适用利率为10.20%[324] - 2019年8月12日，公司完成1.2亿美元5.875%可转换票据私募发行，票据于2025年8月15日到期，年利率5.875%，每半年支付一次[327] - 5.875%可转换票据初始转换率为每1000美元本金兑换20股普通股，相当于初始转换价格为每股50美元[328] 财务报表数据 - 现金及现金等价物为9242962美元[351] - 循环信贷额度为45000000美元，长期债务（含当期到期部分）为175532838美元，总债务为220532838美元[351] - A系列优先股为129525675美元，转换后增加39325330美元至168851005美元[351] - 普通股为15354美元，转换后增加8089美元至23443美元；B类普通股为684美元，转换后为0美元[351] - 额外实收资本为327183361美元，转换后增加71457379美元至398640740美元[351] - 留存赤字为 - 346940752美元，转换后增加8530950美元至 - 338409802美元[351] - 普通股股东总权益为 - 19741353美元，转换后增加79995734美元至60254381美元[351] - 非控股权益为119321064美元，转换后为0美元[351] - 总资本化为449638224美元[351] 公司股权结构 - 公司持有Crimson 49.50%的投票权和全部B - 1类股权，有权在获得CPUC批准后收购剩余50.50%的投票权[366][367]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后EBITDA为480万美元,调整后净亏损330万美元,无法完全覆盖维护资本支出和应计利息费用 [23] - 维护资本支出预计将在1150万美元至1250万美元之间,主要集中在下半年 [25] - 公司维持2023年全年调整后EBITDA在2400万美元至2600万美元的指引范围,包括900万美元至1000万美元的维护费用 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - Crimson输送量在第三季度有所下降,但被南加州管线的费率上涨和有利的PLA销售结果抵消,使运输和配送收入略有增加 [17] - 前一季度PLA销售7000万美元较高,第三季度PLA销售4000万美元更为正常水平 [18] - 截至第三季度末,公司已实施了21%的35%总体费率上涨请求、10%的36%总体费率上涨请求和10%的128%总体费率上涨请求 [19][20] 各个市场数据和关键指标变化 - 加州生产商由于缺乏新钻井许可,使得Crimson面临持续的产量下降压力,未来10年内产量下降可能会加剧 [11] - 惠生炼油厂转换为生产可再生燃料产品,11月SPB管线的提名量较2023年前9个月的历史平均值高出约15,000桶/天,但这只是一个正面信号,未来6-9个月SPB和KLM管线的产量可能会出现大幅波动 [12] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在出售MoGas和Omega资产,预计将在年底前完成,所得款项将用于偿还债务,解决2025年到期的可转换债券 [9][10] - 公司正在寻求加速实施费率上涨,以解决Crimson资产的负现金流问题,并期望在监管过程中获得支持 [14][15] - 公司看好能源转型带来的机遇,但短期内的重点是出售MoGas和Omega、解决资本结构和恢复Crimson的盈利能力 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 加州生产商面临许可困难,使得Crimson面临持续的产量下降压力,未来10年内产量下降可能会加剧 [11] - Crimson各类费用,特别是维护费用、电费和利息费用大幅上升,预计将持续到2024年及以后 [13] - 公司正在采取措施应对成本上升和产量下降的挑战,包括加速实施费率上涨和出售MoGas和Omega资产 [9][14] - 公司对能源转型机遇持乐观态度,但短期内的重点是解决资本结构和恢复Crimson的盈利能力 [15] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Selman Akyol 提问** 第三季度公司发生了900万美元至1000万美元的交易费用,是否还会有更多这样的费用发生 [30][31] **Robert Waldron 回答** 大部分FTC相关的工作已在第三季度完成,第四季度的相关费用应该会大幅下降 [31][33] 问题2 **Selman Akyol 提问** 公司提到加州消防总监的新规定,未来是否还会有更多这样的新规定出台 [34] **Robert Waldron 回答** 公司已经了解并应对了大部分新的监管要求,未来不会有太多新的变化,但维护费用预计会持续上升 [35][36][37][39] 问题3 **Selman Akyol 提问** 关于加速申请费率上涨,这能否让公司收回之前的负现金流 [40][41] **Robert Waldron 回答** 加速申请可以让SPB系统达到全额费率,KLM系统也会有一定幅度的上涨,这有助于减少Crimson资产的负现金流,公司已申请追溯实施新费率 [42][43][50]

公司业务概况 - [公司是专注能源基础设施的上市REIT，通过运输或储存原油和天然气盈利，主要资产包括Crimson、MoGas和Omega管道系统][134][135] 管道系统情况 - [Crimson管道系统约2000英里，含约1100英里活跃里程，通过固定费用关税创收，还能获得0.1% - 0.25%的PLA][136][145] - [MoGas和Omega管道系统拟以约1.75亿美元现金出售给Spire公司，预计年底完成交易，所得款项将偿还债务][141][142] - [公司向CPUC申请提高San Pablo Bay、Southern California和KLM管道关税，分别提高36%、35%和117%，目前部分已提价10%][146] - [2023年7月1日Crimson向CPUC申请将Southern California管道关税提高10%，8月1日已提价10%，提价或需退还][147] 管道运输量影响因素 - [2022年公司管道石油运输量异常，2023年第一、二季度San Pablo Bay管道运输量下降，预计持续至年底][151][152] - [2023年1月26日加州法院暂停Kern县发放油气钻探许可证，或导致公司管道运输量下降][153] - [2024年第一季度Phillips 66旧金山炼油厂将转产可再生燃料，或使Crimson管道运输量增长][154] - [2023年4月加州海岸破裂管道重启，使公司Southern California系统运输量增加][155] 业绩分析方法 - [公司采用季度环比分析业绩，将2023年第二季度与第一季度运营结果进行比较][157] 收入情况 - [2023年第二季度运输和分销收入较上一季度减少69.8万美元，原油运输量增加至156,078桶/日，但加权平均运输费率从1.52美元降至1.47美元，PLA收入减少99.8万美元][161] - [2023年第二季度管道损失补贴后续销售收入较上一季度增加700万美元，因上一季度无PLA销售，本季度销售9.1万桶，实现价格为77美元/桶][162] - [2023年上半年运输和分销收入较去年同期减少48.5万美元，原油运输量降至153,423桶/日，但加权平均运输费率从1.34美元升至1.49美元，PLA收入减少90.2万美元][172] - [2023年上半年管道损失补贴后续销售收入较去年同期增加120万美元，销售数量增至9.1万桶，但销售价格从102美元/桶降至77美元/桶][173][174] 费用情况 - [2023年第二季度运输和分销费用较上一季度增加30.6万美元，主要因资产维护和外部服务成本增加，部分被劳动力和福利、公用事业及路权成本降低抵消][164] - [2023年上半年运输和分销费用较去年同期增加710万美元，主要因重组、资产维护、公用事业等成本增加，部分被财产税降低抵消][175][176] - [2023年上半年管道损失补贴后续销售成本较去年同期增加240万美元，销售数量增至9.1万桶，但库存成本从81美元/桶降至77美元/桶][177] - [2023年上半年一般及行政费用较去年同期增加380万美元，员工相关、专业服务和其他费用均有增加][178][179][180][181] - [2023年上半年利息费用较去年同期增加230万美元，主要因利率上升][182] 财务指标使用 - [公司使用调整后净收入（损失）、CAD和调整后EBITDA等非GAAP财务指标辅助评估经营业绩，但这些指标有局限性，应结合GAAP指标使用][183][184] 盈利及现金情况 - [2023年第二季度净亏损316.735万美元，上半年净亏损636.7683万美元，而2022年同期净利润为653.4883万美元][189] - [2023年第二季度可分配现金为 - 770.2815万美元，上半年为 - 1389.6861万美元，2022年同期为223.242万美元][189] - [2023年第二季度调整后EBITDA为584.8769万美元，上半年为1324.8017万美元，2022年同期为2203.9985万美元][192] 股息分配情况 - [2023年2月6日，公司宣布因加州系统业务量下降和成本增加，暂停所有股息分配，董事会将季度评估股息支付情况][194] - [REIT通常需在纳税年度分配至少90%的应税收入，公司为维持REIT身份打算遵守该要求][196] - [2023年2月董事会暂停所有证券股息，Crimson Class A - 2和Class A - 3单位无股息资格，Series A优先股和Crimson Class A - 1单位股息每季度每股累积0.4609375美元][198] - [2023年2月3日，董事会暂停普通股和A类优先股股息支付，截至6月30日，A类优先股累计未支付股息480万美元，Crimson A - 1单位累计未支付分配额160万美元][205][206][207] 证券转换情况 - [Grier成员通过Crimson交易持有Crimson经济权益，获CPUC批准后可将相关单位转换为公司证券][197] - [Crimson Class A - 1单位可转换为代表公司Series A优先股的存托股份，Crimson Class A - 2和Class A - 3单位可转换为公司B类普通股][199] B类普通股情况 - [B类普通股投票权与普通股一致，未经至少66 - 2/3%的B类普通股股东同意，公司不得增发B类普通股，修改章程中B类普通股权利需多数B类普通股股东批准][201] - [B类普通股股息按特定公式计算，不超过同期普通股股息，不累积，在特定情况下将按1:1转换为普通股][202][203] - [截至2023年6月30日，公司预计B类普通股转换率为每股B类普通股兑换0.6800股普通股][204] 运输量季节性差异 - [Crimson历史平均季度原油运输量有季节性差异，7 - 9月允许最低运输量最低，12月 - 次年3月最高，2023年6月30日当季总运输量为156,078桶/日][209] 流动性情况 - [截至2023年6月30日，公司流动性为2130万美元，包括现金1230万美元和循环信贷额度900万美元][210] 资产出售情况 - [2023年5月25日，公司宣布以约1.75亿美元现金出售MoGas和Omega管道系统给Spire, Inc.，预计年底完成交易，所得款项将偿还Crimson信贷安排并赎回部分可转换票据][212] 现金流量情况 - [2023年上半年经营活动净现金流入262.7405万美元，主要因640万美元净亏损被180万美元营运资金变化和730万美元折旧摊销抵消；2022年同期为1935.9139万美元][217][218] - [2023年上半年投资活动净现金流出789.9028万美元，主要用于购置800万美元物业和设备；2022年同期为191.3240万美元][219][220] - [2023年上半年融资活动净现金流出21.9359万美元，主要因Crimson循环信贷额度预支700万美元，被多项还款抵消；2022年同期为1265.4805万美元][221][222] 证券发行资格情况 - [因A类优先股和Crimson A - 1单位存在累计未支付股息，公司目前无资格使用Form S - 3注册声明发售证券][223] 管道改造及裁决情况 - [公司已开始对AB - 864法案要求的管道改进进行改造，大部分支出将在2023年下半年和2024年发生，CPUC预计在2023年第四季度对AB - 864附加费和南加州管道35%关税上调作出裁决][226] 费用预计情况 - [2023年公司预计资产维护费用在900万至1000万美元之间，维护资本支出在1150万至1250万美元之间][227] 债务及利息情况 - [截至2023年6月30日，公司各项债务及利息支付情况：Crimson定期贷款6200万美元、利息538.7183万美元；Crimson循环信贷4100万美元、利息350.3744万美元；5.875%可转换票据1.1805亿美元、利息693.5438万美元等][227] - [2022年6月30日止六个月公司Crimson信贷安排有效利率约4.9%，2023年6月30日止六个月约9.5%，预计2023年剩余时间在8.0%至11.0%之间][230] 资本支出情况 - [2023年6月30日止六个月，公司维护资本支出430万美元，扩张资本项目支出130万美元][232] 信贷安排情况 - [Crimson信贷安排借款能力最高达1.55亿美元，包括5000万美元Crimson循环信贷、8000万美元Crimson定期贷款和2500万美元未承诺增量信贷安排][234] 杠杆率情况 - [2023年第二季度公司总杠杆率2.80，违反2.75的契约要求，公司利用股权补救措施纠正违规行为][236] - [2023年第三和第四季度适用总杠杆率从2.50调整为3.75，预计可防止在年底左右完成MoGas和Omega资产出售前出现额外契约违规情况][237] 可转换票据情况 - [5.875%可转换票据本金总额1.2亿美元，2025年8月15日到期，年利率5.875%，持有人可在到期日前转换为公司普通股][240][241] 股息再投资计划情况 - [截至2023年6月30日，公司根据股息再投资计划已发行386,379股普通股，剩余约613,621股可供发行][244] 货架注册声明情况 - [2021年11月17日生效的新货架注册声明允许公司公开发行总价最高达6亿美元的额外债务或股权证券，但因A类优先股存在累计未支付股息，公司目前无资格使用Form S - 3注册声明进行证券发行][245] 财务状况对比情况 - [截至2023年6月30日，公司现金及现金等价物为1233.95万美元，较2022年12月31日的1783.0482万美元有所减少；循环信贷额度为4100万美元，较2022年12月31日的3500万美元有所增加；长期债务（含当期到期部分）为1.78248429亿美元，较2022年12月31日的1.81657983亿美元略有减少][249] 资产出售对债务及资金影响情况 - [若完成MoGas和Omega出售，公司认为能偿还、展期、再融资或解决到期债务，并为计划投资提供资金，但无法保证能获得额外融资或资本，且A类优先股的可选赎回可能影响公司流动性和资本状况，存托股份可按每股25美元清算价值加应计未付股息赎回][248] 债务未偿余额情况 - [截至2023年6月30日，公司债务未偿余额为1.801亿美元（不包括Crimson循环信贷），其中Crimson定期贷款6200万美元，5.875%可转换票据1.181亿美元，Crimson信贷安排下当期到期债务为1.03亿美元，Crimson循环信贷借款为4100万美元][258] 信贷利率影响情况 - [Crimson信贷安排下借款为可变利率，基于SOFR定价利差或其他利率加定价利差，适用利差每季度根据总杠杆比率重新确定，当前SOFR利率每变动100个基点，Crimson信贷安排当前利率将变为10.70%或8.70%，2023年上半年利息费用将增减约50.3万美元][259] 市场风险敞口情况 - [Crimson对大宗商品价格波动的市场风险敞口有限，除部分管道的买卖安排和留存的PLA石油外，不拥有运输或储存的原油所有权，也不从事商品交易，PLA收入受运输产品组合、测量准确性和大宗商品价格变化影响，截至2023年6月30日无未平仓套期保值协议，但未来可能会签订][260][261] 投资及融资情况 - [公司主要投资活动是在美国能源基础设施领域收购和融资资产，资金来源于股权和债务发行所得及信贷安排，资产组合增长部分取决于通过额外借款和证券发行获取资金的能力，融资可用性和条款取决于市场等条件及遵守信贷安排中的债务契约情况][248] 资本结构变化情况 - [非控股股东持有的Crimson A - 1、A - 2和A - 3类单位转换为公司证券需获得CPUC批准，转换后公司资本结构将发生变化，如A类优先股增加3932.533万美元，普通股增加808.9321万股等][250][251] 会计政策情况 - [公司财务报表基于关键会计政策的选择和应用，需管理层进行重大估计和假设，实际结果可能与估计不同，2022年年度报告中对关键会计估计的讨论无重大修改][255][256] 市场风险及管理情况 - [公司业务活动存在市场风险，用于收购融资的债务可能基于浮动或固定利率，公司认为风险管理对业务运营至关重要，有相应的风险管理系统和程序][257][262] 证券发售资格情况 - [因A类优先股存在累计未支付股息，公司目前无资格使用S - 3表格注册声明登记证券的发售和销售，或利用现有S - 3表格注册声明进行此类发售和销售][247]

财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度调整后EBITDA为580万美元,调整后净亏损为98.6万美元 [29] - 公司预计2023年全年调整后EBITDA在2400万美元到2600万美元之间,维护费用在900万美元到1000万美元之间 [34] - 公司资产负债表中MoGas和Omega资产和负债已归类为持有待售 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - Crimson管道运输量略有改善,但较高收费的San Pablo Bay和KLM管道运输量下降,抵消了较低收费的南加州和Cardinal管道运输量增加的影响,导致运输和配送收入略有下降 [24][25] - 公司已就Crimson系统的San Pablo管道和KLM管道分别申请36%和107%的费率上调,并已开始收取初步10%的费率上调,同时还将在费率审批过程中继续收取额外10%的费率上调 [15][16] - 公司还就Crimson南加州系统申请了额外10%的费率上调,累计上调21% [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 加州能源市场在短期内仍然充满挑战,但Crimson管道是该州能源基础设施的关键资产,提供了难以复制的泄漏和通道权 [18] - 一旦费率与当前的运输量和成本相匹配,这些资产将能够长期盈利地满足加州的能源需求 [18] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司相信Crimson资产和在加州的长期运营经验在能源转型中将发挥重要作用,特别是在氢能和碳捕集封存市场 [19][20] - 公司最近支持了Lone Cypress氢能项目,这是加州首个蓝氢设施,公司将与之建立长期合作关系并有权共同投资 [21][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司正在应对较低的运输量和较高的成本压力,但已采取了一系列补救措施和机会,以过渡到为新能源带来价值的用途 [13][14] - 一旦费率调整到位,公司相信Crimson资产将能够长期盈利地满足加州的能源需求,包括现有的能源经济和新兴的能源经济 [18][19] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Tim O'Toole 提问** 询问Lone Cypress氢能项目的资本需求 [37] **Robert Waldron 回答** 公司已投资100万美元,预计将获得较高的回报,未来还有机会与CRC和Brookfield共同投资该项目 [38][39] 问题2 **Tim O'Toole 提问** 询问何时能够获得Rodeo炼油厂转换对公司带来的增量运输量 [40] **Robert Waldron 回答** 预计最迟在2023年第一季度,Rodeo炼油厂就会停止使用原油管线,这将为公司带来增量运输量 [41][42] 问题3 **Tim O'Toole 提问** 询问MoGas和Omega资产出售延期的原因 [42] **Dave Schulte 回答** 美国联邦贸易委员会(FTC)要求延长审查期,这是由于Spire在该地区拥有其他管线资产,FTC需要进一步调查,公司正全力配合 [43][44][45]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度收入为2930万美元,反映了MoGas和Omega的稳定表现,而Crimson由于竞争管线重启导致的体量下降而表现较弱 [22] - 调整后EBITDA为780万美元,调整后净亏损为100万美元 [27] - 公司暂停支付优先股和普通股股息,将继续根据最新数据评估每季度的股息支付 [28][29] - 公司的PLA库存水平在第一季度末高于正常水平,但在4月份已经出售了81,000桶,获得了630万美元的收益 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - Crimson管线由于竞争管线重启,运输量下降至较低水平,预计将长期维持在这一较低水平 [15] - 为应对运输量和成本的变化,Crimson已经申请了San Pablo管线36%和KLM管线107%的费率上调,正在进入CPUC审批流程 [16][17] - 公司相信Crimson资产在加州能源转型中将发挥重要作用,特别是在氢能和碳捕集封存市场 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 加州碳捕集和封存市场前景良好,加州已经设定了2030年减排40%和2045年碳中和的目标,并将CCS确定为实现目标的关键支柱 [20] - 联邦法规已将碳捕集税收抵免从每吨50美元提高到每吨85美元,对直接空气捕集提高到每吨185美元 [20] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在实施一系列举措来应对当前的挑战,包括精简管理团队、降低公司成本、启动资产剥离计划、降低资产负债率等 [12][13] - 公司相信Crimson资产在加州能源转型中将发挥重要作用,特别是在氢能和碳捕集封存市场 [19] - 公司正在与多方合作,寻找Crimson资产在新兴市场中的最佳发展路径 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 加州能源市场的挑战和波动性超出了公司的预期和计划,但Crimson管线仍然是该州能源基础设施的关键组成部分 [17] - 一旦费率调整到与当前运输量和成本相匹配的水平,公司相信Crimson资产将能够在现有和新兴的能源经济中长期盈利地满足加州的关键能源需求 [18] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Selman Akyol 提问** 公司在第一季度计提了170万美元的重组费用,预计将带来250万美元的年度成本节约,这些成本节约何时能够体现? [37][39][40][41] **Robert Waldron 回答** 这些成本节约将在2023年逐步体现,会在运营成本和管理费用中反映出来 [39][40][41] 问题2 **Garrett Fellows 提问** 如果公司获得了应得的Crimson管线费率,公司的收益会是什么样? [54][55] **Robert Waldron 回答** 如果Crimson能够获得成本回报,加上MoGas资产出售的收益,公司应该能够满足债务、优先股和普通股的资本回报要求,恢复股息支付 [55]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, DC 20549 ___________________________________________ FORM 10-Q ___________________________________________ ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended March 31, 2023 OR TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 ☐ For the transition period from to Commission file number: 001-33292 ______________________________________________ ...

原油运输量 - [Crimson历史平均季度原油运输量：2022年3月31日为175,716，2021年同期为197,764；2022年6月30日为159,202，2021年同期为188,634；2022年9月30日为164,748，2021年同期为191,621；2022年12月31日为164,763，2021年同期为184,467][99] 上市要求 - [为维持在纽交所上市，公司普通股每股价格30个连续交易日平均不能低于1美元，所有已发行普通股的纽交所报价总市值30个连续交易日平均不能低于1500万美元][101] 股权限制 - [公司章程规定，任何个人直接或间接拥有的已发行和流通的普通股不得超过9.8%（按价值或股数计算，以更严格者为准），所有类别和系列股票的总价值不得超过9.8%][103] 股息支付 - [2023年2月，公司暂停支付A类优先股、普通股和B类普通股的股息，无法保证未来支付股息的能力和金额][118] - [公司暂停支付A类优先股、普通股和B类普通股股息，预计将继续按季度评估未来股息支付情况，但无法保证恢复支付[178][206]] 收入分配与税收 - [公司一般必须每年将至少90%的房地产投资信托应税收入分配给股东，否则将需缴纳联邦企业所得税][119] - [公司需满足90%的分配要求，若分配低于100%的REIT应税收入，将对未分配应税收入缴纳联邦和州企业所得税，且若实际分配低于最低分配额，还需缴纳4%的不可抵扣消费税][214] - [作为REIT，公司需至少分配90%的REIT应税收入以扣除向股东的分配，预计需额外资本进行新投资或维持现有投资，但未来可能无法以有利条件筹集资金][216] 业务风险 - [公司运营受网络攻击、恐怖袭击、武装冲突、环境法规等多种风险影响，可能对业务、财务状况和经营成果产生重大不利影响][95][97] - [公司在能源基础设施领域的投资面临诸多风险，如Crimson运营控制权、保险覆盖不足、第三方设施关闭等][116] - [公司业务受通货膨胀、利率上升、市场波动等因素影响，普通股和A类优先股价格可能波动且价值可能下降][118] - [Crimson的运营面临行业固有风险，如事故、自然灾害等，虽有综合保险计划，但保险并非在所有情况下都能覆盖所有事件][134] - [公司的一些董事和高管在与Crimson交易相关的某些其他商业利益方面可能存在利益冲突][136] - [MoGas的天然气传输业务及相关客户收入协议受FERC监管，其收费率需经FERC认定为公平合理，现有费率可能被挑战，拟议的费率上调也可能面临问题][138][164] - [管道业务竞争激烈，新的管道系统或其他传输形式可能提供更有吸引力的服务，增加的竞争可能减少MoGas运输的产品量、降低其与客户协商的费率或导致客户选择其他管道][139] - [公司依赖某些关键客户获得大部分收入，失去任何此类关键客户或其运输量减少，可能导致业务下滑][149] - [COVID - 19大流行导致石油和天然气需求和市场价格下降，对公司资产产生不利影响，2020年受影响资产出现重大减值费用，当前经济衰退、通胀上升、利率上升和金融市场波动仍可能影响公司未来业务和财务结果，疫情复发也可能产生类似不利影响][150] - [若联邦能源监管委员会（FERC）认定MoGas未遵守相关法规和关税条款，MoGas可能面临每天约150万美元的罚款、撤销证书授权和没收利润等处罚[191]] - [近年来利率显著上升，公司融资或再融资将支付更高利息，增加成本，可能限制投资和收购活动，影响财务表现和偿债能力[193]] - [公司债务可能存在到期大额本金偿还（气球付款），无法保证能以有利条件再融资，可能需不利处置资产或支付更高利率[199]] - [恐怖活动、反恐努力和武装冲突可能影响美国和全球经济，导致公司和被投资企业业务损失、支付延迟或违约、供应和市场中断，还可能增加金融市场波动性，限制公司获取资本或增加资本成本][225] - [公司依赖信息技术系统和网络基础设施，网络或系统安全漏洞可能导致资产运行不当、产品交付延迟或质量问题，公司可能承担责任][227] - [针对公司基础设施的网络攻击可能导致运营全面或部分中断，“社会工程”形式的网络攻击可能导致运营中断、财务损失和声誉损害，公司无法保证安全措施有效][228] 业务运营 - [Crimson全年收入预计稳定，但某些季度维护支出可能高于其他季度，San Pablo Bay管道有混合服务和分批运输两种运营模式，最低允许运输量有季节性差异][98] - [MoGas和Omega全年收入通常稳定，将在非供暖季节（第二和第三季度）完成必要的管道维护][99] 权益收购 - [公司持有Crimson 49.50%的投票成员权益，有权利收购剩余50.50%权益，但需获得CPUC批准，2022年12月CPUC已拒绝相关申请，目前正在评估获取批准的选项][154] 债务情况 - [截至2022年12月31日，公司有大约2.191亿美元的未偿还合并债务，杠杆可能带来加速债务到期、限制支付分配能力等后果，若违反债务协议中的财务契约，可能导致违约和债务加速到期，如5.875%可转换票据在其他债务违约超过2500万美元时将到期应付][168] - [公司5.875%可转换票据持有人在发生根本性变更时有权利要求公司回购，公司可能没有足够现金或无法获得融资进行回购，否则将构成违约[175][201]] 人员依赖 - [公司业务依赖关键人员，若无法留住现有员工和/或招聘具有可比知识和经验的新员工，业务可能受到负面影响，且招聘和留住专业人员的成本可能增加][137][142][162] - [公司依赖CorEnergy和Crimson管理层实施收购不动产资产的战略，关键人员离职可能对战略实施和公司资本股票价值产生重大不利影响][220] 资产流动性 - [公司的房地产和能源基础设施资产投资相对缺乏流动性，可能无法按意愿或可接受价格出售资产，这可能大幅减少用于履行义务和向股东分配的资金][132] 控制权与收购 - [公司A类优先股的控制权变更转换和赎回特征可能使第三方收购公司更困难或阻止收购[182][209]] - [马里兰州普通公司法以及公司的章程和细则可能阻碍收购企图，对公司资本股票的价格或价值产生不利影响][222] 权益稀释 - [公司未来可能发行债务证券和优先股等增加资本资源，这可能稀释普通股、B类普通股或A类优先股存托股份持有人的权益[207]] - [公司5.875%可转换票据转换将稀释普通股、B类普通股或A类优先股存托股份持有人的权益[208]] - [若发行债务或其他优先证券受限，公司将依赖发行额外普通股为新投资融资，这可能导致股东股权稀释][217] 资产维护 - [公司Crimson的管道和存储终端因建造年代不同，部分资产需更频繁检查，未来维护或维修支出可能增加，影响业务和财务状况[187]] REIT资格 - [公司选举成为房地产投资信托基金（REIT），自2013财年至2022财年符合相关条件，但无法保证未来财年继续符合资格，若不符合将面临企业所得税等不利影响[184][185]] 税法影响 - [若在转换交易后五年内处置从C公司收购的资产，公司可能需按最高常规企业税率对收益纳税，这会减少可分配给股东的金额并降低投资组合的流动性][218] - [税法变化可能对公司或投资者产生重大不利影响，新立法等可能影响公司符合REIT资格的能力或资格认定的所得税后果][219]

财务数据和关键指标变化 - 2022年第四季度收入为3650万美元，较上一季度的3300万美元有所增加，原因是MoGas和Omega业务表现稳定以及加州业务量改善 [23] - 2022年第四季度调整后EBITDA为940万美元，调整后净亏损为55.3万美元，CAD为负280万美元，影响了股息支付能力，董事会决定暂停A类优先股和普通股股息 [24] - 2023年调整后EBITDA展望为3300万 - 3500万美元，维护费用在900万 - 1000万美元之间，维护资本支出预计在1000万 - 1100万美元之间 [27] - 2023年第一季度公司进行了企业结构调整等举措，将产生110万美元的重组费用 [28] - 季度末流动性约为3280万美元，包括1780万美元现金和1500万美元未使用的循环信贷额度 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - MoGas和Omega天然气业务在第四季度表现稳定，Omega在伦纳德堡的公用事业能源服务合同项目预计2024年年中启动，MoGas正在评估一个支持潜在客户需求增长的项目 [11] - 加州Crimson管道业务2022年第三季度和第四季度因第三方运营问题业务量临时增加，2月问题解决后业务量回到接近2022年第二季度的较低水平 [16] - Crimson为抵消2023年第一季度业务量下降，对圣巴勃罗湾管道申请36%的费率上调，对KLM管道申请107%的费率上调，SPB申请遭托运人抗议，将通过CPUC程序解决，预计2024年或2025年有结果，KLM申请预计随后解决 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司引入新总裁Robert Waldron，他将负责Crimson和MoGas组织并承担更多日常运营责任，同时继续担任CFO [7] - 公司认为Crimson管道是加州能源基础设施的关键环节，其资产在能源转型中有巨大未开发价值，正为加州新兴的氢气和碳捕获与封存市场做准备 [12][13] - 公司继续推进ESG计划，预计随2022年10 - K文件发布更新ESG进展报告，亮点包括范围1和2的排放量较2021年基线减少56%，计划到2025年减少65%的甲烷排放，并实施了董事会对关键业务系统的网络安全和ESG项目的监督 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司面临挑战，但认为Crimson资产将在未来几十年满足加州的关键能源需求，公司正努力解决当前问题并推进新市场机会 [12] - 公司目标是成功度过困难时期并尽快恢复股息支付 [25] 其他重要信息 - 2023年3月3日，审计委员会决定对公司2021年10 - K以及2021年和2022年的10 - Q文件进行重述，原因是每股收益会计核算中对Crimson净收入向非控股股东的过度分配错误，但不影响此前披露的关键指标和公司决策 [26] - 2023年2月公司修订信贷协议，将到期日延长至2024年5月，并将某些契约比率的下调从2023年第一季度推迟到2023年第三季度，为管理近期债务到期和推进资产变现及去杠杆化举措提供更多时间 [30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 资产变现举措的最新情况以及计划用于减债的资产 - 公司暂无相关信息可公布，正在考虑所有资产变现、再融资机会和长期项目，但目前没有具体资产变现计划可宣布 [33] 问题: 信贷协议延长三个月后将于今年5月到期的情况 - 信贷协议将于今年5月到期 [35] 问题: 支出的时间安排 - 支出难以预测，公司在2023年预算过程中做了很多工作来平滑支出，预计不会像去年那样波动大，但仍难以确定每个季度的具体情况 [37] 问题: 支付时间 - 公司暂无具体日期，但预计不会超过3月底，即90天的申报截止日期 [39]