文章核心观点 - 市场回调为耐心投资者创造了以可能低估未来增长的估值，买入具有竞争优势公司股票的罕见机会 [1] - MercadoLibre、Coupang和Airbnb是三只目前被市场低估的股票，值得投资者考虑加入投资组合 [2] 公司分析：MercadoLibre (MELI) - 公司股价在过去10年上涨超过1500%，但回调使其估值降至多年来的最低水平，为引人注目的投资机会 [4] - 公司主导拉丁美洲的电子商务和金融科技市场，其竞争护城河基于支付、信贷和会员福利等综合服务，这些服务与不断增长的广告业务共同提升利润，并形成强大的飞轮效应 [5] - 第四季度收入同比增长45%，在巴西这一主要市场，通过自动化推动单位运输成本同比下降11% [7] - 尽管过去一年利润率有所下降，但随着其高利润金融科技服务的扩展和降低成本的自动化投资，长期利润率将呈上升趋势，公司股票目前市销率为3.1，为10多年来的最低水平 [8] - 当前股价为1714.01美元，市值870亿美元，毛利率为44.50% [6][7] 公司分析：Coupang (CPNG) - 公司是韩国电子商务市场的领导者，并开始显示出向台湾等其他市场盈利扩张的潜力，股价年内下跌21%，目前市销率约为1，估值仅相当于一年的收入 [9] - 公司投资数十亿美元建设履约网络和物流运营，其服务专为人口密集城市（包括高层公寓楼）的高效包裹配送而设计，通过Rocket Delivery服务可在数小时内完成韩国大部分订单配送 [10] - 上季度在台湾市场实现三位数收入增长，证明其商业模式可成功复制到本土市场外其他人口密集地区 [12] - 第四季度收入同比增长放缓至11%（前一季度为18%），主要因数据泄露事件影响，但管理层指出年初已出现复苏，此次回调似乎是买入机会 [13] - 当前股价为19.20美元，市值350亿美元，毛利率为29.37% [11][12] 公司分析：Airbnb (ABNB) - 公司已从2007年创始人的公寓发展成为一个全球平台，服务超过500万房东和250万宾客，股价过去几年在区间内波动，但公司持续增长，目前估值仅为自由现金流的18倍，提供坚实价值 [14] - 公司服务于一个不断增长的行业，世界旅游及旅行理事会2025年报告显示，去年旅行支出预计占全球经济的约10%，这是一个数万亿美元的市场，具有充足的长期潜力 [15] - 公司采用轻资产模式，从费用中产生收入，无需像大型酒店连锁那样花费资金进行设施维护，这使其能将123亿美元的年收入转化为46亿美元的自由现金流，自由现金流利润率高达37% [17] - 对人工智能的投资可能推动利润率进一步提高，其定制AI代理目前处理约三分之一的客户支持问题，并利用包括2亿已验证身份和5亿条评论在内的巨大数据池，这是竞争对手无法复制的 [18] - 当前股价为132.99美元，市值800亿美元，毛利率为72.27% [16][17]

公司业绩与财务表现 - 2025年第四季度营收为88亿美元，低于市场普遍预期的89亿美元 [1] - 2025年第四季度录得2600万美元的净亏损，而去年同期为盈利 [1] - 2025年第四季度摊薄后每股亏损为0.01美元，未达到市场预期的每股收益0.04美元 [1] 运营数据与用户情况 - 2025年第四季度活跃客户数降至2460万，上一季度为2470万 [1] - 客户数下降可能与2024年11月涉及约3400万客户的数据泄露事件引发的公众抵制有关 [1] 业务范围 - 公司业务涵盖零售、餐饮配送、视频流媒体和金融科技服务，服务全球客户 [3] 市场观点与评级 - 美国银行证券在2025年2月27日将公司目标价从32美元下调至28美元 [2] - 美国银行证券在研报中维持了对公司的“买入”评级，但指出其增长放缓是下调目标价的原因 [2] - 有观点认为，尽管公司具有投资潜力，但某些人工智能股票可能提供更大的上行潜力和更小的下行风险 [3] 市场定位 - 公司被列为未来两年最值得买入并持有的12支最佳股票之一 [1]

文章核心观点 - 文章基于一份对AI长期经济影响存在争议的报告背景 筛选并推荐了未来两年值得买入并持有的12只最佳股票 [1][2][4] - 选股方法论侧重于未来五年预期盈利增长至少30% 近期有值得关注的发展动态 且受到分析师和对冲基金青睐的公司 [6] Citrini研究报告及其争议 - Citrini Research报告预测 到2028年 股市跌幅可能堪比全球金融危机 峰值到谷底跌幅约57% 标普500指数可能跌至3500点 [2] - 报告认为 AI虽提升生产力 但将导致大量人力劳动过时 引发失业、消费者支出下降和股指下跌 [2] - 报告引发广泛争议 白宫经济顾问委员会代理主席称其为“有趣的科幻小说” 认为其假设违反经济学基本原则 [3] - 有行业观察者认为 AI在取代部分工作的同时也会创造新岗位 例如提示工程师、干扰优化专家等新职位 [3] 选股方法论 - 筛选标准为未来五年预期盈利增长至少30%的公司 [6] - 最终名单限定于近期报告了可能影响投资者情绪的重大进展的公司 [6] - 所选股票在分析师和精英对冲基金中受欢迎 [6] - 策略模仿顶级对冲基金的选股 自2014年5月以来已实现427.7%的回报率 超越基准264个百分点 [7] Coupang Inc. (CPNG) 分析 - Coupang Inc. (NYSE:CPNG) 被列为未来两年最佳持有股票之一 有94家对冲基金持有 [8][9] - 2025年第四季度营收88亿美元 低于89亿美元的一致预期 并录得2600万美元亏损 而上年同期为盈利 [10] - 第四季度活跃客户数从上一季度的2470万降至2460万 可能与11月涉及约3400万客户的数据泄露事件引发的公众反弹有关 [10] - 摊薄后每股亏损0.01美元 未达到预期的每股收益0.04美元 [10] - 美国银行证券将其目标价从32美元下调至28美元 但维持买入评级 理由是公司增长放缓 [11] - 公司业务涵盖零售、餐厅配送、视频流媒体和金融科技服务 [11] Kratos Defense & Security Solutions Inc. (KTOS) 分析 - Kratos Defense & Security Solutions Inc. (NASDAQ:KTOS) 被列为未来两年最佳持有股票之一 有41家对冲基金持有 [12] - 公司于2月26日定价承销公开发行14,285,714股普通股 每股84.00美元 [13] - 在扣除承销折扣和佣金后 预计获得约11.7亿美元的净收益 发行预计于3月2日结束 [13] - 计划将收益用于资本支出以扩大运营 满足战争部和国家安全客户的需求 [14] - 额外资金将支持新产品和软件开发 增强资产负债表以应对预期合同授予 并为近期对Nomad的收购、待定的Orbit收购以及未来战略收购提供资金 [14] - 公司提供关键任务产品、服务和解决方案 以支持美国国家安全优先事项 [15]

2025财年及第四季度业绩概览 - 2025财年全年销售额创下49.1万亿韩元（约合368亿美元）的历史新高，同比增长14% [1] - 按固定汇率计算，全年收入增长18% [1] - 全年营业利润为6790亿韩元（约合5.09亿美元），同比增长8%，实现连续第三年盈利 [1] - 全年净利润为3030亿韩元（约合2.27亿美元），是上一财年的三倍多，每股收益为11美分 [1] - 第四季度收入为12.81万亿韩元（约合96.1亿美元），同比增长11%，但环比下降5% [1] - 第四季度营业利润同比暴跌97%至115亿韩元（约合860万美元），营业利润率收窄至0.09% [1] - 第四季度净亏损377亿韩元（约合2830万美元） [1] 数据泄露事件影响 - 12月发生的个人信息泄露事件对第四季度的收入增长、活跃客户数、Wow会员计划及盈利能力产生了负面影响 [1] - 公司表示，负面影响已趋于稳定，并在第一季度开始复苏 [1] - 董事长金范锡在业绩电话会上致歉，称“客户是我们存在的唯一理由” [1] - 运营现金流从上一年的19.1亿美元降至18亿美元，自由现金流从10.2亿美元降至5.27亿美元，部分原因与数据泄露事件相关的营运资金影响有关 [1] 分业务板块表现 - 产品商务板块（包括火箭配送、火箭生鲜及平台业务）第四季度收入为10.74万亿韩元（约合80.6亿美元），同比增长8% [1] - 增长型业务（包括Farfetch、台湾业务、Coupang Eats和Coupang Play）第四季度收入为2.07万亿韩元（约合15.5亿美元），同比增长32% [1] - 增长型业务第四季度调整后EBITDA亏损为4349亿韩元（约合3.26亿美元），较上年同期亏损扩大超过一倍 [1] 用户与资本运作 - 第四季度产品商务板块的活跃客户数为2460万，同比增长8%，但环比减少10万 [1] - 按固定汇率计算，每位活跃客户收入同比增长3%至301美元（43.64万韩元） [1] - 公司去年以1.62亿美元回购了590万股A类普通股 [1]

公司股价与市场表现 - Coupang股价周五收于19.08美元，上涨1.98% [1] - 当日交易量达到5120万股，较其三个月平均交易量2270万股高出约125% [1] - 自2021年首次公开募股以来，公司股价已累计下跌61% [1] - 当日股价高开7%，但随后涨幅收窄至收盘时的2% [3] 公司财务与运营状况 - 第四季度业绩受到一项与韩国用户达成的11.8亿美元和解协议的重大影响 [3] - 该和解源于一名前员工非法访问了超过3300万用户账户的数据，并保留了约3000个用户账户的数据 [3] - 撇除和解影响，公司其余业绩表现稳健 [4] - 第四季度销售额增长11%，活跃客户数增长8% [8] - 管理层指引2026年销售额将增长20% [8] 公司业务与估值 - 公司目前市销率为1.05倍，接近其历史最低水平 [4] - 公司在台湾地区的增长潜力以及一系列有前景的发展中业务，在近期黑客事件后定价合理 [4] - 台湾地区收入环比大幅增长23% [8] 行业与市场环境 - 当日标普500指数下跌0.45%至6878点，纳斯达克综合指数下跌0.92%至22668点 [2] - 互联网零售板块普遍承压，同行京东股价下跌1.67%至26.53美元，阿里巴巴股价下跌2.66%至144.11美元 [2] - 投资者关注管理层在2025年底数据事件后的复苏计划及股票回购对盈利质量的支撑作用 [1]

核心财务表现 - 2025年第四季度每股亏损0.01美元，低于市场预期的每股收益0.02美元，也远逊于上年同期的每股收益0.04美元 [1] - 总净营收同比增长10.9%至88.4亿美元，按固定汇率计算增长14%，但仍低于市场预期3.36% [1] - 毛利润同比增长2.1%至25.4亿美元，但毛利率同比收缩250个基点至28.8% [6] - 营业利润同比暴跌97.4%至800万美元，营业利润率同比压缩380个基点至0.1% [6] - 调整后EBITDA同比下降36.6%至2.67亿美元，调整后EBITDA利润率同比收缩230个基点至3.0% [7] 业务分部详情 - **产品商务**：净营收同比增长7.6%至74.1亿美元（按固定汇率计算增长12%），但低于市场预期4.93%；活跃客户达2460万，同比增长8%，但环比略有下降 [3] - **发展中的业务**：净营收同比增长31.9%至14.3亿美元（按固定汇率计算增长31%），超出市场预期5.67% [4] - **净零售销售额**：同比增长9.6%至66.4亿美元，但低于市场预期2.49% [4] - **其他净收入**：同比增长15%至22亿美元，主要来自市场服务和其他非零售业务，但仍低于市场预期1.78% [5] 现金流与资产负债表 - 截至2025年12月31日，现金及现金等价物为63.2亿美元，较2025年9月30日的72.3亿美元下降 [8] - 第四季度经营活动产生的净现金为8200万美元，远低于上一季度的7.92亿美元 [8] - 第四季度自由现金流出为2.78亿美元，而上一季度为现金流入4.42亿美元 [10] - 当季公司以1.62亿美元回购了590万股A类股票 [10] 市场表现与行业对比 - 公司股价年初至今下跌23.5%，表现远逊于互联网商务行业8.6%的跌幅 [2] - 公司目前被Zacks评为“卖出”评级（Zacks Rank 4） [11] - 在更广泛的零售批发行业中，部分公司如American Eagle（Zacks Rank 1）过去一年股价上涨90.3%，Ross Stores（Zacks Rank 2）上涨45%，而Genesco（Zacks Rank 2）则下跌24.8% [11][12]

市场情绪与期权活动 - 资金雄厚的投资者对Coupang采取了看涨策略 市场参与者不应忽视这一动向[1] - 监测到15笔异常的期权活动 其中看涨期权占主导地位 总计金额为643,718美元 看跌期权总计金额为174,545美元[2] - 这些重量级投资者的整体情绪出现分化 66%倾向于看涨 33%倾向于看跌[2] 价格目标与交易范围 - 过去3个月内 大额期权投资者设定的目标价格区间为17.0美元至28.0美元[3] - 过去一个月内 显著的期权交易活动集中在17.0美元至28.0美元的行权价范围内[4] - 过去30天内 2位专业分析师给出的平均目标价为23.5美元[6] 公司当前市场表现 - 公司股价当前报18.22美元 上涨5.02% 成交量为25,868,721股[8] - 技术指标RSI暗示标的股票可能正接近超买区域[8] - 下一次财报发布预计在67天后[8] 分析师评级与观点 - 花旗集团的一位分析师维持对Coupang的买入评级 目标价为24美元[8] - 巴克莱银行的一位分析师保持对Coupang的增持评级 目标价为23美元[8]

核心财务表现 - 2025年第四季度营收为88.4亿美元，同比增长10.9%，但低于Zacks一致预期91.4亿美元，营收意外为-3.36% [1] - 季度每股收益为-0.01美元，远低于去年同期的0.04美元，且低于Zacks一致预期0.02美元，每股收益意外为-150% [1] 业务分部表现 - 产品商务业务活跃客户数为2460万，略低于两位分析师平均估计的2499万 [4] - 发展性业务净营收为14.3亿美元，高于两位分析师平均估计的13.5亿美元 [4] - 产品商务业务净营收为74.1亿美元，低于两位分析师平均估计的77.9亿美元 [4] 盈利能力指标 - 发展性业务调整后息税折旧摊销前利润为-3亿美元，低于两位分析师平均估计的-2.6457亿美元 [4] - 产品商务业务调整后息税折旧摊销前利润为5.67亿美元，低于两位分析师平均估计的6.7966亿美元 [4] 市场与股价表现 - 过去一个月公司股价回报率为-9.7%，同期Zacks S&P 500综合指数回报率为+0.6% [3] - 公司股票目前Zacks评级为4级（卖出），预示其近期表现可能弱于整体市场 [3]

核心财务表现 - 2025年第四季度每股亏损0.01美元，远低于市场预期的每股收益0.02美元，也低于去年同期的每股收益0.04美元，经调整后每股收益意外为-150.00% [1] - 上一季度（2025年第三季度）公司每股收益为0.05美元，超出市场预期的0.04美元，意外为+25% [1] - 过去四个季度中，公司仅有一次超过市场每股收益预期 [2] - 2025年第四季度营收为88.4亿美元，低于市场预期的91.4亿美元（共识预期偏差-3.36%），但高于去年同期的79.7亿美元 [2] - 过去四个季度中，公司有两次超过市场营收预期 [2] 市场表现与近期展望 - 自年初以来，公司股价已下跌约22.2%，而同期标普500指数上涨1.5% [3] - 在本次财报发布前，盈利预期修正趋势对公司不利，导致其Zacks评级为4级（卖出），预计近期表现将弱于市场 [6] - 当前市场对下一季度的共识预期为营收90.2亿美元，每股亏损0.17美元；对本财年的共识预期为营收372.6亿美元，每股亏损0.69美元 [7] 行业背景与同业比较 - 公司所属的Zacks互联网-商务行业，在250多个Zacks行业中排名处于后30% [8] - 研究显示，排名前50%的行业表现优于后50%的行业，幅度超过2比1 [8] - 同业公司拼多多（PDD）尚未公布2025年第四季度财报，市场预期其季度每股收益为2.88美元，同比增长4.4%，过去30天预期未变 [9] - 市场预期拼多多当季营收为179.3亿美元，较去年同期增长18.4% [9]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总净收入为88亿美元，同比增长11%（按报告基准）或14%（按固定汇率基准）[26] - 第四季度产品商务板块净收入为74亿美元，同比增长8%（按报告基准）或12%（按固定汇率基准），增速较上一季度的18%（固定汇率）有所放缓[20] - 第四季度产品商务板块毛利润为24亿美元，同比增长5%（按报告基准）或9%（按固定汇率基准）[22] - 第四季度产品商务板块调整后EBITDA为5.67亿美元，同比增长5%，调整后EBITDA利润率为7.7%，同比下降18个基点[24] - 第四季度开发中业务板块净收入创纪录，达14亿美元，同比增长32%（按报告基准）或31%（按固定汇率基准）[24] - 第四季度开发中业务板块毛利润为1.83亿美元，同比下降24%[25] - 第四季度开发中业务板块调整后EBITDA亏损为3亿美元，略高于上一季度，全年亏损达9.95亿美元[25] - 第四季度合并毛利润为25亿美元，同比增长2%（按报告基准）或5%（按固定汇率基准）[26] - 第四季度合并毛利润率为28.8%，同比下降超过100个基点，环比下降超过50个基点[27] - 第四季度运营收入为800万美元，同比下降1.71亿美元[27] - 第四季度归属于Coupang股东的净亏损为2600万美元，摊薄后每股亏损0.01美元[27] - 第四季度合并调整后EBITDA为2.67亿美元，同比下降37%，调整后EBITDA利润率为3%，同比下降超过220个基点，环比下降超过140个基点[28] - 全年运营现金流为18亿美元，自由现金流为5.27亿美元，自由现金流同比下降近50%[29] - 全年有效税率为64%，长期预期将正常化至接近25%[28] 各条业务线数据和关键指标变化 - **产品商务板块**：第四季度活跃客户数为2460万，同比增长8%，但较上一季度的2470万略有下降[20] - **产品商务板块**：WOW会员第四季度支出实现两位数同比增长，但本季度WOW会员总数同比略有下降，主要与数据事件导致的12月流失率升高有关[22] - **产品商务板块**：毛利润率为31.9%，同比下降超过80个基点，但若剔除去年火灾保险收益的影响，则同比改善85个基点[23] - **产品商务板块**：在数据事件发生前的三个月，其固定汇率收入增长率为16%[30] - **开发中业务板块**：增长主要由台湾市场的三位数增长率引领[25] - **开发中业务板块**：Eats业务在数据事件后增长步伐受到中等程度影响，但近期趋势已稳定并改善[25] - **开发中业务板块**：公司在韩国和日本的Eats业务在合并基础上已能自我维持，预计将继续强劲增长[25] - **开发中业务板块**：台湾业务继续经历超高速增长，客户参与度加速[26] 各个市场数据和关键指标变化 - **韩国市场**：数据事件导致12月产品商务收入增长放缓，并对活跃客户和WOW会员产生不利影响[20][21] - **台湾市场**：第四季度收入再次实现三位数年同比增长[15] - **台湾市场**：公司自建最后一公里物流能力快速扩张，现已覆盖台湾近70%的地理区域[16] - **台湾市场**：截至12月底，通过自营最后一公里物流网络实现次日达的包裹量约占当月总包裹量的75%，且可变单位成本未显著增加[16] - **台湾市场**：预计1月份产品商务固定汇率增长率约为4%（经农历新年时间差异调整），2月份开始出现改善趋势[30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司长期战略核心是思考长期、为长期投资，并在必要时选择更艰难的道路以打破权衡并取悦客户[13] - 公司正通过创新和自动化部署来改善客户体验并降低服务成本[13] - 公司积极投资扩大自营零售选品，并认为其FLC商家服务进一步扩展了机会[14] - FLC服务向中小企业开放了公司价值数十亿美元的技术、物流和履约基础设施[15] - 自营采购和FLC共同为公司提供了通往数千万产品的路径，目前仍处于早期阶段[15] - 在台湾，公司专注于提供最广泛的品类、最低的价格和最佳的配送体验，复制在韩国的成功模式[16] - 公司认为增长轨迹并非线性，因为其业务涉及实体零售、履约和物流运营，需要审慎的节奏[17] - 公司对韩国Eats业务和日本Rocket Now食品配送业务的潜力感到鼓舞[18] - 对于Farfetch，公司看到了通过结合其广泛选品与白手套运输和退货体验为全球奢侈品客户创造价值的机会[18] - 公司认为人工智能有巨大潜力来放大公司在选品、服务和节省这三个支柱上提供的价值[51] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 数据事件在12月对产品商务收入增长产生了负面影响，此外今年中秋节假期时间与去年不同也对同比比较产生了较小影响[20] - 数据事件后，公司观察到部分客户移除了保存的支付方式、更改密码甚至删除账户，但随着事实澄清，这些趋势已稳定并开始恢复[9] - 公司为受数据事件通知的客户提供了价值约12亿美元的优惠券补偿计划[10] - 韩国政府机构的调查部分已结束，部分仍在进行，可能还会有额外调查，目前尚不清楚可能产生的罚款或其他行动的规模[10] - 展望未来几个月，公司预计增长和盈利能力将保持温和趋势，数据事件的影响将在年内逐渐减弱[29] - 预计第一季度合并固定汇率收入增长率将在5%-10%的范围内[30] - 由于产品商务收入增长的动态趋势、为支持客户过渡进行的投资以及数据事件相关的潜在成本，公司预计今年之前每年实现合并EBITDA利润率扩张的趋势将被打破[31] - 公司预计2026年开发中业务板块全年调整后EBITDA亏损将在9.5亿至10亿美元之间[31] - 公司对开发中业务的投资反映了对其长期产生有意义现金流的潜力的坚定信念[31] - 公司拥有超过60亿美元的现金和强劲的现金流生成能力，资产负债表健康[32] 其他重要信息 - 数据事件涉及一名前员工非法访问了超过3300万个用户账户的数据，并保留了韩国约3000个用户账户和台湾1个用户账户的数据[5] - 第三方取证调查确认，被访问的信息仅限于基本联系方式和订单信息，未涉及财务数据、密码或政府签发的身份证件等高敏感数据[5][6] - 调查发现没有证据表明被保留的数据曾被任何其他人查看，也没有确认的客户数据被利用的实例[7] - 韩国国家警察厅和政府调查组织JIT也表示，迄今为止未发现客户数据被滥用或因此事件造成二次伤害的证据[8] - 前员工利用系统内部知识并利用有效的软件开发流程进行了针对性攻击，该方法已于2025年11月被关闭和修复[8][9] - 公司的网络安全支出在过去四年中 consistently 位居韩国所有公司的前三名[40] - 公司将继续优先将更大一部分技术支出用于进一步加强未来的网络安全能力[40] - 在第四季度，公司根据现有授权回购了约590万股股票[53] - 董事会批准的10亿美元股票回购授权中，迄今已使用了2.43亿美元，仍有大量剩余容量[54] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 数据事件对第四季度财务的具体负面影响估计是多少？以及第一季度关键消费者指标（如活跃用户、GMV、人均支出）的趋势如何？[34] - 数据事件在季度末开始对收入增长率、活跃客户和WOW会员产生不利影响，在数据事件前的三个月，产品商务固定汇率收入增长率为16%[35] - 公司认为增长率的疲软在1月份达到最低点，经农历新年时间调整后的固定汇率增长率估计为4%，此后趋势有所改善[35] - 近期，活跃客户和WOW会员的不利趋势已稳定，WOW会员流失率已恢复到历史低位，WOW会员趋势似乎也已正常化[35] 问题: 台湾业务何时能达到单位经济盈利？能否与韩国业务在市场份额、商品利润率、会员数等KPI上进行比较？技术投资何时能产生运营杠杆？[38] - 台湾遵循与之前相同的战略，现阶段专注于打造最佳客户体验和为长期可扩展性及盈利奠定基础，一旦拥有让客户惊叹的体验，盈利之路就是规模和运营杠杆的函数[39] - 早期迹象非常鼓舞人心：75%的包裹量实现次日达且成本未显著增加，收入三位数增长，客户留存和支出趋势强劲[39] - 技术投资方面，公司的网络安全支出长期位居韩国前三，预计将维持整体技术支出水平，并优先加强网络安全能力，这不代表SG&A支出的结构性变化，许多技术投资是基础性的，具有重要的固定成本成分，随着业务规模扩大，预计未来会从中获得运营杠杆[40] 问题: 关于开发中业务9.5-10亿美元亏损的年度指引，能否提供更细分的产品线（如台湾、Eats、Farfetch、日本、内容支出）的亏损趋势？[42][43][44] - 公司将开发中业务作为一系列举措的组合进行管理，每个举措处于不同的成熟度和投资强度阶段，不提供个别亏损或投资的具体指引[45] - 台湾的增长超出了公司今年早些时候的预期，所有这些投资都继续反映了公司对这些举措长期产生有意义现金流的潜力的坚定信念[45] 问题: 鉴于台湾75%的包裹通过自营物流配送，且开发中业务亏损在去年Q3、Q4显著增加，2026年的投资或亏损是否会在上半年较高，下半年开始下降？如何看待AI代理对电商平台的潜在颠覆风险？关于去年5月宣布的10亿美元股票回购计划，目前进展如何？是否会考虑扩大该计划？[47][48] - 关于开发中业务投资时机，这是一个组合，各举措处于不同阶段，公司不提供季度具体指引，但相信全年指引在预期范围内[52] - 关于AI，公司对AI进展感到兴奋，客户关心的是选品、服务和节省，AI有巨大潜力放大公司在这三个支柱上提供的价值，公司计划在未来几年大力抓住这些机会[51] - 关于股票回购和资本配置，公司在第四季度根据现有授权回购了约590万股，在董事会批准的10亿美元授权中，迄今已使用了2.43亿美元，仍有大量剩余容量，公司继续将股票回购视为其配置框架的重要组成部分，将保持纪律性和机会主义的方法，并会继续评估回购与其他战略优先事项[53][54] - 补充关于台湾投资周期的说明：自建最后一公里物流未伴随可变成本增加，但需要基础架构和固定投资来打造理想的客户体验，一旦这些基础投资完成并建立了让客户惊叹的体验基础，盈利之路就是在该基础上建立规模效率和运营杠杆[55][56] 问题: 关于台湾业务，近期数据显示与同行相比的价格优势似乎在缩小，请评论未来的定价策略以及当前阶段的增长战略。另外，目前台湾销售额中有多少百分比来自本地供应商？[58] - 台湾继续经历超高速增长，本季度收入再次实现三位数年同比增长，增长的驱动因素与在韩国建立业务时相同：扩大选品、提高履约配送的速度和可靠性、以及提供每日低价，目标是打造最佳体验的同时实现最低成本，而非牺牲其中任何一项[59] - 公司仍处于提供客户体验所有三个支柱的早期阶段，即使在当前的服务水平下，客户的反应也给了公司很大的信心，让公司有信心的是任何单一季度的增长率，而是跨客户群的底层参与度和留存趋势，以及对所提供客户体验的反应，这一直非常强劲且稳定，公司将继续积极投资[63]