报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为AEC行业领先企业，已在部分北美头部云厂商批量出货，FY26有望导入另外两家北美云厂商，具备良好客户优势，有望充分受益AI以太网组网及ASIC需求增长带动的AEC需求快速增长 [3] 业绩简评 - FY25Q3实现营收1.35亿美元，同比增长154.4%，环比增长87.4%；GAAP毛利率为63.6%，GAAP净利润为2936万美元，同比+6760%，环比扭亏；Non - GAAP毛利率63.8%，Non - GAAP净利润4538万美元，同比+618%，环比+270% [1] - 指引FY25Q4营收1.55 - 1.65亿美元，中枢同比增长163%，环比增长19%，预计FY25Q4 GAAP、Non - GAAP毛利率分别为62.7% - 64.7%、63.0% - 65.0% [1] 经营分析 - FY25Q3营收增长主要来自大客户需求增长，最 大客户营收占比达86%，其余客户占比低因订单交付节奏；预计FY25Q4有3 - 4个客户营收占比超10%；产品在新客户进展积极，AEC在另外两家大型云厂商测试，预计FY26量产出货 [2] - 积极拓展PCIe相关产品，预计今年GTC展示PCIe AEC产品，PCIe retimer已支持完整PCIe标准，成功导入一家大型AI服务器ODM企业，预计CY26产生收入 [2] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司FY25 - FY27营收分别为4.23、6.62、7.99亿美元，同比+119.4%、+56.4%、+20.6%，GAAP净利润分别为3530、9545、17425万美元 [3] 公司基本情况 |项目|FY23|FY24|FY25E|FY26E|FY27E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|184.19|192.97|423.46|662.22|798.71| |增长率（%）|73.0%|4.8%|119.4%|56.4%|20.6%| |EBITDA|-8.40|-8.97|49.67|114.44|197.41| |归母净利润|-16.55|-28.37|35.30|95.45|174.25| |增长率（%）|25.4%|-71.4%|224.4%|170.4%|82.5%| |每股收益 - 期末股本摊薄|-0.11|-0.17|0.21|0.57|1.04| |每股净资产|2.34|3.29|3.43|3.99|5.02| |市盈率（P/E）|-72.86|-107.49|257.35|95.17|52.14| |市净率（P/B）|3.47|5.65|15.84|13.63|10.83|[6] 损益表预测摘要 |项目/报告期|FY2022A|FY2023A|FY2024A|FY2025E|FY2026E|FY2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|106|184|193|423|662|799| |营业成本|42|78|74|155|245|297| |毛利|64|106|119|268|418|502| |其他收入|0|0|0|0|0|0| |一般费用|35|48|60|127|166|160| |研发费用|48|77|96|127|185|200| |营业利润|-22|-21|-37|14|67|142| |利息收入|0|0|0|3|4|7| |利息支出|0|0|0|0|0|0| |权益性投资损益|0|0|0|0|0|0| |其他非经营性损益|-0|3|14|21|33|40| |其他损益|0|0|0|0|0|0| |除税前利润|-22|-18|-23|38|104|189| |所得税|-0|-1|6|3|8|15| |净利润（含少数股东损益）|-22|-17|-28|35|95|174| |少数股东损益|0|0|0|0|0|0| |净利润|-22|-17|-28|35|95|174| |优先股利及其他调整项|0|0|0|0|0|0| |归属普通股东净利润|-22|-17|-28|35|95|174|[8] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |买入|0|0|0|0|0| |增持|0|0|0|0|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|[10]

文章核心观点 Credo Technology Group第三季度财报表现超预期，营收增长显著且对第四季度营收预期乐观，客户结构有望多元化，多位分析师对其股票给出评级和目标价，股价周三下跌 [1][2][8][9] 第三季度财报情况 - 每股收益25美分，超分析师预期的18美分 [1] - 季度营收1.35亿美元，高于去年同期的5305万美元，也超分析师预期的1.2006亿美元 [1] 第四季度营收预期 - 公司预计第四季度营收在1.55 - 1.65亿美元，高于共识预期的1.3743亿美元 [1] 客户情况 - 2025财年第三季度最大客户亚马逊贡献86%的营收，环比增长388% [2] - 管理层预计2025财年第四季度亚马逊营收与之前相近，其他客户将占约33%的营收，推动2025年第四季度营收环比增长19% [3] - 公司预计从第四季度开始客户群多元化，到2026财年有3 - 4个客户营收占比可能达10% [4][6] - 公司已在三家超大规模客户（微软、亚马逊和xAI）处扩大AEC部署，还有两家超大规模客户预计在2026财年扩大部署 [6] - 第五家超大规模客户将在2026财年首次部署AEC [7] - 管理层预计xAI在2025财年第四季度和2026财年营收强劲增长，预计微软在2026财年恢复到年化1亿美元的运营率 [7] 产品情况 - 公司的PCIe重定时器产品线获PCIe SIG认证，并获得ODM AI平台承诺，预计2026年产生营收 [5] - 公司将在GTC展示用于扩展网络的PCIe AEC [5] 分析师评级 - Needham分析师Quinn Bolton重申买入评级，目标价80美元 [8] - Roth MKM分析师Sujeeva De Silva维持买入评级，目标价80美元 [8] - Susquehanna分析师Christopher Rolland重申中性评级，将目标价从80美元降至60美元 [8] 股价表现 - 周三最后一次检查时，CRDO股价下跌15.4%，报45.87美元 [9]

文章核心观点 - 公司受益于创新产品组合和不断扩大的人工智能驱动市场机会，但面临竞争压力、宏观经济不确定性和估值过高的风险，目前评级为持有，投资者可等待更有利的切入点 [21][22] 公司表现 - 年初至今公司股价暴跌30.9%，表现逊于Zacks计算机与科技板块5.8%的跌幅和Zacks电子 - 半导体行业13.5%的跌幅 [1] - 年初至今公司表现也逊于同行，如Synopsys、Marvell Technology和Broadcom股价分别暴跌9.6%、17.8%和21.4% [2] 财务业绩 - 2025财年第三季度财报表现出色，收益和收入均超Zacks共识预期 [3] - 该季度每股收益25美分，较Zacks共识预期高出38.89%，去年同期为4美分 [3] - 该季度收入1.35亿美元，环比增长87%，同比增长154%，较Zacks共识预期高出12.50% [6] 产品业务 - 有源电缆产品线助力公司增长，2025财年第三季度实现三位数的环比增长，因其在数据中心市场的应用增加 [7] - 有源电缆比基于激光的光学解决方案更可靠，ZeroFlap有源电缆的可靠性比机架到机架解决方案高100倍以上 [8] - 光学业务尤其是光数字信号处理器在2025财年第三季度实现强劲增长，公司与收发器供应商合作推出适用于有源光缆和收发器应用的设计，增加了市场需求 [9] - 重定时器业务势头良好，PCIe重定时器和以太网重定时器受到客户关注，特别是用于人工智能服务器的扩展网络 [11] - 公司的PCIe 5.0规格的“巨嘴鸟”重定时器在台北的PCI - SIG合规研讨会133上通过测试，将列入PCI - SIG集成商名单 [12][13] 业绩指引 - 预计2025财年第四季度收入在1.55亿美元至1.65亿美元之间，Zacks共识预期为1.3525亿美元，较去年同期报告数据增长122.52% [14] - 2025财年第四季度每股收益共识预期为22美分，较去年同期增长214.29% [15] 面临挑战 - 人工智能集群架构的快速演变给公司带来压力，需解决网络中断问题，如链路中断，这可能导致高昂的停机成本和生产力损失 [16] - 向PCIe Gen 6过渡带来竞争和发展挑战，客户要求更高性能和强大支持 [17] 估值情况 - 公司股票价值风格评分为F，表明目前估值过高，其未来12个月的市销率为16.46，高于Zacks计算机与科技板块的5.97 [18]

文章核心观点 - 公司高速连接解决方案因人工智能数据中心建设需求强劲，但股价在盘后交易下跌，公司业绩超华尔街预期且前景良好，但存在客户高度集中风险 [1][2][13] 股价表现 - 公司股价在2025财年第三季度财报发布后盘后交易下跌2.9%，报告发布约五分钟内曾上涨约11%，后回吐涨幅并走低 [1][2] - 股价下跌或因市场极端波动，交易员获利了结，美加中墨之间关税措施致美国主要股指周一周二显著下跌 [3] 财务数据 整体数据 - 2025财年第三季度营收1.35亿美元，同比增长154%；GAAP运营收入2620万美元，由负转正；调整后运营收入4240万美元，同比增长667%；GAAP净利润2940万美元，同比增长7250%；调整后净利润4540万美元，同比增长621%；GAAP每股收益0.16美元，调整后每股收益0.25美元，同比增长525% [4] - 华尔街预期调整后每股收益0.18美元、营收1.2亿美元，公司远超预期 [6] - 期末现金及短期投资3.792亿美元，无长期债务 [6] 各业务板块数据 - 产品销售营收1.294亿美元，同比增长224%；产品工程服务营收270万美元，同比下降77%；知识产权许可营收300万美元，同比增长137% [7] 业绩驱动因素 - 公司第三季度业绩创新高，主要因最大超大规模客户（微软）扩大人工智能平台生产，且其他超大规模客户和客户对产品设计活动增加 [8] - 本季度业绩得益于有源电缆产品线需求强劲 [9] 业绩指引 - 2025财年第四季度营收指引为1.55 - 1.65亿美元，同比增长155% - 171%，远超华尔街预期的1.363亿美元 [10] - 预计第四季度调整后毛利率在63% - 65%，中点与第三季度的63.8%一致，但低于去年同期的66.1% [11] 投资建议 - 成长型投资者可关注该公司股票，因科技公司建设人工智能数据中心将使产品需求保持强劲 [12] - 公司存在极高客户集中风险，刚公布的季度中86%营收来自单一客户（微软），不过该情况是特例，未来有望改善 [13][14]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收1.35亿美元，环比增长87%，同比增长154%，远超指引范围上限 [8][32] - 非GAAP毛利率为63.8%，产品业务（不含产品工程服务）毛利率为62.4%，环比提升超200个基点，同比提升超900个基点，主要受规模效应驱动 [8][65] - 最大终端客户占第三季度营收的86%，预计未来季度和财年将有3 - 4个客户占比超10% [35][40] 各条业务线数据和关键指标变化 AEC产品线 - 第三季度营收增长强劲，实现创纪录水平，与3家超大规模客户实现量产，另有2家处于资格认证阶段，预计2026财年实现量产 [16][18] - ZeroFlap AECs可靠性比基于激光的光学解决方案高100倍以上，正取代长达7米的机架间连接的光学方案 [17] 光学业务 - 光学DSP业务有望实现2025财年初设定的增长目标，目前营收由50G和100G每通道的AOC和收发器应用驱动，端口速度高达800G [20] - 与超10家收发器供应商合作，为多个超大规模终端用户提供服务，预计未来1.6T端口部署市场将增长 [21] 重定时器业务 - 第三季度重定时器业务势头良好，在以太网重定时器市场处于领先地位，今年进入PCIe重定时器市场 [23][24] - 2月参加PCI SIG合规研讨会，2 CAN重定时器实现PCIe Gen5完全合规，是第二家获此认证的供应商，预计将在未来几周加入PCI SIG集成商名单 [25][26] 各个市场数据和关键指标变化 - 市场预测机构认为，到2027年PCIe重定时器的总可寻址市场（TAM）将超过10亿美元，公司有望争夺可观的市场份额 [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用多层次创新战略，包括SerDes技术、集成电路设计和系统级方法，以提供优化的连接解决方案，未来将扩展到PCIe协议，扩大整体TAM [11][15] - 在AEC市场，公司产品已成为机架内连接的事实标准，凭借系统级解决方案优势，预计将继续扩大市场份额，应对潜在的双重采购竞争 [16][127] - 在PCIe市场，公司计划先专注于重定时器和AEC市场，未来可能进入PCIe交换生态系统 [51] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 随着AI的发展，对高速、可靠和节能连接的需求迅速增长，公司凭借创新解决方案和客户合作，有望实现收入和利润的持续增长 [10][29] - 公司在各个业务线取得进展，客户参与度广泛，市场机会不断扩大，对未来收入前景感到兴奋 [23] 其他重要信息 - 公司在电话会议中作出的前瞻性陈述受风险和不确定性影响，实际结果可能与预期存在重大差异 [4] - 公司使用非GAAP财务指标评估业绩，相关说明和GAAP与非GAAP财务指标的调节可在公司网站的收益报告中查看 [5][6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 最大客户的规模、AEC采用情况以及排除该客户后业务的增长趋势 - 最大客户占第三季度营收的86%，Q3是客户集中度的异常值，预计未来季度和财年将有3 - 4个客户占比超10% [39][40] - AEC产品市场和公司领导地位得到验证，客户基础正在扩大，AEC、光学和PCIe业务将推动客户和产品多元化 [42][44] 问题2: 市场转向推理而非训练对AEC的影响 - 推理市场增长将带来更多AEC部署机会，公司预计客户活动将增加 [46] 问题3: 公司是否有计划进入PCIe交换生态系统，以及从当前产品过渡到交换产品的挑战和时间线 - 公司目前专注于PCIe重定时器和AEC市场，进入PCIe交换生态系统是可能的增长方向，但目前重点是做好现有产品 [50][52] 问题4: 规模扩大和规模缩小网络的机会大小和差异 - 规模缩小网络主要基于以太网协议，将向100G和200G每通道解决方案发展；规模扩大网络更具潜力，随着市场从Gen5向Gen6过渡，公司有望带来类似以太网的优势，2 - 3年时间内规模扩大机会可能更大 [56][62] 问题5: 4月季度毛利率上升的驱动因素 - 主要受规模效应驱动，产品毛利率（不含产品工程服务）环比提升超200个基点，同比提升超900个基点；与亚马逊的认股权证相关的反向收入在本季度减少，对毛利率有积极影响，且下季度仍将持续 [65][66] 问题6: 未来3 - 4个占比超10%的客户是否都与AEC相关 - 目前提及的客户与AEC相关，AEC是公司收入增长的最大驱动力，但AEC、重定时器和光学业务均在增长 [68][69] 问题7: 最大客户未来的营收占比以及收入多元化的预期 - 预计最大客户在Q4的营收占比约为2/3，公司整体营收预计环比增长19%（中点），未来客户集中度将降低，在2026财年下半年实现平衡 [73][74][82] 问题8: 如何确保最大客户的营收增长不是库存积压，避免未来出现营收下滑 - 公司从客户处获得12个月的滚动预测，与客户和供应链团队密切合作以确保交付；多个客户处于不同的部署阶段，预计2026财年最大客户营收将保持在1亿美元以上的运行率，新客户也有望成为大客户 [77][81] 问题9: 进入PCIe新领域是否会采用系统业务模式 - 公司计划在PCIe AEC领域采用与以太网相同的系统业务模式，并在GTC展示相关能力 [87][88] 问题10: LRO业务的最新进展 - 公司继续为客户提供全DSP和LRO解决方案，客户根据功率需求选择；在功率受限的情况下，LRO成为首选解决方案，相关讨论热度增加 [90][91] 问题11: 2家新超大规模客户的AEC业务增长预期 - 客户团队正在努力推进，2家客户的设计参与已确定并承诺，预计2026财年下半年实现增长，公司对此充满信心 [95][96] 问题12: PCIe规模扩大业务的管道情况以及是否需要对服务器ODM或GPU进行资格认证 - PCIe业务目标是Gen6市场，2025年设计，2026年量产；公司解决方案也适用于Gen5市场，客户在决策上具有独立性，且市场需要更广泛的供应链 [99][100] 问题13: 前端网络的机会以及前后端产品和市场策略的差异 - 前端网络适用于通用计算和AI集群，通用计算前端网络连接速度较慢，AI集群则追求更快速度；公司最大客户在前后端均使用AEC解决方案 [104][107][108] 问题14: 目前实现量产的3家超大规模客户中，新兴超大规模客户是否与之前提及的不同 - 公司根据客户支出将新兴超大规模客户归类为超大规模客户，不再区分 [111] 问题15: 大型项目式营收增长是否会在未来几个季度转移到其他客户 - 公司认为营收将在2026财年实现多元化，而非项目交接；客户项目会从一种技术过渡到另一种技术，公司将确保在下一代产品的交付、资格认证和生产方面领先 [116][117][119] 问题16: 模拟铜缆解决方案错过B - 300周期是否为公司带来机会 - 该市场主要存在于NVIDIA生态系统中，公司在该生态系统中的角色较为保守，未将其纳入预测 [121][122] 问题17: AEC市场的竞争情况以及是否有客户尝试双重采购 - AEC市场自然存在多源供应需求，但公司专注于成为客户的最佳合作伙伴，通过创新、可靠性和系统解决方案优势应对竞争，目前未看到竞争格局有重大变化 [125][126][127] 问题18: 其他超大规模客户在后端采用和资格认证AEC的情况和时间 - 新客户的合作模式与现有客户相似，从第一个项目开始，逐步扩大合作；一家新客户从50G每通道的交换机机架项目开始，已扩展到2个针对AI集群的100G每通道SKU [130][131] 问题19: 领先客户和未来占比10%的客户的营收增长是单一项目还是多项目 - 目前前3家客户有多项目和多SKU，预计新客户也将如此，尽管通常从第一个项目开始 [135] 问题20: 后端规模扩大业务的机会是否仅适用于内部ASIC或也适用于市场上的商用GPU - 该机会适用于所有市场，包括使用NVIDIA GPU和开放协议的部署 [137]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收1.35亿美元，环比增长87%，同比增长154%，远超指引区间上限 [8][32] - 非GAAP毛利率为63.8%，产品业务（不含产品工程服务）毛利率为62.4%，环比提升超200个基点，同比提升超900个基点 [8][65] - IP业务第三季度营收300万美元，产品业务营收1.32亿美元，环比增长91%，同比增长155% [32][34] 各条业务线数据和关键指标变化 AEC产品线 - 第三季度营收增长，最大超大规模客户推动，已与3家超大规模客户实现量产，另有2家处于认证阶段，预计2026财年量产 [16][18] - ZeroFlap AECs可靠性比激光光学解决方案高超100倍，正取代长达7米的机架间光学解决方案 [17] 光通信业务 - 光DSP业务有望实现2025财年初设定的增长目标，目前营收由50G和100G每通道的AOC和收发器应用驱动，端口速度达800G [20] - 与超10家收发器供应商合作，为多个超大规模终端用户提供服务，3纳米流片后，200G每通道DSP产品具备性能、功耗和功能优势 [21][22] 重定时器业务 - 第三季度以太网重定时器业务势头良好，在以太网重定时器市场处于领先，进入PCIe重定时器市场，2月PCIe Gen5重定时器通过PCI SIG合规认证 [23][25] - 已与关键客户接触，获大型AI服务器ODM首个平台承诺，预计2026日历年实现生产收入 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 市场预测PCIe重定时器的总潜在市场规模到2027年将超10亿美元 [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用多层次创新战略，包括SerDes技术、集成电路设计和系统级方法，围绕各层级创新有开发和诊断软件及固件平台 [11][14] - 未来将把解决方案扩展到PCIe协议，推出全套PCIe产品，扩大总潜在市场规模 [15] - 在AEC市场，公司产品成为机架内连接的事实标准，虽有客户可能进行双源采购，但公司凭借系统级解决方案优势，未看到竞争格局重大变化 [127] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 数据驱动的世界对高速、可靠和节能的连接需求迅速增长，公司凭借创新优势，有望实现收入和利润持续增长 [10][30] - 随着更多超大规模客户扩大业务规模，预计未来几个季度和财年将有3 - 4家客户营收占比超10%，客户基础将更加多元化 [36] 其他重要信息 - 公司在电话会议中会作出前瞻性声明，这些声明受风险和不确定性影响，实际结果可能与预期有重大差异，公司无义务公开更新前瞻性声明 [4][5] - 公司会提及非GAAP财务指标，这些指标是对GAAP财务指标的补充，相关说明和两者间的调节可在公司网站投资者关系部分获取 [5][6] 问答环节所有提问和回答 问题1: 最大客户营收占比、AEC产品在该客户的采用情况及排除该客户后公司业务增长情况 - 最大客户营收占比86%，第三季度客户集中度是个例外，预计未来几个季度和财年有3 - 4家客户营收占比超10% [39][40] - AEC产品市场和公司领导地位得到验证，客户基础在扩大，AEC、光通信和PCIe业务将推动客户和产品多元化 [42][44] 问题2: 市场转向推理而非训练对AEC产品的影响 - 推理市场兴起将带来更多AEC产品部署机会，客户对推理的关注增加，相关活动增多 [46] 问题3: 公司是否有计划进入PCIe交换生态系统及相关挑战和时间线 - 公司看好在PCIe市场的竞争力，目前专注于重定时器和PCIe AEC市场，未来可能进入PCIe交换领域，但当前重点是做好现有产品 [50][52] 问题4: 规模扩大和规模扩展网络的机会大小及公司看法 - 规模扩展网络主要基于以太网协议，规模扩大网络机会更大，未来2 - 3年，随着市场从Gen5向Gen6过渡，公司有望在该领域发挥优势 [56][62] 问题5: 4月季度毛利率上升的驱动因素 - 主要得益于规模效应，此外与亚马逊的认股权证相关的反向收入在本季度减少，对毛利率有积极影响，且下季度仍将持续 [65][66] 问题6: 预计未来3 - 4家营收占比超10%的客户是否都与AEC业务相关 - 目前提及的客户都与AEC业务相关，但AEC、重定时器和光通信业务都在增长，AEC业务增长基数更大 [68][69] 问题7: 未来几个季度营收多元化情况及最大客户营收占比预期 - 最大客户预计在第四季度营收占比约为三分之二，公司预计未来客户集中度将降低，营收将更加多元化 [73][74] 问题8: 如何确保最大客户的营收增长不是库存积压，未来不会出现营收下滑 - 客户通常会提供12个月的滚动预测，公司与客户和供应链团队密切合作，确保供应稳定，目前多个客户处于不同部署阶段，未来营收将更加平衡 [77][82] 问题9: 在PCIe业务中是否采用系统级商业模式 - 公司计划在PCIe AEC业务中采用与以太网业务相同的系统级商业模式，并在光通信领域进行投资 [88] 问题10: LRO业务的最新进展 - 公司同时提供全DSP和LRO解决方案，客户根据功耗需求选择，LRO在功耗受限场景中是首选解决方案，相关讨论热度增加 [90][91] 问题11: 新超大规模客户的业务可见性和营收增长预期 - 与2家新超大规模客户的设计合作已确定，预计2026财年下半年实现营收增长，公司对其信心较高 [96] 问题12: PCIe规模扩大业务的管道情况及服务器ODM或GPU的认证需求 - PCIe业务目标是Gen6市场，2025日历年设计，2026日历年量产，公司也会关注Gen5市场机会，客户对Gen5产品有供应多元化需求 [99][100] 问题13: 前端网络业务的机会及产品和市场策略差异 - 前端网络连接在通用计算和AI集群中类似，通用计算前端网络连接速度较慢，AI集群对高速连接需求大，公司最大客户在前后端都使用AEC解决方案 [104][108] 问题14: 目前实现量产的3家超大规模客户情况 - 之前提及的新兴超大规模客户因支出规模已被归类为超大规模客户，公司不再区分 [111] 问题15: 大客户营收增长的项目性质及是否会向其他客户转移 - 公司业务项目都经过长期规划和开发，预计2026财年营收将更加多元化，不会出现项目结束后的营收空白期 [115][116] 问题16: 模拟铜缆解决方案市场机会及对公司的影响 - 模拟铜缆解决方案市场主要在NVIDIA生态系统中，公司在该市场较为保守，未将其纳入预测 [121][122] 问题17: AEC市场竞争情况及大客户双源采购情况 - 公司目标是成为客户最佳合作伙伴，凭借系统级解决方案优势，未看到竞争格局重大变化 [125][127] 问题18: 其他超大规模客户在后端采用和认证AEC产品的情况及时间 - 新客户与现有客户情况类似，从单个项目开始，逐步扩大合作，预计2026财年有进展 [130][132] 问题19: 主要客户和未来10%营收占比客户的项目情况 - 现有客户有多个项目和SKU，预计新客户也会如此，通常从第一个项目开始合作 [135] 问题20: 后端规模扩大业务的机会范围 - 后端规模扩大业务机会广泛，包括NVIDIA生态系统和使用NVIDIA GPU的开放协议市场 [137]

文章核心观点 Credo Technology Group本季度财报表现出色，盈利和营收均超预期，但股价年初以来下跌，未来表现取决于管理层财报电话会议评论及盈利预期变化，当前Zacks Rank为3（持有），预计与市场表现一致；同一行业的Broadcom Inc.即将公布财报，预期盈利和营收同比增长 [1][2][3][9] 公司业绩表现 - Credo Technology Group本季度每股收益0.25美元，超Zacks共识预期的0.18美元，去年同期为0.04美元，盈利惊喜为38.89%，上一季度盈利惊喜为40% [1] - 过去四个季度，公司三次超共识每股收益预期，截至2025年1月的季度营收1.35亿美元，超Zacks共识预期12.50%，去年同期为5306万美元，过去四个季度均超共识营收预期 [2] - Broadcom Inc.预计即将公布的财报中，季度每股收益1.50美元，同比增长36.4%，营收146.2亿美元，同比增长22.2%，过去30天该季度共识每股收益预期未变 [9] 公司股价表现 - Credo Technology Group股价自年初以来下跌约25%，而标准普尔500指数下跌0.5% [3] 公司盈利预期 - 目前Credo Technology Group未来季度共识每股收益预期为0.22美元，营收1.3525亿美元，本财年共识每股收益预期为0.50美元，营收3.8695亿美元 [7] - 财报发布前，Credo Technology Group盈利预期修正趋势喜忧参半，当前Zacks Rank为3（持有），预计近期与市场表现一致 [6] 行业影响 - 电子半导体行业在Zacks行业排名中处于前36%，研究显示排名前50%的行业表现优于后50%超两倍 [8]

2025财年第三季度整体财务数据 - 2025财年第三季度公司收入1.35亿美元，环比增长87%，同比增长154%[3] - 2025财年第三季度GAAP毛利率为63.6%，非GAAP毛利率为63.8%[5] - 2025财年第三季度GAAP运营费用为5970万美元，非GAAP运营费用为4380万美元[5] - 2025财年第三季度GAAP净收入为2940万美元，非GAAP净收入为4540万美元[5] - 2025财年第三季度GAAP摊薄后每股净收入为0.16美元，非GAAP摊薄后每股净收入为0.25美元[5] - 2025财年第三季度末现金及短期投资余额为3.792亿美元[5] 2025财年第四季度财务数据预测 - 2025财年第四季度预计收入在1.55亿至1.65亿美元之间[6] - 2025财年第四季度预计GAAP毛利率在62.7%至64.7%之间，非GAAP毛利率在63.0%至65.0%之间[6] - 2025财年第四季度预计GAAP运营费用在7300万至7500万美元之间，非GAAP运营费用在5000万至5200万美元之间[6] 2025财年第三季度各业务线收入 - 2025财年第三季度产品销售、产品工程服务和IP许可收入分别为1.29371亿、266.7万和296.4万美元[18] 公司资产负债及股东权益变化 - 截至2025年2月1日，公司总资产为719,916美元，较2024年4月27日的601,932美元增长19.6%[20] - 2025年2月1日，公司总负债为101,690美元，较2024年4月27日的61,734美元增长64.7%[20] - 2025年2月1日，公司股东权益为618,226美元，较2024年4月27日的540,198美元增长14.4%[20] 2025年2月1日不同周期财务数据 - 2025年2月1日止三个月，GAAP毛利润为85,926美元，Non - GAAP毛利润为86,152美元，GAAP毛利率为63.6%，Non - GAAP毛利率为63.8%[22] - 2025年2月1日止九个月，GAAP毛利润为168,721美元，Non - GAAP毛利润为169,559美元，GAAP毛利率为63.3%，Non - GAAP毛利率为63.6%[22] - 2025年2月1日止三个月，GAAP运营收入为26,194美元，Non - GAAP运营收入为42,384美元，GAAP运营利润率为19.4%，Non - GAAP运营利润率为31.4%[22] - 2025年2月1日止九个月，GAAP运营收入为3,336美元，Non - GAAP运营收入为52,829美元，GAAP运营利润率为1.3%，Non - GAAP运营利润率为19.8%[22] - 2025年2月1日止三个月，GAAP净利润为29,360美元，Non - GAAP净利润为45,378美元[22] - 2025年2月1日止九个月，GAAP净利润为15,595美元，Non - GAAP净利润为64,672美元[22] 2025年5月3日财务展望 - 2025年5月3日展望，GAAP毛利率区间为62.7% - 64.7%，Non - GAAP毛利率区间为63.0% - 65.0%，GAAP运营费用区间为7300 - 7500万美元，Non - GAAP运营费用区间为5000 - 5200万美元[23]

行业 - 订阅Beyond the Wall Investing可每年节省数千美元银行股票研究报告费用 还能掌握最新高质量分析信息 [1] 公司 - 2025年1月下旬对Credo Technology Group Holding Ltd（NASDAQ: CRDO）首次覆盖并给予看涨评级 理由是该股票估值虽倍数看似高但没很多人认为的那么贵 [2] - Beyond the Wall Investing投资集团有基于基本面的投资组合、机构投资者洞察的每周分析、基于技术信号的短期交易想法定期提醒、应读者要求的股票反馈及社区聊天等功能 [2]

文章核心观点 - 公司受益于创新产品组合和不断扩大的人工智能驱动市场机会，但面临竞争压力和宏观经济不确定性风险，目前评级为持有，建议投资者等待更有利切入点 [22][23] 财报信息 - 公司定于2025年3月4日公布2025财年第三季度财报 [1] - 预计2025财年第三季度营收在1.15亿至1.25亿美元之间，中点环比增长67%，扎克斯普遍预期为1.2亿美元，同比增长126.16% [2] - 2025财年第三季度普遍预期每股收益为18美分，过去30天未变，同比增长350%，过去四个季度均超扎克斯普遍预期，平均超预期幅度为28.33% [3] 业绩影响因素 积极因素 - 财年第三季度业绩预计受益于人工智能驱动的强劲需求和高速连接解决方案客户采用率的提高 [4] - 产品发货势头良好，特别是有源电缆、光学数字信号处理器和线卡重定时器等关键产品线，预计随着人工智能驱动需求加速增长 [5] - 有源电缆产品线在2025财年第二季度强劲增长后，预计在待报告季度继续保持势头，受益于人工智能后端网络采用增加和超大规模客户需求 [6] - 公司持续实现客户群多元化，2025财年第二季度有七个终端客户收入占比超5%，为第三季度持续增长奠定基础 [7] 消极因素 - 人工智能集群架构快速演变，增加公司解决网络中断问题压力，可能导致停机和生产力损失 [20] - 向PCIe Gen 6过渡带来竞争和发展挑战，加上市场竞争加剧和宏观经济不确定性，可能影响公司增长轨迹 [21] 市场表现 - 年初至今公司股价暴跌21.7%，表现逊于扎克斯计算机与科技板块4.2%的跌幅和电子半导体行业9.1%的跌幅 [8] - 年初至今表现也逊于同行，如Synopsys、Marvell Technology和Broadcom股价分别下跌6.3%、14.6%和20.6% [11] 估值情况 - 公司股票价值风格评分为F，表明当前估值过高，远期12个月市销率为16.01，高于扎克斯计算机与科技板块的6.14 [12] 产品组合优势 - 公司强大产品组合满足人工智能和机器学习基础设施对高密度互连日益增长的需求，以太网解决方案使多设备能高速低延迟处理不断增大的人工智能和机器学习模型 [15] - 以太网产品包括有源电缆、光学数字信号处理器、线卡重定时器、SerDes小芯片和SerDes IP许可证，支持100吉比特每秒至1.6太比特每秒的端口速度 [16] - 有源电缆确保信号完整性，优化电源效率，相比基于激光的光学器件具有功耗低、成本低和灵活性高的优势，800吉比特ZeroFlaps有源电缆适用于人工智能后端网络，支持最长7米的电缆长度 [17] - 数字信号处理器解决方案在50吉比特和100吉比特每通道解决方案方面需求强劲，支持100吉比特至800吉比特速度，2025年预计推出约10瓦的全数字信号处理器解决方案和5瓦的LRO解决方案 [18] - 线卡重定时器在400吉比特和800吉比特应用中需求旺盛，广泛用于扩展人工智能网络和100吉比特每通道交换应用 [19]