阿根廷经济环境相关 - 公司自2018年7月1日起认定阿根廷经济为hyperinflationary economy，因其前36个月累计通胀超100%[557] - 2020财年阿根廷GDP收缩19.1%，2019财年收缩3.7%[564][566] - 2020财年全国购物中心销售额较2019财年下降82.2%[564] - 截至2020年6月30日，阿根廷失业率为13.1%，2019年6月30日为10.6%[564] - 2020年6月30日经济活动月度估计较2019年同月收缩12.3%[564] - 2020年第二季度，阿根廷活动率为38.4%，就业率为33.4%，失业率为13.1%[564] - 2020年第二季度就业率较第一季度下降8.8个百分点，较2019年第二季度下降9.2个百分点[564] - 受新冠疫情影响，2020年6月总销售额为28.416亿阿根廷比索，较2019年6月下降82.2%[564] - 2020年IPIM通胀率为39.7%，2019年为60.8%，2018年为44.1%[566] - 2020年平均美元汇率为1美元兑70.3600阿根廷比索，2019年为42.3630，2018年为28.8000[566] - 阿根廷2018 - 2020财年消费者价格指数分别为29.5%、55.8%、42.8%，批发价格指数分别为44.1%、60.8%、39.7%[568] - 2018 - 2020财年阿根廷比索兑美元分别贬值73.5%、47.1%、66.1%[575] - 2020财年第四季度比索贬值约66%，通胀率43%，而2019财年第四季度比索贬值48%，通胀率56%[694] 以色列经济环境相关 - 以色列经济2017年增长3.3%，预计2018年为3.7%，2019年为3.6%[568] 公司物业资产相关 - 2019年6月30日，公司办公物业组合总面积115,378平方米，收购的Maltería Hudson地块面积147,895平方米，约40,000平方米可租赁面积[576] - 2020年6月30日，公司收购“200 Della Paolera”大楼，可租赁面积35,208平方米，含316个停车位[576] - 2019财年，公司购物中心业务面积减少11,875平方米[578] 公司运营细分相关 - 2018财年第三季度农业业务原四个运营细分（作物、牛、乳制品和甘蔗）合并为“农业生产”单一运营细分[581][582] - 阿根廷运营中心城市物业和投资业务包括购物中心、办公室、销售与开发、酒店、国际、其他和企业等细分[584][585][586][587][588][589] - 截至2020年6月30日，以色列运营中心业务包括房地产、电信、其他和企业等细分[592][593][594] - 公司按地理（阿根廷和以色列）和产品与服务两个视角分析细分信息[581] - 2018财年起，首席运营决策官（CODM）以汇总方式审查与各运营中心相关的某些公司费用，并单独披露在各运营中心的“企业”细分中[581] - 2018财年起，“办公室”业务作为单独细分进行监控，娱乐业务纳入“其他”细分[581] - CODM对合资企业运营结果采用比例合并法评估，对合资企业La Rural S.A.投资采用权益法核算[590] - 购物中心和办公室细分运营结果不包括建筑管理费用和集体推广基金等金额，CODM审查这些项目的净额[590] - 公司各报告细分收入来自广泛多样的客户群，无特定细分收入集中情况[590] - 公司对以色列运营中心结果合并有三个月滞后，并根据重大交易影响进行调整[594] 公司财务报表编制相关 - 公司合并IDBD和DIC运营结果时滞后三个月，并调整期间重大交易影响[578] - 公司财务报表按IFRS编制，应用政策时需进行估计和假设，实际结果可能与估计不同[578] 公司整体财务数据关键指标变化 - 2020财年公司总营收为12.1256亿阿根廷比索，较2019财年的11.0741亿阿根廷比索增长9.5%[597][598] - 2020财年公司总成本为8.3971亿阿根廷比索，较2019财年的7.5384亿阿根廷比索增长11.4%[597][598] - 2020财年公司毛利润为4.0769亿阿根廷比索，较2019财年的3.7619亿阿根廷比索增长8.4%[597][598] - 2020财年公司运营利润为4.4073亿阿根廷比索，较2019财年的 - 2.4489亿阿根廷比索实现扭亏为盈[597][598] - 2020财年公司净报告资产为1.22153亿阿根廷比索，较2019财年的1.27201亿阿根廷比索下降4%[597][598] - 2020财年公司总营收12.1256亿美元，2019财年为11.0741亿美元，同比增长1.0515亿美元，增幅9.5%[610] - 2020财年总成本8.3971亿美元，2019财年为7.5384亿美元，同比增长0.8587亿美元，增幅11.4%[610] - 2020财年毛利润4.0769亿美元，2019财年为3.7619亿美元，同比增长3150万美元，增幅8.4%[610] - 2020财年经营利润4.4073亿美元，2019财年为 - 2.4489亿美元，同比增长6.8562亿美元[610] - 公司总收入从2019财年的1.10741万亿阿根廷比索增至2020财年的1.21256万亿阿根廷比索，增长105.15亿阿根廷比索（9.5%）[613] - 按部门信息统计，总收入从2019财年的1.07654万亿阿根廷比索增至2020财年的1.19034万亿阿根廷比索，增长113.8亿阿根廷比索（10.6%）[613] - 公司总营收从2019财年的8.8593亿阿根廷比索增至2020财年的9.2775亿阿根廷比索，增长4.7%[617] - 公司总成本从2019财年的75.384亿阿根廷比索增至2020财年的83.971亿阿根廷比索，增长11.4%[622] - 公司总成本从2019财年的556.27亿阿根廷比索增至2020财年的590.51亿阿根廷比索，增幅6.2%[626] - 公司总毛利润从2019财年的376.19亿阿根廷比索增至2020财年的407.69亿阿根廷比索，增幅8.4%[633] - 投资性房地产公允价值变动总收益增加687.38亿阿根廷比索（182.1%），从2019财年的亏损377.46亿变为2020财年的盈利309.92亿[640] - 农田处置总收益增加1.73亿阿根廷比索（26.0%），从2019财年的6.65亿增至2020财年的8.38亿[645] - 2019财年至2020财年，公司总一般及行政费用增加1.09亿阿根廷比索（0.9%），从122.24亿增至123.33亿[654] - 2019财年至2020财年，公司总销售费用增加2.392亿阿根廷比索（17.1%），从139.94亿增至163.86亿[661] - 公司总销售费用从2019财年的122.77亿阿根廷比索增至2020财年的137.76亿阿根廷比索，增幅12.2%，占总营收比例从13.9%增至14.8%[664] - 公司其他经营净成果从2019财年的11.01亿阿根廷比索增至2020财年的27.7亿阿根廷比索，增幅151.6%[669] - 公司2020财年管理费用为2.11亿阿根廷比索，2019财年无此项费用，费用为利润的10%[678] - 公司总经营成果从2019财年亏损244.89亿阿根廷比索增至2020财年盈利440.73亿阿根廷比索，增长685.62亿阿根廷比索（280.0%）[678] - 公司合资企业经营成果从2019财年盈利10.3亿阿根廷比索降至2020财年亏损2.18亿阿根廷比索，减少12.48亿阿根廷比索（121.2%）[678] - 2020财年联营公司和合营企业总利润份额从2019财年的亏损73.28亿阿根廷比索增至盈利86.62亿阿根廷比索，增加159.9亿阿根廷比索，增幅218.2%[685] - 2020财年集团净财务结果从2019财年的亏损152.72亿阿根廷比索变为亏损427.1亿阿根廷比索，变动274.38亿阿根廷比索[694] - 2020财年公司所得税费用从2019财年的亏损7.8亿阿根廷比索变为亏损81.07亿阿根廷比索[695] - 2020财年公司净利润从2019财年的40.729亿阿根廷比索降至20.003亿阿根廷比索，减少60.521亿阿根廷比索[696] - 公司总收入为10.7654亿ARS，较之前的8.9322亿ARS增加1.8332亿ARS[1] - 公司总成本为7.1792亿ARS，较之前的5.7853亿ARS增加1.3939亿ARS[1] - 公司毛利润为3.7854亿ARS，较之前的3.3531亿ARS增加0.4323亿ARS[1] - 公司运营利润为 - 2.5382亿ARS，较之前的3.4366亿ARS减少5.9748亿ARS[1] - 2019财年总营收较2018财年增加174.75亿阿根廷比索（18.7%），从932.66亿增至1107.41亿阿根廷比索[703] - 2019财年费用和促销基金相关总营收较2018财年减少6.81亿阿根廷比索（15.5%），从43.87亿降至37.06亿阿根廷比索[703] - 2019财年跨部门交易营收较2018财年变化1.94亿阿根廷比索（58.4%），亏损从3.32亿增至5.26亿阿根廷比索[703] - 按部门信息，2019财年总营收较2018财年增加183.32亿阿根廷比索（20.5%），从893.22亿增至1076.54亿阿根廷比索[703] 农业业务线数据关键指标变化 - 2020财年农业业务营收为2.6259亿阿根廷比索，较2019财年的1.9061亿阿根廷比索增长37.8%[597][598] - 2020财年农业业务营收2.6259亿美元，2019财年为1.9061亿美元，同比增长0.7198亿美元，增幅37.8%[610] - 2020财年农产品收获时公允价值变动收益2827万美元，2019财年为2305万美元，同比增长522万美元，增幅22.6%[610] - 2020财年农产品收获后可变现净值变动收益657万美元，2019财年为 - 43万美元，同比增长700万美元[610] - 2020年6月30日农业业务总营收为262.59亿阿根廷比索，2019年为190.61亿阿根廷比索，增长71.98亿阿根廷比索[611] - 2020年6月30日农业业务总毛利润为6.57亿阿根廷比索，2019年为 - 4300万阿根廷比索，增长7亿阿根廷比索[611] - 2020年6月30日农业业务投资性房地产公允价值变动净收益为7.8亿阿根廷比索，2019年为0 [611] - 2020年6月30日农业业务处置农田收益为8.38亿阿根廷比索，2019年为6.65亿阿根廷比索，增长1.73亿阿根廷比索[611] - 2020年6月30日农业业务销售费用为 - 26.1亿阿根廷比索，2019年为 - 17.17亿阿根廷比索，减少8.93亿阿根廷比索[611] - 2020年6月30日农业业务其他经营净成果为16.62亿阿根廷比索，2019年为8.19亿阿根廷比索，增长8.43亿阿根廷比索[611] - 2020年6月30日农业业务经营利润为66.34亿阿根廷比索，2019年为31.41亿阿根廷比索，增长34.93亿阿根廷比索[611] - 2020年6月30日农业业务联营企业利润份额为1.27亿阿根廷比索，2019年为1100万阿根廷比索，增长1.16亿阿根廷比索[611] - 2020年6月30日农业业务板块利润为66.34亿阿根廷比索，2019年为31.41亿阿根廷比索，增长34.93亿阿根廷比索[611] - 2020年收获时生物资产和农产品公允价值初始确认及变动为26.23亿阿根廷比索，2019年为20.35亿阿根廷比索，增长5.88亿阿根廷比索[611] - 农业业务收入从2019财年的185.74亿阿根廷比索增至2020财年的254.92亿阿根廷比索，

Cresud S.A.C.I.F. y A. (NASDAQ:CRESY) Q4 2020 Results Conference Call September 30, 2020 1:00 PM ET Company Participants Santiago Donato - IR Alejandro Elsztain - CEO Carlos Blousson - General Manager of Argentina and Bolivia Matias Gaivironsky - Chief Administrative and Financial Officer Conference Call Participants Santiago Donato Good afternoon, everyone. I'm Santiago Donato, Investor Relations Officer of Cresud, and I welcome you to the Fiscal Year 2020 Results Conference Call. First of all, I would lik ...

财务数据和关键指标变化 - 公司九个月期间的亏损为74亿阿根廷比索，相比去年的145亿比索有所减少 [6] - 调整后的EBITDA达到266亿阿根廷比索，同比增长41% [7] - 农业业务的EBITDA增长了近45%，主要得益于农业、水稻和甘蔗的生产效率提高 [7] - 城市业务的EBITDA下降了2.7%，主要受购物中心和酒店业务的影响 [7] - 以色列业务的EBITDA有所增长，具体数据将在后续展示 [7] 各条业务线数据和关键指标变化 - 农业业务表现良好，尤其是谷物、甘蔗和牛的业务，价格和产量均有提升 [49] - 城市业务中，购物中心的EBITDA下降了16.6%，主要受疫情影响 [50] - 办公室业务表现稳定，新建筑的运营和美元合同带来了良好的收益 [51] - 酒店业务收入下降，主要由于一家酒店的品牌更换和疫情的影响 [51] - 以色列的房地产和电信业务表现较好，尽管电信收入略有下降 [53] 各个市场数据和关键指标变化 - 阿根廷和玻利维亚的农业业务表现良好，尤其是谷物和甘蔗的生产 [28] - 巴西的农业业务受益于货币贬值和良好的价格，农民收益显著 [17] - 以色列的超市和药店业务在疫情期间表现强劲，线上销售占比达到14% [38] - 以色列的水果出口业务受疫情影响较小，价格保持高位 [39] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过发行股票完成了对Brasilagro的收购，增加了214,000英亩的土地 [10] - 公司在巴西购买了4,500英亩的土地，并租赁了5,700英亩的相邻土地，计划用于谷物生产 [13][14] - 公司计划继续通过购买大块土地并出售小块土地来优化房地产投资组合 [59] - 公司预计未来几个季度将继续进行类似的土地买卖操作 [59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层预计疫情对第四季度的影响将更为显著，尤其是在购物中心和酒店业务 [5] - 管理层对农业业务的未来表现持乐观态度，尤其是谷物和甘蔗的生产 [49] - 管理层预计城市业务在疫情后的恢复将带来消费和租金的回升 [60] - 管理层对以色列业务的未来表现持积极态度，尤其是超市和药店业务 [38] 其他重要信息 - 公司发行了8300万美元的债券，利率为3.5%，期限至2021年12月，以增加流动性和应对债务偿还 [56] - 公司在阿根廷和玻利维亚的农业业务中实施了严格的防疫措施，包括农场访问控制和远程办公 [27] - 公司在以色列的房地产和电信业务中进行了成本削减和重组，以应对疫情带来的挑战 [40] 总结问答环节所有的提问和回答 - 问答环节没有提问，会议直接结束 [57]

财务业绩 - 2020财年9个月调整后EBITDA为54亿阿根廷比索，净结果为 -74亿阿根廷比索[2] - 2020财年9个月营收874.62亿阿根廷比索，同比增长12.9%；净利润 -74.21亿阿根廷比索，同比减少48.9%[26] 业务动态 - 出售Brasilagro约6%股份，获1560万美元[2][4] - Brasilagro与Agrifirma合并，增加28930公顷农田[2][3] - 收购皮奥伊州4500公顷农场，潜在用于谷物种植[4] 农业板块 - 2020财年种植面积27.1万公顷，同比增长9.3%[2][6] - 大豆和玉米套期保值比例分别为78%和89%[8] 城市投资板块 - 阿根廷商业中心3月31日出租率94.8%，实际销售额下降11.9%[20] - 以色列商业中心各子公司受疫情影响不一，部分有积极表现[23] 债务情况 - 3月31日净债务4.293亿美元，6月9日发行8300万美元债券用于短期债务再融资[34][35]

业绩总结 - 调整后的EBITDA为14.2亿阿根廷比索，同比增长11.7%[2] - 净利润为1.7亿阿根廷比索，同比下降8.6%[2] - 2020年上半年公司总收入为55,158百万阿根廷比索，较2019年上半年增长15.4%[22] - 2020年上半年公司总成本为-32,255百万阿根廷比索，较2019年上半年增长7.6%[22] - 2020年上半年公司毛利为19,797百万阿根廷比索，较2019年上半年增长16.9%[22] - 2020年上半年公司净收入为1,673百万阿根廷比索，较2019年上半年下降[22] - 2020年上半年净财务结果为-19,325百万阿根廷比索，较2019年上半年增长68.3%[26] - 2020年上半年农业业务的调整后EBITDA为2,693百万阿根廷比索，较2019年上半年下降3.9%[23] 用户数据 - 2020年上半年阿根廷商业中心的收入为2,650百万阿根廷比索，较2019年上半年下降18.7%[24] - 2020年上半年以色列商业中心的收入为2,456百万阿根廷比索，较2019年上半年增长26.8%[25] - 2020年6月，Cresud的消费恢复率为5.6%[17] 市场扩张与并购 - Brasilagro与Agrifirma合并后，农田总面积增加至214,077公顷[3] - Cresud在2020年1月出售了3,400,000股Brasilagro普通股，约占其股本的6%，交易金额约为1560万美元[4] - 2020年6月，Cresud在Brasilagro的持股比例降至33.6%[2] 新产品与新技术研发 - FY20预计种植面积为269,000公顷，同比增长9%[2] - FY20预计大豆、玉米、甘蔗和其他作物的比例分别为51%、24%、12%和13%[5] - 2020年新资本轮融资为2300万美元，其中Cresud认购200万美元[13] 其他信息 - 2020年上半年公司农业产品的公允价值变动为1,249百万阿根廷比索，较2019年上半年增长76.4%[22] - 2020年6月，Jatobá和Alto Taquarí的农田销售分别为22.7百万巴西雷亚尔和5.5百万巴西雷亚尔[6]

财务数据和关键指标变化 - 2020年前6个月农业综合企业调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为26亿阿根廷比索（ARS），较去年略有下降 [3] - 6个月净收益为17亿阿根廷比索，去年同期为负；归属于控股股东的净收益为 - 47亿阿根廷比索，去年为60亿阿根廷比索 [5] - 本季度公司净收入近17亿阿根廷比索，去年同期亏损86亿阿根廷比索；归属于控股股东的净收益为 - 47亿阿根廷比索，去年亏损60亿阿根廷比索 [25] - 债务稳定在4.43亿美元，1月发行新债券5100万美元，出售BrasilAgro 6%股份获1560万美元现金 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 农业业务 - 种植面积创纪录达26.9万公顷，同比增长9%，大豆占51%、玉米24%、甘蔗12%、其他13% [5][9] - 巴西BrasilAgro销售额282亿巴西雷亚尔（BRL），仅为Jatoba、Alto Taquari小部分，预计下半年有更多销售 [5] - 农田销售方面，今年前6个月有小收益，两笔小交易共1080公顷，收益率分别为14%和20% - 21%（以雷亚尔计）或7%和13%（以美元计） [10] - 剔除农田销售，农业业务结果较去年几乎翻倍，谷物、甘蔗表现更好，养牛亏损降低，农业和租赁服务持平，其他业务略高于通胀 [27] 城市业务 - 阿根廷城市业务调整后EBITDA为34亿阿根廷比索，同比下降6.6%，主要因通胀调整结果 [4] - 购物中心租户销售额18个月后有所恢复，季度内首次超过通胀3.6%，半年为0.4%，入住率保持在95% [21][22] - 写字楼入住率97.1%，租金稳定在每平方米26.9美元，新建筑投入运营使业绩增长38.1% [22][29] - 酒店销售额下降29%，因一家酒店换牌及去年有额外收入 [30] - 房地产销售和开发无重大消息 [30] 以色列业务 - 以色列业务调整后EBITDA为正，主要因PBC和Cellcom业绩良好及Cellcom国际财务报告准则（IFRS）变更 [4] - 以色列房地产板块业务增长26.8%，部分因谢克尔和比索贬值13.5%及成本降低 [30] 电信业务 - 电信业务因IFRS 16实施，部分成本确认为摊销，未包含在调整后EBITDA中 [31] 金融业务 - 本季度Banco Hipotecario因政府债券和金融工具减值及可疑账户出现亏损 [24] 各个市场数据和关键指标变化 大宗商品市场 - 大宗商品价格维持在低位，南美作物状况良好使库存增加，大豆因与中国协议延迟出口，需求端中美第一阶段协议实施延迟，且需关注新冠疫情对中国经济和需求的影响 [12][13] - 除美国外，全球大豆和玉米库存消费比下降，巴西和阿根廷大豆离岸（FOB）价格比美国更具竞争力 [14][15] - 2019 - 2020年套期保值水平，大豆为73%，玉米为65%，大豆超预算4%，玉米超预算9% [15] 汇率市场 - 过去6个月巴西货币贬值5%，阿根廷贬值41%，有利于出口部门竞争力提升 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过发行BrasilAgro新股合并Agrifirma，纳入近2.9万公顷土地，BrasilAgro土地面积从18.5万公顷增至21.4万公顷，Cresud持股降至33.6% [6][7] - 投资Agrofy，Cresud持股22.25%，BrasilAgro持股1.89%，本轮融资增至2300万美元，Cresud认购200万美元，BrasilAgro认购100万美元，公司目标未来3年成为拉美电商领导者，今年计划进入哥伦比亚和墨西哥 [20] - 阿根廷业务方面，购物中心关注销售增长趋势，写字楼新建筑投入运营，酒店换牌后关注后续表现，土地储备进行易货交易 [21][22][23] - 金融和国际业务方面，处理Condor处置事宜，遵守以色列集中法，出售Gav - Yam股份、私有化Ispro债务、分发Mehadrin股份，出售Clal股份使直接持股降至8.5%（含互换约16%） [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司处于作物季节中期，种植情况良好，种植面积创纪录，预计今年产量正常，希望南美地区持续降雨，继续进行房地产交易，各子公司按自身使命发展 [36] 其他重要信息 - 阿根廷作物出口税上调，大豆新出口税增至30%，国会批准额外3%；玉米新税增至12%，国会批准额外3%；小麦增至12%，国会批准额外3% [17][18][19] 总结问答环节所有的提问和回答 文档中未提及问答环节的提问和回答内容。

财务数据和关键指标变化 - 公司2020财年第一季度实现收益68亿阿根廷比索，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）较去年增长7.6% [3] - 公司第一季度净收益69亿阿根廷比索，去年同期为54亿阿根廷比索；归属于Cresud股东的收益为亏损23亿阿根廷比索，去年同期为盈利9亿阿根廷比索 [4] - 本季度末净收入6亿阿根廷比索，去年同期为54亿阿根廷比索；归属于控股股东的收益为负23亿阿根廷比索，去年同期为正9亿阿根廷比索 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 农业业务 - 种植面积较去年增加10%，在四个国家种植26.8万公顷，开发7400公顷 [5] - 农场销售方面，第一季度有两笔交易，Jatobá农场出售1000公顷，名义售价2200万阿根廷比索，内部收益率在雷亚尔计价下为14%或15%，美元计价下为7%；Alto Taquarí出售65公顷高产区域，预计收益将反映在2020年第二季度 [10][11] - 农业业务运营收入较去年增长4%，其中农田销售方面去年巴西销售更多，本季度减少；种植业务结果较去年增长26.3%；谷物业务因种植季刚开始，结果将在后续季度体现，本季度下降与产量有关；甘蔗业务主要在巴西因单产提高结果较好，较去年增长36.8%；养牛业务亏损从1.24亿阿根廷比索降至3500万阿根廷比索；其他业务（包括肉类包装活动FyO）因部分业务量下降和肉类包装设施结果较好而有所下降 [31][32][33] 城市业务（阿根廷） - 购物中心经通胀调整后有14.5%的小幅下降，但上一季度降幅从近15%收窄至5%，消费情况有所改善 [21] - 办公楼调整后息税折旧摊销前利润较去年增长62%，原因是新增Zetta项目增加面积以及以美元计价的业务 [22] - 酒店业务下降，主要是去年收到保险赔付而今年没有 [23] 城市业务（以色列） - 房地产方面结果较好，以比索计价较去年增长23.9%；电信业务因实施IFRS 16，将Cellcom设备和设施租赁纳入摊销线，息税折旧摊销前利润大幅增长 [35] 各个市场数据和关键指标变化 农产品市场 - 大豆价格因美国收获延迟、产量预测不佳上涨4%，但受中美贸易战影响涨幅受限；美国大豆库存消费比将下降10%，价格还受中国猪瘟对需求的影响以及南美种植情况影响 [12][13] - 玉米价格因南美供应充足而维持低位，尽管美国产量较低，且玉米收获也延迟 [14] - 大豆区域套期保值水平为40%，玉米预算价格区域套期保值水平为45%，较预算高出6% [15] 汇率市场 - 阿根廷和巴西的汇率具有竞争力，过去三个月巴西汇率上涨8%，阿根廷上涨36% [16] 种植进度 - 大豆区域种植进度为24%，符合往年同期水平，各国发展情况均为正增长；玉米区域种植进度为40%，一切按预期进行 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在农业方面持续扩大种植面积，计划在未来一年增加种植；在房地产方面，通过出售农场获取收益并计划继续开发 [5][10][11] - 对Agrofy电商农业公司进行投资，该公司在2019年10月进行了1290万美元的增资，Cresud认购200万美元，Brasilagro认购100万美元，Cresud持有27.4%股份，计划未来三年在拉丁美洲九个国家开展业务 [18][19] - 在资本配置上，考虑到阿根廷的情况和投资回报，未来将更加保守，过去曾购买自身股票，未来将根据流动性和机会进行决策 [40][41] - 在债务管理方面，短期主要使用与生产相关的银行信贷作为营运资金，长期通过资本市场融资，近期发行了6000万美元的票据，未来将继续努力 refinance 债务，同时股东会议批准了最高约1亿美元的增资或可转换债券计划 [47][48][49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对于阿根廷购物中心业务，管理层期待新政府上台后采取促进消费和本地生产的措施，预计将出台降低通胀和利率的计划，目前购物中心入住率良好，租金以美元计价较为便宜，管理层持乐观态度 [43][44][45] - 公司获得向中国出口的许可，这将对牛肉业务产生积极影响，加上大面积种植和房地产销售，公司对未来前景持积极态度 [51][52] 其他重要信息 - 公司在8月推出了3亿阿根廷比索的股票回购计划，截至目前尚未购买 [6] - 公司股东大会批准向股东分配去年购买的2.6%的股本，将于11月14日交付 [6] - 公司将从Brasilagro获得500万美元股息，从IRSA获得价值约550万美元的实物股息（1.2%的商业地产股份） [7] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 考虑到阿根廷的情况、债务状况和当前股价，公司如何进行资本配置？ - 过去在阿根廷城市业务方面加速了资本支出和开发，但未来将考虑阿根廷的情况和投资回报，会更加保守，过去曾购买自身股票，未来将根据流动性和机会进行决策 [40][41] 问题2: 阿根廷购物中心的通胀和租户趋势如何，下一季度和未来一年的预期如何？ - 期待新政府促进消费和本地生产，预计将出台降低通胀和利率的计划，目前购物中心入住率良好，租金以美元计价便宜，管理层持乐观态度 [43][44][45] 问题3: 公司的债务状况如何，未来两年到期债务如何处理，农业业务营运资金与传统债务或房地产杠杆的划分情况如何？ - 大部分银行债务与营运资金相关，短期使用该信贷成本较低，长期通过资本市场融资，近期发行了6000万美元票据，未来将继续努力 refinance 债务，同时股东会议批准了最高约1亿美元的增资或可转换债券计划 [47][48][49]

公司整体财务数据关键指标变化 - 2019年公司收入为19.47亿美元，2018年为692.86亿美元，2017年为679.07亿美元[37] - 2019年公司成本为12.53亿美元，2018年为437.18亿美元，2017年为426.29亿美元[37] - 2019年公司毛利润为7.31亿美元，2018年为271.11亿美元，2017年为252.03亿美元[37] - 2019年公司运营亏损为2.31亿美元，2018年运营利润为294.51亿美元，2017年为41.47亿美元[37] - 2019年公司年度亏损为6.71亿美元，2018年年度利润为191.85亿美元，2017年为36.22亿美元[37] - 2019年公司总资产为119.63亿美元，2018年为557.67亿美元[38] - 2019年公司股东权益为20.96亿美元，2018年为123.46亿美元[38] - 2019年公司总负债为98.67亿美元，2018年为434.21亿美元[38] - 2019年公司非流动资产为83.59亿美元，2018年为398.20亿美元[38] - 2019年公司流动资产为36.04亿美元，2018年为159.47亿美元[38] - 2019财年经营活动产生的净现金为1.7874亿美元，投资活动产生的净现金为7383万美元，融资活动使用的净现金为1.8006亿美元[39] - 2019财年基本每股净亏损为0.903美元，摊薄后每股净亏损为0.903美元[39] - 2019财年资本存量为1100万美元，普通股数量为5.01642804亿股[39] - 2019财年支付股息为6000万美元，每股股息为0.12美元，每ADS股息为1.23美元[39] - 2019财年折旧和摊销为1.89亿美元，资本支出为3.4亿美元[39] - 2019财年毛利率为37%，经营利润率为 - 12%，净利率为 - 34%[39] - 2019财年流动资产与流动负债比率为1.71，股东权益与总负债比率为0.21[39] 汇率相关数据 - 2019年6月30日，阿根廷比索兑美元最高汇率为45.87，最低为27.16，平均为37.8373，收盘为42.363[42] - 2019年6月30日，新以色列谢克尔兑美元最高汇率为3.7767，最低为3.5597，平均为3.6443，收盘为3.57[42] - 截至2019年10月30日，货币政策利率为68.002%，2018年10月至2019年10月，比索兑美元贬值51%[49] - 2015 - 2019年前九月美元兑比索汇率分别同比增长53%、22%、18%、104%和52%[73] - 2019年8月央行将比索货币政策利率提高至74.9%，10月30日为68.002%[73] - 2019年10月30日，官方汇率为1美元兑59.5833比索，其他汇率分别为78和74.9比索[75] - 2015 - 2018年及2019年9月起，美元兑比索汇率较上一年分别增长53%、22%、18%、100%、58%[120] - 2019年，巴西雷亚尔兑美元贬值7.5%，以色列新谢克尔兑美元升值5.3%[122] 阿根廷宏观经济数据 - 公司阿根廷运营中心的资产质量、财务状况和经营成果取决于阿根廷的宏观经济、监管、社会和政治条件[46] - 2019年7月阿根廷月度经济活动估算值较2018年同月变化0.6%，较5月下降8.8%[47] - 央行预计2019年阿根廷通胀率为54.9%，GDP为 - 2.5%，2020年经济活动将收缩1.1%[47] - 2015 - 2018年阿根廷GDP分别为2.7%、 - 2.1%、2.7%、 - 2.5%，2019财年初步估计GDP较上年同期下降3.7%，二季度比一季度高12.8%[47] - 2019年阿根廷主要赤字预计为GDP的0.3%[47] - 2017 - 2019年财政主要赤字目标分别为GDP的4.2%、2.7%、2.2%，2018年实际为2.4%，目标2020年实现1.0%的主要财政盈余[49] - 2019年上半年阿根廷贫困线以下人口比例为35.4%，二季度失业率为10.6%[49] - 2019年1 - 8月阿根廷累计通胀率为30%，较2018年8月上涨54.5%[51] - 2020财年预算法案预计GDP盈余1%，收入增长47%，支出增长36%，12月通胀率34%（平均43%），12月汇率为75比索/美元（平均67比索/美元），贸易顺差今年为161亿美元，预计2020年升至175亿美元[54] - 2017年CPI上涨24.8%，2018年上涨47.6%，2019年前9个月各月通胀率分别为2.9%、3.8%、4.7%、3.4%、3.1%、2.7%、2.2%、4%和5.9%，9月同比通胀率为53.5%[60] - 2014 - 2016年，IPCNu衡量的通货膨胀率分别为23.9%、31.6%、31.4%[64] - 2013 - 2016年，阿根廷GDP增速分别为2.4%、 - 2.5%、2.7%、 - 1.8%[66] - 2015 - 2018年，阿根廷政府支出较上一年分别增长34.4%、42.8%、25.9%、13.1%，2015 - 2018年初级财政赤字分别占当年GDP的3.8%、4.2%、3.8%、2.4%，2018年财政总赤字占比5.2%[67] - 2012 - 2013年央行美元储备从433亿美元降至306亿美元，2014年增至314亿美元[72] - 2015 - 2018年央行外汇储备分别为256亿、393亿、551亿和658亿美元，2019年7月为678亿美元[72] - 阿根廷2011 - 2013年消费者价格指数分别增长9.5%、10.8%、10.9%；2009 - 2014年批发价格指数分别增长10.3%、14.6%、12.7%、13.1%、14.7%、28.3%[122] - 2014年阿根廷采用新计算方法后，CPI增长23.9%，2015年前9个月增长11.9%，反对派议员报告通胀率分别为38.5%和27.5%[122] - 2016年1月25日，INDEC公布2015年CPI的两个替代指标为29.6%和31.6%[122] - 2019年前9个月，阿根廷通胀率分别为2.9%、3.8%、4.7%、3.4%、3.1%、2.7%、2.2%、4%、5.9%[124] 阿根廷政府政策相关 - 2018年6月阿根廷政府与IMF达成36个月、500亿美元备用信贷协议[49] - 财政共识承诺未来五年降低扭曲性税收占GDP的1.5%，2018年向布宜诺斯艾利斯省支付2.1亿比索[52] - 2018年6月阿根廷政府与IMF达成备用贷款协议，初始贷款最高达500亿美元，期限最长3年，截至2019年6月累计发放约441亿美元，阿根廷外汇储备达687.322亿美元[54] - 2019年8月14日阿根廷政府采取缓解措施，最低工资提高20%，自雇工人应税费用扣除50%等，财政成本达400亿比索[54] - 2019年8月16日起“基本食品篮”销售免征增值税至12月31日[56] - 2019年8月29日政府采取公共债务重组措施，包括延长短期本地债券支付期限等[57] - 2019年9月1日起实施外汇管制限制至12月31日[57] - 政府增加社会支出用于通用信贷项目，如通用儿童津贴增加0.2%的GDP[54] - 自雇工人和简化申报者（Monotributistas）分别享受应税费用扣除50%和9月免缴税款优惠[54] - 2019年9月10日阿根廷政府宣布将“precios cuidados”计划续约至2020年1月7日，包含553种产品（比上次多10种），平均涨幅4.66%[63] - 2018 - 2020年，若CPI涨幅在2018年超55%、2019年超30%、2020年超15%，则适用税收指数化，当年确定的税收指数化分配为当年1/3，后两年各1/3，2021年起按IAS 29类似标准触发[64] - 2005和2010年债务互换后，阿根廷已重组约92.1%符合重组条件的违约债务[68] - 2016年年中，阿根廷政府摆脱违约状态，并向约50000名意大利债券持有人支付9亿美元[68] - 2016年2月阿根廷政府与债权方达成协议，就违约主权债券支付46.5亿美元，较本息总额有25%折扣[70] - 2016年4月阿根廷政府获授权向债权方支付最多116亿美元，当月发行164亿美元债券[70] - 2015年12月31日至2018年9月30日，阿根廷主权债务增加669.1亿美元[70] - 2019年2月阿根廷政府与日本债券债权方就2600万美元达成协议[70] - 2019年8月阿根廷国家风险指标升至2200点，政府宣布债务重组[70] - 2011年10月起阿根廷前政府对当地公司和个人购买外汇实施非正式限制，2015年12月17日马克里政府取消相关限制，2019年9月1日政府重新实施外汇市场限制措施[84] - 2018年6月20日MSCI将阿根廷重新分类并提升至新兴市场地位，2019年2月19日MSCI维持该重新分类和提升，但在另一个混合指数中仍将其列为前沿市场，5月将阿根廷纳入新兴市场类别[87] - 2019年10月举行阿根廷总统、国会及部分市政和省级政府选举，阿尔韦托·费尔南德斯当选总统，将于12月10日就职[80] - 截至2019年12月10日，阿根廷国会组成情况为：全民阵线在参议院占38个席位获多数，变革联盟占28个席位为第一少数派；变革联盟在众议院占38个席位为第一少数派，全民阵线占28个席位为第二少数派[80] - 2019年8月30日，阿根廷生产和劳动部更新公共行政劳动合同制度下所有工人的最低月薪，8月1日起为14,125比索，9月1日起为15,625比索，10月1日起为16,875比索；同时相应提高最低和最高失业救济金金额[81] - 阿根廷政府可能要求私营部门员工加薪，2019年8月1日起最低月薪为14,125比索，9月1日起为15,625比索，10月1日起为16,875比索；9月26日规定雇主在10月需一次性额外支付每位私营部门员工5,000比索[81] - 阿根廷外汇管制新规规定，9月1日至12月31日期间，每月涉及金额超过100美元的非居民支付股息和进入外汇市场等交易需央行事先批准；居民自然人相关交易月总额超过200美元时需央行事先批准，其中最多100美元可现金购买[84] - 阿根廷《农村土地法》规定外国个人或实体在阿根廷拥有农村土地的最高比例为15%，同一国籍外国个人或实体最多持有上述15%中的30%，自法案颁布日起外国个人或实体在阿根廷境内总共不得拥有超过1000公顷农村土地[85] 国际经济形势相关 - 2018年7月6日，美国对价值340亿美元的中国商品加征25%关税；7月10日，宣布对5745种中国产品加征10%税；9月18日，中国对5207种美国商品加征5% - 10%关税[91] - 2018年美国联邦储备委员会将参考利率提高到2.5%，2019年三次降息至1.5% - 1.75%[91] - 英国在阿根廷进出口总额中约占1%[93] - 大豆平均月价格从2012年8月的每吨684美元降至2018年12月的每吨324美元[95] - 2018年第二季度，阿根廷GDP因干旱收缩3.8%，农牧业等同比下降31.6%[95] - 2019年9月14日，沙特石油设施遇袭，导致全球石油产量减少5%[93] 能源价格与补贴相关 - 2016年2月阿根廷政府取消电力和天然气补贴，除低收入消费者外能源成本增加500%以上[98] - 2016年10月天然气关税约增加200%，并将在2019年前每半年递增[98] - 2016年能源分销商提议电力关税提高31%，政府宣布提高60% - 148%[98] - 2017年3月31日天然气供应关税约增加24%[98] - 2017年12月 - 2018年2月天然气关税增加34% - 57%，电力增加34%[98] - 2019年电力关税累计平均增加55%，分四期实施[98] - 2019年6月21日天然气和丙烷住宅用户发票可延期支付22%[98] - 2019年Edesur本应在8月进行的调整为25%，对最终消费者平均影响为8%[98] 阿根廷社会与法律相关 - 201

财务数据和关键指标变化 - 公司调整后EBITDA近230亿阿根廷比索，同比增长21% [3] - 公司净亏损285亿阿根廷比索，去年盈利1900万阿根廷比索；直接归属于Cresud的亏损为187亿阿根廷比索，主要因阿根廷投资性房地产公允价值变动 [4] - 公司进行了6亿阿根廷比索的股票回购，占总股本2.6%；2019年8月推出最高3亿阿根廷比索的新回购计划 [5] - 农业综合企业调整后EBITDA达9300万美元，同比增长41%；四国农业运营收入4800万美元，同比增长近28% [7] - 阿根廷租金调整后EBITDA增长6.8%，以色列增长25% [8] - 经纪公司运营结果同比增长177%，达4.5亿阿根廷比索；净收入同比增长231%，达2.84亿阿根廷比索 [19] - 在线业务平台Agrofy财年收入增长超21% [20] - 肉类加工厂Carnes Pampeanas净收入亏损9000万阿根廷比索 [20] - 净收入亏损28500万阿根廷比索，归属于控股股东的亏损为187亿阿根廷比索，主要亏损源于阿根廷业务段投资性房地产公允价值变动，估值从14亿美元降至8亿美元 [26] - 城市业务段中，购物中心同比下降15%，办公室超通胀116%，酒店业绩更好，销售和开发下降；以色列业务中心房地产增长39%，电信增长12.7% [28] - 净财务结果方面，Cresud因比索实际贬值有9.7亿阿根廷比索收益；IRSA情况与Cresud类似；以色列业务段净利息损失增加11%，因债务成本和债务减少支付利息降低；CLAL股票估值今年有收益 [30] - 公司进行三次股票回购，分别约800万美元和700万美元，现批准最高3亿阿根廷比索新回购计划 [31] - Cresud净债务为4.36亿美元，债务到期时间在本财年至2023年，6月发行新债券将部分短期债务 refinance至2021年 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 农业综合企业 - 农业综合企业EBITDA达38亿阿根廷比索，去年为26亿阿根廷比索，同比增长46%，主要因农场销售和良好运营 [3] - 种植面积24.2万公顷，略低于预期；总作物产量80万吨，同比增长50%；在三国开发种植面积9300公顷；仅在巴西有农场销售 [6] - 四国农业运营收入4800万美元，同比增长近28%，三国超预算，仅巴西略低于预算 [7] 经纪业务 - 经纪公司谷物贸易量达480万吨，玉米市场份额5.3%，小麦3%，大豆3%；运营结果同比增长177%，达4.5亿阿根廷比索；净收入同比增长231%，达2.84亿阿根廷比索 [19] 在线业务平台 - 在线业务平台Agrofy财年收入增长超21%，目前覆盖南美七国，年底将覆盖九国 [20] 肉类加工业务 - 肉类加工厂Carnes Pampeanas因阿根廷汇率变动和创纪录屠宰量，净收入亏损9000万阿根廷比索 [20] 房地产和投资业务 - 购物中心面积稳定在33.2万平方米，办公室面积增至11.5万平方米，明年将新增3万平方米；AAA级办公室入住率97.2%，总入住率降至88.3% [22] - 出售Gav - Yam部分股份，持股降至35%；Ispro符合规定；需在年底前解决Mehadrin问题 [23] - 对CLAL投资从55%降至35%，通过债券换股等方式处置股份 [24] - IRSA已向IDB注入2000万美元，承诺明年投资7000万新谢克尔，2021年再投资7000万新谢克尔，剩余4000万美元投资有条件 [25] 各个市场数据和关键指标变化 大宗商品市场 - 大豆价格同比下降12%，一是因中美贸易战致美国大豆库存消费比增加22%，二是因中国猪瘟致需求减少近1000万吨；巴西和阿根廷大豆价格因中国需求增加 [14] - 玉米价格因全球库存稳定和需求增加未大幅波动，等待新MUNDI报告确认因降雨晚播可能导致的产量下降及价格上涨 [15] 阿根廷农业市场 - 2018 - 2019年阿根廷农业丰收，小麦种植面积增加16%，产量增至1900万吨；玉米种植面积增加9%，产量增长59%至5100万吨；大豆产量增长60% [16][17] 区域农业市场 - 区域粮食产量预计达81.2万吨，同比增长51.5%；当前单产从每公顷5.5吨增至6.3吨，大豆单产从2.6%增至2.9%；甘蔗产量增长15%，巴西单产增长11%，玻利维亚产量增长46%；肉类产量增加1.11万吨，牛存栏量达9.9万头 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 农场销售战略是大块买入、小块长期融资出售获利，如在巴西出售Jatoba农场部分地块 [9] - 公司打算明年略微增加种植面积，继续开展房地产买卖业务，预计减少如今年购物中心段的减值情况，继续推进办公楼建设 [32] - 经纪公司FyO是阿根廷顶级谷物经纪商 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对农业综合企业生产结果满意，但阿根廷和以色列房地产面临挑战，正积极应对，预计未来减少减值情况 [32] 其他重要信息 - 公司财报电话会议相关内容可通过公司投资者关系网站www.cresud.com.ar获取，包括直播、演示文稿和收益报告 [1] - 电话会议包含前瞻性陈述，实际结果可能与预测有重大差异，详情参考公司收益报告附注 [2] 总结问答环节所有的提问和回答 文档中未提及问答环节的提问和回答内容。

业绩总结 - FY 2019调整后EBITDA为ARS 22.9亿，同比增长21.1%[1] - FY 2019净收入为ARS 2.84亿，同比增长231%[26] - FY 2019总收入为82,665百万阿根廷比索，较FY 2018增长19.3%[35] - FY 2019总成本为(53,190)百万阿根廷比索，较FY 2018增长21.7%[35] - FY 2019毛利润为31,058百万阿根廷比索，较FY 2018增长14.6%[35] - FY 2019调整后EBITDA为3,955百万阿根廷比索，较FY 2018增长41.6%[36] - FY 2019净收入为(28,497)百万阿根廷比索，较FY 2018下降248.5%[35] - FY 2019净财务结果为(12,361)百万阿根廷比索，较FY 2018下降63.4%[39] 用户数据 - FY 2019农业业务EBITDA为ARS 3.8亿[1] - FY 2019农业业务收入为12,908百万阿根廷比索，较FY 2018增长23.4%[35] - FY 2019肉类加工厂净收入为ARS 9000万，同比下降57%[28] - FY 2019在线业务平台AGROFY的收入为USD 1800万，同比增长21%[27] 市场表现 - FY 2019种植面积为242千公顷，同比增长22%[2] - FY 2019作物产量为812千吨，同比增长51.5%[2] - 巴西农业土地销售收入为BRL 238.4百万，同比增长41.6%[2] - FY 2019房地产收入为8,105百万阿根廷比索，较FY 2018增长39.7%[38] - FY 2019电信收入为7,230百万阿根廷比索，较FY 2018增长12.7%[38] 费用与风险 - FY 2019管理费用为(18,593)百万阿根廷比索，较FY 2018增长7.7%[35] - 公司在2018财年结束时的20-F表格中提供了可能导致实际结果与前瞻性声明存在重大差异的因素[46] - 前瞻性声明不保证未来业绩，可能涉及风险和不确定性[45]