文章核心观点 - 华尔街预计达灵配料公司（Darling Ingredients）2023年第四季度收益和营收同比下降，实际业绩与预期的对比或影响短期股价，投资者可关注盈利预期偏差（Earnings ESP）和Zacks排名来判断公司盈利超预期的可能性，达灵配料和MGP目前情况都难以确定能否超预期 [1][2][16] 达灵配料公司情况 预期业绩 - 预计即将发布的报告中季度每股收益为0.78美元，同比变化-27.8%，营收预计为16.5亿美元，同比下降6.5% [4] 预期修正趋势 - 过去30天该季度的共识每股收益预期下调4.31%至当前水平 [5] 盈利预期偏差 - 最准确估计低于Zacks共识估计，盈利预期偏差为-16.70%，股票目前Zacks排名为5，难以确定能否超预期 [12][13] 盈利惊喜历史 - 上一季度预期每股收益0.88美元，实际0.77美元，惊喜为-12.50%，过去四个季度仅一次超预期 [15] MGP公司情况 预期业绩 - 预计2023年第四季度每股收益1.38美元，同比变化+36.6%，本季度营收预计为2.0757亿美元，同比增长8.7% [19] 预期修正趋势 - 过去30天MGP的共识每股收益预期保持不变 [20] 盈利预期偏差 - 盈利预期偏差为-2.00%，Zacks排名为2（买入），难以确定能否超预期，过去四个季度均超预期 [20][21]

公司信息 - Darling Ingredients Inc. (NYSE: DAR)将于2024年2月27日发布2023年第四季度和财政年度财务结果[1] - 主席兼首席执行官Randall C. Stuewe和首席财务官Brad Phillips将于2024年2月28日上午8点CT进行现场电话会议[2] - Darling Ingredients Inc.是一家在循环经济领域的先驱，通过将动物农业和食品行业的材料转化为有价值的成分，滋养人类、喂养动物和作物，并为世界提供可再生能源[5]

文章核心观点 - 达灵配料公司完成对波兰肉类加工公司米罗帕斯集团的收购，此次收购契合公司在波兰的业务布局，有助于扩大全球低碳原料供应 [1][3] 收购情况 - 2024年1月31日公司宣布完成对米罗帕斯集团的收购，该收购计划于2022年11月首次公布，收购价为1.1亿欧元，外加或减去交易完成成本 [1][2] - 米罗帕斯集团通过位于波兰东南部的三家家禽加工工厂，每年加工约25万吨家禽副产品，拥有约225名员工 [2] 公司表态 - 公司董事长兼首席执行官表示，随着波兰在全球家禽生产中发挥关键作用，公司致力于为客户提供必要服务，此次收购与公司在波兰中部和西部的三家工厂无缝整合，凸显公司扩大全球低碳原料供应的决心 [3] 公司介绍 - 达灵配料公司是全球最大的将食用副产品和食物垃圾转化为可持续产品的上市公司，也是可再生能源的主要生产商，被公认为可持续发展领域的领导者 [3] - 公司在17个国家运营着270多家工厂，将全球约15%的肉类行业废物流转化为增值产品，如绿色能源、可再生柴油、胶原蛋白、肥料、动物蛋白和饲料以及宠物食品原料 [3]

公司收益预测 - Darling Ingredients Inc. 预计将于2024年2月27日左右发布其2023财年第四季度和全年收益，并预计2023财年将连续第六年实现创纪录收益[2] - 公司正在进行调整，以保护饲料部门的利润率，同时食品和燃料部门更不受商品波动的影响[3]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收入为1.63亿美元,较上年同期下降7% [17] - 第三季度毛利率为23.8%,较上年同期提升2.3个百分点 [17] - 第三季度营业利润下降33.5%,主要是Diamond Green Diesel收益下降4900万美元 [17] - 第三季度利息费用增加至7030万美元,主要由于收购事项导致负债增加 [19] - 前三季度税率为8.4%,剔除生物燃料税收优惠和一次性项目后为28.4% [21] - 第三季度资本支出为1.462亿美元,前三季度为3.806亿美元 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 饲料原料业务 - 原料采购量与上年同期持平 [10] - 毛利率恢复至收购前水平,显示整合工作取得成功 [10] - 脂肪价格同比下降,但第三季度末有所回升 [10] 特殊食品原料业务 - 原料采购量同比增长18%,主要由于Gelnex收购 [11] - 全球胶原蛋白平台表现稳健,正在向更高毛利产品转型 [11] - 在巴西新建了一条喷雾干燥生产线,增加水解胶原蛋白产能 [12] - 研发出一种可调节血糖的新产品,计划于2024年推向市场 [13] Diamond Green Diesel业务 - 第三季度产量下降,主要由于路易斯安那州2号装置计划检修27天 [14] - 前三季度共销售9.1亿加仑可再生柴油,毛利约为1.02美元/加仑 [15] - 前三季度共收到1.636亿美元现金股利 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美地区原料采购量下降,主要由于牲畜屠宰量下降 [37][38] - 南美和欧洲地区原料采购量相对平稳 [37] - 宠物食品需求有所下降,但正在逐步恢复 [52][53] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在积极推进可持续航空燃料(SAF)业务,预计2025年产能将达到250万加仑 [68][69] - 公司认为LCFS政策调整将有利于可再生柴油和SAF业务的发展 [32][33][34] - 公司认为自身在原料采购、预处理和物流方面具有竞争优势,这将持续支撑DGD业务的盈利能力 [60][61][62][63][64][65][66][67] - 公司认为行业内一些新进入者在运营和技术方面仍存在挑战,这将有利于公司保持竞争优势 [72][73][74] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2023年第四季度公司整体业务保持良好势头,原料采购量略有下降但影响有限 [25] - 2024年公司预计将实现15-18亿美元的合并调整后EBITDA,较2023年有所改善 [27][28] - 2024年公司将聚焦于降低资本支出、改善营运资金使用,并预计从DGD获得稳定的现金股利 [28] - 公司有信心在2024年底前将总债务降至2.5倍EBITDA左右的目标水平 [28] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Manav Gupta提问** CARB提出的LCFS政策调整是否有利于可再生柴油业务? [31] **Matt Jansen回答** LCFS政策调整有利于可再生柴油和SAF业务,包括提高2030年目标、可能提前实施以及SAF专项指标等 [32][33][34][35] 问题2 **Derrick Whitfield提问** 公司是否仍然有信心维持每加仑1.10美元的DGD长期利润目标? [59] **Randall C. Stuewe回答** 公司仍然有信心维持该目标,主要基于自身在原料采购、预处理和物流方面的竞争优势 [60][61][62][63][64][65][66][67][69] 问题3 **Sam Margolin提问** LCFS政策调整是否会使脂肪类原料价格相对于植物油更具优势? [105] **Randall C. Stuewe和Matt Jansen回答** LCFS和SAF对低碳强度原料的需求将使脂肪类原料价格相对更有优势,公司将从中获益 [106][107][108][109][110]

业绩总结 - 2023年第三季度净销售额为16.252亿美元，同比下降7.0%[15] - 2023年第三季度净收入为1.25亿美元，同比下降34.6%[15] - 2023年第三季度每股收益（EPS）为0.77美元，同比下降34.2%[15] - 2023年第三季度合并调整后EBITDA为3.343亿美元，同比下降15.3%[15] - 2023年第三季度毛利率为23.8%，较2022年第三季度的21.5%提高10.7%[15] - 2023年第三季度的SG&A费用为33.1百万美元，占总收入的8.4%[32] - 2023年第三季度的调整后EBITDA为73.2百万美元，调整后EBITDA利润率为18.5%[32] - 2023年第三季度的净收入为125,026千美元，较2022年同期的191,081千美元下降34.5%[36] 用户数据 - 2023年第三季度销售的总加仑数为266.8百万，加上2022年第三季度的190.6百万，增长39.9%[28] - 2023年截至9月30日的总生产量为915.2百万加仑，较2022年的555.3百万加仑增长64.9%[52] 财务状况 - 截至2023年9月30日，总债务为44.12亿美元，较2022年12月31日的33.848亿美元增加[15] - 2023年截至目前的净营运资本为7.639亿美元，较2022年12月31日的5.125亿美元增加[15] - 2023年第三季度的利息费用为70,278千美元，较2022年同期的39,816千美元增长76.5%[36] 产品与市场 - 2023年第三季度的原材料处理量为0.33百万吨，较2022年第三季度的0.27百万吨增长22.2%[32] - 2023年第三季度的每加仑EBITDA为0.65美元，较2022年的1.26美元下降48.4%[53] 价格变动 - 2023年第三季度Bleachable Fancy Tallow的平均价格为每百磅61.39美元，较2022年第四季度下降14.2%[65] - 2023年第三季度Used Cooking Oil的平均价格为每百磅54.72美元，较2022年第三季度下降15.8%[65] - 2023年第三季度Poultry By-Product Meal - Pet Food的平均价格为每吨796.10美元，较2022年第三季度增长4.4%[65] - 2023年第三季度Soybean Oil (crude/de-gummed)的平均价格为每百磅69.07美元，较2022年第三季度下降2.3%[65] - 2023年第三季度Corn的平均价格为每蒲式耳5.32美元，较2022年第三季度下降24.1%[65] - 2023年第三季度Palm Oil的平均价格为每公吨963美元，较2022年第三季度下降14.8%[65] - 2023年第三季度Soy meal的平均价格为每公吨513美元，较2022年第三季度下降4.1%[65] 其他信息 - Darling的调整后EBITDA为247,845千美元，较2022年同期的274,398千美元下降[36] - DGD合资企业的调整后EBITDA（Darling的份额）为86.5百万美元，较2022年同期的120.3百万美元下降28.1%[36] - 调整后的EBITDA的计算与公司高级担保信贷设施和债券的定义有所不同，允许进一步调整以反映某些非经常性成本和非现金费用[67]

公司业务板块概况 - 公司业务涵盖五大洲，运营饲料、食品和燃料成分三个行业板块[144] 公司经营风险 - 全球经济状况因俄乌和中东冲突而高度动荡，可能对公司经营业绩产生负面影响[149] - 公司成品价格可能受全球可再生燃料和温室气体排放政策影响[150] - 公司面临与气候变化相关的物理、运营、过渡和财务风险[151] - 公司大量债务可能影响其履行义务、获取融资、现金流使用等多方面[246] - 公司销售价格受可再生柴油和农业替代成分价格影响，价格下降可能影响流动性[249] - 公司面临市场风险，包括成品价格、利率、原材料供应、天然气和柴油燃料价格以及外汇风险[258] - 公司有重要国际业务，受欧元、巴西雷亚尔等多种外币汇率波动影响[269] 公司业务监控指标 - 公司使用运营结果、非GAAP指标等关键财务指标监控业务板块表现[153] 各业务板块影响因素 - 饲料成分板块原材料成本与成品售价相关，成品价格变化会影响毛利率和盈利能力[154] - 食品成分板块胶原蛋白和天然肠衣产品受其他竞争成分影响，加工时间较长[155] - 燃料成分板块毛利率和盈利能力受世界能源价格、全球原料价格和政府补贴影响[156] 饲料成分板块价格情况 - 公司饲料成分板块成品商品价格在雅各布森指数上报告，实际销售价格可能与指数有差异[160][161] - 2023财年第三季度与2022财年第三季度相比，MBM（伊利诺伊州）价格从404.41美元/吨涨至455.04美元/吨，涨幅12.5%；Feed Grade PM（中南部）从388.85美元/吨涨至488.13美元/吨，涨幅25.5%等[162] - 2023财年第三季度与2023财年第二季度相比，BFT（芝加哥）价格从56.61美元/英担涨至68.66美元/英担，涨幅21.3%；YG（伊利诺伊州）从46.06美元/英担涨至52.39美元/英担，涨幅13.7%等[163] - 2023财年前九个月，部分产品平均价格较2022年有变化，如MBM上涨24.5%、Palm Oil下降33.0%[194] 公司财务指标季度对比 - 截至2023年9月30日的三个月，公司 segment operating income 为1.784亿美元，较截至2022年10月1日的三个月减少8990万美元，降幅33.5%[164] - 截至2023年9月30日的三个月，Feed Ingredients 净销售额为10.478亿美元，较2022年同期减少2.253亿美元；Food Ingredients 净销售额为4557.44万美元，较2022年同期增加1078.42万美元；Fuel Ingredients 净销售额为1216.64万美元，较2022年同期减少48.91万美元[165][166] - 截至2023年9月30日的三个月，Feed Ingredients 处理的原材料约310万公吨，较2022年同期减少0.3%[167] - 截至2023年9月30日的三个月，Feed Ingredients 运营收入为7830万美元，较2022年同期减少3960万美元，降幅33.6%[169] - 截至2023年9月30日的三个月，Food Ingredients 处理的原材料约32.4万公吨，较2022年同期增加18.3%[170] - 截至2023年9月30日的三个月，Food Ingredients 运营收入为6050万美元，较2022年同期增加670万美元，增幅12.5%[173] - 截至2023年9月30日的三个月，Fuel Ingredients 处理的原材料约34.4万公吨，较2022年同期减少5.0%[174] - 截至2023年9月30日的三个月，Fuel Ingredients 运营收入（含 DGD 合资企业权益贡献）为6520万美元，较2022年同期减少5400万美元，降幅45.3%[176] - 2023财年第三季度，外币换算使营业收入减少约870万美元，平均汇率为€1.00:$1.09、R$1.00:$0.21、C$1.00:$0.75，而2022年同期为€1.00:$1.01、R$1.00:$0.19、C$1.00:$0.77[177] - 2023年9月30日止三个月销售、一般和行政费用约为1960万美元，较2022年同期的1550万美元增加410万美元[178] - 2023年9月30日止三个月收购和整合成本约为340万美元，低于2022年同期的450万美元[179] - 2023年9月30日和2022年10月1日止三个月折旧和摊销费用均约为260万美元[180] - 2023年9月30日止三个月利息费用为7030万美元，较2022年同期的3980万美元增加3050万美元[181] - 2023年9月30日止三个月外币收益为80万美元，而2022年同期为外币损失50万美元[182] - 2023年9月30日止三个月其他收入为220万美元，2022年同期为其他费用280万美元[183] - 2023年9月30日止三个月所得税收益为1540万美元，2022年同期所得税费用为3520万美元，减少5060万美元，有效税率分别为(13.6)%和15.5%[185] 公司财务指标前九个月对比 - 2023年9月30日止九个月，公司部门经营收入为7.909亿美元，较2022年同期增加1110万美元，增幅1.4%[195] - 2022年前9个月（截至10月1日）公司总净销售额为47.64121亿美元，毛利润率为23.9%[197] - 2023年前9个月（截至9月30日）饲料原料业务原料加工量约940万公吨，较2022年同期增长16.1%，净销售额为34.27亿美元，毛利润率降至23.2%，经营收入为3.134亿美元，减少9280万美元（22.8%）[198][199][200] - 2023年前9个月食品原料业务原料加工量约92万公吨，较2022年同期增长11.7%，毛利润率增至24.8%，经营收入为1.568亿美元，增加980万美元（6.7%）[201][203][204] - 2023年前9个月燃料原料业务原料加工量约104万公吨，较2022年同期下降1.3%，毛利润率降至20.0%，经营收入为4.026亿美元，增加1.079亿美元（36.6%）[205][206][207] - 2023年前9个月使用2022年同期平均汇率进行外币换算，将使经营收入减少约290万美元，2023年平均汇率为€1.00:$1.08、R$1.00:$0.20、C$1.00:$0.74，2022年为€1.00:$1.07、R$1.00:$0.19、C$1.00:$0.78[208] - 2023年前9个月公司销售、一般和行政费用约6170万美元，较2022年同期增加1540万美元[209] - 2023年前9个月公司收购和整合成本约1220万美元，2022年同期为1360万美元[210] - 2023年前9个月公司折旧和摊销费用约790万美元，2022年同期为820万美元[211] - 2023年前9个月公司利息费用为1.908亿美元，较2022年同期增加1.114亿美元[212] - 2023年前9个月公司所得税费用为5230万美元，较2022年同期减少5630万美元，有效税率为8.4%，2022年为15.6%[216] - 2023年前九个月，公司归属于达令的净利润为5.6321亿美元，2022年同期为5.8113亿美元[218] - 2023年前九个月，公司折旧和摊销为3.64086亿美元，2022年同期为2.77337亿美元[218] - 2023年前九个月，公司利息费用为1.9077亿美元，2022年同期为7942.7万美元[218] 公司债务情况 - 截至2023年9月30日，公司6%票据账面价值为9.93358亿美元，5.25%票据账面价值为4.96529亿美元，3.625%票据账面价值为5.42061亿美元[220] - 截至2023年9月30日，公司修订信贷协议下各期限贷款设施账面价值分别为：A - 1期3.9941亿美元、A - 2期4.83538亿美元、A - 3期2.99102亿美元、A - 4期4.92665亿美元、B期1.99182亿美元[220] - 截至2023年9月30日，公司循环信贷额度最大可用金额为15亿美元，已使用借款3.99518亿美元，信用证已开具387.1万美元，可用额度为10.43997亿美元[220] - 2023财年前九个月，以欧元计价的债务按美元计算的余额减少约590万美元[220] - 截至2023年9月30日，公司A - 1期已借款4亿美元未偿还，A - 2期已借款5亿美元已偿还1560万美元，A - 3期已借款3亿美元未偿还，A - 4期已借款5亿美元已偿还630万美元，B期已借款5.25亿美元已偿还3.25亿美元[223] - 2022年6月9日，公司发行7.5亿美元6%高级票据，2022年8月17日，追加发行2.5亿美元[224] - 2019年4月3日，公司发行5亿美元5.25%高级票据[225] - 2018年5月2日，达令全球金融公司发行5.15亿欧元本金的3.625%优先票据，2026年到期[226] 公司营运资金与现金流 - 截至2023年9月30日，公司营运资金为8.093亿美元，营运资金比率为1.78:1，而2022年12月31日分别为5.697亿美元和1.53:1[232] - 2023年前九个月经营活动提供的净现金为6.823亿美元，较2022年前九个月的6.384亿美元增加4390万美元[233] - 2023年前九个月投资活动使用的现金为15.066亿美元，较2022年前九个月的22.228亿美元减少7.162亿美元[233] - 2023年前九个月融资活动提供的净现金为9.022亿美元，较2022年前九个月的16.829亿美元减少7.807亿美元[233] 公司资本支出与计划 - 2023财年前九个月资本支出为3.806亿美元，高于2022财年前九个月的2.571亿美元，预计2023财年剩余时间还将支出约1.84亿美元[234] - 基于精算估计，公司预计未来十二个月为满足自保储备和应计保险义务需支付约2240万美元[235] - 公司预计未来十二个月向国内养老金计划缴款约20万美元，向国外养老金计划付款约340万美元[237] - DGD合资企业两座可再生柴油工厂总产能约12亿加仑/年，2023年1月批准升级项目，预计2025年完成，成本约3.15亿美元[239] - 截至2023年9月30日，公司在DGD合资企业的投资约为20.969亿美元[242] - 2022年公司向DGD销售约11亿美元产品，占总净销售额的17%[243] - 公司董事会批准最高5亿美元的股票回购计划，有效期至2024年8月13日，2023财年前九个月已回购约5290万美元，截至2023年9月30日，剩余约3.216亿美元[247] - 公司计划以约1.1亿欧元现金收购Miropasz，资金将通过修订后的信贷协议借款筹集[247] 公司商业承诺 - 未来五年公司有3.257亿美元商品采购承诺，包括约9260万美元成品、约1.997亿美元天然气和柴油燃料以及约3340万美元其他承诺[251] - 截至2023年9月30日，公司其他商业承诺总计5638.3万美元，包括备用信用证、附属设施备用信用证和国内外银行担保[252] 公司现金流管理 - 公司认为未来十二个月经营活动现金流、无限制现金和信贷协议可用资金能满足需求，但存在诸多不确定因素[247] 公司衍生工具使用 - 公司有限使用衍生工具管理现金流风险，不用于交易目的[259] - 2023财年第一和二季度，公司签订名义金额总计9亿美元的利率互换合约，支付加权平均利率4.007%，接收1 - Month SOFR利率，2023年9月30日，其公允价值约为1640万美元[261] - 2023财年第一季度，公司签订名义金额为5.192亿欧元的交叉货币互换合约，支付4.6%固定利率，接收加权平均固定利率5.799%，2023年9月30日，其公允价值约为1290万美元[262] - 2022财年，公司签订玉米期权合约，2023年9月30日和2022年12月31日，其公允价值分别约为0和90万美元[263] - 2022财年和2023财年第一季度，公司签订外汇远期和期权合约，2023年9月30日和2022年12月31日，其公允价值分别约为1720万美元和1380万美元[264] - 2022财年和2023财年，公司签订豆粕远期和期权合约，2023年9月30日和2022年12月31日，其公允价值分别约为10万美元和60万美元[265] - 2023年9月30日，公司未指定为套期的外汇合约公允价值约为320万美元[266] - 2023年9月30日，公司玉米远期合约和豆粕远期及期权合约公允价值分别约为20万美元和不足10万美元[267] 公司远期采购协议 - 截至2023年9月30日，公司未来五年天然气和

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净收入为17.6亿美元,同比增长6.5% [17] - 营业利润增加7810万美元或28%至3.567亿美元,主要由于Diamond Green Diesel收益增加1.393亿美元 [18] - 利息费用从2022年第二季度的2400万美元增加至7020万美元,主要由于收购事项导致负债增加 [19] - 第二季度所得税费用为4070万美元,有效税率为13.8% [20] - 截至第二季度末,公司总债务为45亿美元,银行借款比率为3.11倍 [22] - 第二季度资本支出为1.23亿美元,年初至今为2.343亿美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 饲料原料业务:全球原料量同比增长15%,主要由于去年收购的东部和南美渲染业务 [11] - 尽管脂肪价格下降,但蛋白质价格和特殊原料需求保持强劲 [11] - 食品原料业务:全球胶原蛋白和明胶市场保持强劲,剔除Gelnex收购的一次性负面影响,食品分部EBITDA为8980万美元 [13] - 燃料业务:Diamond Green Diesel创下季度销售记录,销售387百万加仑生物柴油,EBITDA为1.28美元/加仑 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国:脂肪价格从谷底回升,预计第三季度和第四季度将继续改善 [24] - 欧洲:脂肪价格也开始回升,部分生物柴油工厂计划停产导致供应紧张 [42] - 巴西:脂肪价格下降较多,公司正从巴西大量采购原料 [42] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司继续看好巴西市场,将进一步扩大渲染和明胶胶原蛋白业务 [120] - 正在研究在现有Diamond Green Diesel设施旁建设第四套生产装置 [123] - 公司将在2024年底前完成首个可再生航空燃料(SAF)工厂的建设 [15] - 公司正在开发更高附加值的胶原蛋白活性肽产品,未来几年将是重点发展方向 [146][147] - 公司拥有最高效的生物柴油生产能力,即使在原料价格波动时也能保持较高盈利水平 [48][49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第二季度业绩创历史新高,主要得益于Diamond Green Diesel业务的强劲表现 [9][10] - 尽管原料价格波动,但公司的垂直一体化业务模式能够抵御冲击,保持较高盈利水平 [28][29][30] - 公司维持2023年全年合并调整后EBITDA为18.75亿美元的指引 [25] - 预计第三季度Diamond Green Diesel产量将低于第二季度,但整体业务仍保持强劲 [24] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Manav Gupta提问** 公司如何利用垂直一体化业务模式来抵御原料价格波动 [28][29][30] **Randall C. Stuewe和John Bullock回答** 公司的Diamond Green Diesel业务规模是Darling业务的4倍,能够从全球范围内获取较低价格的原料,从而抵消Darling业务受到的冲击 [30][32][33] 问题2 **Sam Margolin提问** 公司是否担心新进入者会抢占原料,影响公司的优势地位 [61][62] **Randall C. Stuewe和John Bullock回答** 公司拥有最优质的生产设施和原料采购能力,即使其他企业新建产能,也很难在短期内实现高效运营,公司仍将保持竞争优势 [61][62][63][65][66] 问题3 **John Bullock回答** 公司正在研发更高附加值的胶原蛋白活性肽产品,未来几年将是重点发展方向,但目前还处于早期阶段,难以预测具体的收益情况 [146][147][148][149][150]

财务数据和关键指标变化 - 2023年第一季度净收入为1.858亿美元，摊薄后每股收益1.14美元，2022年第一季度净收入为1.881亿美元，摊薄后每股收益1.14美元 [35] - 2023年第一季度净销售额为17.9亿美元，2022年第一季度为13.7亿美元，同比增长31% [35] - 2023年第一季度营业收入为2.558亿美元，较2022年第一季度的2.329亿美元增长10%，主要因毛利润增加7840万美元 [35] - 公司在第一季度回购约77.3万股普通股，花费4380万美元 [40] - 2023年第一季度公司记录所得税费用2700万美元，有效税率为12.4%，与联邦法定税率21%不同，主要因生物燃料税收激励和不同司法管辖区的收益相对组合 [88] - 2023年预计有效税率为14%，剩余时间现金税约1.4亿美元 [88] 各条业务线数据和关键指标变化 特种食品配料业务 - 全球胶原蛋白和明胶业务保持强劲，3月31日完成对Gelnex的收购，整合工作已启动 [39] 燃料业务 - Diamond Green Diesel运营良好，第一季度创下销售记录，DGD系统年运营量达12亿加仑，3月出货量较少，船运装载量移至第二季度，因脂肪价格降低和物流顺畅，第二季度有望创记录 [39] 饲料配料业务 - 全球原料量较2022年第一季度增长39%，全球脂肪价格下降，蛋白质价格保持强劲，较低的脂肪价格对该业务影响不大，未来几个季度Diamond Green Diesel的更高收益将弥补这一影响 [65] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球对蛋白质的需求仍然强劲，宠物食品需求旺盛，定价溢价符合预期，油脂业务有所下滑，棕榈油领跌，大豆紧随其后，除CI溢价外，废油脂价格高于全球两大油脂 [89] - 中国对蛋白质的需求增加，公司在亚洲有强大的营销网络，欧洲不断修改动物副产品出口规则 [143] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将部分加工能力转换为可持续航空燃料（SAF），认为这是高价值、高利润率的领域 [25] - 公司有能力在亚瑟港建设Diamond Green Diesel 4，但目前尚未启动该进程，将观察市场发展后再做决定 [25] - 公司将专注于整合近期收购的业务，创造价值和去杠杆化，暂停并购活动，除波兰的Miropasz收购预计年底完成外 [67] - 公司计划在全球进行有机扩张，包括在加利福尼亚州图洛克、爱达荷州博伊西等地启动项目，在欧洲建设绿色能源工厂，在巴西扩张或启动新的提炼厂 [141] - 公司认为Diamond Green Diesel具有显著的竞争优势，其完整的运营工厂、供应链、物流能力和预处理能力使其能够将低CI脂肪转化为高价值可再生柴油，而大多数竞争对手无法做到 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为市场比一年前更加动态，全球低CI脂肪市场不断增长，采购团队正在全球寻找低CI脂肪 [7] - 公司对Gelnex的运营和资产表示满意，预计其能实现盈利目标 [13][14] - 公司对第二季度的运营环境持乐观态度，预计调整后EBITDA在4.85亿 - 5.25亿美元之间，全年重申18.75亿美元的指导目标 [67] - 公司认为生物燃料行业前景乐观，CARB的范围规划、潜在的喷气式飞机任务、各州的LCFS计划以及欧洲对SAF和海运燃料的潜在任务等都将增加需求 [134] 其他重要信息 - 公司在第一季度与Gelnex融资相关，签订了三年期利率互换协议，固定6亿美元浮动利率债务，平均互换利率为3.78%，还签订了两年期交叉货币互换协议，对冲5.57亿美元欧元公司间贷款，将美国债务合成转换为欧元债务，降低利率1.2% [40] - 公司第一季度末银行覆盖率杠杆比率为3.19倍，财年末为2.54倍，季度末循环信贷额度有8.66亿美元可用 [40] - 第一季度资本支出总计1.113亿美元，预计剩余时间支出4.54亿美元 [40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 回购股票的节奏以及与去杠杆化战略的关系 - 第一季度回购4400万美元股票，因股价疲软，公司采取机会主义策略，后续将根据股价情况和去杠杆化战略权衡决定回购节奏 [2] 问题: 中国UCO或提炼脂肪的潜在市场规模 - 无法确定具体规模，但市场比预期大，随着价格上涨，全球有更多油脂可供公司使用，亚洲的低CI脂肪和ISCC脂肪对公司有益，有助于进入欧洲市场 [6] 问题: Valley整合是否比预期更节省资本 - 并非如此，2022年对六个工厂进行设备更换以提高可靠性，到6月1日将再完成三个，年底完成第四个，今年可能花费1000万美元，明年还会有一些支出，总体与预期相符 [9] 问题: EPA对RVO提案的修订情况以及加州LCFS市场的变化 - 对RVO提案感到失望，希望6月14日公布时能有所提升，CARB的范围规划对公司是积极的，包括提高减排目标、为州际航班提出LCFS义务以及加速机制等 [22] 问题: Gelnex贡献低于预期的原因以及全年贡献的预期 - 第二季度受购买会计和按市值计价的库存影响，目前保守年化收益为7500万美元，这是扣除库存影响后的金额，业务运营强劲，预计能实现盈利目标 [13][14] 问题: 全年EBITDA指导暗示下半年较弱的原因 - 无法确定下半年情况，但对实现18.75亿美元的指导目标有信心，没有假设季度间发货量转移 [18][19] 问题: 食品部门整合的协同效应量化以及对全年的预期 - 未明确给出协同效应量化数据 [21] 问题: 扩大DGD到DGD 4的标准和决策过程 - 目前对Diamond 1、2和3系统与市场的关系感到满意，重点是将部分加工能力转换为SAF，有能力建设DGD 4，但会观察市场发展后再做决定 [25] 问题: 触发公司和Valero决定建设DGD 4的前提条件 - 公司会进行经济分析，最重要的是确定投资回报，目前会等待SAF市场发展，若SAF需求存在，可能会推动建设DGD 4，最有可能的是在圣查尔斯的一号和二号工厂先建设SAF单元 [114] 问题: 剩余时间使用多余现金的优先事项以及股息情况 - 考虑合资企业的股息，与去杠杆化主题一致，预计年中可能开始现金股息，目标是到2024年杠杆率低于3倍，达到可持续水平后再评估其他选择 [28] 问题: 公司产品需求在未来12 - 24个月的情况以及中长期是否会增加 - 脂肪价格下降对EBITDA有影响，但Diamond Green Diesel的收益增加将弥补这一影响，公司认为无论市场情况如何，都能实现可持续的EBITDA [45] 问题: 18.75亿美元EBITDA展望在业务两部分的分配情况 - 公司希望关注整个系统，而不是细分业务，认为较低的脂肪价格可能使Diamond Green Diesel在第二季度有更多产量，收益会在不同业务间转移 [70] 问题: 业务中库存积累和发货时间的情况 - 库存会随着铁路、驳船或船只装载而增减，无需过度思考 [72] 问题: 对Gelnex资产的了解以及与Rousselot的潜在协同效应 - Gelnex符合公司业务模式，有优秀的管理团队和资产，与公司客户重叠少，有增长潜力，其运营模式成本较低，公司可学习其经验，将其产品和客户基础向公司高质量产品转移 [150] 问题: SAF的商业讨论和销售情况以及长期协议的可能性 - 公司与多方进行了讨论，但尚未确定任何协议，预计接近上线时会达成协议，Inflation Reduction Act对公司转向SAF起到了推动作用，目前看到了预期的溢价，市场正在快速发展 [119][120] 问题: Diamond Green Diesel第二季度与第一季度的利润率对比以及在新计划下的利润率情况 - 目前无法确定利润率情况，但公司认为系统良好，无论原料价格如何变化，公司都将受益 [102] 问题: 预计下半年脂肪价格适度改善对DGD利润率的影响以及第二季度是否为峰值 - 不确定原料价格走势，但公司认为DGD利润率在剩余时间将保持强劲，脂肪价格已触底 [102][103] 问题: 上一季度国际来源的饲料占比 - 未明确给出占比数据 [106] 问题: 实现债务目标与发放股息的关系 - 公司目标是年底前达到债务目标，达到可持续水平后再评估股息等选择 [28] 问题: 2023年18.75亿美元的指导目标是否保守 - 公司认为各业务表现良好，但未明确表示指导目标是否保守 [111] 问题: 饲料业务的基本复苏情况以及正常化毛利率的预期 - 公司预计饲料业务运营团队将继续改善，利润率有望恢复到20%左右的水平 [55] 问题: 可再生柴油业务中低CI饲料供应情况以及市场新增产能的影响 - 市场吸收了DGD第三阶段的新增产能，未出现明显供应紧张，公司在全球寻找低CI脂肪，通过收购扩大了供应来源 [84] 问题: 第一季度利率互换对第二季度的影响 - 利率互换在第一季度末完成，第一季度无利息节省，未提及对第二季度的具体影响 [115] 问题: DGD第二季度创记录是指总量还是EBITDA贡献 - 未明确说明是总量还是EBITDA贡献 [122] 问题: 大豆压榨产能增加对公司业务模式的影响 - 公司认为大豆压榨产能增加需要更多大豆供应，若预处理业务不顺利，大豆油可能需要出口，公司业务模式应能适应调整 [126][129] 问题: 公司胶原蛋白和肽产品的前景 - 公司对胶原蛋白业务的未来感到兴奋，认为其产品具有高价值和良好的利润率，市场需求大 [132] 问题: 生物燃料行业的发展情况以及公司的机遇 - 生物燃料行业前景乐观，CARB的范围规划、各州的LCFS计划、欧洲对SAF和海运燃料的潜在任务等都将增加需求，公司认为SAF市场巨大 [134][137] 问题: 核心配料业务在整合后的有机增长潜力以及未来并购的可能性 - 公司计划在未来一到两年进行全球有机扩张，之后将根据资产负债表和Diamond Green Diesel的情况，结合投资决策的长期定价考虑，决定是否进行并购 [141] 问题: 美国蛋白质出口禁令和出口水平对公司蛋白质业务的重要性以及前景 - 蛋白质出口是公司业务的一部分，亚洲尤其是中国对蛋白质的需求增加，公司在亚洲有强大的营销网络，未来随着北美油籽市场的变化，亚洲对替代蛋白质的需求可能增加 [143] 问题: 全球蛋白质需求增长对公司市场的影响 - 随着全球蛋白质需求的长期增长，公司市场有望继续扩大 [144] 问题: Diamond Green Diesel的需求情况以及未来发展潜力 - 全球对Diamond Green Diesel的需求在改善和增加，公司与Valero的合作关系良好，认为市场潜力巨大 [153][158] 问题: 公司在东部海岸或Valley整合的情况以及面临的挑战 - 整合比预期更具挑战性，但已度过关键阶段，目前正在进行设备投资以提高可靠性，调整人员配置和维护成本，预计年底除少数原材料协议外基本完成整合 [140][161] 问题: 公司核心配料业务在完全整合后的有机增长潜力以及原材料供应增加对并购的影响 - 公司计划在全球进行有机扩张，未来将根据资产负债表和Diamond Green Diesel的情况决定是否进行并购，投资决策将考虑长期定价 [141] 问题: 美国蛋白质出口禁令和出口水平对公司蛋白质业务的重要性以及前景 - 蛋白质出口是公司业务的一部分，亚洲尤其是中国对蛋白质的需求增加，公司在亚洲有强大的营销网络，未来随着北美油籽市场的变化，亚洲对替代蛋白质的需求可能增加 [143] 问题: 公司在特种蛋白质和增值蛋白质市场的竞争力 - 公司在全球特种蛋白质和增值蛋白质市场具有竞争力，在亚洲有良好的网络和声誉 [166] 问题: 公司工厂总数以及未来几年有机增长的EBITDA贡献 - 未明确给出工厂总数和EBITDA贡献数据 [165] 问题: 大豆压榨产能增加对公司的影响以及风险 - 若可再生柴油工厂未上线而压榨设施上线，可能导致大豆油供应过剩，影响压榨利润率，但公司认为自身业务模式应能适应调整 [126][129] 问题: 公司的竞争优势以及是否存在可能削弱优势的因素 - 公司认为自身在CI、资产成本、投入等方面具有竞争优势，但担心竞争对手采取不经济的行为以避免合规成本，不过SAF业务有望抵消这些影响 [137] 问题: Valley整合过程中向Diamond Green Diesel销售脂肪的情况以及对第一季度和未来的贡献 - 未明确给出具体贡献数据 [177] 问题: Gelnex的增长前景、利润率和预期 - Gelnex业务运营强劲，预计能实现盈利目标，公司认为其在胶原蛋白和肽业务方面有增长潜力，利润率有望提高 [150] 问题: 公司与Valero的合作关系在长期的发展 - 公司与Valero的合作关系良好，预计未来将继续发展，目前考虑合资企业的股息，目标是到2024年杠杆率低于3倍 [28][158]

财务数据和关键指标变化 - 2022财年运营收入为10.3亿美元，较2021财年的8.845亿美元有所增加，主要因毛利润增加2.876亿美元和达林在DGD收益中的份额同比增加2070万美元，不过折旧和摊销增加7830万美元以及SG&A增加约4500万美元 [8] - 2022财年资产减值费用为2970万美元，收购和整合成本为1640万美元，主要与收购Op de Beeck、Valley Proteins和FASA以及待完成的Gelnex和Miropasz收购有关 [9] - 2022财年所得税费用为1.466亿美元，有效税率为16.4%，现金税支付为1.13亿美元；预计2023年有效税率约为16%，现金税将增至约1.8亿美元 [11] - 2022财年总债务为33.8亿美元，较2021财年末的14.6亿美元增加；银行契约杠杆率为2.54倍，高于2021财年末的1.57倍；截至2022年12月31日，循环信贷额度有13.1亿美元可用，还有8亿美元未提取的定期贷款用于Gelnex收购 [15] - 2022年第四季度资本支出为1.341亿美元，全年为3.913亿美元；第四季度回购约33.6万股普通股，花费2250万美元，全年回购190万股，花费约1.255亿美元，截至2022财年末，股票回购计划还剩3.745亿美元 [16] - 2022年第四季度净收入为1.566亿美元，每股摊薄收益0.96美元；2021年第四季度净收入为1.558亿美元，每股摊薄收益0.94美元；2022年第四季度净销售额为17.7亿美元，较2021年第四季度的13.1亿美元增长35% [26] - 2022财年净收入为7.377亿美元，每股摊薄收益4.49美元；2021财年净收入为6.509亿美元，每股摊薄收益3.90美元；2022财年净销售额为65.3亿美元，较2021财年的47.4亿美元增长37.8% [27] - 2022年第四季度运营收入为2.492亿美元，较2021年第四季度的2.11亿美元增长18.1%，主要因毛利润增加6770万美元和达林在Diamond Green Diesel的收益增加5380万美元，不过折旧和摊销增加3660万美元以及SG&A增加约2400万美元 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 全球原料业务 - 2022财年EBITDA约为11亿美元 [23] 饲料原料业务 - 2022年全球原料量同比增长27%；第四季度毛利率较第三季度有所增加，尽管华盛顿州塔科马和南卡罗来纳州沃德的工厂因火灾停产 [24] - 2月14日宣布内布拉斯加州贝尔维尤工厂扩建，预计2024年底完成，将增加约30%的提炼产能 [25] 特种食品原料业务 - 2022财年EBITDA为2.567亿美元 [23] - 策略是增加高价值水解胶原蛋白产品销售，目前水解胶原蛋白占食品部门胶原蛋白销售的约25%；巴西埃皮塔西奥现有加工厂将增加水解胶原蛋白产能，预计今年第一季度末或第二季度初投产 [32] - 预计收购的Gelnex将在第二季度完成，该公司在巴西、巴拉圭和美国有6个工厂，产能约4.6万吨明胶和胶原蛋白肽产品，预计将为2023年收益增加7500 - 1亿美元EBITDA，未来2 - 3年食品原料部门EBITDA有望达到3.5 - 4亿美元 [33] 燃料业务 - 2022财年EBITDA为5.366亿美元，其中约4.435亿美元来自Diamond Green Diesel [23] - 2022年第四季度，Diamond Green Diesel销售2.08亿加仑可再生柴油，每加仑EBITDA为1.40美元；2022财年销售7.54亿加仑，每加仑1.18美元；最新扩建使年产能达约12亿加仑可再生柴油和50亿加仑石脑油 [54] - 1月31日宣布进入可持续航空燃料市场，预计2025年初完成，将升级亚瑟港约50%的产能，预计成本约3.15亿美元 [55] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度脂肪价格因全球可再生柴油生产商检修和意外停机而下降，随着情况改善有望回升；全球动物生产和宠物食品供应的蛋白质需求强劲，略高于去年 [19] - 2022年LCFS价格低于2021年，RVO导致市场波动，使原料价格下降，但DGD仍保持盈利 [35] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2022年完成3项重要收购，正在进行2项收购，将加强核心提炼业务、水解胶原蛋白、绿色能源和可持续航空燃料4个关键领域的增长基础 [22] - 2023年资本投资预计约5.65亿美元，超20%用于扩张项目，包括欧洲绿色能源业务扩张、美国现有提炼厂产能增长、水解胶原蛋白喷雾干燥产能增加 [29] - 预计2023年Diamond Green Diesel销售12亿加仑可再生柴油，每加仑至少1.10美元，有望成为北美最大可再生柴油生产商 [30] - 2月21日宣布成为熊猫快餐在美国的首选废食用油回收服务提供商，加强市场地位和垂直整合，降低供应链风险 [31] - 计划2023年基于增长战略继续取得成功，预计年底收益增长15% - 20%，调整后EBITDA为18 - 18.5亿美元（不包括Gelnex收购完成情况） [36] - 财务优先事项是偿还债务并争取投资级评级，继续进行机会性股票回购计划 [38] - 完成Gelnex收购后，将继续专注整合所有业务 [39] - 公司是唯一消除肉类行业废物并将其升级为高价值产品的上市公司，致力于可持续发展，2022年承诺科学碳目标倡议，计划中期大幅减少范围1和2排放，2050年实现净零排放 [40][41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2022年是公司的丰收年，2023年将延续发展势头，专注全球新业务整合 [18] - 尽管第一季度脂肪价格下降，但随着情况改善将回升，全球蛋白质需求强劲 [19] - 公司提供食品和清洁能源解决方案，过去20年实现转型，拥有独特平台和竞争优势，连续五年创纪录盈利 [21][22] - 看好可持续航空燃料市场，认为该项目具有巨大的选择价值，有助于公司协助全球脱碳 [34] - 相信Diamond Green Diesel将继续盈利，随着产量增加和成本降低，盈利能力将进一步提升 [35] - 对公司的发展前景充满信心，认为公司具有强大的股东价值，在可持续发展方面树立了高标准 [39] 其他重要信息 - 公司记录了2110万美元的资产减值费用，因决定2023年关闭马萨诸塞州皮博迪的胶原蛋白工厂以优化全球胶原蛋白网络；2022年第四季度产生270万美元的收购和整合成本 [7] - 2022年8月拜登签署《降低通胀法案》，包括15%的替代最低税、1%的股票回购消费税和能源与气候倡议税收抵免等，公司预计这些新税不会对财务结果产生重大影响 [12] - 混合燃料税收抵免已延长至2024年12月31日，2025 - 2027年清洁燃料生产抵免将生效，公司正在评估这些税收激励措施对未来盈利和税率的影响 [13][14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 饲料业务利润率在未来几年的恢复轨迹 - 公司处于Valley Proteins 1000天整合计划的200天，其利润率低于公司原有水平，随着整合推进，Q1和Q2将继续取得进展；第一季度脂肪价格下降，但Q2 DGD将受益于低价脂肪，利润率将回升；沃德工厂火灾对Q4业绩有影响，但保险将覆盖损失，工厂将重建并扩大产能 [45][46][48] 问题2: Diamond Green Diesel第一季度现货利润率及全年利润率趋势 - 第一季度现货利润率高于全年预期，Diamond Green Diesel 1号工厂2月3日因催化剂检修停产，现已恢复满负荷生产；随着业务推进，Diamond Green Diesel将获得更大动力；若看好可再生柴油产能，就不应看淡脂肪价格 [67][68][69] 问题3: 第四季度饲料业务中Valley和FASA的贡献及对第一季度的影响 - 第四季度沃德工厂火灾和保险免赔额导致净亏损增加；Valley业务进展良好，接近业务目标；FASA业务按计划运行；第一季度对原材料采购协议进行了调整，将在Q1末和Q2初开始体现效果；欧洲能源价格下降对成本有积极影响 [72][74][90] 问题4: 未来资本支出的节奏 - 2023年资本支出约5.65亿美元，部分用于FASA的2个在建工厂、加利福尼亚州图洛克和爱达荷州博伊西的工厂建设、内布拉斯加州贝尔维尤工厂的许可、巴西埃皮塔西奥的喷雾干燥机和废水处理厂以及欧洲绿色能源业务扩张；约20%用于增长项目，其余用于维护和标准资本支出 [76][77] 问题5: DGD检修的预计持续时间及对脂肪和UCO价格的影响 - DGD 1号工厂已恢复运行，3号工厂正在解决物流问题；市场上有很多对SAF的支持，如《降低通胀法案》、加州的喷气式飞机任务等，预计将增加SAF市场的溢价 [79][80] 问题6: 食品部门利润率下降的驱动因素及未来展望 - 第四季度欧洲因能源价格和原材料问题以及生猪屠宰量减少而表现不佳，预计Q1将有所改善，全年食品部门将有良好表现 [93] 问题7: DGD的资本需求和分红时间 - 年初因寒冷天气、3号工厂启动和营运资金等因素，向DGD提供了7500万美元的资本贡献；预计DGD 3号工厂达到产能后，DGD将实现无债务，并在年中开始分红 [121][124][98] 问题8: 是否愿意与航空公司签订长期SAF合同 - 公司认为SAF市场存在很多空头承诺，实际供应有限；公司将根据市场发展情况决定是否签订合同，预计未来10 - 12个月市场情况将逐渐明朗 [125][126][127] 问题9: LCFS信用价格的未来走势 - 公司对CARB计划中提出的增加严格性表示兴奋，从2030年的20%减排目标提高到30%；CARB还提出了州内航班的LCFS义务，将支持SAF市场，预计2025年公司SAF业务上线时将受益 [106][107][108] 问题10: 饲料利润率在Q4受火灾影响的量化情况 - 沃德工厂在Q4的额外成本约为450万美元，塔科马工厂较小，预计季度影响约为几百万美元；Q4全球能源价格上涨也对业绩有影响 [111][133] 问题11: SAF的主要原料及是否会扩大范围 - SAF的原料将专注于废原料，如动物脂肪、废食用油和玉米油，公司已开始全球采购；家禽脂肪是DGD使用的原料之一 [142][143] 问题12: 现在宣布进入SAF市场的原因及未来扩张的潜在触发因素 - 原因包括《降低通胀法案》的通过、公司和合作伙伴谨慎的资本部署流程、完成尽职调查、看到航空公司对SAF的需求以及市场上缺乏实际供应；未来扩张的潜在触发因素包括政策信号、市场需求和公司的成本控制能力 [144][146][148] 问题13: 牛肉周期对动物牛脂业务定价的影响 - 全球废脂肪或动物脂肪业务较为脆弱，价格受多种因素影响，如玉米价格、可再生柴油产能等；目前公司工厂原料供应充足，未看到明显的周期变化；公司全球采购原料，巴西的FASA有助于稳定原料供应 [150][151][158]