涉及的行业或公司 * 公司为唐纳森公司，股票代码DCI，是一家总部位于明尼阿波利斯的全球过滤系统和替换零件制造商，并拥有生命科学业务 [1] * 公司业务涉及过滤行业，服务于移动解决方案、工业解决方案和生命科学等多个市场 [9] 核心观点和论据 **公司战略与定位** * 公司战略核心是成为过滤领域的技术领导者，建立深厚的客户关系，并实现全球化运营 [3] * 三年前公司从区域化结构重组为垂直化、业务导向型结构，使决策更快速、更灵活 [4] * 公司拥有超过3000项有效专利，在2019年4月至2023年4月期间，平均每天在全球获得一项专利，强调技术差异化 [4][5] * 商业模式是"剃须刀架带动刀片销售"，替换零件收入占比68%，首次装配或资本性支出相关零件占32% [5] * 75%的产品在销售区域当地生产，这使得公司在关税方面具有极大灵活性，上一财年37亿美元收入中，关税风险敞口仅为3500万美元 [6] **财务业绩与指引** * 公司连续四年在收入和每股收益方面创下纪录，并预计本财年将继续增长 [5] * 本财年指引为收入38亿美元，创纪录的营业利润率中点16.4%，较三年期扩张约180个基点，每股收益也为创纪录的4美元 [7] * 公司是"股息贵族"成员，已连续30年增加股息，去年股息提高了11% [7][8] * 公司拥有强劲的资产负债表，净债务与EBITDA比率为0.7倍，可用资金达7亿美元 [11][12] **业务板块表现与机遇** * 移动解决方案业务受益于替代燃料机遇和柴油应用内的替换零件机遇 [9] * 工业解决方案业务通过数字化和产品互联深化客户关系，推动替换零件业务，该板块首次装配与替换零件的比例已从65/35转变为50/50 [10] * 生命科学领域的生物加工细分市场因终端市场逆风，部分差异化产品的推出时间可能推迟2-3年，但该板块在食品饮料领域表现良好 [10] * 航空航天与国防业务增长良好，利润率高于公司平均水平，并正在通过关闭加州工厂等行动继续改善成本结构 [24] * 短期内的增长将由替换零件机遇驱动，当建筑、采矿、农业和长途卡车等目前面临逆风的市场（占公司32-35%）反弹时，公司将获得额外动力 [17][18] **运营与供应链** * 公司的供应链问题已成为过去，交付延迟率甚至低于疫情前水平 [9] * 运营团队表现出色，在供应链中断期间表现优于竞争对手，为公司赢得了市场份额 [33] * 公司持续优化制造布局，正在关闭加州的三家工厂和英国的一家工厂，以改善成本结构，将生产转移至美国内陆地区，投资回报期仅为两年半 [34][37] 其他重要内容 **增长举措与资本配置** * 公司现金使用优先级为：驱动有机增长的投资、并购机会、股息和股票回购 [11] * 公司通常回购1%的股份以抵消稀释，去年因股价跌至61-62美元被认为"荒谬"，回购了4%的股份，但强调回购并非公司故事的核心，而是保持一致性 [11][41] * 并购策略广泛，不仅限于生命科学，也包括移动解决方案和工业解决方案领域的技术优势公司或补强收购，并购渠道充足 [15][16][36] **技术创新与应用** * 在工业领域，通过为除尘器等产品添加远程监控功能，能提前预警维护需求，防止生产中断，并将单个客户的替换零件价值提升3-4倍 [28][29][30] * 计划在本财年再连接2000至2500台设备以推广此模式 [31] * 在发动机市场，技术创新更多体现在传感器应用上，通过收集运行数据来优化首次装配系统设计 [32] **市场展望** * 在非公路市场（如农业、采矿、建筑），替换零件需求稳定，首次装配业务确信已触底，预计在未来12-18个月内反弹 [23] * 在生命科学业务方面，公司已调整策略，专注于最具优势的机会，预计其利润率将在未来五年内达到公司平均水平 [25][26]

公司活动 - 唐纳森公司董事长、总裁兼首席执行官Tod Carpenter将在Gabelli基金第49届年度汽车售后市场研讨会上发表演讲 [1] - 演讲定于太平洋夏令时间11月3日星期一下午3:00开始 [1] - 演讲将通过公司投资者关系网站的“活动与演示”栏目进行网络直播 [1]

公司业务与市场定位 - 公司是工业、移动和生命科学应用领域过滤系统的主要生产商 [2] - 产品用于清除各种设备和生产流程中空气、液体和气体中的污染物 [2] - 业务通过三大核心部门运营：移动解决方案（车辆和设备过滤器）、工业解决方案（工厂和商业环境空气与粉尘过滤）、生命科学（食品、饮料和生物技术应用过滤） [3] - 近期优先事项包括拓展新市场、推进PowerCore和Ultra-Web等专有技术、以及扩大在生命科学过滤等高增长领域的业务 [3] 股息与股东回报 - 公司被列为11支当前最值得购买的最佳价值股息股之一 [1] - 为收入型投资者提供吸引力 已连续29年增加股息 [4] - 当前季度股息为每股0.30美元 股息收益率为1.48%（截至9月26日） [4] 行业服务与覆盖 - 公司服务的行业包括卡车运输、制造业以及食品和饮料等 [2]

唐纳森公司投资亮点 - 公司股票评级被上调至Zacks Rank 2（买入）[1] - 评级上调的核心原因是盈利预期的上升趋势 这是影响股价的最强大力量之一[1] - 评级上调反映了市场对公司盈利前景的乐观情绪 可能转化为买入压力并推高股价[3] Zacks评级系统分析 - 该评级系统的核心是追踪盈利预期的变化 关注卖方分析师对当前及下一财年每股收益预测的共识预期[1] - 该系统将股票分为五组 从Zacks Rank 1（强力买入）到Zacks Rank 5（强力卖出）[7] - 自1988年以来 Zacks Rank 1的股票实现了平均每年+25%的回报率[7] - 该系统在任何时间点对其覆盖的4000多只股票均保持“买入”和“卖出”评级数量相等 仅有前5%的股票获得“强力买入”评级 接下来的15%获得“买入”评级[9] 盈利预期修正的驱动因素 - 公司未来盈利潜力的变化 通过盈利预期修正来体现 已被证明与股票短期价格走势高度相关[4] - 机构投资者利用盈利和盈利预期计算公司股票的公平价值 其估值模型中盈利预期的增减会直接导致股票公平价值的升降 从而引发买卖行为 大宗交易最终导致股价变动[4] - 对唐纳森而言 盈利预期上升和随之而来的评级上调意味着公司基本面的改善 投资者对这种改善趋势的认可应会推高股价[5] 唐纳森公司具体预期 - 这家过滤系统制造商在2026年7月结束的财年 预计每股收益为402美元 与去年同期相比没有变化[8] - 分析师一直在稳步上调对公司的预期 过去三个月 Zacks共识预期已上调4%[8] - 评级上调至Zacks Rank 2使公司股票进入Zacks覆盖股票中依据预期修正排名的前20% 暗示其股价可能在近期走高[10]

公司业务表现 - 公司所有业务板块均表现强劲，过去一年股价上涨9.9%，而行业同期下跌6.8% [1] - 移动解决方案部门受益于售后市场业务量增长、积极的市场趋势以及市场份额扩大，非公路业务因农业市场需求增加而显现复苏迹象 [3] - 工业解决方案部门受工业过滤解决方案业务强劲、美国和欧洲对新粉尘收集设备需求增加以及发电项目时间安排推动，航空航天和国防业务因商业航空航天市场对新设备需求旺盛而表现强劲 [4] - 生命科学部门因亚太地区对磁盘驱动器和食品饮料产品需求增加而得到提振 [4] 扩张举措 - 公司于2024年8月完成对Medica S.p.A. 49%少数股权的收购，利用其过滤产品技术专长进入医疗设备和水净化新市场 [5] - 公司于2023年6月收购Univercells Technologies，扩大了在生命科学行业的产品供应，并将其纳入生命科学部门 [5] 股东回报 - 公司在2025财年支付了3.336亿美元股息，并回购了1.627亿美元股票 [6] - 公司在2025年5月将季度股息提高了11.1%，并已连续29年提高股息 [7] 盈利预期 - 在过去60天内，对公司2026财年和2027财年盈利的Zacks共识预期分别被上调了3.1%和2.1% [7]

核心观点 - 公司第四财季及2025财年业绩表现稳健，盈利和收入均超预期，但股价在财报后一个月内小幅下跌0.1%，表现逊于标普500指数 [1][2][3] - 公司对2026财年业绩前景持乐观态度，预计盈利和销售将实现增长 [13] 第四财季及2025财年业绩 - 第四财季调整后每股收益为1.03美元，超出市场预期0.01美元，同比增长9.6% [3] - 第四财季总收入为9.81亿美元，超出市场预期2700万美元，同比增长4.8%（按固定汇率计算增长2.9%） [4] - 2025财年全年调整后每股收益为3.68美元，同比增长7.6%；全年净收入为37亿美元，同比增长2.9% [3][5] 分区域及分业务销售表现 - 分区域看，第四财季美国/加拿大地区净销售额同比增长0.7%，欧洲、中东和非洲地区增长12.3%，拉丁美洲下降0.7%，亚太地区增长6.6% [4] - 分业务看，移动解决方案部门销售额为5.884亿美元，占总销售额60%，同比增长2% [6] - 工业解决方案部门销售额为3.098亿美元，占总销售额31.6%，同比增长8% [7] - 生命科学部门销售额为8240万美元，占总销售额8.4%，同比增长14% [7] 利润率表现 - 第四财季毛利率为34.5%，同比下降130个基点，主要受关税相关通胀及库存估值不利因素影响 [8] - 第四财季营业利润率为15.5%，同比下降10个基点 [8] - 第四财季实际税率为23.6%，高于上年同期的21.3% [9] 资产负债表与现金流 - 2025财年末现金及现金等价物为1.804亿美元，低于上年同期的2.327亿美元 [10] - 长期债务为6.304亿美元，高于上年同期的4.834亿美元 [10][11] - 2025财年经营活动产生的净现金为4.188亿美元，同比下降15% [11] - 2025财年自由现金流为3.42亿美元，同比下降16.1% [11] - 公司在2025财年动用4.65亿美元回购股票，并支付9500万美元股息 [12] 2026财年业绩展望 - 公司预计2026财年调整后每股收益在3.92美元至4.08美元之间，中值较2025财年增长约8.7% [13] - 预计总销售额将较2025财年增长1%至5%，其中正面定价预计带来1%的积极影响 [13] - 分业务看，移动解决方案部门销售额预计持平至增长4%，工业解决方案部门预计增长2%至6%，生命科学部门预计实现低个位数增长 [14] - 预计利息支出在2200万至2300万美元之间，其他收入在1400万至1800万美元之间，实际税率在23.5%至25.5%之间 [15] - 预计资本支出在6500万至8500万美元之间，自由现金流转换率预计在85%至95%之间 [15]

各业务部门财务表现 - 移动解决方案部门占2025财年净销售额的62.1%，工业解决方案占29.9%，生命科学占8.0%[16][17][18] - 移动解决方案部门包含越野、道路车辆和售后市场业务单元，产品涵盖空气和液体过滤替换滤芯及排气排放系统[16] - 工业解决方案部门包含工业空气过滤、工业气体、工业液压、发电以及航空航天和国防产品[17] - 生命科学部门涵盖食品饮料、磁盘驱动器、车辆电气化、医疗设备、微电子和生物工艺设备及耗材市场[18] - 移动解决方案部门销售额增长1.8%至22.91亿美元，税前利润增长3.2%至4.176亿美元[146][148] - 工业解决方案部门销售额增长3.6%至11.044亿美元，但税前利润微降0.6%至1.977亿美元[146] - 生命科学部门销售额大幅增长9.8%至2.955亿美元，税前利润改善1480万美元[146] - Mobile Solutions部门2025财年净销售额22.91亿美元，同比增长4020万美元（1.8%），销量增长贡献1470万美元，定价收益贡献2710万美元[150] - Aftermarket业务净销售额增长9070万美元，On-Road和Off-Road业务分别下降2920万和2130万美元[151] - Mobile Solutions部门税前利润4.176亿美元，占销售额比例从18.0%提升至18.2%[152] - Industrial Solutions部门净销售额11.044亿美元，同比增长3790万美元（3.6%），其中IFS业务增长1310万美元（1.5%），航空航天与国防业务增长2480万美元（15.0%）[153] - Industrial Solutions部门税前利润1.977亿美元，利润率从18.6%下降至17.9%[153][157] - Life Sciences部门净销售额2.955亿美元，同比增长2650万美元（9.8%），外汇折算带来1.9%正面影响[158][161] - Life Sciences部门税前利润440万美元，相比上年亏损1040万美元改善1480万美元[158][162] 收入和利润变化 - 净销售额增长2.9%至36.909亿美元，其中销量增长贡献6000万美元，定价策略贡献3630万美元[134] - 运营收入下降8.8%至4.954亿美元，运营利润率从15.2%降至13.4%[129] - 净利润下降11.3%至3.67亿美元，稀释后每股收益从3.38美元降至3.05美元[143] - 汇率变动带来830万美元销售额增长，但对净利润产生50万美元负面影响[134][143] 成本和费用变化 - 毛利率下降0.7个百分点至34.8%，主要因产能优化相关制造成本上升及关税通胀影响[135] - 研发支出2025年为8780万美元（占净销售额2.4%），2024年为9360万美元（2.6%），2023年为7810万美元（2.3%）[46] - 原材料采购占销售成本约67%[42] - 资产减值损失6200万美元（占销售额1.6%），涉及Univercells Technologies（4660万）和Solaris（1540万）[137] 现金流和资本结构 - 经营活动现金流4.188亿美元，同比减少7370万美元[164][165] - 现金及等价物1.804亿美元，同比减少5230万美元[169] - 总债务6.683亿美元，资本负债率从26.5%上升至31.5%[174] - 循环信贷额度从5亿美元增加至6亿美元，新增2亿美元定期贷款额度[177] - 短期借款余额为3120万美元[211] - 固定利率长期债务公允价值为2.475亿美元，账面价值为2.75亿美元[211] 区域销售分布 - 公司2025财年净销售额按区域划分：美国与加拿大占44.2%，欧洲、中东和非洲占27.8%，亚太占17.2%，拉丁美洲占10.8%[11] - 分区域销售占比稳定：美国加拿大44.2%、EMEA 27.8%、亚太17.2%、拉美10.8%[130] 营运资本管理 - 应收账款净额6.622亿美元，同比增加3250万美元，周转天数维持62天[179] - 存货净额5.136亿美元，同比增加3690万美元，周转天数从71天升至75天[179] - 应付账款3.686亿美元，同比减少1080万美元，周转天数从57天降至52天[179] - 净现金周期从76天延长至85天[179] 业务增长驱动因素 - 移动解决方案增长驱动包括满足高性能需求、提升能效技术、建筑/交通/农业/采矿市场的新设备生产增长[41] - 工业解决方案增长驱动包括自动化趋势下的互联服务、降低维护成本的操作效率需求、优化能耗的工业设备[41] - 生命科学增长驱动包括可持续产品和替代能源需求、云计算容量需求、细胞和基因疗法及膜应用需求增长[41] 市场竞争地位 - 主要竞争要素包括技术、创新、产品性能、服务、价格和地域覆盖，公司在多个过滤市场处于领先地位[40] - 公司拥有超过3100项已授权专利组合[47] 收购与战略投资 - 公司通过收购Isolere Bio和Univercells Technologies（2023财年）及Solaris Biotechnology和Purilogics（2022财年）加强生物工艺能力[37][38] 订单与产能状况 - 截至2025年7月31日90天内预计交付订单积压值为5.522亿美元，较2024年同期的5.747亿美元下降3.9%[43] - 制造运营复杂性可能导致无法满足需求，较长交付时间因产能调整需显著时间[78] 人力资源状况 - 截至2025年7月31日拥有约15,000名全职员工，其中58%为生产相关岗位[53] - 生产设施通过临时劳动力补充资源[53] - 劳动力短缺导致显著工资通胀，部分地点出现人才竞争压力[77] 股东回报与股票回购 - 2025年5月回购251865股均价66.72美元2025年6月回购399922股均价69.40美元2025年7月回购214353股均价70.66美元[110] - 三个月累计回购866140股均价68.93美元其中860973股为公开计划回购[110] - 董事会2023年11月授权回购1200万股普通股当前剩余授权回购590万股[110] - 五年累计股东回报率:2020年基准100美元2025年达160.80美元[116] - 标普500指数同期从100美元增长至208.96美元标普工业机械指数增长至183.50美元[116] 外汇与利率风险 - 美元走弱使2025财年国际净销售额增加830万美元，净收益减少50万美元[206] - 截至2025年7月31日，指定套期保值的外汇远期合约名义金额为3570万美元（2024年：3230万美元）[208] - 非套期保值外汇远期合约名义金额为1.896亿美元（2024年：2.497亿美元）[208] - 净投资对冲名义金额为8000万欧元（合8880万美元），期限为2027-2029年[209] - 美元对欧元升值10%将带来净投资收益860万美元[210] - 利率上升0.5个百分点将使利息支出增加约200万美元[211] - 公司未使用利率对冲协议（2025及2024财年）[211] - 外汇波动风险，收入中 substantial portion 为非美元货币，受交易和折算风险影响[92] 供应链风险 - 供应链依赖单一或少数供应商，原材料（如钢材、过滤介质、石油产品）交付延迟可能导致无法按时交付产品[76] - 关税相关年化成本约3500万美元占公司总销售额不足1%[126] - 关税合规成本可能对公司业务和运营业绩产生负面影响，尤其涉及美国从墨西哥、中国和欧盟进口的新关税[73] 合规与法律风险 - 公司运营受全球数据保护法规约束（包括GDPR、巴西通用数据保护法和CCPA）[52] - 全球业务面临贸易合规、反腐败和反贿赂法规的合规风险[72] - 法律合规成本涉及多国法规，包括环境法（如排放、废物处理）和数据保护（如GDPR、CCPA）[91] - 2025财年未因环境合规产生重大资本支出或运营影响[51] - 预计2026财年环境法规不会对财务状况产生重大影响[51] 网络安全风险 - 网络安全威胁频率和复杂性增加，已投资防护但无法保证完全预防，可能导致数据泄露或生产中断[88] - 网络安全治理通过审计委员会实施监督首席信息官拥有端到端技术管理经验[102][103] - 截至10-K提交日未发现重大网络安全事件影响公司经营战略或财务状况[101] 客户与行业风险 - 客户集中度风险，无单一客户占净销售额10%以上，但客户集中于周期性行业（如建筑、农业、矿业）[82] 融资与信贷风险 - 资本和信贷市场变化可能影响融资能力，现有借款包含限制额外负债的财务比率契约[93] 研发与创新风险 - 研发投资需求持续但回报不确定，面临产品商品化风险[79] 其他财务数据 - 合资企业AFSI债务担保责任从5100万美元降至4390万美元[181] - 未确认税务利益负债从2300万美元增至2470万美元[190] - 养老金计划折现率变动1%将影响净周期收益成本100-130万美元[195] - 养老金计划资产回报率变动1%将影响净周期收益成本400万美元[195] - 采用多期超额收益法评估客户关系及技术资产公允价值[197][199] 公司治理与股东信息 - 公司普通股在纽约证券交易所交易代码为DCI截至2025年9月12日共有1065名注册股东[108] - 公司全球运营覆盖150个地点其中77个为制造/分销中心[121]

公司管理层介绍 - 摩根士丹利美国机械与建筑行业分析师Angel Castillo主持本次会议 [1] - Donaldson公司出席高管包括新任首席运营官Rich Lewis、首席财务官Brad Pogalz以及投资者关系与ESG高级总监Sarika Dhadwal [2] 公司业绩表现 - Donaldson在宏观环境挑战下实现创纪录的销售额和盈利业绩 [3] - 公司近期刚刚发布财报并取得历史最佳成绩 [3]

公司管理层介绍 - 摩根士丹利美国机械与建筑行业分析师Angel Castillo主持本次会议 [1] - Donaldson公司出席高管包括新任首席运营官Rich Lewis、首席财务官Brad Pogalz以及投资者关系与ESG高级总监Sarika Dhadwal [2] 公司业绩表现 - Donaldson近期公布创纪录的营收业绩 [3] - 公司在宏观环境充满挑战的背景下实现销售纪录 [3]

公司概况 * 公司为Donaldson Company 一家拥有110年历史的过滤公司 总部位于明尼苏达州 产品 应用和终端市场多元化且全球化[3] * 公司拥有强大的研发功能 每年发布数百项专利 致力于掌握材料科学及其转化为终端产品的技术[3] * 公司刚刚公布了创纪录的营收和利润业绩 并对2026财年给出了创纪录的指引[3] * 公司在过去10年中有9年实现了增长 并且利润增长通常快于营收增长 历史增量非常良好和可靠[4] 业务板块表现与战略 **移动解决方案 (Mobile Solutions)** * 售后市场业务是核心差异化因素 其增长得益于知识产权（提供市场替代品很少的过滤产品）和通过NAPA等大交易及全球众多小交易获得份额增长[7] * 份额增长得益于强大的OEM设备端地位 为其渠道带来技术以获取更多份额 以及独立渠道的产品可用性 广泛的产品覆盖和全球库存布局[9] * 公司投资了需求规划 将整个公司置于Oracle系统上以整合网络和信息管理 并利用强劲的资产负债表投资库存 在供应链挑战中照顾客户 可靠性促进了份额增长[10] * 整个移动解决方案业务算法：设备端类似GDP 售后市场端为GDP加几个点（含定价） 再叠加1-2个点的市场份额增益[12] * 设备技术升级带来对更先进过滤的新需求 随着时间推移 一些低技术 小型区域玩家被整合 为公司带来新的市场和增长[13] * 在公路和非公路市场 公司预计2026财年将出现反弹（公路高个位数增长 非公路中个位数增长） 其依据是车辆车龄 渠道库存 农民收入和大宗商品价格等因素 但该部分业务占比较小 公司有其他抵消因素来确保达成指引[15][16] * 随着设备需求上升 观察到OEM为预期的良好替换件周期提前补充库存至较高水平 这与过去不同 疫情后人们因供应链挑战更倾向于保护库存 这通常会导致替换件需求随利用率提高而有所增加[17][18] * 单车价值量因终端技术而异 燃料电池应用价值量高于柴油发动机 使用低碳燃料的燃烧发动机价值量大致相同 电池动力车辆价值量较低[20][21] * 尽管技术变革时间推迟 但客户仍在将其作为长期技术发展的战略部分进行投资 无人退缩 可能看到更多合作伙伴关系以对冲成本 同时 柴油排放法规的推进（如EPA 27）通常对公司有利 意味着需要更高级别的过滤技术[22][23] * 历史上每一次排放法规变化都使公司扩大了市场份额 提升了所售产品组合的过滤要求 曾借助法规变化将工业业务的技术快速移植到移动端 在一个报价周期内建立了近1亿美元的业务[24][25] **工业解决方案 (Industrial Solutions)** * 数据中心是电网电力的另一种用途 推动了天然气发电需求的上行周期 有利于公司的业务 所有客户都在试图确保未来几年的产能 工厂预订非常饱满 利用率可能处于长期高位[26] * 该市场竞争动态稳定 产品是按订单设计的定制产品 需要深厚的应用知识和技术基础 新进入者门槛高 甚至在不同技术（如脉冲与非脉冲）间切换也不容易 若周期持续 最大的问题将是人们会增加多少产能 目前多数似乎保持现状[28] * 工业领域的互联部件战略：目标是增长30%的互联部件数量 通过连接设备 预测维护问题 为客户提供粘性 这有助于赢得新订单并提高替换件留存率 目前互联基数占比为低个位数百分比 每年增加数千台 新收集器在技术允许时均以连接状态出厂 占比很高 同时也尝试改造现场设备 并增加服务元素（如发送技术人员 提供维护合同）以创造更好的客户粘性和更紧密的关系[30][31] **生命科学 (Life Sciences)** * 生命科学业务是不同报告单元的集合 拥有共同的基础聚合物过滤技术 包括Distributive（分销） Food and Beverage（食品和饮料） 医疗应用膜 以及Bioprocessing（生物加工） 这些业务处于不同的成熟度阶段[35] * Distributive业务非常成熟 预计持续低至中个位数增长 Food and Beverage是增长更快的业务 增长高个位数 Bioprocessing则处于非常早期的阶段[35][40] * Distributive业务在疫情后经历两年压缩后 近两年强劲回升 现已回到稳态 正常化表现水平 预期低至中个位数增长 市场存在一些产能限制[39][40] * Bioprocessing市场出现了一些需求推迟 疫情后环境对流程改进持开放态度 现已回归正常 遵循法规和药物开发过程 公司看好该市场 它重视技术且发展迅速 符合公司核心优势 但所收购公司处于早期阶段 针对的早期疗法科学仍在发展 因此是比最初预期更长期的投入 公司会持续跟进 根据市场反应调整投资[41][42][43] * 非生物加工部分业务增长率和利润率高于公司平均水平（增长率高个位数 营业利润率20%以上） 生物加工部分关键在于推进产品 今年将发布两个延迟的产品 并有更成熟的产品线有几个客户处于临床试验阶段 需要等待这些临床试验完成并药物上市[44][46][47] 资本配置与并购策略 * 资本配置优先顺序为：内部投资是最大机会 其次是有并购胃口 公司是纪律性买家 关注生命科学和工业领域 以及增长服务业务 若能在工业领域扩展产品或地域也欢迎 在生物领域更关注有营收生成或商业应用的公司 而非预营收公司[49] * 公司有长期股息政策 过去30年连续增加年度股息 是标普高收益股息贵族指数成员 此外也通过股票回购回报股东 总体保持保守资产负债表 旨在为并购和有机增长投资机会做好准备 股票回购作为调节杠杆 上一财年加速回购 本财年（2026财年）回归更正常水平[50] * 考虑到资金成本上升 维持约1倍杠杆率是合理的 公司目前低于此水平 希望为可能出现的多个并购机会时刻做好准备 不错失良机[52] * 当前并购管道比期望的慢 但似乎开始升温 公司对已下注的生命科学领域感到满意 若在该领域寻求其他交易 会寻找更多盈利公司 除非是非常独特且显然有巨大市场潜力的技术[54][56] * 市场上变革性交易不多 行业已一定程度整合 未来可能会有 但目前更多的是能补全产品线（例如公司有4/6产品 通过并购获得另外两种）的小型至中型交易 这比有机发展（可能需5年）更快[57] 市场地位与增长前景 * 公司在所处市场通常是领导者或领导者之一 大多数市场有自然增长顺风 通过技术上的战略运营举措 能够持续超越市场增长 幅度可能不大（例如食品和饮料业务连续几年增速几乎是市场的两倍）但公式有效[62] * 约90%-95%的营收所在业务市场份额为中个位数至中 teens（15%左右）且仍在缓慢扩大 市场空间很大 认为移动市场等领域将出现重大整合（4家公司占一半市场 另一半非常分散） 公司希望成为该领域的整合者 通过工业领域的连接和服务提升技术游戏 使专注于硬件产品的小型玩家难以跟上 从而将市场分为高低两端 对公司继续创造纪录充满信心[63][64] * 公司能够应对不同地区（中国 美国 欧洲）在清洁能源和交通领域转型轨迹差异带来的挑战 其全球布局和生产资产的通用性（例如公路和非公路滤清器生产切换灵活）使其能够灵活调整 未造成效率低下[66][67]