公司动态 - 公司作为政府价值医疗倡议的积极参与者和该领域20年的先驱，对CMMI决定将肾脏护理选择(KCC)模式延长一年表示赞赏 [2] - 公司相信CMMI和参与者的投资将在未来几年带来长期节约 [2] - 公司致力于通过与肾脏病学合作伙伴建立综合护理系统来制定肾脏护理新标准 [2] - 公司与参与的肾脏病专家一起在2022年启动了11个价值医疗安排，目前已将规模扩大一倍至22个肾脏承包实体(KCEs) [2] - 这些价值医疗安排已显示出增加移植率、更多患者使用最佳通路进行透析以及更多患者在家透析的效果 [2] 业务概况 - 公司是全球领先的综合肾脏护理提供商，专注于改善患者生活质量的医疗服务转型 [4] - 公司在临床质量和创新方面已有25年的领导地位 [4] - 公司为患者提供从延缓肾病进展到支持移植、从急性医院护理到家庭透析的全方位护理 [4] - 截至2025年3月31日，公司在全球运营3,173个门诊透析中心，服务约282,000名患者 [4] - 其中2,661个中心位于美国，512个中心位于全球其他13个国家 [4] - 公司已成功降低住院率、改善死亡率、提高健康可及性，并推动肾脏护理行业采用更高标准的护理 [4]

Triba Research的投资策略 - 公司使命是发掘能够长期实现可持续两位数回报的高质量企业 [1] - 投资策略聚焦于识别具有强大竞争优势、在增长市场中运营、负债水平低且由技能高超且利益一致的管理团队领导的公司 [1] - 优先考虑长期价值创造而非短期市场波动 [1] - 采用集中投资组合策略，持有10至15只精选证券以追求超额收益 [1] 公司领导层 - 由经济学家Tomas Riba领导，拥有20年投资经验 [1]

文章核心观点 公司宣布上调此前宣布的2033年到期6.750%优先票据的发行规模并定价，预计5月23日完成发行，所得款项用于偿还债务、支付费用及一般公司用途 [1][2] 分组1：票据发行情况 - 公司将2033年到期6.750%优先票据的发行本金总额从7.5亿美元增至10亿美元，按面值100.000%定价，票面收益率为6.750%，预计5月23日完成发行，需满足惯常成交条件 [1] 分组2：所得款项用途 - 公司打算用发行所得款项净额偿还未偿还的循环信贷安排借款及相关应计未付利息，支付相关成本、费用和开支，如有剩余则用于一般公司用途，包括回购股本、营运资金和资本支出 [2] 分组3：发行对象及合规情况 - 2033年票据仅向被合理认为是合格机构买家的人士以及某些美国境外人士发售，发售和销售未也不会根据《证券法》或任何其他司法管辖区的证券法进行注册，在美国发售需注册或有适用豁免 [3] 分组4：公司简介 - 公司是一家医疗服务提供商，专注于改变医疗服务模式以改善全球患者生活质量，作为综合肾脏护理提供商，在临床质量和创新方面处于领先地位25年，为患者提供全阶段肾脏健康护理 [5]

公司ESG进展 - 公司发布2024年社区护理报告，展示其在环境、社会和治理(ESG)目标方面取得的显著进展，里程碑数据反映2024年度成果[1][2] - 2021年扩大的ESG战略聚焦五大领域：患者护理、员工参与、环境管理、健康社区、诚信与问责领导力[2] - 首席执行官强调25年患者护理经验及全球社区健康成就，未来将持续提升护理体验[2] 患者护理成就 - 全球范围内为肾病患者提供全周期护理，涵盖预防性护理、家庭透析、急性医院护理及移植支持[3] - 2024年完成8,200例肾移植，创年度历史新高[6] - 超过15%患者实现家庭透析，40,000人参与多语言肾病教育课程Kidney Smart®[6] - 通过DaVita Integrated Kidney Care项目推进价值导向型护理模式[6] 员工参与与文化 - 84%员工认同归属感，获《财富》《今日美国》等评为优选雇主[6] - 2,400+员工通过Bridge to Your Dreams项目获得或正在攻读护理学位[6] - 员工累计志愿服务147,000小时，提前1年完成5年目标[6] 环境管理绩效 - 2025年全球运营100%匹配可再生能源采购目标，新增欧洲两项虚拟购电协议[6] - 2024年节水7,500万加仑，提前实现2025年累计节水2.4亿加仑目标[6] - 获CDP“A List”最高评分，体现碳排放管理领先地位[6] 健康社区贡献 - 2024健康巡诊为全美数千社区成员提供免费肾病筛查与教育[12] - 通过DaVita Giving Foundation支持Food is Medicine Coalition，为10万+食物不安全人群提供医疗定制餐食[12] 治理与合规 - 董事会90%成员符合纽交所独立性要求[12] - 2024年99.9%员工完成年度合规培训[12] 公司业务概览 - 截至2025年3月31日，全球运营3,173家透析中心（美国2,661家+海外512家），服务28.2万患者[10] - 25年临床质量与创新领导者，覆盖肾病全周期护理（从延缓病情进展到移植支持）[10]

公司融资动态 - 公司宣布启动7.5亿美元2033年到期的优先票据私募发行 该发行受市场和其他条件约束 [1] - 发行净收益计划用于(1)偿还循环信贷未偿借款及应计利息 (2)支付相关费用 (3)剩余资金用于一般企业用途包括股票回购/营运资金/资本支出 [2] - 票据发行对象限定为符合144A规则的合格机构投资者及境外Regulation S条款下的非美投资者 未在SEC注册且不得在美公开发售 [3] 公司业务概况 - 作为全球性医疗保健服务商 公司专注改善肾病患者生命质量 在临床质量和创新领域保持25年领先地位 [5] - 业务覆盖肾病全周期管理 包括延缓病情进展/移植支持/急性住院护理/家庭透析等场景 [5] 行业环境与挑战 - 行业面临医保支付率下降风险 包括Medicare终末期肾病计划/州医疗补助等政府项目的费率调整 [7] - 竞争加剧压力来自(1)透析服务新进入者 (2)创新治疗技术对传统模式的冲击 (3)商业保险支付率持续下行 [6][7] - 供应链风险突出 涉及关键临床耗材/药品采购及自然灾害/贸易政策对成本的影响 [6][7] 运营管理重点 - 劳动力市场挑战包括临床人员短缺/离职率上升/工会活动导致的运营成本增加 [7] - 数字化转型中面临网络安全风险 此前已发生数据泄露事件影响计费系统运作 [7] - 国际化扩张需应对不同市场法规合规要求 包括隐私保护/反垄断等新兴监管领域 [7]

Zacks Premium服务 - Zacks Premium提供多种工具帮助投资者更聪明、更自信地进行投资，包括每日更新的Zacks Rank和Zacks Industry Rank、Zacks 1 Rank List、股票研究报告和高级股票筛选器 [1] - 该服务还包含Zacks Style Scores，这是一个与Zacks Rank配合使用的补充指标，帮助投资者挑选未来30天最有可能跑赢市场的股票 [2][3] Zacks Style Scores评分系统 - 每只股票根据价值、增长和动量三个投资方法论获得A到F的字母评级，A为最佳 [4] - 价值评分（Value Score）利用P/E、PEG、Price/Sales等比率找出被低估的股票 [4] - 增长评分（Growth Score）考察公司财务健康状况和未来前景，关注历史及预测的盈利、销售额和现金流 [5] - 动量评分（Momentum Score）利用一周价格变动和月度盈利预期变化等因子识别趋势 [6] - VGM评分综合了价值、增长和动量三个评分，帮助投资者找到最具吸引力的股票 [7] Zacks Rank与Style Scores的配合使用 - Zacks Rank通过盈利预期修正对股票进行评级，1（强力买入）股票自1988年以来年均回报率达25.41%，超过标普500同期表现的两倍 [8][9] - 建议优先选择Zacks Rank 1或2且Style Scores为A或B的股票，以最大化成功概率 [11] - 即使Style Scores为A或B，但Zacks Rank 4（卖出）或5（强力卖出）的股票由于盈利预期下滑，股价更可能下跌 [12] 案例公司：DaVita HealthCare (DVA) - DaVita是美国领先的透析服务提供商，主要针对终末期肾病患者，运营透析中心并提供相关医疗服务 [13] - 该公司Zacks Rank为3（持有），VGM评分为A，增长评分为B，预计当前财年盈利同比增长11.2% [14] - 过去60天内一位分析师上调了2025财年盈利预期，Zacks共识预期上调至每股10.76美元，平均盈利惊喜为3.6% [14] - 凭借稳健的Zacks Rank和优异的增长及VGM评分，DVA值得投资者关注 [15]

财务表现 - 2025年第一季度调整后每股收益(EPS)为2美元，同比下降11.5%，但超出Zacks共识预期14.3% [1] - GAAP每股收益2美元，同比骤降24.5% [1] - 总收入32.2亿美元，同比增长4.9%，超预期0.4% [2] - 单次治疗收入4.001亿美元，同比增长4.1%，主要受益于磷酸盐结合剂纳入医保支付体系及费率调整 [3] 业务细分 - 透析患者服务收入31亿美元，同比增长5.5% [5] - 其他收入1.205亿美元，同比下降6.6% [5] - 美国日均透析治疗量91,793次，环比微增0.01%，但标准化非收购治疗量同比下降0.6% [6] 运营数据 - 截至2025年3月31日，公司在全球运营3,173个透析中心（美国2,661个，海外512个），服务约28.2万患者 [6] - 季度内美国新增6个/关闭4个中心，海外收购1个/关闭2个中心 [7] - 整合肾脏护理业务覆盖62,100名风险患者，对应52亿美元年化医疗支出 [8] 成本与利润 - 毛利润9.839亿美元同比下降0.8%，毛利率收缩177个基点至30.5% [8] - 行政管理费用3.741亿美元同比上升3.2% [9] - 调整后营业利润6.098亿美元同比下降3.1%，营业利润率收缩157个基点至18.9% [9] 资本状况 - 现金及短期投资5.119亿美元，较2024年底8.459亿美元下降 [10] - 总债务97.4亿美元，较2024年底94.5亿美元增加 [10] - 经营活动净现金流1.8亿美元（去年同期为净流出1.348亿美元） [11] - 季度内斥资5.5亿美元回购370万股股票 [11] 行业比较 - CVS健康(Zacks排名2)一季度EPS 2.25美元超预期31.6%，收入945.9亿美元超预期1.8% [17] - Integer控股(Zacks排名1)一季度EPS 1.31美元超预期3.2%，收入4.374亿美元超预期1.3% [18] - 波士顿科学(Zacks排名2)一季度EPS 0.75美元超预期11.9%，收入46.6亿美元超预期2.3% [19] 管理层展望 - 维持2025年调整后EPS指引10.2-11.3美元区间，Zacks共识预期10.76美元 [12] - 磷酸盐结合剂在TDAPA初期按处方报销模式贡献收入，管理层对全年运营收入持乐观态度 [14]

业绩表现 - 公司季度每股收益为2美元 超出Zacks共识预期1.75美元 但低于去年同期2.38美元 [1] - 本季度盈利超预期幅度达14.29% 上一季度超预期幅度为1.36% [1] - 过去四个季度中 公司三次超越每股收益预期 [2] - 季度营收达32.2亿美元 超出预期0.38% 高于去年同期30.7亿美元 [2] - 过去四个季度营收均超预期 [2] 市场表现与展望 - 公司股价年初至今下跌3.9% 略逊于标普500指数3.8%跌幅 [3] - 当前Zacks评级为"持有" 预期未来表现与市场持平 [6] - 下季度共识预期为每股收益2.89美元 营收33亿美元 本财年预期每股收益10.76美元 营收134.6亿美元 [7] 行业情况 - 所属门诊及家庭医疗保健行业在Zacks行业排名中位列前18% [8] - 该行业前50%企业的表现是后50%的两倍以上 [8] 同业比较 - 同业公司NeuroPace预计季度每股亏损0.26美元 同比改善18.8% [9] - 该公司营收预期2190万美元 同比增长20.8% [9]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后营业收入为4.39亿美元，调整后每股收益为2美元，自由现金流为负4500万美元，调整后营业收入高于上季度给出的指引 [18] - 第一季度治疗量较2024年第一季度下降40个基点，比预测低约50个基点，预计全年治疗量下降约50个基点 [19][20] - 每治疗收入在本季度增加4美元，患者护理成本每治疗增加7美元，第一季度G&A成本较上一季度下降3300万美元 [21] - 调整后的国际运营收入较第四季度增加2900万美元，综合肾脏护理业务本季度运营亏损2900万美元 [22] - 第一季度回购370万股，季度结束后又回购170万股，本季度末杠杆水平达到3.27倍，接近目标杠杆范围的中间值，第一季度债务费用为1.35亿美元，预计第二季度起债务费用将增至约1.45亿美元/季度 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 国际业务表现强劲，调整后国际运营收入较第四季度增加2900万美元，预计全年盈利增长 [22] - 综合肾脏护理业务本季度运营亏损2900万美元，符合预期，该业务下半年运营表现通常较强 [22] - 将一项IT产品的运营从综合肾脏护理业务调整到美国其他辅助业务，本季度将约400万美元的运营亏损转移，预计全年影响约1700万美元 [22][23] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 优先将可用资本投资于创新和高回报增长机会，如近期的拉丁美洲收购，同时通过股票回购向股东返还资本 [13] - 继续与YMCA合作开展社区肾脏健康项目，致力于提高肾脏健康意识和早期干预 [6] - 国际业务和国内业务均有并购机会，国际上持续关注，国内追求小规模收购和愿意转型的业务 [62] - 在综合肾脏护理业务上保持谨慎和纪律，注重患者护理和财务可持续性，与不愿改变执业方式的医生终止合作 [53][54] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临网络安全事件、流感季节和PD供应短缺等挑战，但第一季度业务表现强劲，有信心实现全年财务指引 [16][17][25] - 预计全年治疗量将下降约50个基点，但仍有望恢复2%的增长，不过时间难以预测 [20] - 认为关税和医疗补助改革目前不会产生重大财务影响，增强保费税收抵免的累计运营收入影响预计在7500 - 1.2亿美元之间，且可能趋向高端 [14][15] 其他重要信息 - 4月12日发生网络安全事件，影响部分系统和运营，目前大部分功能已恢复，预计大部分相关成本将在第二季度确认为一次性项目 [9][10] - 磷酸盐粘合剂纳入医保捆绑，本季度处方偏向铁基，预计全年运营收入贡献将达到此前指引范围的高端（0 - 5000万美元） [11][12] 问答环节所有提问和回答 问题1: 全年治疗量50个基点的调整中，流感和网络攻击分别的影响是多少，以及流感在本季度的影响 - 全年影响中，流感导致的第一季度普查下降影响超过一半，另外两部分分别是第一季度的治疗失误率和网络攻击导致的约500例入院减少，这两部分大致相等；第一季度治疗量未达预期主要是治疗失误率，由1、2月的风暴和流感导致 [29][30] 问题2: 网络攻击相关成本是否会调整出收益或纳入指引 - 有直接成本会进行非GAAP处理且可能由保险覆盖，不包含在调整后运营收入预测中；间接成本会计入损益表并包含在指引中 [31] 问题3: 本季度口服磷酸盐的使用和药物组合情况 - 药物组合偏向铁基，这使得全年运营收入贡献指引调整到高端 [33] 问题4: 药物组合在今年剩余时间是否会变化 - 目前是首个季度有此经验，与医生交流得知他们对当前组合满意 [34] 问题5: 本季度商业组合情况和交易所增长情况 - 组合保持不变，处于低11%的水平，开放注册情况良好，增长轨迹与市场其他部分相似 [37] 问题6: 网络攻击对收入和EBITDA的影响，以及磷酸盐粘合剂纳入医保捆绑的影响 - 网络攻击发生在4月，第一季度无影响，第二季度对调整后运营收入的净影响有待观察，但已包含在指引中；每治疗收入因粘合剂增加约10美元，每治疗成本因粘合剂增加约8美元 [40] 问题7: 全年每治疗收入预期是否仍在4.5% - 5.5%范围内 - 每治疗收入指引无变化，预计从口服药中获得更多收益，但仍在去年季度指引范围内 [44] 问题8: 本季度新患者情况、第二季度跟踪情况、同比情况以及流感季后死亡率变化 - 第一季度入院情况良好，支持了去年第四季度入院下降是正常波动的假设；第一季度死亡率因流感绝对升高，目前难以判断流感季后死亡率情况 [48][49] 问题9: 磷酸盐对每治疗收入的影响，第一季度每治疗收入与管理式医疗增加的关系，以及未来季度共付额和免赔额情况 - 每治疗收入指引范围为4.5 - 5.5，约一半来自核心业务增长，一半来自口服药 [51] 问题10: 综合肾脏护理业务患者数量从12月到3月减少的情况及与预期的差异 - 从临床角度对患者有益，财务表现符合预期；市场有不专业的新进入者进行激进风险操作，公司在该业务上保持谨慎和纪律；部分患者数量减少是因为能更好预测CMS规则下追溯移除的患者数量 [52][53][56] 问题11: 国际业务在剩余年份的情况 - 国际业务本季度表现强劲，新收购进展良好，预计较去年增加约6000万美元 [58] 问题12: 巴西业务和并购管道情况 - 巴西业务接近完成，但需遵守限制并剥离部分中心；国际和国内并购均有机会，国际持续关注，国内追求小规模收购和愿意转型的业务 [61][62] 问题13: 综合肾脏护理业务2900万美元亏损在业务调整后的情况，调整原因以及是否仍有望在2027年实现盈亏平衡 - 业务调整是将IT产品从综合肾脏护理业务调整到其他战略举措，对企业底线无影响；调整是因为该产品后期在公司其他业务也有应用；仍对实现盈亏平衡有信心 [63][64][65] 问题14: 调整后该业务400万美元的亏损是否会随时间减少 - 预计不会随时间减少 [66] 问题15: G&A每治疗成本变化的原因 - 主要是治疗量下降导致，第四季度到第一季度治疗量大幅下降，主要是天数减少 [67] 问题16: 保持全年指引不变但降低治疗量，是否是磷酸盐粘合剂表现出色或新入院情况良好所致 - 全年有两个不利因素，即治疗量下降和网络攻击成本；两个有利因素是第一季度表现强劲和磷酸盐粘合剂盈利增加，综合影响使指引不变 [71][72] 问题17: 报告中专业费用减少和G&A收益的规模及原因 - 这些是微小项目，为个位数百万美元，无需过多关注 [74]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后营业收入为4.39亿美元，调整后每股收益为2美元，自由现金流为负4500万美元，调整后营业收入高于上季度给出的指引 [18] - 第一季度G&A成本环比下降3300万美元，主要是由于年末典型的季节性支出下降 [21] - 第一季度债务费用为1.35亿美元，预计从第二季度开始，债务费用将增加至约1.45亿美元/季度 [24] - 预计全年磷酸盐粘合剂的营业收入贡献将处于此前指引范围0 - 5000万美元的上限 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国每日治疗量较2024年第一季度下降40个基点，比预测低约50个基点，预计全年治疗量将下降约50个基点 [19][20] - 每个治疗的收入在本季度增加了4美元，患者护理成本每个治疗环比增加了7美元 [21] - 调整后的国际业务营业收入较第四季度增加了2900万美元 [22] - 综合肾脏护理（IKC）业务本季度运营亏损2900万美元，符合预期，预计全年该业务调整影响约为1700万美元 [22][23] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司优先将可用资金投资于创新和高回报增长机会，如近期的拉丁美洲收购项目，同时通过股票回购向股东返还资金 [13] - 公司继续倡导为患者争取权益，关注关税、医疗补助和增强保费税收抵免等政策变化 [14] - 国际业务仍有吸引力，国内也在寻求小规模收购和愿意转型的业务 [61] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临网络安全事件、流感季节和PD供应短缺等挑战，公司第一季度运营表现强劲，有信心实现全年财务指引 [16][17][25] - 预计未来仍将恢复2%的治疗量增长，但时间难以预测 [20] 其他重要信息 - 公司与YMCA合作开展社区肾脏健康项目，早期试点中30%的参与者被发现患有此前未诊断出的CKD [7] - 4月12日公司遭遇网络安全事件，目前大部分系统已恢复，预计相关成本大部分为一次性项目，将在第二季度确认 [9][10] 问答环节所有提问和回答 问题1: 全年治疗量50个基点的调整中，流感和网络攻击分别的影响是多少，以及流感在第一季度的影响是怎样的？ - 全年影响中，流感导致的第一季度普查下降影响超过一半，另外两部分分别是第一季度的误治疗率和网络攻击导致的约500例入院减少，这两部分规模大致相等；第一季度的失误主要是误治疗率，是风暴和流感共同作用的结果 [29][30] 问题2: 网络攻击的成本是否会调整出收益，还是会计入指引？ - 有一部分直接成本会进行非GAAP调整，且可能由保险覆盖，不包括在调整后营业收入预测中；另一部分间接成本将计入损益表，并已包含在指引中 [31] 问题3: 本季度口服磷酸盐的使用和药物组合情况如何，以及剩余时间内组合是否会变化？ - 本季度药物组合倾向于铁基，这使全年营业收入贡献指引上调至上限；目前与医生沟通显示他们对当前组合满意，但这是首个季度的经验 [33][34] 问题4: 本季度商业组合情况以及第一季度交易所增长情况如何？ - 组合保持不变，处于低11%的水平，开放注册情况良好，与市场其他部分增长轨迹相似 [36] 问题5: 网络攻击对收入和EBITDA的影响，以及磷酸盐粘合剂纳入医疗保险捆绑的影响？ - 网络攻击发生在4月，第一季度无影响，第二季度对调整后营业收入的净影响尚待观察，但已包含在指引中；由于粘合剂，每个治疗的收入环比增加约10美元，每个治疗的成本本季度增加约8美元 [39] 问题6: 全年每个治疗收入（RPT）的预期是否仍在4.5% - 5.5%的范围内？ - RPT全年指引无变化，预计从捆绑中的口服药物获得更多收益，但仍在去年季度指引范围内 [43] 问题7: 本季度新患者数量、第二季度的跟踪情况以及与去年同期相比的情况，以及流感季节结束后死亡率是否有变化？ - 第一季度入院情况良好，支持了第四季度入院疲软是正常波动的假设；第一季度死亡率因流感绝对升高，目前还难以判断流感后死亡率的情况 [47][48] 问题8: 磷酸盐对RPT的具体影响，以及第一季度RPT与管理式医疗增加的关系，以及未来几个季度共付额和免赔额的情况？ - RPT预计在4.5 - 5.5的范围内，一半来自核心业务增长，一半来自口服药物 [50] 问题9: IKC患者数量从3月到12月有所减少的原因，以及目前对IKC患者治疗情况的看法和与预期相比的变化？ - 从临床角度对患者有益，但医生实践方式改变需要时间；财务情况符合预期，市场上有一些不专业的新进入者进行了激进的风险操作，公司在患者护理和财务建模方面保持谨慎；部分患者数量下降是因为公司能更好地预测CMS规则下追溯移除的患者数量 [51][52][55] 问题10: 国际业务在剩余时间内有哪些需要关注的方面？ - 国际业务本季度表现强劲，新收购项目进展良好，第一季度在去年基础上可能又增加了1000万美元 [57] 问题11: 巴西业务的最新情况以及并购管道在下半年的情况？ - 巴西业务接近完成，但有一些限制需要遵守并剥离几个中心；国际和国内并购市场都有机会，国际业务仍有吸引力，国内在寻求小规模收购和愿意转型的业务 [60][61] 问题12: IKC业务2900万美元亏损在业务转移后的情况，转移的原因以及是否仍有望在2027年实现盈亏平衡？ - 业务转移到其他战略举措，对企业底线无影响；该IT产品最初预计主要用于IKC业务，但后来发现有其他用途，所以重新分配；不影响实现盈利的路径，公司仍对原路径有信心 [63][64][65] 问题13: 转移到新领域的业务400万美元的亏损是否会随时间减少？ - 预计不会随时间减少 [66] 问题14: G&A每个治疗成本增加3%，专业费用减少和收益的情况以及原因？ - G&A每个治疗成本的变化主要是由于第一季度治疗量下降，专业费用减少和收益是极小的项目，为个位数百万美元 [67][74] 问题15: 保持全年指引不变但降低治疗量的原因是磷酸盐粘合剂的表现还是新入院情况？ - 全年有两个不利因素，即治疗量下降50个基点和网络攻击成本；有两个有利因素，即第一季度的强劲表现和粘合剂收入增加，两者相抵后对指引无影响 [71][72]