财务数据和关键指标变化 - 第四季度总承保保费为1.568亿美元，较去年同期的1.763亿美元下降11%，主要原因是新业务承保减少和最终审计保费降低，但部分被续保业务保费增加所抵消 [8] - 第四季度损失及损失调整费用为1.344亿美元，较去年同期的1.132亿美元增长18.7%，主要原因是2025事故年度选定的损失及LAE比率上升，以及本年度第四季度缺乏有利的发展 [8] - 第四季度佣金费用为2580万美元，较去年同期的2440万美元增长5.7%，主要由非经常性调整驱动 [8] - 第四季度承保费用为3980万美元，较去年同期的4420万美元下降10%，主要得益于持续的费用管理努力，包括降低人员成本和其他可变成本，如保单持有人分红和坏账 [9] - 第四季度净投资收入为3140万美元，较去年同期的2670万美元增长17.6%，主要得益于私募股权投资回报分配以及固定收益投资组合整体账面收益率提高 [9] - 公司执行了投资再平衡，将股权投资比例从16%降至约10%的目标配置，并出售低收益固定收益证券，将收益再投资于更高收益的固定收益资产，使整体投资组合收益率净增40个基点，并提取了约1600万美元的估计净现值收益 [10] - 出售固定收益投资产生了4000万美元的税后已实现亏损，这减少了当季的净收入和调整后每股账面价值，但股东权益和每股账面价值未受影响 [10] - 固定期限证券的修正久期为4.4年，平均信用质量为A+级，加权平均账面收益率在季度末增至4.9%，去年同期为4.5% [11] - 调整后净收入（不包括已实现和未实现投资损益以及LPT递延收益摊销）为1450万美元，去年同期为2870万美元 [11] - 2025年全年，公司通过股票回购和定期季度股息向股东返还了2.15亿美元资本，并在2026年1月完成了第三季度宣布的1.25亿美元资本重组计划 [7] - 这些资本管理行动，加上运营表现，使包含递延收益的每股账面价值增长了11%，达到51.31美元 [7] - 2025年，费用比率下降了180个基点至21.7% [14] - 第四季度，公司以平均每股40.94美元的价格回购了近240万股普通股，价值9700万美元，平均回购价格较包含递延收益和调整后每股账面价值有20%的折价 [11] - 从2026年1月1日至2月18日，公司进一步以平均每股44.28美元的价格回购了898,594股普通股，剩余的股票回购授权额度为5310万美元 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司推出了新的超额工伤补偿产品，这是对其核心工伤补偿专业能力的战略扩展，旨在创造新的增长途径并分散风险状况 [6] - 该新产品利用了数十个专业AI代理，其开发因积极采用AI工具而加速，目前已开始接受投保申请，早期市场反应强烈 [6][15] - 公司预计该产品将加深与分销合作伙伴的关系并扩大可寻址市场 [6] - 对于传统的保证成本业务，公司看到全国范围内续保业务平均费率增长略高于5%，其中加州是主要驱动因素 [24][25] - 公司正在退出某些业务类别，不仅在加州，而且在全国范围内，但过去四到五年扩大承保范围的举措预计将抵消部分退出影响 [35] - 小型商业特许经营在2025年保持了强劲的续保率，这表明公司在自动化和易用性方面的投资得到了真正认可 [4] 各个市场数据和关键指标变化 - 加州累积性创伤索赔频率升高的问题仍然存在，但这仍是加州特有的问题，公司其他州以及加州非CT索赔的频率继续呈现有利趋势 [3] - 公司已认识到CT环境在加州造成了硬市场，并果断采取了行动，实施了费率上调并收紧了几类业务的承保限制 [3] - 加州市场正在“硬化”，全国范围内环境仍然相当竞争，但公司看到部分保险公司退出某些州或某些业务类别，风险选择也在收紧，尤其是在像佛罗里达这样定价灵活性不高的州 [23] - 第四季度，全国范围内续保业务的工资额基本持平 [24] - 内华达州也提交了显著的费率上调，但其他一些州，公司更侧重于风险选择而非价格杠杆 [23][25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括严格的承保、审慎的风险管理和战略性投资，这使其在工伤补偿保险市场保持强势地位，并获得A.M. Best对其保险公司财务实力A级的重申 [7] - 公司正积极采用AI，不仅是为了提高效率，更是为了创造可持续的竞争优势，AI路线图已于2025年制定，并正在将数据整合到Databricks中 [15][27] - AI应用案例广泛，包括嵌入大型语言模型的数字化首次损失通知工具、向整个组织推广Anthropic的Claude、供开发人员使用的AI代码辅助工具，以及在理赔领域超过40-50个已识别的用例 [27] - 即将推出的工具包括面向理赔理算员的案件负载摘要工具和面向保费审计员的智能助理，这些都有望长期改善费用比率 [28][29] - 公司对超额工伤补偿产品寄予厚望，认为其综合比率将在80%中期，费用比率将强劲且有竞争力，损失比率通常低于保证成本业务 [48] - 该产品定价方式与保证成本业务略有不同，更侧重于严重程度而非频率，这与大额免赔额业务类似，是很好的风险分散手段 [49] - 公司希望在未来4-7年内，使超额工伤补偿业务达到总承保保费的10%左右 [50] - 尽管市场存在竞争对手，但公司认为没有很多保险公司将其作为投资组合的重要组成部分，因此市场有进入空间，且公司凭借AI工具在数据处理和报价速度方面具备效率优势 [44][45] - 公司决定不在一些定价利润过薄的领域开展业务，体现了其前瞻性和选择性 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为，加州定价和承保行动以及在全国范围内采取的措施将加强承保盈利能力，但也可能减少2026年的承保保费 [4] - 公司对加州立法改革持观望态度，但相信其对加州企业和公共机构预算日益增长的影响将使改革理由越来越难以忽视 [4] - 第四季度标准的全面精算评估得出结论，无需对当前事故年度的损失及LAE比率进行额外的准备金加强或调整，且聘请的领先精算公司的独立评估也认为公司持有的准备金完全在合理估计范围内，这证实了第三季度采取的行动足以应对近期的工伤补偿趋势 [4][5] - 管理层对公司财务实力和财务前景保持信心，并将继续战略性地管理资本 [14] - 展望未来，公司相信其正从强势地位出发，拥有经独立分析验证的稳健准备金、不断改善的费用比率、扩展的产品能力和坚实的资产负债表 [15] - 公司对当前的发展道路充满信心 [15] - 关于CT索赔趋势，管理层看到2025年频率加速已经大幅放缓并趋于平缓，但CT索赔占总索赔的比例相对于过去仍然很高 [20] - 对于2026年的股票回购，管理层预计将恢复到正常水平，但会非常机会主义地选择回购时机 [26] - 尽管2026年保费收入可能下降，但管理层希望通过正在进行的AI计划继续改善费用比率 [27] 其他重要信息 - 董事会宣布2026年第一季度每股季度股息为0.32美元，将于3月18日支付给3月4日登记在册的股东 [14] - 第四季度，公司通过定期季度股息和股票回购相结合的方式，向股东返还了1.041亿美元，平均回购价格对每股账面价值具有很高的增值性 [14] - 公司强调其股票在当前价格水平上被显著低估，在此价格水平执行股票回购能产生可观的投资回报并为持续股东创造重大价值 [12][13] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于累积性创伤索赔的趋势，是否看到进一步加速或趋于稳定？ [20] - 回答: 在2025年全年，公司看到频率加速已经大幅放缓并趋于平缓，这是好消息。但CT索赔占总索赔的比例相对于过去仍然很高。管理层尚未宣布胜利，但频率加速已经趋于平缓 [20] 问题: 关于2026年承保保费可能减少以及市场硬化的动态，如何看待仍有竞争对手抢占份额的情况？ [22] - 回答: 市场“硬化”主要特指加州，内华达州也有显著费率上调。全国范围环境仍相当竞争，但公司看到部分保险公司退出某些州或业务类别，风险选择在收紧。公司决定不在定价利润过薄的领域开展业务，认为并非所有公司都像他们一样具有前瞻性。第四季度全国续保业务工资额基本持平，但整体续保平均费率增长略高于5%，加州是主要驱动因素 [23][24][25] 问题: 加州与非加州市场的费率增长有何不同？ [25] - 回答: 加州是费率增长的主要驱动因素，但内华达等其他州也在推动费率上调，还有一些州公司更侧重于风险选择而非价格杠杆 [25] 问题: 对2026年股票回购的看法？ [26] - 回答: 公司仍有相当多的股票回购授权额度，2025年第四季度和2026年1月至2月初已进行了大量回购。预计2026年将恢复到正常的回购授权水平，但会非常机会主义地选择时机 [26] 问题: 如果2026年保费收入下降，费用比率是否还能改善？ [27] - 回答: 公司希望通过正在进行的AI计划继续改善费用比率。AI路线图已于2025年制定，正在将数据整合到Databricks，并已在多个领域应用AI，包括理赔领域超过40-50个用例。最新成果是超额工伤补偿产品。第一季度将有更多以理赔为重点的工具上线，这些都将有助于长期改善费用比率 [27][28][29] 问题: 关于总承保保费下降，在加州是否是新业务增长降低和非续保共同导致的？ [35] - 回答: 是的，公司在加州的新业务承保减少，并且选择退出了一些业务类别（不仅在加州，全国范围）。抵消因素包括已实施的费率上调以及过去几年扩大承保范围的努力。预计第四季度的情况将在2026年持续 [35] 问题: 关于新产品，如何规划超额工伤补偿的扩展规模，以及今年是否有其他产品计划？ [36] - 回答: 公司还有其他产品计划，但尚未准备好宣布，性质将与超额工伤补偿类似且在公司的专业范围内。关于规模，计划在7月1日生效第一笔业务，初期会谨慎推进，边做边学，但长期看这将成为公司重要的保费收入增长驱动力 [36] 问题: 在已有竞争对手 entrenched 的超额工伤补偿市场，公司如何赢得业务？是靠AI带来的效率还是其他因素？ [44] - 回答: 公司认为在该产品的一些领域，如损失控制和数据摄取，其他保险公司未能高效提供。凭借AI工具，公司能够更快地处理投保申请和长达10-15年的损失记录，从而提供更快的报价。这是公司多元化努力的一部分。虽然市场有现有参与者，但很少有公司将其作为投资组合的重要部分，因此有市场进入空间，且公司有信心脱颖而出 [44][45] 问题: 超额工伤补偿产品的预期表现如何？综合比率、费用比率和损失比率有何特点？ [46][47] - 回答: 相对于传统的保证成本业务，超额工伤补偿业务虽然波动性可能更大，但整体综合比率预计在80%中期。凭借AI承保，费用比率将强劲且有竞争力。损失比率通常低于保证成本业务 [48] 问题: 超额工伤补偿产品的定价方式是否与主流的工伤补偿系统相同？ [49] - 回答: 定价方式略有不同。基础定价仍以州损失成本为起点，但由于自留额可能在50万至200万美元之间，消除了保证成本业务中的许多频率风险，因此更侧重于严重程度。这是与保证成本业务很好的风险分散组合，类似于大额免赔额业务 [49] 问题: 几年后，超额工伤补偿业务预计占总保费的比例是多少？ [50] - 回答: 公司不提供具体指引，但希望在未来4-7年内，该业务能达到总承保保费的10%左右 [50]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总承保保费为1.568亿美元，较去年同期的1.763亿美元下降11%，主要原因是新业务承保减少和最终审计保费降低，部分被续保业务保费增加所抵消 [8] - 第四季度损失及损失调整费用为1.344亿美元，较去年同期的1.132亿美元增长18.7%，主要原因是2025事故年度选定的损失及损失调整费用比率上升，以及本年度第四季度缺乏有利的发展 [8] - 第四季度佣金费用为2580万美元，较去年同期的2440万美元增长5.7%，由非经常性调整驱动 [8] - 第四季度承保费用为3980万美元，较去年同期的4420万美元下降10%，主要得益于持续的费用管理努力，包括降低人员成本和其他可变成本 [9] - 第四季度净投资收入为3140万美元，较去年同期的2670万美元增长17.6%，主要得益于私募股权投资回报分配以及固定收益投资组合整体账面收益率提高 [9] - 第四季度调整后净收入为1450万美元，去年同期为2870万美元，该指标剔除了已实现和未实现投资损益以及LPT递延收益摊销的影响 [11] - 2025年全年费用比率下降了180个基点至21.7% [14] - 第四季度公司以平均每股40.94美元的价格回购了近240万股普通股，总金额9700万美元，平均回购价格较每股账面价值有20%的折让 [11] - 2025年1月1日至2026年2月18日期间，公司进一步以平均每股44.28美元的价格回购了898,594股普通股，剩余的股票回购授权额度为5310万美元 [12] - 2025年，公司通过股票回购和定期季度股息向股东返还了2.15亿美元资本 [7] - 2026年第一季度，董事会宣布每股0.32美元的季度股息，将于3月18日支付给3月4日登记在册的股东 [14] - 第四季度，公司通过定期季度股息和股票回购相结合的方式，向股东返还了1.041亿美元 [14] - 投资再平衡使整体投资组合的净收益率提高了40个基点，并提取了约1600万美元的估计净现值收益 [10] - 出售固定收益投资产生了4000万美元的税后已实现损失，减少了当季的净收入和调整后每股账面价值，但股东权益和每股账面价值未受影响 [10] - 固定期限证券的修正久期为4.4，平均信用质量为A+ [11] - 加权平均账面收益率在季度末增至4.9%，去年同期为4.5% [11] - 包括递延收益在内的每股账面价值增长了11%，达到51.31美元 [7] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司新的超额工伤保险产品已开始接受投保，早期市场反应强烈 [6] - 该超额工伤保险产品是公司核心工伤险专业能力向超额层的战略扩展，旨在创造新的增长途径并分散风险状况 [6] - 公司计划在2026年7月1日为该超额工伤险产品承保第一笔业务，并采取谨慎、渐进的方式 [36] - 管理层预计，该超额工伤险产品长期来看可能成为公司有意义的保费收入增长驱动力 [36] - 对于超额工伤险产品，公司预计其综合成本比率将在80%多，费用比率将具有竞争力，损失比率通常低于保证成本业务 [48] - 超额工伤险的定价与保证成本业务略有不同，更侧重于严重程度而非发生频率，类似于大额免赔额业务，能起到风险分散作用 [49] - 公司希望在未来4-7年内，使超额工伤险业务达到总承保保费的10%左右 [50] - 公司还有其他新产品在规划中，性质与超额工伤险类似，属于公司专业领域，但尚未准备好公布 [36] 各个市场数据和关键指标变化 - 加利福尼亚州的累积性创伤索赔频率升高，但这仍然是加州特有的问题，其他州以及加州非CT索赔的频率继续呈现有利趋势 [3] - 公司已认识到CT环境在加州造成了硬市场，并果断采取了行动，包括实施费率上调和收紧对几类业务的承保限制 [3] - 尽管公司对加州定价和承保行动以及在全国范围内采取的措施将增强承保盈利能力有信心，但这些行动也可能导致2026年承保保费减少 [4] - 2025年，公司的小型商业特许经营业务保持了强劲的续保率，这表明公司在自动化和易用性方面的投资真正产生了共鸣 [4] - 第四季度，全国范围内续保业务的工资额基本持平，但整个续保业务簿的平均费率增长了略高于5% [24] - 加州是驱动费率上涨的主要因素，内华达等州也在推动费率上涨，而在其他一些州，公司更侧重于风险选择而非提价 [25] - 在加州，公司观察到新业务承保减少，并且选择退出了一些业务类别，这导致了承保保费的下降 [35] - 全国范围内，市场环境仍然相当具有竞争性，但出现了一些保险公司退出某些州或某些业务类别、收紧风险选择的情况，尤其是在佛罗里达等定价灵活性不高的州 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司积极采用人工智能工具，加速了新产品开发，并计划在全企业范围内部署AI以持续降低费用比率 [14] - 除了新的超额工伤险风险管理工具外，AI还帮助公司内部开发了重要的理赔平台增强功能和其他新能力 [15] - 公司采用AI的心态不仅关乎效率，还关乎为公司创造可持续的竞争优势 [15] - 公司致力于通过股票回购和股息向股东返还资本，这反映了对公司财务状况的信心以及对为股东创造价值的承诺 [7] - 公司完成了第三季度宣布的1.25亿美元资本重组计划 [7] - 公司专注于严格的承保、审慎的风险管理和战略投资，这使公司在工伤赔偿保险市场保持强势地位，A.M. Best近期也重申了其保险公司A级的财务实力评级 [7] - 公司执行了投资再平衡，以实现多个战略目标，包括将股权投资配置降至目标水平，并提高整体投资组合收益率 [9] - 股权投资已占投资组合的16%，而目标配置约为10%，因此进行了再平衡调整 [10] - 在超额工伤险市场，虽然已有竞争者 entrenched，但公司认为没有很多保险公司将其作为投资组合的 significant 部分，因此市场有空间容纳新的进入者，并且公司凭借AI工具在数据处理和报价速度方面具备效率优势 [44][45] - 公司决定不在一些认为定价利润过薄的领域开展业务 [24] - 公司对运营卓越的关注坚定不移 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司相信，日益增长的对加州企业和公共机构预算的影响将使立法改革的理由越来越难以忽视，但公司并未等待立法改革 [4] - 公司对目前所走的道路充满信心，认为正在做出深思熟虑的战略选择来定位公司的未来，并以纪律和紧迫感执行 [15] - 展望未来，公司相信正从强势地位出发运营，拥有经独立分析验证的坚实准备金、不断改善的费用比率、不断扩展的产品能力以及稳健的资产负债表 [15] - 公司第四季度标准全面精算评估得出结论，无需对当前事故年度的损失及损失调整费用比率进行额外的准备金加强或调整 [4] - 公司聘请了一家市场领先的精算公司独立评估估计最终损失，其结论是公司持有的准备金完全在合理估计范围之内，这证实了第三季度采取的行动足以应对近期的工伤赔偿趋势 [5] - 关于CT索赔趋势，管理层观察到2025年全年，频率加速已经大幅放缓并趋于平缓，但CT索赔占总索赔的比例相对于过去仍然很高 [20] - 管理层认为，当前股价水平下，公司股票被显著低估，在这些价格水平执行股票回购能产生可观的投资回报并为持续持股的股东创造重大价值 [13] - 对于2026年的股票回购，管理层预计将恢复到正常的回购授权水平，但会非常 opportunistic 地选择回购时机 [26] - 尽管2026年保费收入可能下降，但管理层希望通过正在进行的AI计划，仍能改善费用比率 [27] - 公司已制定AI路线图，正在将数据整合到Databricks，向整个组织推广Anthropic的Claude，在理赔领域确定了40-50个AI应用场景，并开发了用于理赔调整员的案件摘要工具和用于保费审计员的智能助手 [27][28][29] 其他重要信息 - 公司利用其网站作为披露重大非公开信息和遵守SEC Regulation FD下披露义务的一种手段 [2] - 在盈利新闻稿、评论或回答问题时，公司可能使用非GAAP财务指标，这些指标与GAAP结果的调节表包含在财务补充材料中 [2] - 公司感谢整个团队在充满挑战的一年的付出，包括应对加州市场挑战的承保和理赔团队、交付可衡量成果的技术团队以及保持日常高效运营的财务、运营和支持团队 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于CT索赔的趋势，是否看到进一步加速，还是相对平稳？ [20] - 回答: 在2025年全年，公司观察到频率加速已大幅放缓并趋于平缓，这是个好消息。然而，CT索赔占总索赔的比例相对于过去仍然很高。管理层尚未宣布胜利，但频率加速已经趋于平缓 [20] 问题: 关于2026年承保保费可能减少以及市场硬化的动态，如何看待仍有竞争者抢占份额的情况？ [22] - 回答: 市场硬化主要针对加州，内华达等西部州也有类似情况。全国范围环境仍具竞争性，但出现了一些保险公司退出某些州或业务类别、收紧风险选择的情况。公司决定不在定价利润过薄的领域开展业务。第四季度全国续保业务平均费率增长略超5%，加州是主要驱动因素 [23][24][25] 问题: 加州与非加州市场的费率增长情况如何？ [25] - 回答: 加州驱动了大部分费率增长，但内华达等其他州也在推动费率上涨。在某些州，公司更侧重于风险选择而非提价 [25] 问题: 对2026年股票回购的看法？ [26] - 回答: 公司仍有相当多的股票回购授权额度剩余。预计2026年将恢复到正常的回购授权水平，但会非常 opportunistic 地选择回购时机 [26] 问题: 如果2026年保费收入下降，费用比率是否仍能改善？ [27] - 回答: 公司希望通过正在进行的AI计划仍能获得改善。公司已制定AI路线图，正在推广AI工具，并在理赔等领域开发了多个AI应用，这些是真实的、可带来费用节省的措施，而不仅仅是测试 [27][29] 问题: 关于总承保保费下降，在加州是否是新业务增长降低加上不续保的组合？ [35] - 回答: 是的，在加州看到了新业务承保减少，并且选择退出了一些业务类别。部分被费率上涨所抵消，但预计第四季度的情况将在2026年持续 [35] 问题: 关于新产品，如何规划超额工伤险的扩展，以及今年是否有其他产品计划？ [36] - 回答: 公司还有其他产品在规划中，但尚未准备好公布。对于超额工伤险，计划在7月1日承保第一笔业务，采取谨慎渐进的方式，但长期看可能成为重要的保费增长驱动力 [36] 问题: 在已有竞争者的超额工伤险市场，公司如何赢得业务？是依靠AI带来的效率还是其他因素？ [44] - 回答: 公司认为在损失控制、数据摄取等方面存在效率提升空间，AI工具将有助于更快地处理报价和长达10-15年的损失记录。虽然已有竞争者，但很少有公司将其作为投资组合的 significant 部分，因此市场有空间，公司有信心凭借自身优势脱颖而出 [44][45] 问题: 超额工伤险产品的预期表现如何？综合成本比率、费用比率和损失比率有何特点？ [46][47] - 回答: 相对于保证成本业务，超额工伤险业务虽然波动性可能更大，但预计综合成本比率在80%多。通过AI承保，费用比率将具有竞争力，损失比率通常低于保证成本业务 [48] 问题: 超额工伤险的定价方式是否与主工伤险系统相同，仍由州损失成本驱动？ [49] - 回答: 定价略有不同。虽然仍以州损失成本为起点，但由于自留额较高，消除了很多保证成本业务中的频率风险，因此更侧重于严重程度，这是很好的风险分散补充，类似于大额免赔额业务 [49] 问题: 几年后，超额工伤险业务预计占总保费的比例是多少？ [50] - 回答: 公司不提供具体指引，但希望在未来4-7年内，该业务能达到总承保保费的10%左右 [50]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总承保保费为1.568亿美元，较去年同期的1.763亿美元下降11%，主要原因是新业务承保减少和最终审计保费降低，部分被续保业务保费增加所抵消 [7] - 第四季度损失及损失调整费用为1.344亿美元，较去年同期的1.132亿美元增长18.7%，主要原因是2025事故年度选定的损失及LAE比率上升，以及本年度第四季度缺乏有利的发展 [7] - 第四季度佣金费用为2580万美元，较去年同期的2440万美元增长5.7%，由非经常性调整驱动 [7] - 第四季度承保费用为3980万美元，较去年同期的4420万美元下降10%，主要得益于持续的费用管理努力，包括降低人员成本和其他可变成本，如保单持有人分红和坏账 [8] - 第四季度净投资收入为3140万美元，较去年同期的2670万美元增长17.6%，主要原因是私募股权投资回报分配以及固定收益投资组合整体账面收益率更高 [8] - 公司执行了投资再平衡，将整体投资组合收益率净提高了40个基点，提取了约1600万美元的估计净现值收益，并降低了所需资本 [9] - 出售固定收益投资产生了4000万美元的税后已实现亏损，这减少了当季的净收入和调整后每股账面价值 [9] - 固定期限证券的修正久期为4.4，平均信用质量为A+ [10] - 加权平均账面收益率在季度末增至4.9%，去年同期为4.5% [10] - 调整后净收入（不包括已实现和未实现投资损益以及LPT递延收益摊销）为1450万美元，去年同期为2870万美元 [10] - 2025年全年，公司通过股票回购和定期季度股息向股东返还了2.15亿美元资本 [6] - 2025年第四季度，公司以平均每股40.94美元的价格回购了近240万股普通股，价值约9700万美元 [10] - 2026年1月1日至2月18日期间，公司进一步以平均每股44.28美元的价格回购了898,594股普通股 [11] - 剩余的股票回购授权额度为5310万美元 [11] - 2025年，公司费用率下降了180个基点至21.7% [12] - 包括递延收益在内的每股账面价值增长了11%，达到51.31美元 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司新的超额工伤保险产品已开始接受投保申请，早期市场反应强烈 [5] - 该超额工伤保险产品预计综合比率将在80%中期范围 [45] - 公司预计该超额工伤保险产品在未来4-7年内，有望达到总承保保费的10%左右 [48] - 公司计划在2026年7月1日为该超额产品承保第一笔业务，并采取谨慎扩张策略 [35] - 公司正在研究其他新产品，性质与超额工伤保险类似，但尚未准备好宣布 [35] 各个市场数据和关键指标变化 - 加利福尼亚州的累积性创伤索赔频率升高，但这仍然是加州特有的问题，其他州以及加州非CT索赔的频率趋势仍然良好 [3] - 公司已在加州实施费率上调，并对几类业务收紧了承保限制 [3] - 加州市场正在变得坚挺，内华达州也提交了显著费率上调，但全国范围内环境仍然相当竞争 [20] - 在佛罗里达等定价灵活性不高的州，风险选择正在收紧 [21] - 第四季度，全国范围内续保业务的工资额基本持平，但整个业务组合的平均续保费率增长了略高于5% [22] - 加州是驱动费率上涨的主要因素，但内华达等其他州也在推动费率上涨，还有一些州公司更侧重于风险选择而非提价 [23] - 在加州，公司观察到新业务承保减少，并且选择退出了一些业务类别 [34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正积极应对加州累积性创伤索赔频率升高的问题，采取了定价和承保行动，但这可能导致2026年承保保费减少 [3][4] - 公司推出了新的超额工伤保险产品，这是对其核心工伤保险专业能力的战略扩展，旨在创造新的增长途径并分散风险状况 [5] - 公司积极采用AI工具加速了产品开发，并认为AI的采用不仅是关于效率，也是为公司创造可持续的竞争优势 [5][13] - 公司致力于通过股票回购和股息向股东返还资本，反映了对公司财务状况的信心和对为股东创造价值的承诺 [6] - 公司执行了投资再平衡，以实现多个战略目标，包括将股权投资分配降至目标水平，并提高整体投资组合收益率 [8][9] - 公司认为其股票在当前价格水平上被显著低估，在这些水平上执行股票回购能产生可观的投资回报并为持续股东创造重大价值 [11] - 公司专注于运营卓越，通过全企业范围部署AI，预计费用率将继续下降 [12] - 公司开发了由数十个专业AI代理组成的超额工伤风险管理工具，AI还帮助内部开发了重要的理赔平台增强功能和其他由智能体生态系统支持的新能力 [13] - 公司认为其凭借稳健的准备金、改善的费用率、扩展的产品能力和坚实的资产负债表，正从强势地位出发运营 [13] - 在超额工伤保险市场，虽然已有竞争对手 entrenched，但公司认为没有很多保险公司将其作为投资组合的 significant 部分，因此市场有空间容纳新的进入者，并且公司凭借AI工具在数据处理和报价速度方面具备效率优势，有望脱颖而出 [42][43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司相信加州定价和承保行动，以及在全国范围内采取的步骤，将加强其承保盈利能力，但也可能减少2026年的承保保费 [4] - 公司对加州立法改革抱有期望，但并未等待，认为其对加州企业和公共机构预算日益增长的影响将使改革理由越来越难以忽视 [4] - 公司的小型商业特许经营权在2025年保持了强劲的续保率，这表明其在自动化和易用性方面的投资真正产生了共鸣 [4] - 第四季度标准全面精算评估得出结论，无需对当前事故年度的损失及LAE比率进行额外的准备金加强或调整 [4] - 外部领先的精算公司独立评估后得出结论，公司持有的准备金完全在合理估计范围之内，这证实了第三季度采取的行动足以应对近期的工伤赔偿趋势 [5] - 公司对未来的道路充满信心，正在做出深思熟虑的战略选择，并以纪律和紧迫感执行 [13] - 展望未来，公司相信其正从强势地位出发运营 [13] - 关于CT索赔趋势，公司看到2025年频率加速有所放缓并趋于平缓，但CT索赔占总索赔的比例相对于过去仍然较高 [18] - 公司预计2026年的股票回购将恢复到正常水平，但会非常 opportunistic 地选择回购时机 [24] - 尽管2026年保费收入可能下降，公司仍希望通过正在进行的AI计划改善费用率 [25] - 公司认为AI工具是真实的，不仅仅是幕后测试，有望带来更多的费用节省 [27] 其他重要信息 - 公司董事会宣布了2026年第一季度的季度股息为每股0.32美元，将于3月18日支付给3月4日登记在册的股东 [12] - 公司在第四季度通过定期季度股息和股票回购相结合的方式，向股东返还了1.041亿美元 [12] - A.M. Best最近重申了公司保险公司的财务实力评级为A [7] - 公司感谢整个团队在充满挑战的一年的付出 [14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于CT索赔的趋势，是否看到进一步加速？ [18] - 回答: 在2025年，公司观察到频率加速有所放缓并趋于平缓，这是好消息。然而，CT索赔占总索赔的比例仍然较高。公司尚未宣布胜利，但频率加速已经趋于平缓 [18] 问题: 关于2026年承保保费可能减少以及市场坚挺但仍有竞争对手抢占份额的动态 [19] - 回答: 市场坚挺主要针对加州，内华达州也有显著费率上调。但全国环境仍具竞争性。公司看到部分保险公司退出某些州或业务类别，风险选择在收紧，尤其是在佛罗里达等定价灵活性不高的州。公司决定不参与一些定价利润过薄的领域。第四季度全国续保业务工资额持平，但平均续保费率增长略高于5%，加州是主要驱动因素 [20][21][22][23] 问题: 对2026年股票回购的看法 [24] - 回答: 公司仍有相当多的股票回购授权额度。预计2026年将恢复到正常的回购水平，但会非常 opportunistic 地选择回购时机 [24] 问题: 如果2026年保费收入下降，费用率是否仍能改善？ [25] - 回答: 公司希望仍能改善费用率。有许多AI计划正在进行中，包括将数据整合到Databricks、向全组织推广Claude、在理赔领域应用AI等。这些是真实的举措，有望带来长期费用节省 [25][26][27] 问题: 关于加州总承保保费下降，是否是新业务增长降低和非续保的组合？ [34] - 回答: 是的，公司在加州看到新业务承保减少，并且选择退出了一些业务类别。部分被费率上调所抵消，但预计第四季度的情况将在2026年持续 [34] 问题: 关于如何扩展新的超额工伤保险产品，以及是否有其他新产品计划 [35] - 回答: 公司有其他产品计划，但尚未准备好宣布。对于超额产品，计划于7月1日承保第一笔业务，将采取缓慢谨慎的扩张策略，但长期看这可能成为重要的保费增长驱动因素 [35] 问题: 在已有竞争对手的情况下，公司如何赢得超额工伤保险业务？ [42] - 回答: 公司认为在某些领域（如损失控制、数据摄取）能提供更高效的服务。凭借AI工具，公司能够更快地处理数据和报价。公司认为市场有空间容纳新的进入者，并凭借其工伤保险专业知识和AI能力脱颖而出 [42][43] 问题: 超额工伤保险产品的预期表现（综合比率、费用率、损失率）如何，与传统业务相比有何影响？ [44][45] - 回答: 预计该产品综合比率在80%中期范围。通过AI承保，费用率将具有竞争力。损失率通常低于保证成本业务。该产品更具 severity-driven 特性，是对保证成本业务很好的风险分散补充 [45][47] 问题: 几年后，超额工伤保险保费预计占总保费的比例是多少？ [48] - 回答: 公司希望在未来4-7年内，该产品能达到总承保保费的10%左右 [48]

核心业绩表现 - 公司2025年第四季度每股收益为0.66美元，远超市场预期的0.41美元，实现+60.98%的盈利惊喜[1] - 然而，公司当季营收为1.705亿美元，低于市场预期21.24%，同比去年同期的2.166亿美元有所下滑[2] - 与上一季度相比，业绩波动巨大：上一季度实际录得每股亏损1.1美元，而市场预期为盈利0.61美元，形成-280.33%的负向惊喜[1] 近期股价与市场展望 - 年初至今，公司股价下跌约2.3%，同期标普500指数上涨0.5%[3] - 当前市场对公司的未来预期为：下一季度每股收益0.36美元，营收2.1741亿美元；本财年每股收益1.93美元，营收8.7728亿美元[7] - 在本次财报发布前，公司的盈利预测修正趋势好坏参半，这使其获得了Zacks第三级（持有）评级，预计近期表现将与市场同步[6] 行业背景与同业比较 - 公司所属行业为Zacks的“保险-意外与健康”类别，该行业目前在250多个Zacks行业中排名处于后35%[8] - 研究显示，排名前50%的行业表现优于后50%行业，幅度超过2比1[8] - 同业公司Amerisafe预计将于2月25日公布2025年第四季度业绩，市场预期其每股收益为0.57美元，同比下降14.9%，营收预计为8031万美元，同比增长9.3%[9][10]

E m p l o y e r s H o l d i n g s , I n c . F o u r t h Q u a r t e r a n d F u l l Ye a r 2 0 2 5 F i n a n c i a l S up p l e m e n t F e b ru a ry 1 9 , 2 0 2 6 E x h i b i t 9 9 . 2 EMPLOYERS HOLDINGS, INC. Table of Contents Page | 3 | Consolidated Financial Highlights | | --- | --- | | 4 | Summary Consolidated Balance Sheets | | 5 | Summary Consolidated Income Statements | | 6 | Return on Equity | | 7 | Combined Ratios | | 8 | Roll-forward of Unpaid Losses and LAE | | 9 | Consolidated Investment Portfo ...

文章核心观点 公司2025年全年及第四季度业绩受到加州累积性创伤索赔频率上升的显著影响，导致承保盈利能力承压，但管理层已采取果断的定价和核保行动以应对挑战，并相信这些措施将为恢复历史盈利水平奠定基础[2] 尽管面临承保压力，公司在投资收入、费用管理、有效保单增长和股东资本回报方面表现强劲，并通过内部AI技术开发了新产品，展现了其运营韧性和创新文化[4][5][6] 财务业绩摘要 - **全年业绩 (对比2024年)**：净收入1080万美元（摊薄后每股0.46美元），而去年同期为1.186亿美元（每股4.71美元）[3] 调整后净收入2180万美元（每股0.93美元），而去年同期为9400万美元（每股3.73美元）[3] 总保费收入7.561亿美元，同比下降3%[30] 净保费收入7.619亿美元，同比增长2%[3] - **第四季度业绩 (对比2024年第四季度)**：净亏损2340万美元（摊薄后每股亏损1.06美元），而去年同期净利润2830万美元（每股1.14美元）[3] 调整后净收入1450万美元（每股0.66美元），而去年同期为2870万美元（每股1.15美元）[3] 总保费收入1.568亿美元，同比下降11%[7] 承保业绩与比率 - **赔付率显著上升**：2025年全年损失及理赔费用比率从60.9%上升至76.4%[3] 第四季度该比率从59.5%上升至71.3%，主要原因是加州CT索赔相关频率趋势上升，且自愿业务未确认有利进展（去年同期确认有利进展860万美元）[8] - **费用比率改善**：全年佣金费用比率从13.5%改善至12.8%，承保费用比率从23.5%改善至21.7%[3] 第四季度承保费用比率从23.2%改善至21.1%[10] - **综合成本率承压**：2025年全年GAAP综合成本率为110.9%（不含LPT为111.7%），去年同期为97.9%（不含LPT为98.6%）[3] 第四季度GAAP综合成本率为106.1%（不含LPT为106.8%），去年同期为95.5%[3] 投资业绩 - **投资收入增长强劲**：2025年全年净投资收入增长9%，达到1.167亿美元[3] 第四季度净投资收入增长18%，达到3140万美元，主要得益于私募股权有限合伙投资回报和更高的投资收益率[11] - **投资出现未实现及已实现损失**：2025年全年投资净已实现及未实现损失为2040万美元，而去年同期为收益2410万美元[3] 第四季度投资净已实现及未实现损失为4970万美元，主要源于为达成战略目标（如将股权投资集中度降至目标配置水平、将整体投资账面收益率净提高40个基点）而进行的投资再平衡[12][13] 业务运营与增长 - **有效保单数量增长**：2025年在保保单数量增长至133,605份，较2024年的130,767份增长2%[3] - **分销关系强劲**：净保费收入和有效保单数量的增长得益于卓越的分销关系实力、强劲的续保保留率和持续的承保胃口扩张[4] - **准备金评估积极**：2025年第四季度的全面精算审查未发现需要额外加强准备金或调整当前事故年损失及LAE比率，外部领先精算公司的独立评估也认为公司计提的准备金在其合理估计范围内[4] 战略举措与创新 - **推出新产品**：公司近期推出了新的超额工伤赔偿保险产品，旨在利用其深厚的工伤赔偿专业知识，为客户提供风险分散和客户拓展机会[5] - **AI技术应用**：该创新产品及其相关的风险管理工具完全通过公司内部主动使用人工智能开发，凸显了其创新文化[5] 股东回报与资本管理 - **大规模回购与分红**：2025年通过股票回购和定期季度股息向股东返还了2.154亿美元[3] 第四季度返还了1.041亿美元[3] - **完成资本重组计划**：2025年第四季度宣布的1.25亿美元资本重组计划已于2026年1月完成，以每股42.00美元的平均价格回购了2,981,141股股票，相对于2025年12月31日包含递延收益的每股账面价值和调整后每股账面价值分别有18.1%和17.6%的折价[15] - **宣布新季度股息**：董事会于2026年2月18日宣布第一季度股息为每股0.32美元，将于2026年3月18日支付[16] - **每股账面价值增长**：包含递延收益的每股账面价值增长11.0%至51.31美元，调整后每股账面价值增长3.0%至50.95美元[3] 财务健康状况 - **投资组合与信用质量**：截至2025年12月31日，固定收益证券、现金及现金等价物的加权平均期末账面收益率为4.9%，平均信用质量（标普）为A+，久期为4.4[48] - **资本实力获得认可**：AM Best近期重申其保险子公司的财务实力评级为“A”（优秀）[6]

公司荣誉 - 促销产品零售商4imprint入选《福布斯》2026年美国最佳雇主榜单 [1] - 公司延续了其在工作场所荣誉方面的传统 [1]

文章核心观点 - 根据KinderCare Learning Companies Inc 与The Harris Poll进行的第七次年度信心指数调查，儿童保育已超越退休福利，成为在职父母眼中最重要的工作场所福利之一[1] - 调查结果显示，父母们日益将儿童保育视为影响生产力、员工留任和忠诚度的关键因素[1] 调查背景与发现 - 该数据来自KinderCare Learning Companies Inc 发布的第七次年度KinderCare信心指数调查[1] - 调查发现，儿童保育的重要性在在职父母群体中显著上升[1]

产品发布与战略扩张 - 公司于2026年2月18日宣布推出新的超额工伤赔偿保险产品 标志着其产品组合的战略性扩张 旨在服务于全美大型自保雇主、团体、基金池和联合权力机构 [1] - 新产品将公司的客户基础扩展至大型自保组织 为其提供强大的超额保险覆盖和复杂的服务 旨在帮助客户以更清晰的视野、信心和控制力运营 [2] 产品核心特点与能力 - 新产品结合了特定与总括超额保险覆盖、预测分析以及先进的风险管理服务 [1] - 产品能力旨在提供关于索赔趋势、严重性驱动因素和风险敞口的可操作情报 帮助自保雇主减轻损失、改善安全结果并优化风险总成本 [3] - 产品集成了尖端的数据驱动洞察、理赔专业知识和咨询服务 旨在将客户的超额工伤赔偿保险从成本中心转变为竞争优势 [4] - 具体整合的能力包括：特定和总括超额工伤赔偿保险保障、预测性和规范性理赔分析、实时理赔可视化和报告工具、行业基准洞察、按需损失预防和风险咨询服务、以及关于计划结构和风险融资的战略指导 [6] 市场定位与承保 - 公司是美国工伤赔偿保险的专业提供商 拥有超过一个世纪的经验 其业务核心一直是工伤赔偿保险 [2][5] - 新的超额工伤赔偿解决方案超越了传统的超额保险 采用数据驱动和战略性的方法来应对超额工伤赔偿风险 [2] - 该计划由雇主保证公司承保 该公司获得A M Best Company的A（优秀）评级 [4][6] - 该超额工伤赔偿保险目前在全美特定司法管辖区有售 [5] 公司背景 - 雇主控股公司是一家控股公司 其子公司是工伤赔偿保险、超额工伤赔偿及相关服务的专业提供商 [5] - 公司专注于通过其保证成本产品服务于从事低风险行业的中小型企业 并通过其超额工伤赔偿产品服务于自保企业 [5] - 公司利用其悠久历史和广泛知识 通过卓越的理赔管理、损失控制和风险管理服务来保护企业最重要的资产——员工 [5]

文章核心观点 - 全球人才解决方案和商业咨询公司Robert Half被《福布斯》评为“2026年美国最佳大型雇主”之一，这是基于对约217,000名美国员工进行的独立调查 [1] - 公司通过有竞争力的福利、员工发展机会和职场文化，提供世界级的员工体验，并已连续29年被评为《财富》最受尊敬公司 [1] 公司荣誉与认可 - Robert Half被《福布斯》评为“2026年美国最佳大型雇主”，调查样本覆盖约217,000名美国大型企业员工 [1] - 公司已连续29年被《财富》杂志评为“最受尊敬公司” [1] - 公司还被《福布斯》评为“全球最佳雇主”和“最佳女性雇主” [1] - 在过去12个月中，Robert Half（包括其子公司Protiviti）被评为《财富》“最受尊敬公司”和“100家最适合工作的公司”之一 [1] 公司业务概况 - Robert Half是全球首家也是最大的专业人才解决方案和商业咨询公司，为熟练求职者与优秀企业搭建桥梁 [1] - 公司业务涵盖财务与会计、技术、营销与创意、法律、行政与客户支持等领域的合同人才和永久职位安置解决方案，并提供高管猎头服务 [1] - Robert Half是全球咨询公司Protiviti的母公司，Protiviti提供内部审计、风险、商业和技术咨询服务 [1] 公司近期动态 - Robert Half董事会批准了每股0.59美元的季度现金股息 [1] - 公司任命Ryan Skubis为高级区域总裁，以推动业务运营现代化 [1]