核心观点 - 公司通过全资子公司苏州TC-Link物流有限公司，于10月下旬开始为广东金风科技有限公司提供海上项目物流服务，负责风电设备和叶片的运输、装船及吊装服务[1] - 公司在江苏省另有两个主要海上风电项目，截至2025年10月31日已分别产生累计收入2287万元人民币和2232万元人民币，合计装机容量超过1.6吉瓦[2] - 公司凭借其项目管理专长、专业团队和严格的安全质量控制体系，确保设备安全准时运输，支持多个海上风电项目的建设进度，巩固了其作为可再生能源工程领域可信赖物流合作伙伴的声誉[3] 新业务进展 - 阳江项目标志着公司在可再生能源业务领域扩张的又一重要里程碑，首套叶片已准备发货，后续物流和吊装活动按计划进行[1] - 阳江项目涉及从阳江基地和射阳基地将风力涡轮机和叶片安全运输至指定港口并完成装船操作[1] 现有项目表现 - 江苏盐城三峡丰海大丰风电场项目和江苏国信大丰海上风电项目涉及长达110米的超长风叶部件的运输和安装，预计于2025年底前完成[2] - 这些大型海上风电项目的执行充分展示了公司在管理重大可再生能源基础设施复杂物流方面的技术专长[2] 运营能力与战略 - 公司同时为多个海上风电项目执行物流运输和吊装操作，展示了其在可再生能源工程项目物流领域的持续投入和专业能力[3] - 公司致力于将服务范围从运输扩展到包括吊装、安装和维护服务在内的增值工程解决方案，以增强客户忠诚度和长期收入可见性[4] - 公司凭借近二十年的行业经验、先进的内部物流服务系统、强大的安全标准和既有的客户关系，有能力实现高效扩张并为客户、合作伙伴和股东带来可持续增长[4] 行业背景与机遇 - 中国和东南亚地区可再生能源投资的加速为公司提供了发展动力，公司凭借其成熟的专长和全面的网络，处于利用这一势头的独特地位[4]

收购交易概述 - 公司通过全资子公司杭州通联物流供应链管理有限公司于2025年10月27日签署股权转让协议，收购贵州民基建筑工程有限公司100%股权，交易已于同日完成 [1] - 收购完成后，贵州民基成为公司的间接全资子公司 [1] 收购标的资质与价值 - 贵州民基持有电力工程关键行业许可/资质，包括中国“电力工程施工总承包二级资质”、“钢结构工程专业承包二级资质”和“输变电工程专业承包二级资质” [2] - 通过此次收购，公司获得独立承建“单机容量200兆瓦的发电项目”、“高达220千伏的输变电项目”、“10千伏配电网项目”以及同电压等级新能源、储能和智能电网项目的法定资质 [2] - 公司现可承接常规市政、工业和民用领域超过90%的钢结构工程项目 [2] 战略意义与业务影响 - 此次收购是公司一项重大战略举措，将开启新的业务和收入来源，并带来更高利润率 [3] - 收购使公司能够提供综合解决方案，建立差异化竞争优势，并加强其市场地位 [3] - 在新能源领域，公司服务范围得以从单纯的物流运输扩展至基础建设、设备安装及输变电线路建设，这将显著增强公司能力，增加与现有客户的战略粘性 [3] - 收购将显著提升公司市场竞争力，特别是在新能源工程和钢结构工程建设领域，并将极大提振公司业绩 [3] - 公司未来将成为更多元化、多领域、更专业的工程项目解决方案提供商 [3] 公司背景 - 东方国际有限公司是一家在开曼群岛注册的控股公司，在纳斯达克上市 [4] - 公司通过其全资子公司苏州通联物流有限公司和杭州通联物流供应链管理有限公司，为客户端提供国内及跨境专业物流服务，包括项目物流和一般物流 [4]

公司IPO概况 - 东方国际有限公司以每股4美元价格完成160万股普通股首次公开募股 在承销折扣和费用前筹集总收益640万美元[1] - 公司于8月28日开始在纳斯达克资本市场交易 股票代码为"ELOG"[1] - 承销商Maxim Group LLC获得45天期权 可按发行价购买最多240,000股额外股票 占发行量的15%[1] 公司业务结构 - 东方国际通过全资子公司苏州天诚智联物流有限公司开展业务 该子公司2006年成立于中国江苏省[1] - 公司在中国拥有4家全资子公司 5个仓储物流中心以及3家分公司[2] - 业务网络覆盖中国大陆 香港 东南亚和中亚地区[2] 业务范围 - 提供国内和跨境物流服务 包括项目物流和普通物流解决方案[1][2] - 以美国市场标准衡量 IPO规模相对较小 表明公司处于早期发展阶段或业务规模较小[2] 发行相关机构 - Maxim Group LLC担任本次发行的独家账簿管理人[1] - FisherBroyles, LLP担任公司法律顾问 Hunter Taubman Fischer & Li LLC代表承销商[1] - 发行依据F-1表格注册声明进行 美国证券交易委员会于8月27日宣布声明生效[1]

公司IPO与股票发行 - 公司完成首次公开发行 总计发行160万股普通股 发行价格为每股4美元 [1] - 股票于2025年8月28日在纳斯达克资本市场开始交易 交易代码为ELOG [2] - 公司授予承销商Maxim 45天期权 可额外购买最多24万股普通股 相当于发行股数的15% [2] - 本次发行获得总收益640万美元 未扣除承销折扣和其他相关费用 [3] 公司业务与运营 - 公司通过全资子公司苏州TC-Link物流有限公司提供国内和跨境专业物流服务 包括项目物流和一般物流 [6] - 子公司苏州TC-Link成立于2006年1月9日 位于中国江苏省 已获得ISO9001认证（2015标准） [6] - 公司拥有4家全资子公司 5个仓库/物流中心和3个分支机构 运营网络覆盖中国大陆主要城市、香港、东南亚和中亚 [6] 法律与监管事项 - 发行依据公司F-1表格注册声明进行 该文件于2025年8月27日获美国证券交易委员会宣布生效 [4] - Maxim集团担任本次发行的独家账簿管理人 FisherBroyles律师事务所担任公司法律顾问 Hunter Taubman Fischer & Li律师事务所担任Maxim法律顾问 [3]

公司上市概况 - 2025年8月28日23时正式在美国纳斯达克主板挂牌上市 股票代码ELOG 成为今年第6家在美股上市的浙江企业 [1] 公司架构与业务 - 注册成立于开曼群岛 通过境内子公司杭州天成智联物流供应链管理有限公司全资控股境内产业 [3] - 主要业务为工程项目物流 普通物流等国内和跨境的专业物流服务 [3] - 境内拥有8家运营主体 包括5家全资子公司和下属3个分公司 [3] - 运营网络覆盖中国内地 香港 东南亚和中亚的主要城市 [3] 上市进程 - 2022年11月启动上市计划 2023年2月完成退出新三板 [3] - 2024年3月第一次向美国证监会秘密递交招股书并向中国证监会递交境外上市备案申请 [3] - 2024年9月收到中国证监会备案通过通知书 [3] - 2025年8月收到美国证监会和纳斯达克证券交易所允许股票上市交易的声明 [3] 上市发行细节 - 采用红筹架构 东源全球股份有限公司作为发行股份上市主体 [5] - 全资设立香港东源集团控股有限公司 后成立境内控股公司杭州天成智联物流供应链管理有限公司 [5] - 2023年10月16日完成重组 将所有子公司并入上市主体 [5] - 发行股份数1,600,000股 每股价格4美元 募资总额6,400,000美元（约45,760,000元人民币） [5] 资金用途 - 募集资金主要用于在东南亚发展工程项目物流业务 [5] - 投资设备机械及其他资本支出 [5] - 开发物流管理系统及员工内部培训 提升管理及技术技能 [5] - 潜在收购优质物流团队或公司 [5] - 营运资金及其他一般企业用途 [5] 财务表现 - 截至2024年3月31日财务年度实现收入40,443,629美元 [5] - 截至2025年3月31日财务年度实现收入40,041,691美元 [5] - 2024年度净利润1,083,700美元 2025年度净利润1,780,026美元 [5] - 2025年利润同比增长64.25% [5] 公司地位与区位 - 杭州天成智联物流供应链管理有限公司为东源全球境内总部主体 [6] - 萧山经济技术开发区管委会 江南科技城管理局 海归小镇·传化科技城及海创智荟-高层次人才科技企业孵化器重点招引并培育上市的总部项目 [6] - 企业注册及实际办公位于江南科技城钱湾智谷海创智荟-高层次人才科技企业孵化器内 [6]

公司上市背景 - 东源全球股份有限公司作为苏州天成智联物流有限公司的控股股东于2025年8月28日在美国纳斯达克上市 股票代码ELOG [4] - 公司曾于2024年3月22日在SEC秘密递表 并于2024年9月3日公开披露招股书 [4] - 子公司苏州天成智联物流曾于2017年5月17日在新三板挂牌 代码871170NQ 2023年2月15日终止挂牌 [4] 业务概况 - 公司通过全资子公司苏州天成智联物流提供项目物流和综合物流服务 包括国内及跨境专业物流服务 [5] - 子公司成立于2006年1月9日 已取得ISO9001高质量服务认证(2015版标准) [5] - 运营网络覆盖中国内地主要城市 香港 东南亚及中亚地区 拥有4家全资子公司 5个仓库/物流中心及3个分公司 [5] 首日交易表现 - 上市首日收盘价296美元 较发行价下跌26% [7] - 当日最高价360美元 开盘价340美元 最低价280美元 振幅20% [8] - 成交量7742万股 成交额24753万美元 换手率644% [8] 市值与估值指标 - 当前总市值355703万美元 总股本12017万股 [8] - 市盈率(TTM)1998倍 市净率310倍 [8] - 每股收益015美元 [8] 盘后交易情况 - 盘后交易价格330美元 较收盘价上涨034美元 涨幅1149% [8]

公司概况与业务模式 - 东源全球股份有限公司拟以代码ELOG登陆纳斯达克 计划发行160万股 价格区间4-5美元 承销商为Maxim Group 发行后总股本约1201.7万股（不含绿鞋）[4][5] - 公司主营项目物流、一般物流及跨境物流（中国-东南亚陆运/铁路） 自有车辆20辆 合作社会运力超2000辆 在无锡/常熟/成都等地运营仓储≥25,000㎡[5][7] - 项目物流为核心业务 涵盖建筑工程、新能源设备等特殊运输 单票复杂且环节多 依赖经验与网络而非重资产规模[8][18] 财务表现与运营数据 - 过去两财年收入基本持平：FY2024收入4044.36万美元 FY2025收入4004.17万美元 净利润从108.37万美元升至178.00万美元[5][10] - 综合毛利率从FY2024的12.4%提升至FY2025的15.0% 主因油价回落及业务结构优化[5][10] - 分部收入中运输占3525.39万美元（毛利率15.6%）仓储占478.78万美元（毛利率10.7%）仓储收入同比增67.1%[5][10] - 经营现金流为-215.87万美元 受应收款及保证金占用影响 期末现金84.64万美元 有息负债376.66万美元[5][10] 上市募资与估值 - 募资用途分配：东南亚项目20% 设备投入20% 系统培训10% 并购10% 营运资金40%[4][5] - 按发行价中位数4.50美元计 市值约5408万美元 企业价值约5700万美元 对应EV/Sales约1.42倍 P/E约30.37倍[5][13] - 估值区间P/E为27.00x-33.76x（对应4-5美元）EV/Sales为1.27x-1.57x[5] 客户与运营风险 - 客户集中度高：FY2025前三大客户贡献收入约43%（20%+12%+11%）[5][16] - 项目物流订单量从FY2024的2947单增至FY2025的3533单 但客单价从7953美元降至5980美元[5][16] - 依赖社会运力及大项目周期 现金流受账期及保证金策略显著影响[10][18] 战略与发展方向 - 重点发展东南亚跨境物流 募资20%用于当地项目物流扩张 壁垒在于合规、口岸SOP及数字化调度能力[4][18] - 通过仓储业务（标准化强）与运输业务（利润弹性）组合平衡现金流与利润[18] - 需建立多客户多场景产品矩阵及运力激励体系以降低波动性[18] 治理结构 - 采用AB股结构（普通股1票/优先股10票）董事长王嘉恩通过合计约64.8%表决权控制公司[5][14] - 符合纳斯达克"控股型公司"规则 可豁免部分委员会独立性要求[14] 行业背景 - 中国物流行业高度分散且竞争激烈 面临综合供应链服务商及电商自建物流的多重竞争[27][28] - 项目物流占合同物流市场比例从2020年3.41%升至2024年3.60% 市场规模持续增长[59][60]

核心观点 - 东源物流计划以720万美元发行规模登陆纳斯达克，发行价4-5美元，预计市值5408万美元，但面临营收增速放缓、客户集中度高及流动性压力等问题 [1] - 公司业务呈现"增收不增利"矛盾，2023-2024财年营收增长67.4%，但2025上半年增速骤降至5.5%，净利润仅增3.8% [4][5] - 工程项目物流赛道规模达364.9亿元（同比+4.1%），但市场分散且竞争激烈，行业企业数量达14万家 [7][9] - 公司客户集中度风险突出，两大客户收入占比从38%升至58%，应收账款占总资产66% [10] - IPO募资规模仅为净利润6.6倍，显著低于同业水平，需通过应收账款管理、战略引资和新兴市场拓展破局 [13][14] 业务增长与利润困局 - 跨境物流业务2022年完成老挝至中国运输任务涉及707个40尺柜+914个20尺柜+244个特种柜 [3] - 拥有20辆自有卡车+2000辆合作卡车，构建国内长途运输网络 [4] - 2023-2024财年营收2416万→4044万美元（+67.4%），但2025H1增速骤降至5.5% [4] - 运输服务收入仅增2.5%，其中项目物流收入下滑，仓储转租收入增38.7% [5] - 毛利率从11.1%提升至14.2%，但净利润受汇兑/利息/补贴等因素抑制仅增3.8% [5] 工程项目物流赛道 - 中国市场规模364.9亿元（同比+4.1%），受益能源/基建/化工等行业需求 [7] - 市场高度分散，顺丰/圆通/京东等巨头已布局，"一带一路"带来出海机遇 [8] - 2023年跨境物流企业数量达15.67万家（2022年14.67万家） [9] 客户与财务风险 - 两大客户收入占比2023年38%（23%+15%），2024年升至58%（35%+23%） [10] - 应收款项达1600万美元（票据198.2万+应收账款1400万），占总资产66%/流动资产85% [10] - 经营活动净现金流连续为负（-50万和-63万美元） [10] IPO与破局路径 - 募资720万美元仅为2024年净利润108万美元的6.6倍，显著低于南航物流（60亿元）等行业案例 [13] - 解决方案包括：建立客户信用评估体系、引入战略投资者、拓展非洲/拉美新兴市场 [14] - 可跟随"中国基建出海"提供能源设备运输、电商物流等定制化服务 [14]