收入和利润表现 - 2025年前九个月收入为40.495亿美元，同比增长16.4%，而2024年同期为34.796亿美元[133] - 2025年第三季度收入为13.944亿美元，同比增长19.4%[139] - 2025年前九个月营业利润率为9.2%，相比2024年同期的11.7%有所下降[133] - 2025年第三季度营业利润率为10.4%，相比2024年同期的15.2%有所下降[137] - 2025年前九个月摊薄后每股收益为4.75美元，相比2024年同期的6.04美元有所下降[133] - 2025年第三季度总收入为13.94亿美元，同比增长19.4%；前九个月总收入为40.50亿美元，同比增长16.4%[140] 成本和费用 - 2025年第三季度成本占收入比例为70.5%，相比2024年同期的65.4%有所上升[137] - 2025年第三季度销售、一般和行政费用占收入比例为16.8%，相比2024年同期的17.7%有所改善[137] - 2025年第三季度营业成本（不含折旧和摊销）为9.832亿美元，同比增长28.7%，占收入比例从65.4%升至70.5%[146] - 前九个月营业成本（不含折旧和摊销）为28.99亿美元，同比增长20.3%，占收入比例从69.3%升至71.6%[147] - 2025年第三季度销售、一般和行政费用为2.349亿美元，同比增长13.6%，但占收入比例同比下降0.9%至16.8%[149] - 前九个月销售、一般和行政费用为6.855亿美元，同比增长14.4%，占收入比例同比下降0.3%至16.9%[150] - 2025年第三季度折旧和摊销费用为3130万美元，同比增长58.9%；前九个月为9400万美元，同比增长49.2%[151] 各地区表现 - 美国市场第三季度收入增长7.4%至7.162亿美元；前九个月收入增长至21.15亿美元[142] - EMEA地区第三季度收入为5.557亿美元，同比增长24.9%；前九个月收入为15.78亿美元，同比增长19.0%[140][143] - APAC地区第三季度收入增长450万美元（17.7%）；前九个月收入增长860万美元（11.8%）[144] - 美洲部门第三季度收入为7.998亿美元，同比增长9530万美元或13.5%，但营业利润下降2040万美元或13.0%至1.363亿美元[163] - 美洲部门第三季度营业利润率为17.0%，较去年同期的22.2%下降，主要因波兰研发政府激励减少和收购项目盈利能力较低[163] - 美洲部门前九个月收入为23.644亿美元，同比增长2.565亿美元或12.2%，但营业利润下降1790万美元或4.5%至3.810亿美元[164] - 欧洲部门第三季度收入为5.945亿美元，同比增长1.316亿美元或28.4%，按固定汇率计算增长为23.8%[167] - 欧洲部门第三季度营业利润下降3.3%至8890万美元，营业利润率为15.0%，低于去年同期的19.9%[167] - 欧洲部门前九个月收入为16.851亿美元，同比增长3.135亿美元或22.9%，营业利润增长17.6%至2.410亿美元[168] - 欧洲部门前九个月营业利润率为14.3%，低于去年同期的14.9%[168] - 美洲分部第三季度收入为7.999亿美元，同比增长13.5%，但营业利润为1.363亿美元，同比下降13.0%[163] - 美洲分部前三季度收入为23.644亿美元，同比增长12.2%，但营业利润为3.810亿美元，同比下降4.5%[164] - 欧洲分部第三季度收入为5.945亿美元，同比增长28.4%，营业利润为8890万美元，同比下降3.3%[166][167] - 欧洲分部前三季度收入为16.851亿美元，同比增长22.9%，营业利润为2.410亿美元，同比增长17.6%[166][168] - 美洲分部第三季度营业利润率为17.0%，较去年同期的22.2%下降[163] - 欧洲分部第三季度营业利润率为15.0%，较去年同期的19.9%下降[167] 各业务线表现 - 金融服务业是欧洲部门最大垂直行业，第三季度和前九个月收入分别增长49.4%和45.7%[169][170] - 新兴垂直行业在美洲部门增长强劲，第三季度和前九个月收入分别增长41.0%和35.9%[165] - 金融服务业是两大分部最大垂直行业，美洲和欧洲第三季度分别增长16.4%和49.4%[165][169] - 新兴垂直行业增长强劲，美洲和欧洲第三季度分别增长41.0%和36.0%[165][169][170] 收购和汇率影响 - 2025年第三季度收入增长中，收购贡献了10.5%，汇率波动贡献了1.8%[139] - 收购对美洲和欧洲分部第三季度收入贡献分别为6630万美元和5580万美元[163][167] 税务事项 - 2025年前九个月有效税率为25.8%，相比2024年同期的21.4%有所上升[137] - 公司2025年第三季度有效税率为25.6%，前九个月为25.8%；2024年同期分别为28.1%和21.4%[155] - 2025年前九个月公司有效税率为25.8%，而2024年同期为21.4%[155] - 2025年第三季度公司有效税率为25.6%，而2024年同期为28.1%[155] - 2024年前九个月因股权奖励归属或行使确认的额外税收优惠为2050万美元，而2025年同期为税收短缺80万美元[155] - 美国税收改革法案预计将为2025纳税年度减少2620万美元的现金税款支付[156] 现金流和流动性 - 截至2025年9月30日，公司主要流动性来源包括12.39亿美元现金及现金等价物和6.75亿美元循环信贷可用借款[172] - 2025年前九个月经营活动产生的净现金为3.72044亿美元，较2024年同期的4.28909亿美元下降13.3%[173] - 2025年前九个月资本性支出为2750万美元，较2024年同期的1640万美元增加67.7%[175] - 2025年前九个月用于企业收购的净现金为330万美元，较2024年同期的5710万美元大幅下降94.2%[175] - 2025年前九个月股票回购支出为4.386亿美元，较2024年同期的3.85亿美元增加13.9%[176] - 2025年前九个月现金及现金等价物和受限现金净减少4687.7万美元，而2024年同期为净减少240.1万美元[173] - 截至2025年9月30日，公司现金及现金等价物和受限现金为12.43515亿美元，较期初的12.90392亿美元有所减少[173] - 截至2025年9月30日的九个月，经营活动产生的净现金为3.72044亿美元，相比2024年同期的4.28909亿美元下降13.3%[173] - 2025年前九个月资本支出为2750万美元，相比2024年同期的1640万美元增长67.7%[175] - 2025年前九个月用于企业收购的净现金为330万美元，相比2024年同期的5710万美元大幅下降94.2%[175] - 2025年前九个月股票回购支出为4.386亿美元，相比2024年同期的3.85亿美元增长13.9%[176] - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物和受限现金期末余额为12.43515亿美元，相比期初的12.90392亿美元减少4690万美元[173] - 2025年前九个月投资活动使用的净现金为3280万美元，相比2024年同期的3910万美元减少16.1%[173] - 2025年前九个月融资活动使用的净现金为4.39219亿美元，相比2024年同期的3.91667亿美元增长12.1%[173] - 汇率变动对现金的影响在2025年前九个月为531万美元的正向影响，而2024年同期为54.3万美元的负向影响[173] - 2025年前九个月来自员工股票计划及期权行权的现金为3500万美元，相比2024年同期的3380万美元增长3.6%[176] - 公司认为现有现金及经营现金流足以满足未来至少十二个月的运营和资本支出需求[177] 其他重要事项 - 公司对乌克兰的人道主义援助承诺为1亿美元，截至2025年9月30日尚有1250万美元待支出[128]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收达到13.94亿美元，同比增长19.4%，超出营收指引上限 [24] - 有机固定汇率收入同比增长7.1%，连续第四个季度实现正增长 [10][24] - GAAP毛利率为29.5%，低于去年同期的34.6%；非GAAP毛利率为31.0%，低于去年同期的34.3% [27] - GAAP营业利润为1.45亿美元，占营收的10.4%；非GAAP营业利润为2.228亿美元，占营收的16.0% [28] - 第三季度经营活动现金流达到创纪录的2.95亿美元，自由现金流达到创纪录的2.86亿美元 [30] - 季度末现金及现金等价物超过12亿美元 [30] - 第三季度稀释后GAAP每股收益为1.91美元；非GAAP稀释后每股收益为3.08美元，低于去年同期的3.12美元 [29] - 公司宣布新的10亿美元股票回购计划 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 六个行业垂直领域中有五个实现同比增长，其中四个实现两位数增长 [10][25] - 金融服务垂直领域营收同比增长32.7%，有机固定汇率增长6% [25] - 软件和高科技垂直领域营收同比增长19.1% [25] - 生命科学和医疗保健垂直领域营收同比增长11.8% [25] - 消费品、零售和旅游垂直领域营收同比增长9.9%，环比增长显著 [25][26] - 商业信息和媒体垂直领域营收同比持平 [25] - 新兴垂直领域营收同比增长38.9%，有机固定汇率增长15.1% [25][26] - 前20大客户营收同比增长10.2%，前20名以外客户营收同比增长24.4% [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲地区（占营收58%）营收同比增长16%，有机固定汇率增长3.9% [26] - 欧洲、中东和非洲地区（占营收40%）营收同比增长24.9%，有机固定汇率增长11.8% [26] - 亚太地区（占营收2%）营收同比增长17.7%，有机固定汇率增长14.2% [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司推出统一的AI战略“AI Run Transform”，整合市场策略、咨询框架、方法论、人才和先进工具集 [17] - 核心战略信念包括：AI是变革性力量；负责任地构建AI；创建新的AI原生工程人才档案 [14][16] - 公司定位为领先的AI原生服务提供商，利用深厚的工程DNA和AI原生专业知识进行差异化竞争 [4][5] - 行业分析师IDC Marketscape将公司定位为体验工程、定制构建和AI咨询能力的领导者 [6] - 公司获得Glassdoor和Forbes的雇主认可 [6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 需求环境持续改善，AI正在触发增量需求并推动全球管道积极发展 [11] - 客户优先考虑AI构建，转向公司以加速AI投资和创新 [5] - AI项目生命周期中，项目量持续向中型和大型项目转移，60%-70%的AI原生项目从概念验证扩展为更大规模项目 [12][13] - 纯AI原生收入连续第三个季度实现两位数环比增长 [13] - 数据和云实践的增长速度超过业务其他部分，与AI原生收入势头高度相关 [14] - 对第四季度定位感觉良好，过去90天有所改善，预计2025年有机固定汇率增长率中值将升至4.6% [22][23][32][33] 其他重要信息 - 第三季度末顾问、设计师、工程师和架构师总数超过56,100人，总增长17.5%，有机增长6.4% [31] - 当季净增加约300名交付专业人员，季度末总人数为62,350名员工 [31] - 利用率为76.5%，与去年同期基本持平，低于第二季度的78.1% [31] - 公司内部AI应用取得进展，超过90%的员工完成强制性AI素养教育，约95%的工程师完成基础AI教育 [5] - 内部业务流程日益受益于AI驱动的效率提升，例如Agentic QA显示效率比手动测试高10倍 [19] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于进军Agentic BPO的意图以及其与以往RPA浪潮的区别 [38] - 公司通过收购First Derivative和Linksys进入该领域，目前处于早期阶段 [39] - 与RPA不同，公司尝试在简单和复杂的智能体流程上进行实验，这需要高水平的工程能力 [39] - 目前观察到客户的兴趣，但市场发展方向尚不明确，样本量较小 [39] 问题: 关于第四季度退出率考量以及向2026年过渡的增长潜力，包括工作日和 furlough 的影响 [40] - 从第三季度到第四季度存在季节性负面影响，包括工作日减少、休假增加和furlough增多，这会对连续增长造成数千万美元的阻力 [41] - 若剔除外汇和连续因素，2025年各季度的连续增长率实际上非常一致 [41] - 第四季度指引中点预计有机固定汇率增长率为4.4%，若达到区间高端则约为5% [42] 问题: 第三季度强劲的有机增长后，第四季度同比增速放缓的原因以及对2026年增长方向的看法 [43][44] - 与去年第四季度相比，未看到客户在年底释放超额预算，这是最大的差异 [44] - 客户继续投资，但年底没有大规模放开预算 [44] - 预计2026年有机增长率将高于今年，由AI和AI基础构建的势头驱动，2026年管道建设情况良好 [45] 问题: 关于从交付失败的同行那里赢得市场份额的贡献规模以及如何保持竞争优势 [45][46] - 目前无法量化从竞争对手那里转移过来的工作量 [46] - 竞争优势源于深厚的工程技能、对数据、云平台、企业平台现代化和成本工程的深度能力 [46] - 通过投资于人才、工具、方法论、实践手册以及自身作为客户零号进行实验来保持优势 [47] 问题: 公司近期对成本的关注如何体现，以及这对SG&A和利润率的影响 [48] - 关注点在于平衡人才金字塔结构，重新平衡交付多元化过程中产生的金字塔结构 [48] - 更强调交易盈利能力和选择能够实现盈利增长的正确客户和交易 [48] - 这些努力已体现在下半年账户利润率的改善上，预计全年营业利润率将处于15%-15.3%区间的高端 [49] 问题: 当前AI项目的平均规模以及未来两年的期望 [50][51][52] - AI项目正在从概念验证向中型和大型项目演进 [51] - 目前有数百个参与项目，项目启动时规模通常较小，随着扩展，部分项目进入数千万美元范围 [52] - 希望未来大部分收入来自这些大型AI计划，无论是AI转型、引入AI还是为AI部署构建基础元素 [52] 问题: 关于智能体交付生命周期管理的阶段顺序及其相对规模 [53] - 智能体开发生命周期与SDLC一样复杂甚至更复杂，需要掌握 [54] - 这涉及到自动化以前未自动化过的、手动密集型且易出错的过程，需要引入正确的工具和企业流程 [55] - 公司通过AI工厂模式帮助客户构建基础组件、建立正确流程和治理，然后逐个过程构建智能体自动化 [56] 问题: 人均营收在利用率持平的情况下增长的原因，是地域组合还是前20名以外客户增长所致 [56][57] - 人均营收数字存在噪音，受利用率、外汇等因素影响 [57] - 在剔除某些因素后，观察到实际价格有所改善，部分原因可能与客户组合有关，并与账户利润率改善一致 [57][58] - 账户利润率的改善是逐步显现的，在第三季度和第四季度预期中更为明显 [59] 问题: 关于未来人员编制增长模式、人均营收以及FD和Neoris的有机增长 [60] - 预计第四季度将增加人员编制，模式与全年类似，在减少部分过剩板凳人员的同时在全球进行净增员 [60] - Neoris的一个主要客户受到美国关税和墨西哥政治经济不稳定影响，对有机固定汇率增长有适度负面影响 [61] - 定价环境比去年同一时间更好，预计进入2026年将有温和的价格上涨，幅度在低个位数范围 [62] 问题: AI项目与非AI项目在持续时间和盈利能力上的差异，以及哪些客户更积极参与AI项目 [63] - AI项目在根本上并无不同，需要相同的工程纪律和能力，但可能更侧重于数据、数据平台或AI能力 [63] - 在自动化新流程时，需要深厚的领域能力和对特定行业的理解 [63] - 目前盈利能力可能相似，但随着项目可能采用替代商业模式和更高费率，未来有提升潜力的 [64] 问题: AI的广泛使用是否会长期影响招聘需求，以及内部嵌入AI是否允许降低交付需求 [65] - 尽管AI会带来效率提升，但预计需求增长将超过任何效率收益 [66] - 公司将继续招聘和成长，需要引入经过不同培训的团队，并继续引入初级工程师以维持平衡的金字塔结构 [66] 问题: 生成式AI收入的增长情况以及公司的构建与购买策略 [67][68] - 生成式AI原生收入继续实现强劲的两位数环比增长 [68] - 观察到客户更多地利用AI作为软件工程特性或功能来构建解决方案，预计未来构建的比例将超过购买 [68] 问题: 软件和高科技垂直领域增长的关键驱动因素，是否存在一次性因素 [69] - 增长得益于几个大客户的良好增长，其中一个客户有大型平台项目持续投资 [70] - 预计该领域的增长率不会永远保持如此高水平，但对来自高科技投资组合的持续收入生成感到满意 [70]

季度业绩表现 - 第三季度每股收益为3.08美元，超出市场一致预期3.02美元，但低于去年同期3.12美元 [1] - 本季度每股收益超出预期1.99%，上一季度超出预期6.13% [1] - 季度营收达到13.9亿美元，超出市场一致预期1.44%，高于去年同期的11.7亿美元 [2] - 公司在过去四个季度中均超出每股收益和营收的市场一致预期 [2] 股价表现与市场比较 - 公司股价年初至今下跌约31.2%，而同期标普500指数上涨15.6% [3] - 当前Zacks评级为第3级（持有），预计近期表现将与市场同步 [6] 未来业绩展望 - 市场对下一季度的普遍每股收益预期为2.90美元，营收预期为13.8亿美元 [7] - 对本财年的普遍每股收益预期为11.11美元，营收预期为54.1亿美元 [7] - 业绩发布前，市场对公司的盈利预期修正趋势好坏参半 [6] 行业背景 - 公司所属的计算机-IT服务行业在Zacks行业排名中位列前30% [8] - 研究显示，排名前50%的行业表现优于后50%的行业，优势超过2比1 [8] - 同行业公司Cerence预计在即将发布的报告中公布每股亏损0.66美元，同比变化-842.9% [9] - Cerence预计季度营收为5512万美元，较去年同期增长0.6% [10]

公司业绩与展望 - 公司第三次上调全年盈利预测 [1] - 公司股价因盈利预测上调而上涨 [1] 行业趋势 - 企业正增加支出以将其系统现代化并应用人工智能 [1]

核心财务业绩 - 第三季度收入达到13.94373亿美元，同比增长19.4%，有机固定汇率收入增长7.1% [5][6] - 第三季度GAAP营业利润率为10.4%，非GAAP营业利润率为16.0% [5][6] - 第三季度GAAP稀释每股收益为1.91美元，同比下降0.46美元；非GAAP稀释每股收益为3.08美元，同比下降0.04美元 [5][6] 2025年业绩展望 - 公司上调2025年全年收入增长预期至14.8%-15.2%区间，中点增长率为15.0% [5][6] - 预计2025年全年GAAP稀释每股收益在6.75-6.83美元区间，非GAAP稀释每股收益在11.36-11.44美元区间 [5][6] - 预计第四季度收入在13.80-13.95亿美元区间，中点同比增长率为11.1% [6][15] 资本回报与现金流 - 第三季度回购49.3万股普通股，价值8210万美元，并新批准了高达10亿美元的股票回购计划 [5][6] - 截至2025年9月30日，现金及等价物和受限现金总额为12.44亿美元，较2024年底下降3.6% [6] - 2025年前九个月经营活动产生的现金流为3.72亿美元 [6] 运营与人员 - 截至2025年9月30日，总员工数约为62,350人，其中交付专业人员约56,100人，较2025年6月30日增长0.5% [6] - 公司强调其深厚的工程专业知识和帮助客户构建AI基础、转型为AI原生组织的战略重点 [2] 非GAAP指标调整 - 非GAAP指标调整主要包括股权激励费用、收购相关成本、无形资产摊销、乌克兰人道主义支持费用、成本优化费用等 [20][24] - 2025年全年非GAAP有效税率预计约为24.0%，GAAP有效税率预计约为25.0% [6][25]

收入和利润表现 - 第三季度收入为13.943亿美元，同比增长19.4%[5][6] - 公司预计第四季度收入在13.80亿美元至13.95亿美元之间，同比增长11.1%[8] - 2025年第三季度GAAP收入增长率为19.4%，但有机固定汇率收入增长率仅为7.1%[22] - 2025年前九个月GAAP收入增长率为16.4%，有机固定汇率收入增长率为4.6%[22] - 2025年第四季度GAAP收入增长预期中点11.1%，但有机固定汇率基础增长为4.4%，受汇率负面影响2.4%及非有机收入负面影响4.3%[30] - 2025年全年GAAP收入增长预期中点15.0%，有机固定汇率基础增长为4.6%，受汇率负面影响1.3%及非有机收入负面影响9.1%[30] 营业利润率 - 第三季度GAAP营业利润率为10.4%，非GAAP营业利润率为16.0%[5] - 2025年第三季度GAAP运营利润率为10.4%，非GAAP调整后运营利润率为16.0%[22] - 2025年前九个月GAAP运营利润率为9.2%，非GAAP调整后运营利润率为14.9%[22] - 2025年第四季度非GAAP营业利润率预期为15.5%至16.5%，调整项包括股权激励费用3.2%及无形资产摊销1.3%[30] - 2025年全年非GAAP营业利润率预期为15.0%至15.3%，调整项包括股权激励费用3.2%及成本优化费用0.8%[30] 每股收益 - 第三季度GAAP摊薄后每股收益为1.91美元，同比下降19.4%[5][6] - 公司预计2025年全年GAAP摊薄后每股收益在6.75美元至6.83美元之间[5][8] - 2025年第三季度GAAP摊薄每股收益为1.91美元，非GAAP摊薄每股收益为3.08美元[22] - 2025年前九个月GAAP摊薄每股收益为4.75美元，非GAAP摊薄每股收益为8.25美元[22] - 2025年第四季度GAAP摊薄每股收益预期为2.00至2.08美元，非GAAP调整后预期为3.10至3.18美元[31] - 2025年全年GAAP摊薄每股收益预期为6.75至6.83美元，非GAAP调整后预期为11.36至11.44美元[31] 非GAAP调整项 - 2025年第三季度非GAAP调整项中，股权激励费用为2114.9万美元，成本优化费用为1102.8万美元[23] - 2025年第三季度无形资产摊销费用为1822万美元[23] - 股权激励费用对2025年全年非GAAP每股收益调整贡献3.13美元，其中1.50美元计入营业成本[31] - 2025年全年成本优化费用及乌克兰人道主义支持分别对非GAAP每股收益调整贡献0.76美元和0.27美元[31] - 无形资产摊销及外汇损失对2025年全年非GAAP每股收益调整分别贡献1.27美元和0.39美元[31] - 2025年全年非GAAP有效税率预期约为24.0%，较GAAP税率25.0%有所调整[30] 现金流和现金状况 - 截至2025年9月30日，现金及等价物和受限现金总额为12.44亿美元，较2024年底下降3.6%[8] - 2025年前九个月经营活动产生的现金流为3.72亿美元，低于去年同期的4.289亿美元[8] - 截至2025年9月30日，公司现金及现金等价物为12.39136亿美元，贸易应收账款及合同资产为11.30496亿美元[21] 公司指引和展望 - 公司将2025年全年收入增长预期上调至14.8%-15.2%[5][8] 资本管理和分配 - 公司第三季度回购了8210万美元的股票，并新批准了高达10亿美元的股票回购计划[5][8] 其他运营数据 - 截至2025年9月30日，公司总人数约为62,350人，其中交付专业人员约56,100人[8]

产品发布 - EPAM Systems公司于2025年10月28日宣布推出创新的AI原生测试解决方案Agentic QA™ [2] - 该解决方案旨在应对动态和加速的软件及产品开发挑战，作为EPAM AI/Run™Tools平台的一部分 [2] - Agentic QA™弥合了自动化测试和手动测试之间的差距，帮助客户缩短交付周期并降低成本 [2] 产品功能与优势 - Agentic QA™引入了自适应回归测试，将人工智能能力与领域专业知识相结合 [3] - 解决方案能够动态适应UI变化，导航复杂的用户路径，并实时测试功能性和非功能性需求 [3] - 该方案为客户提供了现代化、无需编写脚本且具有高度弹性的测试能力 [3] - 通过结合实时适应性和十多年众包测试经验的洞察，使客户能够高效运营并超越竞争对手 [3] 行业背景与市场需求 - 随着软件和产品开发周期日益加速，组织常因测试时间不足而在生产环境中遇到代价高昂的问题 [2] - 高德纳公司在2025年6月13日的报告中指出，软件工程领导者正在寻找团队可采用的新实践和方法来降低业务风险 [4] - 由生成式人工智能技术驱动和增强的测试自动化，已成为获得这些效益不可或缺的组成部分 [4] 公司战略与定位 - EPAM Systems自1993年以来，利用其软件工程专业知识，已成为数字工程、云计算和人工智能转型服务的全球领先提供商 [6] - 公司通过EPAM Continuum的综合战略、经验和技术咨询，结合其30多年的工程执行经验，加速客户的上市时间 [6] - 公司利用人工智能和生成式人工智能提供变革性解决方案，加速客户的数字创新并增强其竞争优势 [7]

研究服务核心定位 - 该研究服务面向寻求价值股的投资者，重点在于发现价格与内在价值之间存在巨大差距的标的 [1] - 投资策略倾向于深度价值资产负债表廉价股，例如以折价购买资产，包括净现金股票、净净股、低市净率股票和分类加总估值折价股 [1] - 同时关注护城河宽广的股票，例如以折价购买优秀公司的盈利能力的“神奇公式”股票、高质量企业、隐形冠军和宽广护城河复合型企业 [1] 研究覆盖范围与重点 - 该服务为寻求亚洲上市投资机会的价值投资者提供投资思路，提供包含月度更新的观察名单 [1] - 研究覆盖范围特别聚焦于香港市场 [1]

文章核心观点 - 尽管AI领域估值迅速上升且存在泡沫警告，但市场仍存在具有持续增长潜力的投资机会 [1][2] - 亚马逊、EPAM Systems和ASML这三家公司被认定为当前值得买入的标的，因其业务基本面和对AI趋势的把握能力 [2] 亚马逊 (Amazon) - 公司是云计算领域的领导者，其云业务AWS是AI增长的核心驱动力，AI服务已成为年增长率达三位数的数十亿美元级业务 [4][5] - AWS上季度营收同比增长17%，公司基于更大的业务体量，在绝对值上保持了大部分市场份额 [5] - 为满足AI服务需求，公司资本支出预计今年将超过1000亿美元，主要用于支持新的AI数据中心，这导致过去12个月的自由现金流从之前的530亿美元降至182亿美元 [7] - 零售业务通过物流运营改进降低成本，以及高利润广告收入的增长，盈利能力增强，北美业务营业利润率同比上升190个基点至7.5%，国际业务营业利润率扩大290个基点至3.4% [8] - 公司市盈率接近10年低点，股票显得有吸引力 [8] EPAM Systems - 公司是一家专注于平台和应用工程的IT服务承包商，近年来通过将员工分布重组至印度、中亚、拉丁美洲和东欧等地，克服了地缘政治动荡带来的阻力 [9] - 生成式AI既是挑战也是机遇，客户正越来越多地寻求公司帮助构建其数据和AI基础 [10] - 提供地理分布多样化的劳动力和AI服务的努力已带来强劲复苏，第二季度营收实现连续第三个季度环比增长，同比增长18%，全年增长预期为13%至15% [11] - 支付软件开发者成本的上升侵蚀了利润率，导致净收入下降，但这一趋势有望逆转，因公司转向高端AI咨询服务并受益于AI带来的生产力提升 [12] - 股票交易价格仅为分析师对2026年收益预期的12.5倍，被视为绝对便宜，预计今年调整后每股收益将实现两位数增长 [12] ASML - 公司是先进半导体制造设备的关键供应商，用于训练大语言模型的芯片均由其机器生产 [14] - 对其新型极紫外光刻机需求强劲，抵消了中国市场在2023和2024年需求激增后购买常态化的影响 [15] - 管理层在第三季度财报中给出积极展望，预计2026年销售额将超过2025年水平，这得益于对AI芯片的需求以及全球最大半导体代工厂台积电的强劲业绩 [15][16] - 英特尔作为其客户仍存在不确定性，但来自美国政府、投资基金和其他芯片制造商的投资等近期发展是令人鼓舞的迹象 [18] - 股票交易价格约为2026年收益预期的34倍，虽然昂贵，但公司定位于长期受益于先进半导体需求的增长，预计在克服当前中国市场阻力后，2027年及以后将产生非常强劲的每股收益增长 [19]

AI/Run™Transform Playbook发布 - EPAM Systems于2025年10月23日推出新一代集成咨询服务AI/Run™Transform Playbook，旨在推动企业范围内的规模化AI原生转型 [1] - 该手册采用投资回报率驱动模式，结合行业专业知识和工程卓越性，帮助企业加速成为AI原生企业，以适应并超越不断变化的市场动态 [1] - 该综合手册定义了下一代AI服务模式，集成了AI原生交付、战略咨询、技术专长、运营卓越性和合作伙伴生态系统技术 [2] 产品核心构成与差异化 - 与传统咨询或分散技术部署不同，该手册将Blueprint、Talent和Tools整合为一个经过验证且可重复的框架 [3] - 框架涵盖规模化AI业务创新转型和贯穿整个产品生命周期的AI工程转型两大领域 [3] - 具体包括：利用模块化框架的AI/RunBlueprints、整合批判性思维与行业专长的AI/RunTalent、以及基于自主代理技术的专有平台AI/RunTools [7] 战略价值与行业定位 - 该手册代表企业AI模型重设计的成熟路线图，将咨询洞察与技术精度相结合，帮助客户重写战略、加速数字创新并保持竞争优势 [4] - 通过将自主代理工作流嵌入软件开发生命周期，在标准化上下文和性能测量的同时实现规模化结果 [4] - 该方法响应行业关键需求：使技术战略与业务战略对齐，确保企业为使用、管理并规模化AI做好准备，援引Forrester 2025年4月报告观点 [4] 公司背景与市场地位 - EPAM自1993年起成为数字工程、云和AI转型服务的全球领先提供商，拥有超过30年工程经验 [8] - 公司通过AI/RUN™和DIALX Lab等平台将先进AI技术集成至定制业务策略，推动行业影响 [9] - 公司于2021年入选标普500和福布斯全球2000，在财富1000强IT服务商中位列前15，并在IDC多个服务领域被认定为领导者 [11]