研究服务定位 - 该研究服务面向价值投资者 专注于寻找亚洲上市股票中价格与内在价值存在巨大差距的投资机会 [1] - 投资理念倾向于深度价值资产负债表交易 即以折价购买资产 例如净现金股票 净流动资产股票 低市净率股票 分部加总估值折价股票 [1] - 同时关注护城河股票 即以折价购买优秀公司的盈利潜力 例如“神奇公式”股票 高质量企业 隐形冠军和拥有宽阔护城河的复利型企业 [1] 分析师背景 - 分析师“The Value Pendulum”是亚洲股票市场专家 拥有超过十年的买方和卖方经验 [1] - 其为投资团体“Asia Value & Moat Stocks”的作者 为寻求亚洲上市投资机会的价值投资者提供投资思路 尤其关注香港市场 [1] - 其工作包括寻找深度价值资产负债表交易和护城河股票 并在其投资团体内提供每月更新的观察名单 [1]

研究服务定位 - 亚洲价值与护城河股票研究服务专为价值投资者设计 旨在寻找亚洲上市股票中价格与内在价值存在巨大差距的投资机会 [1] - 研究服务侧重于深度价值资产负债表交易 即以折价购买资产 例如净现金股票 净流动资产股票 低市净率股票 分部加总估值折价股票 [1] - 研究服务同时关注宽护城河股票 即以折价购买优质公司的盈利潜力 例如“神奇公式”股票 高质量企业 隐形冠军和具有宽护城河的复利型企业 [1] 分析师背景 - 分析师“价值摆钟”是亚洲股票市场专家 在买方和卖方均有超过十年经验 [1] - 分析师是亚洲价值与护城河股票投资研究组的作者 为寻求亚洲投资机会的价值投资者提供投资思路 尤其关注香港市场 [1] - 分析师致力于寻找深度价值资产负债表交易和宽护城河股票 并在其研究组内提供一系列每月更新的观察名单 [1]

公司潜在交易动态 - 意大利裕信银行首席执行官Andrea Orcel已与意大利控股公司Delfin的负责人进行接触，讨论可能收购Delfin在锡耶纳牧山银行所持股份的事宜 [1] 行业并购活动 - 意大利银行业出现潜在并购活动，涉及裕信银行与锡耶纳牧山银行 [1]

文章核心观点 - 文章旨在比较Genpact (G)和Epam (EPAM)两只IT服务类股票，为价值投资者分析哪只更具吸引力[1] - 分析基于Zacks Rank评级系统和价值风格评分，认为尽管两家公司盈利前景均向好，但Genpact (G)当前是更优的价值投资选择[6] 估值指标分析 - Genpact (G)的远期市盈率为12.12，低于Epam (EPAM)的17.40[5] - Genpact (G)的市盈增长比率为1.26，显著低于Epam (EPAM)的2.13[5] - Genpact (G)的市净率为3.25，与Epam (EPAM)的3.26相近[6] 评级与评分 - Genpact (G)和Epam (EPAM)目前均持有Zacks Rank 2（买入）评级，表明两家公司盈利预测修正趋势向好[3] - 在价值风格评分中，Genpact (G)获得A级，而Epam (EPAM)获得C级[6] - 价值评分系统通过市盈率、市销率、收益收益率、每股现金流等多种关键指标来识别被低估的公司[4]

公司与产品合作 - EPAM Systems与Cursor建立合作伙伴关系，旨在为客户提供全面的解决方案，以加速其向AI原生技术组织的转型 [1] - 该合作结合了EPAM全球超过50,000名工程专业人员、团队级成熟度模型、参考规则集、精选上下文、培训及生产力衡量体系 [1] - Cursor提供AI原生集成开发环境，通过将规则、工作流程和智能体行为直接融入开发者的主要工作空间，来促进AI工具的有纪律使用 [2] 市场痛点与解决方案 - 尽管大多数大型企业已对AI编码工具进行投资，但许多团队在全面采用和日常使用方面仍面临困难 [2] - EPAM通过支持规模化AI原生工作流程、获取前沿能力以及加速采用，帮助客户释放Cursor的全部潜力 [9] - 规模化AI原生工作流程涉及在数千名开发者中部署Cursor，并将其无缝集成到复杂的企业生态系统中 [9] - 获取前沿能力指利用Cursor快速集成尖端AI模型和功能，使工程团队处于创新前沿 [9] - 加速采用通过提供培训、变革管理和卓越工程实践，帮助团队自信地从传统工具过渡到AI优先环境 [9] 合作价值主张 - 合作双方认为，取得卓越成果的团队是那些重新思考工作方式而不仅仅是所用工具的团队 [3] - 结合EPAM深厚的企业交付专业知识和在AI原生软件开发生命周期上的明确观点，以及Cursor的AI原生IDE和智能体，旨在帮助全球客户扩展Cursor独特且变革性的潜力 [3] - 该合作使客户能够采用下一代工作流程，从而在效率、采用率和投资回报率方面带来可衡量的改进 [3] - EPAM与Cursor共同重新定义软件构建方式，并为开发者提供行业领先的工具和方法论 [3] 公司背景与能力 - EPAM Systems自1993年起，利用其软件工程专业知识，已成为数字工程、云和AI赋能转型服务的全球领先提供商，也是全球企业和雄心勃勃的初创公司的领先业务与体验咨询合作伙伴 [5] - 公司通过其EPAM Continuum的综合战略、体验和技术咨询，结合30多年的工程执行经验，应对客户的转型挑战，以加快客户的产品上市时间并从其创新和数字投资中获取更大价值 [5] - EPAM利用AI和生成式AI提供变革性解决方案，以加速客户的数字创新并增强其竞争优势 [6] - 公司通过EPAM AI/RUN™等平台和DIALX Lab等计划，将先进AI技术整合到定制的业务战略中，从而产生重大的行业影响并促进持续创新 [6] - EPAM在全球范围内交付服务，但通过其由顾问、架构师、设计师和工程师组成的专家团队进行本地化参与 [7] - 公司在2021年被纳入标普500指数和福布斯全球2000强，并被Glassdoor和Newsweek评为最受喜爱的工作场所 [8] - 其多学科团队为六大洲的客户提供服务，在《财富》1000强信息技术服务公司中排名前15位，并在IDC MarketScapes的全球体验构建服务、全球体验设计服务和全球软件工程服务领域被公认为领导者 [8]

基金持仓动态 - 总部位于芝加哥的Wishbone Management基金在第三季度新建仓EPAM Systems 购入100,000股 持仓价值为1508万美元[1][2] - 此次新建仓占Wishbone Management截至9月30日13F报告管理资产的8.11%[3] - 该基金仅持有四只股票 EPAM是其投资组合中唯一的纯数字工程公司 直接受益于企业AI支出而非消费热潮 这被视为集中投资策略中的一次多元化举措[9] 公司股价表现 - 截至新闻发布当周的周四 EPAM股价为204.88美元 过去一年下跌了12% 表现远逊于同期上涨约16%的标普500指数[3] - 尽管股价在过去一年下跌约12% 但自此次披露的日期9月30日以来 股价已上涨超过30%[5] 公司财务与运营状况 - EPAM Systems是一家全球技术服务提供商 拥有超过60,000名员工和多元化的客户群[4][7] - 公司市值为114.1亿美元 过去十二个月营收为53.0亿美元 过去十二个月净利润为3.7162亿美元[4] - 第三季度营收为13.94亿美元 同比增长19.4% 公司并上调了全年展望[5] - 公司在第三季度回购了8210万美元的股票 并授权了额外的10亿美元股票回购计划[8] - 对于2025年 管理层预计营收约为54.3亿至54.5亿美元 非GAAP每股收益最高可达11.44美元[8] 公司业务与战略 - 公司战略核心是交付复杂的数字化转型项目 利用工程和咨询专业知识保持竞争优势[4] - 提供数字平台工程、软件开发、基础设施管理和咨询服务 业务涵盖人工智能、自动化和数字设计[7] - 服务全球金融服务、旅游与消费、软件与高科技、媒体和医疗保健等行业的客户[7] 基金投资组合构成 - Wishbone Management基金的前三大持仓为：纳斯达克上市的AVT 价值6744万美元 占管理资产的36.3% 纽约证券交易所上市的CPA 价值5614万美元 占30.2% 纽约证券交易所上市的LSPD 价值4734万美元 占25.4%[6] - EPAM持仓价值1508万美元 占其管理资产的8.1%[6]

公司概况与市场地位 - EPAM Systems Inc 是一家全球性的数字工程和IT咨询公司 专注于帮助企业设计、构建和现代化复杂的软件与数字平台 市值达116亿美元[1] - 公司业务涵盖软件开发、云转型、数据与分析、人工智能驱动解决方案和产品工程 服务金融、医疗、消费品和科技等行业客户[1] - 公司市值超过100亿美元 属于大盘股 在信息技术服务行业具有规模和影响力 以其强大的工程人才库和卓越的交付能力著称 与全球大型企业合作推动数字化转型[2] 近期股价表现与市场比较 - 公司股价较52周高点269美元下跌21.1%[3] - 过去三个月 公司股价上涨37.3% 但同期标普500指数仅上涨3% 表现相对落后[3] - 过去52周 公司股价下跌13.3% 而同期标普500指数上涨12.7% 表现显著落后[4] - 年初至今 公司股价下跌9.3% 而同期标普500指数上涨15.9%[4] - 自10月下旬和11月初以来 公司股价一直交易于其50日和200日移动平均线之上 强化了上升趋势[4] 业务动态与催化剂 - 12月9日 公司宣布在Google Cloud Marketplace上推出七款新的AI智能体 股价在午后交易时段上涨约3%[5] - 新推出的即用型解决方案旨在应对金融、医疗和零售领域的复杂用例 涵盖KYC自动化、药物发现加速和临床试验文档等领域 增强了投资者对公司AI能力扩展及与谷歌云战略合作的信心[5] 同业比较 - 过去52周 公司股价表现优于其竞争对手埃森哲 埃森哲同期下跌23.4%[6] - 年初至今 公司股价表现也优于埃森哲 埃森哲同期下跌21.9%[6]

涉及的行业与公司 * **行业**：IT服务行业 [1] * **覆盖公司**：包括但不限于埃森哲 (ACN)、高知特 (CTSH)、EPAM系统 (EPAM)、Grid Dynamics (GDYN)、ExlService (EXLS)、Genpact (G)、Globant (GLOB)、Unisys (UIS)、ASGN、CGI集团 (GIB) 以及印度IT服务公司如HCL技术、印孚瑟斯、塔塔咨询、Wipro等 [18][97][99][101][104][128] 核心观点与论据 * **2026年展望**：预计IT服务需求将改善，因部分AI概念验证项目转向更广泛的企业实施，咨询服务业将受益 [1] * **AI颠覆性叙事**：关于AI将颠覆IT服务的看空叙事在2026年不太可能消失，但随着市场认识到企业AI的复杂性和对专业知识的依赖，该叙事将逐渐被削弱 [1][2] * **企业AI的复杂性**：企业AI比消费级AI更困难、更复杂，需要专业IT服务公司的专业知识，这削弱了AI的颠覆性威胁 [2][10][44] * **IT支出趋势**：全球IT支出预计在2026年达到6.1万亿美元，同比增长10% [20][21] 过去四年的增量支出主要集中在基础设施上，但2026年预计部分支出将从基础设施转向软件和服务 [3][24][25] * **估值与表现**：IT服务板块已连续四年跑输标普500指数，2025年迄今板块平均回报为-25.8%，而标普500为17.3% [6][28][29][99] 对AI颠覆的担忧导致板块市盈率压缩至历史低位，当前估值具有吸引力 [6][14][34][36][88][89][92][93] * **业务模式演变**：业务模式持续从时间和材料模式向更多基于结果的模式演变，但复杂性决定了多种模式并存 [5][62] 向基于结果的定价模式转变可能带来更高的利润率潜力 [62] * **利润率展望**：利润率将积极管理，倾向于持平或略有上升，但为推出新AI解决方案而持续进行的高强度投资限制了上行空间 [5][84] * **投资与IP重要性**：投资专有知识产权以差异化产品将变得越来越重要，预计将有更多关于AI平台和加速器解决方案的公告 [4][70] 与AI公司、超大规模云提供商和数据公司的合作伙伴关系是知识产权和业务发展的重要来源 [3][78][79] * **AI采用现状**：AI采用仍处于早期阶段，大多数企业正在试验并开始超越概念验证阶段，这对咨询服务是积极的 [54][55] * **AI杀手级应用**：一些AI“杀手级应用”正在获得关注，例如代理代码测试可节省30%成本、减少50%人工工作量，代理代码迁移可减少80%的评估和治理人工工作量 [59][60] * **区域趋势**：预计2026年全球趋势将与2025年基本一致，美国市场表现将继续优于其他市场 [67][68] * **重组与人员调整**：随着公司转向AI，为调整员工技能而进行的重组变得越来越普遍，这对利润率构成短期至中期阻力 [81][82] 其他重要内容 * **板块表现细节**：2025年，IT服务公司中仅高知特 (CTSH) 和Genpact (G) 实现了正回报，回报率分别为9.0%和10.3% [31][32][99] 板块2025年的负回报主要由市盈率收缩驱动，部分被每股收益增长抵消 [31][32] * **AI预订增长**：埃森哲的生成式AI预订额持续环比增长，目前占公司总预订额的10%以上（按年化计算） [50][51] * **管理服务表现**：管理服务一直是IT服务中的亮点，咨询需求有改善迹象，但预计2026年该细分市场将继续落后于管理服务，因为客户仍倾向于成本削减项目而非增长计划 [47] * **收入与人员增长**：图表显示，与同行相比，Palantir (PLTR) 在收入增长相对于人员增长方面表现突出 [70][71][73][77] * **具体公司预测**： * **高知特 (CTSH)**：早期AI投资已转化为过去两年的市场份额增长，预计有机增长将继续提高，到2026年底达到中高个位数增速，与埃森哲的估值差距将因执行记录而进一步缩小 [15][19] * **EPAM系统 (EPAM)**：定位良好，中个位数增长有望进一步改善，对后端基础设施和AI解决方案的关注是差异化优势，过去几年的利润率下降将开始逆转，有机增长到2026年底将达到高个位数增速 [15][19] * **Grid Dynamics (GDYN)**：有机增长相对改善潜力最大，预计从2025年的中个位数增长提升至2026年的至少两位数增长，随着地理交付网络优化，调整后运营利润率将大幅改善至少200-300个基点 [15][19] * **投资建议**：首选大型股为高知特 (CTSH)，中型股为EPAM系统 (EPAM)，小型股为Grid Dynamics (GDYN) [1][15][16][17]

文章核心观点 - 文章旨在比较计算机-IT服务板块的两家公司TD SYNNEX和Epam，以确定当前哪家公司为投资者提供了更好的价值投资机会[1] - 分析基于Zacks评级和价值风格评分，结合具体估值指标，最终认为TD SYNNEX是当前更优的价值选择[2][6] 公司比较与投资框架 - 分析采用Zacks评级和价值风格评分相结合的方法 Zacks评级关注盈利预测修正趋势 价值评分则基于特定的基本面特征[2] - TD SYNNEX和Epam目前的Zacks评级均为2级 即“买入”评级 表明两家公司均呈现积极的盈利预测修正趋势 盈利前景改善[3] 估值指标分析 - 在关键估值指标方面 TD SYNNEX的远期市盈率为10.84 而Epam的远期市盈率为18.37[5] - TD SYNNEX的市盈增长比率为1.02 Epam的市盈增长比率为2.25 该指标在市盈率基础上考虑了公司的预期盈利增长率[5] - TD SYNNEX的市净率为1.5 Epam的市净率为3.13 市净率用于比较股票市值与其账面价值[6] 价值评分与结论 - 基于多项估值指标 TD SYNNEX的价值评分为A级 而Epam的价值评分为C级[6] - 尽管两家公司盈利前景均稳固 但根据估值数据 TD SYNNEX被认为是当前更优越的价值投资选项[6]

文章核心观点 - 基于近期强劲的财务表现和股价动量 筛选出三只标普500成分股 认为其有望在2026年为投资组合带来良好表现 这三家公司分别是Dollar General Expedia Group和EPAM Systems [1][2] Dollar General (DG) - 股价在过去一个月内截至12月5日上涨超过32% 近期上涨源于12月4日发布的超预期第三季度财报 [5] - 第三季度销售额同比增长4.6% 达到106亿美元 每股收益飙升43.8% 至1.28美元 大幅超过华尔街0.93美元的预期 [5] - 毛利率提升107个基点至29.9% 显示盈利能力增强 本季度新开196家门店并改造了1175家门店 [5][6] - 管理层将2025年每股收益指引上调至6.30-6.50美元 此前指引为5.80-6.30美元 [8] Expedia Group (EXPE) - 股价在过去一个月内上涨近23% 主要受11月初发布的强劲第三季度业绩及上调全年营收指引推动 [10][11] - 第三季度收入同比增长9% 达到44亿美元 总预订额跃升12% 至近310亿美元 [10] - 管理层将全年收入增长指引从3%-5%上调至6%-7% 全年总预订额增长指引从3%-5%上调至7% [10] - 业绩增长得益于旅行需求增长 人工智能应用以及更好的成本控制 [11] EPAM Systems (EPAM) - 股价在过去一个月内上涨超过26% 自10月中旬以来持续反弹 主要驱动力是强劲的第三季度盈利报告 [12][13] - 第三季度调整后每股收益同比增长14.3% 收入增长1.7% 两项数据均超华尔街预期 [13] - 管理层上调全年收入指引至46.9-47.0亿美元 此前指引为45.9-46.3亿美元 同时将全年调整后利润指引上调至10.73-10.81美元 此前为10.20-10.40美元 [14] 筛选标准与方法 - 股票筛选范围限定于标普500指数成分股 因其代表了美国公司约80%的总市值 且多为拥有真实收入和利润的成熟公司 [3] - 选取一个月作为观察期 以捕捉由新进展或财务业绩驱动的近期上涨动量 同时避免过短周期内可能逆转的波动 [4]