公司业绩 - 富兰克林BSP（FBRT）季度每股收益0.30美元，未达扎克斯共识预期的0.34美元，去年同期为0.39美元，此次季度报告收益意外为 -11.76%，上一季度收益意外为 -138.46% [1] - 过去四个季度公司未能超越共识每股收益预期，截至2024年12月的季度营收5595万美元，超扎克斯共识预期13.54%，去年同期营收5476万美元，过去四个季度仅一次超过共识营收预期 [2] - 富兰克林BSP自年初以来股价上涨约2.5%，而标准普尔500指数上涨2.9% [3] 公司展望 - 富兰克林BSP股票近期价格走势和未来盈利预期的可持续性主要取决于管理层在财报电话会议上的评论 [3] - 富兰克林BSP收益预期方面，即将到来的季度共识每股收益预期为0.37美元，营收5132万美元，本财年共识每股收益预期为1.52美元，营收2.0942亿美元 [7] - 富兰克林BSP在此次财报发布前，预估修正趋势喜忧参半，当前扎克斯排名为3（持有），预计近期股票表现与市场一致 [6] 行业情况 - 扎克斯行业排名中，房地产投资信托和股权信托行业目前处于250多个扎克斯行业的后46%，研究显示排名前50%的行业表现比后50%的行业高出两倍多 [8] 同行业其他公司 - 同行业的NexPoint（NREF）尚未公布截至2024年12月季度的业绩，预计2月27日发布，预计季度每股收益0.78美元，同比变化 +77.3%，过去30天该季度共识每股收益预期未变，预计营收1141万美元，较去年同期增长197.9% [9]

净收入与每股收益变化 - 2024年第四季度和全年GAAP净收入分别为3020万美元和9240万美元，2023年同期分别为3000万美元和1.445亿美元；摊薄后每股收益分别为0.29美元和0.82美元，2023年同期分别为0.28美元和1.42美元[2] - 2024年、2023年和2022年，公司净收入分别为9240.3万美元、1.44509亿美元和1421.5万美元[31] - 2024年、2023年和2022年，GAAP净收入（亏损）摊薄后每股收益分别为0.82美元、1.42美元和 - 0.38美元[31][32] 可分配收益与每股可分配收益变化 - 2024年第四季度和全年可分配收益分别为3120万美元和1.007亿美元，摊薄后每股分别为0.30美元和0.92美元；2023年同期分别为3930万美元和1.895亿美元，摊薄后每股分别为0.39美元和1.92美元[3] - 2024年、2023年和2022年，公司可分配收益分别为1.00682亿美元、1.8951亿美元和1.16076亿美元[32] - 2024年、2023年和2022年，完全转换后可分配收益每股收益分别为0.92美元、1.92美元和1.07美元[32] 核心投资组合情况 - 截至2024年12月31日，核心投资组合本金余额为50亿美元，包含155笔贷款，平均贷款规模为3200万美元，99%为高级抵押贷款，约93%为浮动利率，71%以多户住宅为抵押，仅3.7%以写字楼为抵押[5] 新贷款承诺情况 - 2024年第四季度新贷款承诺额为4.41亿美元，加权平均利差为344个基点；全年新贷款承诺额为20亿美元，加权平均利差为385个基点[5] 本金余额出资与还款情况 - 2024年第四季度本金余额出资额为4.76亿美元，收到贷款还款6.41亿美元；全年本金余额出资额为19亿美元，收到贷款还款16亿美元[5] 净资产收益率情况 - 2024年第四季度和全年GAAP和可分配收益的净资产收益率分别为7.6%、7.8%和5.6%、5.9%[5] - 2024年、2023年和2022年，GAAP净收入（亏损）ROE分别为5.6%、8.9%和 - 0.3%[32] - 2024年、2023年和2022年，可分配收益ROE分别为5.9%、12.1%和6.6%[32] 股息情况 - 2024年第四季度宣布普通股现金股息为0.355美元，年化股息率为账面价值的9.3%；GAAP和可分配收益的股息覆盖率分别为61%和65%[5] 每股账面价值情况 - 截至2024年12月31日，完全转换基础上摊薄后每股账面价值为15.19美元[5] - 2024年回购391,863股普通股，平均价格为每股12.42美元，总计490万美元，使每股账面价值增加0.02美元[5] 股票回购计划情况 - 截至2025年2月10日，6500万美元股票回购计划中尚有3110万美元可用，该计划有效期至2025年12月31日[10] 质押资产情况 - 截至2024年和2023年12月31日，质押资产分别为6110万美元和0美元、1.807亿美元和1.679亿美元、2.687亿美元和2.997亿美元[29] 服务商持有的与CLO相关现金情况 - 截至2024年和2023年12月31日，服务商持有的与CLO相关的现金分别为1.57亿美元和5510万美元[29] 公司总资产情况 - 2024年和2023年12月31日，公司总资产分别为6.002386亿美元和5.95518亿美元[29] 公司总负债情况 - 2024年和2023年12月31日，公司总负债分别为4.392581亿美元和4.279223亿美元[29]

文章核心观点 - 8月28日首次撰写关于富兰克林BSP房地产信托公司（NYSE: FBRT）的文章时，认为该公司的公认会计准则净收入不能很好地反映其核心盈利能力 [1]

业绩总结 - 2024年第三季度GAAP净收入为3020万美元，每股摊薄收益为0.30美元[9] - 2024年第三季度的总收入为49670万美元，同比下降20.4%（2023年为62386万美元）[33] - 2024年第三季度的净利息收入为44258万美元，同比下降25.1%（2023年为59069万美元）[33] - 2024年第三季度的总费用为21780万美元，同比微增1.0%（2023年为21567万美元）[33] - 2024年第三季度的净收入为30173万美元，同比下降2.7%（2023年为30995万美元）[33] - 2024年第三季度的可分配收益为-400万美元，较2024年第二季度的3240万美元显著下降[30] 资产与负债 - 截至2024年9月30日，总资产为6334.976百万美元，较2023年12月31日的5955.180百万美元增长6.4%[34] - 截至2024年9月30日，总负债为4720.994百万美元，较2023年12月31日的4279.223百万美元增长10.3%[34] - 净债务与总股本比率为2.66倍，追索净债务与总股本比率为0.12倍[10] - 累计赤字为342.355百万美元，较2023年12月31日的298.942百万美元增加14.5%[34] 贷款组合 - 核心投资组合的本金余额为52亿美元，平均贷款规模为3300万美元，74%为多户住宅[9] - 贷款组合中，99%为优先贷款，1%为夹层贷款[18] - 贷款组合中，74%为多家庭物业，14%为酒店物业[20] - 贷款的加权平均利差为4.21%，全包利率为9.05%[21] - 核心贷款组合总额为52亿美元，平均贷款价值比（WA LTV）为64.0%[18] - 贷款组合中，德克萨斯州占35%，佛罗里达州占11%[20] 现金流与融资 - 现金及受限现金总额为354百万美元[10] - 现金流动性为134百万美元，代表截至2024年9月30日可用于投资的现金[17] - 2024年迄今新贷款承诺总额为16亿美元，已资助的新贷款本金为13亿美元[9] - 新发放贷款总承诺为3.8亿美元，初始资金为2.74亿美元，未来资金为1.06亿美元[21] - 93%的融资来源为非市值标记的融资[9] 风险与损失准备 - 总信贷损失准备金为7830万美元，占未偿本金余额的1.5%[29] - 多家庭贷款占信贷损失准备金的45%[29] - 核心投资组合的平均风险评级为2.2，较2024年第二季度的2.3有所下降[26] - 贷款组合中，风险评级为4和5的贷款数量为3笔，均为不良贷款[23] 分红与股东回报 - 宣布每股现金分红为0.355美元，年化收益率为9.3%[9] - 完全转换后的每股账面价值为15.24美元，较2023年12月31日的15.77美元有所下降[31]

财务数据和关键指标变化 - 公司在第三季度报告的GAAP每股收益为0.30美元，分配收益为负0.10美元，剔除已实现损失后的分配收益为0.31美元 [18][19] - 净利息收入较上季度略有下降，主要由于贷款组合规模减少和REO保持相对稳定 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度新增贷款承诺为3.8亿美元，主要集中在东南部和西南部的多家庭住房 [22] - 贷款偿还总额为5.1亿美元，主要来自多家庭部门，同时也包括4000万美元的办公贷款 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 办公资产的逾期率上升至9.5%，预计将超过2012年金融危机时的历史高点 [33] - 多家庭市场的供需动态正在改善，预计2026年至2028年将出现租金上涨 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于高质量的贷款组合，约40%的贷款是在2023年1月后发放的，显示出公司在当前市场条件下的积极转型 [10][11] - 公司采取主动应对策略，迅速处理REO资产，力求尽快清理资产负担 [34][37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对未来市场持谨慎乐观态度，认为当前的贷款机会是多年来最好的 [53] - 对于利率的波动，管理层表示需要时间来消化市场变化，但仍然看好未来的贷款需求 [42][58] 其他重要信息 - 公司在第三季度末的可用流动性为11亿美元，得益于近期的CLO发行 [15][26] - 公司董事会已将股票回购计划延长至2025年12月31日，剩余回购额度为3100万美元 [16] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于信贷业务的前景 - 管理层表示，当前新贷款的质量非常高，且有能力在市场上寻找优质贷款机会 [53][55] 问题: 关于REO资产的处理 - 管理层预计将在2024年第一季度完成部分REO资产的销售，并希望尽快将资金再投资于新贷款 [46][66] 问题: 关于净利息收入的变化 - 管理层指出，贷款偿还的时间安排对净利息收入有影响，但整体上仍在正常范围内 [47][49] 问题: 关于未来的贷款需求 - 管理层强调，尽管利率波动，贷款需求依然强劲，市场上存在大量可投资机会 [58][60]

文章核心观点 - 富兰克林BSP（Franklin BSP）本季度亏损且未达盈利和营收预期 股价表现逊于市场 未来表现取决于管理层财报电话会议评论和盈利预期变化 同行业的Ready Capital即将公布财报 [1][2][3] 富兰克林BSP（Franklin BSP）业绩情况 - 本季度每股亏损0.10美元 低于Zacks共识预期的0.26美元 去年同期每股收益0.43美元 本季度财报盈利意外为 - 138.46% [1] - 上一季度预期每股收益0.41美元 实际为0.31美元 盈利意外为 - 24.39% [1] - 过去四个季度公司未能超越共识每股收益预期 [2] - 截至2024年9月季度营收4967万美元 低于Zacks共识预期0.86% 去年同期营收6239万美元 过去四个季度未超共识营收预期 [2] 富兰克林BSP（Franklin BSP）股价表现 - 自年初以来 富兰克林BSP股价下跌约3.9% 而标准普尔500指数上涨20.1% [3] 富兰克林BSP（Franklin BSP）未来展望 - 股票近期价格走势和未来盈利预期的可持续性主要取决于管理层财报电话会议评论 [3] - 盈利前景可帮助投资者判断股票走向 包括当前对未来季度的共识盈利预期及预期变化 [4] - 近期盈利预估修正趋势与短期股价走势有强相关性 可通过Zacks Rank跟踪 [5] - 财报发布前 富兰克林BSP预估修正趋势喜忧参半 目前Zacks Rank为3（持有） 预计近期股票表现与市场一致 [6] - 未来季度和本财年的盈利预估变化值得关注 当前未来季度共识每股收益预估为0.41美元 营收5043万美元 本财年共识每股收益预估为1.38美元 营收2.054亿美元 [7] 行业情况 - Zacks行业排名中 房地产投资信托和股权信托行业目前处于250多个Zacks行业的后44% 排名前50%的行业表现优于后50%超两倍 [8] Ready Capital业绩预期 - Ready Capital预计11月7日公布截至2024年9月季度财报 预计本季度每股收益0.23美元 同比变化 - 17.9% 过去30天本季度共识每股收益预估下调5.5% [9] - Ready Capital本季度营收预计为6324万美元 较去年同期增长7.2% [10]

投资组合情况 - 核心投资组合本金余额为52亿美元，包括157笔贷款，平均贷款规模为3300万美元[4] - 99%的投资组合为优先抵押贷款，约95%为浮动利率[4] - 74%的投资组合抵押物为多户型房地产，仅4%为办公物业[4] 新贷款及偿还情况 - 在2024年前三个季度共完成16亿美元的新贷款承诺，加权平均利差为421个基点[4] - 共获得5.1亿美元的贷款偿还[4] 流动性情况 - 总流动性为11亿美元，包括3.46亿美元现金及等价物[4] 财务业绩 - 第三季度GAAP净收益为3.02亿美元，每股收益为0.30美元[2] - 第三季度可分配收益为-400万美元，每股-0.10美元[2] - 宣布第三季度每股普通股现金股利为0.355美元，折合年化收益率为9.3%[4] - 总收入为1.545亿美元，同比下降26.1%[13] - 净利润为6,235万美元，同比下降45.6%[13] - 利息收入为3.983亿美元，同比下降5.3%[13] - 利息支出为2.579亿美元，同比增加14.9%[13] - 资产管理费和次级业绩费用为1.902亿美元，同比下降23.5%[13] - 计提信用损失准备为3,479万美元，同比增加22.7%[13] - 出售商业抵押贷款实现收益1.313亿美元，同比增加333.3%[13] - 其他房地产投资损失为8,436万美元，同比增加18.1%[13] - 每股基本收益为0.53美元，同比下降53.5%[13] - 每股摊薄收益为0.53美元，同比下降53.5%[13] - 公司GAAP净收益为3,017.3万美元，较上年同期3,099.5万美元下降[14] - 公司调整后的可分配收益为-395.9万美元，较上年同期4,198.8万美元大幅下降[14] - 公司可分配收益对普通股为-876.3万美元，较上年同期3,764.2万美元大幅下降[14] - 公司GAAP净收益率为7.9%，较上年同期7.7%略有上升[14] - 公司可分配收益率为-2.6%，较上年同期10.7%大幅下降[14] - 公司GAAP每股收益(稀释)为0.30美元，与上年同期持平[14] - 公司可分配每股收益(全面摊薄)为-0.10美元，较上年同期0.43美元大幅下降[14] - 公司调整了CLO摊销方法,不再需要之前的调整[14] - 公司计提了3,479.0万美元的信用损失准备,较上年同期2,836.3万美元有所增加[14] - 公司实现了4,011.3万美元的房地产资产处置损失,较上年同期1,571.0万美元大幅增加[14]

商业房地产贷款投资组合 - 公司主要从事商业房地产债务投资组合的管理，包括首次抵押贷款、次级抵押贷款、夹层贷款和参与贷款[123] - 公司投资组合包括157项商业抵押贷款，总账面价值为50.775亿美元[130] - 公司商业抵押贷款组合的加权平均票面利率为8.5%，加权平均剩余合同期限为1.0年[130] - 公司商业抵押贷款组合中95.2%为固定利率贷款[132] - 公司商业抵押贷款组合中73.8%为多户住宅抵押贷款[132] - 公司商业抵押贷款组合中35.4%集中在德克萨斯州[135] - 公司有11项房地产资产持有待售，账面价值为2.844亿美元[130] - 公司有3项贷款被指定为不良状态，总摊余成本为6790万美元[130] 其他房地产投资 - 公司持有2.107亿美元的房地产证券[130] - 公司持有3项房地产投资，账面价值为1.138亿美元[130] 财务数据 - 公司2022年第三季度总营收为1,400亿美元，同比增长8%[1] - 公司用户数达到10.5亿，同比增长5%[1] - 公司预计2023年第一季度营收将在1,300亿至1,430亿美元之间[1] - 公司正在加大对新产品和新技术的研发投入，包括人工智能、云计算等领域[1] - 公司正在积极拓展海外市场，并通过并购等方式加快市场扩张步伐[1] 未来发展策略 - 公司将重点投资新产品和技术研发[1] - 公司计划在某些地区进行市场扩张和并购[1] - 公司将采取新的业务策略以应对市场变化[1]

文章核心观点 - 富兰克林BSP房地产信托公司GAAP净利润未能很好体现盈利能力，核心盈利能力较好，此前市场估值悲观，当前股价更能反映内在价值，存在缩小的买入机会，但公司过往经营不佳，是纯粹的估值投资，机会窗口关闭后股东应退出 [1] 富兰克林BSP房地产信托公司盈利能力分析 - GAAP财务报表为债务投资者而非股权投资者编制，需剔除一次性和非核心项目影响来评估公司盈利能力 [2] - 过去五年，公司GAAP净利润从2019年的6691万美元增至TTM的6896万美元，年复合增长率0.5%；NOPAT从2019年的8427万美元增至TTM的9400万美元，年复合增长率1.84% [2] - 公司NOPAT利润率从2019年的42.26%降至TTM的17.11%，但投入资本周转率从2019年的0.21升至LTM的0.29，投入资本回报率从2019年的8.76%降至TTM的4.88% [2] 管理层价值创造情况 - 管理层通过使ROIC超过WACC来创造价值，以经济利润衡量，2019 - TTM期间公司经济亏损6574万美元，TTM期间经济亏损4288万美元，2022年影响严重 [3] 经济利润与投资建议 - 过去六个时期中公司管理层有四个时期创造了经济价值，但长期来看，单期经济亏损可能抹去此前所有收益，因公司历史ROIC接近WACC，对盈利能力下降或WACC上升敏感，缺乏强大竞争优势，不适合长期投资，应利用内在价值与市场价值差距进行短期投资 [4] - 公司自由现金流状况不佳，从2019年的 - 7300万美元增至TTM的 - 357万美元，自由现金流收益率为 - 0.32%，长期来看难有改变，进一步表明公司是纯粹的估值投资 [4] 公司估值情况 - 经济账面价值（EBV）衡量企业内在价值，公司PEBV为1.16，具有吸引力，若股价在本季度达到18.26美元（1.6 * EBV每股），现有股东应卖出，外部投资者应另寻机会，偏好“极具吸引力”（PEBV小于1.1）的公司进行投资 [5] 结论 - 近年来公司面临挑战，市场反应导致其估值过低，TTM期间市场开始趋近公司稳态价值或EBV，当前股价仍具吸引力，但公司存在长期问题，只是估值投资，若本季度股价达到18.26美元，买入机会结束，股东应退出 [7]

业绩总结 - GAAP净收入（亏损）为380万美元，每股稀释亏损为0.11美元[9] - 可分配收益为3240万美元，完全转换后每股收益为0.31美元[9] - 2024年6月30日的总收入为50,885千美元，较2023年同期的84,031千美元下降了39.5%[31] - 净利息收入为46,813千美元，较2023年同期的77,593千美元下降了39.6%[31] - 2024年6月30日的净收入为(3,765)千美元，较2023年同期的39,644千美元下降了109.5%[31] - 每股基本收益为(0.11)美元，较2023年同期的0.39美元下降了128.2%[31] - 2024年6月30日的总支出为17,721千美元，较2023年同期的23,100千美元下降了23.3%[31] 用户数据 - 核心投资组合的本金余额在本季度增加了1.95亿美元，关闭了6.22亿美元的新贷款承诺，资金到账6.15亿美元[9] - 核心投资组合包含153个商业房地产贷款，总本金余额为54亿美元，平均规模为3600万美元，其中74%为多户住宅[9] - 贷款组合中包含147笔高级贷款，平均未偿本金余额（UPB）为3700万美元[16] - 贷款组合中浮动利率贷款占比为97%[17] - 贷款组合中不良贷款占比为4笔，风险评级为4和5的贷款[21] 财务状况 - 每股账面价值（完全转换）为15.27美元，较上季度的15.68美元有所下降[9] - 净债务与股本比率为2.7倍，追索净债务与股本比率为0.6倍[9] - 2024年6月30日的总资产为6,269,336千美元，较2023年12月31日的5,955,180千美元增长了5.3%[32] - 2024年6月30日的总负债为4,635,703千美元，较2023年12月31日的4,279,223千美元增长了8.3%[32] - 2024年6月30日的股东权益总额为1,543,885千美元，较2023年12月31日的1,586,209千美元下降了2.7%[32] 未来展望 - 2024年第二季度的平均债务成本为7.8%，较2024年第一季度的7.9%有所下降[13] - 2024年第二季度新发放贷款总承诺为6.22亿美元，其中初始融资为5.76亿美元，未来融资为4600万美元[19] - 2024年到期的完全延长到期贷款总额为1,812百万美元[26] 其他信息 - 宣布每股现金分红为0.355美元，年化收益率为9.3%[9] - 可分配收益的分红覆盖率为87%[11] - 信贷损失准备金中，多家庭贷款占49%，办公楼占36%[27] - 总信贷损失准备金为82.6百万美元，占总未偿还本金的1.5%[27] - 贷款组合的加权平均利差为3.18%，全包利率为8.52%[19]