收入和利润（同比环比） - 2024年第二季度净利润达2580万美元，同比增长145.8%，基本每股收益为0.70美元[4] - 2024年第二季度收入为4180万美元，同比增长13.9%，运营收入增长59.5%[4] - 2024年前六个月收入为8340万美元，同比增长11.6%，船舶运营费用下降390万美元[7] - 2023年第二季度净收入为10,490,976美元，2024年同期增长至25,788,509美元[24] - 2023年第二季度调整后净收入为10,691,670美元，2024年同期增长至27,546,563美元[24] - 2024年第二季度收入为41,786,154美元，同比增长13.9%[25] - 2024年上半年收入为83,350,062美元，同比增长11.5%[25] - 2024年第二季度净利润为25,788,509美元，同比增长145.8%[25] - 2024年上半年净利润为43,518,225美元，同比增长59.3%[25] - 2024年第二季度基本每股收益(EPS)为0.70美元，同比增长159.3%[25] - 2024年上半年基本每股收益(EPS)为1.20美元，同比增长69.0%[25] - 2024年第二季度运营收入为16,099,878美元，同比增长59.5%[25] - 2024年上半年运营收入为33,614,916美元，同比增长69.5%[25] - 2024年上半年净利润为43,518,225美元，较2023年同期的27,307,167美元增长59.3%[27] 成本和费用（同比环比） - 2024年第二季度船舶运营费用为1250万美元，同比下降6.7%，主要因船队平均船舶数量减少[4] - 2024年第二季度船舶运营费用为12,262,936美元，同比下降6.6%[25] - 2023年第二季度折旧费用为6,013,651美元，2024年同期增长至6,493,048美元[24] - 2023年第二季度利息和财务成本为2,508,108美元，2024年同期增长至2,684,548美元[24] - 2023年第二季度基于股权的补偿费用为552,932美元，2024年同期增长至1,758,054美元[24] - 2024年上半年折旧费用为12,985,424美元，较2023年同期的12,592,017美元增长3.1%[27] 船队运营表现 - 2024年第二季度平均船舶数量为27.0艘，较2023年同期的30.5艘下降11.5%[19] - 2024年第二季度末自有船舶数量为27艘，较2023年同期的29艘减少6.9%[19] - 2024年第二季度总日历天数为2,457天，较2023年同期的2,774天下降11.4%[19] - 2024年第二季度总航程天数为2,411天，较2023年同期的2,725天下降11.5%[19] - 2024年第二季度船队利用率为98.1%，与2023年同期的98.2%基本持平[19] - 2024年第二季度总租船天数为2,173天，较2023年同期的2,361天下降8.0%[19] - 2024年第二季度现货市场天数为238天，较2023年同期的364天下降34.6%[19] - 2024年第二季度船队运营利用率为96.3%，较2023年同期的95.6%提升0.7个百分点[19] - 2024年上半年船队运营利用率为97.0%，较2023年同期的96.4%提升0.6个百分点[19] 合同收入与锁定情况 - 2024年剩余时间85%的船队天数已通过期租合同锁定，预计带来超过2.2亿美元的合同收入（不包括合资船舶）[4] - 截至2024年9月，公司总合同收入约为2.2亿美元[9] - 2025年船队天数55%已通过期租合同锁定[10] 合资企业表现 - 2024年第二季度合资企业股权收益为1150万美元，同比增长980万美元，主要来自合资企业船舶出售收益[7] 债务与现金流 - 2024年前六个月偿还债务8530万美元，第三季度至今偿还2130万美元[4] - 截至2024年6月30日，现金及现金等价物（包括受限现金）为7660万美元[4] - 公司2023年12月31日长期债务为106,918,176美元，2024年6月30日下降至98,880,886美元[26] - 2024年上半年经营活动产生的净现金为67,950,898美元，较2023年同期的46,753,417美元增长45.3%[27] - 2024年上半年投资活动净现金流出为59,694,245美元，主要由于船舶收购和改善支出96,412,124美元[27] - 2024年上半年融资活动净现金流出为15,363,058美元，包括长期债务融资70,000,000美元[27] - 2024年上半年末现金及现金等价物为76,649,296美元，较2023年末的55,173,771美元增长38.9%[27] 财务绩效评估指标 - 公司使用EBITDA、调整后EBITDA、调整后净收入和调整后每股收益作为财务绩效评估基础[22] - 2023年第二季度EBITDA为18,128,526美元，2024年同期增长至34,051,288美元[24] 资产负债表变化 - 公司2023年12月31日现金及现金等价物为77,202,843美元，2024年6月30日下降至71,375,229美元[26] - 公司2023年12月31日贸易及其他应收款项为4,506,741美元，2024年6月30日增长至14,540,268美元[26] - 公司2023年12月31日存货为1,979,683美元，2024年6月30日增长至2,214,758美元[26] - 公司2023年12月31日总流动资产为120,823,811美元，2024年6月30日下降至80,515,924美元[26] - 公司2023年12月31日船舶净值为504,295,083美元，2024年6月30日下降至361,313,831美元[26] - 公司2023年12月31日总非流动资产为576,386,863美元，2024年6月30日增长至647,236,788美元[26] - 公司2023年12月31日总资产为697,210,674美元，2024年6月30日下降至727,752,712美元[26] - 公司2023年12月31日应付关联方款项为955,567美元，2024年6月30日大幅增长至2,019,249美元[26] - 公司总非流动负债为108,875,094,922,078,789美元，总负债为147,546,713,131,448,274美元[27] - 股东权益总额为549,663,961美元，较上年同期增长至596,304,438美元[27] 其他财务数据 - 2023年第二季度衍生品收益减少358,422美元，2024年同期无相关数据[24] - 2023年第二季度船舶销售净收益减少2,949,339美元，2024年同期无相关数据[24] - 2023年第二季度减值损失增加2,759,554美元，2024年同期无相关数据[24] - 2023年第二季度利息收入为884,209美元，2024年同期增长至914,817美元[24] - 2024年第二季度加权平均基本股数为35,241,126股，同比下降7.5%[25]

财务数据和关键指标变化 - 收入增加14%,达到41.8百万美元,主要由于船队减少11%但运费上涨所致 [7] - 净利润增加146%,达到25.8百万美元,主要由于收入增加和成本下降 [7][19] - 每股收益增加159%,达到0.70美元,主要由于股份回购导致股数减少 [7] - 公司持有现金和受限现金76.6百万美元,较去年末减少8.5% [20] - 船舶账面价值增加21%,达到611.3百万美元,主要由于新增两艘中型气体运输船 [21] - 债务大幅减少,年度偿付仅6.4百万美元,公司接近无净债务状态 [22][23][24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 小型LPG船舶运费保持强劲,尤其是大西洋地区 [28] - 中型LPG船舶运费有所下降,主要由于VLGC市场疲软 [30] - 小型LPG船舶期租市场持续上涨,达到历史高位 [28] - 中型LPG船舶期租市场有所下降,但订单量增加令前景存在隐忧 [31] - 小型LPG船舶订单量较少,船龄结构良好,前景看好 [32] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国LPG出口持续增长11%,但可能面临出口瓶颈 [25] - 中东LPG出口维持平稳,受OPEC减产影响 [25] - 欧洲LPG需求相对平稳,受俄罗斯进口禁令影响有限 [26] - 中国和印度LPG进口增长强劲,分别增长11%和7% [26][27] - 中国PDH装置产能持续扩张,预计2025年增加60% [27] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司继续实施债务减免策略,大幅降低年度偿付 [22][23][24] - 公司积极签订长期租约,2025年已有55%船舶日期租出 [6][9][10] - 公司关注欧洲市场,并参与氨运输等新兴业务 [13][14] - 中型LPG船舶订单量增加令前景存在隐忧,但小型LPG船舶前景看好 [31][32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对即将到来的传统旺季保持乐观 [33] - 公司认为长期来看市场前景向好,基本面良好 [33][34] - 公司认为自身业绩持续改善,估值具有吸引力 [34] 其他重要信息 - 公司在本季度未进行股票回购,剩余5.5百万美元授权额度 [7][8] - 公司在本季度出售了一艘中型气体运输船,并从中获得投资回报 [11][12][19] - 公司有5艘小型LPG船舶计划在今年内进行干船坞修理 [10]

文章核心观点 - 公司是一家希腊公司,主要从事液化石油气(LPG)运输业务,通过时租和航次租赁的方式获得收入 [3][4] - 公司拥有27艘全资船舶,另有5艘合资船舶 [4] - 公司CEO持有较大股权,但其他高管和董事持股较少 [5] - 公司自2009年以来未支付任何股息,而是将自由现金流用于再投资或积累现金储备 [6] 公司近期表现 - 公司2024年第一季度净利润同比增长5%,达到1770万美元 [7] - 尽管公司船队规模从2023年第一季度的32艘减少到2024年第一季度的27艘,但总航次收入同比增长14% [8] - 公司船舶利用率从2023年第一季度的98.9%提高到2024年第一季度的99.1% [9] - 2024年第一季度,中国LPG进口量同比增长27%,印度LPG需求持续上升 [9] - 公司管理层能够为旗下船舶签订长期租约,提供稳定收入 [9] - 公司"其他收入"同比下降29%,主要是由于2023年第一季度出售船舶获得的利润在2024年第一季度没有出现 [9][10] 展望 - 公司正在实施船队优化计划,用更大吨位的新船替换老旧小型船舶,有利于提高收益 [11] - 公司正在拓展氨气运输业务,看好这一新兴市场的发展前景 [11] - 公司大幅减少债务,将有助于降低利息支出,提高利润率 [11] - 公司近期进行了股票回购,显示管理层对公司前景充满信心 [12] 风险 - 全球金融市场可能在今年第四季度出现下行,会对公司业务造成负面影响 [14] - 公司部分船舶较为老旧,存在意外维修和维护的风险 [14]

收入和利润（同比环比） - 2024年第一季度净利润达到1770万美元，同比增长5.4%，基本每股收益为0.49美元[4] - 2024年第一季度收入为4160万美元，同比增长9.2%，运营收入同比增长80%[4] - 2024年第一季度EBITDA为2660万美元[5] - 2024年第一季度调整后净利润为1910万美元，调整后每股收益为0.53美元[5] - 公司2024年第一季度净收入为17,729,716美元，同比增长5.4%[24] - 2024年第一季度EBITDA为26,637,757美元，同比增长6.7%[23] - 调整后EBITDA为27,837,496美元，同比增长9.8%[23] - 2024年第一季度收入为41,563,908美元，同比增长9.2%[24] - 2024年第一季度基本每股收益为0.49美元，同比增长11.4%[24] - 2024年第一季度调整后每股收益为0.53美元，同比增长17.8%[23] - 公司2024年第一季度净利润为17,729,716美元，较2023年同期的16,816,191美元增长5.4%[26] 成本和费用（同比环比） - 2024年第一季度航次费用和船舶运营费用分别为290万美元和1150万美元，同比分别下降28%和21%[4] - 2024年第一季度运营费用为24,048,870美元，同比下降15.1%[24] - 2024年第一季度折旧费用为6,492,376美元，同比下降1.3%[24] - 2024年第一季度利息和财务成本为3,169,061美元，同比增长20.8%[23] 合同锁定和收入 - 2024年剩余时间73%的船队天数已通过期租合同锁定，合同收入超过1.8亿美元[4][7] - 截至2024年5月，公司合同总收入约为1.8亿美元[6] - 2025年船队天数中30%已通过期租合同锁定[7] 债务和偿还 - 2024年第一季度偿还债务3200万美元，第二季度至今已偿还5330万美元[4] - 公司2024年第一季度长期债务为145,442,266美元，较2023年底的106,918,176美元增长36.0%[25] - 公司2024年第一季度筹资活动净现金流入37,938,824美元，主要来自新增长期债务70,000,000美元[26] 现金及现金等价物 - 截至2024年3月31日，公司现金及现金等价物（包括受限现金）为8360万美元[4] - 公司2024年第一季度现金及现金等价物为77,085,417美元，较2023年底的77,202,843美元略有下降[25] 资产和负债 - 公司2024年第一季度船舶资产净值为617,632,086美元，较2023年底的504,295,083美元增长22.5%[25] - 公司2024年第一季度总资产为752,935,752美元，较2023年底的697,210,674美元增长8.0%[25] - 公司2024年第一季度股东权益为568,829,473美元，较2023年底的549,663,961美元增长3.5%[25] 现金流量 - 公司2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额为23,677,023美元，较2023年同期的19,678,131美元增长20.3%[26] - 公司2024年第一季度投资活动净现金流出61,735,591美元，主要由于船舶收购支出96,413,470美元[26] - 公司2024年第一季度出售船舶净收入34,679,584美元[26] 加权平均基本股数 - 2024年第一季度加权平均基本股数为35,119,500股，同比下降7.7%[24]

财务数据和关键指标变化 - 净航次收入（扣除航次成本）增至3870万美元，同比增长14%，较上一季度增长26% [4] - 第一季度净收入为1770万美元，去年同期为1680万美元，增长5%；调整后净收入为1910万美元，去年同期为1730万美元，增长10% [4][8] - 基本和摊薄后每股收益为0.49美元，调整后每股收益为0.53美元 [4][8] - 总债务较去年12月31日增加3710万美元至1.606亿美元，预计第二季度会下降；股东权益在三个月内增长3.5%，即1910万美元 [15] - 运营费用为1150万美元，下降21%；运营收入从去年的970万美元增长80%至1750万美元 [25] - 利息和融资成本同比增加50万美元；合资企业投资收益从去年的880万美元降至260万美元，减少630万美元 [25] - 流动性（包括受限现金）在季度末为8360万美元，与去年12月31日持平；总资产在三个月内增长8%至7.529亿美元 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度出售两艘较小船只，交付两艘全新中型气体运输船；目前完全拥有的船队2024年合同覆盖天数达73%，已签约收入超1.8亿美元 [11] - 截至5月，新增五个定期租船合同，2024年合同天数增至73%，2025年增至30%，确保到2027年的收入超1.8亿美元 [12] - 合资企业投资账面价值截至3月31日为4230万美元；一艘船定期租约延长12个月，另一艘签订六个月定期租约 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 2023年LPG出口强劲增长4.3%，今年第一季度继续增长5%；美国出口同比增长12% [17] - 去年九个新PDH工厂投产，增加540万吨产能，今年预计增加700万吨，2025年增加600万吨 [18] - 第一季度定期租船费率总体持平，处于历史高位；美国西部小型LPG现货市场平均水平稳定，定期租船市场活跃 [19] - 苏伊士以东现货市场安静，与去年第四季度相当；灵便型和MGC船只第一季度表现不佳 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司自2004年进入LPG航运，目前拥有32艘船，战略上用更大船只补充小型LPG船，保持船队年轻并提供更全面服务 [5] - 继续减少现货市场敞口，增加定期租船合同；持续推进债务削减战略 [4][11] - 行业中LPG作为燃料仍具竞争力，未来两年PDH工厂预计增加50%产能；小型加压船和灵便型船供应有限，MGC订单增加 [18][31][32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 短期内进入季节性疲软的夏季，市场活动可能放缓，但长期仍持乐观态度 [20] - 公司第一季度创纪录利润主要得益于收入增加、费用减少和新船交付；当前季度已偿还超5300万美元债务，债务比率低于15% [20] - 公司认为自身仍被低估，将继续受益于积极的市场背景，回报股东信任 [33] 其他重要信息 - 公司主要专注于区域贸易和本地天然气分销，大部分船队（18艘，55%）在欧洲贸易，预计船队贸易分布不会有重大变化 [13] - 中东出口到欧洲的货物可能转向亚洲，美国出口将取代；公司船只越来越多地参与氨贸易 [24] 问答环节所有提问和回答 本次财报电话会议无问答环节 [1]

业绩总结 - 2024年第一季度净收入为1773万美元，较2023年第一季度的1681万美元增长5%[6] - 2024年第一季度的净收入为3870.5万美元，较2023年第一季度的3407万美元增长14%[20][23] - 2024年第一季度EBITDA为2663.8万美元，较2023年第一季度的2497.6万美元增长6.6%[20] - 2024年第一季度每股收益（EPS）为0.49美元，较2023年第一季度的0.44美元增长11.4%[20] - 2024年第一季度的运营收入为1751.5万美元，较2023年第一季度的973.1万美元增长80%[20][54] - 2024年第一季度基本每股收益为0.49美元，同比增长11%；调整后每股收益为0.53美元，同比增长18%[95] 资产与合同 - 2024年第一季度的总资产为7529.36万美元，较2023年第四季度的6972.11万美元增长8%[38] - 2024年第一季度的船舶净值为6176.32万美元，较2023年第四季度的5042.95万美元增长22.5%[38][58] - 2024年第一季度的合同收入超过1.8亿美元（不包括合资船舶）[5] - 公司总合同收入超过1.8亿美元[86] 市场与订单 - 2023年第四季度，MGC船只的订单量超过30%，并且最近有订单被下达用于2026年的交付[70] - 2024年，MGC的订单量为4艘，2025年为8艘，2026年为33艘[81] - 2024年第一季度，手持订单量为14,800，较上一季度持平[70] - 2024年第一季度，LPG进口自中国同比增长27%[77] - 2024年第一季度，LPG的日租金保持坚挺，西苏伊士市场活跃[79] 未来展望与风险 - 由于高利率和经济衰退的担忧，未来LPG需求可能受到影响[73] - 公司在未来的表现将受到显著的运营杠杆影响，因其船队规模庞大[83] - 2024年第一季度已完成的干船坞数量为1艘，预计2024年将有7艘船舶进行干船坞[14][17] - 2023年第四季度，7,500立方米的压缩气体船市场稳定，船只供应有限[79]

文章核心观点 2024年5月22日，国际航运液化石油气（LPG）领域船东公司STEALTHGAS INC.公布2024年第一季度未经审计财务和运营结果，本季度净利润创历史新高，得益于收入增加和成本降低，公司持续偿还债务并受益于积极市场环境 [1][7] 各部分总结 运营和财务亮点 - 2024年第一季度净利润达1770万美元创历史新高，较去年同期增长5.4%，基本每股收益0.49美元；收入4160万美元，同比增长9.2%；航次和运营费用分别下降22.7%和21%，运营收入增长80% [4] - 2024年剩余时间约73%的船队天数已通过定期租船合同锁定，后续各期总船队雇佣天数将产生超1.8亿美元（不包括合资船舶）的合同收入 [4] - 第一季度偿还债务3200万美元，第二季度至今已偿还5330万美元；截至3月31日，公司拥有现金及现金等价物（含受限现金）8360万美元，可进一步减少债务 [4] 船队更新 - 截至2024年5月，公司总合同收入约1.8亿美元；2024年剩余时间约73%的船队天数、2025年30%的船队天数已通过定期合同锁定 [6] - 2024年4月底完成合资船舶Eco Ethereal出售，公司从合资企业获得2400万美元临时分配 [6] 首席执行官评论 - 2024年第一季度利润1770万美元创公司成立20年来新高，主要得益于收入增加、成本降低以及两艘新船加入；股份回购减少股份数量，提高每股收益；本季度已偿还超5300万美元债务，现有23艘无抵押船舶，债务比率低于15% [7] 会议电话详情 - 2024年5月22日上午11点（美国东部时间），公司管理层将召开电话会议讨论业绩、运营和前景；参与者需提前注册获取拨号号码和个人PIN码 [8] 财务指标 - 2024年第一季度基本每股收益0.49美元，去年同期为0.44美元；调整后净利润1910万美元，调整后每股收益0.53美元，去年同期分别为1730万美元和0.45美元；EBITDA为2660万美元 [9] 租船安排 - 2014年建造的LPG运输船Eco Elysium期租延长至2027年5月；Eco Stream期租延长至2025年6月，租家有再延长12个月的选择权 [10] - 2016年建造的LPG运输船Eco Nical期租延长至2025年4月；2011年建造的LPG运输船Gas Elixir期租6个月至2024年10月 [10] - 2018年建造的LPG运输船Eco Arctic期租3个月至2024年7月，租家有再延长3个月的选择权 [10] - 2015年建造的LPG运输船Eco Lucidity期租延长至2025年4月；2008年建造的LPG运输船Gas Defiance期租6个月至2024年12月 [11] 船队数据 | 指标 | Q1 2023 | Q1 2024 | | --- | --- | --- | | 平均船舶数量 | 32.26 | 27.04 | | 期末自有船队船舶数量 | 32 | 27 | | 船队总日历天数 | 2903 | 2461 | | 船队总航行天数 | 2871 | 2439 | | 船队利用率 | 98.9% | 99.1% | | 船队总租船天数 | 2625 | 2232 | | 船队总现货市场天数 | 246 | 207 | | 船队运营利用率 | 97.3% | 97.7% | [17][18] 财务指标调整说明 - 调整后净利润为扣除衍生品损益（不包括互换利息收支）、减值损失、船舶出售净损益和股份支付后的净利润；EBITDA为扣除利息、财务成本、利息收入和折旧后的净利润；调整后EBITDA为扣除更多项目后的净利润；调整后每股收益为调整后净利润除以加权平均股数 [22][23] 未经审计简明合并利润表 | 项目 | 2023年第一季度 | 2024年第一季度 | | --- | --- | --- | | 收入 | 3806.22万美元 | 4156.39万美元 | | 总费用 | 2833.08万美元 | 2404.89万美元 | | 运营收入 | 973.14万美元 | 1751.50万美元 | | 净利润 | 1681.62万美元 | 1772.97万美元 | | 基本每股收益 | 0.44美元 | 0.49美元 | [27][28] 未经审计简明合并资产负债表 | 项目 | 2023年12月31日 | 2024年3月31日 | | --- | --- | --- | | 总资产 | 6.97亿美元 | 7.53亿美元 | | 总负债 | 1.48亿美元 | 1.84亿美元 | | 股东权益 | 5.49亿美元 | 5.69亿美元 | [29][30] 未经审计简明合并现金流量表 | 项目 | 2023年第一季度 | 2024年第一季度 | | --- | --- | --- | | 经营活动产生的现金流量净额 | 1967.81万美元 | 2367.70万美元 | | 投资活动产生的现金流量净额 | 2447.12万美元 | -6173.56万美元 | | 融资活动产生的现金流量净额 | -3223.49万美元 | 3793.88万美元 | | 现金及现金等价物净增加额 | 1191.44万美元 | -11.97万美元 | [30][31]

船队运营情况 - 截至2024年4月1日，公司33艘运营的LPG运输船（含6艘合资船）中，1艘部署在现货市场，21艘现有定期租船合同将于2024年到期[18] - 截至2024年4月1日，公司33艘运营船只中32艘有期租合同，1艘在现货市场运营；2024年剩余时间68%的预期船队天数、2025年24%的预期船队天数被期租合同覆盖[46] - 截至2024年4月1日，公司船队（含合资船）的平均船龄约为9.8年[70] - 截至2024年4月1日，公司拥有33艘LPG船，总容量约389,420立方米，合资公司出售一艘35,232立方米LPG船[83] - 截至2024年4月1日，公司船队由33艘LPG运输船组成，包括6艘合资船，平均船龄9.8年，总运力389,420立方米[85][86] - 公司拥有27艘LPG运输船，总运力293,064立方米；合资拥有6艘LPG运输船，总运力96,356立方米[86] - 截至2024年4月1日，公司有1艘船在现货市场运营，22艘定期租船于2024年到期，10艘于2025 - 2027年到期[92] - 截至2024年4月1日，公司2024年可用日历天的68%和2025年的24%已通过定期租船锁定[92] - 截至2024年4月1日，公司LPG运输船队有33艘船（含6艘合资船），总容量约389,420立方米，平均船龄9.8年[126][131] - 截至2024年4月1日，公司船队（不包括合资企业船只）27艘船中1艘在现货市场运营，2024年剩余时间和2025年预计船队天数分别有69%和27%由定期租船合同覆盖，2023年4月4日对应2023年剩余时间和2024年的远期覆盖率分别为65%和12%[136] - 截至2024年4月1日、2023年4月4日和2022年4月1日，公司在现货市场的船只数量分别为1艘、3艘和5艘[148] - 截至2023年12月31日，公司27艘在航自有船舶中有8艘账面价值高于市值，差额约1220万美元；2022年12月31日，34艘在航船舶中有11艘账面价值高于市值，差额约2270万美元[197] - 截至2023年12月31日和2024年4月1日，董事会有四名成员[204] 租船费率变化 - 2017年下半年至2019年，中小型LPG运输船租船费率总体改善，2020年受疫情等因素负面影响下降，2021 - 2023年企稳并有所改善[18] - 2023年12月，小型船舶苏伊士运河以西航线租船费率约27.5万美元/月，高于2022年12月的约25.5万美元/月；灵便型船舶租船费率约90万美元/月，高于2022年12月的约76.5万美元/月[192] 运力增长预期 - 2024 - 2025年，公司运营占比最大的3000 - 8000立方米小型LPG运输船以及15000 - 25000立方米和30000 - 45000立方米LPG运输船的运力增长预计有限[19] 公司面临风险 - 公司业务受行业、业务、税收、公司结构等多方面风险影响，如行业周期性、客户依赖、利率波动等[10][11][13][15] - LPG运输需求的周期性可能导致公司租船和船舶利用率显著变化，影响收益和财务状况[11][18] - 经济和政治因素，如贸易保护主义、疫情、俄乌冲突、红海和亚丁湾胡塞武装袭击等，可能对公司业务、财务状况和经营成果产生重大不利影响[11][12][18][21][22] - 公司依赖少数重要客户获取大部分收入，失去这些客户可能对财务业绩产生不利影响[13] - 公司贷款协议或其他融资安排包含限制性条款，可能限制流动性和企业活动[13] - 公司面临利率波动风险，可能导致利息成本增加和收入减少[14] - 公司普通股市场价格可能波动，且可能不支付股息[18] - 俄乌冲突可能增加公司成本，影响业务、财务状况、经营成果和现金流，还可能扰乱运营、影响租船费率和成本[23] - 公司运营受LPG产品和运输需求、天然气供应、船舶供应过剩、船舶市场价值波动等因素影响[24][25][26] - 技术创新可能降低公司租船收入和船舶价值，公司可能被迫将船舶租给信用较低的承租人[27][28][29] - 燃料价格变化可能影响公司盈利能力，且价格和供应不可预测，受多种因素影响[29] - 投资者、贷款人和其他市场参与者对ESG政策的关注增加，可能使公司面临额外成本和风险[30] - 若公司无法满足承租人的质量和合规要求，可能无法实现船舶盈利运营，影响未来业绩、经营成果、现金流和财务状况[31] - 公司船只可能停靠受美国或其他政府制裁和禁运的国家港口，可能影响声誉和普通股市场[42] - 公司运营面临公共卫生威胁、毒品走私、违反反贿赂法、网络攻击等风险[41][44] - 公司所有收入以美元产生，部分费用以欧元等其他货币产生，汇率波动可能影响经营业绩[58] - 新造LPG船或二手LPG船交付延迟可能影响公司运营业绩和信贷安排[63] - 公司普通股市场价格自2005年10月首次公开募股以来波动较大，若股价低于5美元/股，股东无法用其作保证金账户借款抵押，部分机构投资者受限，可能导致股价下跌和波动加剧[77][78] - 公司组织文件和协议中的反收购条款可能使股东难以更换董事会，阻碍并购，影响股价[80] - 液化石油气航运市场租船费率和船舶价值波动大，受供需、经济、油价等因素影响[191][192][193] 财务数据关键指标变化 - 2023年公司确认与出售船舶相关的减值损失280万美元，同时录得出售船舶收益760万美元；2022年确认减值损失320万美元；2021年确认减值损失4460万美元[27] - 截至2023年12月31日，公司净递延安排费用后未偿还债务为1.235亿美元，2024年第一季度新增7000万美元债务用于购置两艘新船[55] - 2021 - 2023年，公司（不含合资船）年均拥有船舶数量分别为41.3、34.8和29.3艘，分别产生收入1.502亿美元、1.528亿美元和1.435亿美元[131] - 2021 - 2023年，公司平均船只数量从41.3艘降至34.8艘再降至29.3艘，日历天数从15071天降至12687天再降至10698天[137] - 2023年、2022年和2021年，燃油费用分别占总航次费用的35.7%、57.7%和52.3%；2023年和2022年，港口和运河费用及燃油费用分别占船只总费用的6.6%和13.5%[148] - 2023年，公司现金补偿首席执行官、首席技术官和内部审计师总计100万美元[151] - 2023年，公司对三艘较大灵便型船只进行干坞维修，总成本260万美元；2022年，对五艘小型船只干坞维修，总成本300万美元；2021年，对八艘船只干坞维修，总成本530万美元；预计2024年将对七艘小型船只和一艘合资船只进行干坞维修[152] - 2023、2022、2021年公司分别确认减值损失280万美元、320万美元、4460万美元[153] - 2023年公司出售7艘船，其中5艘当年交付，确认出售4艘船的收益760万美元，一家合资公司出售1艘船确认收益1390万美元[154] - 2022年公司出售4艘船，确认3艘船的减值损失310万美元，一家合资公司出售1艘船确认收益920万美元[155] - 2021年公司出售2艘船，确认减值损失300万美元，一家合资公司出售1艘船确认收益680万美元[155] - 2023、2022、2021年公司收入分别为1.43527769亿美元、1.52760888亿美元、1.50204527亿美元[158] - 2023年公司平均船舶数量为29.3艘，低于2022年的34.8艘[159][163] - 2023年公司航次收入为1.435亿美元，较2022年的1.528亿美元减少930万美元，降幅6%[158][163] - 2023年公司航次费用为1320万美元，低于2022年的2220万美元[158][165] - 2023年公司船舶运营费用为5310万美元，较2022年的5490万美元减少180万美元[158][166] - 2023年公司管理费用为450万美元，较2022年的520万美元减少70万美元[158][168] - 2023年折旧费用为2370万美元，较2022年的2780万美元减少410万美元，主要因自有船队平均船只数量减少[171] - 2023年公司确认减值损失280万美元，2022年为320万美元[172] - 2023年出售五艘船只实现净收益760万美元，2022年出售一艘船只产生净损失40万美元[173] - 2023年利息和融资成本为1000万美元，较2022年的1210万美元减少210万美元，因债务减少但部分被较高利率抵消[174] - 2023年利息收入为370万美元，较2022年的110万美元增加260万美元，因利率和现金及等价物余额增加[175] - 2023年净收入为5190万美元，较2022年的3430万美元有所增加[177] - 截至2023年12月31日，公司有现金及等价物7720万美元，受限现金分别为70万美元（流动资产）和590万美元（非流动资产）[180] - 2023年、2022年和2021年船只销售净收益分别为8010万美元、2500万美元和780万美元[180] - 2023年经营活动提供净现金7740万美元，投资活动提供净现金1.1134亿美元，融资活动使用净现金1.742亿美元[183] - 截至2023年12月31日，公司未偿还债务总额为1.241亿美元，2024 - 2028年分别到期1690万、3400万、5410万、400万和1520万美元[180] - 2021 - 2023年支付给首席执行官、首席财务官等的现金补偿总额分别为100万美元、90万美元和100万美元[203] - 2021 - 2023年确认的股份支付费用分别为60万美元、60万美元和260万美元[203] - 2023年股份支付费用中240万美元与高管股票奖励相关，65万美元与非员工董事股票奖励相关[203] 行业政策法规 - 欧盟自2022年12月和2023年2月起分别禁止进口俄罗斯原油和石油产品，并对俄罗斯石油设定每桶60美元的价格上限[23] - 2020年1月1日起，国际海事组织《防止船舶造成污染公约》附则VI规定未配备硫氧化物废气清洗系统的船舶使用的船用燃料全球硫含量上限为0.5% [29] - 2021年6月，国际海事组织（IMO）通过附则VI修正案，引入能源效率现有船舶指数（EEXI）和碳强度指标（CII）两个新指标来衡量船舶整体能源效率和实际二氧化碳排放量[32] - 欧盟排放交易体系（ETS）自2024年1月1日起将海运纳入，要求航运公司在2025年交出2024年排放量的40%，2026年交出2025年排放量的70%，2027年交出2026年排放量的100%[35] - 公司船队需遵守国际公约及各国法律法规，面临各类检查，需维持运营标准以符合环保要求[94] - 公司船队需遵守IMO的MARPOL公约及其附件VI的排放标准[95] - 自2020年1月1日起，修订后的附则VI要求燃油含硫量不超过0.50%[96] - 自2019年1月1日起，中国将国内排放控制区范围扩大至距大陆12海里以内的沿海水域，该区域内船舶使用燃油硫含量不得超过0.10%[97] - 2003年11月1日生效的修正案规定，5000至140000总吨的船舶每次事故责任限额为451万特别提款权（SDR）加上超过5000总吨部分每吨631 SDR；超过140000总吨的船舶责任限额为8977万SDR[98] - 若2010 HNS公约生效，散装有害物质造成损害，船东最高赔偿1亿SDR；包装有害物质或两者皆有时，最高赔偿1.15亿SDR；超出部分由HNS基金最高赔偿2.5亿SDR[99] - 所有船舶必须在2024年9月8日前安装压载水处理系统[100] - 自2022年3月23日起，3000总吨以上双壳油轮OPA责任限额为每总吨2500美元或2152.1万美元中的较高者，每三年由美国海岸警卫队根据通胀调整[103] - CERCLA规定，载有危险物质作为货物的船舶责任限额为每总吨300美元或500万美元中的较高者；其他船舶为每总吨300美元或50万美元中的较高者[103] - 欧盟要求成员国每年检查至少25%使用其港口的船只[106] - IMO目标是到2050年将船舶温室气体排放总量较2008年减少50%，到2030年将国际航运平均每运输工作二氧化碳排放量较2008年减少40%，到2050年减少70%[106] - 2023年7月IMO通过新战略，目标是到2023年使零排放或近零排放技术、燃料和能源至少占国际航运能源使用量的5%，力争达到10%[107] - 欧盟ETS自2024年1月1日起生效，适用于5000总吨及以上在欧盟内起始或结束的航次，CO₂排放于2024年逐步实施，甲烷

文章核心观点 - 文章主要分析了LPG（液化石油气）市场和StealthGas（GASS）公司的2023年表现，并更新了公司的估值 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29] LPG市场预览 - LPG市场看似饱和，但VLGC（超大型气体运输船）的订单量（30%）高于20年以上船龄的船舶数量（14%），供应方面不利于投资者 [2] - 相反，Handysize和小型气体运输船的供应情况较好，Handysize订单量为7%，而20年以上船龄的船舶占比为21%，小型气体运输船订单量为6%，20年以上船龄的船舶占比为24% [3] NVGS 4Q23展示 - 长期来看，LPG需求前景良好 [4] - 2023年和2024年第一季度，全球Handysize出口显著增加，特别是美国乙烯和乙醇出口，主要驱动因素是美国LPG和NGL出口的增加 [5] GASS船队更新 - GASS拥有21艘小型气体运输船，包括11艘3,500-5,000 cbm，9艘6,000-7,200 cbm，1艘11,000 cbm，以及4艘Handysize船（22,000 cbm）和2艘中型气体运输船（40,000 cbm），平均船龄为10年（不包括合资船只） [6] - 2024年，GASS已预订了66%的船队天数，预计收入为1.2亿美元，总积压收入为2亿美元 [7] - GASS船队中只有两艘船在现货市场运营，其余船只均在合资企业中运营，且所有船只均在定期租约下运营 [8] - 2024年第一季度，GASS出售了两艘小型LPG船，总价为3,490万美元，并接收了两艘2024年建造的中型气体运输船 [9] 2023年业绩讨论 - 2023年，由于主动出售船只，GASS的平均船只数量下降了15%，导致日历天数和航行天数减少，但船队利用率保持在98.8% [11] - 小型、Handysize和中型LPG运输船的日租金在2023年有所上升 [11] - 2023年，GASS的航行收入为1.43亿美元（同比下降5.9%），净收入为1.3亿美元（同比下降0.2%），运营费用和干坞成本保持稳定，折旧费用为2,370万美元（同比下降14.8%），船舶销售收入为740万美元，GASS的运营利润同比增长40%，达到4,580万美元 [14] - 2023年，GASS的利息和财务成本为990万美元（同比下降18%），净收入为5,190万美元，每股收益为1.38美元 [15] - 2023年，GASS的运营现金流为7,740万美元，杠杆自由现金流为2,200万美元，回购了390万股，回购收益率为8.7%，每股自由现金流从2022年的1.12美元增加到2023年的2.08美元 [16] 财务状况 - GASS的长期债务/权益比率为22.5%，总负债/总资产比率为21.2%，2023年12月31日，GASS的现金为7,720万美元（不包括限制性现金），长期债务为1.069亿美元，总债务为1.23亿美元 [17] - GASS的下一次债务到期日为2025年12月，鉴于其强劲的流动性状况和现金流生成能力，财务风险较低 [18] 估值 - GASS和BWLLF的交易倍数显著低于同行，尽管两者都运输LPG，但业务模式不同，BWLLF是VLGC的主要所有者，股息收益率超过25%，而GASS则专注于小型和Handysize船只和定期回购 [20] - NVGS是GASS最接近的竞争对手，GASS的毛利率和EBITDA利润率与NVGS相似，但GASS的自由现金流收益率（30%）远高于NVGS（5%），且GASS的毛利率和自由现金流收益率在过去两年稳步增长 [22] - GASS的市净率（PNAV）为58%，总贷款价值比（LTV）为23%，提供了最佳的安全边际 [23] 投资者启示 - GASS和NVGS是投资LPG需求增长的途径，Dorian和Avance也是不错的选择，但VLGC的30%订单量增加了不确定性 [24] - 投资基于有形资产的公司可以相对容易地预测供应，而基于无形资产的公司则无法提供这种优势，需求更加不可预测 [25] - 预计小型和Handysize LPG运输船将出现短缺，而VLGC领域则不然，全球对LPG的需求强劲，预计2024年至2030年每年增长6.5% [26][27] - GASS的财务风险较低，因其杠杆率低且流动性强，但平均船龄为10年，运营风险（和运营费用）将逐渐增加 [28] - 近期股价下跌为增加GASS持仓提供了机会，GASS因其船队规格、出色的财务状况和有吸引力的估值，仍是一个强劲的（投机性）买入 [29]

财务表现 - 公司在2023年第四季度实现了创纪录的净收入，为5190万美元，同比增长51%，基本每股收益为1.38美元[2] - 公司在2023年第四季度实现了净利润为890万美元，同比增长16%，基本每股收益为0.25美元[15] - 公司在2023年第四季度的调整后净利润为1030万美元，调整后每股收益为0.29美元[17] - 公司在2023年第四季度的EBITDA为1580万美元[18] - 公司在2023年第四季度的现金及现金等价物（包括受限现金）为8380万美元，总债务为12350万美元[36] - 公司在2023年大幅减少了债务，从2022年底的2.771亿美元减少至2023年底的1.235亿美元[5] - 公司的EBITDA在2023年达到1.62亿美元，较2022年的1.45亿美元增长了11%[51] - 公司2023年的净利润为8,889,046美元，较2022年的7,700,842美元增长了15%[52] 船舶交付与船队情况 - 公司在2023年第四季度平均拥有27艘船只[19] - 公司在2023年成功交付了两艘中型液化气船新船Eco Oracle和Eco Wizard[6] - 公司于2024年1月交付了两艘40,000 MGC船舶，这些船舶的期限租约应该支持今年的盈利能力[42] - StealthGas Inc.的船队共有33艘LPG船舶，总容量为389,420立方米[46] 股票回购 - 公司在2023年第四季度回购了201万股股票，至今已回购390万股，占流通股的10%以上，总额为1910万美元[4] - 公司在2023年还回购了自家股票，购买了已发行股份的超过10%[42] 未来展望 - 公司目前已签订超过2亿美元的合同收入，2013年还将继续保持稳健的收入[42]