文章核心观点 - 分析师此前对通用磨坊股票持悲观态度 给予卖出评级 自上次分析以来 公司股价持续下跌 [1] - 分析师的投资理念是持续寻找被低估且有前景的股票 注重风险与回报 通过深入了解所持资产来实现有限风险和可观上行空间 并认为最佳投资理念通常最简单 逆向投资更佳 [1] 分析师持仓与利益披露 - 分析师声明 其未持有任何所提及公司的股票、期权或类似衍生品头寸 并且在未来72小时内也无计划建立任何此类头寸 [2] - 分析师声明 文章为本人所写 表达个人观点 除来自Seeking Alpha的报酬外 未获得其他补偿 与文章中提及的任何公司均无业务关系 [2]

公司股价表现 - 通用磨坊是广受欢迎的防御性必需消费品股票 但今年以来股价持续走低 市值已损失26% [1] - 公司股价自2023年5月达到峰值后便一路下行 [1] 分析师背景与投资理念 - 分析师为长期投资者 专注于美国和欧洲股市 同时关注被低估的成长股和高质量股息增长型股票 [1] - 分析师认为 持续的盈利能力是比估值更可靠的回报驱动因素 具体体现在强劲的利润率 稳定且扩张的自由现金流以及高投资资本回报率 [1] - 分析师在eToro平台公开管理一个投资组合 并被评为“热门投资者” 其投资决策可被他人实时复制 [1] - 分析师拥有经济学 古典文献学 哲学和神学背景 这种跨学科基础增强了其定量分析能力以及从更广阔 长期视角解读市场叙事的能力 [1]

公司股价表现 - 通用磨坊是广受欢迎的防御性必需消费品股票 但今年以来股价持续走低 市值已损失26% [1] - 该股自2023年5月见顶后便一路下行 [1] 分析师背景与投资理念 - 分析师为长期投资者 专注于美国和欧洲股市 同时关注被低估的成长股和高质量股息增长股 [1] - 其投资理念认为 持续的盈利能力是比估值更可靠的回报驱动因素 具体体现在强劲的利润率 稳定且扩张的自由现金流以及高投资资本回报率 [1] - 分析师在eToro平台公开管理一个投资组合 并被评为“热门投资者” 其投资决策可被他人实时复制 [1] - 分析师拥有经济学 古典文献学 哲学和神学背景 这种跨学科基础增强了其定量分析能力以及从更广阔 长期视角解读市场叙事的能力 [1]

公司动态 - Genesis Healthcare计划在1月对其175家长期护理院进行新一轮拍卖 [1] - 此前法官拒绝批准一项内部竞标 该竞标将使原所有权集团继续掌控公司 [1]

核心业绩表现 - 第二季度调整后每股收益为1.10美元，超过分析师1.02美元的普遍预期 [1][2] - 净销售额为49亿美元，高于47.8亿美元的普遍预期，但同比下降7% [2] - 调整后营业利润按固定汇率计算下降20%至8.48亿美元，调整后营业利润率收缩290个基点至17.4% [3] 收入变动驱动因素 - 收入同比下降包括6个百分点的剥离与收购净影响，主要与出售北美酸奶业务有关 [2] - 有机净销售额同比下降1% [2] - 北美零售部门净销售额下降13%，其中酸奶业务剥离带来10个百分点的拖累 [3] 业务板块表现 - 北美宠物部门净销售额增长11%，得益于对Whitebridge Pet Brands的收购 [4] - 国际部门净销售额增长6%，巴西、中国、印度和北亚地区表现强劲 [4] 财务展望 - 重申2026财年展望，预计有机净销售额将在下降1%至增长1%的范围内 [5] - 预计按固定汇率计算，调整后营业利润和调整后稀释每股收益将下降10%至15% [5] 市场反应 - 业绩发布后，公司股价在周三盘中上涨超过3% [1]

财务数据关键指标变化：第二财季 - 第二财季净销售额为48.608亿美元，同比下降7%[105][106] - 第二财季营业利润为7.28亿美元，同比下降32%，营业利润率为15.0%，下降560个基点[105][106] - 第二财季调整后营业利润为8.477亿美元，按固定汇率计算下降20%，调整后营业利润率为17.4%，下降290个基点[105][106] - 第二财季摊薄后每股收益为0.78美元，同比下降45%；调整后摊薄每股收益为1.10美元，按固定汇率计算下降21%[105][106] - 第二财季有机净销售额下降1%，主要由销量贡献下降9个百分点驱动，部分被净价格实现与产品组合的1个百分点正贡献所抵消[105][107][108] - 2025年第三季度（截至11月23日）报告营业利润为7.28亿美元，占净销售额的15.0%，经调整后营业利润为8.477亿美元，占净销售额的17.4%[200] - 2024年第三季度（截至11月24日）报告营业利润为10.779亿美元，占净销售额的20.6%，经调整后营业利润为10.64亿美元，占净销售额的20.3%[200] - 2025年第三季度经调整后营业利润同比下降20%（按固定汇率计算），前六个月经调整后营业利润同比下降19%（按固定汇率计算）[203] - 2025年第三季度报告稀释每股收益为0.78美元，同比下降45%，经调整后稀释每股收益为1.10美元，同比下降21%（按固定汇率计算）[205][206] 财务数据关键指标变化：上半年 - 上半年净销售额为93.783亿美元，同比下降7%；营业利润为24.538亿美元，同比增长29%[120][121] - 上半年有机净销售额下降2%，主要由不利的有机净价格实现与产品组合（-2个百分点）驱动[120][124][125] - 2025年前六个月报告营业利润为24.538亿美元，占净销售额的26.2%，经调整后营业利润为15.589亿美元，占净销售额的16.6%[200][201] - 2024年前六个月报告营业利润为19.094亿美元，占净销售额的18.9%，经调整后营业利润为19.293亿美元，占净销售额的19.1%[200][201] - 2025年前六个月包含一项与业务剥离相关的收益10.544亿美元，占净销售额的11.2%[200] - 2025年前六个月报告稀释每股收益为3.00美元，同比上升22%，经调整后稀释每股收益为1.96美元，同比下降21%（按固定汇率计算）[205][206] 成本和费用变化 - 截至2025年11月23日的六个月，销售成本下降3.15亿美元至61.53亿美元，主要受销量下降导致5.4亿美元减少的影响，但被产品价格和组合带来的2.15亿美元增加部分抵消[126] - 同期销售、一般及行政管理费用下降2000万美元至16.88亿美元，但其占净销售额的比例上升了110个基点[128] 各条业务线表现：北美零售部门 - 北美零售部门净销售额在截至2025年11月23日的六个月下降13%至55.088亿美元，销量增长贡献下降16个百分点，净价格实现与组合贡献上升3个百分点[138][139] - 北美零售部门营业利润在截至2025年11月23日的六个月下降22%至12.46亿美元[145] - 北美零售部门按固定汇率计算的营业利润，截至2025年11月23日的季度同比下降21%，六个月期间同比下降22%[209] 各条业务线表现：国际部门 - 国际部门净销售额在截至2025年11月23日的六个月增长6%至14.891亿美元，有机净销售额增长4%[146][148] - 国际部门营业利润增长111%至9400万美元[152] - 国际部门按固定汇率计算的营业利润，截至2025年11月23日的季度同比增长30%，六个月期间同比增长107%[209] 各条业务线表现：北美宠物部门 - 北美宠物部门净销售额在截至2025年11月23日的六个月增长8%至12.704亿美元，净价格实现与组合贡献6个百分点，销量增长贡献2个百分点[153] - 北美宠物业务净销售额在截至2025年11月23日的六个月期间增长8%，主要由有利的净价格实现与产品组合以及销量增长贡献增加所驱动[155] - 北美宠物业务有机净销售额在2026财年第二季度增长1%，但在截至2025年11月23日的六个月期间下降2%[157][158] - 北美宠物业务分部营业利润在2026财年第二季度下降12%至1.23亿美元，在截至2025年11月23日的六个月期间下降9%至2.36亿美元[159][160] - 北美宠物部门按固定汇率计算的营业利润，截至2025年11月23日的季度同比下降12%，六个月期间同比下降9%[209] 各条业务线表现：北美餐饮服务部门 - 北美餐饮服务业务净销售额在2026财年第二季度下降8%至5.818亿美元，在截至2025年11月23日的六个月期间下降6%至10.985亿美元[161] - 北美餐饮服务业务分部营业利润在2026财年第二季度下降12%至1.05亿美元，在截至2025年11月23日的六个月期间下降8%至1.75亿美元[166][167] - 北美餐饮服务部门按固定汇率计算的营业利润，截至2025年11月23日的季度同比下降12%，六个月期间同比下降8%[209] 管理层讨论和指引 - 公司预计2026财年整体利润率管理成本节约为销售成本的5%，但增长投资、投入成本通胀等因素将超过此节约[104] - 北美酸奶业务剥离和Whitebridge Pet Brands收购的净影响预计将使2026财年调整后营业利润增长减少约5个百分点[104] 其他重要事项：资产剥离、重组及减值 - 截至2025年11月23日的六个月，资产剥离收益总计10.54亿美元，主要与美国酸奶业务出售相关[129] - 同期重组、转型、减值及其他退出成本总计1.38亿美元，远高于去年同期的300万美元，其中包含与Uncle Toby's品牌无形资产相关的5300万美元非现金减值费用[130] - 公司在2026财年第一季度以17.98亿美元现金完成出售其美国酸奶业务[171] - 公司在2026财年第二季度初进行的年度减值测试中，对Uncle Toby's品牌无形资产记录了5300万美元的非现金减值费用[179] - 2026财年记录与美国酸奶业务出售相关的交易成本，2025财年记录与Whitebridge Pet Brands收购及北美酸奶业务出售相关的交易成本[193] - 2026财年记录与澳大利亚市场相关的CPW非现金商誉减值费用，以及其他与持有待售资产相关的资产减值费用和交易成本[190] - 截至2025年11月23日的六个月期间，税前收益调整项包括剥离收益10.544亿美元，重组与转型费用9050万美元，其他无形资产减值5290万美元[211] 其他重要事项：联营及合资企业表现 - 第二财季联营公司税后亏损6000万美元，主要由于Cereal Partners Worldwide（CPW）的8500万美元非现金商誉减值[117] - 合资企业税后亏损为5300万美元，而去年同期为税后盈利4900万美元，主要由于CPW一项8500万美元的税前非现金商誉减值[134] - 合资企业税后（亏损）收益按固定汇率计算，截至2025年11月23日的季度同比下降302%，六个月期间同比下降209%[208] 其他重要事项：税务 - 截至2025年11月23日的六个月，有效税率从去年同期的20.9%上升至24.9%，增加了4.0个百分点[132] - 公司报告的有效所得税率，截至2025年11月23日的季度为23.3%，六个月期间为24.9%[211] - 调整后的有效所得税率，截至2025年11月23日的季度为23.3%，六个月期间为23.7%[211] 其他重要事项：现金流与资本分配 - 截至2025年11月23日的六个月期间，经营活动产生的现金流为12.16亿美元，同比减少5.59亿美元[170] - 公司在截至2025年11月23日的六个月期间花费2.53亿美元购买土地、建筑物和设备[171] - 公司在截至2025年11月23日的六个月期间支付了12.4亿美元净债务，5亿美元用于回购普通股，6.59亿美元用于支付股息[172] 其他重要事项：公司未分配费用 - 公司未分配企业费用在2026财年第二季度为8800万美元，在截至2025年11月23日的六个月期间为2.14亿美元[168][169] 其他重要事项：市场风险 - 截至2025年11月23日，利率工具的单日风险价值为3800万美元，外汇工具为5000万美元，商品工具为200万美元，权益工具为300万美元[233] - 截至2025年11月23日，公司利率工具的单日最大在险价值为3800万美元[233] - 截至2025年11月23日，公司外汇工具的单日最大在险价值为5000万美元[233] - 截至2025年11月23日，公司商品工具的单日最大在险价值为200万美元[233] - 截至2025年11月23日，公司权益工具的单日最大在险价值为300万美元[233] - 与六个月前相比，利率工具在险价值减少了800万美元，主要因利率波动性下降[233] - 与六个月前相比，外汇工具在险价值减少了100万美元，变动不重大[233] - 与六个月前相比，商品工具在险价值减少了100万美元，变动不重大[233] 其他重要事项：内部控制与系统 - 公司管理层评估认为，截至2025年11月23日，其披露控制和程序是有效的[234] - 截至2025年11月23日，公司披露控制与程序被评估为有效[234] - 在截至2025年11月23日的财季，公司对财务报告内部控制进行了重大变更[235] - 在2026财年第二季度，公司完成并实施了一套新的合并与财务报告系统[235]

核心业绩表现 - 2025年12月17日，通用磨坊报告每股收益为1.10美元，超出市场预估的1.02美元[1] - 同期公司营收约为48.6亿美元，超出市场预估的47.8亿美元[1] - 尽管业绩超预期，公司第二季度利润和销售额出现下滑[2] 经营策略与市场环境 - 为应对通胀影响，公司实施了降价策略以吸引消费者，这影响了盈利能力但提振了销售额[2] - 更多消费者选择在家用餐，增加了对公司产品（如Cheerios）的需求[2] - 公司在波动环境中重申了其全年展望，显示出对其战略方向的信心[3] 财务与运营状况 - 公司2026财年第二季度（截至2025年11月23日）业绩受到品牌建设投资、剥离北美酸奶业务以及2025财年不利的贸易费用时间对比等因素影响[3] - 公司市盈率约为10.15倍，市销率约为1.38倍，企业价值与销售额比率约为2.07倍[4] - 公司的债务权益比约为1.47，凸显了其相对于股权的债务融资使用情况[4]

新闻内容分析 - 提供的文档内容不包含任何实质性的新闻、事件、财报或行业及公司信息 文档内容仅为一条技术性提示 要求用户启用浏览器Javascript和Cookie 并可能涉及禁用广告拦截器 [1]

核心财务表现 - 公司2025年11月结束的季度营收为48.6亿美元，同比下降7.2%，但超出Zacks一致预期1.89% [1] - 季度每股收益为1.10美元，低于去年同期的1.40美元，但超出Zacks一致预期7.84% [1] - 过去一个月公司股价回报为-1.4%，同期Zacks S&P 500综合指数上涨1%，目前Zacks评级为3（持有）[3] 分业务板块净销售额 - 北美零售业务净销售额28.8亿美元，同比下降13.2%，但略高于分析师平均预估的28.3亿美元 [4] - 国际业务净销售额7.289亿美元，同比增长5.6%，高于分析师平均预估的7.1094亿美元 [4] - 北美宠物业务净销售额6.604亿美元，同比增长10.8%，高于分析师平均预估的6.4902亿美元 [4] - 北美餐饮服务业务净销售额5.818亿美元，同比下降7.7%，略低于分析师平均预估的5.8913亿美元 [4] 分业务板块营业利润 - 北美零售业务营业利润6.823亿美元，高于基于五位分析师的平均预估6.5078亿美元 [4] - 国际业务营业利润2840万美元，高于五位分析师平均预估的1906万美元 [4] - 北美宠物业务营业利润1.231亿美元，略低于五位分析师平均预估的1.2548亿美元 [4] - 北美餐饮服务业务营业利润1.048亿美元，低于基于五位分析师的平均预估1.1221亿美元 [4] 财务分析视角 - 除了营收和盈利的同比变化及与华尔街预期的对比，一些关键指标更能准确反映公司的财务健康状况 [2] - 这些关键指标对驱动公司的营收和利润数字至关重要，将其与去年同期数据及分析师预估进行比较，有助于投资者更好地预测股价表现 [2]

财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度业绩表现良好，有机销售额持续改善，并高效地通过转型努力实现 [4] - 北美零售业务的价格组合（price mix）今年迄今下降了约3%，这是在之前几年因高通胀而累计上涨超过30%之后的结果 [19] - 第二季度利润表现超出内部预期，主要得益于三个因素：北美供应链有利因素（主要由库存吸收驱动）、国际业务表现强劲（部分与时机相关）、以及北美零售业务约0.5个百分点的出货时机收益 [41] - 预计第二季度的这些有利因素将在第三季度发生逆转 [41] - 公司维持全年指引不变，下半年业绩将主要取决于销量恢复的速度和销量成本 [66] - 预计第四季度利润将实现增长，部分原因是贸易费用时机有利以及第53周的存在，这两项合计将为第四季度带来约30%的利润增长 [62] 各条业务线数据和关键指标变化 - **北美零售业务**：公司今年在10大品类中的8个实现了磅份额（pound share）增长，整体磅数增长，但尼尔森（Nielsen）数据显示磅数基本持平，部分受益于出货时机 [5][14] - **北美零售业务**：价格投资已覆盖约三分之二的业务组合，其中近90%的调整达到或优于预期模型 [38] - **北美零售业务**：谷物（cereal）品类磅数下降约3%，表现略逊于预期，主要原因是消费者转向更多高蛋白替代品 [69] - **北美零售业务**：Cheerios品牌在第二季度实现了三年来首次美元和磅数增长，Cheerios Protein产品份额已达0.9，预计本财年末销售额将达到1亿美元 [70] - **北美零售业务**：格兰诺拉麦片（granola）品类增长强劲，公司计划在1月份推出10个新的格兰诺拉麦片单品 [70] - **宠物业务**：第二季度整体宠物品类美元销售额增长约1%，磅数小幅下降，与第一季度和2025财年情况基本一致 [32] - **宠物业务**：猫粮业务实现中个位数增长，零食业务磅份额有所增长 [6] - **宠物业务**：核心业务（如Life Protection Formula）获得份额增长，但Wilderness品牌表现仍需改善 [6][78] - **宠物业务**：存在向非测量渠道（如电子商务）转移的趋势，估计影响约50个基点 [32][90] - **宠物业务**：狗粮品类在美元和磅数上均表现滞后，原因包括向小型犬转移、消费者在湿狗粮等可选品类上支出减少 [32] - **食品服务业务**：若不考虑指数定价（index pricing），北美食品服务业务本季度本可实现3%的增长 [30] - **国际业务**：本季度实现增长 [30] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美零售市场**：竞争水平未见显著提升，折扣力度与一年前大致相当 [17] - **宠物食品市场**：猫粮增长最快，零食板块也已恢复增长 [32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司年度首要目标是提升有机销售额，同时继续在全方位成本管理（HMM）和转型计划上表现出色 [4] - 通过“卓越性框架”（Remarkability Framework）改善北美零售业务销量，该框架不仅包括定价行动，还涉及产品创新、营销和活动 [4][5] - 新产品创新预计今年将增长约25%，下半年有良好的产品线规划 [5] - 媒体投资回报率（ROI）有所提升 [5] - 定价策略旨在避开价格悬崖（price cliffs），并与竞争对手保持可控价差，而非降至自有品牌水平 [18] - 公司对竞争环境并不太担心，并对自身执行情况感到满意 [18][19] - 正在将“卓越性框架”应用于所有业务 [30] - 对于Wilderness品牌，计划通过推出高蛋白新产品、新对比广告和改进店内执行来改善表现 [78] - 公司拥有良好的成本节约可见性，预计今年转型节约将超过5%，并对未来持续实现至少4%以上的节约保持信心 [76] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者环境依然波动，存在政府停摆、SNAP福利减少等不可预见因素 [28] - 消费者，特别是年收入低于10万美元的中低收入群体，仍然面临压力，而高收入群体情况较好 [46] - 约86%的餐饮消费仍发生在家中，这一比例几个季度以来保持稳定但处于高位 [46] - 消费者会转换购买品类、渠道，并在有折扣时购买更多 [46][47] - 促销环境总体理性，促销频率和深度与上一季度及去年相似，11月促销活动略有增加可能与制造商对SNAP变化的反应有关 [48] - 预计下半年有机销售额将有所改善，并在第四季度实现利润增长 [9] - 由于贸易费用时机和第53周的影响，预计第四季度利润增长将更为显著 [9][62] - 进入下一财年，预计核心销售业务将保持增长势头，但具体程度有待观察 [29] - 对于2027财年，除了第53周带来的结构性阻力外，预计将在今年基础上继续增强增长势头 [83] 其他重要信息 - **Love Made Fresh（宠物鲜粮）**：启动进展顺利，已进入4658个冷藏柜，预计1月底前将达到5000个的目标 [7] - **Love Made Fresh（宠物鲜粮）**：在最早的第一波客户中获得了约5%的市场份额，产品评分高达4.8星（满分5星） [7][8] - **Love Made Fresh（宠物鲜粮）**：为确保消费者试用，公司优先保证充足库存，即使可能因此增加部分成本 [7] - **Love Made Fresh（宠物鲜粮）**：目前判断其对核心宠物业务的积极影响为时尚早，但未来几个季度可能出现 [59][60] - **成本通胀**：基础通胀预测仍维持在3%左右，关税影响在1%-2%的额外阻力指引范围内 [52] - **成本通胀**：由于公司对小麦等主要原材料有6-9个月的套期保值，近期小麦价格下跌对成本的影响可能更多体现在2027财年而非2026财年 [53] - **Totino‘s品牌**：价格投资效果尚不明确，部分原因是正在进行从袋装到盒装的包装转换，影响了数据清晰度 [75][86] - **渠道动态**：宠物品类购买明显向电子商务渠道转移 [90] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 北美零售业务销量增长的可持续性如何 [12] - 北美零售业务取得进展，10个品类中有8个实现磅份额增长，磅数增长但部分受益于出货时机，尼尔森磅数基本持平，预计下半年的出货时机收益将有所消退 [14] - 下半年将继续推动品类改善和竞争力提升 [14] 问题: 如何看待竞争环境，特别是主要同行宣布降价后，其他同行是否会跟进 [16] - 截至目前，公司所在品类的竞争水平并未加剧，折扣力度与一年前大致相当 [17] - 公司团队定价执行良好，同时注重创新和营销等其他营销组合要素的改善 [17][18] - 定价策略是避开价格悬崖并与竞品保持可控价差，而非降至自有品牌水平 [18] - 基于目前所见，对竞争环境并不太担心，并对自身竞争定位和执行感到满意 [19] 问题: 随着去年定价行动的同比影响开始显现，预计价格组合与销量份额之间的差距如何收窄，何时能实现绝对有机销售增长 [25][26][27] - 环境波动，避免给出过于具体的预测 [28] - 预计下半年将有所改善，价格组合将因开始同比去年的初始定价而改善，但完全体现要等到2027财年 [28] - 由于贸易费用时机，第四季度组合将有利，第三季度则略有不利，季度间存在权衡，但到2026财年末会平衡 [29] - 进入下一财年，预计核心销售业务将保持增长势头 [29] - 增长势头不仅体现在北美零售，宠物、食品服务（剔除指数定价影响）和国际业务本季度均实现增长 [30] 问题: 宠物狗粮整体品类表现如何，消费者行为有何变化 [31] - 第二季度宠物品类美元销售额增长约1%，磅数小幅下降，与第一季度和2025财年情况基本一致 [32] - 猫粮增长最快，零食板块恢复增长，狗粮在美元和磅数上均表现滞后 [32] - 狗粮滞后的原因包括：向非测量渠道（如电商）转移（约影响50个基点）、向小型犬转移（消耗磅数更少）、消费者在湿狗粮等可选品类上支出减少 [32] - 长期仍看好该品类增长，人性化趋势将加速增长，Blue品牌定位良好 [33] 问题: 价格调整后销量能否保持正增长，以及今年的投资是否足够，明年是否需要继续投资 [37] - 价格投资进展顺利，近90%的调整达到或优于预期模型 [38] - 将继续监控环境，必要时会考虑增加投资，但目前认为价格已处于合适位置 [38] - 下半年重点是在价格到位后，依靠卓越性框架的其他要素（如新产品、营销、活动）来制胜 [39] - 新产品表现良好，预计同比增长25%，广告内容和投资回报率显著改善，有计划强劲的店内和线上活动支持 [39] 问题: 第二季度利润超预期，是否意味着第三季度每股收益（EPS）将同比下降约20% [40] - 第二季度利润超内部预期主要源于三个临时性有利因素（北美供应链、国际业务表现、北美零售出货时机），这些因素均预计在第三季度发生逆转 [41] 问题: 消费者更倾向于促销购买，公司是否需要为此预留更多促销空间，如何看待EDLP与高低价策略的平衡 [44] - 中低收入消费者仍然面临压力，这体现在当有折扣时，消费者会购买更多 [46][47] - 促销环境总体理性，频率和深度与去年相似 [48] - 11月促销活动略有增加可能与制造商对SNAP变化的反应有关 [48] 问题: 通胀和关税展望是否有更新，下半年是否有任何有利因素 [51] - 基础通胀预测仍维持在3%左右，关税带来的额外阻力指引仍为1%-2% [52] - 关税影响在第一季度很小，第二季度增加，预计下半年会进一步增加 [52] - 由于对主要原材料有套期保值，近期小麦价格下跌对成本的影响可能更多体现在2027财年 [53] 问题: 国际业务第一季度的3%时机收益是否在第二季度已消退，还是成为下半年的影响因素 [54] - 第一季度的时机收益大部分未在第二季度消退，将成为下半年的影响因素 [55] 问题: Love Made Fresh 是否对核心宠物业务产生了积极影响 [58] - 上市仅约8周，广告投放约5周，目前判断其对核心业务的积极影响为时尚早 [59] - 核心业务的改善主要源于Life Protection Formula的营销优化、Tiki Cat业务的稳健增长以及猫粮Tastefuls系列的价格调整和营销加强 [59][60] - 未来几个季度随着持续营销，Love Made Fresh 可能对核心业务产生积极影响 [60] 问题: 下半年利润预期的具体影响因素及分季度考量 [61] - 预计下半年有机销售额持续改善 [61] - 第三季度利润预计下降，原因包括业务剥离的影响、为卓越性框架（特别是北美零售定价调整）投入的投资、以及贸易费用时机的拖累 [61] - 第四季度将受益于约1亿美元的贸易费用时机有利影响以及第53周，这两项合计将推动第四季度利润增长约30% [62] 问题: 销量成本上升对第三季度及全年利润率的影响，以及如何抵消该压力 [65] - 销量成本和销量恢复速度是决定下半年业绩落在指引区间内的两个最大决定因素 [66] - 公司因此维持全年指引区间不变 [66] 问题: 第二季度品类增长趋势如何，特别是考虑到SNAP和政府停摆的干扰 [67] - 2025财年公司所在品类销量持平，第一季度下降约1%，第二季度改善至下降约0.5% [68] - 谷物品类表现仍略逊于预期，磅数下降约3% [69] - 公司表现优于品类整体，并计划通过创新（如Cheerios Protein、新格兰诺拉麦片）来改善品类增长和自身表现 [69][70] 问题: 已进行价格投资的产品组合占比是多少，如果竞争环境持续或恶化，公司有哪些成本节约举措可以提供应对灵活性 [73] - 价格投资覆盖了约三分之二的业务组合，涉及冷藏面团、水果零食、咸味零食、汤品等品类，效果基本达到或优于预期 [74] - Totino‘s Hot Snacks是仍需努力改善的业务，部分原因是包装转换影响了数据清晰度 [75] - 公司对今年实现5%以上的成本节约有良好可见性，并预计未来持续实现至少4%以上的节约，转型计划是多年度持续性的 [76] 问题: Wilderness品牌的现状及未来改善策略 [77] - Wilderness第二季度表现与第一季度相似，业务下滑，表现不可接受 [78] - 计划通过推出高蛋白新产品、新对比广告和改进店内执行来改善 [78] 问题: 应如何审视消费数据以预判2027财年利润增长的可能性 [82] - 目前讨论2027财年细节为时过早，第53周将是明年的结构性阻力 [83] - 预计将在今年增长势头的基础上继续发展，更多细节将在CAGNY会议上讨论 [83] 问题: 价格调整效果未达预期的业务是否有共同点 [86] - 主要是Totino‘s业务，部分原因是包装转换导致数据不清晰，难以准确诊断 [86] - 对Totino‘s的广告和产品创新（如Ultimate Pizza）有信心，待包装转换完成后将能更精确评估 [86][87] - 超过90%的价格调整达到或优于预期，团队执行出色 [88] 问题: 宠物品类向非测量渠道转移的具体去向及驱动因素 [89] - 转移主要流向电子商务渠道，宠物购买在该渠道占比过高 [90]