财务数据和关键指标变化 - 第三季度GAAP净亏损2910万美元，即每股基本亏损0.56美元，反映了3540万美元的信贷损失拨备，即每股基本拨备0.68美元 [28] - 第三季度可分配收益为870万美元，即每股基本收益0.17美元，不包括拨备费用 [28] - 第三季度账面价值每股下降约0.77美元，至15.24美元，主要受CECL准备金增加影响，季末准备金总计8560万美元，即每股普通股1.63美元，占总贷款承诺的约218个基点 [29] - 第三季度净利息收入下降360万美元，即每股基本下降0.07美元，原因一是非应计贷款，二是高利率下限贷款未从全季度较高利率中受益 [29] - 截至9月30日，总债务与股权比率从6月底的2.7倍略微降至2.6倍 [34] - 第三季度末，无限制现金约1.68亿美元，受限现金约4500万美元，截至11月7日，资产负债表上无限制现金超过2.2亿美元 [34][35] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度仅完成一笔新的多户住宅贷款，总承诺金额为4500万美元，并发放了约7000万美元的贷款本金，其中约2800万美元用于现有承诺 [20] - 第三季度贷款还款和偿还总额约为3.47亿美元，超过贷款发放额，导致季度内投资组合余额减少2.7亿美元 [21] - 截至9月30日，投资组合加权平均风险评级为2.6，与上一季度的2.5基本持平 [22] - 第三季度将两笔总未偿本金为1.23亿美元的办公贷款风险评级调至5级，将其置于非应计状态，并为这两笔贷款建立了2000万美元的CECL准备金 [23] - 截至9月30日，有四笔风险评级为5的贷款，本金总计3.3亿美元，CECL准备金约为5000万美元 [24] - 10月成功解决一笔1.14亿美元的零售物业非应计贷款 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度资本市场波动性持续增加，利率迅速上升，金融条件收紧，各类资产流动性降低，地缘政治环境不稳定 [8] - 商业房地产交易 volume 下降，房地产价值面临下行压力 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司发起美国优质房地产第一抵押贷款的战略被证明具有韧性，受益于多元化投资组合 [10] - 短期内保持谨慎立场，强调流动性，积极管理资产负债表两侧 [11] - 缩减新贷款发起规模，专注于实现贷款还款和积累流动性 [11] - 积极与借款人合作，为其提供更多灵活性和时间应对市场挑战 [13] - 探索额外资金来源，增加融资组合的多样性和资金灵活性 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管市场不确定性使许多投资者持观望态度，但美国商业房地产仍是全球安全避风港，有数千亿美元资金等待投资 [10] - 与全球金融危机相比，银行资本状况更好，商业房地产供需基本面总体更平衡 [10] - 鉴于宏观经济不确定性和资本市场波动性加剧，公司将保持谨慎态度，利用团队经验应对当前环境 [17] - 预计到年底投资组合余额将适度下降，贷款还款速度将放缓，同时新贷款发起将保持在较低水平 [26][53][55] 其他重要信息 - 借款人在过去一年左右向其房产投入了超过1.25亿美元的新股权，显示出对资产的持续承诺 [14] - 第三季度完成一项1亿美元的非按市值计价的贷款融资安排，扩大了资产融资能力，增强了流动性管理 [15][36] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于对部分非应计贷款增加潜在杠杆的规模，以及转换债券到期后流动性情况 - 提前还款率因贷款而异，难以具体说明增加的杠杆规模 公司预计在偿还债券后，将流动性维持在正负1亿美元左右的水平，随着更多还款到账，可能会进一步提高流动性 第三季度完成的融资安排提供了额外的资金灵活性，可能会再增加类似安排以提高资金灵活性 与疫情期间相比，公司目前的回购敞口大幅降低，去杠杆化程度较高，为未来市场稳定时重新加杠杆提供了更多选择 [39][40][41] 问题2: 新设施截至9月30日的35%提前还款率是否为临时杠杆水平，稳定的提前还款率是多少 - 提前还款率因资产而异，取决于具体融资的贷款 [43] 问题3: 2017年发起的凤凰城贷款的背景，以及近期导致其风险评级从4降至5的原因 - 凤凰城办公贷款的房产位置优越，经过良好翻修，有机构级别的赞助商支持 借款人在租赁方面接近达成协议，但凤凰城租赁市场低迷，业务计划推进缓慢是评级下调的触发因素 公司正在考虑多种解决方案，并将在有更多信息时提供更新 [46][47] 问题4: 3000万美元的CECL准备金是否分布在三笔风险评级为5的贷款上，帕萨迪纳贷款的准备金是多少 - 季度末四笔风险评级为5的贷款的CECL准备金为5000万美元，其中一笔10月解决的零售贷款准备金约为1650万美元 [48][49] 问题5: 第四季度和转换债券到期后，投资组合的目标水平是多少 - 预计到年底投资组合余额将适度下降，还款速度将放缓，新贷款发起将保持在较低水平 历史上正常市场情况下，投资组合提前还款率约为25%，今年接近该水平或略低于该水平 在市场不确定性下，公司将谨慎行事，短期内不会大量增加贷款 [53][54][55]

贷款指数与利率情况 - 截至2022年9月30日，按账面价值计算，公司83.0%的贷款赚取以LIBOR为指数的浮动利率，15.7%以SOFR为指数；44.4%的未偿还融资安排（不包括可转换优先票据）的利息以LIBOR为指数，55.6%以SOFR为指数；一个月期SOFR为3.04%，一个月期美国LIBOR为3.14%[146] 新融资安排情况 - 2022年第三季度，公司与Centennial Bank建立新融资安排，提供最高1亿美元的贷款级融资，2024年8月29日到期[153] 现金情况 - 截至2022年9月30日，公司拥有1.684亿美元无限制现金，以及4500万美元与CLO余额相关的受限现金[154] 每股相关财务指标 - 2022年第三季度，公司GAAP基本每股亏损0.56美元，宣布普通股每股现金股息0.25美元，摊薄后每股可分配收益0.17美元；截至2022年9月30日，普通股每股账面价值为15.24美元，包含每股1.63美元的总CECL准备金[155] - 2022年前三季度，归属于普通股股东的GAAP净亏损为4547.5万美元，即每股基本亏损0.85美元；2021年同期净利润为6081.5万美元，即每股基本收益1.11美元[157] - 2022年第三季度，公司可分配收益为870万美元，即每股基本收益0.17美元，排除了3540万美元的CECL准备金增加和230万美元的非现金股权补偿费用[157] - 公司宣布普通股总股息为1340万美元，即每股普通股0.25美元，优先股股息为360万美元，即A类优先股每股0.43750美元[157] - 截至2022年9月30日和2021年12月31日，普通股每股账面价值分别为15.24美元和16.70美元[164] 贷款业务开展情况 - 公司发起一笔总承诺为4500万美元、总本金余额为4340万美元的贷款，为先前贷款承诺提供2840万美元的本金余额资金，实现贷款还款、本金偿还和本金摊销3.467亿美元[157] - 2022年第三季度，公司发起一笔总额4500万美元的贷款，初始资金4340万美元，其他贷款资金包括现有贷款承诺下的2840万美元额外资金，贷款还款和本金摊销所得共计3.467亿美元[168] 贷款投资组合情况 - 公司维持97笔贷款投资组合，初始加权平均稳定贷款价值比为63.2%，初始加权平均综合收益率为L+/S+4.07%[157] - 截至2022年9月30日，公司投资组合包括97笔贷款，其中95笔为高级第一抵押贷款，承诺总额39亿美元，未偿还本金余额36亿美元，两笔为次级贷款，承诺和未偿还本金余额共计1380万美元[167] - 截至2022年9月30日，贷款组合的加权平均风险评级为2.6，高于6月30日和3月31日的2.5，与2021年12月31日持平[167] - 截至2022年9月30日，投资组合的加权平均现金息票为L+/S+3.54%，加权平均综合收益率为L+/S+4.07%，初始稳定贷款价值比为63.2%[170] - 2012年12月15日发放的高级贷款，贷款承诺为120.0美元，初始LTV为65.5%，稳定LTV为60.0%[171] - 2010年10月19日发放的高级贷款，本金余额为93.0美元，初始LTV为63.9%，稳定LTV为61.1%[171] - 2007年7月18日发放的高级贷款，贷款承诺为114.1美元，初始LTV为50.7%，稳定LTV为55.9%[171] - 2012年12月19日发放的高级贷款，本金余额为106.3美元，初始LTV为76.5%，稳定LTV为73.0%[171] - 2012年12月18日发放的高级贷款，贷款承诺为96.4美元，初始LTV为26.2%，稳定LTV为47.6%[171] - 2008年8月19日发放的高级贷款，本金余额为93.1美元，初始LTV为73.1%，稳定LTV为71.2%[171] - 2007年7月19日发放的高级贷款，贷款承诺为89.9美元，初始LTV为70.0%，稳定LTV为64.4%[171] - 2010年10月19日发放的高级贷款，本金余额为86.6美元，初始LTV为70.2%，稳定LTV为74.2%[171] - 2001年1月20日发放的高级贷款，贷款承诺为81.9美元，初始LTV为47.2%，稳定LTV为47.5%[171] - 2006年6月19日发放的高级贷款，本金余额为81.4美元，初始LTV为71.7%，稳定LTV为72.2%[171] - 截至2022年9月30日，公司贷款总额加权平均为39.278亿美元，较之前增长3.54% - 4.07%[172] 不同风险评级贷款变化情况 - 2022年9月30日与2021年12月31日相比，风险评级1的未偿本金余额从2.45939亿美元增至3.70589亿美元，贷款数量从9笔增至10笔[183] - 2022年9月30日与2021年12月31日相比，风险评级2的未偿本金余额从20.02008亿美元降至17.8025亿美元，贷款数量从58笔减至52笔[183] - 2022年9月30日与2021年12月31日相比，风险评级3的未偿本金余额从7.47631亿美元增至8.85074亿美元，贷款数量从25笔增至26笔[183] - 2022年9月30日与2021年12月31日相比，风险评级4的未偿本金余额从6.33153亿美元降至2.49202亿美元，贷款数量从11笔减至5笔[183] - 2022年9月30日与2021年12月31日相比，风险评级5的未偿本金余额从1.68094亿美元增至3.30062亿美元，贷款数量从2笔增至4笔[183] 特定贷款风险与准备情况 - 2022年第三季度，位于明尼阿波利斯和凤凰城的两笔总计1.23亿美元的第一抵押贷款被降至风险评级5[184] - 截至2022年9月30日，公司对上述两笔贷款计提2000万美元信用损失准备并将其置于非应计状态[184] - 截至2022年9月30日，公司为圣地亚哥一处办公物业抵押的9300万美元首笔抵押贷款计提1400万美元信用损失准备[185] - 2021年12月31日，公司将帕萨迪纳一处零售物业抵押的1.141亿美元首笔抵押贷款降至风险评级“5”并计入非应计状态，2022年9月30日计提1650万美元信用损失准备，后续以7730万美元新高级浮动利率贷款解决该贷款[186] - 2022年前9个月，公司解决一笔5400万美元高级贷款，确认1010万美元核销[187] 融资来源情况 - 截至2022年9月30日，公司非按市值计价融资来源占投资组合贷款层面融资的约52.9%[188] - 截至2022年9月30日，公司回购安排未偿还借款总额12亿美元，加权平均借款利率5.3%，加权平均预支率65.5%，加权平均剩余期限1.3年[192] - 截至2022年9月30日，公司有三笔商业房地产抵押债务凭证（CRE CLOs）未偿还，借款总额12亿美元，为17亿美元首笔抵押贷款投资提供资金，占总贷款组合本金余额的44.6%[196][197] - 2019年4月，公司与美国帝国商业银行签订1.5亿美元特定资产融资安排，截至2022年9月30日，未偿还借款4491.3万美元[200] - 截至2022年9月30日，可转换优先票据未偿还总额2.754亿美元，2022年12月1日到期票据年利率5.625%，2023年10月1日到期票据年利率6.375%[202] 借款相关指标情况 - 2022年第三季度，公司借款季度平均余额28.24626亿美元，季度末余额27.39202亿美元，最高月余额28.92033亿美元[204] 公司财务指标情况 - 截至2022年9月30日，公司无限制现金流动性1.684亿美元，有形净资产11亿美元，目标资产杠杆率67.2%，总杠杆率71.8%，利息覆盖率1.7:1.0，均符合财务契约[205] - 截至2022年9月30日，公司持有待投资贷款的总债务与权益比率为2.6:1.0，追索杠杆比率为1.3:1.0；2021年12月31日，追索杠杆比率为0.9，总杠杆比率为2.7[206][212] 利息收支与净收益情况 - 2022年第三季度，公司产生利息收入5280万美元，利息支出3450万美元，净利息收入1830万美元[168] - 2022年第三季度，高级贷款平均余额37.09486亿美元，利息收入5178.5万美元，净收益率5.6%；九个月平均余额37.88658亿美元，利息收入1.47424亿美元，净收益率5.2%[211] - 2022年第三季度，公司总利息收入5283.5万美元，净资产收益率5.7%；九个月总利息收入1.49435亿美元，净资产收益率5.2%[211] - 2022年第三季度，以贷款为抵押的借款利息支出3454.1万美元，资金成本4.9%；九个月利息支出8569.4万美元，资金成本3.9%[211] - 2022年第三季度，净利息收入1829.4万美元，利差0.8%；九个月净利息收入6374.1万美元，利差1.3%[211] - 2021年第三季度，高级贷款平均余额36.75426亿美元，利息收入4793.4万美元，净收益率5.2%；九个月平均余额37.40623亿美元，利息收入1.50561亿美元，净收益率5.4%[214] - 2021年第三季度，公司总利息收入4840.7万美元，净资产收益率5.2%；九个月总利息收入1.51999亿美元，净资产收益率5.4%[214] - 2021年第三季度，以贷款为抵押的借款利息支出2630.5万美元，资金成本3.6%；九个月利息支出7934.4万美元，资金成本3.5%[214] - 2021年第三季度，净利息收入2210.2万美元，利差1.6%；九个月净利息收入7265.5万美元，利差1.9%[214] 季度财务指标对比情况 - 2022年第三季度GAAP归属于普通股股东的净亏损为2910万美元，每股亏损0.56美元，而第二季度净亏损为1740万美元，每股亏损0.32美元[232] - 2022年第三季度利息收入从4930万美元增至5280万美元，主要因利率上升，部分被新增两个非应计资产和平均投资组合余额减少所抵消[235] - 2022年第三季度利息支出从2730万美元增至3450万美元，主要因短期利率上升和回购安排平均借款增加，部分被高成本高级有担保定期贷款安排和定期融资安排平均余额降低所抵消[236] - 2022年第三季度信贷损失拨备为3540万美元，主要因与抵押依赖型贷款相关的3000万美元增加以及采用更保守的宏观经济预测[239] - 2022年第二季度债务清偿损失为1300万美元，主要因偿还剩余1亿美元高级有担保定期贷款安排和全额偿还定期融资安排，第三季度无债务清偿损失[240] 前三季度财务指标对比情况 - 2022年前三季度利息收入从1.52亿美元降至1.494亿美元，主要因生息资产平均余额降低和非应计贷款平均余额增加，部分被利率上升抵消[244] - 2022年前三季度利息支出从7930万美元增至8570万美元，主要因利率上升，部分被高级有担保定期贷款安排和定期融资安排平均余额降低所抵消[245] - 2022年前三季度信贷损失拨备为5280万美元，主要因新增三个被评为“5”的抵押依赖型贷款导致3280万美元拨备和出售一笔贷款的1010万美元核销[247] - 2022年前三季度债务清偿损失为1880万美元，而2021年前三季度无债务清偿损失，增加原因是偿还剩余1.5亿美元高级有担保定期融资安排和全额偿还定期融资安排[248] 运营费用情况 - 2022年第三季度年化总运营费用率为3.2%，年化核心运营费用率（不包括非现金股权薪酬）为2.3%，较第二季度有所下降[241] - 2022年前9个月，薪酬与福利费用为1.6539亿美元，服务费用为4297万美元，其他运营费用为6867万美元；年化总运营费用率为3.4%，年化核心运营费用率（不包括非现金股权薪酬）为2.6% [249] 公司资本构成情况 - 截至2022年9月30日，公司资本包括3亿美元公司债务和25亿美元贷款层面融资，其中贷款层面融资包括12亿美元有担保回购协议、12亿美元商业房地产抵押债务证券化和4490万美元特定资产融资安排 [250] 债务权益比情况 - 2022年6月30日至9月30日，公司债务权益比从2.7:1.0降至2.6:1.0，公司计划目标投资的杠杆率在3.0:1.0至3.5:1.0之间 [252] 公司流动性情况 - 截至2022年9月30日，公司流动性来源包括1.68414亿美元现金及现金等价物，无已批准但未使用的融资额度 [255] - 截至2022年9月30日，公司可通过市价发行股票计划出售最多475.7636万股普通股 [256] - 公司主要流动性需求包括27亿美元未偿还借款的本息支付、3.126亿美元未出资贷款承诺以及向优先股和普通股股东的股息分配 [259

财务数据和关键指标变化 - 第二季度GAAP净亏损1740万美元，即每股基本亏损0.32美元，而第一季度GAAP净收入为100万美元，即每股基本收入0.02美元 [28] - 第二季度可分配收益为1170万美元，即每股基本收益0.22美元 [29] - 6月30日，账面价值为每股16.01美元，低于上一季度的每股16.39美元 [29] - 第二季度CECL储备增加至约5000万美元，占总投资组合承诺的118个基点 [31] - 截至6月30日，总债务与权益比率从3月底的2.5倍略微增至2.7倍 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第二季度新发放五笔贷款，承诺总额约2.02亿美元，初始资金超过1.65亿美元，还为现有承诺提供了超过4000万美元的资金，本季度未来资金总额超过2.1亿美元 [18] - 第二季度还款和贷款偿还总额约1.2亿美元，被贷款资金超过，导致投资组合适度增长 [20] - 投资组合在第二季度末的总承诺余额为42亿美元，包括3.6亿美元的未来资金承诺 [21] - 贷款实现收益率约为5%，加权平均稳定贷款与价值比率为63%，截至6月30日，投资组合加权平均风险评级为2.5，与上一季度持平 [22] - 第三季度到目前为止，已发放约5400万美元的贷款余额，并实现了超过1.55亿美元的还款，年初至今还款约4.5亿美元 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 由于过去几个月利率迅速上升，宏观经济不确定性和资本市场波动性加剧，房地产交易量减少，影响了对房产价值的看法 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在2022年上半年对两个低效的遗留融资工具进行了再融资，并偿还了高成本定期贷款借款，以提高运营利润率和资产负债表灵活性 [7] - 公司将资金主要投入到多户住宅和工业领域的有吸引力的投资机会中 [7] - 鉴于市场不确定性和波动性，公司在第三季度大幅减少了贷款发放活动，同时专注于进一步提高流动性水平 [9] - 公司将继续积极解决两笔风险评级为5的贷款，预计在年底前解决 [10] - 公司将保持谨慎的资本部署方式，未来的贷款活动将主要取决于资本可用性和整体市场环境 [9] - 公司将抓住机会进一步优化融资和资本结构，为未来增长做好准备 [15] - 公司将继续专注于审慎管理资产负债表的两侧，提高运营利润率，并通过缩小当前股价与账面价值之间的差距来推动股东价值 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为美国商业房地产在波动和不确定时期受到全球机构投资者的青睐，但当前宏观经济不确定性和资本市场波动性较高，市场可能在未来几个月内企稳 [8][9] - 管理层表示公司的业务在前所未有的利率和市场波动下仍实现了稳健的运营表现，多元化和有弹性的高级贷款组合产生了良好的运营收益，支持了有吸引力的股息 [15] 其他重要信息 - 公司在第二季度以高于1500万美元的价格回购了超过150万股普通股，使第二季度账面价值每股受益约0.17美元 [14] - 公司将一笔9400万美元的办公室贷款的风险评级下调至5，将该贷款置于非应计状态，并建立了450万美元的信用储备 [23] - 公司将明尼阿波利斯一处办公物业抵押的先前评级为4的贷款列入观察名单 [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何看待在放缓贷款发放量的情况下继续进行股票回购 - 公司一般政策是不评论潜在回购及其时间，但会关注产生有吸引力的风险调整后股东回报，评估流动性用途时会考虑股票相对于账面价值的折扣 [36] 问题: 推动ROE提高的举措进展如何 - 大部分举措已经实施，如偿还定期贷款、对部分遗留低效融资工具进行再融资，但贷款发放采取了谨慎的节奏，进展较慢，公司还在继续解决一些非应计资产，未来能否实现目标取决于这些资产的解决时间、投资组合去杠杆化和受益于更高利率的情况 [37][38] 问题: 圣地亚哥办公室贷款的占用率、租户组合、物业市场定位、贷款阶段和翻新情况如何 - 该建筑位置优越，最近翻新为A级物业，位于圣地亚哥中央商务区，受到缓慢租赁市场的影响，已将贷款置于非应计状态并提取了450万美元的特定资产储备，公司与赞助商进行了建设性对话，赞助商在该物业中有大量股权，资本支出部分的商业计划已完成，但租赁情况不佳，借款人正在推销该物业 [44][45] 问题: 提到的重新调整低效融资工具是否指两个2021年的CLO，它们的再投资期是2年还是2.5年 - 公司在本季度早些时候对两个遗留融资工具进行了再融资，分别是2018年的FL1和定期融资工具，2019年的FL2正在考虑再融资，2021年的FL3是静态交易，FL4有2年的再投资期，仍在活跃期 [49] 问题: 是否会尝试保持CLO完全投资 - 公司的目标是保持CLO完全投资 [53] 问题: 回购、发放贷款和提高流动性的考虑因素是什么 - 流动性的使用将高度依赖于后续事件和整体市场条件，市场稳定后将是贷款人以保守条款放贷的良好环境，股票回购是对流动性其他用途进行成本效益分析的一部分，贷款的解决是分析的一个因素，但不是决定性因素 [58][59] 问题: 下半年未偿还承诺的提款情况如何 - 多年来每月约为5000万美元，目前未来资金池规模有所减少，约为4000万美元，预计未来几个季度将略有下降 [60][61]

业绩总结 - 第二季度GAAP净亏损为1740万美元，或每股基本亏损0.32美元，其中包括1300万美元的债务提前赎回损失和1360万美元的信用损失准备[4] - 可分配收益为1170万美元，或每股基本收益0.22美元[4] - 第二季度的净利息收入为2190万美元，信用损失准备金为1360万美元[5] - 2022年第二季度的总利息收入为49,279千美元，较2021年同期的49,453千美元下降0.35%[34] - 2022年第二季度的总利息支出为27,344千美元，较2021年同期的26,674千美元上升2.52%[34] - 2022年第二季度的净利息收入为21,935千美元，较2021年同期的22,779千美元下降3.70%[34] - 2022年第二季度的信用损失准备金为(13,627)千美元，较2021年同期的193千美元显著增加[34] - 2022年第二季度的净亏损为(13,731)千美元，而2021年同期为14,269千美元[34] 资产与负债 - 现金余额为1.502亿美元，总净债务与股本杠杆比为2.7倍[4] - 总资产为$4,097.0百万，较2021年12月的$3,988.5百万增长[33] - 总负债为$3,052.2百万，较2021年12月的$2,974.3百万增加[33] - 股票持有者权益总额为$1,043.8百万，较2021年12月的$1,013.2百万有所增加[33] - 贷款的初始贷款价值比（LTV）平均为66.1%，稳定后的LTV为63.1%[30] 贷款组合 - 贷款组合的总承诺为42亿美元，超过99%为优先贷款，稳定的加权平均贷款价值比为63.1%[4] - 投资组合的未偿还本金余额为39亿美元，总贷款承诺为42亿美元，平均UPB约为3740万美元[14] - 约5010万美元的CECL准备金，占总贷款组合承诺的1.18%[4] - 投资组合中超过98%为浮动利率，平均LIBOR/SOFR底线为1.05%，显著低于当前短期利率水平[18] - 约67%的投资组合受LIBOR/SOFR底线为1.50%或更低的影响，约95%的投资组合受LIBOR/SOFR底线为2.00%或更低的影响[18] 股东回购与收益 - 回购超过150万股普通股，平均价格为每股10.18美元，总计约1570万美元，导致每股账面价值增加约0.17美元[4] - 每股账面价值为16.01美元，其中包括每股0.96美元的CECL准备金[4] 未来展望与策略 - 公司的总杠杆是指在回购设施、证券化债务义务、资产特定融资、可转换高级票据和高级担保定期贷款设施上的借款减去现金，再除以总股东权益[47] - 公司的回购杠杆是指在回购设施、资产特定融资、可转换高级票据和高级担保定期贷款设施上的借款减去现金，再除以总股东权益[46]

财务数据关键指标变化 - 2022年第二季度，GAAP归属于普通股股东的净亏损为1740万美元，即每股基本亏损0.32美元，主要反映了提前偿还债务损失1300万美元和CECL准备金增加1360万美元[158] - 2022年第二季度，可分配收益为1170万美元，即每股基本收益0.22美元[158] - 截至2022年6月30日，普通股每股账面价值为16.01美元，包括每股0.96美元的CECL准备金[158] - 2022年第二季度，宣布的普通股股息总额为1340万美元，即每股普通股0.25美元，优先股股息为360万美元，即A类优先股每股0.43750美元[158] - 2022年Q2和H1归属普通股股东净亏损分别为1.3731亿美元和1.6345亿美元，2021年同期净利润分别为1.4269亿美元和4.221亿美元[161] - 2022年Q2和H1基本每股亏损分别为0.32美元和0.30美元，2021年同期每股收益分别为0.26美元和0.77美元[161] - 2022年Q2和H1可分配收益分别为1172.1万美元和1427.5万美元，2021年同期分别为1569万美元和3642.4万美元[166] - 截至2022年6月30日，公司普通股每股账面价值为16.01美元，较2021年12月31日的16.70美元有所下降[167] - 2022年Q2公司产生利息收入4930万美元，发生利息支出2730万美元，净利息收入2190万美元[171] - 2022年Q2公司贷款活动净增加9213.8万美元，2021年同期净减少2.25131亿美元[172] - 2022年第二季度GAAP归属普通股股东净亏损1740万美元，每股亏损0.32美元，第一季度净收入100万美元，每股收益0.02美元，主要因信贷损失拨备1360万美元和提前偿债费用1300万美元[233] - 2022年第二季度利息收入从4730万美元增至4930万美元，主要因生息资产平均余额增加和利率上升[235][236] - 2022年第二季度利息支出从2380万美元增至2730万美元，主要因回购安排平均借款增加和短期利率上升，部分被高成本高级担保定期贷款安排和定期融资安排平均余额减少抵消[235][237] - 2022年第二季度信贷损失拨备为1360万美元，包括此前核销金额收回50万美元，主要因宏观经济预测更保守和一笔抵押依赖贷款拨备增加400万美元[239][240] - 2022年第二季度债务清偿损失从580万美元增至1300万美元，主要因偿还剩余1亿美元高级担保定期贷款安排和全额偿还定期融资安排，第一季度部分偿还5000万美元高级担保定期贷款安排[241] - 2022年第二季度薪酬和福利费用577万美元，服务费用150万美元，其他运营费用218.5万美元，第一季度分别为581.6万美元、146.1万美元和261.4万美元，其他运营费用减少主要因专业服务费降低[242] - 2022年第二季度年化总运营费用率为3.5%，第一季度为3.7%；年化核心运营费用率（不包括非现金股权薪酬）为2.8%，第一季度为2.9%，运营费用率下降主要因其他运营费用降低[242] - 2022年上半年利息收入从1.036亿美元降至9660万美元，主要因生息资产平均余额降低[244][245] - 2022年上半年利息支出从5300万美元降至5120万美元，主要因优先担保定期贷款安排平均余额降低[244][246] - 2022年上半年净利息收入从5055.3万美元降至4544.7万美元[244] - 2022年上半年信贷损失拨备为1730万美元，主要因一笔贷款出售注销1010万美元及一笔抵押依赖型贷款拨备增加400万美元[247][248] - 2022年上半年债务清偿损失为1880万美元，而2021年同期无还款[249] - 2022年上半年总运营费用比率为3.6%，核心运营费用比率（不包括非现金股权薪酬）为2.8%，与2021年同期相比相对稳定[250] - 从2022年3月31日至6月30日，公司债务权益比率从2.5:1.0增至2.7:1.0[253] - 截至2022年6月30日的三个月，受限和不受限现金及现金等价物余额减少约3440万美元，降至2.197亿美元[265] - 2022年6月30日止三个月，经营活动使现金余额增加约960万美元，投资活动使现金余额减少约9100万美元，融资活动使现金余额增加约4700万美元[267] - 利率下降100、50个基点时，公司总净资产分别减少202.7万、93.4万美元；利率上升50、100个基点时，总净资产分别增加69.8万、133万美元[278] - 利率下降100、50个基点时，年化净利息收入分别增加753.7万、198.1万美元；利率上升50、100个基点时，年化净利息收入分别增加285.1万、708.1万美元[278] - 利率敏感性表格显示，利率下降100个基点时，贷款持有投资价值增加805000美元，年化净利息收入增加7537000美元；利率上升100个基点时，贷款持有投资价值减少1477000美元，年化净利息收入增加7081000美元[278] 各条业务线数据关键指标变化 - 2022年第二季度，发起五笔贷款，总承诺金额为2.021亿美元，总本金余额为1.687亿美元[158] - 2022年第二季度，为先前贷款承诺提供了430万美元的本金余额资金[158] - 2022年第二季度，实现贷款还款、本金偿还和本金摊销1.201亿美元[158] - 截至2022年6月30日，公司维持104笔贷款投资组合，加权平均稳定贷款与价值比率（LTV）在发起时为63.1%，加权平均综合收益率在发起时为L+/S+4.07%[158] - 2022年Q2公司新发放5笔贷款，总承诺金额2.021亿美元，其中1.687亿美元在发放时已提供资金[171] - 2022年Q2公司贷款还款和本金摊销所得款项总计1.201亿美元[171] - 截至2022年6月30日，公司投资组合包含104笔贷款，总承诺金额42.48184亿美元，未偿还本金余额38.89479亿美元[170][174] - 截至2022年6月30日，公司贷款组合加权平均风险评级为2.5，与2022年3月31日持平，低于2021年12月31日的2.6[170] - 2022年6月30日，公司高级贷款中最大贷款承诺金额最高为12000万美元，最低为3200万美元[177] - 高级贷款中本金余额最高为12000万美元，最低为1900万美元[177] - 高级贷款中账面价值最高为11760万美元，最低为1830万美元[177] - 高级贷款中初始贷款价值比（LTV）最高为80.0%，最低为26.2%[177] - 高级贷款中当前贷款价值比（LTV）最高为74.9%，最低为41.1%[177] - 高级贷款中现金息票率最高为L+5.00%，最低为L+2.55%（部分为S+相关）[177] - 高级贷款中初始收益率最高为L+5.97%，最低为L+3.05%（部分为S+相关）[177] - 高级贷款原始期限最长为10.0年，最短为2.0年[177] - 高级贷款涉及的物业类型包括混合用途、办公、零售、多户住宅、酒店、工业等[177] - 高级贷款分布在LA、CA、IL等多个州[177] - 贷款总额为4248.2美元，加权平均现金息票率为L+/S+3.51%，加权平均收益率为L+/S+4.07%，平均初始贷款价值比为66.1%，平均稳定贷款价值比为63.1%[178] - 多数贷款初始期限为三年，有一到两个一年展期选项，借款人满足条件可展期[183] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，未偿还本金余额分别为3889479000美元和3796825000美元，账面价值分别为3830014000美元和3741308000美元[189] - 2022年第二季度，一笔本金余额为9380万美元的首笔抵押贷款被降级为风险评级“5”，并记录了450万美元的信用损失准备金[190] - 截至2022年6月30日，一笔位于帕萨迪纳的零售资产首笔抵押贷款未偿还本金余额为1.141亿美元，记录了1410万美元的信用损失准备金[191] - 截至2022年6月30日，非按市值计价的融资来源占投资组合贷款层面融资的约53.6%[192] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，投资组合融资总额分别为2740837000美元和2525671000美元[193] - 截至2022年6月30日，回购协议的加权平均借款利率为3.7%，加权平均预付款率为70.4%，加权平均剩余期限为1.6年[194] - 截至2022年6月30日，有三笔商业房地产抵押债务（CRE CLO）未偿还，未偿还借款总额为14亿美元，为19亿美元的贷款投资提供融资[200] - 截至2022年6月30日，资产特定融资安排下的未偿还借款为4362.2万美元[204] - 截至2022年6月30日，可转换优先票据的未偿还总额为2.754亿美元，年利率分别为5.625%和6.375%[206] - 截至2022年6月30日，可转换优先票据的转换率分别为每1000美元本金51.9943股和50.0894股普通股[206] - 2022年6月30日，2022年到期的可转换优先票据本金余额为143,750千美元，利率5.6%，总成本6.4%；2023年到期的可转换优先票据本金余额为131,600千美元，利率6.4%，总成本7.2%[207] - 截至2022年6月30日的三个月，借款季度平均余额为3,017,504千美元，期末余额为3,014,659千美元，月最高余额为3,051,406千美元[208] - 截至2022年6月30日，公司不受限制的现金流动性为1.502亿美元，有形净资产为11亿美元，目标资产杠杆率为68.9%，总杠杆率为73.6%，利息覆盖率为1.8:1.0[209] - 截至2022年6月30日，公司贷款投资的总债务与股权比率为2.7:1.0，追索权杠杆比率为1.4:1.0[210] - 截至2022年6月30日，按账面价值计算，98.2%的贷款投资获得浮动利率利息并由浮动利率负债融资，0.8%的贷款投资获得浮动利率利息且无抵押，1.2%的贷款投资获得固定利率利息并由浮动利率负债融资[212] - 截至2022年6月30日，浮动利率资产为3,783,751千美元，浮动利率负债为2,740,837千美元，净浮动利率敞口为1,042,914千美元[213] - 2022年第二季度，高级贷款平均余额3,868,746千美元，利息收入48,700千美元，净收益率5.0%；2022年上半年，高级贷款平均余额3,828,245千美元，利息收入95,639千美元，净收益率5.0%[215] - 2022年第二季度，借款利息总支出27,343千美元，资金成本3.7%；2022年上半年，借款利息总支出51,152千美元，资金成本3.5%[215] - 2022年第二季度，净利息收入21,936千美元，利差1.4%；2022年上半年，净利息收入45,448千美元，利差1.5%[215] 利率相关情况 - 截至2022年6月30日，公司87.8%的贷款按账面价值计算赚取以LIBOR为指数的浮动利率，11.0%以SOFR为指数；57.3%的未偿还融资安排（不包括可转换票据）的利息以LIBOR为指数，42.7%以SOFR为指数；一个月期SOFR为1.69%，一个月期美国LIBOR为1.79%[148] - 2021年大部分时间，美联储将联邦基金目标利率维持在0.00% - 0.25%，2022年初开始加息并预计持续至2023年[274] - 截至2022年6月30日，约98.8%的投资组合按账面价值计算赚取浮动利率利息，其余约1.2%赚取固定利率利息[275] - 公司主要发起、投资和管理高级浮动利率商业抵押贷款组合，利率上升增加净收入，下降则减少净收入[273] 贷款管理与风险应对 - 公司从贷款成交和初始资金发放到最终还款，积极管理每笔贷款投资，按季度评估抵押房产表现[184] - 公司评估宏观经济环境、房地产基本面和当地房产市场动态[184] - 贷款文件允许公司接收定期房产、借款人和担保人财务报表，批准年度预算和主要租户租约，执行贷款契约和补救措施[186] - 公司与Trimont Real Estate Advisors LLC合作，该团队为贷款投资提供服务和资产管理[186] - 公司与借款人保持良好关系，利用关系降低新冠疫情对投资组合的负面影响[187] - 公司认为贷款本金受抵押品价值保护，但部分贷款投资可能无法收回全部本金[187] - 公司按季度审查整个投资组合，评估每笔贷款表现并分配1 - 5的风险评级[188] - 公司采用概率加权分析模型估计和确认贷款及相关未承诺资金的信贷损失准备，部分特殊风险贷款可能采用其他符合规定的方法[238] - 公司面临融资可得性和成本、信用、ESG、市场利率

财务数据和关键指标变化 - 2022年第一季度GAAP净收入为100万美元，即每股基本收益0.02美元，而第四季度为670万美元，即每股基本收益0.13美元 [28] - 第一季度可分配收益为260万美元，即每股基本收益0.05美元，其中包括此前披露的贷款出售实现损失1010万美元，即每股0.19美元；第一季度核销前可分配收益约为1270万美元，即每股0.24美元，与上一时期基本持平 [29] - 3月31日的账面价值从上个季度的每股16.70美元降至每股16.39美元，第一季度账面价值包括约每股0.67美元的信贷损失准备金 [30] - 总准备金较上一季度减少约640万美元，即每股0.12美元，主要由于贷款出售的核销，部分被一般准备金增加约160万美元，即每股0.03美元所抵消 [31] - 截至3月31日，总准备金占投资组合承诺的约86个基点，3600万美元总准备金中有约1400万美元分配给剩余的一笔不良贷款 [32] - 第一季度末无限制现金约为1.48亿美元，截至5月9日，现金约为1.74亿美元 [32] - 3月31日的总债务与权益比率从上一季度的2.7倍降至2.5倍 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度加权平均风险评级从12月31日的2.6改善至3月31日的2.5，新发放贷款、一笔5级不良贷款的解决以及9笔贷款的升级推动了改善，其中包括约1亿美元贷款从风险评级类别4升级至3 [21] - 第一季度关闭了4笔新贷款，承诺总额约为1.42亿美元，初始资金超过1.3亿美元，约一半的贷款在3月的最后两周关闭 [21] - 第一季度发放了超过3400万美元的现有承诺资金和600万美元的一笔贷款增额资金，本季度总资金发放超过1.7亿美元 [22] - 第一季度新增贷款中超过65%由工业资产担保，其余由租赁良好的办公物业担保 [22] - 新发放贷款具有有吸引力的风险调整后回报特征，加权平均收益率为SOFR加3.88%，加权平均稳定贷款价值比（LTV）约为59% [23] - 第一季度实现了约1.72亿美元的各种物业类型的还款，包括办公贷款出售 [23] - 投资组合在第一季度末的总承诺余额为42亿美元，分布在103笔贷款中，平均余额约为3700万美元，未来资金承诺约为3.7亿美元 [23] - 贷款继续提供有吸引力的收入流，整体信用状况良好，实现收益率约为5%，加权平均稳定LTV为63% [24] - 第二季度到目前为止，已发放了超过1.4亿美元的贷款本金，包括约1200万美元的先前承诺资金，并实现了约4000万美元的还款 [25] - 当前贷款管道约为2亿美元的承诺和1.65亿美元的初始资金，预计随着公司投资过剩流动性和重新部署贷款还款收益而增长 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 尽管市场波动性增加，但过渡性房地产贷款市场仍然活跃和健康，在选择最有吸引力的新贷款时保持纪律和高度选择性 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于将贷款还款和少数不良贷款解决的资金部署到盈利资产中，对旧的低效和去杠杆化的贷款层面融资工具进行再融资，以释放和重新投资被困在这些结构中的资本，并偿还成本较高的定期贷款借款 [7] - 公司积极寻求解决剩余的一笔不良贷款，解决后将重新部署目前投资在该贷款中的资本到盈利资产中，以产生增量收益 [12] - 公司正在寻求各种机会进一步合理化融资，并将总杠杆率从第一季度末的2.5倍提高到接近3 - 3.5倍的目标范围，以获得增量投资组合增长机会，进一步提高运营利润率 [13] - 公司继续看到大量有吸引力的贷款机会，专注于基本面良好的物业，在投资、承销和贷款结构方面保持纪律 [14] - 公司认为美国商业房地产将继续被长期基本面投资者视为安全避风港资产类别，以高级浮动利率对机构级房地产进行贷款的战略应随着时间的推移产生有吸引力的风险调整后回报 [15] - 公司预计继续专注于浮动利率高级贷款，关注多户住宅、存储、学生住房、仓库物流等领域，目前淡化办公和零售领域，在增长市场中保持多元化 [59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为近期在战略优先事项上的成就能够在短期内有效抵消短期利率上升对收益的影响，并为下半年做好准备，如果短期利率继续上升，投资组合贷款收益率预计将增加 [8] - 公司认为这些行动在未来几个季度完全反映在财务结果中时，将显著提高运营利润率，并使公司在下半年受益 [12][17] - 公司目前正在寻求额外的潜在机会，以提供增量收益，最终目标是为股东带来有吸引力的总回报 [18] 其他重要信息 - 3月下旬，公司出售了位于华盛顿特区一处办公物业的5400万美元不良高级贷款，使公司能够重新部署资本到盈利资产并偿还昂贵债务，目前已解决四笔不良贷款中的三笔 [9] - 4月，公司对来自两个遗留融资工具的约5.9亿美元贷款进行了再融资，净释放了约1.8亿美元的资本，并获得了有吸引力的资金成本 [10] - 公司最近用再融资交易释放的部分资本全额偿还了高级担保定期贷款安排下剩余的1亿美元借款 [11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第二季度是否只有已知的非经常性费用 - 目前来看，与敏感再融资和去除负债方高成本低效债务相关的两项费用是已知的非经常性费用 [38][41] 问题2: 2.5倍的债务权益比能否在未来几个季度达到3倍 - 公司目标杠杆率是3 - 3.5倍，通过再融资遗留工具和重新投资资本，杠杆率会有所上升；解决剩余的1亿美元不良贷款后重新杠杆化该资本，也有助于提高杠杆率和投资组合增长以及收益 [42] 问题3: 帕萨迪纳的1.14亿美元贷款是否是投资组合中唯一剩余的不良贷款 - 是的，该贷款是目前投资组合中唯一剩余的不良贷款 [43] 问题4: 如何看待当前的资本构成，是否预计有其他变化或发行来扩大资本基础 - 公司希望保持平衡的资本结构，目前接近疫情前的状态，未来几个季度预计整体结构不会有重大变化，但贷款融资方式可能会有一些改变，具体将取决于资本需求、流动性和市场状况 [47][48] 问题5: 达到3倍杠杆率是否需要解决不良贷款，在解决之前能接近到什么程度，限制因素有哪些 - 解决不良贷款是其中一部分，还需要提高贷款层面融资效率，重新杠杆化目前闲置在资产负债表上的资本 [50] 问题6: 如何看待公司规模，多少股东权益足以实现规模，公司的一般及行政费用（G&A）是否有可降低的部分 - 公司认为股价深度折价与规模关系不大，而是市场对公司资产负债表和业务盈利能力存在误解；公司有11亿美元的权益，并非规模不足；G&A中约800万美元的运行率是非现金股权补偿，实际现金费用远低于此，2021年的现金成本运行率可能低于3000万美元 [53][54][56] 问题7: 在当前竞争环境下，公司是否考虑改变目标投资，是否考虑固定利率产品，是否考虑与其他公司合并 - 公司将继续专注于浮动利率高级贷款，关注多户住宅等领域，目前淡化办公和零售领域；鉴于当前股价，公司目前不考虑进行收购，但未来如果有增值机会会考虑 [57][59][62] 问题8: 请谈谈办公资产在投资组合中的表现，以及对股票回购的看法 - 公司对办公资产总体感觉良好，贷款在季度末均为当前状态，租金收取情况良好，资本改善计划继续进行，租赁情况在疫情后逐渐恢复，但各市场和地区情况不均衡；公司一般不评论潜在的股票回购，但会始终关注产生最佳风险调整后回报和对业务最有利的事情，公司过去进行过股票回购，目前有270万股的回购授权，会在适当时候使用 [66][68][69] 问题9: 第一季度升级的9笔贷款在物业类型或地区上的分布情况如何 - 升级涉及多种物业类型和地区，包括办公、混合用途、酒店、多户住宅等，是由于这些业务计划的具体改善 [71][72]

业绩总结 - 第一季度GAAP净收入为100万美元，每股基本收益为0.02美元[19] - 分配收益在扣除1270万美元的减值后为260万美元，每股分配收益为0.05美元[19] - 2022年第一季度净收入为4,636千美元，较2021年同期的27,991千美元下降约83.4%[52] - 2022年第一季度每股基本收益为0.02美元，较2021年同期的0.51美元下降约96.1%[52] - 2022年第一季度的可分配收益为2,600千美元，较2021年第一季度的20,700千美元下降约87.4%[53] 用户数据 - 贷款投资组合总承诺为42亿美元，超过99%为优先贷款，稳定的加权平均贷款价值比为63.2%[19] - 投资组合截至2022年3月31日的未偿还本金余额为38亿美元，贷款承诺总额为42亿美元[33] - 投资组合中98%的贷款为浮动利率，平均LIBOR/SOFR底线为1.14%[34] - 约39%的投资组合受1.00%或更低的LIBOR/SOFR底线影响，约63%的投资组合受1.50%或更低的LIBOR/SOFR底线影响[34] 财务状况 - 公司的总资产在2022年3月31日为4,046,813千美元，较2021年12月31日的3,988,518千美元增长[51] - 公司的总负债为2,957,319千美元，较2021年12月31日的2,974,335千美元有所减少[51] - 股东权益为1,088.5百万美元，约占74%非公允价值[41] - 公司的现金及现金等价物在2022年3月31日为148,162千美元，较2021年12月31日的191,931千美元减少[51] 未来展望 - 计划在第二季度偿还剩余的1亿美元高成本担保定期贷款，预计将显著改善净利息收入[9] - 预计近期行动将使每股季度净利息收入提高约0.05至0.06美元[12] - 当前投资管道约为2亿美元的贷款承诺，预计将提高盈利能力[8] 负面信息 - 第一季度的其他收入（损失）为-8,986千美元，较2021年同期的9,119千美元下降[52] - 2022年第一季度的总利息收入为47,321千美元，较2021年同期的54,139千美元下降约12.9%[52] - 2022年第一季度的净利息收入为23,512千美元，较2021年同期的27,774千美元下降约15.4%[52] 其他新策略 - 通过再融资两项遗留融资工具释放约1.8亿美元资本，降低资金成本[7] - 公司的总净债务与股本杠杆比为2.5倍，目标范围为3.0倍至3.5倍[15] - 公司的贷款损失准备金为34,154千美元，较2021年12月31日的40,897千美元有所减少[51]

财务数据关键指标变化 - 2022年第一季度，公司GAAP基本每股收益为0.02美元，宣布普通股现金股息为每股0.25美元，可分配收益为每股0.05美元，截至2022年3月31日，普通股账面价值为每股16.39美元，其中包括每股 - 0.67美元的总预期信用损失准备金[161] - 2022年第一季度，公司GAAP归属于普通股股东的净收入为100万美元，即每股基本收益0.02美元，反映了提前偿还债务损失580万美元、预期信用损失准备金增加370万美元等因素[162] - 2022年第一季度，公司可分配收益为260万美元，即每股基本收益0.05美元，不包括预期信用损失准备金增加的370万美元、220万美元的非现金股权补偿费用、提前偿还债务损失580万美元，并包括贷款出售注销的1010万美元[162] - 2022年第一季度，公司宣布普通股总股息为1380万美元，即每股普通股0.25美元，优先股股息为360万美元，即A类优先股每股0.43750美元[162] - 2022年第一季度，GAAP归属于普通股股东的净收入为101.1万美元，可分配收益为255.4万美元，可分配收益每股基本普通股为0.05美元[169] - 截至2022年3月31日，股东权益为10.88369亿美元，普通股股东权益为8.82631亿美元，普通股每股账面价值为16.39美元[170] - 2022年第一季度，公司产生利息收入4730万美元，发生利息费用2380万美元，净利息收入为2350万美元[174] - 2022年第一季度，贷款活动净增51.6万美元，而2021年同期净减少5981.1万美元[175] - 贷款总额为4169.7美元，较之前增长3.48%，加权平均收益率较之前增长4.06%[180] - 截至2022年3月31日，公司贷款未偿本金余额为37.97341亿美元，账面价值为37.5047亿美元；截至2021年12月31日，未偿本金余额为37.96825亿美元，账面价值为37.41308亿美元[191] - 2022年第一季度，公司信贷损失拨备减少640万美元，截至2022年3月31日，当前预期信用损失（CECL）准备金为3600万美元[192] - 截至2022年3月31日，公司非按市值计价融资来源占投资组合贷款层面融资的约70.7%[197] - 截至2022年3月31日，公司投资组合融资总额为25.51471亿美元，其中非按市值计价融资为18.02916亿美元，担保回购协议为7.48555亿美元[198] - 截至2022年3月31日，公司回购安排未偿还借款总额为7亿美元，加权平均借款利率为2.3%，加权平均预付款率为65.1%，加权平均剩余期限为0.5年[199] - 截至2022年3月31日，公司有四个商业房地产抵押债务凭证（CRE CLO）未偿还，借款总额为16亿美元，为22亿美元的贷款组合提供融资，占总贷款组合本金余额的56.0%[205] - 截至2022年3月31日，公司定期融资安排未偿还金额为1.291亿美元，加权平均借款利率为3.92%；2022年4月22日，公司提前偿还该笔贷款，产生180万美元的债务提前清偿费用[210] - 截至2022年3月31日，GS定期融资安排下抵押资产本金余额为342,546千美元，未偿还借款为129,099千美元，收益率分别为L + 4.1%和L + 3.6%[211] - 截至2022年3月31日，公司未偿还企业融资总额为375,350千美元，其中高级有担保定期贷款安排为100,000千美元，可转换高级票据为275,350千美元[215] - 截至2022年3月31日，高级有担保定期贷款安排未偿还金额为1亿美元，账面价值为9360万美元，利率为8%或9%，将于2025年9月25日到期；2022年4月28日和5月9日，公司提前偿还剩余1亿美元借款，产生约1130万美元债务提前清偿费用[216][217] - 截至2022年3月31日，可转换高级票据未偿还金额为2.754亿美元，2022年12月到期票据利率为5.625%，2023年10月到期票据利率为6.375%，转换率分别为每1000美元本金51.9943股和50.0894股[220] - 2022年第一季度借款季度平均余额为2,917,731千美元，季度末余额为2,918,429千美元，季度内最高月余额为2,951,641千美元[222] - 截至2022年3月31日，公司现金流动性为1.482亿美元，有形净资产为11亿美元，目标资产杠杆率为64.7%，总杠杆率为72.4%，利息覆盖率为1.9:1.0，均符合财务契约要求[223] - 截至2022年3月31日，公司贷款持有投资的总债务权益比为2.5:1.0，追索权杠杆率为0.9:1.0[224] - 2022年第一季度，公司利息收入为47,321千美元，净资产收益率为5.0%，利息费用为23,809千美元，资金成本为3.3%，净利息收入为23,512千美元，利差为1.7%[230] - 截至2021年3月31日的三个月，高级贷款平均余额为3857274000美元，利息收入为53657000美元，净收益率为5.6%；附属贷款平均余额为16369000美元，利息收入为382000美元，净收益率为9.3%[231] - 截至2021年3月31日的三个月，高级贷款抵押借款平均余额为2662578000美元，利息支出为16500000美元，资金成本为2.5%；附属贷款抵押借款平均余额为8530000美元，利息支出为67000美元，资金成本为3.1%[231] - 2022年第一季度GAAP归属于普通股股东的净收入为100万美元（或每股基本加权平均0.02美元），2021年第四季度为670万美元（或每股基本加权平均0.13美元），减少主要因信贷损失拨备增加370万美元和优先股股息增加290万美元[250] - 截至2022年3月31日，贷款持有投资净额为3750470000美元，总资产为4046813000美元，总股东权益为1088369000美元；截至2021年12月31日，贷款持有投资净额为3741308000美元，总资产为3988518000美元，总股东权益为1013058000美元[251] - 2022年第一季度利息收入为47321000美元，2021年第四季度为46289000美元，增加主要因生息资产平均余额增加[252][253] - 2022年第一季度利息支出为23809000美元，2021年第四季度为26236000美元，减少主要因高成本高级有担保定期贷款部分偿还本金，平均借款余额降低[252][254] - 2022年第一季度净利息收入为23512000美元，2021年第四季度为20053000美元，增加3459000美元[252] - 2022年第一季度信用损失拨备为370万美元，信用损失拨备占总投资组合承诺的百分比从2021年12月31日的1.01%降至2022年3月31日的0.86%，下降约0.15%[256] - 2022年第一季度，公司录得手续费收入50万美元，2021年第四季度无手续费收入[259] - 2022年第一季度，公司各项费用中，薪酬福利为581.6万美元，服务费用为146.1万美元，其他运营费用为261.4万美元；年化运营费用率为3.7%，剔除非现金股权薪酬后为2.9%[260] - 截至2022年3月31日，公司资本结构包括4亿美元公司债务和26亿美元贷款层面融资[261] - 从2021年12月31日到2022年3月31日，公司债务权益比从2.7:1.0降至2.5:1.0[263] - 截至2022年3月31日，公司流动性来源中现金及现金等价物为1.48162亿美元，融资额度无未使用额度[265] - 截至2022年3月31日，公司未偿还借款29亿美元，未使用贷款承诺3.723亿美元[269] - 从2021年12月31日到2022年3月31日，公司受限和不受限现金及现金等价物余额增加约4980万美元，达到2.541亿美元[272] - 2022年第一季度，经营活动使现金余额增加约1320万美元，投资活动使现金余额减少约880万美元，融资活动使现金余额增加约4550万美元[276] - 截至2022年3月31日，公司约98.8%的投资组合按账面价值计算赚取浮动利率，约1.2%赚取固定利率[288] - 利率敏感性表显示，利率突然平行变动对公司财务状况和净利息收入有不同影响，如利率下降100个基点，净利息收入增加855.6万美元；利率上升100个基点，净利息收入减少1234万美元[292] 各条业务线数据关键指标变化 - 2022年第一季度，公司发起4笔贷款，总承诺金额为1.424亿美元，总本金余额为1.316亿美元[162] - 2022年第一季度，公司为先前贷款承诺提供3460万美元本金余额，为一笔贷款增额提供620万美元本金余额[162] - 2022年第一季度，公司实现贷款还款、贷款出售和本金摊销1.724亿美元，包括贷款出售注销1010万美元[162] - 2022年第一季度，公司维持103笔贷款投资组合，加权平均稳定贷款与价值比率在发起时为63.2%，加权平均综合收益率在发起时为L/S + 4.06[162] - 截至2022年3月31日，公司投资组合包括103笔贷款，其中101笔为高级第一抵押贷款，承诺总额42亿美元，未偿还本金余额38亿美元，两笔为次级贷款，承诺和未偿还本金余额总计1460万美元[173] - 2022年第一季度，公司发放了4笔贷款，总贷款承诺金额为1.424亿美元，其中1.316亿美元在发放时提供资金[174] - 2022年第一季度，公司收取了贷款协议下到期的100%合同利息付款[173] - 截至2022年3月31日，公司贷款组合的加权平均风险评级为2.5，而2021年12月31日为2.6[173] - 截至2022年3月31日，投资组合的稳定贷款价值比（LTV）在发起时为63.2%[177] - 2022年3月31日，公司高级贷款中，起源/收购承诺金额最高为12000万美元，最低为3330万美元[179] - 高级贷款本金余额最高为12000万美元，最低为1700万美元[179] - 高级贷款账面价值最高为11870万美元，最低为1660万美元[179] - 高级贷款现金息票率最高为L + 5.35%，最低为L + 2.55%，还有一笔固定5.11% [179] - 高级贷款综合收益率最高为L + 5.97%，最低为L + 3.05%，还有一笔固定5.26% [179] - 高级贷款原始期限最长为10年，最短为2年[179] - 高级贷款初始贷款价值比（LTV）最高为80.0%，最低为26.2% [179] - 高级贷款稳定LTV最高为74.9%，最低为41.1% [179] - 高级贷款涉及物业类型包括混合用途、办公、零售、多户住宅、工业、酒店等[179] - 高级贷款分布在LA、CA、IL等多个州[179] - 高级贷款初始贷款价值比和稳定贷款价值比最高分别达79.9%和76.5%，夹层贷款初始贷款价值比和稳定贷款价值比最高分别为13.00%和8.11%[180] - 多数贷款初始期限为三年，有一到两个一年展期选项[185] - 截至2022年3月31日，加利福尼亚州帕萨迪纳市一笔零售资产第一抵押贷款未偿本金余额为1.141亿美元，风险评级为“5”，信贷损失拨备为1410万美元[194] 利率相关情况 - 截至2022年3月31日，公司95.4%的贷款按账面价值计算赚取与LIBOR挂钩的浮动利率，3.4%与SOFR挂钩；95.2%的未偿还融资安排（不包括可转换票据和高级有担保定期贷款融资安排）的利息与LIBOR挂钩，4.8%与SOFR挂钩；1个月期SOFR为0.30%，1个月期美国LIBOR为0.45%[151] - 2020年和2021年大部分时间，美联储将联邦基金利率目标区间维持在0.00% - 0.25%，2022年3月和5月分别上调0.25%和0.50%，并预计2022 - 2024年进一步加息[246] - 2022年3月和5月，美联储分别将联邦基金目标利率上调0.25%和0.50%，并预计未来还会加息[287] 公司业务模式与风险 - 公司业务模式主要专注于直接发起、投资和管理高级浮动利率商业抵押贷款及其他债务和类债务商业房地产投资，受市场需求、融资可用性和成本、资产市值、资产信用表现等因素影响[234][235] - 公司面临信用风险，包括借款人信用事件、商业房地产市场风险和ESG风险，通过多种方式降低风险，但新冠疫情可能导致意外信用损失[238][239] - 公司目标投资按摊余成本计价，部分投资分类为可供出售金融资产按公允价值计价，市场波动和流动性下降可能影响投资市值[296] - 公司作为REIT需每年分配大部分应税收入，限制了运营现金流积累，需利用债务和股权资本市场融资[298] - 新冠疫情及其他因素导致资本市场波动、信贷利差

财务数据和关键指标变化 - 第四季度GAAP净收入为670万美元，即每股0.13美元，第三季度为1860万美元，即每股0.34美元；第四季度GAAP收益包括500万美元（每股0.09美元）的CECL准备金释放，以及890万美元（每股0.17美元）的债务提前清偿费用 [37] - 第四季度可分配收益为1270万美元，即每股0.24美元，第三季度为510万美元，即每股0.09美元 [38] - 第四季度账面价值从第三季度的每股17.33美元降至每股16.70美元，主要是由于10月份剩余认股权证的结算，每股减少0.46美元；账面价值还包括每股约0.79美元的信贷损失准备金 [39] - 2021年全年GAAP净收入为6760万美元，即每股基本收益1.24美元，其中包括约2000万美元（每股0.37美元）的CECL准备金释放收益 [40] - 第四季度CECL准备金减少约500万美元至4240万美元，主要是由于贷款偿还和投资组合整体表现的持续改善，部分被新发放贷款准备金的设立所抵消 [43] - 截至12月31日，总债务与权益比率从上个季度的3倍降至2.7倍，主要是由于有吸引力的优先股发行和定期贷款的部分偿还 [45] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2021年发放了超过8.2亿美元的贷款余额，其中第四季度超过2.68亿美元；目前投资机会充足，当前管道约有2.85亿美元的承诺，预计随着新资本投资和贷款还款收益的再投资而增长 [26] - 第四季度发放了七笔新贷款，承诺总额约2.5亿美元，初始资金超过2.2亿美元；还为现有承诺提供了4000万美元资金，并增加了800万美元贷款额度，使总资金超过2.68亿美元 [27] - 第四季度新发放贷款中，超过65%由多户住宅资产担保，其余分布在工业、租赁良好的办公室和混合用途物业 [28] - 新发放贷款具有有吸引力的风险调整后回报特征，加权平均收益率为LIBOR + 3.60%，加权平均稳定贷款与价值比率（LTV）约为67% [29] - 第四季度实现了约1.45亿美元的贷款还款，各物业类型均有涉及；贷款还款被贷款发放所抵消，导致投资组合季度环比净增长约1.25亿美元，达到约38亿美元 [30] - 预计2022年全年还款约10亿美元，还款时间受市场和典型贷款结算条件影响，各季度还款额会有所不同 [31] - 投资组合总承诺余额为42亿美元，分布在105笔贷款中，平均余额约3600万美元，未来资金承诺约4亿美元 [31] - 贷款继续提供有吸引力的收入流和强劲的整体信用状况，实现收益率约为5%，加权平均稳定LTV为63%；第四季度投资组合加权平均风险评级为2.6，与上一季度持平 [32] - 第一季度到目前为止，已发放超过8000万美元的贷款本金，包括约2200万美元的先前承诺资金，并实现了约3800万美元的还款；当前管道中超过60%的贷款由工业和多户住宅物业担保，其余为租赁良好的办公室和其他资产 [34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在2021年积极加强资产负债表，评估了超过15亿美元的期限匹配和非按市值计价融资，通过发行永续优先股将永久资本基础扩大至超过10亿美元，并大幅减少了有担保的高成本公司债务 [12] - 2021年发行了两笔商业房地产CLO，将无追索权和非按市值计价融资扩大至总借款的75%以上，为超过14亿美元的贷款提供了有吸引力的融资条件；预计将继续在该市场进行机会主义发行，这是投资组合融资的重要来源和多元化资金组合的重要组成部分 [13][14] - 过去几个月偿还了1.45亿美元的高成本有担保公司债务，并通过发行超过2亿美元的有吸引力价格的优先股扩大了永久股权基础，包括最近的9000万美元追加发行 [15] - 资本结构的积极转变提高了利息覆盖率，提供了永久和可杠杆化的股权资本，支持投资组合的增值增长；作为内部管理公司，还能通过降低费用比率实现运营杠杆效益，随着业务增长提高整体盈利能力 [16][17] - 公司将继续利用市场机会重新定位资产负债表，实现规模经济并提高盈利能力；专注于执行战略优先事项，预计将为股东带来显著利益 [24] - 非银行贷款机构在市场中发挥重要作用，满足了市场的巨大需求；公司和同行能够快速行动，以高度的确定性执行项目，为借款人提供专业的机构经验；预计该领域将继续快速增长 [66] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司2021年业务成功，投资组合表现强劲，持续提供稳定收益支持有吸引力的股息；尽管杠杆率低于历史水平，但2021年运营收益轻松覆盖股息 [11][17] - 短期利率预计在2022年上升，若利率上升，净利息收入可能会单独减少；但公司资产负债表有大量机会进一步降低债务成本、释放增量资本和扩大投资组合 [18][19] - 偿还剩余1亿美元的高成本定期贷款将减少利息支出；解决两笔剩余的非应计贷款将释放额外资本，可重新投入盈利资产；对部分低效的遗留融资工具进行再融资也可释放资本，支持投资组合进一步增长并降低资金成本 [19][20] - 预计这些举措将使流动性和杠杆率恢复到更正常的水平；随着新贷款的发放和投资组合的增长，投资组合加权平均LIBOR下限应下降，提高收益与利率上升的相关性 [21] - 公司对已取得的进展感到满意，期待在2022年推进和执行机会；投资组合在疫情期间的强劲信用表现反映了团队的信用文化和直接发起大量有吸引力高级贷款投资的能力 [22][23] 其他重要信息 - 公司第四季度投资组合加权平均下限利率为117个基点，较一年前的约156个基点大幅下降；随着新贷款的发放和高下限的遗留贷款继续还款，加权平均下限预计将进一步下降，这将改善投资组合与短期利率上升的相关性 [40][41] - 截至第四季度末，公司持有约1.9亿美元现金；截至2月23日，持有1.49亿美元现金和约6200万美元无抵押整笔贷款，可根据贷款人批准通过融资工具进行融资 [44] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 近期CLO利差的波动对公司再融资和重新杠杆化旧CLO的能力有何影响 - 公共市场CLO利差确实出现了回调，原因是过去六个月CLO市场的大量供应以及全球市场的普遍波动；但该市场仍然可行，公司将继续将其作为战略融资的一部分；部分负债目前效率低下，包括一个公共CLO；公司不会提前宣布CLO的还款或时间安排，但这是释放资本和改善资金成本的明显来源；即使公共市场不友好，公司也有多种方式解决再融资问题，不依赖公共市场 [48][49] 问题: 偿还剩余1亿美元高成本高级担保债务的前景如何 - 公司希望偿还剩余债务，这是增加盈利的潜在来源；公司正在平衡偿还债务的现金和流动性，以及发放新贷款、扩大投资组合和提高收益的需求；从成本和收益角度来看，优先股发行和部分定期贷款偿还基本相抵；公司承诺在2022年偿还剩余债务，希望在短期内完成，但肯定会在年内完成 [51][53] 问题: 高成本定期贷款的实际成本是否约为11% - 是的，实际成本在10% - 11%之间；偿还1.25亿美元本金可减少约1200 - 1300万美元的利息支出，同时增加约1400万美元的优先股股息，但公司还有部分优先股资本未投入使用；总体而言，这是一项增值交易，提供了更多的资产负债表灵活性 [59][60] 问题: 非银行贷款机构贷款发放激增的驱动因素是什么，这一趋势是否可持续，今年是否会继续 - 非银行贷款机构在市场中发挥重要作用，满足了市场的巨大需求；公司和同行能够快速行动，以高度的确定性执行项目，为借款人提供专业的机构经验；预计该领域将继续快速增长 [66] 问题: 公司投资组合的信用趋势如何，市场上的信用质量和新发放贷款情况如何 - 第四季度投资组合风险评级稳定，与第三季度相比信用迁移不大，公司对投资组合的整体信用状况感到满意；市场上，公司喜欢看到的信用状况，管道强劲，目标行业基本面良好，单个贷款的信用质量强，杠杆水平可控，能够实现理想的贷款结构和契约；尽管市场存在波动，但公司对看到的信用状况感到满意 [68][70]

业绩总结 - 2021年第四季度GAAP每股收益为0.13美元，包含每股0.17美元的债务提前偿还损失[5] - 2021财年GAAP每股收益为1.24美元，其中包括每股0.37美元的CECL准备金减少[5] - 2021年第四季度的净收入为7,463千美元，较2020年第四季度的23,151千美元下降了67.8%[50] - 2021年第四季度的每股基本收益为0.13美元，较2020年第四季度的0.42美元下降了69.0%[50] - 2021年第四季度的分配收益为12,700千美元，较第三季度的14,800千美元下降了14.1%[51] 用户数据 - 截至2021年12月31日，贷款组合总承诺为42亿美元，超过99%为优先贷款，稳定的加权平均LTV为63.5%[5] - 投资组合中98%的资产为浮动利率，平均LIBOR底线为1.17%[23] - 2021年，投资组合的加权平均稳定贷款价值比（LTV）为63.5%[22] - 2021年，投资组合的平均收益率为L + 4.07%[22] - 2021年，投资组合的最大剩余期限为2.6年[22] 未来展望 - 公司要求至少分配90%的应税收入作为股息，以维持REIT的地位[56] - 可分配收益被视为公司生成足够收入以支付普通股股息的关键指标[56] - 公司专注于直接发起、投资和管理高级浮动利率商业抵押贷款及其他债务投资[79] 新产品和新技术研发 - 公司最近发行的2亿美元优先股为资产负债表提供了额外的永久性股本[37] - 2021年，公司记录了2000万美元的信贷损失准备金收益，这一金额被排除在可分配收益之外[59] - 2021年，公司在持有投资的贷款上记录了970万美元的实现损失，这一损失被纳入可分配收益[59] 市场扩张和并购 - 2021年，公司通过发行两笔CRE CLOs共计约14亿美元，增加了超过75%的非市值融资比例[5] - 截至2021年12月31日，总借款为296.2亿美元[42] - 股东权益为10.131亿美元，占总资本的77%[42] 负面信息 - 2021年第四季度的其他收入（损失）为(3,964)千美元，较2020年第四季度的8,531千美元下降了146.5%[50] - 2021年，净贷款偿还为9.6亿美元，减值损失为970万美元[21] - 2021年第四季度的信用损失准备金变动为(4,955)千美元[54]